Investment Daily

08.05.2015
Investment
Daily
Investment Strategy & Research
Private Banking & Wealth Management
Wirtschaft & Märkte
Neutrale
Beurteilung von
deutschen und
japanischen
Staatsanleihen
Die strategische Überprüfung des Anlagekomitees der Credit Suisse schliesst mit einer
neutralen Beurteilung von deutschen Staatsanleihen und japanischen Staatsanleihen
(JGBs) und einer weiterhin negativen Beurteilung von Fixed-Income.
Negative Beurteilung von Fixed-Income trotz jüngstem Renditeanstieg
Nach einem drastischen Rückgang nach Einführung des Anleihenkaufprogramms der Europäischen Zentralbank sind die globalen
Renditen und besonders die Renditen deutscher Staatsanleihen
wieder nach oben geschnellt. Die Gründe scheinen grössere Gewinnmitnahmen von Anlegern in Staatsanleihen und eine Reaktion
auf unattraktiv niedrige (negative) Renditen zu sein. Unsere
Anlagestrategie war auf eine solche Bewegung vorbereitet. So impliziert unsere negative Beurteilung von Fixed Income eine Untergewichtung der Anlagekategorie. Die Anleihenbewertungen haben
sich nach den jüngsten Renditeanstiegen leicht verbessert, liegen
aber auf den meisten Märkten noch deutlich unter den aus fundamentaler Sicht gerechtfertigten Niveaus. Wir glauben, dass in Eu-
ropa eine Verbesserung der Gesamtwirtschaft im Gange ist, und
erwarten eine Erholung der Wirtschaft in den USA und im späteren Jahresverlauf auch in China. Das Anlagekomitee hat deshalb
seine negative Beurteilung von Fixed Income vorerst bestätigt, da
es erwartet, dass die US-Notenbank (Fed) auf Kurs zu einer Normalisierung des Zinsniveaus bleibt, gefolgt von weiteren Renditeanstiegen. Die jüngsten Kommentare von US-Notenbankchefin
Janet Yellen, dass Staatsanleihen überbewertet seien, stimmen
mit dieser Einschätzung überein. Im Hinblick auf regionale Präferenzen hat das Anlagekomitee aber seine Einschätzung für japanische und deutsche Staatsanleihen von Underperform auf Neutral
geändert. Die Kerninflation in Japan dürfte drastisch zurückgehen,
da der Basiseffekt der letzten Mehrwertsteuererhöhung schwindet
und die Wahrnehmung, dass die Kerninflation sehr niedrig bleibt,
eine allfällige weitere Underperformance begrenzen sollte. Dies
wird auch von einer weniger negativen charttechnischen Analyse
unterstützt. In Deutschland könnte die EZB gegen den ungewollt
stärkeren Euro vorgehen und eine Underperformance verhindern.
Aktien weiterhin neutral
Angesichts der jüngsten Marktrückgänge hat sich bei Aktien der
Zeitpunkt der vorherigen Veränderung der Beurteilung des Anlagekomitees von Outperform auf Neutral als richtig erwiesen. Die Risikokennziffern für den Aktienmarkt haben wieder durchschnittliche
Werte erreicht, was den saisonüblichen Trends entspricht und darauf hindeutet, dass das Umfeld für Aktien derzeit ausreichend konstruktiv ist. Auch die Berichtssaison wirkte vergleichsweise unterstützend. Allerdings muss das Zinsrisiko kurzfristig weiterhin bedacht werden. Aktien haben negativ auf die jüngsten Kommentare
Janet Yellens reagiert, und ein stärkerer US-Arbeitsmarktbericht
am Freitag könnte noch mehr «Flattern» verursachen, falls eine
Neubewertung der nächsten Fed-Zinserhöhung stattfindet. Deshalb halten wir eine neutrale Beurteilung von Aktien vorerst für angemessen und haben unsere regionalen Präferenzen nicht verändert.
USD sollte sich erholen; Rohstoffe stärker als erwartet
Die Konsolidierung des USD, insbesondere gegenüber europäischen Währungen, sollte nur vorübergehender Natur sein. Wir erwarten nach wie vor eine Entkopplung der Geldpolitik zwischen
der US-Notenbank und der Europäischen Zentralbank, wobei Letztere eine Tendenz zu einer geldpolitischen Lockerung zeigt. Das
Anlagekomitee hat deshalb seine generell positive Beurteilung des
USD bestätigt. Die Sektorpräferenzen bei Rohstoffen haben sich
bewährt, doch waren Rohstoffe alles in allem trotz des herrschenden Überangebots stärker als erwartet. Insbesondere die Ölpreise
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diesen an. Anleger sollten sich daher bewusst sein, dass CS möglicherweise in einem Interessenkonflikt steht, der sich auf die Objektivität dieses Berichts auswirken könnte. Anleger sollten bei ihrer Investmententscheidung diesen Bericht daher nur als einen von mehreren Faktoren berücksichtigen. Informationen zu den mit Anlagen in die hierin behandelten Wertschriften verbundenen Risiken finden Sie unter folgender Adresse:
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Wirtschaft & Märkte
08.05.2015
haben sich schneller als erwartet zu unseren 12-Monats-Zielen bewegt, obwohl sie sich unlängst aufgrund der wachsenden Sorgen
über die Nachfrage wieder zurückgezogen haben.
(08.05.2015)
Market Snapshot
Weltweite Aktienindizes
07.05.2015
1 Tag (%)
1 Woche
(%)
S&P 500
2'088.00
0.38
0.12
Euro Stoxx 50
3'556.21
-0.05
-1.64
Nikkei-225
19'291.99
-1.23
-1.17
SMI
8'873.55
-0.17
-2.24
FTSE-100
6'886.95
-0.67
-1.06
MSCI AC Asia Pacific
150.37
-1.34
-1.96
MSCI Emerging Markets
1'024.91
-1.49
-2.18
Fixed Income
07.05.2015
1 Tag
1 Woche
USD 2J
0.63
0.00
0.06
USD 10J
2.18
-0.06
0.15
EUR 10J
0.59
0.00
0.22
CHF 10J
0.15
-0.02
0.12
Währungen
07.05.2015
1 Tag (%)
1 Woche
(%)
EUR/USD
1.1267
-0.71
0.38
USD/JPY
119.74
0.23
0.30
EUR/CHF
1.0384
-0.11
-0.76
USD/CHF
0.9217
0.61
-1.15
GBP/USD
1.5245
-0.01
-0.69
AUD/USD
0.7907
-0.78
0.03
Rohstoffe
07.05.2015
1 Tag (%)
1 Woche
(%)
Gold
1'184.50
-0.65
0.01
Brent-Öl
65.54
-3.29
-1.86
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für künftige Ergebnisse.
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Credit Suisse - Investment Daily
EUR und dem USD vorübergehend um über 1.5% auf. Der künftige Ausblick für die Geldpolitik ist eindeutig vom Ölpreis abhängig.
Die jüngste Erholung sorgt in der norwegischen Wirtschaft natürlich für etwas Entspannung, da der Erdölsektor einen Anteil von
rund 20% am BIP, 30% an den Investitionen und von über 50%
an Warenexporten hat. Ein neuerlicher Rückgang des Ölpreises
würde deshalb die Wahrscheinlichkeit einer weiteren geldpolitischen Lockerung durch die Norges Bank erhöhen, mit der möglicherweise bereits bei der nächsten Sitzung Anfang Juni zu rechnen sein könnte.
(08.05.2015)
WEITERE DATENMELDUNGEN
 DEUTSCHLAND, INDUSTRIEAUFTRÄGE: Nach zwei Rückgängen gegenüber dem Vormonat in Folge sind die deutschen Industrieaufträge wieder gestiegen (+0.9% MoM), wenn auch weniger
als erwartet (1.5% MoM). Getrieben wurde die Erholung von den
Binnenaufträgen (+4.3% MoM), wohingegen die Auslandsaufträge (–1.6% MoM) bereits den dritten Monat in Folge sanken. Konjunkturumfragen deuten darauf hin, dass die Gesamtaufträge im
April ebenfalls gestiegen sein könnten, wenn auch mit einer etwas
niedrigeren Rate.
AUSTRALIEN, ARBEITSMARKT: Die Zahl der Beschäftigten ist
im April überraschend um 2’900 gesunken, und die Arbeitslosenquote ist von 6.1% auf 6.2% gestiegen. Klammert man die beträchtliche monatliche Volatilität aber aus, scheint sich der Arbeitsmarkt zu stabilisieren. Der Anstieg der Zahl der Beschäftigten seit
Anfang 2015 um 79’000 stimmt optimistisch, und der Trend der
Arbeitslosenquote ist sogar leicht gesunken.

