“Aspectos financieros y legales de la inversión de fondos de capital

“Aspectos financieros y legales de la inversión
de fondos de capital privado en las Empresas”
ANADE: Convención Anual
I. ASPECTOS FINANCIEROS
  Es una fuente natural de financiamiento a largo plazo para el
crecimiento de las empresas,
  Su participación en las empresas
inversiones de carácter temporal,
se
realiza
mediante
  Generalmente no representan una carga en la capacidad de
generación de flujo de efectivo para las empresas promovidas,
  Promotor y acelerador del crecimiento de empresas, ya que
éstas reciben no solo recursos financieros, sino mecanismos
para su institucionalización y transparencia administrativa,
  Las empresas que reciben recursos de CP/CE obtienen mejores
resultados que el resto:
  Mayor crecimiento en ventas (50% más)
  Mayor generación de empleos (8 veces más)
  Se ha convertido en un motor importante para el crecimiento del
PIB, por su alto impacto en la generación de ventas y de
empleos permanentes
  Los fondos de CP / CE forman parte de la cadena de formación
de capital (no crediticio) para el financiamiento de las empresas,
ETAPA
Fuentes de
recursos
financieros
para el
crecimiento
de las
empresas:
Proyecto
Pre-operativo
(I y D)
Inicio
(start up)
  Familiares y  Fondos de
amigos
“seed
(friends,
capital”,
family and
fools),
  Fondos de
“seed
capital”,
Etapa
temprana
Crecimiento
  Fondos de
  Fondos de
capital
capital
emprendedor
privado
 Fondos de
  Fondos de
capital
capital
emprendedor
privado
  Bolsas de
valores
intermedias
Consolidación
  Bolsas de
valores
nacionales
e internacionales
  El Capital Privado / Capital Emprendedor proporciona
financiamiento a largo plazo, generando en la mayoría de los
casos, empresas de alto crecimiento.
IMPACTO DEL CP / CE EN EUA:
Empleo y crecimiento del ingreso
de empresas apoyadas por fondos
de CE vs compañías privadas
(EUA 2006-2008)
En los EUA, las empresas
apoyadas por CE tienen
mayor crecimiento en
creación de empleo y
generación de ingresos
que la economía
5.3%
3.5%
1.6%
0.2%
Job Growth
Revenue Growth
Venture-Backed Companies
Total U.S. Private Sector
  El Capital Privado / Capital Emprendedor es el mayor generador
de transacciones de compra-venta de empresas.
100% 80% 60% 40% 20% 0% IPO CP 100% IPO no CP M&A
Fuente: Cass Business School,2008 IPOs en México
80% 60% 40% 20% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Con inversión de CP Sin inversión de CP Fuente: NVCA Yearbook 2009  
La mayoría de los administradores de fondos de capital privado y de
capital emprendedor se han asociado a la Asociación Mexicana de Capital
Privado, A.C.
 
AMEXCAP ( www.amexcap.com/ ) fue fundada en 2003,
 
Su misión es promover y desarrollar la industria de fondos de capital
privado y capital emprendedor (FCP) en México,
 
Actualmente tiene asociados a 45 administradores de fondos (mas de 55
fondos), que administran más de $7,500 MDD y han invertido en más de
350 empresas, que emplean a más de 57,000 personas,
 
Además 19 afiliados: despachos de abogados, asesores financieros,
fiscalistas, etc.
 
