se exempel här

Rekommendation längre sikt - Hedgeportfölj
Vecka 24
Ingen ändring från förra veckan. Mycket kraft i systemet och svårigheter att få ut kraften från Norden gör att vi
ser hög risk för mycket låga priser framöver, vi börjar se pressen nu. Fortsatt nedsida för sommarkontraktet
alltså. Det närmaste året är också svagt. Från År-17 ser vi fortsatt stort nordiskt överskott men vi identifierar ett
antal risker på uppsidan för åren längre bort. Riskerna ligger i högre EUA priser, ev. nya regler i Tyskland kring
utsläpp från kolkraft, ny kabel till Litauen samt tidigareläggande av nedstängningar av svenska kärnkraftverk.
Uppsidan ökar för varje år därefter.
Fundam entala faktorers påverkan på elpriset - Lång sikt (över 6 m ånader)
Ner
Upp
Hydrobalans och väder

Mycket kraft i systemet och svårighet att få ut den gör att vi
kan få mycket låga priser i sommar.
Kärnkraftsproduktion

2 reaktorer ute under hösten med stora förseningsrisker. Ökar
känsligheten vid övriga störningar.
Gas

LNG inflöde till Europa ökar. Oljeindexerade gaspriser har fallit.
Låga lager är dock viss riskfaktor.
Kol

Stort överutbud och fortsatt minskad import av Kina. Global
konjunktur måste igång för långsiktig uppgång.
Utsläppsrätter

MSR med start 2019 samt reserver in i fonden gör att balansen
minskar från 2019 och en prisstigning är trolig.
Grön energi/utbyggnad

Utbyggnad av förnybar energi fortsätter men i något lägre takt
än tidigare.
Makro/valuta

Tillväxtindikatorer visar kontinuerligt något bättre siffror men
det går långsamt. Sektor metall- och gruva är fortsatt sämre.
Övrigt

Tidigareläggande av nedstängningar av svensk kärnkraft ger
ökad känslighet och uppsida för årskontrakten från 2018.
REKOMMENDATIONER HEDGEPORTFÖLJ SYSSEK KÖP (% säkrat jm f förbrukning)
Förändringar från fg vecka: Inga förändringar. Vi har dock tidigare gjort större förändringar pga av tro på lägre priser detta år men
större risker på uppsidan för år 2017 och framåt. Se veckobrev från v.19 för mer info.
Period
Modity m odellportfölj
SYSSEK*
-m ekanisk hedge
Δ fg vecka
Modity m odellportfölj SYSSEK*
-rekom m enderad hedge
Q3 2015
100%
25%
Q4 2015
90%
30%
Q1 2016
80%
30%
Q2-Q4 2016
70%
10%
År 2017
50%
20%
År 2018
40%
25%
Δ fg vecka
* M o dellpo rtfö lj anger två typiska po rtfö ljkunder (fö rbrukning ö ver ca 50 GWh) med o lika riskpro filer. P ro centsats anger
säkrad andel av fö rbrukningspro gno s. Infö r den enskilda kundens hedgebeslut ger M o ditys po rtfö ljfö rvaltare en mer
anpassad reko mmendatio n i samråd med kunden.
1
Rekommendation kort sikt - Tradingportfölj
Denna vecka kommer tre kärnkraftreaktorer in och detta till en situation som redan nu är mycket pressad av
vatten i magasin och snö. En kärnkraftsreaktor (F1) är nu nedreglerad och vi tror att det kan komma ytterligare
någon som regleras ned eller där arbeten tidigareläggs och förlänger avställningstiden. Det kommer inte att
vara lönsamt att köra kärnkraft i juli. Julikontraktet handlas nu till €10,85/MWh men det finns mer nedsida då
det med största sannolikhet får spillas vatten. Det finns risk för prisskillnader denna vecka med SE3 och SE4
högre än systempris på grund av begränsningar mellan Norge och Sverige. Tyskland har låg vind och sol denna
vecka vilket ytterligare ökar sannolikhet för högre priser i SE4. De längre kontrakten (År-17 och längre fram) har
vi en neutral prognos på då bränslemarknaden är lugn.
Fundam entala faktorers påverkan på elpriset - Kort sikt (en vecka)
Ner
Upp
Hydrobalans och väder

