NI OPA Cosumar - Bourse de Casablanca

Transcription

Cosumar
NOTE D’INFORMATION
OFFRE PUBLIQUE D’ACHAT OBLIGATOIRE VISANT LES ACTIONS
DE LA SOCIETE COSUMAR
A l’initiative de
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
AXA Assurance Maroc
MAMDA
CMR
RCAR
CNIA Saada Assurance
RMA Asset Management
Wafa Assurance
OFFRE PUBLIQUE D’ACHAT OBLIGATOIRE VISANT LES ACTIONS DE
COSUMAR
NOMBRE D’ACTIONS VISEES
1 546 082 actions
PRIX PAR ACTION
1 900 Dh
MONTANT MAXIMUM DE L’OFFRE
2 937 555 800 Dh
DUREE DE L’OFFRE
DU 20 AU 26 MARS 2014 INCLUS
Organisme Conseil et coordinateur global
Organisme chargé de l’enregistrement de
l’opération
VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIERES
Conformément aux dispositions de l’article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil
Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à
l’épargne tel que modifié et complété, et de l’article 36 de la loi n° 26-03 relative aux offres publiques sur le marché
boursier telle que modifiée et complétée par la loi n° 46-06, l’original de la présente note d’information a été visé par le
CDVM le 10 mars 2014 sous la référence VI/EM/003/2014.
SOMMAIRE
AVERTISSEMENT .............................................................................................................................. 7
PREAMBULE ....................................................................................................................................... 8
Partie I.
Attestations et coordonnées .............................................................................................. 9
I. Représentant légal de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. ........................................................... 10
II. Le Président du Conseil d’Administration de Axa assurance Maroc ........................................ 11
III. Le Directeur de la Caisse Marocaine des Retraites (CMR)....................................................... 12
IV. Le Président du Conseil d’Administration de CNIA Saada Assurance..................................... 13
V. Le Président du Directoire de la Mutuelle Agricole Marocaine d’Assurance (MAMDA) ....... 14
VI. Le Représentant légal du Régime Collectif d’Allocation de Retraite (RCAR) ......................... 15
VII. Le Président du Conseil d’Administration de RMA Asset Management .................................. 16
VIII. Le Président du Conseil d’Administration de Wafa Assurance ................................................ 17
IX. Le Président du Conseil d’Administration de Cosumar SA ...................................................... 18
X. Les commissaires aux comptes de Cosumar SA ....................................................................... 19
XI. Les commissaires aux comptes de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. ....................................... 40
XII. L’Organisme Conseil ................................................................................................................ 47
XIII. Le Conseil Juridique.................................................................................................................. 48
XIV.
Le Responsable de la communication financière .............................................................. 49
Partie II.
Présentation de l’opération ............................................................................................. 50
I. Cadre de l’opération .................................................................................................................. 51
II. Objectifs de l’opération ............................................................................................................. 54
III. Liens entre Cosumar et les Initiateurs de l’Opération ............................................................... 55
IV. Structure de l’Offre ................................................................................................................... 56
V. Eléments d’appréciation des termes de l’Offre ......................................................................... 57
VI. Frais de transaction.................................................................................................................... 64
VII. Conseillers et intermédiaires financiers..................................................................................... 64
VIII. Caractéristiques des actions Cosumar ....................................................................................... 65
IX. Calendrier de l’opération ........................................................................................................... 65
X. Modalités de participation à l’Offre ................................................. Erreur ! Signet non défini.
XI. Modalités de centralisation, d’enregistrement et de réglement livraison .................................. 67
XII. Modalité de publication des résultats de l’Opération ................................................................ 67
XIII. Fiscalité ..................................................................................................................................... 67
XIV.
Charges relatives à l’Opération ......................................................................................... 68
Partie III. Presentation des initiateurs ............................................................................................ 69
I. Présentation de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. ..................................................................... 70
II. Présentation de AXA Assurance Maroc .................................................................................... 94
III. Présentation de la Caisse Marocaine des Retraites (CMR) ..................................................... 100
IV. Présentation de CNIA Saada Assurance.................................................................................. 105
V. Présentation de la Mutuelle Agricole Marocaine d'Assurance (MAMDA) ............................ 114
VI. Présentation du Régime Collectif d’Allocation de Retraite (RCAR) ...................................... 120
VII. Présentation de RMA Asset Management ............................................................................... 126
VIII. Présentation de Wafa Assurance ............................................................................................. 131
Partie IV. Présentation générale de Cosumar .............................................................................. 139
I. Renseignements à caractère général ........................................................................................ 140
II. Renseignements sur le capital de Cosumar ............................................................................. 142
III. Nantissement d’actifs .............................................................................................................. 149
IV. Nantissement d’actions............................................................................................................ 149
V. Notation ................................................................................................................................... 149
VI. Assemblée d’actionnaires ........................................................................................................ 149
VII. Organes d’aministration .......................................................................................................... 153
VIII. Organes de direction ................................................................................................................ 160
Note d’information – Offre publique d’achat Cosumar
2
Partie V.
I.
II.
Marché de Cosumar ...................................................................................................... 164
Le marché international du sucre ............................................................................................ 165
Le marché national du sucre .................................................................................................... 173
Partie VI. Activité de Cosumar ...................................................................................................... 180
I. Historique ................................................................................................................................ 181
II. Actionnariat de Cosumar ......................................................................................................... 181
III. Filiales de Cosumar ................................................................................................................. 182
IV. Métiers du Groupe Cosumar ................................................................................................... 189
V. Activité du Groupe Cosumar ................................................................................................... 207
VI. Politique d’approvisionnement................................................................................................ 210
VII. Politique de couverture ............................................................................................................ 214
VIII. Ressources humaines ............................................................................................................... 215
IX. Système d’information ............................................................................................................ 220
X. Politique marketing et commerciale ........................................................................................ 222
XI. Politique qualité sécurité et environnement ............................................................................ 223
XII. Politique d’investissement ....................................................................................................... 225
Partie VII. Situation financière de Cosumar.................................................................................. 226
I.
II.
Présentation des comptes sociaux ........................................................................................... 227
Présentation des comptes consolidés ....................................................................................... 252
Partie VIII.Perspectives .................................................................................................................... 279
I.
II.
III.
IV.
Contexte 2013................................................................................... Erreur ! Signet non défini.
Orientation strategique de la societé........................................................................................ 280
Perspectives du marché .......................................................................................................... 283
Perspectives financières de Cosumar ...................................................................................... 286
Partie IX. Facteur de risques ......................................................................................................... 296
I. Risque lié à la conjoncture économique .................................................................................. 297
II. Risque lié aux matières premières ........................................................................................... 297
III. Risque lié aux produits énergétiques ....................................................................................... 298
IV. Risque lié au taux de change ................................................................................................... 298
V. Risque industriel ...................................................................................................................... 298
VI. Risque d’hygiène et de sécurité alimentaire ............................................................................ 298
VII. Risque lié aux délais de remboursement de la caisse de compensation .................................. 299
VIII. Risque lié aux ressources humaines ........................................................................................ 299
Partie X.
Faits exceptionnels et litiges .......................................................................................... 300
Partie XI. Annexes........................................................................................................................... 302
I. Comptes de Cosumar............................................................................................................... 303
II. Comptes Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. ............................................................................. 369
III. Modèle du bulletin d’ordre de vente ....................................................................................... 467
3
ABREVIATIONS
AGO
Assemblée Générale Ordinaire
BAM
Bank Al-Maghrib
BFR
Besoin en Fonds de Roulement
BVC
Bourse des Valeurs de Casablanca
CA
Chiffre d’affaires
CDG
Caisse de Dépôt et de Gestion
CDVM
Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières
CMPC
Coût Moyen Pondéré du Capital
CMR
Caisse Marocaine des Retraites
CNSS
Caisse Nationale de Sécurité Sociale
CSR
Cosumar (ticker)
DCF
Discounted Cash Flow
EBE
Excédent Brut d’Exploitation
ETIC
Etat des Informations Complémentaires
FAO
Food and Agricultural Organization (Organisation des Nations unies pour l'alimentation et
l'agriculture)
FCP
Fonds Commun de Placement
FR
Fonds de Roulement
Ha
Hectare
IR
Impôt sur le Revenu
IS
Impôt sur les Sociétés
KDh
Millier(s) de Dirhams
Kg
Kilogramme
Km
Kilomètre
KT
Millier(s) de tonnes
L
Litre
MAMDA
Mutuelle Agricole Marocaine d’Assurances
MASI
Moroccan All Shares Index
MCMA
Mutuelle Centrale Marocaine d'Assurances
Mdh
Million(s) de Dirhams
MEUR
Million(s) d’Euros
Mrds Dh
Milliard(s) de Dirhams
Mrds EUR
Milliard(s) d’Euros
Mrds USD
Milliard(s) de Dollars américains
MSGD
Million(s) de Dollars de Singapour
MT
Million(s) de tonnes
MUSD
Million(s) de Dollars américains
NA
Non applicable
NS
Non significatif
OPA
Offre Publique d’Achat
OPCVM
Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières
QSE
Qualité Sécurité Environnement
RCAR
Régime Collectif d’Allocation de Retraite
4
REX
Résultat d’Exploitation
S1.
Premier semestre
SGD
Dollar de Singapour
SNI
Société Nationale d’Investissement
T
Tonne
TCAM
Taux de Croissance Annuel Moyen
TVA
Taxe sur la Valeur Ajoutée
Var.
Variation
VE
Valeur d’Entreprise
5
DEFINITIONS
Agrégation
Modèle d’organisation des agriculteurs autour d’acteurs privés ou d’organisations
professionnelles. C’est un partenariat gagnant-gagnant entre l’amont productif et l’aval
commercial et industriel qui permet notamment de dépasser les contraintes liées à la
fragmentation des structures foncières tout en assurant aux exploitations agrégées de
bénéficier des techniques modernes de production et du financement et d’accéder aux
marchés intérieur et extérieur.
Biodiesel
Le biodiesel, ou biogazole est une alternative au carburant pour moteur diesel classique :
gazole ou pétrodiesel. Le biodiesel peut être utilisé seul dans les moteurs (B100) ou
mélangé avec du pétrodiesel (B20, B5, B2, etc). Ce biocarburant est obtenu à partir d'huile
végétale ou animale, transformée par un procédé chimique appelé transestérification
faisant réagir cette huile avec un alcool (méthanol ou éthanol), afin d'obtenir du EMHV ou
du EEHV (suivant l’alcool utilisé).
Initiateurs
Désigne les initiateurs de l’Opération : Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd., AXA Assurance
Maroc, CMR, CNIA Saada Assurance, MAMDA, RCAR, RMA Asset Management (à
travers le fonds RMA Cap Dynamique) et Wafa Assurance.
Investisseurs Institutionnels
Désigne les investisseurs institutionnels de l’Opération, AXA Assurance Maroc, CMR,
CNIA Saada Assurance, MAMDA, RCAR, RMA Asset Management (à travers le fonds
RMA Cap Dynamique) et Wafa Assurance
Offre
Désigne l’Offre Publique d’Achat visant les actions de Cosumar.
Opération
Désigne l’Offre Publique d’Achat visant les actions de Cosumar
Société
Désigne Cosumar
6
AVERTISSEMENT
Le visa du CDVM n’implique ni approbation du prix ou de l’opportunité de l’opération, ni
authentification des informations présentées. Il a été attribué après examen de la pertinence et
de la cohérence de l’information donnée dans la perspective de l’offre faite aux actionnaires de
la société Cosumar.
La présente note d’information ne s’adresse pas aux personnes dont les lois du lieu de résidence
n’autorisent pas la participation à l’opération, objet de ladite note d’information.
Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait à se trouver, sont invitées à
s’informer et à respecter la réglementation dont elles dépendent en matière de participation à ce
type d’opération.
7
PREAMBULE
En application des dispositions de l’article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993
relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne
tel que modifié et complété et de l’article 36 de la loi n° 26-03 relative aux offres publiques sur le
marché boursier telle que modifiée et complétée par la loi n° 46-06, la présente note d’information
porte, notamment, sur l’organisation des Initiateurs et de la Société, leur situation financière et
l’évolution de leur activité, ainsi que sur les caractéristiques et l’objet de l’Opération envisagée.
Ladite note d’information a été préparée par Attijari Finances Corp., agissant en qualité de conseiller
financier des initiateurs, en application des dispositions de l’article 14 précité.
Le contenu de cette note d’information a été établi sur la base d’informations recueillies, sauf mention
spécifique, auprès des sources suivantes :









commentaires, analyses et statistiques fournis par Cosumar et Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.,
notamment lors des due diligence effectuées auprès de la Société selon les standards de la
profession, afin de s’assurer de la sincérité des informations contenues dans la présente note
d’information ;
liasses comptables et fiscales de Cosumar SA pour les exercices clos au 31 décembre 2010, 2011
et 2012 ainsi que la revue limitée des comptes au premier semestre 2013 ;
les comptes consolidés de Cosumar pour les exercices clos au 31 décembre 2010, 2011 et 2012 et
au premier semestre 2013 ;
procès-verbaux des Conseils d’Administration, des Assemblées Générales Ordinaires, des
Assemblées Générales Extraordinaires de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et de Cosumar pour les
exercices clos au 31 décembre 2010, 2011 et 2012 et pour l’exercice en cours jusqu’à la date du
visa ;
rapports des commissaires aux comptes relatifs aux comptes sociaux et consolidés de Cosumar
pour les exercices clos au 31 décembre 2010, 2011 et 2012 ;
la revue limitée des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux et consolidés au 30
juin 2013 de Cosumar ;
rapports des commissaires aux comptes relatifs aux comptes sociaux pour les exercices clos au 31
décembre 2010, 2011 et 2012 de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd ;
rapports spéciaux des commissaires aux comptes relatifs aux conventions réglementées de
Cosumar des exercices clos au 31 décembre 2010, 2011 et 2012 ;
les perspectives financières de Cosumar.
En application des dispositions de l’article 13 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993
relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des personnes
morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété et de l’article 38 de la loi n° 26-03
relative aux offres publiques, cette note d’information doit être :



disponible au siège de Cosumar sis au 8 rue Mouatamid Ibnou Abbad, BP 3098 Roches Noires
Casablanca ;
disponible au siège d’Attijari Finances Corp. sis au 163, Avenue Hassan II, 20000, Casablanca ;
tenue à la disposition du public auprès des établissements chargés de recueillir les ordres de vente
des actionnaires.
Par ailleurs :


elle sera disponible sur le site du CDVM (www.cdvm.gov.ma) ;
tenue à la disposition du public au siège de la Bourse de Casablanca et sur son site internet.
8
PARTIE I.
ATTESTATIONS ET COORDONNEES
9
I.
REPRÉSENTANT LÉGAL DE WILMAR SUGAR HOLDINGS PTE. LTD.
Identité
Dénomination ou raison sociale
Représentant légal
M. Jean-Luc Robert Bohbot
Fonction
Administrateur
Adresse
56 Neil Road Singapore 088830
Numéro de téléphone
+65 6507 0556
Numéro de fax
+65 6372 1726
Attestation
Le représentant légal de WILMAR SUGAR HOLDINGS PTE. LTD. atteste que, à sa connaissance, les
données de la présente note d’information, relatives à WILMAR SUGAR HOLDINGS PTE. LTD. dont il
assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles comprennent toutes les informations
nécessaires aux actionnaires de Cosumar pour fonder leur jugement sur l’opération envisagée. Elles ne
comportent pas d’omissions de nature à en altérer la portée.
M. Jean-Luc Robert Bohbot
Administrateur
10
II.
LE PRESIDENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION DE AXA ASSURANCE MAROC
Identité
Axa Assurance Maroc
M. Michel HASCOET
Fonction
Président Directeur Général
Adresse
122, Avenue Hassan II - 20 000 - Casablanca
+212 5 22 88 92 92
Numéro de fax
+212 5 22 88 91 89
Attestation
Le Président du Conseil d’Administration de AXA ASSURANCE MAROC atteste que, à sa connaissance,
les données de la présente note d’information, relatives à AXA ASSURANCE MAROC, dont il assume la
responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles comprennent toutes les informations nécessaires aux
actionnaires de Cosumar S.A. pour fonder leur jugement sur l’opération envisagée. Elles ne
M. Michel HASCOET
11
III. LE DIRECTEUR DE LA CAISSE MAROCAINE DES RETRAITES (CMR)
Identité
CMR
M. Mohammed EL ALAOUI EL ABDALLAOUI
Fonction
Directeur de la Caisse Marocaine des Retraites
Adresse
Avenue Al Araar, Hay Riad, 2048 Rabat
+212 5 37 56 74 74
Numéro de fax
+212 5 37 56 74 76
Attestation
Le Directeur de la CAISSE MAROCAINE DES RETRAITES atteste que, à sa connaissance, les données de
la présente note d’information, relatives à la CAISSE MAROCAINE DES RETRAITES, dont il assume la
M. Mohammed EL ALAOUI EL ABDELLAOUI
Directeur de la Caisse Marocaine des Retraites
12
IV. LE PRESIDENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION DE CNIA SAADA ASSURANCE
Identité
M Saad BENDIDI
Fonction
Adresse
216, Boulevard Zerktouni - 20 000 - Casablanca
+212 5 22 47 40 40
Numéro de fax
+212 5 22 20 60 81
Attestation
Le Président du Conseil d’Administration de CNIA SAADA ASSURANCE atteste que, à sa
connaissance, les données de la présente note d’information, relatives à CNIA SAADA ASSURANCE,
dont il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles comprennent toutes les informations
nécessaires aux actionnaires de Cosumar S.A. pour fonder leur jugement sur l’opération envisagée.
Elles ne comportent pas d’omissions de nature à en altérer la portée.
M. Saad BENDIDI
13
V.
LE PRESIDENT DU DIRECTOIRE DE LA MUTUELLE AGRICOLE MAROCAINE D’ASSURANCE
(MAMDA)
Identité
MAMDA
M. Hicham BELMRAH
Fonction
Président du Directoire
Adresse
16, Rue Abou Inane, Rabat
+212 5 37 73 72 55
Numéro de fax
+212 5 37 66 15 14
Attestation
Le Président du Directoire de la MUTUELLE AGRICOLE MAROCAINE D’ASSURANCE atteste que, à sa
connaissance, les données de la présente note d’information, relatives à la MUTUELLE AGRICOLE
MAROCAINE D’ASSURANCE, dont il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles
comprennent toutes les informations nécessaires aux actionnaires de Cosumar S.A. pour fonder leur
jugement sur l’opération envisagée. Elles ne comportent pas d’omissions de nature à en altérer la
portée.
M. Hicham BELMRAH
14
VI. LE REPRESENTANT LEGAL DU REGIME COLLECTIF D’ALLOCATION DE RETRAITE (RCAR)
Identité
M. Said LAFTIT
Fonction
Secrétaire Général
Adresse
Ryad Business Center Avenue Annakhil
Hay Riad - B.P 2038 - Rabat
Numéro de téléphone/télécopie
08 01 00 88 88
Attestation
Je soussigné Said Laftit, Secrétaire Général de la Caisse de Dépôt et de Gestion atteste qu’à sa
connaissance, les données de la présente note d’information, relatives au REGIME COLLECTIF
D’ALLOCATION DE RETRAITE, dont j’assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles
portée.
M. Said LAFTIT
Caisse de Dépôt et de Gestion
15
VII. LE PRESIDENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION DE RMA ASSET MANAGEMENT
Identité
M. Zouheir BENSAID
Fonction
Président du Conseil d’Administration
Adresse
83, Avenue de l’Armée Royale - Casablanca
+212 5 22 54 65 45
Numéro de fax
+212 5 22 44 45 53
Attestation
Le Président du Conseil d’Administration de RMA ASSET MANAGEMENT atteste que, à sa
connaissance, les données de la présente note d’information, relatives à RMA ASSET MANAGEMENT et
à RMA CAP DYNAMIQUE, dont il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles
portée.
M Zouheir BENSAID
Président du Conseil d’Administration
16
VIII. LE PRESIDENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION DE WAFA ASSURANCE
Identité
Wafa Assurance
M. Mohamed Ramses ARROUB
Fonction
Adresse
1, bd Abdelmoumen 20 100 Casablanca
+212 5 22 48 56 38
Numéro de fax
+212 5 22 29 94 34
Attestation
Le Président du Conseil d’Administration de WAFA ASSURANCE atteste que, à sa connaissance, les
données de la présente note d’information, relatives à WAFA ASSURANCE, dont il assume la
M. Mohamed Ramses ARROUB
17
IX. LE PRESIDENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION DE COSUMAR SA
Identité
Cosumar SA
M. Mohammed FIKRAT
Fonction
Adresse
8 rue Mouatamid Ibnou Abbad, BP 3098
Roches Noires - Casablanca
+212 5 22 67 83 00 / 5 29 02 83 00
Numéro de fax
+212 5 22 24 10 71
Attestation
Le Président du Conseil d’Administration de COSUMAR SA atteste que, à sa connaissance, les données
de la présente note d’information, relatives au Groupe COSUMAR et à COSUMAR SA, dont il assume la
M. Mohammed FIKRAT
18
X.
LES COMMISSAIRES AUX COMPTES DE COSUMAR SA
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
Prénoms et nom
Aziz BIDAH
Abdelmejid FAIZ
Adresse
101, Bd Massira El Khadra,
Casablanca
37, Bd Abdellatif Ben Kaddour,
Numéro du téléphone
05.22.98.40.40
05.22.95.79.00
Numéro de fax
05.22.77.90.90
05.22.39.02.26
Adresse électronique
aziz-bidah@ma-pwc.com
abdelmejid.faiz@ma.ey.com
Casablanca
Date du 1er exercice soumis au contrôle 1999
1999
Date de renouvellement du mandat
2011
2011
Date d’expiration du mandat actuel
AGO Statuant sur les comptes clos au AGO Statuant sur les comptes clos au
31 décembre 2013
31 décembre 2013
19
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
101, Bd Massira El Khadra, Casablanca
37, Bd Abdellatif Ben Kaddour, Casablanca
Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux pour les exercices clos
aux 31 décembre 2010, 2011 et 2012.
Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la
présente note d’information relatives à Cosumar en effectuant les diligences nécessaires et compte
tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer
de la concordance desdites informations avec les états de synthèse audités de Cosumar.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur la concordance des
informations comptables et financières, données dans la présente note d’information, avec les comptes
sociaux, tels que audités par nos soins au titre des exercices 2010, 2011 et 2012.
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
20
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes consolidés pour les exercices clos
aux 31 décembre 2010, 2011 et 2012.
présente note d’information relatives au Groupe Cosumar en effectuant les diligences nécessaires et
compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous
assurer de la concordance desdites informations avec les états de synthèse consolidés audités de
Cosumar.
informations comptables et financières, données dans la présente note d’information, avec les comptes
consolidés, tels que audités par nos soins au titre des exercices 2010, 2011 et 2012.
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
21
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
Attestation des commissaires aux comptes relative à la situation intermédiaire des comptes
sociaux au 30 juin 2012 et au 30 juin 2013.
présente note d’information relatives à Cosumar en effectuant les diligences nécessaires et compte
tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer
de la concordance desdites informations avec la situation intermédiaire des comptes sociaux ayant fait
l’objet d’un examen limité au 30 juin 2012 et au 30 juin 2013.
informations comptables et financières, données dans la présente note d’information, avec la situation
intermédiaire des comptes sociaux ayant fait l’objet d’un examen limité par nos soins au 30 juin 2012
et au 30 juin 2013.
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
22
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
Attestation des commissaires aux comptes relative à la situation intermédiaire des comptes
consolidés au 30 juin 2012 et au 30 juin 2013.
présente note d’information relatives au Groupe Cosumar en effectuant les diligences nécessaires et
compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous
assurer de la concordance desdites informations avec la situation intermédiaire des comptes consolidés
ayant fait l’objet d’un examen limité au 30 juin 2012 et au 30 juin 2013.
informations comptables et financières, données dans la présente note d’information, avec la situation
intermédiaire des comptes consolidés ayant fait l’objet d’un examen limité par nos soins au 30 juin
2012 et au 30 juin 2013.
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
23
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX)
EXERCICE DU 1er JANVIER AU 31 DECEMBRE 2010
Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale du 16 mai 2008,
nous avons effectué l’audit des états de synthèse ci-joints de la société Cosumar, comprenant le bilan,
le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de financement, et l’état des
informations complémentaires (ETIC) relatifs à l’exercice clos le 31 décembre 2010. Ces états de
synthèse font ressortir un montant de capitaux propres de MAD 2.447.603.549 dont un bénéfice net de
MAD 580.185.772.
Responsabilité de la Direction
La Direction est responsable de l’établissement et de la présentation sincère de ces états de synthèse,
conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilité comprend la conception,
la mise en place et le suivi du contrôle interne relatif à l’établissement et la présentation des états de
synthèse ne comportant pas d’anomalie significative, ainsi que la détermination d’estimations
comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilité de l’Auditeur
Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre audit.
Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requièrent
de notre part de nous conformer aux règles d’éthique, de planifier et de réaliser l’audit pour obtenir
une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d’anomalie significative.
Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les états de synthèse. Le choix des
procédures relève du jugement de l’auditeur, de même que l’évaluation du risque que les états de
synthèse contiennent des anomalies significatives. En procédant à ces évaluations du risque, l’auditeur
prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l’entité relatif à l’établissement et la présentation
des états de synthèse afin de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans
le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité sur celui-ci. Un audit comporte également l’appréciation
du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations
comptables faites par la Direction, de même que l’appréciation de la présentation d’ensemble des états
de synthèse.
Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre
opinion.
Opinion sur les états de synthèse
Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et
sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des opérations de
l’exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société Cosumar au
31 décembre 2010 conformément au référentiel comptable admis au Maroc.
Sans remettre en cause l’opinion exprimée ci-dessus, nous attirons l’attention sur le fait que suite au
dénouement du contrôle fiscale ayant concerné les exercices 2003 à 2006 de la Société Cosumar, un
protocole d’accord a été signé avec la Direction Générale des Impôts en mai 2010 réglant
définitivement ce contentieux. Le montant convenu dans le cadre de ce protocole d’accord était
entièrement couvert par la provision constatée dans les comptes de la société au 31 décembre 2009
24
Vérifications et informations spécifiques
Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes
assurés notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du Conseil
d’Administration destiné aux Actionnaires avec les états de synthèse de la Société.
Casablanca, le 9 mars 2011
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
Associé
Associé
25
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale du 26 avril 2010,
synthèse font ressortir un montant de capitaux propres de MAD 2.723.761.581 dont un bénéfice net de
MAD 627.418.036.
le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité sur celui-ci.
Un audit comporte également l’appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues
et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la Direction, de même que
l’appréciation de la présentation d’ensemble des états de synthèse.
opinion.
26
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
Associé
Associé
27
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale du 26 avril 2010,
synthèse font ressortir un montant de capitaux propres de MAD 3.004.623.011,87 dont un bénéfice net
de MAD 728.375.062,33.
le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité sur celui-ci.
Un audit comporte également l’appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues
et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la Direction, de même que
l’appréciation de la présentation d’ensemble des états de synthèse.
opinion.
28
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
Associé
29
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
ATTESTATION D’EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION INTERMEDIAIRE DES
COMPTES SOCIAUX AU 30 JUIN 2012
En application des dispositions du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993, tel que
modifié et complété, nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire de la société
Cosumar S.A. comprenant le bilan, le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le
tableau de financement et une sélection de notes annexes les plus significatives relatifs à la période du
1er janvier au 30 juin 2012. Cette situation intermédiaire qui fait ressortir un montant de capitaux
propres et assimilés totalisant MAD 2.704.566.939,45, dont un bénéfice net de MAD 419.161.763,23
relève de la responsabilité des organes de gestion de la société Cosumar SA.
Nous avons effectué notre mission selon les normes de la profession au Maroc relatives aux missions
d’examen limité. Ces normes requièrent que l’examen limité soit planifié et réalisé en vue d’obtenir
une assurance modérée que la situation intermédiaire ne comporte pas d’anomalie significative. Un
examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la Société et des
vérifications analytiques appliquées aux données financières ; il fournit donc un niveau d’assurance
moins élevé qu’un audit. Nous n’avons pas effectué un audit et, en conséquence, nous n’exprimons
donc pas d’opinion d’audit.
Sur la base de notre examen limité, nous n’avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que la
situation intermédiaire, ci-jointe, ne donne pas une image fidèle du résultat des opérations du semestre
écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la Société arrêtés au 30 juin 2012,
conformément au référentiel comptable admis au Maroc.
Casablanca, le 21 septembre 2012
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
Associé
Associé
30
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
COMPTES SOCIAUX AU 30 JUIN 2013
En application des dispositions du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993, tel que
modifié et complété, nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire de la société
Cosumar S.A. comprenant le bilan et le compte de produits et charges relatifs à la période du 1 er
janvier au 30 juin 2013. Cette situation intermédiaire qui fait ressortir un montant de capitaux propres
et assimilés totalisant MAD 2.950.556.221,29, dont un bénéfice net de MAD 363.090.216,81, relève
de la responsabilité des organes de gestion de l’émetteur.
Nous avons effectué notre mission selon les normes de la profession au Maroc relatives aux missions
d’examen limité. Ces normes requièrent que l’examen limité soit planifié et réalisé en vue d’obtenir
une assurance modérée que la situation intermédiaire ne comporte pas d’anomalie significative. Un
moins élevé qu’un audit. Nous n’avons pas effectué un audit et, en conséquence, nous n’exprimons
Sur la base de notre examen limité, nous n’avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que la
situation intermédiaire, ci-jointe, ne donne pas une image fidèle du résultat des opérations du semestre
écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la Société Cosumar S.A. arrêtés au
30 juin 2013, conformément au référentiel comptable admis au Maroc.
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
Associé
Associé
31
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES (COMPTES CONSOLIDES)
Nous avons effectué l'audit des états financiers consolidés ci-joints, de la Société Cosumar et de ses
filiales comprenant l'état de la situation financière au 31 décembre 2010, le compte de résultat
consolidé, l'état du résultat global consolidé, l'état des variations des capitaux propres et l'état des flux
de trésorerie pour l'exercice clos à cette date, et des notes contenant un résumé des principales
méthodes comptables et d'autres notes explicatives.
La Direction est responsable de l'établissement et de la présentation sincère de ces états financiers,
conformément aux Normes Internationales d'Information Financière (IFRS). Cette responsabilité
comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à l'établissement et la
présentation des états financiers ne comportant pas d'anomalie significative, que celles-ci résultent de
fraudes ou d'erreurs, ainsi que la détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des
circonstances.
Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit. Nous
avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession applicables au Maroc. Ces normes
requièrent de notre part de nous conformer aux règles d'éthique, de planifier et de réaliser l'audit pour
obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d'anomalie significative.
concernant les montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le choix des procédures
relève du jugement de l'auditeur, de même que l'évaluation du risque que les états financiers
contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d'erreurs. En procédant à
ces évaluations du risque, l'auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l'entité relatif
à l'établissement et la présentation des états financiers afin de définir des procédures d'audit
appropriées en la circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacité de celui-ci.
Un audit comporte également l'appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues
et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que
l'appréciation de la présentation d'ensemble des états financiers.
Nous estimons que-les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre
opinion.
A notre avis, les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous
leurs aspects significatifs, une image fidèle de la situation financière de l'ensemble constitué par les
entités comprises dans la consolidation au 31 décembre 2010, ainsi que de la performance financière et
des flux de trésorerie pour l'exercice clos à cette date, conformément aux Normes Internationales
d'Information Financière (IFRS).
Sans remettre en cause l'opinion exprimée ci-dessus, nous attirons l'attention sur le fait que :

suite au dénouement du contrôle fiscal ayant concerné les exercices 2003 à 2006 de la Société
Cosumar, un protocole d'accord a été signé avec la Direction Générale des Impôts en mai 2010
réglant définitivement ce contentieux. Le montant convenu dans le cadre de ce protocole était
entièrement couvert par la provision constatée dans les comptes de la société au 31 décembre
2009.
32

dans le cadre de la mise en œuvre de la garantie de passif fiscal prévue dans le contrat
d'acquisition des sucreries Suta, Sunabel, Surac et Sucrafor, le groupe Cosumar a constaté dans
ses comptes les montants des redressements fiscaux déjà clos, et a réclamé à l'Etat le
remboursement desdits-redressements. Selon le management, le groupe Cosumar est également
en droit de réclamer le remboursement des préjudices fiscaux qui découleraient d'autres
contrôles éventuels. Ainsi, l'effet de la mise en jeu de toute la garantie de passif fiscal n'est pas
encore définitif à ce jour.
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
Associé
Associé
33
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
Nous avons procédé à l'audit des états financiers consolidés, ci-joints, de la société Cosumar et de ses
filiales (Groupe Cosumar) au 31 décembre 2011, comprenant l'état de la situation financière, le compte
de résultat consolidé, l'état du résultat global consolidé, l'état des variations des capitaux propres, l'état
de flux de trésorerie, ainsi qu'un résumé des notes explicatives au terme de l'exercice couvrant la
période du 1er janvier au 31 décembre 2011. Ces états financiers font ressortir un montant de capitaux
propres consolidés de MAD 3.082,2 millions, dont un bénéfice net consolidé de MAD 624,9 millions.
circonstances.
opinion.
A notre avis, les états financiers consolidés cités au deuxième paragraphe ci-dessus donnent, dans tous
Sans remettre en cause l'opinion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur le fait que dans
le cadre de la mise en œuvre de la garantie de passif fiscal prévue dans le contrat d'acquisition des
sucreries Suta, Sunabel, Surac et Sucrafor, le Groupe Cosumar a constaté dans ses comptes les
montants des redressements fiscaux déjà clos, et a réclamé à l'Etat le remboursement desditsredressements. Selon le management, le groupe Cosumar est également en droit de réclamer le
remboursement des préjudices fiscaux qui découleraient d'autres contrôles éventuels. Ainsi, l'effet de
la mise en jeu de toute la garantie de passif fiscal n'est pas encore définitif à ce jour.
34
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
Associé
Associé
35
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
Nous avons procédé à l'audit des états financiers consolidés, ci-joints, de la société Cosumar et de ses
filiales (Groupe Cosumar) au 31 décembre 2012, comprenant l'état de la situation financière, le compte
de résultat consolidé, l'état du résultat global consolidé, l'état des variations des capitaux propres, l'état
de flux de trésorerie, ainsi qu'un résumé des notes explicatives au terme de l'exercice couvrant la
période du 1er janvier au 31 décembre 2012. Ces états financiers font ressortir un montant de capitaux
propres consolidés de MAD 3.366,2 millions, dont un bénéfice net consolidé de MAD 731,6 millions.
circonstances.
opinion.
A notre avis, les états financiers consolidés cités au deuxième paragraphe ci-dessus donnent, dans tous
Sans remettre en cause l'opinion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur le fait que dans
le cadre de la mise en œuvre de la garantie de passif fiscal prévue dans le contrat d'acquisition des
sucreries Suta, Sunabel, Surac et Sucrafor, le groupe Cosumar a constaté dans ses comptes les
montants des redressements fiscaux déjà clos, et a réclamé à l'Etat le remboursement desditsredressements. Selon le management, le groupe Cosumar est également en droit de réclamer le
remboursement des préjudices fiscaux qui découleraient d'autres contrôles éventuels. Ainsi, l'effet de
la mise en jeu de toute la garantie de passif fiscal n'est pas encore définitif à ce jour.
36
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
Associé
Associé
37
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
COMPTES CONSOLIDES AU 30 JUIN 2012
Nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire de la société Cosumar. et de ses
filiales (Groupe Cosumar) comprenant le bilan consolidé, le compte de résultat consolidé, le tableau
des flux de trésorerie consolidé, l’état de variations des capitaux propres et une sélection des notes
annexes les plus explicatives au terme du semestre couvrant la période du 1er janvier au 30 juin 2012.
Cette situation intermédiaire fait ressortir un montant de capitaux propres consolidés totalisant MAD
2.919,6 millions, dont un bénéfice net consolidé de MAD 259,7 millions.
Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la Profession au Maroc. Ces normes
requièrent que l’examen limité soit planifié et réalisé en vue d’obtenir une assurance modérée que la
situation provisoire du bilan consolidé et du compte de résultat consolidé, ne comporte pas d’anomalie
significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la
Société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières ; il fournit donc un niveau
d’assurance moins élevé qu’un audit. Nous n’avons pas effectué d’audit et, en conséquence, nous
n’exprimons donc pas d’opinion d’audit.
Sur la base de notre examen limité, nous n’avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que les
états consolidés, ci-joints, ne donnent pas une image fidèle de la situation financière de l’ensemble
constitué par les entités comprises dans la consolidation au 30 juin 2012, ainsi que de la performance
financière et des flux de trésorerie pour le semestre clos à cette date, conformément aux normes
comptables internationales IAS/IFRS.
Sans remettre en cause la conclusion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur le fait que
dans le cadre de la mise en œuvre de la garantie de passif fiscal prévue dans le contrat d’acquisition
des sucreries Suta, Sunabel, Surac et Sucrafor, le Groupe Cosumar a constaté dans ses comptes 2010
les montants des redressements fiscaux déjà clos, et a réclamé à l’Etat le remboursement des
dits-redressements. Selon le management, le Groupe Cosumar est également en droit de réclamer le
remboursement des préjudices fiscaux qui découleraient d’autres contrôles éventuels. Ainsi, l’effet
total de la mise en jeu de toute la garantie de passif fiscal n’est pas définitif à ce jour.
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
Associé
Associé
38
PRICE WATERHOUSE
ERNST & YOUNG
COMPTES CONSOLIDES AU 30 JUIN 2013
Nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire de la société Cosumar. et de ses
filiales (Groupe Cosumar) comprenant l’état de la situation financière, le compte de résultat consolidé,
l’état du résultat global consolidé, le tableau de flux de trésorerie consolidé ainsi que l’état des
variations des capitaux propres relatifs à la période du 1er janvier au 30 juin 2013. Cette situation
intermédiaire fait ressortir un montant de capitaux propres consolidés totalisant MAD 3.237,2
millions, dont un bénéfice net consolidé de MAD 289,2 millions.
Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la Profession au Maroc. Ces normes
requièrent que l’examen limité soit planifié et réalisé en vue d’obtenir une assurance modérée que la
situation provisoire du bilan consolidé, du comptes de résultat consolidé, du périmètre de
consolidation et de la sélection des notes annexes ne comporte pas d’anomalie significative. Un
moins élevé qu’un audit. Nous n’avons pas effectué d’audit et, en conséquence, nous n’exprimons
Sur la base de notre examen limité, nous n’avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que les
états consolidés ci-joints ne donnent pas une image fidèle du résultat des opérations du semestre
écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine du Groupe Cosumar arrêtés au 30 juin
2013, conformément aux normes comptables internationales (IAS/IFRS).
Sans remettre en cause la conclusion exprimée ci-dessus, nous attirons l’attention sur le fait que dans
le cadre de la mise en œuvre de la garantie de passif fiscal prévue dans le contrat d’acquisition des
sucreries Suta, Sunabel, Surac et Sucrafor, le Groupe Cosumar a constaté dans ses comptes 2010 les
montants des redressements fiscaux déjà clos, et a réclamé à l’Etat le remboursement des
dits-redressements. Selon le management, le Groupe Cosumar est également en droit de réclamer le
remboursement des préjudices fiscaux qui découleraient d’autres contrôles éventuels. Ainsi, l’effet
total de la mise en jeu de toute la garantie de passif fiscal n’est pas définitif à ce jour.
Price Waterhouse
Ernst & Young
A. BIDAH
A. FAIZ
Associé
Associé
39
XI. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES DE WILMAR SUGAR HOLDINGS PTE. LTD.
Ernst & Young LLP
Adresse
One Raffles Quay, North Tower, Level 18, Singapore
048583
Numéro du téléphone
+65 65 35 77 77
Numéro de fax
+65 65 32 76 62
Lai-Hiang.Lee@sg.ey.com
Date de début du mandat actuel
2005
Date de renouvellement du mandat
2013
Date d’expiration du mandat actuel
2014
Avertissement :
Les rapports d’opinion émis par les commissaires aux comptes de WILMAR SUGAR HOLDINGS
PTE. LTD. ont été établis en langue anglaise. Les rapports présentés ci-après ont été traduits en langue
française.
40
L'extrait du rapport des auditeurs indépendant ci-après doit être lu en conjonction avec
l’ensemble des états financiers audités inclus dans les annexes de la présente note d’information
(cf. Partie XI: Annexes).
TRADUCTION DU RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES
(COMPTES SOCIAUX) EXERCICE DU 1er JANVIER AU 31 DECEMBRE 2010
Wealth Anchor Pte. Ltd.
Rapport des auditeurs indépendants
Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010
À l’attention des actionnaires de Wealth Anchor Pte. Ltd.
Rapport sur les états financiers
Nous avons audité les états financiers de Wealth Anchor Pte. Ltd. (la « Société ») ci-joints, sur la base
des pages 6 à 29, comprenant le bilan comptable au 31 Décembre 2010, l’état du résultat consolidé,
l’état des variations des capitaux propres et des flux de trésorerie pour l’année échue, ainsi qu’une
synthèse des principales conventions comptables et autres informations jugées utiles.
Responsabilité de la Direction concernant les états financiers
La Direction est responsable de l’élaboration d’états financiers donnant une vision fidèle et
transparente de la situation financière de la Société, conformément aux dispositions de la Singapore
Companies Act (Loi de Singapour sur les sociétés – la « Loi ») et aux normes de Singapour en matière
de rapports financiers. Elle est également responsable de la mise en place et du maintien d’un système
de contrôle comptable interne capable d’apporter une garantie raisonnable de préservation des actifs
contre toutes pertes dues à un usage ou une provision non autorisés ; le système de contrôle comptable
devra également s’assurer que les transactions effectuées par la Société sont à la fois autorisées et
enregistrées comme il se doit, ceci afin de permettre la production de comptes de résultat et de bilans
transparents, et de maintenir une traçabilité des actifs de la Société.
Responsabilité des auditeurs
Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états financiers, sur la base de notre audit.
Nous avons mené notre audit conformément aux normes de Singapour en matière d’audit. Ces normes
impliquent que nous respections les exigences éthiques et que nous planifiions et menions notre audit
de manière à obtenir des garanties raisonnables que les états financiers fournis sont dépourvus
d’anomalies significatives.
Un audit implique la mise en œuvre de procédures destinées à obtenir des éléments confirmant les
montants et les informations fournis dans les états financiers. Les procédures retenues relèvent de la
décision de l’auditeur, notamment suite à l’évaluation du risque d’existence d’anomalies significatives
dues à une fraude ou à des erreurs dans les états financiers.
Lorsqu’il mène cette évaluation de risques, l’auditeur tient compte des procédures de contrôle interne
de la Société, en vue d’évaluer la capacité desdites procédures à produire des états financiers
transparents et appropriés aux circonstances, mais pas dans le but de se prononcer sur l’efficacité du
contrôle interne de l’entité. Un audit implique également d’évaluer le caractère approprié ou non des
méthodes comptables retenues, ainsi que la véracité des estimations comptables effectuées par la
Direction, de même que l’évaluation de la présentation globale des états financiers.
Nous pensons que les éléments que nous avons obtenu sont suffisants et fournissent une base
appropriée à la formation de notre opinion.
41
Opinion
Selon nous, les états financiers fournis sont correctement établis, conformément aux dispositions de la
Loi et aux normes de Singapour en matière de d’états financiers, et fournissent une vision transparente
et fidèle de l’état des affaires de la Société au 31 Décembre 2010, ainsi que de ses résultats, variations
de capitaux propres et flux de trésorerie pour l’année échue à cette date.
Rapport sur d’autres exigences juridiques et réglementaires
De notre point de vue, la comptabilité et autres pièces justificatives, dont la Loi exige qu’elles soient
conservées par la Société, l’ont été conformément aux dispositions de la Loi.
Ernst & Young LLP
Comptables publics et
Experts-comptables publics
Singapour
Le 24 mars 2011
42
L'extrait du rapport des auditeurs indépendant ci-après, doit être lu en conjonction avec
l’ensemble des états financiers audités inclus dans les annexes (cf. Partie XI: Annexes) de la
présente note d’information.
Nous avons audité les états financiers de Wealth Anchor Pte. Ltd. (la « Société ») ci-joints, sur la base
des pages 6 à 32, comprenant le bilan comptable au 31 Décembre 2011, l’état du résultat consolidé,
l’état des variations des capitaux propres et des flux de trésorerie pour l’année échue, ainsi qu’une
synthèse des principales conventions comptables et autres informations jugées utiles.
Companies Act, Chapter 50 (Loi de Singapour sur les sociétés, Chapitre 50 – la « Loi ») et aux normes
de Singapour en matière de rapports financiers. Elle est également responsable de la mise en place et
du maintien d’un système de contrôle comptable interne capable d’apporter une garantie raisonnable
de préservation des actifs contre toutes pertes dues à un usage ou une provision non autorisés ; le
système de contrôle comptable devra également s’assurer que les transactions effectuées par la Société
sont à la fois autorisées et enregistrées comme il se doit, ceci afin de permettre la production de
comptes de résultat et de bilans transparents, et de maintenir une traçabilité des actifs de la Société.
43
Opinion
Ernst & Young LLP
Singapour
Le 15 mai 2012
44
L'extrait du rapport des auditeurs indépendant ci-après, doit être lu en conjonction avec
l’ensemble des états financiers audités inclus dans les annexes (cf. Partie XI: Annexes) de la
présente note d’information.
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. (anciennement connue sous le nom de Wealth Anchor Pte.
Ltd.)
Rapport des auditeurs indépendants à l’attention des actionnaires de Wilmar Sugar Holdings
Pte. Ltd.
Nous avons audité les états financiers de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. (la « Société ») ci-joints,
sur la base des pages 7 à 32, comprenant le bilan comptable au 31 Décembre 2012, l’état du résultat
consolidé, l’état des variations des capitaux propres et des flux de trésorerie pour l’année échue, ainsi
qu’une synthèse des principales conventions comptables et autres informations jugées utiles.
Companies Act, Chapter 50 (Loi de Singapour sur les sociétés, Chapitre 50 – la « Loi ») et aux normes
de Singapour en matière de rapports financiers. Elle est également responsable de la mise en place et
du maintien d’un système de contrôle comptable interne capable d’apporter une garantie raisonnable
de préservation des actifs contre toutes pertes dues à un usage ou une provision non autorisés ; le
système de contrôle comptable devra également s’assurer que les transactions effectuées par la Société
sont à la fois autorisées et enregistrées comme il se doit, ceci afin de permettre la production de
comptes de résultat et de bilans transparents, et de maintenir une traçabilité des actifs de la Société.
45
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. (anciennement connue sous le nom de Wealth Anchor Pte.
Ltd.)
Rapport des auditeurs indépendants à l’attention des actionnaires de Wilmar Sugar Holdings
Pte. Ltd.
Opinion
Ernst & Young LLP
Singapour
Le 21 mars 2013
46
XII. L’ORGANISME CONSEIL
Identité
Attijari Finances Corp.
Représentants légaux
M. Idriss BERRADA
Fonction
Directeur Général
Adresse
163, Boulevard Hassan II - Casablanca
05.22.47.64.35/36
Numéro de fax
05.22.47.64.32
i.berrada@attijari.ma
Attestation
La présente note d’information a été préparée par nos soins et sous notre responsabilité. Nous attestons
avoir effectué les diligences nécessaires pour nous assurer de la sincérité des informations qu’elle
contient.
Ces diligences ont notamment concerné l’analyse de l’environnement économique et financier de
Cosumar et des initiateurs de l’opération à travers :

les requêtes d’informations et d’éléments de compréhension auprès de Cosumar et des initiateurs
de l’opération ;
 l’analyse des comptes sociaux et consolidés des exercices 2010, 2011 et 2012 et du 1er semestre
2013 ;
 l’analyse des rapports de gestion des exercices 2010, 2011 et 2012 ;
 la lecture des procès verbaux des organes d’administration et des assemblées d’actionnaires de
Cosumar et des initiateurs de l’opération relatif aux exercices 2010, 2011, 2012 et à l’exercice en
cours jusqu’à la date de visa.
La préparation de cette note d’information a été effectuée conformément aux règles et usages internes
en vigueur au sein d’Attijari Finances Corp.
Par ailleurs, Attijari Finances Corp. est une filiale d’Attijariwafa bank, société détenue par SNI à
hauteur de 47,84%. A la date de rédaction de la présente note d’information, SNI détient une
participation de 9,1% dans le capital et les droits de vote de Cosumar. Nous attestons avoir mis en
oeuvre toutes les mesures nécessaires pour garantir l’objectivité de notre analyse et la qualité de la
mission pour laquelle nous avons été mandatés.
M. Idriss BERRADA
Directeur Général
47
XIII. LE CONSEIL JURIDIQUE
Identité
Naciri & Associés - Allen & Overy
Représentants légal
Me Hicham NACIRI
Fonction
Associé Gérant
Adresse
Anfa Place, Centre d’Affaires, Immeuble A,
2ème étage, Boulevard de la Corniche,
Casablanca, Maroc
05.20.47.80.47
Numéro de fax
05.20.47.81.00
hicham.naciri@allenovery.com
Attestation
L’Opération, objet de la présente note d’information, est conforme aux dispositions statutaires de
Cosumar et des Initiateurs de l’opération, et à la législation marocaine en matière de droit des sociétés.
Me Hicham NACIRI
Associé Gérant
48
XIV. LE RESPONSABLE DE LA COMMUNICATION FINANCIERE
Pour toute information et communication financière, prière de contacter la personne ci-après :
Identité
Représentant
M. Tarik BOUATTIOUI
Fonction
Directeur Finances & contrôle de gestion
Adresse
8 rue Mouatamid Ibnou Abbad, BP 3098
Roches Noires - Casablanca
+212 5 22 67 83 00 / 5 29 02 83 00
Numéro de fax
+212 5 22 24 10 71
t.bouattioui@cosumar.co.ma
49
PARTIE II.
PRESENTATION DE L’OPERATION
50
I.
CADRE DE L’OPERATION
I.1
CONTEXTE DE L’OPERATION
La cession de la participation de SNI dans le capital de Cosumar s’inscrit dans le cadre de la
réorganisation de SNI-ONA annoncée en mars 2010, se traduisant par l’évolution de la vocation de
groupe multi-métiers opérationnel vers celle de holding de portefeuille et d’investissement. La mise en
œuvre de cette évolution prévoit notamment la cession du contrôle des participations ayant atteint un
stade de développement pérenne.
Le processus de cession du contrôle de Cosumar par SNI a été réalisé en plusieurs étapes :
Première étape : Cession par SNI d’un bloc de 27,5% à Wilmar
Le 15 avril 2013, SNI et Wilmar International ont annoncé avoir conclu une transaction en bourse
portant sur la cession par SNI à l’opérateur sucrier Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. de 27,5 % du
capital de Cosumar, à l’issue de laquelle le groupe Wilmar International devient le partenaire
industriel de référence du groupe Cosumar.
Le montant de cette transaction est de 2,3 milliards de dirhams soit un prix par action de 2 000 dhs
coupon détaché (100 dhs de dividende par action payé en 2013 au titre de l’exercice 2012 revenant à
SNI).
Cette transaction s’inscrit dans le cadre de la stratégie de Wilmar International visant à investir dans
les métiers d’extraction et de raffinage de sucre sur les marchés émergents, et notamment en Afrique.
Consécutivement à cette première étape du processus de cession, SNI détenait 33,7 % du capital de
Cosumar.
Deuxième étape : Cession par SNI de 15,2 % à un consortium d’investisseurs institutionnels
marocains leur permettant de détenir ensemble un bloc de 26,5% et former avec Wilmar un
noyau majoritaire de Cosumar
Dans le cadre de son processus de cession, SNI a opté pour la mise en place d’un schéma de
gouvernance équilibré, articulé autour d’un bloc de contrôle de 54,0%, où Wilmar Sugar Holdings Pte.
Ltd. détient 27,5% et des investisseurs institutionnels marocains détiennent 26,5%. Lors de l’annonce
de l’opération susmentionnée réalisée entre SNI et Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd., SNI avait
également déclaré son intention de mettre sur le marché boursier de Casablanca sa participation
résiduelle dans le capital de Cosumar, d’abord au profit d’investisseurs institutionnels marocains de
long terme, puis dans un deuxième temps sur le marché boursier dans le cadre de l’élargissement du
flottant.
C’est dans ce cadre que SNI a cédé, le 22 janvier 2014, des blocs d’actions Cosumar à un consortium
d’investisseurs institutionnels composé de AXA Assurance Maroc, CMR, CNIA Saada Assurance,
MAMDA, RCAR, RMA Asset Management (à travers le fonds RMA Cap Dynamique) et Wafa
Assurance (ci-après les « Investisseurs Institutionnels ») totalisant 15,2% du capital de la Société, leur
permettant ainsi de détenir ensemble 26,5% du capital social et des droits de vote de Cosumar.
Les transactions avec les Investisseurs Institutionnels, portant globalement sur la cession par SNI de
635 878 actions représentant 15,2%, ont été réalisées au prix de 1 900 dirhams par action.
Concomitamment à la réalisation de l’acquisition d'actions susvisée, les Investisseurs Institutionnels et
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. ont conclu un pacte d'actionnaires. En conséquence de quoi, les
Investisseurs Institutionnels et Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. ont formé un bloc commun de
contrôle de 54,0% du capital et des droits de vote de Cosumar.
La cession aux Investisseurs Institutionnels constitue, avec la cession à Wilmar Sugar Holdings Pte.
Ltd., une concentration au sens de l'article 11 de la loi n°06-99 sur la liberté des prix et de la
concurrence. Cette opération a fait l’objet d’une autorisation du Chef de Gouvernement, en date du 2
décembre 2013, conformément à la réglementation en vigueur en matière de concurrence.
51
Dans le détail, les blocs de titres cédés par SNI à chaque investisseur institutionnel sont présentés cidessous :

Cession à AXA Assurance Maroc d’un bloc de 36 843 actions, soit 0,88% du capital et des
droits de vote de Cosumar, ce qui porte la participation d’AXA Assurance Maroc à 0,94% du
capital et des droits de vote de Cosumar ;

Cession à CMR d’un bloc de 163 363 actions, soit 3,90% du capital et des droits de vote de
Cosumar, ce qui porte la participation de CMR à 4,29% du capital et des droits de vote de
Cosumar ;

Cession à CNIA Saada Assurance d’un bloc de 52 632 actions, soit 1,26% du capital et des
droits de vote de Cosumar, ce qui porte la participation de CNIA Saada Assurance à 2,28% du
capital et des droits de vote de Cosumar ;

Cession à MAMDA d’un bloc de 105 437 actions, soit 2,52% du capital et des droits de vote
de Cosumar, ce qui porte la participation de MAMDA à 3,38% du capital et des droits de vote
de Cosumar ;

Cession à RCAR d’un bloc de 155 332 actions, soit 3,71% du capital et des droits de vote de
Cosumar, ce qui porte la participation de RCAR à 7,00% du capital et des droits de vote de
Cosumar ;

Cession à RMA Asset Management (via le fonds RMA Cap Dynamique) d’un bloc de 52 631
actions, soit 1,26% du capital et des droits de vote de Cosumar, ce qui porte la participation de
RMA Cap dynamique à 1,49% du capital et des droits de vote de Cosumar ;

