docVåren/sommaren 2015
download 
Report Transcription
Våren/sommaren 2015
UTSiKT MIRIAMS MIX Favoritfonderna blev femstjärniga GER MERSMAK Analys: Därför gillar vi Cloetta KARIN FRIES Så investerar jag när oljan faller Ett magasin om ditt sparande från RISKINFORMATION: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på carnegie.se/fonder. VÅREN/SOMMAREN 2015 4 Toppbetyg hos Morningstar 4 Årets Uppstickare 4 Årets Småbolagsfond 4 Aktiv förvaltning som ger resultat COLLIANDER: Putin styr Moskvabörsen Utlottning av Investeringsboken med Simon Blecher fo 2 s DG nd id U ku or ns ros ID ka a E p! Carnegie Fonder är Årets Fondbolag VINN LÄSNING! FO N 3 STJÄRNREGN! Elias, 8 år Barn som kämpar mot sin cancer är riktiga hjältar. Bli Barnsupporter och stöd Barncancerfonden med 50 kr i månaden. SMS:a BARNSUPPORTER till 72 900 eller gå in på barncancerfonden.se/barnsupporter Elias har leukemi. Han och hans familj har själva valt att vara med och bidra till kampen mot barncancer. carnegie fonder Våren/sommaren 2015 UTSIKT 03 UTSiKT Du hittar följande INNEHÅLL i denna utgåva – och mycket mer: 05 Ledare 09 Större skördar Afrikafondens Karin Fries om vilka sydaf rikanska företag som gynnas av oljeprisraset. Våren/sommaren 2015 Ordmoln: Detta kan du läsa om i Utsikt. 10 Norska guldkorn Hur klarar Norge det låga oljepriset? Ränteförval taren Babak Houshmand är optimistisk. 14 Högt spel Oljepriset och politikerna avgör Moskvabörsens utveckling, konstate rar Rysslandsfondens Fredrik Colliander. 16 VÄRDET I FOKUS Därför får Carnegies fondförvaltning så många utmärkelser. 26 Chokladfabriken Småbolagsfondens Viktor Henriksson besöker Cloetta i Ljungsbro. 31 Fondguide JOAKIM BRAUN CLOETTA JOAKIM BRAUN Fakta om våra fonder, placeringsområden och förvaltarnas syn på marknadsutvecklingen. Svenska aktiefonder......34 Tillväxtmarknader..........42 Räntefonder....................54 63 Korsord Vinn biobiljetter! 65 ”En bra mix” Kunden Miriam Norman om sitt fondsparande. Sidan 6. Två av våra tillväxtexperter om sin bolagsspaning i Brasilien. Sidan 26. Småbolagsfondens Viktor Henriksson besöker Kex chokladens hemvist. Sidan 65. Kunden Miriam Norman om att spara med ”Strat ten” och ”Småbo”. 66 Vinn bok! Tio läsare kan vinna Investeringsboken, sig nerad av Simon Blecher. LEDARE: Hans Hedström Vi håller oss till branscher vi förstår. Det har fungerat bra i 27 år. Nu visar till och med ekonomisk forskning att man bör se upp med nya, trendiga bolag, skriver vd Hans Hedström. Därför är vi så tråkiga E fter flera år av torka står nu börsintroduktionerna som spön i backen. Erbjudandena att förvärva aktier i samband med dessa börsintroduktioner är regelmässigt övertecknade och många placerare blir rejält besvikna på sin klena tilldelning, om de nu har fått någon över huvud taget. Men de kanske ska vara tacksamma, åtminstone om det handlar om företag i framtidsbranscher. Vid ingången av 1900-talet genomgick vi en teknisk revolution med elektricitet, bilar och flyg. Det visar sig dock att det är tobaksföretag och bryggerier som fått se sina aktier stiga mest i USA respektive England de senaste 115 åren. (Öl och cigaretter är inte våra favoritbranscher, även om vi kan tilltalas av deras stabila intjäning.) Aktier inom nya teknologier är ofta en källa till besvikelser, från dåtidens kanaler och järnvägar till nutidens dotcoms och 3D-skrivare. Det konstaterar Elroy Dimson, Paul Marsh och Mike Staunton vid London Business School i en artikel i Credit Suisses årsbok. forskarna pekar också på att nyintroducerade bolag oftast inte går speciellt bra under de första börsåren. Förhoppningarna på de nya bolagen, och deras teknologier, är ofta för höga och därför verkar det bra att undvika dem. Genom att på Londonbörsen bara investera i de bolag som varit noterade i minst 20 år har 1 pund vuxit till 60 pund sedan 1980. En liknande investering, men där placeringarna bara skedde i bolag som varit noterade ”Förhoppningarna på de nya bolagen, och deras teknologier, är ofta för höga.” under tre år, växte bara till 20 pund under samma period. studien från London Business School passar väl in på den investeringsfilosofi som vi hållit oss till sedan starten 1988: Att bara investera i verksamheter som kan förefalla tråkiga men som vi begriper. Vi undviker därmed oftast bolag med nya teknologier som har mycket att bevisa. Studien konstaterar också att det är en bra strategi att investera i aktier i billiga branscher. I USA och England har den dyraste femte delen av branscherna sedan 1900 avkastat 9 procent per år, medan den billigaste femtedelen avkastat 12 procent per år. En hörnpelare i vår förvaltningsfilosofi är att köpa lågt värderade aktier. det kanske inte är någon slump att 88 procent av vårt förvaltade kapital är femstjärnigt enligt det oberoende fondutvärderingsföretaget Morningstar. Utsikt: Ett marknadsföringsmagasin från Carnegie Fonder VD och ansvarig utgivare: Hans Hedström Kommunikationschef: Erik Amcoff Marknadsansvarig: Kristina Flintull AD: Joakim Braun Korrektur: Birgit Jacobson Telefon: 08-5886 93 50 E-post: redaktionen@carnegie.se Postadress: Carnegie Fonder AB, Box 7828, 103 97 Stockholm Besöksadress: Regeringsgatan 56, Stockholm Tryck: Exaktaprinting, Malmö Våren/sommaren 2015 UTSIKT 05 FRÅGA/SVAR: Jan-Olov Olsson och Mona Stenmark DE HITTAR RÄTT BOLAG FRÅN RÄTT LÄNDER reformiver. Jan-Olov Olsson och Mona Stenmark, ni var nyligen i Brasilien. Vad händer där? mona: Det positiva är att man ser en viss uppstram ning i den ekonomiska politiken, och det är precis vad Brasilien behöver. Mer negativt är den pågående korruptionsutredningen kring oljejätten Petrobras, som påverkar stora delar av näringslivet. Men Brasilien har stor potential. Befolkningen på 200 miljoner skapar goda framtidsutsikter för många välskötta företag. Ni investerar i många tillväxtmarknader. Var ser ni störst möjligheter? jan-olov: I länder som har någorlunda politisk stabilitet, en gynnsam demografi och en insikt om att strukturella refor mer är nödvändiga och har en agenda för detta. Bra exempel är Mexiko, Indien och Indonesien. Vid ett investeringsbeslut spelar förstås många andra para metrar in, såsom aktie värderingar och likviditet. För vem passar Carnegie Emerging Markets? mona: För den som vill ha en bred exponering mot välskötta bolag på spän nande marknader med stora möjligheter att växa och utvecklas över tiden. Jan-Olov Olsson och Mona Stenmark förvaltar Carnegie Emerging Markets. ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se 06 UTSIKT Våren/sommaren 2015 carnegie fonder MARKNADSMIX: Fondnyheter ”BÖRSEN STIGER MED 7–8 PROCENT I ÅR” exklusivt. Stort intresse för Simon Blechers och de andra förvaltarnas telefonkonferens med direktkunder. Blecher, Vart är börsen på väg och hur väljer du aktier att inves tera i? Det är frågor som brukar ställas till förvaltarna under de telefonkonferenser som Carnegie Fonder regel bundet anordnar. Bland andra ränteförvaltaren Niklas Edman, Afrikaför valtaren Karin Fries och Småbolagsfondens Viktor Henriksson har konfererat. I januari var det Simon Blechers tur. Han spådde en modest men historiskt genomsnittlig uppgång för Stockholmsbörsen 2015. ¶ n Vill du bli påmind om nästa telefonkonferens? Mejla spara@carnegie.se! LÄSARNA TROR PÅ RYSSLAND Besökarna på carnegie.se/ fonder svarar på frågan: Hur utvecklas Moskvabörsen i år? ”Positivt” 71 procent ”Negativt” 29 procent Vad vill Putin? Läs mer på sidan 14! carnegie fonder Vietnam nästa. Prisvinnaren Martin Östberg i Central Park i New York. Martin vann vår resa till Asien Carnegie Fonders tävling om en Asienresa är avslutad. Vinnare blev polisen Martin Östberg från Lindome utanför Göteborg, som väljer att ta med sig hela familjen till Vietnam – för att besöka en textilfabrik! Bendrik, vd Hans Hedström samt Carnegie Asias förvaltare Gunnar Påhlson) fastnade särskilt för Martin Östbergs motivering att ta med fru och två barn till Vietnam och besöka den textilfabrik han har börjat arbeta med. örja månadsspara i den nya fonden Carnegie Asia, så matchar Carnegie Fonder din första insättning, löd erbjudandet i höstens kampanj. Dessutom kunde man vinna en resa värd 40 000 kronor till valfri destination i Asien. Och det gjorde alltså Martin Östberg från Lindome. – Det känns fantastiskt, vilken start på dagen! Nu ska jag ta med familjen till Vietnam och besöka fabriken som producerat mina första egna varor, som förhoppningsvis bara är början på en längre entreprenörsresa, sade Martin Östberg när han tog emot vinsten. Tävlingsjuryn(Carnegie Fonders privatkundsansvariga Sophia nämligen för polisens nationella insatsstyrka och det var där som idén att ge sig in i textilbranschen föddes. – Utrustningsdetaljerna är ofta i nylon, men de tenderar att gå sönder. Jag köpte en industri symaskin för att laga dem och då slog det mig att jag i stället kan förbättra materialet. Efter många vändor med fabriker i Vietnam har jag nu ett färdigt prov på en mobilficka i starkare nylon som man fäster på utrustningsbältet. Det som återstår är att få ut fickan till återförsäljare och därefter påbörja nästa textilprojekt. B till vardags arbetar Martin KRISTINA FLINTULL kristina.flintull@carnegie.se Våren/sommaren 2015 UTSIKT 07 MARKNADSMIX: Fondnyheter En Asienveteran gästade Carnegie Asien växer och den som vill hänga med måste vara på plats. Det berättade Göran Malm, som suttit i Samsungs styrelse, vid en investerarträff med Carnegie Fonder. – Globala företag måste finnas på plats i Asien, av både offensiva och defensiva skäl. Och för att lyckas krävs ett mycket stort arbete. Konkurrensen är stenhård, fair play finns inte. I gunnar Påhlson, som också han december träffades Carnegie Fonders institutionella investerare för att lära sig mer om Asien och den nya fonden Carnegie Asia. En av talarna var styrelseveteranen och Asienexperten Göran Malm. – Med 3,8 miljarder invånare har Asien 53 procent av jordens befolkning, och växer med 70 miljoner människor varje år, inledde Göran Malm sin presentation. göran Malm har suttit i led- ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se KRISTINA FLINTULL ningen för både SKF och General Electric samt i styrelsen för den sydkoreanska elektronikjätten Samsung och var därför en given gästtalare. Budskapet var tydligt: har arbetat på och med asiatiska marknader i snart tre decennier, instämde: – För mig som förvaltare är det avgörande att ha ett lokalt nätverk i Asien och regelbundet besöka företag. Ett av de företag Gunnar besökte under sin Asienresa i november var Jollibee Foods, som med 2 500 restauranger i bland annat Filippinerna, Indonesien och Vietnam är Asiens svar på McDonalds. Jollibees mål är att de närmaste fem åren fördubbla omsättningen. I dag är Jollibee ett av innehaven i Carnegie Asia. KAPITAL I FONDER STÖRRE ÄN NÅGONSIN fondsparande. Den totala fondförmögenheten i Sverige uppgick vid årsskiftet till 3 002 miljarder kronor – mer än någonsin. Förutom fondförmö genheten är det svenska nysparandet rekordhögt. Totalt uppgick insättningar minus uttag under 2014 till rekordhöga 153 miljarder kronor. Främst gjordes nettoinsättningar i bland fonder och obligations fonder, meddelar Fondbo lagens förening. Carnegie Fonder förvaltar ungefär 55 miljarder kronor. ¶ FLER FÅR INSIKT MED UTSIKT sparkoll. Tidningen Utsikt, som du nu läser, utkommer två gånger per år och skickas till alla som fondsparar hos Carnegie Fonder. Men alla kan pre numerera på digitala Ut sikt. Det senaste året har antalet prenumeranter på vårt nyhetsbrev fördubb lats till drygt 7 000. ¶ n Vill du gratisprenume rera på digitala Utsikt? Mejla till spara@carnegie.se! RYSK RYSARE SOM INTRESSERAR Asienträff. Göran Malm (längst till höger) med Carnegie Asias förvaltare Gunnar Påhlson och Carnegie Fonders vd Hans Hedström. 08 UTSIKT Våren/sommaren 2015 läsartopp. De mest lästa artiklarna på carnegie.se/ fonder i början av februari: 1.Högt spel i Moskva 2.Carnegie Fonder är 88 procent femstjärnigt 3.Egen analys lyfter ”cor pen” 4.Vi ökade i H&M carnegie fonder ”Ett lägre oljepris påverkar också priset på gödningsmedel för jordbruket, vilket leder till större skördar då mer gödningsmedel kan användas.” FRÅGA/SVAR: Karin Fries Karin Fries förvaltar Carnegie Afrikafond. LÄGRE OLJEPRIS SMÖRJER SYDAFRIKA pris påverkar också priset på gödningsmedel för jordbruket, vilket leder till större skördar då mer gödningsmedel kan användas. – Oljeprisfallet är högst välkommet. Sydafrikas konsumenter har länge varit hårt ansatta på grund av låg tillväxt, höga energikostnader och stigande räntor. Framför allt de som bilpendlar till job bet sparar nu åtskilliga hundra rand i månaden. Ett lägre olje Vad har du gjort i Carnegie Afrikafond som en följd av det lägre oljepriset? – Bland annat har vi köpt aktier i Woolworth Food. Deras främsta kunder är övre medel klass som typiskt sett gynnas av lägre transportkostnader och fallande räntor. Woolworth carnegie fonder Food har på senare år seglat upp som Sydafrikas främsta livsmedelskedja, mycket tack vare miljövänliga produk ter, lokalproducerade varor och miljötänk genom hela butikerna. Det finns gott om vinsttillväxt framöver som jag tror att marknaden inte riktigt vet hur den ska värdera. Aktien känns relativt billig, inte minst om man jämför med liknande verksamheter i Afrika. ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se Våren/sommaren 2015 UTSIKT 09 JOAKIM BRAUN tillväxtländer. Syd afrika är störst i Carnegie Afrikafond, och en stor importör av olja. Vad innebär det? INTERVJU: Babak Houshmand NORDISKA FAVORITER Trots svensk minusränta och oro i Norge för hur oljepriset ska utvecklas har Carnegie Corporate Bond börjat 2015 bra, förklarar ränteförvaltaren Babak Houshmand. D en viktigaste förklaringen till Carnegie Corporate Bonds avkastning är att förvaltarna investerar brett, över flera länder, branscher och kreditratingar. Det säger Babak Houshmand, som förvaltar Carnegie räntefonder tillsammans med Niklas Edman. – Vi har en bred, diversifierad och balanserad portfölj i alla de nordiska länderna med exponering mot flertalet industrier, förklarar Babak Houshmand. Det gör att vi inte står och faller med att en sektor går dåligt, även om vi också påverkas. Vi var dessutom väl- Valutasäkrad fond u Carnegie Fonder växer på andra sidan kölen. Vår mest populära fond i Norge är Carnegie Corporate Bond B, som är valutasäkrad i norska kronor. Det innebär att norska investerare i Carnegie Corporate Bond B inte behöver ta valutarisk mot till exempel innehav som handlas i svenska kronor. Läs mer om NOK-säkrade Carne gie Corporate Bond B på carnegie.se/norge. 10 UTSIKT Våren/sommaren 2015 Förvaltarna. Carnegie Corporate Bonds B abak Houshmand och Niklas Edman. digt snabba med att sälja några innehav relaterade till olj e industrin redan i september. Det rör sig om krediter som i vissa fall har fortsatt förlora stort i värde, alltså bolag som vi inte trodde skulle hantera denna nedgång väl. Det visade sig vara helt rätt strategi och det har räddat mycket. Hur skiljer sig den norska kreditmarknaden från övriga Nordens? – Den norska marknaden har längst historik i Norden vad gäller högavkastande krediter (high yield), men landet har också stor exponering mot en enskild sektor, oljeindustrin. Man ska dock komma ihåg att många norska bolag inte alls berörs, varken av detta eller eventuella följdeffekter i form av till exempel minskad konsumtion eller ökad arbetslöshet. Vi är med och finansierar Oslos spårvägar, Lindorff, som är ett inkassobolag med stor verksamhet i Europa, och kommunala norska elbolag, för att nämna några. Hur jobbar ni med att sprida riskerna mellan de nordiska länderna? – Vi investerar i alla de nordiska länderna och har en bred industriexponering där korrelationen är låg. Vår totala norska exponering är runt 27 procent för tillfället, men strax under 9 procent är exponering mot oljeindustrin. Vissa nordiska krediter har dålig likviditet. Hur tänker ni där? – Vi ser till att ha innehav båda i stabila obligationer och i sådana med lite högre risk, och dessutom på olika marknader. Därmed har vi en möjlighet att avyttra i olika marknadslägen. carnegie fonder Oljepris, USD per fat Brent-olja 111,05 USD 120 Källa: Bloomberg. HARALD PETTERSEN/STATOIL NORGES SVARTA GULD ALLT MINDRE VÄRT 100 80 60 40 Bilden: Oljeborrning i Johan Sverdrup-fältet i Nordsjön. Feb. 2013 47,82 USD 2014 Kan man inte få ytter ligare riskspridning med en global kreditfond? 2015 ”Många norska bolag berörs inte alls av oljeprisraset eller av eventuella följdeffekter.” – Med en nordisk exponering får man en bred sektorfördelning, men ändå är marknaden tillräckligt hanterbar för att vi alltid ska kunna ha tillgång till företagens Danmark – Carnegie Likviditetsledningar. Det betyder fond har låg kredit- och att man inte nödvän- Finland ränterisk och är därdigtvis får en bättre för väldigt stabil, men Sverige diversifiering när man erbjuder därmed inte Norge köper en ”globalfond”. heller hög avkastnings Dessutom anser vi att potential. Den negatien så stor marknad är Geografisk spridning va styrräntan minskar i Corporate Bond. svår att överblicka. avkastningspotentialen, men innebär inte att man Riksbanken har sänkt repoförlorar pengar. Carnegie Corräntan till minus 0,1 procent. porate Bond har framför allt Hur påverkar det avkastningen högre kreditrisk och därmed i räntefonderna? en högre avkastningspotential. Även här gör lägre räntor att potentialen minskar, men det innebär inte negativ avkastning eftersom durationen är låg. Fonden är upp 0,4 procent i år. Vad tror ni om framtiden? – Vi siktar på runt 3–4 procent på rullande tolv månader. MARTIN PANTZAR martin.pantzar@carnegie.se n Läs mer om Carnegie Corporate Bond A på sidan 60. Liten ränteparlör Duration Anger hur känsligt ett räntepapper är för ränteförändringar. High yield Värdepap per med sämre kredit värdighet och därmed oftast högre ränta. carnegie fonder Investment grade Värdepapper med bättre kreditvärdighet och där med oftast lägre ränta. Kredit Lån. Kreditrating Uppskatt ning av till exempel ett företags möjlighet att betala sin skuld. Kan ges av ett kreditvärdighets företag, som Standard & Poor’s. Carnegie Fonders ränteförvaltare gör också en egen bedömning av företagens kredit värdighet. Reporänta eller styrränta Den ränta som banker får betala när de lånar pengar av Riksbanken. Våren/sommaren 2015 UTSIKT 11 -30 TILLVÄXTMARKNADER: Afrika OMSTART I EGYPTEN? Fyra år efter protesterna på Tahrirtorget kämpar Egypten för att få fart på ekonomin. När återvänder turisterna? Carnegie Afrikafonds förvaltare Karin Fries besökte landet i januari. Text och foto KARIN FRIES N ästan alla länder i Mellanöstern och Nordafrika hade någon form av folkliga protester våren 2011, även om inte alla resulterade i regimers fall så som i Tunisien och Egypten. Några ekonomer påpekar att den ganska svåra ekonomiska situationen i omvärlden gjorde att ekonomierna i Nordafrika gick på tomgång. Fyra år och två presidenter senare har Egypten äntligen påbörjat en ekonomisk reform agenda som kan leda till något positivt längre fram i tiden. De kraftiga subventionerna på energi, både till industrin och hushållen, har dragits ned och kommer att minska ytterligare, vilket väntas ge staten stora besparingar. Det gäller såväl subventionerna på bensin och gas som el. man har också ökat investeringsandelen i landets budget. För 2015–2017 har det budgeterats för ytterligare investeringar kring 30 miljarder dollar, varav cirka 15 miljarder redan 2015. Mycket av finansieringen hoppas man också kunna lösa med så kallade PPP:er (Public Private Partnerships). Man räknar också med att mycket av detta kommer attrahera mer utländska direktinvesteringar. En trygg stad. Carnegie Afrikafonds f örvaltare Karin Fries i Kairo. 