En adición, existe un grupo de fondos que, sin tener oficinas en México,
invierten en empresas y proyectos nacionales.
  Sin embargo, la penetración del CP / CE es todavía muy bajo en
México.
Penetración del Capital Privado
1.2 1 Capital Privado / PIB 2009
1.13 2010
0.9 0.8 0.63 0.57 0.6 0.43 0.4 0.34 0.44 0.32 0.23 0.16 0.13 0.2 0.06 0.26 0.21 0.10 0.02 0.08 0.01 0.06 0.06 0.04 0.11 0.04 0.01 0.01 0.08 0.01 0.01 0 Reino Unido
Estados Unidos Israel
India
Brasil
Fuente: EMPEA Data as of 31 Dec 2010
Inversión de CP/CR como % del PIB
China
Rusia
Polonia Corea del Sur
Paises Japón
Medio Oriente y Norte Africa
México
Sudafrica
Turquía
Levantamiento
de
Compromisos
de Capital
Etapa de
inversión
Años primero al quinto
Etapa de
Desinversión
Años sexto al décimo
Los Administradores (GPs) de los fondos de CP / CE cobran a los
inversionistas (LPs) una comisión anual por administración del 1.0% a
2.5%, mas un premio (“carried interest”) del 20% de las utilidades
logradas, después de la devolución del 100% los recursos invertidos y del
rendimiento preferente.
  La participación del Fondo de Fondos ha logrado atraer capital a esta
industria de diversas fuentes e impulsar la inversión extranjera directa
hacia México:
  Los fondos de CP / CE se ha beneficiado de un nuevo instrumento
financiero (CKD) listado en la BMV:
AFORES
Necesitan un
vehículo de inversión
para participar en
CP / CE
CKDs
Fondos de
Listados en la BMV
con gobierno
corporativo +
requerimientos de
publicación de
información
CP / CE
Canalizan recursos
financieros de largo
plazo para las
empresas mexicanas
Fecha
Monto (Millones)
EMX Capital Partners
Mar. 2011
$ 1,530
Nexxus Capital
Mar. 2010
Oct. 2010
$ 1,457
$ 1,174
Atlas Discovery
Dic. 2009
$ 1,161
WAMEX Capital
Nov. 2009
$ 750
Fondo
Total
$ 4,542
  Inversiones de los fondos de Capital Privado / Capital:
FORMA DE INVERSIÓN:
1.  Primaria,
2.  Mixta,
3.  Secundaria.
FORMA DE PARTICIPACIÓN:
  Minoritaria
  Indiferente
  Mayoritaria.
REQUISITOS GENERALES QUE BUSCAN LOS FONDOS:
  Seguridad jurídica
derechos de minoría
SAPI
  Derechos de “drag along” y “tag along”
  Gobierno corporativo moderno
  Transparencia administrativa
  Asientos en el Consejo de Administración y sus Comités
  En algunos casos, la selección conjunta de ejecutivos clave.
  Desinversiones de los fondos de CP / CE:
FORMA DE INVERSIÓN:
1.  Listar y flotar las acciones de las empresas participadas en
alguna bolsa de valores,
2.  Venta de su participación accionaria a otro fondo mas grande
para que continúen con el crecimiento de la empresa
promovida ,
3.  Venta de su participación accionaria (puede resultar en la
venta del 100% de las acciones) a un comprador estratégico, ó
4.  Re-venta de su participación accionaria a los accionistas
originales.
  Generación de utilidades para los fondos de CP / CE:
FUENTES DE UTILIDADES:
1.  Incremento en los múltiplos de entrada (inversión) y de
salida (desinversión),
2.  Incremento en la generación de efectivo (EBITDA)
durante la participación del fondo,
3.  Apalancamiento de la adquisición, reduciendo el WACC.
  ¿QUE ES EL FONDO de FONDOS (CMIC)?
La Corporación Mexicana de Inversiones de Capital, S.A. de C.V. (CMIC), es el
vehículo único del Sector Público para impulsar la industria de capital de riesgo
en México, a través de fondos especializados.
Misión Visión Obje@vo Fomentar el capital de riesgo en México,
proporcionando de forma indirecta recursos financieros
de largo plazo a las empresas nacionales para impulsar
su crecimiento y competitividad.
Ser el principal impulsor del capital de riesgo del país
como vehículo de desarrollo de las empresas
mexicanas.
Fomentar la cultura de capital de riesgo en el país.
  EL MANDATO ASIGNADO A LA CMIC
  Desarrollar la industria del capital privado, que impulse el
crecimiento económico,
  Proporcionar capital para proyectos y/o empresas viables a través
de Fondos,
  Fomentar la cultura del capital de riesgo en el país,
  Promover esquemas jurídicos que faciliten el desarrollo de esta
industria,
  Diseñar e innovar mecanismos de capital de riesgo que fortalezcan
esta industria,
  Administrar programas de capital de riesgos de terceros.
Se definió la rentabilidad como criterio fundamental para cumplir este
mandato.
  Asamblea General de Accionistas
  Consejo de Administración
  Cuatro miembros patrimoniales
  Cuatro miembros independientes
  Comité de Inversión
  Tres miembros patrimoniales
  Dos miembros independientes
  Comité de Practicas Societarias
  Dos miembros patrimoniales
  Dos miembros independientes
  Comité de Auditoría
  Dos miembros patrimoniales
  Dos miembros independientes
Presididos por
Consejeros
Independientes
  Desde su constitución se ha contado con los recursos siguientes:
* 30 nuevos Fondos con
compromisos por 337 MDD,
llamados 97 MDD
Nuevos Fondos * Inversión: 14 Fondos 94.0 MDD 8 Sincas 17.3 7 Directas 9.5 11 Deuda 13.2 TOTAL 134.0 MDD Valores de transferencia de cartera A partir de 2007, FdeF ha operado
con autosuficiencia financiera.
Empresas AGO 2006 1987 59.4 MDD
FdeF
134 MDD
Sept 2006 Abril
2010 97.0 MDD
FdeF
392 MDD
30 Fondos 4,639 MDD $ RECICLADO  
Efecto multiplicador de inversión Banca de Desarrollo 78x,
 