Cession à Wafa Assurances d’un bloc de 69 640 actions, soit 1,66% du capital et des droits de
vote de Cosumar, ce qui porte la participation de Wafa Assurances à 7,12% du capital et des
droits de vote de Cosumar.
Ainsi suite à ces opérations de cession, les Investisseurs Institutionnels détiennent 26,5% du capital et
des droits de vote de Cosumar.
Avant opération du 22/01/2014
Actionnaires
Opération du 22/01/2014
Après opération du 22/01/2014
Nbre d'actions
%
Nbre d'actions acquises
Nbre d'actions
%
AXA Assurance Maroc
CMR
MAMDA
RCAR
RMA Cap Dynamique
Wafa Assurance
Wilmar Sugar Holdings
2 695
16 446
43 087
36 137
137 902
10 000
228 570
1 152 541
0,06%
0,39%
1,03%
0,86%
3,29%
0,24%
5,45%
27,50%
36 843
163 363
52 632
105 437
155 332
52 631
69 640
-
39 538
179 809
95 719
141 574
293 234
62 631
298 210
1 152 541
0,94%
4,29%
2,28%
3,38%
7,00%
1,49%
7,12%
27,50%
TOTAL
1 627 378
38,83%
635 878
2 263 256
54,00%
Source : Cosumar
Cette opération présente pour chacun des Investisseurs Institutionnels marocains une opportunité
d’accéder au contrôle conjoint d’un actif qui revêt un caractère stratégique pour le Maroc, en
partenariat avec un acteur industriel d’envergure mondiale.
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et les Investisseurs Institutionnels ont conclu en date du 22 janvier
2014 un pacte d’actionnaires et ce, afin de définir les termes et les conditions de participation de
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et des Investisseurs Institutionnels aux organes de gestion de
Cosumar, de régir leurs relations au sein de Cosumar et de fixer les droits et obligations attachés à leur
qualité d’actionnaire.
52
I.2
CADRE LEGAL DE L’OPERATION
I.2.1
Autorisation des autorités de la concurrence
Le Chef de Gouvernement a autorisé l’opération le 2 décembre 2013.
I.2.2
Franchissement de seuil
Suite à l’acquisition des blocs d’actions par les Investisseurs Institutionnels représentant 26,5% du
capital de Cosumar, Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et AXA Assurance Maroc, CMR, CNIA Saada
Assurance, MAMDA, RCAR, RMA Asset Management (à travers le fonds RMA Cap Dynamique) et
Wafa Assurance ont conclu en date du 22 janvier 2014 un pacte d’actionnaires. En conséquence,
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et les Investisseurs Institutionnels sont désormais réputés agir de
concert au sens de l’article 10 de la loi n°26-03 relative aux offres publiques.
En date du 28 janvier 2014, et suite aux acquisitions successives de 27,5% par Wilmar Sugar Holdings
Pte. Ltd. et de 15,2% du capital et droits de vote de Cosumar par les Investisseurs Institutionnels
signataires du pacte d’actionnaires, les Initiateurs ont informé le Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières et la Bourse de Casablanca du franchissement conjoint des seuils successifs du tiers et de la
moitié du capital et des droits de vote de Cosumar.
I.2.3
Dépôt du projet d’Offre Publique d’Achat
Les Investisseurs Institutionnels et Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. détiennent directement 54,0% du
capital et des droits de vote de Cosumar, franchissant ainsi à la hausse le seuil des 40,0% des droits de
vote mentionné à l’article 1 de l’arrêté du ministre des Finances et de la Privatisation n° 1874-04 du 25
octobre 2004 et à l’article 18 de la loi n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier.
Par conséquent, les Investisseurs Institutionnels et Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. agissant de
concert ont déposé auprès du CDVM, un projet d’Offre Publique d’Achat visant les actions constituant
le flottant en bourse de Cosumar, soit un total de 1 546 082 actions représentant 36,9 % du capital et
des droits de vote de Cosumar, étant précisé que SNI s’est engagée à ne pas apporter les titres qu’elle
détient à l’Offre et qui représentent 381 719 actions.
Le projet d’Offre Publique d’Achat obligatoire sur Cosumar a été déposé auprès du CDVM le
24 janvier 2014. L’avis de recevabilité a été publié le 10 février 2014.
I.2.4
Cotation des actions de Cosumar
En conséquence du dépôt du projet d’Offre Publique d’Achat obligatoire, le CDVM a demandé,
conformément aux dispositions de l’article 30 de la Loi n°26-03 relative aux offres publiques sur le
marché boursier, à la Bourse de Casablanca de procéder à la suspension de la cotation des actions de
Cosumar à compter du 23 janvier 2014.
Le CDVM, après avoir donné son avis de recevabilité sur l’Offre Publique d’Achat, a demandé à la
Bourse de Casablanca de reprendre la cotation de la valeur Cosumar le 12 février 2014.
I.2.5
Autorisation du Ministre en charge de l’Economie et des Finances
Le CDVM a soumis en date du 30 janvier 2014, le projet d’Offre Publique d’Achat obligatoire objet
de la présente note d’information au Ministre en charge de l’Economie et des Finances en vue de
l’appréciation dudit projet au regard des intérêts stratégiques nationaux conformément aux
dispositions de l’article 29 de la Loi 26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier.
Le Ministre n’a pas formulé d’objection au projet d’Offre Publique d’Achat obligatoire.
53
I.2.6
Décision de recevabilité du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières
En référence aux dispositions des articles 13 et 32 de la Loi 26-03 relative aux offres publiques sur le
marché boursier, le CDVM a apprécié le projet d’Offre Publique d’Achat, objet de la présente note
d’information, et a examiné ses caractéristiques au regard des principes énoncés par l’article 13 de
ladite loi et notamment les principes de transparence, d’égalité de traitement des actionnaires,
d’intégrité du marché, et de loyauté des transactions.
Au vu de l’ensemble des autorisations précitées et après examen du projet d’offre, le CDVM a relevé
que le critère d’égalité de traitement est respecté dans la mesure où l’offre vise l’ensemble des porteurs
des actions Cosumar détenues par les actionnaires autres que les Initiateurs et SNI 1 et a déclaré
recevable le projet d’Offre Publique d’Achat obligatoire, en date du 10 février 2014.
I.3
ACCORD POUVANT AVOIR UNE INCIDENCE SUR L’OFFRE
Il n’existe aucun accord susceptible d’avoir une incidence significative sur l’appréciation de l’Offre ou
sur son issue.
II.
OBJECTIFS DE L’OPERATION
II.1 MOTIFS DE L’OPERATION
L’Offre Publique d’Achat obligatoire, objet de la présente note d’information, vise l’acquisition des
actions Cosumar2 non détenues par Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd., AXA Assurance Maroc, CMR,
CNIA Saada Assurance, MAMDA, RCAR, RMA Asset Management (à travers le fonds RMA Cap
Dynamique) et Wafa Assurance conformément aux dispositions légales et réglementaires en vigueur.
II.2 ALLOCATION DES TITRES APPORTES A L’OPA
Il a été convenu d’un commun accord avec Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. que les Investisseurs
Institutionnels (AXA Assurance Maroc, CMR, CNIA Saada Assurance, MAMDA, RCAR, RMA
Asset Management (à travers le fonds RMA Cap Dynamique) et Wafa Assurance) se portent seuls
acquéreurs des titres apportés à l’OPA.
Les actions apportées à l’Offre seront réparties, à priori, entre les Investisseurs Institutionnels
proportionnellement à leur participation dans le capital de Cosumar.
II.3 PART MAXIMALE DU CAPITAL DETENU PAR LES INITIATEURS POSTERIEUREMENT A L’OPA
En fonction du nombre d’actions apportées à l’OPA par les actionnaires de Cosumar, la part du capital
et des droits de vote de Cosumar contrôlée par les Initiateurs à l’issue de l’OPA, pourra varier
théoriquement entre 54,0% et 90,9%.
II.4 MODALITES DE FINANCEMENT
Les Investisseurs Institutionnels disposent des fonds nécessaires en vue de financer l’Opération en
numéraire pour un montant maximum de 2 937 555 800 Dh.
1
Etant précisé que SNI s’est engagée à ne pas apporter les titres qu’elle détient à l’Offre
2
Etant précisé que SNI s’est engagée à ne pas apporter les titres qu’elle détient à l’Offre
54
II.5 RECONFIGURATION DU CAPITAL DE COSUMAR DANS LE CAS THEORIQUE D’UN APPORT DE LA
TOTALITE DES ACTIONS VISEES PAR L’OPERATION ET D’UNE REPARTITION
PROPORTIONNELLE ENTRE LES INVESTISSEURS INSTITUTIONNELS
Le tableau ci-dessus représente la configuration du capital avant et après l’Offre Publique d’Achat
obligatoire dans l’hypothèse où les initiateurs viendraient à acquérir la totalité des actions que ne
détiennent pas Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd., AXA Assurance Maroc, CMR, CNIA Saada
Assurance, MAMDA, RCAR, RMA Asset Management (à travers le fonds RMA Cap Dynamique) et
Wafa Assurance, soit 1 546 082 actions, étant précisé que SNI s’est engagée à ne pas apporter les titres
qu’elle détient à l’Offre soit 381 719 actions.
Avant OPA
Nombre de titres
détenus
En %
Après OPA
Nombre de titres
détenus
En %
AXA Assurance Maroc
CMR
MAMDA
RCAR
RMA Cap Dynamique
Wafa Assurance
39 538
179 809
95 719
141 574
293 234
62 631
298 210
1 152 541
0,94%
4,29%
2,28%
3,38%
7,00%
1,49%
7,12%
27,50%
94 574
430 098
228 957
338 641
701 407
149 811
713 309
1 152 541
2,26%
10,26%
5,46%
8,08%
16,74%
3,57%
17,02%
27,50%
Initiateurs de l'OPA
SNI
Autres actionnaires
2 263 256
381 719
1 546 082
54,00%
9,11%
36,89%
3 809 338
381 719
-
90,89%
9,11%
0,00%
Total
4 191 057
100,00%
4 191 057
100,00%
Source : Cosumar
II.6 RADIATION DES TITRES
Les Initiateurs de l’Offre Publique d’Achat obligatoire n’ont pas l’intention de demander la radiation
des titres Cosumar de la Bourse de Casablanca.
II.7 ACCORDS ET CONVENTION
Les Investisseurs Institutionnels et Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. ont conclu un pacte d'actionnaires
en date du 22 janvier 2014 et ce, afin de définir les termes et les conditions de participation de Wilmar
Sugar Holdings Pte. Ltd. et des Investisseurs Institutionnels aux organes de gestion de Cosumar, de
régir leurs relations au sein de Cosumar et de fixer les droits et obligations attachés à leur qualité
d’actionnaires.
III. LIENS ENTRE COSUMAR ET LES INITIATEURS DE L’OPERATION
III.1 LIENS ENTRE COSUMAR ET WILMAR SUGAR HOLDINGS PTE. LTD.
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. détient 27,5% du capital et des droits de vote de Cosumar.
III.2 LIENS ENTRE COSUMAR ET LES INVESTISSEURS INSTITUTIONNELS INITIATEURS DE
L’OPERATION
Avant l’OPA, AXA Assurance Maroc, CMR, CNIA, MAMDA, RCAR, RMA Asset Management (à
travers le fonds RMA Cap Dynamique) et Wafa Assurance, détiennent ensemble 26,5 % du capital et
des droits de vote de Cosumar.
55
IV. STRUCTURE DE L’OFFRE
IV.1 NOMBRE D’ACTIONS VISEES
L’Offre Publique d’Achat obligatoire portera sur la totalité des actions non détenues par les initiateurs
de l’opération, Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd., AXA Assurance Maroc, CMR, CNIA, MAMDA,
RCAR, RMA Asset Management (à travers le fonds RMA Cap Dynamique) et Wafa Assurance, soit
1 546 082 actions représentant 36,9 % du capital et des droits de vote des actions de Cosumar, étant
précisé que SNI s’est engagée à ne pas apporter les titres qu’elle détient à l’Offre soit 381 719 actions.
IV.2 PRIX DE L’OFFRE
Les Initiateurs offrent aux actionnaires de Cosumar la possibilité de céder leurs actions Cosumar au
prix unitaire de 1 900 Dh par action.
IV.3 MONTANT DE L’OFFRE
L’Offre Publique d’Achat obligatoire portera sur la totalité des actions Cosumar non détenues par les
Initiateurs de l’opération 3 , soit 1 546 082 actions au prix de 1 900 Dh par action. Le montant
maximum de l’opération est de 2 937 555 800 Dh.
IV.4 JOUISSANCE DES ACTIONS OBJET DE L’OFFRE
Les actions Cosumar portent jouissance au 01 janvier 2013.
IV.5 DATE D’OUVERTURE DE L’OFFRE
L’opération débutera le 20 mars 2014.
IV.6 DATE DE CLOTURE DE L’OFFRE
L’opération sera clôturée le 26 mars 2014.
IV.7 DUREE DE L’OFFRE
La durée de l’Offre est comprise entre la date d’ouverture et la date de clôture de l’opération, selon le
calendrier de l’opération objet de la présente note d’information, soit 5 jours de bourse.
IV.8 SEUIL DE RENONCIATION
AXA Assurance Maroc, CMR, CNIA, MAMDA, RCAR, RMA Asset Management (à travers le fonds
RMA Cap Dynamique) et Wafa Assurance s’engagent à acquérir de manière ferme et irrévocable la
totalité des actions apportées par les actionnaires de Cosumar. Aucun seuil de renonciation n’est
envisagé par les Initiateurs dans le cadre de cette opération.
IV.9 DATE DE REGLEMENT LIVRAISON
La date de règlement et de livraison est le 10 avril 2014.
IV.10 ORGANISME CHARGEE DE LA CENTRALISATION DE L’OFFRE
L’organisme chargé de la centralisation de l’opération est Attijariwafa bank.
IV.11 ACHAT D’ACTIONS COSUMAR HORS CADRE DE L’OPA
Les Initiateurs n’envisagent pas d’acquérir, pendant la durée de l’OPA, des titres Cosumar hors cadre
de l’Opération.
3
Etant convenu entre les parties que SNI n’apporte pas les titres qu’elle détient à l’Offre
56
V.
ELEMENTS D’APPRECIATION DES TERMES DE L’OFFRE
V.1 METHODE D’EVALUATION ECARTEES
V.1.1
Approche patrimoniale (Actif Net Réévalué)
La méthode patrimoniale consiste à évaluer séparément les différents actifs et engagements de la
société, sans tenir compte de ses perspectives futures. Cette méthode s’applique généralement dans un
contexte de liquidation des actifs ou pour valoriser des sociétés financières ou de portefeuille qui ne
correspond ni à la nature ni à la situation de Cosumar. Par conséquent, l’approche patrimoniale a été
écartée.
V.1.2
Actualisation des dividendes futurs
Cette méthode consiste à actualiser les dividendes futurs qui seront versés par Cosumar afin d’en
valoriser les capitaux propres. Or, la politique de distribution de dividendes dépend de nombreux
paramètres (niveau de profitabilité, taux de distribution, effet de levier) et apparaît très difficile à
anticiper sur le long terme pour les besoins d’un exercice de valorisation. Cette méthode n’a par
conséquent pas été retenue.
V.2 METHODES D’EVALUATION RETENUES
L’évaluation des actions Cosumar a été réalisée en date du 24 janvier 2014 sur la base des comptes
consolidés 2013 tels qu’estimés par le management de la Société à cette même date. Cette évaluation a
servi de base à l’examen de la recevabilité de l’offre par le CDVM.
En date du 07 mars 2014, le Conseil d’Administration a arrêté les comptes relatifs à l’exercice 2013.
Suite à cet arrêté, l’EBITDA 2013 est passé de 1 260 Mdh à 1 297 Mdh et le montant de la dette nette
pris en compte pour la valorisation de la société est passé de 1 490 Mdh à 1 666 Mdh en raison
notamment d’un BFR plus important que prévu. L’EBITDA 2013 tient compte d’une reprise de
provision d’un montant de 16,7 Mdh (écriture comptable sans impact cash), par conséquent l’EBITDA
2013 retenu pour la valorisation est de 1 280 Mdh.
Ces changements engendrent les impacts suivants :

Méthode DCF :
 Changement du coût moyen pondéré du capital utilisé pour le calcul de la valeur
d’entreprise ;
 Changement du montant de la dette nette déduit de la valeur d’entreprise pour aboutir
à la valeur des fonds propres (en lien avec l’actualisation du BFR 2013) ;

Méthode des multiples boursiers :
 Changement de l’EBITDA 2013 à laquelle est appliqué le multiple issu de la moyenne
de l’échantillon de sociétés comparables ;
à la valeur des fonds propres ;

Méthode des transactions comparables :
 Changement de l’EBITDA 2013 à laquelle est appliqué le multiple issu de la moyenne
de l’échantillon des transactions comparables ;
à la valeur des fonds propres.
Dans les sections suivantes, les paramètres de la valorisation initiale sont présentés ainsi que les
actualisation qui leur sont applicables.
V.2.1
Approche par le cours de bourse
Cette méthode consiste à apprécier la valeur de Cosumar par référence à son cours de bourse sur
différentes périodes.
57
V.2.2
Méthode des Discounted Cash Flows
La méthode DCF est communément reconnue comme étant la méthode d’évaluation fondamentale des
sociétés.
La méthode DCF donne une vision dynamique de la valeur d’entreprise, puisqu’elle repose sur les
projections de flux et prend en considération les principaux facteurs qui influent sur l’activité, tels que
l’évolution de la rentabilité, la cyclicité, la structure financière et le risque intrinsèque.
L’évaluation selon cette méthode respecte les étapes suivantes :
V.2.3

modélisation des flux de trésorerie futurs (sur la base du plan d’affaires) ;

estimation des flux de trésorerie normatifs entrant dans le calcul de la valeur terminale ;

détermination du coût moyen pondéré du capital (CMPC) ;

détermination de la valeur de l’entreprise, égale à la somme des flux de trésorerie futurs
après impôt et de la valeur terminale, actualisés au CMPC ;

détermination de la valeur des fonds propres en déduisant de la valeur de l’entreprise,
l’endettement net, les intérêts minoritaires et plus largement l’ensemble des passifs à
caractère de dette.
Méthode des multiples boursiers
La méthode des multiples boursiers consiste à valoriser la société par référence à des multiples d’un
échantillon de sociétés cotées opérant dans le secteur du sucre (issu de la betterave et de la canne à
sucre) et présentant des caractéristiques financières et opérationnelles comparables à Cosumar ainsi
qu’un environnement réglementaire similaire à celui du Maroc.
V.2.4
Méthode des transactions comparables
Cette méthode repose sur la valorisation de la société par référence à des multiples d’un échantillon de
transactions intervenues dans le secteur du sucre et dont les sociétés visées présentent des
caractéristiques financières et opérationnelles comparables à Cosumar.
V.3 APPROCHE PAR LE COURS DE BOURSE
L’approche par le cours de bourse consiste à appréhender la valeur d’une société par référence à son
cours de bourse moyen observé sur différentes périodes. La pertinence de cette méthode repose sur
l’efficience du marché boursier d’une part et sur la liquidité du titre d’autre part.
Le tableau ci-dessous résume les cours observés au cours de différentes périodes précédant le dépôt de
la présente note, sur la base des moyennes des cours pondérés par les volumes échangés :
En Dh
Derniers cours au 09 janvier 2014
Cours moyen pondéré par les volumes
Période 1 mois
Période 3 mois
Période 6 mois
Période 12 mois
Période 24 mois
Période 36 mois
Cours
Plus bas
Plus haut Prime/décote*
1 900
Na
Na
0,0%
1 952
1 922
1 922
1 895
1 778
1 787
1 900
1 899
1 805
1 520
1 476
1 476
1 980
1 999
1 999
1 999
1 999
2 300
-2,7%
-1,2%
-1,2%
0,3%
6,9%
6,3%
Source : Bourse de Casablanca au 09 janvier 2014
*Prime implicite du prix offert par rapport à la moyenne de la période considérée
La moyenne des cours moyens observés sur les différentes périodes ressort à 1 880 dh.
Le prix offert de 1 900 Dh par action Cosumar fait apparaître une prime/décote comprise entre
-2,7% % et +6,3 % sur la base des références de cours boursiers observées au cours des 36 derniers
mois.
58
V.4 METHODE D’ACTUALISATION DES FLUX DE TRESORERIE DISPONIBLES FUTURS
V.4.1
Rappel méthodologique
La méthode d’actualisation des flux de trésorerie disponibles (ou méthode des Discounted Cash
Flows) mesure la capacité d’une entreprise à créer de la valeur. La création de valeur résulte de la
différence entre la rentabilité des capitaux investis et l’exigence de rémunération des actionnaires et
des créanciers.
Cette méthode d’évaluation donne une vision dynamique de la valeur d’une activité puisqu’elle se
fonde sur des projections de résultats et prend en considération les principaux facteurs qui influent sur
la valeur de l’activité, tels que l’évolution de sa rentabilité, sa cyclicité, sa structure financière et le
risque propre à l’entreprise.
Le calcul de la valeur des capitaux propres est effectué selon la formule suivante :
Où :
VE
valeur d’entreprise
EN
endettement net
La valeur d’entreprise (VE) se calcule comme suit :
n
V E
i 1
CF i
VT

i
(1  CMPC ) (1  CMPC ) n
Où :
CFi
CMPC
VT
n
flux de trésorerie disponibles futurs
coût moyen pondéré du capital
valeur terminale
durée d’actualisation
V.4.2
59
V.4.3
Plan d’affaires prévisionnel
Les flux de trésorerie futurs ont été calculés sur la base du plan d’affaires social 2014p-2018p élaboré
par le Management de Cosumar.
Ces flux se calculent comme suit :
En millions de Dhs
2014p
2015p
2016p
2017p
2018p
EBITDA*
1 228
1 262
1 334
1 384
1 433
Charges de restructuration
38
4
4
0
0
-Amortissements
324
309
308
308
308
EBITA retraité
866
949
1 022
1 076
1 124
-Impôt sur le résultat d'exploitation
Taux d'impôt
260
30%
285
30%
306
30%
323
30%
337
30%
Participation à la cohésion sociale
+Amortissement
12
324
14
309
17
308
0
308
0
308
-Investissements
-Variation du BFR
308
-62
168
23
118
53
136
41
135
55
Flux de trésorerie disponible
672
768
835
885
905
Source: Cosumar
* Earnings before interest, tax, depreciation and amortisation. L’EBITDA est le solde entre les produits d’exploitation et les charges
d’exploitation qui ont été consommées pour obtenir ces produits, hors les dotations aux amortissements
** Ebitda retraité des charges de restructuration
Le plan d’affaires prévisionnel est détaillé dans le volet « Perspectives » de la présente note
d’information, Partie VIII.
V.4.4
Calcul du taux d’actualisation
Le CMPC correspond à l’exigence de rentabilité moyenne pondérée des pourvoyeurs de fonds de la
société. Il est calculé à partir de la formule suivante :
CMPC = Cfp x FP/(D+FP) + Cd x (1-IS) x D/(D+FP)
Où :
Cfp
coût des fonds propres
FP
D
Cd x (1-IS)
valeur des fonds propres
valeur de l’endettement net
coût de la dette après impôts
Le coût de la dette est estimé sur la base du coût de financement de la Société.
Le coût des fonds propres est calculé de la manière suivante :
Cfp = Rf + βe x (Rm-Rf)
Où :
Rf
βe
Rm
Taux sans risque, estimé sur la base du rendement des bons du Trésor du Maroc à maturité
10 ans ;
Bêta endetté calculé sur la base de la moyenne des bêtas désendettés d’un échantillon de sociétés
comparables, ré-endetté sur la base d’une structure d’endettement cible pour Cosumar ;
Prime de risque, estimée sur la base des primes de risque retenues lors d’opérations réalisées
récemment sur la Bourse de Casablanca.
60
Taux sans risque
Le taux sans risque retenu dans le cadre de la détermination du CMPC de Cosumar est de 5,63 %,
correspondant au rendement des bons du Trésor à maturité 10 ans au Maroc (courbe secondaire
au 17 décembre 2013).
Prime de risque
La prime de risque retenue dans le cadre de la détermination du CMPC de Cosumar s’élève à 6,9%
correspondant à la prime de risque sur le marché marocain selon la méthode par sondage telle que
calculée par Attijari Intermédiation.
Bêta
Le calcul du bêta désendetté est présenté dans le tableau ci-dessous (voir dans la partie « Méthode des
comparables boursiers » la sélection des comparables boursiers) :
Sociétés
Pays
Bêta désendetté
Astarta Holding
Ukraine
0,66
Delta Sugar Company
Egypte
0,50
Dhampur Sugar Mills
Inde
0,46
Empresas Lansa
Chili
1,01
Shahmurad Sugar Mills
Pakistan
-
Moyenne
0,66
Source : Capital IQ
Le bêta désendetté moyen des sociétés comparables s’élève à 0,66.
Calcul du CMPC – Synthèse
Calcul du CMPC
Estimation initiale
Estimation actualisée
5,6%
5,6%
Bêta désendetté
0,66
0,66
Bêta endetté (βe )
0,86
0,87
6,9%
6,9%
11,6%
11,6%
6,0%
6,0%
30,0%
30,0%
4,2%
4,2%
0,44
0,46
9,31%
9,28%
Taux sans risque (Rf)
Prime de risque (Rm)
Coût des fonds propres (CFP)
Coût de la dette (Cd)
Taux d'impôt (IS)
Coût de l'endettement après impôt
Levier - D/FP
Coût moyen pondéré du capital
Source : Capital IQ
Le CMPC qui résulte de ces hypothèses s’établit à 9,31% lors de la valorisation initiale et à 9,28% lors
de l’estimation actualisée.
Taux de croissance à l’infini
Pour le calcul de la valeur terminale, le taux de croissance à l’infini retenu s’établit à 1,50%, en ligne
avec les perspectives à long terme du secteur du sucre.
61
V.4.5
Valorisation résultante
Evaluation initiale
Sur la base d’un CMPC de 9,31% et d’un taux de croissance à l’infini de 1,5%, la Valeur d’Entreprise
de Cosumar ressort à 9 811 millions de dirhams. Après déduction de l’endettement net qui s’élève à
1 490 Mdh à fin 2013, la valeur des fonds propres s’établit à 8 321 millions de dirhams, soit à
1 985 dirhams par action (sur la base d’un nombre total d’actions de 4 191 057).
Le prix offert de 1 900 dirhams par action fait donc ressortir une décote de 4,3%.
Evaluation actualisée
Sur la base d’un CMPC de 9,28% et d’un taux de croissance à l’infini de 1,5%, la Valeur d’Entreprise
de Cosumar ressort à 10 005 millions de dirhams. Après déduction de l’endettement net qui s’élève à
1 666 Mdh à fin 2013, la valeur des fonds propres s’établit à 8 339 millions de dirhams, soit à
1 990 dirhams par action (sur la base d’un nombre total d’actions de 4 191 057).
Le prix offert de 1 900 dirhams par action fait donc ressortir une décote de 4,5%.
V.5 METHODE DES COMPARABLES BOURSIERS
V.5.1
Rappel méthodologique et hypothèses retenues
La méthode d’évaluation par les comparables boursiers consiste à appliquer aux agrégats financiers de
Cosumar les multiples de valorisation observés sur un échantillon de sociétés opérant sur le même
secteur et considérées comme comparables.
L’échantillon retenu est composé de sociétés internationales opérant dans la production de sucre à
partir de betteraves et/ou de canne à sucre et présentant également une activité de raffinage.
L’approche de valorisation retenue s’appuie sur le multiple d’EBITDA car celui-ci permet de prendre
en compte la profitabilité d’exploitation des entreprises sélectionnées, tout en neutralisant les
différences liées à la politique d’amortissement, aux éléments exceptionnels, ainsi qu’aux éléments
dus à la structure financière et à la fiscalité.
Pour l’application des multiples, l’année 2013 a été retenue :
VE/EBITDA 2013e
Ukraine
Capitalisation
boursière (MUSD)
480,7
Delta Sugar Company
Egypte
255,2
6,2x
Dhampur Sugar Mills
Inde
33,2
7,6x
Empresas Lansa
Chili
127,8
6,1x
Pakistan
3,6
8,1x
Au 22 décembre-2013
Astarta Holding
Shahmurad Sugar Mills
Pays
8,6x
7,3x
Moyenne
Source : Capital IQ au 22/12/2013
V.5.2
Evaluation initiale
L’application des multiples d’EBITDA 2013e à l’EBITDA correspondant de Cosumar aboutit ainsi à
une valeur d’entreprise de 9 204 millions de dirhams. Après déduction de l’endettement net, la valeur
des fonds propres ressort à 7 714 millions de dirhams, soit une valeur par action de 1 841 dirhams (sur
la base d’un nombre total d’actions de 4 191 057).
Le prix offert de 1 900 dirhams par action fait donc ressortir une prime de 3,4 %.
62
L’application des multiples d’EBITDA 2013e à l’ EBITDA correspondant de Cosumar aboutit ainsi à
une valeur d’entreprise de 9 355 millions de dirhams. Après déduction de l’endettement net, la valeur
des fonds propres ressort à 7 689 millions de dirhams, soit une valeur par action de 1 835 dirhams (sur
la base d’un nombre total d’actions de 4 191 057).
Le prix offert de 1 900 dirhams par action fait donc ressortir une prime de 3,6 %.
V.6 METHODE DES COMPARABLES TRANSACTIONNELS
V.6.1
Rappel méthodologique et hypothèses retenues
Cette méthode consiste à appliquer aux agrégats financiers de Cosumar les multiples de valorisation
implicites observés lors de transactions ayant visé des sociétés comparables.
Ces multiples ont été calculés sur la base des derniers agrégats publiés par les sociétés visées ou sur la
base d’agrégats représentant les 12 derniers mois d’activité.
Le tableau ci-après présente l’échantillon de transactions retenu :
Date
Acheteur
mars-02 Coprob Cooperativa
Produttori Bieticoli,
Finbieticola SpA;
Sadam Zuccherifici
mai-05
Schultze Asset
Management
août-05
juil.-08
déc.-10
mars-11
avr.-11
sept.-12
Bajaj Hindusthan
Nordzucker AG
Wilmar
Cristal Union
Dalmia Bharat
Wilmar
VE
VE/
100%
EBITD
(MUSD
A
)
Description de la cible
%
acquis
Eridania BeghinSay
Production et distribution de sucre
100,0%
3 040
6,2x
Imperial Sugar Co.
Production, raffinage et
distribution de sucre issue de la
canne à sucre
65,5%
100
5,6x
Bajaj Hindusthan
Sugar & Industries
Production de sucre et d'éthanol
55,0%
18
8,2x
100,0%
51,0%
6,0%
51%
923
1 535
873
517
5,5x
9,1x
7,3x
7,6x
8,0%
139
8,4x
Transformation de sucre (canne et
betterave)
Raffinage de sucre
Commercialisation et distribution
de sucre
27,5%
1 130
8,5x
Cible
Nordic Sugar A/S
Sucrogen
Astarta Holding
Vermandoise
Dalmia Bharat
Sugar and Industries
Cosumar
avr.-13
7,4x
Moyenne
Source : Capital IQ
Eléments méthodologiques : taux de change à la date d’annonce de la transaction ; multiples calculés sur la base d’agrégats générés au
cours de l’année ou des 12 derniers mois précédant la transaction.
V.6.2
Evaluation initiale
L’application du multiple d’EBITDA moyen des transactions comparables à l’EBITDA 2013 de
Cosumar aboutit ainsi à une valeur d’entreprise de 9 309 millions de dirhams. Après déduction de
l’endettement net, la valeur des fonds propres ressort à 7 820 millions de dirhams, soit une valeur par
action de 1 866 dirhams (sur la base d’un nombre total d’actions de 4 191 057).
Le prix offert de 1900 dirhams par action fait donc ressortir une prime de 1,8 %.
63
L’application du multiple d’EBITDA moyen des transactions comparables à l’EBITDA 2013 de
Cosumar aboutit ainsi à une valeur d’entreprise de 9 462 millions de dirhams. Après déduction de
l’endettement net, la valeur des fonds propres ressort à 7 796 millions de dirhams, soit une valeur par
action de 1 860 dirhams (sur la base d’un nombre total d’actions de 4 191 057).
Le prix offert de 1900 dirhams par action fait donc ressortir une prime de 2,1 %.
V.6.3
Synthèse des valorisations
Le prix offert de 1 900 Dh par action Cosumar fait apparaître les primes/décotes suivantes par rapport
aux différentes méthodes de valorisation analysées :
En Dh
Approche par le cours de bourse
Derniers cours au 09 janvier 2014
Moyenne 1 mois
Valorisation initiale
Valeur par action
Prime/Décote*
1,10%
1 880
Valorisation actualisée
Valeur par action
Prime/Décote*
1,10%
1 880
1 900
1 952
1 900
1 952
Moyenne 3 mois
Moyenne 6 mois
1 922
1 922
1 922
1 922
Moyenne 12 mois
Moyenne 24 mois
1 895
1 778
1 895
1 778
Moyenne 36 mois
1 787
Actualisation des flux futurs
1 985
-4,30%
1 990
-4,50%
Comparable boursiers
1 841
3,20%
1 835
3,60%
Transactions comparables
1 866
1,80%
1 860
2,10%
1 787
Source : Capital IQ, Bourse de Casablanca, Cosumar
*Prime implicite du prix offert par rapport à la moyenne de la période considérée
La moyenne arithmétique issue des quatre méthodes de valorisation sur une base actualisée fait
ressortir un prix par action de 1 891 Dh.
VI. FRAIS DE TRANSACTION
Tous les frais d’intermédiation relatifs à la présente offre, incluant les commissions des Sociétés de
Bourse, de la Bourse de Casablanca et du dépositaire, ainsi que tous les impôts et taxes dont sont
redevables les actionnaires de Cosumar, apportant leurs actions à l’OPA, demeureront à leur charge.
Les commissions applicables au moment de la transaction sont prévues dans les conventions liant les
intervenants à leurs clients.
VII. CONSEILLERS ET INTERMEDIAIRES FINANCIERS
Type d’intermédiaires financiers
Conseiller et coordinateur global de
l’opération
Nom
Attijari Finances Corp.
Adresse
163, Avenue Hassan II, Casablanca
Organisme centralisateur de l’opération
Attijariwafa bank
2, Boulevard
Casablanca
Organismes chargés de la collecte des
ordres de vente
Toutes les banques et toutes les
sociétés de bourse
Organismes chargés de l’enregistrement de
l’opération auprès de la Bourse de
Casablanca
Attijari Intermédiation (côté
acheteurs)
Attijari Intermédiation et les autres
sociétés de bourse (côté vendeurs)
Moulay
Youssef
163, Avenue Hassan II, Casablanca
64
VIII. CARACTERISTIQUES DES ACTIONS COSUMAR
Les principales caractéristiques de cotation du titre Cosumar sont les suivantes :
Secteur
Agroalimentaire / Production
Libellé
COSUMAR
Ticker
CSR
Code valeur
4100
Code ISIN
MA0000010407
Compartiment
Marché principal
Mode de cotation
Continu
IX. CALENDRIER DE L’OPERATION
Ordres
Etapes
Délais au plus
tard
1
Réception du dossier complet de l’opération par la Bourse de Casablanca
10 mars 2014
2
Emission de l’avis d’approbation de la Bourse de Casablanca sur l’OPA obligatoire
10 mars 2014
3
Réception par la Bourse de Casablanca de la note d’information visée par le CDVM
10 mars 2014
4
Publication au bulletin de la cote de l’avis relatif à l’OPA obligatoire
11 mars 2014
5
Publication de l’extrait de la note d’information dans un journal d’annonces légales
14 mars 2014
6
Ouverture de la durée de l’OPA obligatoire
20 mars 2014
7
Clôture de la durée de l’OPA obligatoire
26 mars 2014
8
Réception, par la Bourse de Casablanca, des fichiers des ordres d’apports des actions Cosumar
27 mars 2014
9
Centralisation, consolidation et traitement des ordres d’apports de titres par la Bourse de
Casablanca
31 mars 2014
10
Envoi d’un état récapitulatif des ordres d’apports de titres au CDVM
1er avril 2014
11
- Suite du CDVM sur l’OPA obligatoire (positive ou sans suite)
- Annonce par la Bourse de Casablanca au bulletin de la cote, dans le cas où le CDVM déclare
l’opération sans suite
02 avril 2014
12
Remise, par la Bourse de Casablanca, des résultats de l’OPA obligatoire aux collecteurs
d’ordres
03 avril 2014
13
- Enregistrement en bourse des transactions relatives à l’OPA obligatoire
- Annonce des résultats de l’OPA obligatoire par la Bourse au bulletin de la cote
07 avril 2014
14
Publication des résultats de l’OPA obligatoire dans un journal d’annonces légales par
l’initiateur de l’opération
10 avril 2014
15
Règlement / Livraison des actions objet de cette opération
10 avril 2014
X.
MODALITES DE PARTICIPATION A L’OFFRE
X.1 DUREE DE L’OFFRE PUBLIQUE D’ACHAT
L’offre portera sur une durée de 5 jours de bourse, du 20 mars 2014 au 26 mars 2014 inclus.
65
X.2 BENEFICIAIRES
La présente OPA s’adresse à tous les détenteurs des actions Cosumar sans limitation (étant précisé que
SNI s’est engagée à ne pas apporter les titres qu’elle détient à l’Offre).
Les actionnaires souhaitant apporter leurs actions à l’offre devront remettre aux collecteurs d’ordres
les documents suivants :

un ordre de vente dûment horodaté et émargé par l’actionnaire cédant et par l’organisme
collecteur d’ordres ;

une attestation de blocage des actions apportées (fournie par le dépositaire des titres) ;

un justificatif d’identité.
X.3 REMISE DES ORDRES DE VENTE
Les actionnaires souhaitant participer à la présente offre sont invités à remettre à leurs sociétés de
bourse ou à leurs banques, du 20 mars 2014 au 26 mars 2014 inclus, un ordre de vente conforme au
modèle mis à leur disposition et annexé à la présente note d’information.
L’ordre de vente doit être signé par le propriétaire même des actions ou par un tiers dûment mandaté et
présentant une procuration dûment signée et légalisée par le propriétaire desdites actions.
Les ordres de vente au nom des enfants mineurs peuvent être exécutés par le père, la mère, le tuteur ou
le représentant légal.
Dans le cas d’un mandat de gestion de portefeuille, le gestionnaire peut passer l’ordre de vente pour le
compte du client dont il gère le portefeuille à condition de disposer d’une procuration dûment signée et
légalisée par son mandant ou le mandat de gestion si celui-ci prévoit une disposition expresse dans ce
sens.
Les actionnaires pourront apporter leurs actions à travers les ordres de vente par l’intermédiaire d’un
tiers à condition que celui-ci fournisse une procuration dûment signée et légalisée.
Les sociétés de gestion marocaines ou étrangères agréées sont dispensées de présenter ces justificatifs
pour les OPCVM qu’elles gèrent.
Les ordres de vente peuvent être révoqués à tout moment jusqu’à la fin de la durée de l’offre.
X.4 ATTESTATION DE BLOCAGE DES ACTIONS APPORTEES
Une attestation de blocage des actions apportées devra être jointe à l’ordre de vente par les personnes
physiques ou morales apportant leurs actions. Le blocage des actions sera effectif à partir de la date de
délivrance de l’attestation de blocage des actions concernées par cet ordre de vente. Il sera irrévocable
dès la clôture de l’offre.
L’attestation de blocage devra être fournie par les dépositaires et devra comporter :

le numéro de la carte d’identité nationale pour les personnes physiques marocaines résidentes
ou non résidentes, le numéro de titre de séjour pour les personnes physiques étrangères
résidentes au Maroc ou le numéro de passeport pour les personnes physiques étrangères non
résidentes ;

le numéro d’inscription au registre du commerce pour les personnes morales de droit marocain
ou de tout autre document faisant foi dans le pays d’origine et accepté par l’organisme chargé
de l’intermédiation pour les personnes morales étrangères ;

les coordonnées bancaires identifiant le compte qui sera crédité du produit de l’apport dans le
cadre de la présente Offre Publique d’Achat.
X.5 IDENTIFICATION DES APPORTEURS D’ACTIONS
Les actionnaires apportant leurs actions dans le cadre de la présente OPA devront justifier leur identité
en présentant les documents ci-dessous.
66
Les organismes collecteurs d’ordre devront obtenir une copie du document qui justifie l’identité de
l’apporteur des actions et la joindre à l’ordre de vente.
Associations
Photocopie des statuts et du récépissé du dépôt de dossier
Enfants mineurs
Photocopie de la page du livret de famille attestant de la date de
naissance de l’enfant
OPCVM de droit marocain
Photocopie de la décision d’agrément. Pour les FCP, le numéro
du certificat de dépôt au greffe du tribunal, et pour les SICAV, le
numéro du registre de commerce
Personnes morales étrangères
Modèle des inscriptions au registre de commerce ou équivalent
Personnes morales marocaines (hors OPCVM)
Modèle des inscriptions au registre de commerce
Personnes physiques non résidentes et non marocaines
Photocopie des pages du passeport contenant l’identité de la
personne ainsi que les dates d’émission et d’échéance du
document.
Photocopie de la carte de résident
Personnes physiques résidentes et non marocaines
Personnes physiques résidentes marocaines
ressortissants marocains à l’étranger
et Photocopie de la carte d’identité nationale
XI. MODALITES DE CENTRALISATION, D’ENREGISTREMENT ET DE REGLEMENT LIVRAISON
Centralisation et consolidation des ordres
La structure du fichier de centralisation des ordres, établie par la Bourse de Casablanca, sera transmise
par Attijariwafa bank aux collecteurs d’ordres.
Les collecteurs d’ordres de vente devront remettre séparément à la Bourse de Casablanca sous clé
USB le 27 mars 2014 avant 12h00, les fichiers des ordres de ventes de leurs clients, respectant la
structure du fichier de centralisation des ordres.
Les organismes collecteurs d’ordres n’ayant pas le statut de société de bourse sont libres de désigner la
société de bourse qui se chargera de l’enregistrement des transactions auprès de la Bourse de
Casablanca. Ils devront en informer la Bourse de Casablanca ainsi que la société de bourse choisie, par
écrit et au plus tard le jour de réception des fichiers soit le 27 mars 2014 avant 12h00.
La Bourse de Casablanca procèdera par la suite à la centralisation et la consolidation des différents
fichiers d’ordres de vente.
Le 3 avril 2014, la Bourse de Casablanca communiquera aux collecteurs d’ordres les résultats de
l’offre.
Enregistrement de l’offre
Sur la base des actions présentées, l’enregistrement à la Bourse de Casablanca des transactions
relatives à la présente opération sera effectué le 7 avril 2014 par Attijari Intermédiation (côté
acheteurs) et Attijari Intermédiation et les autres sociétés de bourse (côté vendeurs).
Règlement/livraison
Le règlement et la livraison des actions Cosumar seront réalisés le 10 avril 2014. Ils s’effectueront
selon les procédures en vigueur.
XII. MODALITE DE PUBLICATION DES RESULTATS DE L’OPERATION
Les résultats de l’opération seront publiés par la Bourse de Casablanca au Bulletin de la Cote le
7 avril 2014, ainsi que dans un journal d’annonces légales par les initiateurs de l’opération au plus tard
le 10 avril 2014.
XIII. FISCALITE
L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que le régime fiscal marocain est présenté ci-dessous
à titre indicatif et ne constitue pas l’exhaustivité des situations fiscales applicables à chaque
investisseur.
67
Ainsi, les personnes physiques ou morales désirant participer à la présente opération sont invitées à
s’assurer auprès de leur conseiller fiscal de la fiscalité qui s’applique à leur cas particulier. Sous
réserve de modifications légales ou réglementaires, le régime actuellement en vigueur est le suivant :
Actionnaires personnes physiques résidentes au Maroc
Imposition des profits de cession conformément aux dispositions de l’article 73 du Code Général des
Impôts, les profits de cession des actions sont soumis à l’IR au taux de 15% pour les actions de
sociétés cotées.
Pour les actions cotées, l’impôt est retenu à la source et versé au Trésor par l’intermédiaire financier
habilité teneur de comptes titres.
Selon les dispositions de l’article 68 du Code Général des Impôts, sont exonérés de l’impôt :
 les profits ou la fraction des profits sur cession d’actions correspondant au montant des
cessions réalisées au cours d’une année civile, n’excédant pas le seuil de 30 000 MAD ;
 la donation des actions effectuée entre ascendants et descendants, entre époux et entre
frères et soeurs.
Le fait générateur de l’impôt est constitué par la réalisation des opérations ci-après :
 la cession, à titre onéreux ou gratuit à l’exclusion de la donation entre ascendants et
descendants et entre époux, frères et soeurs ;
 l’échange, considéré comme une double vente sauf en cas de fusion ;

