Inhalt - Aberdeen Asset Management

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Inhalt
Page
Allgemeine Informationen
5
Bericht des Vorstands
7
Verantwortlichkeiten der Verwaltungsratsmitglieder
8
Bericht der unabhängigen Wirtschaftsprüfer an die Anteilsinhaber der Deutsche GlobalSpectrum Funds plc
9
Bericht der Depotbank für die Anteilsinhaber der Deutsche GlobalSpectrum Funds plc
10
Deutsche GlobalSpectrum Euro Equity Fund
Einleitung
11
Bericht des Investment-Managers
12
Anlage-Portfolio
13
Portfolio-Änderungen
15
Deutsche GlobalSpectrum Euro Bond Fund
Einleitung
16
17
Anlage-Portfolio
18
20
Deutsche GlobalSpectrum Euro Reserve Fund
Einleitung
21
22
Anlage-Portfolio
23
25
Deutsche GlobalSpectrum Global Equity (ex-euro) Fund
Einleitung
26
27
Anlage-Portfolio
28
31
Deutsche GlobalSpectrum North American Fund
Einleitung
32
33
Anlage-Portfolio
34
37
Deutsche GlobalSpectrum Pacific Fund
Einleitung
39
40
Anlage-Portfolio
41
42
Deutsche GlobalSpectrum Funds Plc
1
Inhalt
Deutsche GlobalSpectrum Japan Fund
Einleitung
43
44
Anlage-Portfolio
45
48
Deutsche GlobalSpectrum Global Emerging Markets Fund
Einleitung
49
50
Anlage-Portfolio
51
54
Deutsche GlobalSpectrum Global Bond (ex-euro) Fund
Einleitung
55
56
Anlage-Portfolio
57
58
Deutsche GlobalSpectrum American Micro-Cap Fund
Einleitung
59
60
Anlage-Portfolio
61
64
Deutsche GlobalSpectrum Latin American Fund
Einleitung
65
66
Anlage-Portfolio
67
68
Deutsche GlobalSpectrum Global Equity (ex-UK) Fund
Einleitung
69
70
Anlage-Portfolio
71
74
Deutsche GlobalSpectrum Japan Enterprise Fund
Einleitung
75
76
Anlage-Portfolio
77
81
Deutsche GlobalSpectrum US Enterprise Fund
2
Einleitung
82
83
Anlage-Portfolio
84
85
Inhalt
Deutsche GlobalSpectrum Global Equity Fund
Einleitung
86
87
Anlage-Portfolio
88
91
Deutsche GlobalSpectrum European Emerging Markets Fund
Einleitung
92
93
Anlage-Portfolio
94
95
Deutsche GlobalSpectrum World Bonds Fund
Einleitung
96
97
Anlage-Portfolio
98
100
Deutsche GlobalSpectrum Global All-Weather Equity Fund
Einleitung
101
102
Anlage-Portfolio
103
104
Deutsche GlobalSpectrum Japan Select Equity Fund
Einleitung
105
106
Anlage-Portfolio
107
109
Deutsche GlobalSpectrum Global Select Equity Fund
Einleitung
110
111
Anlage-Portfolio
112
114
Deutsche GlobalSpectrum UK Bonds + Fund
Einleitung
115
116
Anlage-Portfolio
117
118
Deutsche GlobalSpectrum Asian Enterprise Fund
Einleitung
119
120
Anlage-Portfolio
121
123
3
Inhalt
Deutsche GlobalSpectrum Global High Yield Bond Fund
Einleitung
124
125
Anlage-Portfolio
126
134
Deutsche GlobalSpectrum European Select Equity Fund
Einleitung
135
136
Anlage-Portfolio
137
138
Deutsche GlobalSpectrum Global Aggregate Bond Fund
Einleitung
139
140
Anlage-Portfolio
141
148
Deutsche GlobalSpectrum Euro Corporate Bond Fund
Einleitung
149
150
Anlage-Portfolio
151
156
Abschluss
Aufstellung der Gewinne und Verluste
Bestandsveränderungen im Kapital der Anteilsinhaber
159
Bilanz
161
Anmerkungen zum Abschluss des vierzehnmonatigen Berichtenjahr per 31. Juli 2004
163
Weitere Informationen und Kontaktadressen
4
157
199
Allgemeine Informationen
Die folgenden Informationen stellen
lediglich einen Auszug aus dem Volltext
und dem Abschnitt „Definitionen” des
Fondsprospekts dar und sollten in
Verbindung mit diesem gelesen
werden.
Deutsche GlobalSpectrum Funds plc
(die „Gesellschaft“) wurde am 10. Juli
1998 mit beschränkter Haftung als
offene Investmentgesellschaft mit
variablem Kapital gemäß den Gesetzen
der Republik Irland gegründet und ist
an der irischen Börse notiert.
Zum 31. Juli 2004 umfasste die
Gesellschaft achtundzwanzig separate
Investmentportfolios („Fonds“). Im
Einzelnen handelt es sich dabei um
folgende Fonds:
Deutsche GlobalSpectrum
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
Euro Equity Fund (EEF)
Euro Bond Fund (EBF)
Euro Reserve Fund (ERF)
Global Equity (ex-euro) Fund
(GEEF)
North American Fund (NAMF)
Pacific Fund (PACF)
Japan Fund (JAPF)
Global Emerging Markets Fund
(GEMF)
Global Bond (ex-euro) Fund
(GBEEF)
American Micro-Cap Fund (AMCF)
Latin American Fund (LAF)
Global Equity (ex-UK) Fund
(GEEUF)
Japan Enterprise Fund (JEF)
US Enterprise Fund (USEF)
Global Equity Fund (GEF)
European Emerging Markets Fund
(EEMF)
World Bonds Fund (WBF)
Global All-Weather Equity Fund
(GAWEF)
Japan Select Equity Fund (JSEF)
Global Select Equity Fund (GSEF)
UK Bonds + Fund (UKBF)
Asian Enterprise Fund (AEF)
Global High Yield Bond Fund
(GHYBF)
European Select Equity Fund
(ESEF)
Global Aggregate Bond Fund
(GABF)
Euro Corporate Bond Fund (ECBF)
US Aggregated Bond fund (USABF)
European Enterprise Fund (EUEF)
PACF, GBEEF, LAF, USEF, EEMF,
GAWEF und ESEF wurden im Verlauf
des Jahres aufgehoben. USABF und
EUEF wurden nicht aufgelegt während
des berichtenjahr.
Der Vorstand kann in Übereinstimmung
mit der Gründungsurkunde und der
Satzung der Gesellschaft sowie
vorbehaltlich der Genehmigung durch
der irischen
Finanzmarktaufsichtsbehörde („die
Aufsichtsbehörde”) zusätzliche Fonds
mit anderen Anlagezielen auflegen.
Die Gesellschaft ist in Irland als
Investmentgesellschaft gemäß den
Vorschriften der Europäischen
Gemeinschaften betreffend
Organismen für gemeinsame Anlagen
in Wertpapieren von 2003 zugelassen
und wird von der Aufsichtsbehörde
reguliert. Darüber hinaus sind die
Anteile der Gesellschaft gemäß
Paragraph 86(2) des Financial Services
Act von 1986 zum Vertrieb im
Vereinigten Königreich zugelassen.
Fonds
Klasse
MindestErstanlage
EEF
EBF
Mindest-
Mindest-
Bestand Folgeanlage
C
3,000,000
3,000,000
500
D
1,000,000
1,000,000
500
A
8,000,000
8,000,000
500
C
3,000,000
3,000,000
500
ERF
C
3,000,000
3,000,000
500
GEEF
C
3,000,000
3,000,000
500
NAMF
C
3,000,000
3,000,000
500
D
1,000,000
1,000,000
500
E
3,000,000
3,000,000
500
JAPF
C
3,000,000
3,000,000
500
GEMF
C
3,000,000
3,000,000
500
E
3,500,000
3,500,000
500
C
3,000,000
3,000,000
500
D
1,000,000
1,000,000
500
AMCF
GEEUF
A
8,000,000
8,000,000
500
C
3,000,000
3,000,000
500
D
1,000,000
1,000,000
500
E
100,000
100,000
500
A
8,000,000
8,000,000
500
B
1,500,000
1,500,000
500
C
3,000,000
3,000,000
500
D
1,000,000
1,000,000
500
A
8,000,000
8,000,000
500
Preise
C
3,000,000
3,000,000
500
Für den Kauf, Verkauf und Umtausch
von Anteilen der Gesellschaft gilt ein
einheitlicher Preis. Dieser Preis
entspricht dem Nettoinventarwert je
Anteil. Bei der Zeichnung von
Fondsanteilen kann zusätzlich zum
Anteilspreis ein Ausgabeaufschlag von
bis zu 5,25% des Nettoinventarwerts je
Anteil erhoben werden. Beim Umtausch
von Anteilen kann zusätzlich zum
Anteilspreis eine Umtauschgebühr von
bis zu 5,25% erhoben werden. Bei der
Rücknahme von Anteilen wird keine
Gebühr erhoben.
D
1,000,000
1,000,000
500
E
3,500,000
3,500,000
500
A
8,000,000
8,000,000
500
C
3,000,000
3,000,000
500
D
1,000,000
1,000,000
500
E
3,000,000
3,000,000
500
F
3,000,000
3,000,000
500
C
360,000,000
360,000,000
60,000
D
120,000
120,000
60,000
JEF
GEF
WBF
JSEF
GSEF
UKBF
Mindestanlage
Vorbehaltlich des Ermessens des
Vorstands gelten für die Mindestanlage,
den Mindestbestand und die
Mindestfolgeanlage die folgenden
Beträge (in der Basiswährung des
Fonds):
AEF
GHYBF
GABF
ECBF
A
8,000,000
8,000,000
500
B
1,500,000
1,500,000
500
C
3,000,000
3,000,000
500
D
1,000,000
1,000,000
500
D
1,000,000
1,000,000
500
A
8,000,000
8,000,000
500
B
1,500,000
1,500,000
500
C
3,000,000
3,000,000
500
D
1,000,000
1,000,000
500
E
1,500,000
1,500,000
500
F
1,500,000
1,500,000
500
G
1,500,000
1,500,000
500
H
1,500,000
1,500,000
500
A
8,000,000
8,000,000
500
C
3,000,000
3,000,000
500
F
3,000,000
3,000,000
500
G
3,000,000
3,000,000
500
A
8,000,000
8,000,000
500
F
3,000,000
3,000,000
500
Der ECBF wurde am 19. August 2003
aufgelegt.
5
Allgemeine Informationen (Fortsetzung)
Handel
Die Fonds werden an jedem
Geschäftstag gehandelt. Der
Bewertungszeitpunkt für die Fonds ist
10.00 Uhr GMT. Alle
Handelsanweisungen, die bis
spätestens 16.00 Uhr GMT and dem
Geschäftstag eingehen, der dem
jeweiligen Handelstag unmittelbar
vorausgeht, werden zum
Bewertungszeitpunkt ausgeführt. Alle
Anweisungen, die nach dem
Bewertungszeitpunkt eingehen, werden
am darauffolgenden Handelstag
ausgeführt.
Sämtliche Handelsanweisungen sollten
an die folgende Adresse zu Händen
von den Verwalter gerichtet werden:
State Street Fund Administration
Services (Ireland) Limited
Guild House
Guild Street
International Financial Services Centre
Dublin 1, Ireland.
Telefon: +353-1-8538 588
Fax: +353-1-8538 489
Dividenden
Der Vorstand strebt eine Wiederanlage
sämtlicher Dividenden an (mit
Ausnahme des UKBF). Für eine solche
Wiederanlage der Einkünfte werden
keine zusätzlichen Anteile ausgegeben.
Etwaige Nettoerträge werden am oder
vor dem 31. Juli jedes Jahres
reinvestiert. Gegenüber dem UKBF
handelt es sich bei den Anteilen um
Einkommensanteile, und die
Dividenden werden vierteljährlich
ausgeschüttet. Nettoerträge werden bis
Ende Februar, Mai, August und
November jedes Jahres ausgeschüttet.
Änderungen des Prospektes
im Verlauf des Jahres:
Neunter Nachtrag vom 10. November
2003
• Namensänderung der Central Bank
of Ireland in Irish Financial Services
Regulatory Authority (die
Aufsichtsbehörde).
• Rücktritt und Ernennung
zusätzlicher Vorstandsmitglieder
des Investmentmanagers der
Gesellschaft.
• Änderung der Währung für
Mindestanlage, Mindestbestand
und Folgeanlagen für den GEF, von
Euro zu US-Dollars.
6
•
•
Änderung der Dividendenpolitik für
bestimmte Anteilsklassen des
GEEUF.
Änderung des
Bewertungszeitpunktes für den
GHYBF.
Zehnter Nachtrag vom 18. Dezember
2003
• Zusatzinformationen für Anleger mit
Wohn- und Steuersitz in Österreich
und den Niederlanden.
• Änderung des Verfahrens der
Veröffentlichung des
Nettoinventarwerts je Anteil.
Ergänzung des Verkaufsprospektes
vom 30. April 2004
• Veränderungen beim GSEF,
inklusive Änderung der
Fondswährung von Euro in USDollar.
Wichtige Ereignisse in diesem
Jahr
Der Vorstand entschied den GAWEF
zum 30. September 2003 aufzuheben.
Der Vorstand entschied den LAF, PACF,
GBEEF und USEF zum 27. Februar
2004 aufzuheben.
Der Vorstand entschied den EEMF und
ESEF zum 22. Juli 2004 aufzuheben.
Am 30. April 2004 änderte sich die
Währung des GSEF von EUR in USD.
Performancedaten
Die Performancedaten verstehen sich
in Bezug auf die entsprechende
Anlageklasse des jeweiligen Fonds. Die
in den Berichten der InvestmentManager enthaltenen
Performancedaten basieren auf der
Veränderung des Nettoinventarwerts
unter Wiederanlage der Bruttoerträge
(falls zutreffend) und vor Abzug der
jährlichen Verwaltungsgebühr. Die
angegebenen Preise entsprechen dem
Stand am Ende des Geschäftstages.
Bericht des Vorstands Der Vorstand
legt den Anteilsinhabern hiermit den
Rechenschaftsbericht sowie den
geprüften Jahresabschluss für das am
31. Juli 2004 abgelaufene
Geschäftsjahr vor.
Ergebnisse, Aktivitäten und
zukünftige Entwicklungen
Die Ergebnisse aus der
Geschäftstätigkeit sind auf den Seiten
157 bis 158 dargestellt. Ein Rückblick
auf die Aktivitäten und ein Ausblick auf
die zukünftigen Entwicklungen ist in
den Berichten der Investment-Manager
enthalten.
Vorstand
Patrick McAfee (Irland, NonExecutive Director) (Vorsitzender)
Patrick McAfee war siebzehn Jahre
lang Vorstandsmitglied der Morgan
Grenfell & Co. und ist ehemaliger
Vorstandsvorsitzender der Deutsche
International (Ireland) Limited. McAfee
ist darüber hinaus Vorstandsmitglied in
einigen irischen Anlagegesellschaften.
Alastair Cuming (Großbritannien,
Non-Executive Director)
Alastair Cuming ist als Managing
Director für den Bereich britische
Aktien bei Deutsche Asset
Management Limited zuständig und
gleichzeitig CEO der Deutsche Asset
Management Life & Pensions Limited.
Cuming kam im Jahr 1995 zur Morgan
Grenfell & Co Limited. Er ist darüber
Non-Executive Director einer Reihe
anderer irischer Anlagegesellschaften.
Paul McNaughton (Irland, NonExecutive Director)
Paul McNaughton war Managing
Director und ehemals Global Head of
Fund Administration and Custody der
Deutschen Bank Gruppe. Er war
außerdem zehn Jahre lang CEO des
Fondsverwaltungs- und
Depotgeschäfts der Deutschen Bank
Gruppe in Irland. Davor war
McNaughton in zahlreichen
Führungspositionen tätig, darunter
General Manager des IFSC-Bereichs
der Investment Bank of Ireland von
1987 bis 1991. Er ist darüber hinaus
Vorstandsmitglied in einigen irischen
Anlagegesellschaften.
Niall O’Carroll (Irland, Non-Executive
Director)
Niall O’Carroll schloss seine
Ausbildung zum Wirtschaftsprüfer im
Jahr 1967 ab und war von 1978-1999
Partner bei KPMG Ireland. Dort war er
außerdem zwischen 1990 und 1998
Vorsitzender des Geschäftsbereichs
Verarbeitung, Einzelhandel und Vertrieb
der Gesellschaft. O´Carroll ist
außerdem Non-Executive Director in
einigen irischen und britischen
Anteile der
Vorstandsmitglieder sowie
des Company Secretary und
Verträge
Die Vorstandsmitglieder und der
Company Secretary, die am 31. Juli
2004 im Amt waren, besaßen weder zu
diesem Datum noch zu irgendeinem
anderen Zeitpunkt im Geschäftsjahr
Anteile an der Gesellschaft.
Simon Kempton (Großbritannien,
Non-Executive Director)
Simon Kempton ist COO der Deutsche
Asset Management in Großbritannien.
Er ist ein ausgebildeter betrieblicher
Rechnungsprüfer und Vorstandsmitglied
in einer Reihe von Unternehmen der
Deutschen Bank Gruppe.
Keines der Vorstandsmitglieder verfügt
über einen Dienstvertrag mit der
Gesellschaft.
Kieran McGowan (Irland, NonExecutive Director)
Kieran McGowan ist Vorstandsmitglied
mehrerer Unternehmen, darunter CRH
plc, Elan Corporation plc, Irish Life and
Permanent plc, United Drug plc und
Enterprise Ireland. Er trat im Dezember
1998 als CEO der IDA Ireland zurück
und ist Non-Executive Director einer
Reihe anderer irischer
Rechnungslegungsunterlagen
sicherzustellen, dass die
Jahresabschlüsse mit den
Bestimmungen der jeweiligen
Fassungen des Companies Act von
1963 bis 2003 übereinstimmen. Zu
diesem Zweck hat der Vorstand eine
erfahrene Verwaltungsstelle benannt,
um somit zu gewährleisten, dass die
Bestimmungen des Paragraphen 202
des Companies Act von 1990 erfüllt
werden. Die Bücher und
Rechnungslegungsunterlagen werden
am Geschäftssitz der Verwaltungsstelle,
Guild House, Guild Street, International
Financial Services Centre, Dublin 1,
Irland, geführt.
Zertifizierung als
„Ausschüttender Fonds“ nach
britischem Recht
Die Zertifizierung der Gesellschaft als
„ausschüttender Fonds“ im Sinne des
britischen Income and Corporation
Taxes Act von 1988 für das am 31. Juli
2004 abgelaufene Geschäftsjahr wird
beantragt.
Wirtschaftsprüfer
In Übereinstimmung mit Paragraph
160(2) des Companies Act von 1963
bleiben die Wirtschaftsprüfer KPMG im
Amt.
Im Namen des Vorstands:
Herr P McAfee
Herr K McGowan
5 November 2004
Dividenden
Einzelheiten zu den im Geschäftsjahr
bekannt gegebenen Dividenden sind in
Anmerkung 9 beschrieben.
Der Vorstand hat sicherzustellen, dass
die Gesellschaft ordnungsgemäße
Bücher und
Rechnungslegungsunterlagen im Sinne
von Paragraph 202 des Companies Act
von 1990 führt, die die finanzielle Lage
der Gesellschaft jederzeit mit
angemessener Genauigkeit offenlegen.
Außerdem hat der Vorstand
7
Verantwortlichkeiten der Verwaltungsratsmitglieder
Der Verwaltungsrat ist laut dem irischen
Gesellschaftsrecht verpflichtet, für
jedes Geschäftsjahr einen
Jahresabschluss zu erstellen, der einen
wahrheitsgemäßen und angemessenen
Überblick über die Geschäfte sowie die
Gewinne und Verluste der Gesellschaft
für diesen Zeitraum gibt. Bei der
Erstellung dieser Abschlüsse sind die
Verwaltungsratsmitglieder verpflichtet:
• geeignete Bilanzierungsverfahren
auszuwählen und diese konsistent
anzuwenden;
• bei Bewertungen und
Einschätzungen die angemessene
Sorgfalt walten zu lassen; und
• Unternehmensfortführung zu
erstellen - es sei denn, es ist davon
auszugehen, dass die Gesellschaft
ihre Geschäfte nicht weiterführen
wird.
Der Verwaltungsrat zeichnet für eine
ordnungsgemäße Buchführung
verantwortlich, welche jederzeit die
finanzielle Situation der Gesellschaft mit
angemessener Genauigkeit wiedergibt,
so dass der Verwaltungsrat
sicherstellen kann, dass der
Jahresabschluss den Companies Acts
1963 bis 2003, sämtlichen
Bestimmungen, die zusammen mit
diesen Gesetzen auszulegen sind,
sowie der Gemeinschaftsrichtlinie über
Organismen für gemeinsame Anlagen
in Wertpapieren (OGAW-Richtlinie von
2003 in der gültigen Fassung)
entspricht. Der Verwaltungsrat ist
ebenfalls verantwortlich für die
Sicherung des Gesellschaftsvermögens
und hat in Erfüllung dieser
Verantwortung die Vermögenswerte der
Gesellschaft einer Depotbank zur
Verwahrung anvertraut. Des Weiteren
ist er verpflichtet, angemessene
Schritte zur Verhütung und Aufdeckung
von Betrugsfällen und anderen
Unregelmäßigkeiten zu ergreifen.
Für den Verwaltungsrat:
Herr P McAfee
Herr K McGowan
5 November 2004
8
Bericht der unabhängigen Wirtschaftsprüfer an die
Anteilsinhaber der Deutsche GlobalSpectrum Funds plc
Wir haben die englische
Originalfassung des Jahresabschlusses
auf den Seiten 11 bis 198, unter
Ausschluss der Einführung und des
Berichts des Investment-Managers
jedes Fonds, geprüft.
Dieser Bericht wird ausschließlich für
die Anteilsinhaber der Gesellschaft als
eine juristische Person in
Übereinstimmung mit Paragraph 193
des Companies Act 1990 erstellt.
Unsere Prüfung wurde in einer Weise
und ausschließlich mit dem Ziel
durchgeführt, die Anteilsinhaber der
Gesellschaft über die Aspekte zu
informieren, zu deren Berichterstattung
wir im Rahmen eines Prüfungsberichts
verpflichtet sind. Soweit gesetzlich
zulässig, übernehmen und akzeptieren
wir außer gegenüber der Gesellschaft
und den Anteilsinhabern der
Gesellschaft als eine juristische Person
keinerlei Verantwortung für unsere
Prüfung, diesen Bericht und die von
uns vertretenen Auffassungen.
Aufgaben des Vorstands und
der unabhängigen
Wirtschaftsprüfer
Der Vorstand ist für die Erstellung des
Rechenschaftsberichts verantwortlich.
Wie auf Seite 8 beschrieben, umfasst
dies auch die Verantwortung für die
Aufstellung des Jahresabschlusses in
Übereinstimmung mit geltendem
irischen Recht und den gültigen
Rechnungslegungsgrundsätzen.
Unsere Verantwortlichkeiten als
unabhängige Wirtschaftsprüfer
basieren auf den in Irland geltenden
gesetzlichen Vorschriften, den
Richtlinien des Auditing Practices
Board sowie den ethischen
Grundsätzen unseres Berufsstandes.
Wir geben unsere Stellungnahme
darüber ab, ob der Jahresabschluss
ein den tatsächlichen Verhältnissen
entsprechendes Bild vermittelt und in
Übereinstimmung mit den Companies
Acts von 1963 bis 2003 und der
Rechtsverordnung der Europäischen
Gemeinschaften von 2003 (Organismen
für gemeinsame Anlagen in
Wertpapieren) erstellt wurde.
Entsprechend den weiteren
gesetzlichen Anforderungen berichten
wir, ob wir alle für unsere Prüfung
erforderlichen Informationen und
Erklärungen erhalten haben und ob der
Jahresabschluss im Einklang mit den
Geschäftsbüchern steht. Darüber
hinaus legen wir unsere Ansicht zu
folgenden Punkten dar:
– ob die Gesellschaft ordnungsgemäß
Buch geführt hat und
– ob der Bericht des Vorstands mit
dem Jahresabschluss in Einklang
steht.
Darüber hinaus geben wir Ihnen
Auskunft darüber, wenn unserer
Auffassung nach gesetzlich
vorgeschriebene Informationen im
Hinblick auf die Bezüge von
Vorstandsmitgliedern sowie auf
Transaktionen mit der Gesellschaft
nicht offengelegt wurden. Wir lesen die
übrigen Informationen, die den
Jahresabschluss begleiten, und prüfen,
ob diese im Einklang mit dem
Jahresabschluss stehen. Sollten wir
offensichtlich falsche Darstellungen
oder gravierende Widersprüche im
Vergleich zum Jahresabschluss
feststellen, erwägen wir Konsequenzen
für unseren Bericht.
Grundlage für das Testat der
Wirtschaftsprüfer
Wir haben unsere Prüfung gemäß den
vom Auditing Practices Board
herausgegebenen Prüfungsrichtlinien
durchgeführt. Eine Abschlussprüfung
beinhaltet eine stichprobenartige
Prüfung der Belege für die
entsprechenden Beträge und Angaben
im Jahresabschluss. Sie umfasst
darüber hinaus eine Einschätzung
wesentlicher vom Vorstand bei der
Erstellung des Jahresabschlusses
getroffenen Einschätzungen und
Beurteilungen sowie eine Prüfung, ob
die angewendeten
Bilanzierungsmethoden im Hinblick auf
die Situation der Gesellschaft
angemessen sind, konsequent
angewendet und ordnungsgemäß
ausgewiesen wurden.
der Informationen im Jahresabschluss
insgesamt angemessen ist.
Testat
Nach unserer Überzeugung vermittelt
der Jahresabschluss ein den
tatsächlichen Verhältnissen
entsprechendes Bild der Gesellschaft
zum 31. Juli 2004 sowie ihres
Jahresergebnisses für das an diesem
Datum endende Geschäftsjahr. Der
Jahresabschluss wurde
ordnungsgemäß in Übereinstimmung
mit den Companies Acts von 1963 bis
2003 und sämtlichen, mit diesen
Gesetzen in Zusammenhang
stehenden Vorschriften, sowie mit der
Rechtsverordnung der Europäischen
Gemeinschaften von 2003 (Organismen
für gemeinsame Anlagen in
Wertpapieren) erstellt.
Wir haben sämtliche Informationen und
Erklärungen eingeholt, die wir zum
Zwecke unserer Prüfung als notwendig
erachtet haben. Unserer Auffassung
nach hat die Gesellschaft die Bücher
ordnungsgemäß geführt. Der
Jahresabschluss steht in Einklang mit
den Büchern.
Nach unserer Überzeugung stimmen
die Informationen auf Seite 7 im Bericht
des Vorstands mit dem
Jahresabschluss überein.
KPMG
Wirtschaftsprüfer
Eingetragene Abschlussprüfer
5 George’s Dock
Dublin 1
5 November 2004
Bei der Planung und Durchführung
unserer Buchprüfung haben wir darauf
geachtet, sämtliche von uns als
notwendig erachteten Informationen und
Erklärungen einzuholen, um mit
ausreichender Sicherheit ein
angemessenes Urteil darüber treffen zu
können, ob der Jahresabschluss frei von
wesentlichen Falschdarstellungen ist,
unabhängig davon, ob diese auf Betrug,
anderweitige Unregelmäßigkeiten oder
Irrtum zurückzuführen sind. Bei der
Erstellung unseres Berichts haben wir
darüber hinaus auch eine Beurteilung
darüber abgegeben, ob die Darstellung
9
Bericht der Depotbank für die Anteilsinhaber der
Deutsche GlobalSpectrum Funds plc
Wir haben die Führung der Deutsche
GlobalSpectrum Funds plc für das Jahr
ende 31. Juli 2004, in unserer
Eigenschaft als Verwalter für die
Gesellschaft überprüft.
Wir sind der Auffassung, dass die
Gesellschaft während dieses Zeitraums
in allen wesentlichen Belangen:
• gemäß den durch die
Gründungsurkunde und die
Satzung der Gesellschaft sowie der
Gemeinschaftsrichtlinie über
Organismen für gemeinsame
Anlagen in Wertpapieren
(OGAWRichtlinie von 2003 in der
gültigen Fassung) auferlegten
Anlage- und KreditbefugnisBeschränkungen und
•
auch sonst entsprechend den
Bestimmungen der
Gründungsurkunde und der
Satzung der Gesellschaft sowie der
Gemeinschaftsrichtlinie über
Organismen für gemeinsame
Anlagen in Wertpapieren
(OGAWRichtlinie von 2003)
verwaltet wurde.
State Street Custodial
Services (Ireland) Limited
Guild House
Guild Street
Dublin 1
Ireland
5 November 2004
10
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Euro Equity Fund Fund (EEF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am 7. Januar
1999 aufgelegt. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 107 Mio. Euros bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage vorrangig in Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren an,
die an einer anerkannten Börse eines der an der EWU (Europäische Währungsunion) teilnehmenden Staaten notiert oder
gehandelt werden und auf Euro oder die nationalen Altwährungen der an der EWU teilnehmenden Staaten lauten.
Anlagepolitik
Der Fonds kann hauptsächlich in Aktien und aktienähnliche Wertpapiere (wie zum Beispiel Wandelanleihen, Vorzugsaktien
und Optionsscheine) von Unternehmen investieren, die in einem EWU-Mitgliedsstaat ansässig sind und dort an einer
anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden und über Euro oder der Altwährung des EWU-Mitgliedsstaates lauten.
Aktuelle EWU-Mitgliedsstaaten sind Österreich, Belgien, Italien, Frankreich, Finnland, Deutschland, Griechenland, Irland,
Luxemburg, die Niederlande, Portugal und Spanien. Im Zuge der Erweiterung der Europäischen Währungsunion kann der
Fonds gegebenenfalls auch Anlagen in den neu hinzugekommenen Ländern tätigen. Ein Schwergewicht wird auf die
Aktienauswahl gesetzt, und der Fonds kann in Unternehmen mit einer großen Spannbreite der Börsenwerte investieren.
Der Fonds darf auf untergeordneter Basis liquide Mittel und erstklassige Geldmarktinstrumente einschließlich
Einlagenzertifikate und Commercial Papers halten, die auf Euro oder die nationalen Altwährungen der an der EWU
teilnehmenden Staaten lauten.
Ungeachtet des Vorstehenden darf der Fonds bis zu 10% seines Nettovermögens in Wertpapieren anlegen, die nicht an
einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden.Ferner darf der Fonds bis zu 10% seines Nettovermögens in neu
emittierte Wertpapieren anlegen, die innerhalb eines Jahres zur amtlichen Notierung an einer anerkannten Börse zugelassen
werden.
Der Fonds darf auch in anderen offenen Investmentfonds (einschließlich anderer Fonds der Gesellschaft), börsennotierten
geschlossenen Fonds und vorbehaltlich der unter Anlagebeschränkungen im Fondsprospekt angegebenen Gesamtgrenze in
nicht börsennotierten geschlossenen Fonds mit Anlagenzielen investieren, die denen des Fonds ähnlich sind oder bei denen
die Anlage nach Auffassung des Investment-Managers im Interesse der Anteilsinhaber des Fonds liegt.
Zum Zwecke einer effizienten Portfolioverwaltung darf der Fonds zu den Bedingungen und innerhalb der Grenzen, die von
der Aufsichtsbehörde festgelegt wurden, im Zusammenhang mit übertragbaren Wertpapieren bestimmte Techniken und
Instrumente einsetzen.
Ohne die Allgemeingültigkeit des Vorangegangenen einzuschränken, kann der Investment-Manager das Engagement in den
einzelnen Währungen des Fonds nur durch das Verwenden von derivativen Kontrakten ändern (ohne dabei jedoch zugrunde
liegende übertragbare Wertpapiere oder Devisen zu kaufen bzw. zu verkaufen). Dies führt für gewöhnlich zu einem
Engagement des Fonds in einer bestimmten Währung, die allerdings eine andere sein muss als die, mit welcher der
Gesamtwert der Wertpapiere des Fonds angegeben ist. Das Fonds-Portfolio kann darüber hinaus ganz oder teilweise auf die
Basiswährung abgesichert werden, falls dies nach Ansicht des Anlageverwalters angemessen erscheint.
Der Investment-Manager kann des Weiteren das geografische Engagement des Portfolio durch das Verwenden von derivaten
Kontrakten ändern (ohne dabei jedoch zugrunde liegende übertragbare Wertpapiere zu verkaufen bzw. zu kaufen).
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Morgan Stanley Capital International EMU Index.
11
Bericht des InvestmentManagers
Performance
Der Fonds schnitt im Berichtszeitraum
schlechter ab als seine Benchmark.
Der Fonds erzielte ein Plus von
10,05%, während der MSCI EMU Index
einen Zuwachs von 13,78%
verzeichnete.
Die übergewichteten Positionen in
Aegon und Stada Arzneimittel sowie
die Untergewichtung von Alcatel
wirkten sich im Berichtszeitraum
negativ auf die Wertentwicklung des
Fonds aus. Die größten
Performancebeiträge leisteten dagegen
unter anderem die Engagements in
E.ON AG, ENI und Aventis.
Rückblick
Die europäischen Aktienmärkte zeigten
in der zweiten Jahreshälfte 2003 einen
gleichmäßigeren Anstieg und
bereiteten damit der Volatilität des
ersten Halbjahres ein willkommenes
Ende. Maßgeblich verantwortlich für
den stetigen Zugewinn des Marktes
war unter anderem die gute
Entwicklung der Mid und Small Caps
im Index.
Die Euroland-Aktienmärkte konnten
ihren Aufwärtstrend bis Ende Januar
2004 fortsetzen. Im Februar und März
2004 jedoch, als die zunehmenden
Spannungen im Irak zu einer starken
Verteuerung des Ölpreises führten,
zeigten sich die Anleger wieder
besorgter über den Zustand der
Weltwirtschaft. Die Frühindikatoren
schlugen langsam eine moderatere
Richtung ein, und die USArbeitsmarktdaten konnten die klaren
Anzeichen einer Verbesserung im
verarbeitenden Gewerbe und bei den
Investitionsausgaben nicht bestätigen.
Im Juli 2004 schließlich schwankten die
Märkte zwischen zwei Polen: Der
positiven Aussicht auf eine starke
Konjunkturerholung stand die Angst vor
einer steigenden Inflation gegenüber,
die die Federal Reserve zu einer
aggressiven Erhöhung der Zinsen
zwingen würde.
Ausblick und Strategie
Die jüngsten Konjunkturdaten in Europa
haben die Erwartungen in den Schatten
gestellt – ein Zeichen dafür, dass sich
die globale Konjunkturerholung
langsam in der Region bemerkbar
12
macht. Die Arbeitslosigkeit ist jedoch
nach wie vor hoch, und der Euro
belastet weiterhin die Exporte. Wir
gehen daher davon aus, dass die
Europäische Zentralbank (EZB) im
Gegensatz zu anderen Notenbanken
die Zinsen auf ihrem derzeitigen Niveau
belassen wird.
Die Erholung der europäischen
Wirtschaft kommt zwar nach wie vor in
nur gemäßigtem Tempo voran,
allerdings deuten einige
Frühindikatoren wie der IfoGeschäftsklimaindex darauf hin, dass
in den kommenden Monaten mit einem
gewissen Wachstumsauftrieb zu
rechnen ist. Hoffnungen auf eine
Zinssenkung der EZB wurden jedoch
im Keim erstickt, als die am
Verbraucherpreisindex gemessene
jährliche Gesamtinflation von unterhalb
des Inflationsziels von 2% auf rund
2,5% anwuchs. Da aber bei der
Federal Reserve und eventuell auch bei
der Bank of Japan im nächsten Jahr
Zinserhöhungen anstehen dürften und
die EZB-Zinsen bereits weit unter dem
Zinsniveau in Großbritannien liegen, ist
in Europa mit einem vergleichsweise
lockeren geldpolitischen Umfeld zu
rechnen, das der europäischen
Wirtschaft stimulierendere
Bedingungen bieten sollte.
Deutsche Asset Management Limited
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Österreich - 4,54% (2003 - keine Bestände)
53.300
Erste Bank Der Oest Spark
4.257
OMV AG
79.820
Wienerberger AG
1.719
1,60
775
0,72
2.379
2,22
Belgien - keine Bestände (2003 - 4,65%)
Finnland - 3,52% (2003 - 7,95%)
206.318
Nokia OYJ
1.966
1,83
156.650
Stora Enso OYJ
1.808
1,69
1,02
Frankreich - 30,64% (2003 - 22,92%)
101.720
Alcatel
1.095
191.620
AXA
3.271
3,05
70.250
Axalto Holding NV
1.166
1,09
64.934
BNP Paribas
3.142
2,93
77.870
EADS (Euro Aeronautic Defense Space)
1.783
1,66
126.740
France Telecom
2.608
2,43
10.874
Groupe Danone
23.390
(b)
(a)
745
0,70
Lafarge
1.665
1,55
31.999
L'Oreal
1.906
1,78
40.240
LVMH Moet-Hennessy Louis
2.282
2,13
32.060
Peugeot SA
1.537
1,43
12.800
Pinault-Printemps-Redoute
1.038
0,97
61.170
Sanofi-Synthelabo
3.370
3,14
98.200
Suez
1.612
1,50
42.420
Thomson SA
657
0,61
19.488
Total SA
3.143
2,93
83.065
Veolia Environnement
1.841
1,72
Deutschland - 28,83% (2003 - 23,12%)
19.240
Allianz AG
1.545
1,44
45.429
Basf AG
2.012
1,88
52.130
Bayerische Motoren Werke
1.925
1,80
57.940
Daimlerchrysler AG
2.150
2,01
43.805
Deutsche Bank AG
2.530
2,36
136.740
Deutsche Telekom AG
1.903
1,78
64.796
E.On AG
3.831
3,57
55.660
Hypo Real Estate Holding
1.435
1,34
30.379
Metro AG
1.158
1,08
8.308
Muenchener Rueckversicher
663
0,62
63.619
RWE AG (Neu)
2.589
2,42
22.330
SAP AG
2.974
2,78
77.406
Siemens AG
4.514
4,21
20.544
Stada Arzneimittel AG
639
0,60
51.800
United Internet AG
1.008
0,94
1.043
0,97
541
0,50
(a)
Griechenland - 0,97% (2003 - 0,91%)
52.960
Alpha Bank A E
Irland - 0,50% (2003 - keine Bestände)
29.058
CRH
Italien - 8,25% (2003 - 9,78%)
46.630
Assicurazioni Generali SP
1.024
0,96
869.030
Banca Intesa Spa
2.677
2,50
131.144
ENI
2.243
2,09
240.245
Fiat Spa
1.571
1,47
148.670
Mediaset
1.318
1,23
13
ANLAGE-PORTFOLIO (fortsetzung)
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Niederlande - 10,96% (2003 - 19,76%)
66.307
Aegon NV
627
0,59
172.038
ING Groep NV
3.317
3,10
141.006
Koninklijke Philips Electronics
2.840
2,65
118.752
Royal Dutch Petroleum Co
4.948
4,62
Spanien - 10,05% (2003 - 6,73%)
19.307
Banco Popular Espanol
286.692
Banco Santander Central
864
0,81
2.265
68.465
Gestevis Telecinco
2,11
899
103.912
0,84
Repsol YPF SA
1.833
405.075
1,71
Telefonica SA
4.905
4,58
USA - keine Bestände (2003 - 0,01%)
1.723
Strategic Diagnost
(b)
4
-
8.334
Verigen
(b)
-
-
105.303
98,26
Anlage-Portfolio
Umlaufvermögen (2003 - 4,69%)
Aktiva insgesamt
Kurzfristige Verbindlichkeiten (2003 - (0,52)%)
100,13
(0,13)
107.164
Nettoinventarwert
Nettoinventarwert pro Anteile:
1,87
107.308
(144)
Nettovermögen
Anzahl der ausgegebenen Anteile:
2.005
100,00
2004
2003
2002
107.163.636 €
94.218.216 €
113.458.501 €
Klasse C
9.584.228
8.504.979
9.419.616
Klasse D
342.272
418.423
509.919
Klasse C
8,8328 €
8,0863 €
8,5353 €
Klasse D
65,7614 €
60,8107 €
64,8300 €
Klassifizierung
(a) Übertragbare und auf anderen geregelten Märkten gehandelte Wertpapiere.
(b) Übertragbare Wertpapiere, die nicht an einer amtlichen Wertpapierbörse notiert bzw. nicht an anderen geregelten Märkten gehandelt werden
Alle sonstigen Wertpapiere sind übertragbar und werden an einer amtlichen Wertpapierbörse notiert.
Analyse der Aktiva insgesamt
Übertragbare und an einer amtlichen Wertpapierbörse zugelassene Wertpapiere
% der Aktiva insgesamt
95,41
Übertragbare Wertpapiere gemäß obiger Klassifierung (a)
1,63
Übertragbare Wertpapiere gemäß obiger Klassifierung (b)
1,09
Umlaufvermögen
1,87
100,00%
14
PORTFOLIO-ÄNDERUNGEN
(Seit 1. August 2003)
Wesentliche Käufe
Kosten €
‘000
Wesentliche Verkäufe
Erlös €
‘000
Deutsche Bank AG
3.982
Nokia Oyj
Siemens AG
3.881
Aventis SA
4.935
3.929
Aegon NV
3.875
Total SA
3.861
3.307
Banco Santander Central Hispano
3.395
ENI
Sanofi-Synthelabo
3.390
T.I.M. Spa
2.790
SAP AG
3.063
Aegon NV
2.678
France Telecom
2.892
ABN-Amro Holdings NV
2.675
Banca Intesa Spa
2.761
Groupe Danone
2.606
Lvmh Moet-Hennessy Louis Vuitton
2.579
Schneider Electric
2.394
RWE AG (Neu)
2.501
Royal Dutch Petroleum Co NV
2.266
2.410
Aventis SA
2.185
Daimlerchrysler AG
2.380
Arcelor
2.158
Wienerberger AG
2.318
Fortis
2.103
Arcelor
2.284
Henkel Kgaa
2.037
Repsol YPF SA
2.225
Schering AG
1.886
Aventis SA
2.197
Endesa SA
1.819
L'Oreal
2.195
Societe Generale
1.759
2.003
Metro AG
1.737
Societe Generale
1.974
Compagnie De St-Gobain
1.640
Endesa SA
1.859
TPG NV
1.554
Lafarge
1.828
Allied Irish Banks
1.518
Eads (Euro Aeronautic Defense Space)
1.684
Infineon Technologies AG
1.431
Publicis Groupe SA
1.679
Unicredito Italiano
1.380
Nokia Oyj
1.678
E.On AG
1.372
Erste Bank Der Oest Sparkassen AG
1.655
Publicis Groupe SA
1.369
Fiat Spa
1.590
Dexia
1.364
Infineon Technologies AG
1.536
Akzo Nobel NV
1.312
Alcatel
1.506
Koninklijke Philips Electronics NV
1.290
Allied Irish Banks
1.488
ING Groep NV
1.275
Hypo Real Estate Holding AG
1.369
Credit Agricole SA
1.253
Mediaset
1.306
Interbrew
1.154
Akzo Nobel NV
1.258
Deutsche Telekom AG
1.045
Banca Nazionale Del Lavoro
1.128
Mediolanum
1.017
Stada Arzneimittel AG
1.120
Telefonica SA
944
United Internet AG
1.105
Banca Nazionale Del Lavoro
922
912
BNP Paribas
1.101
Snam Rete Gas
BASF AG
1.095
ASF-Autoroutes Du Sud De La France
898
Axalto Holding NV
1.088
VNU NV
888
OMV AG
1.081
DSM NV
841
Compagnie De St-Gobain
1.066
Deutsche Bank AG
831
1.042
AXA
1.027
Assicurazioni Generali Spa
1.011
Stmicroelectronics
1.009
Mediolanum
968
Anmerkung: Eine Kopie der Aufstellung über die Veränderungen im Portfolio im Verlauf des Berichtszeitraums kann kostenlos bei der Depotbank oder den Zahlstellen sowie der Zahlund Informationsstelle in jedem Vertriebsland angefordert werden.
15
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Euro Bond Fund (EBF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am 7. Januar 1999
aufgelegt. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 103 Mio. Euros bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage in Anleihen und anderen Zins- und zinsbezogenen
Instrumenten an, die auf Euro oder die nationalen Altwährungen der an der EWU teilnehmenden Staaten lauten.
Anlagepolitik
Der Fonds wird in Anleihen und anderen Zins- und zinsbezogenen Instrumenten (einschließlich kurzfristiger
Schuldverschreibungen, Obligationen, Geldmarkt- und ähnlichen Instrumenten wie Einlagenzertifikaten und Commercial
Paper) anlegen, die an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden und von einem Staat, einer Behörde, einem
Unternehmen, einer Bank oder anderen Rechtspersonen ausgegeben werden.
Der Fonds wird in Instrumenten anlegen, die auf Euro oder die nationalen Altwährungen der an der EWU teilnehmenden
Staaten lauten, deren Bonität in Landeswährung nach Moody’s erstklassig oder besser ist, deren durch eine vergleichbare
Rating-Agentur ermitteltes Rating dieser Bonität entspricht oder, falls keine solche Einstufung vorgenommen wurde, eine vom
Investment-Manager als gleichwertig anerkannte Qualität besitzt. Gegenwärtig nehmen Belgien, Deutschland, Finnland,
Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Luxemburg, die Niederlande, Österreich, Portugal und Spanien an der EWU teil.
Sobald weitere Länder Mitglied der Europäischen Währungsunion werden, kann der Fonds auch in diesen Ländern anlegen.
Der Fonds darf auf untergeordneter Basis liquide Mittel halten.
Gesamtwert der Wertpapiere des Fonds angegeben ist.
Des Weiteren kann der Investment-Manager das geografische Engagement des Fonds ändern (z.B. das Engagement in
verschiedenen Ländern oder Regionen). Dies geschieht mittels derivativer Kontrakte (ohne jedoch die zugrunde liegenden
übertragbaren Wertpapiere zu kaufen bzw. zu verkaufen).
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Citigroup EMU Government Bond Index.
16
Performance
Der Fonds erzielte ein Plus von 4,00%,
während die Benchmark einen
Zuwachs von 4,28% verzeichnete.
Anleihen zeigten gegenüber Liquidität
eine gute Performance. Der 3-MonatsEUR-Geldmarktindex der Citigroup
erzielte im selben Zeitraum einen Ertrag
von 2,10%.
Die negative Performance resultierte
aus dem Zinsmanagement und der
Kurvenpositionierung in der ersten
Jahreshälfte. Die Verengung der
Spreads an den europäischen
Randmärkten und den Märkten für
Unternehmensanleihen mit hoher
Bonität kompensierte die Verluste
allerdings zum Teil wieder.
Rückblick
Der 12-Monats-Zeitraum bis Ende Juli
2004 verlief für die Staatsanleihemärkte
äußerst gemäßigt. Die Umlaufrendite
der Anleihen bildete die
Haupttriebfeder für die
Wertentwicklung. Die Rendite 10jähriger deutscher Anleihen lag zum
Beginn des Berichtszeitraums bei
4,19%, bewegte sich dann zwischen
4,50% und 3,90% und zum Ende der
Periode schließlich bei 4,22%,
Die Gründe für diese gemäßigte
Marktentwicklung waren das
wirtschaftliche Umfeld im Euroraum
sowie die Zinspolitik der europäischen
Zentralbanken. Im Berichtszeitraum
hielt die EZB den Repo-Satz stabil bei
2,0%. Letztmals waren die Zinsen im
Juni 2003 verändert worden, und zwar
um 0,50% nach unten.
Während sich das globale
Wirtschaftswachstum im Jahresverlauf
verbesserte, hinkte der Euroraum
weiterhin hinterher. Da sich die Inflation
hartnäckig um die Marke von 2%
bewegte, hielt es die EZB nicht für
angebracht, die Zinsen erneut zu
senken.
Wir waren davon ausgegangen, dass
das globale Wirtschaftswachstum –
angeschoben durch die Entwicklung in
den USA und unterstützt durch den
Aufschwung in Asien – im Jahr 2004 für
eine Korrektur der Anleiherenditen
sorgen würde. Im Euroraum erwarteten
wir vor diesem Hintergrund zwar einen
Renditeanstieg, aber dennoch eine
Outperformance gegenüber dem USMarkt. Im ersten Quartal 2004 trat
dieses Szenario nicht ein, denn das
Beschäftigungswachstum in den USA
fiel im Januar und Februar deutlich
moderater aus als erwartet. Die
Anleihen zeigten daher eine Rally, und
wir mussten unsere Positionen
überdenken. Bis März kam es jedoch
zu einer deutlichen Verbesserung der
US-Arbeitsmarktzahlen, und die Daten
der Vormonate wurden nach oben
korrigiert. Im Zuge dieser Entwicklung
gingen die Renditen schließlich nach
oben, und wir konnten unsere Verluste
zum Teil wieder wettmachen.
Die starke relative Entwicklung der
europäischen Randmärkte war im
diesem Zeitraum einer der
herausragenden Trends an den
Anleihemärkten im Euroraum. Im
zweiten Halbjahr 2003 gerieten
Frankreich und Deutschland unter
Druck, denn beide hatten
Schwierigkeiten, die im Stabilitätspakt
festgelegten Anforderungen an die
Staatshaushalte – die so genannten
Maastricht-Kriterien – zu erfüllen.
Während Frankreich und Deutschland
eine flexiblere Interpretation der
Kriterien forderten, zeigten die
Randstaaten eine gute Performance, da
die Anleger Jagd auf höhere Renditen
machten. Das Portfolio profitierte von
einer Übergewichtung der Randländer.
Im Zuge der Erholung an den
Aktienmärkten und einer hohen
Nachfrage nach Unternehmensanleihen
entwickelten sich die ebenfalls im
Portfolio enthaltenen NichtStaatsanleihen gut.
Wir sind in Bezug auf die Renditen der
Anleihen im Euroraum gegenüber
Liquidität, die derzeit mit rund 2%
rentiert, nach wie vor optimistisch. Im
kommenden Jahr rechnen wir mit
Anleihenerträgen von 3-4%.
Die Perspektiven des Anleihemarktes
im Euroraum hängen davon ab, in
welche Richtung sich die US-Renditen
entwickeln werden. Letztere werden
wiederum in erster Linie vom
Wachstum der US-Wirtschaft und der
unmittelbar dadurch beeinflussten
Zinspolitik der Fed bestimmt.
Wir erwarten eine Outperformance des
Euroraums gegenüber dem US-Markt,
da die fundamentale Lage hier deutlich
schwächer ist und seitens der EZB
frühestens 2005 mit einer Zinserhöhung
zu rechnen ist.
Der höhere Ölpreis hat dazu geführt,
dass mittlerweile für die Zukunft stärker
von einem weniger nachhaltigen
Wachstumsmuster ausgegangen wird.
Vorerst werten die Bondmärkte dies als
Anzeichen dafür, dass die USNotenbank die Zinszügel nun doch
nicht so stark straffen muss wie
ursprünglich angenommen. Der FedFunds-Future für März 2005 weist
mittlerweile eine implizite Rendite von
2,24 auf. Im Juni war mit 2,90 eine
Spitze erreicht worden. Die US-FedFunds-Rate liegt derzeit bei 1,50%.
Der Markt wird weiter stark unter dem
Einfluss der Volatilität stehen, die durch
die Entwicklung der US-Beschäftigung
außerhalb der Landwirtschaft ausgelöst
wurde. Vielfach wird die Auffassung
vertreten, dass ein nachhaltiges
Wirtschaftswachstum in den USA nur
dann möglich ist, wenn der Konsum
weiter stark bleibt.
Wir rechnen mit einer gewissen
Volatilität an den Märkten für
Unternehmensanleihen. Insbesondere
gilt dies, falls die großen Aktienmärkte
weiter unter Druck stehen. Die
Kreditspreads präsentieren sich aktuell
stabil. Wir erwarten uns nach wie vor
von einigen spezifischen Einzeltiteln die
größten Einstiegsmöglichkeiten.
Was die Währungsseite angeht, so
tendieren wir weiterhin zu der
Annahme, dass das Zwillingsdefizit in
den USA für weiteren Druck auf den
US-Dollar gegenüber dem Euro und
dem Yen führen wird. Allerdings
erwarten wir beim US-Dollar eine
volatile Entwicklung, da die Märkte
zwischen der zyklischen und der
mittelfristigen strukturellen
Einschätzung schwanken.
September 2004
17
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Österreich - 5,13% (2003 - 1,78%)
760.000
Austria (Republic of)
5,50
15.01.2010
829
0,81
4.380.000
4,65
15.01.2018
(a)
4.441
4,32
Belgien - 14,47% (2003 - 6,34%)
1.521.000
Belgium (Kingdom of)
7,00
15.05.2006
1.636
1,59
6.225.000
6,25
28.03.2007
6.749
6,57
2.671.000
5,75
28.09.2010
2.957
2,88
3.510.000
4,25
28.09.2013
3.521
3,43
Frankreich - 22,76% (2003 - 28,62%)
1.100.000
France (Government of)
5,00
12.01.2006
1.139
1,11
7.000.000
5,25
25.04.2008
7.487
7,30
4.660.000
4,00
25.04.2009
4.763
4,64
6.500.000
5,50
25.10.2010
7.114
6,93
930.000
5,00
25.04.2012
991
0,97
1.350.000
4,00
25.04.2013
1.337
1,30
460.000
5,75
25.10.2032
(a)
524
0,51
Deutschland - 21,64% (2003 - 23,37%)
2.630.000
Germany (Federal Republic)
5,00
17.02.2006
2.727
2,66
6.930.000
6,00
04.01.2007
7.437
7,25
1.504.000
4,00
16.02.2007
1.545
1,51
1.200.000
3,50
10.10.2008
1.207
1,18
120.000
5,00
04.01.2012
128
0,12
1.360.000
6,50
04.07.2027
1.683
1,64
2.220.000
5,63
04.01.2028
2.474
2,41
320.000
6,25
04.01.2030
386
0,38
4.660.000
4,75
04.07.2034
4.604
4,49
5,90
22.10.2022
2.509
2,45
Griechenland - 2,45% (2003 - 5,24%)
2.235.000
Greece (Republic of)
Italien - 13,88% (2003 - 15,02%)
1.569.000
Italy (Republic of)
2,75
15.05.2006
1.573
1,53
520.000
Italy (Republic of)
5,00
01.05.2008
551
0,54
6.670.000
Italy (Republic of)
5,00
01.02.2012
7.073
6,89
4.380.000
Italy (Republic of)
6,00
01.05.2031
5.045
4,92
Niederlande - 14,22% (2003 - 5,95%)
5.460.000
Dutch Government
6,00
15.01.2006
(a)
5.728
5,58
2.320.000
Dutch Government
5,75
15.02.2007
(a)
2.480
2,42
5.600.000
Dutch Government
5,25
15.07.2008
(a)
5.992
5,84
290.000
Dutch Government
7,50
15.01.2023
390
0,38
-69
-0,07
Futures - (0,07)% (2003 - keine Bestände)
35
Euro Bund Future September 2004
(c)
Großbritannien - 1,90% (2003 - 4,17%)
900.000
Chester Asset Receivables
6,13
15.10.2010
1.004
0,98
900.000
Granite Mortgages 2002-1
5,15
20.04.2007
944
0,92
0,49
USA - 1,26% (2003 - keine Bestände)
500.000
Citigroup Inc
5,00
02.08.2019
501
790.000
MBNA Credit Card Master Note Trust
4,50
17.01.2014
791
0,77
100.191
97,64
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
Nettovermögen
18
3.009
2,93
103.200
100,57
(590)
102.610
(0,57)
100,00
(Per 31. Juli 2004)
Nettoinventarwert pro Anteile
2003
2002
43.512.103 €
102.610.072 €
46.971.915 €
Klasse A
5.648.710
620.334
715.118
Klasse C
2.987.458
3.323.646
3.226.743
Nettoinventarwert
2004
Klasse A
11,5660 €
11,1132 €
10,2705 €
Klasse C
12,4779 €
12,0585 €
11,2087 €
Klassifizierung
(c) Futures, für effizientes Portfolio-Management gehalten.
81,29
15,86
Übertragbare Wertpapiere gemäß obiger Klassifierung (c)
(0,07)
Umlaufvermögen
2,92
100,00%
19
PORTFOLIO-ÄDERUNGEN
Wesentliche Käufe
Kupon (%)
Laufzeit
Kosten €
‘000
Kupon (%)
Laufzeit
Erlös €
‘000
5,00
12.01.2006
8.404
5,00
12.01.2006
10.829
Dutch Government
2,75
15.01.2009
8.338
4,00
25.04.2013
8.744
4,00
25.04.2013
8.136
Dutch Government
2,75
15.01.2009
8.470
5,50
25.10.2010
7.729
5,90
22.10.2022
6.178
6,00
04.01.2007
7.434
4,00
16.02.2007
5.508
4,00
16.02.2007
7.052
5,00
04.01.2012
4.816
4,75
04.07.2034
6.904
4,13
04.07.2008
3.558
5,90
22.10.2022
6.071
8,50
25.10.2019
3.231
5,25
25.04.2008
6.018
Dutch Government
3,75
15.07.2014
3.055
Dutch Government
5,25
15.07.2008
5.964
4,50
18.08.2006
2.922
Dutch Government
6,00
15.01.2006
5.811
4,75
04.07.2034
2.670
6,25
28.03.2007
5.408
Italy (Republic of)
6,00
01.05.2031
2.374
4,65
15.01.2018
4.411
Dutch Government
3,75
15.07.2009
2.277
Italy (Republic of)
6,00
01.05.2031
4.200
4,50
17.08.2007
2.112
Italy (Republic of)
5,00
01.02.2012
3.864
5,25
25.04.2008
1.943
5,00
04.01.2012
3.845
5,00
25.04.2012
961
4,00
25.04.2009
3.599
5,50
25.10.2010
599
Dutch Government
3,75
15.07.2014
3.141
Deutsche Postbank AG
3,50
17.06.2004
500
5,75
28.09.2010
2.969
6,50
04.07.2027
418
4,50
18.08.2006
2.905
6,00
05.01.2006
414
Dutch Government
5,75
15.02.2007
2.506
5,63
04.01.2028
2.446
6,50
04.07.2027
2.089
4,25
28.09.2013
1.909
8,50
25.10.2019
1.830
7,00
15.05.2006
1.662
Italy (Republic of)
2,75
15.05.2006
1.580
20
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Euro Reserve Fund (ERF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am 29. Juli 1999.
Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 49 Mio. Euros bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt eine mit hoher Bonität und Liquidität zu vereinbarende Gesamtrendite an, indem er hauptsächlich in
Geldmarktzins- und zinsbezogenen Instrumenten anlegt, die auf Euro oder die nationalen Altwährungen der an der EWU
teilnehmenden Staaten lauten.
Anlagepolitik
Der Fonds wird in Geldmarktzins- und zinsbezogenen Instrumenten wie Anleihen, kurzfristigen Schuldverschreibungen,
Einlagenzertifikaten oder Commercial Papers und anderen ähnlichen Instrumenten anlegen, die an einer anerkannten Börse
notiert oder gehandelt werden, von einem Staat, einer Behörde, einem Unternehmen, einer Bank oder anderen Rechtspersonen ausgegeben wurden und auf Euro oder die nationalen Altwährungen der an der EWU teilnehmenden Staaten
lauten. Gegenwärtig nehmen Belgien, Deutschland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Luxemburg, die
Niederlande, Österreich, Portugal und Spanien an der EWU teil. Sobald weitere Länder Mitglied der Europäischen
Währungsunion werden, kann der Fonds auch in diesen Ländern anlegen. Die Bonität für kurzfristige Schuldtitel muss
mindestens P2 und für langfristige Baa 1 (nach Moody’s) betragen oder, falls kein Rating vorliegt, vom Investment-Manager
als gleichwertig bewertet werden. Der Fonds darf auf untergeordneter Basis liquide Mittel halten.
Die Laufzeit für einzelne Emissionen beträgt maximal fünf Jahre. Die maximale durchschnittliche Portfolio-Laufzeit liegt bei
einem Jahr. Variabel verzinsliche Schuldtitel gelten als am nächsten Kupontermin fällig.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Citigroup three-month Eurodeposit Index.
21
Performance
Der Fonds verzeichnete im
Berichtszeitraum eine Outperformance
gegenüber seiner Benchmark. Der
Fonds erzielte ein Plus von 2,56%,
Rückblick
Nach dem starken zweiten Halbjahr
2003 setzte sich die globale
Konjunkturerholung auch im ersten
Quartal 2004 weiter fort. Es ist zu uns
offensichtlich bewegt sich die
Weltwirtschaft auf einem synchronen
Wachstumspfad. Die Kombination aus
Wachstumsraten über Potenzial, erneut
leicht steigenden Kerninflationsraten
und historisch äußerst niedrigen Zinsen
veranlasste die Federal Reserve dazu,
ihre Politik am 30. Juni 2004 zu ändern
und den Tagesgeldsatz um 25
Basispunkte auf 1,25% anzuheben.
Im Euroraum bietet sich hingegen ein
etwas anderes Bild. Der stärkere Euro
übt bereits die gleiche Wirkung aus wie
eine restriktive Geldpolitik. Da sich
außerdem das BIP-Wachstum und die
Inflation derzeit unter 2% bewegen, ist
die Wahrscheinlichkeit einer
Zinserhöhung im weiteren Jahresverlauf
gering.
Die Lage für die Unternehmensanleihen
hat sich seit Juli 2003 signifikant
verbessert. Inzwischen kann auch nicht
mehr von einer günstigen Anlageklasse
die Rede sein. Angesichts des
historisch nach wie vor niedrigen
Zinsniveaus, der engeren Spreads der
Unternehmensanleihen und der wieder
zunehmenden internen Cashflows hat
sich die Finanzlage zahlreicher Firmen
erheblich verbessert. Die
Wahrscheinlichkeit von
Zahlungsausfällen nimmt ab, und die
Bonitätsratings diverser Unternehmen
befinden sich im Aufwind.
Der Fonds hat derzeit Finanztitel
übergewichtet, die in besonderem
Maße von der globalen Erholung
profitiert haben. Den europäischen
Banken ist es gelungen, ihre
Risikovorsorge für Kreditverluste weiter
zu reduzieren und die Qualität ihrer
Aktiva zu verbessern. Allerorten ist eine
noch größere Kostendisziplin zu
beobachten, was Effizienzsteigerungen
22
mit sich bringt. Die Einnahmen
bewegen sich in allen
Geschäftsbereichen auf einem
gesunden Niveau. Der Finanzsektor
startete insgesamt deutlich und
nachhaltig gestärkt in das Jahr 2004.
