Våren/sommaren 2015

Transcription

Våren/sommaren 2015
UTSiKT
MIRIAMS MIX
Favoritfonderna
blev femstjärniga
GER MERSMAK
Analys: Därför
gillar vi Cloetta
KARIN FRIES
Så investerar jag
när oljan faller
Ett magasin om ditt sparande från
RISKINFORMATION: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska
i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på carnegie.se/fonder.
VÅREN/SOMMAREN 2015
4 Toppbetyg hos Morningstar
4 Årets Uppstickare
4 Årets Småbolagsfond
4 Aktiv förvaltning
som ger resultat
COLLIANDER: Putin styr Moskvabörsen
Utlottning av
Investeringsboken
med Simon
Blecher
fo 2 s DG
nd id U
ku or
ns ros ID
ka a E
p!
Carnegie Fonder
är Årets Fondbolag
VINN
LÄSNING!
FO
N
3
STJÄRNREGN!
Elias, 8 år
Barn som kämpar mot sin cancer är riktiga hjältar.
Bli Barnsupporter och stöd Barncancerfonden med 50 kr
i månaden. SMS:a BARNSUPPORTER till 72 900 eller gå
in på barncancerfonden.se/barnsupporter
Elias har leukemi. Han och hans familj har själva valt att vara med och bidra till kampen mot barncancer.
carnegie fonder
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
03
UTSiKT
Du hittar följande
INNEHÅLL
i denna utgåva –
och mycket mer:
05 Ledare
09 Större skördar
Afrikafondens Karin
Fries om vilka sydaf­
rikanska företag som
gynnas av oljeprisraset.
Våren/sommaren 2015
Ordmoln: Detta kan
du läsa om i Utsikt.
10 Norska guldkorn

Hur klarar Norge det låga
oljepriset? Ränteförval­
taren Babak Houshmand
är optimistisk.
14 Högt spel
Oljepriset och politikerna
avgör Moskvabörsens
utveckling, konstate­
rar Rysslandsfondens
­Fredrik Colliander.
16 VÄRDET
I FOKUS
Därför får Carnegies
fondförvaltning så
många utmärkelser.
26 Chokladfabriken
Småbolagsfondens Viktor Henriksson besöker
Cloetta i Ljungsbro.
31 Fondguide
JOAKIM BRAUN
CLOETTA
JOAKIM BRAUN
Fakta om våra fonder,
place­ringsområden och
förvaltarnas syn på
marknadsutvecklingen.
Svenska aktiefonder......34
Tillväxtmarknader..........42
Räntefonder....................54
63 Korsord
Vinn biobiljetter!
65 ”En bra mix”
Kunden Miriam Norman
om sitt fondsparande.
Sidan 6. Två av våra
tillväxt­experter om
sin bolagsspaning
i Brasilien.
Sidan 26. Småbolagsfondens Viktor Henriksson besöker Kex­
chokladens hemvist.
Sidan 65. Kunden
­Miriam Norman om
att spara med ”Strat­
ten” och ”Småbo”.
66 Vinn bok!
Tio läsare kan vinna
Investeringsboken, sig­
nerad av Simon Blecher.
LEDARE: Hans Hedström
Vi håller oss till branscher vi förstår. Det har fungerat bra i
27 år. Nu visar till och med ekonomisk forskning att man bör
se upp med nya, trendiga bolag, skriver vd Hans Hedström.
Därför är vi så tråkiga
E
fter flera år av torka står nu börsintroduktionerna som spön i backen. Erbjudandena att förvärva aktier i samband
med dessa börsintroduktioner är regelmässigt
övertecknade och många placerare blir rejält
besvikna på sin klena tilldelning, om de nu har
fått någon över huvud taget. Men de kanske ska
vara tacksamma, åtminstone om det handlar
om företag i framtidsbranscher.
Vid ingången av 1900-talet genomgick vi en
teknisk revolution med elektricitet, bilar och
flyg. Det visar sig dock att det är tobaksföretag
och bryggerier som fått se sina aktier stiga mest
i USA respektive England de senaste 115 åren.
(Öl och cigaretter är inte våra favoritbranscher,
även om vi kan tilltalas av deras stabila intjäning.) Aktier inom nya teknologier är ofta en
källa till besvikelser, från dåtidens kanaler och
järn­vägar till nutidens dotcoms och 3D-skrivare. Det konstaterar Elroy Dimson, Paul Marsh
och Mike Staunton vid London Business School
i en artikel i Credit Suisses årsbok.
forskarna pekar också på att nyintroducerade bolag oftast inte går speciellt bra under
de första börsåren. Förhoppningarna på
de nya bolagen, och deras teknologier, är
ofta för höga och därför verkar det bra att
undvika dem. Genom att på Londonbörsen
bara investera i de bolag som varit
noterade i minst 20 år har 1 pund
vuxit till 60 pund sedan 1980.
En liknande investering,
men där placeringarna
bara skedde i bolag
som varit ­noterade
”Förhoppningarna på
de nya bolagen, och
deras teknologier,
är ofta för höga.”
under tre år, växte bara till 20 pund under
samma period.
studien från London Business School passar
väl in på den investeringsfilosofi som vi hållit
oss till sedan starten 1988: Att bara investera i
verksamheter som kan förefalla tråkiga men
som vi begriper. Vi undviker därmed oftast bolag med nya teknologier som har mycket att bevisa. Studien konstaterar också att det är en bra
strategi att investera i aktier i billiga branscher.
I USA och England har den dyraste femte­
delen av branscherna sedan 1900 avkastat
9 procent per år, medan den billigaste
femtedelen avkastat 12 procent per år.
En hörnpelare i vår förvaltningsfilosofi
är att köpa lågt värderade aktier.
det kanske inte är någon
slump att 88 procent av
vårt förvaltade kapital är
femstjärnigt enligt det
oberoende fondutvärderingsföretaget
Morningstar.
Utsikt: Ett marknadsföringsmagasin från Carnegie Fonder
VD och ansvarig utgivare: Hans Hedström Kommunikationschef: Erik Amcoff Marknadsansvarig: Kristina Flintull
AD: ­Joakim Braun Korrektur: Birgit Jacobson Telefon: 08-5886 93 50 E-post: redaktionen@carnegie.se
Postadress: Carnegie Fonder AB, Box 7828, 103 97 Stockholm Besöksadress: Regeringsgatan 56, Stockholm
Tryck: Exaktaprinting, Malmö
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
05
FRÅGA/SVAR: Jan-Olov Olsson och Mona Stenmark
DE HITTAR
RÄTT BOLAG
FRÅN RÄTT
LÄNDER
reformiver. Jan-Olov
Olsson och Mona Stenmark, ni var nyligen
i Brasilien. Vad händer där?
mona: Det positiva är att
man ser en viss uppstram­
ning i den ekonomiska
politiken, och det är precis
vad Brasilien behöver. Mer
negativt är den pågående
korruptions­utredningen
kring oljejätten Petrobras,
som påverkar stora
delar av näringslivet.
Men Brasilien har stor
potential. Befolkningen
på 200 miljoner skapar
goda framtids­utsikter för
många välskötta företag.
Ni investerar i många
tillväxtmarknader. Var ser
ni störst möjligheter?
jan-olov: I länder som
har någorlunda politisk
stabilitet, en gynnsam
demografi och en insikt
om att strukturella refor­
mer är nödvändiga och har
en agenda för detta. Bra
exempel är Mexiko, Indien
och Indonesien. Vid ett
investeringsbeslut spelar
förstås många andra para­
metrar in, såsom aktie­
värderingar och likviditet.
För vem passar Carnegie
Emerging Markets?
mona: För den som vill ha
en bred exponering mot
välskötta bolag på spän­
nande marknader med
stora möjligheter att växa
och utvecklas över tiden.
Jan-Olov Olsson och
Mona Stenmark förvaltar
Carnegie Emerging Markets.
ERIK AMCOFF
erik.amcoff@carnegie.se
06 UTSIKT Våren/sommaren 2015
carnegie fonder
MARKNADSMIX: Fondnyheter
”BÖRSEN
STIGER MED
7–8 PROCENT
I ÅR”
exklusivt.
Stort intresse
för Simon
Blechers och de
andra förvaltarnas telefonkonferens med
direktkunder.
Blecher,
Vart är börsen på
väg och hur väljer
du aktier att inves­
tera i? Det är frågor
som brukar ställas till
förvaltarna under de
telefonkonferenser som
Carnegie Fonder regel­
bundet anordnar. Bland
andra ränteförvaltaren
Niklas Edman, Afrikaför­
valtaren Karin Fries och
Småbolagsfondens Viktor
Henriksson har konfererat.
I januari var det Simon
Blechers tur. Han spådde
en modest men historiskt
genomsnittlig uppgång för
Stockholmsbörsen 2015. ¶

n
Vill du bli påmind om
nästa telefonkonferens?
Mejla spara@carnegie.se!
LÄSARNA TROR
PÅ RYSSLAND
Besökarna på carnegie.se/
fonder svarar på frågan:
Hur utvecklas Moskvabörsen i år?
”Positivt”
71 procent
”Negativt”
29 procent
Vad vill Putin?
Läs mer på
sidan 14!
carnegie fonder
Vietnam nästa. Prisvinnaren Martin Östberg i Central Park i New York.
Martin vann
vår resa till Asien
Carnegie Fonders tävling om
en Asienresa är avslutad.
Vinnare blev polisen Martin
Östberg från Lindome utanför Göteborg, som väljer att
ta med sig hela familjen till
Vietnam – för att besöka en
textilfabrik!
Ben­drik, vd Hans Hedström samt
Carnegie Asias förvaltare Gunnar Påhlson) fastnade särskilt för
Martin Östbergs motivering att ta
med fru och två barn till Vietnam
och besöka den textilfabrik han
har börjat arbeta med.
örja månadsspara i den nya
fonden Carnegie Asia, så
matchar Carnegie Fonder din första insättning, löd erbjudandet i
höstens kampanj. Dessutom kunde man vinna en resa värd 40 000
kronor till valfri destination i Asien. Och det gjorde alltså Martin
Östberg från Lindome.
– Det känns fantastiskt, vilken
start på dagen! Nu ska jag ta med
familjen till Vietnam och besöka
fabriken som producerat mina
första egna varor, som förhoppningsvis bara är början på en längre entreprenörsresa, sade Martin
Östberg när han tog emot vinsten.
Tävlingsjuryn(Carnegie Fonders privatkundsansvariga So­phia
nämligen för polisens nationella
insatsstyrka och det var där som
idén att ge sig in i textilbranschen
föddes.
– Utrustningsdetaljerna
är
ofta i nylon, men de tenderar att
gå sönder. Jag köpte en industri­
symaskin för att laga dem och då
slog det mig att jag i stället kan
förbättra materialet. Efter många
vändor med fabriker i Vietnam
har jag nu ett färdigt prov på en
mobilficka i starkare nylon som
man fäster på utrustningsbältet.
Det som återstår är att få ut fickan till återförsäljare och därefter
påbörja nästa textilprojekt.
B
till vardags arbetar Martin
KRISTINA FLINTULL
kristina.flintull@carnegie.se
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
07
MARKNADSMIX: Fondnyheter
En Asienveteran
gästade Carnegie
Asien växer och den som vill
hänga med måste vara på
plats. Det berättade Göran
Malm, som suttit i Samsungs
styrelse, vid en investerarträff med Carnegie Fonder.
– Globala företag måste finnas
på plats i Asien, av både offensiva och defensiva skäl. Och för att
lyckas krävs ett mycket stort arbete. Konkurrensen är stenhård,
fair play finns inte.
I
gunnar Påhlson, som också han
december träffades Carnegie
Fonders institutionella investerare för att lära sig mer om Asien och den nya fonden Carnegie
Asia. En av talarna var styrelseveteranen och Asienexperten Göran Malm.
– Med 3,8 miljarder invånare
har Asien 53 procent av jordens
befolkning, och växer med 70 miljoner människor varje år, inledde
Göran Malm sin presentation.
göran Malm har suttit i led-
ERIK AMCOFF
erik.amcoff@carnegie.se
KRISTINA FLINTULL
ningen för både SKF och General
Electric samt i styrelsen för den
sydkoreanska elektronikjätten
Samsung och var därför en given
gästtalare.
Budskapet var tydligt:
har arbetat på och med asiatiska
marknader i snart tre decennier,
instämde:
– För mig som förvaltare är
det avgörande att ha ett lokalt
nätverk i Asien och regelbundet
besöka företag.
Ett av de företag Gunnar besökte under sin Asienresa i november var Jollibee Foods, som
med 2 500 restauranger i bland
annat Filippinerna, Indonesien
och Vietnam är Asiens svar på
McDonalds. Jollibees mål är att
de närmaste fem åren fördubbla
omsättningen. I dag är Jollibee ett
av innehaven i Carnegie Asia.
KAPITAL
I FONDER
STÖRRE ÄN
NÅGONSIN
fondsparande. Den
totala fondförmögenheten
i Sverige uppgick vid årsskiftet till 3 002 miljarder
kronor – mer än någonsin.
Förutom fondförmö­
genheten är det svenska
nysparandet rekordhögt.
Totalt uppgick insättningar
minus uttag under 2014 till
rekordhöga 153 miljarder
kronor. Främst gjordes
netto­insättningar i bland­
fonder och obligations­
fonder, meddelar Fondbo­
lagens förening. Carnegie
Fonder förvaltar ungefär
55 miljarder kronor. ¶
FLER FÅR INSIKT
MED UTSIKT
sparkoll. Tidningen
Utsikt, som du nu läser,
utkommer två gånger per
år och skickas till alla som
fondsparar hos Carnegie
Fonder. Men alla kan pre­
numerera på digitala Ut­
sikt. Det senaste året har
antalet prenumeranter på
vårt nyhetsbrev fördubb­
lats till drygt 7 000. ¶

n
Vill du gratisprenume­
rera på digitala Utsikt?
Mejla till spara@carnegie.se!
RYSK RYSARE
SOM INTRESSERAR
Asienträff. Göran Malm (längst till höger) med Carnegie Asias
förvaltare Gunnar Påhlson och Carnegie Fonders vd Hans Hedström.
08 UTSIKT Våren/sommaren 2015
läsartopp. De mest lästa
artiklarna på carnegie.se/
fonder i början av februari:
1.Högt spel i Moskva
2.Carnegie Fonder är
88 procent femstjärnigt
3.Egen analys lyfter ”cor­
pen”
4.Vi ökade i H&M
carnegie fonder
”Ett lägre olje­pris påverkar
också priset på
gödningsmedel för
jordbruket, vilket
leder till större
skördar då mer
gödningsmedel
kan användas.”
FRÅGA/SVAR: Karin Fries
Karin Fries
förvaltar
Carnegie
Afrikafond.
LÄGRE OLJEPRIS SMÖRJER SYDAFRIKA
pris påverkar också priset på
gödningsmedel för jordbruket,
vilket leder till större skördar
då mer gödningsmedel kan
användas.
– Oljeprisfallet är högst
välkommet. Sydafrikas
konsumenter har länge varit
hårt ansatta på grund av låg
tillväxt, höga energikostnader
och stigande räntor. Framför
allt de som bilpendlar till job­
bet sparar nu åtskilliga hundra
rand i månaden. Ett lägre olje­
Vad har du gjort i Carnegie
Afrikafond som en följd av
det lägre oljepriset?
– Bland annat har vi köpt
aktier i Woolworth Food. Deras
främsta kunder är övre medel­
klass som typiskt sett gynnas
av lägre transportkostnader
och fallande räntor. Woolworth
carnegie fonder
Food har på senare år seglat
upp som Sydafrikas främsta
livsmedelskedja, mycket tack
vare miljövänliga produk­
ter, lokalproducerade varor
och miljö­tänk genom hela
butikerna. Det finns gott om
vinsttillväxt framöver som jag
tror att marknaden inte riktigt
vet hur den ska värdera. Aktien
känns relativt billig, inte minst
om man jämför med liknande
verksamheter i Afrika.
ERIK AMCOFF
erik.amcoff@carnegie.se
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
09
JOAKIM BRAUN
tillväxtländer. Syd­
afrika är störst i Carnegie
Afrikafond, och en stor
importör av olja. Vad
innebär det?
INTERVJU: Babak Houshmand
NORDISKA
FAVORITER
Trots svensk minusränta och oro i Norge för hur oljepriset
ska utvecklas har Carnegie Corporate Bond börjat 2015 bra,
förklarar ränteförvaltaren Babak Houshmand.
D
en viktigaste förklaringen till Carnegie
Corporate Bonds avkastning är att förvaltarna investerar brett, över flera länder,
branscher och kreditratingar.
Det säger Babak Houshmand,
som förvaltar Carnegie räntefonder tillsammans med Niklas
Edman.
– Vi har en bred, diversifierad och balanserad portfölj i
alla de nordiska länderna med
exponering mot flertalet industrier, förklarar Babak Houshmand. Det gör att vi inte står
och faller med att en sektor
går dåligt, även om vi också
påverkas. Vi var dessutom väl-
Valutasäkrad fond
u
Carnegie
Fonder växer på andra
sidan kölen. Vår mest populära
fond i Norge är Carnegie Corporate Bond B, som är valutasäkrad i
norska kronor. Det innebär
att norska investerare i
Carnegie Corporate Bond B
inte behöver ta valutarisk
mot till exempel innehav
som handlas i svenska
kronor. Läs mer om
NOK-säkrade Carne­
gie Corporate Bond B
på carnegie.se/norge.
10 UTSIKT Våren/sommaren 2015
Förvaltarna. Carnegie Corporate Bonds B
abak Houshmand
och Niklas Edman.
digt snabba med att sälja några
innehav relaterade till olj­
e­
industrin redan i september.
Det rör sig om krediter som i
vissa fall har fortsatt förlora
stort i värde, alltså bolag som
vi inte trodde skulle hantera
denna nedgång väl. Det visade
sig vara helt rätt strategi och
det har räddat mycket.
Hur skiljer sig den norska
kreditmarknaden från
övriga Nordens?
– Den norska marknaden har längst historik i Norden vad gäller
högavkastande krediter
(high yield), men landet
har också stor exponering mot
en enskild sektor, oljeindustrin. Man ska dock komma
ihåg att många norska bolag
inte alls berörs, varken av detta
eller eventuella följdeffekter i
form av till exempel minskad
konsumtion eller ökad arbetslöshet. Vi är med och finansierar Oslos spårvägar, Lindorff,
som är ett inkasso­bolag med
stor verksamhet i Europa, och
kommunala norska elbolag, för
att nämna några.
Hur jobbar ni med att
sprida riskerna mellan
de nordiska länderna?
– 
Vi investerar i alla de
nordiska länderna och har en
bred industriexponering där
korrelationen är låg. Vår totala norska exponering är runt
27 procent för tillfället, men
strax under 9 procent är exponering mot oljeindustrin.
Vissa nordiska krediter
har dålig likviditet.
Hur tänker ni där?
– Vi ser till att ha innehav
båda i stabila obligationer och i
sådana med lite högre risk, och
dessutom på olika marknader.
Därmed har vi en möjlighet att
avyttra i olika marknadslägen.
carnegie fonder
Oljepris, USD per fat Brent-olja
111,05 USD
120
Källa: Bloomberg.
HARALD PETTERSEN/STATOIL
NORGES SVARTA GULD ALLT MINDRE VÄRT
100
80
60
40
Bilden: Oljeborrning i Johan
Sverdrup-fältet i Nordsjön.
Feb. 2013
47,82 USD
2014
Kan man inte få ytter­
ligare riskspridning med
en global kreditfond?
2015
”Många norska bolag berörs
inte alls av oljeprisraset
eller av eventuella följdeffekter.”
– Med en nordisk exponering får man en bred sektorfördelning, men ändå är marknaden tillräckligt hanterbar
för att vi alltid ska kunna
ha tillgång till företagens Danmark
– Carnegie Likviditetsledningar. Det betyder
fond har låg kredit- och
att man inte nödvän- Finland
ränterisk och är därdigtvis får en bättre
för väldigt stabil, men
Sverige
diversifiering när man
erbjuder därmed inte
Norge
köper en ”globalfond”.
heller hög avkastnings­
Dessutom anser vi att
potential. Den negatien så stor marknad är Geografisk spridning va styrräntan minskar
i Corporate Bond.
svår att överblicka.
avkastningspotentialen, men innebär inte att man
Riksbanken har sänkt repoförlorar pengar. Carnegie Corräntan till minus 0,1 procent.
porate Bond har framför allt
Hur påverkar det avkastningen
högre kreditrisk och därmed
i räntefonderna?
en högre avkastnings­potential.
Även här gör lägre räntor att
potentialen minskar, men det
innebär inte negativ avkastning
eftersom durationen är låg.
Fonden är upp 0,4 procent i år.
Vad tror ni om framtiden?
– Vi siktar på runt 3–4 procent på rullande tolv månader.
MARTIN PANTZAR
martin.pantzar@carnegie.se

n
Läs mer om Carnegie Corporate
Bond A på sidan 60.
Liten ränteparlör
 Duration Anger hur
känsligt ett räntepapper
är för ränteför­ändringar.
 High yield Värdepap­
per med sämre kredit­
värdighet och därmed
oftast högre ränta.
carnegie fonder
 Investment grade
Värdepapper med bättre
kreditvärdighet och där­
med oftast lägre ränta.
 Kredit Lån.
 Kreditrating Uppskatt­
ning av till exempel ett
företags möjlighet att
betala sin skuld. Kan ges
av ett kreditvärdighets­
företag, som Standard &
Poor’s. Carnegie Fonders
ränteförvaltare gör också
en egen bedömning av
företagens kredit­
värdighet.
 Reporänta eller
styrränta Den ränta
som banker får betala
när de lånar pengar av
Riksbanken.
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
11
-30
TILLVÄXTMARKNADER: Afrika
OMSTART
I EGYPTEN?
Fyra år efter protesterna på Tahrirtorget kämpar Egypten för
att få fart på ekonomin. När återvänder turisterna? Carnegie
Afrikafonds förvaltare Karin Fries besökte landet i januari.