l’apport en société.
Le profit net de cession est constitué par la différence entre :
 d’une part, le prix de cession diminué, le cas échéant, des frais supportés à l’occasion de
cette cession, notamment les frais de courtage et de commission ;
 et d’autre part, le prix d’acquisition majoré, le cas échéant, des frais supportés à l’occasion
de ladite acquisition, tels que les frais de courtage et de commission.
Les moins-values subies au cours d’une année sont imputables sur les plus-values des années suivantes
jusqu’à l’expiration de la 4ème année qui suit celle de la réalisation des moins-values.
Actionnaires personnes morales résidentes au Maroc
Imposition des profits de cession nets résultant de la cession, en cours ou en fin d’exploitation,
d’actions cotées à la Bourse des Valeurs de Casablanca sont imposables en totalité.
Actionnaires personnes physiques non résidentes au Maroc
Imposition des profits de cession sous réserve de l’application des dispositions des conventions
internationales de non double imposition, les profits de cession d’actions réalisées par des personnes
physiques non résidentes sont imposables à l’IR.
Actionnaires personnes morales non résidentes
L’imposition des profits de cession d’actions cotées à la bourse des valeurs réalisées par des personnes
morales non résidentes sont exonérés de l’impôt sur les sociétés. Toutefois, cette exonération ne
s’applique pas aux profits résultant de la cession des titres des sociétés à prépondérance immobilière.
XIV. CHARGES RELATIVES A L’OPERATION
Les frais légaux et administratifs relatifs à l’Opération sont estimés à près de 0,15% HT du montant de
l’Opération.
68
PARTIE III.
PRESENTATION DES INITIATEURS
69
I.
PRESENTATION DE WILMAR SUGAR HOLDINGS PTE. LTD.
I.1
PRESENTATION DE L’INITIATEUR WILMAR SUGAR HOLDINGS PTE. LTD.
I.1.1
Présentation générale de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
La société Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. (anciennement connu sous le nom de Wealth Anchor Pte.
Ltd.) est un des initiateurs de l’Offre Publique d’Achat.
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. est une société holding qui n’exerce pas d’activité commerciale ou
industrielle et qui détient la majorité des actifs sucriers du Groupe Wilmar.
I.1.1.1
Renseignements généraux
Dénomination sociale
Siège social
56 Neil Road, Singapour 088830
Téléphone / télécopie
Tel : + 65 65 07 05 00
Fax : + 65 65 36 21 92
Forme juridique
Limited Private Company
Date de constitution
19 septembre 2005
Registre de commerce
N° 200513041E
Exercice social
Du 1er janvier au 31 décembre
Objet social
Conformément à l'article 3 des statuts (les "Statuts") de la société Wilmar
Sugar Holdings Pte. Ltd., l'objet social de la société comprend l'acquisition,
la souscription et la prise de participation dans toute activité, entreprise ou
société opérant dans le secteur de la plantation, du raffinage et de la
distribution de sucre, et plus généralement ayant une activité accessoire ou
connexe à cet objet
Activité
Holding d'investissement
Nombre d’actions au 18/02/2014
100 000
Capital social au 18/02/2014
(en dollars US)
100 000
Régime fiscal
Corporate Tax Rate
Liste des textes législatifs
et réglementaires applicables à Wilmar
Sugar Holdings Pte. Ltd.
Companies Act (Cap. 50)
Consultable sur : http://www.acra.gov.sg/Legislation/Companies+Act.htm
Consultation des documents juridiques
Tribunal compétent en cas de litige
Singapore Courts of law
Source : Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
I.1.1.2
Appartenance de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. à un groupe
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. appartient au Groupe Wilmar. Wilmar International Limited (société
mère du Groupe Wilmar) contrôle 100% du capital et des droits de vote de Wilmar Sugar Holdings
Pte. Ltd..
I.1.1.3
Renseignements sur le capital social de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
Au 18/02/2014, le capital social de la société Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. s’élève à 100 000 USD
et se compose de 100 000 actions de 1 dollar américain chacune.
I.1.1.4
Renseignements sur l’actionnariat de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
Depuis juillet 2010, 100% du capital de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. est détenu par Wilmar
International Limited.
70
L’historique des opérations sur le capital de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. (anciennement Wealth
Anchor Pte. Ltd.) sur les cinq derniers exercices se détaille comme suit :
Date
Nature de l’opération
11/01/2013
Conversion du capital social du
dollar de Singapour au dollar
américain
11/01/2013
Augmentation de capital
Nombre
d’actions
créées
Montant de
l’opération
(en USD)
Nombre total
d’actions au
Capital final
(en USD)
-
-
1
1
99 999
99 999
100 000
100 000
Source: Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
A la création de la société en 2005, le capital social s’élevait à 1 dollar de Singapour composé de
1 action.
Le 11 janvier 2013, la société procède à la conversion du capital social du dollar de Singapour au
dollar américain. Le capital social s’élève alors à 0,82 USD (basé sur le taux de change
1 USD / 1 dollar de Singapour = 1,2222 retenu lors de l’Assemblée Générale Extraordinaire tenue le
3 janvier 2013).
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. a procédé également à une augmentation de capital en numéraire le
11 janvier 2013, à travers la création de 99 999 actions pour un montant total de 99 999,18 USD. Le
capital social s’élève alors à 100 000 USD.
I.1.1.5
Politique de distribution des dividendes
L'objectif principal de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. en ce qui concerne le capital management est
de veiller à maintenir une structure financière solide et des ratios de capital satisfaisants afin de
soutenir son activité et maximiser la valeur pour les actionnaires.
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. gère sa structure du capital et y apporte des ajustements, à la lumière
de l'évolution des conditions économiques. Afin de maintenir ou d’ajuster sa structure du capital,
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. peut ajuster la distribution de dividende aux actionnaires, le
remboursement de capital aux actionnaires ou l’émission de nouvelles actions.
La priorité immédiate de la société est de continuer à optimiser ses opérations avec une gestion
prudente de la trésorerie de manière à maximiser la valeur pour les actionnaires. Wilmar Sugar
Holdings Pte. Ltd. continuera d’opérer selon des règles financières prudentes.
A l’exception de la distribution d’un dividende de 30 MUSD durant l’exercice 2012, Wilmar Sugar
Holdings Pte. Ltd. n’a proposé ou distribué aucun autre dividende.
I.1.1.6
Notation de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
A ce jour, Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. n’a pas fait l’objet d’une notation.
I.1.1.7
Organes d’administration et de gouvernance
a. Conseil d’Administration / Administrateurs
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. est administrée par un conseil d’administration.
Les articles 76 et 77 des Statuts prévoient que, sauf résolution contraire de l'assemblée générale de la
société, le conseil d'administration doit comprendre au moins un administrateur, aucun nombre
maximum d'administrateur n'étant par ailleurs fixé.
Les administrateurs ne sont pas tenus de détenir des actions de la société. Les administrateurs non
actionnaires de la société ont néanmoins le droit d'assister et d'exprimer leur opinion au cours des
assemblées générales.
En outre, l'article 98 des Statuts prévoit que les administrateurs peuvent se réunir concernant
l'expédition des affaires, l'ajournement et l'organisation de leurs réunion de la façon qu'ils jugent
71
appropriée, et déterminer le quorum nécessaire pour la conduite des affaires. Sauf résolution contraire
du conseil d'administration, le quorum est atteint dès lors que deux administrateurs sont présents. Les
questions soulevées lors de la réunion doivent être tranchées à la majorité des votes.
En cas d'égalité des voix, la voix du président du conseil d'administration est prépondérante ou le
président du conseil d'administration peut décider de procéder à un second scrutin.
Le conseil d'administration se réunit, à tout moment, sur convocation d'un administrateur ou du
secrétaire du conseil d'administration. Lorsque que le conseil d'administration se compose d'un seul
administrateur, ce dernier peut adopter une résolution sur simple signature et enregistrement d'un
procès-verbal.
b. Pouvoirs des administrateurs
L'article 79 des Statuts prévoit que les activités de la société sont gérées par les administrateurs, qui
supportent toutes les dépenses inhérentes à la constitution et l'enregistrement de la société.
Les administrateurs sont investis des pouvoirs les plus étendus pour agir au nom de la société dans la
limite des pouvoirs attribués à l'assemblée générale de la société par la loi (Singapore Companies Act
(Cap 50)) ou par les présents Statuts, ou par la réglementation applicable, dans la mesure où elle n'est
pas incompatible avec de telles dispositions; toutefois, une telle réglementation ne peut avoir pour
effet d'invalider tous les actes passés des administrateurs qui auraient été considérés comme valides si
une telle réglementation n'avait pas été adoptée. Les pouvoirs spéciaux consentis aux administrateurs
en vertu d'une autre disposition statutaire ne peuvent limiter ou restreindre les pouvoirs généraux ainsi
définis par l'article 79.
L'article 80 des Statuts prévoit que les administrateurs peuvent constituer localement tout conseil ou
comité pour gérer les affaires de la société, à Singapour ou ailleurs, et peuvent nommer des membres
pour y siéger, des directeurs ou des mandataires, dont ils fixent la rémunération. Ils peuvent déléguer,
à ces comités, directeurs ou mandataires, avec faculté de subdélégation, une partie des pouvoirs dont
ils sont investis et peuvent autoriser les membres de tels conseils locaux, ou l'un d'eux, à pourvoir
toute vacance. Une telle désignation et nomination sera faite selon les termes et conditions que les
administrateurs jugeront appropriés. Les administrateurs pourront par ailleurs révoquer les personnes
ainsi nommées, sans que cette révocation ne puisse affecter les tiers de bonne foi qui n'auraient pas été
avertis.
Les administrateurs peuvent à tout moment par délégation de pouvoirs, ou autre, désigner une société,
entreprise ou personne aux fins de représenter la société selon les termes et conditions qu'ils
déterminent discrétionnairement (objet de la délégation, étendue des pouvoirs -étant précisé que les
pouvoirs ainsi consentis ne peuvent excéder ceux conférés aux administrateurs conformément aux
présents Statuts- période de délégation, dispositions afférentes à la protection des personnes
contractant avec le représentant) et peuvent autoriser un tel représentant à subdéléguer tout ou partie
des pouvoirs dont il est investi.
Pour autant que la loi (Singapore Companies Act (Cap 50)) l'autorise, la société ou les administrateurs
au nom de la société, peut demander à ce qu'un registre local recensant les membres résidents sur le
territoire en question soit conservé et les administrateurs peuvent déterminer et changer
discrétionnairement les règles afférentes à la tenue de ce registre.
Tous les chèques, billets à ordre, mandats, traites, lettres de change et tous autres effets transférables et
négociables, ainsi que tous reçus de paiement faits par la société, doivent être signés, tirés, acceptés ou
endossés, selon le cas, dans les conditions déterminées par décision du conseil d'administration.
Les administrateurs peuvent exercer tous les pouvoirs de la société en matière d'emprunt, hypothéquer,
gager ou nantir tout ou partie de l'activité, des biens et des actifs (présents ou futurs), du capital non
appelé de la société et émettre des obligations y compris des obligations convertibles en actions et tout
autres valeurs mobilières, que ce soit de façon inconditionnelle ou en garantie de toute dette,
obligation ou engagement de la société ou d'un tiers.
72
c. Composition du Conseil d’Administration
La composition du Conseil d’Administration, au 18 février 2014, se présente comme suit :
M. Jean-Luc Robert
Bohbot
Directeur de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
Date de début
de mandat
d’Administrateur
01/12/2012
M. Teo Kim Yong
26/06/2013
Mme Teo La-Mei
12/08/2011
M. Stephen Ho Kiam Kong
14/03/2012
Mme. Sng Miow Ching
31/05/2010
Mme Pun Chui Wun
Secrétaire de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
12/04/2013
Administrateurs
Fonction
d. CV des administrateurs
Jean-Luc Robert Bohbot (46 ans)
M. Bohbot est Directeur de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et Responsable de la division sucre du
Groupe Wilmar (Head of the Wilmar Group’s Sugar Division).
M.Bohbot a rejoint le groupe Wilmar en 2011 afin de mettre en place et développer la division sucre
du Groupe Wilmar.
Il est titulaire d'un Master (post-master’s degree) en Finance et Risk Management à l’université de
Dauphine (France).
M. Bohbot possède une expérience significative dans le secteur du sucre. Avant de rejoindre le Groupe
Wilmar, il était directeur général d’une grande société européenne de négoce, ainsi que directeur
général de Eagle Trading société basée à Hong-Kong opérant dans le secteur du sucre.
Teo Kim Yong (61 ans)
M. Teo est Directeur de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd., Directeur Exécutif (Executive Director) au
sein de Wilmar International Limited et Directeur des opérations (Chief Operating Officer) du Groupe
Wilmar.
Il est titulaire d’un bachelor en administration des affaires à l'Université de Singapour.
M. Teo possède une large expérience dans le marketing et le merchandising d’huiles comestibles.
Teo La-Mei (55 ans)
Mme Teo est Directeur de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
Elle est titulaire d'un bachelor en droit (avec distinction) de l'Université Nationale de Singapour et est
membre du comité des sociétés cotées de la Chambre de Commerce Internationale de Singapour.
Mme Teo est Conseiller Juridique et Secrétaire Générale (General Counsel and Company Secretary)
de Wilmar International Limited. Elle est également Directeur Juridique (General Counsel) du Groupe
Shangri-La Hotel Limited depuis 1988.
Stephen Ho Kiam Kong (55 ans)
M. Ho est Directeur de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et Directeur Administratif et Financier (Chief
Financial Officer) de Wilmar International Limited.
Il est diplômé de l'université Victoria de Wellington en Nouvelle-Zélande et également du programme
Advanced Management de Harvard Business School en 1988.
M. Ho est responsable de la finance, de la trésorerie, et de la gestion des risques du Groupe Wilmar. Il
est également responsable de la communication d’entreprise et la gestion de la relation investisseur.
73
Il a occupé différents postes au sein de Royal Philips, où il a passé 12 ans.
M. Ho a travaillé avant pour le compte de grandes institutions financières internationales à Singapour,
Hong Kong et New York.
Sng Miow Ching (54 ans)
Mme Sng est Directeur de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et Contrôleur Financier (Financial
Controller) au sein de Wilmar International Limited.
Mme Sng est expert comptable et membre de « Association of Chartered Certified Accountants » au
Royaume-Uni.
Mme Sng a occupé différents postes auparavant, dont Contrôleur financier Groupe (Financial
Controller) de OCK Group et Contrôleur financier régional (Regional Financial Controller) de Martin
Clinch & Associates, filiale d’un groupe multinational suisse.
e. Rémunérations accordées aux membres du Conseil d’Administration
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. n’accorde pas de rémunération aux membres de son Conseil
d’Administration.
I.1.1.8
a.
Assemblée Générale d’actionnaires
Assemblées générales
Conformément à l'article 52 des Statuts,
(a) L'assemblée générale des actionnaires doit se réunir au moins une fois par an conformément
aux dispositions de la loi (the Singapore Companies Act (Cap 50)) ;
(b) Toutes les autres assemblées générales d'actionnaires seront appelées assemblées générales
extraordinaires ;
(c) Nonobstant toutes dispositions légales ou statutaires, lorsque la société ne comprend qu'un
actionnaire, ce dernier peut adopter une résolution sur simple enregistrement de la résolution
et signature du registre.
Conformément à la loi (Singapore Companies Act (Cap 50)), l'article 53 des Statuts prévoit que
l'assemblée générale extraordinaire est convoquée par les administrateurs soit discrétionnairement soit
à la demande expresse des actionnaires. Les dispositions légales (the Singapore Companies Act (Cap
50)) s'appliquent à toute demande et à tout manquement par les administrateurs de convoquer une
assemblée générale extraordinaire lorsque cela a été demandé.
b. Convocation de l'assemblée générale
Conformément à l'article 54 des Statuts, et sous réserve des dispositions légales prévoyant des délais
de convocation plus courts, un avis de convocation précisant le lieu, le jour, l'heure de la réunion, et,
en cas de question spécifiques, la nature des questions spécifiques qui seront soulevées, doit être
adressé, dans les conditions prévues ci-dessous ou de toute autre manière, le cas échéant, prévues par
la loi ou l'assemblée générale, 14 jours au moins avant la tenue de l'assemblée (sans compter le jour
auquel l'avis est donné) à toute personne qui, en vertu des Statuts, ont le droit de recevoir un tel avis de
convocation :
L'assemblée générale sera, nonobstant le fait qu'elle soit convoquée par un préavis plus court que celui
prévu dans le présent article, réputée avoir été dument convoquée si l'assemblée a été convoquée :
a. Dans le cas de l'assemblée générale ordinaire annuelle, par tous les associés ayant le droit
d'assister et de voter ; et
b. Dans le cas des autres assemblées, par la majorité en nombre des actionnaires ayant le droit
d'assister et de voter à cette assemblée et détenant ensemble au moins 95% de la valeur
nominale des actions leur conférant ce droit.
74
c. Déroulement des assemblées générales
L'article 57 des Statuts prévoit qu'aucune question, à l'exception de l'élection du président de
l'assemblée, ne pourra être décidée en assemblée si le quorum requis n'est pas réuni à l'ouverture des
débats.
Le quorum est considéré comme atteint dès lors que deux actionnaires au moins sont présents ou
représentés.
Conformément à l'article 52 (c) des Statuts, lorsque la société ne comprend qu'un actionnaire, ce
dernier peut adopter une résolution sur simple enregistrement de la résolution et signature du registre.
d. Vote
L'article 61 des Statuts prévoit que les résolutions mises au vote lors des assemblées générales sont
décidées par un vote à main levée sauf dans le cas où, avant ou au moment de la déclaration des
résultats du vote à main levée, un scrutin est demandé par :
(i) le président de l'assemblée; ou
(ii) deux actionnaires présents ou représentés et ayant le droit de vote; ou
(iii) un ou plusieurs actionnaires présents ou représentés représentant ensemble plus d'un dixième des
droits de vote des actionnaires ayant le droit de participer et de voter à l'assemblée ; ou
(iv) un ou plusieurs actionnaires présents ou représentés détenant des actions, leur conférant le droit
d'assister et de voter à l'assemblée, et représentant ensemble au moins 10% du montant du capital
social qui a été effectivement libéré.
Sauf si un scrutin est demandé et que la demande n'est pas retirée, la déclaration du président de
l'assemblée selon laquelle une résolution a été adoptée, à l'unanimité ou par une majorité quelconque,
ou rejetée, selon le vote à main levée, est définitive sans qu'il ait à fournir des preuves sur le nombre
ou le rapport des voix en faveur ou contre ladite résolution.
e. Votes des actionnaires
Selon les articles 67 à 69 des Statuts, sous réserve de droits particuliers ou de restrictions attachés à
certaines catégories d'actions de la société, dans le cas d'un vote à main levée, tout actionnaire présent
ou représenté, a le droit à un seul vote et, dans le cas d'un scrutin, tout actionnaire présent ou
représenté a le droit à une voix pour chaque action qu'il détient.
Lors d'un scrutin, les votes pourront être donnés soit personnellement soit par procuration et chaque
actionnaire disposant de plus d'une voix n'aura pas besoin d'utiliser la totalité des voix dont il dispose
ou de voter dans le même sens pour toutes les voix qu'il utilise.
Un actionnaire ne jouissant pas de toutes ses facultés mentales, ou un actionnaire dont les biens sont
régis par les lois relatives aux personnes atteintes de déficence mentale peut voter, à main levée ou par
scrutin, par l'intermédiaire de sa curatelle, ou toute autre personne ayant pouvoir de curateur, et ladite
curatelle ou toute autre personne pourra, lors d'un scrutin, voter par procuration.
Un actionnaire mineur pourra voter par l'intermédiaire de son tuteur ou de l'un de ses tuteurs, qui
pourront à leur tour voter personnellement ou par procuration.
75
f. Mandataires - Procurations
Selon les articles 70 à 74 des Statuts,
(a) un mandataire ne doit pas nécessairement être actionnaire de la société ;
(b) tout acte désignant un mandataire doit être écrit, sous toute forme usuelle ou courante ou, sous
toute autre forme acceptée par les administrateurs, et est réputé, sauf lorsque le contraire figure sur
ledit acte, conférer le pouvoir (i) de demander ou de donner son accord pour demander la tenue d'un
scrutin, (ii) d'agir de manière plus générale lors de l'assemblée, ou tout de ajournement de ladite
assemblée, pour le compte de l'auteur de la procuration, (iii) de participer au vote de toute résolution
mise en discussion au cours de la réunion pour lequel le mandat est donné.
Tout acte désignant un mandataire n'est valable que pour l'assemblée pour laquelle il est consenti et
tout ajournement y afférent.
Tout acte désignant un mandataire doit être signé par le mandant, ou toute personne dument autorisée
par écrit à le signer pour son compte ou, si le mandant est une société, sous son sceau ou signé par tout
personne dument autorisée à agir pour le compte de cette société.
Tout acte désignant un mandataire et tout pouvoir, le cas échéant, en vertu duquel il est signé, ou toute
copie certifiée d'un tel pouvoir ou d'une telle procuration, doivent être déposés au siège social de la
société au moins 48 heures avant la tenue de l'assemblée pour laquelle le pouvoir est donné ou, dans le
cas d'un scrutin, au moins 24 heures avant la date convenue pour le scrutin; à défaut, le mandataire
ainsi désigné ne pourra voter sauf accord du président de l'assemblée.
Tout actionnaire peut nommer un mandataire chargé de le représenter pour voter lors de l'assemblée.
Un tel pouvoir peut être un pouvoir spécial limité à une assemblée spécifique ou un pouvoir général
s'élargissant à toutes les réunions au cours desquelles l'actionnaire bénéficie du droit de vote. Ce
pouvoir sera déposé au siège social de la société au moins 48 heures avant la tenue de l'assemblée.
Un acte désignant un mandataire peut être révoqué en transmettant au siège de la société une
notification écrite de cette annulation signée de ou au nom de la personne ayant délivré ou autorisé la
délivrance de l'acte de procuration.
Un vote donné conformément aux termes d'un acte de procuration ou de pouvoir est valable
nonobstant le précédent décès ou l'insanité du mandant, ou l'annulation de la procuration ou du
pouvoir, ou le transfert des actions pour lesquelles le vote est donné, pourvu qu'aucune notification par
écrit du décès, de l'insanité de l'annulation ou du transfert n'ait été reçue au siège de la société au
moins 24 heures avant l'heure fixée pour la tenue de la réunion ou l'ajournement de la réunion ou la
tenue d'un scrutin pour lequel l'acte de procuration a été délivré.
I.1.1.9
Organes de direction
a. CV des principaux dirigeants
Les principaux dirigeants de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. sont les mêmes que les Administrateurs
de la même société, présentés dans la partie Conseil d’Administration (cf. Partie III titre I.1.1.5).
76
I.1.2
Activité de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. est une société holding qui n’exerce pas d’activité commerciale ou
industrielle et qui détient la majorité des actifs sucriers du Groupe Wilmar.
Les flux financiers existants entre Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et, d’une part Wilmar International
Limited et, d’autre part, le Groupe Cosumar peuvent être schématisés comme suit :
Schématisation des flux financiers entre Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd., Wilmar International Limited et le
Groupe Cosumar
Participation
Wilmar International Limited
Dividendes
100,0%
Assistance technique
Redevances
Wilmar Sugar
Holdings Pte. Ltd.
27,5%
COSUMAR SA
SUTA
SUCRAFOR
SUNABEL
SURAC
Wilmar a conclu avec Cosumar et chacune des filiales visées dans le schéma ci-dessus un contrat de
fourniture de prestations de services aux termes duquel Wilmar s'engage à délivrer à Cosumar et aux
filiales concernées un certain nombre de services en particulier d'assistance technique et de conseils en
matière financière.
I.1.2.1
Historique et dates clés de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. (anciennement connu sous le nom de Wealth Anchor Pte. Ltd.) a été
créée à Singapour sous la Loi des compagnies (Cap 50) le 19 Septembre 2005 en tant que société à
responsabilité limitée. Wealth Anchor Pte. Ltd. a été renommé Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. le 02
Janvier 2013.
Dates clés de l’histoire de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
2005
Création de Wealth Anchor Pte. Ltd. (actuellement Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.) à Singapour
2010
Acquisition par Wealth Anchor Pte. Ltd. (actuellement Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.) de PT Jawamanis
Rafinasi. Cette acquisition s’inscrit dans le cadre des opérations Sucre de Wilmar International Limited en
Indonésie. Ainsi, PT Jawamanis Rafinasi complétera les développements de Wilmar International Limited
annoncés dans les plantations de sucre et dans les opérations de raffinage à travers la prise en charge active
du raffinage en aval et de la distribution.
2011
Acquisition par Wealth Anchor Pte. Ltd. (actuellement Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.) d’une
participation de 95% dans PT Duta Sugar International. Cette dernière exploite une raffinerie de sucre à
Cilegon, Indonésie.
2013
 Wealth Anchor Pte. Ltd. a été renommée sous le nom de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. ;
 Acquisition auprès de la SNI de 27,5% du capital de Cosumar SA, société cotée sur la Bourse de
Casablanca.
77
I.1.2.2
Organigramme juridique de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd., holding détenant des sociétés opérant dans le secteur du sucre, est
présent sur plusieurs pays dont principalement l’Indonésie, la Chine, l’Australie, les Etats-Unis, la
France et le Maroc (à travers Cosumar SA).
L’organigramme juridique de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. se présente comme suit :
Organigramme juridique de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
Singapour (100%)
PT Jawamanis Rafinasi
Indonésie (95%)
PT Duta Sugar International
Indonésie (95%)
PT Anugrah Rejeki Nusantara
Indonésie (95%)
PT Guna Karya Mandirijaya
Indonésie (98%)
Wilmar Australia Holdings Pty
Limited
Australie (100%)
Wilmar Sugar Pte. Ltd.
Singapour (77,756%)
Wilmar Australia Pty Limited
Australie (100%)
Wilmar Sugar Australia
Limited
Australie (100%)
Wilmar Sugar Brasil
Comercial Ltda.
Brésil (99,9996%)
Wilmar Sugar Paris S.A.S.
France (100%)
Yihai Kerry (Shanghai) Sugar
Co., Ltd
Chine (100%)
Wilmar Sugar America Inc.
États-Unis (100%)
CSC Sugar, LLC
États-Unis (10%)
Cosumar SA
Maroc (27,5%)
Wilmar Sugar (Myanmar) Pte.
Ltd.
Singapour (100%)
78
Les détails relatifs aux participations de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. se présentent comme suit :
Participations
Date
d’acquisition
11 octobre 2010
Date de
création
Pays de constitution
Activité
PT Jawamanis Rafinasi
Indonésie
Raffinage et
transformation de sucre
PT Duta Sugar International
Indonésie
Exploitation d’une unité
de raffinage à Cilegon,
Indonésie
8 juillet 2011
PT Anugrah Rejeki
Nusantara
Indonésie
Culture de canne à sucre
14 avril 2011
PT Guna Karya Mandirijaya
Indonésie
inactive
28 juin 2007
Wilmar Australia Holdings
Pty Limited
Australie
Holding
d’investissement
1 juillet 2010
Wilmar Australia Pty Limited
Australie
Holding
d’investissement
1 juillet 2010
Wilmar Sugar Australia
Limited
Australie
Holding
d’investissement
Wilmar Sugar Pte. Ltd.
Singapour
Commerce de sucre
8 novembre
2010
Wilmar Sugar Brasil
Comercial Ltda.
Brésil
Fourniture de prestation
de services pour les
activités de Wilmar
Sugar Pte. Ltd.
18 janvier 2011
Wilmar Sugar Paris S.A.S.
France
Fourniture de prestation
de services pour les
activités de Wilmar
Sugar Pte. Ltd.
7 mars 2011
Yihai Kerry (Shanghai) Sugar
Co., Ltd
Chine
Commerce de sucre
Wilmar Sugar America Inc.
Etats-Unis
Holding
d’investissement
CSC Sugar, LLC
Etats-Unis
Société internationale de
commerce de produits
agricoles et de marketing
spécialisée dans le sucre
et l'importation de sucre
brut, raffiné et liquide
29 juin 2012
Maroc
Transformation de sucre
(canne et betterave)
Raffinage de sucre
Commercialisation et
distribution de sucre
15 avril 2013
Singapour
Holding
d’investissement
Cosumar S.A.
Wilmar Sugar (Myanmar)
Pte. Ltd.
22 décembre
2010
8 aout 2011
29 juillet 2011
1 aout 2013
I.1.3
79
I.1.4
I.1.4.1
Situation Financière de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
Analyse du compte de résultat sur le période 2010-2012
L’évolution du compte de résultat de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. sur les trois derniers exercices
se présente comme suit :
En KUSD
Var 11/10
2012
Var 12/11
27 376
-46,0%
30 915
12,9%
18 876
>100,0%
18 815
-0,3%
50 315
-
-100,0%
-
Ns
-
8 500
Ns
12 100
42,4%
Charges
-772
-17 211
>100,0%
-21 454
24,7%
Frais administratifs
-433
-315
-27,3%
-128
-59,4%
Charges financières
-339
-16 896
>100,0%
-21 326
26,2%
49 945
10 165
-79,6%
9 461
-6,9%
-46
-2 731
>100,0%
-3 927
43,8%
49 899
7 434
-85,1%
5 534
-25,6%
Revenus
2010
2011
50 717
402
Revenus d'intérêts
Autres revenus d'exploitation
Revenus de dividendes
Profit avant impôts
Impôts
Profit net
Evolution entre 2011 et 2012
Les revenus de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. ont enregistré une croissance de 12,9% en 2012,
s’établissant à 30,9 MUSD contre 27,4 MUSD en 2011. Cette variation est principalement expliquée
par la hausse des revenus de dividendes qui s’élèvent à 12,1 MUSD en 2012 contre 8,5 MUSD à fin
2011, soit une progression de 42,4%.
Les charges de la société ont enregistré une augmentation de 24,7% sur la période 2011-2012, pour
s’établir à 21,4 MUSD contre 17,2 MUSD en 2011. Cette tendance s’explique essentiellement par la
hausse des charges financières qui s’élèvent à 21,3 MUSD contre 16,9 MUSD en 2011.
Les charges financières sont principalement composées des charges d’intérêts relatives aux emprunts
bancaires. Ces dernières s’établissent à 15,2 MUSD en 2012 contre 12,4 MUSD en 2011.
Le profit net s’établit à 5,5 MUSD en 2012, affichant un recul de 25,6% par rapport à l’année 2011
(7,4 MUSD).
En 2011, les revenus de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. ont affiché une diminution de 46,0% pour
s’établir à 27,4 MUSD contre 50,7 MUSD en 2010. Cette variation se justifie essentiellement par un
gain de change constaté en 2010.
Les charges de la société enregistrent une hausse en 2011 de plus de 100%, et s’établissent à
17,2 MUSD contre 0,8 MUSD en 2010. Cette tendance est due principalement à la hausse des charges
financières qui s’élèvent à 16,9 MUSD contre 0,3 MUSD en 2010.
Le profit net affiche un repli de 85,1% et se chiffre à 7,4 MUSD en 2011 contre 49,9 MUSD en 2010.
80
I.1.4.2
Analyse du bilan sur le période 2010-2012
L’évolution du bilan de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. sur les trois derniers exercices se présente
comme suit :
En KUSD
2010
2011
Var 11/10
2012
Var 12/11
1 369 362
1 729 168
26,3%
1 756 910
1,6%
Placements dans des filiales
458 589
818 395
78,5%
846 137
3,4%
Actions privilégiées rachetables
425 000
425 000
0,0%
425 000
0,0%
Créances sur les sociétés filiales
485 773
485 773
0,0%
485 773
0,0%
Actif courant
428
18 128
>100,0%
754
-95,8%
Disponibilités
18
50
>100,0%
26
-48,0%
410
17 358
>100,0%
8
-100,0%
-
720
Ns
720
0,0%
1 369 790
1 747 296
27,6%
1 757 664
0,6%
ACTIF
Actif non courant
Créances sur les sociétés apparentées
TOTAL ACTIF
PASSIF ET CAPITAUX PROPRES
Passif courant
326 078
1 093 146
>100,0%
1 526 095
39,6%
Dettes envers des sociétés filiales
3
3
0,0%
2
-33,3%
Dettes envers des sociétés apparentées
9
10 692
>100,0%
293 720
>100,0%
29 990
175 246
>100,0%
201 663
15,1%
347
12 030
>100,0%
1 287
-89,3%
295 683
895 175
>100,0%
1 028 587
14,9%
46
-
-100,0%
836
Ns
Passif non courant
993 848
596 852
-40,0%
198 737
-66,7%
Prêts et emprunts
993 848
596 852
-40,0%
198 737
-66,7%
TOTAL PASSIF
1 319 926
1 689 998
28,0%
1 724 832
2,1%
Capitaux propres attribuables aux
propriétaires de Wilmar Sugar Holdings Pte.
Ltd.
Capital Social
49 864
57 298
14,9%
32 832
-42,7%
0*
0*
0,0%
0*
0,0%
Résultat cumulé
49 864
57 298
14,9%
32 832
-42,7%
TOTAL CAPITAUX PROPRES
49 864
57 298
14,9%
32 832
-42,7%
1 369 790
1 747 296
27,6%
1 757 664
0,6%
Dettes envers la société holding
Créanciers et charges à payer
Prêts et emprunts
Provisions pour impôts
TOTAL PASSIF ET CAPITAUX PROPRES
* inférieur à 1000 USD
Le total bilan actif de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. s’élève à 1,8 Mrds USD en 2012, en
progression de 0,6% par rapport à 2011 (1,7 Mrds USD). Cette variation est expliquée essentiellement
par la hausse de l’actif non courant, qui s’établit à 1 757 MUSD en 2012 contre 1 729 MUSD, soit une
progression de 1,6%.
La tendance de l’actif non courant est tirée principalement par la croissance des placements dans des
filiales, qui affichent un accroissement de 3,4% en 2012, s’établissant à 846 MUSD contre 818 MUSD
81
en 2011. Les placements dans des filiales correspondent à des participations de Wilmar Sugar
Holdings Pte. Ltd..
Le total passif enregistre une hausse de 2,1% sur la période 2011-2012, expliquée par l’effet combiné
de :
 la hausse du passif courant s’établissant à 1,5 Mrds USD contre 1,1 Mrds USD en 2011. Cette
variation est due essentiellement à la progression des dettes envers des sociétés apparentées qui
s’élèvent à 294 MUSD contre 11 MUSD en 2011 et à la hausse des prêts et emprunts de 14,9% ;
 le repli du passif non courant de 66,7% sur la période 2011-2012. Cette tendance est justifiée par
la baisse des prêts et emprunts, qui s’établissent à 199 MUSD en 2012 contre 597 MUSD en 2011.
En 2011, Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. affiche un total bilan actif de 1,7 Mrds USD contre 1,4
Mrds USD en 2010 (+27,6%). Cette tendance s’explique essentiellement par la croissance de l’actif
non courant (+26,3%).
L’actif non courant s’établit à 1 729 MUSD en 2011, contre 1 369 MUSD en 2010 tiré principalement
par l’accroissement des placements dans des filiales qui s’élèvent à 818 MUSD contre 459 MUSD.
Cette variation est due à la hausse des participations portées par Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd..
Sur la période 2010-2011, le total passif enregistre une hausse de 28,0% s’établissant à 1,7 Mrds USD
en 2011 contre 1,3 Mrds USD en 2010. Cette variation est principalement expliquée par :
 la croissance significative du passif courant qui s’établit à 1,1 Mrds USD contre 0,3 Mrds USD en
2010. Cette progression est due essentiellement à l’accroissement enregistré par les prêts et
emprunts qui ressortent à 895 MUSD en 2011 contre 296 MUSD en 2010 ;
 le recul du passif non courant de 40,0% sur la période 2010-2011. Cette diminution s’explique par
la baisse des prêts et emprunts de 397 MUSD, s’établissant à 597 MUSD en 2011 contre
994 MUSD en 2010.
I.1.5
Facteurs de risques de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
Les principaux facteurs de risques ayant une incidence sur l’activité de Wilmar Sugar Holdings Pte.
Ltd. ainsi que ses filiales, se rapportent essentiellement aux aléas relatifs au secteur du sucre.
I.1.6
Litiges et affaires contentieuses
A la date d'établissement de la présente note d'information, Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. n’a
connaissance d’aucun litige ou affaire contentieuse susceptibles d'affecter matériellement sa situation
financière.
82
I.2
PRESENTATION DU GROUPE WILMAR (GROUPE D’APPARTENANCE DE L’INITIATEUR)
I.2.1
Présentation générale
Le Groupe Wilmar est un opérateur agro-industriel intégré leader en Asie, grâce à son modèle
économique distinctif basé sur l’intégration avec l’amont agricole, qui englobe toute la chaîne de
valeur, de la plante jusqu'à la distribution en passant par la production et la transformation.
Le groupe emploie 90 000 personnes sur 450 sites de production dans le monde.
Wilmar International Limited se classe parmi les plus importantes sociétés cotées à la bourse de
Singapour, avec une capitalisation boursière d'environ 17,9 milliards de dollars américains4.
Wilmar International Limited (société mère du Groupe Wilmar) contrôle 100% du capital et des droits
de vote de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd..
I.2.1.1
Organigramme fonctionnel du Groupe Wilmar
Organigramme fonctionnel du Groupe Wilmar
Plantations et
broyage d’huile de
palme
Huiles de palme
& graisses
lauriques
Oléagineux et
céréales
Produits de
consommation
Sucre
Source : Wilmar International Limited
Les activités du Groupe Wilmar sont organisées selon 5 segments distincts : Plantations et broyage
d’huile de palme, Huiles de palme & graisses lauriques, Oléagineux et céréales, Produits de
consommation et Sucre.
I.2.1.2
Renseignements généraux
Siège social
Tel : + 65 62 16 02 44
Fax : + 65 68 36 17 09
Forme juridique
Public Company Limited by Shares
14 Août 1999
N° 199904785Z
Exercice social
Objet social
Sous réserve des dispositions du Droit des sociétés singapourien (Cap. 50) ou
toute autre loi ainsi que des statuts de la société, cette dernière a les pleins
pouvoirs pour exercer ou entreprendre toute activité commerciale
Nombre d’actions au 31/12/2013
6 403 401 106 (dont 4 323 500 d'actions ordinaires en autocontrôle)
8 259 millions de dollars de Singapour
4
Equivalent à 22,7 Mrds SGD selon un prix d’action de 3,55 SGD et un taux de change 1USD = 1,2706 dollar de Singapour au 10 janvier
2014 (source : Monetary Authority of Singapore)
83
Capitalisation boursière au
10 janvier 2014
(cotée sur la bourse de Singapour)
17,9 Mrds USD5
Régime fiscal
Corporate Tax Rate
Liste des textes législatifs
et réglementaires applicables à Wilmar
International Limited
Companies Act (Cap. 50)
Consultable sur : http://www.acra.gov.sg/Legislation/Companies+Act.htm
Le Guide de la bourse de Singapour SGX-ST (Singapore Exchange
Securities Trading Limited). Consultable sur : http://rulebook.sgx.com/
Singapore Courts of law
Source: Wilmar International Limited
I.2.1.3
Renseignements sur le capital social de Wilmar International Limited
Au 31/12/2013, le capital social de la société Wilmar International Limited s’élève à 8 259 MSGD et
se compose de 6 403,4 millions d’actions (incluant 4,3 millions d'actions ordinaires en autocontrôle)
de 1,29 SGD chacune.
I.2.1.4
Renseignements sur l’actionnariat de Wilmar International Limited
L’évolution de la structure de l’actionnariat direct de Wilmar International Limited (principaux
actionnaires) sur les 3 dernières années se présente comme suit :
06/03/2012
Nombre
d'actions
Actionnaire*
PPB Group Berhad
1 172 614 755
05/03/2013
% du
capital
31/12/2013
Nombre
d'actions
% du
capital
Nombre
d'actions
% du
capital
18,32% 1 172 614 755
18,33%
1 172 614 755
18,32%
Global Cocoa Holdings Ltd
356 399 775
5,57%
356 399 775
5,57%
356 399 775
5,57%
ADM Ag Holding Limited**
Archer Daniels Midland Asia-Pacific
Limited
354 961 795
5,54%
354 961 795
5,55%
354 961 795
5,55%
335 625 280
5,24%
335 625 280
5,25%
335 625 280
5.25%
65,30%
4 179 476 001
65,31%
100% 6 399 077 606***
100%
Autres actionnaires divers
4 181 919 487
65,33% 4 176 556 501
Total
6 401 521 092
100% 6 396 158 106
* actionnaire détenant plus de 5% du capital (hors « autres actionnaire divers »)
** anciennement connu sous le nom de Wilmar International Holdings Limited
*** excluant 4,3 millions d'actions ordinaires en autocontrôle
Au 31 décembre 2013, Wilmar International Limited est contrôlé directement et indirectement à
travers les principaux actionnaires6 suivants :

Kuok Group of companies (détenant environ 32% du capital) : Il s'agit des sociétés détenues ou
contrôlées par M. Robert Kuok Hock Nien et/ou des intérêts qui lui sont associés ;

M. Kuok Khoon Hong (détenant environ 12% du capital) : Co-fondateur, Chairman & Chief
Executive Officer (PDG) de Wilmar International Limited, neveu de M. Robert Kuok Hock Nien ;

M. Martua Sitorus (détenant environ 10% du capital) : co-fondateur et Executive Deputy
Chairman de Wilmar International Limited ;

Archers Daniel Midlands Company (détenant environ 16% du capital à travers ses filiales) :
multinationale américaine œuvrant dans l'agro-industrie.
I.2.1.5
Notation de Wilmar International Limited
A ce jour, Wilmar International Limited n’a pas fait l’objet d’une notation.
5
Equivalent à 22,7 Mrds SGD selon un prix d’action de 3,55 SGD et un taux de change 1USD = 1,2706 dollar de Singapour au 10 janvier
2014 (source : Monetary Authority of Singapore)
6
Détention d’au moins 10% du capital
84
I.2.1.6
Organes d’administration et de direction
a. Conseil d’administration
La composition du Conseil d’Administration, au 18 février 2014, se présente comme suit :
Administrateurs
Fonction
Date de début
de mandat
d’Administrateur
24/03/2006
Kuok Khoon Hong
Président Directeur Général (Chairman & Chief Executive Officer)
Martua Sitorus
Vice-Président Exécutif (Executive Deputy Chairman)
14/07/2006
Teo Kim Yong
Directeur Exécutif et Directeur des opérations (Executive Director &
Chief Operating Officer)
14/07/2006
Kuok Khoon Chen
Administrateur (Non Executive Director)
08/02/2010
Kuok Khoon Ean
02/07/2007
Juan Ricardo Luciano
20/06/2012
Yeo Teng Yang
Administrateur indépendant (Lead Independent Director)
14/07/2006
Leong Horn Kee
Administrateur indépendant (Independent Director)
30/06/2000
Tay Kah Chye
14/07/2006
Kwah Thiam Hock
14/07/2006
85
b. Organes de Direction
Les principaux dirigeants de Wilmar International Limited sont les suivants :
Dirigeants
Fonction
Kuok Khoon Hong
Président Directeur Général (Chairman and Chief Executive Officer)
Martua Sitorus
Vice-Président Exécutif (Executive Deputy Chairman)
Teo Kim Yong
Directeur Exécutif et Directeur des opérations (Executive Director & Chief Operating
Officer)
Goh Ing Sing
Responsable de la division Plantations (Head of Plantations Division)
Matthew John Morgenroth
Responsable Technique Groupe (Group Technical Head)
Hendri Saksti
Responsable des opérations – Indonésie (Head of Operations, Indonesia)
Yee Chek Toong
Responsable des opérations – Malaisie (Head of Operations, Malaysia)
Responsable Oleochemiques et biocarburants (Group Head of Oleochemicals &
Biofuels)
Vice-président et responsable de la région Nord et de la Division Négoce céréales en
Chine (Vice Chairman and Head of Northern Region & Grains Trading, China
Mu YanKui
Division)
Directeur Général et responsable de la région du Centre et Négoce huiles en Chine
Niu Yu Xin
(General Manager and Head of Central Region & Oils Trading, China Division)
Directeur de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. (Director of Wilmar Sugar Holdings Pte.
Ltd.) et Responsable de la division sucre du Groupe Wilmar (Head of the Wilmar
Jean-Luc Robert Bohbot
Group’s Sugar Division)
Directeur Général de Raffles Shipping Corporation Pte Ltd
Captain Kenny Beh Hang Chwee
(Managing Director, Raffles Shipping Corporation Pte Ltd)
Rahul Kale
Professor Chua Nam-Hai
Conseiller scientifique (Chief Scientific Advisor)
Ho Kiam Kong
Directeur Administratif et Financier
(Chief Financial Officer)
Sng Miow Ching
Contrôleur Financier Group (Group Financial Controller)
Teo La-Mei
Conseiller Juridique Groupe et Secrétaire Générale (Group Legal Counsel and
Company Secretary)
Patrick Tan Soo Chay
Responsable de l’Audit Interne (Head of Internal Audit)
Jeremy Goon
Responsable Groupe Corporate Social Responsibility
(Group Head of Corporate Social Responsibility)
86
I.2.2
Activité du Groupe Wilmar
Le Groupe Wilmar est un opérateur agro-industriel intégré leader en Asie, grâce à son modèle
économique distinctif basé sur l’intégration avec l’amont agricole, qui englobe toute la chaîne de
valeur, de la plante jusqu'à la distribution en passant par la production et la transformation.
Le Groupe Wilmar développe une culture du partenariat en établissant différentes joint-ventures à
travers le monde, lui permettant d’élargir sa présence tout en faisant bénéficier les parties partenaires
de son expertise.
I.2.2.1
Présence du Groupe Wilmar
Le Groupe Wilmar est présent à travers le monde avec environ 450 sites de production et un large
réseau de distribution présent dans une cinquantaine de pays, avec un effectif d’environ 90 000
personnes.
Présence du Groupe Wilmar au 31 décembre 2012
AFRIQUE
• Importateur leader d’huiles
comestibles dans l'Est et le Sud de l'Afrique
• Exploitation de plantations de palmier
à huiles, raffinage et production d’huiles
de table conditionnées
Pays bas
INDE
Producteur leader d’huiles
de table conditionnées, broyeur
de graines oléagineuses, fabricant
d’oléochimie et raffineur d’huile
1er acteur en CHINE
• Plus grand broyeur de graines oléagineuses et
raffineur d’huile comestible
• Producteur leader d’huiles de table conditionnées
• Un des plus grands producteurs de farine et de riz
Russie
Allemagne
Espagne
Italie
États-unis
Ukraine
Chine
Turquie
Maroc
Bangladesh
Inde
Philippines
Vietnam
Ghana
Nigeria
Malaisie
Uganda
Kenya
Cote d’ivoire
Sri Lanka
Tanzanie
Brésil
INDONÉSIE & MALAISIE
• Un des plus grands propriétaires de
plantations de palmiers à huile et
le plus grand raffineur d'huile de palme,
et fabricant de graisses de spécialité,
oléochimie et biodiesel
• Plus grand producteur d’huiles
de table conditionnées en Indonésie
Singapour
Indonésie
Mozambique
Australie
Afrique du sud
AUSTRALIE
• Plus grand producteur et
raffineur de sucre brut
• Leader des produits dans
le marché du sucre et des édulcorants
• Top 10 des producteurs de sucre brut
I.2.2.2
Historique et dates clés du Groupe Wilmar
Le Groupe Wilmar a commencé ses activités en 1991 en tant que société de négoce d'huile de palme.
Après l'achèvement de la prise de contrôle inversée de Ezyhealth Asia Pacific Ltd, une société cotée
sur le marché principal de la Bourse de Singapour, Ezyhealth Asia Pacific Ltd a été rebaptisé «
Wilmar International Limited» le 14 Juillet 2006 et est devenue la société de portefeuille portant les
activités commerciales du Groupe Wilmar. Wilmar International Limited a été ré-admis à la Bourse de
Singapour le 8 Août 2006.
Dates clés de l’histoire du Groupe Wilmar
1991
Le Groupe Wilmar débute ses activités en tant que société de négoce d'huiles de palme.
1995
Création de la première usine de broyage d’huile de palme d'une capacité approximative de 40 MT par
heure.
1996
Extension des activités du Groupe Wilmar vers le raffinage avec l’acquisition d’une raffinerie d’huile de
palme et d’une usine de fractionnement à Butterworth en Malaisie.
87
1998
Le Groupe Wilmar s’oriente vers des activités à plus forte valeur ajoutée en créant une unité de
transformation de graisse de spécialité.
2000
Début de commercialisation de la propre marque du groupe d’huile de consommation en Indonésie.
2004
Démarrage de la première d’oléochimie à Shanghai (Chine).
2005
Acquisition d’une participation majoritaire dans la société PT Cahaya Kalbar Tbk, cotée à la bourse de
Jakarta, et spécialisée dans la production d'huiles et graisses de spécialité déstinés à l'industrie alimentaire.
2006
Achèvement de la prise de contrôle inversée de Ezyhealth Asia Pacific Ltd, société cotée à la Bourse de
Singapour. Ezyhealth Asia Pacific Ltd a été renommé « Wilmar International Limited».
Ré-admission de Wilmar International Limited à la Bourse de Singapour le 8 Août 2006.
2007
Achèvement de l’opération de fusion avec les activités de plantation de palme, d’huiles comestibles et de
céréales du Groupe Kuok.
2007
Etablissement d’une joint-venture avec Olam International Ltd et le groupe SIFCA, l'un des plus grands
groupes agro-industriels d’Afrique.
2008
Création d’une joint-venture avec Nizhny Novgorod Fats & Oils Group et de Delta Exports Pte Ltd pour
une présence en Russie et dans les pays du CEI.
2010
Acquisition de deux opérateurs dans l’industrie du sucre par le Groupe Wilmar, à savoir :
 Sucrogen Limited (maintenant connu comme Wilmar Sugar Australia Limited) (Australie) l'une des
plus grandes sociétés de sucre au monde avec 7 usines en Australie (plus grande sucrerie de canne en
Australie) et 3 raffineries en Australie et en Nouvelle-Zélande ;

PT Jawamanis Rafinasi (Indonésie) : raffineur leader de sucre en Indonésie.
2011
Le groupe poursuit son expansion dans l’activité sucre à travers l’acquisition de PT Duta Sugar
International en Indonésie et Proserpine Mill en Australie.
2012

Etablissement d’un partenariat stratégique avec Archer Daniels Midland Company (ADM) dans le
raffinage d’huiles tropicales en Europe, dans l’achat et la distribution d’engrais et dans les opérations
de fret maritime. Création de Olenex CV. (basée à Rolle en Suisse) pour la gestion des ventes et le
marketing des huiles végétale raffinées et des graisses en Europe et en Suisse ;

Etablissement d’une JV à 50-50 avec Kellogg Company « Yihai Kerry Kellogg Foods (Shanghai)
Company Ltd. », opérant dans la production, la commercialisation et la distribution de céréales de petit
déjeuner et de snacks en Chine ;

Etablissement d’une JV à 50-50 avec Clariant Ltd pour la production et la commercialisation d’amines
et de dérivés d’amines sélectionnés ;

Etablissement d’une JV à 51-49 « Dongguan Yihai Kerry Syral Starch Technology Co., Ltd » entre
Yihai Kerry Investments Co., Ltd. (filiale entièrement détenue indirectement par Wilmar International
Limited) et Syral China Investment (filiale entièrement détenue par Tereos International, filiale d’un
groupe agro-industriel coopératif français). La principale activité de la JV est le développement, la
promotion, la commercialisation, la fabrication, la vente en Chine et l’export à partir de la Chine, de
l'amidon de blé et dérivés (y compris les édulcorants) et de gluten de blé ;

Acquisition de 27,5% du capital de Cosumar SA, unique opérateur sucrier au Maroc ;

Extension du partenariat avec Tereos, afin d’inclure le maïs et les pommes de terre, ainsi que la
formation d'une nouvelle JV opérant dans la transformation de l'amidon de maïs à Tieling (province du
Liaoning), en Chine.
2013
88
I.2.2.3
Présentation des activités du Groupe Wilmar
a. Plantations et broyage d’huile de palme
Le Groupe Wilmar est un des plus grands propriétaires mondiaux de plantations de palmiers à huile
avec une superficie totale de 253 374 ha7 situées en Indonésie, en Malaisie et en Afrique.
Le groupe gère également environ 41 407 ha de plantations de palmiers en Indonésie au 31 Décembre
2012 dans le cadre du « Plasma Scheme ».
Le Groupe Wilmar a enregistré un résultat du segment de 410,8 MUSD en 2012.
b. Huiles de palme & graisses lauriques
Les activités du Groupe Wilmar comportent la transformation et la commercialisation d’huile de
palme et des graisses lauriques en huile raffinée, graisses de spécialité, produits oléochimiques et
biodiesel. Les usines de fabrication sont situées en Asie (Inde, Indonésie, Malaisie, Chine, Vietnam,
Sri Lanka, le Bangladesh et les Philippines), en Europe (Russie, Ukraine, Pays-Bas et l'Allemagne), et
en Afrique (Ghana, Nigeria, Ouganda, Côte d'Ivoire et Afrique du Sud).
Le segment huiles de palme & graisse laurique, est le 1er contributeur du groupe en terme de
profitabilité avec un résultat du segment de 771,1 MUSD en 2012.
En 2012, le Groupe Wilmar a traité un total de 23,1 millions de tonnes métriques d’huiles de palme et
graisses lauriques, représentant une hausse de 13,8% par rapport à 2011.
c. Oléagineux et céréales
Les activités du Groupe Wilmar comprennent le broyage des graines oléagineuses (soja, colza, etc.).
Le Groupe Wilmar est le leader de la trituration des oléagineux en Chine avec des opérations aussi en
Inde, la Malaisie, la Russie et en Afrique du Sud.
Au cours de l'année 2012, les volumes de ventes des oléagineux et des céréales se sont élevés à
19,6 millions de tonnes métriques générant un résultat du segment de 14,1 MUSD en 2012.
d. Produits de consommation
Le Groupe Wilmar est actif dans la distribution d'huile de table à travers une centaine de marques en
Asie et en Afrique. Il est aussi le plus grand producteur d’huiles de table conditionnées en Chine.
Le Groupe Wilmar est également présent en Inde, Indonésie, Vietnam et Bangladesh avec des parts de
marché significatives dans les huiles de table conditionnées.
Les ventes du Groupe Wilmar ont atteint 4,6 millions de tonnes métriques en 2012, soit 4,8% de
croissance par rapport à l’exercice 2011 expliquée principalement par la forte demande de riz et de
farine en Chine, ce qui a permis d’atteindre un résultat du segment de 157,2 MUSD en 2012.
e. Sucre
Le Groupe Wilmar figure parmi les 5 premiers opérateurs sucriers mondiaux avec une production
totale de 2 MT par an de sucre roux.
L’activité sucrière du Groupe Wilmar consiste en la production du sucre à partir de la canne à sucre et
le raffinage du sucre brut. Le groupe fabrique également de l’éthanol et des fertilisants, en exploitant
les sous-produits issus de la fabrication du sucre.
Wilmar Groupe contrôle huit sucreries et deux raffineries de sucre en Australie, deux raffineries en
Indonésie ainsi qu’une raffinerie en Nouvelle Zélande.
7
Au 30 juin 2013
89
Le Groupe a acquis, en 2010, deux opérateurs dans l’industrie du sucre, à savoir :
 Sucrogen Limited (maintenant connu comme Wilmar Sugar Australia Limited) (Australie) :
 L'une des plus grandes sociétés de sucre au monde avec 7 usines en Australie (plus grande
sucrerie de canne en Australie) et 3 raffineries en Australie et en Nouvelle-Zélande. Elle
possède également un portefeuille de marques leader en Australie (CSR) et en Nouvelle
Zélande (Chelsea) ;
 le plus grand producteur de l'Australie d’énergies renouvelables à partir de biomasse
(bagasse issue de la canne).
 PT Jawamanis Rafinasi (Indonésie) : raffineur leader de sucre en Indonésie.
En 2012, le résultat du segment Sucre (hors éléments non-courant) enregistre une hausse de 22,2%,
s’établissant à 115,2 MUSD. Le volume de canne à sucre traité a connu une augmentation de 3%
s’élevant à 13,9 millions de tonnes métriques. L’activité de raffinage rapporte au Groupe Wilmar un
revenu de 1,1 milliards de dollars US.
Au 31 décembre 2013, les sucreries et les usines de raffinage du Groupe Wilmar sont réparties à
travers les pays suivants :
Sucreries
Usines de Raffinage
Australie
8
2
Nouvelle Zélande
-
1
Indonésie
-
2
Nombre total d'usines
8
5
Capacité annuelle totale (en million de tonnes)
17
2
I.2.2.4
Répartition du chiffre d’affaires
La répartition du chiffre d’affaires du Groupe Wilmar par segment d’activité sur la période 2010-2012
se détaille comme suit :
En MUSD
2010
2011
Var 11/10
2012
Var 12/11
77
82
6,5%
70
-14,6%
16 153
22 426
38,8%
22 211
-1,0%
Oléagineux et céréales
8 509
10 730
26,1%
11 076
3,2%
Produits de consommation
4 697
6 769
44,1%
7 096
4,8%
Plantations et broyage d’huile de palme
Huiles de palme & graisses lauriques
Sucre
-
3 060
Ns
3 522
15,1%
942
1 643
74,4%
1 488
-9,4%
30 378
44 710
47,2%
45 463
1,7%
Autres
Total
NB : La répartition du chiffre d'affaires ne prend pas en compte les effets des ventes intra-groupe
La répartition du chiffre d’affaires du Groupe Wilmar par zone géographique sur la période 2010-2012
se détaille comme suit:
En MUSD
Asie du Sud-Est
2010
2011
Var 11/10
2012
Var 12/11
7 444
10 176
36,7%
11 842
16,4%
15 870
21 658
36,5%
21 221
-2,0%
Inde
1 179
1 389
17,8%
1 752
26,1%
Europe
2 190
3 515
60,5%
3 599
2,4%
42
2 007
>100,0%
1 789
-10,9%
Chine
Australie / Nouvelle-Zélande
Afrique
-*
1 473
Ns
1 519
3,1%
Autres
3 653
4 492
23,0%
3 741
-16,7%
Total
30 378
44 710
47,2%
45 463
1,7%
Source : Wilmar International Limited - * Chiffre d’affaires Afrique 2010 intégré dans Autres
90
Le graphique ci-après illustre la répartition du chiffre d’affaires 2012 par activité et par zone
géographique :
Répartition du CA 2012 par activité*
Sucre
7,7%
Produits de
consommation
15,6%
Autres
3,3%
Répartition du CA 2012 par zone géographique
Plantations et
broyage
d’huile de palme
0,2%
Huiles de palme
& graisses
lauriques
48,8%
Australie /
Nouvelle-Zélande
3,9%
Autres
11,6%
Asie du Sud-Est
26,0%
Europe 7,9%
Inde 3,9%
Oléagineux et
céréales
24,4%
Chine
46,7%
* La répartition du chiffre d'affaires ne prend pas en compte les effets des ventes intra-groupe
91
I.2.2.5
Périmètre de consolidation du Groupe Wilmar
Les principales filiales et participations composant le périmètre de consolidation du groupe Wilmar se
présentent comme suit au 31/12/2012 :
Entités
Pays de constitution
Quote-part
d'intérêt (en %)
Principales filiales
Cai Lan Oils & Fats Industries Company Ltd
Vietnam
68
Equatorial Trading Limited and its subsidiaries
Malaisie
78*
PGEO Group Sdn Bhd and its subsidiaries
Malaisie
100
PPB Oil Palms Berhad and its subsidiaries
Malaisie
100
PT AMP Plantation
Indonésie
100
PT Buluh Cawang Plantations
Indonésie
100
PT Kencana Sawit Indonesia
Indonésie
100
PT Multimas Nabati Asahan
Indonésie
100
PT Mustika Sembuluh
Indonésie
90
PT Perkebunan Milano
Indonésie
100
PT Sinar Alam Permai
Indonésie
100
PT Wilmar Nabati Indonesia
Indonésie
100
Sucrogen Limited and its subsidiaries
Australie
100
Wii Pte. Ltd.
Singapour
100
Wilmar China Limited and its subsidiaries
Hong Kong
100
Wilmar Europe Holdings B.V. and its subsidiaries
Pays Bas
100
Wilmar Ship Holdings Pte. Ltd. and its subsidiaries
Singapour
100
Wilmar Trading Pte Ltd
Singapour
100
Principales participations (détenues directement ou indirectement)
Adani Wilmar Limited
Inde
50
Bidco Uganda Limited
Uganda
39
COFCO East Ocean Oils & Grains Industries (Zhangjiagang) Co., Ltd
Chine
44
DelMar Pte. Ltd.
Singapour
48
FFM Berhad
Malaisie
20
Grand Silver (Lanshan) Limited
Hong Kong
45
Inner Mongolia Luhua Sunflower Seed Oils Co., Ltd
Chine
33
Josovina Commodities Pte Ltd
Singapour
50
Kencana Agri Limited
Singapour
20
Lahad Datu Edible Oils Sdn Bhd
Malaisie
Laiyang Luhua Fragrant Peanut Oil Co., Ltd
Chine
Nauvu Investments Pte. Ltd.
Singapour
50
PT Usaha Inti Padang
Indonésie
50
Sethal Holdings Limited
Chypre
48
Shandong Luhua Fragrant Peanut Oil Co., Ltd
Chine
25*
Taizhou Yihai Wharf Co., Ltd
Chine
50
TSH-Wilmar Sdn. Bhd.
Malaisie
50
Wilmar Gavilon Pty Ltd
Australie
50
Xiang Yang Luhua Fragrant Peanut Oil Co., Ltd
Chine
33
Zhoukou Luhua Fragrant Peanut Oil Co., Ltd
Chine
49
45
25*
* Le taux de détention effectif du Groupe Wilmar a été arrondi à l’entier le plus proche
I.2.3
92
I.2.4
Agrégats financiers consolidés du Groupe Wilmar
Les principaux éléments du compte de résultat consolidé du Groupe Wilmar sur la période 2010-2012
présentent comme suit :
En MUSD
2010
2011
Var 11/10
2012
Var 12/11
Chiffre d'affaires
30 377
44 710
47,2%
45 463
1,7%
Coût des ventes
-27 870
-40 839
46,5%
-41 572
1,8%
Marge brute
2 507
3 871
54,4%
3 891
0,5%
Résultat avant impôt
1 644
2 079
26,4%
1 654
-20,4%
-189
-379
>100,0%
-334
-11,9%
1 455
1 700
16,8%
1 320
-22,3%
131
99
-24,4%
65
-34,3%
1 324
1 601
20,9%
1 255
-21,6%
Impôts
Profit net de l'ensemble consolidé
Intérêts minoritaires
Résultat net - attribuable
aux propriétaires de
Les principaux éléments du bilan consolidé du Groupe Wilmar sur la période 2010-2012 se présentent
comme suit :
En MUSD
2010
2011
Var 11/10
2012
Var 12/11
Actif non courant
14 056
15 890
13,0%
18 101
13,9%
Actif courant
20 035
23 765
18,6%
23 819
0,2%
TOTAL ACTIF
34 091
39 655
16,3%
41 920
5,7%
Capitaux propres
12 606
14 248
13,0%
15 195
6,6%
Passif non courant
3 195
3 262
2,1%
5 312
62,8%
Passif courant
18 290
22 145
21,1%
21 413
-3,3%
34 091
39 655
16,3%
41 920
5,7%
I.2.5
Facteurs de risques du Groupe Wilmar
Les informations relatives au cadre de gestion des risques du Groupe Wilmar peuvent être consultées
au niveau des pages 58 et 59 du rapport annuel 2012 de Wilmar International Limited, disponible à
partir du lien : http://media.corporate-ir.net/media_files/IROL/16/164878/Wilmar_International_Limited_AR_2012.pdf
93
II.
PRESENTATION DE AXA ASSURANCE MAROC
II.1 RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
AXA Assurance Maroc
Siège social
122, Avenue Hassan II - 20 000 - Casablanca
Tel : (212) 522 88 92 92
Fax : (212) 522 88 91 89
Forme juridique
Société anonyme
1975
Durée de vie de la société
La durée de vie de la société a été fixée à 99 ans depuis sa
constitution définitive, sauf les cas de dissolution anticipée, de
retrait d’agrément par le ministère des finances ou, de prorogation
prévue par les statuts ou par la loi.
Registre du commerce
RC de Casablanca n°34 221
Exercice social
Objet social
AXA Assurance Maroc a pour objet, aussi bien au Maroc qu'en tous
les autres pays, toutes opérations d'assurances et de réassurances
contre tous risques et ce, soit par elle-même, soit par le compte de
tiers, soit en participation.
Son activité pourra s’étendre à toutes opérations financières,
commerciales, industrielles ou immobilières, se rattachant
directement ou indirectement à l’objet défini ci-dessus.
900 000 000 Dh
Régime fiscal
La société est régie par la législation commerciale et fiscale de droit
commun. Elle est assujettie à l’Impôt sur les Sociétés au taux de
37%. Les opérations de AXA Assurance Maroc sont soumises à la
taxe d’assurance qui relève des droits d’enregistrement et des
timbres.
Liste des textes législatifs et règlementaires La société est régie par le droit marocain, la loi 17-99, portant Code
des Assurances, ainsi que par ses statuts.
applicables à AXA Assurance Maroc
De par son activité, elle est soumise aux textes législatifs suivants :

Le Code des Assurances (loi n° 17-99) a été modifié et
complété par le dahir n° 1-06-17 du 15 moharrem 1427 (14
février 2006) portant promulgation de la loi n° 39-05 ;

Le dahir n°1-02-238 du 25 rejeb 1423 (3 octobre 2002) portant
promulgation de la loi n° 17-99 portant Code des Assurances
(Bulletin Officiel n° 5054 du 2 ramadan 1423 (7 novembre
2002)) ;

Le dahir n°1-04-05 du 1er rabii I 1425 (21 avril 2004) portant
promulgation de la loi n° 09-03 complétant la loi n° 17-99
portant Code des Assurances ;

La loi du 6 septembre 1941 définissant les modalités de
contrôle de l’Etat sur les compagnies d’assurance ;

