Lue kaikki suosituksemme

Transcription

FIM Sijoituspalvelut
Sijoitussuositukset
21.5.2015
1
Sisällysluettelo
2
Yhteenveto – Suhdanne- ja markkinanäkemys sekä sijoitussuositukset
3-4
Suhdanne- ja markkinanäkemys
5–11
Suomi –osakkeet
12–16
Pohjoismaiset –osakkeet
17-20
ETF / ETC –tuotteet
21-23
Korot
24-26
Lisätietoja suosituksista ja sijoituskohteista
27-38
Vastuuvapauslauseke
39
Yhteystiedot
40
Huom. Ennen 12.4.2014 annetut sijoitussuositukset perustuvat LähiTapiola Pankki Oyj:n sijoitustutkimuksen suosituksiin. LähiTapiola Pankki Oyj:n
arvopaperiliiketoiminnot siirrettiin liikkeenluovutuksella FIM:lle 12.4.2014.
Yhteenveto
Suhdanne- ja markkinanäkemys
Euroalueella suhteellisesti paras talousnäkymä – muutoin riskit kasvaneet
Riskit globaalissa taloudessa ovat mielestämme kasvaneet kevään aikana. Tämä on ennen
kaikkea seurausta USA:n alkuvuoden heikkouden jatkumisesta. Myös Kiinan talouden
hidastuminen on jatkunut ja sen vaikutukset muualle lisäävät riskiä heikommalle kehitykselle.
Euroalueen osalta varovaisen positiivinen kehitys on sen sijaan jatkunut. Erityisesti euroalueen
palvelualojen näkymät ovat kohentuneet, mikä viittaa kotimarkkinayritysten näkymien
parantuneen edelleen kevään aikana. Kokonaiskuvan perusteella pidämme euroalueen yhtiöiden
tulosnäkymiä suhteellisesti ottaen parhaimpana. Suomen talouden haasteet kuitenkin jatkuvat.
Korkomarkkinoilla nähty pitkien korkojen nousu huhti-toukokuussa yhdessä talousnäkymän
epävarmuuden kanssa heijastui myös osakemarkkinoille. Mielestämme nykyinen matala
korkotaso puoltaa edelleen osakesijoituksia. Siirrymme kuitenkin valinnoissa hieman
defensiivisempään suuntaan reaalitalouden globaalista epävarmuudesta johtuen.
Sijoittajan suhdannekello
5/15
3/15
Painotamme eurooppalaisia kuluttajayhtiöitä
Painotamme valinnoissa eurooppalaisia kuluttajakysynnän parantumisesta hyötyviä yhtiöitä.
Tuloskaudella moni kuluttajayhtiö yllätti markkinat odotuksia vahvemmilla tuloksilla ja
ennakoimme tämän trendin jatkuvan.
Keskeisinä teemoina jatkavat yritysjärjestelyaktiviteetti sekä kotimarkkinayhtiöiden välttäminen.
Yritysjärjestelyaktiviteetti on jatkunut vilkkaana ja viime viikkojen aikana aktiviteetti on noussut
myös Suomessa. Viimeisen runsaan kuukauden aikana merkittävistä järjestelyistä ovat kertoneet
Nokia, Fiskars ja Elektrobit. Pisteytysmallissamme annamme pisteitä mielestämme
mielenkiintoisille eurooppalaisille yritysostokohteille.
Suomen talouden kehitys on jatkunut alkuvuonna heikkona ja meneillään olevien
hallitusneuvotteluiden säästötoimenpiteet voivat ainakin lyhyellä aikavälillä heikentää
kotimarkkinakysyntään. Tästä johtuen vältämme edelleen kotimarkkinayhtiöitä.
Kaikki edellä mainitut tekijät eivät välttämättä toteudu samanaikaisesti, mutta hyvän
kokonaisuuden omaava osake/sektori pääsee meidän suosituksiimme.
FIM, Sijoitustutkimus
3
Kim Gorschelnik (09) 6134 6422, kim.gorschelnik@fim.com
Aaron Kaartinen (09) 6134 6430, aaron.kaartinen@fim.com
Mika Metsälä (09) 613 4304 mika.metsala@fim.com
Lähde: FIM
Yhteenveto
Sijoitussuositukset
Suomi-osakkeet.
TOP 5 osakevalintamme ovat aakkosjärjestyksessä: Amer Sports, Nokian Renkaat (uusi), Neste
(uusi), Metsä Board (uusi) ja StoraEnso (uusi). Muut TOP 10 osaketta ovat Finnair, Fiskars
(uusi), PKC Group (uusi), Tikkurila (uusi) ja Uponor.
TOP 10 -osakkeiden keskimääräinen P/E -kerroin on 16,3 eli käänteislukuna 6,2% mikä kuvaa
osakkeenomistajan tuottoa seuraavan 12 kuukauden tulosennusteilla. EV/EBIT –kerroin on
keskimäärin 11,5.
Pohjoismaiset osakkeet
Pohjoismaiset TOP 10 valintamme ovat:
Norja: Aker ASA (uusi) ja Marine Harvest (uusi).
Ruotsi: Volvo (uusi).
Suomi: Amer Sports (uusi), Neste Oil (uusi) ja Nokian Renkaat (uusi).
Tanska: A.P.Moller-Maersk (uusi), Novo Nordisk (uusi) ja William Demant (uusi).
Osakesuositusten tunnuslukuja
Suomi-osakkeet
EV/EBIT
P/E
E/P
Amer Sports
Metsa Board
Neste Oil
Nokian Renkaat
Stora Enso
13,7
11,3
10,2
13,0
11,2
18,4
15,0
11,9
19,1
13,0
5,4 %
6,7 %
8,4 %
5,2 %
7,7 %
Finnair
Fiskars
PKC Group
Tikkurila
Uponor
10,5
23,1
11,6
13,5
11,0
11,9
26,1
15,2
17,5
17,4
8,4 %
3,8 %
6,6 %
5,7 %
5,8 %
Keskiarvo
Mediaani
12,9
11,5
16,5
16,3
6,4 %
6,2 %
Pohjoismaiset-osakkeet
EV/EBIT
P/E
E/P
A.P. Moller - Maersk A/S
Aker ASA
Amer Sports
Autoliv Inc
Marine Harvest ASA
Neste Oil
Nokian Renkaat
Novo Nordisk A/S
William Demant A/S
Volvo AB
8,4
5,3
13,7
11,5
11,0
10,2
13,0
19,0
17,0
11,6
10,6
5,7
18,4
16,9
12,5
11,9
19,1
26,4
19,2
14,9
9,5 %
17,5 %
5,4 %
5,9 %
8,0 %
8,4 %
5,2 %
3,8 %
5,2 %
6,7 %
Keskiarvo
Mediaani
12,1
11,6
15,6
15,9
7,6 %
6,3 %
Pohjoismaisten osakkeiden mediaani P/E -kerroin on hieman alle suomalaisosakkeiden TOP 10
eli noin 15,9. EV/EBIT –kertoimella tarkasteltuna arvostus on mediaanina samalla tasolla.
ETF / ETC –tuotteet
Suosituksemme eurooppalaisista sektoreista ovat Autoteollisuus (uusi), Terveydenhuolto (uusi)
ja Vakuutus (uusi). Maantieteellisistä alueista suosituksenamme jatkavat Japani ja Eurooppa
MSCI. Näiden ETF-rahastojen tarkat tiedot löytyvät sivuilta 34-36.
Korkotuotteet
Korkopuolella suosituksemme ovat korkean riskin yrityslainat. Valintamme ovat: St1 Nordic ja
Sanoman hybridilaina.
4
Lähde: FactSet, FIM
Suhdannekello – pääomaluokat
Euroalueen suhteellinen ja absoluuttinen näkymä parantunut
Näkemys
Suhdannekello - pääomaluokat
Talouden isossa kuvassa ei tapahtunut suuria muutoksia verrattuna
tilanteeseen maaliskuussa. Jo tuolloin oli nähtävillä euroalueen
näkymän parantuminen ja toisaalta USA:n alkuvuoden hitaus.
Talouskasvu jäi USA:ssa ensimmäisellä neljänneksellä vain 0,2%:iin.
Euroalueella kehitys on jatkunut lievän positiivisena. Nähty kehitys
tukee mielestämme euroalueen osakkeiden suhteellista
houkuttelevuutta tulosparannuspotentiaalin kautta.
5/15
3/15
Kiinan talouden hidastuminen ja USA:n heikko alkuvuosi lisäävät
riskiä globaalin talouden ennusteiden osalta. Lähikuukausien aikana
USA:n talouden käänne parempaan suuntaan on tärkeää. Pidämme
viereisen suhdannekellon viisarin kiihtyvän kasvu vaiheessa luottaen
euroalueen momentumin jatkuvan. Riski heikommalle kehitykselle on
kuitenkin kasvanut, minkä huomioimme muissa valintakriteereissä.
Kellon tulkinta
Kellon vihreä kehä kertoo oletustilanteessa mielenkiintoiset
sijoituskohteet kussakin tilanteessa. Mustalla fontilla kuvataan
sijoituskohteen siirtyminen mielenkiintoiseksi ja harmaalla kuvataan
sen siirtyminen neutraaliksi. Vastaavasti punainen kehä kertoo
vältettävistä sijoituskohteita ja tällöin mustalla fontilla kuvataan
sijoituskohteen siirtyminen alipainoon ja harmaalla kuvataan sen
siirtyminen neutraaliksi. Jos sijoitusluokka ei ole vihreällä tai
harmaalla vyöhykkeellä, sen kiinnostavuus on lähtökohtaisesti
neutraali.
Suhdannekello ja siitä johdetut mielenkiintoiset ja vältettävät
pääomaluokat on tarkoitettu ns. tyypilliseen taloussykliin. Kuitenkin
jokaisessa syklissä on ominaispiirteensä ja suhdannekelloa on
tarkoituksenmukaista peilata kyseisen syklin poikkeamiin.
Suhdannekellon viisari asetetaan analysoimalla pääasiassa
ennustavia makrotaloudellisten indikaattoreita ja markkinoita.
Tärkeimpiä indikaattoreita ovat ostopäällikköindeksit, työllisyysasteet,
teollisuustuotanto, OECD ennustava suhdanneindikaattori,
rahapolitiikka, korkomarkkinat ja osakemarkkinat.
5
Lähde: FIM
Suhdannekello – teemat
Yritysjärjestelyaktiviteetti noussut Suomessakin
Näkemys
Suhdannekello - teemat
Alkuvuoden tärkeimmät teemat liittyivät EKP:n massiivisen
elvytyksen aikaansaamaan euron arvon heikentymiseen, korkojen
laskuun sekä alhaiseen öljyn hintaan. Nyt näissä kaikissa kolmessa
tekijässä on nähty rekyyli toiseen suuntaan. Vaikka nämä
markkinaliikkeet ovat heijastuneet negatiivisesti mm. euroalueen
osakemarkkinoihin, emme näe tilannetta uhkaavana. Osakemarkkinan arvostukset eivät missään vaiheessa heijastelleet lähelle
nollaa painuneita pitkiä korkoja (Saksan 10-v. valtiolaina).
5/15
3/15
Euron arvo suhteessa USD:hen on nyt lähes samalla tasolla kuin
edellistä Sijoitussuositus –raporttia kirjoittaessa (3.3.2015). USA:n
talouden alkuvuoden heikkouden takia emme ota näkemystä
valuuttaliikkeistä. Ennakoimme tuolloin ja uusimme nyt
näkemyksemme siitä, että nykyinenkin taso parantaa näkymää
euroalueella. Ensivaiheen hyötyjien (vientiyhtiöt) rinnalle saadaan
uusia hyötyjiä (kotimarkkina). Globaalin talouden riskien kasvaessa
painotamme jälkimmäisiä, mikä tuo hakemaamme defensiivisyyttä
valintoihin.
Suhdannenäkymän parantuminen euroalueella lisää mielestämme
yritysjärjestelyaktiviteetin kasvua. Dollarin vahvistuminen suhteessa
euroon parantaa USA:laisten yhtiöiden mahdollisuuksia
yrityskauppoihin vahvistaen yrityskauppateemaa jatkossa. Jo
aikaisemmin matalat korot ja osakemarkkinoiden kohtuullinen
arvostus suhteessa korkomarkkinoihin on ollut yrityskauppoja tukeva
tekijä. Suomessa yritysjärjestelyaktiviteetti on jälleen kasvanut kun
Elektrobit myi Automotive-liiketoiminnan, Fiskars osti koti- ja lifestyle
tuotteita (WWRD-yhtiöt) ja Nokia Alcatel-Lucentin.
Kellon tulkinta
Teemasuhdannekellon avulla on tarkoitus ”ajastaa” suhdannekelloa.
Usein tietyt teemat ja puheen aiheet liittyvät tiettyyn syklin
vaiheeseen. Esimerkiksi taantuman ollessa syvimmillään keskitytään
yhtiöiden taseisiin ja maksuvalmiuteen, kun taas noususyklin
lopussa etsitään kasvua ja orgaanista kasvua vauhditetaan
yritysostoilla.
Seuraamalla mitä teemoja taloudessa on esillä ja mikä on sijoittajien
yleinen tunnelma eli sentimentti pyritään tunnistamaan missä
vaiheessa sykliä talous on ja mahdolliset poikkeamat ”normaalista”.
6
Lähde: FIM
Suhdannekello – sektorit
Sektorisuosituksina Autoteollisuus, Terveydenhuolto ja Vakuutus
Näkemys
Suhdannekello - sektorit
Riskit talouden näkymien suhteen ovat kasvaneet. Pidämme
sektorikellon viisarin ennallaan edellisen päivitykseen verrattuna.
Koska edistystä suhdannekierrossa ei tapahtunut ja riskit ovat
kasvaneet, emme tässä päivityksessä anna pisteitä sektorinäkemyksen perusteella. Muiden tekijöiden perusteella
sektorivalintamme ovat Autoteollisuus, Terveydenhuolto ja
Vakuutus. Sektorivalintamme ovat hieman edellisiä suosituksia
defensiivisempiä kun mm. aikaisemmin suosituksissa mukana ollut
Teollisuustarvikkeet ja –palvelut putosivat pois. Tarkemmat
perustelut löytyvät raportin kohdasta ” Valintaperusteet – ETFsektorit” sivulla 22.
5/15
3/15
Maantieteellisistä alueista pidämme kiinni Japanin ja Euroopan
osakemarkkinoille sijoittavasta ETF-rahastosta. Euroopan
osakemarkkinoita suosimme talousnäkymän parantumisen takia.
Odotamme Euroopan osakemarkkinan tulosennusteiden nousevan
kuluvana vuonna. Japanilaisten yhtiöiden tuloskasvu on vahvaa
vientiyhtiöiden saatua merkittävän vetoavun jenin heikentymisen
kautta (kts. sivu 23).
Kellon tulkinta
Suhdannekellon avulla voidaan myös kuvata osakesektoreiden
kiinnostavuutta sijoituskohteina reaalitalouden syklin eri vaiheissa.
Analyysissämme on käytetty 10 sektoria, jotka ovat kulutustavarat,
päivittäistavarat, rahoitus, energia, terveydenhuolto, teollisuus,
perusteollisuus, teknologia, telekommunikaatio ja
yhdyskuntapalvelut.
Osakesektorit voidaan jakaa karkeasti kahteen eli syklisiin ja
defensiivisiin. Sykliset sektorit tuottavat parhaiten ennen
reaalitalouden syklin kääntymistä nousuun ja ylituotto jatkuu yleensä
kiihtyvän kasvun loppupuolelle. Defensiivisten sektoreiden ylituotto
taas syntyy kasvun hidastuessa ja kääntyessä negatiiviseksi.
Reaalitalouden supistumisen hidastuessa ylituotot katoavat.
7
Lähde: FIM
Talousnäkymä parantunut Euroopassa
Euroalueen ja erityisesti palvelusektorin näkymä parantunut
Euroalueen suhteellinen asema parantunut
Suhdannekellon vaihetta, teollisuuden luottamusta ja kokonaistuotannon tulevaa suuntaa
arvioimme mm. teollisuuden ostopäällikköindekseillä.
Yläkuvaajassa on esitetty euroalueen ja USA:n teollisuuden ostopäällikköindeksit. Teollisuuden
ostopäällikköindeksi nousi euroalueella vain aavistuksen edellisestä kuusta, mutta suunta
näyttää kuitenkin kääntyneen vuoden 2014 laskun jälkeen positiivisempaan suuntaan.