Nachdem der Markt für
Unternehmensanleihen im ersten
Quartal 2004 allgemein eine extrem
gute Performance gezeigt hat, bewegt
sich der Sektor nunmehr in eine von
stabilen Spreads geprägte Phase. Der
Fondsmanager hat die Gelegenheit
genutzt, um aus Anleihen
auszusteigen, die sich auf ein Niveau
verteuert haben, auf dem nur noch
begrenztes Aufwärtspotenzial
vorhanden ist. Die Erlöse wurden in
attraktive, neu emittierte Floating Rate
Notes investiert.
Ausblick
Die Kreditspreads sind bis auf ein
Niveau zurückgegangen, auf dem eine
weitere Verengung zunehmend
schwierig scheint. Obwohl auf kurze
Sicht generell eine globale Erholung
auf dem Programm steht, bleiben
erhebliche wirtschaftliche und
geopolitische Risiken bestehen.
Dennoch dürften die stabilen
Fundamentaldaten den
Unternehmenssektor weiterhin stützen,
so dass sich die Spreads vorerst
seitwärts bewegen sollten. Der
Manager hält an seiner Strategie einer
Übergewichtung des Finanzsektors
fest. Damit trägt er seiner positiven
Einschätzung der fundamentalen Lage
des Banksektors Rechnung; aber auch
der Tatsache, dass Bankkapital
günstiger ist als andere Anlageklassen
und dass das Angebot knapp ist, was
weiterhin für eine technische
Unterstützung der Spreads in diesem
Sektor sorgt.
Der Fonds wird insgesamt wie auch im
letzten Jahr weiter an seiner
konservativen Haltung festhalten. Wir
gehen davon aus, dass die
Europäische Zentralbank die Zinsen bis
zum Jahresende nicht anheben wird.
Dies dürfte den kürzeren Laufzeiten
zugute kommen.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31 Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Variabel verzinsliche Anleihen - 96,28% (2003 - 63,86%)
500.000
Aareal Bank AG
2,37
12.02.2009
501
1,03
1.000.000
Abbey National Treasury Services
2,11
27.11.2006
999
2,05
1.000.000
ABN Amro Bank NV
2,22
23.04.2007
1.000.000
Anglo Irish Bank
2,26
1.000.000
Anglo Irish Bank Corp
1.000.000
Autostrade Spa
1.000.000
Banco Sabadell
500.000
Bank of Ireland
2,28
23.01.2006
501
1,03
1.750.000
BAT Holdings BV
2,97
21.07.2005
1.761
3,62
500.000
Bayerische Hypo-Und Vereinsbank
2,41
06.12.2009
491
1,01
1.000.000
BHW Allgemeine Bausparkas
3,02
27.01.2009
996
2,05
1.000.000
BNP Paribas
2,82
17.04.2008
1.007
2,07
500.000
Caja De Madrid
2,48
28.03.2013
502
1,03
1.000.000
Citigroup Inc
2,21
10.11.2008
999
2,05
1.000.000
Clarenville Cdo
2,70
15.03.2016
1.010
2,07
1.000.000
Commerzbank AG
2,29
31.12.2006
990
2,03
1.000.000
Credit Suisse
2,74
05.10.2010
500.000
Deutsche Bank AG
2,18
1.000.000
DVB Bank AG
250.000
Edison SPA
1.000.000
(a)
1.002
2,06
17.02.2006
1.001
2,06
2,53
25.06.2014
1.000
2,05
2,55
09.06.2011
999
2,05
2,54
18.02.2014
1.004
2,06
(a)
1.005
2,06
11.05.2005
500
1,03
2,35
09.08.2007
1.000
2,05
2,72
19.07.2011
250
0,51
Euroclear Finance SA
2,52
04.10.2010
1.002
2,06
1.000.000
Eurohypo AG
2,32
26.01.2009
1.000
2,05
1.000.000
Fortis Capital Funding
3,36
26.04.2009
996
2,05
500.000
France Telecom
2,22
14.11.2005
500
1,03
1.000.000
Goldman Sachs Group Inc
2,52
04.09.2006
1.005
2,06
1.000.000
HBOS Plc
2,40
01.09.2016
1.000
2,05
1.000.000
HBOS Plc
2,71
29.03.2049
1.000
2,05
1.000.000
HBOS Treasury Services Plc
2,18
23.02.2006
1.002
2,06
1.000.000
Hypo Real Estate Bank International
2,29
23.02.2007
998
2,05
500.000
IKB Deutsche Industrieban
2,22
26.07.2007
500
1,03
1.000.000
IKB Deutsche Industrieban
2,24
12.11.2008
1.001
2,06
600.000
Koninklijke KPN NV
2,52
21.07.2009
600
1,23
1.000.000
HSH Nordbank AG
2,18
24.01.2008
1.000
2,05
2.000.000
Lehman Bros Holdings
2,47
05.04.2011
1.997
4,10
700.000
Lloyds TSB Bank Plc
3,01
09.07.2016
700
1,44
1.000.000
Lloyds TSB Bank Plc
3,01
19.07.2049
1.016
2,09
1.000.000
MBNA Europe Funding Plc
2,69
12.08.2005
1.004
2,06
1.000.000
Merrill Lynch & Co Inc
2,32
09.02.2009
999
2,05
1.000.000
Morgan Stanley Group Inc
2,45
23.08.2007
1.008
2,07
1.000.000
Natexis Banque Populaires
2,22
22.05.2007
1.001
2,06
1.000.000
Nordea Bank Sweden Ab
2,42
25.03.2014
1.000
2,05
1.000.000
RCI Banque
2,44
26.05.2009
998
2,05
1.000.000
Royal Bank of Scotland
2,72
03.07.2049
1.000
2,05
1.000.000
RWE AG (Neu)
2,39
31.05.2005
1.002
2,06
1.000.000
San Paolo IMI Spa
2,73
27.09.2010
1.006
2,07
1.000.000
SNS Bank Nederland
2,31
18.09.2006
1.002
2,06
1.000.000
Svenska Handelsbanken
2,72
17.09.2012
1.009
2,07
1.000.000
Totalkredit
2,84
17.05.2009
1.008
2,07
1.000.000
Union Bank of Norway
2,68
28.06.2012
1.008
2,07
1.000.000
Volkswagen International
2,28
01.03.2006
998
2,06
(a)
23
ANLAGE PORTFOLIO (fortsetzung)
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
514
1,06
47.392
97,34
Mittelfristiges Anleihen - 1,06% (2003 - keine Bestände)
500.000
Bayerische Hypo-Und Vereinsbank
5,50
12.07.2005
Standard-Staatsanleihen - keine Bestände (2003 - 17,26%)
Pfandbriefe - keine Bestände (2003 - 7,28%)
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
1.327
2,73
48.719
100,07
(34)
Nettovermögen
48.685
Nettoinventarwert
Klasse C
Klasse C
(0,07)
100,00
2004
2003
2002
48.684.649 €
41.301.061 €
39.898.352 €
409.684
355.725
351.666
118,8345 €
116,1039 €
113,4872 €
Klassifizierung
Umlaufvermögen
91,90
5,35
2,75
100,00%
24
Kupon (%)
Laufzeit
Kosten €
‘000
Kupon (%)
Laufzeit
Erlös €
‘000
Hypothekenbank in Essen
2,00
25.05.2004
2.499
Barclays Bank Plc
0,00
26.02.2004
1.996
Hypothekenbank in Essen
2,00
25.05.2004
2.500
Barclays Bank Plc
0,00
26.02.2004
BAT Holdings BV
3,02
21.07.2005
1.996
1.763
Eurohypo AG
2,12
04.04.2006
Dexia Muni Agency
4,50
1.499
21.06.2004
1.012
Unicredito Italiano
2,87
16.03.2011
1.014
NRW Bank
Fortis Capital Funding
3,50
16.09.2004
1.009
7,25
29.04.2004
1.012
3,42
26.04.2009
1.009
NRW Bank
3,50
16.09.2004
1.008
3,50
17.06.2004
1.007
3,50
17.06.2004
1.005
MBNA Europe Funding Plc
2,69
12.08.2005
1.005
3,25
19.05.2004
1.003
SNS Bank Nederland
2,31
18.09.2006
1.001
Nordea Bank Sweden AB
2,22
26.11.2004
1.001
BHW Allgemeine Bausparkasse AG
3,07
27.01.2009
1.000
IKB Deutsche Industriebank AG
2,25
17.09.2005
1.000
Clarenville CDO
2,70
15.03.2016
1.000
Lehman Bros Holdings Plc
2,63
26.08.2003
1.000
2,47
05.04.2011
1.000
2,34
03.05.2004
1.000
HBOS Plc
2,40
01.09.2016
1.000
Dutch Government
5,75
15.01.2004
1.000
2,72
03.07.2049
1.000
8,25
27.02.2004
1.000
2,31
05.04.2011
1.000
Italy (Republic of)
5,25
15.10.2003
1.000
DVB Bank AG
2,40
09.08.2007
1.000
Baden-Wurttemberg L Finance
5,13
05.03.2004
1.000
Bank of Cyprus Public Company Ltd
3,12
03.10.2013
1.000
Hellenic Republic
6,60
15.01.2004
1.000
Wesentliche Käufe
Standard Life Funding BV
2,22
26.08.2005
999
3,25
17.02.2004
1.000
Abbey National Treasury Services
2,14
27.11.2006
999
Dexia Muni Agency
4,50
21.06.2004
1.000
2,37
09.02.2009
999
BHW Allgemeine Bausparkasse AG
2,13
18.06.2004
1.000
2,32
12.11.2008
999
Kreditanstalt Fur Wiederaufbau
1,99
01.08.2005
999
Volkswagen International Finance NV
2,32
01.03.2006
999
Standard Life Funding BV
2,22
26.08.2005
999
Eurohypo AG
2,32
26.01.2009
998
Bank of Cyprus Public Company Ltd
3,12
03.10.2013
998
Hypo Real Estate Bank International
2,29
23.02.2007
998
Caja De Madrid
2,52
28.03.2013
502
RCI Banque
2,44
26.05.2009
998
Unicredito Italiano
2,45
20.07.2004
501
Banco Sabadell
2,54
18.02.2014
998
Bank of Ireland
2,25
23.01.2006
501
Anglo Irish Bank Corp
2,57
25.06.2014
998
Deutsche Bank AG
2,18
11.05.2005
500
2,42
25.03.2014
998
Eurohypo AG
2,11
15.03.2006
307
Citigroup Inc
2,17
10.11.2008
998
Autostrade SPA
2,55
09.06.2011
997
HBOS Plc
2,71
29.03.2049
997
Commerzbank AG
2,29
31.12.2006
983
Lloyds TSB Bank Plc
2,41
09.07.2016
700
Koninklijke KPN NV
2,52
21.07.2009
599
Bayerische Hypo-UND Vereinsbank AG
5,50
12.07.2005
520
Aareal Bank AG
2,37
12.02.2009
500
2,22
26.07.2007
500
France Telecom
2,22
14.11.2005
499
Bayerische Hypo-UND Vereinsbank AG
2,45
06.12.2009
491
25
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Global Equity (ex-euro) Fund (GEEF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am 25.
März 1999 aufgelegt. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 51 Mio. Euros bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in internationalen Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren an, die an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden (mit Ausnahme von Aktien und
aktienähnlichen Wertpapieren, die nach Meinung des Investment-Managers primär an einer anerkannten Börse eines der an
der EWU teilnehmenden Staaten notiert werden - es sei denn, diese Unternehmen haben erhebliche wirtschaftliche
Interessen außerhalb des Euroraumes).
Anlagepolitik
Der Fonds wird in internationalen Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren (wie Wandelschuldverschreibungen,
Vorzugsaktien und Optionsscheinen) anlegen, die an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden (mit Ausnahme
von Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren, die nach Auffassung des Investment-Managers primär an einer
anerkannten Börse eines der an der EWU teilnehmenden Staaten notiert werden - es sei denn, diese Unternehmen haben
erhebliche wirtschaftliche Interessen außerhalb des Euroraumes). Gegenwärtig nehmen Belgien, Deutschland, Finnland,
Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Luxemburg, die Niederlande, Österreich, Portugal und Spanien an der EWU teil. Im
Zuge der Erweiterung der Europäischen Währungsunion kann der Fonds gegebenenfalls auch Anlagen in den neu
hinzugekommenen Ländern tätigen.
Einlagenzertifikate und Commercial Papers halten.
der Bank festgelegt wurden, im Zusammenhang mit übertragbaren Wertpapieren bestimmte Techniken und Instrumente
einsetzen. Der Investment-Manager erwartet, dass das Fonds-Portfolio vorwiegend gegenüber dem Euro abgesichert wird.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Morgan Stanley Capital International World (ex EMU) Index.
26
Performance
Die Positionen in Amgen, Veritas
Software und Yukos Corp sorgten für
die größten Performanceabstriche,
während die Engagements in OTP
Bank, Tyco International und Conoco
Phillips die wichtigsten Beiträge zur
Wertentwicklung leisteten.
Rückblick
Der Berichtszeitraum begann mit einem
verstärkten Anlegeroptimismus, der auf
deutlichen Anzeichen für eine von den
USA angeführte Konjunkturerholung
beruhte. Die Federal Reserve hatte zu
erkennen gegeben, dass sie von ihrer
stimulierenden Geldpolitik nur langsam
Abstand nehmen würde. Die USVerbraucher blieben daher, auch vor
dem Hintergrund der fiskalpolitischen
Anreize der Steuernachlässe, die größte
Stütze des Weltwirtschaftswachstums.
In Japan wurden die
Wachstumserwartungen unterdessen
nach oben korrigiert, da die japanische
Produktion aufgrund der zunehmenden
Exporte in die wachstumsstarken
Gebiete Asiens anstieg.
Ausblick
Angesichts von Marktschwankungen,
die von makroökonomischen Faktoren
wie Öl, Zinsen und der Nachhaltigkeit
des Status Quo abhängen, werden sich
auf jeden Fall Anlagechancen ergeben.
Solange die Erträge hoch und die
Kapitalkosten niedrig sind,
konzentrieren wir uns bei der
Anwendung unserer internen
Aktienfilter zur Identifizierung von
Anlageideen, die für eine weitere
Analyse in Frage kommen, weiterhin
schwerpunktmäßig auf die
Kapitaldisziplin.
September 2004
Nach einem erfolgreichen Start in das
Jahr 2004 setzte zum Ende des ersten
Quartals eine Korrektur an den
Aktienmärkten ein. Während die Aktien in
den USA und Großbritannien in USDollar nur leicht zulegten, bildeten die
japanischen Aktien die Ausnahme, da
sich in Japan eine inländische
Konjunkturerholung abzeichnete. Trotz
der Verbesserung der
Unternehmensrentabilität im zweiten
Quartal wurde die Entwicklung an den
Aktienmärkten durch die Aussicht auf
zukünftige Zinserhöhungen und den
starken Anstieg der Ölpreise
beeinträchtigt. Während des zweiten
Quartals verzeichneten die Märkte in den
USA und Großbritannien eine eher
moderate Performance. Japan hatte
unterdessen mit einer Abschwächung
des Yen zu kämpfen. Im Juli zeichnete
sich schließlich ein Nachlassen der
Rentabilitätsverbesserungen ab, so dass
die Aktienmärkte in negatives Terrain
abrutschten, allen voran in Japan.
27
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Australien - 2,43% (2003 - 2,36%)
127.273
BHP Billiton Ltd
976
1,90
27.576
Westpac Banking Corp
270
0,53
541
1,05
Brasilien - 1,05% (2003 - 0,75%)
14.771
Compania Vale Do Rio Doce
Kanada - 2,23% (2003 - 1,74%)
22.501
Canadian National Railway
838
1,63
7.500
Precision Drilling Corp
309
0,60
307
0,60
Dänemark - 0,60% (2003 - 1,93%)
11.360
TDC AS
Hong-Kong - 2,18% (2003 - keine Bestände)
525.000
Hang Lung Properties
601
1,17
74.036
Sun Hung Kai Properties
520
1,01
681
1,32
Ungarn - 1,32% (2003 - 0,64%)
39.737
OTP Bank
Japan - 12,27% (2003 - 9,28%)
111.000
Amada Co Ltd
523
1,02
18.800
Canon Inc
762
1,48
17.000
Denso Corp
346
0,67
86.000
Komatsu
421
0,82
130
Mitsubishi Tokyo Financial
966
1,88
46.000
Mitsui & Co
286
0,56
160
Mizuho Financial Group
503
0,98
43.550
Nissan Motor Co
390
0,76
8.000
Sankyo Co Ltd
250
0,49
15.900
Sony Corp
463
0,90
16.500
Suzuken Co Ltd
400
0,78
43.000
Tostem Inax Holding Corp
726
1,41
28.000
UNY Co Ltd
267
0,52
115
0,22
Russland - 0,22% (2003 - 0,63%)
8.793
Yukos
(a)
Südkorea - 1,98% (2003 - 0,79%)
43.010
KT & G Corp
424
0,82
4.001
Samsung Electronics Co
595
1,16
Schweden - keine Bestände (2003 - 0,73%)
Schweiz - 5,78% (2003 - 3,28%)
116.670
ABB Ltd
523
1,02
4.137
Nestle SA
878
1,71
9.747
Roche Holdings AG
801
1,56
13.800
UBS AG
767
1,49
Großbritannien - 9,67% (2003 - 6,88%)
28
17.377
Astrazeneca
646
1,26
95.520
Easyjet
214
0,42
68.482
Hays
126
0,25
87.748
HSBC Holdings
1.070
2,08
16.000
Imperial Tobacco Group
289
0,56
175.400
ITV
277
0,54
90.516
Morrison Supermarkets
248
0,48
75.724
National Grid Transco
498
0,97
33.639
Royal Bank of Scotland Group
786
1,53
449.900
Vodafone Group
810
1,58
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
USA - 59,75% (2003 - 69,33%)
13.080
Affiliated Computer Services
564
1,10
11.300
Aflac Inc
372
0,72
22.900
Allegheny Energy Inc
282
0,55
24.600
Allstate Corp
962
1,87
17.300
Altria Group Inc
684
1,33
3.800
Amerada Hess Corp
263
0,51
16.300
American International Group
957
1,86
20.730
Amgen Inc
10.000
(a)
979
1,90
Anadarko Petroleum Corp
497
0,97
11.400
Anthem Inc
781
1,52
14.500
Apache Corp
560
1,09
7.800
Autozone Inc
500
0,97
14.397
Bank of America Corp
22.600
Caremark RX Inc
5.200
Caterpillar Inc
62.068
Cisco Systems Inc
36.120
Citigroup Inc
9.100
Colgate-Palmolive Co
(a)
1.017
1,98
573
1,11
317
0,62
1.075
2,09
1.323
2,57
402
0,78
16.800
Conocophillips
1.099
2,14
19.800
CVS Corp
689
1,34
10.300
Dean Foods Co
316
0,61
10.656
Dow Chemical Co
353
0,69
9.400
Ebay Inc
67.240
612
1,19
EMC Corp
613
1,19
6.900
Entergy Corp
330
0,64
22.400
Exelon Corp
649
1,26
18.200
Georgia Pacific Corp
508
0,99
11.310
828
1,61
6.200
Hartford Financial Services
335
0,65
57.500
Hewlett-Packard Finance
962
1,87
39.000
Intel Corp
(a)
790
1,54
7.500
KLA-Tencor Corp
(a)
257
0,50
10.070
586
1,14
29.500
Nextel Communications Inc
53.500
Office Depot Inc
21.000
Paychex Inc
17.100
Pepsico Inc
40.310
Pfizer Inc
1.070
2,08
16.900
St.Jude Medical Inc
956
1,86
23.100
Target Corp
837
1,63
65.954
Time Warner Inc
912
1,77
45.856
Tyco International Ltd
9.805
United Technologies Corp
27.400
Veritas Software
12.201
Verizon Communications
19.400
Yum Brands Inc
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
Nettovermögen
(a)
(a)
(a)
(a)
558
1,09
729
1,42
536
1,04
710
1,38
1.181
2,30
761
1,48
434
0,84
391
0,76
619
1,20
51.142
99,48
456
0,89
51.598
100,37
(191)
51.407
(0,37)
100,00
29
(Per 31. Juli 2004)
Nettoinventarwert
Klasse C
Klasse C
2004
2003
2002
51.407.149 €
53.337.735 €
53.823.657 €
6.905.551
7,44430 €
7.465.890
6.992.077
7,14420 €
7,69780 €
Klassifizierung
Abkürzungen
ADR
American Depository Receipt
88,74
10,38
Umlaufvermögen
0,88
100,00%
30
Wesentliche Käufe
Kosten €
‘000
Erlös €
‘000
HSBC Holdings
1.278
International Business Machines Corp
Office Depot Inc
1.241
General Electric Co
1.735
1.355
BOC Hong Kong Holdings Ltd
1.220
Microsoft Corp
1.318
Nestle SA
1.097
1.305
UBS AG
1.082
Electronic Arts
1.194
Hewlett-Packard Finance Co
1.078
Credit Suisse Group
1.159
St.Jude Medical Inc
1.037
Toyota Motor Corp
1.145
1.018
Staples Inc
1.126
Intel Corp
985
Sharp Corp
1.125
NTT Docomo Inc
984
U.S. Bancorp Delaware
1.110
American International Group Inc
976
Lilly Eli & Co
1.045
949
Medtronic Inc
1.033
Mitsubishi Tokyo Financial Group
913
AT & T Wireless Services Group
1.013
Vodafone Group
906
Anheuser-Busch Cos Inc
952
Allstate Corp
897
Intel Corp
935
Clear Channel Communications Inc
867
Home Depot Inc
929
Anthem Inc
848
UBS AG
915
Altria Group Inc
817
Lukoil Oao
911
Sun Hung Kai Properties Ltd
814
Nomura Holdings Inc.
905
Cisco Systems Inc
804
Caterpillar Inc
902
Pfizer Inc
754
Avon Products Inc
816
ABB Ltd
745
Cooper Industries Inc
797
Veritas Software
717
783
Pepsico Inc
712
NTT Docomo Inc
781
701
Group 4 Falck
773
Credit Suisse Group
698
Pfizer Inc
720
695
Comcast Corp
714
610
Prudential Financial Inc
668
661
Texas Instruments Inc
601
BAA
Astrazeneca
588
Federal National Mortgage Association
640
CVS Corp
565
Nissan Motor Co
617
Autozone Inc
542
ABB Ltd
591
Paychex Inc
537
Wyeth
581
Apache Corp
537
Kohls Corp
579
Affiliated Computer Services Inc
535
Sony Corp
532
527
Amada Co Ltd
519
31
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum North American Fund (NAMF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am 24. Februar
1999 aufgelegt. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 2 Mio. Euros bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in US-amerikanischen Aktienwerten und
aktienähnlichen Wertpapieren an. Das Portfolio kann von Zeit zu Zeit auch in kanadischen Aktienwerten und aktienähnlichen
Wertpapieren angelegt werden.
Anlagepolitik
Der Fonds wird in Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren (wie Wandelschuldverschreibungen, Vorzugsaktien und
Optionsscheinen) anlegen, die an einer anerkannten Börse in den USA und/oder Kanada notiert oder gehandelt werden.
Der Fonds kann auch in Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren US-amerikanischer und/oder kanadischer
Unternehmen sowie solcher Unternehmen anlegen, die nach Meinung des Investment-Managers in den USA und/oder
Kanada in erheblichem Umfang wirtschaftlich tätig sind, aber an einer anderen anerkannten Börse notiert oder gehandelt
werden.
einsetzen.
Der Fonds kann Währungsabsicherungen durchführen, um die Klasse C Aussetzung gegenüber Währungsschwankungen
gegenüber dem Euro, in denen das Fondskapital gezeichnet ist, falls der Investment-Manager dies für angemessen hält.
Jedoch sollte die Absicherung 100% des Nettoinventarwertes des Fonds nicht übersteigen, anteilig auf die Klasse C Anteile.
Der Investment-Manager wird versuchen, die Absicherung durch Finanzswaps, Termingeschäfte, Optionsgeschäfte und
ähnliche Geschäfte vornehmen, die nach seinem Ermessen als angemessen gelten und die sich im Rahmen der seitens
Bank festgelegten Grenzen bewegen.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der S & P 500 (Gross Return) Index.
32
Performance
schlechter ab als seine Benchmark. Der
während die Benchmark einen Zuwachs
von 5,8% verzeichnete.
Rückblick
Unsere Aktienauswahl bei Energie- und
Industriewerten hat sich positiv auf die
Performance ausgewirkt, wobei die
Tyco-Position, die bereits seit langem
zu unserem Portfolio gehört, eine
kräftige Entwicklung zeigte. Auch
unsere Titelauswahl bei zyklischen
Konsumgütern sorgte für eine
Wertsteigerung. Der
Einzelhandelskonzern Staples legte
beispielsweise zu, nachdem für das
vierte Quartal Rekordergebnisse
veröffentlicht wurden.
Wir halten an unserer Strategie fest,
den Anlegern ein breites Engagement
am US-Aktienmarkt zu bieten. Der
Fonds profitiert von der Kompetenz
unseres US-Teams, wobei auf
Grundlage der Researchergebnisse
unserer Global Sector Teams die
besten US-Titel für das Portfolio
herausgefiltert werden. Der
Schwerpunkt liegt dabei auf einer
Auswahl von rund 60 der größten
börsennotierten US-Unternehmen. Die
Einschätzung des Managers ist
entscheidend für die Gewichtung der
einzelnen Positionen im Verhältnis zur
Benchmark.
September 2004
Verschiedene Portfoliopositionen im
Technologiesektor wirkten sich
hingegen negativ auf die
Wertentwicklung aus. Im späteren
Verlauf des Berichtszeitraums
reduzierten wir unser Engagement in
diesem Sektor, indem wir aus Intel und
Veritas ausstiegen. Im Finanzsektor
litten einige der marktsensibleren Titel
unter Sorgen über die möglichen
Folgen steigender Zinsen.
Im Laufe des Quartals haben wir auch
die Gewichtung der Industriewerte
verringert, indem wir Positionen in
Caterpillar und Deere veräußerten, um
nach der starken Performance dieser
Titel Gewinne mitzunehmen. Wir
trennten uns darüber hinaus von
Comcast. Nach dem gescheiterten
Versuch, Disney zu übernehmen,
hegen wir Bedenken bezüglich der
langfristigen Strategie des
Unternehmens. Zu den neuen
Positionen im Portfolio gehören
Petsmart und Harley Davidson.
Ausblick
Obwohl die Unternehmensgewinne in
der jüngsten Vergangenheit eher
positiv ausfielen, gehen wir davon aus,
dass die höheren Energiepreise und
eine straffere Geldpolitik die
Gewinnmargen unter Druck setzen
werden. Vor diesem Hintergrund ist
eine erfolgreiche Titelauswahl nach wie
vor der entscheidende Faktor.
33
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
61
2,51
29
1,19
20
0,82
Luft-/ Raumfahrt und Verteidigung - 2,51% (2003 - keine Bestände)
780
Automobile - 1,19% (2003 - keine Bestände)
590
Harley Davidson
Biotechnologie - 0,82% (2003 - keine Bestände)
1.180
Amylin Pharmaceutical
(a)
Kapitalmärkte - 3,25% (2003 - keine Bestände)
720
53
2,18
450
26
1,07
43
1,77
Chemiewerte - 1,77% (2003 - keine Bestände)
1.310
Dow Chemical Co
Handelsbanken - 4,44% (2003 - keine Bestände)
950
1.840
South Financial Group Inc
67
2,75
(a)
41
1,69
0,78
Kommunikationstechnologie - 5,88% (2003 - keine Bestände)
2.160
Andrew Corp
(a)
19
4.490
Cisco Systems Inc
(a)
78
3,21
3.480
Motorola Inc
46
1,89
Computer und Peripheriegeräte - 2,71% (2003 - keine Bestände)
4.440
EMC Corp
40
1,64
360
Lexmark International Inc
26
1,07
30
1,23
Zyklische Konsumgüter - keine Bestände (2003 - 13,78%)
Nichtzyklische Konsumgüter - keine Bestände (2003 - 6,50%)
Verbraucherkredite - 1,23% (2003 - keine Bestände)
530
Temple-Inland Inc
Allfinanzdienstleister - 6,08% (2003 - keine Bestände)
2.540
Citigroup Inc
93
3,82
1.760
JP Morgan Chase & Co
55
2,26
34
1,40
30
1,23
Energieversorger - 1,40% (2003 - keine Bestände)
2.750
Elektronische Ausrüstungen und Geräte - 1,23% (2003 - keine Bestände)
560
CDW Corp
(a)
Energie - keine Bestände (2003 - 3,98%)
Finanzdienstleister - keine Bestände (2003 - 19,57%)
Gesundheitswesen - keine Bestände (2003 - 14,22%)
Medizintechnik - 6,25% (2003 - keine Bestände)
830
Bard (CR) Inc
38
1,56
860
Guidant Corp
40
1,64
570
St Jude Medical Inc
32
1,32
670
Zimmer Holdings Inc
42
1,73
Gesundheitswesen - Anbieter und Dienstleister - 3,00% (2003 - keine Bestände)
530
Anthem Inc
36
1,48
1.480
Caremark Rx Inc
37
1,52
Hotel, Restaurant und Freizeit - 5,18% (2003 - keine Bestände)
900
Four Seasons Hotel
45
1,85
1.100
Royal Caribbean Cruises
39
1,60
1.320
Yum Brands Inc
42
1,73
71
2,92
Haushaltsprodukte - 2,92% (2003 - keine Bestände)
1.650
Procter & Gamble Co
Industriekonglomerate - 7,94% (2003 - 14,46%)
34
3.810
General Electric Co
3.420
105
4,32
88
3,62
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
38
1,56
Informationstechnologie - keine Bestände (2003 - 20,74%)
Versicherungen - 5,55% (2003 - keine Bestände)
1.150
Aflac Inc
1.230
Assurant Inc
1.430
761
(a)
25
1,03
Axis Capital Holdings Ltd
31
1,27
Hartford Financial Servic
41
1,69
45
1,85
44
1,81
Internet- und Katalogeinzelhandel - 1,85% (2003 - keine Bestände)
690
Ebay Inc
(a)
Maschinenbau - 1,81% (2003 - keine Bestände)
930
Parker-Hannifin Corp
Werkstoffe - keine Bestände (2003 - 2,42%)
Medien - 4,07% (2003 - keine Bestände)
1.200
Dex Media Inc
19
0,78
390
Gannett Co Inc
27
1,11
3.810
Time Warner Inc
53
2,18
34
1,40
42
1,73
Einzelhandel Verschiedenes - 1,40% (2003 - keine Bestände)
950
Target Corp
Büroelektronik - 1,73% (2003 - keine Bestände)
3.620
Xerox Corp
Öl und Gas - 11,92% (2003 - keine Bestände)
600
Amerada Hess Corp
42
1,73
560
Anadarko Petroleum Corp
28
1,15
670
Apache Corp
26
1,07
1.010
Conocophillips
66
2,71
2.650
Exxon Mobil Corp
102
4,19
1.030
XTO Energy Inc
26
1,07
Pharma - 5,05% (2003 - keine Bestände)
3.540
Pfizer Inc
1.160
Teva Pharmaceutical Industries
94
3,86
(a)
29
1,19
(a)
34
1,40
(a)
97
3,99
Straßen- und Schienentransport - 1,40% (2003 - keine Bestände)
1.350
Overnite Corp
Software - 3,99% (2003 - keine Bestände)
4.100
Microsoft Corp
Einzelhandel Spezialitäten - 2,99% (2003 - keine Bestände)
2.000
Office Depot Inc
27
1,11
1.250
Petsmart Inc
(a)
32
1,31
530
Staples Inc
(a)
14
0,57
Telekommunikationsdienste - keine Bestände (2003 - 3,46%)
Thrifts und Hypothekenfinanzierung - 0,44% (2003 - keine Bestände)
1.150
Net Bank Inc
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
Nettovermögen
(a)
11
0,44
2.433
100,00
18
0,74
2.451
100,74
(18)
2.433
(0,74)
100,00
35
(Per 31. Juli 2004)
2003
2002
19.364.108 €
2.432.657 €
5.757.577 €
Klasse C
227.156
202.729
1.233.039
Klasse D
100.363
650.363
1.284.993
Nettoinventarwert
2004
Klasse C
7,8667 €
7,7069 €
8,4020 €
Klasse D
6,4336 €
6,3675 €
7,0072 €
Klassifizierung
79,89
19,38
Umlaufvermögen
0,73
100,00%
36
Wesentliche Käufe
Kosten €
‘000
Erlös €
‘000
Pfizer Inc
98
Intel Corp
184
Ebay Inc
89
Pfizer Inc
163
Motorola Inc
75
162
St Jude Medical Inc
75
Citigroup Inc
149
Medtronic Inc
70
Medtronic Inc
139
Four Seasons Hotel
67
Exxon Mobil Corp
124
Guidant Corp
66
International Business Machines Corp
123
Hartford Financial Services Group Inc
66
Cisco Systems Inc
122
Xerox Corp
66
Dell Inc
120
Symantec Corp
65
General Electric Co
119
Comcast Corp
65
Amgen Inc
116
65
3M Company
116
Amylin Pharmaceutical
65
Target Corp
111
Amerada Hess Corp
65
110
64
110
General Electric Co
60
Caterpillar Inc
108
Dow Chemical Co
59
Wal-Mart Stores Inc
102
Procter & Gamble Co
58
Wells Fargo & Co
102
Cisco Systems Inc
57
U.S. Bancorp Delaware
101
Aflac Inc
56
Oracle Corp
101
Exxon Mobil Corp
55
Microsoft Corp
100
55
Conocophillips
99
Anthem Inc
55
Avon Products Inc
98
Overnite Corp
54
Viacom Inc
98
Conocophillips
54
Staples Inc
96
Qualcomm Inc
50
Procter & Gamble Co
95
Microsoft Corp
47
93
Bard (CR) Inc
44
93
42
89
Gtech Holdings Corp
40
Deere & Co
89
Intel Corp
36
Lilly (Eli) & Co
86
37
PORTFOLIO-ÄNDERUNGEN (fortsetzung)
Wesentliche Käufe
Kosten €
‘000
Erlös €
‘000
Assurant Inc
35
Wyeth
85
Andrew Corp
34
Comcast Corp
83
Petsmart Inc
34
Symantec Corp
78
Citigroup Inc
33
78
32
75
32
Illinois Tool Works Inc
74
Office Depot Inc
30
Gannett Co Inc
74
Harley Davidson
30
74
28
Applied Materials Inc
71
Marsh & McLennan Companies Inc
70
Caremark RX Inc
70
Time Warner Inc
70
Veritas Software
68
South Financial Group Inc
68
Amazon Com Inc
67
Ebay Inc
67
Du Pont (EI) De Nemours & Co
67
67
Lexmark International Inc
65
64
Autozone Inc
64
63
Royal Caribbean Cruises
63
38
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Pacific Fund (PACF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am 25. November 1998
aufgelegt. Der Fonds wurde am 27. Februar 2004 aufgehoben.
Anlageziel
Ziel des Fonds war ein langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in Aktienwerten und aktienähnlichen
Wertpapieren der pazifischen Region an. In Japan war keine Anlage vorgenommen.
Anlagepolitik
Der Fonds wurde hauptsächlich in Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren (wie Wandelschuldverschreibungen,
Vorzugsaktien und Optionsscheinen) anlegen, die an einer amtlichen Wertpapierbörse in der pazifischen Region ((’Pazifik’)
notiert oder gehandelt werden. Die zur pazifischen Region gehörenden Länder sind u. a. Australien, Neuseeland, Hongkong,
Singapur, Malaysia, China, Indonesien, Indien, Südkorea, die Philippinen, Taiwan und Thailand. Anlagen dürfen sowohl in
Industrie- als auch in Schwellenändern des Pazifikraums getätigt werden.
Der Fonds könnte auch in Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren pazifischer Unternehmen anlegen, die nach
Meinung des Investment-Managers in der pazifischen Region in erheblichem Umfang wirtschaftlich tätig sind, aber an einer
anderen anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden.
Der Fonds durfte auf untergeordneter Basis liquide Mittel und erstklassige Geldmarktinstrumente einschließlich
Zum Zwecke einer effizienten Portfolioverwaltung durfte der Fonds zu den Bedingungen und innerhalb der Grenzen, die von
einsetzen.
Das Fonds-Portfolio könnte gegenüber dem Euro abgesichert werden, wenn der Investment-Manager dies für angebracht
hält.
Ohne die Allgemeingültigkeit des Vorangegangenen einzuschränken, könnte der Investment-Manager das Engagement in
den einzelnen Währungen des Fonds nur durch das Verwenden von derivativen Kontrakten ändern (ohne dabei jedoch
zugrunde liegende übertragbare Wertpapiere oder Devisen zu kaufen bzw. zu verkaufen). Dies führt für gewöhnlich zu einem
Der Investment-Manager könnte des Weiteren das geografische Engagement des Portfolio durch das Verwenden von
derivaten Kontrakten ändern (ohne dabei jedoch zugrunde liegende übertragbare Wertpapiere zu verkaufen bzw. zu kaufen).
Benchmark
Benchmark des Fonds war der Morgan Stanley Capital International All Country Pacific Free (ex Japan) Index.
39
Performance
Der Fonds entwickelte sich im
Berichtszeitraum entsprechend seiner
Benchmark. Er erzielte ein Plus von
19,3%, und auch die Benchmark
verzeichnete einen Zuwachs von 19,3%
(bis zum Datum des Endpunktes 27.
Februar 2004).
Die Titelauswahl in China erwies sich
als positiv, denn hier zahlte sich die
Übergewichtung des Ölsektors aus.
Die anschließenden Gewinnmitnahmen
und die Untergewichtung des Sektors
wirkten sich ebenfalls günstig auf die
Wertentwicklung aus, da die Ölaktien
nach einem spektakulären Aufschwung
eine Underperformance zeigten. Die
Positionen in Australien belasteten die
Performance dagegen, da die Werte
mit Überseegeschäft unter dem starken
australischen Dollar zu leiden hatten
und daher schlechter abschnitten.
Rückblick
Nach einer kurzen Abwärtskorrektur
bewegten sich die asiatischen Aktien
im letzten Quartal des Jahres wieder
nach oben, und mehrere Märkte
konnten neue Hochs markieren. Trotz
Zinserhöhungen in Australien und
Großbritannien blieben die Aktien in
einem Umfeld der synchronen globalen
Erholung die bevorzugte Anlageklasse.
Der US-Dollar beschleunigte seine
Talfahrt gegenüber den anderen großen
Währungen. Während der australische
Dollar im Laufe des Quartals mit einem
Anstieg um 10% überraschte, blieben
die übrigen asiatischen Währungen
relativ stabil gegenüber dem US-Dollar.
Die Märkte setzten ihren Aufschwung
im ersten Quartal des Jahres zunächst
fort, mussten zum Ende jedoch wieder
einen Teil der Gewinne abgeben. Die
Risikoprämie bei den Aktien stieg, da
die Investoren die Konsenserwartung
eines robusten globalen Wachstums,
das mit niedrigen Zinsen und einem
schwachen Dollar einhergeht,
allmählich in Frage stellten. In Asien
sorgten politische Turbulenzen in
verschiedenen Ländern für zusätzliche
Unsicherheit.
Während das Verbrauchervertrauen in
Korea erfreulicherweise die Talsohle
durchschritten hat, gab es im
Kreditkartensektor weiterhin Probleme.
Das Amtsenthebungsverfahren gegen
40
den Präsidenten beeinträchtigte die
starke Performance des koreanischen
Marktes nicht. Da die Erholung der
Binnenkonjunktur noch am Anfang
steht, war der Exportsektor nach wie
vor die treibende Marktkraft.
Der Markt in Taiwan erlebte eine Bergund Talfahrt, die durch politische
Ereignisse im Land ausgelöst wurde.
Die Bestrebungen des Präsidenten, im
Rahmen der März-Wahlen ein
Referendum abzuhalten, führten am
Markt zu Verlusten, da befürchtet
wurde, dass ein solcher Schritt das
Land weiter von China entfremden
würde. Ironischerweise kam es vor der
Wahl zu einer Rallye, die auf der
Hoffnung eines Wahlsiegs der
Opposition basierte. Als dann der
bisherige Präsident die Wahlen knapp
für sich entscheiden konnte, waren
Panikverkäufe die Folge.
Malaysia – das Schlusslicht des
Vorjahres – zeigte im letzten Quartal
eine verspätete Rallye, die von einem
stärker als erwarteten
Wirtschaftswachstum und der positiven
Stimmung im Vorfeld des
erdrutschartigen Sieges der
Regierungspartei bei den
Parlamentswahlen getragen wurde.
Thailand, China und Indien konnten
zunächst mit spektakulären Gewinnen
aufwarten. In Thailand sorgte das
robuste Verbrauchervertrauen für eine
starke Inlandsnachfrage, und in China
setzte sich die wirtschaftliche
Expansion trotz Straffungsmaßnahmen
an der Kreditfront weiter mit hoher
Geschwindigkeit fort. Die folgende
umfangreiche Kapitalaufnahme
belastete diese Märkte jedoch stark
und führte zu Verlusten.
Singapur, Hongkong und Australien
verzeichneten im Zuge des
allmählichen Konjunkturaufschwungs
stetige aber unspektakuläre Gewinne.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Anlage-Portfolio
0
-
Umlaufvermögen (2003 - 14.32%)
29
-
Aktiva insgesamt
29
-
Kurzfristige Verbindlichkeiten (2003 - (7.29)%)
Nettovermögen
-
0
-
2004
2003
2002
k.A.
1.577.817 €
11.987.207 €
Klasse C
k.A.
121.948
723.581
Klasse D
k.A.
1.352
252.454
Klasse C
k.A.
12,8377 €
13,2616 €
Klasse D
k.A.
9,0798 €
9,4725 €
Nettoinventarwert
Anzahl der ausgegebenen Anteile
(29)
41
Wesentliche Käufe
Kosten €
‘000
Erlös €
‘000
Amcor Ltd
65
Hang Seng Bank
43
BHP Billiton Ltd
128
91
Woolworths Ltd
50
National Australia Bank
87
BOC Hong Kong (Holdings) Ltd
50
Australia & New Zealand Bank Group
87
Woodside Petroleum
47
Hang Seng Bank
86
Tabcorp Holdings Ltd
44
Woolworths Ltd
83
News Corp
42
81
News Corp
34
News Corp
68
Telstra Corp
31
BOC Hong Kong (Holdings) Ltd
65
Rio Tinto Ltd
31
Taiwan Semiconductor Manufacturing
64
DBS Group Holdings
30
Amcor Ltd
61
Qantas Airways
26
Cheung Kong (Holdings)
61
Commonwealth Bank of Australia
23
Lend Lease Corp
59
Australia & New Zealand Bank Group
23
News Corp
58
China Motor Co
21
Rio Tinto Ltd
55
21
Fosters Group
54
20
Telstra Corp
53
Venture Corp Ltd
20
QBE Insurance Group
52
Telekom Malaysia Berhad
19
Woodside Petroleum
52
Mayne Group Ltd
18
Petrochina Co
52
Hong Kong Exchanges & Clearing
18
Australian Gas Light Co
48
China Mobile (Hong Kong) Ltd
17
Westfield Holdings
48
14
Commonwealth Bank of Australia
48
MK Land Holdings Berhad
14
China Mobile (Hong Kong) Ltd
47
Petrochina Co
14
Tabcorp Holdings Ltd
45
BHP Billiton Ltd
14
CLP Holdings
40
Henderson Land Development Co
13
Cathay Financial Holding Co
36
OBE Insurance Group
12
Posco
35
DBS Group Holdings
35
United Overseas Bank
35
Mega Financial Holding Co
33
Kookmin Bank
33
42
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Japan Fund (JAPF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am 29. Oktober 1998
aufgelegt. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 22 Mio. Euros bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in japanischen Aktienwerten und
aktienähnlichen Wertpapieren an.
Anlagepolitik
Der Fonds wird in Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren (wie Wandelschuldverschreibungen, Vorzugsaktien und
Optionsscheinen) anlegen, die an einer anerkannten Börse in Japan (einschließlich der regionalen Wertpapierbörsen in
Japan und des japanischen Freiverkehrsmarkts) notiert oder gehandelt werden. American und/oder Global Depositary
Receipts und/oder Aktien japanischer Unternehmen, die an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden, können
auch dazu benutzt werden, ein Engagement in solchen Unternehmen aufzubauen. Der Fonds kann auch in Aktienwerten und
aktienähnlichen Wertpapieren japanischer Unternehmen und von Unternehmen anlegen, die nach Meinung des InvestmentManagers in Japan in erheblichem Umfang wirtschaftlich tätig sind, aber an einer anderen anerkannten Börse notiert oder
gehandelt werden.
einsetzen.
Das Fonds-Portfolio kann gegenüber dem Euro abgesichert werden, wenn der Investment-Manager dies für angebracht hält.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der FTSE World Japan Index.
43
Performance
22,27%, während die Benchmark einen
Obwohl die Aktienauswahl leicht positiv
zu Buche schlug, kam es aufgrund der
negativen Auswirkungen der
Sektorallokation – und hier insbesondere
durch die Untergewichtung der Sektoren
Pharma und Versicherungen – zu dieser
Underperformance.
Rückblick
Die japanischen Aktienmärkte
verbesserten sich (gemessen an der
Benchmark des Fonds in lokaler
Währung) im Berichtszeitraum um
22,29%. Durch die leichte Aufwertung
des Yen gegenüber dem Euro ergab
sich auf Euro-Basis eine Performance
von 23,65%.
Die Marktrally basierte im Wesentlichen
auf zwei Faktoren. Zum einen trugen
die anhaltenden Käufe ausländischer
Investoren zu einer Verbesserung der
Angebots- und Nachfragesituation bei,
und zum anderen deuteten
verschiedene makroökonomische
Daten auf eine fortgesetzte Erholung
der Binnenkonjunktur hin.
Das reale BIP zeigte in Japan in den
Quartalen Oktober bis Dezember 2003
und Januar bis März 2004 ein
überraschend starkes Wachstum von
6,4% bzw. 6,1% (jeweils annualisiert im
Vergleich zum Vorquartal). Die
Arbeitslosenquote fiel um 0,8
Prozentpunkte von 5,4% im Mai 2003
auf 4,6% im Mai 2004.
Die von der Binnennachfrage
abhängigen Sektoren – vor allem
Immobilien und Banken – entwickelten
sich besser als der Gesamtmarkt, da
die ausländischen Investoren die
Perspektiven für die japanische
Konjunktur allmählich optimistischer
einschätzten. Der
Telekommunikationssektor geriet
hingegen unter Druck, da sich der
Preiswettbewerb unter den
Mobilfunkanbietern verschärft hat.
Als Folge der Aktienauswahl nach dem
Bottom-Up-Prinzip hat sich die
44
Ausrichtung des Portfolios auf eine
Erholung der Binnenkonjunktur etwas
verstärkt, denn die Gewichtung der
Sektoren Immobilien, Bau und
Baustoffe sowie allgemeiner
Einzelhandel wurde im Verhältnis zur
Benchmark erhöht.
Ergänzend zu der Erholung der
Binnenkonjunktur forcieren die
Unternehmen ihre
Restrukturierungsmaßnahmen, und die
Aktivität unter den Aktionären nimmt im
Zuge der Auflösung von
Überkreuzbeteiligungen zu.
Vor dem Hintergrund der erwarteten
Verlangsamung beim Gewinnwachstum
wurde im Gegenzug die Gewichtung
der Sektoren Pharma & Biotechnologie,
Lebensmittelherstellung und verarbeitung sowie
Telekommunikationsdienstleistungen im
Verhältnis zur Benchmark verringert.
Fundamentaldaten und
Bewertungsaspekte bilden weiterhin
die Grundlage unserer Titelauswahl.
Außerdem behalten wir im Rahmen
unserer strengen Risikokontrolle die
Einflüsse externer Faktoren auf das
Portfolio im Verhältnis zur Benchmark
genau im Auge. Dazu gehören
Währungseffekte, die Zinsentwicklung
sowie der Ölpreis.
Zum Ende des Geschäftsjahres im
März 2004 hin bauten wir eine große
Position in Mizuho Financial auf, da die
Rentabilität der Bank unter anderem
durch eine deutliche Reduzierung der
faulen Kredite und damit auch der
Kreditkosten wieder hergestellt werden
konnte. Wir reduzierten unser
Engagement dann schrittweise, da die
guten Nachrichten bereits weitgehend
in den Kursen eskomptiert sind.
Wir haben unsere Position in NTT
DoCoMo vollständig aufgelöst und
unsere stark übergewichtete Position in
KDDI geschlossen, da unter den
Anbietern von Mobilfunkdiensten ein
intensiver Preiswettbewerb entbrannt
ist. Spezialchemietitel blieben weiterhin
übergewichtet, da wir die langfristigen
Aussichten für die LCD-Märkte positiv
einschätzen.
Die Ertragsaussichten der japanischen
Unternehmen sind für das laufende
Quartal nach wie vor solide. Der Fokus
der Anleger liegt jedoch auf den
Ertragsperspektiven für das kommende
Quartal und darüber hinaus, da sie –
aus Besorgnis über die künftige
Entwicklung der US-Wirtschaft und den
höheren Ölpreis – Zweifel an der
Nachhaltigkeit des Gewinnwachstums
hegen.
Unabhängig vom externen Umfeld setzt
sich die konjunkturelle Erholung in
Japan weiter fort. Angesichts der
verbesserten Beschäftigungslage hat
sich das Verbrauchervertrauen wieder
aufgehellt, während das gesteigerte
Geschäftsvertrauen mittlerweile auch
Unternehmen des nicht-verarbeitenden
Gewerbes und kleinere Firmen erfasst
hat.
Attraktiv bewertete Unternehmen, die
stark von der Binnennachfrage
abhängen, und solche, die vor allem
durch die externe Nachfrage
beeinflusst werden, halten sich
innerhalb unseres Portfolios die Waage.
Keine der beiden werden a priori
bevorzugt. Da die Binnenwirtschaft
einen sehr langen Zeitraum benötigen
dürfte, um ein starkes und nachhaltiges
Wachstumsmuster herauszubilden, sind
Unternehmen besonders attraktiv, die
in der Lage sind, ihre Gewinne und
Marktanteile auch unter schwierigen
Bedingungen zu steigern.
Besonders viel versprechende
Aktienpositionen werden in
Schwächephasen aufgestockt, wie in
der jüngsten Vergangenheit mit Mitsui
& Co. und Nippon Steel geschehen.
Defensive Werte oder Aktien von
Unternehmen mit ungünstigen
mittelfristigen Gewinnperspektiven
erfüllen unsere Kriterien für die
Titelauswahl nicht. Wir halten trotz der
jüngsten Kursabschläge an bestimmten
Technologiewerten fest, da wir ihre
Bewertungen und
Wachstumsperspektiven für attraktiv
erachten.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Autoteile - 2,90% (2003 - 2,81%)
15.400
Denso Corp
313
1,44
25.000
NHK Spring Co Ltd
133
0,61
7.400
NOK Corp
185
0,85
Automobile - 10,75% (2003 - 10,41%)
97.100
Nissan Motor Co
43.900
Toyota Motor Corp
870
4,00
1.466
6,75
535
2,46
Kapitalmärkte - 2,46% (2003 - 5,97%)
47.000
Chemiewerte - 10,15% (2003 - 9,40%)
38.700
Hitachi Chemical Co
461
2,12
48.800
JSR Corp
671
3,09
90.000
Nippon Shokubai Co
567
2,61
14.600
Nitto Denko Corp
507
2,33
176
0,81
Handelsbanken - 8,70% (2003 - 4,68%)
41.000
Bank of Fukuoka Ltd
7.000
Bank of Kyoto
121
37
0,17
899
4,14
93
292
1,34
100.000
Sumitomo Trust & Banking
486
2,24
Gewerbliche Diensleistungen - 1,50% (2003 - 1,46%)
8.900
Benesse Corp
219
1,01
9.000
Dai Nippon Printing Co
106
0,49
Bau und Maschinenbau - 2,45% (2003 - keine Bestände)
86.000
Obayashi Corp
340
1,56
56.000
Shimizu Corp
193
0,89
Verbraucherkredite - 1,20% (2003 - 0,47%)
2.800
Aeon Credit Service Co
143
0,66
4.700
Credit Saison Co
118
0,54
Elektroausrüstung - keine Bestände (2003 - 0,81%)
Elektronische Ausrüstungen und Geräte - 6,36% (2003 - 1,88%)
8.400
Citizen Electronics Co
4.800
Hoya Corp
5.100
Nidec Corp
12.100
Omron Corp
(a)
(a)
362
1,67
410
1,89
393
1,81
215
0,99
170
0,78
555
2,55
Lebensmittel- und Heftklammerneinzelhandel - 0,78% (2003 - keine Bestände)
3.900
Sundrug Co Ltd
(a)
Lebensmittel - keine Bestände (2003 - 3,61%)
Gasversorger - 2,55% (2003 - 3,47%)
187.000
Tokyo Gas Co
Gesundheitswesen - Anbieter und Dienstleister - keine Bestände (2003 - 1,17%)
Hotel, Restaurant und Freizeit - keine Bestände (2003 - 0,05%)
Langlebige Haushaltswaren - 4,84% (2003 - 2,09%)
20.000
Casio Computer Co
225
1,04
13.000
Daiwa House Industry Co
112
0,52
25.000
Matsushita Electric Indus
276
1,27
2.700
Nafco Co Ltd
21.000
14.000
(a)
67
0,31
Sharp Corp
252
1,16
Sumitomo Forestry Co
117
0,54
206
0,95
Internetsoftware und -dienstleistungen - keine Bestände (2003 - 1,01%)
IT-Dienstleistungen - 0,95% (2003 - keine Bestände)
6.500
TIS Inc
45
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassidizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Freizeitausrüstung und -produkte - 2,09% (2003 - keine Bestände)
1.900
Bandai Co Ltd
10.200
Sammy Corp
38
0,17
417
1,92
Maschinenbau - 5,89% (2003 - 5,68%)
25.000
Amada Co Ltd
118
0,54
3.600
Fanuc Ltd
172
0,79
54.000
Komatsu
264
1,21
18.000
Komori Corp
229
1,05
18.000
Koyo Seiko Co
173
0,80
4.000
SMC Corp
325
1,50
341
1,57
285
1,31
Marine - 1,57% (2003 - keine Bestände)
79.000
Mitsui OSK Lines Ltd.
Metalle und Bergbau - 1,31% (2003 - 1,45%)
169.000
Nippon Steel Corp
Einzelhandel Verschiedenes - 0,95% (2003 - 0,98%)
17.000
Daimaru Inc
9.800
Marui Co
109
0,50
98
0,45
819
3,77
206
0,95
Büroelektronik - 3,77% (2003 - 10,64%)
20.200
Canon Inc
Öl und Gas - 0,95% (2003 - keine Bestände)
59.000
Nippon Mining Holdings Inc
Papier und Forstwirtschaftliche Produkte - keine Bestände (2003 - 1,91%)
Pharma - keine Bestände (2003 - 3,79%)
Immobilien - 5,90% (2003 - 3,02%)
8.800
Aeon Mall Co Ltd
372
1,71
75.000
Mitsubishi Estate Co
708
3,26
22.000
Mitsui Fudosan
203
0,93
Straßen- und Schienentransport - 8,29% (2003 - 4,32%)
181
East Japan Railway Co
819
3,77
34.000
Hankyu Corp
110
0,51
262
West Japan Railway Co
871
4,01
326
1,50
189
0,87
Halbleiter-Geräte und -Produkte - 1,50% (2003 - 0,75%)
6.700
Advantest
Software - 0,87% (2003 - 0,85%)
7.000
Fuji Soft Abc Inc
(a)
Einzelhandel Spezialitäten - 4,80% (2003 - 2,68%)
8.700
Aoyama Trading Co
163
0,75
2.100
Fast Retailing Co
123
0,57
5.550
Nitori Co Ltd
284
1,31
7.090
USS Co Ltd
476
2,17
871
4,01
205
0,94
Handelsgesellschaften und Distributoren - 4,01% (2003 - 4,03%)
140.000
Mitsui & Co
Transportinfrastruktur - 0,94% (2003 - 0,96%)
36.000
Kamigumi Co Ltd
Drahtlose Telekommunikationsdienste - 0,75% (2003 - 9,12%)
38
KDDI Corp
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
Nettovermögen
46
162
0,75
21.553
99,18
275
1,27
21.828
100,45
(98)
21.730
(0,45)
100,00
(Per 31. Juli 2004)
Nettoinventarwert
Klasse C
Klasse C
2004
2003
2002
21.729.623 €
19.311.604 €
23.562.962 €
1.932.065
11,2468 €
2.083.788
2.134.768
9,2675 €
11,0377 €
Klassifizierung
Umlaufvermögen
93,33
5,41
1,26
100,00%
47
Wesentliche Käufe
Mitsui & Co
Kosten €
‘000
1.006
Erlös €
‘000
1.362
695
Mitsubishi Corp
1.111
656
Ricoh Co
1.056
Nissan Motor Co
582
KDDI Corp
1.008
Hitachi Chemical Co
535
Takeda Pharmaceutical Co Ltd
514
Nissan Motor Co
716
Denso Corp
498
NTT Docomo Inc
691
Advantest
494
Toyota Motor Corp
551
Nidec Corp
483
Asahi Kasei Corp
546
477
JFE Holdings Inc
532
446
522
901
418
OJI Paper Co
498
Sammy Corp
398
Fanuc Ltd
470
Hoya Corp
395
Takashimaya Co
466
Toyota Motor Corp
359
JSR Corp
451
Obayashi Corp
356
Nikko Cordial Corp
451
353
Canon Inc
410
Takashimaya Co
351
401
Sumitomo Trust & Banking Co
348
Bridgestone Corp
392
Amada Co Ltd
348
Tokyo Gas Co
373
Aeon Mall Co Ltd
335
UFJ Holdings
371
Sumitomo Mitsui Financial Group Inc
334
Fujisawa Pharmaceutical Co
364
Matsushita Electric Industrial Co
317
Sumitomo Mitsui Financial Group Inc
351
Nitori Co Ltd
313
321
Nippon Shokubai Co
307
Nissin Food Products Co
299
UFJ Holdings
298
Yamada Denki Co
292
Asahi Kasei Corp
298
Nitto Denko Corp
281
Nippon Steel Corp
292
Daiwa Securities Group
279
Komatsu
287
Denso Corp
268
Fast Retailing Co
280
Ajinomoto Co Inc
263
253
Dai Nippon Printing Co
249
Komori Corp
246
Konami Corp
234
230
Shimizu Corp
240
Nichii Gakkan Co
Mitsui Fudosan
235
Yahoo Japan Corp
229
Benesse Corp
226
Amada Co Ltd
229
TIS Inc
223
Casio Computer Co
220
Nippon Mining Holdings Inc.
219
Fuji Soft Abc Inc
214
Mitsubishi Estate Co
207
48
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Global Emerging Markets Fund (GEMF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am
13. Mai 1999 aufgelegt. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 11 Mio. Euros bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in Aktienwerten und aktienähnlichen
Wertpapieren von Unternehmen in aufstrebenden Märkten weltweit an. Das Portfolio kann auch in erstklassigen Schuldtiteln
von Unternehmen und Staaten aus aufstrebenden Märkten angelegt werden.
Anlagepolitik
Der Fonds wird hauptsächlich in Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren (wie Wandelschuldverschreibungen,
Vorzugsaktien und Optionsscheinen) von Unternehmen anlegen, die an einer anerkannten Börse in Ländern aufstrebender
Märkte weltweit notiert oder gehandelt werden. Aufstrebende Märkte sind Märkte, die nach Meinung des InvestmentManagers den Reifegrad entwickelter Aktienmärkte noch nicht erreicht haben. American und/oder Global Depositary
Receipts und/oder Aktien von Unternehmen aus aufstrebenden Märkten, die an einer anerkannten Börse notiert oder
gehandelt werden, können auch zum Aufbau eines Engagements in solchen Unternehmen benutzt werden.
Der Fonds kann auch in Unternehmen anlegen, die nach Meinung des Investment-Managers in einem aufstrebenden Markt
oder in aufstrebenden Märkten in erheblichem Umfang wirtschaftlich tätig sind, deren Aktien jedoch möglicherweise an einer
anerkannten Börse auf einem entwickelten Markt notiert werden.Dabei kann es sich um einen beliebigen Markt handeln, der
nach Meinung des Investment-Managers nicht als aufstrebender Markt gilt.
einsetzen.
Sofern der Investment-Manager es für angebracht hält, kann der Fonds zum Zwecke einer effizienten Portfolio-Verwaltung
über eine Filiale in Mauritius, der Deutsche Global Emerging Markets Fund (Mauritius) Limited, Engagements in Indien
eingehen. Somit würde der Fonds unter das Doppelbesteuerungsabkommen (Double Taxation Treaty) zwischen Indien und
Mauritius fallen und nicht der Capital Gains Tax (Kapitalgewinnsteuer) unterliegen. Wenn der Fonds über Filialen auf
Mauritius investiert, werden die Gewinne und Anteile der Filiale auf Mauritius von der Depotbank verwaltet.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Morgan Stanley Capital International Emerging Markets Free Index.
49
Performance
Sowohl unsere Übergewichtung der
Türkei als auch die Untergewichtung
Russlands haben sich positiv auf den
Fonds ausgewirkt. Negativ hat sich
dagegen die Untergewichtung
Südafrikas und Indiens
niedergeschlagen.
Die Small- und Mid-Cap-Rally in Korea
und Brasilien, an der wir mangels
entsprechender Engagements nicht
partizipieren konnten, schmälerte den
Performancebeitrag der
Einzeltitelauswahl. Die Entwicklung an
diesen beiden Märkten hatte im letzten
Quartal 2003 einen
Performancerückgang um mehr als 2%
zur Folge. Im ersten Quartal 2004
zeigte sich jedoch eine Erholung der
Performance in diesen beiden Ländern.
Rückblick
Weltweit erlebten die Schwellenmärkte
in den zwölf Monaten des
Berichtszeitraums zwei
unterschiedliche Phasen: Dem lang
anhaltenden Auftrieb bis zum vierten
Quartal 2003 folgte ein starker
Einbruch. Der Grund dafür war eine
Kombination aus strafferer Geldpolitik,
steigenden Ölpreisen und Anzeichen
für eine Abschwächung der
chinesischen Wirtschaft, die den
Enthusiasmus der Anleger drosselte.
Der Berichtszeitraum begann zunächst
viel versprechend mit Anzeichen für eine
konjunkturelle Erholung in den USA. Das
solide BIP-Wachstum und die trotz des
schwachen Dollars hohe Nachfrage der
US-Verbraucher nach Importgütern
führten zu einer Verlagerung von
Vermögen in die Schwellenmärkte,
insbesondere in Asien. Auch türkische
Aktien verzeichneten einen deutlichen
Anstieg, nachdem die fünfte
Überprüfung durch den Internationalen
Währungsfonds positiv ausgefallen war
und sich die Erwartungen mehrten, dass
im Dezember dieses Jahres ein
Zeitpunkt für die Aufnahme von EUBeitrittsgesprächen bestimmt werden
könnte.