L’arrêté du Ministre de l’Economie et des Finances n° 2173-08
du 9 hijja 1429 (8 décembre 2008) modifiant et complétant
l’arrêté du ministre des Finances et de la Privatisation n° 154805 du 6 ramadan 1426 (10 octobre 2005) relatif aux entreprises
d'assurances et de réassurances.
Documents juridiques
Les documents juridiques prescrits par les articles 121, 142, 145 et
146 de la loi sur les sociétés anonymes, notamment les statuts, les
procès-verbaux des Assemblées Générales et les rapports des
commissaires aux comptes peuvent être consultés au siège social de
AXA Assurance Maroc.
Tribunal de Commerce de Casablanca
Source : AXA Assurance Maroc
94
II.2 RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE AXA ASSURANCE MAROC
II.2.1
Situation au 31 décembre 2013
Le capital social de AXA Assurance Maroc s’élève à 900 000 000 de dirhams et est intégralement
libéré. Il se compose de 9 000 000 actions d’une valeur nominale de 100 dirhams chacune.
II.2.2
Évolution du capital social
Aucune opération portant sur le capital de AXA Assurance Maroc n’a été enregistrée au cours des
dernières années.
II.2.3
Répartition et évolution du capital social et des droits de vote
31/12/2011
AXA Holding Maroc
31/12/2013
% du
capital
Nombre
d’actions
% du
capital
Nombre % du capital
d’actions
8 999 880
99,99%
8 999 880
99,99%
8 999 880
99,99%
120
>0,01%
120
>0,01%
120
>0,01%
9 000 000
100,00%
9 000 000
100,00%
9 000 000
100,00%
Administrateurs
Total
31/12/2012
Nombre
d’actions
II.3 ORGANES D’ADMINISTRATION ET DE DIRECTION
II.3.1
Conseil d’Administration
L’article 18 des statuts stipule que la société est administrée par un conseil d'administration composé
de trois membres au moins et de douze membres au plus, choisis parmi les actionnaires, nommés et
révoqués par assemblée générale.
Les personnes morales auxquelles les fonctions d'administrateurs ont été conférées, doivent, lors de
leur nomination désigner un représentant permanent soumis aux même conditions et obligations et qui
encourt la même responsabilité que s'il était administrateur en son nom propre, le tout sans préjudice
de la responsabilité solidaire de la personne morale qu'il représente.
Par ailleurs, l’article 18 des statuts stipule que si la personne morale administrateur met fin au mandat
de son représentant permanent, elle doit notifier sans délai à la société, par lettre recommandée, sa
décision, ainsi que l'identité de son nouveau représentant. Il en est de même en cas de démission ou
décès du représentant permanent.
Enfin, l’article 18 des statuts stipule que le conseil d'administration nomme parmi ses membres
personnes physiques, un président. Il détermine sa rémunération, et fixe la durée de ses fonctions qui
ne peut excéder celle de son mandat.
95
Composition du Conseil d’Administration
La composition du Conseil d’Administration, au 31 décembre 2013, se présente comme suit :
Fonction
Date de
nomination ou
de cooptation
ou de
renouvellement
du mandat
Expiration du
mandat actuel
M. Michel HASCOET
31/05/2011
AG statuant sur
l’exercice 2016
M. François PIERSON
Administrateur
15/11/2011
AG statuant sur
l’exercice 2016
M. Jean Laurent GRANIER
Administrateur
15/11/2011
AG statuant sur
l’exercice 2016
M. Joël SIBRAC
Administrateur
15/11/2011
AG statuant sur
l’exercice 2016
M. Khalid CHEDDADI
Administrateur
01/03/2012
AG statuant sur
l’exercice 2017
M. Fabian RUPPRECHT
Administrateur
26/11/2013
AG statuant sur
l’exercice 2018
Administrateurs
II.3.2
Rôle du Conseil d’Administration
L’article 24 des statuts confie au Conseil d’Administration le pouvoir de déterminer les orientations de
l’activité de la société et de veiller à leur mise en œuvre. Sous réserve des pouvoirs expressément
attribués aux assemblées d’actionnaires et dans la limite de l’objet social, il se saisit de toute question
intéressant la bonne marche de la société et règle par ses délibérations les affaires qui la concernent.
Sa mission consiste principalement à déterminer les orientations stratégiques de la compagnie et à
veiller à leur mise en œuvre.
II.3.3
Les organes de direction
L’article 25 des statuts stipule que le Conseil d’Administration octroie, à la majorité des
administrateurs présents ou représentés, la direction générale de la société soit (i) au Président du
Conseil d’Administration avec le titre de Président Directeur Général, soit (ii) à une autre personne
physique nommée par le Conseil d’Administration et portant le titre de Directeur Général.
Sur proposition du directeur général, le Conseil d'Administration peut donner mandat à une ou
plusieurs personnes physiques chargées d'assister le directeur général, avec le titre de directeur général
délégué.
Lorsque la direction générale de la société est assumée par le Président du Conseil d'Administration,
les dispositions relatives au directeur général lui sont applicables.
96
La liste des principaux dirigeants de AXA Assurance Maroc, au 31 décembre 2013, se présente de la
manière suivante :
Dirigeants
Fonction
Date d’entrée en fonction
M. Michel HASCOËT
01/04/2011
M. Azzedine BELAMMARI
Directeur Commercial
01/04/2012
M. El Mostafa KHRISS
DGA Assurance Dommages
01/01/1992
Mme Saadia NOURI
DGA Assurance des Personnes & des Prestataires
01/11/1998
M. Frédéric GERMAIN
DGA Finance, Investissement, Risk Management
01/10/2011
M. Jaouad TAHIRI
M. Mustapha MOUFID
M. Abdelghani EL JAMAL
DGA Excellence Opérationnelle, Contrôle Externe &
Management des prestataires
Directeur de l’Organisation et des Systèmes de
l’Information
Directeur des Ressources Humaines et de la
Communication
01/10/1998
01/07/2012
01/11/1998
II.4 ASSEMBLEES GENERALES D’ACTIONNAIRES
II.4.1
Convocation
Selon l’article 34 des statuts de AXA Assurance Maroc, les Assemblées Générales sont convoquées
par le Conseil d’Administration. A défaut elles peuvent être convoquées en cas d’urgence par :

le ou les commissaires aux comptes ;

un mandataire désigné par le Président du Tribunal statuant en référé à la demande, soit de tout
intéressé en cas d’urgence, soit d’un ou plusieurs actionnaires réunissant le dixième au moins du
capital social ;

le ou les liquidateurs pendant la période de liquidation.
La convocation est faite quinze (15) jours au moins avant la date de l'assemblée, soit par un avis inséré
dans un journal d'annonces légales de la Préfecture ou Province du siège social, contenant les
indications prescrites par la loi, soit par lettre simple ou recommandée adressée à chaque actionnaire et
contenant les mêmes indications, lorsque toutes les actions sont nominatives.
II.4.2
Quorum et majorité
Assemblées ordinaires
Selon l’article 33, les assemblées ordinaires doivent être composées d'un nombre d'actionnaires
représentant le quart au moins du capital social.
Si l'assemblée, sur première convocation, ne réunit pas ce quorum, une nouvelle assemblée est
convoquée. Elle délibère quelle que soit la portion du capital représentée.
L’article 35 stipule que les décisions doivent être prises à la majorité (moitié plus une) des voix des
actionnaires présents ou représentés.
Assemblées extraordinaires
Selon l’article 33, les assemblées extraordinaires ne sont régulièrement constituées et ne délibèrent
valablement qu'autant qu'elles sont composées, sur première convocation, d'actionnaires représentant
la moitié au moins du capital social. Toutefois, le capital social qui doit être représenté pour la
vérification des apports ne comprend pas les actions appartenant à des personnes qui ont fait l'apport
ou stipulé des avantages particuliers soumis à l'appréciation de l'assemblée.
97
Si une première assemblée n'a pas réuni la moitié du capital, une nouvelle assemblée peut être
convoquée. Cette deuxième assemblée délibère valablement si elle est composée d'actionnaires
représentants au moins le tiers du capital social.
Si la deuxième assemblée ne réunit pas ce quorum, une troisième assemblée peut être convoquée. Elle
délibère valablement si le quart au moins du capital est représenté.
A défaut de ce quorum, cette troisième assemblée peut être prorogée à une date ultérieure de deux
mois ou plus à partir du jour auquel elle avait été convoquée; l'assemblée prorogée doit comprendre un
nombre d'actionnaires représentants le quart au moins du capital social.
L’article 35 stipule que les décisions doivent être prises à la majorité des deux tiers des voix des
II.5 ACTIVITE DE AXA ASSURANCE MAROC
II.5.1
Historique et dates-clés
1996
Rapprochement international AXA-UAP (Offre publique d’Échange d’AXA sur l’UAP, implanté au
Maroc avec Assurance Al Amane). Assurance Al Amane devient alors AXA Al Amane.
1999
AXA Al Amane devient AXA-ONA, holding financier né d’un accord de partenariat entre AXA et ONA,
1er groupe privé marocain exerçant des activités industrielles et financières.
2000
Création d’AXA Assurance Maroc (fusion entre AXA Al Amane, filiale d’AXA, et la compagnie
Africaine d’Assurances).
2006
Le Groupe AXA rachète les 49% détenus par le Groupe ONA. AXA Assurance Maroc devient filiale à
100% du Groupe AXA.
2008
AXA Assurance Maroc lance sa nouvelle signature pour accompagner le projet « Ambition 2012 ».
II.5.2
Présentation générale d’AXA Assurance Maroc
AXA Assurance Maroc est une filiale à 100% du groupe AXA International, leader mondial de la
protection financière.
AXA Assurance Maroc commercialise une gamme complète de produits concernant l’ensemble des
risques des particuliers et des entreprises.
En 2012, AXA Assurance Maroc est classé 3ème société d’assurance au Maroc avec des parts de
marché s’établissent à 13,4%8.
A fin 2012, les capitaux propres d’AXA Assurance Maroc s’élèvent à 4,9 milliards de dirhams et son
total bilan s’établit à 24,6 milliards de dirhams.
II.5.3
Principales filiales d’AXA Assurance Maroc
Les filiales d’AXA Assurance Maroc se présentent comme suit :
SGS : Détenue à 100% par Axa Assurance Maroc, SGS est une société de gestion et de surveillance.
Epargne croissance : Dotée d’un capital social de 40 Mdhs, Epargne Croissance est une société de
gestion de portefeuille détenue à 99,73% par Axa Assurance Maroc.
ASIA : Société immobilière au capital de 300 000 DH, détenue à 100% par la société AXA Assurance
Maroc.
Axa crédit : Société de crédit à la consommation cotée en bourse. Disposant d’un capital de 60 Mdhs,
Axa crédit est détenue à l’ordre de 62,16% par Axa Assurance Maroc.
II.5.4
Principaux agrégats financiers d’AXA Assurance Maroc
8
Source Direction des Assurances et de la Prévoyance Sociale (DAPS) 2012
98
L’évolution des principaux agrégats financiers d’AXA Assurance Maroc se présente comme suit :
3 482
790
Var.
11/10
9,7%
20,6%
Var.
12/11
6,4%
8,6%
2 546
452
2 692
377
6,9%
-8,4%
5,7%
-16,7%
5 688
4 877
-5,9%
-14,3%
En millions de dirhams
2010
2011
2012
Primes émises (brutes)
Vie
2 985
603
3 274
728
Non-vie
Résultat net
2 381
494
Capitaux propres
6 046
Source: AXA Assurance Maroc
99
III. PRESENTATION DE LA CAISSE MAROCAINE DES RETRAITES (CMR)
III.1 RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
Caisse Marocaine des Retraites, « CMR »
Siège social
Avenue Al Araar, Hay Riad, 2048 Rabat
(+212) 537.56.73.00 / (+212) 537.56.74.76
Forme juridique
Etablissement public doté de la personnalité morale et de
l’autonomie financière.
2 mars 1930
illimitée
Exercice social
1er janvier au 31 décembre
Objet social
La Caisse Marocaine des Retraites est chargée de gérer :
 Le régime des pensions civiles institué par la loi n° 011-
71 du 12 Kaada 1391 (30 décembre 1971) telle qu’elle a
été modifiée et complétée ;
 Les pensions civiles d’invalidité instituées par la loi 011-
71 du 12 Kaada 1391 (30 décembre 1971) précitée ;
 Le régime des pensions militaires institué par la loi n°
013-71 du 12 Kaada 1391 (30 décembre 1971) telle
qu’elle a été modifiée et complétée et étendue aux
personnels d’encadrement et de rang des Forces
Auxiliaires en application du dahir portant loi n° 1-74-92
du 3 Chaabane 1395 (12 août 1975) portant affiliation
des personnels d’encadrement et des Forces Auxiliaires
au régime des pensions militaires, tel qu’il a été modifié
et complété.
 Les pensions militaires d’invalidité instituées par le
Dahir n° 1-58-117 du 15 moharrem 1378 (1er août
1958), tel qu’il a été modifié et complété.
 Les pensions d’invalidité allouées aux personnels
d’encadrement et de rang des Forces Auxiliaires en
application du dahir portant loi n° 1-74-92 du 3
chaabane 1395 (12 août 1975) précité ;
 Le régime des pensions attribuées aux résistants et à
leurs veuves, descendants et ascendants en application
du Dahir n° 1-59-075 du 6 Ramadan 1378 (16 mars
1959), tel qu’il a été modifié et complété ;
 Les allocations forfaitaires attribuées à certains anciens
résistants et anciens membres de l’armée de libération et
à leur ayants cause, en application du Dahir portant loi
n° 1-76-534 du 15 Chaabane 1396 (12 août 1976), tel
qu’il a été modifié et complété ;
 Les pensions, rentes et allocations, autres que celles
visées aux paragraphes précédents, et dont la gestion est
assurée, en vertu de législations et de réglementations
particulières, à la date de publication de la présente loi,
soit par le ministre chargé des finances, soit par la CMR.
Régime fiscal
Les retenues pour pension et les contributions des
100
employeurs sont exonérées de tous impôts ou taxes.
Liste des textes législatifs et règlementaires applicables à  Loi n° 43-95 promulguée par dahir n° 1-96-106 du 21
Rabii I 1417 (7 août 1996), portant réorganisation de la
la CMR
CMR.
 Décret n° 2-95-749 du 8 Rejeb 1417 (20 novembre
1996) pris pour l’application de la loi n°43-95 portant
réorganisation de la CMR.
 Arrêté du premier ministre n° 3.65.98 du 25 Joumada II
1419 (20 octobre 1998) fixant les modalités
d’organisation et de déroulement de l’élection du
représentant des collectivités locales et des représentants
des affiliés au régime des pensions civiles au sein du
Conseil d’Administration de la CMR.
 Arrêté portant organisation financière et comptable de la
CMR.
 Dahir n° 1-03-195 du 16 Ramadan 1424 (11 Novembre
2003) portant promulgation de la loi n° 69-00 relative au
contrôle financier de l’Etat sur les entreprises publiques
et autres organismes.
Les documents juridiques, notamment les procès-verbaux
des réunions du Conseil d’Administration et les rapports
des commissaires aux comptes peuvent être consultés au
siège social de la CMR.
Tribunal de Commerce de Rabat
Source : CMR
III.2 RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE LA CMR
La Caisse Marocaine des Retraites est un établissement public doté de la personnalité morale et de
l’autonomie financière. Compte tenu de sa forme juridique, la CMR n’a pas de capital social.
III.3 ORGANES D’ADMINISTRATION ET DE DIRECTION
III.3.1
Conformément aux stipulations de l’article 5 de la loi n°43-95 9 , la CMR est administrée par un
Conseil d’Administration composé comme suit :
 six représentants de l’Etat ;
 un représentant des collectivités locales, élu par les présidents des conseils communaux ;
 trois représentants des personnels affiliés au régime de pensions civiles, élus par un collège formé
des représentants du personnel au sein des commissions paritaires prévues par le statut général de
la fonction publique, le statut particulier du personnel communal et les statuts particuliers des
personnels des établissements publics affiliés au régime de pensions civiles ;
 deux représentants des personnels affiliés au régime de pensions militaires, désignés par
l’administration ;
 deux représentants des retraités ressortissants des régimes de pensions civiles et militaires,
désignés par l’administration sur proposition des Associations des retraités légalement constituées.
Les modalités d’élection et de désignation des membres du Conseil d’Administration sont fixées par
voie réglementaire.
9
Loi n°43-95 promulguée par dahir n°1-96-106 du 26 rabii I 1417 (7 août 1996), portant réorganisation de la Caisse Marocaine des
Retraites.
101
Le Conseil d’Administration est investi de tous les pouvoirs et attributions nécessaires à
l’administration de la Caisse Marocaine des Retraites. Ce Conseil peut décider de la création de tout
comité dont il fixe la composition et les modalités de fonctionnement et auquel il peut déléguer partie
de ses pouvoirs.
Fonction
Date de nomination ou de
cooptation ou de
renouvellement du
mandat
Expiration
du mandat
actuel
Le Chef du Gouvernement
Membre de droit
-
-
Le Ministre de l’intérieur
Membre de droit
-
-
Le Ministre de l’Economie et des Finances
Membre de droit
-
-
Le Ministre délégué auprès du chef du
gouvernement, chargé de la modernisation des
Secteurs Publics
Membre de droit
-
-
Le Ministre de l’emploi et de la Formation
Membre de droit
-
-
Membre de droit
-
-
Membre titulaire
01/07/2011
30/06/2014
Membre titulaire
01/07/2011
30/06/2014
Membre titulaire
01/07/2011
30/06/2014
Membre titulaire
01/07/2011
30/06/2014
Membre titulaire
01/07/2011
30/06/2014
Membre titulaire
01/07/2011
30/06/2014
Membre titulaire
01/07/2011
30/06/2014
Membre titulaire
01/07/2011
30/06/2014
Administrateurs
Le Ministre délégué auprès du chef du
gouvernement, chargé de l’administration de la
Défense Nationale
Présidents des collectivités locales
Représentés par M. Aziz RABBAH
Affiliés au régime des pensions civiles
Représentés par M. Hassan EL MARDI
Représentés par M. Mohammed BOUZAIKKIRI
Représentés par M. Bouaazza SIKRI
Affiliés des Forces Armées Royales
Représentés par le Lieutenant Colonel M. Hassan
OUTRIGHT
Affiliés des Forces Auxiliaires
Représentés par M. Mohamed SARRANI,
inspecteur Principal de 2ème Classe
Retraités
Représentés par M. Ahmed LAMBARKI
Retraités
Représentés par M. El Amine RKIBATE
Source : CMR
III.3.2
La CMR est gérée par un Directeur. Le dit Directeur détient tous les pouvoirs et attributions
nécessaires à la gestion de la Caisse, qui lui sont délégués par le Conseil d’Administration. Il exécute
les décisions du Conseil précité et représente la Caisse devant les juridictions compétentes. Il concède
également les pensions, rentes et allocations et notifie aux bénéficiaires des brevets de pension faisant
ressortir le décompte détaillé de la liquidation.
Le Directeur peut recevoir délégation du Conseil d’Administration pour le règlement d’affaires
déterminées.
Il peut enfin déléguer, sous sa responsabilité, une partie des ses pouvoirs et attributions au personnel
de direction de la Caisse Marocaine des Retraites.
102
La liste des principaux dirigeants de la CMR, au 31 décembre 2013, se présente de la manière
suivante :
Dirigeants
Fonction
Date d’entrée en
fonction
M. Mohammed EL ALAOUI
EL ABDALLAOUI
Directeur
juin 2010
M. Ahmed BENSAID
mai 1999
Responsable du Pôle Opérations
septembre 2011
Responsable du Pôle Support
septembre 2011
M. Riad HADDOUZ
Responsable du Pôle Organisation et Système d’Information
septembre 2011
M. Mohammed Jaber
KHAMLICHI
Responsable du Pôle Gestion du Portefeuille
septembre 2011
M. Mohammed El Mokhtar
LOUTFI
M. Mohammed Khalil
CHERRADI
Source : CMR
III.4 REUNIONS DU CONSEIL D’ADMINISTRATION
III.4.1
Convocation
Les réunions du Conseil d’Administration de la CMR sont convoquées par le Président du Conseil
d’Administration aussi souvent que les besoins de la caisse l’exigent et au moins deux fois par
exercice comptable :
 au plus tard le 31 mai, pour arrêter les états de synthèse de l’exercice clos ;
 au plus tard le 30 novembre, pour examiner et arrêter le budget et le programme d’action de
l’exercice suivant.
III.4.2
Quorum et majorité
Le Conseil d’Administration délibère valablement lorsque les deux tiers, au moins, de ses membres
sont présents ou représentés.
Les délibérations sont prises à la majorité des voix. En cas de partage des voix, celle du président est
prépondérante.
III.5 ACTIVITE DE LA CMR
III.5.1
1er mars 1930
Création du régime obligatoire des pensions civiles principales institué par le Dahir du 1 er mars 1930 en
faveur des fonctionnaires civils citoyens français, ainsi qu’à leurs veuves et orphelins.
2 mars 1930
Création de la « Caisse Marocaine des Retraites » par abréviation « CMR » par le Dahir du 1er Chaoual
1346 (2 mars 1930) chargé du premier régime obligatoire de pensions.
1er mai 1931
Création d’un régime de pensions en faveur du personnel marocain qui pourra être pris en charge par la
CMR.
12 mai 1950
Unification des régimes facultatifs et obligatoires et instauration d’un régime inspiré du système de la
répartition venant remplacer celui de la capitalisation.
1er août 1958
Création du régime en faveur des officiers des Forces Armées Royales, des anciennes troupes khalifiennes
et en faveur des résistants invalides.
10 février 1959 La gestion des fonds de pension est confiée par Dahir du 10 février 1959 à la CDG crée en 1959.
1971
Instauration d’un seul régime de pensions militaires applicable à tous les militaires et un seul régime de
pensions civiles applicable à tous les fonctionnaires relevant du statut général de la fonction publique, aux
magistrats, aux administrateurs et administrateurs adjoints du Ministère de l’Intérieur, aux agents titulaires
des cadres des Collectivités Locales et de certains Etablissements Publics.
1er janvier
1990
Elargissement de l’assiette de cotisation et de la base de calcul de la pension de retraite.
1996
Réforme de 1996 dotant la CMR de la personnalité civile et de l’autonomie financière.
er
1 juin 1997
Introduction de la deuxième moitié des indemnités fixes et permanentes dans l’assiette de cotisation et la
base de calcul de la pension de retraite.
103
1999
2004
Le Conseil d’Administration de la CMR voit à nouveau le jour.

Lancement d’un plan d’action quinquennal (2004-2008) :
- modernisation de la gestion technique des régimes ;
- amélioration de la qualité des services rendus ;
- ouverture sur l’environnement extérieur de la CMR et l’écoute des attentes des partenaires.

Achèvement de l’extension de la réforme de 1997 au profit des retraités et le renforcement de la
coopération avec des organismes internationaux.
2005
Réalisation du plan d’action quinquennal 2004 -2008
2006
Lancement du plan de développement stratégique triennal 2009-2011
2007
Création et la mise en place en 2010 d’un Comité d’allocation d’actifs
2008
Elaboration d’un contrat programme Etat/CMR pour la période 2011-2013
2009



Création d’un Comité d’Audit ;
Lancement du Portail e-CMR avec une panoplie d’ « e-services » destinés aux pensionnés, affiliés et
partenaires de la Caisse ;
Obtention de la première certification, par un cabinet spécialisé, du bilan actuariel du régime des
pensions civiles.
2010
Elaboration d’un Contrat programme Etat/CMR pour la période 2011-2013
2011


Institution d’un Comité d’Audit, qui vient renforcer le système de gouvernance de la Caisse
Participation de la CMR au chantier de la réforme du système national de la retraite
Source : CMR
III.5.2
Présentation de l’activité du régime des pensions civiles
Au cours de l’année 2012, la CMR a traité, pour le compte du régime des pensions civiles, 14 633
dossiers relatifs à la liquidation des pensions de retraite, soit une moyenne de 1 220 dossiers par mois.
Ces dossiers sont servis dans les meilleurs délais par souci d’améliorer la qualité de service offert aux
usagers.
Concernant, les indicateurs démographiques du régime des pensions civiles, l’effectif des cotisants
s’est élevé à fin décembre 2012 à 668 415 affiliés. Quant aux pensionnés, leur nombre a atteint à la
même date 259 983.
Sur le plan financier, les ressources globales se sont élevées à 18 233 Mdh. De leur côté, les dépenses
globales ont atteint au cours du même exercice 13 150 Mdh. Les réserves constituées se chiffraient à
fin 2012 à 77 649 Mdh et les produits de placement ont atteint un montant de près de 2 535 Mdh.
104
IV. PRESENTATION DE CNIA SAADA ASSURANCE
IV.1 RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
Siège social
216, Boulevard Zerktouni - 20 000 - Casablanca
Tel : (212) 522 474 040
Fax : (212) 522 206 081
Forme juridique
Société anonyme à Conseil d’Administration
1949
La durée de la société est fixée à 99 ans, sauf dissolution anticipée
ou prorogation prévue par les statuts ou par la loi.
RC de Casablanca n°22341
Exercice social
Objet social
CNIA Saada Assurance a pour objet tant au Maroc qu'à l'étranger,
l'exercice de toutes opérations d'assurance et de réassurance contre
tous risques, y compris ceux de la vie humaine et de capitalisation
dans les conditions de l'agrément accordé par le Ministre des
Finances, et généralement toutes opérations quelles soient
commerciales, industrielles, financières, mobilières ou immobilières
pouvant se rattacher directement ou indirectement à l'objet social cidessus et à tous objets similaires ou connexes, ainsi que celles de
nature à favoriser directement ou indirectement le but poursuivi par
CNIA SAADA Assurance, son extension, son développement et son
patrimoine social.
411 687 400 Dh
Régime fiscal
37%. Les opérations de CNIA Saada Assurance sont soumises à la
taxe d’assurance qui relève des droits d’enregistrement et des
timbres.
applicables à CNIA Saada Assurance


2002)) ;



De par sa cotation à la Bourse de Casablanca, elle est soumise à
toutes les dispositions légales et réglementaires relatives aux
marchés financiers et notamment :

Dahir portant loi n°1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif à la
Bourse de Casablanca modifié et complété par les lois 34-96,
29-00, 52-01 et 45-06 ;

Règlement général de la Bourse de Casablanca approuvé par
105





l’arrêté du Ministre de l’Economie et des Finances n°499-98 du
27 juillet 1998 et amendé par l’Arrêté du Ministre de
l’Economie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme
n°1960-01 du 30 octobre 2001. Celui-ci a été modifié par
l’amendement de juin 2004 entré en vigueur en novembre 2004
et par l’arrêté 1268-08 du 7 juillet 2008 ;
Règlement général du Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières approuvé par l’arrêté du Ministre de l’Economie et
des Finances n° 822-08 du 14 avril 2008 ;
Dahir portant loi n°1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au
Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux
informations exigées des personnes morales faisant appel
public à l’épargne tel que modifié et complété par la loi n°2301, 36-05 et 44-06 ;
Dahir n°1-96-246 du 9 janvier 1997 portant promulgation de la
loi n°35-96 relative à la création d’un dépositaire central et à
l’institution d’un régime général de l’inscription en compte de
certaines valeurs (modifié et complété par la loi n°43-02) ;
Règlement général du dépositaire central approuvé par l’arrêté
du Ministre de l’Economie et des Finances n°932-98 du 16
avril 1998 et amendé par l’arrêté du Ministre de l’Economie,
des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n°1961-01 du
30 octobre 2001 et l’arrêté n° 77-05 du 17 mars 2005 ;
Dahir n°1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi
n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier
marocain.
Source : CNIA Saada Assurance
IV.2 RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE CNIA SAADA ASSURANCE
IV.2.1
Situation au 31 décembre 2013
Le capital social de CNIA Saada Assurance s’élève à 411 687 400 de dirhams et est intégralement
libéré. Il se compose de 4 116 874 actions d’une valeur nominale de 100 dirhams chacune.
IV.2.2
Évolution du capital social
Année
2007
en numéraire
937 500
2008
en numéraire
2009
en numéraire
Nombre Nominal (en
d’actions
Dh)
créées
Montant de
l’opération
(en Dh)
Nombre
total
d’actions
Capital final (en
Dh)
100
93 750 000
3 037 500
303 750 000
850 276
100
85 027 600
3 887 776
388 777 600
229 098
100
22 909 800
4 116 874
411 687 400
En 2007, les actionnaires de CNIA SAADA Assurance ont procédé à une augmentation de capital par
apport en numéraire pour un montant de 93 750 000 dirhams en créant 937 500 actions d’une valeur
nominale de 100 dirhams.
Au cours de l’exercice 2008, une nouvelle augmentation de capital par apport en numéraire est réalisée
à travers la création de 850 276 actions nouvelles d’une valeur nominale de 100 dirhams pour un
montant d’opération de 85 027 600 dirhams.
106
Enfin, en 2009, le capital social de CNIA SAADA Assurance est à nouveau augmenté de 229 098
actions nouvelles d’une valeur nominale de 100 dirhams pour atteindre 411 687 400 dirhams.
IV.2.3
Répartition et évolution du capital social et des droits de vote
31/12/2011
31/12/2012
31/12/2013
Nombre
d’actions
% du
capital
Nombre
d’actions
% du
capital
Nombre % du capital
d’actions
2 118 239
51,45%
2 132 239
51,79%
2 132 239
51,79%
Groupe SANAM
824 443
20,03%
806 422
19,59%
806 422
19,59%
M. Moulay Hafid ELALAMY
260 493
6,33%
245 168
5,96%
245 168
5,96%
FIPAR HOLDING
10 588
0,26%
-
-
-
-
First Commercial Estate Company
89 404
2,17%
84 062
2,04%
84 062
2,04%
M. Said ALJ
90 285
2,19%
89 430
2,17%
89 430
2,17%
M. Zouheir BENNANI
39 402
0,96%
39 402
0,96%
39 402
0,96%
684 020
16,62%
720 151
17,49%
720 151
17,49%
4 116 874
100,00%
4 116 874
100,00%
4 116 874
100,00%
SAHAM FINANCES
Autres
Total
IV.3 ORGANES D’ADMINISTRATION ET DE DIRECTION
IV.3.1
L’article 13 des statuts stipule que la société est administrée par un conseil composé de trois membres
au moins et par douze membres au plus, pris parmi les actionnaires, personnes physiques ou morales,
nommés par l’Assemblée Générale et renouvelés ou révoqués par elle.
L’actionnaire majoritaire détiendra la majorité en nombre de voix et devra disposer pour ce faire,
d’autant d’administrateurs qu’il sera nécessaire pour maintenir cette majorité.
Les administrateurs peuvent être des personnes physiques ou morales. Dans ce dernier cas, lors de sa
nomination, la personne morale est tenue de désigner un représentant permanent pour une durée de
mandat identique au sien, qui est soumis aux mêmes conditions et obligations et qui encourt les
mêmes responsabilités civiles et pénales que s’il était administrateur en son propre nom, sans
préjudice de la responsabilité solidaire et de la personne morale qu’il représente.
Un salarié de la société ne peut être nommé administrateur qu’à la seule condition que son contrat de
travail corresponde à un emploi effectif et sans que le nombre des administrateurs salariés ne dépasse
le tiers des administrateurs en fonction.
Par ailleurs, l’article 13 stipule également que les administrateurs qui ne sont ni président, ni directeur
général, ni directeur général délégué, ni salariés de la société exerçant des fonctions de direction
doivent être plus nombreux que les administrateurs exerçant l’une des fonctions précitées.
Enfin, l’article 13 stipule que le président du Conseil d’Administration est obligatoirement une
personne physique.
107
Composition du Conseil d’Administration
Fonction
Date de nomination
ou de cooptation ou
de renouvellement
du mandat
Expiration du
mandat actuel
Président
Exercice 2013
AG statuant sur
l’exercice 2013
Mme Ghita LAHLOU
Administrateur
Exercice 2011
AG statuant sur
l’exercice 2013
M. Alain DEMISSY
Administrateur
Exercice 2013
AG statuant sur
l’exercice 2015
M. Mohamed ELALAMY
Administrateur
Exercice 2011
AG statuant sur
l’exercice 2013
M. Said ALJ
Administrateur
Exercice 2012
AG statuant sur
l’exercice 2014
M. Mohamed BERRADA
Administrateur
Exercice 2011
AG statuant sur
l’exercice 2013
M. Raymond FARHAT
Administrateur
Exercice 2012
AG statuant sur
l’exercice 2014
M. Alberto ROSSETTI
Administrateur
Exercice 2011
AG statuant sur
l’exercice 2013
M. Kofi BUCKNOR
Administrateur
Exercice 2011
AG statuant sur
l’exercice 2013
Saham Finances
représentée par M. Raymond FARHAT
Administrateur
Exercice 2011
AG statuant sur
l’exercice 2013
Saham SA
représentée par M. Moulay Hafid ELALAMY
Administrateur
Exercice 2011
AG statuant sur
l’exercice 2013
Administrateurs
M. Saâd BENDIDI
Président Directeur Général de CNIA Saada Assurance
IV.3.2
Rôle du Conseil d’Administration
L’article 20 des statuts confie au Conseil d’Administration le pouvoir de déterminer les orientations de
l’activité de la société et de veiller à leur mise en œuvre. Il se saisit de toute question intéressant la
bonne marche de la société et règle par délibérations les affaires qui la concernent, sous réserve des
pouvoirs expressément attribués aux assemblées d’actionnaires et dans la limite de l’objet social.
Sa mission consiste principalement à déterminer les orientations stratégiques de la compagnie et à
veiller à leur mise en œuvre.
IV.3.3
L’article 21 des statuts stipule que le Conseil d’Administration octroie, à la majorité des
administrateurs présents ou représentés, la direction générale de la société soit (i) au Président du
Conseil d’Administration avec le titre de Président Directeur Général, soit (ii) à une autre personne
Sous réserve des pouvoirs que la loi attribue expressément aux assemblées d’actionnaires et au Conseil
d’Administration, et dans la limite de l’objet social, le Directeur Général est investi des pouvoirs les
plus étendus pour agir en toutes circonstances au nom de la société.
Il représente la société dans ses rapports avec les tiers, avec les pouvoirs les plus étendus, sous réserve
des dispositions de la loi concernant les cautions, avals ou garanties.
Conformément à l’article 21 des statuts décrit ci-dessus, le Conseil d’Administration du 15 décembre
2009 a opté pour le cumul des fonctions de Président du Conseil d’Administration et de Directeur
Général.
En conséquence, il a confirmé M. Moulay Hafid ELALAMY en qualité de Président Directeur
Général pour la durée de son mandant.
108
La liste des principaux dirigeants de CNIA Saada Assurance, au 31 décembre 2013, se présente de la
manière suivante :
Dirigeants
Fonction
Date
d’entrée
en
fonction
M. Saâd BENDIDI
2013
M. Mehdi Tazi
Directeur Général
2011
M. Youssef BENABDELLAH
Directeur Général Adjoint, Pôle Marché des entreprises
2006
M. Driss BENCHAFFAI
Directeur Général Adjoint, Pôle Support et Finances
2010
M. Fouad BENCHEKROUN
M. Gilbert NASARRE
Membre du Comité Exécutif, Directeur Général Adjoint
"Grands Comptes"
Directeur Général Adjoint du pôle Marché des
Professionnels et des Particuliers
1994
2011
M. Abdelwahab ELAISSAOUI
Directeur Général Adjoint, Pôle Actuariat et Réassurance
2007
Mme Souad NACIRI
Directeur Général Adjoint Pôle Qualité, Surveillance du
portefeuille et contrôle interne
2005
Lors du Conseil d’Administration de CNIA Saada Assurance réuni le 2 décembre 2013, Monsieur
Moulay Hafid Elalamy a présenté au conseil d’administration sa démission de ses mandats
d’administrateur et de Président Directeur Général de CNIA Saada Assurance.
Suite à cette démission, le Conseil d’administration a coopté Monsieur Saâd Bendidi en qualité
d’administrateur et l’a nommé Président Directeur Général de CNIA Saada Assurance.
IV.4 ASSEMBLEES GENERALES D’ACTIONNAIRES
IV.4.1
Convocation
Selon l’article 28 des statuts de CNIA SAADA Assurance, l’Assemblée Générale est convoquée par le
Conseil d’Administration. A défaut elle peut être également convoquée par :

Le ou les commissaires aux comptes, qui ne peuvent y procéder qu’après avoir vainement requis
sa convocation par le Conseil d’Administration ;

Le ou les liquidateurs en cas de dissolution de la société et pendant la période de liquidation ;

Un mandataire désigné par le Président du Tribunal statuant en référé, à la demande soit de tout
intéressé en cas d’urgence, soit d’un ou plusieurs actionnaires réunissant au moins le dixième du
capital social
Les convocations sont faites par un avis inséré dans un journal d’annonces légales quinze jours au
moins avant la date de l’assemblée ou par une convocation adressée à chaque actionnaire au moins
quinze jours à l’avance.
Les avis de convocation doivent indiquer l’ordre du jour arrêté par le Conseil d’Administration.
Toutefois un ou plusieurs actionnaires représentant moins au minimum 5% du capital social peuvent
requérir l’inscription d’un ou plusieurs projets de résolution à l’ordre du jour.
Selon l’article 34 des statuts relatif aux règles de Quorum et de majorité, l’Assemblée Générale
Ordinaire est réunie au moins une fois par an, dans les six mois suivant la date de clôture de l’exercice
social.
Pour délibérer valablement, l’Assemblée Générale Ordinaire doit réunir, sur première convocation, au
moins le quart des actions ayant le droit de vote, déduction faite des actions privées du droit de vote en
vertu des dispositions législatives ou réglementaires. Si elle ne réunit pas ce quorum, une nouvelle
assemblée est convoquée pour laquelle aucun quorum n’est requis.
109
Dans les Assemblées Générales Ordinaires, les délibérations sont prises à la majorité des voix des
membres présents ou représentés.
Selon l’article 36 des statuts, l’assemblée générale extraordinaire n’est régulièrement constituée et ne
peut valablement délibérer que si elle est composée d’un nombre d’actionnaires représentant, au
moins, sur première convocation, la moitié des actions ayant le droit de vote. A défaut de réunir le
quorum de la moitié, une deuxième assemblée peut être convoquée, qui ne peut délibérer valablement
qu’avec la présence ou la représentation d’un nombre d’actionnaires représentant le quart au moins des
actions ayant le droit de vote. A défaut de ce quorum du quart des actions, la deuxième assemblée peut
être prorogée à une date postérieure de deux mois au plus à partir de la date à laquelle elle avait été
convoquée, le quorum du quart restant toujours exigé.
Dans les assemblées générales extraordinaires, les délibérations sont prises à la majorité des deux tiers
des voix des actionnaires présents ou représentés.
IV.4.2
Conditions d’admission
Selon l’article 30 des statuts, tout actionnaire a le droit d’assister aux assemblées générales et de
participer aux délibérations, personnellement ou par mandataire, quel que soit le nombre d’actions en
sa possession.
Tout actionnaire peut se faire représenter par un mandataire, pourvu que le mandataire soit lui-même
actionnaire et membre de l’assemblée, sauf les exceptions prévues par la loi ou par les statuts.
En particulier, les sociétés ou autres personnes morales peuvent se faire représenter par toute personne
dûment qualifiée, les incapables par leurs représentants légaux, les indivisions par leur mandataire
régulièrement désigné, le tout sans que ces représentants soient personnellement actionnaire.
Les actionnaires peuvent assister à l’Assemblée Générale sur simple justification de leur identité, à la
condition d’être inscrits sur les registres sociaux, cinq jours au moins avant l’assemblée.
IV.4.3
Conditions d’exercice du droit de vote
Chaque membre de l’assemblée dispose d’autant de voix que lui confèrent les actions qu’il possède ou
représente.
IV.4.4
Conditions de délibération
L’Assemblée Générale, régulièrement constituée, représente l’universalité des actionnaires. Prises
conformément à la loi et aux statuts, les délibérations obligent tous les actionnaires, y compris les
absents.
Les conditions de délibération de CNIA SAADA Assurance sont conformes à la loi n°17-95 relative
aux Sociétés Anonymes.
110
IV.5 ACTIVITE DE CNIA SAADA ASSURANCE
IV.5.1
1949
Création de la Compagnie Nord Africaine et Intercontinentale d’Assurances (CNIA).
1965
La Compagnie Nord Africaine et Intercontinentale d’Assurances devient filiale de la Caisse de Dépôt et
de Gestion (CDG) s’affirmant comme un des leaders dans les activités de collecte et d’emploi de
l’épargne.
1997
La Compagnie Nord Africaine et Intercontinentale d’Assurances est privatisée : l’Etat cède 67% du
capital de la Compagnie à Arab Insurance Group (ARIG) qui en devient l’actionnaire majoritaire. Arab
Insurance Group est la première compagnie de réassurance au Moyen Orient et dispose alors d’un capital
social de 360 millions de dollars US (1997).
2001
La Compagnie Nord Africaine et Intercontinentale d’Assurances change de dénomination pour devenir
CNIA Assurance et entreprend un vaste chantier de restructuration.
2003
CNIA Assurance franchit le seuil du milliard de dirhams de chiffre d’affaires avec près de 9% de part de
marché.
2005
Le Groupe SAHAM rachète auprès du Groupe ARIG 67% du capital de CNIA Assurance, devenant
ainsi l'actionnaire de référence. Cette acquisition est suivie par le déploiement d'un dispositif d'initiatives
stratégiques visant une croissance rentable et un positionnement basé sur la qualité de service et
l'innovation continue.
2006
CNIA Assurance acquiert Assurances Es Saada, leader national en terme de réseau de distribution. Cette
nouvelle acquisition stratégique permet à CNIA Assurance d'offrir plus de proximité à sa clientèle dans
un secteur de plus en plus dynamique. Plusieurs actions de mise à niveau sont entamées au niveau des
Assurances Es Saada: assainissement des comptes, amélioration de la qualité de service et respect des
engagements.
2007
Ouverture du capital de CNIA Assurance au fonds PAIP-PCAP (Kingdom Zephyr Africa Management)
et au groupe SANAM Holding. La Compagnie s’appuie désormais sur des partenaires de référence. Plan
de redressement des Assurances Es Saada assorti d’une aide financière imputée sur le Fonds de
Solidarité des Assurances. Démarrage du chantier de rapprochement entre CNIA Assurance et
Assurances Es Saada.
2008
Première phase du processus de fusion entre CNIA Assurance et les Assurances Es Saada avec la mise
en place d’un plan de déploiement et de planification (PDP) à même de fixer en amont les principes
directeurs de la démarche de fusion, en vue d’édifier un Groupe cohérent. La mise en oeuvre des projets
identifiés lors du PDP marque le début de la seconde grande étape de la fusion : la phase d’intégration.
2009
Fusion effective des deux entités et naissance de CNIA Saada Assurance.
2010
Introduction à la bourse de valeur de Casablanca suite à la sortie du fonds PAIP-PCAP
IV.5.2
Présentation de l’activité
CNIA Saada Assurance est issue de la fusion des compagnies CNIA Assurance et des Assurances EsSAADA en 2009, rachetées par le Groupe SAHAM respectivement en 2005 et 2006. Leader sur les
assurances automobile et complémentaire santé, CNIA Saada Assurance est détenue à 51,8% par
Saham Finances.
Saham Finances, parmi les leaders de la région en assurance et en assistance, contribue fortement à
l’expansion nationale et internationale du Groupe SAHAM. Suite à l’acquisition du Groupe Colina en
2010, de Global Alliance Seguros Angola et de LIA Insurance en 2012, et de Mercantile Insurance en
2013, Saham Finances est actuellement présent dans 19 pays à travers 34 filiales.
Aujourd’hui, le Maroc représente 57% des primes d’assurance du pôle et à terme, Saham Finances
ambitionne d’atteindre ce chiffre pour le marché africain.
Avec l’acquisition à 81% de LIA Insurance, acteur libanais de premier plan dans le secteur des
assurances et filiale de Bank Audi, premier réseau de bancassurance régional, Saham Finances a élargi
ses perspectives de croissance au Moyen-Orient.
Au niveau du Maroc, CNIA Saada Assurance détient un réseau national d’agents exclusifs qui est le
1er réseau du secteur avec plus de 400 agents.
111
En 2012, CNIA Saada Assurance est classé 4ème société d’assurance au Maroc avec des parts de
marché s’établissent à 12,4%10.
Le chiffre d’affaire consolidé de CNIA Saada Assurance s’élève à 3,1 milliards de dirhams. Ses
capitaux propres s’élèvent à 1,8 milliards de dirhams et son bilan totalise 18,8 milliards de dirhams à
fin 2012.
CNIA Saada Assurance est cotée sur la bourse de Casablanca, sa capitalisation boursière s’élève à 4,0
milliards de dirhams au 12 décembre 2013.
CNIA Saada Assurance est très présente sur le marché « grand public » et entreprises. Son
positionnement se caractérise par une large gamme de produits, chacun répondant à un besoin de
couverture spécifique.
Le marché « grand public » et entreprises est composé de particuliers, de professionnels et de
communautés.
Les produits commercialisés par CNIA Saada Assurance sur le marché « grand public » sont :

Automobile ;

Multirisque ;

Accidents corporels ;

Santé ;

Vie ;

Épargne.
IV.5.3
Principales filiales de CNIA Saada Assurance
Les filiales de CNIA Saada Assurance se présentent comme suit :
Taslif :
Créée en 1986, TASLIF est une société de crédit à la consommation. La mise en oeuvre d’une
stratégie marketing et commerciale proactive (développement du réseau, signature de nouvelles
conventions, élargissement de la gamme de produit) permet à l’entreprise d’enregistrer une
amélioration continue de sa part de marché depuis 2004.
Depuis sa création en 1987, l’histoire de Taslif a été marquée par 3 évènements majeurs : d’abord son
introduction en bourse en 1997, ensuite le rachat de Salaf en 2007 spécialiste du crédit Camion,
impliquant le changement du contrôle de son capital par le Groupe SAHAM et enfin la fusion
absorption de Salaf par Taslif en 2010 et le changement de son identité visuelle.
L’adossement de TASLIF au groupe SAHAM, lui permet d’accroître sa notoriété et son activité de
distribution des crédits via des synergies identifiées avec le réseau d’agents et courtiers de
CNIASAADA Assurance.
TASLIF a en effet procédé à une mise à niveau axée sur 4 principaux volets :

Le refinancement : le taux de refinancement est passé de 7,5% en 2004 à 5,5% en 2006 ;

L’organisation : en 2005, la certification ISO 9001, version 2000 a permis de réduire et de faciliter
les procédures opérationnelles et organisationnelles mises en place par le Système de Management
de la Qualité ;

Le provisionnement : la mise en conformité avec les règles prudentielles de Bank Al-Maghrib a été
entièrement achevée en 2005 ;

La relance commerciale : des efforts ont été déployés pour consolider l’activité commerciale de
TASLIF, notamment à travers la signature de nouvelles conventions.
10
112
TERTIA :
Crée en 2005, la société a pour objet l’achat, la location, la gestion, l’administration, la réhabilitation
d’immeubles.
La société porte 5 immeubles correspondant à 19 147 m² loués à 70% dans les villes de Casablanca,
Rabat et Marrakech.
RYAD Partner :
Société immobilière dont l’objet est l’achat, la vente d’immeubles ou la réalisation d’autres opérations
immobilières.
La société porte une réserve foncière de 40ha dans la région de Dar Bouazza et dont la vocation est
d’y développer des projets de lotissement et de construction.
CSAM :
CNIASAADA Asset Management a été créé en 2011 pour porter l’activité asset management du
groupe SAHAM.
Cette filiale s’articule autour de trois activités complémentaires (gestion d’actifs financiers, gestion
d’actifs immobiliers et gestion de la trésorerie) et se décline en trois types de gestion afin de diversifier
le risque : une gestion directe, une gestion sous mandat et une gestion déléguée.
IV.5.4
Principaux agrégats financiers de CNIA Saada Assurance
L’évolution des principaux agrégats financiers de CNIA Saada Assurance se présente comme suit :
3 227
455
Var.
11/10
2,2%
-7,6%
Var.
12/11
6,2%
-3,4%
2 567
353
2 772
263
4,2%
16,7%
8,0%
-25,4%
2 826
2 982
10,2%
5,5%
2010
2011
2012
Vie
2 974
510
3 038
471
Non-vie
Résultat net
2 464
303
Capitaux propres
2 563
Source: CNIA Saada Assurance
113
V.
PRESENTATION DE LA MUTUELLE AGRICOLE MAROCAINE D'ASSURANCE (MAMDA)
V.1 RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
Mutuelle Agricole Marocaine D'Assurances « MAMDA »
Siège social
16, Rue Abou Inane, Rabat
05 37 76 18 00 / 05 37 76 64 40
Forme juridique
Société d’Assurance Mutuelle
05/02/1963
Prorogée jusqu’au 04/02/2063 par l’AGE du 20/01/2010
59 789 – Rabat
Exercice social
Objet social

elle pratique sur l’ensemble du territoire marocain les
opérations d’assurances et de réassurance et les opérations
assimilées pour lesquelles elle a reçu l’agrément de
l’Administration ;

elle peut opérer en coassurance et assurer, par police unique, les
risques pour lesquels elle est agréée conjointement avec une ou
plusieurs entreprises d’assurances agréées pour garantir des
risques de même nature ou différents ;

elle peut également faire souscrire des contrats en coassurance
pour le compte d’autres entreprises agréées ;

elle peut accepter en réassurance des risques situés en tous
pays ;

elle peut céder en réassurance, dans les conditions fixées par la
réglementation en vigueur sur les assurances, une partie des
risques qu’elle est autorisée à garantir, accepter en réassurance
des risques de toute nature assurés par d’autres entreprises
d’assurances qu’elles qu’en soient la forme et la nationalité ;

elle peut signer tous traités d’union avec d’autres entreprises
d’assurances ayant la forme d’une Société d’Assurance
Mutuelle ;

elle peut apporter son aide à tout projet à caractère social et
humanitaire ;

elle peut participer par tous les moyens à toute entreprise ou
société par voie d’apport, souscription, achat de titres ou de
droits sociaux, association, et généralement toutes opérations
commerciales, financières, industrielles, mobilières ou
immobilières se rapportant directement ou indirectement, en
totalité ou en partie à l’un des objets ci-dessus désignés ou
susceptibles de favoriser le développement de la mutuelle.
(article 3 des statuts)
Fonds d’établissement au 31/12/2013
100 000 000 Dhs
Régime fiscal
Législation commerciale et fiscale de droit commun
Liste des textes législatifs et règlementaires La société est régie par le droit marocain par le dahir n°1-02-238 du
5 rejeb 1423 (3 octobre 2002) portant promulgation de la loi n°09applicables à la MAMDA
03 promulguant la loi n°17-99 portant code des assurances ainsi que
114
par ses statuts.

Dahir n°1-04-05 du 1er rabii I 1425 (21 avril 2004) portant
promulgation de la loi n°09-03 complétant la loi n°17-99
portant code des assurances ;

Dahir n°1-06-17 du 15 moharrem 1427 (14 février 2006)
portant promulgation de la loi n°39-05 modifiant et complétant
la loi n°17-99 portant code des assurances ;

Dahir n°1-07-165 du 19 kaada 1428 (30 novembre 2007)
portant promulgation de la loi n°03/07 relative à l’assurance
maladie obligatoire de base pour certaines catégories de
professionnels du secteur privé et modifiant et complétant la loi
n°17-99 portant code des assurances ;

Dahir n°1-08-02 du 17 joumada I 1429 (23 mai 2008) portant
promulgation de la loi n°02-08 abrogeant et remplaçant
l’article 339 de la loi de la loi n°17-99 portant code des
assurances ;

Dahir n°1-09-59 du 6 rejeb 1430 (29 juin 2009) portant
promulgation de la loi n°12-09 modifiant et complétant la loi
17-99 portant code des assurances.
Elle est également soumise aux décrets d’application et aux arrêtés
ministériels en découlant dont les principaux sont les suivants :