Mielenkiintoista on, että USA:n teollisuuden vedon hiipuminen on jatkunut kevään aikana. Tällä
eteenpäin katsovalla indikaattorilla euroalueen teollisuustuotannon kasvun kulmakerroin on nyt
jopa hieman USA:ta parempi. Tämä vahvistaa jo aikaisempaa näkemystämme painottaa
sijoituksia euroalueelle.
Euroalueella palvelualojen näkymät teollisuuden näkymää paremmat
Euroalueen palvelualojen näkymät ovat paremmat suhteessa teollisuuden näkymiin. Tästä
kertoo alla oleva kuvaaja, jossa palvelualojen ostopäällikköindeksiä euroalueelta on verrattu
teollisuuden vastaavaan indeksiin. Syyt palvelualojen positiiviseen kehitykseen ovat ennallaan:
euron arvon heikentyminen, matalat korot ja öljyn alhaisempi hinta. Nämä tekijät ovat
heijastuneet positiivisesti kuluttajien luottamukseen sekä luotonkysyntään. Pidämme tätä
samalla merkkinä siitä, että elvytyksen hyödyt alkavat näkyä laajemmin euroalueen talouksissa.
Euroalueen ja USA:n teollisuuden ostopäällikköindeksit
Euroalueen ja USA:n palvelualojen ostopäällikköindeksit
Suomalaisyhtiöiden näkymät ennallaan – kotimarkkinayritysten näkymä edelleen vaikea
Suomalaisyhtiöiden osalta suhdannenäkymä on kokonaisuudessaan pysynyt ennallaan kevään
aikana. Kysyntänäkymä makronäkökulmasta on saman tyyppinen kuin yhtiöiden liikevaihtokehitys alkuvuoden aikana. Olemme tarkastelleen erikseen näkymää mikronäkökulmasta
(yritykset) sivulla 10.
Suomen talouden näkymät ovat edelleen heikot, joten toistamme jo pitkään sijoitussuosituksissa
ollutta teemaa välttää kotimarkkinayhtiöitä. Mielestämme on siis edelleen perusteltua ylipainottaa
muille markkinoille myyviä yhtiöitä. Kotimarkkinayhtiöiden aika tulee myöhemmin. Vältettävien
osakkeiden listalta (BOTTOM 10) löytyy edelleen runsaasti näitä yhtiöitä (mm. Elisa, Sanoma,
Stockmann).
8
Lähde: Bloomberg, FIM
Eurooppalaiset kuluttajayhtiöt kiinnostavia
Luottamus ja vähittäismyynti noussut kriisiä edeltäneelle tasolle
Euroalueen kotimarkkinoiden parantuminen laaja-alaista
Tarkennamme seuraavaksi euroalueen palvelualojen ostopäällikköindeksien antamaa positiivista
kuvaa euroalueen kotimarkkinoiden osalta.
Kuluttajien luottamuksen parantuminen on jatkunut kuluvana vuonna ja noussut tasolle jolla oltiin
ennen finanssikriisin alkua (kts. viereinen kuvaaja yllä). Parantunut luottamus luo pohjaa
kotimarkkinoiden varovaiselle elpymiselle, jonka ennakoimme jatkuvan.
Viereisessä kuvaajassa alla on puolestaan esitetty euroalueen vähittäismyynnin kehitys vuoden
2007 alusta. Vaikka aikasarja on melko volatiili, voidaan siitä havaita euroalueen
vähittäismyynnin toipuminen vuoden 2014 alusta. Nykyinen taso on korkeimmalla tasolla sitten
finanssikriisin alun.
Kuluttajien luottamus - euroalue
Maantieteellisen kysyntärakenteen lisäksi olemme arvioineet yhtiöiden kysyntäriskiä vielä
toisesta näkökulmasta. Koska globaalissa kysyntänäkymissä on epävarmuutta painotamme
valinnoissamme yhtiöitä joiden loppukysyntä tulee kuluttajilta. Tämä tasaa yhtiön kysyntänäkymää mikäli yleinen suhdannenäkymä heikkenisi kesän aikana ja pienentää näin riskiä.
Olemme arvioineet tätä teemaa kunkin Suomi-yhtiön loppukysynnän jaottelulla kuluttajat vs.
yrityksen (B to B). Esimerkiksi Amer Sportsin myynnistä valtaosa kohdistuu kuluttajiin, kun taas
konepajayhtiöiden kysyntä tulee yrityksiltä. Joissakin tapauksessa asiakkaina voi olla molempia
(esim. pankit).
Vähittäismyynti - euroalue
Rakennamme sijoitusnäkemyksemme ja suosituksemme tämän positiivisen kehityksen varaan.
Suomalaissuosituksista näitä yhtiöitä edustavat mm. Amer Sports, Fiskars, Nokian Renkaat ja
Tikkurila. Vastaavalla tavalla tämä näkemys heijastuu pohjoismaisiin osakevalintoihin sekä
eurooppalaisiin sektori-ETF:iin.
9
Tulospotentiaali paranee maltillisesti
Suomalaisyhtiöiden liikevaihdoissa positiivisia yllätyksiä
Liikevaihdoissa pitkästä aikaa positiivisia yllätyksiä
Ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskausi oli kokonaisuudessaan melko odotetun kaltainen
suomalaisyhtiöille. Liikevaihtojen osalta kokonaiskuva oli hieman positiivisella puolella, kun
analyytikoiden odotuksiin nähden positiivisen yllätyksen tarjoili noin 45% yhtiöistä ja negatiivisen
noin 30%. Liiketulosten osalta tilanne on tasaisempi, kuten vieressä olevasta kuvaajasta voi
nähdä. Liiketuloksista on puhdistettu pois kertaluonteiset erät eli kuvaa operatiivista liiketulosta.
Liiketulosmarginaali edelleen odotuksia parempia, vaikka tahti hieman hiipui alkuvuonna
Alla olevassa kuvaajassa on puolestaan esitetty suomalaisyhtiöiden yhteenlaskettu liikevaihto ja
liiketulos suhteessa analyytikoiden konsensusennusteeseen viimeisen seitsemän
vuosineljänneksen ajalta. Liiketulosten osalta käänne parempaa nähtiin edellisvuoden
kolmannen neljänneksen kohdalla. 3Q/2014:lla ja 4Q/2014:lla odotusten mukaiset liikevaihdot ja
kustannusten odotuksia nopeampi lasku heijastui positiivisina tulosyllätyksinä. Tulokset alkoivat
lyödä ennusteet vaisuista liikevaihdoista huolimatta. Q1/2015 osalta yhteenlaskettu liiketulosyllätys jäi kahteen aikaisempaa neljännekseen verrattuna pieneksi. Liiketulosmarginaali oli
lähellä odotusta. Positiivista on, että liikevaihtojen osalta käänne parempaa on nähty. Jatkossa
tulosten parantuminen on yhä enemmän kiinni liikevaihdon kasvusta.
10
Suomalaisyhtiöiden Q1 liikevaihto- ja tulosyllätykset (kpl)
Suomalaisyhtiöiden yhteenlaskettu liikevaihto- ja tulosyllätykset
Kannattavuus odotettua
vahvempaa
Vahvan dollarin vaikutus osin siirtynyt eteenpäin
Euron heikentyminen suhteessa dollariin oli etukäteen ajatellen yksi tuloskauden
mielenkiintoisimmista teemoista. Tältä osin lopputulema jäi hieman odotuksiamme vaisummaksi.
Osassa yhtiöitä vaikutus tuli odotetusti nopeasti läpi. Näitä yhtiöitä olivat mm. Amer Sports ja
Huhtamäki. Valuuttasuojausten takia vaikutus näkyy monilla yhtiöillä voimakkaammin vasta
loppuvuoden aikana. Asiaa kommentoivat osavuosikatsauksessaan suuremmista yhtiöistä mm.
Konecranes, Metsä Board ja Neste Oil.
Suurten konepajayhtiöiden (Cargotec, Kone, Konecranes, Metso, Valmet ja Wärtsilä) saadut
tilaukset kasvoivat 1Q:lla vain 1%:n, kun Valmetin saadut tilaukset laskivat edellisvuoden alun
ennätystasoilta. Vahvan dollarin vaikutus ei näkynyt saaduissa tilauksissa niin voimakkaasti kuin
odotimme.
Monille kotimaisille kulutustavarayhtiöille alkuvuosi sen sijaan sujui odotuksia paremmin. Näitä
yhtiöitä olivat mm. Amer Sports, Fiskars, Huhtamäki, Nokian Renkaat ja Tikkurila. Sen sijaan
Suomen talouden heikkoudesta johtuen esim. Alma Median, Sanoman ja Stockmannin
tuloskehitys oli odotettua heikompaa. Alkuvuoden tulosyllätykset ja ennusteiden revisoinnit ovat
mukana pisteytysmallissamme kuten aiemmin ja antavat positiivisia pisteitä monille
kuluttajayhtiölle.
Lähde: FactSet, FIM
Osakemarkkinan arvostus
Korkojen nousupiikki avasi mahdollisuuksia osakepuolella
Osakkeet houkuttelevasti hinnoiteltuja suhteessa korkoihin
Riskipreemiot – Osakkeet (HEX 25) ja yrityslainat (IG ja HY)
Osakemarkkinoilla nähtiin voimakkaampi lasku huhtikuun puolivälin jälkeen. Lasku ajoittui 1Qtuloskauteen, mutta syyt löytyvät mielestämme muualta kuin yhtiöiden tulosraporteista. Laskun
taustalta löytyy mm. voimakkaasti nousseet pitkät korot USA:ssa ja erityisesti Euroopassa. Tämä
korkopiikki lisäsi epävarmuutta myös osakemarkkinoilla. Mielestämme tämä korkomarkkinoiden
lasku heijastui liiallisesti osakepuolelle. Tätä havainnollistaa viereinen kuvaaja, jossa
osakemarkkinoiden arvostusta on verrattu korkomarkkinoiden arvostukseen.
Olemme tarkastelleet Helsingin pörssin suhteellista arvostusta (OMX HEX 25-indeksin yhtiöt).
Tarkastelu on tehty nk. ylisuurten tuottojen –mallin avulla (Abnormal Earnings model).
Olemme mallin avulla laskeneet tälle 25 yhtiön joukolle osakeriskipreemion. Riskipreemio
laskemiseen on käytetty konsensus tulosennusteiden lisäksi oletuksemme näiden yhtiöiden
pitkän aikavälin kasvusta ja betasta. Riskipreemio on laskettu erikseen kullekin indeksiin
kuuluvalle yhtiölle. Mitä korkeampi riskipreemio, sitä edullisempia osakkeet ovat olettaen, että
tulosennusteet ja pidemmän aikaväli oletukset ovat ”oikeita”.
Laskelmamme mukaan Suomen markkinan osakeriskipreemio on nyt noin 6,7%. Olemme
vertailleet myös osakeriskipreemion kehitystä suhteessa yrityslainamarkkinan riskipreemioiden
muutokseen (investment grade ja high yield).
Viereisissä kuvaajissa esitettyjen riskipreemioiden osalta voimme tehdä muutamia
johtopäätöksiä.
• Suomen osakemarkkinan riskipreemio on pysynyt suhteellisen vakaana ja korkeana
suhteessa yrityslainamarkkinan tuottoihin.
• Koska osakemarkkinoiden riskipreemio on yhä melko korkealla, nykyinen arvostus kestää
myös, jonkin verran huonoja uutisia yrityksiltä tai vaihtoehtoisesti korkotason nousua.
• Yritysten tulosennusteet ovat pitäneet hyvin ja koroissa nähty nousu ei ole heijastunut esim.
HY-lainojen riskipreemioihin.
Yksittäisten Suomi-yhtiöiden osalta tuotto-odotusta on tarkasteltu lähemmin sivulla 13 ja
pohjoismaisten osakkeiden osalta sivulla 18.
11
Suomi –osakkeet
12
Hyvän tuottopotentiaalin Eurooppa-yhtiöitä
Riskikorjattu tuotto-odotus ja Eurooppa-liikevaihto
Haemme hyvän tuotto-odotuksen osakkeita
Viereisessä kuvaajassa on esitetty 55 vaihdetuimman Suomiyhtiön liikevaihto-osuus Euroopasta (pysty-akseli) sekä
riskikorjattu tuotto-odotus (vaaka-akseli). Talouskehityksen
suhteen olemme positiivisia euroalueen osalta. Haluamme
tästä johtuen painottaa valinoissa yhtiöitä joiden myynti
suuntautuu euroalueelle pl. Suomi ja joissa samanaikaisesti
muut tekijät kuten arvostus ovat mielenkiintoisia.
Liikevaihto Euroopasta
Olemme laskeneet Suomi-yhtiöille riskipreemion (riskikorjattu
tuotto-odotus) nk. ylisuurten tuottojen –mallin avulla
laskettuun (excess earnings). Riskipreemio on laskettu
käyttäen markkinoiden konsensusennusteita. Lisäksi olemme
tehneet omat oletukset yhtiöiden pitkän aikavälin kasvusta ja
betasta.
Yksittäisen yhtiön riskipreemio (mrp) määritellään iteraation
avulla riskittömän koron (r), betan (b), tuotto-odotuksen (e) ja
kasvuodotuksen (g) perusteella kaavalla:
e = ( r + b * ( mrp) – g ).
Riskittömänä korkona on käytetty 10 vuoden
joukkovelkakirjan korkoa, betana FIMin oikaistua betaa ja
kasvuodotuksena yhtiön pitkän aikavälin kasvuodotusta.
Vertaamalla osakkeen tämän hetkistä ennustettua
riskikorjattua tulosennustetta yhtiön osakekurssiin saadaan
laskettua yhtiön riskikorjattu tuotto-odotus. Eli palkitsemme
yhtiöitä, joiden ennusteiden mukainen tulostuotto on
markkinoiden keskimääräistä tuottoa parempaa suhteessa
yhtiökohtaiseen riskiin.
Riskikorjattu tuotto-odotus
13
TOP 10 –osakkeet merkitty kuvaajaan sinisellä kehyksellä.
Ostokohteet kiinnostavat
Aktiviteetti noussut myös Suomessa viime viikkoina
Potentiaalisimmat yritysjärjestelykohteet
Yhtiö
M ETSO OYJ
KEM IRA OYJ
Kolme näkökulmaa potentiaalisten ostokohteiden etsinnässä
FIM
Yhteensä Gearing
EV/EB IT näkemys Ko mmentti
1
1
1
1 Ensimmäinen o sto tarjo us tullut, mikä vo inut aktivo ida myö s muita kiinno stuneita. Valtio n o suus
ei o ngelma, ko ska o mistus ei o le strateginen.
1
1
1
1 Yhtiö jäänyt hieman pieneksi ja to imialla paljo n iso ja ko nso lidaatto reita. P ääo mistajien tahto tila
kysymysmerkki.
WA RTSILA OYJ A B P
0,75
1
0
1 Ensimmäinen o sto tarjo us tullut ja uusi tai kilpaileva tarjo us o n mahdo llinen.
CA VERION CORP
0,75
1
0
KONECRA NES OYJ
0,75
1
0
1 Yhtiö ssä teho stamispo tentiaalia ja markkina edelleen melko fragmento itunut.
1 P o tentiaalinen ko hde, jo sta vo isi o lla lö ydettävissä synergio ita. Esimerkiksi Terex-spekulaatio t
aiko inaan alleviivasivat po tentiaalia.
A M ER SP ORTS
0,75
1
0
TIKKURILA OYJ
0,75
1
0
ORIOLA -KD OYJ B
0,75
1
0
P KC GROUP OYJ
0,75
1
0
TELIA SONERA A B
0,5
0
0
NOKIA OYJ
0,5
1
1
UP M -KYM M ENE OYJ
0,5
1
1
0 Huhuja liikkunut paljo n, mutta po tentiaalisia o stajia ei nähtävillä ko ko naisuudelle.
VA LM ET OYJ
0,5
1
1
OUTOTEC OYJ
0,5
1
-1
ELEKTROB IT OYJ
0,5
1
-1
0 To imialallaan jo yksi merkittävimpiä to imijo ita eikä ko nso lido inti näin o llen mahdo llista. A la ei
kiinno sta luultavasti uusia to imijo ita.