50
Rohstoffexportierende Länder wie
Indien und Chile profitierten vom
weiterhin ungebremsten Wachstum der
chinesischen Wirtschaft, das
Erwartungen einer anhaltend hohen
Nachfrage schürte und die
Rohstoffpreise in die Höhe schnellen
ließ. Russische Aktien hingegen litten
im Berichtszeitraum unter der YukosKrise, die sich im ersten Halbjahr 2004
entwickelte.
Im neuen Jahr präsentierte sich die
Performance in den Schwellenmärkten
uneinheitlich. Die USBeschäftigungszahlen ließen einerseits
vermuten, dass die Federal Reserve
auf eine Zinserhöhung verzichten
würde; andererseits machten sie aber
auch deutlich, dass die weltweite
Erholung möglicherweise schwächer
als erwartet ausfallen würde.
Bombenattentate in der Türkei und in
Madrid führten uns wieder die
Gefährdung durch terroristische
Anschläge vor Augen.
Im April kündigte China an, den
Mindestreservesatz der Banken zu
erhöhen, um die hohe Inflation und die
notleidenden Kredite in den Griff zu
bekommen. Diese Maßnahmen
erfolgten zu einem Zeitpunkt, zu dem
Zentralbanken in der ganzen Welt – vor
allem in Großbritannien und in
Australien – die Zinszügel strafften.
Noch wichtiger war jedoch die
Tatsache, dass der
Offenmarktausschuss der USNotenbank eine Fed-Funds-Erhöhung
von 1% auf 4% in Aussicht stellte, was
die Perspektiven für das weltweite
Wirtschaftswachstum trübte. Hinzu
kam, dass die Federal Reserve am
Ende des Berichtszeitraums schließlich
die Zinsen erhöhte, um den erwarteten
Anstieg der Inflation abzufangen.
Nachdem sich die Erwartungen von
US-Zinserhöhungen nunmehr
abgeschwächt haben, zeichnet sich
unter den Anlegern wieder eine erhöhte
Risikobereitschaft ab. Diese Positionen
könnten jedoch leicht wieder aufgelöst
werden, sobald starke USWirtschaftsdaten veröffentlicht werden,
die eine Bestätigung für die Straffung
der Geldpolitik liefern. Eine derartige
Bestätigung würde für die Performance
der Märkte – insbesondere in Asien –
ein weiteres Hindernis darstellen. Die
Art und Weise, wie die konjunkturelle
Abkühlung in China abläuft, ist
ebenfalls entscheidend für die
kurzfristigen Perspektiven. Im Übrigen
gibt es Anzeichen dafür, dass einige
Märkte nach wie vor von ausländischen
Mitteln getragen werden, wobei wir im
weiteren Jahresverlauf jedoch das
Risiko weiterer Mittelabflüsse sehen.
Wenngleich wir aufgrund des
Bewertungsniveaus und der
makroökonomischen
Fundamentaldaten optimistisch für
Schwellenmarktaktien sind, halten wir
doch auf kurze Sicht einen vorsichtigen
Ansatz für angebracht. Obwohl wir
unsere Portfolios im Wesentlichen auf
eine koordinierte Straffung der globalen
Geldpolitik und die anzunehmenden
Auswirkungen auf die Anlageklasse
ausgerichtet haben, besteht nach wie
vor ein zweischneidiges Risiko: Die
Finanzmärkte dürften in den nächsten
Jahren entweder einen unerwartet
starken und schnellen Anstieg der USZinssätze erleben, oder aber eine
Abschwächung der Frühindikatoren,
die die Erwartungen einer
geldpolitischen Straffung dämpfen
könnte. Obwohl der Ausgang weiter
ungewiss bleibt, erwarten wir eine
Wegbewegung von dem
gegenwärtigen Umfeld mit hoher
Liquidität. Es werden sich neue Trends
herausbilden, die allerdings in diesem
Jahr noch keine dominante Rolle
spielen dürften. Möglichkeiten zur
Outperformance ergeben sich daher in
erster Linie durch die Einzeltitelauswahl
oder durch Asset-AllocationEntscheidungen, bei denen der
Überzeugungsgrad sehr hoch ist.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. July 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Brasilien - 10,11% (2003 - 10,34%)
1.600
Banco Bradesco SA
61
0,57
2.600
Banco Itau - Preference Shares
100
0,92
1.792
Brasil Telecom Participacoes SA
45
0,41
1.950.000
Cia Energetica Minas Gerais-Cemig
30
0,28
1.882
Companhia De Bebidas Das Americas
32
0,30
5.000
Companhia Siderurgica Nac
60
0,56
5.358
Companhia Vale Do Rio Doce
196
1,81
900
Embraer-Empresa Bras De Aeronautica
13.000
Petroleo Brasilieiro Sa Petrobras
8.027
11.200
7.900
21
0,20
305
2,82
Tele Norte Leste Participacoes
87
0,80
Telesp Celular Participacoes
61
0,57
Usinas Sid Minas Gerais Usiminas
94
0,87
Chile - 0,79% (2003 - 0,30%)
2.000
Banco Santander-Chile
44
0,41
2.000
Compania Telecomunicacion
19
0,17
4.600
Enersis SA
23
0,21
188
1,74
China - 3,96% (2003 - 5,44%)
78.000
China Mobile (Hong Kong)
122.000
Guangdong Kelon Electrical
365.000
Petrochina Co
47.000
Yanzhou Coal Mining Co
43
0,39
151
1,39
47
0,44
Tschechische Republik - 1,19% (2003 - 1,25%)
7.172
Cesky Telecom AS
71
0,66
674
Komercni Banka
57
0,53
Hong-Kong - 1,05% (2003 - 1,19%)
185.000
Cnooc Ltd
74
0,68
128.000
Denway Motors
40
0,37
Ungarn - 2,37% (2003 - 1,48%)
1.952
Magyar Olaj-Es Gazipare R
67
0,62
31.331
Matav RT
105
0,97
2.455
OTP Bank
84
0,78
Indien - 3,42% (2003 - 3,02%)
28.179
Citigroup Global Markets Holdings
109
1,01
9.023
Reliance Industries
163
1,50
5.200
State Bank of India
98
0,91
0,36
(a)
Indonesien - 2,27% (2003 - 1,67%)
134.300
Bank Danamon
39
163.600
Hanjaya Mandala Sampoerna
81
0,75
178.680
Telekomunikasi Indonesia (Persero)
126
1,16
Israel - 2,23% (2003 - 2,81%)
45.479
Bank Hapoalim BM
103
0,95
5.694
138
1,28
87
0,80
Luxemburg - 0,80% (2003 - keine Bestände)
10.730
MSDW Asia Securities Products LLC
Malaysia - 6,81% (2003 - 6,44%)
201.000
Commerce-Asset Holdings Berhad
206
1,90
53.000
IOI Corp
92
0,85
17.000
Malaysia International Shipping
46
0,42
150.000
83
0,77
100.000
225
2,08
72.000
UMW Holdings Berhad
86
0,79
51
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
2,35
Mexiko - 6,39% (2003 - 6,74%)
8.568
America Movil SA
254
4.786
Cemex Sa De CV
112
1,03
14.601
Fomento Economico Mexican
53
0,49
1.817
Grupo Televisa Sa De CV
71
0,66
4.518
Telefonos De Mexico Sa De CV
116
1,07
33.745
Wal-Mart De Mexico Sa De CV
85
0,79
40
0,37
Peru - 0,37% (2003 - keine Bestände)
2.400
Compania De Minas Buenaventura SA
Polen - keine Bestände (2003 - 1,25%)
Russland - 3,90% (2003 - 4,37%)
3.965
Gazprom
699
JSC MMC Norilsk Nickel
2.245
Lukoil - ADR
663
Mobile Telesystems Ojsc
2.216
Yukos
(a)
(a)
95
0,88
29
0,27
203
1,88
64
0,60
29
0,27
Südafrika - 9,84% (2003 - 10,81%)
22.352
Anglo American
395
3,64
9.140
Barloworld
83
0,77
51.197
Firstrand
68
0,63
10.950
Gold Fields
94
0,87
2.720
Impala Platinum Holdings
24.262
Old Mutual
11.945
Sappi
141
1,30
4.954
Sasol
68
0,63
1,14
179
1,65
38
0,35
Südkorea - 17,77% (2003 - 18,78%)
4.010
Hyundai Motor Co
124
5.593
Kookmin Bank
128
1,18
14.020
Korea Exchange Bank
62
0,57
5.200
Korea Gas
5.210
KT & G Corp
2
Posco - ADR
1.582
Posco
3.460
Samsung Electro-Mechanics
2.244
2.860
Samsung Fire & Marine
133
1,23
850
Shinsegae Co
165
1,52
2.890
SK Corp
97
0,90
17.400
Ssanyong Motor Co
83
0,77
(a)
115
1,06
104
0,96
0
-
179
1,66
69
0,64
665
6,14
Taiwan - 13,77% (2003 - 15,03%)
52
115.202
Acer Inc
61.174
Asustek Computer Inc
35.000
AU Optronics Corp
144.000
170.907
China Steel Corp
122
1,13
60.780
Chunghwa Telecom Co Ltd
79
0,73
302.130
Far Eastern Textile
134
1,23
309.600
160
1,48
184.000
Nan Ya Technology Corp
111
1,03
340.335
357
3,30
42.000
Waffer Technology Corp
62
0,57
(a)
123
1,13
112
1,04
34
0,31
197
1,82
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
0,74
Thailand - 3,86% (2003 - 1,69%)
41.700
Bangkok Bank Public Co
80
45.200
Kasikornbank Public Co
43
0,40
47.500
PTT Public Co
146
1,35
30.200
Siam Cement Co
148
1,37
10.800
Telecomasia
0
-
(b)
Türkei - 4,11% (2003 - 2,54%)
33.051.255
Akbank Turk Anonim Sirketi
113
1,05
3.595.918
Andalou Efes Biracilik Ve
41
0,38
2.027.704
Enka Insaat
35
0,33
49.181.416
Hurriyet
75
0,68
10.529.076
KOC Holding
45
0,42
15.177.702
Turkcell Iletism Hizmet
51
0,47
32.649.755
Turkiye Garanti Bankasi
84
0,78
Großbritannien - keine Bestände (2003 - 0,37%)
USA - 1,61% (2003 - 4,02%)
2.269
Checkpoint Software Technologies
37
0,35
800
(a)
36
0,32
4.000
LG Philips - ADR
47
0,42
11.630
Merrill Lynch
58
0,52
10.458
96,62
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
462
4,27
10.920
100,89
(95)
Nettovermögen
(0,89)
10.825
Nettoinventarwert
Klasse C
Klasse C
100,00
2004
2003
2002
10.825.607 €
43.397.591 €
15.668.631 €
1.031.197
10,4981 €
4.631.430
1.797.395
9,3702 €
8,7174 €
Klassifizierung
(b) Übertragbare Wertpapiere, die nicht an einer amtlichen Wertpapierbörse notiert bzw. nicht an anderen geregelten Märkten gehandelt werden.
Abkürzungen
ADR
GDR
Global Depository Receipt
92,45
3,32
0,00
Umlaufvermögen
4,23
100,00%
53
Wesentliche Käufe
Kosten €
‘000
Erlös €
‘000
Commerce Asset Holdings Berhad
918
3.229
855
Anglo American
1.719
705
Citigroup Global Markets Holdings
1.712
543
Petroleo Brasileiro Sa Petrobras
1.392
PTT Public Co
539
1.229
Chunghwa Telecom
522
1.089
Ssanyong Motor Co
503
Posco
1.080
502
1.030
Gold Fields
467
Petrochina Co
458
Petrochina Co
918
KT & G Corp
445
United Microelectronics
897
393
Waffer Technology Corp
439
882
China Motor Co
438
America Movil SA
845
Shinsegae Co
422
UBS AG
798
Nan Ya Technology Corp
421
Lukoil - ADR
786
Korea Exchange Bank
415
Malayan Banking Berhad
757
391
Nan Ya Plastic
754
379
744
Acer Inc
368
Kookmin Bank
743
366
719
Barloworld
346
Telefonos De Mexico Sa De CV
709
695
337
Commerce Asset Holdings Berhad
324
694
Firstrand
323
690
United Microelectronics
322
SK Telecom
684
China Petroleum & Chemical
310
Chunghwa Telecom
675
Cemex Sa De CV
306
Siam Cement Co
299
Guangdong Kelon Electrical
296
Delta Electronic
285
China Overseas Land & Investments
275
Posco
263
Indocement Tungal Prakarsa
256
Centais Eletrobras
255
Puncak Niaga Holdings Berhad
254
54
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Global Bond (ex-euro) Fund (GBEEF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am
5. Mai 2000 aufgelegt. Der Fonds wurde am 27. Februar 2004 aufgehoben.
Anlageziel
Der Fonds war ein langfristige Wertzuwächse durch weltweite Anlagen in Anleihen (ausgenommen auf Euro lautende
Anleihen) und anderen Zins- und zinsbezogenen Instrumenten an.
Anlagepolitik
Der Fonds investierte vorzugsweise in globalen Anleihen (ausgenommen auf Euro lautende Anleihen) von staatlichen
Emittenten, Behörden, Unternehmen, Banken und anderen Rechtspersonen (einschließlich Pfandbriefen und
Unternehmensschuldverschreibungen) sowie in Zins- und zinsbezogenen Instrumenten (wie z.B. Einlagenzertifikate und
Commercial Papers) an, die an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden. Dabei dürfen maximal 10% in ein
Instrument investiert werden, das an einer Börse in Peru, Marokko oder Rumänien zugelassen ist oder gehandelt wird.
Der Fonds investierte mindestens 80% seines Nettovermögens in Instrumente an, die
• auf die Währungen von Ländern lauten, deren lokale Währung mit einer mindestens erstklassigen Bonität bewertet wird;
und
• von Emittenten ausgegeben wurden, die mit einer mindestens erstklassigen Bonität bewertet werden.
Der Fonds investierte mindestens 20% seines Nettovermögens in Instrumente an, die
• auf die Währungen von Ländern lauten, deren lokale Währung mit einer mindestens erstklassigen Bonität bewertet wird;
und
• von Emittenten ausgegeben wurden, die mit einer mindestens erstklassigen Bonität bewertet werden.
Der Fonds durfte auf untergeordneter Basis liquide Mittel halten.
Der Begriff erstklassig bedeutet eine Bonität von mindestens BBB- (nach Standard & Poors) oder Baa3 (nach Moody’s) oder
muss, falls keine derartige Bewertung vorgenommen wurde, vom Investment-Manager als gleichwertig eingestuft werden.
Zum Zwecke einer effizienten Portfolioverwaltung durfte der Fonds zu den Bedingungen und innerhalb der Grenzen, die von
den einzelnen Währungen des Fonds nur durch das Verwenden von derivativen Kontrakten ändern (ohne dabei jedoch
Der Investment-Manager könnte des Weiteren das geografische Engagement des Portfolio durch das Verwenden von
Benchmark
Benchmark des Fonds war der Citigroup non EMU Government Bond Index.
55
Performance
Berichtszeitraum eine
Underperformance gegenüber seiner
Benchmark. Er wies über den
Siebenmonatszeitraum einen Rückgang
von 4,1% aus, während die Benchmark
im selben Zeitraum 1,2% verlor. Der
Fonds wurde schließlich am 27.
Februar 2004 geschlossen.
Über den Sechsmonatszeitraum bis
Januar erzielte der Fonds ein Minus
von 1,49%, während die Benchmark,
der WGBI (non EMU), einen Rückgang
von 0,57% verzeichnete. Der Verkauf
der Anteile und die Liquidierung des
Fonds im Februar 2004 wirkte sich
demnach negativ auf die
Schlussperformance aus.
Positive Performancebeiträge leistete
das Währungsmanagement,
insbesondere das untergewichtete
USD-Engagement gegenüber dem JPY,
und darüber hinaus die Allokation in
Nicht-Staatsanleihen in den USA. Diese
positiven Performancebeiträge wurden
im Verlauf des Sommers durch den
negativen Beitrag der Übergewichtung
in Polen neutralisiert. Die
Untergewichtung von Japan wirkte sich
ebenfalls negativ auf die Performance
aus, da der japanische Anleihemarkt
parallel zum Yen anzog. Die kurze
Durationsposition am USamerikanischen Anleihemarkt im
Dezember und Januar, als der Markt
eine Rally verzeichnete, war der
Performance ebenfalls abträglich.
Aufgrund der Schließung des Fonds
Ende Februar, wurde im Monatsverlauf
die Liquidität erhöht, um die
Anteilsrücknahmen vornehmen zu
können. Dieser Schritt wurde trotz der
Rally am Markt vorgenommen und
belastete somit im Monatsverlauf die
Performance des Fonds gegenüber der
Benchmark.
Rückblick
In den sieben Monaten seit Ende Juli
2003 notierten die globalen
Anleihemärkte in einer verhältnismäßig
engen Spanne, mit Renditen in den
USA zwischen 4% und 4,50%. Die
Renditekurve in den USA verflachte
sich, wobei das kurze Ende langsam
eine Straffung der US-Geldpolitik durch
die Federal Reserve (Fed) im Verlauf
56
des Jahres 2004 einzupreisen begann.
Die Stimmung im Hinblick auf eine
mögliche Zinserhöhung der Fed war
das wichtigste Thema, das die Märkte
des Dollar-Blocks beherrschte. In
Japan erhielt der Markt in der zweiten
Hälfte des Berichtszeitraums bessere
Unterstützung durch die inländischen
Investoren, die noch gegen Mitte des
Jahres durch Abwesenheit glänzten.
Der USD verlor weiter gegenüber dem
JPY. Dies konnte auch durch die
beispiellose Intervention Japans
zugunsten einer Schwächung des Yen
nicht verhindert werden. Die NichtStaatsanleihen setzten ihre
Outperformance gegenüber den
Staatsanleihen fort. Je niedriger dabei
das Kreditrating, desto besser fiel die
Performance aus. Die
Unternehmensanleihen – sowohl mit als
auch ohne Investment Grade –
entwickelten sich demnach sehr gut.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Anlage-Portfolio
0
-
31
-
Aktiva insgesamt
31
-
Nettovermögen
Nettoinventarwert
(31)
-
0
-
2004
2003
2002
k.A.
3.119.607 €
6.414.250 €
348.652
655.693
Klasse C
k.A.
Klasse C
k.A.
8,9476 €
9,7824 €
57
Wesentliche Käufe
Kupon (%)
Laufzeit
Kosten €
‘000
U.S. Treasury Notes
4,25
15.08.2013
395
U.S. Treasury Notes
4,25
15.08.2013
396
Japan Fin Corp Municip Enterprise
1,35
26.11.2013
285
Development Bank of Japan
1,40
20.06.2012
356
1,70
20.09.2022
215
U.S. Treasury Notes
6,75
15.05.2005
327
Dänemark (Kingdom of)
4,00
15.08.2008
213
Japan Bank for International Cooperation
0,35
19.03.2008
306
6,00
15.11.2011
199
1,55
21.02.2012
303
1,40
20.06.2012
173
1,35
26.11.2013
272
U.S. Treasury Notes
2,25
31.07.2004
162
Japan (Government of)
1,80
20.09.2010
224
Japan Bank for International Cooperation
0,35
19.03.2008
148
U.S.Treasury Notes
6,63
15.05.2007
219
U.S. Treasury Notes
6,63
15.05.2007
148
U.S. Treasury Notes
5,00
15.02.2011
216
U.S. Treasury Notes
5,00
15.02.2011
124
1,70
20.09.2022
213
Kupon (%)
Laufzeit
Erlös €
‘000
Sweden (Kingdom of)
3,50
20.04.2006
96
4,00
15.08.2008
211
Italy (Republic of)
1,80
23.02.2010
88
6,00
15.11.2011
198
United States of America Treasury Notes
5,63
15.05.2008
78
U.S. Treasury Bonds
6,13
15.11.2027
184
1,75
21.06.2010
76
U.S. Treasury Notes
7,00
15.07.2006
177
1,80
20.09.2010
64
U.S. Treasury Notes
3,00
30.11.2003
163
U.K. Treasury Bonds
5,00
07.09.2014
59
U.S. Treasury Notes
2,25
31.07.2004
151
U.K. Treasury Bonds
4,25
07.06.2032
55
7,00
10.11.2024
137
7,00
10.11.2024
48
Poland (Government of)
5,75
24.06.2008
133
Australia (Commonwealth of)
6,50
15.05.2013
45
Sweden (Kingdom of)
6,00
09.02.2005
129
U.S. Treasury Notes
7,00
15.07.2006
38
U.S. Treasury Bonds
7,25
15.05.2016
124
U.S. Treasury Notes
6,00
15.08.2009
32
1,70
20.09.2010
98
Sweden (Kingdom of)
3,50
20.04.2006
95
7,50
15.09.2009
90
Italy (Republic of)
1,80
23.02.2010
86
1,40
20.12.2011
81
U.S. Treasury Notes
5,63
15.05.2008
77
1,75
21.06.2010
70
U.S. Treasury Notes
6,00
15.08.2009
66
U.K. Treasury Notes
5,00
07.09.2014
61
0,30
20.12.2007
58
U.K. Treasury Bonds
6,25
25.11.2010
57
U.K. Treasury Bonds
4,25
07.06.2032
55
58
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum American Micro-Cap (AMCF) ist ein Fonds der Gesellschaft. Der Nettoinventarwert des AMCF
wurde am 8. Juni 2001 von der Dachgesellschaft Deutsche Funds plc übertragen. Per 31. Juli 2004 wurde des Fonds
30 Mio. US-Dollars bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in US Micro-Cap-Aktienwerten und
aktienähnlichen Wertpapieren, die an einer anerkannten Börse gehandelt oder notiert werden, an.
Anlagepolitik
Der Fonds legt hauptsächlich in Micro-Cap-Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren an, die an einer anerkannten USamerikanischen Börse notiert und gehandelt werden. Investitionen beschränken sich daher auf solche Unternehmen, die sich
zum Zeitpunkt der Investition nach Ansicht des Investment-Managers im unterem Quartil ihrer Marktkapitalisierung befinden.
In diesem Zusammenhang sind Micro-Cap-Gesellschaften im Allgemeinen Gesellschaften in den unteren 10% der
Marktkapitalisierungen im US-Aktienmarkt zur Investment-Zeit.
Vermögensanlagen in Wertpapieren, die von Gesellschaften ausgegeben werden, welche sich, obwohl zur Investment-Zeit in
den unteren 10%, schrittweise aus den unteren 10% nach oben bewegen, werden nicht verkauft, es sei denn, der
Investment-Manager ist der Ansicht, dies geschehe im Interesse der Anteilsinhaber. Ungeachtet dessen kann der
Investment-Manager das Engagement des Fonds in Bezug auf US-Wertpapiere außerhalb dieser Spannweite erhöhen, wenn
er es für angebracht hält.
Der Fonds kann auf untergeordneter Basis liquide Mittel und erstklassige Schuldtitel sowie schuldähnliche Wertpapiere
halten, die an einer anerkannten Börse notiert und gehandelt werden. Alle Wertpapiere, deren Bonität nach dem Kauf
zurückgestuft wurde, dürfen nur verkauft werden, wenn der Investment-Manager der Ansicht ist, dies geschehe im Interesse
der Anteilsinhaber.
Zum Zwecke einer effizienten Portfolioverwaltung kann der Fonds Techniken und Instrumente bezüglich der übertragbaren
Wertpapiere verwenden.
Gemäß den, von der Aufsichtsbehörde of Ireland festgelegten Bedingungen und Grenzen und unter Berücksichtigung der
mit derivative Kontrakte verbundenen Risiken, darf der gesamte Marktwert solcher, für effizientes Portfolioverwaltung
genutzten Verträge einen Wert von 15% des momentanen Ertragswertes des Fonds nicht übersteigen.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Frank Russell 2000 Index.
59
Performance
Benchmark, dem Frank Russell 2000
Index (USD). Der Fonds erzielte ein
Plus von 15,21%, während die
Benchmark einen Zuwachs von 17,05%
verzeichnete.
Rückblick
Positive Performancebeiträge leisteten
im Berichtszeitraum die Sektoren
Energie und Finanzen. Die Sektoren
Informationstechnologie und Industrie
beeinträchtigten hingegen die
Fondsperformance.
Die meisten Konjunkturindikatoren
deuteten in der ersten Hälfte des
Berichtszeitraums weiter auf eine
bessere Entwicklung der US-Wirtschaft
hin. Während dieses Zeitraums befand
sich der ISM-Index für das
verarbeitende Gewerbe in den USA auf
einem Niveau, das auf eine robuste
Expansion in diesem Sektor schließen
ließ. Überdies setzte sich das
Wachstum im Dienstleistungssektor
fort. Die Verbraucher zeigten sich
weiterhin ausgabefreudig, was sich
darin äußerte, dass die
Einzelhandelsketten das beste
Weihnachtsgeschäft seit vier Jahren
verzeichneten. Die Situation am
Arbeitsmarkt blieb jedoch düster,
wodurch das Verbrauchervertrauen
weiterhin gedämpft wurde. Die SmallCap-Werte schnitten in diesem
Zeitraum besser ab als andere
Aktiensegmente, aber die meisten
Small-Cap-Manager konnten mit den
Indizes weiterhin nicht Schritt halten.
Die Underperformance gegenüber den
Referenzindizes lag in erster Linie
daran, dass die kleinsten und am
wenigsten liquiden Wertpapiere
während des Quartals besser
abschnitten als die größeren und
liquideren Micro/Small-Caps von hoher
Qualität. Gegen Ende des Zeitraums
zogen jedoch die Substanzwerte
allmählich mit den Wachstumstiteln
gleich.
In der zweiten Hälfte setzte sich das
Wachstum sowohl im verarbeitenden
Gewerbe als auch im
Dienstleistungssektor fort, und die
Konsumausgaben präsentierten sich
60
weiter robust. Das Vertrauen der
Verbraucher und Anleger litt jedoch
zunehmend unter negativen Meldungen
aus Politik und Wirtschaft, Sorgen über
Terroranschläge und steigenden
Energiepreisen. Das
Beschäftigungswachstum verbesserte
sich dank der Schaffung von circa
einer Million neuer Arbeitsplätze
deutlich. Die Kombination aus
gesunden Wirtschaftsdaten und der
Belebung am Arbeitsmarkt veranlasste
die Federal Reserve im Juni schließlich
zu einer Erhöhung der Leitzinsen von
1% auf 1,25%. Gegen Ende des
Berichtszeitraums verlangsamte sich
die hohe Wachstumsrate im
verarbeitenden Sektor etwas, blieb
jedoch immer noch robust. Grund für
die Abschwächung war die Sorge der
Fertigungsunternehmen über den
Anstieg der Materialkosten,
insbesondere der Energiekosten, was
Preisdruck verursachen und in letzter
Konsequenz die Preise für die
Verbraucher erhöhen könnte. Hinzu
kam, dass sowohl die Schaffung neuer
Arbeitsplätze als auch die
Konsumausgaben ins Stocken gerieten.
In der zweiten Hälfte des
Berichtszeitraums entwickelten sich
Small-Cap-Aktien weiterhin besser als
die übrigen Kapitalisierungssegmente,
wobei Substanztitel eine
Outperformance gegenüber
Wachstumstiteln zeigten. In einer
Umkehrung der Entwicklung des
Jahres 2003 ließen nun die qualitativ
hochwertigeren Aktien die
ertragsarmen Titel niederer Qualität
hinter sich zurück.
Ausblick
Die jüngsten Wirtschaftsindikatoren
deuten auf eine Verlangsamung des
Beschäftigungswachstums hin, der
ISM-Index verzeichnet sowohl für das
verarbeitende als auch für das nichtverarbeitende Gewerbe schwächere
Wachstumsraten, und die
Auftragseingänge in der Industrie
sinken. Somit spricht einiges für eine
Mäßigung des USWirtschaftswachstums. Diese Daten
stellen möglicherweise einen gewissen
Ausgleich für das extreme Wachstum
der Vormonate dar und könnten somit
sogar als ein positives Anzeichen für
ein langsameres, aber nachhaltiges
und weniger inflationäres
Wirtschaftswachstum gedeutet werden.
Die Konsumausgaben zeigten sich
gegen Ende des Berichtszeitraums
relativ schwach, was größtenteils
saisonbedingt und die Folge von hohen
Ausgaben im ersten Jahresabschnitt
war. Dennoch bleiben die Einkommensund Ausgabentrends grundsätzlich
positiv, zumal die Verbraucher in
jüngster Zeit ihr Vertrauen in die
wirtschaftliche Entwicklung wieder
gefunden haben. Jüngste strukturelle
und politische Veränderungen, wie z. B.
weniger Umschuldungen von
Hypothekendarlehen und das
Auslaufen der konjunkturstimulierenden
Effekte von Steuersenkungen, könnten
die Verbraucher jedoch negativ
beeinflussen, falls die Schaffung neuer
Arbeitsplätze ins Stocken gerät.
Es gibt Anzeichen dafür, dass sich der
Markt wieder in Richtung Qualitätswerte
orientiert. Die Anleger wenden sich
weiterhin verstärkt den rentableren
Small-Cap-Werten von institutioneller
Anlagequalität zu, da diese höhere
Gewinne ausweisen. Daher gehen wir
davon aus, dass auch im weiteren
Jahresverlauf – anders als im letzten
Jahr – die Einzeltitelauswahl der
entscheidende Faktor bleiben wird.
Zudem haben sich die
Bewertungskennzahlen für Small-CapWerte wieder von ihren Spitzenwerten
gegenüber den übrigen
Kapitalisierungssegmenten entfernt.
Der Grund dafür war die
Underperformance der Aktienmärkte in
jüngster Zeit, nachdem sowohl das
zweite Quartal als auch die zukünftigen
Gewinnprognosen im Allgemeinen die
hohen Erwartungen der Anleger
enttäuscht haben. Dennoch fällt das
Gewinnwachstum bei den Small Caps
nach wie vor stärker aus als in den
übrigen Segmenten, und
Wachstumswerte sind offensichtlich
erheblich günstiger als Substanzwerte.
Diese Faktoren dürften für das
Segment trotz steigender Zinssätze und
einer Abschwächung der Kapitalströme
in Investmentfonds weiterhin Gutes
verheißen. Wir haben unser bewährtes,
bewertungssensibles Anlageverfahren
nicht verändert und sind zuversichtlich,
dass es auch unter den derzeitigen
Marktbedingungen erfolgreich sein
wird.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
315
1,05
(a)
853
2,85
(a)
1192
3,98
(a)
105
0,35
(a)
257
0,86
Luft-/ Raumfahrt und Verteidigung - 1,05% (2003 - keine Bestände)
13.300
EDO Corp
Autoteile - 2,85% (2003 - 1,99%)
30.200
Keystone Automotive Industry
Biotechnologie - 3,98% (2003 - 5,67%)
43.300
Connectics Corp
Kapitalmärkte - 0,35% (2003 - keine Bestände)
17.700
Tradestation Group Inc
Handelsbanken - 1,05% (2003 - 2,10%)
7.455
Mercantile Bank Corp
15.200
Bright Horizons Family Soloutions Inc
(a)
771
2,57
16.300
Costar Group Inc
(a)
692
2,31
(a)
148
0,49
Kommunikationstechnologie - 0,49% (2003 - 2,60%)
25.200
Cyberguard Corp
Computer und Peripheriegeräte - 3,67% (2003 - 3,07%)
11.400
Applied Films Corp
(a)
213
0,71
36.300
Synaptics Inc
(a)
537
1,79
16.350
Transact Technologies Inc
(a)
351
1,17
(a)
795
2,66
(a)
454
1,52
47.900
Education Lending Group Inc
Großhandel - 1,52% (2003 - keine Bestände)
28.100
Design Within Reach Inc
Allfinanzdienstleister - 3,15% (2003 - keine Bestände)
30.800
Encore Capital Group Inc
(a)
472
1,58
28.500
Marlin Business Services Inc
(a)
469
1,57
610
2,04
361
1,21
Energieversorger - keine Bestände (2003 - 1,70%)
Elektroausrüstung - 3,25% (2003 - keine Bestände)
64.100
General Cable Corp
22.000
Ultralife Batteries Inc
(a)
28.500
Digital Theater System Inc
(a)
660
2,20
40.804
Identix Inc
(a)
220
0,73
33.800
Keithley Instruments Inc
700
2,34
15.800
OSI Systems Inc
294
0,98
951
3,18
(a)
586
1,96
(a)
256
0,85
2,02
(a)
Energiegeräte und -dienstleistungen - 3,18% (2003 - 0,98%)
55.800
NS Group Inc
Lebensmittel- und Heftklammerneinzelhandel - 1,96% (2003 - 2,17%)
46.500
Wild Oats Markets Inc
Gasversorger - keine Bestände (2003 - 1,88%)
Medizintechnik - 0,85% (2003 - 4,83%)
9.200
ICU Medical Inc
Gesundheitswesen - Anbieter und Dienstleister - 4,69% (2003 - 4,47%)
15.500
Centene Corp
(a)
605
21.600
Gentiva Health Services Inc
(a)
329
1,10
18.400
Psychiatric Solutions Inc
(a)
469
1,57
2,08
Hotel, Restaurant und Freizeit - 6,12% (2003 - 4,65%)
21.100
Buffalo Wild Wings Inc
(a)
623
27.700
Red Robin Gourmet Burgers Inc
(a)
945
3,16
8.250
Shuffle Master Inc
(a)
264
0,88
61
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
(a)
636
2,12
Langlebige Haushaltswaren - keine Bestände (2003 - 1.93%)
Versicherungen - 2.12% (2003 - keine Bestände)
30.300
Donegal Group Inc
Internetsoftware und -dienstleistungen - 3.04% (2003 - 4.72%)
87.500
Corillian Corp
(a)
433
1,45
71.300
Digitas Inc
(a)
477
1,59
IT-Dienstleistungen - keine Bestände (2003 - 2.90%)
Maschinenbau - 3.09% (2003 - 5.23%)
4.100
Bucyrus International Inc
28.600
Wabash National Corp
(a)
98
0,33
826
2,76
(a)
465
1,55
(a)
126
0,42
Marine - 1.55% (2003 - keine Bestände)
40.600
Top Tankers Inc
Medien - 0.42% (2003 - 3.44%)
19.700
Harris Interactive Inc
Medizinische Instrumente - keine Bestände (2003 - 2.24%)
Öl und Gas - 5.18% (2003 - 3.59%)
52.200
Brigham Explorations Co.
(a)
466
1,56
109.700
Carrizo Oil & Gas Inc
(a)
1.085
3,62
Pharma - 2.72% (2003 - 1.53%)
26.800
Able Laboratories Inc
(a)
552
1,84
24.800
Adolor Corp
(a)
264
0,88
Immobilien - keine Bestände (2003 - 1.10%)
Straßen- und Schienentransport - 4.07% (2003 - 2.20%)
34.300
Celadon Group
(a)
601
2,01
31.450
Marten Transport Ltd
(a)
618
2,06
(a)
36
0,12
Halbleiter-Geräte und -Produkte - 0.12% (2003 - 4.19%)
3.300
Leadis Technology Inc
Software - 8,14% (2003 - 11,63%)
22.800
Ansys Inc
(a)
1.082
3,61
43.600
Callidus Software Inc
(a)
159
0,53
36.700
JDA Software Inc
(a)
391
1,31
35.500
Open Solutions Inc
(a)
804
2,69
Einzelhandel Spezialitäten - 7,10% (2003 - 4,65%)
29.200
Brookstone Inc
(a)
512
1,71
31.350
Cache Inc
(a)
487
1,63
17.800
Gander Mountain Corp
(a)
382
1,28
27.800
Sharper Image Inc
(a)
742
2,48
Textilproduktion und Bekleidung - keine Bestände (2003 - 1,06%)
Thrifts und Hypothekenfinanzierung - 3,38% (2003 - 5,47%)
19.350
Dime Community Bancshares
(a)
322
1,08
9.700
Fidelity Bankshares Inc
(a)
332
1,10
26.400
Franklin Bank Corp
(a)
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
Nettovermögen
62
416
1,39
27.809
92,88
2.237
7,47
30.046
100,35
(104)
29.942
(0,35)
100,00
(Per 31. Juli 2004)
Nettoinventarwert
2004
2003
2002
29.941.900 US$
52.893.225 US$
82.827.273 US$
Klasse C
965.886
789.094
1.562.939
Klasse D
3.532.595
9.814.888
17.894.919
Klasse C
12,1740 US$
10,6201 US$
8,9264 US$
Klasse D
5,1473 US$
4,5352 US$
3,8491 US$
Klassifizierung
11,32
81,04
0,19
Umlaufvermögen
7,45
100,00%
63
Wesentliche Käufe
Kosten US$
‘000
Wesentliche Käufe
Eelös US$
‘000
Intervideo Inc
1.194
Jos A Bank Clothiers
2.141
1.183
Chippac Inc
2.056
Donegal Group
1.182
Southwestern Energy Co
1.779
Quality Distribution Inc
996
F5 Network Inc
1.767
Digitas Inc
927
Valueclick Inc
1.675
Carrizo Oil & Gas Inc
899
Wabash National Corp
1.667
EDO Corp
835
Ansys Inc
1.640
Marlin Business Services Corp
831
United Naturel Foods
1.628
Marten Transport
810
Shuffle Master Inc
1.611
Jos A Bank Clothiers
809
Applied Films Corp
1.603
General Cable Corp
770
Harris Interactive
1.572
Sharper Image Inc
766
Mantech International
1.494
Keitley Instruments
748
Sierra Health Services Inc
1.491
Celadon Group
747
Craftmade International Inc
1.480
Digital Theatre Systems Inc
680
Wintrust Financial Corp
1.379
Buffalo Wild Wings
676
Ultra Petroleum Corp
1.364
Westell Technologies
667
Hancock Fabrics Inc
1.302
NS Group Inc
658
Advanced Neuronodulation Systems Inc
1.269
Open Soloutions Inc
656
Webmaster Inc
1.181
Cache Inc
639
Costar Group Inc
1.176
Synaptics Inc
634
Agile Software Delaware Corp
1.171
Wild Oats Markets
613
Knight Transportation Inc
1.155
Navigators Group Inc
586
United Therapeutics Corp
1.138
Mercantile Bank Corp
579
Lindsay Manufacturing
1.114
Brookstone Inc
562
Group 1 Software Inc
1.080
Brigham Explorations
547
RSA Security Inc
1.045
Bright Horizons Family Solutions
545
Connectics Corp
1.004
Encore Capital Group Inc
545
Quicksilver Resources Inc
1.004
Chippac Inc
543
Fidelity Bankshares Inc
1.002
Able Laboratories Inc
513
993
Psychiatric Solutions Inc
490
Power Integrations Inc
955
Goremote Internet Communications Inc
489
Kensey Nash Corp
921
Modem Media Inc
487
Empire District Electric Co
886
JDA Software Inc
483
Zoll Medical Corp
886
Corillian Corp
483
Keystone Automotive Industries Inc
880
477
Digitas Inc
864
Ultralife Batteries Inc
471
781
Design Within Reach Inc
450
Quality Distribution Inc
780
Top Tankers Inc
447
Donegal Group
695
Franklin Bank Corp
436
Intervideo Inc
691
Gander Mountain Co
382
Bankunited Financial Corp
673
Compass Minerals International Inc
369
Adolor Corp
643
Transact Technologies Inc
368
Newcastle Investment Corp
638
Keystone Automotive Industries Inc
346
Callidus Software Inc
336
Gentiva Health Services Inc
334
64
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Latin American Fund (LAF) ist ein Fonds des Unternehmens. Der Nettoinventarwert des LAF
wurde am 8. Juni 2001 von der Dachgesellschaft Deutsche Funds plc übertragen. Der Fonds wurde am 27. Februar 2004
aufgehoben.
Anlageziel
Der Fonds war ein langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in lateinamerikanischen Aktienwerten und
aktienähnlichen Wertpapieren, die an einer anerkannten Börse gehandelt oder notiert werden, an.
Anlagepolitik
Der Fonds investierte hauptsächlich in lateinamerikanischen Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren an, könnte aber auch
in Schuldtitel oder schuldähnliche Wertpapiere, die an einer anerkannten Börse notiert und gehandelt werden, investieren.
Lateinamerikanische Aktien und aktienähnliche Wertpapiere sowie Schuldtitel und schuldähnliche Wertpapiere, die an einer
anerkannten Börse notiert und gehandelt werden, umfassen:
• Wertpapiere, die an einer anerkannten Börse in Lateinamerika notiert oder gehandelt werden
• Wertpapiere in Lateinamerika ansässiger Gesellschaften
• Wertpapiere von Gesellschaften, die einen Großteil ihrer Erträge und/oder Unternehmensgewinne entweder durch in
Lateinamerika produzierte Güter oder Dienstleistungen oder durch dort getätigte Verkäufe erzielen
• Wertpapiere, die von der Regierung eines Landes der Region, der entsprechenden Agenturen, der Zentralbank eines
solchen Landes oder einer internationale Organisation, der mindestens ein lateinamerikanisches Land angehört,
ausgegeben oder garantiert werden
• Wertpapiere, die von Gesellschaften in einer lateinamerikanischen Währung ausgegeben werden, um Aktivitäten in
Lateinamerika zu finanzieren
Der Verwaltungsrat konzentriert sich auf Investitionen in Argentinien, Brasilien, Chile, Mexiko, Venezuela, Peru und
Kolumbien. Der Investment-Manager investiert nicht mehr als 10% des Fonds-Portfolios in den jeweiligen Markt von Peru
oder Kolumbien. Investitionen in allen anderen lateinamerikanischen Ländern werden nur dann getätigt, wenn der
Verwaltungsrat die Bedingungen für angemessen hält, in diesem Land eine attraktive und angebrachte Umgebung zu
schaffen.
Obwohl die allgemeine Richtlinie vorschreibt, einen gewissen Grad an Diversifikation in Bezug auf die Länder, in denen
Engagements eingegangen werden, aufrecht zu erhalten, gibt es keine proportionale Begrenzung der Investitionen, die in
jedem Land gehandelt werden können (bezieht sich auf die oben genannte Einschränkung über Anlagen in Peru oder
Kolumbien).
Der Verkauf wird außer Acht gelassen und ein Engagement in den einzelnen Währungen wird normal aufrechterhalten.
Zum Zwecke einer effizienten Portfolioverwaltung könnte der Fonds Techniken und Instrumente bezüglich der übertragbaren
die einzelnen Währungen des Fonds nur durch das Verwenden von derivativen Kontrakten ändern (ohne dabei jedoch
Der Investment-Manager kann des Weiteren das geografische Engagement des Portfolio durch das Verwenden von
derivativen Kontrakten ändern (ohne dabei jedoch zugrundeliegende übertragbare Wertpapiere zu verkaufen bzw. zu
kaufen).
Gemäß den, von der Aufsichtsehörde festgelegten Bedingungen und Grenzen und unter Berücksichtigung der mit derivative
Kontrakte verbundenen Risiken, darf der gesamte Marktwert solcher, für effizientes Portfolioverwaltung genutzten Verträge
einen Wert von 15% des momentanen Ertragswertes des Fonds nicht übersteigen.
Benchmark
Benchmark des Fonds war der Morgan Stanley Capital International Latin America Free Index.
65
Performance
11,00%, während die Benchmark, der
MSCI Latin America Free Index, einen
Zuwachs von 20,1% verzeichnete bis
zum Datum des Endpunktes 27.
Februar 2004.
Die Länderallokation des Fonds wirkte
sich günstig auf die Performance aus,
da wir Brasilien übergewichtet und
Mexiko untergewichtet hatten. Die
Performance unserer Aktienauswahl litt
allerdings unter der starken
Entwicklung der Small Caps mit hohem
Beta in der Berichtsperiode.
Rückblick
Die Investoren setzten weiter auf einen
Aufschwung der brasilianischen
Wirtschaft, was sich an der positiven
Reaktion der Aktienkurse auf das
sinkende Länderrisiko und die für 2004
erwartete Steigerung des
Binnenwachstums zeigte. Da in der
zweiten Jahreshälfte des letzten Jahres
in Brasilien wichtige Reformgesetze
beschlossen wurden, hat die derzeitige
Regierung an Glaubwürdigkeit
gewonnen. Die vom Export abhängigen
Rohstoffwerte (insbesondere Stahl und
Eisenerz) profitierten von der
weltweiten Erholung der Rohstoffpreise.
Mexiko zeigte eine enttäuschende
Performance. Die schwache
Konsumnachfrage und das stagnierende
Wirtschaftswachstum schlugen sich in
den Aktienerträgen nieder. Der
Gesetzgebungsprozess sorgte für
Frustration unter den Investoren, denn
die dringend erforderlichen
Strukturreformen wurden auf die lange
Bank geschoben. Chile profitierte indes
von einer überraschend starken
Binnennachfrage, einem respektablen
Wachstum, niedrigen Zinsen und einer
starken Währung. Auch Argentinien
entwickelte sich gut, wenngleich die
Aktienperformance unseres Erachtens
lediglich oberflächlicher Natur war, da
noch immer Verhandlungen mit den
ausländischen Kreditgebern geführt
werden müssen.
September 2004
66
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert GBP
‘000
Fonds (%)
Anlage-Portfolio
0
-
43
-
Aktiva insgesamt
43
-
Nettovermögen
Nettoinventarwert
(43)
-
0
-
2004
2003
2002
k.A.
2.317.502 GBP
2.966.155 GBP
Klasse C
k.A.
2.559
2.599
Klasse D
k.A.
2.148.768
3.415.210
Klasse C
k.A.
7,8887 GBP
6,3136 GBP
Klasse D
k.A.
1,0691 GBP
0,8638 GBP
67
Wesentliche Käufe
Kosten GBP
‘000
Wesentliche Käufe
Erlös GBP
‘000
Caemi Mineracao E Metalurgia
133
Petroleo Brasileiro SA Petrobras
274
113
America Movil SA
219
82
Telefonos De Mexico SA De CV
192
68
Wal-Mart De Mexico SA De CV
186
Embraer-EmpreSA Bras De Aeronautica
59
155
Votorantin Celulose E Papel SA
49
Caemi Mineracao E Metalurgia
136
Companhia Siderurgica Nacional Csn
43
Compania De Minas Buenaventura SA
135
Compania Telecomunicaciones Chile
42
Banco Itau Holding Financeira SA
129
Banco Bradesco SA
42
129
Enersis SA
37
125
America Movil SA
28
Cia Brasil Dist (Pao De Acucar)
124
Banco SAntander-Chile
25
Compania Telecomunicaciones Chile
124
Gerdau SA Siderurgia
24
Aracruz Celulose SA
119
Wal-Mart De Mexico SA De CV
18
Grupo TeleviSA SA De CV
118
Petroleo Brasileiro SA Petrobras
16
Grupo Financiero Bbva Bancomer
109
12
106
Coca-Cola FemSA SA De CV
11
Cemex SA De CV
10
96
Telefonos De Mexico SA De CV
9
Fomento Economico Mexicano SA De CV
93
9
96
Grupo Modelo SA De CV
86
Coca-Cola FemSA SA De CV
85
78
Banco Bradesco SA
75
74
Companhia Siderurgica Nacional Csn
57
Banco SAntander-Chile
53
Embraer-EmpreSA Bras De Aeronautica
50
Votorantin Celulose E Papel SA
50
Enersis SA
36
68
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Global Equity (ex-UK) Fonds (GEEUF) ist ein Fonds der Gesellschaft. Der Fonds wurde am 8.
Juni 2001 von der Deutsche Funds plc-Dachgesellschaft übertragen. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds 27 Mio. Pfund
Sterling bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in internationalen Aktienwerten und
aktienähnlichen Wertpapieren, die an einer amlichen Wertpapierbörse notiert oder gehandelt werden, an.
Anlagepolitik
Der Fonds wird in internationalen Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren anlegen, die an einer anerkannten Börse
notiert oder gehandelt werden (mit Ausnahme von Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren, die nach Auffassung des
Investment- Managers primär an einer anerkannten Börse Großbritanniens notiert werden - es sei denn, diese Unternehmen
haben erhebliche wirtschaftliche Interessen außerhalb Großbritanniens).
Der Fonds kann auch in Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren von Unternehmen anlegen, die nach Meinung des
Investment-Managers in Gesellschaften außerhalb Großbritanniens in erheblichem Umfang wirtschaftlich tätig sind, aber an
einer anerkannten britischen Börse notiert oder gehandelt werden.
Gemäß der oben beschriebenen Einschränkung in Bezug auf Aktienwerte oder aktienähnliche Wertpapiere, die in
Großbritannien notiert werden, ist der Fonds insofern ein globaler Fonds, als dass sich seine Investments nicht auf eine
spezielle geografische Region oder einen bestimmten geografischen Markt begrenzen oder konzentrieren.
halten, die an einer anerkannten Börse notiert und gehandelt werden. Die Wertpapiere, deren Bonität nach dem Kauf
der Anteilsinhaber.
Der Fonds kann Techniken und Instrumente in Verbindung mit übertragbaren Wertpapieren zum Zwecke eines effizienten
Portfolio- Managements verwenden.
Ohne die Allgemeingültigkeit des Vorangegangenen einzuschränken, kann der Investment-Manager das Engagement in die
derivativen Kontrakten ändern (ohne dabei jedoch zugrunde liegende übertragbare Wertpapiere zu verkaufen bzw. zu
kaufen).
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Morgan Stanley Capital International World (Ex EMU) Index.
69
Performance
Die Positionen in Advantest, NTT
DoCoMo und Nokia sorgten für die
größten Performanceabstriche,
während die Engagements in Avon
Products, Tyco International und
Monsanto die wichtigsten Beiträge zur
Rückblick
Anreize der Steuernachlässe, die
größte Stütze des
Weltwirtschaftswachstums. In Japan
wurden die Wachstumserwartungen
unterdessen nach oben korrigiert, da
die japanische Produktion aufgrund der
zunehmenden Exporte in die
wachstumsstarken Gebiete Asiens
anstieg.
In Europa blieb das Wachstum im
vierten Quartal jedoch aufgrund des
schwachen Konsums und des
stärkeren Euro hinter dem
Trendwachstum zurück. Nach einem
erfolgreichen Start in das Jahr 2004
setzte zum Ende des ersten Quartals
eine Korrektur an den Aktienmärkten
ein. Die Aktien in den USA und
Großbritannien verzeichneten in USDollar einen leichten Anstieg, während
auf dem europäischen Kontinent
uneinheitliche Ergebnisse erzielt
wurden. Die japanischen Aktien
bildeten angesichts der Hinweise auf
eine Konjunkturerholung im Inland die
Ausnahme. Trotz der Verbesserung der
Quartals verzeichneten die meisten
70
europäischen Märkte einen Anstieg.
Die USA und Großbritannien erzielten
derweil eine moderate Performance.
Japan hatte unterdessen mit einer
Abschwächung des Yen zu kämpfen.
Im Juli zeichnete sich schließlich ein
Nachlassen der
Rentabilitätsverbesserungen ab, so
dass die Aktienmärkte in negatives
Terrain abrutschten, allen voran in
Japan.
Ausblick
Kapitaldisziplin.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert GBP
‘000
Fonds (%)
Australien - 1,28% (2003 - 1,57%)
12.000
Australia & New Zealand Bank
83
0,31
9.000
Rio Tinto Ltd
131
0,48
70.000
Telstra Corp
133
0,49
149
0,55
101
0,37
7.000
Erste Bank Der Oesterreichischen Sparkassen AG
Belgien - 0,37% (2003 - 0,26%)
6.050
Interbrew
Brasilien - 1,65% (2003 - 0,95%)
10.200
247
0,91
12.900
Petroleo Brasileiro SA
201
0,74
228
0,84
Dänemark - keine Bestände (2003 - 0,23%)
Finnland - 0,84% (2003 - 1,14%)
36.066
Nokia Oyj
Frankreich - 5,01% (2003 - 5,49%)
7.800
Aventis SA
333
1,23
7.027
BNP Paribas SA
225
0,83
5.900
Groupe Danone SA
11.768
(a)
268
0,99
Suez SA
128
0,47
19.800
Thomson SA
203
0,75
1.890
Total SA
202
0,74
Deutschland - 2,48% (2003 - 3,39%)
5.600
Deutsche Boerse AG
150
0,55
3.400
Henkel Kgaa
137
0,50
18.300
Qiagen NV
7.550
Siemens AG
97
0,36
291
1,07
Griechenland - 1,84% (2003 - 0,96%)
15.000
EFG Eurobank Ergasias
178
0,66
16.000
OPAP SA
169
0,62
22.500
OTE (Hellenic Telecom Organisation)
151
0,56
Hong-Kong - 1,33% (2003 - 0,73%)
65.000
Esprit Holdings Ltd
159
0,59
30.000
140
0,52
35.000
Wharf (Holdings) Ltd
59
0,22
Ungarn - 1,43% (2003 - keine Bestände)
14.000
Magyar Tavkozlesi RT
159
0,59
10.000
OTP Bank RT
227
0,84
116
0,43
305
1,12
Irland - 0,43% (2003 - 0,39%)
9.400
CRH Plc
Italien - 1,12% (2003 - 0,98%)
26.915
ENI SPA
Japan - 10,89% (2003 - 8,80%)
9.700
Aoyama Trading Co Ltd
120
0,44
60.000
Asahi Kasei Corp
145
0,53
7.000
Canon Inc
188
0,69
8.700
Daito Trust Construction Co Ltd
178
0,66
68
204
0,75
3.700
Hoya Corp
209
0,77
31.000
Kirin Brewery Co Ltd
167
0,61
31.800
Mitsubishi Corp
168
0,62
31.000
Mitsubishi Estate Co Ltd
194
0,71
47
Mitsubishi Tokyo Financial Group Inc
231
0,85
157.000
Nippon Steel Corp
175
0,64
71
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert GBP
‘000
Fonds (%)
0,59
Japan - 10,89% (2003 - 8,80%) fortsetzung
58
Nippon Tel and Tel Corp
159
33.200
Nissan Motor Co Ltd
197
0,73
11.000
83
0,31
2.700
SMC Corp
145
0,53
20.000
Toppan Printing Co Ltd
110
0,41
13.000
Toyota Motor Corp
287
1,05
84
0,31
0,52
Mexiko - 0,31% (2003 - 1,12%)
50.000
Wal-Mart De Mexico SA
Niederlande - 1,96% (2003 - 2,05%)
12.200
141
7.700
Akzo Nobel NV
140
0,52
2.076
Fugro NV
76
0,28
13.723
ING Groep NV
175
0,64
82
0,30
Signapur - 0,30% (2003 - 1,10%)
35.000
Keppel Corp
Südkorea - 1,31% (2003 - 0,80%)
3.000
Posco
3.000
60
0,22
295
1,09
Spanien - 2,35% (2003 - 2,97%)
40.400
Banco Santander Central Hispano SA
211
0,78
53.235
Telefonica SA
427
1,57
135
0,50
Schweden - 0,50% (2003 - 0,79%)
63.000
Skandia Forsakring AB
Schweiz - 2,37% (2003 - 1,05%)
78.030
ABB Ltd
232
0,85
760
Julius Baer Holdingss AG
113
0,42
8.000
Novartis AG
197
0,73
3.100
Swiss Reinsurance
100
0,37
88
0,32
305
1,12
Thailand - 0,32% (2003 - keine Bestände)
69.769
Bangkok Bank Public Co Ltd
Großbritannien - 1,12% (2003 - keine Bestände)
1.450.000
Merrill Lynch New Energy Technology Plc
USA - 59,89% (2003 - 65,09%)
72
21.410
175
0,64
3.850
Allstate Corp
100
0,37
10.150
Anthem Inc
460
1,69
23.300
Apache Corp
595
2,19
26.700
Avon Products Inc
632
2,33
12.160
568
2,08
23.770
Caremark Rx Inc
399
1,47
46.040
Cisco Systems Inc
528
1,94
29.700
Citigroup Inc
719
2,65
13.710
Conocophillips
594
2,19
4.370
Dean Foods Co
89
0,33
(a)
12.500
Dell Inc
244
0,90
75.510
EMC Corp
456
1,68
16.900
Exelon Corp
324
1,19
9.050
Federal National Mortgage
353
1,30
7.620
Gannett Co Inc
348
1,28
14.070
504
1,86
21.030
Honeywell International Inc
435
1,60
26.000
Intel Corp
349
1,29
(a)
(a)
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert GBP
‘000
Fonds (%)
USA - 59,89% (2003 - 65,09%) fortsetzung
11.000
International Game Technology
196
0,72
8.090
Lehman Bros Holdings Inc
312
1,15
50.380
Microsoft Corp
34.040
Monsanto Co
9.240
Multimedia Games Inc
35.930
18.360
(a)
787
2,90
678
2,50
(a)
96
0,35
(a)
450
1,66
578
2,13
19.380
Pepsico Inc
533
1,96
52.450
Pfizer Inc
922
3,38
12.010
St. Jude Medical Inc
450
1,66
19.700
Symantec Corp
20.090
(a)
507
1,87
Target Corp
481
1,77
51.840
Time Warner Inc
475
1,75
48.090
819
3,01
12.820
659
2,42
14.400
Wells Fargo & Co
455
1,68
27.061
99,65
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
156
0,57
27.217
100,22
(59)
Nettovermögen
27.158
Nettoinventarwert
(0,22)
100,00
2004
2003
2002
27.158.229 GBP
25.347.230 GBP
6.657.746 GBP
Klasse D
970.625
564.542
k.A.
Klasse E
8.159.427
9.933.186
3.844.941
Klasse D
11,8428 GBP
11,7075 GBP
Klasse E
1,9197 GBP
1,8864 GBP
k.A.
1,7316 GBP
Klassifizierung
87,56
11,87
Umlaufvermögen
0,57
100,00%
73
Wesentliche Käufe
Kosten GBP
‘000
Wesentliche Käufe
Erlös GBP
‘000
Monsanto Co
818
Exxon Mobil Corp
914
Avon Products Inc
623
Caterpillar Inc
814
562
Amgen Inc
606
Apache Corp
557
Du Pont De Nemours & Co
594
Anthem Inc
540
566
507
501
St.Jude Medical Inc
506
Biomet Inc
421
Lehman Brothers Holdings
470
JP Morgen Chase & Co
412
407
Symantec Corp
452
451
Electronic Arts
375
Pfizer Inc
404
Intel Corp
370
Merrill Lynch New Energy Technology
372
International Game Technology
296
ConocoPhillips
358
275
353
258
Intel Corp
342
256
305
Pfizer Inc
251
281
Monsanto Co
248
Brinker International
268
Schering AG
245
Banco Santander Central Hispano
251
Brinker International
237
Federal National Motgage Association
247
Dell Inc
235
Thomson SA
243
Takashimaya Co
225
240
224
216
212
210
Henkel Kgaa
212
Exelon Corp
210
Sharp Corp
201
199
Fugro NV
195
74
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Japan Enterprise Fund (JEF) ist einer der Fonds der Gesellschaft. Der Fonds wurde am 8.
Juni 2001 von der Deutsche Funds plc-Dachgesellschaft übertragen. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds 135 Mio. Pfund
Sterling bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in Aktienwerten und aktienähnlichen
Wertpapieren japanischer Kleingesellschaften, die an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden, an.
Anlagepolitik
Der Fonds kann in Aktien und aktienverwandte Wertpapiere, die von kleineren notiert Unternehmen ausgegeben oder an
anerkannten japanischen Börsen gehandelt werden, investieren. Der Fonds kann ebenfalls in Aktien oder aktienverwandte
Wertpapiere kleinerer japanischer Unternehmen und Unternehmen die, nach Meinung des Investment-Managers eine
substanzielle Einbindung in die japanische Wirtschaft haben, jedoch an anderen anerkannten Börsen gelistet sind oder
gehandelt werden, investieren.
Der Fonds investiert hauptsächlich in Aktien der Tokyo Stock Exchange, was Aktien einschließt, die am Market for High
Growth and Emerging Stocks, einem Bereich der Tokyo Stock Exchange, gehandelt werden. Der Fonds kann aber, wie im
Prospekt beschrieben, auch in Gesellschaften, die an einer beliebigen Börse in Japan notiert werden, in den japanischen
Freiverkehr, der durch die Securities Dealers Association of Japan geregelt wird und in Wertpapiere japanischer oder nichtjapanischer Gesellschaften, die, nach Ansicht des Investment-Managers, in erheblichem Umfang in der japanischen
Wirtschaft tätig sind, und an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden, investieren.
der Anteilsinhaber.
Der Fonds kann Techniken und Instrumente in Verbindung mit übertragbaren Wertpapieren zum Zwecke eines effizienten
Portfolio- Managements verwenden.
Gemäß den, von der Aufsichtsbehörde festgelegten Bedingungen und Grenzen und unter Berücksichtigung der mit
derivative Kontrakte verbundenen Risiken, darf der gesamte Marktwert solcher, für effizientes Portfolio-Management
genutzten Verträge einen Wert von 15% des momentanen Ertragswertes des Fonds nicht übersteigen.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der 50% JASDAQ, 50% TSE 2nd Section Index.
75
Performance
besser ab als seine Benchmark. Der
Wachstumswerte des Informations- und
Kommunikationssektors, wie z. B.
Access, Usen und Cyber Agent, die
den Hauptteil unseres Portfolios
ausmachten, trugen zur
Wertentwicklung bei.
Rückblick
Der japanische Aktienmarkt konnte
seinen Aufwärtstrend zu Beginn des
Berichtszeitraums fortsetzen. Dies war
auf günstige Prognosen für die
Unternehmensgewinne, anhaltende
Mittelzuflüsse von ausländischen
Investoren und Privatanlegern sowie
verschiedene Anzeichen für ein
Nachlassen des Deflationsdrucks
zurückzuführen. Im Herbst gab der
Aktienmarkt aufgrund der starken
Aufwertung des Yen und aufgrund von
Gewinnmitnahmen, die durch kräftige
Kursanstiege ausgelöst worden waren,
vorübergehend nach. Gegen Ende
2003 aber konnte sich der Markt dank
der Erholung der inländischen
Fundamentaldaten trotz BSE-Krise und
Yen-Aufwertung wieder steigern. Der
Markt beendete 2003 auf dem
höchsten Niveau der vergangenen drei
Jahre.
Das neue Jahr begann gut: Es wurde
allgemein mit einer Verbesserung der
inländischen Unternehmensgewinne
gerechnet. Zwar setzte sich der Trend
der Yen-Aufwertung fort und wirkte sich
auf den Large-Cap-Markt aus; dies
veranlasste jedoch die Investoren dazu,
sich auf den Small-Cap-Markt zu
konzentrieren, in dem viele
Unternehmen durch die
Inlandsnachfrage beeinflusst werden.