Efecto multiplicador del FdeF: 14.7x (a nivel de compromisos),
 
Apoyo al capital de 210 empresas en los últimos 4 años (con inversiones
del FdeF de 110.2 MDD),
 
Empleos generados: 35,270 directos y 53,926 indirectos.
CE: Capital emprendedor
INF: Infraestructura
CP: Capital Privado
BR: Bienes Raíces
MEZZ: Mezzanine
FONDOS DESINVERTIDOS O
EN INVERSIÓN
FONDOS EN INVERSIÓN
FONDOS EN
PROCESO DE
FORMALIZACIÓN
  La participación del Fondo de Fondos ha incidido en
prácticamente todos los sectores de la economía mexicana,
exceptuando el sector financiero, ya que los estatutos no lo
permiten
II. ASPECTOS LEGALES
ASPECTOS LEGALES
Los Fondos de Capital Privado no tienen
una regulación propia en México. Sin
embargo, la formalización de las inversiones
se lleva a cabo a través de las siguientes
figuras:
  Fideicomiso de
privado (FICAP).
inversión
en
capital
  Limited Partnership Agreement (LPA).
ASPECTOS LEGALES
FICAP
  Es un fideicomiso constituido de conformidad
con la Ley General de Títulos y Operaciones de
Crédito, así como los artículos 227 y 228 de la
Ley del Impuesto sobre la Renta.
  El objetivo de este tipo de fideicomiso es invertir
en acciones emitidas por sociedades mexicanas
residentes en México que no se encuentren
listadas en bolsa al momento de la inversión, así
como el otorgar financiamiento a dichas
sociedades.
ASPECTOS LEGALES
FICAP: Requisitos del Artículo 227 de la LISR.
  El fideicomiso se constituya de conformidad con las
leyes mexicanas y la fiduciaria sea una institución
de crédito residente en México para actuar como tal
en el país.
  El fin primordial del fideicomiso sea invertir en el
capital de sociedades mexicanas residentes en
México no listadas en bolsa al momento de la
inversión y participar en su consejo de
administración, así como otorgarles financiamiento.
ASPECTOS LEGALES
FICAP: Requisitos.
  Al menos el 80% del patrimonio del fideicomiso esté
invertido en las acciones que integren la inversión en
el capital o en financiamiento otorgados a las
sociedades promovidas y el remanente se invierta en
valores a cargo del Gobierno Federal inscritos en el
RNVI o en acciones de S.I. en instrumentos de deuda.
  Las acciones de las sociedades promovidas que se
adquieran no se enajenen antes de haber transcurrido
al menos un período de dos años contado a partir de
la fecha de adquisición.
ASPECTOS LEGALES
FICAP: Requisitos.
  El fideicomiso tenga una duración máxima de 10
años. Asimismo, deberá distribuirse al menos el
80% de los ingresos que reciba el fideicomiso en el
año a más tardar dos meses después de terminado
el año, y
  Que se cumplan los requisitos que mediante reglas
de carácter general establezca el Servicio de
Administración Tributaria.
ASPECTOS LEGALES
FICAP: Características generales.
  Fideicomitentes y Fideicomisarios.
  Fiduciario.
  Administración: por el Fiduciario o por los
miembros del Comité Técnico, de acuerdo con lo
establecido en el contrato de Fideicomiso.
  Miembros del Comité Técnico: podrán delegar sus
obligaciones de administración en una sociedad
Administradora (comúnmente una Sociedad Civil).
ASPECTOS LEGALES
FICAP: Características generales.
  Administradora: identifica oportunidades de inversión,
evalúa
inversiones
potenciales,
puede
emitir