1 Kaivo ssekto rilla yrityskauppa-spekulaatio t kasvaneet. Yhtiö vo isi hyö tyä synergio ista
matalariskisemmän kaivo sliiiketo iminnan yhteydessä.
1 Yhtiö llä mielenkiinto inen kasvuliiketo iminta ja o n o llut aktiivinen yritysjärjestelijä.
TIETO OYJ
0,5
1
1
P OYRY OYJ
0,5
1
-1
FINNA IR OYJ
0,5
1
1
F-SECURE OYJ
0,5
1
-1
B A SWA RE OYJ
0,5
1
-1
P ONSSE OYJ
0,5
1
1
Pisteytys: Gearing
>100% (-1)
100%>20% (0)
20%> (+1)
1. Velkaantuneisuus (gearing). Jos markkina-arvo
perusteinen gearing alittaa 20% yhtiö saa tästä tekijästä
pisteen. Gearingin ylittäessä 100% yhtiö saa
miinuspisteen.
1 Sekto ria hallitsevat glo baalit jättiyhtiö t ja yhtiö n rakenne mahdo llistaa eri tyyppiset transaktio t
(brändien myynnit mahdo llista).
1 To imiala melko ko nso lido itunut ja Tikkurila ko htalaisen pieni tekijä.
2. Arvostus (EV/EBIT). Jos kuluvan vuoden EV/EBIT on alle
1 A lalla nähty yrityskauppo ja ja yhtiö n pilkko minen o siin o lisi helppo a.
1 Yhtiö to iminut aiemmin ko nso lidaatto rina, mutta ho riso ntaalinen integraatto ri saattaisi o lla
kiinno stunut vahvan niche-aseman o maavasta yhtiö stä.
1 Valtio lla tarve keventää o mistuksia. Euro o ppassa ko nso lidaatio ta nähty ja uusi lainsäädäntö
(esim. ro aming uudistus) kannustaa iso mpiin ko ko naisuuksiin.
0 Ei juurikaan o stajia verko issa, ko ska markkina jo ko nso lido itunut ja No kia suurimpien jo uko ssa.
Yhtiö llä kuitenkin mahdo llisuus myydä esim. strategisesti arvo kas HERE.
3. FIMin arvio muita tekijöistä. FIMin näkemyksen
0 Valtio n o mistus estää ko ko yhtiö n järjestely, mutta o sia vo idaan kaupata.
1 M ukana ko htalaisen pienenä yhtiö nä glo baalissa liiketo iminnassa ja yhtiö n o ma rakenne
mahdo llistaa myö s pilkko misen.
0 Yhtiö to istaiseksi valtio n enemmistö o mistuksessa, mutta keskustelu o mistuksesta
luo pumisesta kiihtynyt.
1 Yhtiö pieni tekijä glo baalissa IT-markkina, mutta vo isi to imia o sana suuren yhtiö n
palvelutarjo amaa. P ääo mistajana yksityishenkilö , jo ten no peat päätö kset mahdo llisia.
1 Yhtiö pieni tekijä glo baalissa IT-markkina, mutta vo isi to imia o sana suuren yhtiö n
palvelutarjo amaa. Yhtiö myö s itse indiko inut järjestelyhalukuuttaan.
0 M ielenkiinto inen o sto ko hde, mutta pääo mistajat eivät luultavasti kiinno stuneita myymään.
EV EBIT
>16 –(1)
16>12 (0)
12> (+1)
Yhteispisteissä: 50% paino FIM näkemyksellä, 25% paino velkaantuneisuudella ja arvostuksella
14
Olemme pitäneet potentiaalisten ostokohteiden arvioinnin
pisteytysmallissamme. Alla kriteerit.
12 yhtiö saa tekijästä pisteen. EV/EBIT kertoimen
ylittäessä 16 tason yhtiö saa tekijästä miinuspisteen.
perusteella yritysjärjestelypotentiaalista annetaan tai
vähennetään piste.
Kaksi ensimmäistä kriteeriä vaikuttavat arvioon yhtiöiden
arvostuksen ja korkoympäristön luoman mahdollisuuden
kautta. Alhainen velkaantuneisuus mahdollistaa edullisen
velan käytön oston rahoituksessa ja mahdollistaa
pääomarakenteen optimoinnin kaupan yhteydessä. Maltillinen
arvostus puolestaan on tärkeä kriteeri hyödynnettäessä
matalaa korkotasoa maltillisella (arvostus)riskillä. Mikäli
hankinta on arvostukseltaan edullinen, kaupan järkevyys ei
ole niin riippuvainen liiketoimintasynergioista. Tämä on myös
osaltaan pääomasijoittajien näkökulma.
Kolmantena kohtana olemme arvioineet yhtiöiden yritysjärjestelypotentiaalia omistuksen tai toimialan yleisen yritysjärjestelypotentiaalin näkökulmasta. Tämä kohta ei liity edellä
kuvattuun arvostukseen tai pääomarakenteen luomiin
mahdollisuuksiin vaan perustuu joko yhtiö- tai toimialakohtaisiin tekijöihin.
Sijoitussuositusosakkeista listalta löytyvät Amer Sports,
Finnair, PKC Group ja Tikkurila.
Ulkomaalaisomistus edelleen kasvussa
Heikko euro ja matalat korot ohjaavat sijoittajia etsimään tuottoa Suomesta
Ulkomaalaisomistus on lisääntynyt ja kiinnostuksen laajuus on leventynyt entisestään:
15
2015
2015 maalis
VAAHTO GROUP
22.1
EXEL COMPOSIT
9.2
CRAMO
9.0
SUOMINEN YHTY
6.1
PÖYRY
2.8
OUTOKUMPU
2.3
HKSCAN
2.3
HUHTAMÄKI
2.0
MUNKSJÖ
1.9
TAALERITEHDAS
1.9
ATRIA
1.7
PKC GROUP
1.5
UPM-KYMMENE
1.3
TECHNOPOLIS
1.2
KONE
1.2
ASPOCOMP GROU
1.1
OKMETIC
0.9
NOKIAN RENKAA
0.9
VAISALA
0.8
+ Euron
KESKO heikkoudesta0.8
SIILI
hyötyjät eli 0.6
USD:n
OLVI
0.6
vahvuudesta
UPONOR hyötyjät
0.5
CARGOTEC
0.5
WÄRTSILÄ
0.4
KONECRANES
0.4
SOLTEQ
0.4
ORIOLA-KD
0.4
FINNLINES
0.3
BIOTIE THERAP
0.3
PONSSE
0.3
AMER SPORTS
0.3
REVENIO GROUP
0.3
TIKKURILA
0.3
CAPMAN
0.2
ASPO
0.2
F-SECURE
0.2
CITYCON
0.2
2015
helmi
NOKIAN RENKAA
4.2
YIT
3.0
OUTOKUMPU
2.9
SUOMINEN YHTY
2.7
NOKIA
1.9
LASSILA & TIK
1.8
CRAMO
1.6
PÖYRY
1.4
METSA BOARD
1.2
KONECRANES
1.1
AMER SPORTS
1.1
UPONOR
1.1
NESTE OIL
1.0
CAVERION
0.8
F-SECURE
0.8
OKMETIC
0.8
ELEKTROBIT
0.7
TECHNOPOLIS
0.6
UPM-KYMMENE
0.6
+ Venäjä
SPONDA + Small Cap 0.6
VAISALA + Turnaround0.6
HKSCAN + Yritysosto- 0.6
kandidaatit
RAMIRENT+Matala
0.6
WÄRTSILÄvaluaatio
0.6
+ IG-osakkeet0.5
ATRIA
REVENIO GROUP
0.4
CLEANTECH
0.4
COMPTEL
0.4
ASPOCOMP GROU
0.3
ASPO
0.3
ORAVA
0.3
HUHTAMÄKI
0.3
FINNAIR
0.2
QPR SOFTWARE
0.2
TIKKURILA
0.2
GLASTON A
0.2
PONSSE
0.2
CITYCON
0.2
TIETO
CRAMO
OUTOTEC
LASSILA & TIK
KEMIRA
RAMIRENT
NOKIAN RENKAA
YIT
UPONOR
ORION
CARGOTEC
ELISA
PKC GROUP
TIKKURILA
KONECRANES
F-SECURE
AMER SPORTS
METSO
SPONDA
+ Venäjä
RAISIO + Vahvasta
METSA BOARD
USD:stä
VALMET hyötyjät
BIOTIE THERAP
FORTUM
CAVERION
OLVI
SUOMINEN YHTY
STOCKMANN
WÄRTSILÄ
CITYCON
HKSCAN
ASPOCOMP GROU
ASPO
TELESTE
FISKARS A
ATRIA
ALMA MEDIA
OKMETIC
AMER SPORTS
ASPOCOMP GROU
ATRIA
BIOTIE THERAP
CARGOTEC
CRAMO
ELEKTROBIT
FINNAIR
FISKARS A
FORTUM
HKSCAN
KONECRANES
METSA BOARD
NESTE OIL
NOKIAN RENKAA
OKMETIC
PKC GROUP
STORA ENSO
SUOMINEN YHTY
TIKKURILA
UPM-KYMMENE
UPONOR
WÄRTSILÄ
Muutosten keskiarvo:
2015 2015 2015 2015 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013
huhti maalis helmi tammi joulu marras loka
syys
elo
heinä kesä touko huhti maalis helmi tammi joulu marras loka
syys
elo
heinä kesä
1.0
0.3
1.1
0.7
0.5
0.8
-0.1
0.8
-0.5
-0.6
0.0
-0.5
-0.4
1.2
2.1
-0.9
0.0
0.4
-0.9
-0.4
-0.1
0.6
0.2
0.4
1.1
0.3
0.5
0.7
0.1
0.6
0.2
0.4
-0.1
0.3
0.2
-0.6
-0.2
0.2
0.3
0.1
0.0
-0.9
-0.1
0.0
-0.5
-0.1
0.3
1.7
0.5
0.3
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.1
-0.2
0.0
0.5
0.1
0.1
-0.1
0.0
0.1
0.1
0.0
0.0
-0.1
0.7
0.3
-0.2
-0.2
-0.2
-0.1
-0.1
-0.3
-0.6
-1.2
0.1
0.0
0.0
-0.6
0.0
-1.6
-0.9
-2.3
-0.2
0.3
-0.1
-0.3
-1.4
1.5
0.5
-1.9
-0.7
0.2
1.7
-2.2
-1.0
-1.2
-0.9
-0.5
-1.6
0.1
0.6
3.9
0.3
1.7
-0.2
0.4
1.6
2.2
0.6
0.1
3.2
9.0
1.6
-0.6
-0.2
1.3
-1.0
-1.4
-1.2
0.3
1.3
0.8
2.0
-0.3
0.5
0.6
0.8
3.1
7.0
2.7
1.0
-0.1
0.0
-0.6
-1.3
0.7
3.2
0.4
0.9
0.3
-0.3
0.0
-0.3
0.4
0.3
0.0
-0.3
0.4
0.6
-0.3
0.8
0.2
0.2
0.1
0.0
-0.1
0.1
0.0
0.2
-0.3
-0.4
-5.3
0.0
0.0
-0.1
0.0
0.0
-0.3
-0.5
0.9
0.2
0.2
0.0
0.0
0.2
0.2
0.2
-0.3
0.5
0.4
-0.2
-0.4
0.3
0.1
0.0
0.3
0.1
0.0
0.0
-0.1
0.0
0.0
0.0
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.1
0.0
0.0
0.7
-1.3
-1.0
-0.6
-0.1
0.3
0.0
0.8
0.6
0.9
0.9
1.0
0.9
0.3
0.5
0.2
0.0
0.1
0.1
0.3
0.4
-0.2
0.6
0.4
2.3
0.6
0.3
-0.3
0.1
0.1
-0.6
-0.2
0.0
1.1
-0.8
0.0
0.4
0.1
0.1
0.2
0.3
0.1
0.0
0.0
0.1
-0.1
1.2
0.4
1.1
0.6
0.2
0.6
0.3
1.5
0.5
0.2
0.1
-2.0
0.4
0.3
-0.4
0.8
0.0
0.1
0.3
1.0
0.4
-0.3
0.1
0.8
0.1
1.2
0.2
0.2
0.4
-0.2
0.0
-0.1
-0.1
0.3
0.1
0.1
1.4
0.5
0.4
0.2
0.0
0.1
0.2
0.3
0.0
0.0
0.1
-0.1
1.0
0.9
0.9
1.0
0.9
0.8
1.0
0.1
0.4
0.3
1.2
0.7
1.6
-0.9
-0.9
-1.7
-1.0
0.7
0.8
0.4
0.1
1.8
0.9
4.2
-0.3
0.6
-0.4
0.6
1.0
-2.1
-0.7
-0.9
0.3
-0.3
0.1
-1.3
-0.6
0.1
1.1
-0.4
0.7
0.3
0.3
0.3
0.3
0.9
0.8
0.1
0.0
-0.1
-0.2
0.0
0.0
-0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.1
0.1
-0.1
-0.1
0.0
-0.1
0.0
0.0
0.0
1.2
1.5
-0.4
1.1
-1.6
-0.8
-3.0
-0.8
-0.2
0.1
-0.4
-0.6
-0.3
0.4
0.0
1.2
0.6
1.3
0.9
2.5
2.9
2.3
-0.1
-2.0
-0.2
-0.4
-0.4
-0.1
0.4
-0.7
-0.5
-0.3
-0.3
-0.2
1.6
-2.0
0.1
0.9
0.1
0.3
0.3
-0.3
0.5
0.6
0.2
0.0
0.5
6.1
2.7
0.3
0.3
0.1 27.0
0.0
0.0
0.1
0.2
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.1
0.0
1.2
0.3
0.2
0.5
0.2
0.0
-0.5
0.1
-0.1
0.2
0.2
0.3
1.9
-1.8
4.7
1.4
0.0
0.8
2.9
2.1
0.2
0.2
0.6
-0.8
1.3
0.6
0.4
0.5
0.6
0.3
-0.3
-0.6
-0.2
0.0
0.9
0.6
-0.3
-0.1
0.5
0.3
0.3
0.3
1.1
1.6
0.2
0.1
1.7
0.5
1.1
0.2
-0.2
-0.4
-1.2
0.2
0.1
-0.4
0.2
-0.3
0.6
-1.6
-0.7
-1.8
-0.1
0.6
0.2
-0.7
0.5
0.2
0.3
0.5
0.4
0.6
0.3
-0.4
0.3
-5.8
-0.4
0.0
0.0
0.1
0.2
0.2
0.9
0.5
1.2
-0.3
-0.3
-0.1
-0.1
0.3
-0.1
0.2
0.3
0.5
0.1
0.2
0.0
0.2
0.1
0.0
-0.1
0.0
0.1
-0.1
0.0
0.1
-0.2
0.0
0.1
0.0
0.1
0.2
0.4
0.6
0.0
2015
2015
2015 tammi
VAAHTO GROUP
9.4
SSH
4.1
ELEKTROBIT
3.2
EFORE
2.9
BASWARE
2.2
NEXSTIM
1.7
PKC GROUP
1.1
SANOMA
1.1
NESTE OIL
0.9
HUHTAMÄKI
0.9
F-SECURE
0.9
QPR SOFTWARE
0.8
VALMET
0.8
CAVERION+ Yritysosto- 0.7
kandidaatit
AMER SPORTS
0.7
+ Tech
COMPTEL + Small Caps 0.7
+ Turnaround0.6
KONECRANES
eli riski,
LASSILA &+TIK
IG-osakkeet 0.6
ORIOLA-KD
0.5
TIKKURILA
0.5
ASPOCOMP GROU
0.5
CITYCON
0.4
UPM-KYMMENE
0.4
EXEL COMPOSIT
0.4
RAMIRENT
0.4
HKSCAN
0.3
NOKIA
0.3
ORAVA
0.3
SUOMINEN YHTY
0.3
WÄRTSILÄ
0.3
SAGA FURS
0.3
FISKARS A
0.3
KONE
0.3
ATRIA
0.3
SPONDA
0.2
UPONOR
0.2
TAALERITEHDAS
0.2
METSA BOARD
0.2
2014
joulu
MUNKSJÖ
2.8
OUTOKUMPU
1.6
LASSILA & TIK
1.6
VALMET
1.2
F-SECURE
1.1
COMPTEL
0.9
NESTE OIL
0.9
CAVERION
0.8
BASWARE
0.8
SANOMA
0.8
AHLSTROM
0.8
ASPOCOMP GROU
0.7
NOKIAN RENKAA
0.6
+ Vahva USD 0.5
UPM-KYMMENE
+ Edullinen
AMER SPORTS
0.5
arvostus,
myös sykliset 0.5
TECHNOPOLIS
ja small capit 0.4
RAMIRENT
+ Teknologia
ELEKTROBIT
+ Kiinteistö 0.4
SPONDA
0.3
RAISIO
0.3
SUOMINEN YHTY
0.3
IXONOS
0.3
SCANFIL
0.3
QPR SOFTWARE
0.3
VAISALA
0.3
ÅLANDSBANKEN
0.3
CARGOTEC
0.2
METSA BOARD
0.2
PONSSE
0.2
TIKKURILA
0.2
OLVI
0.2
KONE
0.2
KONECRANES
0.2
SAMPO
0.1
UNITED BANKERS
0.1
ATRIA
0.1
FISKARS A
0.1
RESTAMAX
0.1
2014
2014
2014 marras
MUNKSJÖ
10.5
YIT
2.7
RAUTARUUKKI
2.1
CARGOTEC
1.7
KONE
1.5
LASSILA & TIK
1.4
CRAMO
1.3
VALMET
1.3
TIETO
1.0
NESTE OIL
1.0
ELEKTROBIT
0.9
VAISALA
0.8
BASWARE
0.8
COMPTEL
0.8
AMER SPORTS
0.8
KONECRANES
0.6
UPM-KYMMENE
0.6
+ Vahva USD
CAVERION
0.6
ELISA
0.6
METSA BOARD
0.4
SIILI
0.4
STORA ENSO
0.4
STOCKMANN
0.3
ORIOLA-KD
0.3
WÄRTSILÄ
0.3
FORTUM
0.3
RAISIO
0.2
SAMPO
0.1
PONSSE
0.1
HUHTAMÄKI
0.1
SUOMINEN YHTY
0.1
TECHNOPOLIS
0.1
HKSCAN
0.1
ORION
0.1
AHLSTROM
0.1
CENCORP
0.1
ORAVA
0.1
ASPOCOMP GROU
0.1
FIM analyysi
2015
huhti
4.2
3.2
2.8
2.4
2.1
2.0
1.8
1.7
1.7
1.5
1.5
1.2
1.2
1.2
1.2
1.1
1.0
1.0
1.0
0.9
0.8
0.8
0.7
0.7
0.6
0.6
0.5
0.5
0.5
0.5
0.4
0.4
0.4
0.4
0.4
0.3
0.3
0.3
2015
2014
loka
SUOMINEN YHTY
27.0
AFFECTO
6.4
SOPRANO
2.8
INNOFACTOR
2.8
VACON
2.0
NESTE OIL
0.9
ORION
0.8
ETTEPLAN
0.8
CAVERION
0.7
EXEL COMPOSIT
0.7
ASPOCOMP GROU
0.6
NOKIAN RENKAA
0.6
SOLTEQ
0.5
FINNLINES
0.4
BASWARE
0.4
ORIOLA-KD+ Health care 0.3
KONECRANES
+ Kassavirta 0.3
+ Yritysostot 0.3
UPM-KYMMENE
+ 3Q14 yllläri
OLVI
0.3
TELESTE
0.3
TIETO
0.3
FISKARS A
0.3
ELEKTROBIT
0.3
DIGIA
0.2
MUNKSJÖ
0.2
EFORE
0.2
VALMET
0.2
KEMIRA
0.2
PONSSE
0.2
RAUTARUUKKI
0.1
HKSCAN
0.1
HUHTAMÄKI
0.1
COMPTEL
0.1
NEO INDUSTRIA
0.1
VAAHTO GROUP
0.1
STOCKMANN
0.0
REVENIO GROUP
0.0
PÖYRY
0.0
2014
FIMin 21.5.2015 mallisalkkupäivityksen pisteytysmallissa pidimme
ulkomaalaisomistuksen kasvusta saatavien pisteiden painoarvon
ennallaan. Pisteytyksen pääkategorian eli Teknisen kuvan paino
pidettiin ennallaan 10%:ssa ja tämän sisällä oleva ulkomaalaisomistuksen muutoksen paino säilyi edelleen 50%:ssa, koska
uskomme ulkomaalaisomistusten muutosten liikuttavan osakkeiden
kursseja jatkossakin.