Text och foto KARIN FRIES
N
ästan alla länder i Mellanöstern och Nordafrika hade någon form
av folkliga protester våren 2011,
även om inte alla resulterade i
regimers fall så som i Tunisien
och Egypten. Några ekonomer
påpekar att den ganska svåra
ekonomiska situationen i omvärlden gjorde att ekonomierna
i Nordafrika gick på tomgång.
Fyra år och två presidenter
senare har Egypten äntligen
påbörjat en ekonomisk reform­
agenda som kan leda till något
positivt längre fram i tiden.
De kraftiga subventionerna
på energi, både till industrin
och hushållen, har dragits ned
och kommer att minska ytterligare, vilket väntas ge staten
stora besparingar. Det gäller
såväl subventionerna på bensin och gas som el.
man har också ökat investeringsandelen i landets budget.
För 2015–2017 har det budgeterats för ytterligare investeringar kring 30 miljarder dollar,
varav cirka 15 miljarder redan
2015. Mycket av finansieringen
hoppas man också kunna lösa
med så kallade PPP:er (Public
Private Partnerships). Man
räknar också med att mycket
av detta kommer attrahera mer
utländska direktinvesteringar.
En trygg stad. Carnegie Afrikafonds f örvaltare Karin Fries i Kairo.
12 UTSIKT Våren/sommaren 2015
De utländska direktinvesteringarna har varit minst sagt
decimerade de senaste fyra
åren. Få har velat utöka sin
produktionskapacitet i det politiska klimat som rått fram till
Sisis vinst av presidentposten.
Det tror man också kommer
ändras nu när flera reformer
genomförts och landet åter
börjar finna fast mark, politiskt
sett. Sett ur det perspektivet
går landet definitivt mot betydligt mycket ljusare tider.
valutan, det egyptiska pundet, har devalverats en aning
sedan revolutionen men långt
ifrån så mycket som den nog
borde och långt ifrån så mycket
som svarta marknaden antyder
behövs. Följden är att landets
valutareserv ständigt ifrågasätts och är farligt nära gränsen för vad man ofta anser att
ett land behöver för att täcka
sitt importbehov. I skrivande
stund kontrollerar centralbanken fortfarande valutatillförseln i banksystemet och de tillför inte lika mycket valuta som
efterfrågas med långa köer för
växlingar som följd och behovet av en svart marknad.
carnegie fonder
Kairo.
Flera bolag säger att de får
ungefär hälften av sitt valutabehov tillgodosett av banken och
hälften på svarta marknaden.
Turismen är av yttersta vikt
för Egypten då den är en stor
valutaintjänare och arbetsgivare. Bortfallet från turismen
kommer att ta tid att täcka upp,
även om den nu verkar återvända så sakteliga. Att devalvera för kraftigt skulle troligen
skapa en god portion inflation
då många basvaror är importberoende, något som återigen
kan skapa stor social oro, en
situation landets nuvarande regim vill undvika till varje pris.
Produktionslinje hos
­livsmedelsföretaget Edita.
egypten befinner sig lite i ett
moment 22. Landet behöver
skapa tilltro till den ekonomiska politiken så att investeringarna återigen tar fart, samtidigt
kommer en starkare ekonomi
att öka efterfrågan på utländsk
valuta och utan en tydlig devalveringspolitik kommer nuvarande reserver inte att klara av
det utan extra stöd utifrån. Det
kommer att ta tid innan turismen återgår till tidigare nivåer.
Därför finns få garantier för
den som vill investera i Egypten
och Carnegie Afrikafond har
för tillfället inga investeringar i
landet då valuta­begränsningen
har varit en hindrande faktor.
Juhayna tillverkar
bland annat yoghurt.
Fastighetsbolaget
Sodic.
efter nästan en vecka i Kairo
TILLVÄXTEN TAR FART
10
8
4,0
Turism, procent av Egyptens BNP
3,5
6
3,0
4
2
2,5
2024
2014
2012
2010
2008
2006
2011 Revolutionsåret.
2004
0
BNP-tillväxt, procent
Källa: World Travel & Tourism Council
carnegie fonder
2,0
1,5
2011
2013
Källa: Världsbanken
2015
2017
HANIS/ISTOCKPHOTO
PYRAMIDER? NEJ TACK
kan jag konstatera att det känns
lika tryggt att gå runt i stan nu
(om inte mer, det finns fler vakter i dag) som före revolutionen,
och jag skulle inte ha några problem att åka till Egypten som
turist för att njuta av värmen
och dyka i Röda havet.
När mina vänner börjar boka
semesterveckor till Egypten
vet jag att turismen börjar återvända på riktigt, det kan bli en
sann trigger för nyinvesteringar. Det närmaste kvartalet står
minst två börsintroduktioner
på agendan och jag har redan
träffat dem. ¶
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
13
ANALYS: Ryssland
oskvabörsen är helt i händerna på oljepriset och politikerna.
M
Båda faktorerna är tyvärr knepiga att analysera, konstaterar
Carnegie Rysslandsfonds förvaltare Fredrik Colliander.
Knackig ekonomi får
inte Putin att ändra kurs
D
en ryska rubeln och därmed den ryska
aktiemarknaden har på kort sikt en
mycket ”tight” korrelation med oljepriset, och att förutsäga oljeprisets utveckling
är i princip omöjligt. De flesta analytiker verkar
vara eniga om att oljepriset kommer att vara
lågt åtminstone under de kommande tolv månaderna. Man ska dock komma ihåg att det är
samma analytiker som nyligen förutspådde att
det inte skulle gå ner. Vi kanske därför ska ta
dessa förståsigpåare med en viss nypa salt och
inse att vi faktiskt inte kan gissa vad oljepriset
står i imorgon eller om ett år.
vad kan vi då förvänta oss av den andra vari-
”När Putin i Ukraina
sätter allt på ett kort har
han tyvärr också den ryska
folkmajoriteten med sig.”
att försvara dem, förmodligen hur långt som
helst med allt vad det innebär.
Det är ingen tvekan om att USA är långt starkare än Ryssland både ekonomiskt och militärt,
men man bör här tänka igenom hur långt man
är beredd att gå från amerikansk sida. Är man
beredd att gå hur långt som helst bara för att
knäppa Ryssland på näsan?
abeln – situationen i Ukraina och relationerna
med väst? Här tycker jag att utvecklingen i
skrivande stund närmar sig någon slags kritisk
punkt. Striderna har intensifierats på
sistone och både Ryssland och USA står
beredda att trappa upp konflikten. De
syftet med sanktionerna är att få Putin att
enda som verkar vilja lugna ner situabyta kurs om Ukraina. Han ska helt enkelt
tionen är François Hollande och Angela
fås att acceptera att Ukraina självt ska få
Merkel, som har försökt uppnå åtminst­
välja sin politiska väg. Detta kommer tyvärr
one någon typ av nedtrappning på
inte att ske.
Minsk­konferensen i februari.
Missförstå mig inte – sanktioFrån amerikansk sida börjar
nerna fungerar på så sätt att de
man diskutera om man ska
svider. Ryssland isoleras allt
skicka avancerade vapen till
mer ekonomiskt och situatioUkraina. Detta skulle givetvis
nen för många ryssar blir
göra de ukrainska trupperallt svårare. Rysslands
na mer slagkraftiga, men
BNP kommer att sjunka
det skulle också troligen
mellan 5 och 10 procent
tvinga Ryssland att trappa
i år, mycket som en effekt
upp sin inblandning ännu mer. Fredrik Colliander har arbetat
av sanktionerna. Detta efter
med Östeuropa sedan många år
Man ska komma ihåg att
att BNP per capita förra året
och förvaltar Carnegie Rysslands­
ryssarna ser utvecklingen i
föll från 15 000 till 7 000
Ukraina som ett direkt hot mot fond sedan 2000. Han nås på
dollar på grund av rubel­
sina nationella intressen och är fredrik.colliander@carnegie.se.
raset. Problemet är att detta
beredda att gå mycket långt för
är irrelevant för de ryska
14 UTSIKT Våren/sommaren 2015
carnegie fonder
NIKOLAI PETROV/CORBIS/ALL OVER PRESS
Eftergifter för alla? Vladimir Putin med Frankrikes president François Hollande, tyska förbunds­
kanslern Angela Merkel och Ukrainas president Petro Porosjenko under fredssamtalen i februari.
beslutsfattarna och inte kommer att få Ryssland
att ändra kurs om Ukraina.
Ryssarna upplever att de är ”under attack”
och är då beredda att genomgå vilka umbäranden som helst. När Putin i Ukraina sätter
allt på ett kort har han tyvärr också den ryska
folkmajoriteten med sig.
från amerikansk sida har man tröttnat på att
Moskva inte accepterar USA:s ledande politiska roll och på att Ryssland ständigt blandar
sig i sina grannländers interna angelägenheter.
Man har inget direkt intresse i Ukraina men
man har beslutat sig för att sätta ner foten – hit
men inte längre! Samtidigt är man nog inte
beredd att inleda en direkt militär konflikt med
Ryssland, vilket gör att ”hit men inte längre-­
politiken” inte blir helt trovärdig.
USA har dock väldigt lite att förlora på att
isolera Ryssland. De ekonomiska relationerna
mellan länderna är mycket små och man kan
därför lätt skärpa sanktionerna och dessutom
behålla dem mycket länge.
situationen för Europa är betydligt mer
komplicerad och det är i ljuset av detta man ska
se Hollandes och Merkels nästan panikartade
insatser som fredsmäklare. Europa har inget att
vinna på att isolera Ryssland ytterligare. Man
carnegie fonder
RUBELEFFEKTEN SVIDER
Rubelbaserat
börsindex (Micex)
25
%
Rubel/USD
10
15
30
5
50
70
-5
-15
Källa: Bloomberg
2012
2013
2014
2015
90
Uttryckt i ett rubelbaserat index har den ryska
börsen inte utvecklats så illa sedan 2014. Men den
som investerat i dollar får lida av rubelraset.
får redan nu bära ganska stora kostnader i ett
redan pressat ekonomiskt läge. Vidare vill man
inte se en upptrappning av striderna, vilket
skulle bli en konsekvens av att skicka amerikanska vapen till Ukraina.
Man vill naturligtvis inte se att ryssarna flyttar fram sina positioner men man är definitivt
inte beredda att gå hur långt som helst för att
stoppa dem. Därför satsar Hollande och Merkel
på en fredsprocess med eftergifter för alla parter. Låt oss hoppas att det lyckas i längden! ¶
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
15
VÄRDET
I FOKUS
Så fungerar Carnegies
aktiva förvaltning
I år har Carnegie Fonder fått en rad fina
utmärkelser. Vad beror det på? Vi tror att
svaret är fokuserad värdeförvaltning.
XX INTRODUKTION: Så går aktiv förvaltning till.................................................. 17
XX PRISREGN: Carnegie Fonder är Årets Fondbolag............................................ 18
Tidningen Privata Affärers jury utsåg också Carnegie Småbolagsfond till
Sveriges bästa i sin kategori, och Carnegie Strategifond till Årets Uppstickare.
XX FONDBETYG: Stjärnorna som hjälper dig att investera bättre........................ 21
Sex Carnegie-fonder har toppratingen fem stjärnor hos Morningstar.
Läs om hur du använder sådana fondbetyg för att vässa ditt sparande.
XX STYRELSER: Så arbetar Carnegie för bättre bolagsstyrning........................... 22
Kompetenta och orädda styrelseledamöter gagnar företagen, säger Carnegie
Fonders vd Hans Hedström, aktiv i sex börsbolags nominerings­kommittéer.
XX ETIK: Konsten att sålla bort fulbolagen.......................................................... 23
Så arbetar Carnegie Fonder med ansvarsfulla investeringar.
XX HANTVERKET: Aktiv förvaltning i praktiken................................................... 24
Aktiv förvaltning utgörs av en lång rad köp- och avyttringsbeslut över tid.
Några exempel ur John Strömgrens förvaltning av Carnegie Strategifond.
XX FÖRETAGSANALYS: En förvaltare på chokladfabriken................................... 26
4,7 procent av Carnegie Småbolagsfonds portfölj är godis: Cloetta.
Förvaltaren Viktor Henriksson hälsade på i fabriken där all Kexchoklad tillverkas.
Text ERIK AMCOFF och KRISTINA FLINTULL
16 UTSIKT Våren/sommaren 2015
carnegie fonder
JOAKIM BRAUN
säljer de som gått sämre.
För mig som aktiv förvaltare kan det ofta vara mer
lockande att göra tvärtom,
säger Carnegie Sverigefonds
förvaltare Simon Blecher.
alla företag drabbas emel-
Egna beslut. Hos Carnegie Fonder är förvaltningen aktiv.
PRINCIPERNA FÖR
AKTIV FÖRVALTNING
Alla Carnegies fonder är
”aktivt förvaltade”. Vad
innebär det i praktiken?
Tre Carnegie-förvaltare
berättar hur de arbetar.
A
ktiv förvaltning l­åter
kanske som att förvaltarna dagligen köper och säljer värdepapper i
parti och minut. Men enligt vår
definition är det tvärtom.
– Faktum är att vi är väldigt
långsiktiga med våra investeringar. Innan vi köper en
aktie eller en obligation läser
vi allt vi kan komma över om
branschen, vi träffar bolaget,
vi jämför det med dess konkurrenter och med alternativa investeringar, vi diskuterar och vi
räknar. Sedan, om vi väl köper
aktier i ett nytt bolag, så brukar
det ofta bli kvar länge i fonden,
säger Carnegie Strategifonds
förvaltare John Strömgren.
att vara aktiv betyder alltså
inte nödvändigtvis att man gör
många affärer. Så vad betyder
det då?
Kanske blir det enklare att
förstå om man tänker på pascarnegie fonder
sivt ­förvaltade
fonder, som har
blivit
alltmer
populära på senare år. Dessa
fonders portföljer innehåller Simon Blecher.
exakt samma
bolag som ett
index, och därför kallas de ofta
indexfonder. En
indexfond som
ska följa Stock- Fredrik Colliholmsbörsen
ander.
kan till exempel
vara programmerad att följa ett
index från leverantören SIX.
– Indexen brukar uppdateras
varje halvår, och om till exempel Atlas Copco har gått starkt
på våren så får bolaget en större
tyngd i indexet på hösten. Logiken blir alltså att indexfonder
köper aktier som gått bra och
lanåt av motgångar, även de
mest välskötta. Ta Volvo och
Sandvik, två av Sveriges mest
erkända företag som har haft
det lite tufft med konjunkturen
och har straffats på börsen.
– Och då, medan indexfonderna säljer, har jag passat på
att köpa aktierna. Jag är nämligen övertygad om att både
Volvo och Sandvik på lite sikt
kommer igen – kanske starkare än någonsin, säger Simon
Blecher.
Aktiva förvaltare fattar alltså egna beslut och kan därför
”gå mot strömmen”. Men det
är inte den enda skillnaden
mot passivt förvaltade fonder.
Vissa index har ett bestämt
antal innehav. Till exempel består indexet S&P500 av USA:s
500 största börsbolag, och alla
fonder som följer S&P500 ser i
stort sett likadana ut.
i en aktivt förvaltad fond som
Carnegie Rysslandsfond är det
däremot upp till förvaltaren
hur många bolag som ska ingå.
Och det är bara favoriterna
som får plats.
– Våra fonder är fokuserade. I min fond brukar det vara
cirka 30 innehav, men något år
har det varit 25 och något år
35. Fler vill jag inte ha, för jag
vill bara ha aktier jag verkligen
tror på, säger Fredrik Colliander, som har förvaltat Carnegie
Rysslandsfond i 15 år. ¶
”Medan indexfonderna säljer
Volvo och Sandvik, har jag
passat på att köpa aktierna.”
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
17
Carnegie Fonder
utsågs till Årets
Fondbolag av
Privata Affärers
jury.
PRISREGN ÖVER
CARNEGIE FONDER
Tidningen Privata Affärer
har korat Carnegie Fonder till Årets Fondbolag.
Carnegie Strategifond blev
Årets U ppstickare, och
Carnegie Småbolagsfond
Årets Småbolagsfond.
”
D
et var enkelt för juryn
att utse Årets Fondbolag 2014”, skriver
tidningen Privata Affärer i sitt
februarinummer.
”Ett imponeran­
de resultat på bred
front. Nu blir
Car­negie Fonder
Årets Fondbolag.”
Månadstidningen Privata Affärer
är inte bara Sveriges, utan hela
Nordens
största
privatekonomiska maga-
sin, med över 140 000 läsare
varje månad. Och en gång per
år korar tidningen alltså Sveriges bästa fonder i olika kategorier, samt Årets Fondbolag.
– Det är jätteroligt att vi blir
uppmärksammade. Det är lättare att stå för sin linje när man
har självförtroende, så dessa
priser bådar gott för framtiden,
sa Carnegie Fonders vd Hans
Hedström till Privata Affärer
om utmärkelserna.
Vilken är då Carnegie
Fonders ”linje”?
– Vi är försiktiga fondförvaltare som alltid investerar efter
eget huvud, utan att snegla
på index eller vad andra gör.
Våra fondförvaltare köper
bara välskötta företag som vi
förstår oss på och rycks inte
med av det som är modernt för
Bland stjärnor och stjärnförvaltare
u
Än prisas fonder, än deras förvaltare. Fondutvärderaren Morningstar ser
endast till fondernas historiska utveckling, medan till exempel Citywire rankar
fondförvaltare. I tidningsvärlden prisar Privata Affärer fonder, till exempel
Årets Sverigefond, medan Dagens Industri lyfter fram Årets Stjärnförvaltare.
Sistnämnda pris gick 2014 till Carnegie Sverigefonds förvaltare Simon Blecher och har tidigare tilldelats både John Strömgren, som förvaltar Carnegie
Strategifond, och Fredrik Colliander, som förvaltar Carnegie Rysslandsfond.
18 UTSIKT Våren/sommaren 2015
stunden. Det
är en filosofi som brukar löna
sig långsiktigt, och som känns
trygg i dagens osäkra investeringsmiljö med rekordlåga
räntor och en stapplande konjunktur, säger Hans Hedström.
” Våra förvaltare
köper bara välskötta företag som
vi förstår oss på.”
Av Privata Affärer fick Hans
Hedström också frågan om
vilken av Carnegie Fonders
dussintalet fonder som är hans
egen favorit. De som har träffat
Hans eller läst hans ledare i Utsikt förvånades inte av svaret:
– Carnegie Strategifond. Där
har jag min tjänstepension. Jag
vill ha viss avkastning samtidigt som jag vid 57 års ålder
inte vill ta alltför stora risker.
Det är behagligt att veta att fonden inte kommer att haverera,
även om det blir börs­krascher
och finansiell oro. ¶
Fotnot: Juryn för Årets Fond bestod av Privata
Affärers fondexpert Sofia Ullerstam samt
förvaltaren Tobias Kohl och analys­chefen
Karl Wahnberg från den oberoende fondurvals­
experten Indecap.
carnegie fonder
RICKARD KILSTRÖM/KONTINENT
” Vi är försiktiga
fondförvaltare som
alltid investerar
efter eget huvud.”
27 av Carnegie Fonders medarbetare:
1. Frida Lindqvist 2. Henrik Sohlberg
3. Andrea Hallencreutz 4. Hans Hedström
5. Peter Gullmert 6. Johan Lindström
7. Björn Petersson 8. Gunnar Påhlson
9. Magnus Gustafson 10. Jan-Olov Olsson
11. Martin Andersson 12. Anna Stuart
13. Fredrik Colliander 14. Mikael Engvall
15. Svante Lundberg 16. Kristina Flintull
17. David Östman 18. ­Karin Helsén
19. Viktor Henriksson 20. Erik Amcoff
21. Pehr Tham 22. Andreas Uller
23. Karin Fries 24. Andreas Reimers
25. Simon Blecher 26. Sophia Bendrik
27. Lotta Klasén.
carnegie fonder
22
21
24
14
20
16
9
17
18
12
6
8
7
1
2
19
11
10
5
27
23
15
13
25 26
3
4
SMÅBOLAGSFONDEN
ÄR BÄST I SVERIGE
”Genom kloka aktieval
har fonden utklassat sina
konkurrenter”, säger
Privata Affärers jury om
Carnegie Småbolagsfond,
som valts till Årets Småbolagsfond.
Fond som får beröm.
”STRATTEN”
BLEV ÅRETS
UPPSTICKARE
D
e som har hängt med förvaltaren Viktor Henriksson i Carnegie Småbolagsfond
från starten i januari 2012 har
gjort en minst sagt god investering. På tre år har fonden
nämligen ökat i värde med hela
110 procent.
”Ingen annan Sverigefond
har haft en chans”, skriver
Privata Affärer om varför
juryn valde Carnegie Småbolagsfond.
– I den här fonden kombinerar jag två saker som jag
vet fungerar. Småbolag
ger bättre avkastning än börsen på
lång sikt, och det
gör även värdeförvaltning. Lägger man ihop de
Carnegie Småbolagsfonds portfölj
har stigit med 110 procent på tre år.
båda så förbättrar man oddsen
för bra avkastning, säger Viktor Henriksson.
men det är inte bara
Privata Affärer som uppmärksammar Carne­gie
Småbolagsfond.
Fondmarknaden, som är Sveriges största handelsplats
för
fonder, koraViktor
de i januari
Henriksson
fonden till
Förvaltare,
Carnegie Små­
Årets Sveribolagsfond
gefond. ¶
”En vinnande strategi i
lågränteläget”, heter det om
Årets Uppstickare – 27-åringen
Carnegie Strategifond.
Carnegie Strategifond har
funnits med länge, men upp­
märksammas nu för den nya
inriktning som varit fondens
ledstjärna de senaste tre åren.
Carnegie Strategifond investe­
rar i både aktier och företags­
obligationer – i hela Norden.
