Warranty and Indemnity Insurance

Versicherung für Transaktionsrisiken
Einführung
2015
AIG, EMEA
AIG Mergers & Acquisitions Insurance Group
AIG M&A Versicherung – Weltweit
Unser Team ist weltweit das
am längsten bewährte, das
erfahrenste und das größte
Team
auf dem Markt der
Versicherung
von
Transaktionsrisiken.
Wir bieten maßgeschneiderte
Versicherungslösungen für die
jeweilige
Transaktion
an:
Versicherung von Garantien
und Freistellungen (W&I),
steuerlicher
Haftung
und
Litigation Buy-Out.
Unser Team von weltweit 35
Underwritern besteht aus
Bankern,
Steuerexperten,
Wirtschaftsjuristen
und
Prozessanwälten, die über
profunde, in der Praxis
gesammelte
Erfahrungen
verfügen und in Australien,
Frankreich,
Deutschland,
Spanien, Schweden, Hong
Kong, Großbritannien und
den USA ansässig sind.
Mit unseren AIG Büros in den
meisten
Jurisdiktionen
verfügen wir über globale
Kapazitäten und Expertise.
Bis
jetzt
haben
wir
Versicherungen
für
über
2.000 Transaktionen und in
mehr als 30 verschiedenen
Jurisdiktionen platziert.
Das Team in Deutschland
besteht
aus
6
M&A
Spezialisten
2
Markt Übersicht
• Die Verwendung von Transaktionsversicherungen (TLI) hat sich während der
letzten Jahre stark erhöht
• Steigende strategische Nutzung durch entweder den Käufer oder Verkäufer,
besonders bei Auktionsverfahren
• In 2015:
•
Ungefähr 700+ Transaktionsversicherungspolicen wurden weltweit platziert
•
Geschätzte Marktkapazität von USD 400m pro Versicherungspolice
•
Im Vergleich zu 2014, ist die Aktivität der AIG in diesem Bereich um mehr als 200%
gewachsen
• Marktveränderungen
•
Andauernder Druck die Höhe des Selbstbehalts der Versicherungspolicen zu reduzieren
3
Was beinhaltet die Versicherung von
Transaktionsrisiken?
Die AIG M&A Abteilung bietet drei Produkte an :
Warranty and Indemnity
Versicherung
Versicherung der Garantien und
Freistellungen eines
Kaufvertrags über Anteile oder
einzelne Vermögenswerte gegen
Verletzungen, die zu einem
Schaden führen
Steuer
Versicherung
versichert eine Partei vor
möglichen steuerlichen
Schäden, die sich aus
bekannten Tatsachen und
Problemen ergeben
könnten
Litigation Buyout
Versicherung
versichert eine Partei bis zu
einem bestimmten Betrag
gegen Kosten, die aus einem
Gerichtsurteil, einem
abgestimmten Vergleich oder
aus der Verteidigung im
Rahmen eines Rechtsstreits
entstehen
Diese Präsentation wird sich im Folgenden auf die Warranty and
Indemnity Versicherung (W&I Insurance bzw. in den USA „Reps and
Warranties Insurance“) konzentrieren
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Was beinhaltet die Warranty and Indemnity
Versicherung?
Versicherung des Käufers oder des Verkäufers für Schäden, die sich aus
einer Verletzung von Garantien oder Freistellungen im
Unternehmenskaufvertrag (Share Deal oder Asset Deal) ergeben
•
Die Prämien betragen in der Regel:
• 0.8% bis zu 1.5% der Versicherungssumme bei Immobilientransaktionen
• AIG Mindestprämie: EUR 95,000
•
Selbstbehalt von etwa 1% des Transaktionswerts, bei Immobilientransaktionen kann
der Selbstbehalt deutlich reduziert werden
•
Maximale Versicherungssumme von AIG: EUR 85 Millionen
5
Was ist die W&I Versicherung
NICHT ?
•
Kein Ersatz für die Due Diligence Prüfung / einen angemessenen
Offenlegungsprozess
•
Keine Versicherung gegen schlechte Ergebnisse der Zielgesellschaft
nach der Transaktion
•
Keine Versicherung von bekannten Risiken oder offengelegten
Sachverhalten
Im Großen und Ganzen:
Die Transaktion sollte so gesteuert, geprüft und verhandelt werden, als
würde keine W&I Versicherung bestehen
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Verkäuferpolice
Versicherte: Die Garantiegeber
Unternehmenskaufvertrag
Transaktionswert
Ziel: Versicherungsschutz für den Fall, dass der Verkäufer für
eine
Verletzung
der
Garantien
oder
Freistellungsverpflichtungen aus dem Kaufvertrag in Anspruch
genommen wird.