Viereisessä taulukoissa olemme analysoineet Euroclearista
saatujen ulkomaalaisomistusten prosentuaalisia muutoksia.
Ylemmästä kuvasta näkyy ulkomaalaisomistusten viimeaikainen
muutos suomalaisissa osakkeissa: ulkomaalaiset sijoittajat ovat
lisänneet omistustaan yhä useammassa suomalaisessa
osakkeessa. Ulkomaalaisten myymien osakkeiden lukumäärä on
samanaikaisesti vähentynyt (ei näy kuvassa).
Alemmassa kuvassa näkyy nyt valittujen Suomi TOP-10
ulkomaalaisomistusten muutokset: ulkomaalaiset ovat ostaneet
pitkään (6kk) Amer Sportsia, kun taas Nokian Renkaiden ja
Uponorin ostot ovat jatkuneet vasta 3kk.
Jatkossa valitsemiemme TOP-10 osakkeet saattaisivat kiinnostaa
ulkomaalaisia sijoittajia mm. seuraavista syistä: USD on suhteessa
vahventunut euroa vastaan, mikä on näkynyt jo puolen vuoden
ajan euroalueelta vievien yritysten arvon nousuna. Vahva USD
suhteessa euroon saattaa kuitenkin muodostua ulkomaalaiskiinnostusta ajavaksi teemaksi myös yritysostojen kautta (eli
vahvalla USD:llä ostetaan euroalueen yrityksiä). Yritysostokohteita
voisivat TOP-10 osakkeista olla ainakin Amer Sports, PKC Group
sekä Tikkurila.
Toiseksi teemaksi ulkomaalaisomistuksen muutoksissa saattaisi
muodostua USA:n talouden heikkenemisen vuoksi ostaa
tuloksensa Euroopasta (talous suhteellisen vahva) ja erityisesti
kuluttajavetoisia yrityksiä (koska korot nollassa).
Lähde: Euroclear, FIM
Suomalaisten osakkeiden pisteytysmalli
Parhaat (TOP) ja heikoimmat (BOTTOM) osakkeet
Suomi-osakkeet TOP-5
Viereisessä taulukoissa on esitetty markkina-arvoltaan suurimmista sekä osakevaihdoltaan
likvideimmistä yhtiöistä (HEX-55) 10 eniten (sinisellä) ja 10 vähiten (punaisella) pisteitä
saanutta osaketta. Lihavoituna ovat 5 parasta ja heikointa osaketta. Alla lyhyet perustelut
FIMin valitsemista TOP-5 osakkeista:
Suomi TOP-5 ja 6-10 sekä BOTTOM-5 ja 6-10
21.5.2015
Paino:
Tekninen kuva
Arvostus
Suositukset
Tulosyllätys
Teemat
10 %
20 %
10 %
20 %
40 %
TOP 5:
Amer Sports
Metsä Board
Amer Sports jatkaa FIMin TOP-5 osakkeen, joka perustuu Tekniseen kuvaan, Suosituksiin
sekä Teemoihin: Teknisessä kuvassa osake sai jälleen pisteitä ulkomaalaisomistuksen
lisäyksestä. Muut tekniset indikaattorit eli 30- ja 180-päivän liukuvat keskiarvot olivat edelleen
neutraalit. Suosituksissa suositusten nostot toivat pisteitä. Teemoissa pisteitä antoivat
yritysjärjestelypotentiaali, tuotto/riski-suhde, kuluttajavetoinen loppukysyntä sekä pieni
Suomi-riski.
Metsä Board on uusi TOP-5 osake, joka sai pisteitä Arvostuksesta, Suosituksista,
Tulosyllätyksestä sekä Teemoista: Arvostuksessa absoluuttinen eli yhtiön EV/EBIT
suhteessa muihin yhtiöihin antoi pisteitä. Suosituksista tuli rimaa hipoen plussaa.
Tulosyllätyksessä 2015 PTP-ennusteiden nousu antoi pisteitä. Teemoissa kuluttajavetoinen
loppukysyntä sekä pieni Suomi-riski antoivat pisteitä.
Neste Oil on myös uusi FIMin TOP-5 osake, joka sai pisteitä Arvostuksesta,
Tulosyllätyksestä ja Teemoista: Arvostuksessa sekä absoluuttinen että suhteellinen (eli
nykyinen osakkeen ja markkinoiden välinen EV/EBIT-suhde historiallisesti keskimääräiseen
EV/EBIT-suhteeseen) EV/EBIT antoivat molemmat selvästi pisteitä. Tulosyllätyksessä
pisteitä tuli erittäin vahvasta 1Q15-tuloksesta sekä 2015 tulos-ennen-veroja ennusteiden
nostoista. Teemoissa pisteitä tuli kuluttajavetoisesta lopputuotekysynnästä sekä pienestä
Suomi-riskistä.
Nokian Renkaat on myöskin uusi FIMin TOP-5 osake. Pisteitä tuli Teknisestä kuvasta,
Tulosyllätyksestä ja Teemoista: Teknisen kuvan pisteet tulivat ulkomaalaisomistuksen
lisääntymisestä. Tulosyllätyksen pisteet tulivat erinomaisesta 1Q15 tuloksesta sekä 2015
PTP (eli tulos-ennen-veroja) -ennusteiden nostosta sekä tulosyllätysmahdollisuudesta
loppuvuodelle. Teemoissa pisteitä antoivat: kuluttavavetoinen loppukysyntä sekä olematon
Suomi-riski.
Miinuspisteitä tuli suositusten muutoksista alaspäin, joka johtui arvoidun osakepotentiaalin
pienenemisestä kovan kurssinousun myötä.
Stora Enso on uusi osake FIMin TOP-5 osake, perustuen pisteisiin Arvostuksesta ja
Teemoista. Arvostus sai pisteitä lähinnä absoluuttisesta EV/EBIT-kertoimesta. Teemoissa
pisteitä tuli kuluttajavetoisesta lopputuotekysynnästä sekä olemattomasta Suomi-riskistä.
16
Neste Oil
Nokian Renkaat
Stora Enso
sijat 6-10:
Finnair
Fiskars
PKC Group
Tikkurila
Uponor
BOTTOM 5:
Basware
Elisa
Pöyry
Sponda
Stockmann
sijat 6-10:
Fortum
Outokumpu
Sampo
Sanoma
Tieto
Suomi TOP-10 mallisalkusta pois tippuivat:
TOP-5 poistujat: Cargotec, Huhtamaki, UPM-Kymmene ja Wärtsilä.
TOP-10 poistujat: Caverion, Ponsse ja Valmet
Lähde: FactSet, Yhtiöt, FIM
Pohjoismaiset –osakkeet
17
Hyvän tuottopotentiaalin Eurooppa-yhtiöitä
Riskikorjattu tuotto-odotus ja Eurooppa-liikevaihto
Haemme hyvän tuotto-odotuksen osakkeita
Viereisessä kuvaajassa on esitetty 80 vaihdetuimman
pohjoismaisen yhtiön liikevaihto osuus Euroopasta (pystyakseli) sekä riskikorjattu tuotto-odotus (vaaka-akseli).
Talouskehityksen suhteen olemme positiivisia euroalueen
osalta. Haluamme tästä johtuen painottaa valinoissa
pohjoismaisia yhtiöitä joiden myynti suuntautuu euroalueelle
joissa samanaikaisesti muut tekijät kuten arvostus ovat
mielenkiintoisia.
Liikevaihto Euroopasta
Olemme laskeneet pohjoismaisille yhtiöille riskipreemion
(riskikorjattu tuotto-odotus) nk. ylisuurten tuottojen –mallin
avulla laskettuun (excess earnings). Riskipreemio on laskettu
käyttäen markkinoiden konsensusennusteita. Lisäksi olemme
tehneet omat oletukset yhtiöiden pitkän aikavälin kasvusta ja
betasta.
Yksittäisen yhtiön riskipreemio (mrp) määritellään iteraation
avulla riskittömän koron (r), betan (b), tuotto-odotuksen (e) ja
kasvuodotuksen (g) perusteella kaavalla:
e = ( r + b * ( mrp) – g ).
Riskittömänä korkona on käytetty 10 vuoden
joukkovelkakirjan korkoa, betana FIMin oikaistua betaa ja
kasvuodotuksena yhtiön pitkän aikavälin kasvuodotusta.
Riskikorjattu tuotto-odotus
Vertaamalla osakkeen tämän hetkistä ennustettua
riskikorjattua tulosennustetta yhtiön osakekurssiin saadaan
laskettua yhtiön riskikorjattu tuotto-odotus. Eli palkitsemme
yhtiöitä, joiden ennusteiden mukainen tulostuotto on
markkinoiden keskimääräistä tuottoa parempaa suhteessa
yhtiökohtaiseen riskiin.
TOP 10 –osakkeet merkitty kuvaajaan sinisellä kehyksellä.
18
Pohjoismaiset yritysjärjestelykohteet
Potentiaaliset yritysjärjestelykohteet edelleen mielenkiintoisia
Potentiaalisimmat yritysjärjestelykohteet
Kolme näkökulmaa potentiaalisten ostokohteiden etsinnässä
Yhtiö
M ETSO OYJ
Olemme arvioineet potentiaalisia pohjoismaisia
yritysjärjestelykohteita vastaavalla tavalla kuin Suomiosakkeilla (kts. sivu 17).
Yhteensä
KEM IRA OYJ
VESTA S WIND SYST
A UTOLIV INC-SDR
Gearing
EV/EB IT
FIM näkemys Ko mmentti
1
1 Ensimmäinen o sto tarjo us tullut, mikä vo inut aktivo ida myö s muita kiinno stuneita. Valtio n
o suus ei o ngelma, ko ska o mistus ei o le strateginen.
1
1 Yhtiö jäänyt hieman pieneksi ja to imialla paljo n iso ja ko nso lidaatto reita. P ääo mistajien
tahto tila kysymysmerkki.
1
1
1
1
1
1
1
1 P itkänaikavälin kasvuto imiala, jo ssa vaikeudet o hitettu.
0,75
1
0
1
Jo htava to imija o malla alueellaan vo isi kiinno staa auto teo llisuuden suuria alihankkijo ita.
WA RTSILA OYJ A B P
0,75
1
0
A M ER SP ORTS
0,75
1
0
1 Ensimmäinen o sto tarjo us tullut ja uusi tai kilpaileva tarjo us o n mahdo llinen.
1 Sekto ria hallitsevat glo baalit jättiyhtiö t ja yhtiö n rakenne mahdo llistaa eri tyyppiset
transaktio t (brändien myynnit mahdo llista).
P A NDORA A /S
0,75
1
0
1 Vahva kuluttajabrändi, jo ka vo isi kiinno staa myö s suurempia pelaajia.
DSV A /S
0,75
1
0
1 To imiala ko nso lido itunut ja yhtiö llä huo mattavasti suurempia kilpailijo ita.
A STRA ZENECA P LC
0,5
1
-1
1 Yhtiö stä tehty jo tarjo us. To imialalla paljo n yrityskauppo ja.
SA NDVIK A B
0,5
0
0
M ILLICOM INT-SDR
0,5
0
0
TELIA SONERA A B
0,5
0
0
NOKIA OYJ
0,5
1
1
1 To imialla paljo n yrityskauppahuhuja ja myö s o sto tarjo uksia esitetty.
1 Euro o ppassa ko nso lidaatio ta nähty ja yhtiö n maantieteellinen hajanaisuus mahdo llistaa
o sien myynnit.
1 Valtio lla tarve keventää o mistuksia. Euro o ppassa ko nso lidaatio ta nähty ja uusi
lainsäädäntö (esim. ro aming uudistus) kannustaa iso mpiin ko ko naisuuksiin.
0 Ei juurikaan o stajia verko issa, ko ska markkina jo ko nso lido itunut ja No kia suurimpien
jo uko ssa. Yhtiö llä kuitenkin mahdo llisuus myydä esim. strategisesti arvo kas HERE.