BRASILIEN, ZENTRALBANKPROTOKOLL: Die brasilianische
Zentralbank hat in ihrem Protokoll weiterhin einen «hawkishen»
Ton angeschlagen, da die Inflationserwartungen im Vorfeld der Sitzung weiter gestiegen waren (auf 8.3% für 2015 und auf 5.6%
für 2016). Eine weitere Erhöhung des Leitzinses auf über
13.25% scheint deshalb bei der nächsten Sitzung am 3. Juni
wahrscheinlich zu sein.

Gesamtwirtschaft
TSCHECHISCHE REPUBLIK, LEITZINS: Die Tschechische Nationalbank (CNB) hat entschieden, ihre Zinsen und Währungsobergrenze unverändert bei 0.05% bzw. 27 CZK je EUR beizubehalten. Die aktuelle Inflationsrate (0.2% YoY im März) liegt deutlich
unter dem Ziel von 2% und dürfte bis zum vierten Quartal 2015
nicht wesentlich steigen. Die positive Binnennachfrage hat die
CNB von weiteren Massnahmen abgehalten, doch ist eine weitere
geldpolitische Lockerung durch eine Veränderung der Kursobergrenze nach wie vor möglich.

Norwegens Zentralbank weniger
«dovish»
Eine weitere Lockerung der Geldpolitik ist
nach wie vor denkbar und in der Hauptsache
vom Ölpreisausblick abhängig.
Philipp Waeber
Global Macro Research
philipp.waeber@credit-suisse.com, +41 44 333 28 08
Wie von einer leichten Mehrheit der Analysten vorhergesehen, hat
die Norges Bank ihren Leitzins von 1.25% beibehalten. In der
geldpolitischen Stellungnahme wurde zwar eine Zinssenkung im
Juni weiterhin als Möglichkeit genannt, doch war der Wortlaut insgesamt weniger «dovish» als in der vorangegangenen Stellungnahme. Auffällig war die Einschätzung, dass das Risiko eines ausgeprägten Abschwungs der norwegischen Wirtschaft etwas nachgelassen zu haben scheint. Darüber hinaus hat Norges Bank ein gewisses Unbehagen über den beständigen Anstieg der Häuserpreise und der Haushaltsverschuldung ausgedrückt. Die NOK reagierte stark auf die Stellungnahme. So wertete sie gegenüber dem
BEOBACHTUNGSLISTE FÜR ANLEGER
USA, Beschäftigtenzahlen ausserhalb der Landwirtschaft im April (’000): Konsens: 230; vorher: 126
Die Daten zu den Arbeitslosenanträgen im April sprechen
für eine weiterhin gute Arbeitsmarktlage, da sie den
Schluss zulassen, dass das Beschäftigungswachstum im
April wieder über 200’000 gelegen und damit die unterdurchschnittlichen Zahlen im März wieder ausgeglichen haben könnte. Die Arbeitslosenquote dürfte auf 5.4% (von zuvor 5.5%) sinken.
3
Wirtschaft & Märkte
08.05.2015
China, Exporte im April (% YoY): Konsens: 1.6; vorher: –15.1
Nach dem starken Rückgang im März, der mit hoher Wahrscheinlichkeit auf saisonale Faktoren zurückzuführen ist,
dürften die Exporte wieder in den positiven Bereich zurückkehren. Darüber hinaus sollte auch die Wiederaufnahme
der Schifffahrtsaktivität an der US-Westküste, die von
Streiks beeinträchtigt wurde, dazu beitragen, die Exporte im
April voranzutreiben.
Credit Suisse - Investment Daily
ArcelorMittal senkt EBITDA-Prognose für das Geschäftsjahr
ArcelorMittal (MT NA, BUY) weist für das erste Quartal 2015 ein
bereinigtes EBITDA von USD 1’447 Mio. aus, das den Konsenserwartungen entspricht. Wie erwartet hat das Management das untere Ende der Prognosespanne von USD 6.5–7 Mrd. auf USD 6–7
Mrd. gesenkt, um die anhaltende Schwäche der Eisenerzpreise
und der US-Stahlpreise widerzuspiegeln. Das Unternehmen hat
auch seine Prognosen für die Investitionsausgaben von USD 3.4
Mrd. auf USD 3 Mrd. reduziert und erwartet einen positiven FCF
am unteren Ende der Prognosespanne. Wir blicken über die kurzfristigen Gegenwinde hinaus und behalten unsere BUY-Empfehlung bei. Unsere fundamentale Bonitätseinschätzung für ArcelorMittal bleibt Stabil.
Indikatoren und Ereignisse
Donnerstag, 7. Mai
3:30
AU: Arbeitslosenquote (%, Apr.)
6.1
6.2
6.2
8:00
DE: Industrieaufträge (% MoM, März)
-0.9
1.5
0.9
8:45
FR: Industrieproduktion (% MoM, März)
0.5
0.1
-0.3
10:00 NO: Zentralbank, Leitzins (%)
1.25
1.25
1.25
12:00 MY: Zentralbank, Leitzins (%)
3.25
3.25
3.25
13:00 CZ; Zentralbank, Leitzins (%)
0.05
0.05
0.05
Grossbritannien: Allgemeine Parlamentswahlen
Freitag, 8. Mai
9:15
CH: CPI (% YoY, Apr.)
-0.9
-0.9
14:00 BR: CPI (% YoY, Apr.)
8.13
8.23
14:30 USA: Beschäftigte ausserh. Landwirtschaft
('000 MoM, Apr.)
126
230
14:30 USA: Arbeitslosenquote (%, Apr.)
5.5
5.4
-15.0
1.6
CN: Exporte (% YoY, Apr.)
V: Vorher; K: Konsens; I: Ist Alle Zeiten in MEZ CH= Schweiz, CN = China
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Corporate News
ArcelorMittal korrigiert Richtlinie
für 2015 nach unten
ArcelorMittals bereinigtes EBITDA entspricht im 1. Quartal 2015 den Konsenserwartungen.
Adeccos Erstquartalsresultate unterstützt
vom starken CHF.
Erste Group Bank mit soliden Erstquartalsresultaten.
Bombardier kündigt Teil-IPO der Transportsparte an.
China unterstützt kommerzielle Krankheitsversicherung.
Südafrika verabschiedet Gesetz, um eine
Umstrukturierung von African Bank zu ermöglichen.
Adeccos (CS Rating: Mid BBB, Stabil) Resultate im 1. Quartal 2015 sind beim Umsatz niedriger und beim Gewinn höher als erwartet
Adeccos Umsatz (+9% YoY) und EBITA (+31%) haben im ersten
Quartal 2015 von dem starken Rückenwind durch die Aufwertung
des Schweizer Frankens (die Konzernrechnung wird in EUR geführt) profitiert. Der CEO und der CFO werden im September
bzw. August 2015 zurücktreten. Die Cashflow-Generierung war
solide, doch weisen wir auf einen höheren Betriebskapitalbedarf
hin. Wir bestätigen unser Rating von «Mid BBB» sowie unsere Anleihenempfehlungen (HOLD: ADENVX 2.125% 02/2016 und
1.875% 12/2017, SELL: 2.625% 12/2020).
Erste Groups Gewinn steigt im 1. Quartal 2015 dank niedrigerer Risikokosten
Erste Group Bank (ERSTBK, Moody’s: Baa2, Watch Positive/
S&P: A-, Watch Negative/ Fitch: A, Negative, CS fundamentale
Bonitätseinschätzung: Stabil) hat für das erste Quartal 2015 einen
zurechenbaren Reingewinn von EUR 226 Mio. veröffentlicht, der
die Konsenserwartungen übertraf. Das Resultat stellt einen starken Anstieg gegenüber dem vierten Quartal 2014 dar, in dem die
Bank nach signifikanten Verlusten im Verlauf des Jahres 2014
wieder in den profitablen Bereich eintrat. Die besseren Resultate
waren in der Hauptsache den niedrigeren Risikokosten zu verdanken. Geringere Kreditvolumen in Rumänien und Ungarn und das
weiter bestehende Niedrigzinsumfeld bewirkten einen leichten
Rückgang der Nettozinseinnahmen im Vergleich zum Vorjahr
(YoY). Die Effizienzquote war bei 56% etwas besser. Die Kreditqualität hat sich leicht verbessert, während die vollständig umgesetzte CET1-Quote auf 10.2% sank, da die Gewinne dieses Quartals noch nicht in die Quote eingerechnet wurden. Wir schätzen
die Resultate als geringfügig positiv ein, da sich die Profitabilität
verbessert hat. Wir bestätigen unsere fundamentale Bonitätseinschätzung von Stabil.