Struktur: Die Garantien können bis zur Haftungshöchstgrenze
gemäß Kaufvertrag versichert werden
Risiko des
Käufers
Versicherungsschutz: Der Verkäufer bleibt aus dem
Kaufvertrag verpflichtet und haftet entsprechend weiterhin für
alle Verletzungen, die nicht von der Versicherungspolice
gedeckt werden.
Beschränkung
der Haftung für
Garantieverletzun
gen im Rahmen
des Kaufvertrags
Versicherungssumme
der Police
Risiko des
Verkäufers
Versicherungsschutz
Versicherungspolice
7
Käuferpolice
Versicherte: Die Käufer
Transaktionswert
Unternehmenskaufvertrag
Ziel: Schutz gegen finanziellen Schäden, der durch eine
Verletzung der vom Verkäufer gegebenen Garantien entstehen
Struktur: Die Garantiegeber geben Garantien bis zu einer
bestimmten Haftungshöchstgrenze ab, die Versicherungspolice
deckt Schäden über diese Haftungshöchstgrenze hinaus.
Versicherungssumme der
Police
Risiko des
Käufers
Beschränkung der
Haftung für
Garantieverletzung
en im Rahmen des
Kaufvertrags
Versicherungspolice
versichert gegen
finanziellen Schaden
Versicherungspolice
(bestimmt
durch die
Risikobereitschaft des
Käufers)
Risiko des
Verkäufers
Eigenschadenversicherung: Der Verkäufer ist an der
Versicherungspolice nicht beteiligt. Der Käufer ist somit
berechtigt, einen Anspruch direkt gegenüber der
Versicherung geltend zu machen.
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Strategische Vorteile einer W&I Versicherung
Verkäuferpolice
•
schützt den Verkaufserlös gegen Gegenforderungen aus dem Kaufvertrag
•
erleichtert den Private Equity Investoren und anderen Verkäufern den sog. „clean exit“
•
führt zu einer erheblich höheren Investitionsrentabilität als Alternative des Treuhandkontos
•
verringert das Risiko, nach Verteilung der Erlöse gegen beschränkt haftende Gesellschafter
vorgehen zu müssen
•
ermöglicht den Einsatz des Verkaufserlöses für Reinvestitionen oder Ausschüttungen an
Investoren und Gesellschafter
Käuferpolice
•
hebt ein Angebot in einer Auktion von Angeboten anderer Bieter ab
•
schützt wichtiger Geschäftsbeziehungen mit Verkäufern
•
erweitert die Dauer und/oder das Haftungslimit der Garantien
•
mindert das Risiko, Forderungen gegen Verkäufer in schwieriger Finanzlage oder in einem
ausländischen Rechtssystem nicht durchsetzen zu können
•
bringt Sicherheit insbesondere bei grenzüberschreitenden Transaktionen
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Deckung unter der W&I Versicherungspolice
•
Maßgeschneidert auf die jeweilige Transaktion
•
Anpassung an den Kaufvertrag
o Verletzung der versicherten Garantien – Ziel ist die vollständige Deckung der Haftung
o Die (Mindest-)Laufzeit entspricht den Gewährleistungsfristen des Kaufvertrags
o Bagatellgrenze (de mimimis) und Schwellenwert (threshold) werden an den Kaufvertrag angepasst
o Deckung von Freistellungen hängt weitgehend vom konkreten Fall ab und kann nach
Einzelfallprüfung gewährt werden
•
Verbesserter Schutz des Käufers:
o Erweiterung der Deckung durch die auf Kenntnis des Verkäufers eingeschränkten Garantien
o Längere Haftungsfristen oder höhere Haftungsgrenzen
o Verminderter Schwellenwert
•
Verteidigungskosten
•
Betrug durch den Verkäufer im Falle einer Käuferpolice
•
Im Falle einer Käuferpolice kann der Käufer die Deckung unter Versicherungspolice
in Anspruch nehmen, ohne gegen den Verkäufer vorgehen zu müssen.
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W&I Versicherung – Ausschlüsse
Kein Versicherungsschutz für:
•
Bekannte Sachverhalte
•
Preisanpassungen – Stichtagbilanzen oder Locked-Box Konzept.