Torrare väder och normal temperatur och vind. Normal temp är
dock högre nu och det är extremt mycket kraft i systemet.
Kärnkraftsproduktion

Idag 50% i Norden men tre reaktorer kommer in denna vecka.
Risk för stark press på spotpriser när dessa kommer in.
Gas

Svagt fallande priser. Fortsatt kyligt väder samt viss osäkerhet
kring stora LNG-leveranser hindrar större fall tills lager fylls.
Kol

Vissa produktionsminskningar sker globalt men det räcker inte
för att priserna ska ändras än. Neutral syn för veckan.
Utsläppsrätter

Priserna bör fortsatt ligga mellan €7,3/t och €7,6/t - inget
fundamentalt nytt. Inga politiska diskussioner på gång.
Makro/valuta

Grekland kunde inte betala sitt lån men har förlängt till slutet av
juni. Fortsatt stor osäkerhet.
Enskild händelse


Veckostängningen förra vecka (€13,90) visade på fortsatta
nedgångar innevarande vecka. Det öppnar upp idag men det
är för lite upp för att det ska bli en köpsignal. Först en
stängning över €15 ger en kortsiktig köpsignal.

År-16 ser något mer neutralt ut i det korta perspektivet med
stödnivå på €26,3 och motståndsnivå på €27,2. Brott utanför
dessa nivåer ger en köp- respektive säljsignal.
Teknisk analys
Q3-15
År-16
REKOMMENDATIONER KÖP/SÄLJ PORTFÖLJER (en veckas sikt)
Period
Strategi
System Q3-15
SÄLJ
System År-16
SÄLJ
System År-17
NEUT
EUA dec-15
NEUT
Elcertifikat m ars-16
KÖP
www.modity.se
På grund av den enormt stora mängd kraft vi har/får i systemet när även
kärnkraft kommer tillbaka så menar vi att Q3-kontraktet ska komma ner mer,
trots nuvarande låga priser. Det kan dock komma tillfälliga uppställ där vi
har säljrekommendation. År-16 påverkas av de kortare kontrakten men
längre fram är vi mer neutrala pga en svag men stilla bränslemarknad.
Risker på uppsidan är större ju längre bort vi kommer. Ny prop på elcert
som troligen röstas igenom i höst bör leda till att elcert så småningom börjar
stiga (dock beroende på utsikter om produktionsökningar) men neutralt för
närmaste tiden.
analys@modity.se
2
Veckosammanfattning
Fortsatt kraftig prisnedgång på sommarkontrakten på el på grund av ännu mer vatten i magasinen som gjort
sannolikheten för intern prispress och spill mycket stor. År-16 följer med ner litegrand medan kontrakten
längre fram ligger stilla då bränslemarknaden är fortsatt svag men relativt stabil.
Veckans prisforändring och prognos
El
2015-06-08
Fg vecka
Förändring
Spot, systempris
SEK/MWh
165,0
182,3
Spot, områdepris Stockholm
SEK/MWh
174,1
176,5
Spot, områdepris Malmö
SEK/MWh
261,4
282,4
Spot Stockholm, snittpris, 06
SEK/MWh
146,5
176,5
Spot Malmö, snittpris, 06
SEK/MWh
179,3
282,4
Spot DK Öst, snittpris, 06
SEK/MWh
193,4
282,4
Spot NO4, snittpris, 06
SEK/MWh
135,8
171,4
Elcertifikat mars- 2016
SEK/MWh
151,0
149,0
Eltermin Q3- 2015, systempris
SEK/MWh
130,2
153,1
Eltermin År- 2016, systempris
SEK/MWh
246,5
249,8
Eltermin År- 2017, systempris
SEK/MWh
254,9
255,3