12 UTSIKT Våren/sommaren 2015 De utländska direktinvesteringarna har varit minst sagt decimerade de senaste fyra åren. Få har velat utöka sin produktionskapacitet i det politiska klimat som rått fram till Sisis vinst av presidentposten. Det tror man också kommer ändras nu när flera reformer genomförts och landet åter börjar finna fast mark, politiskt sett. Sett ur det perspektivet går landet definitivt mot betydligt mycket ljusare tider. valutan, det egyptiska pundet, har devalverats en aning sedan revolutionen men långt ifrån så mycket som den nog borde och långt ifrån så mycket som svarta marknaden antyder behövs. Följden är att landets valutareserv ständigt ifrågasätts och är farligt nära gränsen för vad man ofta anser att ett land behöver för att täcka sitt importbehov. I skrivande stund kontrollerar centralbanken fortfarande valutatillförseln i banksystemet och de tillför inte lika mycket valuta som efterfrågas med långa köer för växlingar som följd och behovet av en svart marknad. carnegie fonder Kairo. Flera bolag säger att de får ungefär hälften av sitt valutabehov tillgodosett av banken och hälften på svarta marknaden. Turismen är av yttersta vikt för Egypten då den är en stor valutaintjänare och arbetsgivare. Bortfallet från turismen kommer att ta tid att täcka upp, även om den nu verkar återvända så sakteliga. Att devalvera för kraftigt skulle troligen skapa en god portion inflation då många basvaror är importberoende, något som återigen kan skapa stor social oro, en situation landets nuvarande regim vill undvika till varje pris. Produktionslinje hos livsmedelsföretaget Edita. egypten befinner sig lite i ett moment 22. Landet behöver skapa tilltro till den ekonomiska politiken så att investeringarna återigen tar fart, samtidigt kommer en starkare ekonomi att öka efterfrågan på utländsk valuta och utan en tydlig devalveringspolitik kommer nuvarande reserver inte att klara av det utan extra stöd utifrån. Det kommer att ta tid innan turismen återgår till tidigare nivåer. Därför finns få garantier för den som vill investera i Egypten och Carnegie Afrikafond har för tillfället inga investeringar i landet då valutabegränsningen har varit en hindrande faktor. Juhayna tillverkar bland annat yoghurt. Fastighetsbolaget Sodic. efter nästan en vecka i Kairo TILLVÄXTEN TAR FART 10 8 4,0 Turism, procent av Egyptens BNP 3,5 6 3,0 4 2 2,5 2024 2014 2012 2010 2008 2006 2011 Revolutionsåret. 2004 0 BNP-tillväxt, procent Källa: World Travel & Tourism Council carnegie fonder 2,0 1,5 2011 2013 Källa: Världsbanken 2015 2017 HANIS/ISTOCKPHOTO PYRAMIDER? NEJ TACK kan jag konstatera att det känns lika tryggt att gå runt i stan nu (om inte mer, det finns fler vakter i dag) som före revolutionen, och jag skulle inte ha några problem att åka till Egypten som turist för att njuta av värmen och dyka i Röda havet. När mina vänner börjar boka semesterveckor till Egypten vet jag att turismen börjar återvända på riktigt, det kan bli en sann trigger för nyinvesteringar. Det närmaste kvartalet står minst två börsintroduktioner på agendan och jag har redan träffat dem. ¶ Våren/sommaren 2015 UTSIKT 13 ANALYS: Ryssland oskvabörsen är helt i händerna på oljepriset och politikerna. M Båda faktorerna är tyvärr knepiga att analysera, konstaterar Carnegie Rysslandsfonds förvaltare Fredrik Colliander. Knackig ekonomi får inte Putin att ändra kurs D en ryska rubeln och därmed den ryska aktiemarknaden har på kort sikt en mycket ”tight” korrelation med oljepriset, och att förutsäga oljeprisets utveckling är i princip omöjligt. De flesta analytiker verkar vara eniga om att oljepriset kommer att vara lågt åtminstone under de kommande tolv månaderna. Man ska dock komma ihåg att det är samma analytiker som nyligen förutspådde att det inte skulle gå ner. Vi kanske därför ska ta dessa förståsigpåare med en viss nypa salt och inse att vi faktiskt inte kan gissa vad oljepriset står i imorgon eller om ett år. vad kan vi då förvänta oss av den andra vari- ”När Putin i Ukraina sätter allt på ett kort har han tyvärr också den ryska folkmajoriteten med sig.” att försvara dem, förmodligen hur långt som helst med allt vad det innebär. Det är ingen tvekan om att USA är långt starkare än Ryssland både ekonomiskt och militärt, men man bör här tänka igenom hur långt man är beredd att gå från amerikansk sida. Är man beredd att gå hur långt som helst bara för att knäppa Ryssland på näsan? abeln – situationen i Ukraina och relationerna med väst? Här tycker jag att utvecklingen i skrivande stund närmar sig någon slags kritisk punkt. Striderna har intensifierats på sistone och både Ryssland och USA står beredda att trappa upp konflikten. De syftet med sanktionerna är att få Putin att enda som verkar vilja lugna ner situabyta kurs om Ukraina. Han ska helt enkelt tionen är François Hollande och Angela fås att acceptera att Ukraina självt ska få Merkel, som har försökt uppnå åtminst välja sin politiska väg. Detta kommer tyvärr one någon typ av nedtrappning på inte att ske. Minskkonferensen i februari. Missförstå mig inte – sanktioFrån amerikansk sida börjar nerna fungerar på så sätt att de man diskutera om man ska svider. Ryssland isoleras allt skicka avancerade vapen till mer ekonomiskt och situatioUkraina. Detta skulle givetvis nen för många ryssar blir göra de ukrainska trupperallt svårare. Rysslands na mer slagkraftiga, men BNP kommer att sjunka det skulle också troligen mellan 5 och 10 procent tvinga Ryssland att trappa i år, mycket som en effekt upp sin inblandning ännu mer. Fredrik Colliander har arbetat av sanktionerna. Detta efter med Östeuropa sedan många år Man ska komma ihåg att att BNP per capita förra året och förvaltar Carnegie Rysslands ryssarna ser utvecklingen i föll från 15 000 till 7 000 Ukraina som ett direkt hot mot fond sedan 2000. Han nås på dollar på grund av rubel sina nationella intressen och är fredrik.colliander@carnegie.se. raset. Problemet är att detta beredda att gå mycket långt för är irrelevant för de ryska 14 UTSIKT Våren/sommaren 2015 carnegie fonder NIKOLAI PETROV/CORBIS/ALL OVER PRESS Eftergifter för alla? Vladimir Putin med Frankrikes president François Hollande, tyska förbunds kanslern Angela Merkel och Ukrainas president Petro Porosjenko under fredssamtalen i februari. beslutsfattarna och inte kommer att få Ryssland att ändra kurs om Ukraina. Ryssarna upplever att de är ”under attack” och är då beredda att genomgå vilka umbäranden som helst. När Putin i Ukraina sätter allt på ett kort har han tyvärr också den ryska folkmajoriteten med sig. från amerikansk sida har man tröttnat på att Moskva inte accepterar USA:s ledande politiska roll och på att Ryssland ständigt blandar sig i sina grannländers interna angelägenheter. Man har inget direkt intresse i Ukraina men man har beslutat sig för att sätta ner foten – hit men inte längre! Samtidigt är man nog inte beredd att inleda en direkt militär konflikt med Ryssland, vilket gör att ”hit men inte längre- politiken” inte blir helt trovärdig. USA har dock väldigt lite att förlora på att isolera Ryssland. De ekonomiska relationerna mellan länderna är mycket små och man kan därför lätt skärpa sanktionerna och dessutom behålla dem mycket länge. situationen för Europa är betydligt mer komplicerad och det är i ljuset av detta man ska se Hollandes och Merkels nästan panikartade insatser som fredsmäklare. Europa har inget att vinna på att isolera Ryssland ytterligare. Man carnegie fonder RUBELEFFEKTEN SVIDER Rubelbaserat börsindex (Micex) 25 % Rubel/USD 10 15 30 5 50 70 -5 -15 Källa: Bloomberg 2012 2013 2014 2015 90 Uttryckt i ett rubelbaserat index har den ryska börsen inte utvecklats så illa sedan 2014. Men den som investerat i dollar får lida av rubelraset. får redan nu bära ganska stora kostnader i ett redan pressat ekonomiskt läge. Vidare vill man inte se en upptrappning av striderna, vilket skulle bli en konsekvens av att skicka amerikanska vapen till Ukraina. Man vill naturligtvis inte se att ryssarna flyttar fram sina positioner men man är definitivt inte beredda att gå hur långt som helst för att stoppa dem. Därför satsar Hollande och Merkel på en fredsprocess med eftergifter för alla parter. Låt oss hoppas att det lyckas i längden! ¶ Våren/sommaren 2015 UTSIKT 15 VÄRDET I FOKUS Så fungerar Carnegies aktiva förvaltning I år har Carnegie Fonder fått en rad fina utmärkelser. Vad beror det på? Vi tror att svaret är fokuserad värdeförvaltning. XX INTRODUKTION: Så går aktiv förvaltning till.................................................. 17 XX PRISREGN: Carnegie Fonder är Årets Fondbolag............................................ 18 Tidningen Privata Affärers jury utsåg också Carnegie Småbolagsfond till Sveriges bästa i sin kategori, och Carnegie Strategifond till Årets Uppstickare. XX FONDBETYG: Stjärnorna som hjälper dig att investera bättre........................ 21 Sex Carnegie-fonder har toppratingen fem stjärnor hos Morningstar. Läs om hur du använder sådana fondbetyg för att vässa ditt sparande. XX STYRELSER: Så arbetar Carnegie för bättre bolagsstyrning........................... 22 Kompetenta och orädda styrelseledamöter gagnar företagen, säger Carnegie Fonders vd Hans Hedström, aktiv i sex börsbolags nomineringskommittéer. XX ETIK: Konsten att sålla bort fulbolagen.......................................................... 23 Så arbetar Carnegie Fonder med ansvarsfulla investeringar. XX HANTVERKET: Aktiv förvaltning i praktiken................................................... 24 Aktiv förvaltning utgörs av en lång rad köp- och avyttringsbeslut över tid. Några exempel ur John Strömgrens förvaltning av Carnegie Strategifond. XX FÖRETAGSANALYS: En förvaltare på chokladfabriken................................... 26 4,7 procent av Carnegie Småbolagsfonds portfölj är godis: Cloetta. Förvaltaren Viktor Henriksson hälsade på i fabriken där all Kexchoklad tillverkas. Text ERIK AMCOFF och KRISTINA FLINTULL 16 UTSIKT Våren/sommaren 2015 carnegie fonder JOAKIM BRAUN säljer de som gått sämre. För mig som aktiv förvaltare kan det ofta vara mer lockande att göra tvärtom, säger Carnegie Sverigefonds förvaltare Simon Blecher. alla företag drabbas emel- Egna beslut. Hos Carnegie Fonder är förvaltningen aktiv. PRINCIPERNA FÖR AKTIV FÖRVALTNING Alla Carnegies fonder är ”aktivt förvaltade”. Vad innebär det i praktiken? Tre Carnegie-förvaltare berättar hur de arbetar. A ktiv förvaltning låter kanske som att förvaltarna dagligen köper och säljer värdepapper i parti och minut. Men enligt vår definition är det tvärtom. – Faktum är att vi är väldigt långsiktiga med våra investeringar. Innan vi köper en aktie eller en obligation läser vi allt vi kan komma över om branschen, vi träffar bolaget, vi jämför det med dess konkurrenter och med alternativa investeringar, vi diskuterar och vi räknar. Sedan, om vi väl köper aktier i ett nytt bolag, så brukar det ofta bli kvar länge i fonden, säger Carnegie Strategifonds förvaltare John Strömgren. att vara aktiv betyder alltså inte nödvändigtvis att man gör många affärer. Så vad betyder det då? Kanske blir det enklare att förstå om man tänker på pascarnegie fonder sivt förvaltade fonder, som har blivit alltmer populära på senare år. Dessa fonders portföljer innehåller Simon Blecher. exakt samma bolag som ett index, och därför kallas de ofta indexfonder. En indexfond som ska följa Stock- Fredrik Colliholmsbörsen ander. kan till exempel vara programmerad att följa ett index från leverantören SIX. – Indexen brukar uppdateras varje halvår, och om till exempel Atlas Copco har gått starkt på våren så får bolaget en större tyngd i indexet på hösten. Logiken blir alltså att indexfonder köper aktier som gått bra och lanåt av motgångar, även de mest välskötta. Ta Volvo och Sandvik, två av Sveriges mest erkända företag som har haft det lite tufft med konjunkturen och har straffats på börsen. – Och då, medan indexfonderna säljer, har jag passat på att köpa aktierna. Jag är nämligen övertygad om att både Volvo och Sandvik på lite sikt kommer igen – kanske starkare än någonsin, säger Simon Blecher. Aktiva förvaltare fattar alltså egna beslut och kan därför ”gå mot strömmen”. Men det är inte den enda skillnaden mot passivt förvaltade fonder. Vissa index har ett bestämt antal innehav. Till exempel består indexet S&P500 av USA:s 500 största börsbolag, och alla fonder som följer S&P500 ser i stort sett likadana ut. i en aktivt förvaltad fond som Carnegie Rysslandsfond är det däremot upp till förvaltaren hur många bolag som ska ingå. Och det är bara favoriterna som får plats. – Våra fonder är fokuserade. I min fond brukar det vara cirka 30 innehav, men något år har det varit 25 och något år 35. Fler vill jag inte ha, för jag vill bara ha aktier jag verkligen tror på, säger Fredrik Colliander, som har förvaltat Carnegie Rysslandsfond i 15 år. ¶ ”Medan indexfonderna säljer Volvo och Sandvik, har jag passat på att köpa aktierna.” Våren/sommaren 2015 UTSIKT 17 Carnegie Fonder utsågs till Årets Fondbolag av Privata Affärers jury. PRISREGN ÖVER CARNEGIE FONDER Tidningen Privata Affärer har korat Carnegie Fonder till Årets Fondbolag. Carnegie Strategifond blev Årets U ppstickare, och Carnegie Småbolagsfond Årets Småbolagsfond. ” D et var enkelt för juryn att utse Årets Fondbolag 2014”, skriver tidningen Privata Affärer i sitt februarinummer. ”Ett imponeran de resultat på bred front. Nu blir Carnegie Fonder Årets Fondbolag.” Månadstidningen Privata Affärer är inte bara Sveriges, utan hela Nordens största privatekonomiska maga- sin, med över 140 000 läsare varje månad. Och en gång per år korar tidningen alltså Sveriges bästa fonder i olika kategorier, samt Årets Fondbolag. – Det är jätteroligt att vi blir uppmärksammade. Det är lättare att stå för sin linje när man har självförtroende, så dessa priser bådar gott för framtiden, sa Carnegie Fonders vd Hans Hedström till Privata Affärer om utmärkelserna. Vilken är då Carnegie Fonders ”linje”? – Vi är försiktiga fondförvaltare som alltid investerar efter eget huvud, utan att snegla på index eller vad andra gör. Våra fondförvaltare köper bara välskötta företag som vi förstår oss på och rycks inte med av det som är modernt för Bland stjärnor och stjärnförvaltare u Än prisas fonder, än deras förvaltare. Fondutvärderaren Morningstar ser endast till fondernas historiska utveckling, medan till exempel Citywire rankar fondförvaltare. I tidningsvärlden prisar Privata Affärer fonder, till exempel Årets Sverigefond, medan Dagens Industri lyfter fram Årets Stjärnförvaltare. Sistnämnda pris gick 2014 till Carnegie Sverigefonds förvaltare Simon Blecher och har tidigare tilldelats både John Strömgren, som förvaltar Carnegie Strategifond, och Fredrik Colliander, som förvaltar Carnegie Rysslandsfond. 18 UTSIKT Våren/sommaren 2015 stunden. Det är en filosofi som brukar löna sig långsiktigt, och som känns trygg i dagens osäkra investeringsmiljö med rekordlåga räntor och en stapplande konjunktur, säger Hans Hedström. ” Våra förvaltare köper bara välskötta företag som vi förstår oss på.” Av Privata Affärer fick Hans Hedström också frågan om vilken av Carnegie Fonders dussintalet fonder som är hans egen favorit. De som har träffat Hans eller läst hans ledare i Utsikt förvånades inte av svaret: – Carnegie Strategifond. Där har jag min tjänstepension. Jag vill ha viss avkastning samtidigt som jag vid 57 års ålder inte vill ta alltför stora risker. Det är behagligt att veta att fonden inte kommer att haverera, även om det blir börskrascher och finansiell oro. ¶ Fotnot: Juryn för Årets Fond bestod av Privata Affärers fondexpert Sofia Ullerstam samt förvaltaren Tobias Kohl och analyschefen Karl Wahnberg från den oberoende fondurvals experten Indecap. carnegie fonder RICKARD KILSTRÖM/KONTINENT ” Vi är försiktiga fondförvaltare som alltid investerar efter eget huvud.” 