Der Small-Cap-Markt wurde auch durch
die starke Nachfrage nach
Neuemissionen seit dem letzten Jahr
gestützt. Im ersten Quartal lieferten
mehrere makroökonomische
Indikatoren deutliche Anzeichen für
eine Erholung in Japans
Inlandskonjunktur. Dies verhalf dem
Markt zu einer weiteren Rally, die erst
Ende April endete, als auf dem Markt
eine Abschwächung eintrat. Grund
76
dafür war die Aussicht, dass die USA
und China die geldpolitischen Zügel
früher als erwartet wieder anziehen
würden. Von Mitte Mai bis Ende Juni
erholte sich der Markt wieder, bevor er
im Juli aufgrund von Sorgen um die
US-Wirtschaft, die durch die stark
steigenden Ölpreise ausgelöst wurden,
erneut fiel. Der japanische Mid- und
Small-Cap-Markt gehörte in diesem
Berichtszeitraum zu den erfolgreichsten
unter den globalen Aktienmärkten.
Wir behielten während des gesamten
Berichtszeitraums eine optimistische
Haltung gegenüber Mid- und SmallCap-Aktien bei; die Portfoliostrategie
wurde seit der zweiten Jahreshälfte
2002 auf einen Wachstumsschwerpunkt
ausgerichtet, da wir den Markt in einer
Erholungsphase sahen. Unser Ausblick
wurde durch die strukturelle
Veränderung des mikro- und
makroökonomischen Umfelds, wie z. B.
die Fortschritte beim Abbau der faulen
Kredite, die Bodenbildung bei den
Grundstückspreisen und die Senkung
der Gewinnschwelle durch
Kostensenkungen gestützt. Wie
erwartet korrigierten viele Unternehmen
in der Zwischenberichtssaison ihre
Gewinnprognosen nach oben, da der
Marktkonsens zu konservativ war. Einer
unserer Anlageschwerpunkte war der
Bereich Internetdienstleistungs- oder
Breitbandunternehmen, die das Platzen
der Internetblase überlebt haben und
allmählich Gewinne erwirtschaften.
Dies hat zwei Gründe. Erstens sind
viele Internetfirmen vom Markt
verschwunden, so dass nur die
erfolgreicheren Unternehmen übrig
geblieben sind. Zweitens hat die
Breitbandrevolution die Zahl der
Internetnutzer ansteigen lassen,
wodurch sich wiederum der Wert des
Internets erhöht hat. Diese Positionen
trugen in hohem Maße zur
Fondsperformance bei, da der Markt
die Attraktivität dieser Unternehmen
mittlerweile ebenfalls bemerkt hat und
unserem Beispiel gefolgt ist, nachdem
wir in diese Unternehmen investiert
hatten.
Mittelfristig wird das
makroökonomische Umfeld –
insbesondere die US-Geldpolitik und
Konjunkturtrends – nach wie vor
entscheidend für die weitere
Entwicklung sein. Es ist davon
auszugehen, dass die Gewinne der
japanischen Mid- und Small-CapUnternehmen nach den
Zwischenergebnissen nach oben
korrigiert werden und dass weniger
Risiken von Abwärtskorrekturen oder
niedrigeren Gewinnen bestehen. Was
die Bewertungen angeht, so wurde die
Unterbewertung gegenüber LargeCap-Aktien basierend auf einem
Konsens-KGV in diesem
Berichtszeitraum größtenteils korrigiert.
Wir sind jedoch nach wie vor der
Ansicht, dass Small und Mid Caps
Vorteile gegenüber Large-Cap-Aktien
bieten, wenn man ihr stärkeres
Wachstum berücksichtigt.
Unter normalen Bedingungen
schneiden Large Caps im Verlauf einer
echten Konjunkturerholung in der Regel
besser ab als Small Caps, doch das
Gewinnwachstum des TSE 1st (ohne
den Finanzsektor) beträgt laut
Konsensdaten 8%, während für den
JASDAQ 14% verzeichnet werden.
Darüber hinaus dürften im
Zusammenhang mit einer restriktiveren
US-Geldpolitik im ersten Quartal 2005
einige Rezessionsrisiken aufkommen.
Angesichts dieser Sachlage könnte es
unserer Meinung nach noch etwas zu
früh sein, um Vorteile für den LargeCap-Markt zu erwarten.
Wir glauben, dass sich der Mid- und
Small-Cap-Markt weiterhin besser
entwickeln wird als der Large-CapMarkt, weil der wirtschaftliche
Erholungstrend mittelfristig, nach der
Strukturreform, voraussichtlich
unverändert bleiben wird, und viele Mid
und Small Caps von der
Inlandsnachfrage profitieren dürften.
Wir sind jedoch der Ansicht, dass
einige überbewertete Titel durch
niedriger bewertete Aktien ersetzt
werden sollten.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert GBP
‘000
Fonds (%)
Luftfracht und Kurierdienste - keine Bestände (2003 - 1,01%)
Autoteile - 2,26% (2003 - 2,42%)
323.000
Fuji Kiko Co Ltd
44.800
Musashi Seimitsu Ind
288.000
Teikoku Pistong Ring Co
(a)
846
0,63
1.092
0,81
1.106
0,82
990
0,73
Getränke - 0,73% (2003 - keine Bestände)
637.000
Oenon Holdings Inc
Chemiewerte - 3,95% (2003 - 4,87%)
319.000
Fujikura Kasei Co
88.600
MEC Co Ltd
(a)
1.435
1,06
892
0,66
271.000
Nippon Chemical Industrial Co
526.000
Sakai Chemical Industry Co
476
0,35
1.217
702.000
Tokai Carbon Co
1.316
0,90
0,98
1.359
1,01
Handelsbanken - 1,01% (2003 - keine Bestände)
515.000
Hiroshima Bank
67.000
Arrk Corp
(a)
1.395
1,03
1.511
Fullcast Co Ltd
(a)
1.767
1,31
436
Netmarks Inc
1.340
0,99
128.100
Park 24 Co Ltd
2.459
1,82
140.400
Studio Alice
1.410
1,05
23.000
TV Tokyo Corp
329
0,24
70.500
Yamada Servicer Synthetic Office Co
699
0,52
544
0,40
1.514
1,12
1.013
0,75
1.611
1,19
1.319
0,98
(a)
(a)
Kommunikationstechnologie - keine Bestände (2003 - 1,03%)
Bau und Maschinenbau - 0,40% (2003 - 1,96%)
282.000
Meisei Industrial Co
622.300
Nissin Company
Container und Verpackung - 0,75% (2003 - 2,61%)
40.800
Fuji Seal Inc
(a)
Großhandel - 2,17% (2003 - 1,37%)
260.200
Happinet Corp
494.000
U'S BMB Entertainment Corp
(a)
Elektroausrüstung - 3,72% (2003 - 2,19%)
1.462.000
Daihen Corp
1.486
1,10
802.000
Nissin Electric Co
1.294
0,96
60.000
Phoenix Electric Co Ltd
51.100
Raytex Corp
(a)
1.483
1,10
754
0,56
102.600
Arisawa Manufacturing Co
(a)
2.313
1,72
4.400
Arm Electronics Co Ltd
(a)
488
0,36
40.700
(a)
1.161
0,86
193.000
Espec Corp
1.138
0,84
55.300
Koha Co Ltd
(a)
944
0,70
403.000
Kyoden Co Ltd
(a)
2.883
2,14
70.840
Sumida Corp
(a)
1.077
0,80
524.000
Tamura Corp
115.000
Yokogawa Electric Corp
55.700
Yokowo Co Ltd
1.409
1,04
738
0,55
(a)
368
0,27
(a)
662
0,49
Lebensmittel- und Heftklammerneinzelhandel - 0,49% (2003 - 3,11%)
52.000
Segami Medics Co
77
ANLAGE-PORTFOLIOS (fortsetzung)
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert GBP
‘000
Fonds (%)
Lebensmittel - 2,16% (2003 - 3,63%)
886.000
J-Oils Mills Inc
221.900
Q'Sai Co
(a)
1.740
1,29
1.175
0,87
Hotel, Restaurant und Freizeit - 2,72% (2003 - 4,39%)
146.400
Resorttrust Inc
2.319
1,72
1.216
Round One Corp
1.350
1,00
959
0,71
173.000
Haushaltsprodukte - keine Bestände (2003 - 0,63%)
Internet- und Katalogeinzelhandel - 4,23% (2003 - 1,57%)
660
Golf Digest Online Inc
795
0,59
945
Rakuten Inc
(a)
3.115
2,31
175.000
Yamano Holding Corp
(a)
1.796
1,33
3.405
2,52
Internetsoftware und -dienstleistungen - 5,14% (2003 - 7,75%)
304
Access Co Ltd
760
For-side.Com Co Ltd
780
Index Corporation
466
Verisign Japan KK
(a)
439
0,33
1.940
1,44
1.138
0,85
IT-Dienstleistungen - 2,56% (2003 - 5,37%)
69.300
Hitachi Information Systems
347
Net One Systems
59.700
Otsuka Corp
(a)
1.009
0,75
618
0,46
1.823
1,35
Freizeitausrüstung und -produkte - 6,26% (2003 - 2,02%)
50.000
Mars Engineering Corp
276.700
Sammy Corp
(a)
934
0,70
7.495
5,56
Maschinenbau - 4,75% (2003 - 10,95%)
2.184.000
Kitz Corp
4.343
3,22
264.500
Nittoku Engineering Co
(a)
1.357
1,01
124.200
Zuiko Corp
(a)
699
0,52
Medien - 3,66% (2003 - 0,87%)
266
Cyber Agent
272.970
Usen Corp
(a)
1.032
0,76
3.906
2,90
Metalle und Bergbau - 4,85% (2003 - keine Bestände)
620.000
Chubu Steel Plate Co
2.600
1,93
334.000
Godo Steel Ltd
660
0,49
65.800
Tocalo Co Ltd
993
0,74
137.000
Toho Titanium Co
1.319
0,98
114.600
Tokyo Steel Manufacturing Co
961
0,71
0,94
(a)
Einzelhandel Verschiedenes - 1,87% (2003 - 1,88%)
534.000
Matsuzakaya Co
1.262
349.000
Parco Co Ltd
1.226
0,91
1.900
Zakkaya Bulldog Co Ltd
31
0,02
1.060
0,79
368
0,27
1,44
Büroelektronik - keine Bestände (2003 - 1,37%)
Körperpflegeartikel - 0,79% (2003 - keine Bestände)
1.180
Dr. Ci Labo Co Ltd
(a)
Pharma - 0,27% (2003 - keine Bestände)
100
Sosei Co Ltd
Immobilien - 6,77% (2003 - 4,53%)
78
69.200
Aeon Mall Co
1.939
446
Kennedy Wilson Japan
1.116
0,83
260.600
Leopalace 21
2.848
2,11
(a)
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert GBP
‘000
Fonds (%)
Immobilien - 6.77% (2003 - 4.53%) fortsetzung
358
Pacific Management Corp
712
0,53
431.000
Sankei Building Co
1.195
0,89
62.200
Sumitomo Real Estate Sale
1.307
0,97
Halbleiter-Geräte und -Produkte - 2.48% (2003 - 1.36%)
210.600
Komatsu Electronics Metals
1.247
0,92
58.500
Lasertec Corp
(a)
877
0,65
258.000
Nihon Inter Electronics Corp
(a)
1.222
0,91
Software - 3.93% (2003 - 2.77%)
260.400
Capcom Co Ltd
18
Connect Technologies Corp
662
Cybernet Systems Co
247.900
Tose Co Ltd
178
Works Applications Co
(a)
1.353
1,00
93
0,07
1.189
0,88
2.300
1,71
(a)
357
0,27
(a)
391
0,29
11
0,01
Einzelhandel Spezialitäten - 4.39% (2003 - 4.51%)
104.300
Aigan Co Ltd
9
ArteJapan Co Ltd
314.500
Edion Corp
341.000
Joshin Denki Co
45.300
Nitori Co Ltd
13
Quin Land Co Ltd
32.190
USS Co Ltd
1.969
1,46
564
0,42
1.536
1,14
19
0,01
1.429
1,06
1.068
0,79
Textilproduktion und Bekleidung - 2,54% (2003 - keine Bestände)
65.600
Cross Plus Inc
54.600
Honeys Co Ltd
69.200
Sanei International Co
(a)
992
0,74
1.362
1,01
Handelsgesellschaften und Distributoren - 1,37% (2003 - keine Bestände)
59.100
Kuroda Electric
(a)
1.263
0,94
79.900
Onoken Co Ltd
(a)
594
0,43
127.147
94,29
Drahtlose Telekommunikationsdienste - keine Bestände (2003 - 1,35%)
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
Kurzfristige Verbindlichkeiten (2003 - (1,68%))
Nettovermögen
8.296
6,14
135.443
100,43
(591)
134.852
(0,43)
100,00
79
(Per 31. Juli 2004)
2004
Nettoinventarwert
134.852.031 GBP
2003
2002
75.121.748 GBP
97.471250 GBP
Klasse A
19.398.273
27.472.676
34.497.522
19.878.617
Klasse B
17.139.897
14.210.677
Klasse C
1.512.637
k.A.
k.A.
Klasse D
9.485.779
9.883.122
12.352.970
Klasse A
2,6872 GBP
1,5249 GBP
1,5198 GBP
Klasse B
2,5505 GBP
1,4626 GBP
1,4718 GBP
Klasse C
12,1366 GBP
Klasse D
2,1772 GBP
k.A.
k.A.
1,2590 GBP
1,2778 GBP
Klassifizierung
61,15
32,72
Umlaufvermögen
6,13
100,00%
80
Wesentliche Käufe
Kosten GBP
‘000
Wesentliche Käufe
Erlös GBP
‘000
Sammy Corp
6.075
Yahoo Japan Corp
5.942
Kitz Corp
4.208
Access Co Ltd
4.682
Usen Corp
3.732
Hikari Tsushin Inc
4.220
Rakuten Inc
3.474
Usen Corp
3.623
Godo Steel Inc
2.728
Pasona Inc
3.620
Honeys Co Ltd
2.445
Cyber Agent
2.785
2.379
Honeys Co Ltd
2.772
2.359
Arrk Corp
2.608
Tose Co Ltd
2.244
Hitachi Construction Machinery
2.286
Kyoden Company Ltd
1.937
Gulliver International
2.207
Sanei International Co
1.873
Chiyoda Corp
1.974
Verisign Japan KK
1.844
THK Co Ltd
1.940
Yamano Holding Corp
1.817
1.935
Fujikura Kasei Co
1.778
TIS Inc
1.841
1.820
Restorttrust Inc
1.752
Faith Inc
Nitori Co Ltd
1.675
Shibaura Mechatronics Co
1.816
J-Oil Mills Inc
1.652
Askul Corp
1.811
Studio Alice
1.642
1.800
Cross Plus Inc
1.609
G-Mode Co Ltd
1.782
Joshin Denki Co
1.607
Toyo Machinery & Metal Co
1.737
Happinet Corp
1.598
Leopalace 21
1.692
MOC Corp
1.591
Tamron Co Ltd
1.672
Phoenix Electric Co Ltd
1.590
OBIC Business Consultant
1.671
T & K Toka Co Ltd
1.635
CMK Corp
1.632
81
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum US Enterprise Fund (USEF) ist ein Fonds des Unternehmens. Der Fonds wurde am 8. Juni
2001 von der Deutsche Funds plc-Dachgesellschaft übertragen, und der American Small Companies Fund wurde am 22.
Juni 2001 von der Deutsche Profunds plc-Dachgesellschaft übertragen. Der Fonds wurde am 27. Februar 2004 aufgehoben.
Anlageziel
Der Fonds war ein langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in US-amerikanische Aktienwerte und
aktienähnliche Wertpapiere von kleinen Unternehmen an.
Anlagepolitik
Der Fonds investierte in Aktien und aktienähnliche Wertpapiere, die an einer anerkannten Börse in den USA notiert sind oder
gehandelt werden. Der Fonds könnte darüber hinaus in Aktien und aktienähnliche Wertpapiere von Unternehmen investieren,
die ihren Sitz in den USA haben oder die nach Ansicht des Investment-Managers wirtschaftlich stark in den USA engagiert
sind, aber an einer anderen anerkannten Börse notiert sind oder gehandelt werden. Hauptaugenmerk wurde hierbei auf
Unternehmen gelegt, die der Investment-Manager als wachstumsstark ansieht. Investitionen beschränken sich daher auf
solche Unternehmen, die sich zum Zeitpunkt der Investition nach Ansicht des Investment-Managers im unterem Quartil ihrer
Marktkapitalisierung befinden. Der Fonds hat dennoch die Möglichkeit in Wertpapiere zu investieren, die sich oberhalb der
Grenze befinden, wenn sich dadurch nach Ansicht des Investment-Managers ein höherer Gewinn oder ein vermindertes
Risiko ableiten lässt. Der Fonds könnte auf untergeordneter Basis liquide Mittel und erstklassige Schuldtitel sowie
schuldähnliche Wertpapiere halten, die an einer anerkannten Börse notiert und gehandelt werden.
Der Fonds könnte auf untergeordneter Basis liquide Mittel und erstklassige Schuldtitel sowie schuldähnliche Wertpapiere
halten, die an einer anerkannten Börse notiert und gehandelt werden. Ein Wert, der nach Ankauf auf ein Niveau schlechter
als das für Investitionen geeignete abgewertet wird, wird nicht abgestoßen, außer wenn der Investment-Manager der
Meinung ist, dass ein Verkauf im besten Interesse der Anteilseigner ist.
Zum Zwecke einer effizienten Portfolio-Verwaltung könnte der Fonds Techniken und Instrumente bezüglich der übertragbaren
Wertpapiere verwenden. Das Fonds-Portfolio kann darüber hinaus ganz oder teilweise auf die Basiswährung abgesichert
werden, falls dies nach Ansicht des Anlageverwalters angemessen erscheint.
Benchmark
Benchmark des Fonds war der Frank Russell 2000 Index.
82
Performance
Benchmark, dem Russell 2000 Index.
Der Fonds erzielte ein Minus von 4,3%,
Februar 2004.
im Berichtszeitraum die Sektoren
Energie und Finanzen. Die Sektoren
Informationstechnologie und Industrie
beeinträchtigten hingegen die
Fondsperformance.
Rückblick
Die meisten Konjunkturindikatoren
deuteten in der ersten Hälfte des
Berichtszeitraums weiter auf eine
bessere Entwicklung der US-Wirtschaft
hin. Während dieses Zeitraums befand
sich der ISM-Index für das
verarbeitende Gewerbe in den USA auf
einem Niveau, das auf eine robuste
Expansion in diesem Sektor schließen
ließ. Überdies setzte sich das
Wachstum im Dienstleistungssektor
fort. Die Verbraucher zeigten sich
weiterhin ausgabefreudig, was sich
darin äußerte, dass die
Einzelhandelsketten das beste
Weihnachtsgeschäft seit vier Jahren
verzeichneten. Die Situation am
Arbeitsmarkt blieb jedoch düster,
wodurch das Verbrauchervertrauen
weiterhin gedämpft wurde. Die SmallCap-Werte schnitten in diesem
Zeitraum besser ab als andere
Aktiensegmente, aber die meisten
Small-Cap-Manager konnten mit den
Indizes weiterhin nicht Schritt halten.
Die Underperformance gegenüber den
Referenzindizes lag in erster Linie
daran, dass die kleinsten und am
wenigsten liquiden Wertpapiere
während des Quartals besser
abschnitten als die größeren und
liquideren Micro/Small-Caps von hoher
Qualität. Gegen Ende des Zeitraums
zogen jedoch die Substanzwerte
allmählich mit den Wachstumstiteln
gleich.
Konsumausgaben präsentierten sich
weiter robust. Das Vertrauen der
Verbraucher und Anleger litt jedoch
zunehmend unter negativen Meldungen
aus Politik und Wirtschaft, Sorgen über
Terroranschläge und steigenden
Energiepreisen. Das
Beschäftigungswachstum verbesserte
sich dank der Schaffung von circa
einer Million neuer Arbeitsplätze
deutlich. Die Kombination aus
gesunden Wirtschaftsdaten und der
Belebung am Arbeitsmarkt veranlasste
die Federal Reserve im Juni schließlich
zu einer Erhöhung der Leitzinsen von
1% auf 1,25%. Gegen Ende des
Berichtszeitraums verlangsamte sich
die hohe Wachstumsrate im
verarbeitenden Sektor etwas, blieb
jedoch immer noch robust. Grund für
die Abschwächung war die Sorge der
Fertigungsunternehmen über den
Anstieg der Materialkosten,
insbesondere der Energiekosten, was
Preisdruck verursachen und in letzter
Konsequenz die Preise für die
Verbraucher erhöhen könnte. Hinzu
kam, dass sowohl die Schaffung neuer
Arbeitsplätze als auch die
Konsumausgaben ins Stocken gerieten.
Berichtszeitraums entwickelten sich
Small-Cap-Aktien weiterhin besser als
die übrigen Kapitalisierungssegmente,
wobei Substanztitel eine
Wachstumstiteln zeigten. In einer
Umkehrung der Entwicklung des
Jahres 2003 ließen nun die qualitativ
hochwertigeren Aktien die
ertragsarmen Titel niederer Qualität
hinter sich zurück.
September 2004
In der zweiten Hälfte setzte sich das
Wachstum sowohl im verarbeitenden
Gewerbe als auch im
Dienstleistungssektor fort, und die
83
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert GBP
‘000
Fonds (%)
Anlage-Portfolio
0
-
24
-
Aktiva insgesamt
24
-
(24)
-
0
-
Nettovermögen
Nettoinventarwert
84
2004
2003
2002
k.A.
1.407.244 GBP
28.306.428 GBP
Klasse A
k.A.
k.A.
4.489.517
Klasse B
k.A.
253.837
6.223.975
Klasse C
k.A.
4.878
4.243
Klasse D
k.A.
107.423
458.480
Klasse A
k.A.
Klasse B
k.A.
2,3514 GBP
k.A.
2,2986 GBP
2,3864 GBP
Klasse C
k.A.
7,4799 GBP
7,2994 GBP
Klasse D
k.A.
7,2041 GBP
7,1003 GBP
Wesentliche Käufe
Kosten GBP
‘000
Wesentliche Käufe
Erlös GBP
‘000
Cree Inc
29
Documentum Inc
69
Cooper Cos Inc
28
Titan Corp
58
Skyworks Solutions Inc
28
United Natural Foods
47
Microsemi
27
Fairchild Semiconductor International
46
Packeteer Inc
27
Zoran Corp
42
Amis Holdings Inc
27
LNR Property Corp
40
Beverly Enterprises Inc
26
ITT Educational Services Inc
40
25
Platinum Underwriters Holdings Inc
39
Jos a Bank Clothiers
22
Swift Transportation Co Inc
36
Panera Bread Company
21
Integra Lifesciences Holdings Corp
35
Thor Industries
21
Joy Global Inc
34
20
Packaging Corp of America
34
Martek Biosciences Corp
20
DSP Group Inc
34
Cost Plus Inc
18
Western Gas Resources
34
National Financial Partners
14
Cooper Cos Inc
33
Quanta Services
14
Affiliated Managers Group
33
Frontier Airlines Inc
14
Caci International Inc
33
Direct General Corp
14
Ultra Petroleum Corp
32
General Cable Corp
13
NPS Pharmaceuticals Inc
32
Overnite Corp
13
Shuffle Master Inc
32
First Marblehead Corp
13
Heartland Express Inc
31
Centene Corp
13
Cheesecake Factory
30
Journal Communications Inc
12
Peabody Energy Corp
30
Carters Inc
12
Enterasys Networks Inc
29
Universal Technical Institute
11
U.S. Freightways Corp
29
Westell Technologies
10
Microsemi
28
Piper Jaffray Companies
10
Investment Technology Group
9
Compass Minerals International Inc
8
Edwards Lifesciences Corp
27
Cree Inc
27
Avocent Corp
26
Beverly Enterprises Inc
25
FMC Technologies Inc
25
Applied Films Corp
24
Packeteer Inc
24
Skyworks Solutions Inc
24
EDO Corp
23
Jos a Bank Clothiers
23
Investment Technology Group
22
Skyworks Inc
22
Idexx Laboratories Inc
22
Furniture Brands International Inc
22
Labranche & Co Inc
22
Borland Software Corp
22
Amis Holdings Inc
21
20
Performance Foods Group Inc
20
Martek Biosciences Corp
20
Steel Dynamics Inc
20
20
Jetblue Airways Corp
20
Panera Bread Co
20
Thor Industries
19
ABM Industries Inc
19
85
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Global Equity (GEF) Fonds ist ein Fonds der Gesellschaft. Der Fonds wurde am 22. Juni 2001
von der Deutsche Funds Select plc-Dachgesellschaft übertragen. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds 147 Mio. US-Dollars
bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage in diversifiziertes Portfolio internationaler Aktien und
aktienähnlichen Wertpapieren, die an einer anerkannten Börse gehandelt notiert oder gehandelt werden, an.
Anlagepolitik
Der Fonds legt hauptsächlich in ein diversifiziertes Portfolio aus internationalen Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren an,
die an einer anerkannten Börse notiert und gehandelt werden.
halten, die an einer anerkannten Börse notiert und gehandelt werden. Ein Wert, der nach Ankauf auf ein Niveau schlechter
als das für Investitionen geeignete abgewertet wird, wird nicht abgestoßen, außer wenn der Investment-Manager der
Meinung ist, dass ein Verkauf im besten Interesse der Anteilseigner ist.
Der Fonds ist insoweit global, da dessen Anlagen nicht auf eine geografische Region oder einen Markt beschränkt oder
darauf konzentriert sind.
Zum Zwecke einer effizienten Portfolio-Verwaltung kann der Fonds Techniken und Instrumente bezüglich der übertragbaren
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Morgan Stanley Capital International EMU Index.
86
Performance
Der Fonds erzielte ein Minus von
Die Positionen in Veritas Software,
Amgen und Yukos Corp sorgten für die
größten Abstriche an der Performance,
während die Engagements in OTP
Bank, Tyco International und Alpha
Bank die wichtigsten Beiträge zur
Rückblick
anstieg.
Nachlassen der
Japan.
Ausblick
Kapitaldisziplin.
September 2004
87
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
1.466
0,99
1.455
0,99
Australien - 0,99% (2003 - 1,74%)
158.810
BHP Billiton Ltd
Brasilien - 0,99% (2003 - 0,91%)
32.998
Kanada - 2,85% (2003 - 1,57%)
59.340
Canadian National Railways
2.662
1,81
30.800
Precision Drilling Corp
1.530
1,04
848
0,58
481
0,33
1.157
0,79
853
0,58
3.060
2,08
Dänemark - 0,58% (2003 - keine Bestände)
26.060
TDC AS
Finnland - 0,33% (2003 - 0,57%)
41.900
Nokia OYJ
Frankreich - 3,45% (2003 - 4,83%)
56.290
AXA
13.400
Schneider Electric
15.755
Total SA
Deutschland - 2,61% (2003 - 4,55%)
64.491
Deutsche Telekom AG
1.080
0,73
26.790
E. On AG
1.907
1,29
27.800
Hypo Real Estate Holding AG
863
0,59
Griechenland - 1,01% (2003 - keine Bestände)
12.491
Alpha Bank
62.300
OPAP SA
296
0,20
1.197
0,81
1.235.000
1.702
1,16
171.097
Sun Hang Kai Properties
1.448
0,98
1.930
1,31
Ungarn - 1,31% (2003 - 0,78%)
93.583
OTP Bank
Italien - keine Bestände (2003 - 1,32%)
Japan - 11,89% (2003 - 7,73%)
261.000
Amada Co Ltd
1.480
1,00
41.200
Canon Inc
2.011
1,36
41.000
Denso Corp
1.004
0,68
200.000
Komatsu
1.179
0,80
300
2.684
1,82
153.000
Mitsui & Co
1.146
0,78
256
Mizhuo Financial Group
969
0,66
94.750
Nissan Motor Co
1.022
0,69
19.400
Sankyo Co ltd
731
0,50
36.000
Sony Corp
1.263
0,86
41.300
Suzuken Co Ltd
1.204
0,82
102.000
Totstem Inax Holding Corp
2.073
1,41
65.000
UNY Co
746
0,51
331
0,22
Niederlande - keine Bestände (2003 - 2,33%)
Russland - 0,22% (2003 - 0,76%)
21.047
Yukos
(a)
Südkorea - 1,88% (2003 - 0,95%)
100.100
KT & G Corp
1.189
0,81
8.771
1.570
1,07
Spanien - 2,84% (2003 - 1,16%)
88
63.100
Repsol YPF SA
1.340
0,91
195.514
Telefonica SA
2.851
1,93
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
Schweiz - 6,20% (2003 - 5,96%)
281.820
ABB Ltd
1.522
1,03
9.072
Nestle SA
2.318
1,57
25.662
Roche Holdings AG
2.537
1,72
41.372
UBS AG
2.768
1,88
Großbritannien - 8,43% (2003 - 4,90%)
40.731
Astrazeneca
225.480
Easyjet
1.823
1,24
607
0,41
162.314
Hays
149.370
HSBC Holdings
360
0,24
2.193
48.300
Imperial Tobacco Group
1.050
1,49
0,71
404.300
ITV
768
0,52
212.624
Morrison Supermarkets
700
0,47
113.037
National Grid Transco
895
0,61
61.741
1.736
1,18
1.061.800
Vodafone Group
2.303
1,56
1,05
USA - 51,83% (2003 - 58,61%)
29.810
Affilliated Computer Services Inc
1.547
26.300
Aflac Inc
1.043
0,71
53.400
793
0,54
55.600
Allstate Corp
2.618
1,78
37.600
Altria Group Inc
1.790
1,21
9.000
Amerada Hess Corp
750
0,51
51.200
America International Group Inc
40.240
Amgen Inc
26.800
35.000
3.617
2,45
2.289
1,55
Anthem Inc
2.210
1,50
Apache Corp
1.629
1,11
19.800
Autozone Inc
1.529
1,04
32.162
2.734
1,86
50.100
Caremark RX Inc
1.528
1,04
12.900
Caterpillar Inc
948
0,64
91.730
Cisco Systems Inc
1.913
1,30
76.634
Citigroup Inc
3.379
2,29
21.300
1.133
0,77
22.700
Cononcophilips
1.788
1,21
25.600
CVS Corp
1.072
0,73
24.000
Dean Foods Co
888
0,60
26.957
Dow Chemical Co
23.400
eBay Inc
150.880
32.400
(a)
(a)
1.075
0,73
1.833
1,24
EMC Corp
1.655
1,12
Exelon Corp
1.131
0,77
43.400
1.458
0,99
26.200
2.311
1,57
20.389
1.327
0,90
129.400
2.607
1,77
82.000
Intel Corp
(a)
1.999
1,36
17.000
KLA-Tencor Corp
(a)
23.500
67.900
127.200
Office Depot Inc
51.900
Paychex Inc
28.500
Pepsico Inc
85.400
Pfizer Inc
2.729
1,85
(a)
(a)
(a)
701
0,48
1.647
1,12
1.545
1,05
2.086
1,42
1.594
1,08
1.425
0,97
89
ANLAGE-PORTFOLIO (cont/d)
(Per 31. Juli 2004)
2004
2003
2002
USA - 51,83% (2003 - 58,61%) fortsetzung
19.200
Sherwin-Williams Co
775
0,53
37.700
2.569
1,74
43.510
Target Corp
1.897
1,29
132.373
Time Warner Inc
2.204
1,50
63.009
1.953
1,33
22.360
2.091
1,41
62.000
Veritas Softwared
1.183
0,79
35.900
YUM Brands Inc
(a)
Anlage-Portfolio
1.379
0,93
146.680
99,55
Aktiva insgesamt
1.194
0,80
147.874
100,35
(519)
Nettovermögen
147.355
Nettoinventarwert
(0,35)
100,00
2004
2003
2002
147.354.721 US$
192.130.834 US$
158.256.203 US$
Klasse A
2.152.331
2.152.331
k.A.
Klasse C
2.182.979
2.499.343
2.490.080
Klasse D
211.445
697.419
481.216
Klasse E
14.494.456
23.767.992
24.107.392
Klasse A
13,2577 US$
11,5872 US$
Klasse C
4,6172 US$
4,0689 US$
3,8143 US$
k.A.
Klasse D
0,8923 US$
0,7944 US$
0,7522 US$
Klasse E
7,4892 US$
6,5831 US$
6,1556 US$
Klassifizierung
(a) Übertragbare und auf anderen geregelten Märkten gehandelte Wertpapiere
Umlaufvermögen
90,14
9,06
0,80
100,00%
90
Wesentliche Käufe
Kosten US$
‘000
Wesentliche Käufe
Erlös US$
‘000
HSBC Holdings
5.185
General Electric Co
5.814
Cisco Systems Inc
4.999
5.047
4.890
Microsoft Corp
4.972
Intel Corp
4.839
UBS AG
4.874
BOC Hong Kong Holdings
4.668
Credit Suisse Group
4.744
Nestle SA
4.599
International Business Machines Co
4.738
4.186
Alpha Bank
4.606
UBS AG
3.777
Sharp Corp
4.580
Alpha Bank
3.751
Pfizer Inc
4.207
Pfizer Inc
3.583
US Bankcorp Delaware
4.146
3.564
Exxon Mobil Corp
4.106
Vodafone Group
3.561
Staples Inc
4.068
3.542
Electronic Arts
3.955
3.511
Nomura Holdings Inc
3.935
NTT Docomo Inc
3.458
3.932
Sun Hang Kai Properties Ltd
3.239
Lukoil - ADR
3.706
Lehman Brothers Holdings
3.206
Toyota Motor Corp
3.648
ABB Ltd
3.173
3.639
Altria Group Inc
3.142
3.548
Allstate Corp
3.136
Home Depot Inc
3.545
Veritas Software
2.961
HSBC Holdings
3.406
Anthem Inc
2.936
ABB Ltd
3.388
3.329
2.850
Pepsico Inc
2.820
Citigroup Inc
3.319
2.787
SAP AG
3.317
Paychex Inc
2.752
Medtronic Inc
3.265
Office Depot Inc
2.702
Cisco Systems Inc
3.186
Kohls Corp
2.690
OTP Bank
3.132
TDC AS
2.517
Lilly (Eli) & Co
3.130
Group 4 Falck
2.388
Avon Products Inc
3.124
2.357
3.085
Astrazeneca
2.356
NTT Docomo Inc
3.074
Novartis AG
2.355
3.035
Nestle SA
2.984
Conocophilips
2.961
91
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum European Emerging Markets (EEMF) Fund ist ein Fonds der Gesellschaft. Der Fonds wurde
am 22. Juni 2001 von der Deutsche Global Select plc-Dachgesellschaft übertragen. Per 31. Der Fonds wurde am 27.
Februar 2004 aufgehoben.
Anlageziel
Der Fonds war ein langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in europäischen Wachstumswerten und
Anlagepolitik
Der Fonds investierte in Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren an, die an einer anerkannten Börse in wachstumsstarken
europäischen Ländern notiert und gehandelt werden. Der Fonds könnte auch in Aktienwerten und aktienähnlichen
Wertpapieren von Unternehmen in wachstumsstarken europäischen Ländern sowie von Unternehmen anlegen, die nach
Meinung des Investment-Managers in wachstumsstarken europäischen Ländern in erheblichem Umfang wirtschaftlich tätig
sind, aber an einer anderen anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden.
Wachstumsstarke europäische Länder sind in diesem Zusammenhang Griechenland, die Türkei, Polen, Ungarn, Russland,
Estland, die Slowakische Republik und die Tschechische Republik. Die Investitionsmöglichkeit des Fonds in Russland
beschränkt sich auf Depositary Receipts.Eine direkte Anlage in russische Werte bleibt ihm verwehrt. Es wird allerdings
erwartet, dass über einen längeren Zeitraum hinweg auch andere osteuropäische Länder sowie die Länder der früheren
Sowjetunion eine Entwicklungsstufe erreichen, die der Investment-Manager als ausreichend für Investitionen in diese Länder
ansieht.
Der Fonds könnte auch Risiken aufnehmen, wenn auch in einem geringeren Ausmaß in Unternehmen in anerkannten Märkten
des Nahen Ostens, Südafrikas und Israel.
Der Fonds könnte auf untergeordneter Basis liquide Mittel und erstklassige Schuldtitel sowie schuldähnliche Wertpapiere
der Anteilsinhaber.
Zum Zwecke einer effizienten Portfolio-Verwaltung könnte der Fonds Techniken und Instrumente bezüglich der übertragbaren
derivativen Kontrakten ändern (ohne dabei jedoch zugrunde liegende übertragbare Wertpapiere zu verkaufen bzw. zu
kaufen).
Benchmark
Benchmark des Fonds war der DeAM European Emerging Markets Composite.
92
Performance
Februar 2004.
Unsere Übergewichtung der Türkei, die
im Berichtszeitraum zu den Märkten mit
der stärksten Performance gehörte,
und auch die Übergewichtung
ungarischer Aktien, z. B. der OTP
Bank, wirkten sich positiv auf die
Wertentwicklung aus. Die
Aktienauswahl in Russland leistete
insgesamt ebenfalls einen positiven
Beitrag.
Rückblick
Die Anlageklasse zeigte im
Berichtszeitraum eine äußerst volatile
Entwicklung, da in den USA
widersprüchliche Konjunkturdaten
veröffentlicht wurden, die sowohl den
Schluss einer doppelten
Konjunkturdelle als auch eines selbst
tragenden Wachstums zuließen. Vor
diesem Hintergrund kam es an den
europäischen Schwellenmärkten –
bedingt durch die Auflösung von CarryTrade-Positionen – phasenweise zu
Verkaufsdruck. Dieser wurde allerdings
durch Aufwärtsbewegungen abgelöst,
sobald die Märkte zu erkennen
glaubten, dass eine allzu restriktive
Geldpolitik der Fed aufgrund des
fehlenden Inflationsdrucks in den USA
unwahrscheinlich geworden ist.
signifikante Underperformance, da die
endlose Yukos-Affäre schwer auf der
Anlegerstimmung lastete und die
zunehmend beeindruckenden
makroökonomischen
Fundamentaldaten des Landes
überschattete.
Im Berichtszeitraum haben wir das
Engagement des Fonds am russischen
Markt reduziert, indem wir uns vom
Stromversorger UES und dem
führenden Bergbauunternehmen
Norilsk Nickel trennten. Die Türkei
wurde stärker gewichtet, indem wir den
Industriemischkonzern Koc Holding in
das Portfolio aufnahmen. Das
Engagement in der führenden
ungarischen Bankengruppe OTP wurde
ebenfalls aufgestockt. Weitere
bedeutende Transaktionen waren der
Einstieg in den größten
mitteleuropäischen Pharmakonzern
Gedeon Richter und die führende
tschechische Telefongesellschaft Cesky
Telecom.
September 2004
Im Berichtszeitraum profitierten die
mitteleuropäischen Märkte in
Tschechien, Ungarn und Polen vom
Beitritt zur Europäischen Union am 1.
Mai 2004, da dieser ein gesteigertes
Interesse der europäischen
Investmentfonds zur Folge hatte und in
der Folge die Aktienkurse beflügelte.
Auch die Türkei profitierte von den
Meldungen über die Fortschritte bei
den EU-Beitrittsbemühungen des
Landes. Die Tatsache, dass die AKPRegierung der Aufnahme von EUBeitrittsverhandlungen eine hohe
Priorität einräumt, hat sowohl die
Binnenkonjunktur als auch die
Finanzmärkte deutlich angeheizt. Der
russische Aktienmarkt zeigte eine
93
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert GBP
‘000
Fonds (%)
Anlage-Portfolio
0
-
66
-
Aktiva insgesamt
66
-
(66)
-
0
-
Nettovermögen
Nettoinventarwert
94
2004
2003
2002
k.A.
8.679.785 GBP
5.543.206 GBP
Klasse C
k.A.
23.758
18.884
Klasse D
k.A.
3.056.271
2.770.979
Klasse C
k.A.
10,7364 GBP
7,5292 GBP
Klasse D
k.A.
2,7565 GBP
1,9492 GBP
PORTFOLIO-ÄBDERUNGEN
Wesentliche Käufe
Kosten GBP
‘000
Wesentliche Käufe
Erlös GBP
‘000
Surgutneftegaz
502
Lukoil
Richter Gedeon Vegyeszeti Gyar RT
484
OTP Bank
1.114
799
Yukos
361
Surgutneftegaz
782
Matav RT
356
Matav RT
724
Agora
337
Gazprom
720
Bank Austria Creditanstalt AG
291
Telekomunikacja Polska
697
Bank BPH SA
290
661
KOC Holding
256
Polski Koncern Naftowy Orlen SA
606
233
Komercni Banka
587
Hurriyet
210
Yukos
586
Lukoil
185
Magyar Olajes Gazipari RT
555
Telekomunikacja Polska
183
530
Mobile Telesystems OJSC
173
Mobile Telesystems OJSC
529
166
JSC MMC Norilsk Nickel
528
OTP Bank
165
KGHM Polska Miedz
513
Magyar Olajes Gazipari RT
146
512
Gazprom
143
Bank Pekao SA
507
Cesky Telecom AS
140
Richter Gedeon Vegyeszeti Gyar RT
436
Polski Koncern Naftowy Orlen SA
137
Cesky Telecom AS
403
Bank Pekao SA
135
Agora
403
Cosmote Mobile Telecommunications
135
CEZ
385
119
Bank Austria Creditanstalt AG
373
KGHM Polska Miedz
119
Vimpel Communications Open JT STK
365
Oriflame Cosmetics SA
109
Bank BPH SA
342
Komercni Banka
108
Bank Zachodni WBK
93
Pliva DD
82
Unified Energy Systems of Russia
336
Bank Zachodni WBK
323
Pliva DD
309
KOC Holding
283
Enka Insaat
229
Hurriyet
223
Turkcell Iletisim Hizmet
205
95
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum World Bonds Fund (WBF) ist ein Fonds der Gesellschaft. Der Fonds wurde am 8. Juni 2001
von der Deutsche Global Select plc-Dachgesellschaft übertragen. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds 152 Mio. US-Dollar
bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt nach einer attraktiven Ertragsbilanz durch Anlage hauptsächlich in ein Portfolio kapitalgedeckter Schuldtitel
und schuldähnlicher Wertpapiere eines Staates, einer Behörde, eines Unternehmens oder einer Bank.
Anlagepolitik
Der Fonds investiert in internationale Schuldtitel und in schuldähnliche Wertpapiere (ausschließlich der Schuldtitel und
schuldähnlichen Wertpapiere in Hongkong-Dollar),die an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden.
Der Fonds kann mindestens 95% in Instrumente investieren, die nach Moody oder Standard & Poor mit Baa3/BBBklassifiziert werden.Sollten diese Instrumente nicht klassifiziert sein, müssen sie vom Sub-Investment-Manager als
gleichwertig eingestuft worden sein.
Der Fonds ist insofern ein globaler Fonds, als dass sich seine Investments nicht auf eine spezielle geografische Region oder
einen bestimmten geografischen Markt begrenzen.
Der Investment-Manager nimmt allgemeine Währungsabsicherungen vor, um das Fluktuationsrisiko der Klasse E und Klasse
F Anteile in den Währungen, über die vom Fonds gehaltene Bestände lauten können, gegenüber dem Euro bzw. dem USDollar zu minimieren, eine solche Sicherung wird jedoch 100% des Nettoinventarwerts der Klasse E oder Klasse F Anteile
keinesfalls überschreiten. Die Anteile der Klasse E wurden bis dato nicht ausgegeben. Der Investment-Manager wird
versuchen, die Absicherung durch Finanzswaps, Termingeschäfte, Optionsgeschäfte und ähnliche Geschäfte vornehmen,
die nach seinem Ermessen als angemessen gelten und die sich im Rahmen der seitens Bank festgelegten Limite bewegen.
Falls aufgrund von Marktschwankungen die Absicherung einer Klasse bei über 100% liegt, wird eine Reduzierung eines
solchen Risikos innerhalb einer angemessenen Zeitspanne angestrebt, vorbehaltlich der Marktkonditionen und dem besten
Interesse der Anleger dieser Klasse.
verschiedenen Ländern oder Regionen).Dies geschieht mittels derivativer Kontrakte (ohne jedoch die zugrunde liegenden
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Citigroup EMU Government Bond Index.
96
Performance
Benchmark. Der Fonds erzielte ein Plus
von 7,70%, während die Benchmark
einen Zuwachs von 8,33%
verzeichnete. Positive
Performancebeiträge leisteten die
Wertpapierauswahl, die
Zinsentscheidungen und insbesondere
die Untergewichtung des japanischen
Anleihemarktes. Die
Währungspositionierung wirkte sich
dagegen negativ auf die Performance
aus.
Rückblick
In der ersten Hälfte des
Zwölfmonatszeitraums ab Ende Juli
2003 wiesen die europäischen Märkte
und die Märkte des Dollar-Blocks
ähnliche Erträge aus. Angesichts des
stärkeren Wachstumsumfelds weltweit
rückten die Erwartungen über Zeitpunkt
und Höhe der Zinserhöhungen in den
Mittelpunkt des Interesses. Trotz der
Zinserhöhungen in vielen Ländern,
insbesondere in den USA, rentierten
die Anleihen aufgrund des günstigen
Inflationsumfeldes positiv. In
Großbritannien wurden die Zinszügel
aufgrund des starken
Verbrauchersektors am stärksten
angezogen. Der Bond-Markt des
Landes wurde in der Folge schwerer
als andere europäische Märkte
belastet. Der Markt mit der
schlechtesten Performance war Japan.
Er erzielte in Landeswährung negative
Erträge, da die Nachfrage nach
Anleihen angesichts des stärkeren
Wachstums ungenügend war. NichtStaatsanleihen verzeichneten eine
Staatsanleihen. Je niedriger dabei das
Kreditrating, desto besser fiel die
Der US-Dollar schwächte sich im
Berichtszeitraum weiter ab und leistete
damit einen positiven Beitrag zur
Rendite des Fonds.
bis diese ein normaleres Niveau
erreicht haben. Vor diesem Hintergrund
machen die aktuellen Renditen am
längeren Ende der Kurve einen teuren
Eindruck. Das Wachstum in Europa
bleibt aufgrund der fehlenden
Binnennachfrage weiterhin unter Druck.
Die EZB wird daher bis in das
kommende Jahr hinein die Zinsen nicht
erhöhen müssen. Wir ziehen deshalb
die europäischen Anleihen ihren
Pendants aus den USA und
Großbritannien vor. Der japanische
Anleihemarkt gehört aufgrund seiner
niedrigen Renditen nach wie vor nicht
zu unseren Favoriten. Wir bleiben hier
daher untergewichtet. Im Sektor NichtStaatsanleihen bieten die
Kreditspreads in den USA und
Großbritannien ein größeres
Wertpotenzial als im Euro-Raum, und
wir sind hier dementsprechend
positioniert. Wir glauben nach wie vor,
dass sich der US-Dollar weiter
abschwächen wird. Gründe hierfür sind
die fundamentalen Ungleichgewichte
der US-Wirtschaft, insbesondere das
umfangreiche Leistungsbilanzdefizit.
September 2004
Wir glauben, dass die USamerikanische Federal Reserve die
amtlichen Zinsen weiter anheben wird,
97
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
4,65
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
15.01.2018
3.858
2,54
Australien - keine Bestände (2003 - 2,88%)
Austria - 2,54% (2003 - keine Bestände)
3.160.000
Belgien - 7,35% (2003 - 0,93%)
3.677.000
7,00
15.05.2006
4.762
3,13
3.331.000
5,75
28.09.2010
4.440
2,92
1.640.000
4,25
28.09.2013
1.981
1,30
5,75
01.06.2029
1.570
1,03
Kanada - 1,03% (2003 - 1,15%)
1.960.000
Canada (Government of)
(a)
Frankreich - 11,92% (2003 - 14,25%)
3.100.000
5,00
12.01.2006
3.863
2,54
2.390.000
5,25
25.04.2008
3.078
2,02
5.300.000
4,00
25.04.2009
6.521
4,29
3.410.000
5,75
25.10.2032
4.673
3,07
Deutschland - 23,83% (2003 - 6,83%)
4.740.000
5,00
17.02.2006
5.917
3,89
4.450.000
6,00
04.01.2007
5.749
3,78
3.660.000
4,00
16.02.2007
4.527
2,98
6.000.000
4,50
17.08.2007
7.528
4,95
3.450.000
5,38
04.01.2010
4.510
2,96
1.450.000
6,50
04.07.2027
2.160
1,42
2.450.000
5,63
04.01.2028
3.287
2,16
2.160.000
4,75
04.07.2034
2.570
1,69
4,60
20.05.2013
578
0,38
Griechenland - 0,38% (2003 - 2,31%)
470.000
Italien - 2,44% (2003 - 4,98%)
1.523.000
Italy (Republic of)
2,75
15.05.2006
1.838
1,21
1.460.000
Italy (Republic of)
5,00
01.02.2012
1.864
1,23
0,98
Japan - 10,55% (2003 - 16,63%)
160.000.000
1,70
22.03.2010
1.488
99.000.000
1,40
20.12.2011
884
0,58
430.000.000
0,50
20.06.2013
3.470
2,28
85.000.000
1,80
20/06/2023
694
0,46
210.000.000
1,70
20.09.2022
1.667
1,10
240.000.000
Japan Bank for International Co-operation
0,35
19.03.2008
2.140
1,41
660.000.000
Japan Financial Corp for Municipal Enterprise 1.35
26.11.2013
5.693
3,74
Niederlande - 5,63% (2003 - 12,41%)
2.000.000
Dutch Government
7,75
01.03.2005
2.483
1,63
2.200.000
Dutch Government
5,75
15.02.2007
(a)
2.832
1,86
2.200.000
Dutch Government
4,25
15.07.2013
(a)
2.664
1,75
250.000
Dutch Government
7,50
15.01.2023
405
0,27
130.000
Olivetti Finance NV
7,25
24.04.2012
181
0,12
Futures - (0,15)% (2003 - keine Bestände)
16
Long Gilt Future September 2004
(c)
16
0,01
21
Euro Bund Future September 2004
(c)
-51
-0,03
82
U.S. 10 Year Note September 2004
(c)
-200
-0,13
Schweden - keine Bestände (2003 - 0,73%)
USA - 26,69% (2003 - 21,29%)
98
5.500.000
Bank Nederlandse Gemeenten
5,00
22.03.2007
5.726
3,76
600.000
Citigroup Inc
5,00
02.08.2019
724
0,48
2.000.000
Inter American Development
6,13
08.03.2006
2.106
1,38
900.000
Inter American Development
7,38
15.01.2010
1.045
0,69
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
1.100.000
Intl Bank for Reconstruction and Development 7,63
170.000
4,50
650.000
MBNA Master Credit Card Trust
1.190.000
10.300.000
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
19/01/2023
1.373
0,90
17/01/2014
205
0,13
5,60
17/07/2014
847
0,56
Network Rail Finance
2,63
26/03/2008
1.148
0,75
U.S. Treasury Bonds
6,75
15/05/2005
10.683
7,00
5.600.000
U.S. Treasury Bonds
6,63
15/05/2007
6.136
4,03
900.000
U.S. Treasury Bonds
6,00
15/08/2009
994
0,65
3.670.000
U.S. Treasury Bonds
4,25
15/08/2013
3.623
2,38
1.120.000
U.S. Treasury Bonds
8,13
15/08/2019
1.485
0,98
4.100.000
U.S. Treasury Bonds
6,13
15.11.2027
4.559
3,00
140.294
92,21
USA - 26,69% (2003 - 21,29%) fortsetzung
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
152.135
Nettoinventarwert
9,84
102,05
(3.121)
Nettovermögen
14.962
155.256
(2,05)
100,00
2004
2003
2002
152.135.396 US$
90.675.959 US$
51.319.993 US$
Klasse A
9.874.166
1.718.391
k.A.
Klasse C
7.752.290
12.062.027
9.264.292
Klasse D
4.128.285
5.708.308
8.923.908
Klasse F
k.A.
415.011
k.A.
Klasse A
10,5339 US$
9,7822 US$
k.A.
Klasse C
5,6237 US$
5,2480 US$
4,6512 US$
Klasse D
1,0962 US$
1,0318 US$
0,9222 US$
Klasse F
k.A.
9,7798 US$
k.A.
Klassifizierung
85,96
4,55
(0,15)
Umlaufvermögen
9,64
100,00%
99
Wesentliche Käufe
Kupon (%)
Laufzeit
Kosten US$
‘000
U.S. Treasury Bonds
6,63
15.05.2007
14,082
4,00
16.02.2007
13,122
0,35
19.03.2008
11,595
Wesentliche Käufe
Kupon (%)
Laufzeit
Erlös US$
‘000
Dutch Government
7,75
01.03.2005
14.422
4,00
16.02.2007
10.731
U.S. Treasury Bonds
6,63
15.05.2007
10.322
Japan Financial Corp for Municipal Enterprise
1,35
26.11.2013
9,097
0,35
19.03.2008
9.282
Dutch Government
7,75
01.03.2005
8,625
0,10
20.05.2006
8.869
7,00
15.05.2006
8,553
5,25
25.04.2008
8.633
0,10
20.05.2006
8,490
5,00
25.04.2012
5.980
4,50
17.08.2007
7,331
1,80
20.09.2010
5.932
5,25
25.04.2008
7,195
U.S. Treasury Bonds
6,13
15.11.2027
5.314
U.S. Treasury Bonds
6,75
15.05.2005
6,745
1,40
20.12.2011
5.049
4,00
25.04.2009
6,348
0,70
20.09.2008
4.993
U.S. Treasury Bonds
6,13
15.11.2027
6,265
1,40
20.06.2012
4.534
6,00
04.01.2007
5,835
U.S. Treasury Bonds
5,00
15.02.2011
4.317
5,00
17.02.2006
5,754
5,75
24.06.2008
4.314
Bank Nederlandse Gemeenten
5,00
22.03.2007
5,731
Sweden (Kingdom of)
3,50
20.04.2006
4.238
1,70
20.09.2022
5,320
7,00
15.05.2006
4.132
U.S. Treasury Bonds
4,25
15.08.2013
5,162
Italy (Republic of)
1,80
23.02.2010
3.527
5,38
04.01.2010
4,873
1,70
20.09.2022
3.411
0,70
20.09.2008
4,799
1,35
26.11.2013
3.022
5,75
28.09.2010
4,548
5,75
25.10.2032
3.012
5,75
25.10.2032
4,519
4,25
28.09.2013
2.944
4,25
28.09.2013
3,922
Italy (Republic of)
6,00
01.05.2031
2.698
4,65
15.01.2018
3,795
1,55
21.02.2012
2.666
Sweden (Kingdom of)
3,50
20.04.2006
3,605
7,50
15/09/2009
2.637
0,50
20.06.2013
3,587
Dutch Government
5,25
15.07.2008
2.565
5,63
04.01.2028
3,361
U.S. Treasury Bonds
6,75
15.05.2005
2.557
Italy (Republic of)
1,80
23.02.2010
3,346
Dutch Government
2,75
15.01.2009
2.462
Dutch Government
5,75
15.02.2007
2,917
Dutch Government
3,75
15.07.2014
2.369
U.S. Treasury Bonds
5,00
15.02.2011
2,882
U.S. Treasury Bonds
8,13
15.08.2019
2.282
2.258
5,00
12.01.2006
2,802
U.S. Treasury Bonds
5,63
15.05.2008
6,50
04.07.2027
2,707
Italy (Republic of)
4,50
01.07.2004
2.036
Italy (Republic of)
6,00
01.05.2031
2,604
1,75
21.06.2010
1.886
3,50
10.10.2008
1.813
4,75
04.07.2034
2,597
Dutch Government
4,25
15.07.2013
2,579
U.S. Treasury Bonds
8,13
15.08.2019
2,452
Dutch Government
3,75
15.07.2014
2,449
100
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Global All-Weather Equity (GAWEF) Fund ist ein Fonds der Gesellschaft. Der Fonds wurde am
22. Juni 2001 von der Deutsche Funds Select plc-Dachgesellschaft übertragen. Der Fonds wurde am 30. September 2003
aufgehoben.
Anlageziel
Ziel Des Fonds war ein langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage in ein diversifiziertes Portfolio internationaler Aktien und
aktienähnlicher Wertpapiere an.Dabei wird das Risiko einer ungünstigen Kursentwicklungen auf dem Aktienmarkt durch den
Einsatz zulässiger derivativer Strategien und zum Zwecke einer effizienten Portfolioverwaltung begrenzt.
Anlagepolitik
Der Fonds investierte in ein breit gefächertes Portfolio, bestehend aus globalen Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren, die
an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden, während die Auswirkung negativer Aktienmarktschwankungen
durch den Einsatz von Techniken und Instrumenten in Bezug auf frei übertragbare Wertpapiere und zugelassener derivativer
Strategien für die effiziente Portfolioverwaltung, im Rahmen der von der Bank festgesetzten Bedingungen und Limits,
eingeschränkt werden.
Der Fonds durfte auf untergeordneter Basis liquide Mittel und erstklassige Schuldtitel sowie schuldähnliche Wertpapiere
der Anteilsinhaber.
Der Fonds war insofern ein globaler Fonds, als dass sich seine Investments nicht auf eine spezielle geografische Region
oder einen bestimmten geografischen Markt begrenzt oder konzentriert.
Benchmark
Bei diesem Fonds handelte es sich um einen geschützten Aktienfonds und infolgedessen es hatte nicht ein benchmark.
101
Performance
Der Fonds verzeichnete im Zeitraum
von August bis September ein Minus
von 1,52%.
Der Großteil der Portfolioperformance
im Berichtszeitraum ist auf die Rendite
der Verkaufsposition in einer Kaufoption
mit geringer verbleibender Restlaufzeit
zurückzuführen. Die Option war sehr
stark „im Geld“, so dass das
Marktengagement des Fonds sehr
gering war. Folglich lag die
Performance des Portfolios im August
effektiv auf Höhe der Performance von
Barmitteln und wurde lediglich durch
unsere aktiven Positionen und die
wechselhafte Optionsvolatilität
beeinflusst. Im September belasteten
die Wertveränderungen der Kaufoption
den Fonds stark. Die Option lief am 24.
September aus. Wir entschieden uns
gegen eine Portfolioanpassung für die
verbleibenden sechs Tage (um hohe
Anpassungskosten zu vermeiden) und
verkauften stattdessen sämtliche
unserer Positionen im Portfolio.
Rückblick
In den Monaten unmittelbar vor Beginn
des Berichtszeitraums nahm der
Optimismus unter den Anlegern
aufgrund verstärkter Hinweise auf eine
Wirtschaftserholung unter Führung der
USA zu. Die Unternehmen bemühten
sich aggressiv um eine
Restrukturierung, und die
bestandsbedingte Rezession, die nicht
durch einen Nachfragerückgang,
sondern vielmehr durch ein
Überangebot ausgelöst wurde,
entwickelte sich zurück.
Die US-Notenbank machte deutlich,
dass sie nur langsam von ihrer stark
anreizorientierten Geldpolitik ablassen
werde. Dies sorgte in Verbindung mit
einem erheblichen steuerlichen
Stimulus in Form eines
Steuersenkungsprogramms dafür, dass
die US-Verbraucher weiterhin die
wichtigste Triebkraft hinter dem
weltweiten Wirtschaftswachstum
blieben.
Das Wachstum in Europa lag bedingt
durch einen schwachen Verbrauch und
einen starken Euro weiter unterhalb des
Trends, und in Japan wurden die
Wachstumserwartungen des
102
Konsenses nach oben korrigiert, da die
japanische Produktion aufgrund der
anstieg.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
Anlage-Portfolio
0
-
44
-
Aktiva insgesamt
44
-
Nettovermögen
Nettoinventarwert
(44)
-
0
-
2004
2003
2002
k.A.
29.369.472 US$
46.121.642 US$
Klasse C
k.A.
284.720
508.138
Klasse D
k.A.
26.992.091
43.422.435
Klasse C
k.A.
10,5085 US$
10,0581 US$
Klasse D
k.A.
0,9772 US$
0,9445 US$
103
Wesentliche Käufe
Kosten US$
‘000
Wesentliche Käufe
Erlös US$
‘000
NTT Docomo Inc
229
Microsoft Corp
137
Citigroup Inc
650
638
Matsushita Electric Industrial Co
136
Total SA
589
Nestle SA
135
Pfizer Inc
550
CVS Corp
121
General Electric Co
524
Mellon Financial Co
107
Exxon Mobil Corp
500
Safeway Inc
107
Wal-Mart Stores Inc
423
Aegon NV
101
BP
415
Koninklijke Ahold NV
94
Vodafone Group
395
Credit Suisse Group
83
Nestle SA
380
Suncor Energy
83
International Business Machine Corp
378
Cintas Corp
82
Nokia Oyj
375
81
HSBC Holdings
364
Jones Apparel Group Inc
80
355
Forest Laboratories Inc
80
353
Muenchener Rueckversicherungs AG
79
338
76
Intel Corp
326
Boston Scientific Corp
75
Johnson & Johnson
319
Marks & Spencer Group
75
Telefonica SA
315
73
313
HSBC Holdings
72
Office Depot Inc
72
Medtronic Inc
72
71
SMC Corp
71
Fosters Group
70
Showa Shell Sekiyu
70
BAA
69
Ebay Inc
68
P G & E Corp Holdings
65
64
Swisscom AG
63
TXU Corp
62
Atlas Copco AB
61
Union Pacific Corp
61
Electronic Arts
61
Anthem Inc
58
Honda Motor Co
57
57
Smith & Nephew
56
Encana Corp
55
Peoplesoft Inc
55
Harley Davidson
54
Asahi Kasei Corp
54
Alcatel
54
Bank of Nova Scotia
53
Apache Corp
52
Guidant Corp
52
Baker Hughes Inc
52
104
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Japan Select Equity Fund (JSEF) ist ein Fonds des Unternehmens. Der Fonds wurde am 6.
Juli. 2001 von der Deutsche International Funds plc-Dachgesellschaft übertragen. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit
7,77 Milliarden JPY bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen mittel- bis langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in japanischen Aktienwerten und
Anlagepolitik
Der Fonds legt in Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren an, die an einer anerkannten japanischen Börse notiert und
gehandelt werden. Der Fonds kann außerdem in Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren von Unternehmen anlegen,
die, nach Meinung des Investment-Managers, in Japan in erheblichem Umfang wirtschaftlich engagiert sind und deren
Aktien auch an anderen anerkannten Börsen notiert und gehandelt werden.
Generell strebt der Fonds nach Investitionen in Unternehmen, deren Gewinnwachstum sich schneller als die Inflation und die
allgemeine lokale Wirtschaftslage vollzieht und von denen der Investment-Manager annimmt, dass ein derartiges Wachstum
noch nicht vollständig in den Aktienkursen enthalten ist. Bei der Auswahl der Unternehmen, in die investiert werden soll,
richtet der Investment-Manager sein Augenmerk auf eine Vielzahl von Kriterien:u.a. Qualitätsmanagement, eine führende
oder dominierende Position in einer wichtigen Produktlinie, eine finanziell gesunde Position und eine relativ hohe
Gesamtrendite des investierten Kapitals.