Ermutigende Neuigkeiten bei Bombardiers Präsentation
der Erstquartalsresultate
Bombardier legte für das erste Quartal 2015 solide Resultate mit
etwas höheren Zahlen für Umsatz und EBIT (ohne Belastungen
durch Pause bei Learjet 85) vor. Die FCF-Nutzung sank im Vergleich zum Vorjahr um USD 170 Mio. Im ersten Quartal hat Bombardier vielversprechende Personaleinstellungen vorgenommen, indem es anerkannte Experten eingestellt hat, um die Performance
des Verkehrsflugzeugsegments zu verbessern. Die Inbetriebnahme des ersten Flugzeugs der CSeries ist nun für das erste Halbjahr 2016 vorgesehen, Swiss wird der erste Betreiber sein. Darüber hinaus hat das Unternehmen einen teilweisen Börsengang
der Transportsparte angekündigt. Daraus sollten weitere Barmittel
generiert werden, um die negativen freien Cashflows in den kommenden Perioden abdecken zu können, ohne dass Bombardier da-
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Wirtschaft & Märkte
08.05.2015
Credit Suisse - Investment Daily
durch die Kontrolle über das Segment verliert. Wir halten diese Anzeichen für ermutigend. Sollte im zweiten Quartal 2015 eine anhaltend positive Entwicklung zu sehen sein, könnten wir eine Heraufstufung unserer fundamentalen Bonitätseinschätzung auf Stabil erwägen. Wir bestätigen für risikotolerante Anleger unsere BUYEmpfehlung für die BBDBCN 5.5% 09/2018 Anleihe, da diese eine positive Risikokompensation bietet.
lichkeiten zu nutzen. Kommerzielle Krankenversicherungen dürfen
sowohl von Lebensversicherungs- als auch von Sach- und Unfallversicherungsunternehmen verkauft werden. Der Wettbewerb auf
dem Produktmarkt und der Preiswettbewerb dürften zwar später
zunehmen, doch glauben wir, dass das Gesamtwachstum die erste Antriebskraft sein wird. Wir haben eine BUY-Empfehlung für
China Life (2628 HK).
Rasches Wachstum von Chinas Krankenversicherungsmarkt, der aber noch weiteres Potenzial bietet
Meldungen von Xinhua zufolge hat der chinesische Premierminister Li Keqiang ein neues Pilotprogramm auf den Weg gebracht,
das Bürgern, die eine kommerzielle Krankenversicherung abschliessen, Steuervorteile bietet. Einzelpersonen können in ihrer
Steuererklärung jedes Jahr bis zu CNY 2’400 ihrer Krankenversicherungsprämien geltend machen. Einzelheiten zu diesem Pilotprogramm sind noch nicht bekannt. Unseres Erachtens ist dieses
neueste Programm positiv für chinesische Versicherungsunternehmen, da es das Wachstum von Krankenversicherungsprodukten
unterstützen wird. Derzeit haben Krankenversicherungen einen
nur kleinen Anteil an den jährlichen Neugeschäftsprämien. So hatten beispielsweise bei China Life die Krankenversicherungsprodukte in den vergangenen acht Jahren einen Anteil von nur 5%–10%
an den gesamten Neugeschäftsprämien. Obwohl die VNB-Marge
(Value of New Business) dieses Produkts in China niedrig ist, wird
erwartet, dass die Geschäftsleitungen von Versicherungsunternehmen dieses Produkt nutzen werden, um die Verbindungen mit
Kunden zu stärken und damit später weitere Cross-Selling-Mög-
Gründung einer neuen Bank für die guten Aktiva der African Bank
Der südafrikanische Gesetzgeber hat am 6. Mai einen Gesetzesentwurf verabschiedet, der dem Verwalter eines angeschlagenen
Finanzinstituts das Recht verleiht, Aktiva und Passiva zu verkaufen
und die Kapitalstruktur des Instituts ohne Zustimmung der Anleger
zu verändern. Das neue Gesetz wird die Schuldenumstrukturierung der nicht mehr bestehenden African Bank ermöglichen. Diese wird eine neue Bankenlizenz als neues Unternehmen erhalten,
das die guten Aktiva der alten African Bank halten wird. Diese
Bankenlizenz könnte im dritten Quartal gebilligt werden, und die
neue Bank könnte noch vor Ende 2015 ihre Geschäftstätigkeit
aufnehmen. Nach diesen Meldungen sollten künftig mehr Informationen fliessen, wie die Gläubiger vorrangiger Schulden (Anleihen)
bezahlt werden. Anleger in vorrangigen Anleihen der Bank müssen einen Schuldenschnitt von 10% bei weiterhin anwachsenden
Couponzinsen hinnehmen, wohingegen Anleihengläubiger nachrangiger Papiere Kapitalverluste erleiden könnten. Wir führen African
Bank nicht mehr in unserer Berichterstattung und geben keine
Empfehlungen für ihre Anleihen ab.
(08.05.2015)
Aktuelle Veränderungen unserer Empfehlungen
04.05.2015
AVALONBAY COMMUNITIES INC
Valoren- Nr. 959790
HOLD
»
BUY
04.05.2015
SCHRODERS PLC
Valoren- Nr. 1067528
HOLD
»
BUY
30.04.2015
VA TECH WABAG LIMITED
Valoren- Nr. 13414147
HOLD
»
BUY
30.04.2015
APPLE INC
Valoren- Nr. 908440
BUY
»
HOLD
29.04.2015
SCHINDLER HOLDING AG
Valoren- Nr. 2463821
TERMINATED
»
HOLD
28.04.2015
HDFC BANK LIMITED
Valoren- Nr. 13340715
TERMINATED
»
BUY
28.04.2015
ALEXANDRIA R E EQUITIES INC
Valoren- Nr. 651794
BUY
»
RESTRICTED
27.04.2015
AMAZON.COM
Valoren- Nr. 645156
BUY
»
HOLD
Die vorstehende Liste enthält möglicherweise nicht alle neuesten Veränderungen der Empfehlungen für die im Berichtsuniversum von Credit Suisse Research geführten Titel. Detaillierte Analysen in Bezug auf unsere Empfehlungen sind in unseren aktuellen Global Research Company Updates und Research Alerts zu finden.
Quelle: Credit Suisse
Neue Anleihenemissionen
Name
Fälligkeit
Festl.datum
Rating
ISIN
Emiss.-Preis
Markt-Preis
YTM-MP
2'000 Mio. 2.125% SHELL INTERNATIONAL FIN
11.05.2020
11.05.2015
NR / Aa1e
US822582BG61
99.79
100.00
2.12%
750 Mio. 0.72885% SHELL INTERNATIONAL FIN
11.05.2020
11.05.2015
NR / Aa1e
US822582BH45
100.00
100.13
0.70%
2'750 Mio. 3.25% SHELL INTERNATIONAL FIN
11.05.2025
11.05.2015
NR / Aa1e
US822582BD31
99.70
100.28
3.21%
1'500 Mio. 4.125% SHELL INTERNATIONAL FIN
11.05.2035
11.05.2015
NR / Aa1e
US822582BE14
99.17
99.80
4.14%
3'000 Mio. 4.375% SHELL INTERNATIONAL FIN
11.05.2045
11.05.2015
NR / Aa1e
US822582BF88
99.80
100.60
4.33%
750 Mio. 0.9% APPLE INC
12.05.2017
13.05.2015
NR / Aa1e
US037833BB50
99.93
100.01
0.89%
1'250 Mio. 2.7% APPLE INC
13.05.2022
13.05.2015
NR / Aa1e
US037833BF64
99.82
99.72
2.74%
2'000 Mio. 3.2% APPLE INC
13.05.2025
13.05.2015
NR / Aa1e
US037833BG48
99.65
99.87
3.21%
2'000 Mio. 4.375% APPLE INC
13.05.2045
13.05.2015
NR / Aa1e
US037833BH21
99.64
100.48
4.34%
USD
Die vorstehende Tabelle ist keine vollständige Liste aller neuen Anleihenemissionen. Die Aufnahme einer Anleihe in die Tabelle oben dient nur Informationszwecken und bedeutet keine Anlageeinschätzung von Single Security
Research oder eine Empfehlung für diese aufgeführte Neuemission. Die in der Rating-Spalte aufgeführten Ratings sind von S&P / Moody's.