27 av Carnegie Fonders medarbetare: 1. Frida Lindqvist 2. Henrik Sohlberg 3. Andrea Hallencreutz 4. Hans Hedström 5. Peter Gullmert 6. Johan Lindström 7. Björn Petersson 8. Gunnar Påhlson 9. Magnus Gustafson 10. Jan-Olov Olsson 11. Martin Andersson 12. Anna Stuart 13. Fredrik Colliander 14. Mikael Engvall 15. Svante Lundberg 16. Kristina Flintull 17. David Östman 18. Karin Helsén 19. Viktor Henriksson 20. Erik Amcoff 21. Pehr Tham 22. Andreas Uller 23. Karin Fries 24. Andreas Reimers 25. Simon Blecher 26. Sophia Bendrik 27. Lotta Klasén. carnegie fonder 22 21 24 14 20 16 9 17 18 12 6 8 7 1 2 19 11 10 5 27 23 15 13 25 26 3 4 SMÅBOLAGSFONDEN ÄR BÄST I SVERIGE ”Genom kloka aktieval har fonden utklassat sina konkurrenter”, säger Privata Affärers jury om Carnegie Småbolagsfond, som valts till Årets Småbolagsfond. Fond som får beröm. ”STRATTEN” BLEV ÅRETS UPPSTICKARE D e som har hängt med förvaltaren Viktor Henriksson i Carnegie Småbolagsfond från starten i januari 2012 har gjort en minst sagt god investering. På tre år har fonden nämligen ökat i värde med hela 110 procent. ”Ingen annan Sverigefond har haft en chans”, skriver Privata Affärer om varför juryn valde Carnegie Småbolagsfond. – I den här fonden kombinerar jag två saker som jag vet fungerar. Småbolag ger bättre avkastning än börsen på lång sikt, och det gör även värdeförvaltning. Lägger man ihop de Carnegie Småbolagsfonds portfölj har stigit med 110 procent på tre år. båda så förbättrar man oddsen för bra avkastning, säger Viktor Henriksson. men det är inte bara Privata Affärer som uppmärksammar Carnegie Småbolagsfond. Fondmarknaden, som är Sveriges största handelsplats för fonder, koraViktor de i januari Henriksson fonden till Förvaltare, Carnegie Små Årets Sveribolagsfond gefond. ¶ ”En vinnande strategi i lågränteläget”, heter det om Årets Uppstickare – 27-åringen Carnegie Strategifond. Carnegie Strategifond har funnits med länge, men upp märksammas nu för den nya inriktning som varit fondens ledstjärna de senaste tre åren. Carnegie Strategifond investe rar i både aktier och företags obligationer – i hela Norden. Carnegie Strategifond lockas av värdepapper med bra och stabil direktavkast ning. De senaste tre åren har Carnegie Strategifond ökat i värde med 14,65 procent per år. Det är nästan lika mycket som Stockholmsbörsen, men till en mycket lägre risk sett till den så kallade standard avvikelsen. ¶ HHHHH till ”Stratten” och ”Småbo” Det krävs minst tre års historik för att Morningstar ska utvärdera en fond. Men så fort Carnegie Strategifond och Carnegie Småbolagsfond fyllde år fick de högsta betyg: fem stjärnor. Det amerikanska fondanalysföretaget Morningstar granskar så gott som alla fonder i hela världen och delar in dem i olika kategorier. I katego- 20 UTSIKT Våren/sommaren 2015 rierna jämförs fonderna med varandra och utvärderas efter historisk avkastning justerad för skillnader i risk och kostnader. Ju bättre riskjusterad avkastning, desto fler stjärnor. De 10 procent bästa fonderna får fem stjärnor. I början av februari fyllde både Carnegie Strategifond (som ligger i kategorin ”Blandfond – SEK, aggressiv”) samt Carnegie Småbolagsfond (”Sverige, små-/medelstora bolag”) tre år, och fick fem stjärnor vardera. Carnegie Fonder har därmed sex fonder med högsta rating: 4 Carnegie Corporate Bond 4 Carnegie Rysslandsfond 4 Carnegie Småbolagsfond 4 Carnegie Strategifond 4 Carnegie Sverigefond 4 Carnegie Sverige Select John Strömgren Förvaltare, Carnegie Strategifond carnegie fonder JOAKIM BRAUN ting om hur till exempel en femstjärnig Sverigefond står sig mot en trestjärnig Japanfond. Välj först risknivå och sedan ger fondbetyget en sammanfattning av historiska prestationer jämfört med andra fonder i samma kategori. Och sen? Stjärnkoll. Fondutvärderaren Morningstar analyserar och betygsätter över 3 000 fonder som riktar sig till svenska småsparare. MED FONDBETYGEN KAN DU VÄLJA RÄTT Morningstars rating hjälper dig att välja rätt fond, säger analyschefen Jonas Lindmark. Men innan du tittar på rating måste du bestämma dig för vilken fondkategori som passar. J vilken risk fonden har tagit, och om andelsägarna har fått betalt för den risken. I utvärderingen tar vi också hänsyn till fondernas avgift, säger Jonas Lindmark. Så då är det bara att välja den – Välj ut några intressanta fonder med bra rating. Jämför innehaven. Exempelvis Asienfonder kan ju vara väldigt olika, men också företagsobligationsfonder. Försök förstå varför de har gått bra och fundera på om det verkar vara en uthållig strategi. Titta också på förvaltaren. Hur länge har han eller hon förvaltat fonden och vad gjorde de tidigare? På morningstar.se rekommenderar du Carnegie Strategifond i fem av sex PPM-portföljer. Vad gillar du med den? – Två saker. Den tar lite lägre risk, vilket är bra nu när vi har haft en längre börsuppgång. Jag gillar också att förvaltaren har frihet att titta på ”hela bolagen” och kan välja aktier eller företagsobligationer beroende på vad som är mest köpvärt för respektive bolag. Carnegie Strategifond har en strategi som är ovanligt smart. ¶ onas Lindmark är analys fond som har högst rating? chef på den svenska delen – Nja, betyget säger ingenav Morningstar, fondanalysbolaget vars stjärnor bokstavligen talat är ledstjärnor för hundratusentals fondsparare. Några tips från Morningstars analyschef Jonas Lindmark: Men vad säger egentligen u Vad sparar du till? Fundera på u Granska dem. Läs senaste års Morningstars rating om när du kan behöva pengarna igen rapporten på fondbolagets hemsida. en fond? och vilken risk du därmed kan ta. Varför har fonderna gått bra? Vad – Fördelen med skiljer dem åt? Vem förvaltar fon u Välj en fondkategori. Din risknivå Morningstars betyg är den och sedan när? avgör om du ska ha till exempel att vi jämför med en Sverigefond, globalfond, u Bygg en portfölj. Om du ska pla liknande fonder blandfond eller räntefond. cera mycket pengar är det värt att Jonas och beräknar den Lindmark u Välj på morningstar.se ut bygga en portfölj med flera fonder, Analyschef, riskjusterade tre stycken fyr- eller femsom kompletterar varandra. Till ex Morningstar stjärniga fonder i din kategori, avkastningen. empel både en billig indexfond och gärna med låg årlig kostnad. en aktivt förvaltad småbolagsfond. Vi granskar Så hittar du fonderna som passar dig carnegie fonder Våren/sommaren 2015 UTSIKT 21 JOAKIM BRAUN Integritet. I nomineringsarbetet letar Hans Hedström ledamöter som inte viker sig för grupptryck. ”STYRELSER MÅR BRA AV MÅNGFALD” Nomineringsarbete är en viktig del av Carnegie Fonders aktiva förvaltning. Vd Hans Hedström sitter i nomineringskommittén för sex börsbolag, bland annat Holmen och Elanders. N är vi sätter oss för att diskutera är det i mitten av februari, vilket kan vara en hektisk period. Börsbolagens nomineringskommittéer slutför då sitt arbete så att förslag på styrelser kan skickas ut med kallelsen till vårens bolagsstämmor. – Det är ett ganska tidskrävande arbete. Oftast börjar det i november och pågår fram till stämman, som vi också försöker gå på, särskilt om vi är ordförande i nomineringskom- 22 UTSIKT Våren/sommaren 2015 mittén. Däremellan försöker vi träffa alla ledamöter för att höra hur de tycker att styrelse arbetet fungerar, säger Hans Hedström. normalt utgörs en valberedning av representanter från de tre eller fyra största ägarna. Carnegie Fonder förvaltar svenska aktier värda över 20 miljarder kronor, och efter- som fonderna är fokuserade till ett mindre antal bolag så kan det bli ganska stora innehav. – Som ägare försöker vi alltid att ställa upp, det är självklart. Om vi säger nej så går ju frågan bara vidare till en ännu mindre ägare. Däremot sitter vi inte i styrelser. Som styrelseledamot infinner sig lätt en särskild lojalitet mot bolaget, och som fondbolag vill vi vara helt oberoende. Dessutom blir man insider och förlorar flexibiliteten att kunna köpa och sälja när man vill. Hur resonerar du i ditt nomineringsarbete? ” I bolag med stark huvudägare kan det vara extra viktigt att hitta ledamöter som vågar ifrågasätta och ta diskussion.” carnegie fonder – Vi vill förstås att företagen får en kompetent och ändamålsenlig styrelse, men vi är också måna om att få in ledamöter som verkligen ser till alla aktieägares intressen. I många av de bolag där vi är ägare finns det en stark huvudägare, och då kan det vara extra viktigt att hitta ledamöter som vågar ifrågasätta och ta diskussion. Det gäller att hitta ledamöter som säger vad de tycker. Är det svårt att hitta ledamöter med den typen av integritet? – Min känsla är att många är väldigt rädda för att göra fel, och då kan vi till slut få ledamöter som kanske är väldigt välutbildade och väluppfostrade, men som är alldeles för riskaverta. Då blir styrelserna utan en spänst som de och företagen skulle må bra av. Drygt 25 procent av börsbolagens styrelseledamöter är kvinnor. Hur ser du på det? – Det går sakta åt rätt håll, men jag tror att det kommer att gå allt snabbare. Tidigare kunde ingen komma på några lämpliga kvinnor förutom de som redan satt i flera styrelser, men nu ser vi att en lång rad kompetenta kvinnor lyfts fram. Det finns ett tryck i den här frågan, och jag tror att politikernas hot om kvotering fungerar. Det här är bra. Jag är helt säker på att mångfald skapar ett bättre styrelsearbete. ¶ Företag Bufab Elanders Holmen Lifco Scandistandard Uniflex carnegie fonder Ägarandel 6,6% 8,1% 5,8% 5,0% 8,1% 7,9% I vintras kontaktades Carnegie Fonder av Svenska läkare mot kärnvapen med anledning av ett innehav i Carnegie Indienfond. ”Det blev början på en bra diskussion om ansvarsfulla investeringar”, säger Carnegie Fonders kommunikationschef Erik Amcoff. om vapen utgör en mindre del av Larsen & Toubro så tycker vi att det är en problematisk verksamhet. Men vi investerar i bolaget för att det är en av Indiens absolut största aktörer inom infrastruktur, där det finns enorma behov för Indiens växande och till stor del fattiga befolkning. L carnegie arsen & Toubro är ett indiskt industrikonglomerat som bygger järn vägar, vägar, kraftverk, hamnar och bostäder, men som också levererar utrustning till ubåtar för den indiska flottan. Dessa ubåtar kan bestyckas med kärnvapen. Det var för att få underlag till en rapport om företag involverade i kärnvapen industrin som Svenska läkare mot kärnvapen kontaktade Carnegie Fonder1. – Kärnvapen är inget vi vill investera i, och jag har därför redan tidigare kontaktat Larsen & Toubro för att få bekräftat att de inte tillverkar kärnvapen. En sådan bekräftelse fick vi också, vilket är viktigt för oss, säger Carnegie Indienfonds förvaltare Gunnar Påhlson. carnegie fonder följer FN:s principer för ansvarsfulla investeringar (UNPRI), som lyfter frågor om mänskliga rättigheter, arbetsvillkor, miljö och korruption. Däremot nämns inte vapen. – Vi har inga ambitioner att investera i kärnvapen, klusterbomber eller andra vapen. Men var drar man gränsen? säger Erik Amcoff. Gunnar Påhlson fyller i: – Ja, det kan vara svårt. Även fonders etikråd träffas regelbundet, och en stående diskussionspunkt är rapporter från ett externt konsultföretag som stämmer av fondernas innehav mot databaser med rapporterade och misstänkta överträdelser. – Som aktiva förvaltare tar vi ansvar för våra investeringar. Om vi inte gillar det vi ser i ett företag så kan vi förstås sälja, men oftast börjar det med att vi ställer frågor och krav i våra kontakter med bolaget. Det kan bli ganska långa processer, men som ägare har vi också särskilda möjligheter att påverka, säger Erik Amcoff, som bildar Carnegie Fonders etikråd tillsammans med Hans Hedström, vd, och Svante Lundberg, ansvarig för regel efterlevnad. ¶ Rapporten Don’t bank on the bomb finns på organisationens webbplats slmk.org. 1 Larsen & Toubro är bland annat aktivt i byggsektorn. Våren/sommaren 2015 UTSIKT 23 A.K. SINGH/CORBIS/ALL OVER PRESS HÄR NOMINERAR VI ETIKRÅDET SÅLLAR FONDINNEHAVEN FOKUS PÅ YIELDEN Våra förvaltare är långsiktiga, men fonderna finjusteras löpande. För John Strömgren och Carnegie Strategifond gäller det att hitta den bästa direktavkastningen (yielden). F okuserad värdeförvalt ning, som är den investeringsfilosofi Carnegie Fonder håller sig till, är långsiktig. Förvaltarna försöker inte hitta företag eller branscher som är heta för stunden, utan tvärtom de som har en beprövad affär och en stark marknadsposition. Vissa innehav får ligga kvar år ut och år in. – Det är helt enkelt så att välskötta företag har rätt bra odds att fortsätta vara välskötta, säger John Strömgren som förvaltar Carnegie Strategifond. – Samma sak med utdelningar, som vi gillar. Ofta är det så att aktier som har haft en bra direktavkastning ofta fortsätter att ha en bra direktavkastning, och ändå får pengar över. Jag tror att en aktieägarvänlig utdelningspolicy skapar finansiell disciplin, som gör att ledningen i större utsträckning undviker dyra eller ogenomtänkta förvärv och investeringar. Ett exempel är Hennes & Mauritz, som sedan börsnoteringen 1974 aldrig har sänkt utdelningen, och ändå har haft råd med en våldsam tillväxt runt om i världen. J ohn Strömgren förvaltar Carnegie Strategifond. carnegie Strategifond har ett ovanligt stort fokus på just direktavkastning, och till Carnegie Strategifond: nordisk totalavkastning Carnegie Strategifond startade 1988 och har sedan dess stigit med 4 229 procent, vilket motsvarar 15,35 procent per år. Tidigare investera de Carnegie Strategifond nästan bara i aktier, men u de senaste åren har fö regsobligationer blivit allt mer intressanta. Det har sänkt risknivån i fonden, men ändå skapat en respektabel avkastning. Carnegie Strategifond investerar alltså i hela Norden, i företagsobli gationer med bra ränta och aktier med bra utdelning – nordisk totalavkastning. April 2012 ”Vi lånade ut pengar till UPM-Kymmene till hög ränta. De gör tidningspapper men har stora krafttillgångar och är mycket välskötta.” 24 UTSIKT Våren/sommaren 2015 Mars 2013 ”Efter Ericssons kursuppgång är direktavkastningen inte så attraktiv och vi har sålt innehavet. För pengarna ökade vi i två högutdelare, Skanska och Telia Sonera, och tog in Kesko och Nordea, med aptitlig utdelning Maj 2012 ”På obligationssidan har vi köpt in oss i Tele 2 och finska Citycon. Obligationerna lockar mer än aktierna. 2012 2013 skillnad från Carnegies aktiefonder investerar den också i företagsobligationer. Aktier med bra utdelning kombineras alltså med företagsobligationer som har en bra ränta. Utmaningen för John Strömgren är att hitta det värdepapper i respektive bolag som ger mest attraktiv direktavkastning. – Vi kallar det totalavkastning. Carnegie Strategifond har ofta runt 60 procent aktier och 40 procent företagsobligationer, och direktavkastningen i fonden är för närvarande ungefär 4,8 procent. Men ibland sticker en aktie iväg, och allt annat lika innebär ju det att direktavkastningen minskar. Då kan vi trimma det innehavet och i stället investera i en företagsobligation som ser mer intressant ut, säger John Strömgren. ”Jag tror att en aktieägarvänlig utdelningspolicy skapar en finansiell disciplin.” Det skapar också möjlighet att tionsinnehavet (3,4 procent investera i välskötta företag av fonden), med en ränta på som inte är börsnoterade. 4,4 procent. ¶ Ett exempel är Bergvik Skog, som med 2,3 miljoner hektar är Sveriges största skogsägare. Maj 2014 ”Vi har sålt I Carnegie Strasamtliga aktier i ISS som tegifonds stigit kraftigt sedan börsintroduktionen. I stället har vi köpt portfölj är Securitas som handlas till en Bergvik lägre vinstmultipel och högre Skog det direktavkastning, 4 procent.” största obliga- Oktober 2013 ”Aktieförsäljningarna har gjort att obligationsdelen har kunnat utökas genom förvärv i fastighetsbolagen Delarka och finska Sponda. Däremot har obligationer i det finska fastighetsbolaget Citycon sålts. Sponda erbjuder högre ränta.” Februari 2014 ”Volkswagen presenterade den 22 februari ett kontantbud på minoritetsaktieägarnas Scania-aktier motsvarande SEK 200 per aktie. Det kan jämföras med de cirka SEK 125 som fonden köpte aktierna för i december 2013. Sedan budet presenterats och aktiekursen anpassats därtill har delar av innehavet sålts.” December 2013 ”Vi har byggt upp en position i Scania, ett bolag med en mycket god finansiell ställning samt relativt hög direktavkastning. Därutöver finns möjlighet till en för minoritetsaktieägarna gynnsam lösning på ägarsamarbetet med Volkswagen.” Oktober 2014 ”Vi sålde mindre delar av obligationsinnehaven, bland annat SFF och DnB, till förmån för köp av aktier, främst Telia. Bytet medför, allt annat lika, att direktavkastningen ökar då Telias direktavkastning är högre än räntan på de obligationer som sålts.” +4 229 PROCENT PÅ 25 ÅR Carnegie Strategifond sedan starten 1988 Grafutsnitt 4 000 % 3 000 2 000 1 000 0 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Texterna till grafen på detta uppslag är hämtade från fondförvaltaren John Strömgrens månadskommentarer. Du kan prenumerera på dem genom att mejla till spara@carnegie.se, eller läsa dem direkt på carnegie.se/fonder. Våren/sommaren 2015 UTSIKT carnegie fonder 2013 2014 25 JOAKIM BRAUN MUMSMUMS I HYLLORNA 26 UTSIKT Våren/sommaren 2015 carnegie fonder FÖRETAGSANALYS: Cloetta Småbolagsfondens förvaltare Viktor Henriksson besöker Cloetta-fabriken i Ljungsbro utanför Linköping. Alla känner till Cloetta, men varför ser bolagets framtid så ljus ut? Här berättar Carnegie Småbolagsfonds förvaltare Viktor Henriksson om ett av sina favoritinnehav. Det börjar med tre schweiziska bröder… carnegie fonder Våren/sommaren 2015 UTSIKT 27 N CLOETTA är de tre schweiziska bröderna Bernhard, Christoffer och Nutin Cloëtta startade Brødrene Cloëtta 1862 hade de självklart ingen tanke på att bolaget 153 år senare skulle relansera AKO-kolorna och knuffa ut Candy King som smågodisleverantör hos Coop. Men bolaget är i dag starkare än någonsin. Men bröderna Cloëttas saga fick tyvärr inget lyckligt slut. Enligt ryktet tvingade ett vidlyftigt leverne och spelskulder bröderna att sälja verksamheten till ledningen i början av 1900-talet, och det var så familjen Svenfelt kom in i bilden. Familjen Svenfelt är största ägare i Cloetta än i dag, 100 år senare. cloettaaktien är ett av de större innehaven i Carnegie Småbolagsfond. Det räcker att gå in i valfri Coop-butik för att man ska förstå varför. Det pågår ett ständigt krig om hyllutrymmet hos dagligvaruhandlarna, och på senare år har Cloetta gått segrande ur många av dessa strider. Det är extremt svårt, för att inte säga omöjligt, att lansera ett nytt varumärke i dag. Starka varumärken är guld värda och ofta väldigt gamla. Cloetta sitter på en fantastisk bukett Variationer på inarbetade varumärken säljer. Här Läkerol-varianterna Cassis, Salvi, Bon Bons, Licorice Persimon och Original. 28 UTSIKT Våren/sommaren 2015 Räckte länge. Den schweiziska brödratrion B ernhard, Christoffer och Nutin Cloëtta startade Brødrene Cloëtta i Köpenhamn 1862. ”Starka varumärken är guld värda och ofta väldigt gamla. Cloetta sitter på en fantastisk bukett med till exempel Plopp, Kexchoklad och Läkerol.” med till exempel Kexchoklad, Plopp, Polly, Läkerol och Ahlgrens Bilar för att nämna några. Kexchoklad lanserades förresten 1938, alltså för 77 år sedan. Det säger något om hur svårt det är att komma med nya varumärken i dag. Kanske har Cloetta gynnats av att ärkerivalen Marabou på kort tid gått från Freia till Kraft till i dag Mondelez, vilket sannolikt har påverkat bolagets fokus. om det är svårt att lansera en helt ny produkt i dag så brukar däremot nya varianter på gamla klassiker tas emot väl. Det kan till exempel vara en ny storlek på Kexchokladen eller en ny Läkerolsort. Cloetta brukar också vara kreativa och kombinera två varumärken, till exempel Polly med fyllning av Ahlgrens Bilar (den är förcarnegie fonder 2012 var ett märkesår i Cloettas historia. Ett samgående med riskkapitalbolagägda Leaf skapade en riktig godisbjässe. Man kan säga att Leaf tog bakvägen Nyckeltal 2014 2015p 2016p till börsen eftersom bolaget i Försäljning, mkr 5 313 5 708 5 822 många avseenden var större Resultat före skatt, mkr 338 643 722 än Cloetta. Med Leaf kom vaP/E-tal 23,6 15,2 13,5 rumärken som Ahlgrens Bilar, Utdelning 0,0% 3,3% 3,7% Läkerol och Gott & Blandat. Källa: Carnegie Research Och kanske ännu viktigare, med Leaf kom vd Bengt BaKonfektyr säljer mest Norden är största marknaden ron, den ende vd:n på StockAndel av omsättning, 2013. Andel av omsättning, 2013. holmsbörsen med ett OS-guld Tuggummi Övrigt i bagaget och enligt vår åsikt Norge Övriga Danmark en mycket skicklig vd. Åren efter samgåendet har prägNederlats av integration. Många Pastiller Sockerländerna konfektyr 18% 13% fabriker har stängts och en 51% stor del av tillverkningen Finland Choklad Italien Sverige har flyttats till Slovakien. 