UP M -KYM M ENE OYJ
0,5
1
1
OUTOTEC OYJ
0,5
1
-1
SUB SEA 7 SA
0,5
1
1
0 P itkäjänteinen pääo mistaja. To imialalla ei viimeaiko ina aktiviteettia.
A KER SOLUTIONS A
0,5
1
1
0 To imialla ei viime aiko ina järjestelyjä.
P ROSA FE SE
0,5
1
1
0 To imialla ei viime aiko ina järjestelyjä.
NOVO NORDISK-B
0,5
1
-1
1 Vahva asema o malla segmentillä. To imialla paljo n aktiviteettia
COLOP LA ST-B
0,5
1
-1
TDC A /S
0,5
0
0
1 To imialalla tapahtuu ko nso lidaatio ta.
1 Euro o ppassa ko nso lidaatio ta nähty ja uusi lainsäädäntö (esim. ro aming uudistus)
kannustaa iso mpiin ko ko naisuuksiin.
WILLIA M DEM A NT
0,5
1
-1
TOP DA NM A RK A /S
0,5
1
-1
1 Sampo nurkannut yhtiö tä jo pidempään.
GN STORE NORD
0,5
1
-1
FLSM IDTH & CO
0,5
0
0
1 Kaivo ssekto rilla yrityskauppa-spekulaatio t kasvaneet. Yhtiö n o sien järjestely myö s
mahdo llista.
Pisteytys: Gearing
>100% (-1)
100%>20% (0)
20%> (+1)
EV EBIT
0 Huhuja liikkunut paljo n, mutta po tentiaalisia o stajia ei nähtävillä ko ko naisuudelle.
1 Kaivo ssekto rilla yrityskauppa-spekulaatio t kasvaneet. Huhuja liikkunut tarjo uksesta.
Yhtiö vo isi hyö tyä synergio ista matalariskisemmän kaivo sliiiketo iminnan yhteydessä.
>16 –(1)
16>12 (0)
12> (+1)
Yhteispisteissä: 50% paino FIM näkemyksellä, 25% paino velkaantuneisuudella ja arvostuksella
19
Näkemys: Pohjoismaisista sijoitussuositusosakkeiden listalta
löytyvät Autoliv, Amer Sports, Novo Nordisk ja William
Demant.
Pohjoismaalaisten osakkeiden pisteytysmalli
Parhaat osakkeet Pohjoismaissa: Nordic TOP-10
Pohjoismaalaisten osakkeiden Nordic TOP-10
Nordic-80:ssa mukana olevat osakkeet ovat 20kpl markkina-arvoltaan suurinta sekä osakevaihdoltaan
vaihdetuinta osaketta Suomesta, Ruotsista, Norjasta ja Tanskasta. Nordic-80 osakkeet ovat rankattu
samalla menetelmällä kuin Suomen HEX-55 osakkeet. Suomen Nordic TOP-10:iin valittujen osakkeiden
Amer Sports, Neste Oil ja Nokian Renkaat kommentit ovat Suomi TOP-5 -perusteluissa.
A.P. Moeller Maersk (Tanska) on globaali monialayhtiö, joka on tunnettu konteista ja tankkereista,
mutta toiminta kattaa myös erikoisaluksia, teollisuutta ja vähittäiskauppaa. Osake sai pisteitä
Tulosyllätyksestä sekä Teemoissa Euroopan liikevaihdostaan sekä riski/tuotto-suhteestaan.
Aker ASA (Norja) on teollisuussijoitusyhtiö, joka harjoittaa aktiivista omistamista. Aker ASA:lla on
teollisuussijoituksinaan 7 kpl eri sijoitusta ja lisäksi paljon finanssisijoituksia. Osake sai pisteitä
Arvostuksesta, Suosituksista, Tulosyllätyksestä sekä Teemoista.
Nordic TOP-10 valinnat
21.5.2015
Tekninen kuva
Arvostus
Suositukset
Tulosyllätys
Teemat
10 %
20 %
10 %
20 %
40 %
Paino:
TOP 10:
A.P. Moeller Maersk
Aker ASA
Amer Sports
Autoliv
Autoliv (Ruotsi) kehittää ja valmistaa auton turvajärjestelmiä (sekä passiivisia että aktiivisia). Osake sai
pisteitä Tulosyllätyksestä 2015 tulos-ennen-veroja nostoista. Teemoissa pisteitä tuli yritysoston
mahdollisuudesta, Euroopan liikevaihdosta sekä kuluttajavetoisesta loppukysynnästä.
Marine Harvest
Marine Harvest (Norja) maailman suurimpia lohen tuottajia. Yhtiö työllistää yli 10 000 ihmistä 22 eri
maassa. Lohituotanto on n. 400 000 tonnia vuodessa. Osakkeen Arvostus-pisteet tulivat edullisesta
absoluuttisesta EV/EBITistä. Suosituksista tuli pisteitä positiivisten suositusten määrästä. Teematkategorian pisteen tulivat tuotto/riski-suhteesta sekä kuluttajavetoisesta loppukysynnästä.
Nokian Renkaat
Neste Oil
Novo Nordisk
William Demant
Novo Nordisk (Tanska) tutkii, kehittää, valmistaa ja markkinoi lääkkeitä. Diabetes sekä erilaiset
biolääkkeet (erilaiset hormonit) ovat päätuotealueet. Osake sai pisteitä Suosituksista (erityisesti
suositusten muutoksista). Tulosyllätyksestä pisteitä tuli hyvästä 1Q15-tuloksesta sekä 2015 tulosennen-veroja estimaattien nostoista. Teemoissa pisteitä tuli yritysoston mahdollisuudesta, liikevaihdosta
Euroopassa sekä kuluttajavetoisesta loppukysynnästä.
William Demant (Tanska) kehittää, valmistaa ja myy ihmisen kuuloon liittyviä terveysalan
instrumentteja (kuulolaitteet sekä kuulon diagnostisointi-instrumentit). Pisteet tulivat Teemoista
yritysostomahdollisuudesta, hyvästä tuotto/riski-suhteesta ja kuluttajavetoisesta loppukysynnästä.
Volvo
Valitun mallisalkun takia Nordic TOP-10 mallisalkusta pois tippuivat:
ABB (Ruotsi), Cargotec (Suomi), DSV (Tanska), Huhtamaki
(Suomi), Norsk Hydro (Norja), Pandora (Tanska), ProSafe (Norja),
SCA (Ruotsi), Wartsila (Suomi) ja Yara International (Norja).
Volvo (Ruotsi) on ruotsalainen raskaiden ajoneuvojen suunnittelija, valmistaja sekä myyjä. Divisioonat
ovat: kuorma-autot, maansiirtokoneet, linja-autot, Volvo-Penta teollisuus- ja merimoottorit. Osake sai
pisteitä Arvostuksesta (absoluuttinen EV/EBIT on edullinen) sekä Tulosyllätyksestä, jossa 1Q15-tulos oli
hyvä sekä 2015 tulos-ennen-veroja on nostettu, jättäen kuitenkin varaa vielä tulosyllätykseen.
20
Lähde: FactSet, Yhtiöt, FIM
ETF / ETC
21
Valintaperusteet – ETF-sektorit
Valinnat – autoteollisuus, terveydenhuolto sekä vakuutus
ETF-sektorisuositukset valittu vastaavilla teemoilla 19 sektorin joukosta
Sektoriteemat ja valinnat
Kevään aikana globaaliin talouskasvuun liittyvä epävarmuus on kasvanut. USA:n ensimmäisen
neljänneksen talouskasvu jäi erittäin heikoksi ja viimeisimmät indikaattorit viittaavat myös toisen
neljänneksen alkaneen vaisuissa merkeissä. Kiinan talouskehitystä kuvastaa jatkuva tasainen
hidastuminen, joskin erittäin korkealta absoluuttiselta tasolta. Poikkeuksena on euroalue, jonka
kasvu vaikuttaa jatkuneen aiemmalla tasolla. Keskuspankkien osalta rahapolitiikka on jatkunut
maailmalla elvyttävänä ja markkinoilla odotetaan myös USA:n keskuspankin lykkäävän
ensimmäistä koronnostoaan syksyyn.
Korkotaso on pysynyt absoluuttisesti matalana viime viikkojen koronnoususta huolimatta ja
uskomme tämän yhä tukevan osakkeita ja kannustavan yhtiöitä yrityskauppoihin.
Euroalueen positiivisten kasvunäkymien myötä arvostuksessa on huomioitu P/B -kerroin, jonka
avulla pyritään löytämään potentiaalisia käännesektoreita, joiden oman pääoman tuotto on ollut
aiemmin painuksissa. Lisäksi on huomioitu P/E -kerroin suhteessa markkinaan eli pyrimme
hakemaan sektoreita, joiden tämän hetkinen arvostus on painunut suhteessa historialliseen
tasoon. Olemme painottaneet myös matalan absoluuttisen P/E:n sektoreita ja näin
varmistamaan sektorin houkuttelevuus suhteessa matalaan korkotasoon.
Lisäksi olemme huomioineet sektoreiden arvostusta suhteessa sektorin tulosennusteisiin,
markkinariskiin ja pitkänaikavälin kasvuennusteisiin (excess earnings -model). Tällä
riskikorjatulla tuotto-odotuksella pyritään hakemaan sektorikohtaista riskikorjattua ylituottoa.
Matala korkotaso ja kohtalaisen vaatimaton, mutta tasainen globaali kasvu on houkutellut yhtiöitä
yrityskauppoihin. Etenkin Yhdysvalloissa yrityskauppamarkkina on käynyt vilkkaana. Olemme
painottaneet myös eurooppalaisissa sektoreissa niitä, joissa uskomme olevan eniten
yritysjärjestelypotentiaalia.
Euroalueen positiivinen suhteellisen kehityksen vuoksi painotamme sektoreita, joiden
liiketoiminnasta syntyy Euroopan kotimarkkinalla. Eurooppalaisten kuluttajien luottamus on
pysynyt kevään aikana vahvana. Myös palvelualojen ostopäällikköindeksit ovat olleet vahvoja.
Tämän vuoksi painotamme sektoreita, joiden loppuasiakkaina ovat kuluttajat yritysten sijaan.
Positiivisen tulosmomentumin avulla pyrimme etsimään sektoreita, joissa tulosennusteet ovat
kehittyneet positiivisesti viimeisen kolmen kuukauden aikana. Tavoitehintapotentiaalilla taas
huomioidaan markkinoiden konsensusodotus sektorin tuoton osalta.
Näkemys: Sektoreista nousee tällöin esiin sijoitussuosituksemme Autoteollisuus (uusi),
Terveydenhuolto (uusi) sekä Vakuutus (uusi).
22
Maantieteelliset valinnat: Eurooppa ja Japani
Japani ja Eurooppa saavat tukea heikoista valuutoista
Suosimme Euroopan ja Japanin osakemarkkinaa
Tulosennusteiden kehitys – 2015 EPS
Euroopassa euron heikentyminen ja energian hinnan lasku ovat tukeneet alueen
talousluottamusta sekä vientiyritysten että etenkin kuluttajien osalta. USA:n talouskasvun vauhti
on alkuvuodesta hidastunut selvästi, mutta työmarkkinoiden tilanne on pysynyt melko vakaana.
Japanissa talouskasvu oli ensimmäisellä neljänneksellä odotuksia vahvempaa ja parasta
suurista kehittyneistä talouksista.
Rahapolitiikan osalta tilanne on ennallaan, kun USA:n keskuspankin odotetaan nostavan korkoa
kuluvan vuoden aikana. Samaan aikaan euroalueella EKP tekee määrällistä elvytystä. Lisäksi
Kiina ja useat muut keskuspankit ovat jatkaneet rahapolitikan löysentämistä. Japanin
keskuspankki on taas ottanut paikkansa yhtenä maailman aggressiivisimmin elvyttävänä
keskuspankkina, kun keskuspankin aiemmin ilmoittama elvytysohjelma on toteutusvaiheessa.
Päämarkkinoilla tulosennusteiden suhteellinen kehitys on ollut vahvinta Japanissa. Euroopassa
ennusteissa on nähtävissä pohjaamista (kts. viereinen kuvaaja). Vaikka euro on viime viikkojen
aikana vahvistunut, on se edelleen merkittävästi heikentynyt suhteessa dollariin verrattuna
tasoon edellisvuonna. Japanin tuloskehitys antaa positiivisen esimerkin vientivetoisen pörssin
reagoinnista valuutan heikkenemiselle. Maan EPS-momentum paikallisessa valuutassa on ollut
erityisen vahvaa valuutan heikkenemisen yhteydessä.
Arvostustasot ovat keskeisimmillä kehittyneillä markkinoilla lähellä toisiaan, kun Euroopan,
USA:n ja Japanin suurimmilla yhtiöillä P/E -kerroin on nyt noin 18,8x. Kehittyvillä markkinoilla
arvostustaso on jatkanut noussut voimakkaasti, mutta on edelleen muita päämarkkinoita
matalampi 16,1x.
Näkemys: Painotamme Japanin osakemarkkinoita vahvana jatkuneen tulosmomentumin myötä.
Odotamme vastaavaa vetoapua valuutan heikkenemisestä ja kuluttajaluottamuksen
vahvistumisesta Euroopan osakkeille, joten suosimme lisäksi eurooppalaisia osakkeita.
23
Korot
24
Suhdannekello – korot
Korkosijoittajan tuottohaasteet jatkuvat
Näkemys
Suhdannekello - korot
Talouskasvun ollessa maltillista, mutta positiivista olemme edelleen
päätyneet ottamaan luottoriskiä korkosijoituksissa. Emme usko
ainakaan merkittävään koron nousuun euroalueella keskipitkällä
aikavälillä (2-4 vuotta). Olemme valinnoissa hyödyntäneet myös
omaa luottoluokitusmallia (kts. seuraava sivu).
Kellon tulkinta
Suhdannekelloon on jaettu korot viiteen eri luokkaan, jotka ovat lyhyt
korko, valtiolainat, yrityslainat, korkeariskiset, inflaatiosuojatut ja
muuttuvakorkoiset.
5/15
3/15
Lyhyt korko viittaa valtioiden tai yritysten liikkeelle laskemiin lyhyen
maturiteettiin / duraation korkosijoituksiin. Valtiolainat viittaa pitkän
maturiteetin omaaviin valtioiden liikkeelle laskemiin kiinteäkorkoisiin
joukkovelkakirjoihin. Yrityslainat viittaavat pitkän maturiteetin
omaaviin yritysten liikkeelle laskemiin korkealuokkaisiin (investment
grade) kiinteäkorkoisiin joukkovelkakirjoihin. Korkeariskiset viittaavat
pitkän maturiteetin korkeariskisiin kiinteäkorkoisiin (high yield)
joukko-velkakirjoihin. Inflaatiosuojatut viittaavat pitkän maturiteetin
omaaviin valtioiden liikkeelle laskemiin joukkovelkakirjoihin, joiden
korko on sidottu inflaatioon. Muuttuvakorkoiset viittaavat pitkän
maturiteetin omaaviin yritysten liikkeelle laskemiin korkealuokkaisiin
(investment grade) muuttuvakorkoisiin joukkovelkakirjoihin.
Korkosijoituksissa tärkeimpiä suhdanteista, johtuvia muutoksia ovat
inflaatio, korkotaso, korkokäyrän muutokset (lyhyt korko vs. pitkä
korko) ja riskipreemioiden muutokset. Talouden supistumisen
päättyessä pienenevät riskipreemiot nostavat riskisiä korkotyyppejä.
Kasvusta syntyvä inflaatio suosii muuttuvakorkoisia ja
inflaatiosuojattuja korkosijoituksia. Rahapolitiikan kiristyessä ja
lyhyen koron noustessa siirrytään väliaikaisesti lyhyeen korkoon ja
kasvun kääntyessä taantumaan ylipainotetaan pitkiä kiinteäkorkoisia
valtiolainoja ja alipainotetaan riskisiä korkosijoituksia.