recomendaciones al Comité Técnico, se encarga de la
documentación y seguimiento a las inversiones,
elabora políticas de inversión y elabora reportes sobre
el desempeño del fideicomiso.
  Es fiscalmente transparente: se grava al inversionista
y no al vehículo. R.M.F. Sección I.3.20.3. “De los
fideicomisos de inversión en capital de riesgo”.
ASPECTOS LEGALES
FICAP: ESTRUCTURA TÍPICA Inversionistas
privados
Grupo
Promotor
EMPRESA ADMINISTRADORA FICAP
Empresas
Promovidas
COMITÉ TÉCNICO ASPECTOS LEGALES
Limited Partnership Agreement (LPA) FONDO CAPITAL
PRIVADO
Limited
Partnership
SOCIO
GENERAL (G.P.)
L.L.C.
ADMINISTRADOR
L.L.C.
L.P.’S
ASPECTOS LEGALES
Limited Partnership Agreement (LPA)
Generalmente, en el Limited Partnership Agreement,
es el Administrador del Fondo quién establece las
condiciones bajo las cuales se llevará a cabo la
inversión, dado que previamente se ha establecido el
objeto de la misma, plasmado en el Memorándum o
PPM (Private Placement Memorandum), documento
confidencial al que tienen acceso los inversionistas o
Limited Partner’s.
ASPECTOS LEGALES
Limited Partnership Agreement (LPA)
Los Limited Partners (LP’S) pueden establecer
condiciones particulares aplicables a uno o varios
LP’S en una “Side Letter” (especie de Convenio
Modificatorio) al L.P.A.
ASPECTOS LEGALES
PRINCIPALES TERMINOS Y CONDICIONES DEL LPA
PRINCIPALES TERMINOS Y CONDICIONES DEL LPA
EJEMPLO DEL CONTENIDO DEL LPA
EJEMPLO DEL CONTENIDO DEL LPA
I.- DISPOSICIONES GENERALES
Definiciones
Denominación y Oficinas
Propósitos
Plazo del Fondo
Ejercicio Fiscal
Admisión de Limited Partners
Gastos
Levantamiento de Fondos
II.- SOCIO GENERAL (GENERAL PARTNER)
Poderes, deberes y obligaciones.
Relación con terceros
Asignación de inversiones
Responsabilidad del G.P.
Conflicto de Intereses
Remoción del General Partner
III.- SOCIOS LIMITADOS (LIMITED PARTNERS)
Abstención de los socios de participar en la
administración.
Liímite de responsabilidad
Asuntos laborales
Quiebra o disolución de alguno de los
Limited Partners.
Comite de Asesoría.
IV.- INVERSIONES
Inversiones en empresas del portafolio.
Coinversiones.
Restricción a las inversiones
Inversiones temporales
V.- CONTRIBUCIONES DE CAPITAL
Capital comprometido.
Llamados de capital.
Incumplimiento en las aportaciones.
Terminación anticipada o extensión del
período de inversión.
VI.- CUENTAS DE CAPITAL, DISTRIBUCIONES,
RETENCIONES
Cuentas de capital.
Ajustes a las cuentas de capital.
Distribuciones.
Impuestos.
Retenciones.
VII.- ADMINISTRADOR DEL FONDO
Nombramiento.
Honorarios (Mangement Fees).
ASPECTOS LEGALES
PRINCIPALES TERMINOS Y CONDICIONES DEL LPA
EJEMPLO DEL CONTENIDO DEL LPA
VIII.- LIBROS, REGISTROS Y REPORTES A LOS LPs
Mantenimiento de libros y estadísticas
Auditorías y reportes
Reuniones anuales
IX.- INDEMNIZACIÓN
Personas cubiertas
Regreso de recursos para indemnizaciones
Otros recursos disponibles
X.- TRANSFERENCIAS Y SOCIOS EN CIERRES
SUBSECUENTES
Transferencias por socios LPs
Cierres subsecuentes
XI.- DISOLUCIÓN DEL FONDO
Disolución
Término de la vida del Fondo
XII.- ENMIENDAS
Modificaciones al LPA
Poderes
XIII.- MISCELÁNEOS
Notificaciones
Leyes aplicables
Cumplimiento de prevención de lavado de
dinero.
Actividades restringidas o prohíbidas
Gracias por su atención