Des Weiteren ist der Fonds darauf bedacht in Unternehmen anzulegen, welche eine beschleunigte Ertragssteigerung
aufgrund von Änderungen im Management, neuen Produkten oder strukturellen Änderungen in der Wirtschaft bieten.
Der Fonds kann untergeordnete liquide Mittel und für Investitionen geeignete Darlehens- oder darlehensähnliche
Sicherheiten, die an einer anerkannten Börse gelistet sind oder gehandelt werden, halten. Ein Wert, der nach Ankauf auf ein
Niveau schlechter als das für Investitionen geeignete abgewertet wird, wird nicht abgestoßen, außer wenn der InvestmentManager der Meinung ist, dass ein Verkauf im besten Interesse der Anteilseigner ist.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der TOPIX 200 Index.
105
Performance
Den wichtigsten positiven
Performancebeitrag leistete die gute
Aktienauswahl innerhalb der Sektoren
Informationstechnologie, zyklische
Konsumgüter und Finanzen sowie die
Untergewichtung des
Versorgungssektors. Für die größten
Abstriche an der Performance sorgte
die Wertpapierauswahl innerhalb der
Gesundheitsdienstleister und im
Werkstoffsektor sowie die
Untergewichtung der nicht-zyklischen
Konsumgüter.
Rückblick
Der japanische Aktienmarkt
verzeichnete im Berichtszeitraum eine
kräftige Erholung und schnitt in der
Folge besser ab als die meisten
anderen wichtigen Aktienmärkte der
Welt. Diese Entwicklung beruhte im
ersten Abschnitt des Berichtszeitraums
auf den umfangreichen Mittelzuflüssen
von Seiten institutioneller ausländischer
Anleger in die japanischen
Aktienmärkte, da stichhaltige Beweise
für eine Konjunkturerholung – sowohl in
Japan als auch weltweit – die Sorge um
die Aufwertung des Yen gegenüber
dem Dollar mehr als abfederten. Im
zweiten Abschnitt des Berichtszeitraum
schöpften die Anleger dann weitere
Zuversicht aus den Daten, die auf eine
breitere Aufstellung der japanischen
Konjunkturerholung hindeuteten. Zu
diesen Daten gehörten unter anderem
die steigende Nachfrage aus dem
Privatsektor und die verbesserte
Arbeitsmarktlage. Die
Unternehmensgewinne übertrafen
außerdem im Großen und Ganzen die
Erwartungen und stützten das
Wirtschaftswachstum ab.
Wir haben in den ersten sechs Monaten
des Berichtszeitraums das Engagement
des Fonds in konjunktursensiblen Aktien
durch höhere Gewichtungen in
Industriewerten, Banken und
Rohstoffwerten aufgestockt. Im Zuge
der Risikokontrolle reduzierten wir das
Fondsengagement in Yen-sensiblen,
106
exportorientierten Unternehmen.
Infolgedessen wurde die große
Übergewichtung des Fonds im
Automobilsektor etwas
zurückgenommen.
Berichtszeitraums erhöhten wir das
Fondsengagement in Stahlunternehmen,
die von der starken Nachfrage nach
Edelstahl aus China profitieren. Darüber
hinaus haben wir unsere Gewichtung
des Automobilsektors erhöht, da die
japanischen Automobilhersteller trotz
des im Jahresvergleich stärkeren Yen
offensichtlich weiterhin ein starkes
Umsatz- und Gewinnwachstum
ausweisen. Auch unsere Gewichtung
des Chemiesektors haben wir weiter
erhöht. Dagegen reduzierten wir unsere
Gewichtung des
Telekommunikationssektors, da hier
Hinweise auf einen verschärften
Preiswettbewerb zwischen den
Anbietern zu erkennen waren. Auch
unser Engagement im Heim- und
Büroelektronikbereich sowie im
Präzisionsausrüstungssektor fuhren wir
zurück.
Wir stehen den makroökonomischen
Bedingungen in Japan und weltweit
weiterhin positiv gegenüber. Im
Mittelpunkt des Research werden
weiterhin inländische Unternehmen
stehen, die von einem Aufschwung in
Industrie und Konjunktur profitieren.
Einen Ausgleich werden wir durch
einen Kern von qualitativ guten
Unternehmen mit hoher
Marktkapitalisierung schaffen, denen
eine Erholung der Weltwirtschaft zugute
kommen wird. Die Aufwertung des Yen
bleibt ein Risikofaktor. Wir treffen daher
im Fonds Vorkehrungen für eine
Kontrolle des Dollar-Engagements. Die
Fundamentaldaten des japanischen
Aktienmarktes stimmen zuversichtlich,
und die inländische Angebots- und
Nachfragesituation dürfte sich in den
kommenden ein bis zwei Jahren
verbessern. Die ausländischen
Investitionsströme bleiben
wahrscheinlich nach wie vor das
Zünglein an der Waage. Allerdings wird
die Portfoliostruktur nach wie vor in
erster Linie durch das Research auf
Unternehmensebene bestimmt.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Wert JPY
‘000
Fonds (%)
Autoteile - keine Bestände (2003 - 2,78%)
Automobile - 14,31% (2003 - 12,96%)
31.000
Honda Motor Co Ltd
168.020
2,16
222.500
Nissan Motor Co Ltd
267.445
3,44
151.000
Toyota Motor Corp
676.480
8,71
173.720
2,24
Kapitalmärkte - 2,24% (2003 - 2,25%)
344.000
Nikko Cordial Corp
Chemiewerte - 6,43% (2003 - 2,24%)
255.000
Asahi Kasei Corp
124.695
1,60
100.000
JSR Corp
184.500
2,37
41.000
Nitto Denko Corp
191.060
2,46
Handelsbanken - 8,81% (2003 - 0,97%)
340
Mitsubishi Tokyo Financial Group Inc
338.980
4,36
820
Mizuho Financial Group Inc
346.040
4,45
154.846
1,99
215.100
2,77
180.375
2,32
158.800
2,04
206.100
2,65
22.145
0,28
139.000
Toppan Printing Co Ltd
30.000
Acom Co Ltd
Mischunterernehmen Telekommunikation - 2,32% (2003 - 0,85%)
325
Nippon Tel & Tel Corp
Elektroausrüstung - 2,04% (2003 - keine Bestände)
40.000
Eneserve Corp
Elektronische Ausrüstungen und Geräte - 2,65% (2003 - keine Bestände)
18.000
Hoya Corp
Lebensmittel- und Heftklammerneinzelhandel - keine Bestände (2003 - 2,55%)
Medizintechnik - 0,28% (2003 - keine Bestände)
4.300
Hogy Medical Co Ltd
(a)
73.000
Daito Trust Construction Co Ltd
302.950
3,90
350.000
Sekisui Chemical Co Ltd
280.700
3,61
94.000
Sharp Corp
151.246
1,95
44.800
Sony Corp
175.168
2,25
Haushaltsprodukte - keine Bestände (2003 - 5,44%)
Freizeitausrüstung und -produkte - keine Bestände (2003 - 2,43%)
Maschinenbau - 6,61% (2003 - keine Bestände)
229.500
Amada Co Ltd
145.044
1,87
261.000
Komatsu Ltd
171.477
2,21
18.000
SMC Corp
196.200
2,53
279.657
3,60
368.380
4,74
Marine - 3,60% (2003 - 3,46%)
483.000
Metalle und Bergbau - 4,74% (2003 - 2,75%)
1.630.000
Nippon Steel Corp
Büroelektronik - 4,70% (2003 - 7,74%)
38.000
Canon Inc
206.720
2,66
73.000
Ricoh Co Ltd
158.410
2,04
224.172
2,89
174.535
2,25
189.414
2,44
Öl und Gas - 2,89% (2003 - 3,55%)
479.000
Nippon Mining Holdings Inc
Papier und Forstwirtschaftliche Produkte - keine Bestände (2003 - 1,90%)
Pharma - 2,25% (2003 - 6,51%)
33.500
Immobilien - 2,44% (2003 - 2,76%)
153.000
Mitsui Fudosan Co Ltd
107
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Wert JPY
‘000
Fonds (%)
278.750
3,59
Straßen- und Schienentransport - 3,59% (2003 - 3,32%)
625
Halbleiter-Geräte und -Produkte - 4,04% (2003 - 0,77%)
23.500
NEC Electronics Corp
135.360
1,74
15.000
Rohm Co Ltd
178.800
2,30
250.800
3,23
167.232
2,15
Software - 3,23% (2003 - 2,42%)
55.000
Trend Micro Inc
Einzelhandel Spezialitäten - keine Bestände (2003 - 2,35%)
Handelsgesellschaften und Distributoren - 2,15% (2003 - 6,81%)
156.000
Mitsubishi Corp
Drahtlose Telekommunikationsdienste - 1,54% (2003 - 9,73%)
210
KDDI Corp
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
119.490
1,54
7.562.811
97,33
437.673
5,63
8.000.484
102,96
(230.230)
Nettovermögen
7.770.254
2004
Nettoinventarwert
7.770.254.009 JPY
(2,96)
100,00
2003
2.539.159.026 JPY
2002
2.817.641.704 JPY
Klasse C
2.938.134
952.453
964.447
Klasse D
24.182.136
10.985.238
12.408.452
Klasse C
1.172 JPY
960,2 JPY
973,3 JPY
Klasse D
178,9 JPY
147,9 JPY
151,4 JPY
Klassifizierung
Umlaufvermögen
94,25
0,28
5,47
100,00%
108
Wesentliche Käufe
Kosten JPY
‘000
Wesentliche Käufe
Erlös JPY
‘000
Toyota Motor Corp
459.494
Nippon Oil Corp
334.791
Nippon Steel Corp
426.017
NTT Docomo Inc
231.897
229.034
Trend Micro Inc
339.125
299.170
218.769
Nissan Motor Co
285.567
Takashimaya Co
196.408
279.069
169.446
Sekisui Chemical Co
254.724
Trend Micro Inc
165.686
Daito Trust Construction Co
249.958
Toshiba Corp
161.108
SMC Corp
241.031
Pioneer Corp
152.575
ACOM Co
239.773
Nippon Unipac Holding
149.403
Nippon Oil Corp
224.359
KDDI Corp
146.333
Honda Motor Co
224.290
Toyota Industries Corp
144.066
Nippon Mining Holding Inc.
223.264
Konami Corp
142.702
Nikko Cordial Corp
221.589
Hogy Medical Co
139.922
220.271
Toyota Motor Corp
133.774
Rohm Co Ltd
216.812
Toto Ltd
133.536
JSR Corp
215.215
Advantest
132.267
212.763
Fast Retailing Co
121.442
Asahi Kasei Corp
206.754
JFE Holding Inc
115.392
Sony Corp
195.770
Round One Corp
112.109
Hoya Corp
191.270
Honda Motor Co
111.177
Mitsui O.S.K.Lines Ltd.
183.394
Daito Trust Construction Co
107.693
Nitto Denko Corp
182.746
Yamaha Motor Co
105.104
Nippon Tel & Tel Corp
180.957
Nissan Motor Co
97.561
Pioneer Corp
180.741
Fuji Television Network
96.049
Eneserve Corp
173.947
Softbank Corp
94.921
NEC Electronics Corp
170.630
Asahi Kasei Corp
93.885
Toppan Printing Co
166.085
Asahi Breweries
91.737
NTT Docomo Inc
165.573
Kao Corp
85.111
Komatsu
159.953
Yamada Denki Co
83.435
Hogy Medical Co
159.611
Uni.Charm Corp
79.908
Canon Inc
154.045
Bridgestone Corp
79.114
Round One Corp
145.036
Mitsubishi Corp
79.025
142.062
Konica Minolta Holdings Inc
78.427
Toshiba Corp
141.615
Ito-Yokado Co Ltd
77.847
Amada Co Ltd
140.945
77.724
Toyota Industries Corp
140.925
Nikko Cordial Corp
72.442
Advantest
139.110
72.153
Takashimaya Co
138.363
Mitsui O.S.K.Lines Ltd.
70.937
KDDI Corp
135.156
Nippon Steel Corp
70.550
127.508
Fujisawa Pharmaceutical Co
66.459
Ricoh Co
110.292
Mitsui & Co
57.959
106.146
Fast Retailing Co
102.816
Sharp Corp
99.850
109
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Global Select Equity Fund (GSEF) ist einer der Fonds der Gesellschaft. Der Fonds wurde am
27. Juli 2001 aufgelegt. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 164 Mio. US-Dollars bewertet. Am 30. April 2004 änderte sich
die Währung des Fonds von EUR in USD.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen mittel- bis langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage in ein Portfolio an, das hauptsächlich aus
Aktienwerten und aktienähnlichen Wertpapieren besteht.
Anlagepolitik
Der Fonds legt hauptsächlich in Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren an, die an einer anerkannten Börse notiert und
gehandelt werden.
Generell strebt der Fonds nach Investitionen in Unternehmen, deren Gewinnwachstum sich schneller als die Inflation und die
allgemeine lokale Wirtschaftslage vollzieht und von denen der Investment-Manager annimmt, dass ein derartiges Wachstum
noch nicht vollständig in den Aktienkursen enthalten ist. Bei der Auswahl der Unternehmen, in die investiert werden soll,
richtet der Investment-Manager sein Augenmerk auf eine Vielzahl von Kriterien:u.a. Qualitätsmanagement, eine führende
oder dominierende Position in einer wichtigen Produktlinie, eine finanziell gesunde Position und eine relativ hohe
Gesamtrendite des investierten Kapitals.
Des Weiteren ist der Fonds darauf bedacht in Unternehmen anzulegen, welche eine beschleunigte Ertragssteigerung
aufgrund von Änderungen im Management, neuen Produkten oder strukturellen Änderungen in der Wirtschaft bieten.
Der Fonds kann untergeordnete liquide Mittel und für Investitionen geeignete Darlehens- oder darlehensähnliche
Sicherheiten, die an einer anerkannten Börse gelistet sind oder gehandelt werden, halten. Ein Wert, der nach Ankauf auf ein
Niveau schlechter als das für Investitionen geeignete abgewertet wird, wird nicht abgestoßen, außer wenn der InvestmentManager der Meinung ist, dass ein Verkauf im besten Interesse der Anteilseigner ist.
einen bestimmten geografischen Markt begrenzen oder konzentrieren.
Der Investment-Manager kann des Weiteren das geografische Engagement des Portfolios durch das Verwenden von
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Morgan Stanley Capital International World Index.
110
Performance
Der Fonds erzielte ein Minus von
Rückgang von 1,18% verzeichnete.
Die Positionen in Amgen, NTT DoCoMo
und Clear Channel Communications
sorgten für die größten Abstriche an
der Performance, während die
Engagements in OTP Bank, Tyco
International und Alpha Bank die
wichtigsten Beiträge zur
Rückblick
anstieg.
Nachlassen der
Japan.
Ausblick
Kapitaldisziplin.
September 2004
111
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
1.597
0,98
4.997
3,06
4.489
2,75
Brasilien - 0,98% (2003 - 2,79%)
36.204
Kanada - 3,06% (2003 - 2,67%)
111.385
Canadian National Railway
Frankreich - 2,75% (2003 - 4,59%)
23.118
Total SA
Deutschland - 5,74% (2003 - 4,86%)
68.582
E.On AG
4.882
2,99
145.000
Hypo Real Estate Holding
4.500
2,75
4.707
2,88
3.926
2,40
4.161
2,54
Griechenland - 2,88% (2003 - keine Bestände)
198.450
Alpha Bank AE
464.000
Ungarn - 2,54% (2003 - 2,38%)
201.683
OTP Bank
Japan - 7,96% (2003 - 10,24%)
85.400
Canon Inc
4.168
2,55
472
4.222
2,58
428.700
Nissan Motor Co
4.623
2,83
841
0,51
4.103
2,51
4.537
2,77
Russland - 0.51% (2003 - 2,20%)
7.718
Lukoil Oao ADR
(b)
Südkorea - 2,51% (2003 - 2,80%)
22.923
Samsung Electronics Co GDR
Spanien - 2,77% (2003 - keine Bestände)
311.183
Telefonica SA
Schweiz - 8,01% (2003 - 8,04%)
758.364
ABB Ltd
4.096
2,50
17.906
Nestle SA
4.577
2,80
44.822
Roche Holdings AG
4.432
2,71
Großbritannien - 4,99% (2003 - 2,44%)
91.315
Astrazeneca
4.087
2,50
277.619
HSBC Holdings
4.077
2,49
2,79
USA - 50,07% (2003 - 54,33%)
112
307.500
4.563
88.900
Allstate Corp
4.185
2,56
60.679
Amgen Inc
3.451
2,11
71.498
3.711
2,27
47.000
Anthem Inc
3.876
2,37
94.100
Apache Corp
4.378
2,68
43.982
3.739
2,29
139.823
Caremark Rx Inc
4.265
2,61
164.973
Cisco Systems Inc
3.441
2,10
81.858
Citigroup Inc
3.609
2,21
64.391
Conocophillips
5.072
3,10
304.296
EMC Corp Massachusetts
3.338
2,04
41.040
3.619
2,21
190.558
3.840
2,35
55.603
3.898
2,38
223.900
Office Depot Inc
3.672
2,25
72.815
4.961
3,03
212.419
Time Warner Inc
3.538
2,16
(a)
(a)
(Per 31. July 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
3,72
USA - 50,07% (2003 - 54,33%) fortsetzung
196.402
6.089
49.531
4.632
2,84
158.899
97,17
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
4.714
2,88
163.613
100,05
(82)
Nettovermögen
Nettoinventarwert
(0,05)
163.531
100,00
2004
2003
2002
163.531.306 US$
168.477.532 US$
125.763.081 US$
Klasse A
14.544.393
19.469.455
Klasse B
464.312
k.A.
k.A.
Klasse C
1.975.705
991.570
10.539
Klasse A
9,6267 US$
Klasse B
9,7054 US$
Klasse C
9,6218 US$
17.238.494
8,2667 US$
7,2910 US$
k.A.
k.A.
8,2615 US$
7,3826 US$
*Zu Vergleichszwecken wurden die Zahlen für 2003 und 2002 zu den jeweils zum Jahresende gültigen Wechselkursen umgerechnet, da die Fondswährung
zum 30. April 2004 von EUR in USD geändert wurde.
Für 2003 für die Klasse A beläuft sich der Gegenwert in Euro auf 7,3446 EUR und für die Klasse C auf 7,3400 EUR. Für 2002 für die Klasse A beläuft sich der
Gegenwert in Euro auf 7,5300 EUR.
Klassifizierung
Abkürzungen
ADR
GDR
Global Depository Receipt
92,40
4,21
0,51
Umlaufvermögen
2,88
100,00%
113
Kosten US$
‘000
Erlös US$
‘000
5.468
Staples Inc
4.183
St Jude Medical Inc
5.015
Target Corp
3.594
Alpha Bank AE
4.781
3.338
Nestle SA
4.551
3.114
4.500
Nomura Holdings Inc
1.975
E. On AG
4.498
Comcast Corp
1.555
4.437
Lukoil OAO
1.472
1.365
Nissan Motor Co
4.411
Telefonica SA
4.403
OTP Bank
551
Conocophillips
4.381
Alpha Bank AE
184
Canadian National Railways Co
4.372
4.350
Roche Holdings AG
4.287
Apache Corp
4.267
4.231
Total SA
4.225
Caremark RX Inc
4.215
4.215
Canon Inc
4.215
Anthem Inc
4.197
Astrazeneca
4.186
Hypo Real Estate Holdings AG
4.183
Allstate Corp
4.136
4.130
HSBC Holdings
4.083
ABB Ltd
4.076
Office Depot Inc
4.069
4.063
4.016
Staples Inc
3.843
Citigroup Inc
3.831
Cisco Systems Inc
3.797
3.754
Target Corp
3.704
3.677
Time Warner Inc
3.618
OTP Bank
3.566
3.546
3.526
EMC Corp
3.480
Amgen Inc
3.458
2.854
Lukoil OAO
1.946
Nomura Holdings Inc
1.923
114
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum UK Bonds + Fund (UKBF) ist ein Fonds des Unternehmens. Der Fonds wurde am 6. Juli 2001
von der Deutsche International Funds plc-Dachgesellschaft übertragen. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds 9 Mio. Pfund
Sterling bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen hohen Kapitelzuwachs durch Anlage vorrangig in internationale Schuldtitel sowie schuldähnliche
Wertpapiere, die an einer anerkannten Börse notiert und gehandelt werden, an.
Anlagepolitik
Hauptsächlich investiert der Fonds in Pfund Sterling notierte, erstklassige Schuldtitel und schuldähnliche Wertpapiere von
britischen oder anderen Emittenten, die an einer anerkannten Börse notiert und gehandelt werden. Ein Großteil des Fonds
kann aber auch in Schuldtitel und schuldähnlichen Wertpapieren angelegt werden, die an einer anerkannten Börse notiert
und gehandelt werden, wobei besagte Schuldtitel und schuldähnliche Wertpapiere auch auf Fremddevisen lauten können
(außer auf Hongkong-Dollar) und zwar, wenn der Investment-Manager der Ansicht ist, dass besagte Schuldtitel einen
komparativen Wert bieten.
Alle Wertpapiere, deren Bonität nach dem Kauf zurückgestuft wurde, dürfen nur verkauft werden, wenn der InvestmentManager der Ansicht ist, dies geschehe im Interesse der Anteilsinhaber.
Der Fonds kann auch auf untergeordneter Basis liquide Mittel halten.
Gemäß den, von der Bank of Ireland festgelegten Bedingungen und Grenzen und unter Berücksichtigung der mit derivative
Kontrakte verbundenen Risiken, darf der gesamte Marktwert solcher, für effizientes Portfolio-Management genutzten Verträge
einen Wert von 15% des momentanen Ertragswertes des Fonds nicht übersteigen.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der FTSE-A-British Government All Stocks Gilts Index.
115
Performance
Die Underperformance war zum einen
auf die Wertpapierauswahl im Segment
Unternehmensanleihen und zum
anderen auf eine untergewichtete
Position bei Gilts mit langer Laufzeit
gegenüber Papieren mit mittleren
Laufzeiten zurückzuführen.
Rückblick
Der britische Rentenmarkt präsentierte
sich im Berichtszeitraum analog zu
anderen internationalen Anleihemärkten
schwach. Grund für diese Schwäche
war der Ausverkauf in den USA, wo der
Rentenmarkt unter den besseren
Konjunkturdaten litt. Großbritannien hatte
dabei stärker zu leiden als die meisten
anderen Märkte, da die Bank of England
den Markt allmählich auf den Beginn
des Zinserhöhungszyklus einstimmte.
Im Dezember legte der britische
Schatzkanzler den sog. Pre-BudgetReport zur Haushaltslage vor. Die
wichtigsten Punkte des Berichts waren
eine Erhöhung des geschätzten
Kreditaufnahmebedarfs auf 37 Mrd.
GBP sowie die Bestätigung, dass der
harmonisierte Verbraucherpreisindex
(HVPI) mit sofortiger Wirkung als neuer
Inflationsmaßstab verwendet wird.
2004 stand die US-Konjunktur im
Mittelpunkt der Aufmerksamkeit. Gegen
Ende des ersten Quartals führte die
lang erwartete Belebung am USArbeitsmarkt in Verbindung mit
stärkeren Inflationsdaten zu einem
bedeutenden Anstieg der
Anleiherenditen. In Großbritannien hob
der geldpolitische Ausschuss der Bank
of England (MPC) die Leitzinsen weiter
an, bis im Juni das Ende der
graduellen Zinserhöhungen erreicht
wurde. Die Inflation fiel, gemessen am
Verbraucherpreisindex (CPI), im März
auf ein Tief von 1,1% gegenüber dem
Vorjahr. Seither hat sich die Inflation
jedoch vor dem Hintergrund der stark
steigenden Rohölpreise stetig erhöht
und lag zum Ende des
Berichtszeitraums bei 1,6% gegenüber
dem Vorjahr.
116
Im britischen Markt trat eine signifikante
Änderung des Verlaufs der
Renditekurve ein. Anleihen mit kurzer
Laufzeit verzeichneten eine
Underperformance, und die
Renditekurve verflachte sich deutlich.
Die Entwicklung am kurzen Ende war in
erster Linie auf die Zinsentscheidungen
des MPC zurückzuführen. Diese
Schwäche wurde durch die
Sitzungsprotokolle sowie Kommentare
führender MPC-Mitglieder, die auf
weitere Zinserhöhungen hindeuteten,
noch zusätzlich verstärkt. Der ShortSterling-Futures mit Termin Dezember
erlebte einen Ausverkauf, bei dem
Zinssätze von 5,1% eingepreist
wurden. Gilts mit mittleren und längeren
Laufzeiten reagierten eher im Einklang
mit den internationalen Daten. Das
lange Ende wurde durch AssetAllocation-Umschichtungen in diese
Anlageklasse weiter beflügelt.
Während des Berichtszeitraums waren
wir aktiv in ausländischen
Anleihemärkten engagiert,
insbesondere am langen Ende. Wir
haben in letzter Zeit unser Engagement
in währungsgesicherten europäischen
Staatsanleihen mit langen Laufzeiten
deutlich erhöht, da uns das lange Ende
der britischen Renditekurve teuer
erscheint. Im Mai nahm das Portfolio
eine Durationsposition ein, die 0,25
Jahre kürzer war als die BenchmarkDuration. Diese Position wurde im Juni
nach einem kräftigen Renditeanstieg
aufgegeben. Anfang Juli bauten wir
dann nach der Rally bei den Anleihen
die um 0,25 Jahre verkürzte
Durationsposition wieder auf. Im Verlauf
des Monats Juli haben wir unser
Engagement in Unternehmensanleihen
schrittweise erhöht.
Die Ölpreise, der Häusermarkt und die
hohen Konsumausgaben haben dafür
gesorgt, dass in Großbritannien nach
wie vor ein Inflationsdruck besteht. Im
vergangenen Quartal nahm der MPC
zwei aufeinanderfolgende
Zinserhöhungen von jeweils 0,25% vor,
um die Inflation einzudämmen. In
diesem Quartal waren die globalen
Konjunkturdaten bisher schwächer, die
Ölpreise volatiler und die
Hauspreisdaten uneinheitlich.
Der vierteljährliche Inflationsbericht
deutete darauf hin, dass die Inflation
angesichts des derzeitigen
Marktzinsprofils auf Zweijahressicht
ihren Zielwert von 2,0% erreichen
sollte. Wir nähern uns nun dem Ende
des Zinserhöhungszyklus.
Titel mit längeren Laufzeiten werden
sich weiterhin analog zum US-TreasuryMarkt entwickeln und könnten von
weiteren Asset-AllocationUmschichtungen in diese Anlageklasse
profitieren. Der Markt für Indexanleihen
wird unter Umständen – im Einklang mit
den Rohölpreisen – eine erhöhte
Volatilität verzeichnen.
Wir rechnen nach wie vor mit einer
marginalen Outperformance von
Unternehmensanleihen gegenüber
konventionellen Gilts. Die anhaltende
Nachfrage von Pensionsfonds und der
zunehmend verbesserte fundamentale
Hintergrund für einzelne
Unternehmensanleihen dürften sich in
nächster Zeit positiv auf die Spreads
auswirken.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Wert GBP
‘000
Fonds (%)
5,75
25.10.2032
298
3,48
Frankreich - 3,48% (2003 - 1,78%)
396.000
Großbritannien - 92,81% (2003 - 92,32%)
200.000
AIG Sunamerica Institute Funding II
6,50
26.11.2004
201
2,35
20.000
Bank of Scotland, Governor of
7,28
31.05.2026
23
0,27
50.000
HSBC Cap Funding (Sterling 1)
5,84
05.11.2049
49
0,57
25.000
Metronet Rail SSl Finance Plc
5,31
15.03.2032
24
0,28
90.000
Network Rail MTN Finance Plc
4,88
06.03.2009
88
1,03
100.000
SLM Student Loan Trust
5,15
17.09.2015
96
1,12
450.000
U.K. Conversion Loan
9,00
12.07.2011
551
6,44
60.000
U.K. Treasury
7,75
08.09.2006
63
0,74
182.000
U.K. Treasury
8,50
16.07.2007
199
2,32
590.000
U.K. Treasury
7,25
07.12.2007
629
7,35
1.055.930
U.K. Treasury
5,00
07.03.2008
1.053
12,30
616.000
U.K. Treasury
5,75
07.12.2009
634
7,40
110.000
U.K. Treasury
5,00
07.03.2012
109
1,27
440.000
U.K. Treasury
5,00
07.09.2014
437
5,10
464.000
U.K. Treasury
8,00
07.12.2015
580
6,77
702.000
U.K. Treasury
8,75
25.08.2017
947
11,06
979.000
U.K. Treasury
8,00
07.06.2021
1.312
15,32
264.500
U.K. Treasury
6,00
07.12.2028
308
3,60
471.000
U.K. Treasury
4,25
07.06.2032
432
5,04
75.000
U.K. Treasury
4,25
07.03.2036
69
0,81
143.893
West Coast Train Finance
6,00
31.03.2015
143
1,67
8.245
96,29
Anlage-Portfolio
Umlaufvermögen - (2003 - 4,72%)
Aktiva insgesamt
Kurzfristige Verbindlichkeiten - (2003 - (4,25%))
476
5,56
8.721
101,85
(158)
Nettovermögen
8.563
Nettoinventarwert
Klasse D
Klasse D
(1,85)
100,00
2004
2003
2002
8.563.279 GBP
10.179.512 GBP
11.064.768 GBP
9.138.852
10.469.970
11.381.042
0,9370 GBP
0,9722 GBP
0,9722 GBP
Klassifizierung
Alle Wertpapiere sind übertragbar und werden an einer amtlichen Wertpapierbörse notiert.
Umlaufvermögen
94,54
5,46
100,00%
117
Wesentliche Käufe
Kupon (%)
Laufzeit
Kosten GBP
‘000
U.K. Treasury
8,00
07.06.2021
1.337
U.K. Treasury
5,00
07.09.2014
1.150
U.K. Treasury
4,25
07.06.2032
U.K. Treasury
7,25
U.K. Treasury
Wesentliche Käufe
Kupon (%)
Laufzeit
Erlös GBP
‘000
U.K. Treasury
7,75
08.09.2006
1.245
U.K. Treasury
6,00
07.12.2028
1.155
704
U.K. Treasury
4,25
07.06.2032
913
07.12.2007
599
U.K. Treasury
5,00
07.09.2014
715
5,75
25.10.2032
445
U.K. Treasury
5,75
07.12.2009
595
8,75
25.08.2017
425
5,75
24.06.2008
531
U.K. Treasury
7,75
08.09.2006
379
U.K. Treasury
8,00
07.12.2015
490
U.K. Conversion Loan
9,00
12.07.2011
152
Barclays Bank
7,88
20.10.2003
250
U.K. Treasury
8,50
16.07.2007
149
Annington Repackaging No.1 Ltd
5,32
10.01.2023
199
U.S. Treasuary Strip
8,00
15.11.2021
141
U.K. Treasury
8,00
07.06.2021
192
5,15
17.09.2015
100
5,75
25.10.2032
176
Network Rail MTN Finance Plc
4,88
06.03.2009
90
U.K. Treasury
7,25
07.12.2007
171
HSBC Cap Funding (Sterling 1) Lp
5,84
05.11.2049
49
5,50
25.04.2029
150
U.K. Treasury
6,00
07.12.2028
41
Lloyds TSB Bank Plc
7,38
11.03.2004
150
Metronet Rail SSL Finance
5,31
15.03.2032
24
U.S. Treasuary Strip
8,00
15.11.2021
147
Bank of Scotland (Governor & Co of)
7,28
31.05.2026
23
Mutual Securitisation
7,39
30.09.2012
129
U.K. Treasury
5,00
07.03.2008
80
U.K. Treasury
8,75
25.08.2017
41
118
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Asian Enterprise Fund (AEF) ist ein Fonds des Unternehmens. Der Fonds wurde am 6. Juli
2001 von der Deutsche Funds plc-Dachgesellschaft übertragen. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds 20 Mio. US-Dollars
bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt einen langfristigen Kapitalzuwachs durch Anlage hauptsächlich in ein Portfolio von Aktienwerten und
aktienähnlichen Wertpapieren kleinerer asiatischer Unternehmen an. Asien bezieht sich in diesem Zusammenhang auf
folgende Länder: Hongkong, Singapur, Malaysia, Thailand, Indonesien, die Philippinen, China, Taiwan, Südkorea, Indien und
Pakistan.
Anlagepolitik
Der Fonds legt in Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren an, die von kleineren Gesellschaften ausgegeben werden und an
einer anerkannten asiatischen Börse notiert und gehandelt werden. Der Fonds kann auch in Aktienwerten und
aktienähnlichen Wertpapieren kleinerer asiatischer Unternehmen anlegen, die nach Meinung des Investment-Managers in
der asiatischen Region in erheblichem Umfang wirtschaftlich tätig sind, aber an einer anderen anerkannten Börse notiert
oder gehandelt werden.
In diesem Kontext sind unter kleineren Unternehmen allgemein Unternehmen zu verstehen, die, im Sinne von
Marktkapitalisierung zum Zeitpunkt des Investments, im unteren Quartil des asiatischen Marktes zu finden sind.
Vermögensanlagen in Wertpapiere, die von Gesellschaften ausgegeben werden, welche sich, obwohl zurzeit des
Investments im unteren Quartil, schrittweise aus dem unteren Quartil nach oben bewegen, werden nicht verkauft, es sei
denn, der Investment-Manager ist der Ansicht, dies geschehe im Interesse der Anteilsinhaber.
der Anteilsinhaber.
Die Anlagepolitik des Fonds besteht darin, die Anlagenstreuung hinsichtlich der Länder, in die investiert wird, beizubehalten.
Der Verkauf wird außer Acht gelassen und ein Engagement in den einzelnen Währungen wird normal aufrechterhalten.
Wertpapiere verwenden. Ohne die Allgemeingültigkeit des Vorangegangenen einzuschränken, kann der Investment-Manager
das Engagement in den einzelnen Währungen des Fonds nur durch das Verwenden von derivativen Kontrakten ändern (ohne
dabei jedoch zugrunde liegende übertragbare Wertpapiere oder Devisen zu kaufen bzw. zu verkaufen). Dies führt für
gewöhnlich zu einem Engagement des Fonds in einer bestimmten Währung, die allerdings eine andere sein muss als die, mit
welcher der Gesamtwert der Wertpapiere des Fonds angegeben ist. Das Fonds-Portfolio kann darüber hinaus ganz oder
teilweise auf die Basiswährung abgesichert werden, falls dies nach Ansicht des Anlageverwalters angemessen erscheint.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Citigroup Global Extended Market Index-SE Asia & China.
119
Performance
Die Performancebilanz stellt sich sogar
noch besser dar, wenn man die
Verluste der asiatischen Aktienmärkte
ab April 2004 ausklammert, als die
Liquiditätszügel wieder angezogen
wurden. Der Performance des
Portfolios kam die starke Aktienauswahl
in Korea und Singapur zugute. Unsere
schwerpunktmäßige Übergewichtung
von petrochemischen Aktien, Ölaktien
und Werten mit einer hohen
Dividendenrendite war der
Outperformance ebenfalls zuträglich.
Rückblick
Nach dem Ende der SARS-Krise und
des Irak-Kriegs setzten die asiatischen
Volkswirtschaften im 3. Quartal 2003
ihren Aufwärtstrend in einem
Niedrigzinsumfeld fort, das reichlich
Liquidität bereithielt. Die Zentralbanken
konnten die Zinsen aufgrund der
geringen Inflation niedrig halten. An die
Spitze der Rally setzten sich in den
verbleibenden Monaten des Jahres
2003 China und Thailand. Die Small
Caps erwiesen sich als die großen
Gewinner dieses Umfelds. Wir nutzten
daher die Gelegenheit, unerkannte
Leckerbissen zu niedrigen
Bewertungen aufzuschnappen. Der
Technologiesektor lief im zweiten
Halbjahr 2003 zu Hochform auf, da
sich die Werte endlich von den
Überschusskapazitäten aus den Zeiten
der Internetblase im Jahr 2000 erholen
konnten. China profitierte von dem
starken Outsourcing-Thema, da die
globalen multinationalen Unternehmen
bei ihrem Bauelementebedarf auf das
Land der Mitte zurückgriffen. Um
diesen multinationalen Unternehmen
tatkräftig zur Seite zu stehen, haben
daher zahlreiche lokale Unternehmen
die Gelegenheit beim Schopf gepackt
und in China ein Geschäft eröffnet.
Der Hausse-Markt fand jedoch im April
2004 ein Ende. Zu diesem Zeitpunkt
stiegen die Ölpreise an und
durchbrachen sämtliche erdenklichen
technischen Indikatoren. Grund hierfür
120
war die zunehmende Gewalt im Nahen
Osten. Die Zinserhöhung der Fed im
Juni 2004 war der Marktentwicklung
nicht förderlich. Die regionalen Märkte
nahmen eine vorsichtigere Haltung ein,
und die Small Caps bekamen den
größten Teil des Ausverkaufs zu
spüren. Auch wir positionierten uns
defensiver und waren im Ölsektor
übergewichtet, was zu unserer
Outperformance des Index beitrug.
Nach dem Ausverkauf der Märkte
machen einige Technologieaktien
wieder einen attraktiven Eindruck. Die
Titel hatten die schlechten Nachrichten
in einem größeren Ausmaß als
gerechtfertigt eingepreist. Unserer
Meinung nach bietet sich hier die
Möglichkeit zum Einstieg. Wir halten
weiter an den Übergewichtungen im
Petrochemie- und Ölsektor fest. Die
hohen Ölpreise dürften die Inflation auf
längere Sicht anheizen. Demzufolge
nehmen wir gegenüber
Wachstumsaktien keine übermäßig
positive Haltung ein.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
China - 5,94% (2003 - 1,86%)
1.800.000
Beijing Capital International Airport
588
2,98
315.000
Kingboard Chemical Holdings
584
2,96
Hong-Kong - 18,87% (2003 - 16,33%)
1.002.000
Chen Hsong Holdings
549
2,78
2.200.000
Guangshen Railway Co
642
3,25
408.000
Lifestyle International Holdings
557
2,82
1.788.000
Ngai Lik Industrial Holdings
693
3,51
329.000
Vtech Holdings
652
3,30
354.000
Weichai Power Co
633
3,21
Indonesien - 12,03% (2003 - 5,13%)
4.388.500
Aneka Tambang
588
2,98
5.388.000
Ciputra Surya
546
2,77
1.018.000
Ramayana Lestari Sentosa
479
2,43
1.842.000
Unilever Indonesia
761
3,85
Malaysia - 8,33% (2003 - 11,34%)
265.000
IOI Corp
554
2,81
780.000
519
2,63
291.000
Shell Refining
571
2,89
600
3,04
Philippen - 3,04% (2003 - 1,91%)
12.000.000
Petron Corp
Signapur - 5,05% (2003 - 6,04%)
424.375
Hyflux
363
1,84
1.237.000
Jaya Holdings
633
3,21
Südkorea - 24,62% (2003 - 24,68%)
44.380
Binggrae Co
16.330
Honam Petrochemical Corp
(a)
945
4,79
585
2,96
22.000
Hyundai Mobis
30.200
Kooksoondang Brewery Co
(a)
926
307
4,69
1,55
231.230
Korea Reinsurance Co
(a)
785
3,98
67.000
Poongsan Corp
569
2,88
30.000
S1 Corp
744
3,77
Taiwan - 15,19% (2003 - 23,61%)
338.000
Advantech
661
3,35
1.648.204
Eva Airways
611
3,09
302.000
Hotai Motor Co
419
2,12
2.082.000
Kindom Construction Co
662
3,35
1.082.818
Yuanta Core Pacific Security
647
3,28
587
2,97
(a)
Thailand - 4,90% (2003 - 7,91%)
2.108.000
Bank of Ayudhya PCL
543.200
Bank of Ayudhya PCL - Sub Ord
1.008.000
National Finance
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
Kurzfristige Verbindlichkeiten (2003 - (0,26%))
Nettovermögen
49
0,25
334
1,68
19.343
97,97
445
2,25
19.788
100,22
(44)
19.744
(0,22)
100,00
121
(Per 31. Juli 2004)
Nettoinventarwert
2004
2003
2002
19.743.539 US$
17.083.876 US$
17.124.293 US$
Klasse A
5.552.363
7.533.942
9.247.689
Klasse B
6.111.403
4.657.933
4.254.536
Klasse C
20.727
6.563
5.759
Klasse A
1,717 US$
1,418 US$
1,277 US$
Klasse B
1,626 US$
1,359 US$
1,236 US$
Klasse C
13,002 US$
10,84 US$
9,846 US$
Klassifizierung
84,19
13,56
Umlaufvermögen
2,25
100,00%
122
Wesentliche Käufe
Kosten US$
‘000
Wesentliche Käufe
Erlös US$
‘000
Binggrae Co
953
China Shipping Development Co
Ngai Lik Industrial Holdings
833
INI Steel Co
1.046
Ciputra Surya
760
Far Eastone Telecommunications
860
Kindom Construction Co Ltd
725
Malaysian Airline System Berhad
786
951
Far Eastone Telecommunications
723
Global Bio-Chem Technology
740
Petron Corp
719
Taiwan Secom Co
690
Chaoda Modern Agriculture Holdings
678
Chaoda Modern Agriculture Holdings
678
Guangshen Railway Co
676
Nien Hsing Textile
672
662
Poongsan Corp
666
Land and Houses
Advantech
654
Shougang Concord Century Holdings
634
Kingboard Chemical Holdings
633
Acer Inc
632
Vtech Holdings
632
Hainan Meilan International Airport Co. Ltd
604
Jaya Holdings
617
Taiwan Styrene Monomer
599
Shougang Concord Century Holdings
595
Amotech Co Ltd
553
Weichai Power Co
587
Fountain Set Holdings
542
Korea Reinsurance Co
571
Kumgang Korea Chemical Co Ltd
527
Kooksoondang Brewery Co Ltd
569
Hankuk Electric Glass Co
522
Chen Hsong Holdings
557
China Overseas Land and Investments
502
Amotech Co Ltd
547
Jurong Technologies Industrial Corp
483
Shell Refining
530
Texwinca Holdings
482
Ramayana Lestari Sentosa
502
Esprit Holdings
429
Lifestyle International Holdings
500
Internet Auction
425
China Overseas Land and Investments
483
Hong Leong Finance Ltd
408
Hotai Motor Co
443
Scomi Group Berhad
405
Horizon Education and Technologies
420
Hite Brewery Co
401
Global Bio-Chem Technology
404
Kiatnakin Finance
389
371
Giga-Byte Technology Co
375
National Finance
348
Road Builder Berhad
371
Beijing Capital International Airport
246
Globe Telecom Inc
367
Tencent Holdings Ltd
238
Digital China Holdings
347
314
Ports Design
220
Hyflux
Malaysian Industrial Development Finance
217
Ports Design
300
Malaysian Airline System Berhad
216
Tencent Holdings Ltd
286
Kumgang Korea Chemical Co Ltd
208
SP Setia Berhad
285
Horizon Education and Technologies
285
Malaysian Industrial Development Finance
252
Ctrip.Com International Ltd
230
Great Wall Automobile Holding Co
215
CH Offshore Ltd
213
123
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Global High Yield Bond Fund (GHYBF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am 10.
Juli 2001 aufgelegt. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 92 Mio. US-Dollars bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt eine attraktive Ertragsbilanz durch Anlage hauptsächlich in ein Portfolio ertragreicher Schuldtitel und
schuldähnlicher Wertpapiere an.
Anlagepolitik
Der Fonds legt hauptsächlich in Schuldtitel und schuldähnliche Wertpapiere an, die an einer anerkannten Börse notiert oder
gehandelt werden.
Der Fonds investiert den größten Teil seines Nettovermögens in nicht erstklassige Schuldtitel und in schuldähnlichen
Wertpapieren, die in den USA aufgelegt werden.
Die Anlagen des Fonds können von beliebiger Kreditqualität sein und Wertpapiere umfassen, die gegenwärtig keine Zinsen
abwerfen sowie Wertpapiere, welche zahlungsunfähig sind. Das Hauptvermögen des Fonds wird für gewöhnlich in Papiere
nicht erstklassiger Bonitätseinstufung investiert.
Unter normalen Umständen darf der Fonds bis zu 10% seines Nettovermögens auf untergeordneter Basis in liquiden Mitteln
halten. Allerdings kann der Fonds von Zeit zu Zeit eine vorübergehend defensive Position einnehmen, in Erwiderung auf
außergewöhnliche, politisch nachteilige Geschehnisse am Markt oder in der Wirtschaft.In einem solchen Fall wird das
gesamte Nettovermögen des Fonds auf untergeordneter Basis in liquiden Mitteln gehalten, einschließlich Schuldtitel mit
kurzer Laufzeit und schuldähnliche Wertpapiere, die an einer anerkannten Börse notiert und gehandelt werden.
einen bestimmten geografischen Markt begrenzen.
Der Investment-Manager nimmt Währungsabsicherungen vor, um das Risiko von Kursschwankungen der Fondswährungen,
denen die nachstehend aufgeführten Anteilsklassen unterliegen können, zu minimieren.
Anteilsklassen: Währung, dieses Risiko ist im Allgemeinen abgesichert in: E-Euro, F-US-Dollars, G-Pfund, H-Japanische Yen.
Die Anteile der Klasse H wurden bis dato nicht ausgegeben. Die Absicherung der jeweiligen Klasse kann 100% ihres
Nettoinventarwertes nicht übersteigen. Eine Währungsabsicherung durch den Investment-Manager wird über Financial
Swaps, Terminkontrakte, Optionen und ähnliche derivative Instrumente, die der Investment-Manager für angebracht hält,
vorgenommen.
Wertpapiere verwenden. Ohne die Allgemeingültigkeit des Vorangegangenen einzuschränken, kann der Investment-Manager
das Engagement in den einzelnen Währungen des Fonds nur durch das Verwenden von derivativen Kontrakten ändern (ohne
dabei jedoch zugrunde liegende übertragbare Wertpapiere oder Devisen zu kaufen bzw. zu verkaufen). Dies führt für
gewöhnlich zu einem Engagement des Fonds in einer bestimmten Währung, die allerdings eine andere sein muss als die, mit
welcher der Gesamtwert der Wertpapiere des Fonds angegeben ist.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der CSFB High Yield Index.
124
Performance
13,62%, während die Benchmark, der
CS First Boston High Yield Index, einen
In diesem Zeitraum ging der High-YieldSpread gegenüber US-Treasuries,
gemessen am Index, um 177
Basispunkte auf 468 Basispunkte zurück.
Rückblick
Hochzinsanleihen blieben während des
Berichtszeitraums weiterhin eine der
performancestärksten
Rentenanlageklassen, was auf die
anhaltende Verbesserung der
Fundamentaldaten für diese
Anlageklasse zurückzuführen war.
Während des Berichtszeitraums
sorgten sich die Anleger nach wie vor
über steigende Zinsen, geopolitische
Ereignisse, höhere Rohstoffpreise und
potenzielle Entschuldungsmaßnahmen
angesichts der steigenden Zinsen.
Trotz dieser Sorgen trugen verbesserte
Fundamentaldaten, eine robuste USKonjunktur, niedrigere Ausfallquoten,
verbesserte Recovery Rates und ein
erhöhtes Verhältnis von
Bonitätsheraufstufungen zu herabstufungen zur Stützung des
Marktes bei. Die High-YieldUnternehmen konnten ihre Finanzlage
durch Maßnahmen wie
Kostensenkungen, Schuldenabbau und
die Refinanzierung ihrer bestehenden
Schulden zu niedrigeren Zinssätzen
weiter verbessern. Ein Schlüsselfaktor,
der die Anlageklasse stützte, war – wie
bereits erwähnt – der anhaltende
Rückgang der Zahlungsausfälle. Ende
Juli 2004 lag die rollierende
Zwölfmonats-Ausfallquote von Moody’s
bei 2,9%, während Ende Juli 2003 noch
eine Quote von 5,8% verzeichnet
worden war.
Der Marktbereich „Distressed Debt”
(CC, C und notleidende Schuldtitel) war
mit einer Steigerung um 23,02% das
erfolgreichste Bonitätssegment. Unsere
Untergewichtung in diesem
Bonitätsbereich beeinträchtigte die
Performance. Darüber hinaus war das
Portfolio in Anleihen mit dem Rating B
übergewichtet. Diese Übergewichtung
belastete die Performance, da diese
Wertpapiere nur um 13,18% zulegten.
Anleihen mit einem Rating von
CCC/Split CCC und Split B gehörten mit
einer Wertsteigerung von 20,50% bzw.
17,31% ebenfalls zu den besonders
performancestarken Titeln. Unsere
Übergewichtung in diesen Titeln trug
positiv zur Wertentwicklung bei. Wir
fanden in diesem Teil des Marktes nach
wie vor Anlagechancen mit einem guten
relativen Wertpotenzial. Günstig für die
Wertentwicklung wirkte sich auch
unsere Untergewichtung in
Wertpapieren höherer Qualität aus, die
den Berichtszeitraum – als Gruppe
betrachtet – mit einem Zuwachs von
11,02% abschlossen. Diese
Wertpapiere haben eine höhere
Korrelation zu Treasuries und
verzeichneten folglich eine schwächere
Performance, da die Treasury-Renditen
bis Juli stiegen. Obwohl wir nach wie
vor im mittleren Qualitätssegment
übergewichtet blieben, verbesserte sich
die Gesamtbonitätsstruktur des
Portfolios während des jüngsten
Quartals, was zum Teil auf
Heraufstufungen zurückzuführen war.
So wurde beispielsweise Qwest, die
größte Position des Portfolios, im
vergangenen Quartal hochgestuft.
Als vorteilhaft für das Portfolio erwiesen
sich die Positionen in Georgia Pacific
(Papier), Equistar Chemicals und ARCO
(Chemie), Petro Stopping Centers
(Transport), Fage Dairy (Lebensmittel &
Milchprodukte) und TNP Enterprises
(Versorger). Georgia Pacific profitierte
von seiner verbesserten Pricing Power
und der Fokussierung des
Unternehmens auf den Schuldenabbau.
Fage, ein weniger bekannter
ausländischer Emittent mit auf US-Dollar
lautenden Schuldtiteln, verzeichnete
während des Berichtszeitraums einen
Kursanstieg und ist ein Beispiel dafür,
wie die Anlagen des Portfolios in
internationalen Emissionen ebenfalls zur
Wertsteigerung beitragen können.
ARCO und Equistar schafften von
unterbewerteten Niveaus aus eine Rally,
nachdem sich Anzeichen für ein
verbessertes Nachfrage- und
Preisumfeld im Chemiesektor bemerkbar
machten. Auch die Anleihen von Petro
Stopping Centers, einem Betreiber von
Raststätten, leisteten im Verlauf des
Berichtszeitraums einen positiven
Beitrag zur Wertentwicklung. Das
Portfolio profitierte davon, dass erstens
seine bestehenden Anleihen mit einem
Aufschlag getilgt wurden und zweitens
die neu ausgegebenen Anleihen eine
Wertsteigerung verzeichneten. TNP
Enterprises, ein Unternehmen, das sich
bereits seit einiger Zeit im Portfolio
befindet, wurde während des
Berichtszeitraums übernommen.
Zu den Positionen, die sich negativ auf
die Performance auswirkten, zählten
unsere Untergewichtung in Worldcom
(Kommunikation) und Revlon
(Konsumgüter) sowie unsere
Übergewichtung in Dobson
Communications (Kommunikation) und
Dan River und Avondale (Textil). Zu
Beginn des Berichtszeitraums war das
Portfolio in Worldcom untergewichtet,
die Anleihen verzeichneten jedoch
während des Berichtszeitraums eine
Rally, da die Marktteilnehmer mit einem
erfolgreichen Ausgang des
Konkursverfahrens rechneten. Dobson
Communications meldete während des
Berichtszeitraums niedrigere Ergebnisse
als erwartet, was einen Rückgang der
Anleihekurse zur Folge hatte. Wir haben
unsere Position in Dobson seither
reduziert. Das Portfolio war nicht in
Revlon investiert, dessen Anleihen eine
Rally erlebten, nachdem das
Unternehmen einen Debt-Equity-Swap
erfolgreich abschloss. Hätte Revlon den
Swap – ein für uns unerwartetes Ereignis
– nicht durchgeführt, so hätten wir mit
einer Restrukturierung des
Unternehmens gerechnet. Die
Anleihekurse von Dan River und
Avondale gaben aufgrund der
schwächeren Einzelhandelsnachfrage
und des verstärkten globalen
Wettbewerbs in der Textilbranche nach.
Ausblick
Unserer Ansicht nach werden die
Fundamentaldaten dieser Anlageklasse
auf kurze bis mittlere Sicht gut bleiben,
da die wirtschaftliche Aktivität robust ist,
die Zahlungsausfälle gering bleiben
dürften und die Bewertungen
angemessen sind. Die Volatilität könnte
jedoch in der Zeit bis zu den USPräsidentschaftswahlen zunehmen –
dies hängt in hohem Maße von der
Entwicklung der Zinssätze sowie von
möglichen geopolitischen Ereignissen
oder Sorgen ab. Angesichts unseres
positiven Ausblicks für die Anlageklasse
insgesamt werden wir weiterhin leicht
aggressiv ausgerichtet bleiben und
gehen davon aus, dass wir auf lange
Sicht durch unsere Wertpapierauswahl
eine Wertsteigerung erzielen können.
Fürs Erste werden wir eine
Übergewichtung im mittleren
Bonitätssegment beibehalten; dazu ist
jedoch zu bemerken, dass wir für eine
Reihe der von uns gehaltenen Titel aus
diesem Bonitätssegment eine
Heraufstufung erwarten. Im Rahmen der
Risikoreduzierung bleiben
Fundamentalanalysen und
Diversifikation weiterhin entscheidend.