25
Lähde: FIM
FIM luottoluokitusmalli yrityslainoille
Suosituksena maltillinen maturiteetti ja korkeahko riski
Juoksevan tuoton tavoittelu vaatii edelleen korkoriskin ja/tai luottoriskin kasvattamista
FIM luottoluokitus ja efektiivinen korko – IG
EKP:n määrällinen elvytys painoi riskittömän koron euroalueella ennätysmatalalle tasolle ja
Saksan 10 -vuotisen velkakirjan korko kävi alimmillaan alle 0,1%. Viimeisen kuukauden aikana
riskitön korkotaso on noussut nopeasti noin 0,6-0,7% tasolle ja on osoittanut alustavia
vakaantumisen merkkejä. EKP:n määrällinen elvytys kestää pitkälle vuoteen 2016, joten paineita
korkojen nousulle lyhemmissä maturiteeteissa ei tällä hetkellä euroalueella juurikaan ole.
Riskittömän koron noususta huolimatta matalariskisten korkosijoitusten tuotto-odotus on
edelleen erittäin matalla. Tämän vuoksi reaalituoton saamiseksi on pidennettävä sijoituksen
juoksuaikaa eli maturiteettia tai otettava lisää luottoriskiä. Maturiteettia pidentämällä tuoton
hakeminen on yhä haastavampaa, koska riskittömän koron tason on painunut jo erittäin
matalalle ja matalan riskin yhtiölainojen (IG) riskilisät ovat myös matalalla tasolla.
Suosittelemme valikoitua luottoriskiä matalien korkojen ympäristössä
Talouskasvun ollessa erittäin maltillista, mutta kuitenkin positiivista olemme edelleen päätyneet
ottamaan luottoriskiä. Tämän vuoksi keskitymme suositusten valinnassa korkeariskisiin lainoihin
(kts. viereisen kuvaajien kehystetyt alueet). Tämä perustuu siihen, että emme usko merkittävään
koron nousuun euroalueella keskipitkällä aikavälillä (2-4 vuotta) ja toisaalta uskomme
talouskasvun jatkuvan edelleen positiivisena.
Saksan
korkokäyrä
FIM luottoluokitus ja efektiivinen korko – HY
Olemme analysoineet pohjoismaisia lainoja FIMin luottoluokitusmallin avulla. Mallin luottoluokitus
perustuu optiomallinnukseen, tunnuslukuanalyysiin sekä kvalitatiiviseen arvioon.
Näiden analyysien perusteella olemme pitäneet Sanoman 2016 (BB) hybridin mukana
sijoitussuosituksissamme ja lisänneet ST1 Nordicin 2019 (BBB-) joukkovelkakirjan
Saksan
korkokäyrä
Huom: Efektiivinen korko on YTM tai YTC, jos Call todennäköinen. Maturiteetti on Call date,
jos todennäköinen.
26
Lähde: FIM, Bloomberg
Luottaluokitus perustuu FIM luottoluokitusmalliin. Luottoluokitus ei ole sijoitussuositus.
Lisätietoja suosituksista ja sijoituskohteista
27
Muut sijoitussuositukset
ETF / ETC -sijoitussuositukset
Eurooppalainen autoteollisuus – Autoteollisuus on uusi sektorisuositus. Tulosperusteinen
arvostustaso on suhteellisesti ja absoluuttisesti matala ja toimialan EPS-momentum on
positiivinen. Sektorin kysyntä tulee kuluttajilta. Riskinä on suhteellisesti pieni liikevaihto
Euroopasta.
Eurooppalainen terveydenhuolto – Terveydenhuolto on uusi suositus. Sektori hyötyy
kuluttajakysynnästä, M&A-potentiaali on merkittävä ja EPS-momentum on positiivinen. Riskinä
on suhteellisesti pieni liikevaihto Euroopasta.
Eurooppalainen vakuutus – Vakuutus on uusi sektorisuositus. Sektorin arvostus on maltillinen
ja tuotto-riski suhde on hyvä. Sektorin EPS-momentum on ollut hyvä.
Eurooppa – Eurooppa jatkaa sijoitussuosituksissamme. Alueen suhteellinen talouskehitys on
ollut vahvaa ja etenkin kuluttajien näkymät ovat vahvat.
Japani – Japani jatkaa sijoitussuosituksissamme. Maan talouden veto oli ensimmäisellä
neljänneksellä odotuksia vahvempaa ja parasta suurista kehittyneistä talouksista. Myös yhtiöiden
tulos-momentum on pysynyt hyvänä.
Korkoinstrumentti -sijoitussuositukset
Sanoma hybridi (call 2016) – Sanoman hybridilaina jatkaa suosituksissamme. Tuotto on lyhyeen
maturiteettiin nähden edelleen mielenkiintoinen. Markkina on yhtiölle vaikea, mutta kannattavuuskehitys on selvästi vakaantunut kohtuulliselle tasolle ja yhtiöllä on edelleen arvokkaita
omaisuuseriä kuten oppimateriaalit -liiketoiminta.
ST1 Nordic 2019 – ST1 Nordic 2019 on uusi sijoitussuosituksemme. Tuotto on maturiteettiin
nähden mielenkiintoinen. Yhtiön liiketoiminta on kehittynyt positiivisesti ja liiketoiminta näkymät
vaikuttava toimialalla vakailta.
Poistuvat sijoitussuositukset
Eurooppalaiset pankit – Sektori poistui suosituksista heikon M&A –potentiaalin myötä, kun muut
valintakriteerit eivät riittäneet nostamaan sektoria kiinnostavaksi.
Eurooppalainen teollisuus – Sektori poistui suosituksista yrityksiin suuntautuneen
loppukysynnän vuoksi.
Eurooppalainen matkustus – Sektori poistui sijoitussuosituksista suhteellisen matalan Eurooppaliikevaihdon vuoksi
Oriola-KD hybridi (call 2017) – Yrityslaina poistui sijoitussuosituksista velkakirjan lunastuksen
vuoksi.
28
Uudet suositukset
•
Eurooppalainen autoteollisuus
•
Eurooppalainen terveydenhuolto
•
Eurooppalainen vakuutus
•
ST1 Nordic 2019 joukkovelkakirja
Poistuvat suositukset
•
Eurooppalaiset pankit
•
Eurooppalainen teollisuus
•
Eurooppalainen matkustus
•
Oriola-KD hybridilaina
Pisteytysmalli
Suomi-osakkeet ja Pohjoismaiset osakkeet
Teemat (40% paino pisteytysmallissamme, paino ennallaan).
Pisteytysmallimme teemat ovat (1) Kuluttajayhtiöt (defensiivisemmän yhtiöt), (2) Riskikorjattu
tuotto (haemme hyvää riskikorjattua tuottoa), (3) Euroopan toipuminen (yhtiöitä jotka myyvät
Eurooppaan saavat positiivisia pisteitä), (4) Yritysjärjestelypotentiaali (haemme potentiaalisia
yritysjärjestelykohteita) sekä (5) Suomi –riski (negatiivisia pisteitä kotimarkkinayrityksille Suomen
talouden suhteellisesta ja absoluuttisesta heikkoudesta johtuen).
Arvostus (20%:n paino, ennallaan)
Käytämme arvostusmittareina EV/EBIT –kerrointa sekä absoluuttisesti että suhteellisesti.
Vertailemme kunkin yhtiön nykyistä arvostuskerrointa suhteessa markkinaan ja omaan
historiaan. P/B –kertoimen osalta vertailemme yhtiöiden kertoimia suhteessa markkinaan.
Pisteytysmalli
Kuluttajayhtiöt
Riskikorjattu tuotto
Teemat
Euroopan toipuminen
40%
Yritysjärj. potentiaali
Suomen heikkous
EV/EBIT abs.
Tulosyllätys (20%:n paino, ennallaan)
Positiivisesta 1Q-tulosyllätyksestä, kuluvan vuoden (2015) tulosennusteen nostosta ja
positiivisesta tulosyllätyspotentiaalista saa pisteitä.
Suositukset (10%:n paino, ennallaan)
Markkinoiden optimismia ja pessimismiä yksittäisten yhtiöiden osalta analysoimme
analyytikoiden konsensussuositusten ja suositusten muutosten ja tavoitehintojen ja nykykurssin
erotuksella. Mitä enemmän positiivisia suosituksia, mitä enemmän suosituksia on nostettu ja
mitä suurempi kurssinousupotentiaali konsensustavoitehinnan ja nykykurssin välillä sitä
enemmän pisteitä yhtiö saa tästä osiosta.
Tekninen kuva (10%:n paino, ennallaan)
Viidentenä kohtana arvioimme osakkeen teknisen kuvan. Identifioimme kurssitrendin
voimakkuutta sekä lyhyemmällä että pidemmällä aikavälillä. Haluamme tällä teknisellä
tarkastelulla varmistamaan myös osakkeen trendin. Pyrimme löytämään perusteiltaan hyviä
maltillisesti arvostettuja yhtiöitä (kohdat 1-4) ja identifioimaan hyvän ostoajankohdan näille
osakkeille (pitkä trendi nouseva, mahdollinen lyhytaikainen rekyyli alaspäin takana).
Tässä viidennessä vaiheessa tarkastelemme myös ulkomaalaisomistuksen muutosta
suomalaisyhtiöissä. Annamme positiivisia pisteitä yhtiöille, joissa ulkomaalaisomistus on
noussut.
29
Arvostus
EV/EBIT suht.
20%
P/B suht.
Tulosyllätys
Tulosyllätys
Ennustemuutos
20%
Yllätyspotentiaali
Konsensus-suositus
Suositukset
Tavoitepotentiaali
10%
Nostot vs. laskut
Ulkomaalaisomistus
Tekninen
kuva
Lyhyt trendi
10%
Pitkä trendi
Lähde: FIM
FIM luottoriskianalyysi
FIMin luottoluokituksen määräytyminen
FIM luottoluokitusmalli perustuu kolmeen osa-alueeseen
Tunnuslukuanalyysin tunnusluvut ja niiden raja-arvot
Olemme luokitelleet liikkeellelaskijat sekä tunnuslukuihin perustuvalla analyysillä sekä optioteoriaan perustuvalla luokitukselle.
Muuttuja
EBIT / korkokulut
Omavaraisuusasteen muutos
ROA %
Kertyneet voittovarat / taseen loppusumma
Myynin muutos
Quick ratio
Vaihto-omaisuus / operatiiviset kulut
Vieras pääoma / oma pääoma
EBITDA (%) varianssi
Liikevaihdon varianssi
Tunnuslukujen avulla pyritään löytämään yrityksen taloudellisen lukujen avulla tekijöitä, jotka
viittaavat kohonneeseen luottoriskiin. Analyysimme pohjana on kartoittaa etenkin yksittäisten
tekijöiden aiheuttamaa riskiä eikä pyrkiä etsimään ns. positiivisia tekijöitä eli palkita erityisen
hyvistä tunnusluvuista., koska velkasijoittajan näkökulma lähtee riskeistä toisin kuin
osakesijoittajan (=residuaalituoton saaja). Mallissamme tunnuslukuja on yhteensä kymmenen,
jotka ovat esitetty luottoriski raja-arvoineen viereisessä taulukossa. Esitetyt raja-arvot kuvaavat
negatiivisen riskin alarajaa.
Optiomallin lähtökohta perustuu Black-Scholesin optiomalliin, josta Merton kehitti velkasijoittajille
soveltuvan muunnoksen. Optiopohjaisessa mallissa yhtiön arvo on yrityksen velkojen ja oman
pääoman summa (kohde-etuus). Option merkintähintana on velkojen arvo. Volatiliteettinä on
velan ja oman pääoman painotettu keskiarvo. Optiomallinnuksen avulla lasketaan
todennäköisyys sille, että yrityksen yritysarvo (oman pääoman markkina-arvo + velat viereisen
kaavan mukaisesti) alittaa velkojen arvon. Jos näin on, luottoriski toteutuu. Mallin avulla kullekin
yhtiölle lasketaan tämän luottotapahtuman todennäköisyys. Volatiliteetti kuvaa yhtiön arvon
heilahteluun liittyvää riskiä eli volatiliteetin kasvu lisää riskiä myös negatiiviseen kehitykseen,
joka on merkityksellistä luottoriskin kannalta.
Optioanalyysin parametrit ja FIMin muutokset
Selite
Osakekannan arvo =
Lyhenne Kaava / pohjaluku
(ln(V / B) + (u - 0.5 x Vol (V) ^2) *
T) / (Vol (V) x Sqrt (T))
E=
Markkina-arvo
Listaamattomille yhtiöille ei ole suoraan saatavilla mallissa tarvittavaa oman pääoman markkinaarvoa, volatiliteettia tai markkina-arvon toteutunutta kehitystä. Tämän vuoksi määritämme
listaamattoman yhtiön viitteellisen markkina-arvon vertailuyhtiöiden avulla. Vertailuyhtiöitä
käytetään myös kyseisen listaamattoman yhtiön volatiliteetin sekä markkina-arvon kehityksen
arviointiin, jolloin käytössä on tarvittavat tiedot luottoriskin todennäköisyyden laskentaan.
Kvantitatiivisen luottoluokitusanalyysin lisäksi on syytä arvioida liikkeellelaskijaa myös
kvalitatiivisten tekijöiden perusteella. Viereisessä kuvaajassa on esitetty FIMin luottoluokituksen
määräytyminen kolmen eri analyysitavan kautta laskettuna.
Käytämme omassa luottoluokituksessamme asteikkoa, joka vastaa S&P:n ja Fitchin luokittelua.
30
FIMin muutokset
Luottohäiriöraja =
B=
Lyhytaikainen vieraspääoma +
0.5 x pitkäaikainen vpo
Yhtiön arvo =
V=
E+B
Osakkeen volatiliteetti =
Vol (E ) = 365 päivän toteutunut volatiliteetti 180 päivän toteutunut volatiliteetti
Velan volatiliteetti =
Vol (B) = 0.05 + 0.25 x Vol (E )
(E / (E + B)) x Vol (E ) + (B/(E + B)
Vol (V) =
* Vol (B))
Etäisyys luottohäiriörajaan = DD =
Yhtiön volatiliteetti =
Käytämme FIMin optiopohjaisen mallinnuksen pohjana Bharath & Shumway (2008) mallia. Mallia
on muokattu FIMin toimesta. Viereisessä taulukossa on esitetty alkuperäinen malli sekä FIMin
tekemät muutokset optiomalliin.
Raja-arvo
4,0
5%
3%
25 %
-10% / 50%
30 %
20 %
200 %
25 %
20 %
Odotettu tuotto =
u=
12 kk toteutunut tuotto
Velan maturiteetti =
T=
1 vuosi
Lyhytaik. korol. vpo + 0.75 x
pitkäaik. korol. vpo - 0.1 likvidit varat
12 toteutunut tuotto x (1/2) + 6% x
(1/2)
FIMin luottoluokituksen määräytyminen
Tunnuslukuanalyysin perusteella saatu luottoluokitus
50%
Kvalitatiivinen arvio yhtiöstä ja sen omistajista
+
50%
+/7
FIMin luottoluokitus
=
AAA-C
Optiomallin perusteella saatu luottoluokitus
Huom: Luottoluokitus ei ole sijoitussuositus
Toteutuneet tuotot
Suomi-osakkeet ja Pohjoismaiset osakkeet
Suomi-osakkeet
Edellinen Sijoitussuositukset -raportti julkaistiin 3.3.2015 ja viereisessä taulukossa on esitetty
suomalaisten ja pohjoismaisten osakesuositusten tuotot ajanjaksolta 2.3.-20.5.2015. Ajanjakso
oli kaksijakoinen, kun osakekurssit jatkoivat alkuvuoden nousua huhtikuun puoliväliin saakka.
Huhtikuun puolivälin jälkeen pitkien korkojen nousu yhdistettynä talousnäkymien epävarmuuteen
käänsi osakekurssit laskuun myös Suomessa. Indeksitasolla nousu jäi Suomessa 2,4%:iin.
TOP 10 Suomi-osakkeiden osalta suosituksemme osuivat kokonaisuutena hyvin, kun TOP 10
osakkeet nousivat keskiarvona 5,8% ja näin ollen selvästi yleistä kehitystä enemmän. BOTTOM
10 -osakkeiden osalta kurssit nousivat samanaikaisesti 5,0%. TOP 10 -osakkeista
onnistuneimmat suositukset olivat Amer Sports, Cargotec ja Huhtamäki, joista Amer Sports
jatkaa myös uusissa suosituksissa.