Décret n°2-04-355 du 19 ramadan 1425 (2 novembre 2004)
pris pour l’application de la loi n°17-99 portant code des
assurances tel que modifié et complété par :
 Décret n°2-06-508 du 14 hija 1428 (25 décembre 2007)
modifiant et complétant le décret n°2-04-355 du 19
ramadan 1425 (2 novembre 2004) pris pour l’application de
la loi n°17-99 portant code des assurances ;
 Décret n°2-08-457 du 3 joumada II 1430 (28 mai 2009)
modifiant le décret n°2-04-355 du 19 ramadan 1425 (2
novembre 2004) pris pour l’application de la loi n°17-99
portant code des assurances.
Arrêté du ministre des finances et de la privatisation n°1548-05
du 6 ramadan 1426 (10 octobre 2005) relatif aux entreprises
d’assurances et de réassurance, tel que modifié et complété
par :
 arrêté du ministre de l’économie et des finances n°2173-08
du 9 hija 1429 (8 décembre 2008) modifiant et complétant
l’arrêté du ministre des finances et de la privatisation
n°1548-05 du 6 ramadan 1426 (10 octobre 2005) relatif aux
entreprises d’assurances et de réassurance ;
 arrêté du ministre de l’économie et des finances n°3120-10
du 9 hija 1431 (16 novembre 2010) modifiant et complétant
l’arrêté du ministre des finances et de la privatisation
n°1548-05 du 6 ramadan 1426 (10 octobre 2005) relatif aux
entreprises d’assurances et de réassurance.
Les documents juridiques, notamment les statuts, les procès-verbaux
des Assemblées Générales et les rapports des commissaires aux
comptes peuvent être consultés au siège social de la MAMDA.
V.2 RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE MAMDA
La MAMDA est une Société d’Assurance Mutuelle. Compte tenu de sa forme juridique, la MAMDA
n’a pas de capital social mais un fonds d’établissement.
115
V.3 ORGANES DE SURVEILLANCE ET DE DIRECTION
V.3.1
Conseil de Surveillance
Conformément aux stipulations de l’article 11 des statuts, la MAMDA est dirigée par un Directoire qui
exerce ses fonctions sous le contrôle d’un Conseil de Surveillance.
Le Conseil de Surveillance est composé de six membres au minimum et de quinze au maximum,
nommés par l’Assemblée Générale Ordinaire et choisis par les sociétaires représentant les
groupements de telle sorte que chaque groupement, compte tenu de son importance et au prorata de
son chiffre d’affaires, compte au moins un représentant et cinq au plus.
Les membres du Conseil de Surveillance sont nommés ou renouvelés dans leurs fonctions par
l’Assemblée Générale Ordinaire.
Pour être éligibles, les membres du Conseil de Surveillance doivent jouir de la qualité de sociétaires
depuis au moins cinq ans, avoir souscrit quatre contrats portant sur quatre catégories différentes
d’assurances ou de réassurance, être à jour de leurs cotisations avant la tenue de la réunion du Conseil
de Surveillance qui clôture les comptes de l’exercice écoulé, déclarer qu’ils n’ont pas d’incident de
paiement sur l’exercice en cours et verser un montant minimal de cotisations qui ne peut être inférieur
à dix mille dirhams.
Composition du Conseil de Surveillance
La composition du Conseil de Surveillance au 31 décembre 2013, se présente comme suit :
Administrateurs
Fonction
Date de nomination ou
de cooptation ou de
renouvellement du
mandat
M.Abed YACOUBI SOUSSANE
Président
20/01/2010
M.Mohamed Mamoun ASIKAL
Membre
20/01/2010
Membre
31/03/2011
Membre
09/04/2012
M.Mohamed ALAOUI FDILI
Membre
20/01/2010
M.Abdelhamid LHASSANI
Membre
20/01/2010
M.Ahmed CHARKAOUI
Membre
09/04/2012
M.Mohamed FAIQ
Membre
20/01/2010
Membre
09/04/2012
Membre
20/01/2010
M.Mohamed BOUHDOUD
Membre
20/01/2010
AGROPARK
Représentée par M.Omar Hsain
Membre
09/04/2012
M. En-Nacer BOUFELJA
Membre
20/01/2010
M. Abdelkrim Hakam*
Membre
09/04/2013
Crédit Agricole
Représenté par M. Tarik SIJILMASSI
Domaines Mabrouka
Représentés par M.Jamal TAZI
SOPROLIVE
Représentée par M.Marouane TARAFA
Les Domaines Agricoles
Représentés par M.Bouamar BOUAMAR
Expiration du mandat
actuel
AGO statuant sur l’exercice
2015
2015
2015
2017
2015
2015
2017
2015
2017
2015
2015
2017
2015
AGO statuant sur l'exercice
2018
Source : MAMDA
* Membre coopté lors du Conseil de Surveillance à l’issue de l’Assemblée Générale Ordinaire du 09/04/2013
V.3.2
Rôle du Conseil de Surveillance
Le Conseil de Surveillance exerce un contrôle permanent de la gestion de la mutuelle par le Directoire.
A ce titre le Conseil de Surveillance peut, à toute époque de l’année, opérer les vérifications et les
contrôles qu’il juge opportuns et peut se faire communiquer les documents qu’il estime utiles à
116
l’accomplissement de sa mission. Les membres du Conseil peuvent prendre connaissance de toutes
informations et renseignements relatifs à la vie de la mutuelle.
Une fois par trimestre au moins, il reçoit un rapport du Directoire sur la gestion de la MAMDA.
Après la clôture de chaque exercice et dans le délai de trois mois, le Directoire présente au Conseil aux
fins de vérifications et de contrôle, les documents exigés par la loi.
117
V.3.3
La MAMDA est dirigée par un Directoire placé sous le contrôle du Conseil de Surveillance.
Le Directoire est composé de trois membres nommés par le Conseil de Surveillance.
Les membres du Directoire sont obligatoirement des personnes physiques.
La liste des principaux dirigeants de la MAMDA, au 31 décembre 2013, se présente de la manière
suivante :
Date d’entrée en
fonction
Dirigeants
Fonction
M.Hicham BELMRAH
10/01/2010
M.Larbi LAHLOU
Pôle Finances
01/06/2010
M.Khalid ABDELLAOUI
Pôle Réassurance
01/11/1986
M.Abdou DASSOULI
Pôle Technologie et Organisation
28/06/2010
Source : MAMDA
V.4 ASSEMBLEES GENERALES DES SOCIETAIRES
V.4.1
Convocation
L’Assemblée Générale est convoquée par le Président du Conseil de Surveillance ou par délégation
par un membre du Directoire de la MAMDA, sur décision du Conseil de Surveillance qui fixe la date,
le lieu et l’ordre du jour de l’Assemblée Générale.
L’Assemblée Générale se réunit au siège social ou en tout autre lieu suivant les indications figurant
dans l’avis de convocation.
Cette convocation doit faire l’objet d’une publication dans un journal habilité à recevoir les annonces
légales du ressort judiciaire du siège social et précéder de quinze jours au moins la date fixée pour la
réunion de l’Assemblée Générale.
V.4.2
Composition
L’Assemblée Générale se compose :
 des sociétaires désignés dans les conditions du paragraphe II de l’article 23 des statuts ;
 des membres de l’Assemblée Générale qui peuvent au moyen d’une lettre pouvoir s’y faire
représenter par un autre membre.
V.4.3
Quorum et majorité
L’Assemblée Générale Ordinaire ne délibère valablement que si elle réunit le quart, au moins, des
membres présents ou représentés ayant le droit, en vertu des statuts, d’y assister. Elle statue à la
majorité des voix des membres présents ou représentés.
L’Assemblée Générale Extraordinaire ne peut délibérer valablement que si elle réunit les deux tiers au
moins des sociétaires présents ou représentés le cas échéant, ayant le droit de vote. Si la première
Assemblée n’a pas réuni le quorum, une nouvelle Assemblée est convoquée par deux insertions faites
dans deux journaux habilités à recevoir les annonces légales du ressort judiciaire du siège social. Cette
convocation reproduit l’ordre du jour, la date et le résultat de la précédente Assemblée. La seconde
Assemblée ne peut se réunir que dix jours au plus tôt après la dernière insertion. Elle délibère
valablement si elle réunit la moitié au moins des sociétaires présents ou représentés le cas échéant,
ayant le droit de vote. Si la seconde Assemblée ne réunit pas ce quorum, une troisième Assemblée
peut être convoquée dans les conditions prévues à la première et la seconde Assemblée.
V.5 ACTIVITE DE MAMDA
V.5.1
118
Années 20
Organisées sous forme de caisses régionales, les mutuelles agricoles ont fait leur apparition au Maroc,
avec la création de la forme mutualiste par le Dahir du 17 Safar 1339.
1963
A l’indépendance, en l’absence d’une loi spécifique régissant les mutuelles agricoles, les agriculteurs
marocains des caisses régionales marocaines se constituèrent pour fédérer, la MAMDA.
2004
Immatriculation de la MAMDA au registre du commerce de Rabat et mise en harmonie de ses statuts
suite à la promulgation de la loi n°17-99 portant Code des assurances marocain
2006
Renouvellement de l’agrément de la MAMDA par arrêté du Ministre des Finances n°1216-06
2009
Mise en conformité des statuts de la MAMDA avec la loi n°12-09 ayant modifiée et complétée la loi
n°17-99
Janvier 2010
Changement du mode gouvernance des mutuelles de Conseil d’Administration et Direction Générale à
Conseil de Surveillance et Directoire.
Source : MAMDA
V.5.2
Présentation de l’activité
La Mutuelle Agricole Marocaine d’Assurances, MAMDA, opère dans le secteur stratégique de
l’agriculture et se présente aujourd’hui comme le premier assureur agricole du Maroc. Elle couvre les
risques liés à l’exploitation de l’agriculteur, ses récoltes, son matériel et sa santé. Garantissant
historiquement la mortalité de bétail et la grêle, l’assurance mutuelle s’est constituée grâce aux
agriculteurs des caisses régionales marocaines qui se sont fédérés dès 1962 au sein de la MAMDA,
Mutuelle Agricole Marocaine d’Assurances.
Au titre de l’exercice 2012, MAMDA a réalisé un chiffre d’affaires de 628,9 millions de dirhams et un
résultat net de 301,8 millions de dirhams. Ses fonds propres atteignent 4,1 milliards de dirhams et son
total bilan s’élève à 6,9 milliards de dirhams.
V.5.3
Principaux agrégats financiers de MAMDA
L’évolution des principaux agrégats financiers de MAMDA se présente comme suit :
Résultat net
Capitaux propres
629
Var.
11/10
36,8%
Var.
12/11
13,3%
302
4 070
8,6%
8,6%
2,0%
8,0%
2010
2011
2012
406
555
272
3 469
296
3 769
Source: MAMDA
119
VI. PRESENTATION DU REGIME COLLECTIF D’ALLOCATION DE RETRAITE (RCAR)
VI.1 RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
Siège social
Ryad Business Center Avenue Annakhil
Hay Riad - B.P 2038 - Rabat
Tel : 08 01 00 88 88
Forme juridique
Institution dotée de la personnalité morale et de l’autonomie
financière gérée par la Caisse Nationale de Retraites et
d’Assurances (CNRA)
4 octobre 1977
Illimitée
Exercice social
1er janvier au 31 décembre
Objet social
Le Régime collectif d’allocation de retraite a pour objet de garantir
à l’affilié ou à ses ayants cause des prestations au titre des risques
d’invalidité et de décès et également au titre des allocations
familiales
Régime fiscal
Les retenues pour pension et les contributions des employeurs sont
exonérées de tous impôts ou taxes
Liste des textes législatifs et règlementaires Dahirs
applicables au RCAR
 Dahir portant loi n° 1-77-216 du 20 chaoual 1397 (4 octobre
1977) créant un Régime collectif l'allocation de retraite tel qu’il a
été modifié et complété par le Dahir n° 1.03.52 du 29 Joumada II
1434 (10 Mai 2013) portant application de la loi 91.12.
 Rectificatif au «Bulletin officiel» n° 3 389 bis du 29 chaoual
1397 (13 octobre 1977) pages 1246 et suivantes, relatif au dahir
portant loi n° 1-77-216 du 20 chaoual 1397 (4 octobre 1977)
créant un Régime collectif d'allocation de retraite.
 Dahir n° 1-89-204 du 21 Joumada I 1410 (21 décembre 1989)
portant promulgation de la loi n° 05-89 fixant la limite d'âge des
personnels relevant du Régime collectif d'allocation de retraite.
 Dahir n° 1-89-205 du 21 joumada I 1410 (21 décembre 1989)
portant promulgation de la loi n° 06-89 modifiant et complétant la
loi n° 011-71 du 12 kaada 1391 (30 décembre 1971) instituant un
régime de pensions civiles.
 Dahir portant loi n° 1-93-272 du 22 rebia I 1414 ( 10 septembre
1993) modifiant et complétant le dahir portant loi n° 1-77-216 du
20 chaoual 1397 (4 octobre 1977) créant un Régime collectif
d'allocation de retraite.
 Dahir portant loi n° 1-93-29 du 22 rebia I 1414 (10 septembre
1993) relatif à la coordination des régimes de prévoyance sociale.
 Dahir n° 1-91-225 du 22 rebia I 1414 (10 septembre 1993)
portant promulgation de la loi n° 41-90 instituant des tribunaux
administratifs.
Décrets
 Décret n° 2-77-551 du 20 chaoual 1397 (4 octobre 1977) fixant
les modalités d'application du Régime collectif d'allocation de
retraite (régime général) tel qu’il a été modifié et complété par le
Décret n° 2.12.359 du 9 rebia I 1434 (21 Janvier 2013) et par le
Décret n° 2.13.437 du 22 chaabane 1434 (1er Juillet 2013).
 Rectificatif au «Bulletin officiel» n° 3 389 bis du 29 chaoual
120
1397 (13 octobre 1977) pages 1251 et suivantes, relatif au décret
n° 2-77-551 du 20 chaoual 1397 (4 octobre 1977) fixant les
modalités d'application du Régime collectif d'allocation de
retraite (régime général).
 Décret n° 2-92-926 du 6 rebia II 1414 (23 septembre 1993)
modifiant et complétant le décret n° 2-77-551 du 20 chaoual 1397
(4 octobre 1977) fixant les modalités d'application du Régime
collectif d'allocation de retraite (régime général).
 Décret n° 2-92-927 du 13 rejeb 1413 (7 janvier 1993) fixant les
modalités d'application du Régime collectif d'allocation de
retraite (régime complémentaire).
Arrêtés
 Arrêté du ministre des finances n° 168-78 du 2 joumada I 1398
(10 avril 1978) fixant le taux de capitalisation de la cotisation
salariale et de la contribution patronale fixe du Régime collectif
d'allocation de retraite (régime général).
 Arrêté du ministre des finances n° 443-80 du 4 rejeb 1400 (19
mai 1980) excluant du champ d'application du Régime collectif
d'allocation de retraite, le personnel de l'Office national de l'eau
potable, à l'exception des agents contractuels et temporaires.
d'allocation de retraite, certaines catégories du personnel de
l'Office de la formation professionnelle et de la promotion du
travail.
d'allocation de retraite, certaines catégories du personnel de la
Caisse nationale de crédit agricole.
 Arrêté du ministre des finances n° 125-81 du 13 rebia II 1401 (19
février 1981) excluant le personnel de la Régie d'aconage du port
de Casablanca du champ d'application du Régime collectif
d'allocation de retraite.
 Arrêté du ministre des finances n° 725-82 du 4 chaabane 1402
(28 mai 1982) fixant les conditions d'affiliation de certains agents
relevant du champ d'application du Régime collectif d'allocation
de retraite.
 Arrêté du ministre des finances n° 724-82 du 4 chaabane 1402
(28 mai 1982) fixant les conditions d'affiliation au Régime
collectif d'allocation de retraite des personnels soumis aux
régimes de retraite internes de l'Office national des transports.
 Arrêté du ministre des finances n° 592-84 du 13 chaoual 1404 (12
juillet 1984) excluant du champ d'application du Régime collectif
d'allocation de retraite, le personnel statutaire de l'Office national
des chemins de fer.
 Arrêté du ministre des finances n° 1727-89 du 14 hija 1411 (27
juin 1991) excluant le personnel statutaire de l'Entraide nationale
du champ d'application du Régime collectif d'allocation de
retraite.
décembre 1993) fixant le taux de capitalisation de la cotisation
salariale inscrite au livret individuel d'un affilié au Régime
collectif d'allocation de retraite (régime complémentaire).
 Arrêté du ministre des finances n° 736-94 du 11 ramadan 1414
(22 février 1994) fixant la valeur du point de retraite pour la
première année d'entrée en vigueur du Régime collectif
d'allocation de retraite (régime complémentaire).
 Arrêté du ministre des finances n° 1104-93 du 2 kaada 1414 (13
121
avril 1994) déterminant les formes et conditions de la convention
d'adhésion au Régime collectif d'allocation de retraite (régime
complémentaire), des employeurs assujettis au régime général.
 Arrêté du ministre des finances et des investissements n° 2500-94
du 5 rebia Il 1415 (12 septembre 1994) fixant les conditions
d'affi1iation au Régime collectif d'allocation de retraite, du
personnel de la Société nationale de commercialisation de
semences.
Les textes juridiques régissant le RCAR ainsi que les rapports
d’activités du régime peuvent être consultés au siège social du
RCAR
VI.2 RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DU RCAR
Le Régime Collectif d’Allocation de Retraite est une institution dotée de la personnalité morale et de
l’autonomie financière. Compte tenu de sa forme juridique, le RCAR n’a pas de capital social.
VI.3 ORGANES D’ADMINISTRATION ET DE DIRECTION
VI.3.1
Comité de Direction
Le Comité de Direction du Régime Collectif d’Allocation de Retraite est composé de 13 membres
dont 4 représentants des affiliés, il est présidé par le Directeur Général de la Caisse de Dépôt et de
Gestion.
En 2012, le Comité de Direction du RCAR a approuvé son règlement intérieur. En vertu de ce dernier,
il se réunit chaque fois que nécessaire et au moins deux fois par an.
Les attributions de ce Comité ont été également renforcées : outre l’examen du rapport d’activité et
des comptes sociaux du RCAR, les membres du Comité de Direction sont également consultés sur le
budget du Régime, son plan d’action annuel et son organisation d’une part, et sur toutes les opérations
à caractères spécifiques, notamment les intégrations des Caisses Internes de Retraite, le lancement de
nouveaux produits, la tarification, …etc, d’autre part.
122
Composition du Comité de Direction
La composition du Comité de Direction, au 31 décembre 2013, se présente comme suit :
Membres
Fonction
Date de nomination
Directeur Général de la Caisse de Dépôt et de Gestion
Juin 2009
M. Hassan BOUBRIK
Ministère de l’Economie et des Finances
Juin 2011
M. Lotfi BOUJENDAR
Ministère de l’Economie et des Finances
Juin 2005
M. Lahcen IFEZWAN
Ministère de l’Emploi et des Affaires Sociales
Juin 2009
Ministère des Affaires Générales et de la Gouvernance
Juin 2013
M. Rachid SADQUI
Représentant de la Cour Suprême
Juin 2013
Mme Nadia NAHIL
Ministère de l’Equipement, du Transport et de la
Logistique
Juin 2008
M. Said BENAKKI
Ministère de l’Agriculture et de la Pêche Maritime
Juin 2009
M. Hassan ETTAIK
Ministère de l’Intérieur
Juin 2012
Ministère Délégué Chargé de la Fonction Publique et de la
Modernisation de l’Administration
Juin 2002
Ministère des Habbous et des Affaires islamiques
Juin 2013
Centre Marocain pour la Promotion des Exportations
Juin 2013
Chambre d’Artisanat de Salé
Juin 2013
Représentant de l’Office National des Aéroports
En cours de désignation
Président
M. Anass HOUIR ALAMI
Membres
M. Azzedine EL HAMMOUDI
M. Mohamed CHAHIB
Représentant des Affiliés
M. Mohamed NASRI
M. Larbi BOURABAA
M. Idriss MAZINE
En cours de désignation
Source : RCAR
VI.3.2
Principaux dirigeants
La liste des principaux dirigeants du RCAR au 31 décembre 2013, se présente de la manière suivante :
Date d’entrée en
fonction
Dirigeants
Fonction
M. Moulay Ahmed CHERKAOUI
Directeur du Pôle Prévoyance de la Caisse de dépôt et de gestion
18/10/2010
M. El Habib DAMOU
Directeur des Ressources Métier communes
03/12/2013
M. Ilham LAHLOU
Directeur Métier
03/12/2013
M. Ahmed Yassir BELRHITI
Directeur Support
11/07/2013
M. Ahmed Ikbal BENBRAHIM
Directeur Développement
11/07/2013
Mme Ouafae FAHLAOUI
Directeur Pilotage
11/07/2013
Mme Lamia Rahmouni
Directeur Audit et Risques
01/07/2013
Source : RCAR
123
VI.3.3
Direction Audit Interne
La Direction Audit Interne a été créée le 1er juillet 2012, au sein du Pole Prévoyance de la Caisse de
Dépôt et de Gestion. En 2013, La Direction s’est vue renforcer ses attributions par celles relatives au
métier des risques.
Elle a pour mission de fournir une prestation indépendante et objective, qui donne une assurance sur le
degré de maîtrise des opérations, apporte des conseils pour les améliorer et contribue à créer de la
valeur ajoutée.
Son rôle est d’aider le Pole Prévoyance à atteindre ses objectifs en évaluant, par une approche
systématique et méthodique, ses processus de gouvernance, de management des risques et de contrôle
et en faisant des propositions pour renforcer leur efficacité.
La Direction de l’Audit Interne, à travers ses missions constitue un élément dynamique du système de
contrôle interne du Pole Prévoyance.
Elle est rattachée hiérarchiquement au Directeur du Pole Prévoyance et fonctionnellement à
l’Inspection Générale et Audit de la CDG et au Comité d’Audit du RCAR qui approuve le plan d’audit
pluriannuel.
124
VI.4 ACTIVITE DU RCAR
Le Régime Collectif d’Allocation de Retraite (RCAR) est une institution créée en 1977, qui gère la
retraite du personnel des établissements publics soumis au contrôle financier de l’État et la retraite du
personnel non titulaire de l’État et des collectivités locales.
Le RCAR a pour objet de garantir au titre des risques de vieillesse, d'invalidité et décès, des droits au
profit de l'affilié et de ses ayants cause.
Pour remplir cette mission, le RCAR est constitué d'un régime général, qui est le régime de base des
affiliés du RCAR, et d'un régime complémentaire, conventionnel, destiné aux affiliés du RCAR dont
le salaire dépasse le plafond fixé annuellement par le régime.
Les deux principaux métiers gérés par le RCAR, sont la production, qui regroupe l'ensemble des
fonctions de prise en charge de l'affiliation et du recouvrement des cotisations et contributions, et les
prestations, qui regroupent l'ensemble des fonctions destinées à veiller sur le paiement des pensions et
l'octroi des différentes prestations garanties par le RCAR.
En 2012, le RCAR compte 191 650 affiliés et 106 013 pensionnés. Tous régimes confondus, ses
recettes totales, en matière de cotisations et contributions, se sont chiffrées à 2,2 milliards de dirhams
en 2012. Les prestations réglées se sont élevées à 3,7 milliards de dirhams.
Le total bilan du RCAR s’établit à 84,7 milliards de dirhams à fin 2012.
L’évolution des principaux agrégats financiers du RCAR (Régime Général) se présente comme suit :
84 730
90 020
Var.
11/10
0,9%
2,8%
Var.
12/11
-0,7%
1,2%
-1 963
84 730
Ns
0,9%
-20,3%
-0,7%
2010
2011
2012
Ressources
Emplois
84 585
86 528
85 341
88 918
Résultat
Total Bilan
1 632
84 585
-1 632
85 341
Source: RCAR
125
VII. PRESENTATION DE RMA ASSET MANAGEMENT
RMA Asset Management est l’un des initiateurs de l’Opération, en sa qualité de société de gestion de
RMA Cap Dynamique, fonds commun de placement (FCP) non doté de la personnalité morale. A cet
effet, il est précisé que RMA Asset Mangement agit exclusivement, dans le cadre de l’Opération, au
nom et pour le compte de RMA Cap Dynamique.
RMA Asset Management est détenue à 100% par RMA Capital, qui est une filiale à 100% de RMA
Watanya, compagnie d’assurance basée au Maroc.
Créée en 2005, RMA Watanya est un des leaders des métiers de l’assurance au Maroc. Elle est issue
de la fusion de deux sociétés : Royale Marocaine d’Assurances (RMA), créée en 1956, et Al
Wataniya, créée en 1920. En 2012, RMA Watanya est classé 2ème société d’assurance au Maroc avec
des parts de marché s’établissent à 13,4%11.
VII.1 RMA ASSET MANAGEMENT
VII.1.1
Renseignements à caractère général
Siège social
83, avenue de l’Armée Royale - Casablanca–
Tel : +212 5 22 453 100
Fax : +212 5 22 444 553
Forme juridique
Société anonyme
28/12/1999
RC de Casablanca n°101069
Exercice social
Objet social
RMA Asset Management a pour objet tant au Maroc qu’à l’étranger
la gestion exclusive de portefeuilles de valeurs mobilières pour le
compte de fonds communs de placement, et généralement toutes
opérations commerciales, financières, industrielles, mobilières et
immobilières pouvant se rattacher directement ou indirectement en
totalité ou en partie à l’objet social.
1 000 000 Dh
Régime fiscal
Régime fiscal applicable aux sociétés anonymes
Liste des textes législatifs et règlementaires
applicables à RMA Asset Management
La loi sur la société anonyme (SA) : la loi 17-95 promulgué par le
DAHIR N° 1-96-124 30 août 1996 modifiées complétée par la Loi
20-05 promulgué par le Dahir n°1-08-18 du 23 mai 2008.
Dahir n° 1-04-19 du 1er rabii I 1425 (21 avril 2004) portant
promulgation de la loi n° 53-01 modifiant et complétant le dahir
portant loi n° 1-93-213 du 4 rabii Il 1414 (21 septembre 1993) relatif
aux Organismes de placement collectif en valeurs mobilières.
La liste des documents juridiques, notamment les statuts, l’extrait du
registre du commerce et le bulletin de notification de l’identifiant
fiscal peuvent être consultés au siège social de RMA Asset
Management.
Source : RMA Asset Management
11
126
VII.1.2
Renseignements sur le capital de RMA Asset Management
VII.1.2.1 Situation au 31 décembre 2013
Le capital social de RMA Asset Management s’élève à 1 000 000 de dirhams. Il se compose de 10 000
actions d’une valeur nominale de 100 dirhams chacune entièrement détenues par RMA Capital.
VII.1.2.2 Evolution du capital social
Depuis la création de RMA Asset Management, le capital social n’a subi aucune modification.
VII.1.2.3 Répartition et évolution du capital social et des droits de vote
31/12/2011
31/12/2012
Nombre % du capital
d’actions
Nombre
d’actions
31/12/2013
Nombre % du capital
d’actions
Nombre
d’actions
RMA Capital
10 000
100,00%
10 000
100,00%
10 000
100,00%
Total
10 000
100,00%
10 000
100,00%
10 000
100,00%
VII.1.3
Organes d’administration et de direction
VII.1.3.1 Conseil d’Administration
Conformément aux stipulations de l’article 15 des statuts, RMA Asset Management est administrée
par un Conseil d’Administration composé de trois à douze membres, pris parmi les actionnaires.
Les administrateurs qui ne sont ni président, ni directeur général, ni salarié de la société exerçant des
fonctions de direction doivent être plus nombreux que les administrateurs ayant l’une de ces qualités,
ces administrateurs non dirigeants sont particulièrement chargés au sein du conseil, du contrôle de la
gestion et du suivi des audits internes et externes et peuvent constituer entre eux un comité des
investissements et un comité des traitements et rémunérations.
Par ailleurs, le nombre des administrateurs liés à la société par contrats de travail ne peut dépasser le
tiers des membres du Conseil d’Administration
a. Composition du Conseil d’Administration
La composition du Conseil d’Administration de RMA Asset Management, au 31 décembre 2013, se
présente comme suit :
Administrateurs
Fonction
Date de nomination ou de
Expiration du
cooptation ou de
mandat actuel
renouvellement du mandat
AG du 25 Mai 2013 ayant
AG devant statuer sur les
statué sur les comptes de
comptes de l'exercice 2018
l'exercice 2012
M. Othman BENJELLOUN
Administrateur
M. Zouheir BENSAID
Administrateur
l'exercice 2012
RMA CAPITAL SA, représentée par M.
Zouheir BENSAID
Administrateur
l'exercice 2012
RMA CAPITAL INTERNATIONAL
SAS, représentée par M. Réda EL ALJ
Administrateur
l'exercice 2012
127
b. Rôle du Conseil d’Administration
L’article 22 des statuts stipule que le Conseil d’Administration est investi des pouvoirs les plus
étendus pour prendre en toutes circonstances, au nom de la société, toutes décisions concourant à la
réalisation de son objet social et pour faire ou autoriser tous actes de gestion et de disposition, et ce,
sous réserve des pouvoirs attribués par la Loi aux assemblées d’actionnaires.
VII.1.3.2 Les organes de direction
Selon l’article 23 des statuts, le président assume sous sa responsabilité, la direction générale de la
société. Il représente la société dans ses rapports avec les tiers.
Sous réserve des pouvoirs que la loi attribue expressément aux assemblées d’actionnaires, ainsi que
des pouvoirs qu’elle réserve de façon spéciale au Conseil d’Administration, et dans la limite de l’objet
social, le Président est investi des pouvoirs les plus étendus pour agir en toutes circonstances au nom
de la société.
L’article 23 des statuts stipule également que sur proposition du Président, le Conseil d’administration
peut donner mandat à une ou plusieurs personnes physiques d’assister le Président à titre de directeur
général. Le Conseil détermine leur rémunération.
La liste des principaux dirigeants de RMA Asse t Management, au 31 décembre 2013, se présente de la
manière suivante :
Dirigeants
Fonction
Date d’entrée
en fonction
M. Zouheir BENSAID
2013
M. Réda EL ALJ
Directeur Général Délégué
2013
VII.1.4
Assemblées Générales d’Actionnaires
VII.1.4.1 Convocation
Les Assemblées de RMA Asset Management sont convoquées par le Conseil d’Administration.
Les Assemblées Générales Ordinaires peuvent également être convoquées par le ou les commissaires
aux comptes, qui ne peuvent y procéder qu’après avoir vainement requis sa convocation par le conseil
d’administration par le ou les liquidateurs en cas de dissolution de la société et pendant la période de
liquidation par un mandataire désigné par le Président du Tribunal statuant en référé, à la demande soit
de tout intéressé en cas d’urgence, soit d’un ou plusieurs actionnaire réunissant au moins de le dixième
du capital social.
Les convocations sont faites par lettre recommandée adressée à chaque actionnaire quinze jours francs
au moins avant la date de l’assemblée ; toutefois, ce délai est réduit à huit jours sur deuxième
convocation.
L’Assemblée se réunit aux jour et heure désignés dans l’avis de convocation, en principe au siège
social.
VII.1.4.2 Composition
L’Assemblée Générale se compose de tous les actionnaires quel que soit le nombre de leurs actions.
Les sociétés actionnaires se font représenter par leur mandataire spécial que ne peut être actionnaire de
la société.
Un actionnaire peut se faire représenter par un autre actionnaire ou par son tuteur, par son conjoint ou
par un ascendant ou descendant, sans qu’il soit nécessaire que ces derniers soient personnellement
actionnaires.
128
VII.1.4.3 Quorum et majorité
Pour délibérer valablement, l’Assemblée Générale Ordinaire doit réunir le quart, au moins, des actions
ayant le droit de vote, à l’exclusion des actions acquises ou prises en gage par la société ; si elle ne
réunit pas ce quorum, une nouvelle Assemblée est convoquée pour laquelle aucun quorum n’est
requis.
Pour le calcul du quorum, il n’est pas tenu compte des actions que la société a acquises ou prises en
gage.
VII.1.5
Activité de RMA Asset Management
RMA Asset Management est la structure de RMA Capital regroupant les activités de gestion
d'OPCVM, couvrant un ensemble de classes d'actifs et différents styles de gestion.
Au titre de l’exercice 2012, RMA Asset Management a réalisé un chiffre d’affaires de 275 millions de
dirhams. Ses fonds propres atteignent 152 millions de dirhams et son total bilan s’élève à 358 millions
de dirhams.
Fondée en 2007, RMA Capital est une société de gestion d’actifs. Acteur majeur du marché financier
local, RMA Capital gère un encours de près de 5 milliards USD à fin décembre 2012. Elle opère sur
toutes les classes d’actifs et dispose d’une grande capacité de diversification géographique
RMA Capital est détenue à 100% par RMA Watanya, compagnie d’assurance basée au Maroc.
VII.2 RMA CAP DYNAMIQUE
VII.2.1
Renseignements à caractère général
RMA CAP DYNAMIQUE
Siège social
83, avenue de l’Armée Royale - Casablanca
Tel : +212 522 453 100
Fax : +212 522 444 553
Nature juridique
Fonds Commun de Placement
Date de création
29 septembre 2008
Durée de vie
99 ans
Code Maroclear
MA0000040719
Exercice social
Du 1er octobre au 30 septembre
Apport initial
1 000 000 dirhams
Valeur liquidative d’origine
100 000 dirhams
Durée de placement recommandée
10 ans
Promoteurs
RMA Watanya et RMA Capital
Souscripteurs concernés
Personnes morales marocaines et étrangères
Etablissement de gestion
Etablissement dépositaire
BMCE Bank
Teneur de compte
BMCE Bank
Commercialisateur
129
VII.2.2
Evolution des fonds sous gestion
Année
Valeur liquidative (DH)
Actif net (Mdh)
Nombre de parts
2010
103 805
8 581
82 665
2011
86 488
7 571
87 544
2012
73 738
6 455
87 544
29/11/2013
77 904
6 820
87 544
130
VIII. PRESENTATION DE WAFA ASSURANCE
VIII.1 RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
Wafa Assurance
Siège social
1, bd Abdelmoumen 20 100 Casablanca
05 22 54 55 55
Forme juridique
Société Anonyme
1972
31 719 – Casablanca
Exercice social
Objet social
(article 3 des statuts)





toutes opérations d’assurance et de réassurance de toute nature,
le tout tant au Maroc qu’à l’étranger ;
la représentation de toute compagnie d’assurance ou de
réassurance marocaine ou étrangère ;
la création ou l’acquisition et l’exploitation de tous fonds ou
établissements de même nature ;
la participation par la société, par tous les moyens et sous
quelque forme que ce soit, à toutes entreprises et à toutes
sociétés créées ou à créer ;
et généralement, toutes opérations mobilières et immobilières,
commerciales ou financières se rattachant directement ou
indirectement aux opérations définies ci-dessus, ou même
simplement susceptibles d’en favoriser le développement.
350 000 000
Régime fiscal
37%. Les opérations d’assurance de Wafa Assurance sont soumises
à la taxe d’assurance qui relève des droits d’enregistrement et des
timbres.
applicables à Wafa Assurance


2002)) ;



De par sa cotation à la Bourse de Casablanca, elle est soumise à
toutes les dispositions légales et réglementaires relatives aux
marchés financiers et notamment :

Dahir portant loi n°1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif à la
131






Bourse de Casablanca modifié et complété par les lois 34-96,
29-00, 52-01 et 45-06 ;
Règlement général de la Bourse de Casablanca approuvé par
l’arrêté du Ministre de l’Economie et des Finances n°499-98 du
27 juillet 1998 et amendé par l’Arrêté du Ministre de
l’Economie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme
n°1960-01 du 30 octobre 2001. Celui-ci a été modifié par
l’amendement de juin 2004 entré en vigueur en novembre 2004
et par l’arrêté 1268-08 du 7 juillet 2008 ;
Règlement général du Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières approuvé par l’arrêté du Ministre de l’Economie et
des Finances n° 822-08 du 14 avril 2008 ;
Dahir portant loi n°1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au
Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux
informations exigées des personnes morales faisant appel
public à l’épargne tel que modifié et complété par la loi n°2301, 36-05 et 44-06 ;
Dahir n°1-96-246 du 9 janvier 1997 portant promulgation de la
loi n°35-96 relative à la création d’un dépositaire central et à
l’institution d’un régime général de l’inscription en compte de
certaines valeurs (modifié et complété par la loi n°43-02) ;
Règlement général du dépositaire central approuvé par l’arrêté
du Ministre de l’Economie et des Finances n°932-98 du 16
avril 1998 et amendé par l’arrêté du Ministre de l’Economie,
des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n°1961-01 du
30 octobre 2001 et l’arrêté n° 77-05 du 17 mars 2005 ;
Dahir n°1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi
n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier
marocain.
Wafa Assurance
Source : Wafa Assurance
VIII.2 RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE WAFA ASSURANCE
VIII.2.1 Situation au 31 décembre 2013
Le capital social de Wafa Assurance s’élève à 350 000 000 de dirhams et est intégralement libéré. Il se
compose de 3 500 000 actions d’une valeur nominale de 100 dirhams chacune.
VIII.2.2 Évolution du capital social
Aucune opération portant sur le capital de Wafa Assurance n’a été enregistrée au cours des 5 dernières
années.
VIII.2.3 Répartition et évolution du capital social et des droits de vote
31/12/2011
31/12/2012
Nombre % du capital
d’actions
OGM
Flottant
Total
31/12/2013
Nombre % du capital
d’actions
Nombre
d’actions
% du capital
2 775 101
79,29%
2 775 101
79,29%
2 775 101
79,29%
724 899
20,71%
724 899
20,71%
724 899
20,71%
3 500 000
100,00%
3 500 000
100,00%
3 500 000
100,00%
VIII.3 ORGANES D’ADMINISTRATION ET DE DIRECTION
VIII.3.1 Conseil d’Administration
132
Conformément aux stipulations de l’article 13 des statuts, Wafa Assurance est administrée par un
Conseil d’Administration composé de trois à quinze membres, pris parmi les actionnaires.
Les administrateurs peuvent être personnes physiques ou morales. Dans ce dernier cas, lors de sa
nomination, la personne morale est tenue de désigner un représentant permanent qui est soumis aux
mêmes conditions et obligations et qui encourt les mêmes responsabilités civiles et pénales que s’il
était administrateur en son propre nom, sans préjudice de la responsabilité solidaire de la personne
morale qu’il représente.
La personne morale dont le représentant permanent démissionne, décède ou est révoqué, est tenue de
notifier sans délai à la société, par lettre recommandée, l’identité de son nouveau représentant
permanent.
La durée de fonctions des administrateurs est de six années. Chaque année s’entend d’une Assemblée
Générale Ordinaire annuelle à la suivante.
Les administrateurs peuvent toujours être réélus.
Les administrateurs peuvent être révoqués et remplacés à tout moment par l’Assemblée Générale
Ordinaire même si cette question n’est pas à l’ordre du jour.
VIII.3.1.1 Composition du Conseil d’Administration
Fonction
Date de nomination
ou de cooptation ou
de renouvellement
du mandat
Expiration du
mandat actuel
Président
04/04/2013
01/04/2019
Mr. Mohamed EL KETTANI
Administrateur
08/04/2010
01/04/2016
Mr. Hassan BOUHEMOU
Administrateur
15/04/2008
01/04/2014
Mr. Omar BOUNJOU
Administrateur
04/04/2013
01/04/2019
Mr. Boubker JAI
Administrateur
08/04/2010
01/04/2016
OGM
Représenté par M. Mohamed EL KETTANI
Administrateur
15/04/2008
01/04/2014
Mr. Albert ARVIS
Administrateur
08/04/2010
01/04/2016
Mr. Michel ALBERT
Administrateur
04/04/2012
01/04/2018
Mr. Michel VILLATTE
Administrateur
04/04/2013
01/04/2019
Administrateurs
Mr. Mohamed Ramses ARROUB
Président Directeur Général de Wafa Assurance
133
VIII.3.1.2 Rôle du Conseil d’Administration
Le Conseil d’Administration détermine les orientations de l’activité de la société et veille à leur mise
en œuvre. Sous réserve des pouvoirs expressément attribués aux assemblées d’actionnaires et dans la
limite de l’objet social, il se saisit de toute question intéressant la bonne marche de la société et règle
par ses délibérations les affaires qui la concernent.
Dans les rapports avec les tiers, la société est engagée même par les actes du Conseil d’Administration
qui ne relèvent pas de l’objet social, à moins qu’elle ne prouve que le tiers savait que lesdits actes
dépassaient cet objet ou qu’il ne pouvait l’ignorer compte tenu des circonstances, étant exclu que la
seule publication des statuts suffise à constituer cette preuve.
VIII.3.2 Les organes de direction
La Direction Générale de la société est assumée, sous sa responsabilité, soit par le Président du
Conseil d’Administration avec le titre de Président Directeur Général, soit par une autre personne
Sous réserve des pouvoirs que la loi attribue expressément aux assemblées d’actionnaires, ainsi que
des pouvoirs qu’elle réserve de façon spéciale au Conseil d’Administration, et dans la limite de l’objet
social, le Président Directeur Général ou le Directeur Général est investi des pouvoirs les plus étendus
pour agir en toutes circonstances au nom de la société.
Le Président Directeur Général ou le Directeur Général peut, pour l’exécution de ses propres
décisions, conférer à tous mandataires que bon lui semble, des pouvoirs pour un ou plusieurs objets
déterminés. Il peut autoriser les personnes auxquelles il a délégué et conféré des pouvoirs à consentir
elles-mêmes des substitutions ou des délégations de pouvoirs.
La liste des principaux dirigeants de Wafa Assurance, au 25 octobre 2013, se présente de la manière
suivante :
Dirigeants
Fonction
Date
d’entrée
en
fonction
M.Mohamed Ramses ARROUB
04/12/2007
M.Jean-Charles FREIMULER
Directeur Général
30/04/2008
M.Abdelmajid TAMIM
M. Slimane ECHCHIHAB
Mme Safae EL GHARBI
Directeur Général Délégué en charge des Assurances des
Entreprises
Directeur Général Délégué en charge du Commercial
Particuliers & Professionnels
Directeur Général Adjoint SI et Transformation
M. Mohamed Taoufik BENJELLOUN TOUIMY Directeur Général Adjoint Finances
01/12/1985
01/10/1989
01/10/2005
13/04/2009
M. Badr Eddine BELGHITI
Directeur Général Adjoint Assurances Particuliers et
Professionnels
16/02/2009
Mme Naima JALLAL
Directeur Général Adjoint Indemnisations
20/11/1995
Mme Assia BOUAINE
Directeur Délégué Capital Humain
23/02/2009
M. Mostafa BACHA
Directeur Central Actuariat et Réassurance
06/12/1999
M. Koudama ZEROUAL
Directeur Central Marketing & Communication
04/05/2009
Mme Asmae ZEKRI
Directeur de l'Audit Interne
01/06/1999
134
VIII.4 ASSEMBLEES GENERALES D’ACTIONNAIRES
VIII.4.1 Convocation
Les Assemblées de Wafa Assurance sont convoquées par le Conseil d’Administration.
Trente jours au moins avant la réunion de l’Assemblée des actionnaires, la société doit publier dans un
journal d’annonces légales agréé un avis de réunion et le texte des projets de résolutions qui seront
présentés à l’Assemblée par le Conseil ainsi que le délai pendant lequel les actionnaires peuvent
demander l’inscription de projets de résolution à l’ordre du jour.
Les convocations sont faites, quinze jours francs au moins avant la réunion, au moyen d’un avis inséré
dans un journal d’annonces légales agréé ; cet avis doit mentionner la dénomination, la forme, le
capital, le siège et le numéro d’immatriculation au registre de commerce de la société, le texte des
projets de résolution.
Toutes les Assemblées sont valablement constituées, sans question de délai, ni de publicité, si
l’unanimité des actionnaires se trouve présente ou représentée.
L’Assemblée se réunit aux jour et heure désignés dans l’avis de convocation, soit au siège social, soit
en tout autre lieu de la ville où ce siège est situé.
VIII.4.2 Composition
L’Assemblée Générale se compose de tous les actionnaires, quel que soit le nombre de leurs actions.
Les actionnaires se font représenter par leur mandataire spécial qui peut ne pas être lui-même
actionnaire.
Un actionnaire peut se faire représenter par un autre actionnaire ou par son tuteur, par son conjoint ou
par un ascendant ou descendant, sans qu’il soit nécessaire que ces derniers soient personnellement
actionnaires.
VIII.4.3 Quorum et majorité
Pour délibérer valablement, l’Assemblée Générale Ordinaire doit réunir le quart, au moins, des actions
ayant le droit de vote, à l’exclusion des actions acquises ou prises en gage par la société ; si elle ne
réunit pas ce quorum, une nouvelle assemblée est convoquée pour laquelle aucun quorum n’est requis.
L’Assemblée Générale Extraordinaire n’est régulièrement constituée et ne peut valablement délibérer
que si elle est composée d’un nombre d’actionnaires représentant au moins, sur première convocation,
la moitié, et, sur deuxième convocation, le quart des actions ayant le droit de vote, à l’exclusion des
actions acquises ou prises en gage par la société. A défaut de réunir le quorum du quart, cette
deuxième Assemblée peut être prorogée à une date ultérieure de deux mois au plus à partir du jour
auquel elle avait été convoquée et se tenir valablement avec la présence ou la représentation d’un
nombre d’actionnaires représentant le quart, au moins du capital social. Dans les Assemblées
Générales Extraordinaires, les délibérations sont prises à la majorité des deux tiers des voix des
135
VIII.5 ACTIVITE DE WAFA ASSURANCE
VIII.5.1 Historique et dates-clés
1972
Feu Moulay Ali Kettani fonde la Société Nouvelle d’Assurances (SNA), qui reprendra quelques mois
plus tard les portefeuilles des délégations de deux prestigieuses compagnies d’assurances anglosaxonnes : Saint-Paul Fire et Norwich Union.
1973-1980
La SNA se consolide et développe le portefeuille en risques industriels hérité de ses prédécesseurs.
Grâce au savoir-faire acquis au cours de ces années, elle devient une compagnie de référence en
assurance Incendie et Maritime Facultés.
De 1980 à 1988
Malgré un marché très perturbé par une organisation insuffisante de la profession, la SNA entreprend un
processus de développement soutenu. Elle étend son activité à l’assurance Vie et aux Accidents
Corporels – Maladie et Invalidité et renforce ainsi la structure de son portefeuille.
1989
Intégrée au Groupe Wafabank, la SNA change de nom et devient Wafa Assurance. Cette nouvelle
identité, qui marque son appartenance au groupe financier, lui permet de diffuser une image et un
positionnement forts et d’asseoir de façon durable sa notoriété.
De 1990 à 1995
Wafa Assurance met en œuvre un plan de développement ambitieux, dont l’objectif est d’assurer
l’accroissement constant de son chiffre d’affaires et de ses résultats, tout en consolidant ses fonds
propres. Pour ce faire, elle procède au développement et à la diversification de son réseau de
distribution, à l’élargissement de sa gamme de produits, au renforcement de son encadrement par des
recrutements de haut niveau et à la mise en place d’un système d’information performant. Dans ce cadre,
elle lance la Bancassurance et se constitue un réseau d’agents généraux.
1992
Wafa Assurance déménage et s’installe dans un nouveau bâtiment.
1995
Anticipant les mutations du marché de l’assurance, et pour mieux ajuster son offre aux différentes
catégories de clientèles, Wafa Assurance se dote d’une nouvelle structure d’organisation par marché.
Parallèlement, elle entame le Reengenering des process pour améliorer son efficacité, accroître sa
productivité et assurer une meilleure qualité de service. Elle lance aussi un plan de développement
triennal (1996-1998) ayant pour ambition de la propulser dans le peloton de tête des compagnies
d’assurance. Cet objectif est atteint au terme de l’exercice 1997, au cours duquel Wafa Assurance passe
de la sixième à la deuxième place du marché en termes de chiffre d’affaires.
1998
Après un quart de siècle d’une activité couronnée de nombreux succès, Wafa Assurance s’introduit en
bourse. Son capital s’ouvre au marché, aux collaborateurs, partenaires et intermédiaires de la compagnie.
1999
Wafa Assurance devient leader du secteur avec une part de marché de 13,3% et lance son plan
stratégique « Plan de Création de Valeur (PCV) 2002 ».
2000
Wafa Assurance dépasse largement ses objectifs de croissance en enregistrant le taux de croissance le
plus élevé du secteur : 24%. Sa part de marché s’établit alors à 15,3%.
2003
Suite à la fusion de la BCM et du groupe Wafabank, Wafa Assurance devient la Compagnie d’Assurance
du groupe Attijariwafa Bank.
De 2004 à 2007
Adossée au Groupe Attijariwafa Bank, la Compagnie créé de nouvelles synergies et connaît une
dynamique de développement soutenue qui lui permet d'atteindre fin 2007, 21% de part de marché.
2008
Wafa Assurance se classe au premier rang des entreprises d'assurance au Maroc et en Afrique (hors
Afrique du Sud) avec un chiffre d'affaires dépassant les 4 Milliards de Dh.
2009
La Compagnie se dote d'un nouveau plan stratégique 2010-2012 qui vise à équilibrer ses différents
métiers et à faire de Wafa Assurance la référence sur ses principaux segments de marché.
2010
Signature d’un partenariat avec le groupe Attijariwafa bank et Inter Mutuelles Assistance portant sur la
création d’une nouvelle société d’assistance
2012
Création d’Attijari Assurance en Tunisie, détenue à hauteur de 55% par Attijari bank Tunisie et 45% par
Wafa Assurance
VIII.5.2 Présentation de l’activité
Filiale assurance du groupe Attijariwafa bank, premier groupe bancaire et financier de la région
Maghreb, Wafa Assurance a pour vocation première de concevoir, élaborer, distribuer et gérer des
contrats d’assurance en épargne, retraite, prévoyance et dommages aux biens. Wafa Assurance
poursuit une triple mission d’élargissement du système de couverture des citoyens, d’accompagnement
efficient aux différents projets économiques du pays et plus généralement de contribution à la
modernisation de l’industrie de l’assurance au Maroc.
136
Leader du secteur des assurances au Maroc, elle développe son modèle de bancassurance et met en
oeuvre des systèmes de gestion et d’information performants et novateurs pour traiter des volumes
considérables de données tout en apportant à chacun un service personnalisé. Wafa Assurance dispose
d’un large réseau de distribution, composé d’agents généraux, de courtiers et de réseaux partenaires.
Au terme de l’exercice 2012, Wafa Assurance a réalisé un chiffre d’affaires global de 5 728 Mdh, en
hausse de 8,5% par rapport à l’exercice 2011.
Le chiffre d’affaires de l’activité Vie ressort à 3 019 Mdh, en hausse de 6,8% % par rapport à
l’exercice 2011. En ce qui concerne l’activité Non Vie, son chiffre d’affaires enregistre une hausse de
10,5% pour s’établir à 2 709 Mdh.
VIII.5.3 Filiales de Wafa Assurance
Les filiales de Wafa Assurance se présentent comme suit :
Société Immobiliere Panorama :
Créée le 08 Août 1994, Panorama est la filiale immobilière de Wafa Assurance. Société anonyme au
capital social de 110.000.000 Dirhams, Panorama, détenue à 100% par Wafa Assurance a pour objet :
 la réalisation des opérations de lotissements et de promotion immobilière ;
 la prise en charge de toute étude d’aménagement, la réalisation de tous projets, l’organisation de
tous programmes tendant au développement de la construction ;
 l’acquisition pour son compte, ou en participation, la commercialisation de toutes propriétés, leur
revente en totalité ou en parties.
Wafa IMA Assistance :
Wafa IMA Assistance, nouvel entrant dans le secteur de l’assistance au Maroc, est le fruit d’un
partenariat entre Inter Mutuelle Assistance (IMA), qui compte dans son capital la Maif, la Macif et la
Matmut, et le groupe Attijariwafa bank via Wafa Assurance (détenant 32,5% du capital de Wafa IMA
Assistance).
Wafa IMA Assistance est doté d’un capital de 50 millions de dirhams (détenu à hauteur de 65% par
Attijariwafa bank et 35% par Inter Mutuelle Assistance). Par le biais de ce partenariat, IMA met à
disposition du groupe les services d’assistance ainsi que leur mise en œuvre.
Attijari Assurance :
Dans le cadre de la politique d'implantation de Wafa Assurance en Afrique dont l’axe principal est
l’élargissement de sa palette de services financiers à l’adresse de sa clientèle, Attijari Assurance est
créé en 2012, en partenariat avec la maison mère Attijariwafa bank à travers sa filiale
tunisienne Attijari bank.
Attijari Assurance est détenue à hauteur de 55% par Attijari bank Tunisie et 45% par Wafa Assurance.
Attijari Assurance dispose d’un plan de développement ambitieux et a pour objectif l’accroissement
constant de son activité tout en consolidant ses fonds propres, et offrira ainsi un bouquet de produits
d’assurance-vie afin d’assurer la couverture des besoins des clients en prévoyance décès et en épargne.
137
VIII.5.4 Principaux agrégats financiers de Wafa Assurance
L’évolution des principaux agrégats financiers de Wafa Assurance se présente comme suit :
5 728
Var.
11/10
17,4%
Var.
12/11
8,5%
2 828
2 452
3 019
2 708
25,1%
9,6%
6,8%
10,5%
810
3 460
733
3 913
11,8%
19,5%
-9,4%
13,1%
2010
2011
2012
4 498
5 280
Vie
Non-vie
2 261
2 237
Résultat net
Capitaux propres
724
2 895
Source: Wafa Assurance
138
PARTIE IV.
PRESENTATION GENERALE DE COSUMAR
139
I.
RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
Cosumar SA
Siège social
8 rue Mouatamid Ibnou Abbad, BP 3098 Roches Noires Casablanca
Téléphone
05.22.67.83.00 – 05.29.02.83.00
Fax
05.22.24.10.71
Site Internet
www.cosumar.co.ma
Forme juridique
Société Anonyme de droit privé marocain à Conseil d’Administration.
1967
Durée de vie
99 ans
Casablanca – 30.037
Exercice social
Capital social
419 105 700 Dh divisé en 4 191 057 actions de 100 Dh chacune et
intégralement libérées
Les statuts, procès verbaux des Assemblées Générales, rapports des
Commissaires aux Comptes, rapports de gestion peuvent être consultés au
siège social de la société.
Objet social
Selon l’article 3 des statuts, la société a pour objet :






Textes législatifs et
applicables à Cosumar
réglementaires
le raffinage des sucres importés ou produits localement, leur
présentation et conditionnement ;
la valorisation, sous toutes formes, des sous-produits provenant de ces
opérations ;
l’achat, l’importation, l’exportation et la vente des sucres bruts ou
raffinés, ainsi que tous produits saccharigènes, le commerce en général
de ces denrées, le tout dans le cadre de la réglementation en vigueur ;
la création, l’exploitation de tous laboratoires et bureaux d’études
spécialisés :
 dans l’industrie sucrière en vue de la promotion de cette
industrie ;
 dans l’étude des problèmes de la culture de la betterave sucrière
et de la canne à sucre,
toutes opérations mobilières, immobilières, industrielles, agricoles,
commerciales et financières pouvant se rattacher directement ou
indirectement aux objets ci-dessus et à tous autres objets similaires ou
connexes ;
la prise d'intérêts par voie d'apport, fusion, participation, souscription,
ou de toute autre manière, à toutes entreprises ou sociétés se rattachant
directement ou indirectement aux objets ci-dessus définis.
De par sa forme juridique, la société est régie par la loi n° 17-95 relative
aux sociétés anonymes promulguée par le dahir n° 1-96-124 du 30 Août
1996 telle qu’elle a été modifiée et complétée par la loi 20-05 promulguée
par le dahir n° 1-08-18 du 23 mai 2008.
De par son activité, la société est régie par plusieurs textes réglementaires
dont notamment :

Décision du Ministère des Affaires Générales n° 2/6 du 31 décembre
2012 Instituant une subvention forfaitaire en faveur du sucre de
2 661 dh/t hors TVA ;

Décision du Ministère des Affaires Générales n° 2/7 du 31 décembre
2012 instituant une subvention forfaitaire dans le cas où le prix du
sucre brut rendu à l’importation dépasse le prix cible de
5 335 dh/tonne ;

Arrêté du ministre de l'agriculture et de la pêche maritime n° 2825-13
du 26 septembre 2013 accordant une aide de l’Etat à la création de
nouvelles plantations de canne à sucre (6 000 dh/ha) ;

Dahir portant loi n° 1-76-472 du 5 chaoual 1397 (19 septembre 1977)
modifiant le dahir n° 1-69-169 du 10 joumada I 1389 (25 juillet 1969)
réglementant la production et la commercialisation de semences et de
plantes ;
140

Arrêté du ministre du commerce, de l'industrie et de l'artisanat n° 30396 du 16 ramadan 1416 (6 février 1996) relatif aux stocks de sécurité
de sucre ;

Arrêté du ministre délégué auprès du Premier ministre, chargé des
affaires économiques et générales n° 1964-06 du 20 rejeb 1427 (15
août 2006) fixant les prix et les marges commerciales maximales du
sucre raffiné à tous les échelons de la commercialisation ;

Dahir n° 1-10-08 du 26 safar 1431 (11 février 2010) portant
promulgation de la loi n° 28-07 relative à la sécurité sanitaire des
produits alimentaires ;

Arrêté du ministre délégué auprès du Premier ministre, chargé des
affaires économiques et générales n° 2043-10 du 30 rejeb 1431
(13 juillet 2010) fixant la liste des produits et services dont les prix
sont réglementés ;

Arrêté conjoint du ministre de l'agriculture et de la pêche maritime et
du ministre de l'économie et des finances n° 189-11 du 14 safar 1432
(19 janvier 2011) fixant le montant de la subvention à la
commercialisation des semences monogermes de la betterave à sucre ;

Dahir n° 1-11-03 du 14 rabii I 1432 (18 février 2011) portant
promulgation de la loi n° 31-08 édictant des mesures de protection du
consommateur ;

Décret n° 2-10-473 du 7 chaoual 1432 (6 septembre 2011) pris pour
l'application de certaines dispositions de la loi n° 28-07 relative à la
sécurité sanitaire des produits alimentaires ;

Dahir n° 1-07-180 du 1er ramadan 1432 (2 août 2011) portant
publication de l'Accord International de 1992 sur le sucre, fait à
Genève le 20 mars 1992 ;

Décret n° .2-12-389 du 11 joumada II 1434 (22 avril 2013) fixant les
conditions et les modalités d'étiquetage des produits alimentaires ;

Arrêté du ministre de l'agriculture et de la pêche maritime n° 244-13
du 4 rabii I 1434 (16 janvier 2013) relatif à l'autorisation et l'agrément
sur le plan sanitaire des établissements et entreprises du secteur de
l'alimentation animale et du secteur alimentaire autres que la vente au
détail et la restauration collective ;

Arrêté conjoint du ministre de l'agriculture et de la pêche maritime et
du ministre de la santé n° 983-13 du 9 joumada I 1434 (21 mars 2013)
fixant les formes et modalités de la surveillance médicale du personnel
des établissements et entreprises du secteur alimentaire ainsi que la
liste des maladies et infections susceptibles de contaminer les produits
alimentaires.
De par la cotation de ses actions sur la Bourse de Casablanca, Cosumar SA
est soumise à toutes les dispositions légales et réglementaires relatives au
marché financier et notamment :






Dahir portant loi n°1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif à la Bourse
de Casablanca modifié et complété par les lois 34-96, 29- 00 et 52-01 ;
Règlement Général de la Bourse de Casablanca approuvé par l’Arrêté
du Ministre de l’Economie et des Finances n°499-98 du 27 juillet 1998
et amendé par l’Arrêté du Ministre de l’Economie, des Finances, de la
Privatisation et du Tourisme n°1960-01 du 30 octobre 2001. Celui-ci a
été modifié par l’amendement de juin 2004 entré en vigueur en
novembre 2004 ainsi que par l’arrêté n°1268-08 du 7 juillet 2008 ;
Dahir portant loi n°1-93-212 du 4 rabii II 1414 (21 septembre 1993)
relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux
informations exigées des personnes morales faisant appel public à
l’épargne tel que modifié et complété par la loi 23-01, la loi 36-05 et la
loi n°44-06 ;
Règlement Général du CDVM tel qu’approuvé par l’arrêté du Ministre
de l’économie et des finances n°822 08 du 14 avril 2008 ;
Dahir n°1-96-246 du 9 janvier 1997 portant promulgation de la loi
n°35-96 relative à la création du dépositaire central et à l’institution
d’un régime général de l’inscription en compte de certaines valeurs,
modifié et complété par la loi N° 43-02 ;
Règlement général du dépositaire central approuvé par l’arrêté du
141