Quelle: Credit Suisse, Bloomberg
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08.05.2015
Risikowarnung
Jede Anlage ist mit Risiken verbunden, insbesondere in Bezug auf Wertund Renditeschwankungen. Sind Anlagen in einer anderen Währung als Ihrer Basiswährung denominiert, können Wechselkursschwankungen den
Wert, den Kurs oder die Rendite nachteilig beeinflussen.
Informationen zu den mit Anlagen in die hierin behandelten Wertpapiere
verbundenen Risiken finden Sie unter folgender Adresse:
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der Grundlage dieses Berichts treffen, sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich notwendiger Erläuterungen zum Inhalt
dieses Berichts beraten lassen. Zusätzliche Informationen erhalten Sie ausserdem in der Broschüre «Besondere Risiken im Effektenhandel», die Sie
bei der Schweizerischen Bankiervereinigung erhalten.
Kurs, Wert und Ertrag der in diesem Bericht beschriebenen Wertpapiere
oder Finanzinstrumente können sowohl steigen als auch fallen. Der Wert
von Wertpapieren und Finanzinstrumenten unterliegt Schwankungen von
Kassa- bzw. Termin- und Wechselkursen sowie der Entwicklung von wirtschaftlichen Indikatoren, der Bonität von Emittenten oder Referenz-Emittenten usw. Diese Schwankungen und Entwicklungen können sich sowohl
vorteilhaft als auch nachteilig auf den Ertrag bzw. den Kurs der betreffenden Papiere oder Instrumente auswirken. Beim Kauf von Wertpapieren
oder Finanzinstrumenten können Sie aufgrund von Schwankungen der Börsenkurse oder anderer finanzieller Indizes usw. einen Verlust oder einen
den investierten Betrag übersteigenden Verlust erleiden. Dieses Risiko betrifft insbesondere Anleger in Wertpapiere wie beispielsweise ADRs, deren
Wert von Wechselkursschwankungen beeinflusst wird.
Provisionssätze für Maklergeschäfte entsprechen den zwischen der CS
und dem Anleger vereinbarten Sätzen. Bei Transaktionen, die als Abkommen zwischen selbstständigen Händlern/Kommittenten (Principal-to-principal-Basis) zwischen der Credit Suisse und dem Anleger abgeschlossen
werden, entspricht der Kauf- bzw. Verkaufspreis der Gesamtvergütung.
Auf Principal-to-principal-Basis durchgeführte Transaktionen, einschliesslich ausserbörslicher (OTC) Transaktionen mit Derivaten, werden als Kauf/Geldkurs oder Verkaufs-/Briefkurs angegeben, wobei zwischen diesen
Kursangaben eine Differenz (Spread) bestehen kann. Gebühren für Transaktionen werden vor dem Handel gemäss den geltenden Gesetzen und Bestimmungen vereinbart. Bitte konsultieren Sie vor einem Kauf die handelsvorbereitende Dokumentation, in der Sie eine Erläuterung der Risiken und
Provisionen usw. der jeweiligen Wertpapiere oder Finanzinstrumente finden.
Bei strukturierten Wertpapieren handelt es sich um komplexe Anlageinstrumente, die typischerweise ein erhöhtes Risiko aufweisen. Diese Produkte
richten sich ausschliesslich an erfahrene und informierte Anleger, die alle
mit der entsprechenden Anlage verbundenen Risiken verstehen und akzeptieren. Der Marktwert von strukturierten Wertpapieren wird durch wirtschaftliche, finanzielle und politische Faktoren beeinflusst (insbesondere
Spot- und Forward-Zinsen sowie Wechselkurse), ebenso durch Faktoren
wie Laufzeit, Marktkonditionen, Volatilität oder Bonität des Emittenten
bzw. von Referenzemittenten. Anleger, die den Erwerb strukturierter Produkte erwägen, sollten das betreffende Produkt eigenständig prüfen und
analysieren und ihre eigenen Berater zu den mit dem geplanten Erwerb verbundenen Risiken konsultieren.
Einige der in diesem Bericht behandelten Produkte weisen ein erhöhtes
Mass an Volatilität auf. Anlagen mit erhöhter Volatilität können starken
Wertschwankungen unterliegen, die zu Verlusten bei einer Realisierung
der betreffenden Anlage führen können. Derartige Verluste können dem
Wert der ursprünglichen Anlage entsprechen. Bei bestimmten Investments
können die erlittenen Verluste den Wert der ursprünglichen Anlage sogar
übersteigen. In einem solchen Fall müssen Sie die erlittenen Verluste
durch zusätzliche Zahlungen decken. Die Rendite auf ein Investment kann
fluktuieren, und gegebenenfalls wird ein Teil des für die ursprüngliche Anlage gezahlten Betrags für die Zahlung der Rendite verwendet. Bestimmte
Investments können gegebenenfalls nicht ohne weiteres realisiert werden,
und der Verkauf bzw. die Realisierung der betreffenden Instrumente kann
sich als schwierig erweisen. Ebenso kann es sich als schwierig erweisen,
Credit Suisse - Investment Daily
zuverlässige Informationen zum Wert eines Investments oder den damit verbundenen Risiken zu erlangen. Bitte wenden Sie sich bei Fragen an Ihren
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Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für eine zukünftige Wertentwicklung Die Wertentwicklung kann durch
Provisionen, Gebühren oder andere Kosten sowie durch Wechselkursschwankungen beeinflusst werden.
Finanzmarktrisiken
Historische Renditen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Preis und der Wert der hierin erwähnten Anlagen
und alle daraus resultierenden Erträge können sinken, steigen oder
schwanken. Die Performance in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf
die künftige Wertentwicklung. Sind Anlagen in einer anderen Währung als
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Anlagen werden möglicherweise nicht öffentlich oder nur an einem eingeschränkten Sekundärmarkt gehandelt. Ist ein Sekundärmarkt vorhanden,
kann der Kurs, zu dem die Anlagen an diesem Markt gehandelt werden
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Schwellenmärkte
In Fällen, in denen sich dieser Bericht auf Schwellenmärkte bezieht, weisen wir Sie darauf hin, dass mit Anlagen und Transaktionen in verschiedenen Anlagekategorien von oder in Zusammenhang oder Verbindung mit
Emittenten und Schuldnern, die in Schwellenländern gegründet, stationiert
oder hauptsächlich geschäftlich tätig sind, Unsicherheiten und Risiken verbunden sind. Anlagen im Zusammenhang mit Schwellenländern können
als spekulativ betrachtet werden; ihre Kurse neigen zu einer weit höheren
Volatilität als die der stärker entwickelten Länder der Welt. Anlagen in
Schwellenmärkten sollten nur von versierten Anlegern oder von erfahrenen
Fachleuten getätigt werden, die über eigenständiges Wissen über die betreffenden Märkte sowie die Kompetenz verfügen, die verschiedenen Risiken, die solche Anlagen bergen, zu berücksichtigen und abzuwägen und
ausreichende finanzielle Ressourcen zur Verfügung haben, um die erheblichen Risiken des Anlageausfalls solcher Anlagen zu tragen. Es liegt in Ihrer Verantwortung, die Risiken, die sich aus Anlagen in Schwellenmärkten
ergeben, und Ihre Portfolio-Strukturierung zu steuern. Bezüglich der unterschiedlichen Risiken und Faktoren, die es bei Anlagen in Schwellenmärkten zu berücksichtigen gilt, sollten Sie sich von Ihren eigenen Beratern beraten lassen.
Alternative Anlagen
Hedge-Fonds unterliegen nicht den zahlreichen Bestimmungen zum
Schutz von Anlegern, die für regulierte und zugelassene gemeinsame Anlagen gelten; Hedge-Fonds-Manager sind weitgehend unreguliert. HedgeFonds sind nicht auf eine bestimmte Zurückhaltung bei Anlagen oder Handelsstrategie beschränkt und versuchen, in den unterschiedlichsten Märkten Gewinne zu erzielen, indem sie auf Fremdfinanzierung, Derivate und
komplexe, spekulative Anlagestrategien setzen, die das Risiko eines Anlageausfalls erhöhen können.
Rohstofftransaktionen bergen ein hohes Mass an Risiko und sind für viele
Privatanleger möglicherweise ungeeignet. Marktbewegungen können zu erheblichen Verlusten oder sogar zu einem Totalverlust führen.