Sijoitussuositusten tuotot 2.3.2015 – 20.5.2015
TOP 5
Muutos
BOTTOM 5
23,72
36,13
30,98
16,78
41,16
24,1 %
11,2 %
19,9 %
3,5 %
5,1 %
12,8 %
Elisa
Fortum
HKScan
Orion
Stockmann
9,07
2,92
15,13
14,28
10,91
8,8 %
-7,3 %
8,0 %
-9,0 %
-6,2 %
BOTTOM 10 (yllä olevat 5 m ukana)
Citycon
3,22
2,78
-9,0 %
Fiskars
18,74
19,01
5,1 %
Kesko
35,41
35,67
5,0 %
Pöyry
2,94
3,99
35,7 %
Sponda
4,48
3,81 -10,8 %
5,8 %
5,0 %
8936,5
14007,8
8791,3
14339,8
-1,6 %
2,4 %
ABB
Cargotec
DSV
Huhtamäki
Norsk Hydro
Pandora
ProSafe
19,20
33,00
29,21
26,34
5,11
80,85
2,65
19,60
36,13
31,22
30,98
4,46
93,91
3,24
4,9 %
11,2 %
7,6 %
19,9 %
-10,3 %
17,6 %
23,9 %
SCA
21,96
24,19
12,7 %
Wärtsilä
40,24
41,16
5,1 %
Yara International
49,40
46,48
-2,8 %
MSCI GR Nordic EURO 390,83
410,10
9,0 %
4,9 %
Amer Sports
Cargotec
Huhtamäki
UPM-Kymmene
Wärtsilä
Kurssi
Kurssi
2.3.2015 20.5.2015
19,48
33,00
26,34
16,89
40,24
TOP 10 (yllä olevat 5 m ukana)
Caverion
8,54
Finnair
3,15
Ponsse
14,42
Uponor
16,15
Valmet
11,90
Pohjoismaiset TOP 10 -osakkeiden tuottivat tällä ajanjaksolla suomalaisosakkeita paremmin.
TOP 10 -suositusten keskimääräinen tuotto oli 9,0%, kun pohjoismaiset osakemarkkinat tuottivat
4,9%. Suomi-osakkeiden lisäksi hyviä tuottoja tarjosivat Pandora, Prosafe ja SCA.
OMX Helsinki
OMX Hel. Cap
Huom. Tuotoissa (muutos-sarake) huomioitu osingot
31
Kurssi
Kurssi
2.3.2015 20.5.2015
24,40
20,28
5,65
28,92
7,97
27,51
17,84
5,96
30,41
7,02
Muutos
18,2 %
-5,6 %
14,2 %
9,6 %
-12,0 %
4,9 %
Toteutuneet tuotot
Suomi-osakkeet ja Pohjoismaiset osakkeet koko historia
Suomi Top ja Bottom 10 osakkeiden tuottohistoria
Pohjoismaiset Top 10 osakkeiden tuottohistoria
32
Suomi-osakkeet
Viereisessä kuvaajassa on esitetty Suomi-osakkeiden ja
Pohjoismaisten suositusten tuottohistoria koko
suositushistorian osalta.
Suomi Top ja Bottom 10 -osakkeiden tuottohistoria on esitetty
viereisessä kuvaajassa jaettuna sijoitussuositusperiodeihin ja
kumulatiivisena ensimmäisestä sijoitussuositukset -raportista
alkaen (4.3.2011).
Sijoitussuositukset on päivitetty yhteensä 18 kertaa, joista 14
kerralla TOP -suositusten tuotto on ollut parempi kuin BOTTOM
-suositusten (pylväät). TOP 10 -osakkeet ovat vastaavasti
tuottaneet myös 14 kerralla paremmin kuin yleisindeksi (OMX
HEX Cap. tuotto -indeksi)
Kumulatiivinen tuotto TOP 10 -osakkeiden osalta on ollut
107,4% ja BOTTOM 10 -osakkeiden kohdalla -27,0%. Samalla
ajanjaksolla yleisindeksin (OMXHEX Cap. -tuottoindeksi) on
tuottanut 52,3%.
Pohjoismaisten osakkeiden osalta suositusten antaminen
aloitettiin 21.8.2013 julkaistussa Sijoitussuositukset -raportissa.
Kumulatiivinen tuotto koko historian ajalta on 58,3%, kun
vertailuindeksi on tuottanut 45,5%.
Huom. Ennen 12.4.2014 annetut sijoitussuositukset perustuvat LähiTapiola Pankki
Oyj:n sijoitustutkimuksen suosituksiin. LähiTapiola Pankki Oyj:n
arvopaperiliiketoiminnot siirrettiin liikkeenluovutuksella FIM:lle 12.4.2014.
Toteutuneet tuotot
Muut sijoituskohteet
Aiemmat ETF/ETC -sijoitussuositukset
Source STOXX Europe 600 Banks: Sektorin performanssi oli selvästi eurooppalaisten
osakkeiden keskimääräistä tuottoa vahvempaa. Sektoria tuki etenkin alueen talousnäkymien
vakautuminen.
Source STOXX Europe 600 Industrial: Sektorin tuotto oli sijoitusperiodilla hieman eurooppalaista
osakemarkkinaa heikompaa. Sijoitusperiodin loppupuolella vahvistunut euro painoi yhtiöiden
näkymiä.
Source STOXX Europe 600 Travel & Leisure: Sektorin tuotto oli hieman eurooppalaisten
osakemarkkinoiden keskimääräisestä tuottoa vahvempaa. Sektoria tuki eurooppalaisten
kuluttajien positiivinen luottamus.
ETF/ETC -sijoitussuositukset
Sijoitussuositus
Hinta Koko tuotto
1pv%
7pv%
30pv%
Source STOXX Europe 600 Banks
87,32
9,4 %
1,2 %
2,7 %
3,7 %
Source STOXX Europe 600 Industrial
198,04
3,9 %
0,3 %
2,7 %
1,1 %
Source STOXX Europe 600 Travel & Leisure
208,55
6,1 %
0,1 %
3,2 %
1,6 %
iShares MSCI Europe (acc)
48,72
4,9 %
0,6 %
3,1 %
0,5 %
iShares Core MSCI Japan
31,92
8,2 %
0,0 %
4,0 %
-0,9 %
6,5 %
0,4 %
3,1 %
1,2 %
ETF:ien keskiarvotuotto
STOXX Europe 600 (GR)
181,40
5,6 %
0,4 %
3,0 %
0,8 %
MSCI World (GR)
241,96
3,3 %
0,3 %
3,2 %
-1,4 %
Hinta Koko tuotto
iShares MSCI Europe: Euroopan osakemarkkinoiden tuotto oli globaalia osakemarkkinaa
vahvempaa. Yliperformanssi kuitenkin heikkeni sijoitusperiodin loppupuolella, kun euro vahvistui
suhteessa dollariin USA:n heikkenevän talouskehityksen myötä.
iShares Core MSCI Japan: Japanin osakemarkkinan tuotto oli kansainvälistä osakemarkkinoita
vahvempaa, kun maan vientivetoiset yhtiöt saivat edelleen tukea heikosta valuutasta ja myös
kotimarkkinalla nähtiin positiivisia signaaleja.
Korko-sijoitussuositukset
Sijoitussuositus
Aiemmat korkosijoitussuositukset
1pv%
7pv%
30pv%
Sanoma hybridi (call)
103,69
1,7 %
3,0 %
3,1 %
1,5 %
Oriola-KD hybridi (call)
103,50
2,2 %
n.a.
n.a.
n.a.
1,9 %
3,0 %
3,1 %
1,5 %
-1,5 %
-0,1 %
0,3 %
-1,8 %
Korkotuotteiden keskiarvotuotto
Sanoma hybridi (call): Sanoman hybridilaina tuotti selvästi eurooppalaista yrityslainamarkkinaa
vahvemmin. Lyhyt maturiteetti vaimensi riskittömän koron nousun vaikutusta ja yhtiön
luottoriskipreemio pysyi sijoitusperiodin aikana vakaana.
Eurooppa yrityslainat pl. rahoitus
Oriola-KD hybridi (call): Oriola-KD:n hybridilaina tuotti selvästi eurooppalaista
yrityslainamarkkinaa vahvemmin. Riskittömän koron nousu ei vaikuttanut tuottoon, koska yhtiö
lunasti lainan 20.4.2015 ennen korkojen nousun alkamista.
33
221,49
ETF / ETC-valinnat: osakesektorit
Eurooppalainen autoteollisuus sekä terveydenhuolto
STOXX Europe 600 Opt. Auto & Parts Source ETF
Osake
Toimialasektorit
Sijoituskohde: Autoteollisuus
Avaintiedot
Suurim m at sijoitukset
Nimi
SRCE STX 600 OPT AUTO PARTS
Liikkeellelaskija
Source
Kaupankäyntitunnus (BB/ISIN)
XAPS / IE00B5NLX835
STOXX Europe 600 Opt. Healt Care Source ETF
Avaintiedot
Daimler AG
19,4 %
Nimi
Volksw agen AG
16,4 %
Liikkeellelaskija
Bayerische Motoren Werke AG
16,0 %
10,2 %
Kaupankäyntivaluutta
EUR
GlaxoSmithKline PLC
9,2 %
179
AstraZeneca PLC
8,7 %
EUR
Continental AG
Rahaston koko (MEUR)
123
Renault SA
7,5 %
SRCE STX 600 OPT HEALTH
Source
XDPS / IE00B5MJYY16
Roche Holding AG
15,2 %
Novartis AG
15,0 %
Sanofi
14,2 %
Hallinnointipalkkio, % p.a.
0,30 %
Cie Generale des Etablissement
7,2 %
0,30 %
Novo Nordisk A/S
7,7 %
Viimeinen arvo, EUR
425,32
Fiat Chrysler Automobiles NV
5,8 %
Viimeinen arvo, EUR
246,68
Shire PLC
5,7 %
Valeo SA
3,9 %
Replikointi
Essilor International SA
2,9 %
Peugeot SA
3,0 %
Vertailuindeksi
Fresenius SE & Co KGaA
2,8 %
Porsche Automobil Holding SE
2,9 %
Fresenius Medical Care AG & Co
2,1 %
Replikointi
Synteettinen
STXE 600 Opt AutPt € NRt
Vertailuindeksi
Kurssikehitys 12 kk
Synteettinen
STXE 600 Opt HeaCr € NRt
Kurssikehitys 12 kk
500
Toim ialajakaum a
450
Ajoneuvot
69,6 %
400
Ajoneuvon renkaat
22,1 %
350
Ajoneuvon osat
300
Toim ialajakaum a
300
8,3 %
250
250
79,6 %
Bioteknologia
21,1 %
Terveydenhuollon palvelut
5,0 %
150
Terveydenhuollon tarvikeet
4,4 %
Terveydenhuollon laitteet
4,4 %
Elintarvikkeet
0,5 %
Internet
0,5 %
100
150
100
50
50
0
05/14 06/14 08/14 09/14 11/14 12/14 01/15 03/15 04/15
Kokonaistuotto
Lääkkeet
200
200
0
05/14 06/14 08/14 09/14 11/14 12/14 01/15 03/15 04/15
3kk
6kk
12kk
YTD
6,2 %
38,3 %
34,1 %
33,3 %
P/S
P/E
P/C
P/B
Saksa
63,6 %
0,7
15,1
12,2
1,8
Ranska
25,1 %
Hollanti
5,2 %
Italia
2,2 %
Osinkotuotto
Kokonaistuotto
3kk
6kk
12kk
YTD
7,8 %
19,3 %
30,6 %
20,3 %
P/S
P/E
P/C
P/B
Sveitsi
34,1 %
4,3
30,3
18,4
4,8
Iso-Britannia
25,7 %
Ranska
17,1 %
Tanska
11,7 %
Maantieteellinen jakaum a
Arvostuskertoim et
Osinkotuotto
Arvostuskertoim et
Tulojen käyttö
Kasvu
UK
2,1 %
Tulojen käyttö
Kasvu
Saksa
7,3 %
Jaettu tuotto, 12kk
0,0 %
Suomi
1,8 %
Jaettu tuotto, 12kk
0,0 %
Ruotsi
1,4 %
Kohdeyhtiöiden osinkotuotto
1,9 %
2,6 %
Belgia
1,0 %
Espanjaa
0,7 %
Hollanti
0,5 %
Muut
0,4 %
Tuotteen alkuperäinen kuvaus
Source STOXX Europe 600 Optimised Automobiles & Parts
UCITS ETF is a UCITS compliant exchange-traded investment
fund incorporated in Ireland. The Fund's objective is to track the
performance of the STOXX Europe 600 Optimised Automobiles &
Parts Total Return Index.
34
Osake
Toimialasektorit
Sijoituskohde: Terveydenhuolto
Kokojakaum a
Source STOXX Europe 600 Optimised Health Care UCITS ETF is
a UCITS compliant exchange-traded investment fund
incorporated in Ireland. The objective of the fund is to track the
performance of the STOXX Europe 600 Optimised Health Care
Total Return Index.
Kokojakaum a
Suuret yhtiöt
-
Suuret yhtiöt
-
Keskisuuret yhtiöt
-
Keskisuuret yhtiöt
-
Pienet yhtiöt
-
Pienet yhtiöt
-
Lähteet:
Lähteet:
Liikkeellelaskijan kotisivut: www.sourceetf.com
Bloomberg tietokanta: 19.5.2015
ETF / ETC-valinnat: osakesektorit
Eurooppalainen vakuutus
DJ STOXX 600 Opt. Insurance Source ETF
Osake
Toimialasektorit
Sijoituskohde: Vakuutus
Avaintiedot
Nimi
SRCE STX 600 OPT INSURANCE
Liikkeellelaskija
Source
XIPS / IE00B5MTXJ97
Allianz SE
15,5 %
AXA SA
10,8 %
Zurich Insurance Group AG
10,4 %
EUR
Sw iss Re AG
6,8 %
164
Muenchener Rueckversicherungs-
6,7 %
Prudential PLC
6,5 %
Assicurazioni Generali SpA
5,4 %
Aviva PLC
4,8 %
Legal & General Group PLC
3,2 %
Aegon NV
3,0 %
0,30 %
Viimeinen arvo, EUR
91,56
Replikointi
Synteettinen
STXE 600 Opt Insur € NRt
Vertailuindeksi
Kurssikehitys 12 kk
Sektorijakaum a
120
100
80
60
Henkivakuutus
41,8 %
Vakuutus
36,9 %
Jälleenvakuutus
14,9 %
Vahinkovakuutus
5,9 %
Vakuutusmeklari
1,1 %
40
20
0
05/14 06/14 08/14 09/14 11/14 12/14 01/15 03/15 04/15
Kokonaistuotto
3kk
6kk
12kk
YTD
5,4 %
20,1 %
33,5 %
17,9 %
P/S
P/E
P/C
P/B
UK
27,2 %
0,6
14,2
7,9
1,3
Saksa
22,9 %
Sveitsi
20,0 %
Ranska
12,2 %
Arvostuskertoim et
Osinkotuotto
Tulojen käyttö
Kasvu
Italia
6,1 %
Jaettu tuotto, 12kk
0,0 %
Hollanti
4,8 %
4,3 %
Suomi
2,8 %
Tanska
1,6 %
Belgia
1,3 %
Norja
1,0 %
Source STOXX Europe 600 Optimised Insurance UCITS ETF is a
UCITS compliant exchange-traded investment fund incorporated
in Ireland. The objective of the fund is to track the performance
of the STOXX Europe 600 Optimised Insurance Total Return
Index.