September 2004
125
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31 Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
Argentinien - 0,64% (2003 - 0,30%)
86.922
Argentina (Republic of)
11,25
10.04.2006
29
0,03
355.000
8,00
26.02.2008
112
0,12
210.000
11,75
07.04.2009
65
0,07
520.000
11,38
15.03.2010
161
0,17
220.000
12,38
21.02.2012
70
0,08
65.000
12,38
21.02.2012
80.000
11,75
116.000
254.400
(a)
21
0,02
15.06.2015
25
0,03
11,38
30.01.2017
38
0,04
12,00
19.06.2031
72
0,08
8,88
15.04.2024
85
0,09
Brasilien - 0,09% (2003 - 0,43%)
100.000
Brazil (Federative Republic)
Bulgarien - keine Bestände (2003 - 0,11%)
Dänemark - keine Bestände (2003 - 0,19%)
Luxemburg - 1,32% (2003 - 1,48%)
530.000
Ispat Europe Group SA
11,88
01.02.2011
702
0,76
155.000
Cablecom Luxembourg SCA
9,38
15.04.2014
185
0,20
315.000
BCP Caylux Holdings Luxembourg
9,63
15.06.2014
330
0,36
6,63
03.03.2015
56
0,06
41
0,04
98
0,11
(a)
Mexiko - 0,06% (2003 - keine Bestände)
55.000
Mexico (United Mexican States)
Türkei - 0,15% (2003 - 0,11%)
35.000
Turkey (Republic of)
11,50
23.01.2012
85.000
Turkey (Republic of)
11,00
14.01.2013
(a)
USA - 93,65% (2003 - 90,88%)
126
295.000
Aaipharma Inc
11,00
01.04.2010
(a)
246
0,27
190.000
Aavid Thermal Technology
12,75
01.02.2007
(a)
205
0,22
65.000
Abitibi-Consolidated Inc
210.000
Activant Solutions Inc
200.000
Adesa Inc
181.000
Advantica Restaurant Group
210.000
Advantica Restaurant Group
25.000
Aearo Co
125.000
AES Corp
94.000
Agrilink Foods Inc
550.000
153.000
5,02
15.06.2011
(a)
66
0,07
10,50
15.06.2011
(a)
221
0,24
7,63
15.06.2012
(a)
205
0,22
12,75
30.09.2007
(a)
195
0,21
11,25
15.01.2008
(a)
218
0,24
8,25
15.04.2012
(a)
26
0,03
8,75
15.05.2013
(a)
137
0,15
11,88
01.11.2008
(a)
99
0,11
Ahold Finance USA Llc
6,25
01.05.2009
(a)
548
0,59
Alamosa Delaware Inc
12,00
31.07.2009
(a)
150
0,16
200.000
Alamosa Delaware Inc
8,50
31.01.2012
(a)
197
0,21
175.000
Alestra SA
8,00
30.06.2010
143
0,16
185.000
Allied Security
11,38
15.07.2011
(a)
192
0,21
270.000
Allied Waste North America
8,88
01.04.2008
(a)
296
0,32
265.000
5,75
15.02.2011
(a)
255
0,28
300.000
AMC Entertainment Inc
8,00
01.03.2014
(a)
278
0,30
750.000
American Cellular Corp
10,00
01.08.2011
(a)
656
0,71
285.000
American Lawyer Media Inc
9,75
15.12.2007
(a)
278
0,30
325.000
American Tower Corp
9,38
01.02.2009
(a)
349
0,38
180.000
American Tower Corp
7,50
01.05.2012
(a)
178
0,19
515.000
Americredit Corp
9,25
01.05.2009
(a)
543
0,59
165.000
Ameripath Inc
10,50
01.04.2013
(a)
168
0,18
80.000
Amerisourcebergen Corp
7,25
15.11.2030
(a)
84
0,09
640.000
AMH Holdings Inc
11,25
01.03.2014
(a)
451
0,49
123.000
AMI Semiconductor Inc
10,75
01.02.2013
(a)
144
0,16
80.000
Amsted Industries Inc
10,25
15.10.2011
(a)
87
0,09
(Per 31 Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
USA - 93,65% (2003 - 90,88%) fortsetzung
262.000
Antenna TV SA
9,00
01.08.2007
(a)
266
0,29
290.000
Aqua Chemical Inc
11,25
01.07.2008
(a)
219
0,24
1.100.000
Arco Chemical Co
9,80
01.02.2020
(a)
1.100
1,19
155.000
Argo-Tech Corp
9,25
01.06.2011
(a)
164
0,18
250.000
Aries Vermogensverwaltung
9,60
25.10.2014
(b)
266
0,29
250.000
Atlantic Broadband
9,38
15.01.2014
(a)
230
0,25
140.000
Atlantic Mutual Insurance
8,15
15.02.2028
(a)
87
0,09
570.000
Avecia Group
439
0,48
395.000
Avista Corp
360.000
Avondale Mills Inc
345.000
Axtel SA
11,00
15.12.2013
(a)
338
0,37
250.000
Bally Total Fitness Holdings
10,50
15.07.2011
(a)
243
0,26
405.000
Biovail Corp
175.000
Brickman Group
80.000
11,00
01.07.2009
9,75
01.06.2008
(a)
466
0,51
10,25
01.07.2013
(a)
185
0,20
7,88
01.04.2010
(a)
409
0,44
11,75
15.12.2009
(a)
202
0,22
Browning-Ferris Industries
9,25
01.05.2021
(a)
89
0,10
255.000
Browning-Ferris Industries
7,40
15.09.2035
(a)
235
0,25
490.000
Continental Resources Inc
10,25
01.08.2008
(a)
510
0,55
85.000
Cablevision Systems Corp
5,67
01.04.2009
(a)
87
0,09
85.000
Cablevision Systems Corp
8,00
15.04.2012
(a)
84
0,09
60.000
Caesars Entertainment Inc
9,38
15.02.2007
(a)
66
0,07
170.000
Calpine Canada Energy Finance
8,50
01.05.2008
(a)
107
0,12
140.000
Calpine Corp
7,75
15.04.2009
(a)
86
0,09
540.000
Calpine Corp
8,50
15.07.2010
(a)
437
0,47
100.000
Calpine Corp
8,63
15.08.2010
(a)
63
0,07
305.000
Caraustar Industries Inc
9,88
01.04.2011
(a)
317
0,34
180.000
Carrols Corp
9,50
01.12.2008
(a)
186
0,20
330.000
Cascades Inc
7,25
15.02.2013
(a)
337
0,37
240.000
Cenveo Corp
7,88
01.12.2013
(a)
220
0,24
720.000
Charter Commercial Holdings
10,25
15.09.2010
(a)
729
0,79
450.000
Charter Communications Holdings
9,63
15.11.2009
(a)
344
0,37
470.000
11,75
15.05.2011
(a)
280
0,30
115.000
12,13
15.01.2012
(a)
63
0,07
75.000
Chesapeake Energy Corp
9,00
15.08.2012
(a)
86
0,09
50.000
7,00
15.08.2014
(a)
50
0,05
115.000
6,88
15.01.2016
(a)
114
0,12
300.000
Choctaw Resort Dev Enterprise
9,25
01.04.2009
(a)
324
0,35
845.000
Cincinnati Bell Inc
8,38
15.01.2014
(a)
748
0,81
95.000
Cincinnati Bell Telephone
7,20
29.11.2023
(a)
89
0,10
220.000
Circus & Eldor/Silver Leg
10,13
01.03.2012
(a)
223
0,24
750.000
Citgo Petroleum Corp
11,38
01.02.2011
(a)
874
0,95
310.000
Citigroup Global Markets
9,25
19.04.2014
(a)
277
0,30
155.000
Clean Harbour Inc
11,25
15.07.2012
(a)
160
0,17
515.000
CMS Energy Corp
7,50
15.01.2009
(a)
528
0,57
50.000
CMS Energy Corp
7,75
01.08.2010
(a)
51
0,06
410.000
CMS Energy Corp
8,50
15.04.2011
(a)
433
0,47
470.000
Collins & Aikman Floorcover
9,75
15.02.2010
(a)
489
0,53
435.000
Collins & Aikman Products
10,75
31.12.2011
(a)
446
0,48
190.000
Congoleum Corp
8,63
01.08.2008
(a)
156
0,17
100.000
Conproca SA
12,00
16.06.2010
(b)
126
0,14
200.000
Conproca SA
12,00
16.06.2010
251
0,27
215.000
Consolidated Communications
9,75
01.04.2012
(a)
216
0,23
145.000
Constar International Inc
11,00
01.12.2012
(a)
142
0,15
127
(Per 31 Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
0,25
USA - 93,65% (2003 - 90,88%) fortsetzung
128
260.000
Continental Airlines Inc
8,00
15.12.2005
(a)
229
260.000
Corpnell Companies Inc
10,75
01.07.2012
(a)
259
0,28
100.000
Corp Durango SA De CV
13,13
01.08.2006
54
0,06
310.000
Corp Durango SA De CV
13,75
15.07.2009
(a)
167
0,18
275.000
Corprections Corp
9,88
01.05.2009
(a)
307
0,33
245.000
CP Ships Ltd
10,38
15.07.2012
283
0,31
30.000
Crown Castle International
9,38
01.08.2011
(a)
34
0,04
25.000
Crown Castle International
7,50
01.12.2013
(a)
25
0,03
195.000
Crown European Holdings
10,88
01.03.2013
(a)
225
0,24
280.000
CSC Holdings Inc
7,88
15.12.2007
(a)
295
0,32
150.000
Curative Health Services
10,75
01.05.2011
(a)
137
0,15
120.000
Da-Lite Screen Co Inc
9,50
15.05.2011
(a)
126
0,14
195.000
Dana Corp
9,00
15.08.2011
(a)
231
0,25
395.000
Dana Corp
7,00
01.03.2029
(a)
393
0,43
220.000
Dayton Superior Corp
10,75
15.09.2008
(a)
227
0,25
320.000
Dayton Superior Corp
13,00
15.06.2009
(a)
293
0,32
65.000
Delta Air Lines Inc
7,70
15.12.2005
(a)
37
0,04
180.000
Delta Air Lines Inc
7,90
15.12.2009
(a)
71
0,08
1.280.000
Dex Media East
12,13
15.11.2012
(a)
1.523
1,65
100.000
DFG Holdings Inc
13,95
15.05.2012
(b)
108
0,12
82.000
DFG Holdings Inc
16,00
15.12.2012
(b)
98
0,11
550.000
Dimon Inc
6,25
31.03.2007
(a)
517
0,56
425.000
Dimon Inc
9,63
15.10.2011
(a)
444
0,48
105.000
Dimon Inc
7,75
01.06.2013
(a)
99
0,11
575.000
Dobson Communications Corp
8,88
01.10.2013
(a)
437
0,47
125.000
Dollar Financial Group
9,75
15.11.2011
(a)
134
0,15
535.000
DPL Inc
6,88
01.09.2011
(a)
547
0,59
100.000
Dresdner Bank
10,38
17.08.2009
100
0,11
230.000
Duane Reade Inc
9,75
01.08.2011
(a)
231
0,25
80.000
Eaglepicher Inc
9,75
01.09.2013
(a)
85
0,09
190.000
Echostar DBS Corp
6,38
01.10.2011
(a)
190
0,21
490.000
Edison Mission Energy
7,73
15.06.2009
(a)
508
0,55
230.000
Eircom Funding
8,25
15.08.2013
243
0,26
685.000
El Paso Production Holdings
7,75
01.06.2013
(a)
656
0,71
175.000
Empresa Brasileira De Tel
11,00
15.12.2008
(a)
193
0,21
35.000
Empresa Brasileira De Tel
11,00
15.12.2008
(b)
39
0,04
185.000
EPL Intermediate Inc
12,50
15.03.2010
(a)
107
0,12
100.000
Equistar Chemicals
10,63
01.05.2011
(a)
112
0,12
60.000
Equistar Chemicals
8,75
15.02.2009
(a)
62
0,07
150.000
Erico International Corp
8,88
01.03.2012
(a)
155
0,17
115.000
Euramax International Inc
12,00
15.05.2010
(a)
64
0,07
95.000
Euramax International Inc
8,50
15.08.2011
(a)
99
0,11
355.000
E Trade Financial Corp
8,00
15.06.2011
(a)
359
0,40
1.340.000
Fage Dairy Industry
9,00
01.02.2007
(a)
1.367
1,48
335.000
Farmers Insurance
8,63
01.05.2024
(a)
384
0,42
638.786
Finova Group Inc
7,50
15.11.2009
(a)
364
0,39
270.000
Firstenergy Corp
6,45
15.11.2011
(a)
286
0,31
80.000
Firstenergy Corp
7,38
15.11.2031
(a)
87
0,09
135.000
Flextronics International
6,50
15.05.2013
(a)
133
0,14
220.000
Florida Panthers Holdings
9,88
15.04.2009
(a)
233
0,25
140.000
Gaz Capital SA
8,63
28.04.2034
(b)
139
0,15
180.000
GCI Inc
7,25
15.02.2014
(a)
174
0,19
(Per 31 Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
USA - 93,65% (2003 - 90,88%) fortsetzung
350.000
General Motors Corp
8,25
15.07.2023
(a)
365
0,40
340.000
Geo Speciality Chemicals
10,13
01.08.2008
(a)
151
0,16
170.000
Geo Sub Corp
11,00
15.05.2012
(a)
172
0,19
430.000
9,38
01.02.2013
(a)
501
0,54
865.000
8,00
15.01.2024
(a)
906
0,98
115.000
Global Exchange Services
12,00
15.07.2008
(a)
96
0,10
185.000
Gold Kist Inc
10,25
15.03.2014
(a)
201
0,22
197.000
Golden State Petro Trans
8,04
01.02.2019
(a)
195
0,21
260.000
Hanger Orthopedic Group
10,38
15.02.2009
(a)
263
0,29
305.000
Hercules Inc
11,13
15.11.2007
(a)
358
0,39
150.000
Hercules Inc
6,75
15.10.2029
(a)
148
0,16
525
Hercules Trust
WTS
31.03.2029
(a)
396
0,43
165.000
Hexcel Corp
9,75
15.01.2009
(a)
174
0,19
65.000
Hih Capital
7,50
25.09.2006
(a)
59
0,06
10.000
Hih Capital
7,50
25.09.2006
9
0,01
285.000
Hornbeck-Leevac Marine SV
10,63
01.08.2008
(a)
314
0,34
270.000
Huntsman Advanced Materials
11,00
15.07.2010
(a)
308
0,33
215.000
Huntsman International LLC
10,13
01.07.2009
(a)
260
0,28
370.000
Huntsman International LLC
11,63
15.10.2010
(a)
413
0,45
555.000
Illinois Power Co
11,50
15.12.2010
(a)
663
0,72
250.000
IMC Global Inc
10,88
01.08.2013
(a)
306
0,33
325.000
Inmarsat Finance Plc
7,63
30.06.2012
(a)
313
0,34
370.000
Innova De RL
9,38
19.09.2013
392
0,43
75.000
Insight Health Services
9,88
01.11.2011
(a)
81
0,09
145.000
Insight Midwest Capital
9,75
01.10.2009
(a)
151
0,16
60.000
Insight Midwest Capital
10,50
01.11.2010
(a)
64
0,07
140.000
Intelsat Ltd
6,50
01.11.2013
(a)
125
0,14
190.000
Interactive Health Finance
7,00
01.04.2011
(a)
172
0,19
245.000
Interep National Radio SA
10,00
01.07.2008
(a)
198
0,21
195.000
Interface Inc
9,50
01.02.2014
(a)
197
0,21
505.000
International Steel Group
6,50
15.04.2014
(a)
481
0,52
320.000
ISP Chemico Inc
10,25
01.07.2011
(a)
358
0,39
90.000
ISP Holdings Inc
10,63
15.12.2009
(a)
99
0,11
340.000
Ispat Inland ULC
9,75
01.04.2014
(a)
353
0,38
225.000
Istar Financial Inc
6,00
15.12.2010
(a)
229
0,25
110.000
Itron Inc
7,75
15.05.2012
(a)
111
0,12
10.000
J Crew Operating Corp
10,38
15.10.2007
(a)
10
0,01
345.000
Jacobs Entertainment Inc
11,88
01.02.2009
(a)
390
0,42
285.000
Jafra Cosmetics Int Inc
10,75
15.05.2011
(a)
322
0,35
20.000
Joy Global Inc
8,75
15.03.2012
(b)
23
0,02
285.000
Kabel Deutscland
10,63
01.07.2014
(a)
294
0,32
370.000
Kansas City Southern Rail
9,50
01.10.2008
(a)
407
0,44
340.000
Kansas City Southern Rail
7,50
15.06.2009
(a)
344
0,37
180.000
Kellwood Co
7,63
15.10.2017
(a)
194
0,21
255.000
Laidlaw International Inc
10,75
15.06.2011
(a)
284
0,31
430.000
LCI International
7,25
15.06.2007
(a)
389
0,42
290.000
Legrand
8,50
15.02.2025
(a)
307
0,33
80.000
Level 3 Financing Inc
10,75
15.10.2011
(a)
69
0,07
335.000
Levi Strauss & Co
12,25
15.12.2012
(a)
342
0,37
230.000
LG Telecom Co Ltd
8,25
15.07.2009
(a)
233
0,25
40.000
Lin Television Corp
6,50
15.05.2013
(a)
39
0,04
105.000
Loews Cineplex Entertainment
9,00
01.08.2014
(a)
104
0,11
129
(Per 31 Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
USA - 93,65% (2003 - 90,88%) fortsetzung
130
135.000
Lucent Technologies Inc
7,25
15.07.2006
405.000
Lucent Technologies Inc
6,45
15.03.2029
230.000
Luscar Coal Ltd
9,75
15.10.2011
240.000
MCI Inc
6,69
01.05.2009
730.000
MCI Inc
7,74
385.000
Mediacom LLC
230.000
(a)
140
0,15
311
0,34
(a)
260
0,28
(a)
222
0,24
01.05.2014
(a)
660
0,72
9,50
15.01.2013
(a)
358
0,39
Meritage Corp
7,00
01.05.2014
(a)
222
0,24
175.000
MGM Mirage Inc
8,38
01.02.2011
(a)
188
0,20
390.000
Millennium America Inc
9,25
15.06.2008
(a)
423
0,46
610.000
7,63
15.11.2026
(a)
537
0,58
255.000
Millicom International
10,00
01.12.2013
256
0,28
160.000
Mission Resources Corp
9,88
01.04.2011
175.000
Mizuho Finance (Cayman)
8,38
27.04.2049
94.315
MMCA Automobile Trust
4,67
15.03.2010
160.000
MMI Products Inc
11,25
15.04.2007
375.000
Mobifon Holding BV
12,50
31.07.2010
195.000
Mobile Telesystems Finance
8,38
230.000
Morgan Stanley Bank AG
9,63
355.000
Motors & Gears
15.000
170
0,18
184
0,20
(a)
89
0,10
(a)
158
0,17
(a)
432
0,47
14.10.2010
(a)
186
0,20
01.03.2013
(b)
242
0,26
10,75
15.11.2006
(a)
318
0,34
NCL Corp
10,63
15.07.2014
(a)
15
0,03
225.000
NCL Corp
10,63
15.07.2014
(a)
230
0,25
334.000
Neenah Foundry Co
11,00
30.09.2010
(a)
359
0,39
259.325
Neenah Foundry Co
13,00
30.09.2013
(a)
263
0,29
345.000
New Asat Finance
9,25
01.02.2011
(a)
333
0,36
370.000
Newpark Resources Inc
8,63
15.12.2007
379
0,41
195.000
5,95
15.03.2014
(a)
186
0,20
255.000
Nextel Partners Inc
8,13
01.07.2011
(a)
264
0,29
815.000
Nortel Networks Corp
6,13
15.02.2006
(a)
818
0,89
125.000
Nortel Networks Corp
6,88
01.09.2023
(a)
111
0,12
275.000
North Atlantic Trading Co
9,25
01.03.2012
(a)
271
0,29
505.000
Northern Telecom Cap Corp
7,88
15.06.2026
(a)
470
0,51
1.015.000
NRG Energy
8,00
15.12.2013
(a)
1043
1,13
110.000
Omnova Solutions Inc
11,25
01.06.2010
(a)
122
0,13
325.000
On Semiconductor Corp
13,00
15.05.2008
(a)
368
0,40
505.000
Owens-Brockway Glass Container
8,25
15.05.2013
(a)
532
0,58
260.000
Oxford Automotive Inc
12,00
15.10.2010
(a)
202
0,22
35
Paxson Communications Corp
14,25
15.11.2006
(a)
304
0,33
135.000
Paxson Communications Corp
10,75
15.07.2008
(a)
138
0,15
205.000
PEI Holdings Inc
11,00
15.03.2010
(a)
239
0,26
570.000
Petro Stopping Ctrs
9,00
15.02.2012
(a)
581
0,63
773.016
Petroleum Geo Services As
10,00
05.11.2010
(a)
823
0,89
310.000
PG & E Corp
6,88
15.07.2008
(a)
329
0,36
140.000
Pinnacle Foods Holdings Corp
8,25
01.12.2013
(a)
135
0,15
55.000
Pliant Corp
11,13
15.06.2009
(a)
49
0,06
240.000
Pliant Corp
11,13
01.09.2009
(a)
260
0,28
50.000
Pliant Corp
13,00
01.06.2010
(a)
46
0,05
45.000
Portola Packaging Inc
8,25
01.02.2012
(a)
39
0,04
200.000
Poster Finance Group
8,75
01.12.2011
(a)
204
0,22
140.000
Premier Entertainment
10,75
01.02.2012
(a)
148
0,16
325.000
Primedia Inc
6,62
15.05.2010
(a)
332
0,36
245.000
Primedia Inc
8,88
15.05.2011
(a)
242
0,26
110.000
Pxre Capital Trust
8,85
01.02.2027
(a)
109
0,12
(b)
(Per 31 Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
0,74
USA - 93,65% (2003 - 90,88%) fortsetzung
580.000
Qwest Services Corp
13,50
15.12.2010
(a)
682
335.000
Qwest Services Corp
14,00
15.12.2014
(a)
404
0,44
260.000
R H Donnelley Finance Corp
10,88
15.12.2012
(a)
306
0,33
220.000
Remington Arms Inc
10,50
01.02.2011
(a)
217
0,24
270.000
Renaissance Media La LLC
10,00
15.04.2008
(a)
279
0,30
65.000
Rent-Way Inc
11,88
15.06.2010
(a)
72
0,08
286.640
Restaurant Co
11,25
15.05.2008
(a)
285
0,31
100.000
Revlon Consumer Products
9,00
01.11.2006
(a)
100
0,11
295.000
Rhodia
7,63
01.06.2010
(a)
273
0,30
155.000
Rhodia
10,25
01.06.2010
(a)
159
0,17
345.000
Rite Aid Corp
11,25
01.07.2008
(a)
383
0,42
235.000
Rite Aid Corp
6,13
15.12.2008
(a)
223
0,24
70.000
Rite Aid Corp
6,88
15.08.2013
(a)
64
0,07
100.000
Rogers Wireless Inc
6,38
01.03.2014
(a)
94
0,10
245.000
Rural Cellular Corp
9,88
01.02.2010
(a)
246
0,27
220.000
Samsonite Corp
8,88
01.06.2011
(a)
225
0,24
450.000
Saul (BF) Real Estate Inv
7,50
01.03.2014
(a)
450
0,49
235.000
SBA Communications
9,75
15.12.2011
(b)
179
0,19
200.000
Sbarro Inc
11,00
15.09.2009
(a)
178
0,19
400.000
Schuler Homes Inc
10,50
15.07.2011
(a)
460
0,50
121.000
Scientific Games Corp
12,50
15.08.2010
(a)
140
0,15
255.000
Sea Containers
10,50
15.05.2012
(a)
256
0,28
45.000
Seabulk International Inc
9,50
15.08.2013
(a)
47
0,05
310.000
Shaw Communications Inc
8,25
11.04.2010
(a)
340
0,37
225.000
7,25
06.04.2011
(a)
236
0,26
70.000
7,20
15.12.2011
(a)
73
0,08
440.000
Ship Finance International
8,50
15.12.2013
(a)
425
0,46
180.000
Sinclair Broadcast Group
8,75
15.12.2011
(a)
194
0,21
620.000
Sinclair Broadcast Group
8,00
15.03.2012
(a)
643
0,70
145.000
Sistema Capital
8,88
28.01.2011
(a)
141
0,15
125.000
Smithfield Foods Inc
7,00
01.08.2011
(a)
125
0,14
170.000
Sonic Automotive Inc
8,63
15.08.2013
(a)
176
0,19
285.000
Southern Natural Gas Co
8,88
15.03.2010
(a)
316
0,34
110.000
Standard Commercial Corp
8,00
15.04.2012
(a)
111
0,12
125.000
Stater Bros Holdings Inc
5,06
15.06.2010
(a)
128
0,14
55.000
Stena AB
9,63
01.12.2012
60
0,07
340.000
Stone Energy Corp
8,25
15.12.2011
(a)
360
0,39
35.000
Swift & Co.
12,50
01.01.2010
(a)
38
0,04
195.000
Technical Olympic USA Inc
7,50
15.03.2011
(a)
182
0,20
230.000
Technical Olympic USA Inc
10,38
01.07.2012
(a)
244
0,26
280.000
Telenet Group Holding NV
11,50
15.06.2014
(a)
183
0,20
545.000
Telenet Group Holding NV
11,50
15.06.2014
356
0,39
820.000
Tembec Industries Inc
8,50
01.02.2011
1.105.000
Tenet Healthcare Corp
6,38
01.12.2011
90.000
Tenneco Automotive Inc
11,63
15.10.2009
515.000
TFM SA De CV
10,25
15.06.2007
470.000
TFM SA De CV
11,75
262.000
TFM SA De CV
220.000
(a)
853
0,93
992
1,08
(a)
97
0,11
(a)
520
0,56
15.06.2009
(a)
470
0,51
12,50
15.06.2012
(a)
282
0,31
Thermadyne Holdings Corp
9,25
01.02.2014
(b)
221
0,24
205.000
Thornburg Mortgage Inc
8,00
15.05.2013
(a)
210
0,23
200.000
Tig Capital Trust
8,60
15.01.2027
(a)
166
0,18
400
TNP
WTS
01.04.2011
-
-
131
(Per 31 Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
0,16
USA - 93,65% (2003 - 90,88%) fortsetzung
119
TNP Enterprises Inc
14,50
04.01.2005
(a)
143
440.000
TNP Enterprises Inc
10,25
04.01.2010
(a)
477
0,52
145.000
Toys R Us Inc
7,88
15.04.2013
(a)
149
0,16
435.000
Toys R Us Inc
7,38
15.10.2018
(a)
415
0,45
150
Travelcenters of America
WTS
14.11.2010
1
0,00
560.000
Trimas Corp
9,88
15.06.2012
(a)
588
0,64
95.000
Triton Pcs Inc
8,50
06.01.2013
(a)
89
0,10
265.000
Trump Casino Holdings LLC
11,63
15.03.2010
(a)
272
0,30
115.000
TRW Automotive Inc
11,00
15.02.2013
(a)
139
0,15
85.000
TRW Automotive Inc
11,75
15.02.2013
(b)
125
0,14
280.000
Ubiquitel Operating Co
9,88
03.01.2011
(b)
279
0,30
25.000
Ubiquitel Operating Co
9,88
03.01.2011
(a)
25
0,03
30.000
UGS Corp
10,00
06.01.2012
(a)
32
0,03
60.000
United Agri Products
8,25
15.12.2011
(a)
67
0,07
260.000
United Auto Group
9,63
15.03.2012
(a)
286
0,31
355.000
United Rentals North America
6,50
15.02.2012
(a)
344
0,37
276.000
United States Steel Corp
9,75
15.05.2010
(a)
308
0,33
340.000
Universal City Development
11,75
04.01.2010
(a)
396
0,43
180.000
U.S. Unwired Inc
10,00
15.06.2012
(a)
184
0,20
515.000
U.S. West Capital Funding
6,50
15.11.2018
(a)
384
0,42
1.210.000
U.S. West Communications Inc
7,25
15.09.2025
(a)
1062
1,15
120.000
Venetian Casino Resorts
11,00
15.06.2010
(a)
137
0,15
120.000
Vicap SA
11,38
15.05.2007
(a)
121
0,13
185.000
Vicorp Restaurants Inc
10,50
15.04.2011
(a)
192
0,21
80.000
Vitro Envases North America
10,75
23.07.2011
(a)
76
0,08
275.000
Vitro Sa
11,75
11.01.2013
(a)
255
0,28
30.000
Western Wireless Corp
9,25
15.07.2013
(a)
31
0,03
125.000
Westlake Chemical Corp
8,75
15.07.2011
(a)
138
0,15
150.000
Wheeling Island Gaming Inc
10,13
15.12.2009
(a)
160
0,17
200.000
Williams Cos Inc
7,25
03.01.2009
(a)
209
0,23
170.000
Williams Cos Inc
6,75
15.04.2009
(a)
172
0,19
30.000
Williams Cos Inc
8,13
15.03.2012
(a)
33
0,04
395.000
Williams Cos Inc
8,75
15.03.2032
(a)
418
0,45
270.000
Williams Scotman Inc
9,88
06.01.2007
(a)
269
0,29
125.000
Worldspan LP
9,63
15.06.2011
(a)
126
0,14
255.000
Wornick Co
10,88
15.07.2011
(a)
266
0,29
262.267
XM Satellite Radio Holdings
14,00
31.12.2009
(a)
250
0,27
309.000
Young Broadcasting Inc
8,75
15.01.2014
(a)
295
0,32
45.000
Young Broadcasting Inc
8,75
15.01.2014
(a)
43
0,05
Ukraine - keine Bestände (2003 - 0,17%)
Uruguay - 0,10% (2003 - keine Bestände)
65.000
Uruguay (Government of)
7,50
15.03.2015
53
0,06
65.000
Uruguay (Government of)
7,88
15.01.2033
46
0,04
Venezuela - 0,12% (2003 - 0,09%)
105.000
Venezuela (Republic of)
5,38
08.07.2010
87
0,10
10.000
Venezuela (Republic of)
9,25
15.09.2027
9
0,02
88.660
96,16
Anlage-Portfolio
Umlaufvermögen - (2003 - 9,90%)
Aktiva insgesamt
132
6.246
6,77
94.906
102,93
Kurzfristige Verbindlichkeiten - (2003 - (4,05%))
(2.706)
Nettovermögen
92.200
(2,93)
100,00
(Per 31 Juli 2004)
Nettoinventarwert
2004
2003
2002
92.200.335 US$
78.867.700 US$
41.116.972 US$
Klasse E
2.349.991
667.909
656.073
Klasse F
2.662.882
2.296.640
1.200.000
Klasse G
790.587
3.147.330
2.115.864
Klasse E
18,7680 US$
15,3899 US$
Klasse F
12,8042 US$
11,3544 US$
10,9794 US$
9,4186 US$
Klasse G
17,7076 US$
13,5072 US$
10,6866 US$
Klassifizierung:
Abkürzungen
WTS
Warrants
84,82
6,28
2,35
Umlaufvermögen
6,55
100,00%
133
Wesentliche Käufe
Kupon (%)
Laufzeit
Kosten US$
‘000
Calpine Corp
8,50
15.07.2010
1.532
6,38
12.01.2011
1.504
Nortel Networks
6,13
15.02.2006
Dex Media East
12,13
Qwest Services Corp
13,50
9,80
Arco Chemical Company
Wesentliche Käufe
Kupon (%)
Laufzeit
Erlös US$
‘000
Equistar Chemicals
8,75
15.02.2009
1.636
Calpine Corp
8,50
15.07.2010
1.241
1.304
8,00
15.04.2014
1.203
15.11.2012
1.208
9,25
15.06.2008
982
15.12.2010
1.105
8,88
15.05.2031
919
02.01.2020
1.052
Nortel Networks
6,13
15.02.2006
910
802
El Paso Production Holdings
7,75
06.01.2013
986
10,00
08.01.2009
Petroleum Geo Services Asa
10,00
11.05.2010
952
El Paso Production Holding
7,75
06.01.2013
796
9,25
15.06.2008
900
Vivendi Universal
9,25
15.04.2010
773
Georgia - Pacific Corp
8,00
15.01.2024
869
6,38
12.01.2011
771
U.S. West Communications Inc
7,25
15.09.2025
866
Pioneer Natural Resources Co
9,63
04.01.2010
768
Biovail Corp International
7,88
04.01.2010
831
U.S. Treasury Bonds
Dobson Communications Corp
8,88
10.01.2013
802
Buffets Inc
8,00
15.04.2014
788
U.S. West Communications Group
5,63
15.11.2008
702
Charter Communications Holdings Llc
9,63
15.11.2009
759
Resolution Performance
13,50
15.11.2010
684
5,38
15.02.2031
768
11,25
15.07.2010
711
Tembec Industries Inc
8,50
02.01.2011
755
Hercules Inc
11,13
15.11.2007
682
U.S. Treasury Bonds
5,38
15.02.2031
745
Avista Corp
9,75
06.01.2008
662
NRG Energy
8,00
15.12.2013
696
Qwest Services Corp
14,00
15.12.2014
651
Citgo Petroleum Corp
11,38
02.01.2011
677
Northern Telecom Cap Corp
7,40
15.06.2006
644
Illinois Power Co
11,50
15.12.2010
672
Tyco International Group
6,38
15.10.2011
644
134
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum European Select Equity (ESEF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am 4. April
2002 aufgelegt. Der Fonds wurde am 22. Juli 2004 aufgehoben.
Anlageziel
Ziel des Fonds war ein Kapitalwachstums auf mittlerer bis längerer Sicht, durch die Anlage in ein Portfolio aus überwiegend
europäischen Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren.
Anlagepolitik
Der Fonds wurde hauptsächlich in Aktien und aktienähnliche Wertpapiere investieren, die an einer anerkannten Börse in
Europa notiert oder gehandelt werden. Zusätzlich kann der Fonds auch in Wertpapiere von Unternehmen investiert, die an
einer jeglichen anderen anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden, vorausgesetzt, dass diese Unternehmen, nach
Auffassung des Investment- Manager, ein wesentliches wirtschaftliches Engagement in Europa haben.
Der Fonds war bestrebt in Unternehmen zu investieren, deren Gemeingewinne schneller als die Inflation sowie schneller als
die regionale Wirtschaft im Allgemeinen wachsen, und bei denen der Investment-Manager der Meinung ist, dass ein solches
Wachstum sich noch nicht vollständig in den Kursen der Aktien reflektiert. Auf der Suche nach solchen Anlagen wird der
Anlageberater Unternehmen den Vorzug geben, die eine Vielfalt von Merkmalen besitzen, einschließlich einer qualifizierten
Unternehmensleitung, einer führenden oder dominierenden Position in einer größeren Produktlinie, einer gesunden
Finanzlage und einem relativ hohen Renditesatz.
Der Fonds war auch um die Anlage in Unternehmen bestrebt, welche die Möglichkeit eines beschleunigten
Gewinnwachstums bieten, entweder aufgrund von Veränderungen in der Unternehmensleitung, von neuen Produkten oder
von strukturellen Veränderungen in der Wirtschaft.
Der Fonds könnte zusätzlich sowohl flüssige Mittel halten, als auch Investment Grade Forderungen und schuldenähnlich
Wertpapiere, die an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden. Jedes Wertpapier, dessen Bonität nach dem
Kauf zurückgestuft wurde, wird nicht verkauft, außer, wenn dies nach Meinung des Investment-Managers im besten Interesse
des Anlegers ist.
Zum Zwecke der effizienten Portfolio-Verwaltung könnte sich der Fonds Techniken und Instrumenten in Bezug auf frei
übertragbare Wertpapiere bedienen.
Benchmark
Benchmark des Fonds war der MSCI Europe Index.
135
Performance
während die Benchmark, der MSCI
Europe Index, einen Zuwachs von
15,0% verzeichnete bis zum Datum des
Endpunktes 27. Februar 2004.
Die übergewichteten Positionen in
Aegon, Nokia und ITV wirkten sich im
Berichtszeitraum negativ auf die
Wertentwicklung aus. Die größten
Performancebeiträge leisteten dagegen
die Engagements im Fernsehsender
ProSiebenSat.1 Media,
Kreuzfahrtveranstalter Carnival sowie in
Alpha Bank.
Rückblick
Die europäischen Aktienmärkte zeigten
in der zweiten Jahreshälfte 2003 einen
gleichmäßigeren Anstieg und
bereiteten damit der Volatilität des
ersten Halbjahres ein willkommenes
Ende. Maßgeblich verantwortlich für
den stetigen Zugewinn des Marktes
war unter anderem die gute
Entwicklung der Mid und Small Caps
im Index.
Die europäischen Aktienmärkte konnten
ihren Aufwärtstrend bis Ende Januar
2004 fortsetzen. Im Februar und März
2004 jedoch, als die zunehmenden
Spannungen im Irak zu einer starken
Verteuerung des Ölpreises führten,
zeigten sich die Anleger wieder
besorgter über den Zustand der
Weltwirtschaft. Die Frühindikatoren
schlugen langsam eine moderatere
Richtung ein, und die USArbeitsmarktdaten konnten die klaren
Anzeichen einer Verbesserung im
verarbeitenden Gewerbe und bei den
Investitionsausgaben nicht bestätigen.
Im Juli 2004 schließlich schwankten die
Märkte zwischen zwei Polen: Der
positiven Aussicht auf eine starke
Konjunkturerholung stand die Angst vor
einer steigenden Inflation gegenüber,
die die Federal Reserve zu einer
aggressiven Erhöhung der Zinsen
zwingen würde.
Die jüngsten Konjunkturdaten in Europa
haben die Erwartungen in den Schatten
gestellt – ein Zeichen dafür, dass sich
die globale Konjunkturerholung
136
langsam in der Region bemerkbar
macht. Die Arbeitslosigkeit ist jedoch
nach wie vor hoch, und der Euro
belastet weiterhin die Exporte. Wir
gehen daher davon aus, dass die
Europäische Zentralbank (EZB) im
Gegensatz zu anderen Notenbanken
die Zinsen auf ihrem derzeitigen Niveau
belassen wird.
Die Erholung der europäischen
Wirtschaft kommt zwar nach wie vor in
nur gemäßigtem Tempo voran,
allerdings deuten einige
Frühindikatoren wie der IfoGeschäftsklimaindex darauf hin, dass
in den kommenden Monaten mit einem
gewissen Wachstumsauftrieb zu
rechnen ist. Hoffnungen auf eine
Zinssenkung der EZB wurden jedoch
im Keim erstickt, als die am
Verbraucherpreisindex gemessene
jährliche Gesamtinflation von unterhalb
des Inflationsziels von 2% auf rund
2,5% anwuchs. Da aber bei der
Federal Reserve und eventuell auch bei
der Bank of Japan im nächsten Jahr
Zinserhöhungen anstehen dürften und
die EZB-Zinsen bereits weit unter dem
Zinsniveau in Großbritannien liegen, ist
in Europa mit einem vergleichsweise
lockeren geldpolitischen Umfeld zu
rechnen, das der europäischen
Wirtschaft stimulierendere
Bedingungen bieten sollte.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Anlage-Portfolio
0
-
47
-
Aktiva insgesamt
47
-
Nettovermögen
Nettoinventarwert
(47)
-
0
-
2004
2003
2002
k.A.
3.442.674 €
3.840.302 €
500.000
500.000
Klasse C
k.A.
Klasse C
k.A.
6,8853 €
7,6806 €
137
Kosten €
‘000
Wesentliche Käufe
Erlös €
‘000
Nestle SA
144
Roche Holdings AG
241
Astrazeneca
132
Glaxosmithkline
199
UBS AG
131
Total SA
172
Glaxosmithkline
164
Wesentliche Käufe
121
HSBC Holdings
Roche Holdings AG
97
Vodafone Group
162
Skandia Forsakring
93
Telefonica SA
160
84
Novartis AG
158
Intercontinental Hotels Group
81
Nestle SA
158
155
Man Group
80
ENI
Repsol Ypf SA
79
E.On AG
135
Swatch Group
79
Credit Suisse Group
128
Michael Page International
77
126
Aegon NV
73
UBS AG
124
Nordea AB
72
Astrazeneca
123
Vivendi Universal
71
Siemens AG
121
Carnival Plc
70
Schneider Electric
117
Imerys
70
Shell Transport and Trading Co
110
ABB Ltd
69
Skandia Forsakring
101
Deutsche Post AG
68
BP
101
HSBC Holdings
60
Carnival Plc
98
Micronas Semiconductor Holding AG
56
Aegon NV
97
Alpha Bank AE
56
Metro AG
97
Credit Suisse Group
56
Nordea Bank AB
97
Granada
55
Nokia Oyj
96
Arcelor
54
Deutsche Boerse AG
95
Fondiaria-SAI
54
BAA
95
Telekom Austria
53
Credit AGricole SA
94
Cementir Spa
52
ABB Ltd
93
Prosiebensat1 Media AG
52
88
Deutsche Boerse AG
50
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA
88
Hochtief AG
41
Intercontinental Hotels Group
88
ENI
36
Imerys
85
Schneider Electric
32
Alpha Bank AE
84
Vivendi Universal
82
Schering AG
81
Repsol Ypf SA
81
Swatch Group
79
Unilever Plc
78
Deutsche Post AG
78
Dexia
78
Prosiebensat1 Media AG
77
Fraport AG
76
Man Group
74
Michael Page International
74
Aventis SA
73
Autostrade Spa
73
Mediolanum
68
Tate and Lyle
68
Fondiaria-SAi
65
Tietoenator Oyj
65
Akzo Nobel NV
65
Koninklijke Philips Electronics NV
65
138
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Global Aggregate Bond Fund (GABF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am
8. Mai 2003 aufgelegt. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 450 Mio. US-Dollar bewertet.
Anlageziel
Ziel des Fonds ist es, über die Anlage in globale Staats- und Nichtstaatsanleihen sowie anleiheähnliche Wertpapiere ein
langfristiges Kapitalwachstum zu erreichen.
Anlagepolitik
Der Fonds wird in erster Linie in globale Schuldverschreibungen und anleiheähnliche Wertpapiere mit Investment Grade
investieren, die an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden. Der Fonds ist ein „kombinierter“ Fonds, da er
sowohl in Staats- als auch Nichtsstaatsanleihen und anleiheähnlichen Wertpapieren bedeutende Anlagen hält.
Der Fonds ist insoweit global, da dessen Anlagen nicht auf eine geografische Region oder einen Markt beschränkt oder
darauf konzentriert sind. Der Fonds kann bis zu 15% seines Nettofondsvermögens in Anleihen ohne Investment Grade
investieren. Jedes Wertpapier, dessen Bonität nach dem Kauf zurückgestuft wurde, wird nicht verkauft, außer, wenn dies
nach Meinung des Investment-Managers im besten Interesse des Anlegers ist. Der Fonds kann auch auf untergeordneter
Basis liquide Mittel halten.
Zum Zwecke der effizienten Portfolioverwaltung kann sich der Fonds Techniken und Instrumenten in Bezug auf frei
übertragbare Wertpapiere bedienen.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Lehman Global Aggregate (USD) Index.
139
Performance
die Wertpapierauswahl, die
Zinsentscheidungen und insbesondere
die Untergewichtung des japanischen
Anleihemarktes. Die
Währungspositionierung wirkte sich
dagegen negativ auf die Performance
aus.
Rückblick
In der ersten Hälfte des
Zwölfmonatszeitraums ab Ende Juli
2003 wiesen die europäischen Märkte
und die Märkte des Dollar-Blocks
ähnliche Erträge aus. Angesichts des
stärkeren Wachstumsumfelds weltweit
rückten die Erwartungen über Zeitpunkt
und Höhe der Zinserhöhungen in den
Mittelpunkt des Interesses. Trotz der
Zinserhöhungen in vielen Ländern,
insbesondere in den USA, rentierten
die Anleihen aufgrund des günstigen
Inflationsumfeldes positiv. In
Großbritannien wurden die Zinszügel
aufgrund des starken
Verbrauchersektors am stärksten
angezogen. Der Bond-Markt des
Landes wurde in der Folge schwerer
als andere europäische Märkte
belastet. Der Markt mit der
schlechtesten Performance war Japan.
Er erzielte in Landeswährung negative
Erträge, da die Nachfrage nach
Anleihen angesichts des stärkeren
Wachstums ungenügend war. NichtStaatsanleihen verzeichneten eine
Staatsanleihen. Je niedriger dabei das
Kreditrating, desto besser fiel die
Der US-Dollar schwächte sich im
Berichtszeitraum weiter ab und leistete
damit einen positiven Beitrag zur
Rendite des Fonds.
Wir glauben, dass die USamerikanische Federal Reserve die
amtlichen Zinsen weiter anheben wird,
bis diese ein normaleres Niveau
140
erreicht haben. Vor diesem Hintergrund
machen die aktuellen Renditen am
längeren Ende der Kurve einen teuren
Eindruck. Das Wachstum in Europa
bleibt aufgrund der fehlenden
Binnennachfrage weiterhin unter Druck.
Die EZB wird daher bis in das
kommende Jahr hinein die Zinsen nicht
erhöhen müssen. Wir ziehen deshalb
die europäischen Anleihen ihren
Pendants aus den USA und
Großbritannien vor. Der japanische
Anleihemarkt gehört aufgrund seiner
niedrigen Renditen nach wie vor nicht
zu unseren Favoriten. Wir bleiben hier
daher untergewichtet. Im Sektor NichtStaatsanleihen bieten die
Kreditspreads in den USA und
Großbritannien ein größeres
Wertpotenzial als im Euro-Raum und
ein weitaus größeres Potenzial als im
japanischen Markt. Wir sind hier
dementsprechend positioniert. Unsere
Sektorallokationen werden insgesamt
weiterhin auf unserer
Wertpapierauswahl (relativer Wert)
nach dem Bottom-Up-Verfahren
beruhen. Wir bevorzugen nach wie vor
steuerbare Kommunalanleihen und
Asset-Backed Securities (ABS)
gegenüber US-amerikanischen
Agency-Papieren und ziehen darüber
hinaus ABS weiterhin Pfandbriefen in
Europa vor. Wir glauben noch immer,
dass sich der US-Dollar weiter
abschwächen wird. Gründe hierfür sind
die fundamentalen Ungleichgewichte
der US-Wirtschaft, insbesondere das
umfangreiche Leistungsbilanzdefizit.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
4,25
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
25.03.2011
645
0,14
4,65
15.01.2018
4.578
1,02
3,20
Australien - 0,14% (2003 - keine Bestände)
550.000
Amcor Ltd
3.750.000
Belgien - 4,64% (2003 - 0,70%)
11.118.000
7,00
15.05.2006
14.400
4.500.000
5,75
28.09.2010
5.998
1,33
400.000
Elia Systems Operator SA
5,25
13.05.2019
483
0,11
5,75
06.01.2029
3.925
0,87
4,75
18.09.2010
1.222
0,27
Kanada - 0,87% (2003 - 0,82%)
4.900.000
Canada (Government of)
(a)
Dänemark - 0,27% (2003 - keine Bestände)
1.000.000
ISS Global AS
Frankreich - 7,65% (2003 - 6,96%)
730.000
Aventis SA
4,25
15.09.2010
883
0,20
3.500.000
5,00
01.12.2006
4.362
0,97
13.000.000
5,25
25.04.2008
16.741
3,72
5.040.000
5,50
25.10.2010
6.641
1,48
3.530.000
5,75
25.10.2032
4.838
1,08
740.000
Gecina
4,88
25.01.2012
901
0,20
Deutschland - 13,77% (2003 - 3,29%)
12.280.000
6,00
01.04.2007
15.865
3,53
10.100.000
4,00
16.02.2007
12.491
2,78
1.050.000
3,00
04.11.2008
1.255
0,28
9.955.000
3,50
10.10.2008
12.057
2,68
810.000
4,13
07.04.2008
1.005
0,22
1.100.000
5,25
07.04.2010
1.432
0,32
190.000
5,00
07.04.2012
244
0,05
220.000
4,50
01.04.2013
273
0,06
410.000
4,25
01.04.2014
496
0,11
730.000
6,25
01.04.2024
1.050
0,23
5.350.000
6,50
07.04.2027
7.971
1,77
570.000
5,50
01.04.2031
755
0,17
5.950.000
4,75
07.04.2034
7.078
1,57
0,35
Griechenland - keine Bestände (2003 - 1,98%)
Italien - 2,16% (2003 - keine Bestände)
1.300.000
Autostrade Spa
5,00
06.09.2014
1.565
4.534.000
Italy (Republic of)
2,75
15.05.2006
5.471
1,22
2.195.000
Romulus Finance SRL
4,94
20.02.2013
2.648
0,59
1.630.000.000 Japan (Government of)
1,40
20.12.2013
14.126
3,14
110.000.000
1,80
20.06.2023
898
0,20
344.000.000
1,90
20.12.2023
2.838
0,63
5,65
21.06.2012
1.047
0,23
Japan - 3,97% (2003 - 8,10%)
Jersey - 0,23% (2003 - 0,31%)
800.000
Travelers Insurance Co Inc
Luxemburg - 0,72% (2003 - 2,97%)
650.000
B.A.T. International Finance
4,88
25.02.2009
803
0,18
1.580.000
Deutsche Bank Capital Funding
5,33
19.09.2013
1.949
0,43
375.000
France Telecom
7,50
14.03.2008
503
0,11
Niederlande - 6,27% (2003 - 10,02%)
400.000
Deutsche Telekom International Finance
7,50
29.05.2007
534
0,12
906.000
Deutsche Telecom
8,25
15.06.2030
1.112
0,25
14.334.000
Dutch Government
6,00
15.01.2006
(a)
18.104
4,02
3.270.000
Dutch Government
3,75
15.07.2014
(a)
3.774
0,84
141
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
Niederlande - 6,27% (2003 - 10,02%) fortsetzung
360.000
Dutch Government
7,50
15.01.2023
583
0,13
920.000
ING Bank NV
4,63
15.03.2019
1.099
0,24
400.000
Olivetti Finance NV
5,88
24.01.2008
515
0,11
700.000
Olivetti Finance NV
7,25
24.04.2012
976
0,22
910.000
RWE Finance BV
6,13
26.10.2012
1.223
0,27
260.000
RWE Finance BV
5,13
23.07.2018
319
0,07
(0,03)
Niederländische Antillen - keine Bestände (2003 - 0,17%)
Futures - (0,30)% (2003 - 0,17%)
(59)
U.S. 5 year Note September 2004
(c)
(132)
53
U.K. Long Gilt September 2004
(c)
74
0,02
(174)
Euro Bond September 2004
(c)
(222)
(0,05)
(262)
U.S. 10 Year Note September 2004
(c)
(901)
(0,20)
(50)
U.S. Long Bond September 2004
(c)
(185)
(0,04)
Spanien - 0,22% (2003 - keine Bestände)
800.000
Banco Bilbao Vizcaya ARG
4,50
11.12.2015
978
0,22
5,63
06.06.2012
1.661
0,37
0,25
Schweden - 0,37% (2003 - 0,49%)
1.300.000
Skandinaviska Enskilda Bank
Großbritannien - 6,07% (2003 - 4,63%)
900.000
Anglian Water Service Finance Plc
5,38
07.02.2009
1.146
320.000
Anglian Water Service Finance Plc
5,84
30.07.2022
595
0,13
650.000
Aviva Plc
5,70
29.09.2015
816
0,18
469.102
Finance For Resident Social Housing
11,13
10.05.2058
1.361
0,30
2.100.000
Granite Mortgages, Series 2002-1
5,15
20.04.2007
2.652
0,59
900.000
HBOS Treasury Services Plc
3,75
26.07.2010
1.076
0,24
1.000.000
HBOS Plc
4,88
13.03.2014
1.193
0,27
284.617
Health Management (Carlisle)
7,18
30.09.2027
598
0,13
2.000.000
Holmes Financing No.4
15.07.2008
2.503
0,56
0,29
1.000.000
Lloyds TSB Bank Plc
5,63
15.07.2049
1.285
440.000
Marks & Spencer Plc
5,13
11.07.2006
548
0,12
730.000
Network Rail Mtn Finance
4,88
03.06.2009
1.293
0,29
2.180.000
Network Rail Mtn Finance
3,13
30.03.2009
2.578
0,57
500.000
Northern Rock Plc
8,40
21.09.2015
1.055
0,23
1.920.000
Permanent Financing No.4
3,96
03.10.2011
2.291
0,51
275.000
Tesco Plc
5,50
13.12.2019
483
0,11
290.000
Tyco International Group SA
6,50
21.11.2031
543
0,12
1.600.000
U.K. Treasury Bond
5,00
09.07.2014
2.890
0,64
450.000
U.K. Treasury Notes
8,75
25.08.2017
1.104
0,25
785.000
U.K. Treasury Notes
4,25
06.07.2032
1.310
0,29
0,07
USA - 47,75% (2003 - 47,95%)
142
288.068
Advanta Mortgage Loan Trust
7,72
25.03.2015
(a)
306
225.706
Advanta Mortgage Loan Trust
6,25
25.06.2028
(a)
229
0,05
125.000
Air Products & Chemicals Inc
4,25
04.10.2012
148
0,03
1.505.000
American Expr Centurion 4
4,38
30.07.2009
(a)
1.510
0,34
1.010.000
American General Finance Corp
4,00
15.03.2011
(a)
970
0,22
1.650.000
Americredit Automobile Receivables Trust
4,41
11.12.2008
(b)
1.676
0,37
1.635.000
Americredit Automobile Receivables Trust
2,67
03.07.2011
(a)
1.592
0,35
1.710.000
Appalachian Power Co
4,80
15.06.2005
(a)
1.741
0,39
1.197.267
Arcel Finance Ltd
5,98
02.01.2009
(b)
1.040.000
AT&T Broadband Corp
8,38
15.03.2013
850.000
Atlantic City
4,50
08.01.2008
855.000
Atlantic City
5,00
08.01.2010
1.251
0,28
1.235
0,27
(a)
862
0,19
(a)
866
0,19
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
USA - 47,75% (2003 - 47,95%) fortsetzung
525.000
Autopista del Maipo
7,37
15.06.2022
599
0,13
11.364
Banc Amer Alternative Loan Trust
6,00
25.03.2034
(a)
12
0,00
505.000
Banc of America Commercial Mortgage Inc
4,43
11.10.2039
(b)
491
0,11
2.050.000
Bank of America Mortgage Securities
4,66
25.08.2034
(b)
2.050
0,46
1.110.000
Celulosa Arauco y Constitucion
7,75
13.09.2011
(a)
1.266
0,28
1.220.000
Centex Home Equity Loan Trust
5,54
25.01.2032
(a)
1.262
0,28
473.480
Chase Commercial Mortgage Securities Corp 6,90
19.11.2028
(a)
500
0,11
1.740.000
Chase Manhattan Automobile Owner Trust
16.02.2010
(a)
1.708
0,38
2,57
2.000.000
Citibank Credit Card Issuance Trust
5,38
04.11.2011
2.582
0,57
600.000
Citigroup Inc
5,00
08.02.2019
724
0,16
1.200.000
CL Capital Trust
7,05
26.04.2012
1.665
0,37
1.300.000
Clay County Missouri Public Building Authority 6,25
07.01.2025
(a)
1.300
0,29
1.540.000
CNH Equipment Trust
4,45
16.04.2007
(a)
1.555
0,35
687.484
Conseco Finance
7,80
15.05.2020
(a)
706
0,16
945.000
Consumers Energy-ITC
4,00
15.05.2010
(a)
905
0,20
496.833
Countrywide Alternative, Series 2004 J1
6,00
25.02.2034
(a)
504
0,11
481.521
Countrywide Alternative Loan Trust
0,20
25.04.2034
(a)
489
0,11
536.981
Countrywide Home Loans, Series 2003-1
4,50
25.03.2033
(a)
539
0,12
1.265.000
Countrywide Home Loans Inc
4,00
22.03.2011
(a)
1.195
0,27
570.000
Cox Communications Inc
6,75
15.03.2011
(a)
620
0,14
583.168
Cwalt, Series 2004-J2
6,00
25.12.2033
(a)
601
0,13
1.460.000
Cwalt, Series 2004-J7
7,00
25.04.2034
(b)
1.537
0,34
770.000
Daimlerchrysler
4,75
15.01.2008
(a)
784
0,17
1.055.000
DBS Capital Funding Corp
7,66
15.03.2011
(a)
1.192
0,26
175.000
8,50
15.06.2010
207
0,05
1.215.000
Devon Financing Corp
7,88
30.09.2031
(a)
1.414
0,31
1.005.000
Downey Financial Corp
6,50
07.01.2014
(a)
1.030
0,23
770.000
Duke Capital Corp
4,30
18.05.2006
(a)
782
0,17
620.000
Duke Capital Corp
5,50
03.01.2014
(a)
613
0,14
1.555.000
Encana Holdings Finance Corp
5,80
05.01.2014
(a)
1.600
0,36
430.000
Endurance Specialty Holding
7,00
15.07.2034
(a)
429
0,10
795.000
Essex County New Jersey
4,75
04.01.2023
(a)
707
0,16
650.000
Eurohypo Capital Fund Trust
6,45
23.05.2013
827
0,18
313.317
Fannie Mae, Pool 382202
7,27
02.01.2010
(a)
352
0,08
463.223
5,50
05.01.2018
(a)
477
0,11
613.062
7,00
04.01.2028
(a)
650
0,14
259.811
4,50
09.01.2018
(a)
256
0,06
1.401.410
5,50
05.01.2033
(a)
1.409
0,31
494
6,00
07.01.2033
(a)
1
0,00
215.207
5,50
09.01.2033
(a)
216
0,05
435.000
Fannie Mae Aces, Series 1997-M5
6,74
25.08.2007
(a)
469
0,10
718.630
5,84
25.08.2010
(a)
757
0,17
1.545.000
4,72
25.08.2012
(a)
1.523
0,34
1.192.602
Fannie Mae Conventional Loan, Pool 677333
6,00
01.01.2033
(a)
1.225
0,27
723.832
5,00
03.01.2034
(a)
708
0,16
2.220.000
4,50
17.07.2018
(a)
2.187
0,49
1.500.000
5,50
08.01.2032
(a)
1.504
0,33
852.496
Fannie Mae Grantor Trust, Series 2002-T4
7,00
25.12.2041
(a)
909
0,20
1.062.241
Fannie Mae Grantor Trust, Series 2002-T16
7,00
25.07.2042
(a)
1.133
0,25
1.410.000
Fannie Mae, Series 2003-87
3,50
25.04.2011
(a)
1.408
0,31
1.321.000
3,50
25.11.2013
(a)
1.305
0,29
720.000
5,00
25.03.2032
(a)
702
0,16
143
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
USA - 47,75% (2003 - 47,95%) fortsetzung
144
777.305
4,50
25.05.2033
(a)
791
0,18
740.000
Fannie Mae, Series 2004-W1
4,49
25.11.2043
(a)
750
0,17
1.393.879
Fannie Mae, Series 2004-W2 5A
7,50
25.03.2044
(a)
1.505
0,33
1.480.000
2,34
25.07.2044
(a)
1.481
0,33
166.870
Fannie Mae Whole Loan, Series 2002-W3
5,50
25.10.2021
(a)
167
0,04
760.000
4,73
25.08.2033
(a)
772
0,17
536.993
7,00
25.08.2042
(a)
566
0,13
1.381.815
7,00
25.02.2044
(a)
1.467
0,33
1.540.000
4,71
25.08.2043
(a)
1.567
0,35
409.000
Federal Home Loan Mortgage Corp
2,88
15.12.2006
(a)
407
0,09
1.765.000
3,50
15.07.2010
(a)
1.781
0,40
1.760.000
4,50
15.01.2011
(a)
1.793
0,40
700.000
4,75
15.01.2013
869
0,19
369.000
6,00
15.11.2016
(a)
388
0,09
2.551.598
5,00
07.01.2018
(a)
2.574
0,57
3.152.500
4,00
05.01.2019
(a)
3.028
0,67
1.320.000
4,25
15.04.2023
(a)
1.332
0,30
760.000
5,00
15.08.2032
(a)
741
0,16
677.833
7,00
25.09.2043
(a)
723
0,16
1.127.954
6,25
25.01.2008
(a)
1.201
0,27
990.000
4,00
25.05.2016
(a)
998
0,22
1.175.000
3,50
25.10.2021
(a)
1.176
0,26
29.049
5,50
08.01.2033
(a)
29
0,01
1.095.000
Firstenergy Corp
6,45
15.11.2011
(a)
1.160
0,26
165.000
Ford Motor Credit Co
7,00
10.01.2013
(a)
168
0,04
445.000
5,80
01.12.2009
453
0,10
595.000
6,88
02.01.2006
1.163.000
6,88
02.01.2006
(a)
624
0,14
1.221
0,27
1.147.504
Freddie Mac, Series 2614-CH
3,50
15.12.2010
(a)
1.157
0,26
452.113
Freddie Mac, Series 2526-CA
5,00
15.06.2016
(a)
464
0,10
730.000
Freddie Mac, Series 2378-PE
5,50
15.11.2016
(a)
755
0,17
2.198.000
Freddie Mac, Series 2828-JA
4,50
15.08.2019
(a)
2.198
0,49
1.441.000
Freddie Mac, Series 2694-QC
3,50
15.09.2020
(a)
1.441
0,32
530.000
5,50
15.12.2021
(a)
539
0,12
475.000
5,00
15.01.2023
(a)
464
0,10
335.000
Freddie Mac, Series 2728-TC
4,00
15.02.2023
(a)
335
0,07
1.390.000
Freddie Mac, Series 2059-C
6,00
15.05.2028
(a)
1.428
0,32
719.027
Freddie Mac, Series 2543-HG
4,75
15.09.2028
(a)
733
0,16
374.990
Freddie Mac, Series 2185-C
6,00
15.09.2029
(a)
384
0,09
133.162
Freddie Mac, Series 2470-A
6,00
15.11.2029
(a)
134
0,03
762.534
Freddie Mac, Series 2368-Q
6,50
15.09.2030
(a)
784
0,17
1.135.000
Freddie Mac, Series 2640-BG
5,00
15.02.2032
(a)
1.111
0,25
1.400.000
Freddie Mac, Series 2694-QH
4,50
15.03.2032
(a)
1.314
0,29
490.000
4,50
15.07.2032
(a)
459
0,10
1.245.000
Freddie Mac, Series 2778-JD
5,00
15.12.2032
(a)
1.211
0,27
1.148.000
Freddie Mac, Series 2691-ME
4,50
01.10.2033
(a)
1.078
0,24
3.190.000
Freddie Mac, Series 2802-NE
5,00
15.02.2033
(a)
3.106
0,69
2.020.000
5,00
15.04.2033
(a)
1.965
0,44
670.040
FSPC, Series T-59
7,00
25.10.2043
(a)
715
0,16
580.000
General Motors Corp
7,25
07.03.2013
757
0,17
275.000
General Motors Corp
8,38
15.07.2033
635.000
General Motors Acceptance Corp
6,75
15.01.2006
(a)
288
0,06
665
0,15
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
1.141
0,25
USA - 47,75% (2003 - 47,95%) fortsetzung
1.110.000
6,88
15.09.2011
65.154
GNSF, Pool 616201
6,00
15.01.2034
(a)
67
0,01
255.000
Goldman Sachs Capital I
6,35
15.02.2034
(a)
245
0,05
95.000
Government National Mortgage Association, Pool 641
5,00
20.08.2033
(a)
93
0,02
1.585.000
6,00
01.07.2034
(a)
1.632
0,36
1.694.555
5,50
15.03.2034
(a)
1.706
0,38
244.771
6,00
20.06.2034
(a)
251
0,06
500.000
Government National Mortgage Association, Series 2002-41 6,00
20.06.2018
(a)
521
0,12
774.000
16.11.2032
(a)
752
0,17
774.000
20.02.2033
(a)
752
0,17
167.194
Green Tree Financial Corp, Series 1993-4 A4
7,05
15.01.2019
(a)
173
0,04
195.000
Green Tree Home Improvement Loan Trust, Series 1999-E B1
10,34
15.03.2015
(a)
205
0,05
1.335.000
Highmark Inc
6,80
15.08.2013
(a)
1.413
0,31
1.700.000
Hoboken
6,50
04.01.2026
(a)
1.819
0,40
1.265.000
HSBC Capital Funding Dollar II LP
4,61
27.06.2049
(b)
1.172
0,26
890.000
Illinois St
4,95
06.01.2023
(a)
823
0,18
800.000
Indiana Bond Bank Revenue
4,15
15.07.2012
(a)
754
0,17
1.250.000
International Paper Co
4,00
04.01.2010
(a)
1.202
0,27
510.000
Jicarilla N Mex Apache Nation
3,85
12.01.2008
(a)
502
0,11
616.000
Liberty Media Corp
3,38
17.09.2006
(a)
625
0,14
511.173
Long Beach Asset Holdings Corp
6,54
25.08.2033
(b)
514
0,11
1.725.000
Los Angeles, California
5,83
12.01.2017
(a)
1.773
0,39
351.205
Malt, Series 2004-3 3A1
6,00
25.04.2034
(a)
364
0,08
672.116
Malt, Series 2004-3 8A1
7,00
25.04.2034
(a)
699
0,16
500.000
Mantis Reef
4,69
14.11.2008
(a)
497
0,11
1.210.675
Master Alternative, Series 2004-5 3A1
6,50
25.06.2034
(a)
1.266
0,28
682.467
Master Asset Securitization Trust, Series 2003-6 8A1
5,50
25.07.2033
(a)
679
0,15
2.160.000
MBNA Credit Card Master Note Trust, Series 2004 A4 2,70
15.09.2009
(a)
2.114
0,47
345.000
2,28
15.07.2013
(a)
345
0,08
500.000
4,50
17.01.2014
603
0,13
2.800.000
MBNA Master Credit Card Trust
5,60
17.07.2014
140.000
5,45
15.07.2014
(a)
3.649
0,81
140
0,03
480.000
Merrill Lynch, Series 2004-MKB1
4,35
02.12.2042
(a)
330.000
Mexico, United Mexican States
7,50
04.08.2033
770.000
Mizuho Finance
5,79
15.04.2014
1.255.568
MMCA Automobile Trust, Series 2002-1 B
5,37
15.01.2010
1.630.000
MMCA Automobile Trust, Series 2002-2 A4
4,30
1.215.000
Morgan Stanley
4,75
640000
Northeast Utilities
3,30
06.01.2008
(a)
617
0,14
540.000
NYC IDA Riverdale
7,50
06.01.2017
(a)
569
0,13
1.500.000
Ohio Valley Electric Corp
5,94
02.12.2006
(a)
1.569
0,35
650.000
One America Financial Partners Inc
7,00
15.10.2033
(a)
651
0,14
1.324.000
Pacific Gas & Electric Co
6,05
03.01.2034
(a)
1.280
0,28
379.000
PCCW HKT Capital Ltd
6,00
15.07.2013
(b)
590.000
Pemex Finance Ltd
7,33
15.05.2012
479
0,11
329
0,07
(a)
770
0,17
(a)
1.200
0,27
15.03.2010
(a)
1.647
0,37
04.01.2014
(a)
1.137
0,25
380
0,08
658
0,15
1.130.000
Pemex Project Fundng Master Trust
8,50
15.02.2008
680.000
Penn Mutual Life Insurance
6,65
15.06.2034
1.263
0,28
687
0,15
290.000
Petroleos Mexicanos
8,85
565.000
PF Export Rec Master Trust
6,60
15.09.2007
326
0,07
12.01.2011
610
850.000
PF Export Rec Master Trust
3,75
06.01.2013
(b)
815
0,14
0,18
1.190.000
Ram Holdings
6,88
04.01.2024
(a)
1.125
0,25
865.000
RASC
4,71
25.03.2033
(a)
862
0,19
(a)
145
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert US$
‘000
Fonds (%)
USA - 47,75% (2003 - 47,95%) fortsetzung
306.455
Residential Rast, Series 2002 A13
5,00
25.12.2017
(a)
306
0,07
690.000
7,82
31.12.2049
(a)
733
0,16
1.105.000
Sappi Papier Holding AG
7,50
15.06.2032
(a)
1.226
0,27
1.000.000
SLM Student Loan Trust, Series 2004-2
4,40
25.04.2014
1.199
0,27
485.027
Systems Asset Trust, Series 2001
7,16
15.12.2011
519
0,12
437.000
6,75
15.02.2011
(a)
480
0,11
93.000
6,00
15.11.2013
(a)
97
0,02
800.000
6,88
15.01.2029
(a)
853
0,19
1.978.000
U.S. Treasury Notes
1,50
31.03.2006
(a)
1.947
0,43
23.369.000
U.S. Treasury Notes
3,13
15.10.2008
(a)
23.036
5,12
2.446.000
U.S. Treasury Notes
4,38
15.08.2012
2.461
0,55
834.000
U.S. Treasury Notes
7,25
15.05.2016
1.020
0,23
7.928.000
United States of America Treasury Notes
6,00
15.02.2026
8.664
1,93
400.000
Vanderbilt Mortgage & Finance Inc
7,24
14.02.2043
(a)
429
0,10
537.964
Washington Mutual MSC Mortgage Pass Through
6,00
25.01.2017
(a)
546
0,12
589.551
Washington Mutual Mortgage Security Corp
5,50
25.05.2033
(a)
585
0,13
1.273.258
Washington Mutual, Series 2004-CB1
6,00
25.06.2034
(b)
1.300
0,29
3.017.243
Washington Mutual, Series 2004-CB2
6,50
25.08.2034
(a)
3.158
0,70
738.803
Wells Fargo Mortgage Backed Securities
5,00
25.06.2018
(a)
741
0,16
660.000
West VY City Utah
7,67
05.01.2006
(a)
709
0,16
165.000
Weyerhaeuser Co.
6,88
15.12.2033
(a)
172
0,04
1.580.000
Whole Auto Loan Trust, Series 2003-1 A4
2,58
15.03.2010
(a)
1.556
0,34
805.000
WPP Finance U.K.