Prispåverkande faktorer
Tyskland Base År- 2016
EUR/MWh
31,5
31,5
Kol API2 År- 2016
USD/ton
57,3
57,5
Utsläppsrätter Dec 2015
EUR/ton
7,4
7,3
Olja Brent, 1 månad
USD/fat
63,3
64,9
Gaspoint Nordic (fd NP)
EUR/MWh
20,5
20,8
Valutakurs
EUR/SEK
9,34
9,36
Nordiska magasinsnivåer
% (normalt)
52 (58)
45 (52)
Hydrologisk bal Norden
TWh jmf normalt
5,6
5,5








Hydrobalansen har fortsatt att förbättras men det är framförallt att vi börjar få in den sena vårfloden i
magasinen som gör att priserna pressas. Temperaturer är nu runt normalt men normalen ökar vilket gör att
tillrinning från snösmältning nu är hög och vattenmagasinen stiger snabbt. Hydrobalans är nu uppe runt 17
TWh enligt flera institut. I tabell ovan visas 5,6 TWh vilket är bland de lägsta estimaten på marknaden.
20
80
10
70
0
60
-10
50
-20
40
-30
30
-40
20
-50
201101
10
201201
Hydrobalans
www.modity.se
EUR/MWh
TWh (noll är normal)
Kärnkraftverken i Norden ligger på 50% och i Sverige på 37%. O1 är tillbaka, R1 på väg in, F3 är nedreglerat och
5 verk är ute i Sverige. Förutom R1 ska ytterligare 2 reaktorer in i veckan. Om det inte blir fler nedregleringar.
201301
201401
3 veckors prognos
analys@modity.se
201501
Systempris
3
Spotpriser
Systemspotpriset förra veckan hamnade på ett medel på €15,16/MWh, ytterligare ca 5 euro lägre än veckan
innan. Ökade mängder vatten i magasinen (tillrinning från snösmältning samt hög nederbörd) är den största
anledningen. Vi hade även en del vind i mitten av veckan. Dock hade vi låg kärnkraft som ”räddade” priserna.
Högre priser i SE4 berodde på låg kärnkraft och överföringsbegränsningar mellan SE3 och SE4. I genomsnitt för
veckan hamnade SE4 knappt 3 euro över systemområdet.
öre/kWh
60
50
40
30
20
10
0
Vecka
-10
10
11
12
13
14
System
15
16
17
Stockholm
18
19
Malmö
20
21
22
23
24
Tyskland
Terminspriser
Q3-15 föll knappt €3,5/MWh under veckan men återhämtade sig hela 60 cent under dagen idag och handlas för
närvarande på €14,5/MWh. Mer vatten i magasinen (som vi skrivit tidigare) leder till en ökad sannolikhet för
intern prispress och spill under sommarmånaderna. Återhämtningen idag beror på något torrare
väderprognoser men det är i en fortsatt lågtrycksmiljö och bör vara tillfällig.
År-16 har fallit tillbaka något men är förhållandevist neutralt jämför med de kortare kontrakten. 2017 och
framåt har handlats sidledes. Det är inte mycket nytt på vare sig bränsle- eller CO2 marknaden just nu som kan
backa upp en större prisrörelse på de längre kontrakten.
öre/kWh
40
38
36
34
32
30
28
26
24
22
20
2013-01
2013-04
2013-07
2013-10
2014-01
Front Year
www.modity.se
2014-04
2014-07
2014-10
2015-01
2015-04
Front Quarter
analys@modity.se
4
Bränslemarknader och utsläppsrätter
Olja: Oljepriserna har fallit tillbaka någon dollar under veckan. OPEC kvoter lämnades vid mötet i fredags kvar
på 30 mb/d produktion vilket var väntat. OPEC skriver i uttalanden från mötet att reservkapaciteten inte är så
stort som marknaden tror och att priserna kommer återhämta sig till $75/fat under året.
Kol: Kolpriserna steg något i början av veckan med signaler om transportproblem i Colombia men har nu åter
fallit tillbaka. Europas efterfråga är mycket låg och förnybar slår ut kolanvändning i energisektorn. Ytterligare
några produktionsanläggningar stängs ner globalt men det behövs mer för att komma tillrätta med överskottet.
CO2
EUR/ton
Kol och olja
USD/t resp. fat
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
2013-01
2013-04
2013-07
2013-10
EUA Front Year
2014-01
2014-04
2014-07
Brent närmaste månaden
2014-10