Anleger in Immobilien sind Liquiditäts-, Fremdwährungs- und anderen Risiken ausgesetzt, einschliesslich konjunktureller Risiken, Vermietungsrisiken
und solcher, die sich aus den Gegebenheiten des lokalen Marktes, der
Umwelt und Änderungen der Gesetzeslage ergeben.
Zins- und Ausfallrisiken
Die Werthaltigkeit einer Anleihe hängt von der Bonität des Emittenten
bzw. des Garanten ab. Sie kann sich während der Laufzeit der Anleihe ändern. Bei Insolvenz des Emittenten und/oder Garanten der Anleihe ist die
Anleihe oder der aus der Anleihe resultierender Ertrag nicht garantiert und
Sie erhalten die ursprüngliche Anlage möglicherweise nicht oder nur teilweise zurück.
Offenlegungen
Die Informationen und Meinungen in diesem Bericht wurden von der Abteilung Research der Division Private Banking & Wealth Management der CS
am angegebenen Datum erstellt und können sich ohne vorherige Mitteilung ändern. Aufgrund unterschiedlicher Bewertungskriterien können die
6
08.05.2015
in diesem Bericht geäusserten Ansichten über einen bestimmten Titel von
Ansichten und Beurteilungen des Credit Suisse Research Department der
Division Investment Banking abweichen oder diesen widersprechen.
Artikelbeiträge von Anlagestrategen sind keine Research-Berichte. Anlagestrategen gehören nicht dem CS Research Department an. Die CS verfügt
über Weisungen, die sicherstellen, dass das Research Department unabhängig ist. Dies schliesst Weisungen zu Handelsbeschränkungen für bestimmte Wertschriften vor der Veröffentlichung von Research-Berichten
ein. Diese Weisungen gelten nicht für Anlagestrategen.
Die CS lehnt jede Haftung für Verluste aus der Verwendung dieses Berichts ab, es sei denn, dieser Haftungsausschluss steht im Widerspruch zu
einer Haftung, die sich aus bestimmten, für die CS geltenden Statuten
und Regelungen ergibt. Dieser Bericht ist kein Ersatz für eine unabhängige Beurteilung. Die CS hat möglicherweise eine Handelsidee zu diesem
Wertpapier veröffentlicht oder wird dies möglicherweise in Zukunft tun.
Handelsideen sind kurzfristige Handelsempfehlungen, die auf Marktereignissen und Katalysatoren basieren, wohingegen Unternehmensempfehlungen Anlageempfehlungen darstellen, die auf dem erwarteten Gesamtertrag im 6- bis 12-Monats-Horizont basieren, gemäss der Definition im
Disclosure-Anhang. Da Handelsideen und Unternehmensempfehlungen
auf unterschiedlichen Annahmen und Analysemethoden basieren, könnten
die Handelsideen von den Unternehmensempfehlungen abweichen. Ausserdem hat die CS möglicherweise andere Berichte veröffentlicht oder
wird möglicherweise Berichte veröffentlichen, die im Widerspruch zu dem
vorliegenden Bericht stehen oder zu anderen Schlussfolgerungen gelangen. Diese Berichte spiegeln die verschiedenen Annahmen, Einschätzungen und Analysemethoden wider, auf denen sie basieren, und die CS ist in
keiner Weise verpflichtet, sicherzustellen, dass der Empfänger Kenntnis
von anderen entsprechenden Berichten erhält.
Bestätigung der Analysten
Alle in diesem Bericht aufgeführten Analysten bestätigen hiermit, dass die
in diesem Bericht geäusserten Ansichten über Unternehmen und deren
Wertschriften mit ihren persönlichen Ansichten über sämtliche hier analysierten Unternehmen und Wertschriften übereinstimmen. Die Analysten bestätigen darüber hinaus, dass eine bereits erhaltene oder zukünftige Vergütung in keiner Art und Weise direkt oder indirekt mit den in diesem Bericht
ausgedrückten Empfehlungen oder Ansichten in Verbindung steht.
Die in diesem Bericht erwähnten Knowledge Process Outsourcing Analysten (KPO-Analysten) sind bei der Credit Suisse Business Analytics (India)
Private Limited angestellt.
Wichtige Angaben
Die CS veröffentlicht Research-Berichte nach eigenem Ermessen. Dabei
bezieht sie sich auf Entwicklungen in den analysierten Unternehmen, im
Sektor oder Markt, die für die im Bericht geäusserten Meinungen und Ansichten wesentlich sein können. Die CS veröffentlicht ausschliesslich unparteiische, unabhängige, eindeutige, faire und nicht irreführende Anlagestudien.
Unternehmen
Credit Suisse - Investment Daily
Rating
Datum
BUY
12.11.2014
HOLD
05.08.2014
HOLD
31.10.2013
HOLD
27.04.2015
BUY
09.02.2015
BUY
24.10.2014
BUY
30.07.2014
BUY
28.04.2014
HOLD
30.04.2015
BUY
10.03.2015
BUY
12.02.2015
TERMINATED
27.01.2015
BUY
21.10.2014
BUY
10.09.2014
BUY
23.07.2014
BUY
12.06.2014
BUY
24.04.2014
ARCELORMITTAL (MT NA) BUY
25.02.2015
AMAZON.COM (AMZN
US)
APPLE INC (AAPL US)
TERMINATED
12.01.2015
BUY
04.12.2014
HOLD
06.08.2014
BUY
13.05.2014
BUY
18.02.2014
BUY
04.05.2015
HOLD
10.02.2015
BUY
04.11.2014
BUY
31.07.2014
BUY
05.05.2014
CHINA LIFE INSURANCE - BUY
H (2628 HK)
10.04.2015
BUY
25.03.2015
BUY
28.08.2014
BUY
26.03.2014
BUY
28.04.2015
TERMINATED
12.01.2015
BUY
23.07.2014
BUY
12.05.2014
HOLD
23.04.2014
HOLD
29.04.2015
TERMINATED
15.12.2014
HOLD
18.08.2014
HOLD
24.04.2014
BUY
04.05.2015
Weitere Informationen finden sich im Dokument «Unabhängigkeit der Finanzanalyse» unter folgender Adresse:
HOLD
09.03.2015
TERMINATED
08.01.2015
https://www.credit-suisse.com/legal/pb_research/independence_de.pdf
HOLD
06.11.2014
HOLD
06.08.2014
HOLD
05.05.2014
BUY
30.04.2015
HOLD
11.11.2014
HOLD
15.09.2014
BUY
28.05.2014
AVALONBAY COMMUNITIES INC (AVB US)
HDFC BANK LIMITED
(HDFCB IN)
SCHINDLER HOLDING
AG (SCHN SW)
Der für alle Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter der Credit Suisse verbindliche
Code of Conduct ist online unter folgender Adresse abrufbar:
https://www.credit-suisse.com/governance/doc/code_of_conduct_de.pdf
Die Vergütung der für diesen Research-Bericht verantwortlichen Analysten
setzt sich aus verschiedenen Faktoren zusammen, darunter aus dem Umsatz der CS. Einen Teil dieses Umsatzes erwirtschaftet die Credit Suisse
im Bereich Investment Banking.
Historie der Aktienratings per (08.05.2015)
SCHRODERS PLC (SDR
LN)
VA TECH WABAG LIMITED (VATW IN)
Unternehmen
Rating
Datum
BUY
12.05.2014
AIR CHINA -H (753 HK)
BUY
13.04.2015
HOLD
03.03.2014
BUY
30.03.2015
BUY
29.01.2015
BUY
02.12.2014
HOLD
28.04.2014
RESTRICTED
28.04.2015
BUY
11.02.2015
ALEXANDRIA R E EQUITIES INC (ARE US)
Für (APPLE INC, ARCELORMITTAL, HDFC BANK LIMITED, SCHINDLER HOLDING AG, SCHRODERS PLC) werden nicht regelmässig fundamentale und/oder langfristige Research-Berichte erstellt. Die Abteilung
Global Research behält sich vor, die Berichterstattung kurzfristig einzustellen. Für Informationen zu den spezifischen Risiken einer Investition in Wertschriften dieser Unternehmen wenden Sie sich bitte an Ihren Relationship
7
08.05.2015
Manager.