5,88
15.06.2014
(a)
818
0,18
935.000
XCEL Energy Inc
7,00
12.01.2010
(a)
1.045
0,23
515.000
XTO Energy Inc
6,25
15.04.2013
(a)
546
0,12
431.069
95,82
Anlage-Portfolio
Aktiva insgesamt
146
32.128
7,14
463.197
102,96
(13.298)
Nettovermögen
449.899
(2,96)
100,00
(Per 31. Juli 2004)
Nettoinventarwert
2004
2003
449.898.604 US$
319.524.033 US$
Klasse A
33.568.707
24.200.235
Klasse C
7.200.667
8.165.272
Klasse F
2.182.116
383.839
Klasse A
10,4843 US$
9,7584 US$
Klasse C
10,4217 US$
9,7479 US$
Klasse F
10,4988 US$
9,8304 US$
Klassifizierung:
Abkürzungen
FHLMC
FN FNCL
Fannie Mae Conventional Loan
FNMA
Fannie Mae
FNW
Fannie Mae Whole Loan
48,86
42,12
2,42
-0,30
Umlaufvermögen
6,90
100,00%
147
(Since 1 August 2003)
Wesentliche Käufe
Kupon (%)
Laufzeit
Kosten US$
‘000
Wesentliche Käufe
Kupon (%)
Laufeit
Erlös US$
‘000
U.S. Treasury Notes
5,00
15.08.2011
45.351
U.S. Treasury Notes
5,00
15.08.2011
47.837
U.S. Treasury Notes
3,13
15.10.2008
40.921
U.S. Treasury Notes
1,63
30.04.2005
46.247
U.S. Treasury Notes
6,13
15.08.2007
36.335
U.S. Treasury Notes
6,13
15.08.2007
43.567
4,00
16.02.2007
24.305
1,40
20.12.2011
23.043
U.S. Treasury Bonds
6,00
15.02.2026
22.957
0,70
20.09.2008
21.993
0,70
20.09.2008
21.170
U.S. Treasury Bonds
6,00
15.02.2026
21.870
1,40
20.12.2013
20.281
U.S. Treasury Notes
3,13
15.10.2008
18.208
5,50
25.10.2010
17.159
U.S. Treasury Notes
4,38
15.08.2012
17.791
3,50
10.10.2008
17.008
Dutch Government
5,25
15.07.2008
16.558
5,25
25.04.2008
16.620
Dutch Government
2,75
15.01.2009
16.102
6,00
01.04.2007
16.101
4,00
25.04.2009
15.641
Dutch Government
2,75
15.01.2009
14.435
4,00
16.02.2007
11.790
Belgium (Kingdom of))
7,00
15.05.2006
14.236
Sweden (Kingdom of)
3,50
20.04.2006
10.535
U.S. Treasury Notes
4,38
15.08.2012
13.962
Poland (Government of))
5,75
24.06.2008
10.252
U.S. Treasury Notes
4,38
15.08.2012
11.451
5,50
25.10.2010
9.888
U.S. Treasury Notes
1,63
30.04.2005
11.352
0,50
20.06.2013
9.722
Sweden (Kingdom of)
3,50
20.04.2006
10.801
Dutch Government
7,75
03.01.2005
9.671
Dutch Government
6,00
15.01.2006
10.720
U.S. Treasury Notes
6,13
15.08.2007
8.612
U.S. Treasury Notes
6,13
15.08.2007
10.096
4,50
17.08.2007
8.425
6,50
07.04.2027
8.623
1,70
22.03.2010
7.870
Conversion
9,00
07.12.2011
6.780
6,50
22.10.2019
6.739
148
Einleitung
Der Deutsche GlobalSpectrum Euro Corporate Bond Fund (EBF) ist einer der Fonds der Gesellschaft und wurde am 19.
August 2003 aufgelegt. Per 31. Juli 2004 wurde der Fonds mit 350 Mio. Euros bewertet.
Anlageziel
Der Fonds strebt eine für eine hohe Kreditqualität angemessene Rendite an. Dies wird über die vorrangige Anlage in auf
Euro lautende Anleihen und anleiheähnliche Wertpapiere von Unternehmen erreicht.
Anlagepolitik
Der Fonds kann in erster Linie in auf Euro lautende Anleihen und anleiheähnliche Wertpapiere von Unternehmen mit
Investment Grade investieren, die an einer anerkannten Börse notiert oder gehandelt werden. Der Fonds kann auch in
Anleihen und anleiheähnliche Wertpapiere staatlicher Emittenten investieren.
Der Fonds kann bis zu 15% seines Nettofondsvermögens in Anleihen ohne Investment Grade investieren. Jedes Wertpapier,
dessen Bonität nach dem Kauf zurückgestuft wurde, wird nicht verkauft, außer, wenn dies nach Meinung des InvestmentManagers im besten Interesse des Anlegers ist.
Der Fonds kann auch auf untergeordneter Basis liquide Mittel halten.
Benchmark
Benchmark des Fonds ist der Lehman Euro Aggregate Corporate Index.
149
Performance
Der Fonds wurde am 18. August 2003
aufgelegt und schneidet seitdem
besser ab als die Benchmark. Der
Wir verfolgen in unserem Portfolio die
Strategie, über die Titelauswahl und die
Sektorallokation eine Wertsteigerung zu
erzielen.
Die gute Performance war auf die
Titelauswahl und die positive
Sektorallokation zurückzuführen. Die
Übergewichtung des
Telekommunikationssektors, in dem
Telecom Italia eine gute Entwicklung
zeigte, wirkte sich günstig auf die
Wertentwicklung aus. Im Verlagssektor
konnte VNU die Performance positiv
beeinflussen. Im letzten Quartal 2003
wurde der Markt für
Unternehmensanleihen durch den
Zahlungsausfall von Parmalat
erschüttert. Die Tatsache, dass wir
nicht in diesem Unternehmen engagiert
waren, sorgte relativ zur Benchmark für
einen positiven Performancebeitrag.
Rückblick
Der 12-Monats-Zeitraum bis Ende Juli
2004 verlief für die Staats- und
Unternehmensanleihemärkte äußerst
gemäßigt. Die Umlaufrendite der
Anleihen bildete die Haupttriebfeder für
die Wertentwicklung. Die Rendite 10jähriger deutscher Anleihen lag zum
Beginn des Berichtszeitraums bei
4,19%, bewegte sich dann zwischen
4,50% und 3,90% und zum Ende der
Periode schließlich bei 4,22%,
In diesem Zeitraum entwickelten sich
die Unternehmensanleihen besser als
die Staatsanleihen, denn die Spreads
gegenüber Staatspapieren verengten
sich von +0,65% auf +0,50%.
Die Gründe für diese gemäßigte
Marktentwicklung waren das
wirtschaftliche Umfeld im Euroraum
sowie die Zinspolitik der europäischen
Zentralbanken. Im Berichtszeitraum
hielt die EZB den Repo-Satz stabil bei
2,0%. Letztmals waren die Zinsen im
Juni 2003 verändert worden, und zwar
um 0,50% nach unten.
150
Während sich das globale
Wirtschaftswachstum im Jahresverlauf
verbesserte, hinkte der Euroraum
weiterhin hinterher. Da sich die Inflation
hartnäckig um die Marke von 2%
bewegte, hielt es die EZB nicht für
angebracht, die Zinsen erneut zu
senken.
Die Verbesserung des
Wachstumsumfelds und die stabilen
Leitzinsen stützten die Aktienmärkte
und wirkten auch günstig auf die
Unternehmensanleihen.
Wir stehen den Unternehmensanleihen
trotz der engen Spreads nach wie vor
optimistisch gegenüber. Wir rechnen
mit einer Outperformance der
Staatsanleihenrenditen im Euroraum
gegenüber Liquidität, die derzeit mit
rund 2% rentiert. Darüber hinaus
dürften u. E. die Unternehmensanleihen
besser abschneiden als die
Staatsanleihen.
Die Perspektiven des Anleihemarktes
im Euroraum hängen davon ab, in
welche Richtung sich die US-Renditen
entwickeln werden. Letztere werden
wiederum in erster Linie vom
Wachstum der US-Wirtschaft und der
unmittelbar dadurch beeinflussten
Zinspolitik der Fed bestimmt.
Wir erwarten eine Outperformance des
Euroraums gegenüber dem US-Markt,
da die fundamentale Lage hier deutlich
schwächer ist und seitens der EZB
frühestens 2005 mit einer Zinserhöhung
zu rechnen ist.
Der höhere Ölpreis hat dazu geführt,
dass mittlerweile für die Zukunft stärker
von einem weniger nachhaltigen
Wachstumsmuster ausgegangen wird.
Vorerst werten die Bondmärkte dies als
Anzeichen dafür, dass die USNotenbank die Zinszügel nun doch
nicht so stark straffen muss wie
ursprünglich angenommen. Der FedFunds-Future für März 2005 weist
mittlerweile eine implizite Rendite von
2,24 auf. Im Juni war mit 2,90 eine
Spitze erreicht worden. Die US-FedFunds-Rate liegt derzeit bei 1,50%.
Der Markt wird weiter stark unter dem
Einfluss der Volatilität stehen, die durch
die Entwicklung der US-Beschäftigung
außerhalb der Landwirtschaft ausgelöst
wurde. Vielfach wird die Auffassung
vertreten, dass ein nachhaltiges
Wirtschaftswachstum in den USA nur
dann möglich ist, wenn der Konsum
weiter stark bleibt.
Wir rechnen mit einer gewissen
Volatilität an den Märkten für
Unternehmensanleihen. Insbesondere
gilt dies, falls die großen Aktienmärkte
weiter unter Druck stehen. Die
Kreditspreads präsentieren sich aktuell
stabil. Wir erwarten uns nach wie vor
von einigen spezifischen Einzeltiteln die
größten Einstiegsmöglichkeiten.
Das Hauptrisiko für unsere Strategie
zur Titelauswahl ist und bleibt die
Fusions- und Akquisitionstätigkeit der
Unternehmen. Da das Wachstum
zunimmt und weiterhin Liquidität
erwirtschaftet wird, steigt der Druck auf
die Unternehmen, sich für eine
Strategie zu entscheiden. Wir werden
die Perspektiven für feindliche,
fremdfinanzierte Übernahmen (wie z. B.
die Offerte für Marks und Spencer in
Großbritannien) weiterhin im Auge
behalten.
September 2004
ANLAGE-PORTFOLIO
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Australien - 0,92%
2.000.000
Amcor Ltd
4,25
25.03.2011
1.949
0,56
1.270.000
3,88
06.04.2015
1.248
0,36
Belgien - 0,51%
900.000
Elia System Operator
5,25
13.05.2019
902
0,26
800.000
Fortis Bank Belgium
6,50
26.09.2011
891
0,25
6,25
21.03.2012
883
0,25
Bermuda - 0,25%
805.000
Fidelity International
Kaimaninseln - 0,86%
1.060.000
Hutchison Whampoa Finance
5,88
07.08.2013
1.089
0,31
1.800.000
Santander Central Hispano
5,75
04.10.2012
1.913
0,55
Kanalinseln - 0,89%
2.440.000
HSBC Capital Funding (Euro 2)
5,37
24.03.2014
2.508
0,72
600.000
Travelers Insurance Co
4,50
03.05.2009
611
0,17
0,18
Dänemark - 0,59%
570.000
Danske Bank A/s
5,88
26.03.2015
622
700.000
ISS Global A/s
4,75
18.09.2010
711
0,20
705.000
TDC A/s
5,20
28.01.2010
737
0,21
Irland - 0,72%
350.000
Bank of Ireland (Governor of)
6,45
02.10.2010
391
0,11
2.150.000
GE Capital European Fund.
3,75
22.07.2009
2.148
0,61
5,00
19.11.2013
643
0,18
Finnland - 0,18%
635.000
Fortum Oyj
Frankreich - 8,14%
3.665.000
Aventis SA
4,25
15.09.2010
3.684
1,05
1.325.000
BNP Paribas
5,25
17.12.2012
1.402
0,40
1.030.000
Bouygues
5,88
15.05.2009
1.225.000
Bouygues
4,63
(a)
1.118
0,32
25.02.2011
1.245
0,36
2.400.000
Credit Lyonnais
5,00
15.11.2012
2.516
0,72
725.000
Cse Nat De Cse D'Epargne & Prevo
5,25
30.07.2049
742
0,21
2.190.000
France Telecom
6,00
28.09.2007
2.352
0,67
3.500.000
France Telecom
8,13
28.01.2033
4.500
1,29
2.200.000
Lvmh Moet-Hennessy Louis Vuitt
6,13
25.06.2008
2.391
0,68
420.000
Lvmh Moet-Hennessy Louis Vuitt
4,63
07.01.2011
424
0,12
2.400.000
5,00
23.01.2009
2.444
0,70
1.145.000
Societe Generale
4,88
18.12.2014
1.195
0,34
1.585.000
Television Francaise
4,38
11.12.2010
1.602
0,46
160.000
4,88
28.05.2013
161
0,05
775.000
5,38
28.05.2018
784
0,22
1.860.000
6,13
25.11.2033
1.923
0,55
Deutschland - 5,41%
1.350.000
Allianz AG
5,50
29.01.2049
1.391
0,40
1.600.000
Deutsche Bank AG
5,13
31.01.2013
1.667
0,48
3.500.000
Germany (Federal Republic of)
5,00
17.02.2006
3.629
1,04
4.000.000
3,25
17.04.2009
3.964
1,13
3.430.000
5,38
01.04.2010
3.724
1,06
270.000
Hypo Real Estate Bank AG
5,75
22.05.2007
289
0,08
900.000
Metro AG
5,13
13.02.2008
941
0,27
2.600.000
Robert Bosch Gmbh
5,25
19.07.2006
2.716
0,78
590.000
Volkswagen Financial Services
4,75
19.07.2011
593
0,17
6,25
11.08.2010
662
0,19
Griechenland - 0,19%
600.000
Public Power Corp
151
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Italien - 3,68%
5.700.000
Autostrade Spa
5,00
06.09.2014
5.698
1,63
260.000
Romulus Finance
4,94
20.02.2013
261
0,07
1.900.000
Societa Cartolarizzazione
3,95
21.12.2008
1.929
0,55
5.000.000
Societa Cartolarizzazione
2,32
21.12.2015
5.019
1,43
Jersey - 0,35%
495.000
Asif III (Jersey) Ltd
4,75
09.11.2013
504
0,14
680.000
Travelers Insurance Co In
5,65
21.06.2012
739
0,21
Luxemburg - 7,01%
2.900.000
BAT International Finance
4,88
25.02.2009
2.976
0,85
1.000.000
Citibank Credit Card Issuance
5,38
04.11.2011
1.072
0,31
2.190.000
Clear Channel Communications
6,50
07.07.2005
2.735.000
Deutsche Bank Capital Fund
5,33
19.09.2013
2.000.000
Euroclear Finance SA
6,88
10.04.2049
2.196
0,63
1.200.000
France Telecom
7,50
14.03.2008
1.338
0,38
1.040.000
Holcim Overseas Finance Ltd
4,38
23.06.2010
1.047
0,30
1.520.000
MBNA America-Europe Strategy
5,45
19.04.2011
1.634
0,47
1.065.000
MBNA Credit Card Master NV
4,50
17.01.2014
1.067
0,31
1.845.000
SES Global
4,50
19.11.2008
1.878
0,54
(a)
2.265
0,65
2.803
0,80
1.500.000
2,38
15.09.2021
1.512
0,43
530.000
Sogerim SA
6,13
20.04.2006
560
0,16
3.725.000
VNU NV
6,75
29.10.2008
4.144
1,18
7,75
08.02.2007
2.025
0,58
0,22
Mexiko - 0,58%
1.835.000
Niederlande - 16,79%
152
740.000
Aegon NV
4,63
16.04.2008
766
1.980.000
Allianz Finance II BV
6,13
31.05.2022
2.160
0,62
900.000
Altadis Finance BV
4,25
10.02.2008
911
0,26
1.280.000
BAT Holdings BV
3,02
21.07.2005
1.288
0,37
1.000.000
BAT Holdings BV
4,38
15.06.2011
978
0,28
1.245.000
BHP Billiton Finance BV
4,38
10.10.2007
1.283
0,37
1.000.000
Brisa Finance BV
4,80
26.09.2013
1.011
0,29
3.290.000
6,38
07.11.2006
3.490
1,00
440.000
6,50
10.07.2009
488
0,14
3.250.000
8,00
24.01.2033
3.964
1,13
2.300.000
E.On International Finance
5,75
29.05.2009
2.499
0,71
1.265.000
EADS Finance BV
5,50
25.09.2018
1.309
0,37
4.500.000
EMAC Nl 03-2 BV (Euro Mortgage)
2,37
25.10.2035
500.000
ENBW International Finance
5,13
28.02.2007
110.000
ENBW International Finance
5,88
1.200.000
Iberdrola International
4,88
620.000
ING Bank
3.030.000
1.010.000
(a)
4.520
1,29
523
0,15
28.02.2012
120
0,03
18.02.2013
1.229
0,35
5,50
01.04.2012
662
0,19
ING Bank
4,63
15.03.2019
3.005
0,86
ING Groep NV
5,50
05.11.2005
400.000
ING Verzekeringen NV
6,25
1.450.000
Linde Finance BV
1.000.000
Metro Finance BV
3.340.000
1.034
0,30
21.06.2021
440
0,13
6,38
14.06.2007
1.570
0,45
4,63
26.05.2011
1.006
0,29
Munich Re Finance BV
6,75
21.06.2023
3.702
1,06
7.000.000
Olivetti Finance NV
6,50
24.04.2007
7.553
2,15
3.550.000
Olivetti Finance NV
7,75
24.01.2033
4.360
1,25
740.000
Rodamco Europe
3,75
07.01.2010
721
0,20
3.275.000
RWE Finance BV
6,13
26.10.2012
3.655
1,04
760.000
RWE Finance BV
5,13
23.07.2018
774
0,22
(a)
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
1.071
0,31
Niederlande - 16,79% fortsetzung
1.000.000
Sudzucker International Finance BV
5,75
27.02.2012
910.000
Volkswagen International
4,88
22.05.2013
1.710.000
Wolters Kluwer NV
5,13
(a)
903
0,26
27.01.2014
1.733
0,50
0,32
Spanien - 2,78%
1.100.000
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria
4,50
11.12.2015
1.117
5.100.000
Caja De Madrid
5,25
31.07.2011
5.322
1,52
3.230.000
Red Electrica De Espana SA
4,75
18.09.2013
3.277
0,94
1,29
Schweden - 2,96%
4.340.000
Assa Abloy Financial Services
5,13
12.04.2006
4.529
705.000
Scania AB
6,00
27.03.2007
753
0,22
3.935.000
Skandinaviska Enskilda BA
5,63
06.06.2012
4.175
1,19
900.000
Vattenfall Treasury AB
5,38
29.04.2024
894
0,26
0,68
Großbritannien - 18,40%
2.255.000
Anglian Water Services Plc
5,38
07.02.2009
2.384
1.700.000
Anglo American Capital
3,63
06.05.2008
1.694
0,48
1.130.000
Aviva
5,70
29.09.2015
1.178
0,34
600.000
Aviva
5,25
10.02.2023
613
0,18
1.500.000
Barclays Bank
7,50
15.12.2010
1.759
0,50
2.700.000
Barclays Bank
4,50
03.04.2019
2.675
0,76
5.000.000
Chester Asset Rec Dealing
2,27
15.07.2011
5.023
1,44
1.000.000
Chester Asset Receivables
6,13
15.10.2010
1.116
0,32
5.000.000
Granite Mortgages Plc 2004 - 02
2,25
20.06.2044
2.730.000
HBOS Group Plc
4,88
13.03.2014
900.000
Holmes Financing No.6 Plc
2,36
15.10.2009
903
0,26
270.000
HSBC Holdings
5,38
20.12.2012
288
0,08
1.100.000
Imperial Tobacco Finance
5,75
06.06.2005
1.129
0,32
1.625.000
Imperial Tobacco Finance
6,25
06.06.2007
1.743
0,50
810.000
Investor AB
4,75
09.10.2010
829
0,24
300.000
Kingfisher
4,50
21.10.2010
303
0,09
600.000
Lloyds TSB Bank Plc
6,35
25.02.2013
663
0,19
900.000
Lloyds TSB Bank Plc
5,63
15.07.2049
960
0,27
1.715.000
Lloyds TSB Capital 1 LP
7,38
02.07.2012
2.006
0,57
1.290.000
Marks & Spencer
5,13
11.07.2006
1.333
0,38
3.420.000
National Grid Company Plc
4,13
18.09.2008
3.483
1,00
2.400.000
6,00
13.12.2010
2.504
0,72
3.100.000
OTE Plc
5,00
08.05.2013
3.096
0,89
3.950.000
Permanent Financing (No.4)
3,96
03.10.2011
3.915
1,12
400.000
RBS Capital Trust A
6,47
29.06.2012
445
0,13
1.720.000
Rentokil Initial
5,75
21.05.2007
1.805
0,52
5.480.000
6,77
31.03.2005
5.629
1,61
4.000.000
Sherwood Castle Funding 2004 - 1
2,32
15.03.2016
4.009
1,15
620.000
TDC A/S
5,88
24.04.2006
650
0,19
1.958.000
Tesco
4,75
13.04.2010
2.029
0,58
750.000
Vodafone Airtouch Plc
7,75
15.02.2010
717
0,20
760.000
Vodafone Airtouch Plc
7,88
15.02.2030
757
0,22
925.000
Vodafone Group
4,63
31.01.2008
961
0,27
(a)
4.994
1,43
2.706
0,77
USA - 10,71%
3.380.000
Air Products & Chemicals
4,25
04.10.2012
3.327
0,95
705.000
4,25
21.10.2010
710
0,20
500.000
4,75
05.06.2019
500
0,14
200.000
British Telecommunication
8,88
15.12.2030
209
0,06
2.300.000
Citigroup Inc
5,00
08.02.2019
2.306
0,66
153
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
USA - 10,71% fortsetzung
4.400.000
Daimlerchrysler North America Holding
7,75
18.01.2011
4.119
1,18
1.210.000
Eurohypo Capital Fund Trust
6,45
23.05.2013
1.278
0,37
6.660.000
6,13
19.09.2005
6.896
1,96
2.965.000
General Electric Capital
5,13
03.04.2009
3.141
0,90
5.100.000
6,88
15.09.2011
4.346
1,24
1.260.000
General Motors Corp
7,25
07.03.2013
1.366
0,39
590.000
General Motors Corp
8,38
07.05.2033
648
0,19
620.000
Goldman Sachs Capital I
6,35
15.02.2034
495
0,14
495.000
4,25
08.04.2010
496
0,14
2.050.000
Household Finance Corp
4,50
11.12.2010
2.082
0,60
1.850.000
4,63
10.02.2013
1.829
0,52
975.000
6,38
08.05.2016
970
0,28
140.000
Reed Elsevier Capital Inc
5,75
31.07.2008
151
0,04
705.000
SG Capital Trust I
7,88
22.02.2010
828
0,24
1.725.000
SG Capital Trust III
5,42
11.10.2049
1.793
0,51
(a)
Zinssatz-Swaps - 0,26%
Kontrahent
Nominal-
Auszahlungen
Einnahman
Datum der
Nicht relisierter
betrag
des Fonds
des Fonds
Aufhebung
Gewinn (Verlust)
Citigroup
EUR
8.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
2,7925%
25.08.2005
167
0,05
Citigroup
EUR
10.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,4275%
25.08.2007
304
0,09
Citigroup
EUR
2.500.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,8245%
25.08.2009
86
0,02
Citigroup
EUR
600.000
4,4725%
EUR 6 Month EURIBOR
09.05.2013
(29)
(0,01)
Citigroup
EUR
1.100.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,2975%
09.08.2006
34
0,01
UBS AG
USD
255.000
5,7350%
USD 3 Month LIBOR
15.12.2030
(6)
0,00
Citigroup
EUR
850.000
4,2525%
EUR 6 Month EURIBOR
23.09.2013
(25)
(0,01)
Citigroup
EUR
400.000
4,4300%
EUR 6 Month EURIBOR
23.09.2015
(13)
0,00
Citigroup
EUR
450.000
4,3775%
EUR 6 Month EURIBOR
16.10.2013
(17)
0,00
UBS AG
EUR
600.000
EUR 6 Month EURIBOR
4,0125%
24.10.2010
20
0,00
UBS AG
USD
890.000
4,0175%
USD 3 Month LIBOR
15.02.2010
(1)
0,00
Citigroup
EUR
1.600.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,1900%
18.12.2006
36
0,01
UBS AG
EUR
15.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
2,7680%
29.12.2005
256
0,07
Citigroup
EUR
1.500.000
4,2325%
EUR 6 Month EURIBOR
27.01.2014
(26)
(0,01)
UBS AG
EUR
800.000
4,3050%
EUR 6 Month EURIBOR
02.06.2014
(10)
0,00
Citigroup
EUR
5.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,0125%
02.10.2007
24
0,01
UBS AG
EUR
1.100.000
4,2700%
EUR 6 Month EURIBOR
02.12.2014
(10)
0,00
Citigroup
USD
600.000
5,2200%
USD 3 Month LIBOR
15.02.2034
15
0,00
Citigroup
EUR
850.000
4,2625%
EUR 6 Month EURIBOR
25.02.2014
(6)
0,00
Citigroup
EUR
4.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,3550%
03.02.2009
(11)
0,00
Citigroup
EUR
2.750.000
4,2350%
EUR 6 Month EURIBOR
08.03.2014
(12)
0,00
Citigroup
EUR
8.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
2,6600%
16.03.2007
(52)
(0,01)
Citigroup
EUR
2.500.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,4350%
16.03.2010
(27)
(0,01)
UBS AG
EUR
5.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
2,8200%
17.09.2007
(39)
(0,01)
Citigroup
EUR
4.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,0800%
10.02.2008
(42)
(0,01)
Citigroup
USD
920.000
5,6950%
USD 3 Month LIBOR
15.02.2030
(23)
(0,01)
Citigroup
EUR
4.900.000
5,0750%
EUR 6 Month EURIBOR
17.06.2034
(152)
(0,04)
Citigroup
EUR
9.700.000
EUR 6 Month EURIBOR
4,5250%
17.06.2014
188
0,05
Citigroup
EUR
4.300.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,7750%
25.06.2009
36
0,01
Citigroup
EUR
61.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
2,8705%
07.05.2006
139
0,04
Citigroup
EUR
17.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,7505%
07.05.2009
114
0,03
Deutsche Bank AG USD
5.400.000
4,7350%
USD 3 Month LIBOR
15.09.2011
(50)
(0,01)
UBS AG
154
Währung
USD
5.100.000
4,4425%
USD 3 Month LIBOR
18.01.2011
6
0,00
Deutsche Bank AG EUR
3.000.000
EUR 6 Month EURIBOR
3,7000%
28.07.2009
23
0,00
(Per 31. Juli 2004)
Nominal
Wertpapier
Kupon (%)
Laufzeit
Klassifizierung
Wert €
‘000
Fonds (%)
Anlage-Portfolio
287.452
82,18
Umlaufvermögen
65.820
18,81
Aktiva insgesamt
353.272
100,99
Kurzfristige Verbindlichkeiten
Nettovermögen
(3.468)
(0,99)
349.804
100,00
2004
349.803.973 €
Nettoinventarwert
Klasse A
33.066.037
Klasse A
10,579 €
Klassifizierung
Umlaufvermögen
76,78
4,34
0,25
18,63
100,00%
155
Kupon (%)
Laufzeit
Kosten €
‘000
Kupon (%)
Laufzeit
Erlös €
‘000
4,00
16.02.2007
19.686
5,00
01.04.2012
17.165
4,00
16.02.2007
19.710
5,00
01.04.2012
5,38
01.04.2010
17.199
17.041
5,38
01.04.2010
3,00
13.358
04.11.2008
12.433
3,00
04.11.2008
12.441
6,77
31.03.2005
10.910
3,75
01.04.2009
8.607
Olivetti Finance NV
6,50
24.04.2007
10.803
4,50
17.08.2007
8.361
5,00
17.02.2006
9.969
3,75
07.04.2013
8.262
3,75
01.04.2009
8.608
5,00
19.08.2005
7.303
4,50
17.08.2007
8.344
4,50
18.08.2006
7.179
3,75
07.04.2013
8.248
5,50
01.04.2031
6.360
5,00
19.08.2005
7.304
5,00
17.02.2006
6.338
4,50
18.08.2006
7.181
4,50
01.04.2013
5.437
6,13
19.09.2005
6.904
5,00
07.04.2012
5.323
3,25
17.04.2009
6.899
6,77
31.03.2005
5.150
5,50
04.01.2031
6.340
4,25
18.02.2005
5.130
4,50
04.01.2013
5.432
5,25
07.04.2010
4.925
5,00
04.07.2012
5.314
Daimlerchrysler North America Holdings
4,75
15.01.2008
4.316
4,25
18.02.2015
5.129
6,00
14.02.2005
4.037
5,25
04.07.2010
4.924
General Motors Corp
8,38
07.05.2033
3.668
France Telecom
8,13
28.01.2033
4.415
Wesentliche Käufe
France Telecom
7,25
28.01.2013
3.467
5,00
07.04.2011
3.330
Olivetti Finance NV
6,50
24.04.2007
3.236
156
Abschluss
Aufstellung der Gewinne und Verluste
Für das Jahr bis 31. Juli 2004
Anmerkungen
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
1.905
197
422
4.095
8.300
Nettogewinne/(-verluste) aus
Wertpapieranlagen im Berichtenhahr
4
7.399
128
Sonstige Gewinne/(Verluste)
5
2
-
7.401
128
2.635
3.982
Bruttoerträge
6
Quellensteuer
(445)
Aufwendungen
7
Nettoertrag/(Aufwendungen) im Berichtenhahr
(1.242)
948
8.349
Gesamtertrag im Berichtenjahr
Ausschüttungen
9
(951)
(326)
(54)
(54)
1.277
(27)
1.878
(5)
(69)
16
192
353
4.111
(131)
8.169
878
55
27
207
925
(2)
(178)
(15)
(3)
(17)
(104)
(177)
(508)
(107)
(67)
(241)
(445)
1.098
192
(67)
(43)
(51)
376
3.784
1.044
2.070
125
310
4.060
(3.644)
(1.095)
37
2
-
1.900
162
312
4.060
8.168
3.656
(170)
8.545
(377)
Nettozunahme/(-abnahme)
im Vermögen der Anteilsinhaber
aus Anlageaktivitäten
Anmerkungen
7.398
140
(51)
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
7.335
255
436
58.737
27
21.655
2.524
-
16
9
37
7.335
271
445
58.774
19
21.585
2.502
1.177
1
3.354
229
4
5
(154)
5
(149)
Bruttoerträge
6
Quellensteuer
Aufwendungen
98
30
542
(29)
(2)
(118)
(59)
(57)
(698)
(73)
(483)
(895)
7
(629)
(45)
(59)
226
386
7
Ausschüttungen
64
9
(142)
6.706
(7)
189
(149)
6.895
(1)
(9)
(8)
(22)
(642)
(33)
(44)
(1.213)
(253)
223
(43)
1.499
(57)
58.997
(24)
23.084
14
(1.438)
(10)
21.646
(446)
-
(70)
2.445
31
225
377
58.551
2.476
157
Abschluss
Aufstellung der Gewinne und Verluste (fortsetzung)
Anmerkungen
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
833.953
5.851
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
3.390
2.668
407
4
5
1.629
(82)
1.547
Bruttoerträge
6
Quellensteuer
Aufwendungen
7
Ausschüttungen
9
4.993
(436)
1
(3)
10
(354)
32
(435)
833.950
5.861
(322)
1.553
524
91
55.802
(2)
(20)
(4.236)
(305)
(511)
(87)
(83.621)
(275)
4.480
(16)
(32.055)
973
6.027
(451)
801.895
(4.456)
31
(24.728)
1.571
(420)
777.167
GABF
US$
‘000
6.834
(976)
-
(59)
4.938
2
3.331
7.606
409
564
7.359
101
(93)
(16)
(16)
(155)
(201)
(905)
(99)
369
270
6.438
(14)
47
3.601
14.044
395
(378)
(299)
(6.416)
1
Anmerkungen
5.858
(331)
3.302
7.628
394
ECBF
€
‘000
GESAMT
2004
€‘000
GESAMT
2003
€‘000
2.556
165.420
4
7.180
5
998
Bruttoerträge
6
Quellensteuer
Aufwendungen
7
Ausschüttungen
9
4.330
4.701
(1.493)
8.178
2.232
169.750
3.208
15.947
7.033
49.587
30.009
(10)
(6)
(2.066)
(2.539)
(715)
(157)
(10.748)
(9.978)
6.870
36.773
17.492
15.222
(324)
23.400
9.102
206.523
20.700
(15.220)
(6.832)
(38.155)
(20.659)
8.180
2.270
168.368
Mr P McAfee
Mr K McGowan
5 November 2004
158
41
Abschluss
Bestandsveränderungen im Kapital der Anteilsinhaber
Für das Jahr bis 31. Jul1 2004
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
94.218
46.972
41.301
53.338
5.757
1.578
19.312
43.398
22.891
60.579
10.693
3.339
591
241
2.594
1.062
(18.306)
(9.351)
(4.444)
(7.341)
(4.084)
(2.132)
(4.245)
(42.206)
4.585
51.228
6.249
(4.002)
(3.493)
(1.891)
(1.651)
(41.144)
45
-
-
8
7
1
9
201
918
4.270
1.186
163
-
-
-
202
7.398
140
1.900
162
312
4.060
8.168
107.164
102.610
48.685
51.407
2.433
-
21.730
10.825
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
3.120
52.893
2.318
25.347
75.122
1.407
192.131
8.680
222
5.320
331
8.648
23.883
6
32.401
2.761
(23.145)
(1.405)
(100.049)
(13.951)
(1.399)
(67.648)
(11.190)
Nettovermögen zu Beginn des
Berichtszeitraums
Veränderungen durch Verkauf und
Rücknahme von Anteilen
Erlöse aus ausgegebenen Anteilen
Abzüchlich Zahlungen für
zurückgenommene Anteile
Verwässerungsabgabe
Reinvestierte Dividenden (Anmerkung 9)
Nettozunahme/(-abnahme) im Vermögen der
Anteilsinhaber aus Alageaktivitäten
(51)
Nettovermögen am Ende des
Berichtszeitraums
Berichtszeitraums
(3.235)
(35.193)
(2.876)
(7.227)
(3.013)
(29.873)
(2.545)
1.421
738
-
27
2
8
34
2
140
29
42
-
-
5
407
-
1.086
5
6.895
225
377
58.551
21.646
2.476
29.942
-
27.158
134.852
147.355
-
(149)
(10)
Berichtszeitraums
-
-
159
Abschluss
Bestandsveränderungen im Kapital der Anteilsinhaber (fortsetzung)
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
90.676
29.369
2.539.159
178.985
10.180
17.084
78.868
3.443
100.630
3.057
6.187.160
157.074
210
4.627
66.792
49
Berichtszeitraums
(46.788)
53.842
(32.075) (1.737.638)
(29.018)
4.449.522
(180.042)
(1.496)
(5.570)
(67.541)
(3.886)
(22.968)
(1.286)
(943)
(749)
(3.837)
-
33
4.406
74
-
23
228
-
6.046
36
-
1.582
-
278
6.225
-
1.571
(420)
777.167
5.858
3.302
7.628
394
7.770.254
163.531
19.744
92.200
-
(331)
Berichtszeitraums
152.135
-
8.563
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
GESAMT
2004
€‘000
GESAMT
2003
€‘000
319.524
-
1.350.055
1.154.473
199.081
341.606
1.016.702
600.296
Berichtszeitraums
(661.040)
(344.383)
102.791
(96.290)
336.498
(5.108)
355.662
255.913
-
-
853
512
19.404
11.036
47.230
21.371
8.180
2.270
168.368
-
-
449.899
349.804
Währungübersetzung*
(35.851)
41
(82.255)
Berichtszeitraums
1.886.317
1.350.055
*Zur Erstellung der Jahresabschlüsse wurden die am Jahresende geltenden Wechselkurse verwendet. Dies betrifft den Verlust aus der Währungsumrechnung
für das Fondsvermögen in der Eröffnungsbilanz.
Herr P McAfee
Herr K McGowan
5 November 2004
160
Abschluss
Bilanz
Per 31. Juli 2004
Anmerkungen
Anlage-Portfolio
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
105.303
100.191
47.392
51.142
2.433
-
21.553
10.458
Nettoumlaufvermögen
Schuldner
12
71
2.479
829
402
3
-
262
110
Kasse und Bankguthaben
13
1.934
530
498
54
15
29
13
352
2.005
3.009
1.327
456
18
29
275
462
Abzüglich:
Überziehungskredite
13
Verbinglichkeiten
14
Zu zahlende Dividenden
9
(144)
(144)
Nettovermögen
(590)
(590)
(34)
(34)
(191)
(191)
(1)
(17)
(18)
(29)
(29)
(98)
-
(95)
-
(98)
(95)
1.861
2.419
1.293
265
-
-
177
367
107.164
102.610
48.685
51.407
2.433
-
21.730
10.825
107.164
102.610
48.685
51.407
2.433
-
21.730
10.825
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
-
27.809
-
27.061
127.147
-
146.680
-
64
Vermögen der Anteilsinhaber
Kein eigenkapital
Anmerkungen
Anlage-Portfolio
Schuldner
12
-
122
-
20
2.774
-
856
13
31
2.115
43
136
5.522
24
338
2
31
2.237
43
156
8.296
24
1.194
66
Abzüglich:
13
Verbinglichkeiten
14
9
(31)
(31)
(104)
(104)
(43)
(43)
(59)
(59)
(591)
(591)
(24)
(24)
(9)
(510)
(519)
(66)
(66)
-
2.133
-
97
7.705
-
675
-
Nettovermögen
-
29.942
-
27.158
134.852
-
147.355
-
-
29.942
-
27.158
134.852
-
147.355
-
Kein eigenkapital
161
Abschluss
Bilanz (fortsetzung)
Per 31. Juli 2004
Anmerkungen
Anlage-Portfolio
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
140.294
-
7.562.811
158.899
8.245
19.343
88.660
-
Schuldner
12
4.340
3
101.473
134
135
157
3.394
8
13
10.622
41
336.200
4.580
341
288
2.852
39
14.962
44
437.673
4.714
476
445
6.246
47
Abzüglich:
13
Verbinglichkeiten
14
9
(3.121)
Nettovermögen
(230.230)
(44)
(230.230)
(3.121)
(44)
-
(82)
(82)
(25)
(133)
(44)
-
(425)
(2.281)
-
(158)
(44)
(2.706)
(47)
(47)
11.841
-
207.443
4.632
318
401
3.540
-
152.135
-
7.770.254
163.531
8.563
19.744
92.200
-
152.135
-
7.770.254
163.531
8.563
19.744
92.200
-
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
GESAMT
2004
€‘000
GESAMT
2003
€‘000
431.069
287.452
1.768.844
1.291.679
Kein eigenkapital
Anmerkungen
Anlage-Portfolio
Schuldner
12
20.592
6.341
40.366
38.487
Kasses und Bankguthaben
13
11.536
59.479
101.533
57.069
32.128
65.820
141.899
95.556
Abzüglich:
13
Verbindlichkeiten
14
Nettovermögen
9
(13.298)
-
(3.468)
-
(361)
(602)
(23.864)
(36.339)
(201)
(239)
(13.298)
(3.468)
(24.426)
(37.180)
18.830
62.352
117.473
58.376
449.899
349.804
1.886.317
1.350.055
449.899
349.804
1.886.317
1.350.055
Kein Eigenkapital
Fürden Verwaltungsrat:
Mr P McAfee
Mr K McGowan
5 November 2004
162
Anmerkungen zum Abschluss des vierzehnmonatigen
Berichtenjahr per 31 Juli 2004
1 Bilanzierungsgrundsätze
a) Bilanzierungsbasis
Die Aufstellung des Jahresabschlusseserfolgt in Übereinstimmung mit den allgemein anerkannten
Rechnungslegungsgrundsätzen in Irland und dem Anschaffungskostenprinzip (historical cost convention) unter Einbeziehung
der Wertpapiere am Bewertungsstichtag. Die Fonds werden in Euro, US$, GBP und Japanischen Yen aufgelegt, dies ist von
der Basiswährung des Sub-Fonds abhängig. Die Jahresabschlüsse wurde für einen Zeitraum von zwölf Monaten erstellt.
b) Ertragsfeststellung
Dividenden werden zu den Stichtagen als Erträge verbucht, an denen die betreffenden Wertpapiere erstmals ex Dividende
notiert werden, sofern dem jeweiligen Fonds entsprechende Informationen zur Verfügung stehen.
Forderungen aus Aktienpensionsgeschäften und Einlagenzinsen werden entsprechend dem Zufluss erfasst. Zinsen aus
verzinslichen Wertpapieren werden periodengerecht berechnet. Erträge, die der Quellensteuer unterliegen, werden brutto vor
Abzug der Steuer ausgewiesen. Kapitalerträge nach Steuern (zu denen die meisten Erträge aus in Großbritannien
ausgeschütteten Dividenden zählen) werden netto ohne Angabe des fiktivenSteuerbetrages ausgewiesen.
c) Realisierte und nicht realisierte Gewinne und Verluste aus Anlagen
Realisierte und nicht realisierte Gewinne und Verluste aus Verkäufen und gehaltenen Kapitalanlagen werden zum
durchschnittlichen Buchwert berechnet.
Die damit verbundenenDevisenkursschwankungen zwischen dem Einkaufs- und dem Verkaufsdatum der Anlagen sind im
Nettoanlagegewinn bzw. - verlust enthalten.
d) Ausschüttungspolitik
Die Dividendenpolitik richtet sich darauf, der Gesellschaft in Bezug auf die britischen Steuervorschriften den Status als
„ausschüttender Fonds“ zu erhalten. Die Verwaltungsrat beabsichtigt, mindestens 85% vomReingewinnüberschuss,
dargestellt durch die für jeden Fonds erhaltenen Dividenden und Zinsen, an die Anleger der entsprechenden Klasse
auszuschütten, nach Verrechnung von Kosten und verschiedenen anderen Posten, die dem Ertrag des jeweiligen Fonds
zugerechnet werden. Wo es zur Erfüllung der Anforderungen der britischen Steuergesetze erforderlich ist, werden beim
Verkauf von Anlagen erzielte Kapitalgewinne zur Ausschüttung bereitgestellt.
e) Bewertung von Wertpapieren
Aktien - Anlagen in Aktien werden zum mittleren Marktkurs bei Geschäftsschluss (irischer Zeit) am Jahresende bewertet bzw.
mit dem zuletzt gehandelten Kurs am Jahresende, wenn dieser nach Ansicht des Managements dem angemessenen
Marktwert entspricht.
Verzinsliche Wertpapiere – Anlagen in verzinslichen Wertpapieren werden mit dem mittleren Marktkurs bei Geschäftsschluss
am Jahresende bewertet bzw. mit dem zuletzt gehandelten Kurs am Jahresende, wenn dieser nach Ansicht des
Managements dem angemessenen Marktwert entspricht. Dabei werden ggf. aufgelaufene Zinsen abgezogen und dem
Ertrag zugerechnet.
Derivate - Derivate werden per Geschäftsabschluss oder zum zuletzt notierten Börsenkurs am Ende des Berichtszeitraums
bewertet, wenn dieser dem aktuellen Marktpreis entspricht.
Gemäß den Prospektrichtlinien werden Anlagen – die nicht an einer anerkannten Wertpapierbörse notiert oder im Freiverkehr
gehandelt werden, von dem Fondsverwalter nach gutem Glauben und in Absprache mit dem Investment-Manager zu dem
wahrscheinlich erzielbaren Marktwert bewertet. Alternativ kann der Verwalter nach Absprache mit dem Investment-Manager
den Realisierungswert zugrundelegen, der von einem von dem Verwalter oder dem Investment-Manager
bestimmtenFachmann oder einem von der Depotbank bestätigten Dritten empfohlen wurde.
Sammelanlageunternehmen (CollectiveInvestment Companies) - Anlagen inSammelanlageunternehmen des offenen Typs
werden zum letzten Nettoinventarwert der Gesellschaft am Ende des Berichtenjahr bewertet.
163
Berichtenjahr per 31 Juli 2004 (fortsetzung)
1 Bilanzierungsgrundsätze
e) Bewertung von Wertpapieren
Zinsswaps – Die von ECBF abgeschlossenen Zinsswap-Geschäfte dienen der Absicherung gegen nachteilige Bewegungen
der Zinssätze. Der Fonds kann solche Geschäfte für Aktiva oder Passiva abschließen, je nachdem, ob sie zur Absicherung
von Vermögenspositionen oder Verbindlichkeiten dienen sollen. Zinsswap-Geschäfte werden gewöhnlich auf Nettobasis
abgeschlossen, das heißt, dass sich die beiden Zahlungsströme gegenseitig aufheben und der Fonds nur den Nettobetrag
der beiden Zahlungen erhält bzw. zahlt. Wenn ein Fonds ein Zinsswap-Geschäft abschließt, tauscht er seine Verpflichtung
zur Zinszahlung bzw. sein Recht auf den Bezug von Zinszahlungen gegen Verpflichtungen zur Zinszahlung bzw. Rechte auf
den Bezug von Zinszahlungen einer anderen Partei (d.h. es findet ein Austausch von festen Zinszahlungen gegen variable
Zinszahlungen statt). Der Fonds wird solche Transaktionen voraussichtlich in erster Linie zur Erhaltung eines Ertrags oder
Spreads für eine bestimmte Anlage bzw. einen bestimmten Teil seines Portfolios bzw. zur Absicherung gegen einen
Kursanstieg bei Wertpapieren abschließen, die zu einem späteren Zeitpunkt gekauft werden sollen. Zum 31. Die Bewertung
der Zinsswaps erfolgt auf Grundlage der Barwertmethode. Dabei werden sämtliche zukünftigen Kapitalflüsse der Zinsswaps
anhand des entsprechenden Zinssatzes auf ihren Barwert abgezinst. Juli offene Zinsswaps werden im Rahmen der
Investmentportfolios der entsprechenden Fonds ausgewiesen.
f) Verwässerungsgebuhren
Der Manager kann eine Verwässerungsgebühr verlangen, die sich nach den geschätzten Kosten für den Handel mit den
zugrunde liegenden Anlagen des jeweiligen Fonds richtet. Eine Verwässerungsgebühr kann insbesondere dann erhoben
werden, wenn es bei einem Fonds zu umfangreicheren Nettoverkäufen oder Rückgaben von Anteilen im Vergleich zu seiner
Größe gekommen ist. Verwässerungsgebühren werden in der Übersicht zur Entwicklung des Fondsvermögens ausgewiesen.
g) Devisengeschäfte
Aktiva und Passiva in Fremdwährung einschließlich übertragbarer Wertpapiere werden zu dem am Ende des Berichtenjahr
geltenden Wechselkurs in Euro umgerechnet.
Der Devisengewinn oder -verlust aus der Umrechnung der Anschaffungskosten der übertragbaren Wertpapiere ist
imNettoanlagegewinn bzw. -verlust enthalten. Der Devisengewinn bzw. -verlust aus der Konvertierung anderer Aktiva und
Passiva ist in den sonstigen Gewinnen oder Verlusten enthalten.
Devisenterminkontrakte werden zum am letzten Börsentag des Berichtszeitraums per Börsenschluss festgestellten
Terminkurs neu bewertet. Der nicht realisierte Gewinn oder Verlust aus der Differenz zwischen diesem Kurs und dem zum
Zeitpunkt desKontraktabschlusses gültigen Kurs ist in den sonstigen Gewinnen oder Verlusten in der Ertragsbilanz enthalten
und als Forderung oder Verbindlichkeit in der Bilanz ausgewiesen.
Für den GSEF wurden sämtliche Erfolgsrechnungen und Bilanzen von EUR auf USD umgestellt. Als Umrechnungsbasis
diente der am Transferdatum (30. April 2004) geltende Wechselkurs.
h) Verwaltungskosten
Die Verwaltungskosten werden nachMaßgabe des Nettoinventarwerts des Fonds am Ende eines jeden Monats abzüglich des
Nettoinventarwerts der in einem anderen Deutsche Fonds getätigten Anlagen berechnet und werden aus den Erträgen des
Fonds gezahlt.
2 Präsentationsgrundlage des Abschlusses
Das Format und bestimmte Formulierungen des Geschäftsabschlusses wurden dem Companies (Amendment) Act
(Gesellschaftsrecht) von 1986 bzw. entsprechenden Passagen darin angepasst. Nach Meinung des Verwaltungsrats
spiegeln sie so die Art des von der Gesellschaft betriebenen Anlagegeschäfts genauer wider.
Die Gewinn- und Verlustrechnung wird hier durchweg als Ertragsbilanz und dieRechnung der Bewegungen im Vermögen der
Anteilsinhaber als Kapitalflussrechnung bezeichnet. Nicht realisierte Gewinne werden in der Aufstellung der Gewinne und
Verluste ausgewiesen. Hier wird vom Companies (Amendment) Act von 1986 abgewichen. Nach Meinung der Direktoren ist
dies erforderlich, damit das Geschäftsergebnis der aktuellen Marktlage entsprechend dargestellt wird.
In allen anderen Punkten gibt der Abschluss die nach Maßgabe der Companies Acts von 1963 bis 2003 erforderlichen
Informationen wieder.
Die gemäß dem Financial Reporting Standard No.3 (Reporting Financial Performance) in einer Rechnung der realisierten
Gewinne und Verluste sowie im Rahmen einer abgestimmten Rechnung der Bewegungen der Mittel der Anteilseigner
aufzuführenden Informationen sind nach Ansicht des Verwaltungsrats in derErtragsbilanz und der Kapitalflussrechnung auf
Seite 157 bis 160 enthalten. Bei der Berechnung der im Geschäftsjahr erzielten Ergebnisse basieren alle Beträge, die in der
Ertragsbilanz auf Seite 157 bis 158 aufgeführt sind, auf der fortlaufendenGeschäftstätigkeit.
164
3 Wichtige Vereinbarungen
Investmentmanager
Mit einem am 11. August 1998 abgeschlossenen und später ergänzten Vertrag ernannte die Gesellschaft die Deutsche Asset
Management (Ireland) Limited (DeAM(I)L) zum Investmentmanager der Gesellschaft.
Der Investmentmanager übertrug seine Befugnisse und Aufgaben als Investmentmanager durch einen am 11. August 1998
abgeschlossenen und ergänzten Vertrag auf die Deutsche Asset Management Limited (DeAML).
Depotbank
Mit einem am 11. August 1998 abgeschlossenen und später ergänzten Vertrag ernannte der Vorstand State Street Custodial
Services (Ireland) Limited (SSCS(I)L) zur Depotbank der Gesellschaft, die in dieser Funktion alle Gelder, Wertpapiere und
sonstige Vermögenspositionen der Gesellschaft in deren Namen hält. Die erhobenen Depotbankgebühren richten sich nach
der Höhe des gesamten Vermögens des Fonds in den einzelnen Ländern, in denen er investiert, zuzüglich der anfallenden
Transaktionskosten. Der aktuelle Satz für die Depotgebühr liegt bei 0,025%.
Auf Wunsch der Depotbank wird die State Street Bank and Trust Company, London, als weltweite Unterdepotbank für alle
Fonds fungieren und als solche für die Abwicklung und Abrechnung aller Wertpapiere zuständig sein, die der
Investmentmanager für die Gesellschaft erwirbt oder verkauft.
Verwaltungsstelle
Mit einem am 11. August 1998 abgeschlossenen und ergänzten Vertrag ernannte die Gesellschaft die State Street Fund
Administration Services (Ireland) Limited (SSFAS(I)L) zur Verwaltungsstelle für die Gesellschaft. Die Verwaltungsstelle
übernimmt die Verwaltung der gesamten Investmentfonds. Die von der Verwaltungsstelle erhobenen Gebühren richten sich
nach dem monatlichen, durchschnittlichen Nettovermögen der Fonds. Der Gebührensatz variiert je nach Fonds und
Anteilsklasse. Weitere Einzelheiten entnehmen Sie bitte dem Fondsprospekt.
Repräsentant
Mit einem am 1. Juni 2001 abgeschlossenen Vertrag ernannte die Gesellschaft den Investmentmanager zum Vertreter und
Repräsentanten der Gesellschaft.
165
4 Nettogewinne/(-verluste) aus Wertpapieranlagen
Die im Berichtszeitraum erzielten Nettogewinne/.(-verluste) aus Wertpapieranlagen
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
82.791
73.150
28.377
52.117
6.216
3.014
21.512
65.272
(93.925)
(72.896)
(28.462)
(54.401)
(6.623)
(2.632)
(18.611)
(55.298)
(85)
(2.284)
(407)
382
2.901
9.974
Erlöse aus dem Verkauf von Wertpapieren
während des Berichtenjahr
Anschaffungskosten für im Berichtenjahr
verkaufe Wertpapiere
Gewinne/(Verluste) aus dem Verkauf von
Wertpapieren während des Berichtenjahr
(11.134)
254
18.533
(126)
31
4.189
604
40
1.194
(1.674)
7.399
128
(54)
1.905
197
422
4.095
8.300
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
5.531
63.235
3.345
18.970
161.464
1.902
294.464
16.007
(5.970)
(49.399)
(3.302)
(18.039)
(121.155)
(1.917)
(273.203)
(12.072)
21.261
3.935
Nicht realisierte Nettobewegung
für den Berichtenjahr
Nettogewinne/(-verluste) aus Wertpapieranlagen
(439)
13.836
43
931
40.309
(15)
285
(6.501)
212
(495)
18.428
42
394
(154)
7.335
255
436
58.737
27
21.655
2.524
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
175.956
32.534
5.693.962
243.726
7.341
20.204
126.903
6.468
(235.727)
(7.515)
(15.080)
(122.297)
(6.186)
(1.411)
(171.780)
(37.194) (5.326.248)
4.176
(4.660)
367.714
7.999
(174)
5.124
4.606
282
(2.547)
4.224
466.239
(2.148)
(180)
(1.734)
(1.938)
125
833.953
5.851
(354)
3.390
2.668
407
1.629
(436)
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
GESAMT
2004
€‘000
GESAMT
2003
€‘000
651.270
551.587
2.590.029
1.310.498
(649.228)
(550.705)
(2.473.779) (1.480.193)
2.042
882
116.250
(169.695)
5.138
7.180
1.674
49.170
174.396
2.556
165.420
4.701
166
5 Sonstige Gewinne/Verluste
Die sonstigen Gewinne/(Verluste) umfassen
Gewinne/(Verluste) aus Devisenkontrakten
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
-
2
-
71
2
(3)
87
2
(2)
-
(98)
(7)
(66)
(71)
2
-
-
(27)
(5)
(69)
16
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
(2)
-
1
6
127
6
(401)
7
-
15
3
(90)
(14)
331
(3)
5
-
16
9
37
(8)
(70)
(22)
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
(133)
aus Devisengeschäften
GEF
US$
‘000
2
(131)
EEMF
GBP
‘000
(19)
(62)
(10)
(20)
(82)
AEF
US$
‘000
(6)
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
4.351
-
2
(104)
44
11
(5)
114
(12)
(53)
587
2
1
(3)
10
32
(59)
4.938
2
GESAMT
2004
€‘000
GESAMT
2003
€‘000
GABF
US$
‘000
(703)
ECBF
€
‘000
(218)
2.601
(441)
1.701
(106)
1.729
(1.052)
998
(324)
4.330
(1.493)
167
6 Bruttoerträge
Zinseinkünfte
Dividenden
Zinsen auf Bankeinlagen
Gebühren für Aktienbeleihung
Sonstige
Zinseinkünfte
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
-
3.938
1.223
-
-
-
-
-
2.403
-
-
835
52
27
203
917
23
38
49
10
-
-
-
-
209
6
5
33
3
-
4
7
-
-
-
-
-
-
-
1
2.635
3.982
1.277
878
55
27
207
925
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
61
-
-
-
-
-
-
-
Dividenden
-
96
29
511
703
1
3.180
225
3
1
1
3
18
-
11
4
-
1
-
28
425
-
163
-
Sonstige
-
-
-
-
31
-
-
-
64
98
30
542
1.177
1
3.354
229
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
-
Zinseinkünfte
4.815
-
-
-
521
-
7.293
-
86
54.501
1.476
-
556
62
-
170
3
2
24
2
2
4
97
8
2
1.299
53
1
4
-
4
Sonstige
-
-
-
-
-
2
-
-
4.993
91
55.802
1.553
524
564
7.359
101
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
GESAMT
2004
€‘000
GESAMT
2003
€‘000
15.791
6.913
36.095
14.049
-
-
11.594
14.429
Dividenden
Zinseinkünfte
Dividenden
168
EEF
€
‘000
154
100
676
884
2
20
1.173
647
Sonstige
-
-
49
-
15.947
7.033
49.587
30.009
7 Aufwendungen
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
(985)
(199)
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
Aufwendungen für den Investment-Manager
Verwaltungsgebrühren
Performance Kosten
-
-
(89)
-
(404)
-
(49)
-
(9)
-
(165)
-
(282)
-
(985)
(199)
(89)
(404)
(49)
(9)
(165)
(282)
(142)
(30)
(22)
(40)
(9)
-
(16)
(28)
Zahlbar an den Verwalter
Verwaltungsgebühren
Aufwendungen für die Depotbank
Depotbankgebühren
(27)
(22)
(11)
(13)
(1)
(6)
(12)
Unterdepotbankgebühren
(25)
(21)
(8)
(13)
(12)
(16)
-
(12)
(45)
(52)
(43)
(19)
(26)
(13)
(16)
(18)
(57)
(3)
(3)
(3)
(3)
(2)
(2)
(3)
(3)
(11)
(11)
(8)
(11)
(7)
(7)
(7)
(9)
-
-
(3)
(9)
(10)
Sonstige Aufwendungen
Verwaltungsratsbezüge
Prüfungsgebühren
Bankzinsen und -gebühren
Börsengebühren
(11)
(14)
(10)
(8)
(12)
(13)
Honorare
(17)
(9)
(10)
(7)
(6)
(7)
(7)
(2)
(21)
(17)
(16)
(9)
(9)
(17)
(12)
(51)
(63)
(54)
(47)
(38)
(36)
(42)
(42)
(78)
(1.242)
(326)
(177)
(508)
(107)
(67)
(241)
(445)
Aufwendungen insgesamt
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
Performance Kosten
(9)
-
(520)
-
(22)
-
(330)
-
(711)
-
(8)
-
(869)
-
(137)
-
(9)
(520)
(22)
(330)
(711)
(8)
(869)
(137)
(1)
(103)
(5)
(95)
(68)
(1)
(127)
(29)
Depotbankgebühren
(1)
(10)
-
(7)
(29)
-
(48)
(2)
(3)
(15)
(7)
(11)
(25)
(5)
(54)
(21)
(4)
(25)
(7)
(18)
(54)
(5)
(102)
(23)
(2)
(4)
(1)
(2)
(1)
(1)
(4)
(2)
Prüfungsgebühren
(9)
(11)
(5)
(6)
(8)
(5)
(14)
(9)
-
-
-
-
(4)
(7)
(7)
(4)
Börsengebühren
Honorare
(6)
(12)
(16)
(8)
(9)
(11)
(5)
(6)
(5)
(1)
(7)
(5)
(17)
(12)
(24)
(19)
(41)
(19)
(74)
(40)
(43)
(50)
(39)
(40)
(62)
(30)
(115)
(64)
(57)
(698)
(73)
(483)
(895)
(44)
(1.213)
(253)
169
7 Aufwendungen (fortsetzung)
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
Performance Kosten
(357)
-
(60)
-
(62.336)
-
(128)
-
(93)
-
(357)
(60)
(62.336)
(128)
(93)
(21)
(13)
(10.885)
(12)
(30)
(102)
(102)
(679)
-
(28)
-
(679)
(28)
(67)
(3)
-
Depotbankgebühren
(29)
(1)
(1.417)
(26)
(3)
(5)
(23)
(1)
(22)
(8)
(1.833)
(37)
(2)
(33)
(71)
(6)
(51)
(9)
(3.250)
(63)
(5)
(38)
(94)
(7)
(4)
(1)
(196)
(4)
(2)
(5)
(4)
(3)
(14)
(9)
(1.421)
(11)
(6)
(11)
(12)
(9)
Prüfungsgebühren
Börsengebühren
Honorare
-
-
(15)
(1)
(7)
6
(42)
(1.321)
(13)
(1)
(7)
(12)
(1)
-
(10)
(8)
(781)
(2)
(4)
(10)
(12)
(8)
(3.431)
(42)
(7)
(23)
(26)
(33)
(82)
(5)
(7.150)
(72)
(27)
(61)
(65)
(61)
(511)
(87)
(83.621)
(275)
(155)
(201)
(905)
(99)
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
GESAMT
2004
€‘000
GESAMT
2003
€‘000
Performance Kosten
(498)
(498)
-
(7.317)
-
(6.595)
-
-
(7.317)
(6.595)
-
(1.001)
(969)
-
Depotbankgebühren
(88)
(47)
Unterdepotbankgebühren rebatt
(135)
(43)
(43)
(401)
(261)
(520)
(538)
(921)
69*
(730)
Prüfungsgebühren
1
(1)
(64)
(70)
(14)
(11)
(249)
(274)
-
(1)
(6)
(8)
(9)
(254)
(353)
(11)
(5)
(183)
(79)
(42)
(87)
(753)
(900)
(82)
(114)
(1.509)
(1.684)
(715)
(157)
(10.748)
(9.978)
Börsengebühren
(16)
Honorare
*Dieser Betrag betrifft eine Rückerstattung von Unterdepotbankgebühren, die in der Zeit von 1999 bis 2002 zu viel erhoben wurden.
170
8 Besteuerung - Irland
Die Gesellschaft ist nicht zur Besteuerung in Bezug auf sein einkommen und gewinne verantwortlich, es sei denn es liegt ein
„steuerpflichtiges Ereignis“ vor. Ein steuerpflichtiges Ereignis beinhaltet jede Ausschüttung an Anteilseigner oder jede
Rücknahme oder Übertragung von Anteilen.
Zu den steuerpflichtigen Ereignissen zählen nicht:
(i) jede Transaktion in Bezug auf Anteile, die in einem anerkannten Clearingsystem gehalten werden, das von den
zuständigen irischen Behörden (Revenue Commissioners) anerkannt wurde; oder
(ii) ein Austausch von Anteilen an einem Teilfonds gegen Anteile an einem anderen Teilfonds der Gesellschaft; oder
(iii) ein Austausch von Anteilen, der aus einem qualifizierenden Zusammenschluss der Gesellschaft mit einer anderen
Investmentgesellschaft bzw. der Umstrukturierung der Gesellschaft entsteht.
Ein steuerpflichtiges Ereignis tritt nicht ein in Bezug auf Anteilseigner, die weder in Irland ansässig sind noch ihren
gewöhnlichen Aufenthalt in Irland haben, und die gegenüber der Gesellschaft diesbezüglich eine entsprechende Erklärung
abgegeben haben.
In Ermangelung einer solchen Erklärung unterliegt die Gesellschaft bei Eintritt eines steuerpflichtigen Ereignisses der
Besteuerung nach dem irischen Steuergesetz und behält sich das Recht vor, die entsprechenden Steuern von den
Anteilsinhabern einzubehalten. Unter Berücksichtigung der auf diese Weise einbehaltenen Beträge belief sich die irische
Steuer, die vom Fonds und von der Gesellschaft in diesem Jahr zu tragen war, auf 65 EUR (2003: null).
Andere Länder
Veräußerungsgewinne, Dividenden und Zinsen können ggf. der vom jeweiligen Ursprungsland erhobenen, und für die
Gesellschaft bzw. ihre Anteilseigner gegebenenfalls nicht anrechenbaren Quellensteuer.
171
9 Ausschüttungen
In den Ausschüttungen sind die beim Kauf bzw. Rückkauf von Anteilen (abgezogenen)/erhaltenen Erträge einberechnet (vgl.