Ministre de l’Economie et des Finances n°932-98 du 16 avril 1998 et
amendé par l’arrêté du Ministre de l’Economie, des Finances, de la
Privatisation et du Tourisme n°1961-01 du 30 octobre 2001 ;
Dahir N° 1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgation de la Loi N°
26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier.
Tribunal de commerce de Casablanca
Régime fiscal applicable
Cosumar SA est soumise à l’impôt sur les sociétés de 30% et à une TVA
collectée sur sucre blanc raffiné au taux de 7%.
II.
RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE COSUMAR
II.1 RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
A la veille de la présente opération, le capital social de Cosumar SA s’établit à 419 105 700 Dh,
intégralement libéré. Il se compose de 4 191 057 actions d’une valeur nominale 100 Dh chacune.
II.2 HISTORIQUE DU CAPITAL ET DE L’ACTIONNARIAT
II.2.1
Historique du capital social
L’évolution du capital social de la société depuis sa création se présente comme suit :
Date
Nombre Nominal
Montant
d’actions (en Dh)
de
créées
l’opération
(en Kdh)
100
100
10
Nombre
total
d’actions
Capital
final
(Kdh)
100
10
1967
Constitution Capital libéré en numéraire
1967
Augmentation de capital par apport en nature
499 900
100
49 990
500 000
50 000
1976
Augmentation de capital par incorp. des réserves
100 000
100
10 000
600 000
60 000
1990
200 000
100
20 000
800 000
80 000
1991
200 000
100
20 000
1 000 000
100 000
1992
200 000
100
20 000
1 200 000
120 000
1993
Augmentation de capital en rémunération des apports
effectués dans le cadre de la fusion absorption des
sucreries de Zemamra et Doukkala
266 870
100
26 687
1 466 870
146 687
1993
Augmentation de capital par incorporation de la prime 2 724 187
de fusion
100
272 419
4 191 057
419 106
Source: Cosumar SA.
La dernière évolution qu’a connue le capital social de Cosumar, concerne l’augmentation de capital
par incorporation de la prime de fusion. Cette opération, qui a été réalisée en décembre 1993, a
porté le capital social de la société à 419 105 700 Dh, suite à la création de 2 724 187 nouvelles
actions d’une valeur nominale de 100 Dh chacune.
142
II.2.2
Historique de l’actionnariat sur les trois derniers exercices
Evolution de l’actionnariat entre 2010 et 2012
L’actionnariat de Cosumar SA sur les trois derniers exercices se présente comme suit :
31/12/2010
Nbre de
% du
titres
capital
Actionnaires
SNI
CIMR
2 663 627
538 608
31/12/2011
Nbre de
% du
titres
capital
63,6% 2 669 913
12,9%
538 607
31/12/2012
Nbre de
% du
titres
capital
63,7% 2 669 913
12,9%
538 607
63,7%
12,9%
WAFA ASSURANCE
BANQUE ISLAMIQUE DE DEVELOPPEMENT
224 073
142 859
5,3%
3,4%
224 573
142 859
5,4%
3,4%
226 529
142 859
5,4%
3,4%
MAMDA
MCMA
CELACO
Divers
67 775
32 227
7 387
514 501
1,6%
0,8%
0,2%
12,3%
59 243
31 751
7 387
516 724
1,4%
0,8%
0,2%
12,3%
59 243
31 751
7 387
514 768
1,4%
0,8%
0,2%
12,3%
100,0% 4 191 057
100,0%
Total
4 191 057
100,0% 4 191 057
Source: Cosumar SA.
La structure générale de l’actionnariat de Cosumar SA est restée relativement stable entre 2010 et
2012.
Evolution de l’actionnariat depuis le 31 décembre 2012
Cession par SNI à WILMAR SUGAR HOLDINGS PTE. LTD. de 27,5 % du capital et des
droits de vote de Cosumar.
A l’issue de cette opération, qui est intervenue en date du 15 avril 2013, le Groupe Wilmar est
devenue le partenaire industriel de référence du groupe Cosumar.
L’actionnariat de Cosumar SA au 31 décembre 2012, avant et après la transaction en bourse avec
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd., se présente comme suit :
31/12/2012
Actionnaires
Avant 15/04/2013 *
Nbre de % du capital
titres
Après 15/04/2013 **
titres
titres
-
-
-
-
1 152 541
27,5%
2 669 913
63,7%
2 669 946
63,7%
1 517 405
36,2%
CIMR
538 607
12,9%
538 607
12,9%
538 607
12,9%
Wafa Assurance
226 529
5,4%
228 832
5,5%
228 832
5,5%
Banque Islamique de Developpement
142 859
3,4%
142 859
3,4%
142 915
3,4%
MAMDA
59 243
1,4%
59 243
1,4%
59 094
1,4%
MCMA
31 751
0,8%
31 751
0,8%
31 852
0,8%
-
-
16 345
0,4%
16 345
0,4%
7 387
0,2%
7 387
0,2%
7 544
0,2%
514 768
12,3%
496 087
11,8%
495 922
11,8%
4 191 057
100,0%
4 191 057
100,0%
4 191 057
100,00%
SNI
CMR
CELACO
Divers
Total
Source: Cosumar SA.
* Avant cession de 27,5 % du capital de Cosumar par SNI à Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
** Après cession de 27,5 % du capital de Cosumar par SNI à Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd.
143
Cession par SNI à un consortium d’investisseurs institutionnels marocains de 15,2 % du
capital et des droits de vote de Cosumar.
SNI a cédé, le 22 janvier 2014, des blocs d’actions Cosumar à un consortium d’investisseurs
institutionnels composé de AXA Assurance Maroc, CMR, CNIA Saada Assurance, MAMDA,
RCAR, RMA Asset Management (via le fonds RMA Cap Dynamique) et Wafa Assurance
totalisant 15,2% du capital de la Société, leur permettant ainsi de détenir ensemble 26,5% du
capital social et des droits de vote de Cosumar.
Ainsi suite à ces opérations de cession, les Investisseurs Institutionnels détiennent 26,5% du capital
et des droits de vote de Cosumar.
Avant opération du 22/01/2014
Actionnaires
Nbre d'actions
AXA Assurance Maroc
CMR
MAMDA
RCAR
RMA Cap Dynamique
Wafa Assurance
TOTAL
2 695
16 446
43 087
36 137
137 902
10 000
228 570
1 152 541
1 627 378
%
Opération du 22/01/2014
Nbre d'actions acquises
0,06%
0,39%
1,03%
0,86%
3,29%
0,24%
5,45%
27,50%
38,83%
Après opération du 22/01/2014
Nbre d'actions
36 843
163 363
52 632
105 437
155 332
52 631
69 640
635 878
39 538
179 809
95 719
141 574
293 234
62 631
298 210
1 152 541
2 263 256
%
0,94%
4,29%
2,28%
3,38%
7,00%
1,49%
7,12%
27,50%
54,00%
Source : Cosumar
II.3 STRUCTURE DE L’ACTIONNARIAT
II.3.1
Répartition du capital
A la veille de la présente opération, la répartition du capital social de Cosumar SA. se présente
comme suit :
Actionnariat de Cosumar SA à la veille de la présente opération
Bloc de contrôle
27,50%
12,85%
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd
9,11%
24,04%
Flottant
26,50%
Source : Cosumar SA.
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et les Investisseurs Institutionnels détiennent 54% du capital et
des droits de vote de Cosumar et agissent de concert dans le cadre d'un pacte d'actionnaires dont les
principaux termes sont décrits dans la section II.4 ci-dessous.
144
II.3.2
Renseignements relatifs à l’actionnariat de référence
L’actionnaire industriel de référence de Cosumar, Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. est une société
holding détenant la majorité des actifs sucriers de Wilmar International Limited :
Activité
Holding d’investissement
Revenus relatifs à l’exercice clos au 31 décembre 2012
30,9 M USD
Profit net relatif à l’exercice clos au 31 décembre 2012
5,5 M USD
Actionnariat au 31 décembre 2012
Wilmar International Limited : 100,0%
En date du 15 avril 2013, Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. a acquis auprès de SNI 27,5 % du
capital et des droits de vote de Cosumar SA.
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. est présentée plus en détail dans la partie III – Titre I.
L’actionnariat institutionnel marocain de référence de Cosumar est composé des sociétés suivantes
:



les compagnies d’assurance AXA Assurance Maroc, CNIA Saada Assurance, MAMDA, et
Wafa Assurance ;
les caisses de retraite CMR et RCAR ; et
le Fonds Commun de Placement RMA Cap Dynamique.
En date du 22 janvier 2014, les Investisseurs Institutionnels ont acquis auprès de SNI un total de
15,2 % du capital et des droits de vote de Cosumar SA.
A la date de rédaction de la présente note d’information, les Investisseurs Institutionnels détiennent
conjointement 26,5 % du capital et des droits de vote de Cosumar SA.
Les Investisseurs Institutionnels marocains sont présentés plus en détail dans la partie III – Titres
II, III, IV, V, VI, VII et VIII.
II.4 PACTE D’ACTIONNAIRES
Le 22 janvier 2014, Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et les Investisseurs Institutionnels ont conclu,
en présence de Cosumar, un pacte d'actionnaires en vue d'organiser leurs relations en qualité
d'actionnaires (étant précisé que les Investisseurs Institutionnels y agissent collectivement comme
constituant un bloc) et de définir, notamment, les principes devant régir la gouvernance de
Cosumar et le transfert des participations détenues par eux dans le capital de Cosumar.
Au titre du pacte, le conseil d'administration de Cosumar comprend neuf administrateurs, dont trois
nommés sur proposition des Investisseurs Institutionnels, trois sur celle de Wilmar, deux
administrateurs indépendants et le Président Directeur Général, dont la voix n’est pas
prépondérante.
Le conseil d'administration de Cosumar dispose de larges prérogatives. Le pacte prévoit que les
décisions importantes relatives à l'activité et à la stratégie de Cosumar et de ses filiales soient
soumises à l'approbation préalable du conseil d'administration de Cosumar. Certaines décisions
importantes doivent être soumises à l’approbation préalable du conseil d'administration de
Cosumar statuant à la majorité simple. S’agissant des décisions à caractère exceptionnel, elles
nécessitent pour leur part une majorité qualifiée des trois quarts (3/4) du conseil d'administration de
Cosumar. Les règles de majorité qualifiée aboutissent à l'existence d'un droit de véto en faveur de
Wilmar et des Investisseurs Institutionnels en raison du contrôle conjoint qu'exerceront Wilmar et
les Investisseurs Institutionnels sur Cosumar.
145
Les comités consultatifs du conseil d'administration (comité stratégique, comité des risques et
d'audit et comité des ressources humaines) sont composés d'administrateurs représentants Wilmar,
les Investisseurs Institutionnels et également d'administrateurs indépendants.
Le pacte prévoit également un certain nombre de clauses de stabilisation du bloc de contrôle de
Cosumar (engagement d'abstention d'acquisition de titres et engagement de conservation des titres,
droit de préemption), tout en offrant aux investisseurs institutionnels une liquidité (droit de
respiration leur permettant dans des proportions limitées d'acquérir ou de céder des titres, cessions
de titres libres dans un nombre de cas restreints, droit de sortie conjointe).
Le pacte restera en vigueur pour une durée de 15 ans, renouvelable par tacite reconduction pour des
périodes successives de 5 ans, sauf cas de résiliation anticipée à savoir en cas de franchissement de
seuil à la baisse de 10% par les Investisseurs Institutionnels ou en cas de franchissement de seuil à
la baisse de 15% par Wilmar.
Les parties au pacte d'actionnaires sont également tenues par des engagements de non concurrence
et de non débauchage.
II.5 OBLIGATIONS DE DECLARATION DE FRANCHISSEMENT DE SEUIL DE PARTICIPATION
Cosumar est soumise aux obligations de déclaration de franchissement de seuil de participation
découlant de l’application des statuts d’une part, et de la législation en vigueur d’autre part.
Dans ce cadre, l’article 12 des statuts de la société stipule que tout actionnaire, agissant seul ou de
concert, venant à franchir, directement ou indirectement, à la hausse ou à la baisse, un seuil de
participation de deux et demi (2,5) pour cent du capital et/ou des droits de vote de la Société est
tenu d'informer par écrit le Président du Conseil d’Administration dudit franchissement de seuil et
ce dans un délai de cinq (5) jours ouvrables. Le Président du Conseil d’Administration devra
informer les autres membres du Conseil d’Administration de ce franchissement dès que possible et
en tout état de cause dans un délai maximum de deux (2) jours ouvrables à compter de la date de
réception de la notification de franchissement de seuil mentionnée ci-dessus.
D’autre part, le Dahir portant loi n° 1-93-211 du 4 rebia ii (21 septembre 1993) relatif a la bourse
des valeurs, telle que modifié et complété par les lois n° 34-96, 29-00, 52-01, 45-06, 43-09 prévoit
également une obligation de déclaration de franchissement de seuil de participation.
Selon l’article 68 ter de cette loi, toute personne physique ou morale qui vient à posséder plus du
vingtième, du dixième, du cinquième, du tiers, de la moitié ou des deux tiers du capital ou des
droits de vote sur une société ayant son siège au Maroc et dont les actions sont cotées à la Bourse
des valeurs, informe cette société ainsi que le conseil déontologique des valeurs mobilières et la
société gestionnaire, dans un délai de 5 jours ouvrables à compter de la date de franchissement de
l’un de ces seuils de participation, du nombre total des actions de la société qu’elle possède, ainsi
que du nombre de titres donnant à terme accès au capital et des droits de vote qui y sont rattachés.
Elle informe en outre, dans les mêmes délais, le conseil déontologique des valeurs mobilières des
objectifs qu’elle a l’intention de poursuivre au cours des douze mois qui suivent lesdits
franchissements de seuils.
Les obligations d’information destinées au conseil déontologique des valeurs mobilières telles que
prévues au précédent alinéa doivent être remplies selon les modalités fixées par ledit conseil et
préciser notamment si l’acquéreur envisage :
 d’arrêter ses achats sur la valeur concernée ou les poursuivre ;
 d’acquérir ou non le contrôle de la société concernée;
 de demander sa nomination en tant qu’administrateur de la société concernée.
Le conseil déontologique des valeurs mobilières porte les informations visées à l’alinéa précédent à
la connaissance du public selon des modalités précisées dans le règlement général visé à l’article 7
bis de la présente loi.
L’article 68 quater de cette même loi précise que toute personne physique ou morale possédant plus
du vingtième, du dixième, du cinquième, du tiers, de la moitié ou des deux tiers du capital ou des
146
droits de vote sur une société ayant son siège au Maroc et dont les actions sont inscrites à la cote de
la Bourse des valeurs, et qui vient à céder tout ou partie de ces actions ou de ces droits de vote ,
doit en informer cette société ainsi que le conseil déontologique des valeurs mobilières et la société
gestionnaire dans les mêmes conditions que celles visées à l’article 68 ter ci-dessus, s’il franchit à
la baisse l’un de ces seuils de participation.
Le conseil déontologique des valeurs mobilières porte cette information à la connaissance du public
selon des modalités précisées dans le règlement général visé à l’article 7 bis présente loi.
II.6 MARCHE DES TITRES DE COSUMAR
II.6.1
Caractéristiques des actions Cosumar
Cosumar SA est cotée au 1er compartiment de la Bourse de Casablanca, sous le ticker CSR et le
code ISIN MA0000010407.
Evolution du titre Cosumar
L’évolution du cours de Cosumar SA sur les cinq dernières années se présente comme suit :
Performance boursière du titre Cosumar SA, du MASI et de l’indice du secteur Agroalimentaire/Production
250
350 000
300 000
200
250 000
150
200 000
150 000
100
100 000
50
50 000
0
Cosumar
MASI
Agroalimentaire/Production
Fév.-14
Janv.-14
Déc.-14
Nov.-13
Juil.-13
Sept.-13
Avr.-13
Fév.-13
Oct.-12
Déc.-12
Mai-12
Juil.-12
Mars-12
Nov.-11
Janv.-12
Juin-11
Sept.-11
Fév.-11
Avr.-11
Oct.-10
Déc.-10
Juil.-10
Mai-10
Mars-10
Nov.-09
Janv.-10
Août-09
Jun.-09
Fév.-09
Avr.-09
Déc.-08
0
Volume (en milliers Dh)
Source : Bourse de Casablanca
Sur les 5 dernières années, l’évolution du cours de Cosumar SA fait globalement apparaître une
surperformance du titre par rapport à celle de l’évolution du MASI. Au titre de cette période le
cours de la société a progressé de 71,3%, tandis que l’indice MASI a régressé de 16,8% au titre de
la même période.
L’évolution du titre Cosumar SA a été marquée par quatre phases :




une première phase de fin 2008 au début du troisième trimestre 2010, où le titre Cosumar suit
la même tendance que l’indice MASI et l’indice du secteur Agroalimentaire/Production ;
une deuxième phase de fin 2010 à mi-2011, où l’action Cosumar surperforme l’indice MASI,
en bénéficiant des performances financières de la Société au titre de l’exercice 2010. Au cours
de cette phase, le titre Cosumar s’inscrit dans la même tendance haussière que l’indice du
secteur Agroalimentaire/Production ;
une troisième phase de début du troisième trimestre 2011 au second semestre 2013 où le cours
du titre Cosumar et l’indice MASI suivent la même tendance et sousperforment l’indice
sectoriel Agroalimentaire/Production ;
une quatrième phase qui a débuté en avril 2013 où l’action Cosumar connaît une consolidation
avec une hausse de sa performance, suite à l’annonce de l’entrée de l’opérateur sucrier Wilmar
147
dans le capital de la société, suivant ainsi la même tendance haussière de l’indice du secteur
Agroalimentaire/Production.
Principales données boursières du titre Cosumar
Au 18 février 2014, les principales données boursières du titre Cosumar se présentent comme suit :
Capitalisation boursière au 18 février 2014 (Dh)
8 172 561 150
Cours le plus haut sur 12 mois (Dh)
1 999
Cours le plus bas sur 12 mois (Dh)
1 520
Rendement *
5,1%
Source : Bourse de Casablanca - * Dividende par action ordinaire / cours de la valeur au 18 février 2014
II.6.2
Emission de titres de créances
Néant.
II.7 POLITIQUE DE DISTRIBUTION DES DIVIDENDES
II.7.1
Politique de Distribution des dividendes de Cosumar SA
Dispositions statutaires
L’article 34 des statuts de la société stipule que les produits de l'exercice, déduction faite des
charges de la période, de tous amortissements et de toutes provisions constituent le résultat net de
l'exercice.
En cas de résultat positif, il est fait sur le bénéfice net ainsi dégagé, diminué le cas échéant des
pertes antérieures, un prélèvement de 5% affecté à la formation d'un fonds de réserve appelé
réserve légale. Ce prélèvement cesse d'être obligatoire lorsque le montant de la réserve légale
excède le dixième du capital.
Le bénéfice distribuable est constitué par le bénéfice net de l'exercice diminué des pertes
antérieures et des sommes portées en réserve comme il est dit ci-dessus, et augmenté du report
bénéficiaire des exercices précédents. Hors le cas de réduction de capital, aucune distribution ne
peut être faite aux actionnaires lorsque la situation nette est ou deviendrait à la suite de celle-ci
inférieure au montant du capital augmenté des réserves que la Loi ou les présents statuts ne
permettent pas de distribuer.
Sur ce bénéfice, l'Assemblée Générale Ordinaire détermine la part attribuée aux actionnaires sous
forme de dividende et prélève les sommes qu'elle juge à propos d'affecter à la dotation de tous
fonds de réserves facultatives, ordinaires ou extraordinaires, ou de reporter à nouveau. Elle doit
déterminer, en premier lieu, la part à attribuer aux actions jouissant de droits prioritaires ou
d'avantages particuliers. Elle doit, en outre, fixer un premier dividende attribué aux actions
ordinaires calculé sur le montant libéré et non remboursé du capital.
L'Assemblée Générale peut décider, à titre exceptionnel, la mise en distribution de sommes
prélevées sur les réserves facultatives, autres que le report à nouveau dont elle a la disposition.
Cette décision peut être prise à tout moment au cours de l'exercice par l'Assemblée Générale
Ordinaire.
Selon l’article 35 des statuts, les modalités de mise en paiement des dividendes sont fixées par
l'Assemblée Générale. Toutefois, la mise en paiement des dividendes doit avoir lieu dans un délai
maximum de neuf mois après la clôture de l’exercice, sauf prolongation de ce délai par ordonnance
du Président du tribunal statuant en référé, à la demande du Conseil d'administration.
En outre, l’article 35 stipule également que la Société ne peut exiger des actionnaires aucune
restitution de dividende, sauf si la distribution a été effectuée en violation des dispositions légales
et qu’il est établi que les bénéficiaires avaient connaissance du caractère irrégulier de cette
distribution au moment de celle-ci ou ne pouvaient l’ignorer compte tenu des circonstances.
148
De plus, les droits nés de la mise en paiement des dividendes se prescrivent par cinq ans à compter
de la date de leur mise en paiement.
Dividendes payés au cours des trois derniers exercices
Le tableau ci-dessous indique le montant des dividendes distribués par la société sur la base du
résultat net enregistré au cours des trois derniers exercices :
Dividendes
2010 (n)
2011 (n)
2012 (n)
Résultat net (Kdh)
Dividendes distribués en n+1 (Kdh)
580 186
360 431
627 418
419 106
728 375
419 106
Taux de distribution (%)*
Résultat net par action (Dh)**
62,1%
138
57,4%
150
57,5%
174
Dividendes par action (Dh)***
86
100
100
Source: Cosumar SA.
* Taux de distribution (pay out) : dividendes (ordinaires et exceptionnels) distribués en n+1 (au titre de l’année n)/ résultat net social au
titre des 12 mois (n)
** Résultat net social / nombre d’actions (4 191 057)
*** Dividendes distribués en n+1 / nombre d’actions (4 191 057)
Le Conseil d’Administration du 07 mars 2014 a proposé à l’Assemblée Générale la distribution
d’un dividende par action de 102 Dh.
II.7.2
Politique de distribution des dividendes des filiales du Groupe Cosumar
Sur proposition du Conseil d’Administration, l’Assemblée Générale Ordinaire de chaque filiale
détermine la part du bénéfice distribuable à attribuer aux actionnaires sous forme de dividendes.
Il y a lieu de préciser que les dividendes distribués par chaque filiale du Groupe Cosumar
dépendent du niveau des résultats et des prévisions de la situation de trésorerie de la filiale
concernée.
III. NANTISSEMENT D’ACTIFS
Néant.
IV. NANTISSEMENT D’ACTIONS
Néant.
V.
NOTATION
A ce jour, Cosumar SA n’a pas fait l’objet d’une notation.
VI. ASSEMBLEE D’ACTIONNAIRES
Les décisions des actionnaires sont prises en Assemblée Générale.
L’Assemblée Générale Extraordinaire est seule habilitée à modifier les statuts dans toutes leurs
dispositions. Elle ne peut toutefois augmenter les engagements des actionnaires, sous réserve des
opérations résultant d'un regroupement d'actions régulièrement effectué, ni changer la nationalité de la
société.
L’Assemblée Générale Ordinaire prend toutes les décisions autres que celles visées ci-avant et
excédant la compétence du Conseil d’Administration.
Les Assemblées spéciales sont compétentes pour statuer sur toutes décisions intéressant la catégorie
d'actions dont les membres sont titulaires. Elles sont convoquées et délibèrent dans les conditions
prévues par la Loi.
Les délibérations des Assemblées Générales obligent tous les actionnaires, même absents, opposants
ou privés du droit de vote.
149
VI.1
CONVOCATION ET LIEU DE REUNION DES ASSEMBLEES GENERALES
Les Assemblées Générales sont convoquées par le Conseil d’Administration. A défaut, elles peuvent
être convoquées en cas d’urgence par :




les Commissaires aux comptes, lorsqu’ils auront vainement requis la convocation de l’assemblée
générale par le Conseil d’administration ;
un mandataire désigné par le Président du Tribunal statuant en référé à la demande, soit de tout
intéressé, soit d'un ou plusieurs actionnaires réunissant le dixième au moins du capital social ;
le ou les liquidateurs pendant la période de liquidation ;
les actionnaires majoritaires en capital ou en droits de vote après une Offre Publique d’Achat ou
d’échange ou après une cession d’un bloc de titres modifiant le contrôle de la société.
Les Assemblées Générales sont réunies au siège social ou en tout autre lieu indiqué dans l'avis de
convocation. La convocation est faite par un avis de réunion inséré dans un journal d'annonces légales
trente (30) jours au moins avant la réunion de l'assemblée. L'avis de réunion doit être accompagné de
l'ordre du jour, du texte des projets de résolutions qui seront présentées à l'assemblée ainsi que des
états de synthèse relatifs à l'exercice écoulé.
L'ordre du jour des Assemblées est arrêté par l'auteur de la convocation. L'Assemblée ne peut délibérer
sur une question qui n'est pas inscrite à l'ordre du jour, lequel ne peut être modifié sur deuxième
convocation. Néanmoins, elle peut, en toutes circonstances, révoquer un ou plusieurs administrateurs
et procéder à leur remplacement.
VI.2
ADMISSION AUX ASSEMBLEES ET POUVOIRS
Tout actionnaire a le droit de participer aux Assemblées Générales et aux délibérations
personnellement ou par mandataire, quel que soit le nombre de ses actions, sur simple justification de
son identité, dès lors que ses titres sont libérés des versements exigibles.
La participation ou la représentation aux assemblées est subordonnée soit à l'inscription de
l'actionnaire sur le registre des actions nominatives, soit au dépôt au lieu indiqué par l'avis de
convocation des actions au porteur ou d'un certificat de dépôt délivré par l'établissement dépositaire.
Un actionnaire peut se faire représenter par son conjoint, par un ascendant ou un descendant ou par un
autre actionnaire justifiant d'un mandat ou par toute autre personne morale ayant pour objet social la
gestion de portefeuille de valeurs mobilières. Le mandataire désigné n'a pas la faculté de se substituer
une autre personne. Pour toute procuration d'un actionnaire adressée à la société sans indication de
mandataire, le Président de l'assemblée générale émet un vote favorable à l'adoption des projets de
résolutions présentés par le Conseil d'administration et un vote défavorable à l'adoption de toutes les
autres projets de résolutions.
VI.3
TENUE DES ASSEMBLEES, BUREAU ET PROCES-VERBAUX
A chaque Assemblée est tenue une feuille de présence indiquant l'identité et le domicile des
actionnaires et le cas échéant de leurs mandataires, ainsi que le nombre d'actions et de voix dont ils
sont titulaires. La feuille de présence est émargée par les actionnaires présents et les mandataires ; y
sont annexés les pouvoirs donnés à chaque mandataire. Elle est certifiée exacte par le bureau de
l'Assemblée.
Le bureau est composé d'un Président et de deux scrutateurs, assistés d'un secrétaire.
Les Assemblées sont présidées par le Président du Conseil d’Administration ou, en son absence, par
un administrateur spécialement délégué à cet effet par le Conseil. En cas de convocation par les
Commissaires aux Comptes, un liquidateur, les actionnaires majoritaires en capital ou en droits de vote
après une Offre Publique d’Achat ou d’échange ou après une cession d’un bloc de titres modifiant le
contrôle de la société, ou par mandataire de justice, l'Assemblée est présidée par l'auteur de la
convocation. A défaut, l'Assemblée élit elle-même son Président.
150
Les deux actionnaires, présents et acceptants, disposant par eux-mêmes ou à titre de mandataires, le
plus grand nombre de voix remplissent les fonctions de scrutateurs.
Le bureau ainsi constitué désigne un secrétaire qui peut être pris en dehors des membres de
l'Assemblée.
Les délibérations des Assemblées sont constatées par des procès-verbaux signés par les membres du
bureau et établis dans les conditions fixées par la Loi.
Les copies et extraits de ces procès-verbaux sont valablement certifiés par le Président du Conseil
d'administration, ou par un Directeur général conjointement avec le secrétaire. En cas de liquidation,
ils sont valablement certifiés par un seul liquidateur.
VI.4
QUORUM - VOTE
Le quorum est calculé sur l'ensemble des actions composant le capital social déduction faite,
éventuellement, des actions privées du droit de vote en vertu des dispositions légales et statutaires.
Le droit de vote attaché aux actions de capital ou de jouissance est proportionnel à la quotité du capital
qu'elles représentent. Chaque action donne droit à une voix.
Tout actionnaire peut voter par correspondance au moyen d’un formulaire de vote, dans les conditions
prévues par la loi et la réglementation en vigueur. Dans ce cas, il n’est tenu compte, pour le calcul du
quorum, que des formulaires qui ont été reçus par la société avant la réunion de l’Assemblée. La date
après laquelle il ne sera plus tenu compte des formulaires de vote par correspondance reçus par la
Société ne peut être antérieure de plus de deux (2) jours à la date de la réunion de l’Assemblée.
Les formulaires ne donnant aucun sens de vote ou exprimant une abstention ne seront pas pris en
considération pour le calcul de la majorité des voix.
Le formulaire de vote par correspondance adressé à la société pour une Assemblée vaut pour les
Assemblée successives convoquées avec le même ordre du jour.
VI.5
ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE
L’Assemblée Générale Ordinaire est réunie au moins une fois l'an, dans les six mois de la clôture de
l'exercice social, pour statuer sur les comptes de cet exercice, sous réserve de prolongation de ce délai,
une seule fois et pour la même durée, par ordonnance du Président du tribunal statuant en référé, à la
demande du Conseil d'administration.
Elle ne délibère valablement, sur première convocation, que si les actionnaires présents ou représentés,
possèdent au moins le quart des actions ayant le droit de vote. Aucun quorum n'est requis sur
deuxième convocation.
Elle statue à la majorité des voix dont disposent les actionnaires présents ou représentés.
Sont réputés présents, pour le calcul de la majorité et du quorum de l’Assemblée Générale Ordinaires,
les actionnaires qui participent à l’Assemblée par des moyens de visioconférence ou par des moyens
équivalents permettant leur identification dans le respect des conditions fixées par les articles 50 bis et
110 de la loi.
VI.6
ASSEMBLEE GENERALE EXTRAORDINAIRE
L’Assemblée Générale Extraordinaire ne peut délibérer valablement que si les actionnaires présents ou
représentés, possèdent au moins, sur première convocation, la moitié des actions ayant le droit de vote
et, sur deuxième convocation, le quart des actions ayant le droit de vote. A défaut de ce dernier
quorum, la deuxième Assemblée peut être prorogée à une date postérieure de deux mois au plus à celle
à laquelle elle avait été convoquée.
L'Assemblée Générale Extraordinaire statue à la majorité des deux tiers des voix dont disposent les
151
Sont réputés présents, pour le calcul de la majorité et du quorum de l’Assemblée Générale
Extraordinaires, les actionnaires qui participent à l’Assemblée par des moyens de visioconférence ou
par des moyens équivalents permettant leur identification dans le respect des conditions fixées par les
articles 50 bis et 110 de la loi.
VI.7
DROIT D’INFORMATION DES ACTIONNAIRES
Tout actionnaire a le droit d'obtenir, dans les conditions et aux époques fixées par la Loi,
communication des documents nécessaires pour lui permettre de se prononcer en connaissance de
cause et de porter un jugement sur la gestion et le contrôle de la Société.
Pendant le délai de quinze jours avant la réunion de toute assemblée générale, tout actionnaire a le
droit de prendre connaissance, au siège social des documents énumérés par la Loi.
Tout actionnaire a droit, à toute époque, d'obtenir communication des documents sociaux prévus par la
loi et concernant les trois derniers exercices ainsi que les procès-verbaux et feuilles de présence des
assemblées générales tenues au cours de ces exercices. Sauf en ce qui concerne l'inventaire, le droit de
prendre connaissance emporte celui de prendre copie.
En outre, la société est soumise aux dispositions des articles 16 - 17 et 18 du dahir n°1-93-212 du
21/09/1993 relatif à l'information des actionnaires des sociétés dont les titres sont cotés à la Bourse des
Valeurs.
152
VII. ORGANES D’AMINISTRATION
Les articles 14 à 18 des statuts de Cosumar SA contenant les règles relatives à la composition, la durée
des fonctions, les vacances et cooptation, le nombre d’actions requis pour l’exercice des fonctions
d’administrateurs, le bureau et le Président du Conseil, les délibération et les pouvoirs du Conseil, sont
conformes à la loi n°17-95 relative aux sociétés anonymes.
VII.1 COMPOSITION DU CONSEIL D’ADMINISTRATION
La composition actuelle du Conseil d’Administration de Cosumar SA se décline de la manière
suivante :
Membres du Conseil d’Administration
M. Mohammed FIKRAT
Date de
première
nomination
Président 29/10/2004
Directeur Général
Fonction actuelle
Date de
renouvellement du
mandat actuel
AG tenue
le 20 mai 2013
Date d’expiration
du mandat actuel
AG statuant sur
les comptes de
l’exercice 2018
Mutuelle Agricole Marocaine d’Assurances
(représentée par M. Hicham BELMRAH)
Administrateur
22/01/2014
-
AG statuant sur
les comptes de
l’exercice 2018
(représentée par M. Hamid TAWFIKI)
Administrateur
22/01/2014
-
AG statuant sur
les comptes de
l’exercice 2018
Wafa Assurance
(représentée par M. Mohamed Ramses
ARROUB)
Administrateur
22/01/2014
-
AG statuant sur
les comptes de
l’exercice 2018
M. Jean-Luc Robert BOHBOT
Administrateur
10/06/2013
-
AG statuant sur
les comptes de
l’exercice 2018
M. KUOK Khoon Hong
Administrateur
10/06/2013
-
AG statuant sur
les comptes de
l’exercice 2018
M. Régis Karim SALAMON
Administrateur
10/06/2013
-
AG statuant sur
les comptes de
l’exercice 2018
Monsieur Abdellaziz ABARRO
Administrateur
22/01/2014
-
AG statuant sur
les comptes de
l’exercice 2018
M. Khalid CHEDDADI
Administrateur
10/06/2013
-
AG statuant sur
les comptes de
l’exercice 2018
Source: Cosumar SA.
153
VII.2 COMITES ISSUS DU CONSEIL D’ADMINISTRATION
Cosumar SA. a instauré différents comités statuant dans l’ensemble des domaines d’activité avec
différents niveaux de compétences.
Comité Stratégique
Intitulé
Comité Stratégique
Membres




Périodicité
Le Comité Stratégique se réunit aussi souvent que nécessaire.
Ce comité se tient au minimum une fois par an.
Attribution
s
Le Comité Stratégique a pour mission de formuler des recommandations au Conseil d’Administration de la
société sur les sujets suivants :

les principales orientations stratégiques de la société et de ses filiales proposées par le management ou
par le Conseil ;

les plans pluriannuels de la société et de ses filiales ;

les projets industriels, commerciaux ou techniques dont l’impact sur l’activité de la société et/ou celle
de ses filiales peut être significatif ;

les partenariats, accords industriels et de coopération avec des partenaires dont l’impact sur l’activité
de la société et/ou celle de ses filiales peut être significatif ;

le budget annuel de la société et de ses filiales ;

les acquisitions, cessions, apports, baux ou crédit-bail qui constituent des « Reserved Matters» ou
« Important reserved matters », tel que ces termes sont définis dans le pacte d’actionnaires.
M. Mohammed FIKRAT ;
M. KUOK Khoon Hong ;
M. Jean-Luc Robert BOHBOT ;
Le représentant permanent de Wafa Assurance.
Comité des Risques et d’Audit
Intitulé
Comité des Risques et d’Audit
Membres



Périodicité
Le Comité des Risques et d’Audit se réunit aussi souvent que nécessaire.
Ce comité se tient au minimum quatre fois par an.
Attribution
s
Le Comité a pour mission de formuler des recommandations au Conseil d’Administration de la société sur
les sujets suivants :

revue des procédures d’audit et de comptabilité, s’assurer de leur pertinence et cohérence ou que les
modifications que l’on propose d’y apporter sont justifiées, et du respect par la société et ses filiales
de ces procédures ;

revue des comptes et formulation d’avis sur les projets de comptes annuels et semestriels arrêtés par
le management et devant être soumis au Conseil en vue de leur approbation ;

revue des plans d’actions annuels et rapports d’activité du service d’audit interne de la Société et
contrôle de la mise en œuvre des recommandations antérieures ;

formulation de toutes recommandations susceptibles de renforcer l’audit interne de la société ;

donner mandat à un expert indépendant pour effectuer un audit de la Société et/ou de ses Filiales, dans
les conditions qu’il déterminera ;

formulation de recommandations concernant toutes décisions d’investissement en relation avec des
« Reserved Matters» ou « Important reserved matters », tel que ces termes sont définis ci-dessus.
M. Khalid CHEDDADI ;
Le représentant permanent du Régime Collectif d’Allocation de Retraite (RCAR).
154
Comité des Ressources Humaines
Intitulé
Comité des Ressources Humaines
Membres



Périodicité
Le Comité des Ressources Humaines se réunit aussi souvent que nécessaire.
Ce comité se tient au minimum une fois par an.
Attributions
Le Comité a pour mission de formuler des recommandations au Conseil d’Administration de la société sur
les sujets suivants :

formulation d’avis sur les critères de détermination de la rémunération (salaire de base et primes,
méthode de calcul et d’indexation, plans de souscription d’actions) du management de la société et de
ses filiales ;

formulation d’avis sur les procédures relatives au recrutement, à la rémunération et aux contrats de
travail du management de la société et de ses filiales ;

revue des politiques de ressources humaines de la société et de ses filiales, en ce compris celles
relatives au recrutement, à la rémunération, à la formation et aux relations avec les salariés ;

revue de l’organigramme du management supérieur de la société et de ses filiales ;

formulation de recommandations concernant toute rémunération (qu’il s’agisse de salaire ou
d’honoraires) dont le montant annuel net est supérieure à 500.000 dirhams.
M. Mohammed FIKRAT ;
Le représentant permanent de Mutuelle Agricole Marocaine d’Assurances (MAMDA).
Source: Cosumar SA.
VII.3 FONCTIONNEMENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION
L’article 14 des statuts stipule que la société est administrée par un Conseil d’Administration de trois
(3) membres au moins et de quinze (15) au plus, sauf dérogation temporaire prévue par la loi.
Les administrateurs sont nommés ou renouvelés dans leurs fonctions par l'Assemblée Générale
Ordinaire des actionnaires qui peut les révoquer à tout moment.
Les administrateurs peuvent être des personnes physiques ou des personnes morales. Les
administrateurs personnes morales sont tenus lors de leur nomination de désigner un représentant
permanent qui est soumis aux mêmes conditions et obligations et qui encourt les mêmes
responsabilités civile et pénale que s’il était administrateur en son nom propre, sans préjudice de la
responsabilité solidaire de la personne morale qu’il représente. Ce mandat de représentant permanent
lui est donné pour la durée de celui de la personne morale qu'il représente ; il doit être renouvelé à
chaque renouvellement de mandat de celle-ci. Lorsque la personne morale révoque son représentant,
elle est tenue de notifier cette révocation à la société, sans délai, par lettre recommandée et de désigner
selon les mêmes modalités un nouveau représentant permanent ; il en est de même en cas de décès ou
de démission du représentant permanent.
Un salarié de la société ne peut être nommé administrateur que si son contrat de travail correspond à
un emploi effectif. Le nombre des administrateurs liés à la société par un contrat de travail ne peut
dépasser le tiers des administrateurs en fonction.
Les administrateurs qui ne sont ni Président, ni Directeur Général, ni Directeur Général Délégué, ni
salarié de la société exerçant des fonctions de direction doivent être plus nombreux que les
administrateurs ayant l'une de ces qualités.
La durée des fonctions des administrateurs est de six (6) années. Chaque année s’entend d’une
Assemblée Générale Ordinaire annuelle à la suivante. Les administrateurs sont toujours rééligibles.
Conformément au pacte d’actionnaires conclu par Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et les Investisseurs
Institutionnels, le mandat du Président Directeur Général est de quatre (4) années renouvelable.
En cas de vacance par décès, démission ou tout autre empêchement, d'un ou plusieurs sièges
d'administrateur, sans que le nombre d'administrateurs soit inférieur au minimum statutaire, le Conseil
d’Administration peut, entre deux Assemblées Générales, procéder à des nominations à titre
provisoire. Les nominations provisoires effectuées par le Conseil d’Administration sont soumises à la
155
ratification de la plus prochaine Assemblée Générale Ordinaire. A défaut de ratification, les
délibérations prises et les actes accomplis antérieurement par le Conseil n'en demeurent pas moins
valables. A défaut de précision sur la durée de son mandat dans la délibération relative à sa
nomination, l'administrateur nommé en remplacement d'un autre ne demeure en fonctions que pendant
le temps restant à courir du mandat de son prédécesseur.
Lorsque le nombre d'administrateurs est devenu inférieur au minimum statutaire sans toutefois être
inférieur au minimum légal, le Conseil doit procéder à des nominations provisoires en vue de
compléter son effectif, dans un délai de trois (3) mois à compter du jour où se produit la vacance.
Lorsque le nombre des administrateurs est devenu inférieur au minimum légal, les administrateurs
restants doivent convoquer l'Assemblée Générale Ordinaire des actionnaires, dans un délai maximum
de trente (30) jours à compter de la vacance, à l'effet de compléter l'effectif du Conseil.
Nombre d’actions requis pour l’exercice des fonctions d’administrateur
Selon l’article 15 des statuts, chaque administrateur doit être propriétaire de une (1) action au moins
nominative pendant toute la durée des ses fonctions.
Si, au jour de sa nomination, un administrateur n'est pas propriétaire du nombre d'actions requis ou si
en cours de mandat il cesse d'en être propriétaire, il est réputé démissionnaire de plein droit s'il n'a pas
régularisé sa situation dans un délai de trois (3) mois.
Bureau du Conseil – Présidence du Conseil
Selon l’article 16 des statuts, le Conseil d'administration élit, parmi ses membres personnes physiques,
un Président dont il fixe la durée des fonctions sans qu'elle puisse excéder la durée de son mandat
d'administrateur. Il est rééligible.
Le Président du Conseil d’Administration représente le Conseil d’Administration. Il organise et dirige
les travaux du Conseil d’Administration dont il rend compte à l'Assemblée Générale des actionnaires.
Il veille au bon fonctionnement des organes de la société et s'assure, en particulier, que les
administrateurs sont en mesure de remplir leur mission.
En cas d'absence ou d'empêchement temporaire ou de décès du Président, le Conseil d’Administration
peut déléguer un administrateur dans les fonctions du Président du Conseil d’Administration. En cas
d'empêchement temporaire, cette délégation est donnée pour une durée limitée ; elle est renouvelable.
En cas de décès, elle vaut jusqu'à l'élection du nouveau Président du Conseil d’Administration.
Le Conseil peut nommer un ou plusieurs Vice Présidents, choisis parmi les administrateurs et ayant
pour mission de présider les séances du Conseil d’Administration en cas d’absence ou d’empêchement
du Président.
Le Conseil nomme sur proposition du Président, un secrétaire du conseil qui peut être choisi même en
dehors de ses membres.
Délibérations du Conseil
Selon l’article 17 des statuts, les administrateurs sont convoqués aux séances du Conseil
d’Administration par lettre ou messagerie électronique, dans les deux cas avec demande d'avis de
réception, quinze (15) jours avant la date de la réunion, ce délai pouvant être réduit si tous les
membres du Conseil d'administration y consentent.
Le Président fixe l’ordre du jour du Conseil d’Administration, en tenant compte des demandes
d’inscription sur ledit ordre du jour des propositions de décisions émanant de chaque administrateur.
En outre le Directeur Général ou les administrateurs représentant au moins le tiers de son effectif,
peuvent demander au Président du Conseil d’Administration de convoquer le Conseil, s'il ne s'est pas
réuni depuis plus de deux mois.
En cas d’urgence, ou s’il y a défaillance de la part du Président, la convocation peut être faite par les
Commissaire aux comptes.
156
Lorsque le Président du Conseil d’Administration ne convoque pas celui-ci dans un délai de quinze
(15) jours à compter de la date de la demande, ledit Directeur Général ou lesdits administrateurs
peuvent convoquer le Conseil d’administration aux fins de se réunir.
Le Directeur Général ou les administrateurs, selon le cas, établissent l’ordre du jour objet de la
convocation du Conseil d’Administration, conformément à l’alinéa précédent du présent article.
La convocation doit être accompagnée de l'ordre du jour et de l'information nécessaire aux
administrateurs pour leur permettre de se préparer aux délibérations.
Il est tenu un registre des présences qui est signé par tous les administrateurs participant à la réunion
du Conseil d’Administration ainsi que par les personnes qui y assistent.
Le Conseil ne délibère valablement que si la moitié au moins de ses membres est effectivement
présente. Un administrateur peut donner mandat par écrit à un autre administrateur de le représenter.
Chaque administrateur ne peut disposer, au cours d'une même séance, que d'une seule procuration.
Les décisions sont prises à la majorité des membres présents ou représentés. En cas de partage égal des
voix, celle du président n’est pas prépondérante.
Toutefois, sont réputés présents, pour le calcul du quorum et de la majorité, les administrateurs qui
participent à la réunion du Conseil d’Administration par les moyens de visioconférence ou moyens
équivalents permettant leur identification et remplissant les conditions prévues par la loi. Le Conseil
d’Administration ne peut se réunir par lesdits moyens de visioconférence ou moyens équivalents dans
le cas où les administrateurs envisagent de nommer ou révoquer le Président du Conseil
d’Administration, le Président Directeur Général ou le Directeur Général Délégué, de révoquer le
Directeur Général, de déterminer la rémunération du Président Directeur Général, Directeur Général
ou Directeur Général Délégué, d’arrêter les comptes annuels de la Société ou de convoquer les
assemblées générales d’actionnaires.
Les délibérations du Conseil d’Administration sont constatées par des procès-verbaux établis par le
secrétaire du conseil sous l'autorité du président et signés par ce dernier et au moins un administrateur.
Les procès-verbaux des réunions du Conseil sont consignés sur un registre spécial tenu au siège social,
coté et paraphé par le greffier du tribunal du lieu du siège social. Les copies ou extraits des procèsverbaux des délibérations sont valablement certifiés par le Président du conseil uniquement ou par un
directeur général avec le secrétaire.
Les administrateurs et toutes les personnes appelées à assister aux réunions du Conseil
d’Administration sont tenus à un devoir de stricte confidentialité à l'égard des informations ayant un
caractère confidentiel reçues au cours ou à l'occasion des réunions.
Pouvoirs du Conseil
Le Conseil d’Administration détermine les orientations de l’activité de la société et veille à leur mise
en œuvre. Sous réserve des pouvoirs expressément attribués aux Assemblées d’actionnaires et dans la
limite de l’objet social, il se saisit de toute question intéressant la bonne marche de la société et règle
par ses délibérations les affaires qui la concernent.
Le Conseil d’Administration procède également aux contrôles et vérifications qu’il juge opportuns.
Dans les rapports avec les tiers, la société est engagée même par les actes du Conseil d’Administration
qui ne relèvent pas de l'objet social, à moins qu'elle ne prouve que le tiers savait que lesdits actes
dépassaient cet objet ou qu'il ne pouvait l'ignorer compte tenu des circonstances, étant exclu que la
seule publication des statuts suffise à constituer cette preuve. Toutes décisions qui limiteraient les
pouvoirs du Conseil sont inopposables aux tiers.
Le Conseil d’Administration peut consentir à tous mandataires de son choix toutes délégations de
pouvoirs dans la limite de ceux qui lui sont conférés par la Loi et par les présents statuts.
Le Conseil d’Administration peut constituer en son sein, et avec le concours, s'il l'estime nécessaire de
tiers, actionnaires ou non, des comités techniques chargés d'étudier les questions qu'il leur soumet pour
avis. Le Conseil fixe la composition et les attributions des comités qui exercent leurs activités sous sa
responsabilité.
157
Le Conseil d'administration convoque les assemblées d'actionnaires, fixe leur ordre du jour, arrête les
termes des résolutions à leur soumettre et ceux du rapport à leur présenter. A la clôture de chaque
exercice, il dresse un inventaire des différents éléments de l'actif et du passif social existant à cette
date et établit les états de synthèse annuels, conformément à la législation en vigueur. Le Conseil est,
en outre, responsable de l'information destinée aux actionnaires et au public conformément à la
législation en vigueur.
VII.4 CONVENTIONS ENTRE LA SOCIETE ET SES MANDATAIRES SOCIAUX
Conventions soumises à l’autorisation préalable du Conseil d’Administration
Selon l’article 21 des statuts, toute convention, à l’exception de celles portant sur des opérations
courantes et conclues à des conditions normales, intervenant entre la société et l’un (1) de ses
administrateurs, Directeurs Généraux, Directeurs Généraux Délégués ou actionnaires détenant,
directement ou indirectement, plus de cinq pour cent (5%) du capital et des droits de vote de la Société
soit directement, soit indirectement, soit par personne interposée, doit être soumise à l’autorisation
préalable du Conseil d’Administration et à la procédure d’approbation prévue aux articles 56 et
suivant de la loi.
Il en est de même pour les conventions entre la société et une autre entreprise, si l’un (1) des
administrateurs de la société, Directeurs Généraux de la société, Directeurs Généraux Délégués de la
Société ou actionnaire de la société détenant, directement ou indirectement, plus de cinq pour cent
(5%) du capital et des droits de vote de la société est propriétaire, associé indéfiniment responsable,
gérant, administrateur, Directeur Général, Directeur Général Délégué, membre du Conseil
d’Administration, du Directoire ou du Conseil de surveillance de ladite entreprise.
Information de l’Assemblée Générale
L’administrateur, le Directeur Général, le Directeur Général Délégué ou l’actionnaire intéressé est
tenu d’informer le Conseil d’Administration dès qu’il a connaissance d’une convention soumise à
autorisation. Il ne peut prendre part au vote sur l’autorisation sollicitée et ses actions ne sont pas prises
en compte dans le calcul du quorum et de la majorité.
Ces conventions sont soumises à l’approbation de l’Assemblée Générale des actionnaires dans les
conditions prévues par la loi.
Le Président du Conseil d’Administration donne avis au Commissaire aux comptes de toutes les
conventions autorisées visées ci-dessus dans un délai de trente (30) jours à compter de leur conclusion
et soumet celles-ci à l’approbation de la plus prochaine Assemblée Générale Ordinaire.
Les Commissaires aux comptes présentent, sur ces conventions, un rapport spécial à l’assemblée qui
statue sur ce rapport.
Les conventions approuvées par l’Assemblée, comme celles qu’elle désapprouve, produisent leurs
effets à l’égard des tiers, sauf lorsqu’elles sont annulées dans le cas de fraude.
Même en l’absence de fraude, les conséquences préjudiciables à la société des conventions
désapprouvées peuvent être mises à la charge de l’administrateur, du Directeur Général, du Directeur
Général Délégué ou de l’actionnaire intéressé et, éventuellement, des autres membres du Conseil
d’Administration.
Sans préjudice de la responsabilité de l’administrateur, du Directeur Général, du Directeur Général
Délégué ou de l’actionnaire intéressé, les conventions visées à l’article 56 de la loi 17-95 et conclues
sans autorisation préalable du Conseil d’administration peuvent être annulées si elles ont eu des
conséquences dommageables pour la Société.
La nullité peut être couverte par un vote de l’Assemblée Générale intervenant sur rapport spécial du
Commissaire aux comptes exposant les circonstances en raison desquelles la procédure d’autorisation
n’a pas été suivie ; l’administrateur, le Directeur Général, le Directeur Général Délégué ou
l’actionnaire intéressé ne peut prendre part au vote ; ses actions ne sont pas prises en compte pour le
calcul du quorum et de la majorité.
158
Les conventions autorisées par le Conseil d’Administration sont soumises à l’approbation de
l’Assemblée Générale des actionnaires qui statue sur ces conventions au vu d’un rapport spécial du
Commissaire aux comptes.
A peine de nullité du contrat, il est interdit aux administrateurs de la société, autres que les personnes
morales de contracter, sous quelque forme que ce soit, des emprunts auprès de la société, de l’une de
ses filiales ou d’une société qu’elle contrôle au sens de l’article 144 de la loi n° 17-95, de faire
consentir par elle un découvert en compte courant ou autrement, ainsi que de faire cautionner ou
avaliser par elle leurs engagements envers des tiers.
L’interdiction visée au premier alinéa du présent paragraphe s’applique aux Directeurs Généraux, aux
Directeurs Généraux Délégués, aux représentants permanents des personnes morales administrateurs
et au Commissaire aux comptes. Elle s’applique également aux conjoints, ascendants et descendants
jusqu’au deuxième degré inclus de toutes les personnes visées au présent paragraphe, ainsi personne
interposée.
VII.5 AUTRES MANDATS D’ADMINISTRATEUR DU PRESIDENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION
M. Mohammed FIKRAT, Président Directeur Général de Cosumar SA, est également administrateur
des sociétés et établissements suivants :
Sociétés
Fonction
SURAC
SUNABEL
SUTA
SUCRAFOR
SUCRUNION
COSUMAGRI
CELACO
Représentant Cosumar, Président
AGA INGENIEURIE
Président
GAFA SUGAR
Président
INCOMAR
Président
GIC
Président
APS
Président
FIMASUCRE
Président
CIMR
Administrateur
FENAGRI
Administrateur
CETIA
Administrateur
CGEM
Administrateur
SIFE
Administrateur
FONDATION DE L’ETUDIANT
Administrateur
Source: Cosumar SA.
159
VIII. ORGANES DE DIRECTION
VIII.1 DIRECTION GENERALE DE LA SOCIETE
Selon l’article 19 des statuts, la Direction Générale de la société est assumée, sous sa responsabilité,
soit par le Président du Conseil d’Administration avec le titre de Président Directeur Général, soit par
une autre personne physique nommée par le Conseil d’Administration et portant le titre de Directeur
Général.
Le Conseil d’Administration choisit entre les deux modalités susvisées d’exercice de la Direction
Générale. Ce choix est porté à la connaissance des actionnaires lors de la prochaine Assemblée
Générale et fait l’objet des formalités de dépôt, de publicité et d’inscription au registre du commerce
dans les conditions prévues par la loi.
Dans l’hypothèse où le Président du Conseil d’Administration exerce les fonctions de Directeur
Général, les stipulations des statuts et les dispositions de la loi relatives à ce dernier lui sont
applicables.
Lorsque la Direction Générale n’est pas assumée par le Président du Conseil d’Administration, le
Conseil d’Administration nomme une personne physique choisie parmi les membres du Conseil ou en
dehors d’eux qui porte le titre de Directeur Général.
Lorsqu’un Directeur Général est administrateur, la durée de ses fonctions ne peut excéder celle de son
mandat.
Le Directeur Général est investi des pouvoirs les plus étendus pour agir en toutes circonstances au
nom de la société ; il assume, sous sa responsabilité, la direction générale de la société et la représente
dans ses rapports avec les tiers, sous réserve des pouvoirs expressément attribués par la loi aux
Assemblées Générales et des pouvoirs spécifiques du Conseil d’Administration notamment ceux
relatifs à la cession par la société d’immeubles par nature et la cession totale ou partielle des
participations figurant à l’actif immobilisé de la société, ainsi que des dispositions de la loi concernant
les cautions, avals ou garanties.
Le Directeur Général engage la société même par les actes qui ne relèvent pas de l’objet social, à
moins qu’elle ne prouve que le tiers savait que l’acte dépassait cet objet ou qu’il ne pouvait l’ignorer
compte tenu des circonstances ; étant exclu que la seule publication des statuts suffise à constituer
cette preuve.
Les dispositions statutaires ou les décisions du Conseil d’Administration limitant les pouvoirs du
Directeur Général sont inopposables aux tiers.
Sur la proposition du Directeur Général, le Conseil d’Administration peut donner mandat à une ou
plusieurs personnes physiques d'assister le Directeur Général à titre de Directeur Général Délégué. En
accord avec son Directeur Général, le Conseil d’Administration détermine l'étendue et la durée des
pouvoirs délégués aux Directeurs généraux Délégués. Toutefois, la limitation de ces pouvoirs n'est pas
opposable aux tiers, vis-à-vis desquels les Directeurs Généraux Délégués ont les mêmes pouvoirs que
le Directeur Général.
Les Directeurs Généraux Délégués sont révocables à tout moment par le Conseil d’Administration, sur
la proposition du Directeur Général ; en cas de décès, démission ou révocation de celui-ci, ils
conservent, sauf décision contraire du Conseil, leurs fonctions et leurs attributions jusqu'à la
nomination du nouveau Directeur Général.
Lorsqu’un Directeur Général Délégué est administrateur, la durée de ses fonctions ne peut excéder
celle de son mandat.
Les administrateurs non dirigeants sont particulièrement chargés au sein du Conseil d’Administration,
du contrôle de la gestion et du suivi des audits internes et externes.
160
Au 31 décembre 2013, l’organigramme fonctionnel du Groupe Cosumar se présente comme suit :
Organigramme du Groupe Cosumar
M. Mohammed FIKRAT
Audit, Contrôle Interne & Risk Management et
Qualité Sécurité et Environnement
M. Mohamed Aziz DERJ
Communication et Coordination Agricole
& Technique
M. Abdelhamid CHAFAI EL ALAOUI
Ressources Humaines & Systèmes d’Information
Achats & Approvisionnement Sucre Brut
M. Ahmed ECHATOUI
M. Imad GHAMMAD
Commercial, Supply Chain & Marketing
M. Abdelaziz BENDRISS
M. Youssef BENSBAHOU
Développement à l’international
Finances & Contrôle de Gestion
M. Mohcine BAKKALI
M. Tarik BOUATTIOUI
COSUMAR SA
SUTA
M. Mohammed Jaouad
KHATTABI
M. Ali
EL MOUJAHID
SUCRAFOR
M. Salah NAHID
Moyens Généraux
SUNABEL
M. Hassan MOUNIR
SURAC
M. Hassan MOUNIR
SUCRUNION
AGA Ingénierie
M. Abdeslam
HALOUANI
M. Abdelmotalib
EL ABBADI
Raffinerie de Casablanca
COSUMAGRI
M. Abdeljalil
KADDOURY
Sucrerie de Doukkala
Abdeljaouad SLAOUI
Fonctions transverses
Fonctions support
Fonctions opérationnelles
161
VIII.2 CURRICULUM VITAE DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS
M. Mohammed FIKRAT
M. Mohammed FIKRAT est Président Directeur Général de Cosumar depuis le 29 octobre 2004.
Diplômé de l’Ecole Centrale de Paris, M FIKRAT a débuté sa carrière à l’Office Chérifien des
Phosphates où il a occupé plusieurs fonctions de responsabilités dont la Direction de la plateforme de
valorisation des phosphates de Jorf Lasfar, la Direction Générale de joint ventures avec des partenaires
internationaux EMAPHOS et IMACID et la Direction Stratégie & Développement.
M. Mohammed FIKRAT est également Président de la Fédération Interprofessionnelle Marocaine du
Sucre (FIMASUCRE), membre du Conseil Economique Social et Environnemental du Royaume du
Maroc, Président de la Commission Investissements, Compétitivité et Emergence Industrielle de la
CGEM et a assuré en 2010 la Présidence de l'Organisation Internationale du Sucre.
M. KHATTABI Mohammed Jawad
M. KHATTABI Mohammed Jawad est Directeur Général Délégué de Cosumar SA depuis le
06 septembre 2010.
Ingénieur Agronome IAV, M. KHATTABI a occupé plusieurs postes de responsabilités au sein du
groupe. Il a été nommé Directeur Général Adjoint chargé du développement en 2004. En 2006, il a
pris en charge la Direction Générale des filiales SURAC et SUNABEL. En 2009, M. KHATTABI a
été nommé à la Direction de la Coordination Industrielle du Groupe.
M. MOUNIR Hassan
M. Hassan MOUNIR est Directeur Général Délégué de SURAC ET SUNABEL depuis le mois d’Août
2009.
Titulaire du diplôme d’ingénieur d’état de l’Ecole Mohammadia d’Ingénieurs (EMI), M. Hassan
MOUNIR a occupé plusieurs postes de responsabilités au sein de SUTA, puis Directeur de
SUCRAFOR avant de prendre en charge, en janvier 2006, la Direction Générale de SUTA.
CHAFAI EL ALAOUI Abdelhamid
M. CHAFAI EL ALAOUI est Directeur en charge de la communication et de la coordination Amont
Agricole & Technique depuis mars 2013.
Titulaire du diplôme d’ingénieur d’état de l’Ecole Mohammadia d’Ingénieurs (EMI), M. CHAFAI EL
ALAOUI a occupé plusieurs postes de responsabilités au sein d’AGA Ingénierie, puis PDG d’AGA
Ingénierie avant de prendre en charge, en janvier 2008, la Direction Commercial et Marketing du
Groupe.
M. ECHATOUI Ahmed
M. Ahmed ECHATOUI est Directeur des Systèmes d’Information et des Ressources Humaines par
Intérim depuis le mois de septembre 2012.
Titulaire du diplôme d’ingénieur d’état de l’Ecole Mohammadia d’Ingénieurs (EMI), M. ECHATOUI
a cumulé près de dix sept ans d’expérience au sein de cabinets spécialisés en Organisation, Ressources
Humaines et Systèmes d’Information. Il a intégré Cosumar en 2007 en tant que Responsable de la
Modernisation et de l’Harmonisation des Processus RH.
En juin 2009, M. ECHATOUI a été nommé au poste de Responsable de l’Administration des
Ressources Humaines du Groupe. En Septembre 2010, il a été nommé Directeur des Systèmes
d’information.
M. BOUATTIOUI Tarik
M. Tarik BOUATTIOUI est Directeur en charge des Finances et du Contrôle de Gestion Groupe
depuis le mois janvier 2012.
Lauréat de l’Institut Supérieur de Commerce et d’Administration des Entreprises, option FinanceComptabilité (ISCAE), M. BOUATTIOUI a intégré Cosumar en septembre 2001 en qualité de cadre
contrôleur de gestion.
Responsable du Contrôle de Gestion en 2008, il a été nommé en 2010, Responsable du Contrôle de
Gestion et de Comptabilité Analytique. A partir de mai 2011, M. BOUATTIOUI a été promu Sous
Directeur en charge du Contrôle de Gestion.
VIII.3 REMUNERATIONS ATTRIBUEES AUX MEMBRES DU CONSEIL D’ADMINISTRATION
La rémunération globale attribuée aux membres du Conseil d’Administration de Cosumar SA au titre
de l’exercice 2012 s’élève à près de 880 Kdh.
La rémunération brute globale attribuée aux principaux dirigeants de Cosumar SA au titre de
l’exercice 2012 s’élève à 15,3 Mdh.
VIII.4 PRETS ACCORDES OU CONSTITUES EN FAVEUR DES MEMBRES DES ORGANES
D’ADMINISTRATION ET DE DIRECTION
Aucun prêt n’a été accordé ou constitué par Cosumar SA en faveur de ses membres des organes
d’administration et de direction en 2012.
VIII.5 INTERESSEMENT ET PARTICIPATION DU PERSONNEL
Il n’existe pas de schéma d’intéressement et de participation du personnel au sein de Cosumar.
VIII.6 CONVENTIONS CONCLUES AVEC LES MEMBRES DU CONSEIL D’ADMINISTRATION
Voir Partie VI, paragraphe III.3 de la présente note d’information
163
PARTIE V.
MARCHE DE COSUMAR
164
I.
LE MARCHE INTERNATIONAL DU SUCRE
I.1
APERÇU GLOBAL DE LA FILIERE SUCRIERE
Le sucre est extrait de deux principales plantes sucrières : la betterave sucrière et la canne à sucre.
Le sucre raffiné (produit fini) est commercialisé sous deux principales formes, lingot et granulé. Il est
destiné aussi bien à des industriels opérant principalement dans le secteur agroalimentaire (biscuiterie,
confiserie, producteurs de jus industriels, de boissons gazeuses etc.) qu’aux consommateurs finaux.
Les produits dérivés, notamment la mélasse et la pulpe, sont revendus à l’industrie de l’alimentation
de bétail.
Le schéma ci-après présente une description globale de la filière sucrière internationale :
Production
agricole
Description globale de la filière sucrière internationale
Canne à sucre
Betteraves
Distillerie
Transformation industrielle
Sucrerie
Alcool
Éthanol
Sucre brut
Sucre blanc
Raffinerie
Co-produits
Mélasses**
Pulpes
Bagasse *
Débouchés
Sucre raffiné
Consommateurs
Alimentation du bétail
Source : CNUCED, Analyse Attijari Finances Corp. * la bagasse peut être utilisée comme aliment de bétail ou bien comme combustible
** la mélasse peut être utilisée comme aliment de bétail ou bien dans la production de levure et d’alcool industriel
165
I.2
ETAT DE LA PRODUCTION MONDIALE DU SUCRE
La production mondiale du sucre (tout type de sucre confondu) a atteint plus de 176 millions de tonnes
au titre de la campagne 2012/13, réalisant ainsi une croissance annuelle moyenne de près de 5,1% sur
la période 2008/09 – 2012/13. Cette hausse de la production s’explique principalement par
l’augmentation des superficies cultivées, l’utilisation à grande échelle des intrants, le développement
de l’outil de production et aussi par de bonnes conditions climatiques dans les principaux pays
producteurs en particulier au Brésil, en Asie (Inde et Thaïlande) et en Europe.
Le graphique ci-dessous présente l’évolution de la production mondiale du sucre sur la période
2008/09 – 2012/13 :
Evolution de la production mondiale du sucre (millions de tonnes)
TCAM 08/09 – 12/13 : +5,1%
144
2008/09
162
153
2009/10
2010/11
176
172
2011/12
2012/13
Source: USDA, FAS, PSD online
La production mondiale de sucre est issue à hauteur de près de 75% de la canne à sucre et 25% de la
betterave12.
La betterave se cultive principalement dans les régions tempérées et se concentre donc dans
l’hémisphère nord, tandis que la canne à sucre est cultivée dans des régions chaudes et tropicales.
La plupart des pays cultivent un seul type de plantes sucrières. Ainsi, près de 63% des pays cultivent
de la canne à sucre tandis que 30% de pays cultivent la betterave sucrière. Seuls 8 pays dans le monde
cultivent à la fois la canne à sucre et la betterave sucrière, soit moins de 1% des pays producteurs de
sucre au niveau mondial (dont les Etats-Unis, la France et le Maroc).
La répartition régionale de la culture des plantes sucrières dans le monde se présente comme suit :
Régions de culture de plantes sucrières et pays producteurs de sucre
Betteraves à sucre
Canne à sucre
Betteraves et canne à sucre
Source : OIS, F.O Licht, USDA
12
Source : CNUCED
166
Sur le plan réglementaire, la plupart des grands pays producteurs de betteraves à sucre applique
systématiquement un soutient à l’amont agricole et des mécanismes de protection douanière pour
maintenir leur production locale et ce, compte tenu de son importance dans la sécurité alimentaire et la
création d’emplois dans le milieu rural.
La production mondiale de sucre est très concentrée, puisque les 10 principaux pays producteurs
représentent conjointement près de 77,2% de la production mondiale au titre de la campagne 2012/13.
Le classement des principaux pays producteurs de sucre au niveau mondial, se présente comme suit :
Principaux pays producteurs du sucre dans le monde – Campagne 2012/13 (millions de tonnes)
% de production
mondiale
Brésil
38,6
Inde
27,2
16,6
UE
Chine
14,0
Thaïlande
10,0
États-unis
8,1
Mexique
7,4
21,9%
15,5%
9,4%
8,0%
5,7%
4,6%
4,2%
Russie
5,0
2,8%
Pakistan
4,8
2,7%
Australie
4,3
2,4%
Source : USDA, FAS, PSD online
Avec une production de près de 38,6 MT, soit près de 21,9% de la production mondiale, le Brésil
demeure le premier producteur mondial de sucre. La culture de la canne à sucre occupe près de
5 millions d’hectares, soit un dixième de ses terres cultivées, qui sont exploités par environ 60 000
producteurs de canne à sucre13.
La production brésilienne de sucre a connu une croissance modérée sur la période 2008/09 – 2012/13,
en affichant une progression annuelle moyenne de près de 1,5%, et ce, malgré la baisse de la
production de 5,7% au titre de la campagne 2010/11, pour la première fois depuis 10 ans, provoquée
essentiellement par les effets défavorables d’une période de gel puis une forte sécheresse qu’a connue
le pays.
Par ailleurs, la production de sucre du Brésil est également impactée par la production d’éthanol. En
effet, la récolte annuelle de canne à sucre du Brésil se répartit entre la production d’éthanol et la
production de sucre. Ainsi, près de 52,4% de la production brésilienne de canne à sucre est utilisée
dans la production d’éthanol.
En revanche, le marché mondial du sucre a été marqué durant ces dernières campagnes par une
amélioration significative de la production sucrière en Asie (TCAM de +7,1%) qui représente près de
37,5% de la production mondiale. l’Inde, la Chine et la Thaïlande restent les principaux moteurs de
croissance de la production dans le contient, avec des progressions annuelles moyennes respectives de
7,1%, de 5,2% et de 9,6% sur la période 2009/10 – 2012/13.
13
Source : Centre International d’Opportunités d’Affaires
167
I.3
ETAT DE LA CONSOMMATION MONDIALE DU SUCRE
La consommation mondiale du sucre a évolué comme suit, sur la période considérée :
Evolution de la consommation mondiale du sucre (millions de tonnes)
TCAM 08/09 – 12/13 : +1,5%
164
158
154
154
2008/09
2009/10
155
2010/11
2011/12
2012/13
Le marché mondial du sucre bénéficie d’une croissance régulière de la consommation de près de 1,5%
sur la période considérée, pour atteindre près de 164 MT au titre de la campagne 2012/13. Cette
croissance est tirée par les pays émergents, notamment en Asie et en Afrique, deux continents
structurellement déficitaires dans leur production.
La consommation africaine en sucre a affiché la plus importante progression sur la période considérée,
avec une croissance annuelle moyenne de 3,6%. Pour sa part, l’Asie, dont le niveau de consommation
a atteint plus de 76,6 MT (soit près de 46,5% de la consommation mondiale au titre de la campagne
2012/13), a connu une croissance annuelle moyenne de 2,2% de sa consommation sur la période
2008/09 – 2012/13.
La consommation de sucre est, en revanche, globalement stable dans les pays développés, notamment
en Europe et en Amérique du Nord, dont les croissances annuelles moyennes respectives se sont
établies à 0,4% et 1,0% sur la période étudiée. Cette tendance s’explique principalement par le fait que
ces marchés sont parvenus à maturité et connaissent un ralentissement de la croissance démographique
en plus d’une évolution des habitudes alimentaires sous l’effet d’une sensibilisation aux questions
touchant la santé.
Cette prise de conscience des questions sanitaires a contribué à l’apparition et au développement de
nouveaux produits de substitution qui peuvent être extraits du blé, du maïs, du malt voire même du
bois ou du lait. Il s’agit principalement des édulcorants qui se composent de deux grandes catégories :
 les édulcorants de charge qui sont employés principalement dans la fabrication des confiseries ;
 les édulcorants intenses qui sont principalement de synthèse (la saccharine…etc) qui affichent non
seulement un niveau de calories très faible mais également un prix, à pouvoir sucrant équivalent,
plus bas que celui du sucre traditionnel.
168
A noter que les 10 principaux pays consommateurs de sucre, dont le classement figure dans le
graphique ci-dessous, représentent environ 62,4% de la consommation mondiale au titre de la
campagne 2012/13.
Principaux pays consommateurs du sucre dans le monde – Campagne 2012/13 (millions de tonnes)
% de consommation
mondiale
Inde
24,7
UE
18,3
Chine
15,1
Brésil
11,2
États-unis
10,4
Russie
5,5
Indonésie
5,1
Mexique
4,5
Pakistan
Égypte
4,4
2,8
15,1%
11,2%
9,2%
6,8%
6,4%
3,4%
3,1%
2,8%
2,7%
1,7%
Il ressort de ce classement que les pays/régions les plus peuplés dans le monde occupent les trois
premières places en termes de consommation de sucre.
Au titre de la campagne 2012/13, le marché indien a consommé 24,7 MT, représentant ainsi environ
15,1% de la consommation mondiale. Avec une population de plus de 1,2 milliard de personnes en
201214 et une consommation de sucre par habitant d’environ 19 Kg, l’Inde confirme son statut de
premier pays consommateur de sucre dans le monde.
L’Union Européenne15, 2ème consommateur et 3ème producteur mondial de sucre, contribue à hauteur de
11,2% dans la consommation mondiale de sucre, avec près de 18,3 MT de sucre consommés au titre
de la campagne 2012/13. Cependant, la croissance de la consommation sur ce marché, qui s’établie à
0,9% sur la période 2008/09 – 2012/13, est restée limitée sous l’effet d’une consommation par habitant
déjà élevée (38 kg).
La consommation de sucre en Chine16, 3ème consommateur de sucre dans le monde, a atteint 15,1 MT,
affichant une croissance annuelle moyenne de 1,4% sur la période considérée, sous l’impulsion d’une
croissance économique rapide du pays et son urbanisation, qui favorisent l’utilisation de sucre dans la
préparation industrielle d’aliments. De même, le faible niveau de consommation de sucre par habitant
qui s’élève à 11 kg démontre le potentiel de développement futur de la consommation chinoise de
sucre.
Avec une population de 198,7 millions de personnes17 et une consommation de sucre par habitant de
69,7 Kg (la plus élevée dans le monde18), le Brésil est le 4ème consommateur mondial de sucre. Le
volume consommé par le pays a atteint près de 11,2 MT durant la campagne 2012/13, soit 6,8% de la
consommation mondiale globale.
14
Banque Mondiale.
15
Banque Mondiale : la population totale de l’Union Européenne (28 pays) est estimée à près de 509,0 millions de personnes en 2012.
16
Banque Mondiale : la population chinoise est estimée à près de 1,351 milliards d’habitants en 2012.
17
Banque Mondiale.
18
ISO Sugar – Sugar Year Book 2012.
169
I.4
ETAT DU COMMERCE MONDIAL DU SUCRE
Le schéma ci-après présente une cartographie des échanges mondiaux du sucre :
Aperçu sur le commerce mondial de sucre par région – Campagne 2012/13
6,8
(13,0%)
Amérique
du Nord
4,3
(8,2%)
2,4
(4,2%)
2,7
(4,8%)
27,9
(53,3%)
Europe
11,6
(20,5%)
Asie
Amérique
Centrale
0,5
(0,9%)
4,3
(7,6%)
Afrique
10,4
(19,9%)
29,0
(51,3%)
Amérique
du Sud
2,1
(4,0%)
Import. en MT – (En % du volume global importé)
3,3
(5,8%)
0,4
Océanie (0,7%)
3,3
(5,8%)
Export. en MT – (En % du volume global exporté)
Les échanges mondiaux de sucre restent globalement concentrés sur deux principales régions, à savoir
: l’Amérique du Sud et l’Asie.
Pour les flux d’importations, l’Asie représente près de 53,3% des importations mondiales de sucre
avec un volume atteignant près de 27,9 MT, suivie de l’Afrique et de l’Union Européenne avec des
volumes importés respectifs de 10,4 MT et 6,8 MT, soit des contributions respectives de 19,9% et
13,0% dans les importations mondiales durant la campagne 2012/13.
L’Amérique du sud a exporté au titre de la campagne 2012/13 près de 29,0 MT de sucre, dont 95,3%
exporté par le Brésil, consolidant ainsi son statut de premier exportateur mondial de sucre.
Pour sa part, l’Asie, 2ème exportateur de sucre dans le monde, représente 20,5% des exportations
mondiales de sucre avec 11,6 MT exportés durant la campagne 2012/13, suivi de l’Amérique centrale
avec 4,3 MT, soit une part de 7,6% du volume global exporté.
170
Le classement des principaux pays exportateurs et importateurs de sucre se présente comme suit :
Principaux pays exportateurs de sucre dans le monde –
Campagne 2012/13 (millions de tonnes)
Principaux pays importateurs de sucre dans le monde –
Campagne 2012/13 (millions de tonnes)
% des importations
mondiales
% des exportations
mondiales
Brésil
Thaïlande
7,0
Australie
Mexique
Guatemala
3,1
2,1
2,0
27,7 48,9%
UE
12,4%
Chine
5,5%
Indonésie
3,7%
États-unis
3,4%
Émirats
Arabes Unis
3,9
3,8
3,6
2,9
2,6
7,5%
7,3%
6,8%
5,6%
4,9%
UE
1,5
2,7%
Malaisie
2,0
3,8%
Inde
1,2
2,2%
Algérie
1,9
3,7%
Cuba
0,8
1,3%
Corée du Sud
1,8
3,5%
Colombie
0,6
1,1%
Inde
1,8
3,4%
Émirats
Arabes Unis
0,6
1,0%
Iran
1,7
3,2%
Au cours de la dernière décennie, un certain nombre de changements structurels ont affecté la
configuration des échanges mondiaux de sucre. Il s’agit notamment de la concentration accrue des
exportations de sucre, marquée par une diminution du nombre d’exportateurs mondiaux. En effet, le
Brésil, la Thaïlande et l’Australie représentent à eux seuls plus des deux tiers des exportations
mondiales de sucre, tandis que les 10 principaux pays exportateurs représentent conjointement près de
82,1% de ces exportations.
Contrairement aux exportations, les importateurs de sucre représentent un groupe plus large et plus
diversifié de pays, dans la mesure où les 10 principaux pays importateurs ne représentent que 49,7%
du volume global importé.
171
I.5
ETAT DES PRIX INTERNATIONAUX DU SUCRE
L’évolution des cours mondiaux du sucre blanc sur les 5 dernières années :
Evolution des cours mondiaux du sucre blanc - Marché Euronext LIFFE Londres (USD/t)
900
Max : 844,5 USD/t (février 2011)
800
700
Cours au 28 nov.13 :
461,1 USD/t
600
Impact de la baisse de
la production au Brésil
500
400
300
Oct.-13
Juin-13
Janv.-13
Sept.-12
Mai-12
Janv.-12
Sept.-11
Mai-11
Janv.-11
Sept.-10
Mars-10
Janv.-10
Juil.-09
Mars-09
Janv.-08
200
Min : 294,8 USD/t (mai, juin et juillet 2008)
Source : Capital IQ
Les fondamentaux du marché à l’origine de l’évolution des prix sont principalement les déficits
mondiaux en sucre et les conditions météorologiques dans les principaux pays producteurs et
exportateurs, notamment le Brésil, l’Inde et la Thaïlande.
Le marché mondial du sucre est marqué par une forte volatilité des prix. Le prix mondial de référence
du sucre blanc a enregistré en 2010 une succession de pics et de corrections à la baisse avant
d’atteindre en février 2011 son plus haut niveau, soit 844,5 USD/T. Cette hausse provient
principalement du recul de la production du premier producteur mondial de sucre (le Brésil),
entraînant, par conséquent, une baisse des stocks mondiaux de sucre à leur niveau le plus bas depuis
20 ans.
La remontée de la production depuis la campagne 2011/2012 a fait progressivement redescendre les
prix mondiaux du sucre, qui se sont stabilisés autour de 461,1 USD/T au 28 novembre 2012.
172
II.
LE MARCHE NATIONAL DU SUCRE
La filière sucrière au Maroc revêt une place stratégique dans l’économie nationale. En effet, elle
contribue dans la sécurité alimentaire du pays en matière de sucre, à la création d’emplois dans les
secteurs agricoles et industriels, à l’émergence de pôles de développement régionaux et à
l’amélioration des revenus des agriculteurs.
En 2012, le secteur génère un chiffre d’affaires de plus de 6 milliards de dirhams, et participe à la
formation de revenu de près de 80 000 exploitants agricoles, 1 800 employés de l´industrie et de
nombreux emplois indirects (saisonniers, transport, système d´irrigation...).
Suite à l'acquisition en 2005 des quatre sociétés sucrières (Suta, Sunabel, Sucrafor et Surac) à l'issue
d’un processus de privatisation compétitif, Cosumar est devenu l'unique opérateur industriel sucrier
marocain. Cosumar dispose ainsi de 7 sucreries réparties sur le territoire ainsi que d’une raffinerie à
Casablanca.
Sur le plan organisationnel, le secteur est représenté par la Fédération Interprofessionnelle Marocaine
du Sucre (FIMASUCRE), qui regroupe l’Association Professionnelle Sucrière (APS), représentée par
les 5 sociétés sucrières (Cosumar, Suta, Sunabel, Sucrafor et Surac) et l’Union Nationale des
Associations des Producteurs des Plantes Sucrières du Maroc (UNAPPSM) représentée par les 6
associations régionales des producteurs.
II.1 AMONT AGRICOLE
Sur le plan agricole, le Maroc est l’un des rares pays à produire à la fois de la canne à sucre et de la
betterave à sucre.
Les cultures sucrières sont pratiquées par plus de 80 000 agriculteurs au niveau des périmètres irrigués
de Doukkala, Tadla, Gharb, Loukkos et Moulouya. En 2012, la surface récoltée est estimée à près de
39 000 ha (29 500 ha19 de betterave et 9 500 ha20 de canne à sucre) avec un fort morcellement des
parcelles (0,48 ha / parcelle). Pour ce qui est de la production des cultures sucrières, elles se sont
situées en 2012 à 3 millions de tonnes pour la betterave et à 1 million de tonne pour la canne.
Cosumar joue le rôle d’agrégateur auprès des 80 000 agriculteurs de la filière et leur garantit l’achat de
la totalité de leur production de cannes et de betteraves. Les prix d’achat de la betterave et de la canne
à sucre sont régulés et connus au début de chaque campagne agricole.
Ce rôle d’agrégateur permet aussi aux agriculteurs de bénéficier de la R&D agronomique de Cosumar.
Pour exemple, l’introduction et la généralisation de la semence de betterave monogerme a permis de
hisser les rendements agricoles et les revenus de l’agriculteur.
19
Données au titre de la campagne 2011-2012
20
Données au titre de la campagne 2011-2012
173
II.2 EVOLUTION DE LA CONSOMMATION NATIONALE
La consommation de sucre par habitant au Maroc s’établit à 37 kg par an, soit un niveau supérieur aux
moyennes mondiales et africaines (respectivement 24 kg et 16 kg), telle qu’illustrée par le graphique
suivant :
Benchmark de la consommation de sucre par habitant dans le monde en 2011 (Kg/habitant)
Brésil
Singapour
Libye
Mauritanie
Russie
Afrique du Sud
UE
Égypte
Maroc
Algérie
Soudan
États-unis
Tunisie
69,4
62,0
46,5
46,4
40,6
38,5
38,2
36,7
36,5
36,2
35,0
32,9
32,4 Moyenne Monde : 24,2 kg/hab
Kenya
Inde
Sénégal
Cote d'Ivoire
Chine
Ghana
21,3
19,3
17,6
12,7
11,1
10,5
Moyenne Afrique : 16,0 kg/hab
SOURCE : ISO SUGAR YEARBOOK 2012
Le Maroc est le 4ème marché de sucre en Afrique en termes de consommation, telle que l’illustre le
graphique ci-dessous :
Benchmark de la consommation de sucre en Afrique en 2011 (millions de tonnes)
37
39
36
37
35
15
21
10
5
32
3,0
2,0
1,3
1,2
1,2
1,1
0,9
0,5
0,4
0,4
1502
882
500
362
670
1583
413
2025
1981
88
594
1106 301
533
416
350
284
30
Égypte Afrique Algérie Maroc Soudan Nigeria KenyaTanzanie Éthiopie Tunisie
du sud
Production nationale (000’T)
x
Consommation par tête (kg/hab)
Import (000’T)
x Consommation nationale* (en 000 000’T)
Source : Nielsen, ISO Sugar Yearbook 2012
* La différence entre la consommation et la somme de la production nationale et de l’import s’explique par la variation de stocks
174
Les volumes de sucre vendus au Maroc connaissent une croissance régulière de 1,8% par an, soutenue
par une croissance constante de la population et une augmentation de la consommation de produits
transformés et du pouvoir d’achat.
La production nationale étant déficitaire, le Maroc a recours à l’importation de sucre brut qu’il raffine.
L’évolution de la consommation nationale de sucre par produit entre 2009 et 2012 se présente comme
suit :
Consommation nationale de sucre par produit 2009 – 2012 (milliers de tonnes)
TCAM 09/12 : +1,8%
Répartition de la consommation
par produit en 2012
TCAM 09-12
1 234
1 216
1 194
1 170
1%
2%
11%
9
26
128
10
25
124
1%
2%
10%
9
23
124
1%
2%
11%
36%
418
36%
421
34%
410
33%
408
51%
593
52%
617
53%
643
54%
661
2009
Granulé
Morceaux
Lingots 2% Produits de niche
1%
11%
+1,3%
+1,3%
+1,6%
+1,6%
2010
Pains de sucre
-2,4%
-2,4%
9
26
130
1%
2%
11%
2011
Lingots
-0,8%
-0,8%
Pains de
sucre
33%
3,7%
3,7%
Granulé
53%
2012
Morceaux
Produits de niche
Source : Cosumar
Le pain de sucre est le produit de consommation le plus populaire chez la clientèle particulière,
représentant 33% du volume vendu total en 2012.
La part des produits de niche reste marginale. Ils sont issues de l’importation et correspondent
principalement à des produits à forte valeur ajoutée appelés sucres festifs et de spécialités, consommés
essentiellement par les classes urbaines aisées.
La croissance du marché est essentiellement soutenue par la croissance du sucre granulé (représentant
54% du volume vendu en 2012) porté par les clients industriels.
L’évolution des ventes de sucre du Groupe Cosumar par segment de clientèle entre 2009 et 2012 se
Répartition des ventes par segment de clientèle 2009 – 2012 (milliers de tonnes)
TCAM 09/12 : +1,8%
TCAM 09-12
1 161
1 185
275
281
24%
24%
1 209
292
24%
1 225
249
-26 000T
-0,8%
-0,8%
886
903
914
976
76%
76%
76%
80%
2009
2010
2011
2012
Grossistes et administrations
+1,.3%
+1,.3%
20%
+90 000T
Industriels et grande distribution
Source : Nielsen, Euromonitor
Les ventes de sucre destinées aux grossistes et administrations représentent 80% des ventes au Maroc
en 2012.
175
Les ventes de sucre aux industriels et à la grande distribution englobent les ventes directes, les ventes
indirectes via des grossistes ainsi que les ventes aux hypermarchés et supermarchés.
L’évolution des ventes en valeur de sucre du Groupe Cosumar entre 2009 et 2012 se présente comme
suit :
Evolution des ventes en valeur de sucre du Groupe Cosumar 2009 – 2012 (millions de dirhams)
TCAM 09/12 : +2,3%
5 688
5 610
5 449
5 306
2009
2010
2011
2012
Source : Cosumar
Les ventes en valeur du sucre du Groupe Cosumar ont connu une croissance soutenue au rythme de
2,3% par an sur la période 2009-2012.
II.3 EVOLUTION DE LA PRODUCTION NATIONALE
L’évolution de la production nationale de sucre par produit entre 2009 et 2012 se présente comme
suit :
Production nationale de sucre par produit 2009 – 2012 (milliers de tonnes)
Consommation
nationale
1 170
1 194
1 216
1 234
950
850
792
746
409
378
359
247
2009
2010
Production nationale
2011
2012
Sucre raffiné (importation sucre brut)
Source: Nielsen, Cosumar SA, ISO Sugar Yearbook 2012
La production nationale s’élève à 247 KT en 2012, pour une consommation nationale de 1 234 KT.
Afin de pallier à ce déficit, le Maroc a recours à l’importation de sucre brut qu’il raffine.
Après une période de hausse de la production nationale des plantes sucrières entre 2006 et 2009, le
Maroc a connu une succession d’aléas climatiques et agronomiques (gel dans le Gharb, dégradation de
la qualité de la betterave concernant la région de Doukkala, Moulouya et Gharb-Loukkos) qui ont
causé une baisse de la production nationale des plantes sucrières. Dans ce contexte, et afin de satisfaire
les besoins croissants du marché marocain en sucre, Cosumar a du recourir de façon plus prononcée à
l'importation de sucre brut.
En 2013, la production nationale devrait s’élever à 361 KT.
176
Compte tenu de la position du Groupe Cosumar en tant qu’unique opérateur industriel sucrier
marocain, cette partie sera développé en détail au niveau de la partie Activité de Cosumar (Partie
VI).
II.4 ROLE DE L’ETAT DANS L’ENCADREMENT DE LA FILIERE SUCRIERE
II.4.1
Environnement réglementaire
Le système réglementaire mis en place permet de répondre à un double objectif : (i) soutenir les
revenus des agriculteurs, d’une part et (ii) soutenir les prix à la consommation, d’autre part. En effet,
ce système, à travers différents mécanismes, protège la production locale, les agriculteurs et les
consommateurs. Il repose sur les éléments suivants :
La subvention à la consommation
Pour chaque tonne de sucre vendue, l'Etat marocain subventionne le prix de vente à hauteur de
2 661 Dh afin de maintenir un faible niveau des prix au consommateur marocain et d'assurer un
meilleur revenu aux agriculteurs. En effet, la subvention permet de soutenir indirectement des prix
d’achat élevés des plantes sucrières, qui se situent à plus de 470 Dh/t au Maroc contre 270 Dh/t en
Europe par exemple. Ceci implique in fine une part revenant à l’agriculteur au Maroc représentant plus
de près de 65% du prix de vente après subvention.
Cette subvention est collectée par le Groupe Cosumar, mais bénéficie au consommateur marocain à
travers un prix de vente unique appliqué par le Groupe Cosumar en sortie d'usine. Cela permet une
accessibilité du sucre à des prix parmi les plus bas du monde, notamment par rapport aux pays du
Maghreb comme le montre la comparaison suivante des prix de vente du sucre granulé :
Comparaison des prix de vente du sucre granulé (Dh/kg TTC base 2012)
1,9
2,5
9,9
10,5
10,7
10,8
Égypte
Burkina Faso
Algérie
Russie
8,9
5,9
4,6
Maroc
Tunisie
Mauritanie
Prix de vente
Subvention
Source : EIU, USAID, Presse
La protection de la production locale des plantes sucrières
 Le cadre réglementaire protège les intérêts des agriculteurs marocains en garantissant des prix
fixes de référence et un débouché certain pour leur récolte privilégiant ainsi la production locale à
partir des plantes sucrières (betterave et canne à sucre) sur la production issue de l’importation du
sucre brut.
 Afin de protéger les consommateurs contre la volatilité des marchés internationaux, l'importation
du sucre brut est soumise à un mécanisme de régulation qui permet d'aligner le coût d'importation
du sucre brut au prix de référence (5 335 MAD/tonne21). Ce prix de référence est déterminé en
21
Prix du sucre granulé en 50 kg
177
tenant compte du coût de production de la betterave sucrière locale afin que la priorité soit
toujours accordée à la production nationale. En effet, lorsque le coût d'importation est supérieur au
prix de référence, ce mécanisme intervient par le biais d'une subvention additionnelle de l’Etat
marocain dans le but d'aligner le prix d'achat au prix de référence. A l’inverse, si le coût
d'importation est inférieur au prix cible, Cosumar verse la différence à la Caisse de Compensation.
Parallèlement, des tarifs douaniers sont appliqués à l'importation du sucre blanc raffiné afin de
protéger le marché local. Il est à noter que ce principe de protection aux frontières est pratiqué
dans les pays producteurs de betterave, vu que le sucre de canne, produit dans les pays disposant
de pluviométrie favorable (essentiellement au Brésil), est 35 à 40% moins cher que le sucre de
betterave. La protection aux frontières est ainsi primordiale pour la pérennité de la filière
betteravière et la sécurité alimentaire du Maroc.
La réglementation du prix de vente
Le prix de vente du sucre est réglementé à chaque étape de la chaîne de valeur de sa production22 :
 le prix de vente du sucre raffiné sortie usine est plafonné. Le maximum est ainsi fixé à
3 849 MAD et 4 680 Dh hors TVA respectivement pour le granulé 50 kg et le
pain/lingot/morceaux, et ce par tonne de sucre blanc produit que ce soit à partir du sucre brut
raffiné ou des plantes sucrières ;