Auszüge dieses Researchberichts wurden vor der Veröffentlichung an (AIR CHINA -H, ALEXANDRIA R E EQUITIES INC, AMAZON.COM, APPLE INC, ARCELORMITTAL, AVALONBAY COMMUNITIES INC, CHINA LIFE INSURANCE - H, HDFC BANK LIMITED,
SCHINDLER HOLDING AG, SCHRODERS PLC, VA TECH WABAG LIMITED) gesandt, um die sachliche Richtigkeit zu überprüfen.
(AIR
CHINA -H, ALEXANDRIA R E EQUITIES INC, APPLE INC, ARCELORMITTAL, AVALONBAY COMMUNITIES INC, CHINA LIFE INSURANCE H, HDFC BANK LIMITED, SCHRODERS PLC) war/waren in den 12 Monaten vor Veröffentlichung dieses Berichts Kunde/Kunden bei der Credit
Suisse.
Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten für (AIR CHINA -H, ALEXANDRIA R E EQUITIES INC, APPLE INC, ARCELORMITTAL, AVALONBAY COMMUNITIES INC, CHINA LIFE INSURANCE - H,
HDFC BANK LIMITED) Dienstleistungen im Investment Banking erbracht.
Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten für (ALEXANDRIA R E
EQUITIES INC, AVALONBAY COMMUNITIES INC, SCHRODERS PLC)
Dienstleistungen ausserhalb des Investment Banking, darunter eventuell
auch Sales- und Handelsdienstleistungen, erbracht.
Die Credit Suisse
hat in den letzten 3 Jahren eine Wertschriftenemission für (AIR CHINA H, ALEXANDRIA R E EQUITIES INC, APPLE INC, ARCELORMITTAL,
CHINA LIFE INSURANCE - H, HDFC BANK LIMITED) als Manager oder
Co-Manager begleitet.
Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten eine Wertschriftenemission für (AIR CHINA -H, ALEXANDRIA R E
EQUITIES INC, APPLE INC, HDFC BANK LIMITED) als Manager oder
Co-Manager begleitet.
Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten von (AIR CHINA -H, ALEXANDRIA R E EQUITIES INC, APPLE INC,
ARCELORMITTAL, AVALONBAY COMMUNITIES INC, HDFC BANK LIMITED) eine Entschädigung für Dienstleistungen im Investment Banking
erhalten.
Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten von (ALEXANDRIA R E EQUITIES INC, AVALONBAY COMMUNITIES INC,
SCHRODERS PLC) eine Entschädigung für Produkte und Dienstleistungen erhalten, die nicht im Zusammenhang mit dem Investment Banking
stehen.
Die Credit Suisse erwartet in den nächsten 3 Monaten von
(AIR CHINA -H, ALEXANDRIA R E EQUITIES INC, AMAZON.COM, APPLE INC, ARCELORMITTAL, AVALONBAY COMMUNITIES INC, CHINA
LIFE INSURANCE - H, HDFC BANK LIMITED, VA TECH WABAG LIMITED) eine Entschädigung für Dienstleistungen im Investment Banking
oder beabsichtigt, eine entsprechende Entschädigung einzufordern.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Berichts tritt die Credit Suisse
für die Wertschriften von (ALEXANDRIA R E EQUITIES INC, AMAZON.COM, APPLE INC) als Market Maker auf oder stellt Liquidität zur
Verfügung.
Die Credit Suisse hält eine Handelsposition an (AIR CHINA
-H, ALEXANDRIA R E EQUITIES INC, AMAZON.COM, APPLE INC, ARCELORMITTAL, AVALONBAY COMMUNITIES INC, CHINA LIFE INSURANCE - H, HDFC BANK LIMITED, SCHINDLER HOLDING AG, SCHRODERS PLC, VA TECH WABAG LIMITED).
Zum Ende des Vormonats
besass die Credit Suisse eine Beteiligung von 1 % oder mehr einer Gattung von Stammaktien von (CHINA LIFE INSURANCE - H).
Zusätzliche Angaben
Vereinigtes Königreich: Weitere Offenlegungsinformationen für den Bereich Fixed Income erhalten Kunden der Credit Suisse (UK) Limited und
Credit Suisse Securities (Europe) Limited unter der Telefonnummer +41
44 333 33 99.
Erläuterungen zur Analyse
Verteilung der Aktienempfehlungen per (08.05.2015):
allgemein
Beteiligungen Investment Banking allein
BUY
42.42 %
40.99 %
HOLD
51.04 %
51.88 %
SELL
5.42 %
5.94 %
RESTRICTED
1.12 %
1.19 %
Absolute Performance von Aktien
Die Aktienempfehlungen lauten «BUY», «HOLD» und «SELL» («kaufen»,
«halten» und «verkaufen»). Diese gelten üblicherweise für einen Zeitraum
von 6 bis 12 Monaten und sind von der erwarteten absoluten Performance
der einzelnen Aktien gemäss folgenden Kriterien abhängig:
BUY
Anstieg des absoluten Aktienkurses um
10% oder mehr.
HOLD
Schwankung zwischen -10% und
+10% des absoluten Aktienkurses.
SELL
Sinken des absoluten Aktienkurses um
10% oder mehr.
RESTRICTED
Unter bestimmten Umständen können interne oder externe Vorschriften gewisse
Arten der Berichterstattung ausschliessen, darunter z.B. Anlageempfehlungen
während eines Engagements der CS an
einer Investment Banking-Transaktion.
TERMINATED
Die Research-Berichterstattung wurde
beendet.
Absolute Performance von Anleihen
Die Anleihenempfehlungen basieren grundsätzlich auf den geschätzten absoluten Renditen gegenüber dem entsprechenden Benchmark. Sie beziehen sich auf einen Zeithorizont von 3 bis 6 Monaten und sind wie folgt definiert:
BUY
Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe diejenige des festgelegten Benchmarks übertreffen
HOLD
Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe derjenigen des festgelegten Benchmarks entsprechen
SELL
Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe hinter derjenigen des
festgelegten Benchmarks zurückbleiben
RESTRICTED
Unter bestimmten Umständen können interne oder externe Vorschriften gewisse
Arten der Berichterstattung ausschliessen, darunter z.B. Anlageempfehlungen
während eines Engagements der CS an
einer Investmentbanking-Transaktion.
Weitere Informationen wie Offenlegungen im Zusammenhang mit anderen
Emittenten erhalten Sie online auf der Seite «Disclosure» der Credit Suisse
unter folgender Adresse:
https://rave.credit-suisse.com/disclosures
Weitere Informationen wie Angaben im Zusammenhang mit anderen Emittenten finden Sie auf der der Seite «Disclosure» der Private Banking &
Wealth Management Division unter folgender Adresse:
https://www.credit-suisse.com/disclosure
Credit Suisse - Investment Daily
Credit Suisse HOLT
Hinsichtlich der auf der HOLT-Methode basierten Analyse in diesem Bericht erklärt die Credit Suisse hiermit, dass (1) die in diesem Bericht geäusserten Ansichten genau der HOLT-Methode der Credit Suisse entsprechen und (2) die Vergütung des Unternehmens weder ganz noch teilweise
in direktem Zusammenhang mit den entsprechenden in diesem Bericht geäusserten Ansichten stand, steht oder stehen wird. Die HOLT-Methode
der Credit Suisse ordnet einem Wertpapier kein Rating zu. Vielmehr handelt es sich hierbei um ein Analyseinstrument mit eigens entwickelten
quantitativen Algorithmen und zugeordneten Wertberechnungen, das so
genannte HOLT-Bewertungsmodell der Credit Suisse, das konsequent
auf alle in der entsprechenden Datenbank enthaltenen Unternehmen angewendet wird. Daten von Dritten (einschliesslich Konsensschätzungen zum
Gewinn) werden systematisch in eine Anzahl Standardalgorithmen im
8
08.05.2015
HOLT-Bewertungsmodell der Credit Suisse integriert. Für eine genauere
Messung der der Unternehmensperformance zu Grunde liegenden wirtschaftlichen Vorteile werden die von externen Datenlieferanten gelieferten
Daten, wie Jahresabschlüsse, Kurse und Gewinnzahlen, einer Qualitätsprüfung unterzogen und gegebenenfalls angepasst. Die Anpassungen bieten
die nötige Konsistenz bei der Analyse eines einzelnen Unternehmens über
einen Zeitraum oder mehrerer Unternehmen über die Branchen- oder Landesgrenzen hinaus. Das Standardszenario des HOLT-Bewertungsmodells
der Credit Suisse legt eine Basisbewertung für ein Wertpapier fest. Anschliessend kann der Anwender zur Berechnung von möglichen alternativen Szenarien die Standardvariablen verändern. Weitere Informationen zur
HOLT-Methode der Credit Suisse sind auf Anfrage erhältlich. Die HOLTMethode der Credit Suisse ordnet einem Wertpapier kein Kursziel zu. Das
Standardszenario des HOLT-Bewertungsmodells der Credit Suisse legt
einen Kursbereich für ein Wertpapier fest.Werden die von Dritten stammenden Daten aktualisiert, kann sich der Kursbereich ebenfalls verändern.