Punkt 11). Die Ausschüttungen setzen sich wie folgt zusammen:
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
Schlussausschütung - 31.07.04
Klasse A
-
Klasse C
(901)
Klasse D
(17)
(2.850)
(1.420)
(1.186)
(163)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
5
(202)
-
-
-
-
5
849
164
2
(2)
(12)
(38)
(223)
(73)
(9)
39
14
-
(180)
(33)
626
91
(7)
37
2
-
(175)
37
2
-
(377)
Beim Kreation von Anteilen
eingenommene/(abgezogene) Enträge
Beim Annullierung von Anteilen
(abgezogene)/eingenommene Enträge
Nettoausschüttung für den Berichtenjahr
(951)
(3.644)
(1.095)
(170)
918
4.270
1.186
163
-
-
-
202
cents
cents
cents
cents
cents
cents
cents
cents
Klasse A
-
50,446
-
-
-
-
-
-
Klasse C
9,396
47,537
289,374
2,355
-
-
-
19,615
Klasse D
4,848
-
-
-
-
-
-
-
Reinvestierte Dividenden
Dividende pro Anteil
172
9 Ausschüttungen (fortsetzung)
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
-
-
-
-
-
-
EEMF
GBP
‘000
Terminalverteilung - 27.02.04; 22.07.04
Klasse C
(42)
(5)
Klasse A
-
-
-
-
(397)
-
(343)
Klasse C
-
-
-
-
(10)
-
(41)
Klasse D
-
-
-
-
-
-
Klasse E
-
-
-
(5)
-
-
(702)
(4)
(28)
-
55
-
-
(4)
(22)
(26)
(20)
39
211
3
24
(13)
14
(407)
56
35
189
(1)
(4)
(39)
14
(352)
36
(7)
189
(1)
(9)
(446)
14
(1.438)
31
42
-
-
5
407
-
1.086
5
cents
cents
pence
pence
pence
pence
cents
pence
25,048
-
-
-
-
-
-
15,784
Klasse A
-
-
-
-
2,045
-
15,940
-
Klasse C
-
-
-
-
0,674
-
1,872
-
Klasse D
-
-
-
-
-
-
-
-
Klasse E
-
-
-
0,056
-
-
4,840
-
Terminalverteilung - 27.02.04; 22.07.04
Klasse C
173
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
Verteilung gezahlt 31.10.03 - Klasse D
-
-
-
-
(85)
-
-
-
-
-
-
-
(102)
-
-
-
-
-
-
-
(60)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Vierteljährliche Ausschüttungen
Terminalverteilung - 30.09.03
Klasse C
-
(36)
-
Klasse A
Klasse B
(4.304)
-
-
-
-
-
Klasse C
(1.593)
-
-
Klasse D
(149)
(1.528)
(54)
-
(182)
-
-
(93)
-
-
-
(3)
-
-
-
-
-
-
-
Klasse E
-
-
-
-
(133)
-
-
(3.031)
-
Klasse F
-
-
-
-
-
-
(2.345)
-
Klasse G
-
-
-
-
-
-
(849)
-
2.492
(1)
(30.315)
965
(1)
16
7.131
(1)
68
5.587
(359)
3
(37)
(7.322)
1.590
67
(24.728)
606
2
(21)
(191)
(1)
(4.456)
31
(24.728)
(976)
(299)
(6.416)
(1)
6.046
36
-
1.582
-
278
6.225
-
cents
cents
yen
cents
pence
cents
cents
cents
(902)
(378)
-
31.10.03 - Klasse D
-
-
-
-
0,870
-
-
-
31.01.04 - Klasse D
-
-
-
-
1,063
-
-
-
30.04.04 - Klasse D
-
-
-
-
0,638
-
-
-
-
0,146
-
-
-
-
-
-
Klasse A
43,593
-
-
10,509
-
3,285
-
-
Klasse B
-
-
-
-
-
1,529
-
-
Klasse C
20,543
-
-
2,753
-
12,732
-
-
Klasse D
3,601
-
-
-
1,451
-
-
-
Klasse E
-
-
-
-
-
-
128,994
-
Klasse F
-
-
-
-
-
-
88,077
-
Klasse G
-
-
-
-
-
-
107,381
-
Terminalverteilung - 30.09.03
Klasse C
174
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
GESAMT
2004
€‘000
GESAMT
2003
€‘000
-
-
-
-
-
(128)
(258)
-
-
(154)
(247)
-
-
(91)
(107)
Terminalverteilung
-
-
(79)
Abschlagverteilung - 31.12.03
Klasse C
(1.128)
-
Klasse A
Klasse B
Klasse C
(15.581)
(2.942)
(11.036)
(32.707)
(5.686)
-
(76)
(1.236)
-
(7.735)
(7.073)
Klasse D
-
-
(342)
(431)
Klasse E
-
-
(3.108)
(1.940)
Klasse F
Klasse G
(881)
-
(2.680)
(1.581)
-
-
(705)
(2.459)
6.345
4.277
19.042
4.004
(9.392)
(2.517)
4.184
4.204
9.650
1.487
(15.220)
(6.832)
(38.155)
(20.659)
19.404
11.036
47.230
21.371
cents
cents
Klasse A
46,414
33,377
Klasse C
40,864
-
Klasse F
40,381
-
(2.161)
(73)
10 Vergütung des verwaltungsrats
Verwaltungsratsbezüge sollen e25.000 pro Vorstandsmitglied nicht überschreiten. Diese sind zahlbar an die nicht
geschäftsführenden Verwaltungsratsmitglieder des Unternehmens. Alle Verwaltungsratsmitglieder des Unternehmens sind
nicht geschäftsführend.
11 Ertragsausgleich
Für die Anteile der Fonds gelten Ertragsausgleichsregelungen auf Fondsebene. Diese Regelungen sollen sicherstellen, dass
der Ertrag je Anteil, der für den Ausschüttungszeitraum ausgeschüttet wird, nicht durch Veränderungen der Anzahl der
während des betreffenden Berichtszeitraums im Umlauf befindlichen Anteile berührt wird. Die Berechnung des Ausgleichs
basiert auf dem Nettoertrag pro Anteilklasse.
175
12 Schuldner
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
Forderungen aus ausgegebenen Anteilen
-
-
Forderungen aus getätigten Verkäufen
-
-
Abgegrentze Erträge
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
670
-
-
-
-
-
-
333
-
-
258
49
67
2.190
159
69
3
-
4
61
Devisenterminkontrakte
-
20
-
-
-
-
-
-
Future-Margin bei brokern
-
269
-
-
-
-
-
-
Sonstige
4
-
-
-
-
-
-
-
71
2.479
829
402
3
-
262
110
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
-
-
-
-
-
25
-
-
-
117
-
-
2.721
-
653
-
-
5
-
19
28
-
174
64
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Sonstige
-
-
-
1
-
-
29
-
-
122
-
20
2.774
-
856
64
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
1.039
-
8.608
-
-
-
30
-
-
-
91.981
-
-
123
925
-
2.635
3
884
132
130
34
2.034
8
80
-
-
-
5
-
405
586
-
-
-
-
-
-
-
-
-
2
-
-
-
-
4.340
3
101.473
134
135
157
3.394
8
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
GESAMT
2004
€‘000
GESAMT
2003
€‘000
9.100
-
9.218
1.744
2.010
-
8.615
27.202
6.415
6.341
18.768
8.589
179
-
579
136
2.888
-
3.154
653
-
-
32
163
20.592
6.341
40.366
38.487
Sonstige
Sonstige
176
GEEF
€
‘000
-
13 Kasse und Bankguthaben
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
1.934
530
498
54
15
29
13
352
-
-
-
-
-
-
-
GBEEF
e
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
31
2.115
43
136
5.522
24
338
2
-
-
-
-
-
-
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
10.622
41
336.200
4.580
341
288
2.852
39
-
-
-
-
-
-
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
TOTAL
2004
€‘000
TOTAL
2003
€‘000
57.069
(1)
(9)
(425)
11.536
4.479
46.547
Festgelder
-
55.000
55.000
-
-
(361)
-
-
(602)
Alle Bankguthaben werden bei der State Street Bank and Trust Company, gehalten.
177
14 Verbindlichkeiten
EEF
€
‘000
Aufwendungen für den Rückkauf von Anteilen
Abgegrentze Aufwendungen
Sonstige Verbindlichkeiten
(7)
(33)
-
(497)
(137)
-
GBEEF
€
‘000
-
-
(31)
(31)
WBF
US$
‘000
AMCF
US$
‘000
(34)
(70)
(104)
GAWEF
US$
‘000
-
(719)
(73)
-
-
(44)
(44)
ECBF
€
‘000
(34)
(34)
LAF
GBP
‘000
GEEF
€
‘000
(127)
(64)
(191)
GEEUF
GBP
‘000
-
-
-
-
(43)
(43)
JSEF
JPY
‘000
(60.443)
(144.698)
(25.089)
(230.230)
(59)
(59)
GSEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
-
-
-
-
(17)
(17)
JEF
GBP
‘000
(16)
(448)
(127)
(591)
UKBF
GBP
‘000
(29)
(29)
USEF
GBP
‘000
JAPF
€
‘000
(59)
(39)
(98)
GEF
US$
‘000
GEMF
€
‘000
(51)
(44)
(95)
EEMF
GBP
‘000
-
-
-
-
-
-
(24)
(24)
AEF
US$
‘000
(361)
(149)
(510)
GHYBF
US$
‘000
(66)
(66)
ESEF
€
‘000
-
(9)
-
(843)
-
-
-
-
(231)
-
-
(1.011)
(82)
(82)
(16)
(25)
(44)
(44)
(163)
(33)
(2.281)
GESAMT
2004
€‘000
(47)
(47)
GESAMT
2003
€‘000
(3.315)
(3.197)
(121)
(881)
(1.402)
(12.527)
(3.255)
(17.700)
(30.352)
(162)
(92)
(1.941)
(1.386)
-
-
ERF
€
‘000
(609)
(13.298)
178
(590)
(35)
GABF
US$
‘000
(60)
(2.294)
(3.121)
-
-
(144)
EBF
€
‘000
(3.468)
(27)
(2)
(23.864)
(36.339)
15 Grundkapital
Nicht auf Aktienwerten basierende Anteile
Die Gewinnanteilsscheine gelten nach Maßgabe des Financial Reporting Standard No.4 Capital Instruments als nicht auf
Aktienwerten basierende Instrumente, da sie auf Wunsch des Inhabers einlösbar sind. Die Gesellschaft hat ein genehmigtes
Grundkapital, das aus 500 Mrd. nennwertlosen, nicht klassifiziertenAnteilen gebildet wird.
Die Anteile sind frei übertragbar und berechtigen zur Beteiligung an denGewinnen und Erträgen des betreffenden Fonds und
seiner Aktiva im Falle der Auflösung. Die Anteile müssen beiEmission voll einbezahlt sein, verbriefen keine Vorzugs- oder
Bezugsrechte und sind bei allen Inhaberversammlungen mit jeweils einer Stimme ausgestattet. Sämtliche Anteilsscheine der
einzelnen Fonds sind gleichrangig. Sie können auf Antrag des Inhabers an die Gesellschaft zurückverkauft werden. Die
Anzahl der im Berichtszeitraum ausgegebenen und zurückgekauften Gewinnanteilscheine ist nachstehend aufgeführt.
Jede Anteilsklasse ist dividendenberechtigt, wobei die Einkünfte für jede Klasse gemäß den dieser Klasse zugerechneten
Einkünften variieren können. Die ausgewiesenen Dividenden pro Anteil sind in der Anmerkung 9 aufgeführt.
Der wesentliche Unterschied zwischen den jeweiligen Anteilsklassen liegt in den Verwaltungsgebühren und der für jede
Anteilsklasse geforderten Mindest- oder Höchstanlage. Sehen Sie dazu bitte den Prospekt für vollständige Einzelheiten.
Aktien des Managements – Eigenkapital
Am 30. Januar 2004 galten alle ausgegebenen Aktien des Managements als voll einbezahlt. Daraufhin wurden am selben
Tag 38.097 Aktien des Managements gegen Barzahlung zum Nennwert zurückgekauft. Das auf Aktien des Managements
entfallende genehmigte Kapital beträgt derzeit 38.100 Aktien des Managements im Wert von je 1,00 EUR, wobei derzeit vier
Aktien ausgegeben sind (d.h. drei Aktieninhaber halten je 1,297 Aktien).
Die Inhaber von Verwaltungsaktien haben keinen Dividendenanspruch. Bei Auflösung der Gesellschaft haben die
InhaberAnspruch auf den darauf eingezahlten Betrag, sind aber anderweitig nicht an dem Vermögen der Gesellschaft
beteiligt. Die Verwaltungsaktien sind nichtBestandteil des Kapitals derAnteilsinhaber. Sie werden daher im Geschäftsbericht
nur unter diesenErläuterungen aufgeführt.
Nach Ansicht des Verwaltungsrats spiegelt sich in dieser Bekanntgabe die Art der Geschäftstätigkeit der Gesellschaft in ihrer
Eigenschaft als Investment-Fonds wider.
Anteilverhandlungen des Berichtenjaur per 31. Juli 2004
Klasse C
Anteile
EEF
Klasse D
Anteile
Ausgegebene Anteile zu Beginn des Jahres
8.504.979
Während des Berichtenjahr kreation Anteile
2.588.377
(1.509.128)
(78.265)
9.584.228
342.272
5.648.710
Klasse C
€
EEF
Klasse D
€
Klasse A
€
140.731
Während des Berichtenjahr annulierung Anteile
Ausgegebene Anteile am Ende des Jahres
Kreationen während des Jahres
Annullierungen während des Jahres
22.749.775
(13.173.154)
Klasse A
Anteile
EBF
Klasse C
Anteile
ERF
Klasse C
Anteile
GEEF
Klasse C
Anteile
Klasse C
Anteile
NAMF
Klasse D
Anteile
418.423
620.334
3.323.646
355.725
7.465.890
209.729
650.363
2.114
5.317.940
175.104
92.341
452.580
73.932
(5.132.264)
(289.564)
(511.292)
-
(38.382) (1.012.919)
(56.505)
(550.000)
2.987.458
409.684
6.905.551
227.156
100.363
EBF
Klasse C
€
ERF
Klasse C
€
GEEF
Klasse C
€
Klasse C
€
NAMF
Klasse D
€
58.469.522
2.109.111
10.692.878
3.339.842
590.823
(3.204.294)
(6.146.600)
(4.443.588)
(7.341.051)
(458.219)
(3.625.580)
179
15 Grundkapital Nicht auf Aktienwerten basierende Anteile (fortsetzung)
Klasse C
Anteile
PACF
Klasse D
Anteile
JAPF
Klasse C
Anteile
GEMF
Klasse C
Anteile
GBEEF
Klasse C
Anteile
Klasse C
Anteile
AMCF
Klasse D
Anteile
121.948
1.352
2.083.788
4.631.430
348.652
789.093
9.814.888
16.064
-
237.599
90.937
24.540
300.393
319.500
(1.352)
(389.322) (3.691.170)
(373.192)
(123.600) (6.601.793)
-
-
1.932.065
1.031.197
-
965.886
3.532.595
Klasse C
€
PACF
Klasse D
€
JAPF
Klasse C
€
GEMF
Klasse C
€
GBEEF
Klasse C
€
Klasse C
US$
AMCF
Klasse D
US$
2.593.668
1.062.406
3.693.128
1.626.831
241.534
(2.256.869)
(14.886)
(4.245.453) (42.206.203)
221.546
(3.267.547)
(1.505.030) (33.687.703)
Klasse C
Anteile
LAF
Klasse D
Anteile
Klasse D
Anteile
GEEUF
Klasse E
Anteile
Klasse A
Anteile
Klasse B
Anteile
2.559
2.148.768
564.542
9.933.186
27.472.676
7.098
219.100
703.190
76.870
-
180
(138.012)
(9.657) (2.367.868)
(297.107) (1.850.629) (8.074.403)
JEF
Klasse C
Anteile
Klasse D
Anteile
14.210.677
-
9.883.122
3.184.146
1.512.637
(254.926)
-
1.707.439
(2.104.782)
-
-
970.625
8.159.427
19.398.273
17.139.897
1.512.637
9.485.779
Klasse C
GBP
LAF
Klasse D
GBP
Klasse D
GBP
GEEUF
Klasse E
GBP
Klasse A
GBP
Klasse B
GBP
JEF
Klasse C
GBP
Klasse D
GBP
-
-
26.509
32.063.375
(603.275)
6.115
(42.645)
(787.866)
-
311.583
(1.811.196)
(471.153) (97.766.445)
Klasse B
Anteile
USEF
Klasse C
Anteile
Klasse D
Anteile
Klasse A
Anteile
Klasse C
Anteile
GEF
Klasse D
Anteile
Klasse E
Anteile
253.837
4.878
107.423
2.152.331
2.499.343
697.419
23.767.992
-
774
-
-
65.689
30.601
4.081.876
-
(382.053)
(253.837)
(5.652)
(107.423)
(516.575) (13.355.412)
-
-
-
2.152.331
2.182.979
211.445
14.494.456
Klasse B
GBP
USEF
Klasse C
GBP
Klasse D
GBP
Klasse A
US$
Klasse C
US$
GEF
Klasse D
US$
Klasse E
US$
153.068
-
6.744.014
13.933.572
58.326
(85.371)
273.099
(2.858,396)
8.495.276
(3.597.341)
(3.629.385) (18.606.285)
(535.824)
-
3.205.406
(4.003.261)
Klasse C
Anteile
EEMF
Klasse D
Anteile
Klasse A
Anteile
Klasse C
Anteile
WBF
Klasse D
Anteile
Klasse F
Anteile
GAWEF
Klasse C
Klasse D
Anteile
Anteile
23.758
3.056.271
1.781.391
12.062.027
5.708.308
415.011
284.720
26.992.091
13.593
763.047
8.503.540
1.873.692
2.976.548
-
5.253
3.122.959
(37.351) (3.819.318)
(410.765) (6.183.429) (4.556.571)
(415.011)
-
-
9.874.166
7.752.290
4.128.285
-
Klasse C
GBP
EEMF
Klasse D
GBP
Klasse A
US$
Klasse C
US$
WBF
Klasse D
US$
Klasse F
US$
180,265
2,580,250
86,895,824
-514,384 -13,438,291
10,553,900
3,180,267
-
-4,185,379 -33,327,222
-4,901,498
-4,373,113
GSEF
Klasse B
Anteile
Klasse C
Anteile
UKBF
Klasse D
Anteile
Klasse C
Anteile
JSEF
Klasse D
Anteile
Klasse A
Anteile
952.456
10.985.239
19.469.455
-
991.570
10.469.970
2.999.441
16.469.295
14.693.591
464.312
1.365.326
219.773
(1.013.763) (3.272.398) (19.618.653)
-
24.182.136
14.544.393
464.312
-
9.138.852
Klasse C
JPY
JSEF
Klasse D
JPY
Klasse A
US$
GSEF
Klasse B
US$
Klasse C
US$
UKBF
Klasse D
GBP
3.231.571.210 2.955.589.172
139.656.762
4.642.465
12.774.520
210.276
(1.181.486.210) (556.152.283) (176.366.734)
-
AEF
Klasse B
Anteile
7.533.942
4.657.933
-
2.629.761
(1.981.579) (1.176.291)
-
GAWEF
Klasse C
Klasse D
US$
US$
55,393
(3.675.053) (1.496.218)
GHYBF
Klasse F
Anteile
Klasse G
Anteile
ESEF
Klasse C
Anteile
6.563
667.909
2.296.640
3.147.330
500.000
14.164
2.047.334
2
180.300
-
(365.252) (1.970.929) (2.537.043)
5.942
(505.942)
5.552.363
6.111.403
20.727
2.349.991
2.662.882
790.587
-
Klasse A
US$
AEF
Klasse B
US$
Klasse C
US$
Klasse E
US$
GHYBF
Klasse F
US$
Klasse G
US$
ESEF
Klasse C
€
-
4.441.960
185.206
36.003.424
27.905.593
2.883.968
48.687
(3.629.394) (1.940.789)
-
3,001,371
-3,009,958 -29,065,045
Klasse E
Anteile
Klasse C
Anteile
-
(381.191) (1.550.891)
2.938.134
Klasse A
Anteile
(289.973) (30.115.050)
(5.960.279) (23.315.373) (38.264.434) (3.926.726)
181
Klasse A
Anteile
GABF
Klasse C
Anteile
24.200.235
8.165.272
383.839
-
16.046.993
1.808.336
1.860.168
33.571.236
Klasse F
Anteile
(61.891)
ECBF
Klasse A
Anteile
(6.678.521) (2.772.941)
33.568.707
7.200.667
2.182.116
33.066.037
(505.199)
Klasse A
US$
GABF
Klasse C
US$
Klasse F
US$
ECBF
Klasse A
€
161.093.709
18.374.740
(67.471.197) (28.186.653)
19.612.998 341.606.267
(632.101) (5.107.512)
16 Transaktionen mit verbundenen Parteien
Deutsche Asset Management (Ireland) Limited ('DAM(I)L') wurde als Manager der Gesellschaft eingesetzt.
Deutsche Asset Management Limited (DeAML) wurde als Investment-Manager der Gesellschaft eingesetzt. Für
dieseLeistungen bezog DeAM L im Berichtszeitraum ein Honorar von 7.317.000 EUR. Am Ende des Berichtenjahr hatte
DeAM L einen Anspruch auf Managementgebühren in Höhe von 594.000 EUR.
Die Deutsche Bank AG London fungierte als globale Unterdepotbank für die Fonds, bis diese Funktion der State Street Bank
and Trust Company übertragen wurde. Für den betreffenden Zeitraum erhielt die Deutsche Bank AG, London, eine Gebühr in
Höhe von 181.000 EUR.
Die Deutsche Bank AG London fungierte als Bank für den Fonds, bis diese Funktion der State Street Bank and Trust
Company übertragen wurde. Für ihre Dienstleistungen im betreffenden Zeitraum zahlte die Deutsche Bank AG, London, als
Bank der Fonds Guthabenzinsen in Höhe von 253.000 EUR und berechnete Überziehungszinsen in Höhe von 2.000 EUR.
Das Portfolio EEF und des portfolio ERF enthält u. a. Anlagen in zur Deutschen Bank gehörenden Deutsche Bank AG.
Das Portfolio GABF und des Portfolio ECBF enthält u. a. Anlagen in zur Deutschen Bank gehörenden Deutsche Bank Capital
Funding.
Außer wie oben und in den Anmerkungen 15, 18, 19, 20 und 22 genannt, erfolgen keine Transaktionen mit verbundenen
Dritten.
17 Nettoinventarwert pro Anteil
Der Nettoinventarwert pro Anteil der einzelnen Fonds wird durch Division des Nettovermögens des betreffenden Fonds durch
die Gesamtzahl der in Umlauf befindlichen Gewinnanteilsscheine berechnet.
182
18 Effiziente Portfolioverwaltung
Im Berichtszeitraum haben der EBF, GEEF, NAMF, PACF,JAPF, GEMF, GBEEF, LAF, GEEUF, JEF, USEF, GEF, EEMF, WBF,
GAWEF, JSEF, GSEF, UKBF, AEF, GHYBF, GABF und der ECBF Devisenterminkontrakte abgeschlossen. Der Zweck dieser
Terminkontrakte war die Schaffung einer wechselseitigen Währungskurssicherung (Cross Currency Hedge), wobei der EBF,
GEEF, NAMF, PACF, JAPF, GEMF, GBEEF, JSEF, GSEF und der ECBF über Euro lauteten, der LAF, GEEUF, JEF, USEF, EEMF
und der UKBF über GBP, GEF, WBF, GAWEF, AEF, GHYBF, der GABF, über US$, aber durch die Anlage in anderen
Währungen waren sie zum Teil gegen eine nachteilige Bewegung im Wechselkurs dieser Währungen gesichert, außerdem
dienten Devisentermingeschäfte als Alternative zu einer Anlage auf demGeldmarkt. Der unrealisierte Gewinn oder Verlust aus
Devisenkontrakten wird in der Bilanz unter Schuldner und Verbindlichkeiten ausgewiesen.
Die Gesellschaft hatte per 31.Juli 2004 folgende Verbindlichkeiten:
EBF
Kauf Zahl
Verkauf Zah
Abrechnungstermin
Nicht realisierte
Gewinne/(Verluste)
€
Kauf
Verkauf
EUR
SEK
2.119.802
(19.400.000)
10.08.04
19.888
SEK
EUR
19.400.000
(2.132.571)
10.08.04
(32.657)
(12.769)
Nicht realisierte Gewinn aus Devisenkontrakten
19.888
Nicht realisierte Verluste aus Devisenkontrakten
(32.657)
WBF
Kauf Zahl
Verkauf Zah
Abrechnungstermin
Nicht realisierte
Gewinne/(Verluste)
US$
Kauf
Verkauf
AUD
USD
698.000
(484.440)
28.10.2004
18
CAD
USD
2.024.000
(1.514.483)
28.10.2004
6.922
CHF
USD
1.600.000
(1.256.133)
28.10.2004
(1.468)
EUR
USD
2.949.000
(3.578.873)
28.10.2004
(32.158)
6.019
GBP
USD
3.300.000
(5.947.656)
28.10.2004
JPY
USD
3.727.200.000
(33.576.776)
28.10.2004
4.732
NOK
USD
1.780.000
(252.687)
28.10.2004
1.538
PLN
USD
2.186.000
(588.742)
28.10.2004
5.419
SEK
USD
9.950.000
(1.297.031)
28.10.2004
(1.456)
USD
EUR
23.795.605
(19.765.000)
28.10.2004
24.558
USD
GBP
169.661
(93.000)
28.10.2004
1.875
USD
JPY
2.010.785
(220.000.000)
28.10.2004
28.618
44.617
79.699
(35.082)
183
18 Effiziente Portfolioverwaltung (fortsetzung)
UKBF
Kauf Zahl
Verkauf Zah
Abrechnungstermin
Kauf
Verkauf
EUR
GBP
15.000
(10.039)
20/08/04
GBP
EUR
321.776
(477.000)
20/08/04
Nicht realisierte
Gewinne/(Verluste)
GBP
(94)
5.526
5.432
5.526
(94)
GHYBF
Kauf Zahl
Verkauf Zah
Abrechnungstermin
Nicht realisierte
Gewinne/(Verluste)
US$
Kauf
Verkauf
EUR
USD
9.575.000
(11.446.549)
27/08/04
77.048
EUR
USD
14.845.000
18.048.106
30/09/04
(189.891)
EUR
USD
13.700.000
(16.518.501)
28/10/04
(41.731)
GBP
USD
6.505.000
(11.550.538)
27/08/04
250.950
GBP
USD
5.320.000
(9.611.112)
30/09/04
10.271
USD
EUR
1.822.000
(1.503.320)
28/10/04
13.982
USD
EUR
1.581.113
(1.291.788)
15/09/04
26.830
USD
GBP
7.155.120
(3.951.442)
28/10/04
26.150
173.609
405.231
(231.622)
GABF
Kauf Zahl
Verkauf Zah
Abrechnungstermin
Nicht realisierte
Gewinne/(Verluste)
US$
Kauf
Verkauf
AUD
USD
2.950.000
(2.052.935)
28/10/04
(5.442)
CAD
USD
5.920.000
(4.423.622)
28/10/04
26.337
GBP
USD
2.300.000
(4.162.057)
28/10/04
(12.526)
JPY
USD
8.450.000.000
(76.517.676)
28/10/04
(384.457)
NOK
USD
2.500.000
(355.159)
28/10/04
1.898
SEK
USD
18.480.000
(2.422.526)
28/10/04
(16.272)
USD
EUR
59.225.458
(49.120.000)
28/10/04
149.624
EUR
USD
7.300.000
(8.857.820)
28/10/04
(78.227)
USD
JPY
3.353.454
(380.000.000)
10.08.04
(57.065)
USD
EUR
4.343.029
(3.610.000)
28/10/04
1.340
EUR
USD
3.340.000
(4.057.298)
28/10/04
(40.334)
JPY
USD
114.000.000
(1.036.646)
28/10/04
(9.524)
USD
CAD
628.155
(840.000)
28/10/04
(3.258)
KRW
USD
4.945.000.000
(4.209.227)
28/10/04
(2.274)
(430.180)
184
179.199
(609.379)
18 Effiziente Portfolioverwaltung (fortsetzung)
ECBF
Kauf Zahl
Kauf
Verkauf
EUR
USD
11.118.243
Verkauf Zah
(13.530.000)
Abrechnungstermin
38.268
Nicht realisierte
Gewinne/(Verluste)
€
(120.951)
(120.951)
Der EBF und der WBF haben im Berichtszeitraum Terminkontrakte zum Zwecke der effizienten Portfolioverwaltung
abgeschlossen. Der EBF und der WBF unterhielten am Ende des Berichtenjahr offene Terminkontrakte, was sich in ihrem
Wertpapierbestand reflektiert.
Für die Klasse A beläuft sich der Gegenwert in Euro auf 7,3446 Eur.
Die Kontrahenten für die Devisenterminkontrakte, Optionen und Futures, sind:
Citibank
Credit Suisse First Boston
Deutsche Bank, London
Goldman Sachs
Lehman Brothers
Morgan Stanley, London
RBS London
State Street, London
UBS AG
185
19 Aktienpensionsgeschäfte
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
15.261
8.197
572
9.310
458
-
1.725
19
15.327
8.222
573
9.334
461
-
1.727
20
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
-
242
-
6.016
52.012
-
17.362
-
-
244
-
6.030
52.218
-
17.451
-
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
9.409
-
2.518
27.111
5.406
-
76
-
9.432
-
2.521
27.148
5.410
-
76
-
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
TOTAL
2004
€‘000
TOTAL
2003
€‘000
15.548
-
171.241
56.614
15.580
-
171.773
60.801
Gesamtwert der zum Ende des
Berichtszeitraumes beliehenen Wertpapiere
Mindestgesamtwert der gehaltenen Sicherheiten
in Bezug auf diese beliehenen Wert
Nach Maßgabe der anerkannten britischen Vereinbarungen über Aktienpensionsgeschäfte hat die Gesellschaft
Vereinbarungen geschlossen, in deren Rahmen sie über die Wertpapiere eines Kontrahenten verfügt. Im Gegenzug sind
Wertpapiere gleicher Art und Höhe absprachegemäß zu einem späteren Zeitpunkt an die Gesellschaft zurück zu übertragen.
Gegenstand der Vereinbarung ist die Beleihung der Wertpapiere der Gesellschaft im Gegenzug zur Bereitstellung von
Sicherheiten. Der Gesamtwert der am Ende des Berichtszeitraums beliehenen Wertpapiere in Höhe von 171.241.000 Eur ist
in der Bilanzposition Anlage-Portfolio enthalten und gemäß den Rechnungslegungsvorschriften ermittelt worden.
Die Aktienpensionsgeschäfte wurden von der Deutschen Bank AG, London, gemäß den Bestimmungen der Vereinbarungen
über Aktienpensionsgeschäfte (Stock Lending Agreement) vom 22. April 1996 zwischen der Gesellschaft, der Deutsche
Asset Management (Ireland) Limited und der State Street Custodial Services (Ireland) Limited durchgeführt.
186
20 Provision
Die Deutsche Asset Management Limited (DeAML), die Deutsche Asset Management (Asia) Limited (DeAM(A)L), die
Deutsche Asset Management International GmbH (DeAMI), die Deutsche Asset Management Inc (DeAM Inc) und die
Deutsche Asset Management (Japan) Limited (DeAM(J)L) sind jeweils für die Auswahl der Broker zuständig, mit denen sie
zusammenarbeiten und in einigen Fällen Provisionsverträge abschließen, in deren Rahmen DeAML, DeAM(A)L, DeAMI,
DeAM Inc sowie die DeAM(J)L Leistungen und Vergünstigungen von Dritten erhalten, die von den Brokern zulasten ihrer
Provisionseinnahmen bezahlt werden. Solche Leistungen und Vergünstigungen beziehen sich in erster Linie auf Leistungen
wie Performancemessung, Bewertungen sowie Research. DeAML sowie DeAM(A)L, DeAMI, DeAM Inc und DeAM(J)L
erkennen an, dass Abschlüsse gegen Provisionszahlung den Vorschriften für bestmögliche Ausführung sowohl in Bezug auf
den Preis/Kurs als auch die Abwicklung entsprechen. Nähere Angaben zu durch verbundene Broker durchgeführten
Transaktionen sind in Anmerkung 22 des Jahresabschlusses enthalten.
21 Finanzinstrumente
Nach Maßgabe ihrer jeweiligen in den Berichten der Investment Manager erläuterten Ziele verfügen die Fonds über eine
Reihe von Finanzinstrumenten:
1 Aktien und aktienähnliche sowie festverzinsliche Wertpapiere. Diese werden gemäß der Zielsetzung des betreffenden
Fonds gehalten.
2 Barmittel, liquide Mittel sowie sonstige kurzfristige Forderungen und Verbindlichkeiten, die sich unmittelbar aus
denFondsgeschäften ergeben können.
3 Derivative Transaktionen. Der EBF, WBF und GABF hat Terminkontrakte als eine Sicherung gegen nachteilige
Kursbewegungen eingesetzt. Der EBF, WBF, UKBF, GHYBF, GABF und der ECBF haben Devisenterminkontrakte zur teilweisen
Absicherung gegen nachteilige Wechselkursbewegungen abgeschlossen und der ECBF hat zinssatz-swaps gefolgeit.
Einzelheiten zur Anlagestrategie der jeweiligen Investment-Manager während des Berichtszeitraums sind in den Berichten
der jeweiligen Fonds enthalten.
Die Hauptrisken in Bezug auf Finanzinstrumente sind nachstehend aufgeführt. Die von den Fonds gehaltenen
Finanzinstrumente sind in den Beschreibungen der jeweiligen Anlage-Portfolios enthalten. Die Fonds gehen ausschließlich
kurzfristige Verbindlichkeiten ein.
Kursrisiko
Das Kursrisiko erwächst im Wesentlichen aus Unsicherheiten in Bezug auf die Kursentwicklung der jeweils gehaltenen
Wertpapiere. Das Kursrisiko zeigt den potenziellen Verlust eines Fonds beim Halten bestimmter Marktpositionen im Falle von
Kursänderungen an. Der Fonds kann effiziente, sind in Anmerkung 18 beschriebene Portfolio-Techniken anwenden, um einen
gewissen Schutz vor Kursrückgängen zu schaffen.
Das Discretionary Investment Managers Policy Committee (Ausschuss für Anlagepolitik der Investment-Manager) kommt
formell einmal im Monat sowie zur Besprechung der neuesten Marktentwicklungen mehrere Male innerhalb eines Monats
zusammen. Dies geschieht auch bei unerwarteten externen Entwicklungen. Die Aufgabe des Ausschusses besteht in der
Analyse der Märkte, damit die relativen Vorzüge der einzelnen Anlagekategorien sowie die mit dem jeweiligen Anlagemix
verfolgten Ziele beurteilt werden können.
Das Fondsverwaltungsteam ist für die Überwachung des Portfolios unter Beachtung der in Bezug auf die GesamtportfolioStrukturierung geltenden Parameter verantwortlich.Weiterhin versucht es sicherzustellen, dass die einzelnen Aktien einem
annehmbaren Risiko- /Renditeprofil entsprechen.
Zinsänderungsrisiko
EBF, ERF, WBF, UKBF, GHYBF, GABF und ECBF tätigen Anlagen in Rentenpapieren. Bei Änderung der Zinssätze, die
bestimmte Wertpapiere betreffen, besteht das Risiko, dass der Investment-Manager bei Ablauf des Kontrakts oder beim
Verkauf der Papiere nicht mehr die gleichen Renditen erzielt. Weiterhin können Änderungen der aktuellen Zinssätze oder
veränderte Zinserwartungen zu einem Anstieg oder Fall des Kurses der gehaltenen Papiere führen. Wenn die Zinsen steigen,
fällt der Kurs der Rentenpapiere (wie auch die Höhe bestimmter Aufwendungen, die auf der Grundlage des
Fondsvermögens errechnet werden). Ein Rückgang der Zinssätze hat in der Regel den umgekehrten Effekt.
Zinssatzprofil
EBF
Währung
EUR
Festverzinsliche
Wertpapiere
€‘000
Wertpapiere mit
Variablem zinssatz
€‘000
Zinslose
Bearing Wertpapiere
€‘000
Gesamt
2004
€‘000
100.191
-
-
100.191
100.191
-
-
100.191
187
20 Finanzinstrumente (fortsetzung)
Zinssatzprofil
ERF
Währung
EUR
Wertpapiere mit
Variablem zinssatz
€‘000
Zinslose
Bearing Wertpapiere
€‘000
Gesamt
2004
€‘000
514
46.878
-
47.392
514
46.878
-
47.392
Festverzinsliche
Wertpapiere
€‘000
Wertpapiere mit
Variablem zinssatz
€‘000
Zinslose
Bearing Wertpapiere
€‘000
Gesamt
2004
€‘000
CA$
1.570
-
-
1.570
EUR
83.994
-
-
83.994
16
-
-
16
16.036
-
-
16.036
WBF
Währung
GBP
JPY
US$
38.678
-
-
38.678
140.294
-
-
140.294
Festverzinsliche
Wertpapiere
€‘000
Wertpapiere mit
Variablem zinssatz
€‘000
Zinslose
Bearing Wertpapiere
€‘000
Gesamt
2004
€‘000
EUR
298
-
-
298
GBP
7.947
-
-
7.947
8.245
-
-
8.245
Festverzinsliche
Wertpapiere
€‘000
Wertpapiere mit
Variablem zinssatz
€‘000
Zinslose
Bearing Wertpapiere
€‘000
Gesamt
2004
€‘000
EUR
1.413
-
-
1.413
GBP
600
-
-
600
US$
85.540
709
398
86.647
87.553
709
398
88.660
Festverzinsliche
Wertpapiere
€‘000
Wertpapiere mit
Variablem zinssatz
€‘000
Zinslose
Bearing Wertpapiere
€‘000
Gesamt
2004
€‘000
UKBF
Währung
GHYBF
Währung
GABF
Währung
CA$
3.925
-
-
3.925
EUR
193.801
2.503
-
196.304
GBP
11.306
-
-
11.306
JPY
17.863
-
-
17.863
US$
200.700
971
-
201.671
427.595
3.474
-
431.069
Festverzinsliche
Wertpapiere
€‘000
Wertpapiere mit
Variablem zinssatz
€‘000
Zinslose
Bearing Wertpapiere
€‘000
Gesamt
2004
€‘000
EUR
249.824
27.045
-
276.869
US$
10.563
20
-
10.583
260.387
27.065
-
287.452
ECBF
Währung
188
Festverzinsliche
Wertpapiere
€‘000
Gewichtete durchschnittliche Zinssätze - Festverzinsliche Wertpapiere
31 Juli
2004
EBF
%
ERF
%
GBEEF
%
WBF
%
UKBF
%
GHYBF
%
GABF
%
ERF
%
GBEEF
%
CA$
-
-
5,75
-
-
5,75
-
AU$
EUR
5,32
5,50
5,19
5,75
10,33
5,20
3,34
CA$
-
-
7,50
7,50
-
-
6,00
-
-
5,75
5,75
-
-
GBP
-
-
-
6,66
7,99
6,18
-
5,75
DKK
-
-
7,00
-
-
-
JPY
-
-
1,12
-
-
1,50
-
-
EUR
5,02
5,59
-
5,75
5,54
9,02
5,57
US$
-
-
6,03
-
8,84
5,09
7,33
GBP
-
-
7,25
-
6,47
-
7,33
JPY
-
-
1,29
1,55
-
-
2,28
PLN
-
-
5,75
5,75
5,75
-
5,75
SEK
-
-
6,00
3,50
-
-
-
US$
-
-
5,97
6,48
-
9,19
4,90
WBF
Years
UKBF
Years
GHYBF
Years
GABF
Years
Währung
31 Juli
2003
EBF
%
WBF
%
UKBF
%
GHYBF
%
GABF
%
Währung
Gewichtete durchschnittliche Laufzeit in Jahren - Festverzinsliche Wertpapiere
31 Juli
2004
EBF
Years
ERF
Years
GBEEF
Years
WBF
Years
UKBF
Years
GHYBF
Years
GABF
Years
AU$
-
-
24,85
-
-
24,85
-
EUR
8,08
0,95
7,68
28,25
5,72
7,36
6,21
Währung
31 Juli
2003
EBF
Years
ERF
Years
GBEEF
Years
AU$
-
-
6,13
6,13
-
-
0,17
CA$
-
-
25,85
25,85
-
-
25,85
Währung
GBP
-
-
0,16
10,95
5,67
17,86
-
DKK
-
-
21,30
-
-
-
-
JPY
-
-
9,50
-
-
11,55
-
EUR
8,41
0,55
-
8,11
26,31
5,65
7,29
US$
-
-
4,89
-
8,14
16,15
9,47
GBP
-
-
6,39
-
11,96
-
18,39
JPY
-
-
7,36
8,11
-
-
6,81
PLN
-
-
4,90
4,90
4,90
-
4,90
SEK
-
-
1,53
2,72
-
-
-
US$
-
-
6,98
8,21
-
7,48
12,45
ERF
Years
GBEEF
Years
WBF
Years
UKBF
Years
GHYBF
Years
GABF
Years
Gewichtete durchschnittliche in Jahren - Wertpapiere mit variablem Zinssatz
31 Juli
2004
EBF
Years
ERF
Years
GBEEF
Years
WBF
Years
EUR
7,33
-
3,96
-1,48
DKK
-
-
-
-
-
-
-
US$
-
5,48
4,58
9,45
EUR
-
0,13
-
-
-
-
4,58
US$
-
-
-
-
-
0,46
8,34
Währung
UKBF
Years
GHYBF
Years
GABF
Years
31 Juli
2003
EBF
Years
Währung
189
Die Berechnungsgrundlage für die zinsvariablen Anleihen ist basiert auf dem Änderungsdatum des Anleihezinses statt auf
dem Fälligkeitsdatum der Rentenwerte im Anlage-Portfolio. Die zinsvariablen Anleihen des Fonds, die am Ende des
Berichtszeitraums gezeichnet wurden, folgen den einmonatigen und den dreimonatigen Euribor-Indizes.
Kreditrisiko
Der Investment-Manager darf Anlagen nur durch Broker kaufen und verkaufen, die vom Deutsche Asset Management Risk
Committee vorab anerkannt wurden. Diese anerkannten Broker werden kontrolliert, um sicherzustellen, dass sie als
Kontrahenten akzeptabel bleiben. Des Weiteren ist das Engagement den einzelnen Brokern gegenüber nach oben begrenzt.
Diese Begrenzungen werden ständig überprüft.
Die Gesellschaft kann in Bezug auf die Parteien, für die sie Geschäfte tätigt und investiert, Kreditrisiken eingehen.
Die Fonds erwerben gelegentlich außerbörslich Papiere, d. h. sie schließen mit den Brokern direkt Kontrakte ab.
Liquiditätsrisiko
Das Fondsvermögen besteht hauptsächlich aus sofort veräußerbaren Wertpapieren. Der Investment-Manager nimmt die
Allokation der Barmittel in der Regel so vor, dass jeweils offene Verbindlichkeiten erfüllt werden können.
Devisenkursrisiko
Obwohl die Fonds auf eine Basiswährung lauten (US$ für den AMCF, GEF, WBF, GAWEF, AEF, GHYBF und GABF, UK£ für
den LAF, GEEUF, JEF, USEF, EEMF und UKBF, Japanische Yen für den JSEF und Euro für alle anderen Fonds), können die
Fonds auch Anlagen in anderen Währungen vornehmen, die Wechselkursschwankungen unterliegen können. Deshalb ist ein
Fonds einem Wechselkursrisiko ausgesetzt.
EEF
Nettovermögen
€‘000
Derivate
€‘000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
€‘000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
€‘000
94.210
EUR
107.160
-
107.160
JPY
-
-
-
1
US$
4
-
4
7
107.164
-
107.164
94.218
Nettovermögen
€‘000
Derivate
€‘000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
€‘000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
€‘000
AU$
1.246
-
1.246
1.282
CA$
1.148
-
1.148
928
CHF
2.969
-
2.969
1.750
DKK
307
-
307
1.029
EUR
(11)
-
(11)
GEEF
5.197
-
5.197
HKD
1.121
-
1.121
-
HUF
681
-
681
343
JPY
6.307
-
6.307
4.951
SEK
-
-
-
388
US$
32.442
-
32.442
38.139
51.407
-
51.407
53.338
Nettovermögen
€‘000
Derivate
€‘000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
€‘000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
€‘000
NAMF
3.674
CA$
45
-
45
-
EUR
(17)
-
(17)
6
US$
190
854
GBP
2.405
-
2.405
5.751
2.433
-
2.433
5.757
PACF
Nettovermögen
€‘000
Derivate
€‘000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
€‘000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
€‘000
AU$
-
-
-
604
EUR
-
-
-
(40)
HK$
-
-
-
235
IDR
-
-
-
136
KRW
-
-
-
242
MYR
-
-
-
56
SG$
-
-
-
94
THB
-
-
-
34
TW$
-
-
-
280
US$
-
-
-
-
-
-
1.578
Nettovermögen
€‘000
Derivate
€‘000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
€‘000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
€‘000
EUR
1
-
1
JPY
21.729
-
21.729
19.320
21.730
-
21.730
19.311
Nettovermögen
€‘000
Derivate
€‘000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
€‘000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
€‘000
844
JAPF
GEMF
BRL
118
-
118
CHY
2
-
2
CZK
136
-
136
EUR
9
-
9
GBP
(4)
-
(4)
(63)
(9)
572
(55)
HK$
542
-
542
2.846
HUF
183
-
183
328
IDR
248
-
248
634
ILS
241
-
241
971
1.923
-
1.923
7.957
KRW
MXN
138
-
138
956
MYR
793
-
793
2.809
PLN
-
544
SKW
10
-
10
THB
417
-
417
735
TRL
446
-
446
1.075
TW$
1.590
-
1.590
6.527
US$
2.949
-
2.949
11.961
1.084
-
1.084
4.694
10.825
-
10.825
43.398
ZAR
191
GBEEF
Nettovermögen
€‘000
Derivate
€‘000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
€‘000
AU$
-
-
-
23
CAS$
-
-
-
119
DKK
-
-
-
3
EUR
-
-
-
82
GBP
-
-
-
246
JPY
-
-
-
1.508
33
NOK
-
-
-
PLN
-
-
-
(6)
SEK
-
-
-
44
US$
-
-
-
1.068
-
-
-
3.120
Nettovermögen
€‘000
Derivate
€‘000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
€‘000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
€‘000
GBP
-
-
-
MXN
-
-
-
470
US$
-
-
-
1.854
-
-
-
2.318
Nettovermögen
€‘000
Derivate
€‘000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
€‘000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
€‘000
AU$
348
-
348
396
CHF
641
-
641
267
DKK
-
-
-
58
EUR
4.605
-
4.605
4.473
LAF
GEEUF
(6)
GBP
378
-
378
84
HK$
358
-
358
186
JPY
2.961
-
2.961
2.233
MXN
84
-
84
195
SEK
135
-
135
200
SG$
83
-
83
279
THB
88
-
88
-
US$
17.477
-
17.477
16.976
27.158
-
27.158
25.347
Nettovermögen
GBP’000
Derivate
GBP’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
GBP’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
GBP’000
JEF
GBP
JPY
192
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
€‘000
11
-
11
134.841
-
134.841
75.155
(33)
134.852
-
134.852
75.122
USEF
Nettovermögen
GBP’000
Derivate
GBP’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
GBP’000
GBP
-
-
-
US$
-
-
-
1.416
-
-
-
1.407
Nettovermögen
GBP’000
Derivate
GBP’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
GBP’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
GBP’000
AU$
1.466
-
1.466
3.347
CA$
4.192
-
4.192
3.015
CHF
9.147
-
9.147
10.407
DKK
848
-
848
EUR
15.758
-
15.758
28.368
GBP
12.132
-
12.132
9.456
HKD
3.150
-
3.150
HUF
1.931
-
1.931
1.490
JPY
17.521
-
17.521
14.861
GEF
US$
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
GBP’000
(9)
81.211
-
81.865
121.187
147.355
-
147.355
192.131
Nettovermögen
GBP’000
Derivate
GBP’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
GBP’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
GBP’000
CZK
-
-
-
890
EUR
-
-
-
290
GBP
-
-
-
886
HUF
-
-
-
991
PLN
-
-
-
2.017
TRL
-
-
-
784
US$
-
-
-
2.822
-
-
-
8.680
Nettovermögen
US$’000
Derivate
US$’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
US$’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
US$’000
EEMF
WBF
AU$
43
484
527
368
CA$
1.626
1.521
3.147
1.943
CHF
-
EUR
86.412
GBP
JPY
1.255
1.255
-
(20.266)
66.146
37.784
86
5.794
5.880
4.119
16.073
31.599
47.672
27.368
939
NOK
-
254
254
PLN
-
594
594
SEK
-
1.296
1.296
US$
(46)
757
48.085
(22.721)
25.364
17.444
152.325
(190)
152.135
90.676
193
GAWEF
Nettovermögen
US$’000
Derivate
US$’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
US$’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
US$’000
AU$
-
-
-
572
CA$
-
-
-
480
CHF
-
-
-
1.036
EUR
-
-
-
5.532
GBP
-
-
-
3.562
HK$
-
-
-
121
JPY
-
-
-
2.573
SEK
-
-
-
178
US$
-
-
-
15.315
-
-
-
29.369
Nettovermögen
JPY’000
Derivate
JPY’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
JPY’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
JPY’000
-
-
-
194
7.769.651
-
7.769.651
2.538.965
JESF
GBP
JPY
USD
603
-
603
-
7.770.254
-
7.770.254
2.539.159
Nettovermögen
US$’000
Derivate
US$’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
US$’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
US$’000
CA$
4.997
-
4.997
4.001
CHF
13.105
-
13.105
12.038
EUR
23.219
-
23.219
18.029
GBP
8.163
-
8.163
3.672
HK$
3.926
-
3.926
-
HUF
4.161
-
4.161
3.560
JPY
13.030
-
13.030
15.315
US$
92.930
-
92.930
93.070
163.531
-
163.531
149.685
Nettovermögen
GBP’000
Derivate
GBP’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
GBP’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
GBP’000
GSEF
UKBF
EUR
310
GBP
8.248
PLN
194
(306)
311
4
8.559
-
-
-
8.558
5
8.563
(8)
10.193
(5)
10.180
AEF
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
US$’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
US$’000
Nettovermögen
US$’000
Derivate
US$’000
GBP
-
-
-
36
HK$
4.898
-
4.898
3.117
IDR
2.521
-
2.521
897
KRW
4.862
-
4.862
4.221
MYR
1.647
-
1.647
1.942
PHP
600
-
600
327
SG$
995
-
995
1.032
THB
970
-
970
1.348
TW$
3.276
-
3.276
4.098
US$
(25)
-
GBP
USD
66
19.744
-
19.744
17.084
Nettovermögen
US$’000
Derivate
US$’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
US$’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
US$’000
1.603
42.497
44.100
44.035
14.730
14.306
10.856
(57.054)
33.794
23.977
GHYBF
EUR
(25)
(424)
90.848
92.027
173
92.200
78.868
Nettovermögen
€’000
Derivate
€’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
€’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
€’000
CHF
-
-
-
394
EUR
-
-
-
2.009
GBP
-
-
-
1.037
US$
-
-
-
3
-
-
-
3.443
Nettovermögen
US$’000
Derivate
US$’000
31. Juli 2004
Nettokapitalanlagen
US$’000
31. Juli 2003
Nettokapitalanlagen
US$’000
AU$
-
2.047
2.047
927
CA$
3.960
3.819
7.779
5.594
EUR
200.825
(46.458)
154.367
96.772
GBP
15.075
4.191
19.266
12.032
JPY
17.895
73.750
91.645
64.433
KRW
4.228
4.207
8.435
2.531
NOK
-
357
357
3.624
PLN
-
-
-
SEK
-
2.406
2.406
ESEF
GABF
US$
(113)
1.602
209.712
(46.115)
163.597
132.122
451.695
(1.796)
449.899
319.524
195
ECBF
Nettovermögen
US$’000
Derivate
US$’000
31. Juli 200
Nettokapitalanlagen
US$’000
350.084
EUR
338.011
12.073
US$
11.018
(11.298)
349.029
(280)
775
349.804
21 Transaktionen mit verbundenen Brokern
Im Berichtszeitraum haben DeAML, DeAM(A)L, DeAMI, DeAM Inc und DeAM(J)L im normalen Geschäftsverlauf sowie zu den
üblichen Geschäftsbedingungen mit verbundenen Brokern Geschäfte getätigt. Dazu zählten auch Provisionsvereinbarungen,
die in Anmerkung 19 des Abschlusses aufgeführt sind. Im Berichtszeitraum erfolgten Transaktionen folgender
Größenordnung:
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
Gesamtwert der Transaktionen
mit verbundenen Brokern
24.737
In % der gesamten Transaktionen
An verbundene Broker gezahlte Provisionen
1.678
13.778
17.821
189
95
2.268
559
14,33%
0,65%
23,17%
17,58%
2,11%
2,24%
5,50%
0,63%
49
-
-
23
-
-
2
2
0,20%
-
-
0,13%
0,16%
0,29%
0,09%
0,27%
GBEEF
€
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
Durschnittlicher Provisionssatz, der verbunden
Brokern gezahlt wurde
130
-
-
1.726
24.576
-
87.847
848
1,55%
-
-
4,40%
7,74%
-
16,80%
3,87%
-
-
-
3
32
-
33
1
-
-
-
0,20%
0,13%
-
0,11%
0,17%
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
e
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
5.026
-
50.970
-
209
919
12.614
719
0,56%
-
0,33%
-
1,62%
2,33%
4,70%
7,93%
-
-
7
-
-
4
-
1
-
-
0,01%
-
-
0,43%
-
0,18%
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
70.912
57.194
4,93%
1,99%
-
-
-
-
196
23 Wechselkurse
Dem vorliegenden Abschluss liegen die folgenden Wechselkurse per 31. Juli 2003 zugrunde:
Per 31. Juli 2004
€
AUD
Australian dollar
1.719180
BRL
Brazilian real
3.636553
CAD
Canadian dollar
CLP
Chilean peso
CHF
Swiss franc
CNY
Chinese yuan renminbi
9.965109
CZK
Czech Republic koruna
31.775060
DKK
Danish kroner
7.435150
GBP
British pound
0.662076
HKD
Hong Kong dollar
HUF
Hungarian forint
IDR
Indonesian rupiah
INR
Indian rupee
ILS
Israeli shekel
JPY
Japanese yen
KRW
South Korea won
MYR
Malaysian ringgit
MXN
Mexican peso
NOK
Norwegian kroner
PHP
Philippine peso
PLN
Polish zloty
4.383806
SEK
Swedish kronor
9.239010
SG$
Singapore dollar
THB
Thai baht
TRL
Turkish lira
TWD
Taiwan dollar
USD
U.S. dollar
1.203953
ZAR
South African rand
7.545749
1.600040
772.997815
1.540254
9.390625
248.525556
10,998.107786
55.833322
5.435845
134.186540
1,408.022643
4.575046
13.741923
8.429522
67.397279
2.071703
49.747352
1,765,897.924391
40.922338
197
24 Kauf und Verkauf übertragbarer Wertpapiere während des Berichtszeitraums und Buchwert
zum Ende des Berichtszeitraums
EEF
€
‘000
EBF
€
‘000
ERF
€
‘000
GEEF
€
‘000
NAMF
€
‘000
PACF
€
‘000
JAPF
€
‘000
GEMF
€
‘000
Gesamtsumme Käufe
89.936
130.708
39.313
48.899
2.745
1.204
19.760
24.223
Gesamtsumme Verkäufe Erträge
82.791
73.150
28.377
52.117
6.216
3.014
21.512
65.272
115.292
99.813
47.006
50.815
2.446
-
19.806
9.383
GBEEF
e
‘000
AMCF
US$
‘000
LAF
GBP
‘000
GEEUF
GBP
‘000
JEF
GBP
‘000
USEF
GBP
‘000
GEF
US$
‘000
EEMF
GBP
‘000
Gesamtsumme Käufe
2.790
32.073
856
20.219
155.905
554
228.415
5.901
5.531
63.235
3.345
18.970
161.464
1.902
294.464
16.007
-
23.874
-
25.828
104.693
-
139.288
-
WBF
US$
‘000
GAWEF
US$
‘000
JSEF
JPY
‘000
GSEF
€
‘000
UKBF
GBP
‘000
AEF
US$
‘000
GHYBF
US$
‘000
ESEF
€
‘000
Buchwert am Ende des Berichtenjahr
Gesamtsumme Käufe
233.655
3.818
9.941.660
217.614
5.808
19.276
138.644
2.636
175.956
32.534
5.693.962
243.726
7.341
20.204
126.903
6.468
141.524
6.946.112
156.807
8.478
16.669
87.538
-
GABF
US$
‘000
ECBF
€
‘000
GESAMT
2004
€‘000
GESAMT
2003
€‘000
Gesamtsumme Käufe
782.108
780.819
2,783,072
1,583,090
651.270
551.587
2,590,367
1,302,786
434.955
230.114
1,655,107
1,298,967
25 Wechselseitige Verbindlichkeiten zwischen Fonds
Sofern mit den Gläubigern keine gegenteiligen Vereinbarungen getroffen wurden, wird für sämtliche Verbindlichkeiten gleich
welchen Teilfonds (im Falle einer Auflösung der Gesellschaft oder einem Rückkauf aller Anteile eines Fonds) die Gesellschaft in
ihrer Gesamtheit herangezogen. Entsprechend können die Verbindlichkeiten eines Fonds Auswirkungen auf einen oder mehrere
andere Fonds haben, zulasten derer sie gezahlt werden können. Per 31. Juli 2004 bestanden keine solchen Verbindlichkeiten.
26 Wichtige Ereignisse nach Jahresende
Der elfte Nachtrag zum Fondsprospekt wurde am 6. August 2004 veröffentlicht und betrifft folgende Punkte:
• Schaffung der Anteilsklasse E für JSEF und JEF
• Ernennung der Deutschen Asset Management International GmbH zum Unter-Investmentmanager für den EEF
Der zwölfte Nachtrag zum Fondsprospekt wurde am 6. August 2004 veröffentlicht und betrifft folgende Punkte:
In
•
•
•
Bezug auf den GSEF:
Schaffung einer Anteilsklasse D
Für die Anteile der Klasse B steht dem Investmentmanager keine Performancegebühr mehr zu
Aktualisierung der Beschreibung der Hauptmerkmale des Fonds
Der Abschnitt mit den Zusatzinformationen für Anleger mit Wohn- und Steuersitz in Frankreich wurde aktualisiert.
Ernennungen und Rücktritte von Vorstandsmitgliedern der Gesellschaft.
27 Verabschiedung von Jahresabschlüssen
Die Jahresabschlüsse wurden am 5. November 2004 vom Vorstand verabschiedet.
198
Weitere Informationen und kontaktadressen
Geschäftssitz
Guild House
Guild Street
Dublin 1
Irland
Verwaltungsratsmitglieder
Mr Patrick McAfee (Irisch) - Vorsitzender
Mr Alastair Cuming (Britisch)
Mr Simon Kempton (Britisch)
Mr Kieran McGowan (Irisch)
Mr Paul McNaughton (Irisch)
Mr Niall O’Carroll (Irisch)
Manager
Deutsche Asset Management (Ireland) Limited
Guild House Guild Street
Dublin 1
Irland
Tel: +353 8 538 300
Fax: +353 8 538 489
Investment-Manager
One Appold Street
London
EC2A 2UU
Großbritannien
Tel: +44 20 7545 6000
Fax: +44 20 7545 0321
Untergeordnete Investment-Manager
Deutsche Asset Management (Asia) Limited
20 Raffles Place
25-08 Ocean Towers
Singapur 048620
Tel: +65 423 5635
Fax: +65 538 3171
Deutsche Asset Management International GmbH
Mainzer Landstrasse 16
60325 Frankfurt am Main
Deutschland
Tel: +49 69 71404 212
Fax: +49 69 71404 451
Deutsche Asset Management Inc
27th Floor
1325 Avenue of the Americas
New York 10019
Tel: +1 646 557 1111
Fax +1 646 557 1012
Depotbank
State Street Custodial Services
(Ireland) Limited
Dublin 1
Irland
Tel: +353 8 538 300
Fax: +353 8 538 489
Verwaltungsstelle, Secretary und Registerstelle
State Street Fund Administration Services
(Ireland) Limited
Dublin 1
Irland
Tel: +353 8 538 300
Fax: +353 8 538 489
Verteiler
Deutsche Investment Funds Management Limited
One Appold Street
London
EC2A 2UU
Großbritannien
Tel: +44 20 7545 6000
Fax: +44 20 7545 0321
Wirtschaftprüfer
KPMG
Chartered Accountants
1 Habourmaster Place
Dublin 1
Irland
Tel: +353 1 410 1000
Fax: +353 1 412 1460
Rechtsberater
Dillon Eustace
Solicitors
Grand Canal House
1 Upper Grand Canal Street
Dublin 4
Irland
Tel: +353 1 667 0022
Fax: +353 1 667 0042
Börsemakler
NCB Stockbrokers Limited
3 George’s Dock
Dublin 1
Irland
Deutsche Asset Management (Japan) Limited
Sanno Park Tower
2-11-1 Nagatacho
chiyada-Ku
Tokyo 100-6173
Tel +81 3 5156 5000
Fax +81 3 5156 5001
199
Weitere Informationen und kontaktadressen (fortsetzung)
Die Gesellschaft ist in mehreren europäischen Ländern eingetragen. Die örtliche Zahl- und Informationsstelle oder der
registrierte Repräsentant, sofern vorhanden, wird nachstehend aufgeführt:
Österreich
Der lokale Repräsentant und Informations-, Steuer- und Zahlungsagent in Österreich ist:
Deutsche Bank AG
Filiale Wien
Hohenstaufengasse 4
A-1010 Wien
Ansprechpartner: Kati Poehland
Tel: +43 1 53181 150
Fax: +43 1 53181 359
Deutschland
Der lokale Zahlungs- und Informationsagent in Deutschland ist:
Deutsche Bank AG
TSS/GES - Post IPO Services
Tanunusanlage 12
60325 Frankfurt am Main
Ansprechpartner: Dagmar Habersack
Tel: +49 69 91038 274
E-mail: core.emfo@db.com
die Niederlande
Der lokale Repräsentant und Informationsagent in den Niederlanden ist:
Deutsche Bank
Amsterdam Branch
Herengracht 450-454
1017 CA Amsterdam
Ansprechpartner: Max Eweg
Tel: +31 20 555 4461
Fax: +31 20 555 4571
Frankreich
Der lokale Zahlungs- und Informationsagent in Frankreich ist:
Mody Diallo
Société Générale
50 Boulevard Haussman
75009 Paris
Ansprechpartner: Jean-Pierre Jacquet
Tel: +33 1 53054 600
Fax: +33 1 53054 969
Schweden
Der lokale Zahlungs- und Informationsagent in Schweden ist:
Stockholm Branch
PO Box 5781
11487 Stockholm
Ansprechpartner: Boel Holmlund
Tel: +46 8 463 5536
Fax: +46 8 463 5560
200

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