2015-01
2015-04
API2 närmaste år
Utsläppsrätter: Inget nytt denna vecka. Priserna fortsätter ligga runt €7,30-€7,50/t. Det är nu mer kortsiktiga
signaler som bränsleprisernas utveckling och tekniska signaler som styr priserna i brist på mer långsiktiga och
viktiga politiska signaler i denna överskottsmarknad.
Naturgas: TTF day-ahead föll tillbaka under förra veckan med grund i mildare väder och gott LNG-utbud.
Däremot var NBP DA stigande vilket beror på de fortsatta underhållsarbetena i Nordsjön, samtidigt som det
kontinentala mildvädret inte nått England. Det gör också att gas fortfarande används för uppvärmning i större
utsträckning än normalt. Rysk gasimport var stigande liksom de tyska och engelska gaslagrena.
EUR/MWh
40
35
30
25
20
15
10
2013-01
2013-04
2013-07
2013-10
2014-01
2014-04
2014-07
2014-10
2015-01
2015-04
Gaspoint Nordic Spot Index
www.modity.se
analys@modity.se
5
Makro och valuta
Nu har vi även fått makrostatistik gällande Europa på sektornivå. Data visar att metall- och gruvsektor var den
enda sektorn som visade på ”contraction” (under 50 i index som är gränsen för tillväxt). Skogs- och
pappersmassa har nu vänt till svag tillväxt.
Euron stärktes i början av veckan men föll tillbaka något igen under fredagen. Fortsatt är Greklandskrisen det
största orosmomentet på kort sikt och de ska vara återbetalda i slutet av månaden.
9,60
9,40
9,20
9,00
8,80
8,60
8,40
8,20
8,00
2013-01
2013-04
2013-07
2013-10
2014-01
2014-04
2014-07
2014-10
2015-01
2015-04
EURSEK
Elcertifikat (nytt)
Från och med denna vecka skriver vi även kort om elcertifikat. Denna första gång blir det dock lite mer
information än normalt.
Veckan startade med en prisnedgång efter att det blivit klart att riksdagens omröstning av den senaste
propositionen om nya kvoter kommer att ske först i höst. I stort sett är allt samma som i förra förslaget
förutom att skattedelen (borttagandet av undantag) är borttagen. Alltså finns både kvotpliktshöjning och 2%
ambitionshöjning kvar. Man kommer dock inte hinna rösta igenom förslaget i juni utan det görs alltså troligen
först någon gång tidig höst. För att 2% ambitionshöjning slutligen ska gå igenom så måste dock även Norge gå
med på det och de villkorar det med att skatteundantaget tas bort. Regeringen tänker ta med skattefrågan i
höstbudgeten istället och på så sätt lösa frågan med Norge. Så som vi förutspådde så hittar man alltså ett sätt
att få igenom samma förslag, bara med en annan uppdelning. Det är nu mycket sannolikt att propositionen går
igenom.
Den nya propositionen kommer leda till att efterfrågan ökar och att överskottet därmed kontinuerligt minskar.
Det borde i sig leda till en prisökning. Dock fortsätter utbyggnaden i snabb takt och beroende på takt så får vi se
hur balansen påverkas. När utbyggnadsmålet är nått så delas inga fler certifikat ut. Det är idag många fler
projekt godkända än det finns certifikat för på sikt.
I slutet av förra veckan steg priset på utsläppsrätter när Statkraft tillkännagav att de inte kommer bygga klart
det stora Fosen-projeket pga låga el och elcertifikatpriser. Vi får se om fler följer efter.
Ansvarsfriskrivning: Nyhetsbrevet har producerats av Modity Energy Trading. Informationen är rapporterad i god tro och speglar de aktuella åsikterna hos
medarbetarna. Åsikterna kan ändras utan varsel. Vi tar inget ansvar för handlingar baserade på vår information och vi uppmuntrar våra kunder att kontakta oss
för att bekräfta tillförlitligheten och få den mest aktuella informationen: mia.bodin@modity.se, 072-710 98 68.