18% 15% Lönsamheten har successivt Norden förbättrats. Trots att fokus le60% gat på integration och lönsamhetsförbättring har flera förStörsta aktören i Norge värv gjorts. Nötbolaget Nutisal Marknadsandelar, 2013. Avser konfektyr. Nederländerna inkluderar pastiller och tuggummi. förvärvades 2014 och här ser vi stor potential. CLOETTA Källa: Cloetta Sverige Norge Kostnadsstruktur Finland Italien Råvaru- och förpackningskostnader 58 procent 2013. Tillverkning 69 procent varav resten en personlig favorit och rekommenderas varmt). Många av de här varianterna är bara tillfälliga produkter, vi konsumenter tycker om att testa dem och de bidrar till att stärka varumärket. Och allt som vi konsumenter gillar, det älskar handlarna, så det brukar inte vara så svårt för Cloettas nyheter att få bästa platsen i butiken. Nästan alltid kombinerar Cloetta lanseringen med en reklamkampanj, och det carnegie fonder Danmark Nederl. Socker och kakao 24 procent varav cloetta knuffade vid årsskiftet ut Candy King som leverantör av lösgodis hos Coop. Naturligtvis ett dråpslag för Candy King, Coop var deras största kund, men desto roligare för Cloetta. Det här var Cloettas första inbrytning på den svenska lösgodis marknaden och vi tror på fler uppUnder 2015 blir Cloetta Coops skatleverantör av tar lösgodis. naturligtvishandeln. Så där håller det på, i en ständig symbios mellan handeln, tillverkaren och oss konsumenter. Våren/sommaren 2015 UTSIKT 29 JOAKIM BRAUN/ALFAKANAL.SE Lönsamt. Det blir mer Cloetta-märkt i lösgodisbingarna när Cloetta själva ansvarar för påfyllningen. kontrakt framöver. Vi finner satsningen väldigt intressant. När vi tittar på de nya lösgodishyllorna ser vi att Cloetta har fyllt dem med en väldigt hög andel egna produkter. Och här ligger nyckeln till varför vi gillar satsningen. Jämfört med Candy King kapar Cloetta ett led eftersom det är sitt eget godis man säljer i plocklådorna. Det är mumsmums för lönsamheten. men hälsoaspekten då? Det är ju så mycket fokus på hälsa och träning i dag, märks inte det på Cloettas försäljning? Det enkla svaret på den frågan är nej. De flesta avoss lever ungefär på samma sätt som vi CLOETTA SLÅR BÖRSEN 25 Cloetta 20 15 AFGX 10 Källa: Infront 2012 2013 2014 2015 Aktien har stigit något snabbare än indexet AFGX sedan 2012. VIKTIGA RÅVAROR 60 Källa: Bloomberg % 30 Kakao Socker 0 -30 Jun 2013 2014 2015 Kakao och socker är viktiga kostnadsposter, och pris utvecklingen är volatil. 30 UTSIKT Våren/sommaren 2015 ”Cloetta har sitt öde helt i egna händer och det passar väl in i vår investeringsstil.” alltid har gjort. På horisonten finns hot i form av sockerskatt, men sedan en sådan infördes i Finland har inte godisätandet påverkats nämnvärt. Cloetta är dessutom i det närmaste opåverkat av konjunkturens svängningar. Man har sitt öde helt i egna händer och det passar väl in i vår investeringsstil. Vi tror att bolaget går mot en ljus framtid. Kombinationen starka varumärken och en skicklig ledning är kort och gott en smakfull kombination. Tag det rätta, tag Cloetta. VIKTOR HENRIKSSON viktor.henriksson@carnegie.se carnegie fonder FOND Alla uppgifter på dessa sidor per 2015-01-31. För aktuell information, se carnegie.se/fonder. LÄS CARNEGIE FONDERS NYA GUIDE 32 SIDOR INVESTERINGSTIPS! 34 SVENSKA AKTIEFONDER STOCKHOLM ÄR RÄTT������� 34 Sverigefondens Simon Blecher förklarar varför välskötta bolag gör Stockholmsbörsen attraktiv även 2015. Carnegie Småbolagsfond���� 36 Carnegie Strategifond�������� 38 Carnegie Sverigefond��������� 40 42 TILLVÄXT MARKNADER INDIEN PÅ TVÅ HJUL�����������42 Indierna köar hos motorcykel handlarna. MC-tillverkaren Eicher är ett av Indienfondens bästa bolag, berättar för valtaren Gunnar Påhlson. Carnegie Asia���������������������� 44 Carnegie Afrikafond����������� 46 Carnegie Em. Markets�������� 48 Carnegie Indienfond����������� 50 Carnegie Rysslandsfond�����52 54 RÄNTEFONDER BANKER I PORTFÖLJEN�������� 54 Genom att låna ut pengar till lokala och globala banker kan ränteförvaltare skaffa sig en diversifierad exponering mot konsumtionssektorn. Carnegie Corporate Bond������ 56 Carnegie Likviditetsfond������ 58 Carnegie Obligationsfond�����60 HEDSTRÖM: ”Svårare hitta högutdelare”..........sid 32 ÖVERSIKT: Så går det för våra fonder.............. sid 33 Kontakta oss gärna! Tel: 08-5886 93 50. Mejl: spara@carnegie.se. carnegie fonder Våren/sommaren 2015 UTSIKT 31 ditt fondsparande: marknadskommentar MARKNADSKOMMENTAR: Hans Hedström USA:s ekonomi stärks och snart kanske också Europas ekonomi kan börja röra på sig. Men det är svårt att tro att svenska aktier ska ge lika bra avkastning som på senare år. Lägre förväntningar efter tre års uppgång 2 014 blev ett bra år för flertalet värdepapppersmarknader. Den som vid ingången av året investerade med övertygelsen att dollarn skulle stärkas kraftigt och oljepriset halveras fick antagligen se sin portfölj öka i värde betydligt. Andra faktorer har spelat en mindre roll. vid ingången av 2014 ansåg vi att aktiemarknaden framstod som ett bra investeringsalternativ, åtminstone i jämförelse med räntemarknaden, men att förväntningarna borde vara modesta. Efter de senaste årens goda börsutveckling hade värderingarna nått relativt höga nivåer och fortsatta kursuppgångar bedömdes bara kunna försvaras av högre vinster. Vi trodde också att utvecklingen på emerging markets skulle sluta tappa mot aktiemarknaderna i väst. Med facit i hand kan vi konstatera att aktiemarknaderna fortsatt att utvecklas bra, men uppgångarna har varit mer dämpade än under förra året. Emerging markets har klarat sig bättre än under 2013 och ligger i nivå med mer utvecklade marknader. Så långt var vi på rätt spår. Överraskningen är väl att obligationsräntorna fallit ytterligare. Vi tvingas också konstatera att aktiemarknaden stigit trots att vinstutvecklingen i företagen inte överraskat positivt. Alla uppgifter per 2015-01-31 det är fortsatt den amerikanska ekonomin som visar tydliga tecken på att stärkas. Kina har ju en fortsatt hög tillväxt, men på en lägre nivå än tidigare. I Europa är den ekonomiska aktivite- 32 UTSIKT Våren/sommaren 2015 ”Sammantaget ser det relativt gynnsamt ut för den svenska aktiemarknaden.” ten ännu låg, men de europeiska valutornas försvagning i jämförelse med dollarn samt det nu låga oljepriset skapar bättre förutsättningar för tillväxt. sammantaget ser det relativt gynnsamt ut för den svenska aktiemarknaden. Värderingarna är historiskt sett relativt höga, men samtidigt är det svårt att hitta tecken som brukar bli tydliga inför stora börsnedgångar. Med obligationsräntor som är extremt låga så är det också svårt att rekommendera räntemarknaden. I enlighet med vår förvaltningsfilosofi förordar vi investeringar i företag med stabil finansiell ställning och intjäning som kan lämna god utdelning i fallet aktier eller en god ränta i fallet företagskrediter. Investerare kan dock inte förvänta sig lika god avkastning 2015 som under åren Hans Hedström h ar arbetat på 2012–2014. Det som gör oss Carnegie Fonder från start 1988. försiktiga är inte minst det Civilingenjörsexamen från KTH. faktum att vi får svårare Mejla hans.hedstrom@carnegie.se. att hitta aktier med hög direktavkastning. ¶ carnegie fonder FONDER! För aktuella uppgifter se carnegie.se/fonder ditt fondsparande: översikt Allt du behöver veta om Carnegies Riskinformation Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på carnegie.se/fonder. Avkastning (procent) Fond Förvaltn.avgift I år 1 år3 3 år4 1,6 1,4 6,4 7,2 44,1 30,6 111,0 85,5 Start 2012-02-01 107,2 251,8 2,5 1,7 2,2 1,9 2,5 4,0 6,5 17,1 10,4 0,7 19,4 27,8 113,5 41,6 –21,5 23,1 16,5 87,0 48,8 –26,1 26,1 10,6 71,7 29,4 –29,4 – 100,4 289,2 146,1 80,1 0,95 0,3 0,4 0,4 0,1 0,8 2,6 1,3 8,0 19,0 7,1 11,5 33,0 11,7 25,5 62,2 26,8 51,4 1,5 1,1 4,3 4,7 20,9 21,0 60,7 63,8 66,0 63,8 181,5 176,7 1 2 5 år5 10 år 6 Svenska aktiefonder Carnegie Småbolagsfond Carnegie Sverigefond Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond Carnegie Emerging Markets Carnegie Indienfond Carnegie Asia (f.d. Kinafond) Carnegie Rysslandsfond Räntefonder Carnegie Corporate Bond A Carnegie Likviditetsfond Carnegie Obligationsfond Totalavkastningsfonder Carnegie Strategifond Carnegie Strategy Fund Fondutveckling 5 år 120 -40 Rysslandsfond Emerging Markets Likviditetsfond Obligationsfond Afrikafond Asia Strategy Fund Strategifond Fondavkastning kan variera över tid. Se även respektive fondkommentar. Samtliga fonder på dessa sidor (31–62) noteras i svenska kronor (SEK) och handlas dagligen. 1 4 Förvaltningsarvode per år, procent av andelsvärde. 2 1 januari–31 januari 2015. 3 1 februari 2014–31 januari 2015. 1 februari 2012–31 januari 2015. 5 1 februari 2010–31 januari 2015. 6 1 februari 2005–31 januari 2015. carnegie fonder Våren/sommaren 2015 UTSIKT 33 Alla uppgifter per 2015-01-31 0 Indienfond 40 Sverigefond 80 Corporate Bond % En stark dollar och låg ränta gynnar börsen. Men viktigast av allt är att Sverige har så många välskötta företag, säger Carnegie Sverigefonds förvaltare Simon Blecher. Börsdröm om Ikea Text KRISTINA FLINTULL M ed en avkastning på 8,5 procent per år det senaste halvseklet har Stockholmsbörsen varit överlägsen. Även framtiden ser förhållandevis ljus ut, enligt Simon Blecher. Vad lockar med Stockholmsbörsen? Alla uppgifter per 2015-01-31 LU YUAN/CORBIS/ALL OVER PRESS ditt fondsparande: svenska aktiefonder SVENSKA AKTIEFONDER: Simon Blecher – Det finns fantastiskt många välskötta bolag på börsen. Ta till exempel Ericsson, Atlas Copco, Volvo och SKF som är svenska storföretag och alla är etta i världen, det är häftigt! Dessutom bidrar det svenska samförståndet till ett gynnsamt börsklimat. Fackföreningarna är generellt väldigt positiva till svensk industri, det finns en dialog och det gynnar alla parter. Hur påverkas börsen av det låga ränteläget? – Det är en ny situation. Vi har aldrig tidigare haft negativ ränta 34 UTSIKT Våren/sommaren 2015 och en konsekvens är att många dras till börsen för att det saknas alternativ. Men jag vill hävda att aktier ska stå på egna ben. Som investerare ska man gilla idén med aktier, oavsett vilken ränta vi har. Jag tror att Sverige kommer att ha stabila och världsledande bolag även i framtiden och därför är Stockholmsbörsen rätt ställe att vara aktiv på. ”Ett drömbolag helt enkelt… Men vem vet, om 30–40 år kanske?” Vad innebär en dyrare dollar för storbolagen? – Sverige har en stark exportindustri och bolag som SKF, Volvo och Atlas Copco gynnas förstås. Sedan augusti 2014 har dollarn stigit ungefär 20 procent, så om ett bolag säljer för 80 miljarder dollar har samma siffra blivit 100 miljarder. Förra året såg vi många börs introduktioner. Någon du är särskilt nöjd med? Simon Blecher förvaltar Carnegie Sverigefond sedan 2006. Tidigare ekonomijournalist. carnegie fonder ditt fondsparande: svenska aktiefonder 23 av Ikeas omkring 300 varuhus finns i Asien, bland annat detta varuhus i Beijing. – Ett roligt tillskott 2014 var Lifco som producerar dental utrustning och oavsett konjuktur går man ju till tandläkaren. Det kan tyckas vara ett ganska tråkigt bolag, men i mina ögon innebär det stabilitet, en bra intjäning och att det är en långsiktig investering. – Svårt att säga, men historiskt sett har börsen nästan alltid cirka 300 bolag. En del försvinner, som Scania, och andra tillkommer. Men visst är det kul med nya bocarnegie fonder Vilket bolag skulle du helst se på börsen? – Utan tvekan Ikea. Precis som favoriten H&M har Ikea ett oslagbart varumärke, överlägsna produkter till bra pris och är trendigt. Men enda anledningen till att det skulle bli verklighet är att Ikea behöver nya ägare, vilket inte känns särskilt troligt. Ett drömbolag helt enkelt… Men vem vet, om 30–40 år kanske? ¶ DETTA TALAR FÖR BÖRSEN Simon Blechers fem faktorer som driver upp börsen just nu: 1. Låg ränta 2. Billigare olja 3. Dyrare dollar 4. ECB:s stimulanser 5.Vinstökningar – äntligen! Våren/sommaren 2015 UTSIKT 35 Alla uppgifter per 2015-01-31 Väntas samma aktivitet 2015? lag – då förändras miljön lite. Det var till exempel roligt att e-handlaren Dustin börsnoterades. svenska aktiefonder: carnegie småbolagsfond CARNEGIE SMÅBOLAGSFOND PLACERINGSINRIKTNING UTVECKLING Sedan start, procent Carnegie Småbolagsfond investerar i mindre värdebolag på framför allt Stockholms börsen. Investeringar i mindre bolag kan på sikt ge stora fördelar. Kännetecknande för småbolag är att de har ett börsvärde som motsvarar högst 1 procent av värdet på de samlade börsbolagen. Carnegie Småbolagsfond är en fond som investerar i de mest attraktiva svenska småbolagsaktierna. Vi har en koncentrerad portfölj och väljer ut de aktier som vi tror allra mest på. Fonden får investera en begrän sad del av sitt kapital i de andra nordiska länderna men ska ses som en svensk små bolagsfond. Stockholmsbörsen har ett väldigt gott anseende internationellt. Trots att Sverige är ett litet land är många av bolagen världsledande inom sina områden. Småbolag har historiskt gett en bättre avkastning än stora bolag, men till en något högre risk. Fonden lämpar sig därför för ett långsiktigt sparande eller som ett komple ment till ett sparande i en vanlig Sverigefond. Fonden är fokuserad till 20–30 långsiktiga innehav. Vårt beslutsunderlag består av regelbundna företagsbesök och såväl egen som extern analys. Företagsbesöken är extra viktiga inom småbolagssegmentet eftersom dessa bolag inte är lika väl genomlysta som storbolagen. 120 STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden Alla uppgifter per 2015-01-31 Bolag Atrium Ljungberg Loomis Peab Scandi Standard Intrum Justitia % 7,7 7,6 6,5 5,7 5,0 Bolag Itab Betsson Fabege Cloetta Hufvudstaden % 5,0 4,8 4,7 4,7 4,6 80 40 0 –40 Start 1 feb. 2012 31 jan. 2015 FONDFAKTA Bankgiro PPM-nummer 80 Riskklass Morningstar 60 Startdatum 40 Förvaltare Förvaltningsavgift, % 20 Normanbelopp 0 828-0638 584 912 6 av 7 HHHHH 2012-02-01 Viktor Henriksson 1,60 13 816 kronor Vad betyder uppgifterna? –20 Bankgiro: Används vid inbetalningar. 1 feb. 2010 31 jan. 2015 PPM-nummer: Fondens nummer i premiepensionssystemet. Riskklass: Fondens risknivå enligt EU:s system, där 1 är lägst risk och 7 högst risk. Morningstar: Fondbetyg hos analys företaget Morningstar (tre års historik 120 krävs). Bäst betyg är HHHHH, sämst H. Avgift: Årlig avgift som Carnegie Fonder 100 tar ut för förvaltning, förvaring och 80 administration av fonden. 60 Normanbelopp: Morningstars prognos för fondens totalkostnad vid ett sparande 40 på 1 000 kronor per månad i tio år. 20 0 LÄS MER! –20 1 feb. 2010 Koden tar dig till c arnegie.se/ smabolagsfond. 31 jan. 2015 40 36 UTSIKT Våren/sommaren 2015 30 20 carnegie fonder Aktiemarknaden känns fortsatt stark och vi känner oss trygga med våra innehav – exempelvis med Loomis. Loomis: ocykliskt, stabilt och bra ledning F onden steg med 6,4 procent i januari. Marknaden präglas av den europeiska centralbankens sedan länge efterlängtade besked om kvantitativa lättnader, ”QE”. När väl beskedet från Mario Draghi kom så var det ett mer omfattande program än väntat, vilket satte ytterligare fart på aktiemarknaden. De bolagsrapporter som kom i januari mottogs nästan uteslutande positivt. Elanders, som var decembers bästa innehav i fonden tack vare en positiv vinstvarning, presenterade sitt bokslut i januari och aktien rusade vidare. Det visade sig att de sista veckorna i december blev ännu bättre än man trodde i samband med den positiva vinstvarningen. Det är ganska unikt att först komma med en positiv vinstvarning för att några veckor senare presentera ännu starkare siffror. Kort sagt, alla delar av bolaget går klart bättre än väntat. Förra årets förvärv av Singapore- baserade Mentor Media har blivit en riktig fullträff. ett annat otroligt välskött bolag är Con- carnegie fonder innehavet i kontanthanteraren Loomis som nu är ett av fondens största innehav. Precis som Cloetta är Loomis ett stabilt, ocykliskt bolag med en mycket skicklig ledning, med vd Jarl Dahlfors i spetsen. Bolaget kombinerar en kontinuerlig lönsamhetsförbättring med förvärv vilket är en attraktiv kombination. Bolaget har mycket starka kassaflöden. Förra årets förvärv av schweiziska Via Mat har visat sig vara mycket lyckat. Vi tror på fler affärer under året. den globala konjunk- Anor från Vilda västern Loomis h istoria börjar med Wells Fargo, vars ”Ponnyexpress” fraktade paket från kust till kust i 1800-talets USA. Namnet Loomis kommer av Lee Loomis som 1905 grundade företaget Cleary Creek Commercial Company, som försåg Alaskas gruvarbeta re med förnödenheter och återvände med guld via hundsläde. Långt senare, 2001, köptes det som då hade blivit Loomis, Fargo & Co av svenska Securitas, och 2008 blev Loomis ett eget börsbolag. turen visar tecken på återhämtning. USA har länge visat vägen men Seniga tuffingar utvecklingen är svagare kunde tjäna 25 dollar i veckan. i Europa. Vi tror på en långsam och utdragen återhämtning. Samtidigt signalerar centralbankerna att de låga räntorna är här för en lång tid framöver vilket skapar en gynnsam miljö för aktier. Värderingsmässigt är börsen neutralt värderad men med tanke på de låga räntorna och att vi tror att konjunkturen står inför en förbättring gör det oss fortsatt optimistiska. ¶ Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/smabolagsfond. Viktor Henriksson är civil ekonom från Handelshög skolan i Stockholm. Kom till Carnegie Fonder 2005. E-post: viktor.henriksson @carnegie.se Telefon: 08-588 693 42 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 37 Alla uppgifter per 2015-01-31 centric, vars samtliga nyckeltal är i absolut toppklass. Samtidigt har dess största kund, amerikanska Caterpillar, en del motvind eftersom marknaden för anläggningsmaskiner inte är särskilt stark för närvarande. När detta skrivs i början av februari har bolaget hunnit rapportera sitt helårsbokslut och det är starka siffror som vanligt. Aktien ser attraktivt värderad ut och kanske har marknaden för Concentrics kunder snart sett det värsta. Då kan det här bli riktigt intressant. I januari ökade vi svenska aktiefonder: carnegie småbolagsfond MARKNADSKOMMENTAR: Viktor Henriksson totalavkastningsfonder: carnegie strategifond 120 80 40 0 –40 CARNEGIE STRATEGIFOND PLACERINGSINRIKTNING Carnegie Strategifond fokuserar på avkastning med begränsade risker. Fonden investerar såväl i företagsobligationer med hög ränta som i aktier med hög direktavkastning. Carnegie Strategifond letar avkastning till begränsad risk – och hittar det i både aktier och företagsobligationer. Fokus ligger på aktier med hög direktavkastning och företagsobligationer med hög ränta. Det finns ingen förutbestämd viktning mellan aktier och företagsobligationer. Förvaltaren analyse rar löpande var de mest intressanta möjlig heterna finns och investerar därefter. Genom att utnyttja möjligheterna inom både aktier och företagsobligationer har Carnegie Strategifond en lägre risk än en ren aktiefond, och samtidigt större möjligheter än ett traditionellt räntesparande. Till skillnad från en traditionell blandfond är Carnegie Strategifond fokuserad, antalet aktier och obligationsinnehav är begränsat. Detta ger utrymme endast för våra absolut bästa investeringsidéer. En annan skillnad är att blandfonder oftast investerar i lågavkastande statspapper, och inte i företagsobligationer. Fonden investerar i hela Norden och får där med tillgång till ytterligare företag i stabila branscher som inte finns på Stockholms börsen, till exempel i kraftindustrin. PASSAR FÖR DIG SOM… ta tillvara möjligheterna hos både aktier och företagsobligationer. Alla uppgifter per 2015-01-31 44 Vill 44 Vill ha en aktivt förvaltad fond med fokus på värde. 