Carnegie Strategifond
lockas av värdepapper med
bra och stabil direktavkast­
ning. De senaste tre åren har
Carnegie Strategifond ökat i
värde med 14,65 procent per
år. Det är nästan lika mycket
som Stockholmsbörsen, men
till en mycket lägre risk sett
till den så kallade standard­
avvikelsen. ¶
HHHHH till ”Stratten” och ”Småbo”
Det krävs minst tre års
historik för att Morningstar ska utvärdera
en fond. Men så fort Carnegie Strategifond och
Carnegie Småbolagsfond
fyllde år fick de högsta
betyg: fem stjärnor.
Det amerikanska fondanalysföretaget Morningstar granskar så gott som alla fonder i
hela världen och delar in dem
i olika kategorier. I katego-
20 UTSIKT Våren/sommaren 2015
rierna jämförs fonderna med
varandra och utvärderas efter
historisk avkastning justerad
för skillnader i risk och kostnader. Ju bättre riskjusterad
avkastning, desto fler stjärnor.
De 10 procent bästa fonderna
får fem stjärnor.
I början av februari
fyllde både Carnegie
Strategifond (som
ligger i kate­gorin
”Blandfond – SEK,
aggressiv”) samt Carnegie Småbolagsfond
(”Sverige, små-/medelstora
bolag”) tre år, och fick fem
stjärnor vardera. Carnegie
Fonder har därmed sex fonder
med högsta rating:
4 Carnegie Corporate Bond
4 Carnegie Rysslandsfond
4 Carnegie Småbolagsfond
4 Carnegie Strategifond
4 Carnegie Sverigefond
4 Carnegie Sverige Select
John
Strömgren
Förvaltare,
Carnegie
Strategifond
carnegie fonder
JOAKIM BRAUN
ting om hur
till exempel en femstjärnig Sverigefond står sig mot en
trestjärnig Japanfond. Välj först
risknivå och sedan
ger fondbetyget en
sammanfattning av
historiska prestationer jämfört med andra
fonder i samma kategori.
Och sen?
Stjärnkoll. Fondutvärderaren Morningstar analyserar och betygsätter över 3 000 fonder som riktar sig till svenska småsparare.
MED FONDBETYGEN
KAN DU VÄLJA RÄTT
Morningstars rating hjälper
dig att välja rätt fond,
säger analyschefen Jonas
Lindmark. Men innan du
tittar på rating måste du
bestämma dig för vilken
fondkategori som passar.
J
vilken risk fonden har tagit,
och om andelsägarna har fått
betalt för den risken. I utvärderingen tar vi också hänsyn till
fondernas avgift, säger Jonas
Lindmark.
Så då är det bara att välja den
– Välj ut några intressanta
fonder med bra rating. Jämför
innehaven. Exempelvis Asienfonder kan ju vara väldigt
olika, men också företagsobligationsfonder. Försök förstå
varför de har gått bra och fundera på om det verkar vara en
uthållig strategi. Titta också på
förvaltaren. Hur länge har han
eller hon förvaltat fonden och
vad gjorde de tidigare?
På morningstar.se rekommenderar du Carnegie Strategifond
i fem av sex PPM-portföljer.
Vad gillar du med den?
– Två saker. Den tar lite lägre
risk, vilket är bra nu när vi har
haft en längre börsuppgång.
Jag gillar också att förvaltaren
har frihet att titta på ”hela bolagen” och kan välja aktier eller
företagsobligationer beroende
på vad som är mest köpvärt
för respektive bolag. Carnegie
Strategifond har en strategi
som är ovanligt smart. ¶
onas Lindmark är analys­
fond som har högst rating?
chef på den svenska delen
– Nja, betyget säger ingenav Mor­ningstar, fondanalysbolaget vars stjärnor bokstavligen talat är ledstjärnor för
hund­ratusentals fondsparare.
Några tips från Morningstars ­analyschef Jonas Lindmark:
Men vad säger egentligen
u 
Vad sparar du till? Fundera på
u 
Granska dem. Läs senaste års­
Morningstars rating om
när du kan behöva pengarna igen
rapporten på fondbolagets hemsida.
en fond?
och vilken risk du därmed kan ta.
Varför har fonderna gått bra? Vad
– Fördelen med
skiljer dem åt? Vem förvaltar fon­
u 
Välj en fondkategori. Din risknivå
Morning­stars betyg är
den och sedan när?
avgör om du ska ha till exempel
att vi jämför med
en Sverigefond, globalfond,
u 
Bygg en portfölj. Om du ska pla­
liknande fonder
blandfond eller räntefond.
cera mycket pengar är det värt att
Jonas
och beräknar den
Lindmark
u 
Välj på morningstar.se ut
bygga en portfölj med flera fonder,
Analyschef,
riskjusterade
tre stycken fyr- eller femsom kompletterar varandra. Till ex­
Morningstar stjärniga fonder i din kategori,
avkastningen.
empel både en billig indexfond och
gärna med låg årlig kostnad.
en aktivt förvaltad småbolagsfond.
Vi granskar
Så hittar du fonderna som passar dig
carnegie fonder
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
21
JOAKIM BRAUN
Integritet. I nomineringsarbetet letar Hans Hedström ledamöter som inte viker sig för grupptryck.
”STYRELSER MÅR
BRA AV MÅNGFALD”
Nomineringsarbete är
en viktig del av Carnegie
Fonders aktiva förvaltning.
Vd Hans Hedström sitter i
nomineringskommittén för
sex börsbolag, bland annat
Holmen och Elanders.
N
är vi sätter oss för att
diskutera är det i mitten av februari, vilket
kan vara en hektisk period.
Börsbolagens
nomineringskommittéer slutför då sitt arbete så att förslag på styrelser
kan skickas ut med kallelsen
till vårens bolagsstämmor.
– Det är ett ganska tidskrävande arbete. Oftast börjar det
i november och pågår fram till
stämman, som vi också försöker gå på, särskilt om vi är
ordförande i nomineringskom-
22 UTSIKT Våren/sommaren 2015
mittén. Däremellan försöker
vi träffa alla ledamöter för att
höra hur de tycker att styrelse­
arbetet fungerar, säger Hans
Hedström.
normalt utgörs en valberedning av representanter från
de tre eller fyra största ägarna. Carnegie Fonder förvaltar svenska aktier värda över
20 miljarder kronor, och efter-
som fonderna är fokuserade till
ett mindre antal bolag så kan
det bli ganska stora innehav.
– Som ägare försöker vi alltid
att ställa upp, det är självklart.
Om vi säger nej så går ju frågan
bara vidare till en ännu mindre
ägare. Däremot sitter vi inte i
styrelser. Som styrelseledamot
infinner sig lätt en särskild
lojalitet mot bolaget, och som
fondbolag vill vi vara helt oberoende. Dessutom blir man insider och förlorar flexibiliteten
att kunna köpa och sälja när
man vill.
Hur resonerar du i ditt
­nomineringsarbete?
” I bolag med stark huvudägare
kan det vara extra viktigt att
hitta ledamöter som vågar
­ifrågasätta och ta diskussion.”
carnegie fonder
– Vi vill förstås att företagen får en kompetent och
ändamåls­enlig styrelse, men vi
är också måna om att få in ledamöter som verkligen ser till alla
aktieägares intressen. I många
av de bolag där vi är ägare finns
det en stark huvudägare, och
då kan det vara extra viktigt
att hitta ledamöter som vågar
ifrågasätta och ta diskussion.
Det gäller att hitta ledamöter
som säger vad de tycker.
Är det svårt att hitta ledamöter med den typen av
integritet?
– Min känsla är att många är
väldigt rädda för att göra fel,
och då kan vi till slut få ledamöter som kanske är väldigt
välutbildade och väluppfostrade, men som är alldeles för
riskaverta. Då blir styrelserna
utan en spänst som de och företagen skulle må bra av.
Drygt 25 procent av börsbolagens styrelseledamöter är
kvinnor. Hur ser du på det?
– Det går sakta åt rätt håll,
men jag tror att det kommer
att gå allt snabbare. Tidigare
kunde ingen komma på några
lämpliga kvinnor förutom de
som redan satt i flera styrelser,
men nu ser vi att en lång rad
kompetenta kvinnor lyfts fram.
Det finns ett tryck i den här frågan, och jag tror att politikernas
hot om kvotering fungerar. Det
här är bra. Jag är helt säker på
att mångfald skapar ett bättre
styrelsearbete. ¶
Företag
Bufab
Elanders
Holmen
Lifco
Scandistandard
Uniflex
carnegie fonder
Ägarandel
6,6%
8,1%
5,8%
5,0%
8,1%
7,9%
I vintras kontaktades Carnegie Fonder av Svenska
läkare mot kärnvapen med
anledning av ett innehav i
Carnegie Indienfond.
”Det blev början på en bra
diskussion om ansvarsfulla investeringar”, säger
Carnegie Fonders kommunikationschef Erik Amcoff.
om vapen utgör en mindre del
av Larsen & Toubro så tycker
vi att det är en problematisk
verksamhet. Men vi investerar i bolaget för att det är en av
Indiens absolut största aktörer
inom infrastruktur, där det
finns enorma behov för Indiens
växande och till stor del fattiga
befolkning.
L
carnegie
arsen & Toubro är ett
indiskt industrikonglomerat som bygger järn­
vägar, vägar, kraftverk, hamnar
och bostäder, men som också
levererar utrustning till ubåtar
för den indiska ­flottan. Dessa
ubåtar kan ­
bestyckas med
kärnvapen. Det var för att få
underlag till en rapport om företag involverade i kärnvapen­
industrin som Svenska läkare
mot kärnvapen kontaktade
Carnegie Fonder1.
– Kärnvapen är inget vi vill
investera i, och jag har därför
redan tidigare kontaktat Larsen
& Toubro för att få bekräftat att
de inte tillverkar kärnvapen. En
sådan bekräftelse fick vi också,
vilket är viktigt för oss, säger
Carnegie Indienfonds förvaltare Gunnar Påhlson.
carnegie fonder följer FN:s
principer för ansvarsfulla investeringar (UNPRI), som lyfter frågor om mänskliga rättigheter, arbetsvillkor, miljö och
korruption. Däremot nämns
inte vapen.
– Vi har inga ambitioner att
investera i kärnvapen, klusterbomber eller andra vapen. Men
var drar man gränsen? säger
Erik Amcoff.
Gunnar Påhlson fyller i:
– Ja, det kan vara svårt. Även
fonders etikråd
träffas regelbundet, och en
stående diskussionspunkt är
rapporter från ett externt konsultföretag som stämmer av
fondernas innehav mot databaser med rapporterade och
misstänkta överträdelser.
– Som aktiva förvaltare tar
vi ansvar för våra investeringar. Om vi inte gillar det vi ser i
ett företag så kan vi förstås sälja, men oftast börjar det med
att vi ställer frågor och krav i
våra kontakter med bolaget.
Det kan bli ganska långa processer, men som ägare har vi
också särskilda möjligheter att
påverka, säger Erik Amcoff,
som bildar Carnegie Fonders
etikråd tillsammans med Hans
Hedström, vd, och Svante
Lundberg, ansvarig för regel­
efterlevnad. ¶
Rapporten Don’t bank on the bomb finns på
organisationens webbplats slmk.org.
1
Larsen & Toubro är
bland annat aktivt i
byggsektorn.
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
23
A.K. SINGH/CORBIS/ALL OVER PRESS
HÄR NOMINERAR VI
ETIKRÅDET SÅLLAR
FONDINNEHAVEN
FOKUS PÅ
YIELDEN
Våra förvaltare är långsiktiga, men fonderna finjusteras
löpande. För John Strömgren och Carnegie Strategifond
gäller det att hitta den bästa direktavkastningen (yielden).
F
okuserad värdeförvalt­
ning, som är den investeringsfilosofi Carnegie
Fonder håller sig till, är långsiktig. Förvaltarna försöker
inte hitta företag eller branscher som är heta för stunden,
utan tvärtom de som har en beprövad affär och en stark marknadsposition. Vissa innehav får
ligga kvar år ut och år in.
– Det är helt enkelt så att välskötta företag har rätt bra odds
att fortsätta vara välskötta,
säger John Strömgren som förvaltar Carnegie Strategifond.
– Samma sak med utdelningar, som vi gillar. Ofta är det så
att aktier som har haft en bra
direktavkastning ofta fortsätter
att ha en bra direktavkastning,
och ändå får pengar över. Jag
tror att en aktieägarvänlig utdelningspolicy skapar finansiell
disciplin, som gör att ledningen
i större utsträckning undviker
dyra eller ogenomtänkta förvärv och investeringar.
Ett exempel är Hennes &
Mauritz, som sedan börsnoteringen 1974 aldrig har sänkt
utdelningen, och ändå har haft
råd med en våldsam tillväxt
runt om i världen.
J ohn Strömgren förvaltar
Carnegie Strategifond.
carnegie Strategifond har
ett ovanligt stort fokus på
just direktavkastning, och till
Carnegie Strategifond: nordisk totalavkastning
Carnegie Strategifond
startade 1988 och har
sedan dess stigit med
4 229 procent, vilket
motsvarar 15,35 procent
per år. Tidigare investera­
de Carnegie Strategifond
nästan bara i aktier, men
u
de senaste åren har fö­
regsobligationer blivit allt
mer intressanta. Det har
sänkt risknivån i fonden,
men ändå skapat en
respektabel avkastning.
Carnegie Strategifond
investerar alltså i hela
Norden, i företagsobli­
gationer med bra ränta
och aktier med bra
utdelning – nordisk
totalavkastning.
April 2012 ”Vi lånade ut pengar till UPM-Kymmene till hög ränta. De gör
tidningspapper men har stora krafttillgångar och är mycket välskötta.”
24 UTSIKT Våren/sommaren 2015
Mars 2013 ”Efter
Ericssons kursuppgång är
direktavkastningen inte så
attraktiv och vi har sålt innehavet. För pengarna ökade vi i två
högutdelare, Skanska och Telia
Sonera, och tog in Kesko och
Nordea, med aptitlig utdelning
Maj 2012 ”På obligationssidan
har vi köpt in oss i Tele 2 och
finska Citycon. Obligationerna
lockar mer än aktierna.
2012
2013
skillnad från Carnegies aktiefonder investerar den också
i företagsobligationer. Aktier
med bra utdelning kombineras
alltså med företagsobligationer som har en bra ränta. Utmaningen för John Strömgren
är att hitta det värdepapper i
respektive bolag som ger mest
attraktiv direktavkastning.
– Vi kallar det totalavkastning. Carnegie Strategifond
har ofta runt 60 procent aktier
och 40 procent företagsobligationer, och direktavkastningen
i fonden är för närvarande ungefär 4,8 procent. Men ibland
sticker en aktie iväg, och allt
annat lika innebär ju det att
direktavkastningen minskar.
Då kan vi trimma det innehavet och i stället investera i
en företagsobligation som ser
mer intressant ut, säger John
Strömgren.
”Jag tror att en aktieägarvänlig
utdelningspolicy skapar en
finansiell disciplin.”
Det skapar också möjlighet att
tionsinnehavet (3,4 procent
investera i välskötta företag
av fonden), med en ränta på
som inte är börsnoterade.
4,4 procent. ¶
Ett exempel är Bergvik
Skog, som med 2,3 miljoner hektar är Sveriges
största skogsägare.
Maj 2014 ”Vi har sålt
I Carnegie Strasamtliga aktier i ISS som
tegifonds
stigit kraftigt sedan börsintroduktionen. I stället har vi köpt
portfölj är
Securitas som handlas till en
Bergvik
lägre vinstmultipel och högre
Skog det
direktavkastning, 4 procent.”
största
obliga-
Oktober 2013 ”Aktieförsäljningarna har gjort att obligationsdelen har kunnat utökas
genom förvärv i fastighetsbolagen Delarka och finska Sponda.
Däremot har obligationer i
det finska fastighetsbolaget
Citycon sålts. Sponda erbjuder
högre ränta.”
Februari 2014 ”Volkswagen presenterade
den 22 februari ett kontantbud på minoritetsaktieägarnas Scania-aktier motsvarande SEK 200 per aktie. Det kan jämföras
med de cirka SEK 125 som fonden köpte
aktierna för i december 2013. Sedan budet
presenterats och aktiekursen anpassats
därtill har delar av innehavet sålts.”
December 2013 ”Vi har byggt
upp en position i Scania, ett
bolag med en mycket god
finansiell ställning samt relativt
hög direktavkastning. Därutöver
finns möjlighet till en för minoritetsaktieägarna gynnsam
lösning på ägarsamarbetet
med Volkswagen.”
Oktober 2014 ”Vi sålde mindre
delar av obligationsinnehaven,
bland annat SFF och DnB, till
förmån för köp av aktier, främst
Telia. Bytet medför, allt annat
lika, att direktavkastningen
ökar då Telias direktavkastning
är högre än räntan på de
obligationer som sålts.”
+4 229 PROCENT PÅ 25 ÅR
Carnegie Strategifond sedan starten 1988
Grafutsnitt
4 000
%
3 000
2 000
1 000
0
1990
1995
2000
2005
2010
2015
Texterna till grafen på detta uppslag är hämtade från fondförvaltaren John Strömgrens månadskommentarer.
Du kan prenumerera på dem genom att mejla till spara@carnegie.se, eller läsa dem direkt på carnegie.se/fonder.
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
carnegie fonder
2013
2014
25
JOAKIM BRAUN
MUMSMUMS
I HYLLORNA
26 UTSIKT Våren/sommaren 2015
carnegie fonder
FÖRETAGSANALYS: Cloetta
Småbolagsfondens förvaltare
Viktor Henriksson besöker
Cloetta-fabriken i Ljungsbro
utanför Linköping.
Alla känner till Cloetta, men varför ser bolagets framtid så
ljus ut? Här berättar Carnegie Småbolagsfonds förvaltare
Viktor Henriksson om ett av sina favoritinnehav. Det börjar
med tre schweiziska bröder…
carnegie fonder
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
27
N
CLOETTA
är de tre schweiziska
bröderna Bernhard,
Christoffer och Nutin Cloëtta startade Brødrene
Cloëtta 1862 hade de självklart
ingen tanke på att bolaget 153
år senare skulle relansera
AKO-kolorna och knuffa ut
Candy King som smågodisleverantör hos Coop. Men bolaget
är i dag starkare än någonsin.
Men bröderna Cloëttas saga
fick tyvärr inget lyckligt slut.
Enligt ryktet tvingade ett vidlyftigt leverne och spelskulder
bröderna att sälja verksamheten till ledningen i början
av 1900-talet, och det var så
familjen Svenfelt kom in i bilden. Familjen Svenfelt är största
ägare i Cloetta än i dag, 100 år
senare.
cloettaaktien är ett
av de större innehaven
i Carnegie Småbolagsfond. Det räcker att gå in i valfri
Coop-butik för att
man ska förstå varför. Det pågår ett
ständigt krig om
hyllutrymmet
hos dagligvaruhandlarna, och
på senare år har Cloetta gått segrande
ur många av
dessa strider.
Det är extremt svårt, för
att inte säga omöjligt,
att lansera ett nytt varumärke i dag. Starka
varumärken är guld
värda och ofta väldigt gamla. Cloetta sitter på en
fantastisk bukett
Variationer på inarbetade
varumärken säljer. Här
Läkerol-varianterna Cassis,
Salvi, Bon
Bons, Licorice
Per­simon och
Original.
28 UTSIKT Våren/sommaren 2015
Räckte länge. Den schweiziska brödratrion B
ernhard, Christoffer
och Nutin Cloëtta startade Brødrene Cloëtta i Köpenhamn 1862.
”Starka varumärken är guld
värda och ofta väldigt gamla.
Cloetta sitter på en fantastisk
bukett med till exempel Plopp,
Kexchoklad och Läkerol.”
med till exempel Kexchoklad, Plopp, Polly, Läkerol och
Ahlgrens Bilar för att nämna
några. Kexchoklad lanserades
förresten 1938, alltså för 77 år
sedan. Det säger något om hur
svårt det är att komma med nya
varumärken i dag.
Kanske
har Cloetta
gynnats av
att ärke­rivalen
Marabou på kort
tid gått från Freia
till Kraft till i dag Mondelez,
vilket sannolikt har påverkat
bolagets fokus.
om det är svårt att lansera en
helt ny produkt i dag så brukar däremot nya varianter på
gamla klassiker tas emot väl.
Det kan till exempel vara en
ny storlek på Kexchokladen
eller en ny Läkerolsort. Cloetta
brukar också vara kreativa och
kombinera två varumärken,
till exempel Polly med fyllning
av Ahlgrens Bilar (den är förcarnegie fonder
2012 var ett märkesår i Cloettas
historia. Ett samgående med
riskkapitalbolagägda Leaf skapade en riktig godisbjässe. Man
kan säga att Leaf tog bakvägen
Nyckeltal
2014
2015p
2016p
till börsen eftersom bolaget i
Försäljning, mkr
5 313
5 708
5 822
många avseenden var större
Resultat före skatt, mkr
338
643
722
än Cloetta. Med Leaf kom vaP/E-tal
23,6
15,2
13,5
rumärken som Ahlgrens Bilar,
Utdelning
0,0%
3,3%
3,7%
Läkerol och Gott & Blandat.
Källa: Carnegie Research
Och kanske ännu viktigare,
med Leaf kom vd Bengt BaKonfektyr säljer mest
Norden är största marknaden ron, den ende vd:n på StockAndel av omsättning, 2013.
Andel av omsättning, 2013.
holmsbörsen med ett OS-guld
Tuggummi
Övrigt
i bagaget och enligt vår åsikt
Norge
Övriga
Danmark
en mycket skicklig vd. Åren
efter samgåendet har prägNederlats av integration. Många
Pastiller
Sockerländerna
konfektyr
18%
13%
fabriker har stängts och en
51%
stor del av tillverkningen
Finland
Choklad
Italien
Sverige
har
flyttats till Slovakien.
18%
15%
Lönsamheten har successivt
Norden
förbättrats. Trots att fokus le60%
gat på integration och lönsamhetsförbättring har flera förStörsta aktören i Norge
värv gjorts. Nötbolaget Nutisal
Marknadsandelar, 2013. Avser konfektyr. Nederländerna inkluderar pastiller och tuggummi.
förvärvades 2014 och här
ser vi stor potential.