•
Bußgelder und Geldstrafen, soweit sie gesetzlich nicht versicherbar sind
•
Betrug des Verkäufers bei Verkäuferpolicen
•
zukunftsorientierte Garantien wie beispielsweise Mietgarantien
•
Unterfinanzierung von Pensionsverbindlichkeiten
Versicherungsschutz ist problematisch für:
•
Verrechnungspreisfragen
•
Transaktionsspezifische Risiken (falls anwendbar) – z.B. Asbest und PCB oder
Baumängel bei Immobilientransaktionen
•
Beseitigung von Verunreinigungen / umweltschädliche Stoffe
•
Sekundäre steuerliche Risiken
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Ablauf des Underwritingprozesses
Tag 1
Anfrage
Interne Prüfung
Angebotserstellung
Auftragsbestätigung
Detaillierte Risikoanalyse
Unterzeichnung des
Kaufvertrages
Idealerweise innerhalb von 10 Tagen,
jedoch sind auch Zeiträume von 5 Tagen
bis 18 Monaten denkbar
Verhandlung
über Deckung
Überarbeitung
der
Versicherungspolice
Verbindliche
Versicherungspolice
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Gesichtspunkte für die Risikoanalyse
•
Identität des Käufers, Verkäufers und deren Berater
•
Industriezweig und Standort der Zielgesellschaft
•
Qualität des Transaktionsprozesses
•
Qualität der Due Diligence und der zur Verfügung gestellten Informationen
•
Transaktionswert (EUR/USD)
•
Umfang der versicherten Garantieren – käufer- oder verkäuferfreundlich?
•
Haftungsumfang des Verkäufers im Rahmen des Kaufvertrages
•
Wie lang ist der Zeitraum zwischen Unterzeichnungs - und Vollzugstag?
•
Warum streben die Parteien eine Versicherung an?
•
Sind beide Parteien über die Versicherung informiert?
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Häufigkeit von Schadensmeldungen
In Nordamerika (1998-2013):
In EMEA & APAC (2002-2013):
Schadensmeldungen bei
Schadensmeldungen bei
28%
12%
aller ausgestellten
Versicherungspolicen
(etwa 1 von 3.5
Versicherungspolicen)
aller ausgestellten
Versicherungspolicen
(etwa 1 von 8
Versicherungspolicen)
14
Arten von angeblichen
Garantieverletzungen- weltweit
25
% der Klagen
20
15
10
5
0
Art der Verletzung
15
2012 Weltweiter Überblick:
Zeitrahmen von Schadensmeldungen
6%
3%
32%
Monate
0-6 Months
23%
Monate
6-12 Months
12-18 Monate
Months
18-24 Monate
Months
Greater
24 Months
Mehr alsthan
24 Monate
36%
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Strategische Verwendungen für W&I Versicherung
Fallstudie 1
• Zielobjekt: Immobilienportfolio - Auktionsverfahren.
• Verkäufer: Institutioneller Investor
• Käufer: Strategischer Immobilieninvestor
• Verwendung von W&I: Der Käufer kann sich von anderen Bietern abheben und die vom
Verkäufer vorgeschlagene Gewährleistung annehmen
• Struktur der Versicherungspolice:
• Transaktionswert – EUR250m;
• Haftungsbeschränkung des Kaufvertrags – EUR 5m und 18 Monate für Titelgarantien; EUR 2m und
12 Monate für operative Garantien;
• Haftungslimit und Laufzeit der Versicherungspolice – EUR 25m, 7 Jahre für Steuer- und Titelgarantien;
2 Jahre für operative Garantien.
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Strategische Verwendungen für W&I Versicherung
Fallstudie 2
• Zielobjekt: Bürogebäude Eigentum eines Private Equity Fonds
• Verkäufer: Private Equity Fonds
• Verwendung von W&I: Gewisser Schutz des Käufers, da der Kaufvertrag die Haftung des
Verkäufers auf Null reduziert
• Struktur der Versicherungspolice:
• Transaktionswert – EUR350m;
• Haftungsbeschränkung des Kaufvertrags – EUR Transaktionswert für Titelgarantien und EUR
0,00 für operative Garantien;
• Haftungslimit und Laufzeit der Versicherungspolice – EUR 35m mit Selbstbehalt von EUR 1m.
• Wichtigste Erkenntnisse: die Bedeutung eines gründlichen Offenlegungsprozesses bei
Transaktionen, wenn die Verkäuferhaftung auf Null reduziert ist
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Offene Fragen?
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Mergers & Acquisitions Insurance Group
AIG Europe Limited
Gern beantworten wir Ihre Fragen zu unseren Produkten
persönlich
Weiter Informationen zu unseren M&A Produkten und unserer M&A Insurance Group befinden
sich auf unserer Homepage :
http://www.aig.co.uk/mergers-and-aquisitions_2538_366066.html
Dr. Dennis Froneberg
M&A Manager / Senior Underwriter – DACH Region
Tel: +49 (0)69 97113 330
dennis.froneberg@aig.com
Xianbei Li
Senior Underwriter / Rechtsanwältin
Tel: +49 (0)69 97113 265
xianbei.li@aig.com
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