44 Söker en stabil grund i ditt sparande. 44 Har ett långsiktigt mål med ditt sparande på minst tre till fem år. Start 1 feb. 2012 UTVECKLING 5 år, procent 80 60 40 20 0 –20 1 feb. 2010 UTSIKT Våren/sommaren 2015 31 jan. 2015 STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden Bolag 120 H&M 100 TeliaSonera Skanska 80 Investor 60 Holmen 40 % 5,8 5,8 5,2 5,2 5,1 Bolag % Industrivärden Nordea SEB Sandvik Bergvik Skog 5,0 4,2 4,0 3,5 3,4 20 FONDFAKTA 0 Bankgiro –20 PPM-nummer 1 feb. 2010 Riskklass Morningstar Startdatum 40 Förvaltare Förvaltningsavgift, % 30 Normanbelopp 20 5402-9681 357 483 31 jan. 2015 5 av 7 HHHHH 1988-08-11 John Strömgren 1,50 11 273 kr 10 MER! LÄS 0 Scanna koden med mobilen, eller surfa –10 in på c arnegie.se/ strategifond-a. –20 1 feb. 2010 38 31 jan. 2015 20 10 31 jan. 2015 carnegie fonder Aktier och företagsobligationer har fortsatt att stiga i värde. H&M ger såväl utdelning som tillväxt och stabilitet. Svårt, men görligt, att hitta goda utdelningar I samband med ett nytt år ifrågasätter många investerare sina placeringar lite extra. Utifrån utvecklingen i januari förefaller det som om viss optimism kring konjunkturen i Europa har återkommit. Det är troligen den svagare euron, det lägre oljepriset samt att ECB, den europeiska centralbanken, nu sjösätter ett så kallat QE-program som gör att förutsättningarna totalt sett nu ser bättre ut. I USA, som såg sin aktiemarknad stiga kraftigt förra året, stärks ju konjunkturen och en räntehöjning närmar sig. Det gör att dollarn stärks och amerikansk exportindustri får det svårare. De breda amerikanska aktieindexen är också ned hittills i år. de nordiska aktiemarknaderna har också fått en bra start på året, inte minst de export orienterade bolagen som kan dra nytta av svagare inhemska valutor i förhållande till dollarn. Visserligen har flertalet bolag hedgat sina valutaflöden, men successivt under 2015 kommer den senaste tidens dollarförstärkning att slå igenom. Under hösten var det oroligt på den norska företagsobligationsmarknaden till följd av det stora oljeprisfallet. Under januari har marknaden stabiliserats. Annars förefaller aktörerna på räntemarknaden oroa sig mer för deflation än inflation. Räntorna har fortsatt att falla. med sin rapport, vilket vi utnyttjat till att öka i aktien. Värderingen kan te sig hög, men den försvaras enligt vår uppfattning av verksamhetens tillväxt och stabilitet. Den stabilare obligationsmarknaden i Norge har vi utnyttjat till att sälja obligationsinnehavet i Prosafe. de allt högre priserna Verktyg för centralbanker XX När man läser om ekonomisk politik stöter man ofta på ordet ”QE”. Vad betyder det? totalavkastningsfonder: carnegie strategifond MARKNADSKOMMENTAR: John Strömgren john strömgren: QE är en förkortning av quanti tative easing, kvantitativ lättnad. QE dök upp i cen tralbankernas verktygslåda i samband med finans kraschen, då konventio nella sätt att stimulera ekonomin, som sänkta styrräntor, visade sig vara otillräckliga. QE handlar framför allt om massiva köp av till exempel statsoch företagsobligationer för att pressa räntorna på dessa och stimulera ekonomin. på aktier och företags obligationer gör det svårare, men inte omöjligt, för oss att hitta aktier med hög direktavkastning eller obligationer med hög ränta. När priserna på fondens investeringar stiger så gör det kanske inte något, utan man kan säga att fonden får framtida utdelningar i förskott. Potentialen för den framtida avkastningen sjunker emellertid. Förväntningarna på fonden bör därför ställas lägre än den avkastning fonden skapat under den senaste treårsperioden. ¶ Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/strategifond-a. i januari steg Carnegie Strategifond med carnegie fonder John Strömgren är mark nadsekonom och CEFA. Började i branschen 1985. Till Carnegie Fonder 1996. E-post: john.stromgren @carnegie.se Telefon: 08-588 693 40 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 39 Alla uppgifter per 2015-01-31 4,3 procent. Rapportsäsongen kom igång i slutet av månaden och vi har agerat i samband med några kraftiga kursreaktioner på rapportsiffrorna för 2014. Electrolux rapport fick ett mycket positivt mottagande och vi har nu minskat innehavet i aktien. Värderingen är inte låg längre och direktavkastningen är i lägsta laget för att passa in i portföljen. H&M gjorde däremot marknaden lite besviken svenska aktiefonder: carnegie sverigefond 80 60 40 20 0 –20 CARNEGIE SVERIGEFOND 1 feb. 2010 PLACERINGSINRIKTNING UTVECKLING 5 år, procent Många svenska bolag är starka, innovativa och världsledande. Vår Sverigefond innehåller landets bästa och mest stabila bolag. Fonden förvaltas aktivt vilket innebär att vi struntar i Stockholmsbörsens index. I stället investerar vi i ett fokuserat antal svenska värdebolag som vi verkligen tror på. Både i dag och på lång sikt. Trots att Sverige är ett litet land så finns här ett stort antal fantastiska företag med världsledande produkter. Eller så är det liten heten som är förklaringen till framgången. Svenska företag har tvingats expandera utomlands, och det har gett resultat. Många av dem är sedan länge inte bara världs ledande utan också världsomspännande, med framskjutna positioner i såväl Europa som USA och tillväxtländer. De har gått stärkta ur både lågkonjunkturer och finanskriser. Det är alltså ingen slump att Stockholmsbörsen hör till de allra bästa de senaste 100 åren. Fonden är aktivt förvaltad och innehåller 20 till 40 värdebolag som förvaltaren verkli gen tror på – i dag och på lång sikt. Förutom en stark balansräkning och goda utdelnings möjligheter ska idealföretaget ha en fin histo risk lönsamhet och goda framtidsutsikter. 120 PASSAR FÖR DIG SOM… 44 Tror på svenska kvalitetsbolag i en globaliserad värld. 44 Tror Alla uppgifter per 2015-01-31 31 jan. 2015 på Carnegie Fonders strategi med aktiv förvaltning i stället för passiv indexförvaltning. 44 Vill ta del av utvecklingen på den svenska aktiemarknaden. 44 Har en långsiktig placeringshorisont på minst tre till fem år. 100 80 60 40 20 0 –20 1 feb. 2010 31 jan. 2015 STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden 40 Bolag 30 H&M Nordea 20 Holmen 10 Investor Volvo 0 B % 8,4 8,1 5,6 5,2 4,7 Bolag % Sandvik Skanska SKF Atlas Copco Autoliv 4,4 4,3 4,3 4,2 4,2 FONDFAKTA –10 –20 Bankgiro 1 feb. 2010 PPM-nummer Riskklass 20 Morningstar 10 Startdatum Förvaltare 0 Förvaltningsavgift, % –10 Normanbelopp 5614-6863 31 jan. 2015 393 314 6 av 7 HHHHH 1987-01-08 Simon Blecher 1,40 12 013 kr –20 LÄS MER! –30 1 feb. 2010 Scanna koden med mobilen, eller surfa in på c arnegie.se/ sverigefond. 80 31 jan. 2015 60 40 UTSIKT Våren/sommaren 2015 40 20 carnegie fonder Äntligen stiger vinsterna, men tyvärr av ”fel” anledning: Den svaga kronan. Efterfrågan har inte tagit fart. Kronraset glädjeämne för svenska verkstäder V ilken start på 2015! Efter tre års börsuppgång var många – även vi på Carnegie Fonder – lite oroliga inför hur det kommande börsåret skulle utvecklas. Döm om vår förvåning när Stockholmsbörsen rusade hela 7 procent i januari. Det motsvarar en normal årsavkastning. På bara fyra veckor! En svala gör ingen sommar och allt det där, men vi måste också erkänna att ett par positiva saker skett: XX ECB har lanserat ett gigantiskt stimulansprogram. XX Bolagsrapporterna visar med all önskvärd tydlighet att vinsterna ökar, om än av fel anledningar. aktiemarknaden att jubla och Nordea var en av vinnarna i januari. Även efter kursuppgången ger banken över 5 procent i Carnegie Fonders investe ringsfilosofi är fokuserad direktavkastning. värdeförvaltning. Det Stark kursutveckinnebär att fonderna är ling visade också flera fokuserade till ett mindre verkstadsbolag, och antal innehav som vi där får vi nu för första verkligen tror på (i Car gången på flera år tydliga negie Sverigefond finns vinstökningar. Anledtill exempel 25 innehav). ningen är inte den vi ville Dessa utvalda innehav se – stigande efterfråär så kallade värdebolag, från engelskans value gan – utan helt enkelt investing. Ett värdebolag en effekt av att kronan karakteriseras av en stark försvagats mot dollarn å balansräkning, en stabil det kraftigaste. Rörelsen verksamhet och goda möj de senaste kvartalen ligheter att dela ut pengar motsvarar nästan en detill ägarna. valvering på 20 procent och det spelar industrin rakt i händerna. Aktiemarknaden känns stark och nya bolag knackar på dörren. Dessutom medför den rekordlåga räntan att allt fler företag lockas till börsen, såväl stora som små aktörer. *Fokuserar på värdebolag XX Utdelningarna har varit bättre än väntat. men farorna finns där. De kan heta ter- XX USA visar fortsatt styrka. rorism, Grekland, Kina, deflation eller helt enkelt finansiella spekulationer som slår fel. Och de kommer när vi minst anar dem. Vi kan inte lova något annat än att – som alltid – vara försiktiga. Det betyder att fortsätta äga stabila bolag med bra balansräkningar, starka kassaflöden och gärna dolda värden – fokuserad värdeförvaltning*, helt enkelt. ¶ XX Det låga oljepriset får fart på flera större ekonomier. carnegie fonder Denna marknadskommentar avser xjanuari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/sverigefond. Simon Blecher är fil kand i företagsekonomi. Förvaltar Carnegie Sverigefond sedan 2006. Tidigare journalist. E-post: simon.blecher @carnegie.se Telefon: 08-588 693 47 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 41 Alla uppgifter per 2015-01-31 ECB:s massiva köp av obligationer var till viss del väntade, men Mario Draghi överraskade ändå genom att sätta igång ett betydligt större stimulansprogram än vad i princip någon bedömare hade räknat med. Viktigast av allt är nu att bankerna i Europa börjar låna ut mera pengar så att hjulen kan snurra igen. Här hemma får bankerna det svårare att tjäna pengar på räntenettot (skillnaden mellan inlåning och utlåning), men kostnadsbesparingar (läs it) och bättre affärsklimat (läs börsintroduktioner och liknande rådgivning) håller ändå uppe vinsterna. Merparten kommer sedan tillbaka till aktieägarna och vårt största innehav, Nordea, överraskade med en kraftig utdelningshöjning. Det fick svenska aktiefonder: carnegie sverigefond MARKNADSKOMMENTAR: Simon Blecher ditt fondsparande: tillväxtmarknadsfonder TILLVÄXTMARKNADSFONDER: Gunnar Påhlson Carnegie Indienfond steg med hela 74,6 procent 2014, och var en av årets bästa fonder. Förvaltaren Gunnar Påhlson berättar om framgångsfaktorer och möjligheter. Indiens heta infrastruktur Text ANDREA HALLENCREUTZ D et är framför allt tre faktorer som ligger bakom Indiens starka utveckling, enligt Gunnar Påhlson: Maktskiftet i våras, då Modi fick egen majoritet, att flera indiska bolag har haft en positiv vinst utveckling samt att bränslepriset har sjunkit i takt med oljepriset. Alla uppgifter per 2015-01-31 På vilket sätt har Modi varit bra för Indien? – Han har skapat stabilitet och utländska investerare har förtroende för honom. Han har lyckats banta byråkratin, tagit bort onödiga flaskhalsar och vill starta viktiga infrastruktur projekt. Modi har även tagit bort subventioner på bränsle, vilket inneburit stora kostnadsbesparingar för staten. Då oljepriset har sjunkit har den indiska 42 UTSIKT Våren/sommaren 2015 befolkningen inte drabbats av subventionsbortfallet. Har något bolag gått extra bra i Carnegie Indienfond? – Eicher Motor, som tillverkar Indiens version av Harley Davidson, Royal Enfield, är ett innehav i portföljen som steg med 260 procent. Att ha en sådan motorcykel står högst upp på önskelistan hos den indiske medelklassmannen över 40. Väntelistan är upp till ett halvår. Men det är flera bolag som har gått bra. Motherson Sumi steg 200 procent, Amara Raja Batteries 192 procent och Axis Bank 132 procent, för att nämna några. Gunnar Påhlson är ekonom från Stockholms universitet med mångårig erfarenhet av den asiatiska marknaden. Förvaltar Carnegie Indienfond och Carnegie Asia. Vilken är din strategi 2015? – Portföljen är fokuserad på ett fåtal bolag, 20–40 stycken. Innecarnegie fonder VAD ÄR DET HÄR, GUNNAR? 9,5 % 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 Källa: Bloomberg 2010 2015 Gunnar Påhlson:”Grafen visar Indiens ränta för 10-åriga obligationer. Räntan har sjunkit under 8 procent tack vare lägre oljepriser och fallande inflation. Lägre obligationsräntor sänker bankers och finansbolags upplå ningskostnad och det stimulerar investeringar i näringslivet och för statliga infrastrukturprojekt.” ditt fondsparande: tillväxtmarknadsfonder Premiärminister Narendra Modi har skapat förtroende hos investerare genom att banta den statliga byråkratin. ”Att ha en motorcykel står högst upp på önskelistan hos den indiske medelklassmannen över 40.” Vad avgör framtiden för den indiska marknaden? – Det finns en del som vi måste hålla ögonen på. Ett stigande oljepris skulle ge högre inflation och även högre ränta. ¶ Våren/sommaren 2015 UTSIKT 43 Alla uppgifter per 2015-01-31 carnegie fonder CRAIG GREENHILL/CORBIS/ALL OVER PRESS; VIKRAM SHARMA/GETTY IMAGES Motorcykeltillverkaren Eicher har stigit med 260 procent under 2014. haven i fonden är långsiktiga, jag optimerar dock regelbundet portföljen för att skapa avkastning. Jag sneglar inte på något index utan investerar bara i de bolag jag verkligen tror på. Varje år besöker jag Indien och de bolagen jag har investerat i, samt nya intressanta företag. Fonden investerar i räntekänsliga bolag som banker och finansbolag, och jag kommer nog att öka exponeringen mot bolag som arbetar med infrastruktur eftersom premiärminister Modi kommer satsa på just det. tillväxtmarknadsfonder: carnegie asia 1 feb. 2010 80 60 40 20 0 CARNEGIE ASIA (f.d. Carnegie Kinafond) -20 -40 PLACERINGSINRIKTNING Det finns en fantastisk dynamik i Asien. Överallt finns en vilja att växa och expandera på ett sätt som kan vara svårt att föreställa sig om man inte har varit där. Bakom dynamiken ligger bland annat en oerhört gynnsam demografi. Nästan halva jordens befolkning bor i Asien, och trots en fantastisk tillväxt de senaste två decennierna finns det fortsatt en mycket stor potential. Med ett ökat välstånd bland den nu unga och växande befolkningen i Sydostasien förväntas handel, produktion och konsumtion att stadigt öka. Vinnare på detta är många av de väldigt spännande, välskötta och dynamiska företagen som finns i Asien. Ett viktigt investeringstema som dri ver Sydostasiens ekonomi är den snabba expansionen av utländska direktinvesteringar som ger arbetstillfällen, ökad produktion och som bygger upp exportindustrin ytterligare. Produktionen flyttas allt mer från Kina till mindre länder som i sin tur blir exportörer. Lägg därtill fortsatt outsourcing från väst och att regionen satsar enormt mycket på utbyggnad av infrastruktur, vilket länge har varit ett hinder för att öka tillväxten. PASSAR FÖR DIG SOM… 44 Ser potentialen i Asiens mest dynamiska länder och företag. 44 Vill Alla uppgifter per 2015-01-31 31 jan. 2015 bredda ditt sparande med marknader under utveckling. 44 Är beredd att till viss del ta en högre risk i utbyte mot en eventuellt högre avkastning. 44 Har en långsiktig sparhorisont på minst fem år. 44 UTSIKT Våren/sommaren 2015 1 feb. 2010 31 jan. 2015 UTVECKLING 5 år, procent Ny placeringsinriktning från 2014-07-02 40 20 0 –20 –40 1 feb. 2010 31 jan. 2015 20 STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden 0 Bolag Tata Motors –20 HDFC Bank TSMC –40 China Mobile ICICI Bank –60 % 6,2 5,3 5,1 5,0 5,0 1 feb. 2010 FONDFAKTA Bankgiro PPM-nummer Riskklass Morningstar Startdatum Förvaltare Förvaltningsavgift, % Normanbelopp Bolag % Samsung ICBC Bank Tencent Universal Robina Infosys 5,0 4,8 4,2 4,1 3,9 31 jan. 2015 5729-9091 838 383 6 av 7 Betyg saknas 2004-04-06 Gunnar Påhlson 1,90 18 416 kr LÄS MER! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/asia. carnegie fonder En växande medelklass som konsumerar allt mer är ett tema vi tror på för Sydostasien. Men hur utvecklas oljepriset? Billig olja gynnar de flesta länder i Asien D under månaden ökade fonden innehaven i Indien genom köp i Tata Motor, vars lastbilsdivision ser ut att lyfta i år. Även bankinnehaven ökades där. Exponeringen mot Kina carnegie fonder 800 700 China Mobile Milj. abonnenter 600 500 Källa: China Mobile 2010 2014 Teleoperatör i särklass id årsskiftet hade China V Mobile 807 miljoner abonnenter och var därmed världens största teleopera tör sett till antalet kunder, men också till börsvärde. Aktien är noterad på både New York-börsen och Hong Kong-börsen. Största ägare är den kinesiska staten. på horisonten kan vi ana några potentiella negativa faktorer för Asien. Amerikanska Fed har signalerat att man kommer att påbörja räntehöjningar senare i år. Det brukar vara negativt för likviditeten till Asien. En allt starkare dollar innebär också utmaningar. Ett lågt oljepris gynnar de flesta länderna i Asien. Vi får dock sätta ett frågetecken för hur uthålligt dagens låga oljepris är. När väl Opec har uppnått sina volymmål och de geopolitiska intressena lagt sig, kanske oljepriset normaliseras på en något högre nivå. ¶ Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/asia. Ekonom Gunnar Påhlson är förvaltare inriktad på Asien sedan 1989. På Carnegie Fonder sedan 2006. E-post: gunnar.pahlson @carnegie.se Telefon: 08-588 693 48 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 45 Alla uppgifter per 2015-01-31 e asiatiska marknaderna inledde året med kraftigt stigande kurser och Carnegie Asia steg med 11,6 procent i januari. Det var flera faktorer som bidrog till att på bara en månad skapa en normal årsavkastning på Stockholmsbörsen. Dollarn stärktes mot kronan med cirka 5 procent, eller det var snarare kronan som försvagades. Den extra likviditet som injiceras genom ECB:s QE-program är också positiv för Asien i och med att viljan att ta risk ökar samtidigt som kapitalet letar efter marknader med bättre avkastning. Sedan kan vi konstatera att både Kina och Indien har behov av att sänka ränteläget. Det är positivt för börserna i Asien. Kinas ekonomi växte visserligen med 7,4 procent under sista kvartalet, men i verkligheten är tillväxten betydligt lägre, vilket tvingar fram både stimulansåtgärder och lägre räntor. Indien har tack vare lägre oljepris och fallande inflation, för första gången på flera år, ett läge där vi kan förvänta oss stegvisa räntesänkningar på 1,0 till 1,5 procent de närmaste 18 månaderna. Fonden har en fokuserad portfölj med inriktning på några intressanta teman. Inhemsk konsumtion i länderna i Sydostasien drivs av strukturell tillväxt. Banker, fastigheter och biltillverkare gynnas av lägre räntor. Hälsovård, infrastruktur och ökad penetration av smarta mobiltelefoner är också områden som kommer att växa snabbt i Asien de närmaste åren. minskades något, men vi ökade innehavet i China Mobile. Utbyggnaden av landets 4G/LTE-nätverk är i stort sett klart och China Mobil, med 700 miljoner abonnenter, tar cirka 80 procent av marknaden för 4G när kunderna skaffar nya telefoner. Dessutom är värderingen låg och direktavkastningen god. Även innehavet i it-servicebolaget Infosys ökades under perioden. tillväxtmarknadsfonder: carnegie asia MARKNADSKOMMENTAR: Gunnar Påhlson tillväxtmarknadsfonder: carnegie afrikafond 120 100 80 60 40 20 0 CARNEGIE AFRIKAFOND –20 PLACERINGSINRIKTNING I Afrika finns i dag många av världens snabbast växande ekonomier. Carnegie Afrikafond upptäcker och samlar kontinentens mest intressanta och lovande företag. En av Afrikas stora resurser är naturtill gångarna. Afrika har ungefär 10 procent av världens bevisade oljereserver och 8 procent av gasreserverna, och nya fynd görs som leder till höjda prognoser. Därtill har Afrika stora mineraltillgångar, bland annat 95 pro cent av världens platina och en tredjedel av världens bauxitreserver. Som en följd av globaliseringen är råvarupriserna generellt sett högre än vad de har varit historiskt. På den afrikanska kontinenten har detta lett till stora investeringar i ny infrastruktur, och i samband med det har ett ökat intresse bland nya investerare utvecklats. Bland annat har både Kina och Indien utökat sin handel med afrikanska länder kraftigt. En annan mycket viktig faktor är Afrikas unga befolkning och allt större medelklass. År 2050 beräknas Afrikas befolkning uppgå till 2 miljarder. Tillsammans med goda till växtutsikter talar detta för en växande klass av konsumenter. Detta återspeglas i snart sagt samtliga delar av näringslivet. PASSAR FÖR DIG SOM… 44 Vill upptäcka en kontinent full av fram tidstro och tror på god framtida ekonomisk utveckling i Afrika. Alla uppgifter per 2015-01-31 44 Har en långsiktig sparhorisont på minst fem år. 44 Vill bredda ditt sparande från enbart etablerade marknader till marknader som är under utveckling och är villig att till viss del ta högre risk i utbyte mot en eventuell högre avkastning. 1 feb. 2010 31 jan. 2015 UTVECKLING 5 år, procent 40 30 20 10 0 –10 –20 1 feb. 2010 31 jan. 2015 20 STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden 10 Bolag 0 Group MTN Naspers –10 Standard Bank –20 Vodacom Aspen Pharma –30 % 9,0 8,9 6,0 6,0 5,0 Bolag % Firstrand Life Healthcare Sasol MR Price Grp Billiton 1 feb. 2010 31 jan. 2015 FONDFAKTA Bankgiro 80 PPM-nummer Riskklass 60 Morningstar 40 Startdatum 20 Förvaltare Förvaltningsavgift, % 0 Normanbelopp -20 5868-3947 184 291 6 av 7 HHH 2006-05-29 Karin Fries 2,50 20 771 kr -40 1 feb. 2010 LÄS MER! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ 40 afrikafond. 5,0 4,0 4,0 4,0 4,0 31 jan. 2015 Ny placeringsinriktning från 2014-07-02 20 46 UTSIKT Våren/sommaren 2015 carnegie fonder 0 Oljeprisraset gynnar Sydafrika, men inte Nigeria. Vi håller oss till bolag med goda kassaflöden och bra utdelningar. Prisraset på olja gynnar Sydafrikas konsumenter den nigerianska marknaden fortsätter att falla. Oljeprisets effekter på banksektorn, osäkerheten kring valutans likviditet och nära förestående val har fått investerare att vänta på bättre tider. Marknaden var ner nästan 15 procent i lokal valuta. Oljebolaget Seplat meddelade att man har inlett samtal med London-noterade nigerianska Afren, som efter en corporate governance-skandal i somras och kraftigt fallande oljepriser under hösten har fått stora svårigheter med betalningarna. fondens innehav Aspen meddelade att man köper produktionsrättigheterna till ett anti koaguleringsmedel från Novartis och därmed ökar sin läkemedelsportfölj ytterligare. zambia höll presidentval i januari men den carnegie fonder förutom högre oljepriser är det svårt att se vad som ska stabilisera den fallande börsen i Lagos i det korta perspektivet, trots att värderingarna nu börjar närma sig 2009 års nivåer och därmed ser mer attraktiva ut än på länge. I Sydafrika finns flera bolag med hög direktavkastning. Då marknaden känns normalvärderad fortsätter vi vår strategi att fokusera på goda kassaflöden och höga utdelningar. ¶ Zambias export n ke n 2013 (prel.) ba Koppar: 67% ld s 6,9 mdr USD Kä ll a :V Zambia följer ”Dr Copper” å finansmarknaden talas P det ibland om doktor Koppar – ”den enda metallen som har en doktorsexamen i ekonomi”. Koppar används nämligen i så många varor och så många branscher att dess pris har visat sig vara en bra indikator på vartåt ekonomin barkar. Zambia har stora tillgångar av koppar, som är landets vik tigaste exportprodukt, och är därmed extra känsligt för prisutvecklingen. Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/afrikafond. Karin Fries har en ekono mie magister-examen från Lunds universitet och en CEFA. A nställdes 2004. E-post: karin.fries @carnegie.se Telefon: 08-588 693 46 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 47 Alla uppgifter per 2015-01-31 vinnande kandidaten sitter endast kvar till 2016, då ordinarie presidentval hålls igen. Zambia har föreslagit nya skattesatser inom gruvindustrin, vilket i kombination med fallande kopparpriser kommer att drabba kopparproducenter hårt. Det är osäkert huruvida dessa skattesatser kommer att bestå, vilket förklarar en del av volatiliteten i First Quantums aktiekurs då det i dagsläget finns flera frågetecken för bolaget, inte bara kopparpriserna. Bolaget har dock inga operationella problem och torde kunna rida igenom stormen även den här gången. är D e flesta aktiemarknader i Afrika steg under årets första månad. En svagare krona bidrog ytterligare till en stark inledning på året. Den egyptiska marknaden steg hela 10 procent och den sydafrikanska marknaden steg 3 procent i lokal valuta, och en valutaförstärkning gjorde att marknaden steg hela 8 procent i kronor. I Sydafrika börjar de lägre oljepriserna redan märkas genom att bensinen blivit billigare, med fallande inflation som följd. Centralbanken väntas därför nu inte höja räntan i den takt som tidigare antagits. Detta fick räntekänsliga bolag som banker och konsumentaktier att stiga kraftigt från mitten av januari. tillväxtmarknadsfonder: carnegie afrikafond MARKNADSKOMMENTAR: Karin Fries tillväxtmarknadsfonder: carnegie emerging markets 1 feb. 2010 40 30 20 10 0 CARNEGIE EMERGING MARKETS –10 PLACERINGSINRIKTNING Världsekonomin snurrar allt snabbare och världen krymper mer och mer. Carnegie Emerging Markets är inte knuten till en specifik marknad, utan analyserar och upptäcker spännande företag och marknader över hela världen. Tillväxtmarknader är ekonomier som växer snabbare än övriga världen. Carnegie Emer ging Markets investerar i Asien, Latinamerika, Mellanöstern, Afrika och Östeuropa. Dessa regioner omfattar över 80 procent av jordens landmassa och befolkning. Tack vare en allt mer globaliserad värld har tillväxtmarkna derna utvecklats till allt viktigare export- och importnationer. Förutom i relativt etablerade tillväxtmark nader, som de så kallade BRIC-länderna, investerar fonden i gryningsmarknader. Dessa är i ett tidigare ekonomiskt skede. Vi ser lovande investeringsmöjligheter i bland annat Nigeria, Indonesien och Peru. Fonden investerar i långsiktiga teman som en växande medelklass med stigande konsumtion som följd, låga produktionskost nader, stora investeringar i infrastruktur och en global efterfrågan på råvaror. PASSAR FÖR DIG SOM… 44 Vill investera i flera tillväxtmarknader, men bara i en tillväxtmarknadsfond. 44 Vill ta del av den snabba ekonomiska utvecklingen på tillväxtmarknaderna. Alla uppgifter per 2015-01-31 31 jan. 2015 44 Har en långsiktig placeringshorisont på minst fem år. –20 1 feb. 2010 UTVECKLING 5 år, procent 20 10 0 –10 –20 –30 1 feb. 2010 31 jan. 2015 STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden 80 Bolag 60 Samsung Eclat 40 Textile Sintex Ind. 20 Tata Motors 0 Hyundai Motor % 5,0 4,8 4,8 4,7 4,3 -20 -40 1 feb. 2010 FONDFAKTA % Grupo Financiero Shriram Cemex Suzano China Con struction Bank 4,1 3,9 3,9 3,8 3,6 31 jan. 2015 5974-9887 285 825 6 placeringsav 7 Ny inriktning från HHH 2014-07-02 1996-03-25 Mona Stenmark och Jan-Olov Olsson 0 Förvaltningsavgift, % 1,70 Normanbelopp 14 679 kr –20 LÄS MER! –40 1 feb. 2010 Scanna koden med 20 mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ emerging-markets. 0 48 –20 UTSIKT Våren/sommaren 2015 Bolag Bankgiro PPM-nummer Riskklass 40 Morningstar Startdatum 20 Förvaltare 44 Är villig att ta högre risk i utbyte mot en eventuell högre avkastning och vill ha ett komplement till en portfölj med lägre riskprofil. 31 jan. 2015 –40 31 jan. 2015 carnegie fonder Indien ser fortsatt attraktivt ut. Nya i fonden är en indisk bank, ett vattenreningsbolag i Kina och en rysk nickeljätte. Indien-börsen lockar med bra utsikter och låg ränta Å r 2015 har börjat med en blandad ut veckling för världens tillväxtmarknader. Indiens börs fortsatte att leverera och utsikterna för 2015 ser alltjämt ljusa ut. En oväntad räntesänkning i januari gav en extra skjuts. Även om värderingarna på sina håll börjar se utmanande ut får vi sannolikt se upprevideringar av vinsterna framöver. Indonesiens börs gick ner en aning då man oroar sig för att president Jokowi inte kommer att kunna genomföra sina reformer. Kina slutar månaden svagt på plus i kronor räknat då statens stimulansåtgärder verkar ge effekt. Flödesmässigt går pengar fortfarande ut ur tillväxtmarknaderna som tillgångsslag men vissa länder ser inflöden, däribland Indien och Turkiet som gynnas av det låga oljepriset. Latinamerika, som är en råvarutung region, i vissa fall avseende ekonomierna och i vissa fall börserna, hade en svag månad. Den pågående korruptionsutredningen mot Petrobras* och dess underleverantörer påverkar den brasilianska börsen och inflationen bäddar för fler räntehöjningar. I januari höjdes styrräntan med 50 punkter till 12,25 procent. för att öka exponeringen mot den ränte sänkningscykel som inletts i Indien har fonden investerat i Axis Bank, en av landets ledande privatägda banker med ett brett utbud av tjänster för alla typer av kunder. Exponeringen mot Kina har utökats genom SIIC Environment Holdings, en ledande aktör *Vi hoppar av en oljejätte Petrobras ä r ett stort brasili anskt oljebolag som tidigare var ett innehav i Carnegie Emerging Markets. Precis när förvaltarna Jan-Olov och Mona i november besökte Petrobras i Rio de Janeiro gjorde polisen och skatte verket en stor razzia, vilken var droppen för förvaltarna som sålde hela innehavet. Utredningen kan få stora konsekvenser för hela Brasi lien. Läs mer om razzian och förvaltarnas Brasilienresa på carnegie.se/fonder. På resa i Brasilien. fonden har sålt brasilianska Anima Educacao då nya studielånsregleringar försämrar utbildningssektorns utsikter. Det sydafrikanska bryggeriet SAB Miller har avyttrats efter en god uppgång som gör att dess vidare kurspotential är begränsad. ¶ Denna marknadskommentar skrevs i januari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/emerging-markets. Mona Stenmark är fil mag i nationalekonomi. Var risk analytiker innan hon kom till Carnegie Fonder 2008. Jan-Olov Olsson är civileko nom. UD-bakgrund, mång årig Östeuropaförvaltare. På Carnegie Fonder sedan 2011. E-post: mona.stenmark @carnegie.se E-post: Telefon: 08-588 693 44 Telefon: 08-588 693 85 jan-olov.olsson @carnegie.se Våren/sommaren 2015 UTSIKT 49 Alla uppgifter per 2015-01-31 carnegie fonder inom vattenrening och vattenförsörjning i östra och södra Kina. Under en tid har denna typ av aktier varit lite i skymundan och SIIC har kommit ner på attraktiva nivåer. Miljöfrågor förblir dock viktiga. Nyligen har man tillåtit bolag som ägnar sig åt vattenrening att höja sina tariffer. Ryska Norilsk Nickel är det tredje nya innehavet. Aktien är lågt värderad och betalar god utdelning. Aktien ger exponering mot förbättrad råvarukonjunktur och diversifierar portföljens ryska oljeexponering. tillväxtmarknadsfonder: carnegie emerging markets MARKNADSKOMMENTAR: Mona Stenmark & Jan-Olov Olsson tillväxtmarknadsfonder: carnegie indienfond –20 31 jan. 2015 20 10 0 –10 –20 CARNEGIE INDIENFOND –30 PLACERINGSINRIKTNING Carnegie Indienfond erbjuder exponering mot en av världens mest spännande tillväxtmarknader. Fonden arbetar långsiktigt med att hitta stabila investeringar. Indien har det senaste decenniet etablerat sig som en ekonomisk stormakt med oerhört hög tillväxt. Landets ekonomi drivs framåt av en stark inhemsk efterfrågan, ökad konsum tion, infrastrukturinvesteringar, utländska direktinvesteringar och outsourcing. Indien är ett enormt land med lika enorm potential och det finns goda prognoser för fortsatt tillväxt. Indienfondens målsättning är att skapa en stabil avkastning på denna snabbväxande marknad. Indien har 135 års börshistorik. Det finns cirka 7 000 noterade företag i landet. Jordbru ket är alltjämt basen för den inhemska efter frågan, men industrin fortsätter att utvecklas snabbt. Indiska företag är i regel mycket välskötta. Företagsledningarna har ofta inter nationell utbildning och drivs av samma mål sättningar som i väst, med tydliga tillväxtmål och utpräglat lönsamhetstänkande. PASSAR FÖR DIG SOM… 44 Tror på god framtida ekonomisk utveckling i Indien. 44 Har Alla uppgifter per 2015-01-31 1 feb. 2010 en långsiktig sparhorisont på minst fem år. 44 Vill bredda ditt sparande från etablerade marknader till en marknad som är under utveckling och samtidigt är villig att till viss del ta en högre risk i utbyte mot en eventu ellt högre avkastning. 50 UTSIKT Våren/sommaren 2015 1 feb. 2010 31 jan. 2015 UTVECKLING 5 år, procent 80 60 40 20 0 -20 -40 1 feb. 2010 31 jan. 2015 STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden Ny placerings% inriktning Bolag från 2014-07-02 40 Bolag ICICI Bank 6,4 HDFC 0 Pharma Sun Tata Motors –20 Asian Paints 5,6 5,4 4,7 4,2 20 FONDFAKTA 1 feb. 2010 –40 Bankgiro 20 PPM-nummer Riskklass 0 Morningstar Startdatum –20 Förvaltare Förvaltningsavgift, % –40 Normanbelopp LÄS1 feb. MER! 2010 –60 % Kotak Mahindra Bank Bosch Apollo Hospitals Axis Bank Larsen & Toubro 4,2 4,0 3,9 3,9 3,7 31 jan. 2015 5812-8125 505 586 6 av 7 HHHH 2004-09-01 Gunnar Påhlson 2,20 18 416 kr 31 jan. 2015 Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ indienfond. carnegie fonder Politiska reformer och en lägre inflation skapar utrymme för fortsatta vinstökningar. Hänger Indiens börs med uppåt? Optimismen håller i sig efter ett urstarkt år D låga oljepriser och lägre matinflation har skapat ett makroläge för Indien där vi nu kan förvänta oss stegvisa räntesänkningar under det kommande året. Reserve Bank of India överraskade marknaden genom att redan den 15 januari sänka styrräntan med 0,25 procentenheter till 7,75 procent. Obligationsräntorna faller också, och tioårsräntan har nu fallit under 8 procent, vilket gynnar banker och finansbolag som finansierar sig på obligationsmarknaden. Inflationen ligger nu på 5,5 procent och det är möjligt att räntorna kan sänkas med mellan 1,0 och 1,5 procent under 18 månader. Detta var den första sänkningen på över två år och helt nödvändig för att få igång investeringar i industrin. Den rätta titulaturen CORBIS/ALL OVER PRESS en indiska aktiemarknaden inledde året med fortsatt urstark utveckling och stora handelsvolymer, drivet av rekordstora inflöden av kapital från utländska investerare. På en månad köpte man aktier och obligationer för 4,1 miljarder dollar. Carnegie Indienfond steg 2014 med drygt 74 procent och i januari med ytterligare 18,4 procent. Innehaven i banker och finansbolag ökades under perioden. Utvecklingen för Indien avseende ekonomin och reformpolitiken, går i rätt riktning och vi väntar fortsatt god utveckling under 2015. De positiva effekterna av ett lägre oljepris är flera. Lägre underskott i statsbudgeten, minskat underskott i bytesbalansen samt lägre inflation ger stabilare I förra numret av Utsikt gav valutakurs och öppnar vi på flera håll premiärmi möjligheten för fortsatta nister Narendra Modi titeln räntesänkningar under president. Det är alltså fel, 2015. Vi ser nu början något som både uppmärk på en cyklisk återsamma Carnegie-kunder hämtning i företagens och förvaltaren Gunnar vinstutveckling. Börsen Påhlson påpekat. Utsikts redaktion ber om ursäkt. känns dock fullvärderad Indiens president heter för baserat på årets vinster. övrigt Pranab Mukherjee. I takt med att företagens vinster ökar kan börsen Premiärministern… fortsätta att stiga. Vinst …och presidenten erna väntas öka med 12–14 procent nästa år. Den sektor som gynnas mest av lägre räntor är bankerna, där fonden har en stor exponering. Det som ytterligare förbättrar scenariot för Indien 2015 är att Modi, sedan han stärkte sitt grepp om makten i delstaterna, nu går vidare med reform agendan. ¶ tillväxtmarknadsfonder: carnegie indienfond MARKNADSKOMMENTAR: Gunnar Påhlson Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/indienfond. carnegie indienfond har en fokuserad carnegie fonder Ekonom Gunnar Påhlson är förvaltare inriktad på Asien sedan 1989. På Carnegie Fonder sedan 2006. E-post: gunnar.pahlson @carnegie.se Telefon: 08-588 693 48 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 51 Alla uppgifter per 2015-01-31 portfölj med få innehav och med exponering mot branscher som drar nytta av ekonomiska reformer och lägre räntor framöver. Under månaden gjordes nyinvestering i Hindustan Unilever, som säljer konsumentprodukter, TVS Motor, som tillverkar motorcyklar, Pidilite Industries, Colgate Palmolive India, som har en dominerande marknadsandel för tandkräm i Indien, och i Bajaj Finance. tillväxtmarknadsfonder: carnegie rysslandsfond -40 31 jan. 2015 Ny placeringsinriktning från 2014-07-02 40 20 0 CARNEGIE RYSSLANDSFOND –20 PLACERINGSINRIKTNING I Ryssland finns enorma naturtillgångar, men också många spännande företag och en växande marknad. Det här är fonden för dig som tror på rysk ekonomi i ett långsiktigt perspektiv. Efter Sovjetunionens sammanbrott har Ryssland upplevt en dramatisk resa in i helt nya förutsättningar och en ny ekonomi. Eko nomin har potential till fortsatt stark tillväxt. Mycket starka statsfinanser gav Ryssland bättre möjligheter än många andra länder att repa sig efter finanskrisen 2008. Tack vare sina energitillgångar är landet på väg att bli en ekonomisk världsmakt och inkomsterna från energisektorn sprider sig snabbt till andra sektorer av näringslivet. Oljeprisets utveckling är en fortsatt viktig fak tor för den ryska ekonomin. Till följd av de höga råvarupriserna har landet en av världens största valutareserver. Ryssland har dessutom en stor oljefond att använda i krislägen. Om privata investeringar och privat konsumtion faller har staten goda möjligheter att fungera som buffert. Carnegie Rysslandsfond investerar i aktier noterade i framför allt Ryssland, men även i övriga delar av forna Sovjetunionen. Fonden får också investera i bolag vars huvudsakliga verksamhet är förlagd till Ryssland, men vars aktier är noterade i annat land. PASSAR FÖR DIG SOM… 44 Tror på en god framtida ekonomisk utveckling i Ryssland. Alla uppgifter per 2015-01-31 1 feb. 2010 44 Har en långsiktig sparhorisont, på minst fem år. 44 Vill bredda ditt sparande från etablerade marknader till en marknad som är under utveckling. 