CLOETTA
Källa: Cloetta
Sverige
Norge
Kostnadsstruktur
Finland
Italien
Råvaru- och förpackningskostnader
58 procent
2013. Tillverkning
69 procent
varav
resten en personlig favorit och
rekommenderas varmt).
Många av de här varianterna är bara tillfälliga produkter,
vi konsumenter tycker om att
testa dem och de bidrar till att
stärka varumärket.
Och allt som vi konsumenter gillar, det älskar
handlarna, så det brukar
inte vara så svårt för Cloettas nyheter att få bästa platsen
i butiken. Nästan alltid kombinerar Cloetta lanseringen med
en reklamkampanj, och det
carnegie fonder
Danmark
Nederl.
Socker och kakao
24 procent
varav
cloetta
knuffade
vid årsskiftet ut Candy
King som leverantör av
lösgodis hos Coop. Naturligtvis
ett dråpslag för Candy King,
Coop var deras största kund,
men desto roligare för Cloetta. Det här var Cloettas första
inbrytning på den svenska
lösgodis­
marknaden och vi
tror på fler
uppUnder 2015 blir
Cloetta Coops
skatleverantör av
tar
lösgodis.
naturligtvishandeln.
Så där
håller det
på,
i en
ständig
symbios
mellan handeln,
tillverkaren och oss
konsumenter.
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
29
JOAKIM BRAUN/ALFAKANAL.SE
Lönsamt. Det blir mer Cloetta-märkt i lösgodisbingarna när Cloetta själva ansvarar för påfyllningen.
kontrakt framöver. Vi finner
satsningen väldigt intressant.
När vi tittar på de nya lösgodishyllorna ser vi att Cloetta
har fyllt dem med en väldigt
hög andel egna produkter. Och
här ligger nyckeln till varför vi
gillar satsningen. Jämfört med
Candy King kapar Cloetta ett
led eftersom det är sitt eget godis man säljer i plocklådorna.
Det är mumsmums för lönsamheten.
men hälsoaspekten då? Det
är ju så mycket fokus på hälsa
och träning i dag, märks inte
det på Cloettas försäljning? Det
enkla svaret på den frågan är
nej. De flesta avoss lever ungefär på samma sätt som vi
CLOETTA SLÅR BÖRSEN
25
Cloetta
20
15
AFGX
10
Källa: Infront
2012
2013
2014
2015
Aktien har stigit något snabbare
än indexet AFGX sedan 2012.
VIKTIGA RÅVAROR
60
Källa: Bloomberg
%
30
Kakao
Socker
0
-30
Jun 2013 2014
2015
Kakao och socker är viktiga
kostnadsposter, och pris­
utvecklingen är volatil.
30 UTSIKT Våren/sommaren 2015
”Cloetta har sitt
öde helt i egna
händer och det
passar väl in i vår
investeringsstil.”
alltid har gjort. På horisonten
finns hot i form av sockerskatt,
men sedan en sådan infördes i
Finland har inte godisätandet
påverkats nämnvärt.
Cloetta är dessutom i det närmaste opåverkat av konjunkturens svängningar. Man har sitt
öde helt i egna händer och det
passar väl in i vår investeringsstil. Vi tror att bolaget går mot
en ljus framtid. Kombinationen starka varumärken och en
skicklig ledning är kort och gott
en smakfull kombination. Tag
det rätta, tag Cloetta.
VIKTOR HENRIKSSON
viktor.henriksson@carnegie.se
carnegie fonder
FOND
Alla uppgifter på dessa sidor per 2015-01-31. För aktuell information, se carnegie.se/fonder.
LÄS CARNEGIE FONDERS NYA
GUIDE
32 SIDOR INVESTERINGSTIPS! 
34
SVENSKA
AKTIEFONDER
STOCKHOLM ÄR RÄTT������� 34
Sverigefondens Simon ­Blecher
förklarar varför välskötta
bolag gör ­Stockholmsbörsen
attraktiv även 2015.
Carnegie Småbolagsfond���� 36
Carnegie Strategifond�������� 38
Carnegie Sverigefond��������� 40
42
TILLVÄXT­
MARKNADER
INDIEN PŠTVŠHJUL�����������42
Indierna köar hos motorcykel­
handlarna. MC-tillverkaren
Eicher är ett av Indienfondens
bästa bolag, berättar för­
valtaren Gunnar Påhlson.
Carnegie Asia���������������������� 44
Carnegie Afrikafond����������� 46
Carnegie Em. Markets�������� 48
Carnegie Indienfond����������� 50
Carnegie Rysslandsfond�����52
54
RÄNTEFONDER
BANKER I PORTFÖLJEN�������� 54
Genom att låna ut pengar
till lokala och globala banker
kan ränteför­valtare skaffa sig
en diversifierad exponering
mot konsumtionssektorn.
Carnegie Corporate Bond������ 56
Carnegie Likviditetsfond������ 58
Carnegie Obligationsfond�����60
HEDSTRÖM: ”Svårare hitta högutdelare”..........sid 32
ÖVERSIKT: Så går det för våra fonder.............. sid 33
Kontakta oss gärna! Tel: 08-5886 93 50. Mejl: spara@carnegie.se.
carnegie fonder
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
31
ditt fondsparande: marknadskommentar
MARKNADSKOMMENTAR: Hans Hedström
USA:s ekonomi stärks och snart kanske också Europas
ekonomi kan börja röra på sig. Men det är svårt att tro att
svenska aktier ska ge lika bra avkastning som på senare år.
Lägre förväntningar
efter tre års uppgång
2
014 blev ett bra år för flertalet värdepapppersmarknader. Den som vid
ingången av året investerade med övertygelsen att dollarn skulle stärkas kraftigt
och oljepriset halveras fick antagligen se sin
portfölj öka i värde betydligt. Andra faktorer
har spelat en mindre roll.
vid ingången av 2014 ansåg vi att aktiemarknaden framstod som ett bra investeringsalternativ, åtminstone i jämförelse med
räntemarknaden, men att förväntningarna
borde vara modesta. Efter de senaste årens
goda börsutveckling hade värderingarna nått
relativt höga nivåer och fortsatta kursuppgångar bedömdes bara kunna försvaras av
högre vinster. Vi trodde också att utvecklingen på emerging markets skulle sluta tappa mot
aktiemarknaderna i väst.
Med facit i hand kan vi konstatera att
aktiemarknaderna fortsatt att utvecklas bra,
men uppgångarna har varit mer dämpade än
under förra året. Emerging markets har klarat
sig bättre än under 2013 och ligger i nivå
med mer utvecklade marknader. Så långt
var vi på rätt spår. Överraskningen är väl
att obligationsräntorna fallit ytter­ligare.
Vi tvingas också konstatera att
aktiemarknaden stigit trots att
vinstutvecklingen i företagen
inte överraskat positivt.
Alla uppgifter per 2015-01-31
det är fortsatt den
amerikanska ekonomin som visar tydliga
tecken på att stärkas. Kina
har ju en fortsatt hög tillväxt, men på en lägre nivå
än tidigare. I Europa är
den ekonomiska aktivite-
32 UTSIKT Våren/sommaren 2015
”Sammantaget ser
det relativt gynnsamt
ut för den svenska
aktiemarknaden.”
ten ännu låg, men de europeiska valutornas
försvagning i jämförelse med dollarn samt
det nu låga oljepriset skapar bättre förutsättningar för tillväxt.
sammantaget ser det relativt gynnsamt ut
för den svenska aktiemarknaden. Värderingarna är historiskt sett relativt höga, men
samtidigt är det svårt att hitta tecken som
brukar bli tydliga inför stora börsnedgångar.
Med obligationsräntor som är extremt låga
så är det också svårt att rekommendera
räntemarknaden.
I enlighet med vår förvaltningsfilosofi
förordar vi investeringar i företag
med stabil finansiell ställning
och intjäning som kan lämna
god utdelning i fallet aktier
eller en god ränta i fallet
företagskrediter.
Investerare kan
dock inte förvänta sig
lika god avkastning
2015 som under åren
Hans Hedström h
ar arbetat på
2012–2014. Det som gör oss
­Carnegie Fonder från start 1988.
försiktiga är inte minst det
­Civilingenjörsexamen från KTH.
faktum att vi får svårare
Mejla hans.hedstrom@carnegie.se. att hitta aktier med hög
direktavkastning. ¶
carnegie fonder
FONDER!
För aktuella uppgifter se carnegie.se/fonder
ditt fondsparande: översikt
Allt du behöver veta om Carnegies
Riskinformation
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både
öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och
informationsbroschyr finns på carnegie.se/fonder.
Avkastning (procent)
Fond
Förvaltn.avgift
I år
1 år3
3 år4
1,6
1,4
6,4
7,2
44,1
30,6
111,0
85,5
Start 2012-02-01
107,2
251,8
2,5
1,7
2,2
1,9
2,5
4,0
6,5
17,1
10,4
0,7
19,4
27,8
113,5
41,6
–21,5
23,1
16,5
87,0
48,8
–26,1
26,1
10,6
71,7
29,4
–29,4
–
100,4
289,2
146,1
80,1
0,95
0,3
0,4
0,4
0,1
0,8
2,6
1,3
8,0
19,0
7,1
11,5
33,0
11,7
25,5
62,2
26,8
51,4
1,5
1,1
4,3
4,7
20,9
21,0
60,7
63,8
66,0
63,8
181,5
176,7
1
2
5 år5
10 år 6
Svenska aktiefonder
Carnegie Småbolagsfond
Carnegie Sverigefond
Tillväxtmarknadsfonder
Carnegie Afrikafond
Carnegie Emerging Markets
Carnegie Indienfond
Carnegie Asia (f.d. Kinafond)
Carnegie Rysslandsfond
Räntefonder
Carnegie Corporate Bond A
Carnegie Likviditetsfond
Carnegie Obligationsfond
Totalavkastningsfonder
Carnegie Strategifond
Carnegie Strategy Fund
Fondutveckling 5 år
120
-40
Rysslandsfond
Emerging
Markets
Likviditetsfond
Obligationsfond
Afrikafond
Asia
Strategy
Fund
Strategifond
Fondavkastning kan variera över tid. Se även respektive fondkommentar.
Samtliga fonder på dessa sidor (31–62) noteras i svenska kronor (SEK) och handlas dagligen.
1
4
Förvaltningsarvode per år, procent av andelsvärde. 2 1 januari–31 januari 2015. 3 1 februari 2014–31 januari 2015. 1 februari 2012–31 januari 2015. 5 1 februari 2010–31 januari 2015. 6 1 februari 2005–31 januari 2015.
carnegie fonder
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
33
Alla uppgifter per 2015-01-31
0
Indienfond
40
Sverigefond
80
Corporate
Bond
%
En stark dollar och låg ränta gynnar ­börsen.
Men viktigast av allt är att Sverige har så
många välskötta företag, säger Carnegie
­Sverigefonds förvaltare Simon Blecher.
Börsdröm
om Ikea
Text KRISTINA FLINTULL
M
ed en avkastning på
8,5 procent per år det
senaste halvseklet har
Stockholmsbörsen varit överlägsen. Även framtiden ser förhållandevis ljus ut, enligt Simon Blecher.
Vad lockar med
­Stockholmsbörsen?
Alla uppgifter per 2015-01-31
LU YUAN/CORBIS/ALL OVER PRESS
ditt fondsparande: svenska aktiefonder
SVENSKA AKTIEFONDER: Simon Blecher
– Det finns fantastiskt många
välskötta bolag på börsen. Ta till
exempel Ericsson, Atlas Copco,
Volvo och SKF som är svenska
storföretag och alla är etta i
världen, det är häftigt! Dessutom
bidrar det svenska samförståndet till ett gynnsamt börsklimat.
Fackföreningarna är generellt
väldigt positiva till svensk industri, det finns en dialog och det
gynnar alla parter.
Hur påverkas börsen av
det låga ränteläget?
– Det är en ny situation. Vi har
aldrig tidigare haft negativ ränta
34 UTSIKT Våren/sommaren 2015
och en konsekvens är att många
dras till börsen för att det saknas
alternativ. Men jag vill hävda att
aktier ska stå på egna ben. Som
investerare ska man gilla idén
med aktier, oavsett vilken ränta vi
har. Jag tror att Sverige kommer
att ha stabila och världs­ledande
bolag även i framtiden och därför
är Stockholmsbörsen rätt ställe
att vara aktiv på.
”Ett dröm­bolag helt
enkelt…
Men vem
vet, om
30–40 år
kanske?”
Vad innebär en dyrare dollar
för storbolagen?
– Sverige har en stark exportindustri och bolag som SKF,
Volvo och Atlas Copco gynnas
förstås. Sedan augusti 2014 har
dollarn stigit ungefär 20 procent,
så om ett bolag säljer för 80 miljarder dollar har samma siffra
blivit 100 miljarder.
Förra året såg vi många börs­
introduktioner. Någon du är
särskilt nöjd med?
Simon Blecher
förvaltar Carnegie
Sverigefond sedan
2006. Tidigare
ekonomijournalist.
carnegie fonder
ditt fondsparande: svenska aktiefonder
23 av Ikeas omkring 300
varuhus finns i Asien, bland
annat detta varuhus i Beijing.
– Ett roligt tillskott 2014 var
Lifco som producerar dental­
utrustning och oavsett konjuktur
går man ju till tandläkaren.
Det kan tyckas vara ett ganska
tråkigt bolag, men i mina ögon
innebär det stabilitet, en bra intjäning och att det är en långsiktig investering.
– Svårt att säga, men historiskt
sett har börsen nästan alltid cirka
300 bolag. En del försvinner, som
Scania, och andra tillkommer.
Men visst är det kul med nya bocarnegie fonder
Vilket bolag skulle du helst
se på börsen?
– Utan tvekan Ikea. Precis
som favoriten H&M har Ikea ett
oslagbart varumärke, överlägsna
produkter till bra pris och är
trendigt. Men enda anledningen
till att det skulle bli verklighet är
att Ikea behöver nya ägare, vilket
inte känns särskilt troligt. Ett
drömbolag helt enkelt… Men vem
vet, om 30–40 år kanske? ¶
DETTA TALAR
FÖR BÖRSEN
Simon Blechers fem
faktorer som driver
upp börsen just nu:
1. Låg ränta
2. Billigare olja
3. Dyrare dollar
4. ECB:s stimulanser
5.Vinstökningar
– äntligen!
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
35
Alla uppgifter per 2015-01-31
Väntas samma aktivitet 2015?
lag – då förändras miljön lite. Det
var till exempel roligt att e-handlaren Dustin börsnoterades.
svenska aktiefonder: carnegie småbolagsfond
CARNEGIE SMÅBOLAGSFOND
PLACERINGSINRIKTNING
UTVECKLING Sedan start, procent
Carnegie Småbolagsfond investerar i mindre
värdebolag på framför allt Stockholms­
börsen. Investeringar i mindre bolag kan
på sikt ge stora fördelar.
Kännetecknande för småbolag är att de har
ett börsvärde som motsvarar högst 1 procent
av värdet på de samlade börsbolagen.
Carnegie Småbolagsfond är en fond som
investerar i de mest attraktiva svenska
små­bolagsaktierna. Vi har en koncentrerad
portfölj och väljer ut de aktier som vi tror allra
mest på. Fonden får investera en begrän­
sad del av sitt kapital i de andra nordiska
länderna men ska ses som en svensk små­
bolagsfond. Stockholmsbörsen har ett väldigt
gott anseende internationellt. Trots att
Sverige är ett litet land är många av bolagen
världsledande inom sina områden.
Småbolag har historiskt gett en bättre
avkastning än stora bolag, men till en något
högre risk. Fonden lämpar sig därför för ett
långsiktigt sparande eller som ett komple­
ment till ett sparande i en vanlig Sverigefond.
Fonden är fokuserad till 20–30 långsiktiga
innehav. Vårt beslutsunderlag består av
regelbundna företagsbesök och såväl egen
som extern analys. Företagsbesöken är extra
viktiga inom småbolagssegmentet eftersom
dessa bolag inte är lika väl genomlysta som
storbolagen.
120
STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden
Alla uppgifter per 2015-01-31
Bolag
Atrium Ljungberg
Loomis
Peab
Scandi Standard
Intrum Justitia
%
7,7
7,6
6,5
5,7
5,0
Bolag
Itab
Betsson
Fabege
Cloetta
Hufvudstaden
%
5,0
4,8
4,7
4,7
4,6
80
40
0
–40
Start 1 feb. 2012
31 jan. 2015
FONDFAKTA
Bankgiro
PPM-nummer
80
Riskklass
Morningstar
60
Startdatum
40
Förvaltare
Förvaltningsavgift,
%
20
Normanbelopp
0
828-0638
584 912
6 av 7
HHHHH
2012-02-01
Viktor Henriksson
1,60
13 816 kronor
Vad betyder uppgifterna?
–20
 Bankgiro: Används vid inbetalningar.
1 feb. 2010
31 jan. 2015
 PPM-nummer: Fondens nummer
i premiepensionssystemet.
 Riskklass: Fondens risknivå enligt EU:s
system, där 1 är lägst risk och 7 högst risk.
 Morningstar: Fondbetyg hos analys­
företaget Morningstar (tre års historik
120
krävs). Bäst betyg är HHHHH, sämst H.
 Avgift: Årlig avgift som Carnegie Fonder
100
tar ut för förvaltning, förvaring och
80
administration av fonden.
60
 Normanbelopp: Morningstars prognos
för fondens total­kostnad vid ett sparande
40
på 1 000 kronor per månad i tio år.
20
0
LÄS
MER!
–20
1 feb. 2010
Koden tar dig
till c­ arnegie.se/
smabolagsfond.
31 jan. 2015
40
36 UTSIKT Våren/sommaren 2015
30
20
carnegie fonder
Aktiemarknaden känns fortsatt stark och vi känner oss
trygga med våra innehav – exempelvis med Loomis.
Loomis:
ocykliskt,
stabilt och
bra ledning
F
onden steg med 6,4 procent i januari.
Marknaden präglas av den europeiska
centralbankens sedan länge efterlängtade
besked om kvantitativa lättnader, ”QE”. När
väl beskedet från Mario Draghi kom så var
det ett mer omfattande program än väntat,
vilket satte ytterligare fart på aktiemarknaden.
De bolagsrapporter som kom i januari mottogs nästan uteslutande positivt. Elanders,
som var decembers bästa innehav i fonden
tack vare en positiv vinstvarning, presenterade sitt bokslut i januari och aktien rusade
vidare. Det visade sig att de sista veckorna i
december blev ännu bättre än man trodde i
samband med den positiva vinstvarningen.
Det är ganska unikt att först komma med
en positiv vinstvarning för att några veckor
senare presentera ännu starkare siffror. Kort
sagt, alla delar av bolaget går klart bättre än
väntat. Förra årets förvärv av Singapore-­
baserade Mentor Media har blivit en riktig
fullträff.
ett annat otroligt välskött bolag är Con-
carnegie fonder
innehavet i kontanthanteraren Loomis som nu
är ett av fondens största
innehav. Precis som Cloetta är Loomis ett stabilt,
ocykliskt bolag med en
mycket skicklig ledning,
med vd Jarl Dahlfors i
spetsen. Bolaget kombinerar en kontinuerlig
lönsamhetsförbättring
med förvärv vilket är en
attraktiv kombination.
Bolaget har mycket
starka kassaflöden.
Förra årets förvärv av
schweiziska Via Mat har
visat sig vara mycket
lyckat. Vi tror på fler
affärer under året.
den globala konjunk-
Anor från
Vilda västern
Loomis h
istoria börjar
med Wells Fargo, vars
”Ponnyexpress” fraktade
paket från kust till kust i
1800-talets USA. Namnet
Loomis kommer av Lee
Loomis som 1905 grundade
företaget Cleary Creek
Commercial Company, som
försåg Alaskas gruvarbeta­
re med förnödenheter och
återvände med guld via
hundsläde. Långt senare,
2001, köptes det som då
hade blivit Loomis, Fargo
& Co av
svenska
Securitas,
och 2008
blev Loomis
ett eget
börsbolag.
turen visar tecken på
återhämtning. USA har
länge visat vägen men
Seniga tuffingar
utvecklingen är svagare
kunde tjäna
25 dollar i veckan.
i Europa. Vi tror på en
långsam och utdragen
återhämtning. Samtidigt signalerar centralbankerna att de låga räntorna är här för en
lång tid framöver vilket skapar en gynnsam
miljö för aktier. Värderingsmässigt är börsen
neutralt värderad men med tanke på de låga
räntorna och att vi tror att konjunkturen
står inför en förbättring gör det oss fortsatt
optimistiska. ¶
 Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad,
informationsbroschyr med mera på carnegie.se/smabolagsfond.
Viktor Henriksson är civil­
ekonom från Handelshög­
skolan i Stockholm. Kom
till Carnegie Fonder 2005.
E-post:
viktor.henriksson
@carnegie.se
Telefon: 08-588 693 42
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
37
Alla uppgifter per 2015-01-31
centric, vars samtliga nyckeltal är i absolut
toppklass. Samtidigt har dess största kund,
amerikanska Caterpillar, en del motvind
eftersom marknaden för anläggningsmaskiner inte är särskilt stark för närvarande. När
detta skrivs i början av februari har bolaget
hunnit rapportera sitt helårsbokslut och
det är starka siffror som vanligt. Aktien ser
attraktivt värderad ut och kanske har marknaden för Concentrics kunder snart sett det
värsta. Då kan det här bli riktigt intressant.
I januari ökade vi
svenska aktiefonder: carnegie småbolagsfond
MARKNADSKOMMENTAR: Viktor Henriksson
totalavkastningsfonder: carnegie strategifond
120
80
40
0
–40
CARNEGIE STRATEGIFOND
PLACERINGSINRIKTNING
Carnegie Strategifond fokuserar på
avkastning med begränsade risker. Fonden
investerar såväl i företagsobligationer
med hög ränta som i aktier med hög
direktavkastning.