Zur Berechnung von möglichen alternativen Kursbereichen können die
Standardvariablen ebenfalls verändert werden.
CFROI®, HOLT, HOLTfolio, ValueSearch, AggreGator, Signal Flag und
«Powered by HOLT» sind Markenzeichen oder geschützte Markenzeichen
bzw. Dienstleistungsmarken oder geschützte Dienstleistungsmarken der
Credit Suisse oder mit ihr verbundener Unternehmen in den USA oder anderen Ländern. HOLT ist eine Beratungsdienstleistung der Credit Suisse
bezüglich Unternehmensperformance und -bewertung.
Allgemeiner Haftungsausschluss / Wichtige
Information
Der vorliegende Bericht ist nicht für die Verbreitung an oder die Nutzung
durch natürliche oder juristische Personen bestimmt, die Bürger eines Landes sind oder in einem Land ihren Wohnsitz bzw. ihren Gesellschaftssitz
haben, in dem die Verbreitung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Nutzung dieser Informationen geltende Gesetze oder Vorschriften verletzen
würde oder in dem CS Registrierungs- oder Zulassungspflichten erfüllen
müssten.
In diesem Bericht bezieht sich CS auf die Schweizer Bank Credit Suisse
AG oder ihre Tochter- und verbundenen Unternehmen. Weitere Informationen über die Organisationsstruktur finden sich unter folgender Adresse:
http://www.credit-suisse.com/who_we_are/de/
KEINE VERBREITUNG, AUFFORDERUNG ODER BERATUNG Diese
Publikation dient ausschliesslich zur Information und Veranschaulichung sowie zur Nutzung durch Sie. Sie ist weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertschriften oder anderen Finanzinstrumenten. Alle Informationen, auch Tatsachen,
Meinungen oder Zitate, sind unter Umständen gekürzt oder zusammengefasst und beziehen sich auf den Stand am Tag der Erstellung des Dokuments. Bei den in diesem Bericht enthaltenen Informationen handelt es
sich lediglich um allgemeine Marktkommentare und in keiner Weise um eine regulierte Finanzberatung bzw. Rechts-, Steuer- oder andere regulierte
Finanzdienstleistungen. Den finanziellen Zielen, Verhältnissen und Bedürfnissen einzelner Personen wird keine Rechnung getragen. Diese müssen
indes berücksichtigt werden, bevor eine Anlageentscheidung getroffen
wird. Bevor Sie eine Anlageentscheidung auf der Grundlage dieses Berichts treffen, sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich notwendiger Erläuterungen zum Inhalt dieses Berichts beraten lassen. Dieser Bericht bringt lediglich die Einschätzungen und Meinungen der
CS zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments zum Ausdruck und bezieht sich nicht auf das Datum, an dem Sie die Informationen erhalten
oder darauf zugreifen. In diesem Bericht enthaltene Einschätzungen und
Ansichten können sich von den durch andere CS-Departments geäusserten unterscheiden und können sich jederzeit ohne Ankündigung oder die
Verpflichtung zur Aktualisierung andern. Die CS ist nicht verpflichtet sicherzustellen, dass solche Aktualisierungen zu Ihrer Kenntnis gelangen. PROGNOSEN & SCHÄTZUNGEN Vergangene Wertentwicklungen sollten
weder als Hinweis noch als Garantie für zukünftige Ergebnisse aufgefasst
werden, noch besteht eine ausdrückliche oder implizierte Gewährleistung
für künftige Wertentwicklungen. Soweit dieser Bericht Aussagen über
künftige Wertentwicklungen enthält, sind diese Aussagen zukunftsgerichtet und bergen daher diverse Risiken und Ungewissheiten. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Sämtliche hierin erwähnten Be-
Credit Suisse - Investment Daily
wertungen unterliegen den CS-Richtlinien und -Verfahren zur Bewertung.
KONFLIKTE: Die CS behält sich das Recht vor, alle in dieser Publikation
unter Umständen enthaltenen Fehler zu korrigieren. Die Credit Suisse, ihre
verbundenen Unternehmen und/oder deren Mitarbeitende halten möglicherweise Positionen oder Bestände, haben andere materielle Interessen
oder tätigen Geschäfte mit hierin erwähnten Wertschriften oder Optionen
auf diese Wertschriften oder tätigen andere damit verbundene Anlagen
und steigern oder verringern diese Anlagen von Zeit zu Zeit. Die CS bietet
den hierin erwähnten Unternehmen oder Emittenten möglicherweise in erheblichem Umfang Beratungs- oder Anlagedienstleistungen in Bezug auf
die in dieser Publikation aufgeführten Anlagen oder damit verbundene Anlagen oder hat dies in den vergangenen zwölf Monaten getan. Einige hierin
aufgeführte Anlagen werden von einem Unternehmen der CS oder einem
mit der CS verbundenen Unternehmen angeboten oder die CS ist der einzige Market Maker für diese Anlagen. Die CS ist involviert in zahlreiche Geschäfte, die mit dem genannten Unternehmen in Zusammenhang stehen.
Zu diesen Geschäften gehören unter anderem spezialisierter Handel, Risikoarbitrage, Market Making und anderer Eigenhandel. BESTEUERUNG:
Diese Publikation enthält keinerlei Anlage-, Rechts-, Bilanz- oder Steuerberatung. Die CS berät nicht hinsichtlich der steuerlichen Konsequenzen
von Anlagen und empfiehlt Anlegern, einen unabhängigen Steuerberater
zu konsultieren. Die Steuersätze und Bemessungsgrundlagen hängen von
persönlichen Umständen ab und können sich jederzeit ändern. QUELLEN: Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen und Meinungen
stammen aus oder basieren auf Quellen, die von CS als zuverlässig erachtet werden; dennoch garantiert die CS weder deren Richtigkeit noch deren
Vollständigkeit. Die CS lehnt jede Haftung für Verluste ab, die aufgrund
der Verwendung dieses Berichts entstehen. WEBSITES: Der Bericht
kann Internet-Adressen oder die entsprechenden Hyperlinks zu Websites
beinhalten. Die CS hat die Inhalte der Websites, auf die Bezug genommen
wird, nicht überprüft und übernimmt keine Verantwortung für deren Inhalte, es sei denn, es handelt sich um eigenes Website-Material der CS. Die
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eigenen Website-Material der CS) werden nur als als praktische Hilfe und
Information für Sie veröffentlicht, und die Inhalte der Websites, auf die verwiesen wird, sind keinesfalls Bestandteil des vorliegenden Berichts. Der
Besuch der Websites oder die Nutzung von Links aus diesem Bericht oder
der Website der CS erfolgen auf Ihr eigenes Risiko.
Distribution von Research-Berichten
Sofern hier nicht anders vermerkt, wurde dieser Bericht von der Schweizer
Bank Credit Suisse AG erstellt und publiziert, die der Zulassung und Regulierung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht untersteht. Australien: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG, Sydney Branch
(CSSB) (ABN 17 061 700 712 AFSL 226896), ausschliesslich an «Wholesale»-Kunden, definiert nach s761G des Corporations Act 2001, verteilt.
CSSB übernimmt keine Gewähr, noch macht sie Zusicherungen zur Wertentwicklung der in diesem Bericht erwähnten Finanzprodukte. Bahrain:
Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG, Bahrain Branch, verteilt, die
über eine Zulassung der Central Bank of Bahrain (CBB) als Investment
Firm Category 2 verfügt und von dieser reguliert wird. Dubai: Diese Informationen werden von der Credit Suisse AG, Dubai Branch, verteilt, die
über eine ordnungsgemässe Lizenz der Dubai Financial Services Authority
(DFSA) verfügt und unter deren Aufsicht steht. Finanzprodukte oder Finanzdienstleistungen in diesem Zusammenhang richten sich ausschliesslich an Kunden, die nach den Regeln der DFSA als «professioneller Kunde» oder «Marktkontrahent» einzustufen sind und über genügend Kenntnisse und ausreichend Erfahrung in Finanzfragen verfügen, um sich an Finanzmärkten zu engagieren und die regulatorischen Kriterien für eine Kundenbeziehung erfüllen. Frankreich: Dieser Bericht wird von der Credit
Suisse (France) verteilt, die von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de
Résolution (ACPR) als Anlagedienstleister zugelassen ist. Die Credit
Suisse (France) wird von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution und der Autorité des Marchés Financiers überwacht und reguliert.