52 UTSIKT Våren/sommaren 2015 UTVECKLING 5 år, procent –40 1 feb. 2010 31 jan. 2015 1 feb. 2010 31 jan. 2015 20 0 –20 –40 –60 STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden Bolag Surgutneftegaz Novatek Gazprom Sberbank Severstal % 9,5 8,4 8,4 7,4 4,8 Bolag % Norilsk Nickel MTS Magnit Megafon Transneft 4,6 4,4 4,2 4,2 4,1 FONDFAKTA Bankgiro PPM-nummer Riskklass Morningstar Startdatum Förvaltare Förvaltningsavgift, % Normanbelopp 5206-4656 249 995 6 av 7 HHHHH 1997-10-27 Fredrik Colliander 2,50 21 507 kr LÄS MER! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på c arnegie.se/ rysslandsfond. carnegie fonder Rysslands ekonomi har försvagats ordentligt. En ljuspunkt var ett uppköpsbud på oljeservicebolaget Eurasia Drilling. Rysslands hopp står till energimarknaden E för första gången på mycket länge kom i j anuari ett utländskt företag med ett bud på ett större ryskt bolag. Det är Schlumberger, ett amerikanskt oljeserviceföretag, som bjuder 22 dollar per aktie i branschkollegan Eurasia Drilling. Aktien stod i 11 dollar vid budtillfället, så det var en ganska rejäl överkurs. Carnegie Rysslandsfond gynnades av budet då vi hade en position i det ryska bolaget. banken mycket överraskande sin viktigaste ränta från 17 till 15 procent. Min uppfattning är att denna åtgärd kommer alldeles för tidigt och att risken för valutaoro nu åter ökar. Att man nu sänker räntan tyder på att man är carnegie fonder situationen i Ukraina har tyvärr försämrats ytterligare. Striderna runt flygplatsen i Donetsk har varit mycket intensiva och det finns uppgifter om rysk inblandning på olika sätt. Händelserna kommer förmodligen att leda till ytterligare sanktioner mot Ryssland. Det som är absolut avgörande för marknaden i nuläget är oljeprisutvecklingen. En eventuell uppgång efter det snabba fallet skulle leda till en kraftig uppgång oavsett det politiska läget. ¶ Kazakisk olja lockar fonden arnegie Rysslandsfond C investerar framför allt i Ryssland – när detta skrivs är knappt 90 pro cent av fonden rysk. Men Rysslandsfonden får också investera i övriga före detta Sovjetunionen. Detta utnyttjades under 2014 då fonden investe rade i Kazmunaigaz, ett kazakiskt oljebolag med mycket attraktiv direkt avkastning. Samtidigt minskades exponeringen mot ryska oljebolag som Lukoil, Rosneft och Sur gutneftegaz. Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/rysslandsfond. Här håller ”Kaz” till. Fredrik Colliander har arbetat med Östeuropa i många år. Förvaltar Ryss landsfonden sedan 2000. E-post: fredrik.colliander @carnegie.se Telefon: 08-588 693 49 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 53 Alla uppgifter per 2015-01-31 den 30 januari sänkte den ryska central väldigt oroad över det ryska banksystemets hälsa. Det är säkerligen många banker som har allvarliga finansieringsproblem. MARTIN LOPATKA/WIKIPEDIA fter ett riktigt mörkt 2014 (–28,5 procent för Carnegie Rysslandsfond) stabiliserades den ryska aktiemarknaden något under januari. Volatiliteten var dock fortsatt hög, framför allt på valutamarknaden, och svängningarna i fonden blev därför ganska stora. För januari som helhet lyckades dock fonden till slut prestera positiv avkastning i svenska kronor. Kreditvärderingsinstitutet S&P nedgraderade Ryssland till BB+ och behöll en negativ outlook. Man oroar sig framför allt för de försämrade tillväxtutsikterna och alltmer begränsade möjligheter att föra en aktiv penningpolitik. S&P påpekar att banksektorn nu ser ut att bli allt svagare på grund av den försämrade kvaliteten på tillgångarna och att inflationen kommer att stiga till över 10 procent på helåret. Det är också intressant att notera att Rysslands BNP nästan har halverats i dollartermer på grund av valutakursfallet. BNP per capita har fallit från cirka 15 000 dollar till 8 000 på en väldigt kort tid. Helt plötsligt har Rysslands nyvunna rikedom försvunnit och landet har återigen blivit ganska fattigt. tillväxtmarknadsfonder: carnegie rysslandsfond MARKNADSKOMMENTAR: Fredrik Colliander ditt fondsparande: räntefonder RÄNTEFONDER: Mikael Engvall Nordiska företagsobligationer har vuxit kraftigt – det gynnar Carnegie Corporate Bond. På de globala tillväxtmarknaderna finns ytterligare intressanta alternativ. Omoget ger mest Text KRISTINA FLINTULL M ikael Engvall ingår i Carnegie Fonders rän teteam och har en bakgrund som mäklare och analytiker av tillväxtmarknader. Han ser en stor potential för företags obligationer på dessa marknader. Alla uppgifter per 2015-01-31 Varför företagsobligationer utgivna på tillväxtmarknader? – Många utvecklade ekonomier har låg eller obefintlig tillväxt och i vissa länder har man till och med negativa styrräntor för att stimulera ekonomierna. Samtidigt finns det andra marknader i tillväxtsegmentet där den ekonomiska utvecklingen är förhållandevis gynnsam. Strukturreformer och en växande medelklass skapar fantastiska förutsättningar för företag. Svenska investerare kan därmed få ytterligare diversifiering om de exponerar sig mot dessa nya ekonomier. 54 UTSIKT Våren/sommaren 2015 Vilka faktorer ligger bakom utvecklingen? – Det senaste decenniet har marknaden för företagsobligationer på världens tillväxtmarknader vuxit explosionsartat. Mindre regleringar, förbättrad genomlysning av företagen, bättre redovisningsstandarder och emissioner i utländsk valuta har ökat förutsättningarna att nå ut till internationella långivare. Allt detta i kombination med att efterfrågan har ökat, så klart. Är någon sektor särskilt intressant? – Som investerare vill man komma åt dynamiken i den lokala marknaden, medelklassen och konsumtionen. En sektor som jag förespråkar starkt är att vända sig mot bankerna och där finns redan många emitterade obligationer. Beroende på vilket carnegie fonder 1500 Mdr USD 1000 0 Statsobligationer High yield Investment grade 1998 2014 Mikael Engvall:”Företagsobli gationer med lägre kreditbetyg kallas high yield och de som ges ut av bolag med bättre ekonomi kallas investment grade. Grafen visar att marknaden för emis sioner från bolag på tillväxtmark nader var nästintill obefintlig 1998, medan den i dag är ett allt viktigare segment för investerare och ett alternativ till statsobliga tioner.” ditt fondsparande: räntefonder VAD ÄR DET HÄR, MIKAEL? Källa: Pioneer Investments IAN TROWER/CORBIS/ALL OVER PRESS ”Som investerare vill man komma åt dynamiken i den lokala marknaden, medelklassen och konsumtionen.” risktagande man önskar, kan man låna ut pengar säkrare till banker med aktiviteter över hela världen, exempelvis Standard Chartered Bank, eller ta en högre risk genom att låna ut till kanske en indisk bank med endast lokal verksamhet. Hur är det med risknivån på tillväxtmarknaderna? carnegie fonder Våren/sommaren 2015 UTSIKT 55 Alla uppgifter per 2015-01-31 Konsumtionsvaror i tillväxtländer har stor potential. Här Luohu Commercial City i 11-miljonersstaden Shenzhen norr om Hongkong. – Precis som på utvecklade marknader finns det många typer av bolag och därför varierar risken och avkastningen också. Det finns alltså bolag med höga kreditbetyg och bolag med lägre. Men marknaderna är mer omogna och den politiska instabiliteten större. Den som ska låna ut pengar i den här miljön kräver därför högre ränta. Kort sagt, risken på tillväxtmarknader är ofta högre, men så finns det också möjligheter till högre avkastning. ¶ räntefonder: carnegie corporate bond 1 feb. 2013 10 120 8 100 6 80 4 60 2 40 0 20 CARNEGIE CORPORATE BOND –2 0 –20 1 feb. 2010 31 jan. 2015 PLACERINGSINRIKTNING Carnegie Corporate Bond lånar långsiktigt 40 ut pengar till nordiska företag och får 120 tillbaka i form av återkommande räntor. Företagsobligationer är för många en ny 8030 sparform som i risk ligger mellan vanligt 4020 räntesparande och aktiesparande. 010 Allt fler nordiska företag är aktiva inom företagsobligationsmarknaden, bland annat –40 0 1 feb. 2012 Start 31 jan.norska 2015 Statoil och svenska Ericsson och SKF, finska Fortum, som alla lånar pengar genom –10 att ge ut företagsobligationer. Fler exempel finns, i de flesta sektorer: bank, energi, verk –20 1 feb. 2010stad, hälsovård och skog. 31 jan. 2015 Precis som våra aktiefonder investerar Car 80 20 negie Corporate Bond i företag som vi g illar och som vi är väl förtrogna med. Vi följer inte 60 10 något index och vår målsättning är att gene rera en god avkastning till en begränsad risk. 40 0 Fonden består av obligationer från företag i hela Norden. Det kan vara finska skogsbo 20–10 lag, norska oljebolag och svenska industri –20 bolag. Nordiska företag är ofta välskötta och 0 har bra marknadspositioner och tillförlitlig –30 31 jan. 2015 –20 1 feb. 2010informationsutgivning. Genomsnittslöpti år.jan. Fonden 1 feb. 2010 den i portföljen är 3–5 31 2015 är dagligt handlad utan inlåsning för andelsägarna. Alla innehav i utländska valutor är säkrade 80 mot svenska kronor, för att andelsägarna ska slippa valutarisk. 60 120 40 100 20 80 0 PASSAR FÖR DIG SOM… 44 Vill låna ut pengar till stabila, Alla uppgifter per 2015-01-31 60-20 nordiska bolag. 40 4 4 Vill komplettera ditt räntesparande med -40 31 jan. 2015förväntad högre 20 1 feb. 2010 ett alternativ som har en avkastning och risk, dock betydligt lägre risk än aktier. 0 –20 40 30 31 jan. 2015 1 feb. 2010 40 44 Vill diversifiera ditt 31 sparande med ett för Ny placeringsjan. 2015 många nytt tillgångslag. inriktning från 2014-07-02 20 0 56 UTSIKT Våren/sommaren 2015 1 feb. 2013 31 jan. 2015 Likvida Kommu Bostads Bankobl Företag UTVECKLING Likvida medel 2 år, procent Kommunobligationer Bostadsobligationer Bankobligationer 8 Företagsobligationer 10 6 4 2 0 Likvida medel –2 Kommunobligationer 1 feb. 2013 Svenska staten Bostadsobligationer 31 jan. 2015 GEOGRAFISK FÖRDELNING 4 Övriga 3 Danmark 3 Finland Sverige 2 2 Norge 1 1 FONDFAKTA 0 Bankgiro –1 5001-9496 31 jan. 2015 537 639 Riskklass 2 av 7 10 HHHHH Morningstar Startdatum 1990-10-01 8 Förvaltare Niklas Edman och 6 Babak Houshmand Förvaltningsavgift, % 0,95 4 Normanbelopp 8 211 kr 2 1 feb. 2013 PPM-nummer 0 LÄS MER! –2 Scanna 1 feb.koden 2013 med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/corporatebond. Likvida medel Kommunobligationer Bostadsobligationer Bankobligationer Företagsobligationer 31 jan. 2015 carnegie fonder Likvida me Kommunob Bostadsobl Bankobliga Företagsob Statsräntorna fortsätter att pressas till mycket låga nivåer. Men vissa företag har fått se en stigande lånekostnad. Dyrare lån för företagen gynnar oss investerare M ario Draghi, den europeiska centralbankens chef, valde till slut att spänna bågen ordentligt och trycka 60 miljarder euro i månaden i minst 18 månader framöver. Marknaden ropade ”äntligen”, och i princip alla risktillgångar gick upp i pris. Handlingen var väntad, dock kan dess obestämda varaktighet i kombination med dess storlek (större än väntat) ha drivit på en mer positiv utveckling än väntat. Denna övning är tänkt att få fart på konsumtion, tillväxt och inflation och vi ser med försiktighet på dess framtida effekter. ECB:s check presenterades, sannolikt genomtänkt, lagom till valet i Grekland. Vänsterorienterade Syriza vann överlägset och vi kan konstatera att marknaden inte tror på minskade åtstramningspaket i kombination med befintlig skuldbörda. Detta har dock ytterst begränsad påverkan på våra räntefonder. ecb:s tryckpress gav ännu en månad av fallande statsräntor i Europa och den amerikanska statsräntan föll i januari till och med tvåfaldigt i jämförelse med sina europeiska kusiner. Den svenska tioårsräntan stängde januari på 0,63 procent, ner med 0,29 procent. Stockholms interbankränta, den ränta som alla rörliga obligationer prissätts på i svenska kronor, stängde på otroliga 0,1 procent. Som bekant är långräntan en funktion av marknadens förväntan på inflation och tillväxt samt investerares efterfrågan på långa oron på räntemarkna- Risktagarna – så får de betalt Riskpremie ä r ett centralt begrepp för investerare. En kelt uttryckt handlar det om vilken avkastning en köpare kräver för att investera i ett visst värdepapper, till exem pel en företagsobligation, i stället för i ett riskfritt alternativ, till exempel svenska statsobligationer. Ju större risken bedöms vara, desto större kompensation (riskpremie) vill investera ren ha. der samt ökade riskpremie har gjort att framför allt bolag med högre risk dragit sig för att söka finansiering på kapitalmarknaden den senaste tiden. Nyemissioner har lyst med sin frånvaro i januari, till skillnad från samma tidpunkt förra året. Men mot slutet av månaden började positiva tongångar att höras och bolagen har helt enkelt accepterat att det kostar mer att finansiera sig i dag än för sex månader sen. Detta är i grunden mycket positivt för fondandelsägarna. ¶ Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/corporate-bond. Civilekonom Niklas Edman har en bakgrund inom bland annat corporate finance. Till Carnegie Fonder år 2013. Babak Houshmand är företagsekonom från Stock holms universitet, med bakgrund som kreditanalytiker. E-post: niklas.edman @carnegie.se E-post: babak.houshmand @carnegie.se Telefon: 08-588 693 42 Telefon: 08-588 693 54 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 57 Alla uppgifter per 2015-01-31 carnegie fonder statsobligationer medan den korta räntan är marknadens förväntan på Riksbankens agerande. Den senare indikerar därmed att Riskbanken ska vara än mer expansiv i sin penningpolitik. I tillägg till detta fortsätter den svenska kronan att försvagas mot båda dollarn och euron. räntefonder: carnegie corporate bond MARKNADSKOMMENTAR: Niklas Edman & Babak Houshmand räntefonder: carnegie likviditetsfond –2 10 80 80 6 40 60 0 40 –40 Start 1 feb. 2012 20 31 jan. 2015 CARNEGIE LIKVIDITETSFOND 31 jan. 2015 PLACERINGSINRIKTNING Vill du ha en tillfällig placering med mycket 60 låg risk? Vår likviditetsfond passar dig som vill använda dig av dina sparade pengar 40 inom en snar framtid och den är ett seriöst alternativ till ett vanligt bankkonto. 20120 Carnegie Likviditetsfonds mål är att skapa 100 0 en stabil och positiv avkastning. Fonden 80 kan investera i räntebärande överlåtbara –20 60 värdepapper, penningmarknadsinstrument, 1 feb. 2010 fondandelar och konton 31 jan. 2015 i kreditinstitut. 40 I syfte att effektivisera förvaltningen kan 20 fonden investera i derivatinstrument. De får användas för att effektivisera förvaltningen 0 i syfte att minska risker och kostnader samt –20 att skapa hävstång och öka avkastningen. 1 feb. 2010 31 jan. 2015 120 Fondens medel placeras i räntebärande värdepapper och penningmarknadsinstrument 100 utfärdade av nordiska stater, kommuner, 80 landsting, kreditinstitut samt företag med nordisk koppling. Emittenternas kreditvärdig 6040 het ska vara höga. Placeringar i värdepapper 4030 i utländsk valuta valutasäkras mot svenska 2020 kronor. Genomsnittlig ränteduration får inte överstiga 12 månader och genomsnittlig max 0 10 imal förfallolöptid får maximalt vara 24 må –20 nader. Fondens investeringar drivs inte av ett 10feb. 2010 31 jan. 2015 index som måste följas. Vi tittar på emitten ter med god avkastning givet deras kredit –10 profil. Fondens innehav är mycket likvida. –20 1 feb. 2010 40 –10 –20 44 Vill 10 ha jämn avkastning utan onödiga risker. 44 Vill ha en tillfällig placering med mycket låg risk för att sedan successivt öka sparandet i mer riskfyllda placeringar, till exempel aktiefonder. 