Carnegie Strategifond letar avkastning
till begränsad risk – och hittar det i både
aktier och företagsobligationer. Fokus ligger
på aktier med hög direkt­avkastning och
företagsobligationer med hög ränta. Det finns
ingen förutbestämd viktning mellan aktier
och företagsobligationer. Förvaltaren analyse­
rar löpande var de mest intressanta möjlig­
heterna finns och investerar därefter.
Genom att utnyttja möjligheterna inom
både aktier och företagsobligationer har
Carnegie Strategifond en lägre risk än en ren
aktiefond, och samtidigt större möjligheter än
ett traditionellt räntesparande. Till skillnad
från en traditionell blandfond är Carnegie
Strategifond fokuserad, antalet aktier och
obligationsinnehav är begränsat. Detta ger
utrymme endast för våra absolut bästa
investeringsidéer. En annan skillnad är att
blandfonder oftast investerar i lågavkastande
statspapper, och inte i företagsobligationer.
Fonden investerar i hela Norden och får där­
med tillgång till ytterligare företag i stabila
branscher som inte finns på Stockholms­
börsen, till exempel i kraftindustrin.
PASSAR FÖR DIG SOM…
ta tillvara möjligheterna hos både
aktier och företagsobligationer.
Alla uppgifter per 2015-01-31
44
Vill
44
Vill
ha en aktivt förvaltad fond
med fokus på värde.
44
Söker
en stabil grund i ditt sparande.
44
Har
ett långsiktigt mål med ditt sparande
på minst tre till fem år.
Start 1 feb. 2012
UTVECKLING 5 år, procent
80
60
40
20
0
–20
1 feb. 2010
UTSIKT Våren/sommaren 2015
31 jan. 2015
STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden
Bolag
120
H&M
100
TeliaSonera
Skanska
80
Investor
60
Holmen
40
%
5,8
5,8
5,2
5,2
5,1
Bolag
%
Industrivärden
Nordea
SEB
Sandvik
Bergvik Skog
5,0
4,2
4,0
3,5
3,4
20
FONDFAKTA
0
Bankgiro
–20
PPM-nummer
1 feb. 2010
Riskklass
Morningstar
Startdatum
40
Förvaltare
Förvaltningsavgift,
%
30
Normanbelopp
20
5402-9681
357 483
31 jan. 2015
5 av 7
HHHHH
1988-08-11
John Strömgren
1,50
11 273 kr
10 MER!
LÄS
0
Scanna
koden med
mobilen, eller surfa
–10
in på c­ arnegie.se/
strategifond-a.
–20
1 feb. 2010
38 31 jan. 2015
20
10
31 jan. 2015
carnegie fonder
Aktier och företagsobligationer har fortsatt att stiga i värde.
H&M ger såväl utdelning som tillväxt och stabilitet.
Svårt, men görligt, att
hitta goda utdelningar
I
samband med ett nytt år ifrågasätter många
investerare sina placeringar lite extra.
Utifrån utvecklingen i januari förefaller det
som om viss optimism kring konjunkturen
i Europa har återkommit. Det är troligen
den svagare euron, det lägre oljepriset samt
att ECB, den europeiska centralbanken, nu
sjösätter ett så kallat QE-program som gör att
förutsättningarna totalt sett nu ser bättre ut.
I USA, som såg sin aktiemarknad stiga kraftigt förra året, stärks ju konjunkturen och en
räntehöjning närmar sig. Det gör att dollarn
stärks och amerikansk exportindustri får det
svårare. De breda amerikanska aktieindexen
är också ned hittills i år.
de nordiska aktiemarknaderna har också
fått en bra start på året, inte minst de export­
orienterade bolagen som kan dra nytta av
svagare inhemska valutor i förhållande till
dollarn. Visserligen har flertalet bolag hedgat
sina valutaflöden, men successivt under 2015
kommer den senaste tidens dollarförstärkning att slå igenom.
Under hösten var det oroligt på den norska
företagsobligationsmarknaden till följd av
det stora oljeprisfallet. Under januari har
marknaden stabiliserats. Annars förefaller
aktörerna på räntemarknaden oroa sig mer
för deflation än inflation. Räntorna har fortsatt att falla.
med sin rapport, vilket
vi utnyttjat till att öka
i aktien. Värderingen
kan te sig hög, men den
försvaras enligt vår
uppfattning av verksamhetens tillväxt och
stabilitet. Den stabilare
obligationsmarknaden i
Norge har vi utnyttjat till
att sälja obligationsinnehavet i Prosafe.
de allt högre priserna
Verktyg för
centralbanker
XX
När man läser om
ekonomisk politik stöter
man ofta på ordet ”QE”.
Vad betyder det?
totalavkastningsfonder: carnegie strategifond
MARKNADSKOMMENTAR: John Strömgren
john strömgren: QE är
en förkortning av quanti­
tative easing, kvantitativ
lättnad. QE dök upp i cen­
tralbankernas verktygslåda
i samband med finans­
kraschen, då konventio­
nella sätt att stimulera
ekonomin, som sänkta
styrräntor, visade sig vara
otillräckliga. QE handlar
framför allt om massiva
köp av till exempel statsoch företagsobligationer
för att pressa räntorna
på dessa och stimulera
ekonomin.
på aktier och företags­
obligationer gör det svårare, men inte omöjligt,
för oss att hitta aktier
med hög direktavkastning eller obligationer
med hög ränta. När priserna på fondens investeringar stiger så gör det
kanske inte något, utan
man kan säga att fonden
får framtida utdelningar i förskott. Potentialen för den framtida avkastningen sjunker
emellertid. Förväntningarna på fonden bör
därför ställas lägre än den avkastning fonden
skapat under den senaste treårsperioden. ¶
 Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad,
informationsbroschyr med mera på carnegie.se/strategifond-a.
i januari steg Carnegie Strategifond med
carnegie fonder
John Strömgren är mark­
nadsekonom och CEFA.
Började i branschen 1985.
Till Carnegie Fonder 1996.
E-post:
john.stromgren
@carnegie.se
Telefon: 08-588 693 40
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
39
Alla uppgifter per 2015-01-31
4,3 procent. Rapportsäsongen kom igång i
slutet av månaden och vi har agerat i samband med några kraftiga kursreaktioner på
rapportsiffrorna för 2014. Electrolux rapport
fick ett mycket positivt mottagande och vi har
nu minskat innehavet i aktien. Värderingen
är inte låg längre och direktavkastningen är i
lägsta laget för att passa in i portföljen. H&M
gjorde däremot marknaden lite besviken
svenska aktiefonder: carnegie sverigefond
80
60
40
20
0
–20
CARNEGIE SVERIGEFOND
1 feb. 2010
PLACERINGSINRIKTNING
UTVECKLING 5 år, procent
Många svenska bolag är starka, innovativa
och världsledande. Vår Sverigefond
innehåller landets bästa och mest stabila
bolag. Fonden förvaltas aktivt vilket innebär
att vi struntar i Stockholmsbörsens index.
I stället investerar vi i ett fokuserat antal
svenska värdebolag som vi verkligen tror på.
Både i dag och på lång sikt.
Trots att Sverige är ett litet land så finns
här ett stort antal fantastiska företag med
världsledande produkter. Eller så är det liten­
heten som är förklaringen till framgången.
Svenska företag har tvingats expandera
utom­lands, och det har gett resultat. Många
av dem är sedan länge inte bara världs­
ledande utan också världsomspännande, med
framskjutna positioner i såväl Europa som
USA och tillväxtländer. De har gått stärkta ur
både lågkonjunkturer och finanskriser. Det är
alltså ingen slump att Stockholmsbörsen hör
till de allra bästa de senaste 100 åren.
Fonden är aktivt förvaltad och innehåller
20 till 40 värdebolag som förvaltaren verkli­
gen tror på – i dag och på lång sikt. Förutom
en stark balansräkning och goda utdelnings­
möjligheter ska idealföretaget ha en fin histo­
risk lönsamhet och goda framtidsutsikter.
120
PASSAR FÖR DIG SOM…
44
Tror
på svenska kvalitetsbolag
i en globaliserad värld.
44
Tror
Alla uppgifter per 2015-01-31
31 jan. 2015
på Carnegie Fonders strategi med
aktiv förvaltning i stället för passiv
­indexförvaltning.
44
Vill
ta del av utvecklingen på den svenska
aktiemarknaden.
44
Har
en långsiktig placeringshorisont
på minst tre till fem år.
100
80
60
40
20
0
–20
1 feb. 2010
31 jan. 2015
STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden
40
Bolag
30
H&M
Nordea
20
Holmen
10
Investor
Volvo
0 B
%
8,4
8,1
5,6
5,2
4,7
Bolag
%
Sandvik
Skanska
SKF
Atlas Copco
Autoliv
4,4
4,3
4,3
4,2
4,2
FONDFAKTA
–10
–20
Bankgiro
1 feb. 2010
PPM-nummer
Riskklass
20
Morningstar
10
Startdatum
Förvaltare
0
Förvaltningsavgift, %
–10
Normanbelopp
5614-6863 31 jan. 2015
393 314
6 av 7
HHHHH
1987-01-08
Simon Blecher
1,40
12 013 kr
–20
LÄS MER!
–30
1 feb. 2010
Scanna koden med
mobilen, eller surfa in
på c­ arnegie.se/
sverigefond.
80
31 jan. 2015
60
40 UTSIKT Våren/sommaren 2015
40
20
carnegie fonder
Äntligen stiger vinsterna, men tyvärr av ”fel” anledning:
Den svaga kronan. Efterfrågan har inte tagit fart.
Kronraset
glädjeämne
för svenska
verkstäder
V
ilken start på 2015! Efter tre års börsuppgång var många – även vi på Carnegie
Fonder – lite oroliga inför hur det kommande börsåret skulle utvecklas. Döm om
vår förvåning när Stockholmsbörsen rusade
hela 7 procent i januari. Det motsvarar en
normal årsavkastning. På bara fyra veckor!
En svala gör ingen sommar och allt det
där, men vi måste också erkänna att ett par
positiva saker skett:
XX ECB har lanserat ett gigantiskt
stimulansprogram.
XX Bolagsrapporterna visar med all
önskvärd tydlighet att vinsterna
ökar, om än av fel anledningar.
aktiemarknaden att jubla
och Nordea var en av
vinnarna i januari. Även
efter kursuppgången ger
banken över 5 procent i
Carnegie Fonders investe­
ringsfilosofi är fokuserad
direkt­avkastning.
värdeförvaltning. Det
Stark kursutveckinnebär att fonderna är
ling visade också flera
fokuserade till ett mindre
verkstadsbolag, och
antal innehav som vi
där får vi nu för första
verkligen tror på (i Car­
gången på flera år tydliga
negie Sverigefond finns
vinstökningar. Anledtill exempel 25 innehav).
ningen är inte den vi ville
Dessa utvalda innehav
se – stigande efterfråär så kallade värdebolag,
från engelskans value
gan – utan helt enkelt
investing. Ett värdebolag
en effekt av att kronan
karakteriseras av en stark
försvagats mot dollarn å
balansräkning, en stabil
det kraftigaste. Rörelsen
verksamhet och goda möj­
de senaste kvartalen
ligheter att dela ut pengar
motsvarar nästan en detill ägarna.
valvering på 20 procent
och det spelar industrin
rakt i händerna.
Aktiemarknaden känns stark och nya bolag knackar på dörren. Dessutom medför den
rekordlåga räntan att allt fler företag lockas
till börsen, såväl stora som små aktörer.
*Fokuserar
på värdebolag
XX Utdelningarna har varit bättre än väntat.
men farorna finns där. De kan heta ter-
XX USA visar fortsatt styrka.
rorism, Grekland, Kina, deflation eller helt
enkelt finansiella spekulationer som slår fel.
Och de kommer när vi minst anar dem.
Vi kan inte lova något annat än att – som
alltid – vara försiktiga. Det betyder att fortsätta äga stabila bolag med bra balansräkningar,
starka kassaflöden och gärna dolda värden –
fokuserad värdeförvaltning*, helt enkelt. ¶
XX Det låga oljepriset får fart på
flera större ekonomier.
carnegie fonder
 Denna marknadskommentar avser xjanuari 2015. Du hittar faktablad,
informationsbroschyr med mera på carnegie.se/sverigefond.
Simon Blecher är fil kand i
företagsekonomi. Förvaltar
Carnegie Sverigefond sedan
2006. Tidigare journalist.
E-post:
simon.blecher
@carnegie.se
Telefon: 08-588 693 47
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
41
Alla uppgifter per 2015-01-31
ECB:s massiva köp av obligationer var till
viss del väntade, men Mario Draghi överraskade ändå genom att sätta igång ett betydligt
större stimulansprogram än vad i princip någon bedömare hade räknat med. Viktigast av
allt är nu att bankerna i Europa börjar låna ut
mera pengar så att hjulen kan snurra igen.
Här hemma får bankerna det svårare att
tjäna pengar på räntenettot (skillnaden mellan inlåning och utlåning), men kostnadsbesparingar (läs it) och bättre affärsklimat (läs
börsintroduktioner och liknande rådgivning)
håller ändå uppe vinsterna. Merparten
kommer sedan tillbaka till aktieägarna och
vårt största innehav, Nordea, överraskade
med en kraftig utdelningshöjning. Det fick
svenska aktiefonder: carnegie sverigefond
MARKNADSKOMMENTAR: Simon Blecher
ditt fondsparande: tillväxtmarknadsfonder
TILLVÄXTMARKNADSFONDER: Gunnar Påhlson
Carnegie Indienfond steg med hela 74,6 procent 2014, och
var en av årets bästa fonder. Förvaltaren Gunnar Påhlson
berättar om framgångsfaktorer och möjligheter.
Indiens heta
infrastruktur
Text ANDREA HALLENCREUTZ
D
et är framför allt tre faktorer som ligger bakom
Indiens starka utveckling, enligt Gunnar Påhlson:
Maktskiftet i våras, då Modi fick
egen majoritet, att flera indiska
bolag har haft en positiv vinst­
utveckling samt att bränslepriset
har sjunkit i takt med oljepriset.
Alla uppgifter per 2015-01-31
På vilket sätt har Modi
varit bra för Indien?
– Han har skapat stabilitet
och utländska investerare har
förtroende för honom. Han har
lyckats banta byråkratin, tagit
bort onödiga flaskhalsar och
vill starta viktiga infrastruktur­
projekt. Modi har även tagit bort
subventioner på bränsle, vilket
inneburit stora kostnadsbesparingar för staten. Då oljepriset
har sjunkit har den indiska
42 UTSIKT Våren/sommaren 2015
befolkningen inte drabbats av
subventionsbortfallet.
Har något bolag gått extra bra
i Carnegie Indienfond?
– Eicher Motor, som tillverkar Indiens version av Harley
Davidson, Royal Enfield, är ett
innehav i portföljen som steg
med 260 procent. Att ha en
sådan motorcykel står högst upp
på önskelistan hos den indiske
medelklassmannen över 40.
Väntelistan är upp till ett halvår.
Men det är flera bolag som har
gått bra. Motherson Sumi steg
200 procent, Amara Raja Batteries 192 procent och Axis Bank
132 procent, för att nämna några.
Gunnar Påhlson
är ekonom från
Stockholms universitet med mångårig
erfarenhet av den
asiatiska marknaden. Förvaltar
Carnegie Indienfond
och Carnegie Asia.
Vilken är din strategi 2015?
– Portföljen är fokuserad på ett
fåtal bolag, 20–40 stycken. Innecarnegie fonder
VAD ÄR DET HÄR, GUNNAR?
9,5
%
9,0
8,5
8,0
7,5
7,0
Källa: Bloomberg
2010
2015
Gunnar Påhlson:”Grafen ­visar
Indiens ränta för 10-åriga
obligationer. Räntan har sjunkit
under 8 procent tack vare lägre
oljepriser och fallande inflation.
Lägre obligationsräntor sänker
bankers och finansbolags upplå­
ningskostnad och det stimulerar
investeringar i näringslivet och
för statliga infrastrukturprojekt.”
ditt fondsparande: tillväxtmarknadsfonder
Premiärminister ­Narendra Modi
har skapat förtroende hos
investe­rare genom att banta
den statliga byråkratin.
”Att ha en motorcykel
står högst upp på önskelistan hos den indiske
medelklassmannen över 40.”
Vad avgör framtiden för den
indiska marknaden?
– Det finns en del som vi måste
hålla ögonen på. Ett stigande
oljepris skulle ge högre inflation
och även högre ränta. ¶
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
43
Alla uppgifter per 2015-01-31
carnegie fonder
CRAIG GREENHILL/CORBIS/ALL OVER PRESS; VIKRAM SHARMA/GETTY IMAGES
Motorcykeltillverkaren Eicher
har stigit med 260 procent
under 2014.
haven i fonden är långsiktiga,
jag optimerar dock regelbundet
portföljen för att skapa avkastning. Jag sneglar inte på något
index utan investerar bara i de
bolag jag verkligen tror på. Varje
år besöker jag Indien och de
bolagen jag har investerat i, samt
nya intressanta företag. Fonden
investerar i räntekänsliga bolag
som banker och finansbolag, och
jag kommer nog att öka exponeringen mot bolag som arbetar
med infrastruktur eftersom
premiärminister Modi kommer
satsa på just det.
tillväxtmarknadsfonder: carnegie asia
1 feb. 2010
80
60
40
20
0
CARNEGIE ASIA (f.d. Carnegie Kinafond)
-20
-40
PLACERINGSINRIKTNING
Det finns en fantastisk dynamik i Asien.
Överallt finns en vilja att växa och
expandera på ett sätt som kan vara svårt
att föreställa sig om man inte har varit där.
Bakom dynamiken ligger bland annat en
oerhört gynnsam demografi.
Nästan halva jordens befolkning bor i
Asien, och trots en fantastisk tillväxt de
senaste två decennierna finns det fortsatt en
mycket stor potential. Med ett ökat välstånd
bland den nu unga och växande befolkningen
i Sydostasien förväntas handel, produktion
och konsumtion att stadigt öka. Vinnare på
detta är många av de väldigt spännande,
välskötta och dynamiska företagen som finns
i Asien.
Ett viktigt investeringstema som dri­
ver Sydostasiens ekonomi är den snabba
expansionen av utländska direktinvesteringar
som ger arbetstillfällen, ökad produktion och
som bygger upp exportindustrin ytterligare.
Produktionen flyttas allt mer från Kina till
mindre länder som i sin tur blir exportörer.
Lägg därtill fortsatt outsourcing från väst
och att regionen satsar enormt mycket på
utbyggnad av infrastruktur, vilket länge har
varit ett hinder för att öka tillväxten.
PASSAR FÖR DIG SOM…
44
Ser
potentialen i Asiens mest dynamiska
länder och företag.
44
Vill
Alla uppgifter per 2015-01-31
31 jan. 2015
bredda ditt sparande med marknader
under utveckling.
44
Är
beredd att till viss del ta en högre risk i
utbyte mot en eventuellt högre avkastning.
44
Har
en långsiktig sparhorisont på minst
fem år.
44 UTSIKT Våren/sommaren 2015
1 feb. 2010
31 jan. 2015
UTVECKLING 5 år, procent
Ny placeringsinriktning från
2014-07-02
40
20
0
–20
–40
1 feb. 2010
31 jan. 2015
20
STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden
0
Bolag
Tata Motors
–20
HDFC Bank
TSMC
–40
China Mobile
ICICI Bank
–60
%
6,2
5,3
5,1
5,0
5,0
1 feb. 2010
FONDFAKTA
Bankgiro
PPM-nummer
Riskklass
Morningstar
Startdatum
Förvaltare
Förvaltningsavgift, %
Normanbelopp
Bolag
%
Samsung
ICBC Bank
Tencent
Universal Robina
Infosys
5,0
4,8
4,2
4,1
3,9
31 jan. 2015
5729-9091
838 383
6 av 7
Betyg saknas
2004-04-06
Gunnar Påhlson
1,90
18 416 kr
LÄS MER!
Scanna koden med
mobilen, eller surfa in
på ­carnegie.se/asia.
carnegie fonder
En växande medelklass som konsumerar allt mer är ett tema
vi tror på för Sydostasien. Men hur utvecklas oljepriset?
Billig olja
gynnar de
flesta länder
i Asien
D
under månaden ökade fonden innehaven i
Indien genom köp i Tata Motor, vars lastbilsdivision ser ut att lyfta i år. Även bankinnehaven ökades där. Exponeringen mot Kina
carnegie fonder
800
700
China Mobile
Milj. abonnenter
600
500
Källa: China Mobile
2010
2014
Teleoperatör
i särklass
id årsskiftet hade China
V
Mobile 807 miljoner
abonnenter och var därmed
världens största teleopera­
tör sett till antalet kunder,
men också till börs­värde.
Aktien är noterad på både
New York-börsen och Hong
Kong-börsen. Största ägare
är den kinesiska staten.
på horisonten kan vi
ana några potentiella
negativa faktorer för
Asien. Amerikanska Fed
har signalerat att man
kommer att påbörja räntehöjningar senare i
år. Det brukar vara negativt för likviditeten
till Asien. En allt starkare dollar innebär
också utmaningar. Ett lågt oljepris gynnar
de flesta länderna i Asien. Vi får dock sätta
ett frågetecken för hur uthålligt dagens låga
oljepris är. När väl Opec har uppnått sina
volymmål och de geopolitiska intressena lagt
sig, kanske oljepriset normaliseras på en
något högre nivå. ¶
 Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad,
informationsbroschyr med mera på carnegie.se/asia.
Ekonom Gunnar Påhlson är
förvaltare inriktad på Asien
sedan 1989. På Carnegie
Fonder sedan 2006.
E-post:
gunnar.pahlson
@carnegie.se
Telefon: 08-588 693 48
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
45
Alla uppgifter per 2015-01-31
e asiatiska marknaderna inledde året
med kraftigt stigande kurser och Carnegie Asia steg med 11,6 procent i januari.
Det var flera faktorer som bidrog till att på
bara en månad skapa en normal årsavkastning på Stockholmsbörsen. Dollarn stärktes
mot kronan med cirka 5 procent, eller det var
snarare kronan som försvagades.