Deutschland: Die Credit Suisse (Deutschland) AG, die der Zulassung
und Regulierung der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) untersteht, vertreibt das von einem ihrer verbundenen Unternehmen
erstelltes Research an ihre Kunden. Gibraltar: Dieser Bericht wird von
der Credit Suisse (Gibraltar) Limited vertrieben. Die Credit Suisse (Gibraltar) Limited ist eine unabhängige Gesellschaft, die zu 100% im Besitz der
Credit Suisse ist. Sie untersteht der Regulierung der Gibraltar Financial
Services Commission. Guernsey: Dieser Bericht wird von der Credit
9
08.05.2015
Suisse (Channel Islands) Limited verteilt, einem rechtlich unabhängigen
Unternehmen, das in Guernsey unter der Nummer 15197 und unter der
Anschrift Helvetia Court, Les Echelons, South Esplanade, St Peter Port,
Guernsey, eingetragen ist. Die Credit Suisse (Channel Islands) Limited ist
zu 100% im Besitz der Credit Suisse AG. Sie wird von der Guernsey Financial Services Commission überwacht. Der jeweils aktuelle testierte Jahresabschluss ist auf Anfrage erhältlich. Hongkong: Der vorliegende Bericht wird in Hongkong von der Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, herausgegeben. Die Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, ist als «Authorized Institution» der Aufsicht der Hong Kong Monetary Authority unterstellt
und ist ein eingetragenes Institut nach Massgabe der «Securities and Futures Ordinance» (Chapter 571 der gesetzlichen Vorschriften Hongkongs).
Indien: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die Credit
Suisse Securities (India) Private Limited («Credit Suisse India», CIN-Nr.
U67120MH1996PTC104392), die vom Securities and Exchange Board
of India (SEBI) unter den SEBI-Registrierungsnummern INB230970637,
INF230970637, INB010970631, INF010970631 und INP000002478
sowie der folgenden Geschäftsadresse: 9th Floor, Ceejay House, Plot F,
Shivsagar Estate, Dr. Annie Besant Road, Worli, Mumbai 400 018, Indien, Tel. +91-22 6777 3777, beaufsichtigt wird. Für Details zu den Geschäftsaktivitäten der Credit Suisse India und den vom SEBI gegen sie verhängten Disziplinarmassnahmen verweisen wir auf Section III und Section
IV des Disclosure Document unter https://www.credit-suisse.com/media/pb/docs/in/privatebanking/services
-/disclosure-portfolio-management.pdf. Italien: Dieser Bericht wird in Italien einerseits von der Credit
Suisse (Italy) S.p.A., einer gemäss italienischem Recht gegründeten und
registrierten Bank, die der Aufsicht und Kontrolle durch die Banca d'Italia
und CONSOB untersteht, sowie andererseits von der Credit Suisse AG, einer Schweizerischen Bank mit Lizenz zur Erbringung von Bank- und Finanzdienstleistungen in Italien, verteilt. Japan: Dieser Bericht wird von
Credit Suisse Securities (Japan) Limited, Financial Instruments Dealer, Director-General of Kanto Local Finance Bureau (Kinsho) No.66, Mitglied
der Japan Securities Dealers Association, Financial Futures Association of
Japan, Japan Investment Advisers Association und Type II Financial Instruments Firms Association, ausschliesslich in Japan verteilt. Credit Suisse
Securities (Japan) Limited wird diesen Bericht nicht ausserhalb Japans verteilen oder in Länder ausserhalb Japans weiterleiten. Jersey: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die (Channel Islands) Limited,
Jersey Branch, die von der Jersey Financial Services Commission beaufsichtigt wird. Die Geschäftsadresse der Credit Suisse (Channel Islands) Limited, Jersey Branch, in Jersey lautet: TradeWind House, 22 Esplanade,
St Helier, Jersey JE2 3QA. Luxemburg: Dieser Bericht wird von der
Credit Suisse (Luxembourg) S.A. verteilt. Diese ist eine luxemburgische
Bank, die über eine Zulassung der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) verfügt und von dieser reguliert wird. Katar: Diese Information wird von der Credit Suisse Financial Services (Qatar) L.L.C
verteilt, die über eine Bewilligung der Aufsichtsbehörde für den Finanzplatz
Katar (QFCRA) verfügt und von dieser reguliert wird (QFC Nr. 00005). Alle Finanzprodukte oder Finanzdienstleistungen im Zusammenhang mit diesem Bericht sind nur für Geschäftskunden oder Vertragspartner (gemäss
Definition der Aufsichtsbehörde für den Finanzplatz Katar (QFCRA)) zugänglich. Zu dieser Kategorie gehören auch Personen mit einem liquiden
Vermögen von über USD 1 Mio., die eine Einstufung als Geschäftskunden
wünschen und die über genügend Kenntnisse, Erfahrung und Verständnis
des Finanzwesens verfügen, um sich an solchen Produkten und/oder
Dienstleistungen zu beteiligen. Singapur: Dieser Bericht wurde zur Verteilung in Singapur ausschliesslich an institutionelle Anleger, zugelassene
Anleger und erfahrene Anleger (wie jeweils in den Financial Advisers Regulations definiert) erstellt und herausgegeben und wird von der Credit
Suisse AG, Singapore Branch, auch an ausländische Anleger (gemäss Definition in den Financial Advisers Regulations) verteilt. Die Credit Suisse
AG, Singapore Branch, ist gemäss den Bestimmungen der Vorschrift 32C
der Financial Advisers Regulations berechtigt, Berichte, die durch ihre ausländischen oder verbundenen Unternehmen erstellt wurden, zu verteilen.
Für Fragen, die sich aus diesem Bericht ergeben oder die damit in Verbindung stehen, wenden sich Leser aus Singapur bitte an die Credit Suisse
AG, Singapore Branch, unter +65-6212-2000. In Bezug auf Finanzberatungsdienstleistungen, die Sie von der Credit Suisse AG, Singapore
Branch, erhalten, entbindet Ihr Status als institutioneller Anleger, zugelassener Anleger, erfahrener Anleger oder ausländischer Anleger die Credit
Suisse AG, Singapore Branch, von der Verpflichtung bestimmte Anforderungen des Financial Advisers Act, Chapter 110 in Singapur (das «FAA»),
der Financial Advisers Regulation sowie der entsprechenden Hinweise und
Credit Suisse - Investment Daily
Richtlinien, die hierzu erlassen wurden, zu erfüllen. Spanien: Dieser Bericht wird in Spanien vonder Credit Suisse AG, Sucursal en España, verteilt. Diese ist ein durch die Banco de España autorisiertes Unternehmen
(Registernummer 1460). Thailand: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die Credit Suisse Securities (Thailand) Limited, die von
der Securities and Exchange Commission, Thailand, beaufsichtigt wird und
unter der Adresse 990 Abdulrahim Place Building, 27/F, Rama IV Road,
Silom, Bangrak, Bangkok, Tel. 0-2614-6000, eingetragen ist. Vereinigtes Königreich: Dieser Bericht wurde von der Credit Suisse (UK) Limited und der Credit Suisse Securities (Europe) Limited herausgegeben. Die
Credit Suisse Securities (Europe) Limited und die Credit Suisse (UK) Limited verfügen beide über eine Zulassung der Prudential Regulation Authority und stehen unter der Aufsicht der Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority. Sie sind der Credit Suisse zugehörige, aber
rechtlich unabhängige Gesellschaften. Der Schutz privater Kunden durch
die Financial Conduct Authority und/oder Prudential Regulation Authority
gilt nicht für Investments oder Dienstleistungen, die durch eine Person ausserhalb des Vereinigten Königreichs angeboten werden. Das Financial Services Compensation Scheme gilt nicht, wenn der Emittent seine Verpflichtungen nicht erfüllt.
USA: WEDER DER VORLIEGENDE BERICHT NOCH KOPIEN DAVON
DÜRFEN IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VERSANDT, DORTHIN MITGENOMMEN ODER AN US-PERSONEN ABGEGEBEN WERDEN.
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Suisse weder ganz noch auszugsweise vervielfältigt werden. Copyright ©
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08.05.2015
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