les marges de raffinage et d'extraction du sucre sont fixées selon le produit fini ;

les marges réglementaires au niveau de la distribution sont fixées à 5,92% pour le sucre
granulé et à 6,13% pour le sucre moulé ;

le prix de vente final toutes taxes comprises et après subvention est fixé à 4 611 Dh23 par
tonne.
Stock de sécurité
Compte tenu du caractère stratégique du sucre, la réglementation impose la constitution en
permanence d’un stock de sécurité minimum équivalent à un mois de ventes.
II.4.2
Contrat programme
Un contrat programme a été signé entre le Gouvernement et la FIMASUCRE 24 en 2008 pour une
période de 5 ans. L’objectif recherché à travers ce contrat est d’assurer l’approvisionnement en sucre
au moindre coût, mettre à niveau de la filière en vue d’améliorer la productivité et la qualité des
cultures sucrières, et renforcer la compétitivité des unités de production.
Les investissements engagés ont concerné la modernisation du secteur sucrier dans le domaine de
l’exploitation agricole, la mise à niveau de l’outil industriel des sucreries ex-publiques et l’extension
de la capacité de raffinage.
Parmi les principales réalisations de cette étape :

l’augmentation du rendement du sucre de betterave de 18% par hectare (passant de 7,8 tonnes/ha
en 2005 à 10,4 tonnes/ha en 2013) ;
22
Selon l'arrêté du ministre délégué auprès du Premier ministre, chargé des affaires économiques et générales n°1964-06 du 15 août 2006
fixant les prix et les marges commerciales maxima du sucre raffiné à tous les échelons de la commercialisation.
23
Prix de vente final du sucre granulé en 50 kg.
24
Créée en juin 2007, FIMASUCRE est une organisation interprofessionnelle fédèrant l’ensemble des producteurs des plantes sucrières et
du sucre au Maroc. Elle a pour mission de (i) contribuer à l’organisation, au développement et à l’intégration de la filière sucrière, (ii)
renforcer la concertation et la coordination entre les différents partenaires en vue de développer le secteur sucrier sur les plans agricole et
industriel, (iii) défendre les intérêts des producteurs et des transformateurs des plantes sucrières, (iv) développer l’échange des informations
et des expertises scientifiques et techniques et l’adhésion aux organisations nationales et internationales, (v) activer le rôle des associations
régionales dans le cadre de l’organisation de la filière et l’amélioration de sa rentabilité et (vi) réaliser des actions de R&D pour la promotion
de la filière et l’accroissement des revenus des agriculteurs.
178

la progression des semis mécaniques représentant 87% du nombre total des semis en 2013 (contre
44% en 2005) permettant ainsi l'optimisation de la surface semée et l'amélioration des
rendements ;

la généralisation progressive des semences monogermes atteignant 94% en 2013 (au lieu de 4% en
2005) permettant aux agriculteurs d'améliorer significativement le rendement de leurs superficies
et de moderniser les méthodes de semis ;

l’accroissement de la capacité de traitement par usine des plantes sucrières de 54% passant de
3 977 tonnes par jour en 2005 à 5 829 tonnes par jour en 2013 ;

la hausse de taux d'extraction du sucre de 3,7 points, passant de 74,8% en 2005 à 78,5% en 2012 ;

l’augmentation continue des revenus des agriculteurs et leur stabilisation dans le monde rural, en
vue du développement socio-économique régional du pays. Ainsi, le prix de la betterave achetée
par Cosumar est passé de 390 DH/T durant la campagne 2006/2007 à 470 DH/T actuellement ;
alors qu’en Europe les prix de la betterave est passé de 33€ la tonne en 2006 à 26€ la tonne
actuellement ;

la réalisation par Cosumar de 3,4 Mrds Dh d’investissements, sur la période 2008-2013, dans la
modernisation et l’extension de la capacité de l’outil industriel de production (extraction et
raffinage).
Toutefois, malgré ces efforts, le taux de couverture des besoins nationaux a connu dans un premier
temps une hausse entre 2006 et 2008 suivie d’une baisse sur la période 2009-2012 causée par le recul
de la production nationale de sucre extrait à partir des plantes. Cette baisse s’explique par la
succession d’aléas climatiques et agronomiques (inondations dans le Gharb et Loukkos, gel dans le
Gharb…) qui a causé des pertes de récolte tant en quantité qu’en qualité. Une partie importante de ces
pertes a été prise en charge par Cosumar et par les Autorités Publiques à travers un fonds de
compensation des agriculteurs sur la période 2009-2012.
179
PARTIE VI.
ACTIVITE DE COSUMAR
180
I.
HISTORIQUE
L’historique du groupe ainsi que les principales étapes de développement de Cosumar se présentent
comme suit :
1929
Création de Cosuma par la société Saint Louis de Marseille.
1967
Cosuma devient Cosumar suite à l’acquisition de 50% du capital de la société par l’Etat marocain.
1985
Prise de contrôle du capital de la société par le groupe ONA.
Introduction en Bourse
1993
Fusion absorption des sucreries de Zemamra et de Sidi Bennour (sucreries des Doukkala) par Cosumar.
2003
Lancement de la démarche QSE.
Certification des sucreries des Doukkalas ISO 9001 V2000 par l’organisme AFAQ.
2005
Acquisition des 4 sociétés sucrières publiques : SUTA, SURAC, SUNABEL et SUCRAFOR, à l’issue d’un
processus de privatisation conduit par l’Etat.
2006
Mise en oeuvre du plan d’intégration et de développement des sucreries acquises dans le cadre du
programme « INDIMAGE 2012 ».
Début du processus de modernisation et de mise à niveau de l’outil industriel.
2007
Lancement du projet de modernisation et d’extension de la raffinerie de Casablanca
2008
Création de SUCRUNION.
Signature contrat Programme Etat-FIMASUCRE.
2009
Obtention du prix FAO par le groupe Cosumar pour son rôle d’agrégateur.
2011
Obtention du Label RSE
2012
Obtention du Label RSE CGEM par Sucrafor, Sunabel et Suta et du prix Vigéo « top performer RSE ».
2013
Cession de 27,5% du capital de Cosumar détenu par SNI au Groupe Wilmar qui devient l’actionnaire
industriel de référence.
2014
Cession de 15,2% du capital de Cosumar détenu par SNI à un consortium d’Investisseurs Institutionnels
marocains. Suite à ces opérations de cession, les Investisseurs Institutionnels détiennent 26,5%du capital et
des droits de vote de Cosumar et forment, avec Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd, un bloc commun de
contrôle de 54,0% du capital et des droits de vote de Cosumar et ce, en vertu d’un pacte d’actionnaires.
25
CGEM par Surac et Cosumar SA.
Source: Cosumar SA.
II.
ACTIONNARIAT DE COSUMAR
L’actionnariat de Cosumar est présenté plus en détail dans la partie IV – Titre II.
25
Responsabilité Sociétale des Entreprises
181
III. FILIALES DE COSUMAR
III.1 ORGANIGRAMME JURIDIQUE DE COSUMAR SA.
L’organigramme suivant reprend les principales filiales de Cosumar SA, constituant le périmètre de
consolidation du groupe :
Organigramme juridique de Cosumar SA. (périmètre de consolidation) au 31 décembre 2013
90,96%
99,84%
SUCRAFOR
100,0%
SUTA
99,15%
SURAC
SUNABEL
Source: Cosumar SA.
Dans la mesure où plusieurs fonctions sont communes au Groupe Cosumar notamment
l’approvisionnement et la commercialisation des produits finis des synergies sont crées entre
Cosumar S.A. et ses filiales.
III.2 PRESENTATION DES PRINCIPALES FILIALES SUCRIERES DE COSUMAR SA.
III.2.1
Sucrafor
Le tableau ci-après regroupe les principales informations relatives à Sucrafor :
Sucrafor
Domaine d’activité
Sucrerie
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
1972
Capital social (Dh)
66 200 300
Actionnariat (31/12/2012)
Cosumar SA : 90,96%
Crée en 1972, Sucrafor exploite une sucrerie située dans la province de Nador. La sucrerie Sucrafor est
l’unique sucrerie de la région de l’Oriental.
Elle possède une capacité de transformation de 4 300 tonnes de betteraves par jour et produit du sucre
blanc granulé conditionné en 2 kg et 50 kg sous la marque « La Gazelle», et des co-produits tels que
les pellets et la mélasse.
L’évolution des principaux indicateurs financiers de Sucrafor se présente comme suit :
Chiffre d'affaires
Résultat d'exploitation
Résultat net
Capitaux propres
Dividendes versés à Cosumar
152
Var.
11/10
2,2%
Var.
12/11
-31,5%
38
31
4
14
-24,4%
3,6%
-89,3%
-54,8%
159
25
139
27
2,1%
57,5%
-12,2%
7,1%
2010
2011
2012
217
222
50
30
155
16
Source: Cosumar SA.
182
III.2.2
Suta
Le tableau ci-après regroupe les principales informations relatives à Suta :
Suta
Sucrerie
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
1965
Capital social (Dh)
231 263 300
Cosumar SA : 99,84%
Source: Cosumar SA.
Suta exploite une sucrerie située à Ouled Ayad dans la région du Tadla. Elle produit du pain de sucre,
du sucre granulé, des lingots et des morceaux, conditionnés sous la marque « Palmier », ainsi que des
co-produits tels que les pellets, la pulpe et la mélasse.
Les principaux indicateurs financiers de Suta ont évolué comme suit :
629
110
Var.
11/10
37,4%
32,9%
Var.
12/11
3,7%
-9,9%
70
326
63
389
71,5%
27,4%
-10,1%
19,4%
77
62
68,8%
-18,9%
2010
2011
2012
Chiffre d'affaires
441
92
606
122
Résultat net
Capitaux propres
41
256
46
Source: Cosumar SA.
III.2.3
Surac
Le tableau ci-après regroupe les principales informations relatives à Surac :
Surac
Sucrérie
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
1973
Capital social (Dh)
146 926 800
Cosumar SA : 100,0%
Source: Cosumar SA.
Surac est spécialisée dans la production du sucre de canne. Elle exploite deux sucreries dont la
première est située à Machraa Bel Ksiri (existe depuis 1975) et la deuxième à Ksibia (créée en 1981).
Elle commercialise ses produits sous la marque « AL KASBAH », ainsi que des co-produits tels que la
mélasse et la bagasse.
183
L’évolution des principaux indicateurs financiers de Surac se présente comme suit :
211
-38
Var.
11/10
5,0%
-29,9%
Var.
12/11
-41,5%
Ns
16
293
-44
233
>100,0%
3,0%
Ns
-20,4%
7
15
-86,3%
>100,0%
2010
2011
2012
Chiffre d'affaires
343
70
360
49
Résultat net
Capitaux propres
7
284
54
Source: Cosumar SA.
Au cours de l’exercice 2012, l’activité de Surac a subi des aléas climatiques (gel dans le Gharb). Cette
situation se reflète sur le résultat d’exploitation et le résultat net de la société qui sont devenus négatifs
en 2012 et s’élèvent respectivement à -38 Mdh et -44 Mdh.
III.2.4
Sunabel
Le tableau ci-après regroupe les principales informations relatives à Sunabel :
Sunabel
Sucrerie
Forme juridique
Société anonyme
Siège social
1963
Capital social (Dh)
190 173 300
Cosumar SA : 99,15%
Source: Cosumar SA.
Sunabel exploite deux unités de production situées dans la région du Gharb-Loukkos à Machraa Bel
Ksiri pour la première (existe depuis 1968) et à Ksar EL Kebir pour la deuxième (crée en 1978).
Sunabel produit du sucre granulé commercialisé sous les marques « EL BELLAR », ainsi que des
co-produits tels que les pellets et la mélasse.
L’évolution des principaux indicateurs financiers de Sunabel se présente comme suit :
188
Var.
11/10
-33,0%
Var.
12/11
-8,6%
-74
-77
-51
99
<-100,0%
<-100,0%
30,9%
Ns
203
-
281
-
-27,5%
-100,0%
38,0%
Ns
2010
2011
2012
Chiffre d'affaires
307
206
Résultat net
-20
-33
Capitaux propres
281
24
Source: Cosumar SA.
L’activité de Sunabel a été négativement impactée par des aléas climatiques et agronomiques
(inondations, gel dans la région Gharb et Loukkos, maladie de betterave) qui ont affecté le niveau de
production de la société. Cette situation s’est traduite par une dégradation du résultat d’exploitation de
Sunabel sur la période 2010-2012.
184
III.3 CONVENTIONS CONCLUES ENTRE COSUMAR ET SES ACTIONNAIRES ET COSUMAR ET SES
FILIALES EN 2012
En application de la loi 17-95 telle que modifiée et complétée par la loi 20-05 relatives aux sociétés
anonymes, les principales conventions visées par cette loi se présentent de la manière suivante :
III.3.1
Conventions conclues entre Cosumar et ses filiales au cours de l’exercice 2012
a. Convention de prestation de conditionnement entre Cosumar et Sunabel
La convention prévoit des prestations de conditionnement du sucre entre Cosumar et Sunabel dans le
cadre de l’optimisation de l’outil de production.
Les principales modalités de cette convention se présentent de la manière suivante :


Date d’effet : 2012 ;
Rémunération :
 220 Dh/ht/t pour le 2kg ;
 260 Dh/ht/t pour le 1kg.
Le montant comptabilisé en charges au titre de l’exercice 2012 s’élève à 11 522 KMAD.
b. Convention de prestation de raffinage entre Cosumar et Surac
La convention prévoit des prestations de raffinage du sucre brut entre Cosumar et Surac dans le cadre
de l’optimisation de l’outil de production.


Date d'effet : 2012 ;
Rémunération :
 600 Dh/ht/t pour le 50 kg ;
c. Convention de prestation de conditionnement entre Cosumar et Surac
La convention prévoit des prestations de conditionnement du sucre entre Cosumar et Surac dans le


Rémunération :
d. Convention de prestation de conditionnement entre Cosumar et Suta
La convention prévoit des prestations de conditionnement du sucre entre Cosumar et Suta dans le


Date d'effet : 2012 ;
Rémunération;
 780 Dh/ht/t pour le lingot et le morceau ;
185
e. Contrat de cession de biens immobiliers à la Fondation ONA
Cosumar a cédé au cours de l’exercice 2012 au profit de la Fondation ONA, deux appartements de
vacances, l’un situé à Cabo Negro et l’autre à El Jadida.
Les deux appartements ont été cédés pour un montant total de 3 150 KMAD.
III.3.2
Conventions conclues entre Cosumar et ses actionnaires au cours d’exercices
antérieurs et dont l’exécution s’est poursuivie durant l’exercice 2012
a. Convention de prestation de services entre SNI et Cosumar
Au titre de cette convention, SNI effectue au profit de Cosumar des prestations dans différents
domaines (notamment juridique, contrôle de gestion, investissement, financier, ressources humaines,
communication et système d’information).
 Date d’effet : Avril 1997 ;
 Durée : une année renouvelable par tacite reconduction.
 Rémunération de prestation : 0,85% du chiffre d’affaires plafonnée à 25 MMAD.
Le montant comptabilisé en charges au titre de l’exercice 2012 s’élève à 25 MMAD.
b. Convention de gestion de trésorerie entre SNI et Cosumar
La convention prévoit la centralisation de la gestion de la trésorerie dans le but d’optimiser, à la fois le
recours au crédit et le placement des excédents de trésorerie.



Date d’effet : Mars 1999 ;
Durée : une année renouvelable par tacite reconduction ;
Rémunération de prestation : un taux annuel de 2,5% pour les comptes courants débiteurs26 et un
taux annuel de 5,27% pour les comptes courants créditeurs27.
Au cours de l’exercice 2012, la rémunération du compte courant de SNI, a généré des charges pour
Cosumar de 11 985 KMAD hors taxes.
III.3.3
Conventions conclues entre Cosumar et ses filiales et autres établissements au cours
d’exercices antérieurs et dont l’exécution s’est poursuivie durant l’exercice 2012
a. Convention de gestion de trésorerie entre Celaco et Cosumar
La convention porte sur l’optimisation des flux de trésorerie via un compte courant.
 Date d’effet : Janvier 2003 ;
 Durée : une année renouvelable par tacite reconduction ;
 Rémunération : Taux annuel de 2,5%26.
Le montant comptabilisé en charges au titre de l’exercice 2012 s’élève à 25 KMAD.
26
27
Comptes courants liquides au jour-le-jour, rémunérés au taux de reprise des liquidités BANK AL-MAGHRIB
Comptes courants liquides rémunérés au taux du découvert bancaire minimum, agréé par le Groupement Professionnel Des Banques Du
Maroc
186
b. Convention de gestion de trésorerie entre Cosumar et les sociétés Surac, Suta, Sunabel et
Sucrafor
La convention prévoit la centralisation des opérations de trésorerie dans le but d’optimiser à la fois le



Rémunération : un taux annuel de 2,5% pour les comptes courants débiteurs28 et un taux annuel de
5,27% pour les comptes courants créditeurs29.
Au cours de l’exercice 2012, la rémunération des comptes courants débiteurs de Surac, Suta, Sucrafor
et Sunabel a généré des produits pour Cosumar de 635 KMAD.
c. Convention de prestations de services entre Cosumar et les sociétés Suta, Sunabel, Surac et
Sucrafor
La convention prévoit les prestations fournies aux sociétés Suta, Sunabel, Surac et Sucrafor par
Cosumar dans les domaines du contrôle de gestion, de l’assistance à l’investissement, de l’assistance
financière, de la gestion des ressources humaines, du marketing, de l’assistance commerciale, de
l’assistance informatique et de l’audit.



Rémunération : les rémunérations sont fixées à 0,425% du chiffre d’affaires et 40 MAD par tonne
de sucre vendue.
Le montant comptabilisé par Cosumar en produits au titre de l’exercice 2012 s’élève à 12 833 KMAD.
d. Convention de gestion de trésorerie entre Cosumar et Sucrunion
La convention prévoit la centralisation de la gestion de la trésorerie dans le but d’optimiser, à la fois le



Date d’effet : Avril 2007 ;
Rémunération : un taux annuel de 2,5% pour les comptes courants créditeurs28 et un taux annuel de
5,27% pour les comptes courants débiteurs29.
Le montant comptabilisé en produits au titre de l’exercice 2012 s’élève à 119 KMAD.
e. Convention de prestations de services entre Cosumar et Sucrunion
La convention prévoit les prestations de services fournies à la société Sucrunion dans les domaines du
contrôle de gestion, de l’assistance à l’investissement, de l’assistance financière, de la gestion des
ressources humaines, du marketing, de l’assistance commerciale, de l’assistance informatique et de
l’audit.



28
29
Date d’effet : Avril 2007 ;
Rémunération : 0,85% du chiffre d'affaires et 35 MAD par tonne de sucre vendue.
Comptes courants liquides au jour-le-jour, rémunérés au taux de reprise des liquidités BANK AL-MAGHRIB
Comptes courants liquides rémunérés au taux du découvert bancaire minimum, agréé par le Groupement Professionnel Des Banques Du
Maroc
187
Le montant comptabilisé en produits au titre de l’exercice 2012 s’élève à 395 KMAD.
f.
Convention de prestations de conditionnement entre Cosumar et Sucrunion
La convention prévoit des prestations de conditionnement du sucre entre Cosumar et Sucrunion dans
le cadre de l’optimisation de l’outil de production.



Date d’effet : Janvier 2009 ;
Rémunération :
Le montant comptabilisé en produits au titre de l’exercice 2012 s’élève à 8 878 KMAD.
III.3.4
Conventions résiliées postérieurement au 31 décembre 2012
Consécutivement à l’entrée de Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et des Investisseurs Institutionnels
dans le capital de Cosumar, les conventions suivantes ont été résiliées :



la convention de gestion de trésorerie conclue entre SNI et Cosumar ;
la convention relative à la cotisation annuelle versée par Cosumar à la fondation ONA.
les conventions de prestations de services conclues entre SNI et Cosumar ainsi que ses filiales
sucrières (Surac, Sunabel, Sucrafor et Suta).
III.3.5 Nouvelles conventions conclues postérieurement au 31 décembre 2012
Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. a signé un contrat d’assistance technique avec Cosumar, Surac,
Sunabel, Sucrafor et Suta.
Ces conventions portent principalement sur la fourniture par Wilmar à Cosumar, Surac, Sunabel,
Sucrafor et Suta d’une assistance en matière de développement stratégique, de politique
d’investissements et concernant l’optimisation de sa structure financière ainsi que la négociation et
mise en œuvre de contrats de prêts.
Les principales modalités de la convention conclue entre Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et Cosumar
se présentent de la manière suivante :



Date d’effet : Octobre 2013 ;
Rémunération : 0,425% du chiffre d’affaires plafonnée à 12,5 MMAD.
Les principales modalités de la convention conclue entre Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd. et les
sucreries (Surac, Sunabel, Sucrafor et Suta) se présentent de la manière suivante :



Date d’effet : Octobre 2013 ;
Rémunération : 0,2125% du chiffre d’affaires.
188
IV. METIERS DU GROUPE COSUMAR
IV.1 BUSINESS MODEL DE COSUMAR
Cosumar est le 4ème opérateur sucrier du continent africain. Il a développé un modèle économique
équilibré et résilient reposant sur une activité d’extraction du sucre à partir de la betterave et de la
canne à sucre et une activité de raffinage du sucre brut importé. Ce modèle permet ainsi au Groupe
Cosumar de satisfaire continuellement les besoins croissants du marché marocain en bénéficiant d’une
capacité de raffinage comme variable d’ajustement en cas d’aléas climatiques défavorables pouvant
affecter l’amont agricole national.
Le Groupe Cosumar dispose en effet d’une capacité moderne de production de 1,65 millions de tonnes
de sucre, répartie entre 1 million de tonnes pour la raffinerie de Casablanca et 0,65 millions de tonnes
pour les sucreries. Cette configuration confère au Groupe Cosumar la souplesse nécessaire pour
s’adapter aux aléas de l’amont agricole, comme cela a pu être observé au courant des dernières années
où la production locale du sucre a souffert de difficultés d’ordre climatique, agronomique et sociales.
En sus de la complémentarité fondamentale entre le raffinage et l’extraction à partir des plantes
sucrières, il convient de souligner que la betterave et la canne à sucre résistent respectivement à la
sécheresse et aux inondations. La combinaison de ces deux plantes confère ainsi davantage de
résilience au modèle économique du Groupe Cosumar. Ce modèle économique présente également
l’avantage de maximiser le captage et la création de valeur ajoutée de la filière sucrière au niveau
national.
Le Groupe Cosumar est un opérateur sucrier de référence maîtrisant l’ensemble de la chaîne de valeur
allant de l’amont agricole (où il joue le rôle d’agrégateur) à la production et la distribution, comme
l’illustre le schéma ci-dessous.
Le business model du Groupe Cosumar est totalement intégré et se présente comme suit :
Business model de Cosumar
Culture de
Betterave
Raffinage
Importations de
sucre but
Conditionnement
4
Distribution
Industriels
Conditionnement
de produits
Grossistes
GMS
Administrations
publiques
Raffinage
Conditionnement
de produits
Coproduits*
Sucrerie
Sucre brut
Culture de canne à
sucre
3
Sucre conditionné
Transformation industrielle
Sucre raffiné - granulé en vrac
2
Coproduits*
Production agricole
Récoltes
1
Agriculteurs
Industriels (levure
et alcool médical)
Source : Cosumar SA. - * Mélasse, pellet et pulpe
189
IV.2 AMONT AGRICOLE
IV.2.1
Cultures sucrières
Le Maroc est l’un des rares pays à produire à la fois de la canne à sucre et de la betterave à sucre.
La betterave à sucre est cultivée dans les régions de Doukkala, du Gharb, du Loukkos, de Tadla et de
la Moulouya. La canne à sucre est, quant à elle, cultivée dans les régions du Gharb et du Loukkos.
La répartition de la culture des plantes sucrières sur le territoire national se présente comme suit :
Cartographie des cultures sucrières au Maroc - 2012
Gharb
Superficie betteraves : 13 000 ha
Superficie canne : 12 000 ha
Loukkous
Superficie canne : 5 000 ha
Tanger
Nador
Kenitra
Rabat
Casablanca
El Jadida
Doukkala
Beni Mellal
Marrakech
Melouya
Agadir
Laayoune
Tadla
Raffinerie de sucre brut
Ed Dakhla
Usine de traitement de betterave à sucre
Usine de traitement de canne à sucre
En 2012, la superficie potentiellement dédiée aux plantes sucrières au Maroc s’élève à 78 500 ha, dont
61 500 ha (soit 78,3%) consacrés à la culture de betteraves et 17 000 ha réservés à la culture de canne
à sucre.
Il y a lieu de préciser que les sucreries du Groupe Cosumar sont situées dans les principales régions
irriguées du pays, à proximité même des lieux de culture et sont impliquées dans la collecte et le
ramassage, avec des équipements spécifiquement adaptés soit à la betterave, soit à la canne.
190
IV.2.2
Evolution de la production des plantes sucrières
La production de betteraves et de canne à sucre a évolué comme suit, sur la période 2010-2012 :
Evolution de la production de betteraves et de canne à sucre (millions de tonnes)
TCAM 10 – 12 : • Betteraves : -22,1%
79,2%
20,8%
80,2%
3,1
19,8%
• Canne à sucre : -9,8%
73,9%
3,7
26,1%
2,0
2,9
2,5
1,5
0,7
0,6
2010
2011
Production de betteraves
Production totale
0,5
2012
Production de canne à sucre
Contribution dans la production globale des plantes sucrières
A fin 2012, la production globale des plantes sucrières s’élève à près de 2 millions de tonnes. La
production de betteraves représente en moyenne 78,4% de cette production, tandis que la canne à
sucre en représente 21,6% avec une production de près de 0,5 MT en 2012 contre près de
0,6 MT en 2010.
La campagne 2012 a été marquée par le recul de la production nationale des plantes sucrières, aussi
bien la canne à sucre que la betterave sucrière, suite notamment à la diminution des superficies
plantées par les agriculteurs compte tenu de la succession d’aléas climatiques et agronomiques
enregistrés en 2010 et 2011. En revanche, la campagne 2013 a été marquée par une augmentation des
surfaces plantées et une forte reprise de la production des plantes sucrières (2,0 MT pour la betterave à
sucre et 0,6 MT pour la canne à sucre, soit des progressions respectives de 33,9% et 13,9% par rapport
à la campagne 2012).
IV.2.3
Saisonnalité
La production de sucre du Groupe Cosumar issu des plantes locales est saisonnière dans la mesure où
la campagne de la canne à sucre s’étale de décembre à mars et celle de la betterave du mois d’avril à
juillet de chaque année. Le raffinage de sucre brut est réalisé pendant les 12 mois de l’année à
l’exception d’un arrêt pendant le mois d’août.
Par ailleurs les ventes de sucre sont étalées au cours de l’année de manière linéaire, à l’exception du
mois de ramadan de chaque année qui connaît une baisse des ventes mais qui sont anticipées au cours
du mois précédent.
IV.2.4
Rôle d’agrégateur de Cosumar
Fondement majeur du Plan Maroc Vert, le concept d’agrégation est un mode d’organisation structurée
qui permet aux agriculteurs de collaborer avec des opérateurs et des organisations professionnelles
pour la mise en place de partenariats gagnant-gagnant entre l’amont productif et l’aval commercial
et/ou industriel.
La filière sucrière joue un rôle stratégique dans l’économie marocaine à travers sa contribution à la
sécurité alimentaire, à la couverture des besoins du pays en sucre, à la création d’emplois et à
l’amélioration des conditions de vie de familles de 80 000 producteurs de plantes sucrières.
Le Groupe Cosumar est un acteur de référence dans ce secteur et joue un rôle d’agrégateur de 80 000
agriculteurs, qui se manifeste à travers son statut de :
191

Garant de stabilité :
 Cosumar garantit aux 80 000 agriculteurs l’achat de la totalité de leur production de betteraves
et de canne à sucre ;
 les prix d’achat de la betterave et de la canne à sucre sont régulés et connus en début de
campagne agricole.