Den extra likviditet som injiceras genom
ECB:s QE-program är också positiv för Asien
i och med att viljan att ta risk ökar samtidigt
som kapitalet letar efter marknader med
bättre avkastning. Sedan kan vi konstatera
att både Kina och Indien har behov av att
sänka ränteläget. Det är positivt för börserna
i Asien. Kinas ekonomi växte visserligen med
7,4 procent under sista kvartalet, men i verkligheten är tillväxten betydligt lägre, vilket
tvingar fram både stimulansåtgärder och lägre räntor. Indien har tack vare lägre oljepris
och fallande inflation, för första gången på
flera år, ett läge där vi kan förvänta oss stegvisa räntesänkningar på 1,0 till 1,5 procent de
närmaste 18 månaderna. Fonden har en fokuserad portfölj med inriktning på några intressanta teman. Inhemsk konsumtion i länderna
i Sydostasien drivs av strukturell tillväxt.
Banker, fastigheter och biltillverkare gynnas
av lägre räntor. Hälsovård, infrastruktur och
ökad penetration av smarta mobiltelefoner är
också områden som kommer att växa snabbt
i Asien de närmaste åren.
minskades något, men vi
ökade innehavet i China
Mobile. Utbyggnaden av
landets 4G/LTE-nätverk
är i stort sett klart och
China Mobil, med 700
miljoner abonnenter,
tar cirka 80 procent av
marknaden för 4G när
kunderna skaffar nya
telefoner. Dessutom
är värderingen låg och
direktavkastningen god.
Även innehavet i it-servicebolaget Infosys ökades
under perioden.
tillväxtmarknadsfonder: carnegie asia
MARKNADSKOMMENTAR: Gunnar Påhlson
tillväxtmarknadsfonder: carnegie afrikafond
120
100
80
60
40
20
0
CARNEGIE AFRIKAFOND
–20
PLACERINGSINRIKTNING
I Afrika finns i dag många av världens
­snabbast växande ekonomier. Carnegie
Afrika­fond upptäcker och samlar kontinentens mest intressanta och lovande företag.
En av Afrikas stora resurser är naturtill­
gångarna. Afrika har ungefär 10 procent av
världens bevisade oljereserver och 8 procent
av gasreserverna, och nya fynd görs som
leder till höjda prognoser. Därtill har Afrika
stora mineraltillgångar, bland annat 95 pro­
cent av världens platina och en tredjedel
av världens bauxitreserver. Som en följd av
globaliseringen är råvarupriserna generellt
sett högre än vad de har varit historiskt. På
den afrikanska kontinenten har detta lett till
stora investeringar i ny infrastruktur, och i
samband med det har ett ökat intresse bland
nya investerare utvecklats. Bland annat har
både Kina och Indien utökat sin handel med
afrikanska länder kraftigt.
En annan mycket viktig faktor är Afrikas
unga befolkning och allt större medelklass.
År 2050 beräknas Afrikas befolkning uppgå
till 2 miljarder. Tillsammans med goda till­
växtutsikter talar detta för en växande klass
av konsumenter. Detta återspeglas i snart
sagt samtliga delar av näringslivet.
PASSAR FÖR DIG SOM…
44
Vill
upptäcka en kontinent full av fram­
tidstro och tror på god framtida ekonomisk
utveckling i Afrika.
Alla uppgifter per 2015-01-31
44
Har
en långsiktig sparhorisont på minst
fem år.
44
Vill
bredda ditt sparande från enbart
etablerade marknader till marknader som
är under utveckling och är villig att till viss
del ta högre risk i utbyte mot en eventuell
högre avkastning.
1 feb. 2010
31 jan. 2015
UTVECKLING 5 år, procent
40
30
20
10
0
–10
–20
1 feb. 2010
31 jan. 2015
20
STÖRST
I PORTFÖLJEN Procent av fonden
10
Bolag
0 Group
MTN
Naspers
–10
Standard Bank
–20
Vodacom
Aspen Pharma
–30
%
9,0
8,9
6,0
6,0
5,0
Bolag
%
Firstrand
Life Healthcare
Sasol
MR Price Grp
Billiton
1 feb. 2010
31 jan. 2015
FONDFAKTA
Bankgiro
80
PPM-nummer
Riskklass
60
Morningstar
40
Startdatum
20
Förvaltare
Förvaltningsavgift,
%
0
Normanbelopp
-20
5868-3947
184 291
6 av 7
HHH
2006-05-29
Karin Fries
2,50
20 771 kr
-40
1 feb.
2010
LÄS
MER!
Scanna koden med
mobilen, eller surfa
in på ­carnegie.se/
40
afrikafond.
5,0
4,0
4,0
4,0
4,0
31 jan. 2015
Ny placeringsinriktning från
2014-07-02
20
46 UTSIKT Våren/sommaren 2015
carnegie fonder
0
Oljeprisraset gynnar Sydafrika, men inte Nigeria. Vi håller
oss till bolag med goda kassaflöden och bra utdelningar.
Prisraset på olja gynnar
Sydafrikas konsumenter
den nigerianska marknaden fortsätter att
falla. Oljeprisets effekter på banksektorn,
osäkerheten kring valutans likviditet och
nära förestående val har fått investerare att
vänta på bättre tider. Marknaden var ner nästan 15 procent i lokal valuta.
Oljebolaget Seplat meddelade att man
har inlett samtal med London-noterade
nigerianska Afren, som efter en corporate
governance-skandal i somras och kraftigt
fallande oljepriser under hösten har fått stora
svårigheter med betalningarna.
fondens innehav Aspen meddelade att man
köper produktionsrättigheterna till ett anti­
koaguleringsmedel från Novartis och därmed
ökar sin läkemedelsportfölj ytterligare.
zambia höll presidentval i januari men den
carnegie fonder
förutom högre
oljepriser är det svårt
att se vad som ska
stabilisera den fallande
börsen i Lagos i det
korta perspektivet, trots
att värderingarna nu
börjar närma sig 2009
års nivåer och därmed
ser mer attraktiva ut än
på länge. I Sydafrika
finns flera bolag med
hög direktavkastning.
Då marknaden känns
normalvärderad fortsätter vi vår strategi
att fokusera på goda
kassaflöden och höga
utdelningar. ¶
Zambias export
n ke
n
2013 (prel.)
ba
Koppar: 67%
ld s
6,9 mdr USD
Kä
ll a
:V
Zambia följer
”Dr Copper”
å finansmarknaden talas
P
det ibland om doktor
Koppar – ”den enda
metallen som har en
doktors­examen i ekonomi”.
Koppar används nämligen
i så många varor och så
många branscher att dess
pris har visat sig vara en
bra indikator på vartåt
ekonomin barkar. Zambia
har stora tillgångar av
koppar, som är landets vik­
tigaste exportprodukt, och
är därmed extra känsligt
för prisutvecklingen.
 Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad,
informationsbroschyr med mera på carnegie.se/afrikafond.
Karin Fries har en ekono­
mie magister-examen från
Lunds universitet och
en CEFA. A
­ nställdes 2004.
E-post:
karin.fries
@carnegie.se
Telefon: 08-588 693 46
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
47
Alla uppgifter per 2015-01-31
vinnande kandidaten sitter endast kvar till
2016, då ordinarie presidentval hålls igen.
Zambia har föreslagit nya skattesatser inom
gruvindustrin, vilket i kombination med
fallande kopparpriser kommer att drabba
kopparproducenter hårt. Det är osäkert
huru­vida dessa skattesatser kommer att
bestå, vilket förklarar en del av volatiliteten i
First Quantums aktiekurs då det i dagsläget
finns flera frågetecken
för bolaget, inte bara
kopparpriserna. Bolaget
har dock inga operationella problem och torde
kunna rida igenom
stormen även den här
gången.
är
D
e flesta aktiemarknader i Afrika steg under årets första månad. En svagare krona
bidrog ytterligare till en stark inledning
på året. Den egyptiska marknaden steg hela
10 procent och den sydafrikanska marknaden steg 3 procent i lokal valuta, och en
valutaförstärkning gjorde att marknaden steg
hela 8 procent i kronor. I Sydafrika börjar de
lägre oljepriserna redan märkas genom att
bensinen blivit billigare, med fallande inflation som följd. Centralbanken väntas därför
nu inte höja räntan i den takt som tidigare
antagits. Detta fick räntekänsliga bolag som
banker och konsumentaktier att stiga kraftigt
från mitten av januari.
tillväxtmarknadsfonder: carnegie afrikafond
MARKNADSKOMMENTAR: Karin Fries
tillväxtmarknadsfonder: carnegie emerging markets
1 feb. 2010
40
30
20
10
0
CARNEGIE EMERGING MARKETS
–10
PLACERINGSINRIKTNING
Världsekonomin snurrar allt snabbare och
världen krymper mer och mer. Carnegie
Emerging Markets är inte knuten till en
specifik marknad, utan analyserar och
upptäcker spännande företag och marknader
över hela världen.
Tillväxtmarknader är ekonomier som växer
snabbare än övriga världen. Carnegie Emer­
ging Markets investerar i Asien, Latinamerika,
Mellanöstern, Afrika och Östeuropa. Dessa
regioner omfattar över 80 procent av jordens
landmassa och befolkning. Tack vare en allt
mer globaliserad värld har tillväxtmarkna­
derna utvecklats till allt viktigare export- och
importnationer.
Förutom i relativt etablerade tillväxtmark­
nader, som de så kallade BRIC-länderna,
investerar fonden i gryningsmarknader. Dessa
är i ett tidigare ekonomiskt skede. Vi ser
lovande investeringsmöjligheter i bland annat
Nigeria, Indonesien och Peru.
Fonden investerar i långsiktiga teman
som en växande medelklass med stigande
konsumtion som följd, låga produktionskost­
nader, stora investeringar i infrastruktur och
en global efterfrågan på råvaror.
PASSAR FÖR DIG SOM…
44
Vill
investera i flera tillväxtmarknader,
men bara i en tillväxtmarknadsfond.
44
Vill
ta del av den snabba ekonomiska
utvecklingen på tillväxtmarknaderna.
Alla uppgifter per 2015-01-31
31 jan. 2015
44
Har
en långsiktig placeringshorisont på
minst fem år.
–20
1 feb. 2010
UTVECKLING
5 år, procent
20
10
0
–10
–20
–30
1 feb. 2010
31 jan. 2015
STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden
80
Bolag
60
Samsung
Eclat
40 Textile
Sintex Ind.
20
Tata Motors
0
Hyundai
Motor
%
5,0
4,8
4,8
4,7
4,3
-20
-40
1 feb. 2010
FONDFAKTA
%
Grupo Financiero
Shriram
Cemex
Suzano
China Con­
struction Bank
4,1
3,9
3,9
3,8
3,6
31 jan. 2015
5974-9887
285 825
6 placeringsav 7
Ny
inriktning från
HHH
2014-07-02
1996-03-25
Mona Stenmark
och Jan-Olov Olsson
0
Förvaltningsavgift, % 1,70
Normanbelopp
14 679 kr
–20
LÄS MER!
–40
1 feb. 2010
Scanna
koden med
20
mobilen, eller surfa in
på ­carnegie.se/
emerging-markets.
0
48 –20
UTSIKT Våren/sommaren 2015
Bolag
Bankgiro
PPM-nummer
Riskklass
40
Morningstar
Startdatum
20
Förvaltare
44
Är
villig att ta högre risk i utbyte mot en
eventuell högre avkastning och vill ha
ett komplement till en portfölj med lägre
riskprofil.
31 jan. 2015
–40
31 jan. 2015
carnegie fonder
Indien ser fortsatt attraktivt ut. Nya i fonden är en indisk
bank, ett vattenreningsbolag i Kina och en rysk nickeljätte.
Indien-börsen lockar med
bra utsikter och låg ränta
Å
r 2015 har börjat med en blandad ut­
veckling för världens tillväxtmarknader.
Indiens börs fortsatte att leverera och
utsikterna för 2015 ser alltjämt ljusa ut. En
oväntad räntesänkning i januari gav en extra
skjuts. Även om värderingarna på sina håll
börjar se utmanande ut får vi sannolikt se
upprevideringar av vinsterna framöver. Indonesiens börs gick ner en aning då man oroar
sig för att president Jokowi inte kommer att
kunna genomföra sina reformer. Kina slutar
månaden svagt på plus i kronor räknat då
statens stimulansåtgärder verkar ge effekt.
Flödesmässigt går pengar fortfarande ut ur
tillväxtmarknaderna som tillgångsslag men
vissa länder ser inflöden, däribland Indien
och Turkiet som gynnas av det låga oljepriset.
Latinamerika, som är en råvarutung region,
i vissa fall avseende ekonomierna och i vissa
fall börserna, hade en svag månad. Den pågående korruptionsutredningen mot Petrobras*
och dess underleverantörer påverkar den
brasilianska börsen och inflationen bäddar
för fler räntehöjningar. I januari höjdes styrräntan med 50 punkter till 12,25 procent.
för att öka exponeringen mot den ränte­
sänkningscykel som inletts i Indien har
fonden investerat i Axis Bank, en av landets
ledande privatägda banker med ett brett
utbud av tjänster för alla typer av kunder.
Exponeringen mot Kina har utökats genom
SIIC Environment Holdings, en ledande aktör
*Vi hoppar av en oljejätte
Petrobras ä r ett stort brasili­
anskt oljebolag som tidigare
var ett innehav i Carnegie
Emerging Markets. Precis
när förvaltarna Jan-Olov och
Mona i november besökte
Petrobras i Rio de Janeiro
gjorde polisen och skatte­
verket en stor razzia, vilken
var droppen för förvaltarna
som sålde hela innehavet.
Utredningen kan få stora
konsekvenser för hela Brasi­
lien. Läs mer om razzian och
förvaltarnas Brasilienresa på
carnegie.se/fonder.
På resa i
Brasilien.
fonden har sålt brasilianska Anima Educacao
då nya studielånsregleringar försämrar utbildningssektorns utsikter.
Det sydafrikanska bryggeriet SAB Miller har
avyttrats efter en god uppgång som gör att
dess vidare kurs­potential är begränsad. ¶
 Denna marknadskommentar skrevs i januari 2015. Du hittar
faktablad, informationsbroschyr med mera på
carnegie.se/emerging-markets.
Mona Stenmark är fil mag
i nationalekonomi. Var risk­
analytiker innan hon kom
till Carnegie Fonder 2008.
Jan-Olov Olsson är civileko­
nom. UD-bakgrund, mång­
årig Östeuropaförvaltare. På
Carnegie Fonder sedan 2011.
E-post: mona.stenmark
@carnegie.se
E-post:
Telefon: 08-588 693 44
Telefon: 08-588 693 85
jan-olov.olsson
@carnegie.se
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
49
Alla uppgifter per 2015-01-31
carnegie fonder
inom vattenrening och
vattenförsörjning i östra
och södra Kina. Under
en tid har denna typ av
aktier varit lite i skymundan och SIIC har kommit
ner på attraktiva nivåer.
Miljöfrågor förblir dock
viktiga. Nyligen har man
tillåtit bolag som ägnar
sig åt vattenrening att
höja sina tariffer.
Ryska Norilsk Nickel
är det tredje nya innehavet. Aktien är lågt
värderad och betalar god
utdelning. Aktien ger exponering mot förbättrad
råvarukonjunktur och
diversifierar portföljens
ryska oljeexponering.
tillväxtmarknadsfonder: carnegie emerging markets
MARKNADSKOMMENTAR: Mona Stenmark & Jan-Olov Olsson
tillväxtmarknadsfonder: carnegie indienfond
–20
31 jan. 2015
20
10
0
–10
–20
CARNEGIE INDIENFOND
–30
PLACERINGSINRIKTNING
Carnegie Indienfond erbjuder exponering
mot en av världens mest spännande
tillväxtmarknader. Fonden arbetar
långsiktigt med att hitta stabila
investeringar.
Indien har det senaste decenniet etablerat
sig som en ekonomisk stormakt med oerhört
hög tillväxt. Landets ekonomi drivs framåt av
en stark inhemsk efterfrågan, ökad konsum­
tion, infrastrukturinvesteringar, utländska
direktinvesteringar och outsourcing. Indien är
ett enormt land med lika enorm potential och
det finns goda prognoser för fortsatt tillväxt.
Indienfondens målsättning är att skapa
en stabil avkastning på denna snabbväxande
marknad.
Indien har 135 års börshistorik. Det finns
cirka 7 000 noterade företag i landet. Jordbru­
ket är alltjämt basen för den inhemska efter­
frågan, men industrin fortsätter att utvecklas
snabbt. Indiska företag är i regel mycket
välskötta. Företagsledningarna har ofta inter­
nationell utbildning och drivs av samma mål­
sättningar som i väst, med tydliga tillväxtmål
och utpräglat lönsamhetstänkande.
PASSAR FÖR DIG SOM…
44
Tror
på god framtida ekonomisk
­utveckling i Indien.
44
Har
Alla uppgifter per 2015-01-31
1 feb. 2010
en långsiktig sparhorisont
på minst fem år.
44
Vill
bredda ditt sparande från etablerade
marknader till en marknad som är under
utveckling och samtidigt är villig att till viss
del ta en högre risk i utbyte mot en eventu­
ellt högre avkastning.
50 UTSIKT Våren/sommaren 2015
1 feb. 2010
31 jan. 2015
UTVECKLING 5 år, procent
80
60
40
20
0
-20
-40
1 feb. 2010
31 jan. 2015
STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden
Ny placerings% inriktning
Bolag från
2014-07-02
40
Bolag
ICICI Bank
6,4
HDFC
0 Pharma
Sun
Tata Motors
–20
Asian Paints
5,6
5,4
4,7
4,2
20
FONDFAKTA
1 feb. 2010
–40
Bankgiro
20
PPM-nummer
Riskklass
0
Morningstar
Startdatum
–20
Förvaltare
Förvaltningsavgift, %
–40
Normanbelopp
LÄS1 feb.
MER!
2010
–60
%
Kotak ­Mahindra
Bank
Bosch
Apollo Hospitals
Axis Bank
Larsen & Toubro
4,2
4,0
3,9
3,9
3,7
31 jan. 2015
5812-8125
505 586
6 av 7
HHHH
2004-09-01
Gunnar Påhlson
2,20
18 416 kr
31 jan. 2015
Scanna koden med
mobilen, eller surfa
in på ­carnegie.se/
indienfond.
carnegie fonder
Politiska reformer och en lägre inflation skapar utrymme för
fortsatta vinstökningar. Hänger Indiens börs med uppåt?
Optimismen
håller i sig
efter ett
urstarkt år
D
låga oljepriser och lägre matinflation har
skapat ett makroläge för Indien där vi nu kan
förvänta oss stegvisa räntesänkningar under
det kommande året. Reserve Bank of India
överraskade marknaden genom att redan den
15 januari sänka styrräntan med 0,25 procentenheter till 7,75 procent. Obligationsräntorna
faller också, och tioårsräntan har nu fallit
under 8 procent, vilket gynnar banker och
finansbolag som finansierar sig på obligationsmarknaden. Inflationen ligger nu på
5,5 procent och det är möjligt att räntorna kan
sänkas med mellan 1,0 och 1,5 procent under
18 månader. Detta var den första sänkningen
på över två år och helt nödvändig för att få
igång investeringar i industrin.
Den rätta
titulaturen
CORBIS/ALL OVER PRESS
en indiska aktiemarknaden inledde
året med fortsatt urstark utveckling
och stora handelsvolymer, drivet
av rekordstora inflöden av kapital från
utländska investerare. På en månad köpte
man aktier och obligationer för 4,1 miljarder
dollar. Carnegie Indienfond steg 2014 med
drygt 74 procent och i januari med ytterligare
18,4 procent.
Innehaven i banker och finansbolag ökades
under perioden.
Utvecklingen för Indien avseende ekonomin och reformpolitiken, går i rätt riktning
och vi väntar fortsatt god utveckling under
2015. De positiva effekterna av ett lägre oljepris är flera. Lägre underskott i statsbudgeten,
minskat underskott i
bytesbalansen samt lägre inflation ger stabilare
I förra numret av Utsikt gav
valutakurs och öppnar
vi på flera håll premiärmi­
möjligheten för fortsatta
nister Narendra Modi titeln
räntesänkningar under
president. Det är alltså fel,
2015. Vi ser nu början
något som både uppmärk­
på en cyklisk återsamma Carnegie-kunder
hämtning i företagens
och förvaltaren Gunnar
vinstutveckling. Börsen
Påhlson påpekat. Utsikts
redaktion ber om ursäkt.
känns dock fullvärderad
Indiens president heter för
baserat på årets vinster.
övrigt Pranab Mukherjee.
I takt med att företagens
vinster ökar kan börsen
Premiärministern…
fortsätta att stiga. Vinst­
…och presidenten
erna väntas öka med
12–14 procent nästa år.
Den sektor som gynnas
mest av lägre räntor är
bankerna, där fonden
har en stor exponering.
Det som ytterligare
förbättrar scenariot för
Indien 2015 är att Modi,
sedan han stärkte sitt grepp om makten
i delstaterna, nu går vidare med reform­
agendan. ¶
tillväxtmarknadsfonder: carnegie indienfond
MARKNADSKOMMENTAR: Gunnar Påhlson
 Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad,
informationsbroschyr med mera på carnegie.se/indienfond.
carnegie indienfond har en fokuserad
carnegie fonder
Ekonom Gunnar Påhlson är
förvaltare inriktad på Asien
sedan 1989. På Carnegie
Fonder sedan 2006.
E-post:
gunnar.pahlson
@carnegie.se
Telefon: 08-588 693 48
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
51
Alla uppgifter per 2015-01-31
portfölj med få innehav och med exponering
mot branscher som drar nytta av ekonomiska
reformer och lägre räntor framöver. Under
månaden gjordes nyinvestering i Hindustan
Unilever, som säljer konsumentprodukter,
TVS Motor, som tillverkar motorcyklar,
Pidilite Industries, Colgate Palmolive India,
som har en dominerande marknadsandel
för tandkräm i Indien, och i Bajaj Finance.
tillväxtmarknadsfonder: carnegie rysslandsfond
-40
31 jan. 2015
Ny placeringsinriktning från
2014-07-02
40
20
0
CARNEGIE RYSSLANDSFOND
–20
PLACERINGSINRIKTNING
I Ryssland finns enorma naturtillgångar,
men också många spännande företag och
en växande marknad. Det här är fonden
för dig som tror på rysk ekonomi i ett
långsiktigt perspektiv.