Lähteet:
35
Kokojakaum a
Suuret yhtiöt
-
Keskisuuret yhtiöt
-
Pienet yhtiöt
-
ETF / ETC-valinnat: alueet
Eurooppa ja Japani
iShares MSCI Europe (Acc)
Osake
Kehittyneet markkinat
Sijoituskohde: Eurooppa
Avaintiedot
Nimi
ISHARES MSCI EUROPE-ACC
Liikkeellelaskija
Source
EUNK / IE00B4K48X80
iShares Core MSCI Japan
Avaintiedot
2,9 %
Nimi
Novartis AG
2,7 %
Liikkeellelaskija
Roche Holding AG
2,3 %
EUR
HSBC Holdings PLC
2,1 %
649
BP PLC
1,5 %
Royal Dutch Shell PLC
1,4 %
Sanofi
1,4 %
Viimeinen arvo, EUR
Fyysinen
Bayer AG
1,3 %
Replikointi
MSCI Daily Net TR Europe Euro
TOTAL SA
1,3 %
Vertailuindeksi
Novo Nordisk A/S
1,3 %
0,33 %
Viimeinen arvo, EUR
47,65
Replikointi
Vertailuindeksi
Nestle SA
Osake
Kehittyneet markkinat
Sijoituskohde: Japani
Kurssikehitys 12 kk
ISHARES CORE MSCI JAPAN UCIT
iShares
EUNN / DE000A0YBR53
EUR
1 035
0,20 %
31,10
Fyysinen
MSCI Japan IMI USD Net
Toyota Motor Corp
5,3 %
Mitsubishi UFJ Financial Group
2,5 %
SoftBank Corp
1,7 %
Honda Motor Co Ltd
1,6 %
Sumitomo Mitsui Financial Grou
1,6 %
Mizuho Financial Group Inc
1,2 %
FANUC Corp
1,2 %
KDDI Corp
1,2 %
Takeda Pharmaceutical Co Ltd
1,2 %
Canon Inc
1,1 %
Kurssikehitys 12 kk
Sektorijakaum a
60
50
Päivittäistavarat
29,1 %
Rahoitus
22,7 %
35
Sektorijakaum a
30
Kulutustavarat ja -palvelut
26,2 %
Teollisuustuotteet ja -palvelut
21,5 %
Rahoitus
19,1 %
Päivittäistavarat
14,1 %
25
40
Teollisuustuotteet ja -palvelut
30
9,5 %
20
Kulutustavarat ja -palvelut
9,5 %
Tietoliikennepalvelut
8,1 %
15
Tietoliikennepalvelut
6,3 %
Energia
7,6 %
10
Perusteollisuus
6,1 %
Perusteollisuus
6,9 %
5
Teknologia
3,9 %
Yhdyskuntapalvelut
3,8 %
Yhdyskuntapalvelut
2,1 %
Teknologia
2,5 %
Energia
0,9 %
Moniala
0,2 %
Moniala
0,0 %
20
10
0
05/14 06/14 08/14 09/14 11/14 12/14 01/15 03/15 04/15
Kokonaistuotto
3kk
6kk
12kk
YTD
6,0 %
18,7 %
21,3 %
19,1 %
P/S
P/E
P/C
P/B
Iso-Britannia
27,5 %
1,4
29,5
11,6
2,5
Sveitsi
15,2 %
Ranska
14,7 %
Saksa
0
05/14 06/14 08/14 09/14 11/14 12/14 01/15 03/15 04/15
Kokonaistuotto
3kk
6kk
12kk
YTD
9,0 %
26,0 %
48,1 %
27,0 %
P/S
P/E
P/C
P/B
1,2
25,7
13,5
2,2
Arvostuskertoim et
Osinkotuotto
Arvostuskertoim et
14,0 %
Osinkotuotto
Tulojen käyttö
Kasvu
Alankomaat
5,4 %
Tulojen käyttö
Kasvu
Jaettu tuotto, 12kk
0,0 %
Espanja
5,3 %
Jaettu tuotto, 12kk
0,0 %
2,3 %
Ruotsi
4,5 %
1,1 %
Italia
3,3 %
Tanska
2,6 %
Belgia
1,9 %
iShares MSCI Europe UCITS ETF (Acc) is an open-end, UCITS
compliant exchange traded fund incorporated in Ireland. The
Fund aims to track the performance of the MSCI Europe Index.
The fund reinvests income received back into the fund.
Kokojakaum a
Suuret yhtiöt
36
77,2 %
iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF is an open-end, UCITS
compliant exchange traded fund incorporated in Ireland. The
fund aims to track the performance of the MSCI Japan Investable
Market Index (IMI). The fund reinvests income received back into
the fund.
Japani
100,0 %
Kokojakaum a
Suuret yhtiöt
61,7 %
Keskisuuret yhtiöt
9,2 %
Keskisuuret yhtiöt
27,4 %
Pienet yhtiöt
0,0 %
Pienet yhtiöt
10,9 %
Lähteet:
Lähteet:
Liikkeellelaskijan kotisivut: www.ishares.com
FIMin sijoitussuositusten historia
HEX-55 OSAKKEET
HEX-55 OSAKKEET
HEX-55 OSAKKEET
HEX-55 OSAKKEET
HEX-55 OSAKKEET
HEX-55 OSAKKEET
4.3.2014
19.5.2014
20.8.2014
13.11.2014
3.3.2015
21.5.2015
TOP 5
TOP 5
TOP 5
Amer Sports
Amer Sports
Amer Sports
Kone
Kone
Metso
Metso
Metsä Board
Neste Oil
Nokian Renkaat
TOP 6-10
TOP 5
TOP 5
Kemira
Amer Sports
Konecranes
Cargotec
Nokia
Neste Oil
Nokia
Nokian Renkaat
Nokian Renkaat
Wärtsilä
TOP 6-10
TOP 6-10
TOP 5
Nordic TOP-10 OSAKKET Nordic TOP-10 OSAKKET Nordic TOP-10 OSAKKET Nordic TOP-10 OSAKKET Nordic TOP-10 OSAKKET Nordic TOP-10 OSAKKET
4.3.2014
19.5.2014
20.8.2014
13.11.2014
3.3.2015
NORDIC TOP 10
NORDIC TOP 10
NORDIC TOP 10
Amer Sports
A. P. Moeller Maersk
ABB
Metsä Board
Kone
Amer Sports
DNO
ABB
Cargotec
Aker ASA
Huhtamaki
Neste Oil
Metso
Kone
DSV
Aker ASA
DSV
Amer Sports
Nokia
UPM-Kymmene
Nokian Renkaat
Neste Oil
Marine Harvest
Electrolux
Aker Solutions
Huhtamaki
Autoliv
UPM-Kymmene
Wärtsilä
Stora Enso
Nokian Renkaat
Nokian Renkaat
Marine Harvest
Nokia
Norsk Hydro
Marine Harvest
Petroleum Geo-Services Pandora
Nokian Renkaat
Pandora
Pandora
Neste Oil
ProSafe SE
ProSafe SE
Pandora
Subsea 7
ProSafe
Nokian Renkaat
TOP 6-10
TOP 6-10
TOP 6-10
NORDIC TOP 10
21.5.2015
NORDIC TOP 10
NORDIC TOP 10
Cramo
Kemira
Elektrobit
F-Secure
Caverion
Finnair
Storebrand
Seadrill
Subsea 7
SCA
SCA
Novo Nordisk
Kemira
Pöyry
Ponsse
Metsä Board
Finnair
Fiskars
Subsea 7
SKF
SCA
UPM-Kymmene
Wärtsilä
William Demant
Pöyry
Ponsse
Tikkurila
Ponsse
Ponsse
PKC Group
Vestas Wind Systems
SCA
Wärtsilä
William Demant
Yara International
Volvo
Ponsse
Tikkurila
Vacon
Uponor
Uponor
Tikkurila
Vacon
Vaisala
Valmet
Valmet
Valmet
Uponor
BOTTOM 5
BOTTOM 5
BOTTOM 5
BOTTOM 5
BOTTOM 5
BOTTOM 5
HKScan
Fortum
Elisa
Finnair
Elisa
Basware
Lemminkäinen
HKScan
Fortum
Fortum
Fortum
Elisa
Outokumpu
Outokumpu
HKScan
Lemminkäinen
HKScan
Pöyry
Sanoma
Outotec
Outokumpu
Outokumpu
Orion
Sponda
Stockmann
Stockmann
Stockmann
Stockmann
Stockmann
Stockmann
BOTTOM 6-10
BOTTOM 6-10
BOTTOM 6-10
BOTTOM 6-10
BOTTOM 6-10
BOTTOM 6-10
Alma Media
Atria
Finnair
Citycon
Citycon
Fortum
Elisa
Elisa
Outotec
Elisa
Fiskars
Outokumpu
Fortum
Kesko
Pöyry
Fiskars
Kesko
Sampo
Oriola-KD
Raisio
Raisio
HKScan
Pöyry
Sanoma
Valmet
Sanoma
Sponda
Sponda
Sponda
Tieto
ETF
ETF
ETF
ETF
ETF
ETF
4.3.2014
19.5.2014
20.8.2014
13.11.2014
3.3.2015
21.5.2015
Autoteollisuus
Autoteollisuus
Kulutustavarat
Autoteollisuus
Teollisuus
Autoteollisuus
Perusraaka-aineet
Kulutustavarat
Matkustus
Terveydenhuolto
Pankit
Terveydenhuolto
Öljy ja kaasu
Matkustus
Öljy ja kaasu
Öljy ja kaasu
Matkustus
Vakuutus
Eurooppa
Eurooppa
USA (S&P 500)
USA (S&P 500)
Eurooppa
Eurooppa
Saksa (DAX)
UK (Small Caps)
UK (Small Caps)
Japani
Japani
Japani
Velkakirjat
Velkakirjat
Velkakirjat
Velkakirjat
Velkakirjat
Velkakirjat
4.3.2014
Nokia Siemens
Networks 2020
19.5.2014
20.8.2014
13.11.2014
3.3.2015
21.5.2015
Sanoma hybridi
Ahlstrom hybridi
Ahlstrom hybridi
Vestas Wind 2015
Oriola-KD hybridi
Oriola-KD hybridi
Oriola-KD hybridi
Oriola-KD hybridi
St1
Technopolis hybridi
Technopolis hybridi
Sanoma hybridi
Sanoma hybridi
Sanoma hybridi
Sanoma hybridi
Technopolis hybridi
High Yield USD ETF
37
Lähde: Ennen 12.4.2014 annetut sijoitussuositukset perustuvat LähiTapiola Pankki Oyj:n sijoitustutkimuksen
suosituksiin. LähiTapiola Pankki Oyj:n arvopaperiliiketoiminnot siirrettiin liikkeenluovutuksella FIMille 12.4.2014.
FIMin sijoitussuositukset
Aakkosjärjestyksessä, suluissa suosituksen muutos pvm.
TOP-5 Suomi-osakkeet
•
•
•
•
•
Amer Sports
Metsä Board
Neste Oil
Nokian Renkaat
Stora Enso
(3.3.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
BOTTOM-5 Suomi-osakkeet
•
•
•
•
•
Basware
Elisa
Pöyry
Sponda
Stockmann
Nordic TOP-10 -osakkeet
TOP-10 Suomi-osakkeet
•
•
•
•
•
Finnair
Fiskars
PKC Group
Tikkurila
Uponor
(3.3.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(13.11.2014)
BOTTOM-10 Suomi-osakkeet
(21.5.2015)
(3.3.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(22.8.2013)
•
•
•
•
•
Fortum
Outokumpu
Sampo
Sanoma
Tieto
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
38
St1 Nordic
Sanoma hybridi
A.P. Moeller Maersk
Aker ASA
Amer Sports
Autoliv
Marine Harvest
Neste Oil
Nokian Renkaat
Novo Nordisk
William Demant
Volvo
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
ETF / ETC -suositukset
Korkoinstrumentit
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
(21.5.2015)
(19.5.2014)
•
•
•
•
•
Autoteollisuus
Terveydenhuolto
Vakuutus
Eurooppa
Japani
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(21.5.2015)
(3.3.2015)
(13.11.2014)
Lähde: Ennen 12.4.2014 annetut sijoitussuositukset perustuvat LähiTapiola Pankki Oyj:n sijoitustutkimuksen suosituksiin. LähiTapiola Pankki Oyj:n arvopaperiliiketoiminnot siirrettiin liikkeenluovutuksella FIMiIle 12.4.2014.
FIM Sijoituspalvelut Oy toimi aikaisemmin FIM Pankki Oy nimellä.
Vastuuvapauslauseke
FIM Sijoituspalvelut Oy (jäljempänä FIM) on tuottanut tämän julkaisun asiakkaidensa käyttöön. Julkaisun tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai palveluilla. Annetut tiedot eivät myöskään liity yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin.
Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita FIM pitää oikeina ja luotettavina. FIM ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat täydellisiä, virheettömiä tai ajantasaisia.
Sijoitussuosituksia ei ole esitetty liikkeeseenlaskijoille ennen suositusten julkistamista.
FIM tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa esityksen mahdollisista puutteista tai virheistä eikä sen perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus- tai muista toimenpiteistä aiheutuneista
välittömistä tai välillisistä vahingoista. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tai takaa
niiden tulevaa kehitystä. Osaan FIMin tarkastelemista sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua nopeasti ja huomattavasti, mikä voi johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava,
että kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Vastuu tämän esityksen perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista
tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse.
FIMin sijoitustutkimus kuuluu Pääomamarkkinat-liiketoiminta-alueeseen.
Analyytikot voivat saada tulospalkkioita, joka perustuu FIMin välitysliiketoiminnalle asetettuihin tavoitteisiin ja liiketoiminnan tulokseen.
Tämän sijoitussuosituksen julkaisuhetkellä joku FIM:in analyytikoista omistaa sijoitussuosituksissa kohteena olevia rahoitusvälineitä: Amer Sports, Neste Oil ja Metsä Board.
FIMissä käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiirintiedon turvalliseen käsittelyyn liittyviä toimintatapoja. Lisäksi
sijoitustutkimuksen ja FIMin tai asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan hintaherkän tiedon lain- ja
säännöstenmukainen käsittely.
FIMin analyytikoilla tai heidän lähipiirillään ei ole pää- tai sivutoimia sijoitussuositusten kohteena olevissa liikkeeseenlaskijoissa.
FIM toimii markkinatakaajana tai likviditeetin tarjoajana seuraavien yhtiöiden kohdalla: Apetit, Atria, Cleantech Invest, Etteplan, Honkarakenne, Innofactor, Martela, Siili Solutions, Soprano ja Trainers’ House.
Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen, alkuperäisen vastaanottajan käyttöön, eikä esitystä tai sen osaa saa jäljentää tai siirtää elektronisesti, kopioimalla, nauhoittamalla tai muuten tallentaa ilman FIMin
kirjallista lupaa.
FIMiä valvoo Finanssivalvonta.
Esityksen ovat laatineet FIMin analyytikot Kim Gorschelnik, Aaron Kaartinen ja Mika Metsälä.
Esitystä siteerattaessa on lähteenä mainittava FIM. Kaikki oikeudet pidätetään.
YHDYSVALLAT
Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Katsauksen levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa
rikkomukseksi näitä lakeja vastaan.
KANADA
Tässä katsauksessa annettavia tietoja ei ole tarkoitettu minkälaiseen jakeluun Kanadassa, ja siten niitä ei voida pitää minkäänlaisena taloudellisena suosituksena tai kehotuksena Kanadan lainsäädännön
tarkoittamassa merkityksessä.
MUUT MAAT
Myös muiden maiden lait ja säännökset voivat rajoittaa tämä katsauksen levittämistä.
Lisätietoja FIMistä ja sen tuottamista raporteista ja sijoitussuosituksista on saatavilla internetsivuilla http://www.fim.com.
39
Yhteystiedot
Arvopaperivälitys
Sijoitustutkimus
Hans Segercrantz, päämeklari, 09 4390 1422
Kim Gorschelnik, pääanalyytikko, 09 6134 6422
Richard Johansson, meklari, 09 6134 6202
Mika Metsälä, analyytikko, 09 6134 6304
Kari Lappalainen, meklari, 09 4390 1425
Aaron Kaartinen, analyytikko, 09 6134 6430
Sami Listola, meklari, 09 6134 6234
Jussi Matinlompolo, meklari, 09 6134 6428
Antti Pajukka, meklari, 09 6134 6321
Thomas Pirker, meklari, 09 6134 6222
FIM Direct, Order routing
Back office ja selvitys
Teemu Riihijärvi, johtaja, 09 6134 6206
Heli Sirkiä, hallintojohtaja, 09 6134 6335
Janne Virtanen, meklari, 09 6134 6362
40

Lue kaikki suosituksemme

Transcription

Similar documents

Lue pdf tästä.

Lue lisää

PÄÄSALI - Sijoitusmessut

Vastuuttomat siat Katsaus PIIGS-maiden

Kuukausikatsaus 01/2015

TuMK JÄSENTIEDOTE 1/2013 - Tuusulan Moottorikerho ry

Autocall Global Varovainen nro 2062

FIM RAHASTOT – RAHASTOESITE 17.4.2015

Ostanko pyörän vai lähdenkö Amerikkaan