0 Alla uppgifter per 2015-01-31 0 31 jan. 2015 PASSAR FÖR DIG SOM… 20 10 31 jan. 2015 1 1 feb. 2010 80 4 4 3 2 3 0 2 –2 2 1 1feb. 2013 0 –20 20 31 jan. 2015 8 120 30 1 feb. 2013 –10 –20 44 Avser –30 1 feb. 2010 1 feb. 2010 att använda ditt sparkapital inom en snar framtid och därför vill försäkra dig om 31 jan. 2015 en jämn avkastning utan onödig 31 jan. 2015 risk. 0 UTVECKLING 2 år, procent –1 4 3 1 feb. 2013 10 3 2 8 2 6 1 4 1 2 0 –1 31 jan. 2015 0 1 feb. 2013 –2 31 jan. 2015 1 feb. 2013 31 jan. 2015 10 STRATEGISK FÖRDELNING Likvida m Kommu Bostads Bankobl Företags 8 6 Likvida medel Kommunobligationer 4 Bostadsobligationer Bankobligationer 2 Företagsobligationer 0 –2 FONDFAKTA 1 feb. 2013 31 jan. 2015 Bankgiro PPM-nummer Riskklass Likvida medel Likvida medel Morningstar Kommunobligationer Kommunobligationer Bostadsobligationer Svenska staten Startdatum Bankobligationer Bostadsobligationer Förvaltare Företagsobligationer 5787-9660 214 163 2 av 7 Betygsätts ej 1990-07-02 Niklas Edman och Babak Houshmand Förvaltningsavgift, % 0,30 Normanbelopp 2 054 kr Övriga Danmark Finland Sverige LÄS MER! Likvida medel Scanna koden med Kommunobligationer mobilen, eller surfa Svenska in på staten c arnegie.se/ Bostadsobligationer likviditetsfond. Norge 20 10 0 80 60 58 UTSIKT Våren/sommaren 2015 Övriga Danmark carnegie fonder Likvida med Kommunob Bostadsobl Bankobligat Företagsob Ränteläget är exceptionellt. För att skapa avkastning krävs rätt balans mellan stats-, företags- och bostadsobligationer. V i noterade en del intressanta rörelser på den svenska räntemarknaden under inledningen av året. Efter Riksbankens räntesänkning i höstas väntar marknadens aktörer på vilka signaler vi får i samband med nästa räntemöte, i februari. Framför allt har tremånaders Stibor handlats ned ytterligare under januari och närmar sig med nivån 0,097 procent snart nollstrecket. Kanske kan det ses som att marknaden förväntar sig ytterligare åtgärder för att stimulera ekonomin. Även lite längre ränteinstrument kom ned i yield och tvååriga statsobligationer handlas på minus 0,05 procent, alltså negativ ränta. I Europa kom det i januari besked om kraftfulla stimulanser som överträffade marknadens förväntningar. Totalt planeras för stödköp om 60 miljarder euro per månad under en period om 18 månader. Med det primära syftet att få fart på kreditgivningen kan stödköpen avbrytas i förtid om åtgärderna ger resultat och inflationen tar fart. carnegie Likviditetsfond steg med 0,09 procent i januari samtidigt som jämförelseindex var oförändrat under månaden. Vi har minskat räntedurationen ytterligare och den ligger nu på 99 dagar. Kreditdurationen minskade något till motsvarande 22 månader. fonden har inlett året 1,5 % 1,0 0,5 0,0 -0,5 2-årig svensk statsobligation 2012 2013 2014 Varför nappa på minusränta? XX Den som lånar ut pengar till Sverige, Tyskland eller Schweiz kan i vissa fall få betala ränta, i stället för att få ränta. Varför går man med på det? babak houshmand: Ett skäl kan vara rädsla för ännu sämre tider. Man går alltså med på att förlora lite nu i stället för mer senare. Eller så spår man defla tion, vilket skulle innebära att realräntan ändå blev positiv. En tredje möjlighet är utländska investerare som spår valutarörelser som kompenserar för den negativa räntan. starkt, men vi måste vara realistiska i våra förväntningar på resten av 2015. Det låga ränteläget begränsar förutsättningarna och vi upprätthåller vårt fokus att hålla en balanserad portfölj med låg risk. Det allmänt låga ränteläget gör att vi håller en mycket låg ränterisk i portföljen och söker avkastning i korta krediter, i huvudsak krediter med rörlig ränta (FRN). Vi har en bra balans mellan bostadsobligationer och obligationer utgivna av stat, kommun och stabila företag. ¶ Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/likviditetsfond. Civilekonom Niklas Edman har en bakgrund inom bland annat corporate finance. Till Carnegie Fonder år 2013. Babak Houshmand är företagsekonom från Stockholms universitet, med bakgrund som kreditanalytiker. E-post: niklas.edman @carnegie.se E-post: babak.houshmand @carnegie.se Telefon: 08-588 693 42 Telefon: 08-588 693 54 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 59 Alla uppgifter per 2015-01-31 carnegie fonder Under januari har vi minskat exponeringen mot Norge då vi sålt bostadsobligationer i Sparebanken 1 SR och i stället investerat i en bostadsobligation emitterad av svenska SBAB. Vi har också ökat exponeringen mot stabila svenska bolag, bland annat Ica, Skanska och Hexagon. I Finland har vi sålt av en obligation i kraftbolaget TVO då den började närma sig förfall. Vår exponering mot svenska kommuner har varit relativt stabil. Källa: Bloomberg Sverige tar betalt för att låna pengar räntefonder: carnegie likviditetsfond MARKNADSKOMMENTAR: Niklas Edman & Babak Houshmand 1 feb. 2013 räntefonder: carnegie obligationsfond 80 60 2 0 1 1 –20 1 feb. 2010 31 jan. 2015 40 120 1 feb. 2010 80 31 jan. 2015 PLACERINGSINRIKTNING 60 40 20 10 20 0 –20 –10 1 feb. 2010 31 jan. 2015 –20 10 1 feb. 2010 31 jan. 2015 PASSAR FÖR DIG SOM… 0 44 Vill –20 60 44 Sprida Alla uppgifter per 2015-01-31 –10 80 80 60 40 40 1 feb. 2010 20 0 10 1 8 6 0 –1 4 UTVECKLING 2 år, procent 2 1 feb. 2013 10 31 jan. 2015 0 8 –2 1 feb. 2013 31 jan. 2015 Likvida m Kommu Bostads Bankobl Företags 6 4 Likvida medel 2 Kommunobligationer Bostadsobligationer 0 Bankobligationer –2 Företagsobligationer 1 feb. 2013 31 jan. 2015 Likvida med Kommunob Bostadsobli Bankobligat Företagsobl STRATEGISK FÖRDELNING Likvida medel Kommunobligationer Bostadsobligationer Likvida medel Bankobligationer Kommunobligationer Företagsobligationer Svenska staten Bostadsobligationer FONDFAKTA 0 10 20 –30 2 31 jan. 2015 CARNEGIE OBLIGATIONSFOND Carnegie Obligationsfond investerar i svenska räntebärande fondpapper och 120 0 riktar sig till dig som vill ha ett långsiktigt räntesparande. En fond där värdet kan 100 –20 sjunka på kort sikt, men31där målsättningen 1 feb. 2010 jan. 2015 80 alltid är långsiktig avkastning. Carnegie Obligationsfond investerar i 60 obligationer utgivna av stater, kommuner och 40 bostadsinstitut som har en hög kreditvärdig 40 het. Fonden är koncentrerad till 10–30 obli 20 gationer, emitterade (utgivna) av staten, 30 0 kommuner, landsting, kreditinstitut samt –20 20 företag. Genomsnittslöptiden i portföljen är 1 feb. 2010 jan. 2015 3–10 år. Innehaven är31mycket likvida. 10 Alla emittenter har utmärkt kreditvärdighet och oftast högsta kreditbetyg från kredit 0 värderingsinstitut. Den höga kreditvärdig 40 –10 heten bidrar till en låg kreditrisk. Expone ringen mot det generella ränteläget är högre. 30 –20 Fonden har som mål att ha lång räntedura 1 feb. 2010 31 jan. 2015 tion, vilket betyder att fonden gynnas av ett 20 fallande ränteläge. –30 0 3 –1 1 feb. 2013 3 1 –20 100 –10 4 2 20 0 31 jan. 2015 2 20 dra ner risken i den privata portföljen. riskerna i ditt sparande med obliga tioner som kan användas som ett komple ment till traditionellt aktiesparande. 44 Vill 31 jan. 2015 ha exponering mot svenska stats obligationer. Övriga Bankgiro Danmark Likvida medel PPM-nummer Finland Kommunobligationer Riskklass Svenska staten Morningstar Bostadsobligationer Startdatum Förvaltare 606-9876 178 335 Sverige 3 av 7 HHHHNorge 1985-11-01 Niklas Edman och Babak Houshmand Övriga Förvaltningsavgift, % 0,40 Danmark Normanbelopp 2 746 kr Finland Sverige LÄS MER! Norge Scanna koden med mobilen, eller surfa in på c arnegie.se/ obligationsfond. -20 -40 1 feb. 201060 UTSIKT Våren/sommaren 2015 31 jan. 2015 carnegie fonder ECB har bestämt sig, och det med besked. Nu gör den allt för att pressa de redan rekordlåga räntorna ytterligare. ECB:s återköp sänker priset på risktillgångar Å r 2015 inledde med ännu en central banksintervention när ECB gick ut med ett återköpsprogram likt det vi sett från amerikanska Federal Reserve. Sedelpressen ska trycka 60 miljarder euro i månaden i minst 18 månader och dessa ska användas till att köpa stats-, bostads- och före tagsobligationer, allt för att få igång tillväxt och inflation. Alla risktillgångar gladdes åt denna nyhet och steg i pris, så även bostadsoch statsobligationer. vid utgången av januari handlas ett tioårigt svenskt statslån på 0,63 procent och styrräntan är fortsatt 0,0 procent. Marknaden verkar tro att styrräntan ska komma att justeras ned ytterligare, i alla fall om man använder Stockholms interbankränta som temperaturmätare. Tremånaders Stibor har nämligen backat kraftig och handlas på strax under tio ”baspunkter”, eller 0,1 prrocent. Statspapper och bostäder hade som sagt ytterligare en stark månad. Räntekurvan är något brantare, det vill säga skillnaden mellan lång- och korträntor hat ökat, samtidigt som spreaden minskade för bostäder. fonden steg med 0,79 procent i januari, medan jämförelseindex steg med 1,95 procent. Durationen var oförändrad under månaden och fortsätter ligga kvar på 3,5 år. Det är i det lägre spannet av fondens mandat och ska jämföras med index som ligger runt 5,6 år. Vi Made in Tumba. de rekordlåga räntorna i hela västvärlden fortsätter nedåt. Vi har enorma ekonomiska problem som tar väldigt Sveriges Riksbank har mo lång tid att lösa. Problenopol på att ge ut svenska met ligger delvis i hur sedlar och mynt, och sedan 1755 är det Tumba Papländer har strukturerats persbruk i Botkyrka söder och sådana ändringar om Stockholm som har är oftast smärtsamma stått för hantverket. Bruket och politiskt svåra att ägdes länge av Riksbanken, genomföra. Stater och men såldes 2001 till det centralbanker uppleamerikanska företaget ver deflation som det Crane, som sedan slutet stora hotet, vilket vi inte av 1800-talet har levererat nödvändigtvis håller sedelpapper till den ame rikanska dollarn. Svenskt med om. Balansgången sedelpapper tillverkas för mellan stimulans och övrigt av råbomull. åtstramning blir än mer komplicerad de närmaste åren i Europa. I denna mörka miljö är Norden en fortsatt stabil region att investera i. Vi håller en ganska låg duration givet mandatet och ökat exponering mot bostäder i detta klimat. ¶ USA-bolag gör Sveriges sedlar Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera på carnegie.se/obligationsfond. Civilekonom Niklas Edman har en bakgrund inom bland annat corporate finance. Till Carnegie Fonder år 2013. Babak Houshmand är företagsekonom från Stock holms universitet, med bakgrund som kreditanalytiker. E-post: niklas.edman @carnegie.se E-post: babak.houshmand @carnegie.se Telefon: 08-588 693 42 Telefon: 08-588 693 54 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 61 Alla uppgifter per 2015-01-31 carnegie fonder har sedan slutet av 2014 minskat denna duration men det minskar även effektivräntan som nu ligger på 0,30 procent. räntefonder: carnegie obligationsfond MARKNADSKOMMENTAR: Niklas Edman & Babak Houshmand VETA MER DET VAR FONDGUIDEN. VILL DU OM CARNEGIE FONDERS UTBUD? För den senaste utvecklingen, och för att investera, gå in på carnegie.se/fonder. Sajten uppdateras löpande med marknadskommentarer och intervjuer. spara@carnegie.se 08-5886 93 50 62 UTSIKT Våren/sommaren 2015 carnegie fonder Vilket lösenord söker vi längst ned på sidan? Mejla ditt svar till redaktionen@carnegie.se senast den 31 augusti 2015. Fem vinnare får två biobiljetter var. Se carnegie.se/fonder för vinnarlista. GÅR HEM KAN OCKSÅ SKÖTA KUSAR GER SMAK MARKNADSPRIS BISSING KAN OROAS I T EX RYSSLAND HARPAN 8 12 4 HELGONSAGA FÄRGAT SOM VISS FÅGEL LITEN ÅKER ÄR FÖR STORA AVGIFTER KAN MAN LÄGGA PÅ EN NJÖT ÄR UTAN NÅGRA BAND HERRE I OXFORD MÅTT SULFIT VASSBÅT 10 KOBOLT REDOVISAD 3 EFTER AVSLUTAD TVSÄNDNING 9 13 MED STORA BOKSTÄVER FÄLT SES I VISSA GÅRDAR HÖGSTA NIVÅ INGÅNG AV METALL FÖRST OAVGJORT PÅ ETT BRÄDE DONA OCH KNÅPA PÅ ÅK I MILANO UTVÄG BÖR VARA VASS BITA 5 SPORT MED SIKTE PÅ PIPA 11 SVEN ERIXSON SPÅDOMSLEK ÖRIKE DOMARE KAR LÄNKAR OCH FORDTYP FÖRST OCH SNUS : KEJSARE VITAMIN BLOSSA PURITAN VERKLIG KÄLT PRATA STRUNT ÄR SKILD 7 2 SMIDIGAST I KNÄNA KNÄADE 6 EFTER VET TRIVS AMBITION FLOTTAN SES I JURYN 1 TRIMMA Vad döljer sig här? 1 carnegie fonder MODERN TEKNIK KLIVER 2 3 4 5 6 7 8 14-15 9 10 11 12 Våren/sommaren 2015 UTSIKT 13 63 FRÅGA/SVAR: UTSIKT: Tips &Miriam tankar Nord SYDAFRIKA ÄR BÄST – LIKSOM SVERIGE ERIK THAM/ALAMY/ALL OVER PRESS Samsung kung i tillväxtregioner Glöm Apple. Förstahands valet på världens tillväxtmarknader är sydkoreanskt. I västländer kanske Apple är det hetaste märket, men inte på de så kallade tillväxtmarknaderna. En konsument undersökning från banken Credit Suisse Korean brädar amerikan. rekord. Börsen i Johannesburg är bäst i världen sedan år 1900, och Stockholmsbörsen är bäst de senaste 50 åren. i januari visade att Samsung är det hetaste märket på sju av de nio största tillväxtmarknaderna: Brasilien, Kina, Indien, Indonesien, Mexiko, Saudiarabien, Ryssland, Sydafrika och Turkiet. När det gäller mobiltelefoner är det endast kineser och sydafrikaner som hellre väljer andra märken än Samsung. När det gäller tv-apparater är Samsungs dominans ännu större, likaså när det är datorer som ska köpas. ¶ Ingen börs har gått så starkt från förra sekelskif tet som Johannesburgs: i snitt 7,4 procent per år. Guld var länge avgörande för Sydafrikas ekonomi, och till och med anled ningen till att börsen startades, år 1887. I dag är i stället finans den största branschen på Johannes burgbörsen. Placerare på Stockholmsbörsen har fått ut 5,8 procent per år sedan 1900, men Stockholm är bäst i världen de senaste 50 åren – upp 8,5 procent per år sedan år 1965. ¶ AKTIVA FÖRVALTARE SYNS I MEDIERNA linslöss. Aktiva förvaltare som gör sin egen analys – den egenskapen gör Carnegie Fonders förvaltare eftertraktade av journalister. – Förvaltarna berättar gärna om de marknader och företag 1 I RYSSLAND! Hur ser en utländsk investerare på utveck lingen? Det berättade Rysslandsförvaltaren Fredrik Colliander om i ryska Fortune. 64 UTSIKT Våren/sommaren 2015 som de investerar i, säger Carnegie Fonders kommunika tionschef Erik Amcoff. Det låga ränteläget och den sega konjunkturen har ökat intresset för ränteförvaltning. – Vad är egentligen en 2 I DEBATTEN! Hur kan risknivån i räntefonder redovisas tydligare? Vd Hans Hedström debatte rade med Avanzas Claes Hemberg i DI. 3 I PODDEN! skräpobligation? Vilken avkastning ger företagsobli gationer när reporäntan är negativ? Hur funkar det här med kreditrating? Den typen av frågor kan man gärna ställa till våra ränteförvaltare. ¶ Vilken tillväxtmarknad är hetast? Carnegie Emerging Markets förvaltare Mona Stenmark intervjuas i Börspodden. 4 I DI! Vilka aktier ska man ha 2015? Sverigefon dens Simon Blecher svarar i DI med bland andra Gustaf Douglas och Fredrik Lundberg. carnegie fonder KUNDEN: Miriam Norman SPARAR FÖR ATT KUNNA SPENDERA bra fondmix. Redan 1997 blev du direktkund hos Carnegie Fonder. Hur kommer det sig? – En vän tipsade mig om bolaget, som hade ett brett utbud och fin fondhistorik. Jag såg en potential i att börja spara mer strukturerat. Vilka fonder sparar du i? – Strategifonden har jag haft från början och sedan en tid tillbaka även Carnegie Småbolagsfond. Det har varit tacksamma fonder att spara i och utvecklingen har varit sta bil. Jag tror särskilt mycket på dessa fonder då de investerar i Norden, Sverige, aktier och företagsobligationer. En bra mix helt enkelt. Dessutom har jag ett förtroende för förvaltar na John och Viktor. Jag har sett att de nyligen har fått priser för sin förvaltning och ser det som ett tecken på ett bra val. Sparar du till något speciellt? – Jag tycker om att spara, att kunna spendera pengar lite som man vill, och det är ju möjligt om man sparar kontinuerligt genom engångsoch månadsinsättningar som förhoppningsvis fortsätter stiga i värde. Jag har en bit kvar till pensionen, men då vill jag gärna ha mycket extra för att förverkliga mina drömmar. KRISTINA FLINTULL kristina.flintull@carnegie.se Bussföraren Miriam Norman i Stockholm sparar i femstjärniga Carnegie Strategifond och Carnegie Småbolagsfond. ” Det har varit tacksamma fonder att spara i och utvecklingen har varit stabil.” Våren/sommaren 2015 UTSIKT 65 JOAKIM BRAUN carnegie fonder UTSIKT: BOKTIPS:Figuren Investeringsboken Signerad av Simon. VINN BOKEN MED SIMON BLECHER – SIGNERAD! premiär. Simon Blecher är en av Sveriges mest framgångsrika förvaltare. Nu uppmärksammas han i Investeringsboken av Anders Ström. JOAKIM BRAUN Innan förvaltarkarriären tog fart var Simon Blecher en uppmärksammad ekonomi journalist och börsredaktör på Affärsvärlden. Men intres 66 UTSIKT Våren/sommaren 2015 set för aktier och svenskt nä ringsliv tog fart långt tidigare än så, vilket han beskriver i Investeringsboken – din guide till ekonomiskt oberoende. Simon berättar också om hur han resonerar i sin förvaltning, och om vikten av att ha ett starkt psyke. – Aktiemarknaden är ingen pålitlig vän. Ibland blir jag besviken, ledsen och arg på aktiemarknaden, men man måste lära sig att gå emot den. Hitta sin egen stil, säger Simon i boken. Investeringsboken por trätterar även andra duktiga förvaltare, som Henrik Didner och Laszlo Szombatfalvy. ¶ n Mejla redaktionen @carnegie.se, så är du med i utlottningen tio exemplar, signerade av Simon Blecher! carnegie fonder 104 600 000 000 SEK Carnegie Strategifond investerar där nordiska värden skapas. Storbankerna gör goda affärer, fjolårets samlade vinster landade på 104,6 miljarder kronor. Det ger rubriker men även höjda aktiekurser och rejäla utdelningar. Carnegie Strategifond investerar i nordiska storföretag som gör goda affärer. Därför har fonden de fyra storbankerna i portföljen, tillsammans med andra nordiska kronjuveler som till exempel svenska H&M och finländska Kesko. Men det riktigt smarta med Carnegie Strategifond är att fonden kan investera i både aktier och företagsobligationer. Är obligationsräntan högre än aktieutdelningen då väljer vi gärna företagsobligationer. Och vice versa. Carnegie Strategifond är en aktivt förvaltad fond med målsättningen att ge en bra avkastning till en lägre risknivå än en ren aktiefond. Det är ett helhjärtat engagemang som givit gott resultat – de senaste tre åren har fonden stigit med 61,5%, och har numera fem stjärnor hos Morningstar.* Inte konstigt att många av våra kunder väljer Carnegie Strategifond som bas i sitt långsiktiga sparande. Läs mer på carnegie.se/strategifond-a. * Per den 16 februari 2015. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på carnegie.se/fonder. Avsändare: Carnegie Fonder AB Box 7828 103 97 Stockholm Carnegie Sverigefond Carnegie Rysslandsfond Carnegie Sverige Select Carnegie Corporate Bond Carnegie Småbolagsfond Carnegie Strategifond NYA STJÄRNOR HOS MORNINGSTAR. Carnegie Fonder har fått två nya toppratings hos Morningstar. Carnegie Småbolagsfond och Carnegie Strategifond har numera maximala fem stjärnor*. Vi är både stolta och glada, nu är 88 procent av Carnegie Fonders förvaltade kapital femstjärnigt! Läs mer på carnegie.se/fonder. *Per den 31 januari 2015. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på carnegie.se/fonder.