Efter Sovjetunionens sammanbrott har
Ryssland upplevt en dramatisk resa in i helt
nya förutsättningar och en ny ekonomi. Eko­
nomin har potential till fortsatt stark tillväxt.
Mycket starka statsfinanser gav Ryssland
bättre möjligheter än många andra länder att
repa sig efter finanskrisen 2008.
Tack vare sina energitillgångar är landet
på väg att bli en ekonomisk världsmakt och
inkomsterna från energisektorn sprider sig
snabbt till andra sektorer av näringslivet.
Olje­prisets utveckling är en fortsatt viktig fak­
tor för den ryska ekonomin.
Till följd av de höga råvarupriserna har
landet en av världens största valutareserver.
Ryssland har dessutom en stor oljefond att
använda i krislägen. Om privata investeringar
och privat konsumtion faller har staten goda
möjligheter att fungera som buffert.
Carnegie Rysslandsfond investerar i aktier
noterade i framför allt Ryssland, men även i
övriga delar av forna Sovjetunionen. Fonden
får också investera i bolag vars huvudsakliga
verksamhet är förlagd till Ryssland, men vars
aktier är noterade i annat land.
PASSAR FÖR DIG SOM…
44
Tror
på en god framtida ekonomisk
utveckling i Ryssland.
Alla uppgifter per 2015-01-31
1 feb. 2010
44
Har
en långsiktig sparhorisont,
på minst fem år.
44
Vill
bredda ditt sparande från etablerade
marknader till en marknad som är under
utveckling.
52 UTSIKT Våren/sommaren 2015
UTVECKLING 5 år, procent
–40
1 feb. 2010
31 jan. 2015
1 feb. 2010
31 jan. 2015
20
0
–20
–40
–60
STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden
Bolag
Surgutneftegaz
Novatek
Gazprom
Sberbank
Severstal
%
9,5
8,4
8,4
7,4
4,8
Bolag
%
Norilsk Nickel
MTS
Magnit
Megafon
Transneft
4,6
4,4
4,2
4,2
4,1
FONDFAKTA
Bankgiro
PPM-nummer
Riskklass
Morningstar
Startdatum
Förvaltare
Förvaltningsavgift, %
Normanbelopp
5206-4656
249 995
6 av 7
HHHHH
1997-10-27
Fredrik Colliander
2,50
21 507 kr
LÄS MER!
Scanna koden med
mobilen, eller surfa
in på c­ arnegie.se/
rysslandsfond.
carnegie fonder
Rysslands ekonomi har försvagats ordentligt. En ljuspunkt
var ett uppköpsbud på oljeservicebolaget Eurasia Drilling.
Rysslands hopp står
till energimarknaden
E
för första gången på mycket länge kom i
j­ anuari ett utländskt företag med ett bud på
ett större ryskt bolag. Det är Schlumberger,
ett amerikanskt oljeserviceföretag, som
bjuder 22 dollar per aktie i branschkollegan Eurasia Drilling. Aktien stod i 11 dollar
vid budtillfället, så det var en ganska rejäl
överkurs. Carnegie Rysslandsfond gynnades
av budet då vi hade en position i det ryska
bolaget.
banken mycket överraskande sin viktigaste
ränta från 17 till 15 procent. Min uppfattning
är att denna åtgärd kommer alldeles för tidigt
och att risken för valutaoro nu åter ökar. Att
man nu sänker räntan tyder på att man är
carnegie fonder
situationen i Ukraina
har tyvärr försämrats ytterligare. Striderna runt
flygplatsen i Donetsk har
varit mycket intensiva
och det finns uppgifter
om rysk inblandning på
olika sätt. Händelserna
kommer förmodligen att
leda till ytterligare sanktioner mot Ryssland.
Det som är absolut avgörande för marknaden
i nuläget är oljeprisutvecklingen. En eventuell
uppgång efter det snabba
fallet skulle leda till en
kraftig uppgång oavsett
det politiska läget. ¶
Kazakisk olja
lockar fonden
arnegie Rysslandsfond
C
investerar framför allt
i Ryssland – när detta
skrivs är knappt 90 pro­
cent av fonden rysk. Men
Rysslandsfonden får
också investera i övriga
före detta Sovjetunionen.
Detta utnyttjades under
2014 då fonden investe­
rade i Kazmunaigaz, ett
kazakiskt oljebolag med
mycket attraktiv direkt­
avkastning. Samtidigt
minskades exponeringen
mot ryska oljebolag som
Lukoil, Rosneft och Sur­
gutneftegaz.
 Denna marknadskommentar avser
januari 2015. Du hittar faktablad,
informationsbroschyr med mera på
carnegie.se/rysslandsfond.
Här håller ”Kaz” till.
Fredrik Colliander har
arbetat med Östeuropa i
många år. Förvaltar Ryss­
landsfonden sedan 2000.
E-post:
fredrik.colliander
@carnegie.se
Telefon: 08-588 693 49
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
53
Alla uppgifter per 2015-01-31
den 30 januari sänkte den ryska central­
väldigt oroad över det
ryska banksystemets
hälsa. Det är säkerligen
många banker som har
allvarliga finansieringsproblem.
MARTIN LOPATKA/WIKIPEDIA
fter ett riktigt mörkt 2014 (–28,5 procent
för Carnegie Rysslandsfond) stabiliserades den ryska aktiemarknaden något
under januari. Volatiliteten var dock fortsatt
hög, framför allt på valutamarknaden, och
svängningarna i fonden blev därför ganska
stora. För januari som helhet lyckades dock
fonden till slut prestera positiv avkastning i
svenska kronor.
Kreditvärderingsinstitutet S&P nedgraderade Ryssland till BB+ och behöll en negativ
outlook. Man oroar sig framför allt för de
försämrade tillväxtutsikterna och alltmer
begränsade möjligheter att föra en aktiv penningpolitik. S&P påpekar att banksektorn nu
ser ut att bli allt svagare på grund av den försämrade kvaliteten på tillgångarna och att inflationen kommer att stiga till över 10 procent
på helåret. Det är också intressant att notera
att Rysslands BNP nästan har halverats i dollartermer på grund av valutakursfallet. BNP
per capita har fallit från cirka 15 000 dollar
till 8 000 på en väldigt kort tid. Helt plötsligt
har Rysslands nyvunna rikedom försvunnit
och landet har återigen blivit ganska fattigt.
tillväxtmarknadsfonder: carnegie rysslandsfond
MARKNADSKOMMENTAR: Fredrik Colliander
ditt fondsparande: räntefonder
RÄNTEFONDER: Mikael Engvall
Nordiska företags­obliga­tioner har vuxit
kraftigt – det gynnar Carnegie Corporate
Bond. På de globala tillväxtmarknaderna
finns ytterligare intressanta alternativ.
Omoget
ger mest
Text KRISTINA FLINTULL
M
ikael Engvall ingår i
Carnegie Fonders rän­
teteam och har en bakgrund som mäklare och analytiker av tillväxtmarknader. Han
ser en stor potential för företags­
obligationer på dessa marknader.
Alla uppgifter per 2015-01-31
Varför företagsobligationer utgivna på tillväxtmarknader?
– Många utvecklade ekonomier
har låg eller obefintlig tillväxt och
i vissa länder har man till och
med negativa styrräntor för att
stimulera ekonomierna. Samtidigt finns det andra marknader i
tillväxtsegmentet där den ekonomiska utvecklingen är förhållandevis gynnsam. Strukturreformer och en växande medelklass
skapar fantastiska förutsättningar för företag. Svenska investerare kan därmed få ytterligare
diversifiering om de exponerar
sig mot dessa nya ekonomier.
54 UTSIKT Våren/sommaren 2015
Vilka faktorer ligger
bakom ­utvecklingen?
– Det senaste decenniet har
marknaden för företagsobligationer på världens tillväxtmarknader vuxit explosionsartat.
Mindre regleringar, förbättrad
genomlysning av företagen,
bättre redovisningsstandarder
och emissioner i utländsk valuta
har ökat förutsättningarna att nå
ut till internationella långivare.
Allt detta i kombination med att
efterfrågan har ökat, så klart.
Är någon sektor
särskilt ­intressant?
– Som investerare vill man
komma åt dynamiken i den
lokala marknaden, medelklassen
och konsumtionen. En sektor
som jag förespråkar starkt är att
vända sig mot bankerna och där
finns redan många emitterade
obligationer. Beroende på vilket
carnegie fonder
1500
Mdr
USD
1000
0
Statsobligationer
High yield
Investment grade
1998
2014
Mikael Engvall:”Företagsobli­
gationer med lägre kreditbetyg
kallas high yield och de som ges
ut av bolag med bättre ekonomi
kallas investment grade. Grafen
visar att marknaden för emis­
sioner från bolag på tillväxtmark­
nader var nästintill obefintlig
1998, medan den i dag är ett allt
viktigare segment för investerare
och ett alternativ till statsobliga­
tioner.”
ditt fondsparande: räntefonder
VAD ÄR DET HÄR, MIKAEL?
Källa: Pioneer Investments
IAN TROWER/CORBIS/ALL OVER PRESS
”Som investerare vill man
komma åt dynamiken i
den lokala marknaden,
medelklassen och
konsumtionen.”
risktagande man önskar, kan
man låna ut pengar säkrare till
banker med aktiviteter över hela
världen, exempelvis Standard
Chartered Bank, eller ta en högre
risk genom att låna ut till kanske
en indisk bank med endast lokal
verksamhet.
Hur är det med risknivån på
tillväxtmarknaderna?
carnegie fonder
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
55
Alla uppgifter per 2015-01-31
Konsumtionsvaror i tillväxtländer
har stor potential. Här Luohu Commercial City i 11-miljonersstaden
Shenzhen norr om Hongkong.
– Precis som på utvecklade
marknader finns det många typer
av bolag och därför varierar
risken och avkastningen också.
Det finns alltså bolag med höga
kreditbetyg och bolag med lägre.
Men marknaderna är mer omogna och den politiska instabiliteten
större. Den som ska låna ut pengar i den här miljön kräver därför
högre ränta. Kort sagt, risken på
tillväxtmarknader är ofta högre,
men så finns det också möjligheter till högre avkastning. ¶
räntefonder: carnegie corporate bond
1 feb. 2013
10
120
8
100
6
80
4
60
2
40
0
20
CARNEGIE CORPORATE BOND
–2
0
–20
1 feb. 2010
31 jan. 2015
PLACERINGSINRIKTNING
Carnegie Corporate Bond lånar långsiktigt
40
ut pengar till nordiska företag och får
120
tillbaka i form av återkommande räntor.
Företagsobligationer är för många en ny
8030
sparform som i risk ligger mellan vanligt
4020
räntesparande och aktiesparande.
010
Allt fler nordiska företag är aktiva inom
företagsobligationsmarknaden, bland annat
–40
0 1 feb. 2012
Start
31 jan.norska
2015 Statoil och
svenska Ericsson och SKF,
finska
Fortum,
som
alla
lånar
pengar genom
–10
att ge ut företagsobligationer. Fler exempel
finns, i de flesta sektorer: bank, energi, verk­
–20
1 feb. 2010stad, hälsovård och skog. 31 jan. 2015
Precis som våra aktiefonder investerar Car­
80 20
negie Corporate Bond i företag som vi g­ illar
och som vi är väl förtrogna med. Vi följer inte
60 10
något index och vår målsättning är att gene­
rera en god avkastning till en begränsad risk.
40 0
Fonden består av obligationer från företag
i hela Norden. Det kan vara finska skogsbo­
20–10
lag, norska oljebolag och svenska industri­
–20
bolag. Nordiska företag är ofta välskötta och
0
har bra marknadspositioner och tillförlitlig
–30
31 jan. 2015
–20 1 feb. 2010informationsutgivning. Genomsnittslöpti­
år.jan.
Fonden
1 feb. 2010 den i portföljen är 3–5 31
2015 är dagligt
handlad utan inlåsning för andelsägarna.
Alla innehav i utländska valutor är säkrade
80
mot svenska kronor, för att andelsägarna ska
slippa valutarisk.
60
120 40
100 20
80 0
PASSAR FÖR DIG SOM…
44
Vill
låna ut pengar till stabila,
Alla uppgifter per 2015-01-31
60-20
nordiska bolag.
40
4
4
Vill komplettera ditt räntesparande med
-40
31 jan.
2015förväntad
högre
20 1 feb. 2010 ett alternativ som har en
avkastning och risk, dock betydligt lägre
risk än aktier.
0
–20
40
30
31 jan. 2015
1 feb. 2010
40
44
Vill
diversifiera
ditt 31
sparande
med ett för
Ny placeringsjan. 2015
många nytt
tillgångslag.
inriktning
från
2014-07-02
20
0
56 UTSIKT Våren/sommaren 2015
1 feb. 2013
31 jan. 2015
Likvida
Kommu
Bostads
Bankobl
Företag
UTVECKLING
Likvida medel 2 år, procent
Kommunobligationer
Bostadsobligationer
Bankobligationer
8
Företagsobligationer
10
6
4
2
0
Likvida medel
–2
Kommunobligationer
1 feb. 2013
Svenska staten
Bostadsobligationer
31 jan. 2015
GEOGRAFISK FÖRDELNING
4
Övriga
3
Danmark
3
Finland
Sverige
2
2
Norge
1
1
FONDFAKTA
0
Bankgiro
–1
5001-9496
31 jan. 2015
537 639
Riskklass
2 av 7
10
HHHHH
Morningstar
Startdatum
1990-10-01
8
Förvaltare
Niklas Edman och
6
Babak Houshmand
Förvaltningsavgift,
% 0,95
4
Normanbelopp
8 211 kr
2
1 feb. 2013
PPM-nummer
0
LÄS
MER!
–2
Scanna
1 feb.koden
2013 med
mobilen, eller surfa in på
­carnegie.se/corporatebond.
Likvida medel
Kommunobligationer
Bostadsobligationer
Bankobligationer
Företagsobligationer
31 jan. 2015
carnegie fonder
Likvida me
Kommunob
Bostadsobl
Bankobliga
Företagsob
Statsräntorna fortsätter att pressas till mycket låga nivåer.
Men vissa företag har fått se en stigande lånekostnad.
Dyrare lån för företagen
gynnar oss investerare
M
ario Draghi, den europeiska centralbankens chef, valde till slut att spänna
bågen ordentligt och trycka 60 miljarder euro i månaden i minst 18 månader
framöver. Marknaden ropade ”äntligen”, och
i princip alla risktillgångar gick upp i pris.
Handlingen var väntad, dock kan dess obestämda varaktighet i kombination med dess
storlek (större än väntat) ha drivit på en mer
positiv utveckling än väntat. Denna övning
är tänkt att få fart på konsumtion, tillväxt och
inflation och vi ser med försiktighet på dess
framtida effekter.
ECB:s check presenterades, sannolikt
genomtänkt, lagom till valet i Grekland. Vänsterorienterade Syriza vann överlägset och
vi kan konstatera att marknaden inte tror på
minskade åtstramningspaket i kombination
med befintlig skuldbörda. Detta har dock ytterst begränsad påverkan på våra räntefonder.
ecb:s tryckpress gav ännu en månad av
fallande statsräntor i Europa och den amerikanska statsräntan föll i januari till och med
tvåfaldigt i jämförelse med sina europeiska
kusiner. Den svenska tioårsräntan stängde
januari på 0,63 procent, ner med 0,29 procent.
Stockholms interbankränta, den ränta som
alla rörliga obligationer prissätts på i svenska
kronor, stängde på otroliga 0,1 procent.
Som bekant är långräntan en funktion av
marknadens förväntan på inflation och tillväxt samt investerares efterfrågan på långa
oron på räntemarkna-
Risktagarna –
så får de betalt
Riskpremie ä r ett centralt
begrepp för investerare. En­
kelt uttryckt handlar det om
vilken avkastning en köpare
kräver för att investera i ett
visst värdepapper, till exem­
pel en företagsobligation,
i stället för i ett riskfritt
alternativ, till exempel
svenska statsobligationer.
Ju större risken bedöms vara,
desto större kompensation
(riskpremie) vill investera­
ren ha.
der samt ökade riskpremie har gjort att framför
allt bolag med högre
risk dragit sig för att
söka finansiering på kapitalmarknaden den
senaste tiden. Nyemissioner har lyst med sin
frånvaro i januari, till skillnad från samma
tidpunkt förra året. Men mot slutet av månaden började positiva tongångar att höras
och bolagen har helt enkelt accepterat att
det kostar mer att finansiera sig i dag än för
sex månader sen. Detta är i grunden mycket
positivt för fondandelsägarna. ¶
 Denna marknadskommentar avser januari 2015.
Du hittar faktablad, informationsbroschyr med mera
på carnegie.se/corporate-bond.
Civilekonom Niklas Edman
har en bakgrund inom bland
annat corporate finance. Till
Carnegie Fonder år 2013.
Babak Houshmand är företagsekonom från Stock­
holms universitet, med bakgrund som kreditanalytiker.
E-post: niklas.edman
@carnegie.se
E-post: babak.houshmand
@carnegie.se
Telefon: 08-588 693 42
Telefon: 08-588 693 54
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
57
Alla uppgifter per 2015-01-31
carnegie fonder
stats­obligationer medan
den korta räntan är
marknadens förväntan
på Riksbankens agerande. Den senare indikerar
därmed att Riskbanken
ska vara än mer expansiv i sin penningpolitik.
I tillägg till detta fortsätter den svenska kronan
att försvagas mot båda
dollarn och euron.
räntefonder: carnegie corporate bond
MARKNADSKOMMENTAR: Niklas Edman & Babak Houshmand
räntefonder: carnegie likviditetsfond
–2
10
80 80
6
40 60
0
40
–40
Start 1 feb. 2012
20
31 jan. 2015
CARNEGIE LIKVIDITETSFOND
31 jan. 2015
PLACERINGSINRIKTNING
Vill du ha en tillfällig placering med mycket
60
låg risk? Vår likviditetsfond passar dig som
vill använda dig av dina sparade pengar
40
inom en snar framtid och den är ett seriöst
alternativ till ett vanligt bankkonto.
20120
Carnegie Likviditetsfonds mål är att skapa
100
0
en stabil och positiv avkastning. Fonden
80
kan investera i räntebärande överlåtbara
–20 60
värdepapper, penningmarknadsinstrument,
1 feb. 2010 fondandelar och konton
31 jan.
2015
i kreditinstitut.
40
I syfte att effektivisera förvaltningen kan
20
fonden investera i derivatinstrument. De får
användas för att effektivisera förvaltningen
0
i syfte att minska risker och kostnader samt
–20
att skapa hävstång och öka avkastningen.
1 feb. 2010
31 jan. 2015
120
Fondens medel placeras i räntebärande
värdepapper och penningmarknadsinstrument
100
utfärdade av nordiska stater, kommuner,
80
landsting, kreditinstitut samt företag med
nordisk koppling. Emittenternas kreditvärdig­
6040
het ska vara höga. Placeringar i värdepapper
4030
i utländsk valuta valutasäkras mot svenska
2020
kronor. Genomsnittlig ränteduration får inte
överstiga 12 månader och genomsnittlig max­
0
10
imal förfallolöptid får maximalt vara 24 må­
–20
nader. Fondens investeringar drivs inte av ett
10feb. 2010
31 jan. 2015
index som måste följas. Vi tittar på emitten­
ter med god avkastning givet deras kredit­
–10
profil. Fondens innehav är mycket likvida.
–20
1 feb. 2010
40
–10
–20
44
Vill
10
ha jämn avkastning utan onödiga risker.
44
Vill
ha en tillfällig placering med mycket låg
risk för att sedan successivt öka sparandet
i mer riskfyllda placeringar, till exempel
aktiefonder.
0
Alla uppgifter per 2015-01-31
0
31 jan. 2015
PASSAR FÖR DIG SOM…
20
10
31 jan. 2015
1
1 feb. 2010
80
4 4
3
2
3
0 2
–2 2
1 1feb. 2013
0
–20
20
31 jan. 2015
8
120
30
1 feb. 2013
–10
–20
44
Avser
–30
1 feb. 2010
1 feb. 2010
att använda ditt sparkapital inom en
snar framtid och därför
vill försäkra dig om
31 jan. 2015
en jämn avkastning utan
onödig
31 jan.
2015 risk.
0
UTVECKLING
2 år, procent
–1
4
3
1 feb. 2013
10
3
2
8
2
6
1
4
1
2
0
–1
31 jan. 2015
0
1 feb. 2013
–2
31 jan. 2015
1 feb. 2013
31 jan. 2015
10
STRATEGISK
FÖRDELNING
Likvida m
Kommu
Bostads
Bankobl
Företags
8
6
Likvida
medel
Kommunobligationer
4
Bostadsobligationer
Bankobligationer
2
Företagsobligationer
0
–2
FONDFAKTA
1 feb. 2013
31 jan. 2015
Bankgiro
PPM-nummer
Riskklass
Likvida
medel
Likvida
medel
Morningstar
Kommunobligationer
Kommunobligationer
Bostadsobligationer
Svenska
staten
Startdatum
Bankobligationer
Bostadsobligationer
Förvaltare
Företagsobligationer
5787-9660
214 163
2 av 7
Betygsätts ej
1990-07-02
Niklas Edman och
Babak Houshmand
Förvaltningsavgift, % 0,30
Normanbelopp
2 054 kr
Övriga
Danmark
Finland
Sverige
LÄS MER!
Likvida
medel
Scanna
koden med
Kommunobligationer
mobilen, eller surfa
Svenska
in på staten
c­ arnegie.se/
Bostadsobligationer
likviditetsfond.
Norge
20
10
0
80
60
58 UTSIKT Våren/sommaren 2015
Övriga
Danmark
carnegie fonder
Likvida med
Kommunob
Bostadsobl
Bankobligat
Företagsob
Ränteläget är exceptionellt. För att skapa avkastning krävs
rätt balans mellan stats-, företags- och bostadsobligationer.
V
i noterade en del intressanta rörelser
på den svenska räntemarknaden under
inledningen av året. Efter Riksbankens
räntesänkning i höstas väntar marknadens
aktörer på vilka signaler vi får i samband
med nästa räntemöte, i februari. Framför
allt har tremånaders Stibor handlats ned
ytterligare under januari och närmar sig
med nivån 0,097 procent snart nollstrecket.
Kanske kan det ses som att marknaden
förväntar sig ytterligare åtgärder för att
stimulera ekonomin. Även lite längre
ränteinstrument kom ned i yield och
tvååriga statsobligationer handlas på minus
0,05 procent, alltså negativ ränta.
I Europa kom det i januari besked om
kraftfulla stimulanser som överträffade
marknadens förväntningar. Totalt planeras
för stödköp om 60 miljarder euro per månad
under en period om 18 månader. Med det primära syftet att få fart på kreditgivningen kan
stödköpen avbrytas i förtid om åtgärderna
ger resultat och inflationen tar fart.
carnegie Likviditetsfond steg med
0,09 procent i januari samtidigt som jämförelseindex var oförändrat under månaden. Vi
har minskat räntedurationen ytterligare och
den ligger nu på 99 dagar. Kreditdurationen
minskade något till motsvarande 22 månader.
fonden har inlett året
1,5
%
1,0
0,5
0,0
-0,5
2-årig svensk
statsobligation
2012
2013
2014
Varför nappa
på minusränta?
XX
Den som lånar ut pengar
till Sverige, Tyskland eller
Schweiz kan i vissa fall få
betala ränta, i stället för
att få ränta. Varför går man
med på det?
babak houshmand: Ett
skäl kan vara rädsla för
ännu sämre tider. Man går
alltså med på att förlora lite
nu i stället för mer senare.
Eller så spår man defla­
tion, vilket skulle innebära
att realräntan ändå blev
positiv. En tredje möjlighet
är utländska investerare
som spår valutarörelser
som kompenserar för den
negativa räntan.
starkt, men vi måste vara
realistiska i våra förväntningar på resten av
2015. Det låga ränteläget
begränsar förutsättningarna och vi upprätthåller
vårt fokus att hålla en
balanserad portfölj med
låg risk. Det allmänt
låga ränteläget gör att vi
håller en mycket låg ränterisk i portföljen och
söker avkastning i korta krediter, i huvudsak
krediter med rörlig ränta (FRN). Vi har en
bra balans mellan bostadsobligationer och
obligationer utgivna av stat, kommun och
stabila företag. ¶
 Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad,
informationsbroschyr med mera på carnegie.se/likviditetsfond.
Civilekonom Niklas Edman
har en bakgrund inom bland
annat corporate finance. Till
Carnegie Fonder år 2013.
Babak Houshmand är företagsekonom från Stockholms universitet, med bakgrund som kreditanalytiker.
E-post: niklas.edman
@carnegie.se
E-post: babak.houshmand
@carnegie.se
Telefon: 08-588 693 42
Telefon: 08-588 693 54
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
59
Alla uppgifter per 2015-01-31
carnegie fonder
Under januari har vi
minskat exponeringen
mot Norge då vi sålt
bostadsobligationer
i Sparebanken 1 SR
och i stället investerat
i en bostadsobligation
emitterad av svenska
SBAB. Vi har också ökat
exponeringen mot stabila svenska bolag, bland
annat Ica, Skanska och
Hexagon. I Finland har
vi sålt av en obligation i
kraftbolaget TVO då den
började närma sig förfall.
Vår exponering mot
svenska kommuner har
varit relativt stabil.
Källa: Bloomberg
Sverige tar
betalt för att
låna pengar
räntefonder: carnegie likviditetsfond
MARKNADSKOMMENTAR: Niklas Edman & Babak Houshmand
1 feb. 2013
räntefonder: carnegie obligationsfond
80
60
2
0
1
1
–20
1 feb. 2010
31 jan. 2015
40
120
1 feb. 2010
80
31 jan. 2015
PLACERINGSINRIKTNING
60
40
20
10 20
0
–20 –10
1 feb. 2010
31 jan. 2015
–20
10
1 feb. 2010
31 jan. 2015
PASSAR FÖR DIG SOM…
0
44
Vill
–20 60
44
Sprida
Alla uppgifter per 2015-01-31
–10 80
80
60
40
40
1 feb. 2010
20
0
10
1
8
6
0
–1
4
UTVECKLING
2 år, procent
2
1 feb. 2013
10
31 jan. 2015
0
8 –2
1 feb. 2013
31 jan. 2015
Likvida m
Kommu
Bostads
Bankobl
Företags
6
4
Likvida
medel
2
Kommunobligationer
Bostadsobligationer
0
Bankobligationer
–2
Företagsobligationer
1 feb. 2013
31 jan. 2015
Likvida med
Kommunob
Bostadsobli
Bankobligat
Företagsobl
STRATEGISK FÖRDELNING
Likvida medel
Kommunobligationer
Bostadsobligationer
Likvida medel
Bankobligationer
Kommunobligationer
Företagsobligationer
Svenska staten
Bostadsobligationer
FONDFAKTA
0 10
20 –30
2
31 jan. 2015
CARNEGIE OBLIGATIONSFOND
Carnegie Obligationsfond investerar i
svenska räntebärande fondpapper och
120 0
riktar sig till dig som vill ha ett långsiktigt
räntesparande. En fond där värdet kan
100 –20
sjunka på kort sikt, men31där
målsättningen
1 feb. 2010
jan. 2015
80
alltid är långsiktig avkastning.
Carnegie Obligationsfond investerar i
60
obligationer utgivna av stater, kommuner och
40
bostadsinstitut som har en hög kreditvärdig­
40
het. Fonden är koncentrerad till 10–30 obli­
20
gationer, emitterade (utgivna) av staten,
30
0
kommuner, landsting, kreditinstitut samt
–20 20
företag. Genomsnittslöptiden i portföljen är
1 feb. 2010
jan. 2015
3–10 år. Innehaven är31mycket
likvida.
10
Alla emittenter har utmärkt kreditvärdighet
och oftast högsta kreditbetyg från kredit­
0
värderingsinstitut. Den höga kreditvärdig­
40 –10
heten bidrar till en låg kreditrisk. Expone­
ringen mot det generella ränteläget är högre.
30 –20
Fonden har som mål att ha lång räntedura­
1 feb. 2010
31 jan. 2015
tion, vilket betyder att fonden gynnas av ett
20
fallande ränteläge.
–30
0
3 –1
1 feb. 2013
3
1
–20 100
–10
4
2
20
0
31 jan. 2015
2
20
dra ner risken i den privata portföljen.
riskerna i ditt sparande med obliga­
tioner som kan användas som ett komple­
ment till traditionellt aktiesparande.
44
Vill
31 jan. 2015
ha exponering mot svenska stats­
obligationer.
Övriga
Bankgiro
Danmark
Likvida
medel
PPM-nummer
Finland
Kommunobligationer
Riskklass
Svenska staten
Morningstar
Bostadsobligationer
Startdatum
Förvaltare
606-9876
178 335
Sverige
3 av 7
HHHHNorge
1985-11-01
Niklas Edman och
Babak Houshmand
Övriga
Förvaltningsavgift, % 0,40
Danmark
Normanbelopp
2 746 kr
Finland
Sverige
LÄS MER!
Norge
Scanna koden med
mobilen, eller surfa
in på c­ arnegie.se/
obligationsfond.
-20
-40
1 feb. 201060 UTSIKT Våren/sommaren 2015
31 jan. 2015
carnegie fonder
ECB har bestämt sig, och det med besked. Nu gör den allt för
att pressa de redan rekordlåga räntorna ytterligare.
ECB:s återköp sänker
­priset på risktillgångar
Å
r 2015 inledde med ännu en central­
banks­intervention när ECB gick ut med
ett återköpsprogram likt det vi sett från
amerikanska Federal Reserve. Sedelpressen
ska trycka 60 miljarder euro i månaden i
minst 18 månader och dessa ska användas till att köpa stats-, bostads- och före­
tagsobligationer, allt för att få igång tillväxt
och inflation. Alla risktillgångar gladdes åt
denna nyhet och steg i pris, så även bostadsoch statsobligationer.
vid utgången av januari handlas ett tioårigt
svenskt statslån på 0,63 procent och styrräntan är fortsatt 0,0 procent. Marknaden verkar
tro att styrräntan ska komma att justeras
ned ytterligare, i alla fall om man använder
Stockholms interbankränta som temperaturmätare. Tremånaders Stibor har nämligen
backat kraftig och handlas på strax under tio
”baspunkter”, eller 0,1 prrocent.
Statspapper och bostäder hade som sagt
ytterligare en stark månad. Räntekurvan är
något brantare, det vill säga skillnaden mellan lång- och korträntor hat ökat, samtidigt
som spreaden minskade för bostäder.
fonden steg med 0,79 procent i januari,
medan jämförelseindex steg med 1,95 procent.
Durationen var oförändrad under månaden
och fortsätter ligga kvar på 3,5 år. Det är i det
lägre spannet av fondens mandat och ska
jämföras med index som ligger runt 5,6 år. Vi
Made in
Tumba.
de rekordlåga räntorna i hela västvärlden
fortsätter nedåt. Vi har
enorma ekonomiska
problem som tar väldigt
Sveriges Riksbank har mo­
lång tid att lösa. Problenopol på att ge ut svenska
met ligger delvis i hur
sedlar och mynt, och sedan
1755 är det Tumba Papländer har strukturerats
persbruk i Botkyrka söder
och sådana ändringar
om Stockholm som har
är oftast smärtsamma
stått för hantverket. Bruket
och politiskt svåra att
ägdes länge av Riksbanken,
genomföra. Stater och
men såldes 2001 till det
centralbanker uppleamerikanska företaget
ver deflation som det
Crane, som sedan slutet
stora hotet, vilket vi inte
av 1800-talet har levererat
nödvändigtvis håller
sedelpapper till den ame­
rikanska dollarn. Svenskt
med om. Balansgången
sedelpapper tillverkas för
mellan stimulans och
övrigt av råbomull.
åtstramning blir än mer
komplicerad de närmaste åren i Europa. I denna
mörka miljö är Norden en fortsatt stabil
region att investera i. Vi håller en ganska låg
duration givet mandatet och ökat exponering
mot bostäder i detta klimat. ¶
USA-bolag gör
Sveriges sedlar
 Denna marknadskommentar avser januari 2015. Du hittar faktablad,
informationsbroschyr med mera på carnegie.se/obligationsfond.
Civilekonom Niklas Edman
har en bakgrund inom bland
annat corporate finance. Till
Carnegie Fonder år 2013.
Babak Houshmand är företagsekonom från Stock­
holms universitet, med bakgrund som kreditanalytiker.
E-post: niklas.edman
@carnegie.se
E-post: babak.houshmand
@carnegie.se
Telefon: 08-588 693 42
Telefon: 08-588 693 54
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
61
Alla uppgifter per 2015-01-31
carnegie fonder
har sedan slutet av 2014
minskat denna duration
men det minskar även
effektivräntan som nu
ligger på 0,30 procent.
räntefonder: carnegie obligationsfond
MARKNADSKOMMENTAR: Niklas Edman & Babak Houshmand
VETA
MER
 DET VAR FONDGUIDEN. VILL DU
OM CARNEGIE FONDERS UTBUD?
För den senaste utvecklingen, och för att
investera, gå in på carnegie.se/fonder.
Sajten uppdateras löpande med
marknadskommentarer och intervjuer.
spara@carnegie.se
08-5886 93 50
62 UTSIKT Våren/sommaren 2015
carnegie fonder
Vilket lösenord söker vi längst ned på sidan?
Mejla ditt svar till redaktionen@carnegie.se senast den 31 augusti 2015.
Fem vinnare får två biobiljetter var. Se carnegie.se/fonder för vinnarlista.
GÅR HEM
KAN OCKSÅ SKÖTA
KUSAR
GER SMAK
MARKNADSPRIS
BISSING
KAN OROAS I T EX
RYSSLAND
HARPAN
8
12
4
HELGONSAGA
FÄRGAT
SOM VISS
FÅGEL
LITEN
ÅKER
ÄR FÖR
STORA
AVGIFTER
KAN MAN
LÄGGA
PÅ EN
NJÖT
ÄR UTAN
NÅGRA
BAND
HERRE I
OXFORD
MÅTT
SULFIT
VASSBÅT
10
KOBOLT
REDOVISAD
3
EFTER
AVSLUTAD TVSÄNDNING
9
13
MED
STORA
BOKSTÄVER
FÄLT
SES I
VISSA
GÅRDAR
HÖGSTA
NIVÅ
INGÅNG
AV
METALL
FÖRST
OAVGJORT
PÅ ETT
BRÄDE
DONA OCH
KNÅPA
PÅ ÅK I
MILANO
UTVÄG
BÖR VARA
VASS
BITA
5
SPORT
MED
SIKTE PÅ
PIPA
11
SVEN
ERIXSON
SPÅDOMSLEK
ÖRIKE
DOMARE
KAR
LÄNKAR
OCH
FORDTYP
FÖRST
OCH
SNUS
:
KEJSARE
VITAMIN
BLOSSA
PURITAN
VERKLIG
KÄLT
PRATA
STRUNT
ÄR SKILD
7
2
SMIDIGAST I
KNÄNA
KNÄADE
6
EFTER
VET
TRIVS
AMBITION
FLOTTAN
SES I
JURYN
1
TRIMMA
Vad döljer sig här? 1
carnegie fonder
MODERN
TEKNIK
KLIVER
2
3
4
5
6
7
8
14-15
9
10
11
12
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
13
63
FRÅGA/SVAR:
UTSIKT:
Tips &Miriam
tankar Nord
SYDAFRIKA
ÄR BÄST
– LIKSOM
SVERIGE
ERIK THAM/ALAMY/ALL OVER PRESS
Samsung kung
i tillväxtregioner
Glöm Apple. Förstahands­
valet på världens tillväxtmarknader är sydkoreanskt.
I
västländer kanske Apple är
det hetaste märket, men inte
på de så kallade tillväxtmarknaderna. En konsument­
undersökning från
banken Credit Suisse
Korean
brädar
amerikan.
rekord. Börsen i Johannesburg är bäst i världen
sedan år 1900, och Stockholmsbörsen är bäst de
senaste 50 åren.
i januari visade att Samsung är
det hetaste märket på sju av de
nio största tillväxtmarknaderna:
Brasilien, Kina, Indien, Indonesien, Mexiko, Saudi­arabien, Ryssland, Sydafrika och Turkiet.
När det gäller mobiltelefoner
är det endast kineser och sydafrikaner som hellre väljer
andra märken än
Samsung. När det
gäller tv-apparater är Samsungs dominans ännu
större, likaså
när det är
datorer som
ska köpas. ¶
Ingen börs har gått så
starkt från förra sekelskif­
tet som Johannesburgs:
i snitt 7,4 procent per år.
Guld var länge avgörande
för Sydafrikas ekonomi,
och till och med anled­
ningen till att börsen
startades, år 1887. I dag är
i stället finans den största
branschen på Johannes­
burgbörsen. Placerare på
Stockholmsbörsen har fått
ut 5,8 procent per år sedan
1900, men Stockholm är
bäst i världen de senaste
50 åren – upp 8,5 procent
per år sedan år 1965. ¶
AKTIVA FÖRVALTARE SYNS I MEDIERNA
linslöss. Aktiva förvaltare
som gör sin egen analys – den
egenskapen gör Carnegie Fonders förvaltare eftertraktade
av journalister.
– Förvaltarna berättar gärna
om de marknader och företag
1 I RYSSLAND!
Hur ser en utländsk
investerare på utveck­
lingen? Det berättade
Rysslandsförvaltaren
Fredrik Colliander om
i ryska Fortune.
64 UTSIKT Våren/sommaren 2015
som de investerar i, säger
Carnegie Fonders kommunika­
tionschef Erik Amcoff.
Det låga ränteläget och den
sega konjunkturen har ökat
intresset för ränteförvaltning.
– Vad är egentligen en
2 I DEBATTEN!
Hur kan risknivån i
räntefonder redovisas
tydligare? Vd Hans
Hedström debatte­
rade med Avanzas
Claes Hemberg i DI.
3 I PODDEN!
skräp­obligation? Vilken
avkastning ger företagsobli­
gationer när reporäntan är
negativ? Hur funkar det här
med kreditrating? Den typen
av frågor kan man gärna ställa
till våra ränteförvaltare. ¶
Vilken tillväxtmarknad
är hetast? Carnegie
Emerging Markets
förvaltare Mona
Stenmark intervjuas
i Börspodden.
4 I DI!
Vilka aktier ska man
ha 2015? Sverigefon­
dens Simon Blecher
svarar i DI med bland
andra Gustaf Douglas
och Fredrik Lundberg.
carnegie fonder
KUNDEN: Miriam Norman
SPARAR FÖR
ATT KUNNA
SPENDERA
bra fondmix. Redan
1997 blev du direktkund
hos Carnegie Fonder. Hur
kommer det sig?
– En vän tipsade mig om
bolaget, som hade ett brett
utbud och fin fondhistorik.
Jag såg en potential i att börja
spara mer strukturerat.
Vilka fonder sparar du i?
– Strategifonden har jag
haft från början och sedan
en tid tillbaka även Carnegie
Småbolagsfond. Det har varit
tacksamma fonder att spara i
och utvecklingen har varit sta­
bil. Jag tror särskilt mycket på
dessa fonder då de investerar
i Norden, Sverige, aktier och
före­tagsobligationer. En bra
mix helt enkelt. Dessutom har
jag ett förtroende för förvaltar­
na John och Viktor. Jag har sett
att de nyligen har fått priser
för sin förvaltning och ser det
som ett tecken på ett bra val.
Sparar du till något speciellt?
– Jag tycker om att spara,
att kunna spendera pengar
lite som man vill, och det
är ju möjligt om man sparar
kontinuerligt genom engångsoch månadsinsättningar som
förhoppningsvis fortsätter
stiga i värde. Jag har en bit kvar
till pensionen, men då vill jag
gärna ha mycket extra för att
förverkliga mina drömmar.
KRISTINA FLINTULL
kristina.flintull@carnegie.se
Bussföraren Miriam Norman i Stockholm sparar i femstjärniga
Carnegie Strategifond och Carnegie Småbolagsfond.
” Det har varit tacksamma
fonder att spara i och
utvecklingen har varit stabil.”
Våren/sommaren 2015 UTSIKT
65
JOAKIM BRAUN
carnegie fonder
UTSIKT:
BOKTIPS:Figuren
Investeringsboken
Signerad av
Simon.
VINN BOKEN MED SIMON BLECHER – SIGNERAD!
premiär. Simon Blecher
är en av Sveriges mest
framgångsrika förvaltare. Nu uppmärksammas
han i Investeringsboken
av Anders Ström.
JOAKIM BRAUN
Innan förvaltarkarriären
tog fart var Simon Blecher en
uppmärksammad ekonomi­
journalist och börsredaktör
på Affärsvärlden. Men intres­
66 UTSIKT Våren/sommaren 2015
set för aktier och svenskt nä­
ringsliv tog fart långt tidigare
än så, vilket han beskriver i
Investeringsboken – din guide
till ekonomiskt oberoende.
Simon berättar också
om hur han resonerar i sin
förvaltning, och om vikten av
att ha ett starkt psyke.
– Aktiemarknaden är ingen
pålitlig vän. Ibland blir jag
besviken, ledsen och arg på
aktiemarknaden, men man
måste lära sig att gå emot
den. Hitta sin egen stil, säger
Simon i boken.
Investeringsboken por­
trätterar även andra duktiga
förvaltare, som Henrik Didner
och Laszlo Szombatfalvy. ¶

n
Mejla redaktionen
@carnegie.se, så är du
med i utlottningen tio exemplar,
signerade av Simon Blecher!
carnegie fonder
104 600 000 000 SEK
Carnegie
Strategifond
investerar
där nordiska
värden skapas.
Storbankerna gör goda affärer, fjolårets samlade vinster landade på 104,6
miljarder kronor. Det ger rubriker men även höjda aktiekurser och rejäla
utdelningar.
Carnegie Strategifond investerar i nordiska storföretag som gör goda
affärer. Därför har fonden de fyra storbankerna i portföljen, tillsammans
med andra nordiska kronjuveler som till exempel svenska H&M och
finländska Kesko.
Men det riktigt smarta med Carnegie Strategifond är att fonden kan
investera i både aktier och företagsobligationer. Är obligationsräntan högre
än aktieutdelningen då väljer vi gärna företagsobligationer. Och vice versa.
Carnegie Strategifond är en aktivt förvaltad fond med målsättningen
att ge en bra avkastning till en lägre risknivå än en ren aktiefond. Det är
ett helhjärtat engagemang som givit gott resultat – de senaste tre åren har
fonden stigit med 61,5%, och har numera fem stjärnor hos Morningstar.*
Inte konstigt att många av våra kunder väljer Carnegie Strategifond som
bas i sitt långsiktiga sparande. Läs mer på carnegie.se/strategifond-a.
* Per den 16 februari 2015.
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska
i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på
carnegie.se/fonder.
Avsändare:
Carnegie Fonder AB
Box 7828
103 97 Stockholm
Carnegie Sverigefond
Carnegie Rysslandsfond
Carnegie Sverige Select
Carnegie Corporate Bond
Carnegie Småbolagsfond
Carnegie Strategifond
NYA STJÄRNOR HOS MORNINGSTAR.
Carnegie Fonder har fått två nya toppratings hos Morningstar. Carnegie Småbolagsfond och Carnegie Strategifond
har numera maximala fem stjärnor*. Vi är både stolta och glada, nu är 88 procent av Carnegie Fonders förvaltade
kapital femstjärnigt! Läs mer på carnegie.se/fonder.
*Per den 31 januari 2015.
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde
och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på carnegie.se/fonder.