Sponsor social et financier :
 cosumar préfinance pour le compte des agriculteurs l’achat des semences, des engrais et des
pesticides ;
 la société assure également le préfinancement du coût de transport de la canne à sucre et de la
betterave ;

Promoteur de modernisation :
 le Groupe Cosumar met à disposition des agriculteurs une équipe de 130 ingénieurs
agronomes et techniciens afin de fournir une assistance technique ;
 la société assure des formations aux agriculteurs en matière de culture de la betterave et de la
canne à sucre ainsi que sur des thématiques d’irrigation ;
 elle collabore avec des équipes de recherche et incube des programmes de R&D afin de
moderniser la filière (nouveaux outils, semences, etc.) ;
 le Groupe Cosumar a renforcé son programme de modernisation de la filière sucrière en
développant plusieurs actions telles que l’utilisation de la monogerme, la mécanisation des
semis et de l’arrachage, ce qui a permis une amélioration des rendements agricoles et des
revenus de l’agriculteur ;
Considéré comme modèle d’agrégation pionnier réussi au Maroc, le Groupe Cosumar a été primé par
la FAO lors de la journée mondiale de l’alimentation, en octobre 2009, par une médaille de
reconnaissance de son rôle en tant qu’agrégateur de 80 000 partenaires.
192
IV.3 PROCESSUS DE PRODUCTION DU GROUPE COSUMAR
IV.3.1
Processus de traitement des plantes sucrières
Le sucre est extrait de la canne à sucre et de la betterave à sucre.
Cosumar dispose de deux types d’installations industriels : usine à betterave et usine à canne à sucre.
En termes de processus de traitement, une différence essentielle existe entre les procédés d’extraction
des sucres de betterave et de canne. Cette différence réside dans le fait que le traitement de la canne
s’opère par broyage et pression et non par diffusion. Le jus de canne, ne contenant pas les mêmes
impuretés que le jus de betterave, subit des procédés d’épuration différents.
Traitement de la betterave à sucre
Les principales étape de traitement de la betterave se présentent comme suit :
Betteraves
Processus de traitement de la betterave
Chaulerie
Lavage
Découpage
Diffusion
Épuration
Décalcification
Centrale thermique
Impureté
Pressage et
séchage
Pulpe
Sirop décoloré
Évaporation
Sirop concentré
Cristallisation
Sucre blanc en vrac
Séchage
Stockage
Conditionnement
Expédition
Phase préliminaire : cette phase se déroule en plusieurs étapes à savoir, la pesée du chargement et
l’échantillonnage pour la détermination de la richesse nécessaire au paiement de l’agriculteur, le
lavage, l’épierrage, et le découpage en cossettes (c’est-à-dire en fines lanières).
Diffusion : le procédé de « diffusion » conduit à l’obtention d’un jus qui aura recueilli une partie du
sucre contenu dans les cossettes et des impuretés appelés « Non Sucre » (NS).
Les cossettes épuisées, ou « pulpes », sont soit séchées dans des Fours à Pulpes (FAP) et agglomérées
sous forme de pellets, soient vendues sous forme de pulpes (fraîches, pressées ou ensilées) pour
l’alimentation du bétail.
L’opération de diffusion fournit donc des jus contenant de 13% à 14 % de sucre et d’impuretés (NS).
Un traitement à la chaux suivi de filtration et de carbonatation permet d'éliminer une partie des
impuretés du jus.
Evaporation : l’évaporation donne un jus sucré qui sera concentré jusqu’à sursaturation pour pouvoir
le cristalliser.
Cristallisation : la cristallisation exige toute une série d’opérations successives qui aboutissent à des
sucres de premiers jets, blancs et purs, des sucres de deuxième jet qui le sont moins et des sucres de
troisième jet qui doivent être affinés. Ces derniers sucres sont refondus et recristalliser en premier jet.
193
La mélasse est obtenue après le troisième jet. Ce coproduit est revendu aux industries de biosynthèses
et fermentation production de levure, éthanol, butanol, acide citrique, …etc.).
Traitement de la canne à sucre
Le processus de traitement de la canne à sucre se présente comme suit :
Canne à sucre
Processus de traitement de la canne à sucre
Moulins
Découpage
Chaulerie
Broyage
Épuration
Décalcification
Centrale thermique
Pressage et
séchage
Bagasse
Sirop décoloré
Évaporation
Sirop concentré
Cristallisation
Sucre blanc en vrac
Séchage
Stockage
Conditionnement
Expédition
Les camions transportant la canne à sucre sont pesés et un échantillon est prélevé pour analyse de
sucre nécessaire au paiement des agriculteurs.
L’extraction de sucre s’opère en général dans des moulins après préparation préalable de la canne. Le
résidu fibreux (bagasse) est utilisé en tant que combustible pour l’usine. L’énergie (vapeur et
électricité) nécessaire au fonctionnement de l’usine et entièrement fournie par la combustion de la
bagasse.
Le jus de canne est épuré à la chaux, concentré dans des évaporateurs en sirop et traité en
cristallisation suivant le même processus que la betterave. Toutefois, le sucre obtenu doit être raffiné
dans des unités de raffinage.
194
IV.3.2
Processus de raffinage du sucre brut
Le processus de raffinage du sucre brut se présente comme suit :
Processus de raffinage du sucre brut
Sucre brut
Chaulerie
Stockage
Épuration :
• Fonte
• Carbonatation
Affinage
Filtration
Centrale thermique
Décoloration
Évaporation
Cristallisation
Lingots-Morceaux-Granulés
Cristallisation
Pains
Conditionnement
Lingots-Morceaux-Granulés
Conditionnement
Pains
Stockage
Expédition
Stockage
Expédition
Le raffinage est le procédé qui permet d’obtenir à partir d’un sucre brut (mélange de saccharose et de
non sucrés) un sucre raffiné de haute pureté. Dans le procédé de raffinage, il existe un certain nombre
d’opérations qui permettent :

de retirer les impuretés extérieures au cristal ;

de retirer les colorants de la fonte (mélange de sucre affiné et de l’eau) par le passage d’un
absorbant ;

de recristalliser le saccharose pour obtenir un cristal pur à partir de la solution purifiée par les
opérations précédentes.
La matière première de l’usine de raffinage se présente sous forme de sucre brut importé (Brésil,
Australie, Afrique du sud, Colombie,…etc.). Afin d’obtenir un produit de haute qualité, la matière
première doit subir un traitement en suivant les étapes suivantes :
Stockage de la matière première
Le sucre brut constitue la matière première de la raffinerie. Il est stocké dans des grands magasins
« silos » dont la capacité est de 75 000 tonnes.
Le sucre est transféré vers la station d’affinage grâce à des bandes transporteuses en passant par deux
servo-balances, un aimant pour éliminer les métaux ferreux, et un tamis pour éliminer les grosses
impuretés.
Affinage du sucre brut
Cette opération vise l’élimination des impuretés externes. A ce niveau, le sucre brut passe, tout
d’abord, par l’empattage où il est mélangé avec un égout sucré saturé. Afin de permettre l’accélération
et la diffusion des non sucrés, le mélange est chauffé avec de la vapeur circulant au niveau de la
double enveloppe.
Le malaxage, par le frottement qu’il provoque entre les cristaux, permet la séparation de ces derniers
du sirop les entourant. Le mélange est ensuite envoyé vers les turbines munies d’une toile qui permet
le passage de l’égout riche (eau sucrée issue du turbinage contenant des impuretés) et retient le sucre.
195
Pour assurer une élimination efficace des impuretés, un essorage et un clairçage sont effectués. L’eau
sucrée est alors envoyée vers les bacs de stockage pour un empattage ultérieur d’une part et pour une
éventuelle utilisation dans les bas produits pour en extraire le maximum de sucre, d’autre part. Mais
avec l’utilisation d’un sucre de très haute qualité cette opération et dépassée permettant ainsi un gain
sur le rendement d’extraction et la consommation de fuel.
Le sucre ainsi affiné fera l’objet de l’opération de la fonte ou le sucre est refondu, chauffé avant d’être
envoyé vers l’épuration.
Epuration
C’est une opération qui vise à éliminer les impuretés incluses dans le système cristallin de sucre affiné,
en ajoutant de la chaux à la fonte et en la précipitant sous forme de carbonate de calcium permettant
ainsi d’éliminer une partie des impuretés et faciliter la filtration.
Cette opération est effectuée dans le but d’enlever les impuretés internes existantes dans le sirop
provenant de la fonte. Elle est réalisée par l’addition d’un lait de chaud au sirop, où on fait barboter du
CO2 issu de la centrale (fumée de combustion du fuel).
Filtration
Elle vise à éliminer les précipités contenus dans la commune carbonatée. Cela s’effectue en utilisant
des toiles synthétiques filtrantes qui ne laissent passer que le sirop avec formation d’un gâteau de
carbonate de calcium d’une certaine épaisseur qui facilite davantage la filtration.
La filtration conduit à l’obtention d’un sirop carbonaté filtré d’une pureté supérieure à 99 et un brix de
65 environ (appelé commune filtrée), mais qui contient toujours des matières colorantes.
Décoloration
Le sirop carbonaté filtré contient encore des colorants qui n’ont pas étaient éliminés au cours de la
carbonatation. Ce sirop va alors être décoloré sur résine. La station de décoloration sur résine
comporte trois colonnes. La première colonne est en production, la deuxième est en finition et la
troisième en régénération ou en attente.
Evaporation
La décoloration de la commune filtrée produit de la raffinade (sirop décoloré) à une pureté de l’ordre
de 99,5 et un brix autour de 65. La raffinade est envoyée à la station d’évaporation pour concentration
comprise entre 73 et 75 Brix. Cette opération se fait alors dans des chaudières appelées CEFT (Corps
Evaporateur Flots Tombants).
Cristallisation et séchage
Cette opération a pour but l’élimination des impuretés encore présente dans le sirop afin de produire
du sucre de qualité souhaité. Le sirop décoloré (raffinade) subit plusieurs cristallisations dans le but
d’éliminer le maximum d’impureté et de récupérer le maximum de sucre.
Le mélange de cristaux et d’eau mère est appelé masse cuite (MC) qui est ensuite turbinée dans des
centrifugeuses.
Le sucre obtenu est encore humide (0,7 à 1%) pour pouvoir être conservé. Il est alors séché avec de
l’air chaud puis refroidi avant d’être envoyé vers un silo de stockage. Ce silo alimente d’une façon
régulière les machines de conditionnement.
196
Conditionnement
Le conditionnement s’effectue sous trois principales formes :
Pains :
Le pain constitue le produit phare du groupe Cosumar. Il est fabriqué d’une façon traditionnelle (pains
turbinés), mais depuis quelques années et grâce à un travail soutenu de département de Recherche et
de Développement, ce procédé a pu être mécanisé entièrement avec dépôt d’un brevet.
Les pains sont emballés avec du papier et mis en carton pour la commercialisation. Le poids des
cartons est contrôlé avant leur expédition.
Lingots et morceaux :
Une opération de séparation physique des impuretés permet de filtrer grumeaux de sucre des corps
étrangers. Le sucre passe alors à travers un tamis vibreur pour la séparation des grumeaux, puis à
travers un aimant pour l’élimination des corps étrangers ferriques. Il est humidifié pour favoriser le
mélange. Le mélange, effectué dans les mouleuses, donne la forme et le poids au sucre. Ce dernier est
stocké avant la mise en boîte puis stocké pendant 24h au niveau du magasin avant son expédition.
Granulé : il est conditionné en 1 kg, 2 kg et 50 kg, et est utilisé aussi bien par les industriels que par
les ménages.
197
IV.4 EVOLUTION DE LA PRODUCTION DE SUCRE DU GROUPE COSUMAR
L’évolution de la production de sucre du Groupe Cosumar se présente comme suit, sur la période
2008-2012 :
Evolution de la production de sucre du Groupe Cosumar (en milliers de tonnes)
TCAM 08 – 12 : +1,2%
1 143
59%
678
41%
465
2008
1 209
1 170
1 155
65%
746
68%
792
70%
35%
409
32%
378
30%
2009
Production issue des plantes sucrières
2010
1 197
850
79%
359
21%
2011
950
247
2012
Production issue du raffinage de sucre brut importé
Source : Cosumar SA
A fin 2012, le Groupe Cosumar a produit près de 1 197 KT de sucre contre 1 143 KT en 2010, soit une
croissance annuelle moyenne de 1,2% sur cette période.
Le Groupe Cosumar répond aux besoins croissants du marché marocain en sucre, produit de première
nécessité, et ce à travers un modèle économique équilibré et résilient, grâce aux investissements
importants réalisés ces dernières années, reposant sur (i) une activité d’extraction du sucre à partir de
la production nationale des plantes sucrières et (ii) une activité de raffinage du sucre brut importé.
Cette configuration confère au Groupe Cosumar la souplesse nécessaire pour s’adapter aux aléas de
l’amont agricole, comme cela a pu être observé au cours des dernières années où la production locale
du sucre a souffert d’une succession d’aléas climatiques et agronomiques (inondation, gel, maladie).
IV.5 PRESENTATION DE L’OUTIL DE PRODUCTION DU GROUPE COSUMAR
IV.5.1
Programme Indimage 2012
Suite à l’acquisition en 2005 des quatre sociétés sucrières Suta, Sunabel, Sucrafor et Surac à l’issue
d’un processus de privatisation compétitif, le Groupe Cosumar a mis en place, depuis 2006, un
programme de développement et de mise à niveau de la filière sucrière baptisé « Indimage 2012 ».
Ce programme vise à :
 la sécurisation de l’approvisionnement durable du marché national en sucre ;
 l’augmentation de la production de la filière sucrière par sa mise à niveau et sa modernisation ;
 l’amélioration des performances agricoles et industrielles du Groupe Cosumar et le renforcement
de ses capacités de production et de sa compétitivité ;
 l’automatisation du processus de fabrication par l’utilisation d’un processus flexible ;
 l’amélioration des performances de production et qualité des produits finis.
Depuis sa mise en oeuvre, le programme « Indimage 2012 » a permis d’initier d’importantes
améliorations au sein des différentes filiales. De nombreux investissements pour la mise à niveau de
l’outil industriel ont été engagés et ont permis d’améliorer la productivité du Groupe, son organisation
et ses processus métiers.
Dans le cadre de ce programme, le Groupe Cosumar a engagé près de 3,2 milliards de dirhams
d’investissements industriels sur la période 2006-2012, comme l’illustre le graphique ci-dessous :
198
Evolution des investissements réalisés par le Groupe Cosumar sur la période 2006-2012 (Mdh)
791
691
190
156
476
456
200
153
Σ : 1 072 Mdh
276
303
201
Σ : 2 134 Mdh
2010
2011
2012
387
200
205
72
114
128
2006
535
601
187
91
2007
2008
2009
Nouveaux projets
Mise à niveau et maintenance
Ces investissements ont contribué à :
 l’augmentation de la capacité de production à 1,6 millions de tonnes de sucre par an ;
 la réduction de la consommation énergétique de unités industrielles ;
 l’amélioration de la productivité des sucreries ;
 l’optimisation des effectifs tout en augmentant le budget de formation par employé.
199
IV.5.2
Outil de production du Groupe Cosumar
Le schéma ci-dessous présente un aperçu global de la base industrielle du Groupe Cosumar :
Base industrielle du groupe Cosumar
Surac (Gharb - Loukkous)
Sunabel (Gharb - Loukkous)
Site : (i) Sucrerie de Mechraa Bel Ksiri ;
(ii) Sucrerie de Ksibia.
Site : (i) Sucrerie de Mechraa Bel Ksiri ;
(ii) Sucrerie de Ksar El Kebir.
Capacité : 6 500 T / J
Matière traitée :Canne à sucre
Matière traitée :Betterave à sucre
Tanger
Produits : Lingot Morceaux Granulé
Nador
Produits :
Granulé
Kenitra
Rabat
Casablanca
El Jadida
Beni Mellal
Cosumar SA (Casablanca)
Marrakech
Site : Raffinerie de Casablanca
Agadir
Lingot Morceaux Granulé
Cosumar SA (Doukkala)
Produits :
Laayoune
Granulé
Suta (Tadla)
Ed Dakhla
Site : Sucrerie de Doukkala (Sidi Bennour)
Site : Sucrerie de sucrafor (Zaio)
Matière traitée :Sucre brut importé
Produits : Pain
Sucrafor (Moulouya)
Site : Sucrerie de Oulad Ayad
Raffinerie de sucre brut
Usine de traitement de betterave à sucre
Produits : Pain
Produits : Pain
Usine de traitement de canne à sucre
Le Groupe Cosumar opère sur huit sites industriels dans cinq périmètres agricoles marocains avec une
capacité de traitement de plus de 4,5 millions de tonnes de plantes sucrières et près d’un million de
tonnes de sucre brut importé. Le Groupe dispose d’une capacité totale de production de sucre blanc de
1,6 millions de tonnes, qui se répartie comme suit :
 une capacité d’extraction des sucreries de 600 KT / an30 ;
 une capacité de raffinage de la raffinerie de Casablanca de 1 000 KT / an.
Cosumar SA regroupe la raffinerie de Casablanca et la sucrerie de Doukkala. L’usine de
conditionnement installée à Casablanca produit le sucre sous les formes de pain de sucre, de lingots ou
de morceaux et de granulés sous la marque « Enmer ».
La raffinerie de Casablanca est située près du port de Casablanca lui permettant d’optimiser le
transport port/usine du sucre brut importé principalement du brésil.
Elle dispose d’installations modernes et performantes grâce au programme d’investissement important
qui a été réalisé ces dernières années et qui a permis à la société de disposer d’une capacité de
stockage de 75 000 T de sucre brut et de 39 000 T de sucre blanc.
30
Les sucreries disposent également d’une capacité de raffinage de 150 T/an.
200
IV.6 PRESENTATION DU PORTEFEUILLE DE PRODUITS DU GROUPE COSUMAR
IV.6.1
Présentation du portefeuille de produits du Groupe Cosumar
Le Groupe Cosumar assure la production, le conditionnement et la commercialisation du sucre sous
quatre formes : le pain de sucre, le lingot, le morceau et le sucre en granulés. Ces produits finis sont
commercialisés sous cinq différentes marques par chacune des filiales de Cosumar qui sont présentes
sur l’ensemble du territoire marocain : Enmer, El Bellar, Al Kasbah, Palmier et La Gazelle.
La gamme des produits raffinés du Groupe Cosumar comprend :
Gamme de produits raffinés du groupe Cosumar
Forme traditionnelle
Pain de sucre
Forme moderne
Lingot
Morceaux
Granulé
1 Kg ou
lot de 5 Kg
1 Kg ou
lot de 5 Kg
1 kg et 2 kg regroupé par
6, 12 ou 15 et sac de 50 kg
Format
2 Kg
Usage/
Habitude de
consommation
 Utilisé pour la
préparation du thé à la
menthe.
 Offert à l’occasion de :
 mariage
 naissance
 Pèlerinage
préparation de :
 thé
 café
préparation non
traditionnelle du
café
 Utilisé par les
industriels et les
consommateurs ;
 Adapté à une
longue
conservation.
661
408
33%
2%
11%
130
54%
Ventes 2012
26
En KT
En % des
ventes
En KT
En % des
ventes
En KT
En % des
ventes
En KT
En % des
ventes
Le Groupe Cosumar est également actif dans la commercialisation de coproduits issus des processus
de fabrication à partir des plantes sucrières et du sucre brut.
Le schéma ci-après présente la gamme des produits dérivés (Coproduits) du Groupe Cosumar :
Gamme de produits dérivés (Coproduits) du groupe Cosumar
Produits dérivés (Coproduits)
Pellet
Bagasse
Mélasse
Pellet
Fibres
Liquide
Format
Usage
 Utilisé pour l’alimentation de
bétail
 Utilisé en tant que bio carburant
 Utilisé pour un usage industriel
201

la pulpe (pellet) de betterave est un résidu de la racine de betterave après extraction du sucre et sert
de fourrage pour le bétail. Les pellets sont constitués de pulpes déshydratés et conditionnés sous
forme de petits cylindres ;
 la bagasse est un résidu fibreux de la canne à sucre après extraction du sucre. Elle est utilisée
comme intrant énergétique dans le processus de fabrication du sucre extrait de la canne ;
 la mélasse est un résidu visqueux constituant un résidu du raffinage du sucre extrait de la canne à
sucre ou de la betterave.
IV.6.2 Présentation du portefeuille de marques du Groupe Cosumar
Le Groupe Cosumar dispose d’un portefeuille de marques riche est diversifié, ciblant toutes les
catégories des consommateurs au niveau national. Celui-ci permet au groupe de soutenir sa mission
principale qui est d’assurer l’approvisionnement régulier du marché national en sucre, tout en
s’engageant à fournir un produit conforme aux standards de qualité les plus rigoureux.
Le portefeuille du groupe comprend les marques suivantes :
Portefeuille de marques du groupe Cosumar
Portefeuille de marques
Marque
Enmer / Panthère
Site de
production
 Raffinerie de Casablanca
Positionnement
SUTA
 Moulin de Doukkala
Pain
Format
Nakhla / Palmier
Morceaux
Lingot
Granulé
Pain
Morceaux
Al Kasbah
SURAC
Lingot
Granulé
 Marque historique
 Marque régionale
 Marché national
 Marché région Sud
El Bellar
La Gazelle
SUNABEL
SUCRAFOR
Granulé
Granulé
Lingot
Morceaux
Granulé
 Marché région
Nord-Ouest (Gharb)
 Marché région Nord
 Marché région Nord-Est
202
Cosumar a lancé, en 2007, Sucrunion, une filiale dédiée aux produits premium de plus haute valeur
ajoutée. Cette société développe plusieurs marques de sucre lui permettant de couvrir une large
gamme de produits premium (sucre roux, sucre en packaging individuelle, sucre light à base de
Stevia).
Le portefeuille de marque de Sucrunion comprend :
Portefeuille de marques de Sucrunion
Portefeuille de marques de Sucrunion
Marque
Sukari
Sucre d’Or
Sucrelight
Positionnement
Medium
Premium
Édulcorant
Date de
lancement
2008
2009
2010
 Produits de sucre de base ;
Format
 Produits spécifiques :
 Cubes de sucre ;
 Sucre à glacer ;
 Bâtonnets de sucre ;
 Sucre en poudre.
 Produits de sucre de base améliorés :
 Sucre granulé (1 Kg) ;
 Pain de sucre à vitamines.
 Produits spécifiques :
 Sucre roux granulé ;
 Morceaux de sucre roux ;
 Bâtonnets de sucre roux ;
 Cubes de Sucre.
 Sucre édulcorant (Tagatesse) sous
deux formes :
 Comprimés ;
 Granulés.
 Produits de Stévia.
203
IV.7 DISTRIBUTION
Le Groupe Cosumar dispose de 13 points de vente (8 agences commerciales31 en plus des sites) dans
toutes les régions du Royaume assurant la disponibilité de ses produits et une relation de proximité
avec ses clients. Il assure ainsi la fourniture du marché national en sucre dans les meilleures
conditions.
Le sucre produit par le Groupe Cosumar est commercialisé à travers les canaux de distribution
suivants :
Circuit de distribution du Groupe Cosumar
Raffinerie
(sucre brut)
Sucreries
(betterave et canne à sucre)
Plateformes
&
agences commerciales
Industriels
Grossistes
Administrations
publiques
GMS
Semi-Grossistes
Détaillants
Le circuit de distribution du sucre produit par le Groupe Cosumar est composé de :
 Grossistes qui distribuent soit vers des semi-grossistes soit directement vers le réseau de détail;
 GMS livrées à partir de la plateforme de Casablanca soit directement sur la plateforme de
l’enseigne ou directement vers les magasins de l’enseigne selon la solution convenue ;
 Industriels livrés par leurs propres camions au départ des usines Cosumar ;
 Administrations publiques qui se chargent de la distribution du sucre dans les régions du sud du
Royaume.
La répartition des ventes de sucre du Groupe Cosumar par canal de distribution se présente comme
suit :
Circuit de distribution du Groupe Cosumar
GMS
5%
Grossistes
77%
Admin. Pub.
3%
Industriels
15%
31
Les agences commerciales du groupe Cosumar sont réparties sur les villes suivantes : Casablanca, Marrakech, Agadir, Kénitra,
Méknés/Fès, Oujda, Ksar El Kébir et Oula Ayad.
204
En ce qui concerne la commercialisation de coproduits, elle porte essentiellement sur la mélasse et la
pulpe :


le Groupe Cosumar commercialise la mélasse au Maroc principalement à des fabricants de levure
(Somadir, etc.) et à des distilleries d’alcool industriel (Sotrameg) et aussi à l’export, lorsque la
récolte nationale le permet ;
les pulpes sont cédées dans la pratique aux agriculteurs partenaires du Groupe Cosumar pendant
les périodes de récolte.
Le Groupe Cosumar consomme lui-même la totalité de sa production de la bagasse. En effet, les deux
sucreries de Surac et Sunabel disposent de chaudières à bagasse permettant d’utiliser ce coproduit
comme source d’énergie pour l’extraction du sucre à partir de plantes sucrières.
205
IV.8 POLITIQUE DE RECHERCHE ET DE DEVELOPPEMENT
Le Groupe Cosumar mène une politique de recherche et développement orientée vers l’amélioration
continue de ses produits. Cette politique peut être illustrée par les deux projets suivants :
Le projet de la mécanisation du pain de sucre
La fabrication du pain de sucre se faisait historiquement par un procédé totalement manuel, utilisant
des équipements spécifiques et obsolètes, requiérant beaucoup de main d’œuvre, et n’assurant pas une
régularité dans la qualité du produit fini.
Une cellule R&D dédiée a été mise en place en septembre 1999 afin de développer un procédé
automatisé pour produire un pain de sucre de qualité comparable ou meilleure à celui produit avec la
méthode traditionnelle fabrication.
Un nouveau procédé a été développé et a fait l’objet d’un dépôt de brevet.
En 2008, Cosumar a mis en place son programme d’automatisation de fabrication des pains de sucre à
partir du sucre granulé avec une substitution totale des ateliers de fabrication manuelle du pain du
sucre.
Projet de la Stevia
Sous la demande croissante du marché pour des produits de substitution au sucre naturel, le Groupe
Cosumar a mené une réflexion pour le développement des produits innovants et d’origine naturelle
répondant à ce marché spécifique.
La plante Stevia est une plante naturelle qui connaît dans le monde entier.
Cosumar s’est intéressé à la Stévia, plante naturelle suscitant un intérêt croissant auprès des grandes
sociétés en raison du pouvoir sucrant de ses extraits et sa teneur nulle en calorie.
Le développement des produits formulés avec des extraits de stevia a démarré en 2011 et ce à travers
les phases suivantes :

Phase développement et formulation des produits avec des extraits de stevia : deux nouveaux
produits de sucre avec une teneur réduite en calorie ont été mis au point en 2011. Il s’agit des
morceaux de sucre blanc et des morceaux roux allégés au stévia avec 50% moins de teneur en
calorie. Ces produits sont commercialisés sous la marque SucreLight et ont été primés à Paris par
l’organisation mondiale de stévia WSO.
Trois autres produits pure stévia ont, par la suite, été mis au point, à savoir les comprimés, la
poudre dans un pot de 150 gr et de la stévia en petit morceaux sous la marque SucréVia.
Le Groupe Cosumar cherche, à travers son programme d’innovation & marketing, à se diversifier
davantage dans ce secteur et développer toute une gamme de produits à teneur réduite et/ou nul en
calorie.
Dans ce sens, d’autres projets de développement pour la stevia ont été lancés récemment et portent
principalement sur la conduite d’un programme de R&D pour réussir la culture de la plante au
Maroc et l’étude de faisabilité d’une installation pour la valorisation des feuilles de stevia.

Phase faisabilité amont agricole (développement et valorisation de la culture de stevia au
Maroc) : ce volet fait l’objet d’une convention signée entre Cosumar et un institut de recherche.

Phase développement et mise en place d’une unité d’extraction et de purification des feuilles
stevia : cette phase s’inscrit dans la continuité de la phase amont agricole et fait l’objet d’une
convention entre Sucrunion et un opérateur de référence, ayant un savoir faire dans l’extraction et
la purification des feuilles de stevia.
206
V.
ACTIVITE DU GROUPE COSUMAR
V.1 EVOLUTION DE L’ACTIVITE PAR PRODUITS
V.1.1
Evolution du chiffre d’affaires sucre granulé
L’évolution du chiffre d’affaires consolidé réalisé sur le segment du sucre granulé se présente comme
suit, sur les trois derniers exercices :
Evolution du chiffre d’affaires sucre granulé
TCAM 10 – 12 : • Ventes en MT : +3,5%
• CA en Mdh : + 4,4%
2 735
2 664
2 510
661
643
617
2010
2011
2012
Chiffre d’affaires (Mdh)
Volume des ventes (KT)
Le chiffre d’affaires consolidé généré par le segment granulé s’établi à 2 735 Mdh à fin 2012,
affichant ainsi une croissance annuelle moyenne de 4,4% sur la période 2010-2012, tirée
principalement par la progression des volumes de ventes. Ces derniers se sont accrus de 3,5% à près
de 661 KT au titre de la même période grâce notamment à l’amélioration de la consommation des
industriels.
V.1.2
Evolution du chiffre d’affaires pain de sucre
Le chiffre d’affaires consolidé pain de sucre a évolué comme suit sur la période 2010-2012 :
Evolution du chiffre d’affaires pain de sucre
TCAM 10 – 12 : • Ventes en MT : -1,5%
2 173
421
• CA en Mdh : -0,9%
2 143
410
2010
2 136
409
2011
2012
La période 2010-2012 a été marquée par un changement du mix produit en faveur du sucre granulé et
du lingot qui est un produit de substitution du pain de sucre, induisant par conséquent un repli de 1,5%
des ventes en volume du pain qui se sont établis à 409 KT en 2012. De même, le chiffre d’affaires
consolidé réalisé sur ce segment de produit a baissé de 0,9% pour s’établir à près de 2 136 Mdh à fin
2012.
207
V.1.3
Evolution du chiffre d’affaires lingot-morceau
Le chiffre d’affaires consolidé lingot-morceau a évolué comme suit sur les trois derniers exercices :
Evolution du chiffre d’affaires lingot-morceau
TCAM 10 – 12 : • Ventes en MT : +2,8%
• CA en Mdh : + 3,3%
817
803
766
148
156
153
2010
2011
2012
Les ventes de lingot-morceau affichent une croissance régulière au titre de la période 2010-2012, avec
une progression annuelle moyenne de 2,8% s’élevant à 156 KT à fin 2012 contre 148 KT en 2010.
Cette amélioration a contribué à l’augmentation du chiffre d’affaires qui s’est établi à 817 Mdh au
31 décembre 2012, enregistrant ainsi une croissance annuelle moyenne de 3,3% sur les trois derniers
exercices.
V.1.4
Evolution du chiffre d’affaires coproduits et divers
Le chiffre d’affaires consolidé généré par les coproduits et divers a évolué comme suit sur la période
2010-2012 :
Evolution du chiffre d’affaires coproduits et divers
TCAM 10 – 12 : • Ventes en MT : -1,5%
513
• CA en Mdh : -9,6%
451
362
348
338
296
2010
2011
2012
Au titre de l’exercice 2012, le chiffre d’affaires consolidé ainsi que le volume des ventes des
coproduits et divers ont connu une baisse significative, sous l’effet d’une campagne impactée
défavorablement par les mauvaises conditions climatiques.
En revanche, l’exercice 2011 a connu une amélioration des ventes de coproduits et divers (+47,4%)
qui s’est traduite par une progression de 24,7% du chiffre d’affaires à près de 451 Mdh.
208
V.2 EVOLUTION DE L’ACTIVITE DU GROUPE COSUMAR
L’évolution du chiffre d’affaires consolidé du Groupe Cosumar se présente comme suit, sur la période
2010-2012 :
Répartition du chiffre d’affaires du Groupe Cosumar par catégorie de produits – (En Mdh)
TCAM 10 – 12 : +1,5%
5 811
6 061
5 984
451
766
803
296
817
2 173
2 143
2 136
2 510
2 664
2 735
2011
2012
368
2010
Granulé
Pain de sucre
Lingot - Morceau
Coproduits
Source : Cosumar SA
Le contribution de chaque catégorie de produits dans le chiffre d’affaires consolidé du Groupe
Cosumar se présente comme suit :
Répartition du chiffre d’affaires du Groupe Cosumar par catégorie de produits – (En%)
2010
Lingot Morceau
13%
2012
Coproduits et divers
6%
5%
Granulé
43%
Pain de sucre
37%
Lingot Morceau
14%
Granulé
45%
Pain de sucre
36%
Source : Cosumar SA
Sur la période 2010-2012, le chiffre d’affaires réalisé par le Groupe Cosumar a affiché une progression
annuelle moyenne de 1,5%, bénéficiant de l’amélioration des ventes du sucre granulé et du lingot et
morceau, dont les chiffres d’affaires respectifs ont atteint 2 735 Mdh et 817 Mdh à fin 2012, soit des
croissances annuelles moyennes respectives de 4,4% et 3,3%.
Au titre de cette période, le chiffre d’affaires pain a enregistré une quasi stagnation, tandis que les
ventes de coproduits ont été impactées défavorablement par les mauvaises conditions climatiques.
Le sucre granulé et le pain de sucre représentent conjointement près de 81,4% du chiffre d’affaires
consolidé réalisé sur la période 2010-2012.
209
VI. POLITIQUE D’APPROVISIONNEMENT
VI.1 APPROVISIONNEMENT EN PLANTES SUCRIERES
VI.1.1
Approvisionnement en betterave à sucre
Au Maroc, la betterave à sucre est produite dans les cinq périmètres sucriers suivants : Doukkala,
Tadla, Moulouya, Gharb et Loukkos. Dans ces périmètres, sont installées sept sucreries appartenant au
Groupe Cosumar.
La betterave à sucre est produite par des agriculteurs et est encadrée par les équipes du Groupe
Cosumar. La relation entre les agriculteurs et le Groupe Cosumar est régie par un contrat de culture
définissant les engagements des deux parties. Ainsi :
 la culture de la betterave à sucre vient en tête d'assolement à raison d'une année sur trois dans la
mesure où elle constitue un bon précédent cultural pour les céréales sur lesquelles elle permet
d'obtenir un bon rendement ;
 le prix d'achat de la betterave à sucre est défini par un accord entre le Groupe Cosumar et l'Union
Nationale des Associations des Producteurs des Plantes Sucrières du Maroc sous la supervision de
l'Etat marocain. Etant donné que le prix de vente des produits finis est réglementé par l'Etat, tout
ajustement du prix d'achat de la betterave à sucre détermine un nouveau prix de référence du sucre
brut et l'Etat marocain intervient pour garantir l'équilibre de la filière par la revalorisation de la
subvention ou du prix de vente du sucre. Le graphique ci-dessous présente l’évolution du prix
d’achat de la betterave à sucre au cours des trois dernières années :
Evolution du prix de base d’achat de la betterave à sucre – (En Dh / tonne)
410
365
2010
365
2011
2012
Source : Cosumar SA

la demande potentielle de production de la betterave à sucre correspond aux capacités de
traitement des unités industrielles disponibles ou programmées. Les productions correspondantes
sont exprimées en programme de superficie défini et validé au sein des Comités Techniques
Régionaux des Plantes Sucrières (CTRPS). Pour réaliser ce programme, le Groupe Cosumar prend
les mesures nécessaires pour le contractualiser auprès des agriculteurs. Toute production
contractualisée et marchande à la récolte doit être achetée et traitée par les sucreries.
Dans le cadre de la politique nationale de promotion de la production locale à base de plantes sucrières
visant à améliorer la sécurité alimentaire et soutenir l'amont agricole, le Groupe Cosumar pré-finance
les campagnes agricoles et s'engage à acheter la totalité de la production nationale de betterave à sucre
auprès des agriculteurs, à un prix fixé et corrélé aux richesses des betteraves livrées. Le Groupe
Cosumar prend également en charge le transport de la betterave à sucre du champ jusqu'à l’usine de
traitement.
210
VI.1.2
Approvisionnement en canne à sucre
Au Maroc, la canne à sucre est produite dans les deux périmètres sucriers Gharb et Loukkos. Dans ces
périmètres, sont installées deux sucreries appartenant à Surac.
La canne à sucre est produite par des agriculteurs et est encadrée par les équipes du Groupe Cosumar.
La relation entre les agriculteurs et le Groupe Cosumar est régie par un contrat de culture définissant
les engagements des deux parties. Ainsi :
 la culture de la canne à sucre est installée pour une période de cinq à six années. A la différence de
la betterave cette culture résiste mieux aux inondations que connaissent les périmètres de Gharb et
Loukkous ;
 le prix d'achat de la canne à sucre est défini par un accord entre le Groupe Cosumar et l'Union
Nationale des Associations des Producteurs des Plantes Sucrières du Maroc sous la supervision de
l'Etat marocain. Etant donné que le prix de vente des produits finis est réglementé par l'Etat, tout
ajustement du prix d'achat de la canne à sucre détermine un nouveau prix de référence du sucre
brut et l'Etat marocain intervient pour garantir l'équilibre de la filière par la revalorisation de la
subvention ou du prix de vente du sucre. Le graphique ci-dessous présente l’évolution du prix
d’achat de la canne à sucre au cours des trois dernières années :
Evolution du prix de base d’achat de la canne à sucre – (En Dh / tonne)
290
265
2010
265
2011
2012
Source : Cosumar SA

la demande potentielle de production de la canne à sucre correspond aux capacités de traitement
des unités industrielles disponibles ou programmées. Les productions correspondantes sont
exprimées en programme de superficie défini et validé au sein des CTRPS. Pour réaliser ce
programme, le Groupe Cosumar prend les mesures nécessaires pour le contractualiser auprès des
agriculteurs. Toute production contractualisée et marchande à la récolte doit être achetée et traitée
par les sucreries.
VI.2 APPROVISIONNEMENT EN SUCRE BRUT
VI.2.1
Politique d’approvisionnement en sucre brut
Compte tenu de l'insuffisance de la production nationale en sucre blanc à base de betterave et de canne
à sucre, le Groupe Cosumar procède à l'importation du sucre brut qui est ensuite transformé au sein de
la raffinerie de Casablanca, de sorte à servir le reliquat de la demande nationale en sucre blanc.
Le marché international du sucre brut est un marché à terme où les règlements se font à une échéance
ultérieure. C'est un marché transparent qui permet des opérations sur des contrats à terme normalisés
stipulant la nature, la qualité et la quantité des marchandises ainsi que le lieu et le délai de livraison.
La cotation est faite sur le marché de la bourse de New York selon l'indice ICE US Sugar n°11 sur la
base FOB Santos (Brésil).
Le marché du sucre brut est un marché de matières premières transparent dont les prix sont fixés à
l'échelle internationale sur des volumes importants et où il existe de nombreux fournisseurs.
Le Groupe Cosumar a recours à des intermédiaires et des traders pour l'achat du sucre brut, en vue de
placer les ordres d'achats sur le marché international et de s'assurer que les livraisons se feront bien à
la date convenue contractuellement et selon la qualité et la quantité souhaitées. Le Groupe Wilmar
figure parmi les six fournisseurs qui approvisionnaient historiquement Cosumar et continuera à
approvisionner la Société aux côtés des autres fournisseurs internationaux.
211
En ce qui concerne le Groupe Cosumar, les achats de sucre brut s'opèrent selon la procédure en
vigueur et sur la base d'une consultation selon le cahier des charges dudit groupe et ses spécifications
techniques. La consultation se fait auprès de tous les fournisseurs de matières premières référencés du
Groupe Cosumar et le choix est porté systématiquement sur le plus compétitif, en général au regard du
taux du fret et du niveau de la prime physique offerts, puisque la composante marché est similaire pour
tous les fournisseurs et concerne la cotation au moment de la consultation. Les écarts de qualité
peuvent être rédhibitoires.
VI.2.2
Evolution des achats de sucre brut
Les achats de sucre brut entre 2010 et 2012 se sont fait exclusivement du Brésil Centre Sud pour
garantir la régularité de livraison et bénéficier des taux de fret les plus compétitifs.
Le graphique ci-dessous présente l’évolution des achats du Groupe Cosumar de sucre brut sur la
période 2010-2012 :
Evolution des achats de sucre brut – (En M USD)
TCAM 10 – 12 : 21,2%
583
580
395
2010
2011
2012
Source : Cosumar SA
Il est à noter qu’en 2013, les achats de sucre brut se sont établis à 431 MUSD, en baisse de 25,7% par
rapport à l’année précédente. En effet, la Société a pu réduire ses importations de sucre brut, grâce à
l’amélioration de la campagne agricole 2012/2013 des plantes sucrières, et a amélioré le prix d’achat
compte tenu de la tendance baissière des cours mondiaux.
VI.3 APPROVISIONNEMENT EN AUTRES MATIERES CONSOMMABLES
Les autres matières consommables du Groupe Cosumar couvrent tous les produits énergétiques
(liquides et solides), produits chimiques d’exploitations et consommables en emballages.
Les achats de ces produits sont gérés par des contrats ou accords cadres, établi sur la base d’appel
d’offres auprès des différents fournisseurs partenaires. L’approvisionnement se fait sur la base des
contrats, avec des commandes d’approvisionnement, selon la planification communiquée par les
différents exploitants.
Le fuel constitue plus de 50% des engagements du Groupe Cosumar en autres matières
consommables. Ce ratio est porté à environ 60% en intégrant les autres combustibles (coke, anthracite,
charbon…).
Les emballages représentent 30% des engagements globaux en autres matières consommables. Ces
produits sont soumis à la volatilité du marché international pour les matières premières notamment
pour le papier, carton plat, plastique, …etc.
Les objectifs clés de la stratégie achat et approvisionnement de ces matières consommables sont les
suivants :
 assurer la qualité des matières stratégiques achetées pour répondre aux demandes des
exigences des parties prenantes et process ;
212





sécuriser les sources d’approvisionnement par la contractualisation de plusieurs fournisseurs
pour le même produit, le sourcing et développement de nouveaux fournisseurs au niveau
national et international ;
réaliser un suivi continu des prix et qualité par une veille active du marché mondial pour
certains produits notamment les produits énergétiques (Brent, charbon, anthracite, coke),
matières premières plastiques (Polyéthylène et Polypropylène), fibre de papier... ;
effectuer un suivi en temps réel du marché, de ses fondamentaux et de la situation
macroéconomique impactant les cours ;
partager la vision avec les principaux acteurs par des réunions périodiques ;
assurer un abonnements aux outils les plus performants et spécialisés (Reuters,
Ressources.net,…).
213
VII. POLITIQUE DE COUVERTURE
Le Groupe Cosumar est amené dans le cadre de son activité à importer des matières premières
(essentiellement le sucre brut) de plusieurs fournisseurs établis à l’étranger (notamment au Brésil).
Dans une moindre mesure, la Société exporte ses produits vers l’étranger. Il s’agit essentiellement de
la mélasse dont l’évolution des ventes à l’exportation est présentée dans le graphique ci-dessous :
Evolution des ventes à l’exportation de la mélasse
44
36
30
29
8
6
2010
2011
2012
Source : Cosumar SA
Le Groupe Cosumar s’expose ainsi aux fluctuations de taux de change du fait du décalage entre le
paiement des fournisseurs et la livraison de la cargaison au port de Casablanca.
Dans ce sens, le Groupe Cosumar a mis en place une stratégie dynamique de couverture du risque de
change, moyennant des contrats de couverture auprès des banques.
214
VIII. RESSOURCES HUMAINES
VIII.1 ORGANIGRAMME DU GROUPE COSUMAR
Au 31 décembre 2013, l’organigramme fonctionnel du Groupe Cosumar se présente comme suit :
Organigramme du Groupe Cosumar
M. Mohammed FIKRAT
Audit, Contrôle Interne & Risk Management et
Qualité Sécurité et Environnement
M. Mohamed Aziz DERJ
Communication et Coordination Agricole
& Technique
M. Abdelhamid CHAFAI EL ALAOUI
Ressources Humaines & Systèmes d’Information
Achats & Approvisionnement Sucre Brut
M. Ahmed ECHATOUI
M. Imad GHAMMAD
Commercial, Supply Chain & Marketing
M. Abdelaziz BENDRISS
M. Youssef BENSBAHOU
Développement à l’international
Finances & Contrôle de Gestion
M. Mohcine BAKKALI
M. Tarik BOUATTIOUI
COSUMAR SA
SUTA
M. Mohammed Jaouad
KHATTABI
M. Ali
EL MOUJAHID
SUCRAFOR
M. Salah NAHID
Moyens Généraux
SUNABEL
M. Hassan MOUNIR
SURAC
M. Hassan MOUNIR
SUCRUNION
AGA Ingénierie
M. Abdeslam
HALOUANI
M. Abdelmotalib
EL ABBADI
Raffinerie de Casablanca
COSUMAGRI
M. Abdeljalil
KADDOURY
Sucrerie de Doukkala
Abdeljaouad SLAOUI
Fonctions transverses
Fonctions support
Fonctions opérationnelles
Source : Cosumar SA
215
Il existe plusieurs fonctions de support au sein du Groupe Cosumar :

La fonction finances & contrôle de gestion : la fonction finances a pour mission de couvrir
l'ensemble des besoins du groupe Cosumar en matière de financement, de fiabilisation, de maîtrise
des coûts et de respect des réglementations en vigueur. Elle assure par une approche proactive et
anticipative, le pilotage des activités avec des indicateurs de suivi de la performance garantissant
une meilleure prise de décision au niveau des comités de pilotage ;

La fonction Ressources Humaines : la fonction Ressources Humaines a pour mission de
contribuer à la performance de l'entreprise par l'accompagnement des collaborateurs et le
développement de leur potentiel. Elle garantie la paix sociale en mettant en œuvre une démarche
participative impliquant l’ensemble des acteurs de l’entreprise ;

La fonction Systèmes d’Information : la fonction SI a pour mission d’assurer l’alignement du
système d’information avec la stratégie de l’entreprise en mettant en œuvre un SI fiable, intégré et
évolutif ;

La fonction Commerciale, Supply Chain & Marketing : cette fonction a pour mission de
déployer la stratégie commerciale, d'assurer la réalisation des objectifs en chiffre d’affaires et de
garantir la disponibilité permanente des produits sur l’ensemble du marché national en quantité et
qualité requises. Elle doit également assurer l'intégrité et l'optimisation de l’ensemble des flux
logistiques des produits finis ;

La fonction Développement à l’international : la fonction Développement à l’international a
pour mission de rechercher les opportunités de développement du groupe à l’international par la
prospection, les études de faisabilité et la participation aux montages financiers ;

La fonction Achats & Approvisionnement Sucre Brut : la fonction Achats a pour mission de
construire et d'entretenir une relation durable avec les fournisseurs tout en garantissant la
compétitivité et la création de valeur pour l'entreprise ;

La fonction Moyens généraux : cette fonction a pour mission de garantir la sécurité du personnel
et du patrimoine du groupe. Elle assure les travaux d’aménagement du groupe et la mise à
disposition des moyens logistiques pour le bon fonctionnement des activités du groupe.
Le Groupe Cosumar dispose également d’un ensemble de fonctions transverses :

La fonction Communication : a pour mission la diffusion de l'information externe et
institutionnelle en cohérence avec la stratégie du Groupe Cosumar. Elle assure une veille active
sur la notoriété du groupe ;

La fonction Coordination amont agricole & technique : a pour mission d’assurer
l’harmonisation des pratiques de l’amont agricole et des techniques en usage dans l’ensemble des
sites du groupe. Elle représente le groupe auprès des administrations et des associations
interprofessionnelles dans le domaine de l’agriculture ;

La fonction d’Audit, de contrôle interne & de Risk management : a pour mission de mettre en
œuvre la stratégie de gestion des risques et de maîtrise du contrôle interne du groupe et de réaliser
les plans d’audit ;

la fonction Qualité : a pour mission de mettre en place des systèmes de management intégrés qui
garantissent au consommateur, le respect de la qualité, de l'hygiène, de la sécurité du produit et le
respect de l'environnement. Elle a également pour mission d'accompagner les sites du groupe dans
la mise en place des normes en matière de sécurité alimentaire et de déploiement des outils de
qualité.
Par ailleurs, l’organisation du Groupe Cosumar s’appuie sur les fonctions opérationnelles suivantes :

la direction générale déléguée Cosumar sa : La direction générale déléguée de Cosumar SA a
pour mission d’élaborer les politiques et les stratégies du périmètre de la raffinerie de Casablanca
et de la Sucrerie de Doukkala et d’assurer leur mise en œuvre par l’affectation optimale des
ressources ;
216

la direction industrielle de la raffinerie de Casablanca : a pour mission d’assurer la mise en
œuvre dans les meilleures conditions de coût et de rendement de la stratégie du raffinage et de
conditionnement définit par le groupe ;

les directions sucreries (surac, sunabel, suta, sucrafor, doukkala) : ont pour missions de mettre
en œuvre le schéma directeur de production agricole et industrielle (extraction, conditionnement et
maintenance), de piloter la rentabilité technique et financière conformément aux objectifs définis
par le groupe et de garantir la croissance de la culture sucrière dans à l’échelle nationale.
VIII.2 POLITIQUE RESSOURCES HUMAINES DU GROUPE COSUMAR
VIII.2.1 Politique Ressources Humaines
La politique « Ressources Humaines » du Groupe Cosumar s’articule autour des principaux axes
suivants :


développer l’engagement du personnel par :
 le développement des compétences et l’employabilité interne du personnel par le biais des
actions de formation et de mobilité interne ;
 le renforcement de la proximité R.H vis-à-vis du personnel à travers les relais RH dans les
sites, système d’écoute (Baromètre social) et les convections ;
 l’implication des managers dans les processus de Gestion des Ressources Humaines (GRH) :
recrutement, titularisation, formation, évaluation, etc.
contribuer à la performance du Groupe par :

 la promotion d’un management par objectifs en s’appuyant sur un système de reconnaissance
de la performance lié aux résultats individuels et à ceux de l’Entreprise ;
 l’accompagnement des métiers dans la réalisation des chantiers stratégiques par la préparation
des ressources en effectif et en compétences pour l’ensemble des métiers ;
 l’optimisation des effectifs compte tenu des évolutions technologiques et organisationnelles
des métiers du groupe.
promouvoir une stratégie sociale qui soit facteur de cohésion et de solidarité dans le groupe, par :

 l’implication des partenaires sociaux dans les projets de l’entreprise ;
 les actions sociales : centre d’estivage, colonie de vacances, aide aux frais de scolarité, etc.
promouvoir la culture RSE dans le Groupe par :
 les actions de sponsoring et de mécénat : associations, agriculteurs, etc ;
 le développement des partenariats avec les écoles et les universités : stages de formation et
insertion professionnelle.
VIII.2.2 Politique de formation
La politique de formation mise en place pour le Groupe Cosumar vise à :
 développer le professionnalisme des collaborateurs conformément à la stratégie du groupe ;
 accompagner l’intégration des nouvelles recrues ;
 préparer et accompagner les collaborateurs dans leurs évolutions ;
 développer les liens sociaux et promouvoir les valeurs et la culture de l’entreprise.
Cette politique de formation repose sur les quatre principes suivants :
 responsabilités partagées (Top management, Managers, DRH et Collaborateurs) ;
 efficacité (Prévision et Evaluation) ;
 orientation et développement des compétences (adaptation à l’emploi, évolution des exigences de
l’emploi, évolution dans l’emploi, accompagnement des projets technologiques ou
organisationnel) ;
 exhaustivité (métiers, QSE, management et développement personnel, supports).
217
VIII.3 STRUCTURE DE L’EFFECTIF
VIII.3.1 Evolution de l’effectif
L’évolution de l’effectif du Groupe Cosumar sur les 3 dernières années, se présente comme suit :
Evolution de l’effectif du Groupe Cosumar
TCAM 10/12 : -5,7%
2 023
1 907
1 800
2010
2011
2012
Au 31 décembre 2012, l’effectif global du Groupe Cosumar s’élève à 1 800 collaborateurs, soit une
diminution de 243 personnes par rapport à 2010, reflétant ainsi la poursuite de l’optimisation des
effectifs du groupe, conformément aux objectifs fixés par le plan stratégique « Indimage », rendue
possible grâce aux investissements importants réalisés dans la modernisation et la rationalisation du
dispositif industriel.
En effet, suite au processus de modernisation de l’outil industriel, le Groupe Cosumar a mis en place
un programme de départ volontaire. Le nombre des départs volontaires enregistré durant les trois
derniers exercices s’élève à 447 personnes.
La structure de l’effectif du Groupe Cosumar se présente comme suit :
2010
2011
2012
Cosumar SA
Filiales
1 340
683
1 230
677
1 144
656
Total effectif
2 023
1 907
1 800
VIII.3.2 Répartition de l’effectif par catégorie socio-professionnelle et par genre
La répartition de l’effectif du Groupe Cosumar au 31 décembre 2012, par catégorie
socio-professionnelle et par genre, se présente comme suit :
Répartition de l’effectif par catégorie
socio-professionnelle
Stagiaires
ANAPEC
6%
Employés /
Ouvriers
42%
Répartition de l’effectif par genre
Femmes
5,2%
Directeurs
1%
Cadres
10%
Maîtrises
41%
Hommes
94,8%
Source : Cosumar SA
L’effectif du Groupe Cosumar au 31 décembre 2012 est caractérisé par :
218

un taux d’encadrement de 10,8%. Le nombre de Directeurs et de Cadres a progressé de 4,4% au
titre de la période 2012-2010, tandis que les non cadres (y compris stagiaires ANAPEC) a reculé
de 6,7% au titre de la même période ;
 l’effectif du groupe est composé de 5,2% de femmes et de 94,8% d’hommes.
VIII.3.3 Répartition de l’effectif par tranche d’âge et par ancienneté
La ventilation de l’effectif du Groupe Cosumar au 31 décembre 2012, par tranche d’âge et par
ancienneté, se présente comme suit :
Répartition de l’effectif par tranche d’âge
Plus de 55 ans
Répartition de l’effectif par ancienneté
25 ans et moins
15,8%
25 ans et plus
36,8%
10,5%
Moins de 2 ans
14,6%
De 2 à 5 ans
12,9%
De 26 à 35 ans
19,2%
De 46 à 55 ans
De 5 ans à 12 ans
45,1%
7,9%
De 36 à 45 ans
10,4%
De 20 à 25 ans
17,6%
De 12 à 20 ans
10,9%
Source : Cosumar SA
A fin 2012, près de 40% des salariés du groupe ont entre 25 et 45 ans, et 45% ont entre 45 et 55 ans.
Cette répartition montre que l’entreprise dispose d’un personnel relativement jeune mais également
d’une tranche expérimentée.
La répartition de l’effectif par ancienneté montre une forte population de la tranche ayant une
ancienneté supérieure à 20 ans (54,4% de l’effectif total).
VIII.3.4 Rotation des effectifs
Le taux de rotation des effectifs du Groupe Cosumar a évolué comme suit, sur la période 2010-2012 :
Taux de rotation des effectifs *
2010
2011
2012
17,7%
13,1%
15,7%
Source : Cosumar SA - * Nombre de départs / effectif global
Le taux de rotation des effectifs du groupe s’élève à 15,7% à fin 2012 contre 17,7% en 2010. En effet,
le nombre global des départs enregistré durant les trois derniers exercices, liés au programme
d’optimisation des effectifs du Groupe, s’élève à 891 personnes.
219
IX. SYSTEME D’INFORMATION
IX.1 CARTOGRAPHIE FONCTIONNELLE DU SYSTEME D’INFORMATION
Le cartographie fonctionnelle du système d’information de Cosumar, se présente comme suit :
Cartographie fonctionnelle du système d’information de Cosumar
ERP
MOVEX
Progiciels verticaux (dédiés à la fonction)
ANAEL
E-cash
Chèque
2000
Optimmo
HR
ACCESS
Progiciels outils
Appli.
Spécifi.
SCERIE
COGNOS
COGNOS
Cartesys
EP
Bureautique
Maintenance
(Variante Cosumar SA)
Gestion des achats
PROCESSUS SUPPORT
Gestion des stocks
Contrôle de gestion
Comptabilité
analytique
Comptabilité générale
(et auxiliaires)
Gestion de trésorerie
Gestion règlements
Gestion des
immobilisations
PROCESSUS METIER
Ressources
humaines
Amont agricole
Gestion
commerciale
Transport
Expédition
Il est à noter que Cosumar a engagé un investissement de refonte de son système d’information actuel
dans l’objectif d’implémenter un nouveau ERP32.
32
Enterprise Resource Planning
220
IX.2 FLUX INTER APPLICATIFS
Le schéma ci-après présente une architecture des flux inter applicatifs :
Aperçu général sur les flux inter applicatifs
Sage Trésorerie
OPTIMMO
SCERI
CHEQUE 2000
AS 400
Facturation Amont
agricole
PROGES
Transport
PF
ANAEL
MOVEX
Pilotage
Calcul Budget
Facturation
Transport
Valorisation Stock
Décisionnel
Sage Trésorerie
Transport
PF
ANAEL
ANAEL
Valorisation Stock
Valorisation Stock
Batch*
Manu**
Développement spécifique
Logiciel
ERP
Source : Cosumar SA.- * transfert d’information en block en différé entre deux applications - ** traitement Manuel
221
X.
POLITIQUE MARKETING ET COMMERCIALE
La Stratégie Commerciale et Marketing du Groupe Cosumar est axée sur la satisfaction des clients,
l'écoute permanente ainsi que la garantie d'une performance conforme en terme de qualité et
disponibilité du produit.
Le Groupe Cosumar déploie tous ces moyens afin d'assurer un approvisionnement optimal et régulier
du marché dans des différentes régions du Royaume à travers plusieurs agences et points de ventes
dédiés. La certification ISO 9001 et généralisée à l’ensemble des sites de production et des agences du
Groupe.
La démarche Marketing & Commerciale du Groupe Cosumar s’articule autour des points suivants :





être en écoute active du marché, tout en (i) assurant une proximité avec les clients et (ii) en
décelant les besoins qualitatifs du marché en terme de produits attendus ;
développer les compétences commerciales, marketing et logistiques en vue d'accompagner voire
anticiper les prochaines évolutions du marché marocain ;
mesurer le niveau de satisfaction des clients ;
moderniser et diversifier les produits ;
accompagner les clients : industriels, grossistes et GMS.
222
XI. POLITIQUE QUALITE SECURITE ET ENVIRONNEMENT
Le Groupe Cosumar a entamé la mise en place de sa démarché Qualité depuis l’année 2000.
Actuellement, l’ensemble des sites du groupe sont certifiés selon les référentiels internationaux ISO
9001 pour la qualité, OHSAS 18001 pour la Santé Sécurité au Travail et ISO 14001 pour la protection
de l’environnement. D’autre part ses laboratoires de contrôle sont également certifiés selon la norme
ISO 17025.
Le groupe a réussi sa 1ère certification ISO 9001 pour les sucreries de Sidi Bennour et de Zemamra en
2003, suivie de l’accréditation ISO 17025 du laboratoire de la raffinerie de Casablanca. Puis ont
suivies :

les certifications de SUTA, SURAC KSIBIA, SUNABEL KEK, SUCRAFOR, SURAC MBK, et
Raffinerie de Casablanca selon les référentiels ISO 9001 (Qualité), ISO 14001 (Environnement) et
OHSAS 18001 (Sécurité et Santé au Travail) ;

l’accréditation des laboratoires de réception de betteraves SUTA et SUNABEL KEK selon la
norme ISO 17025.
La mise en place de ces démarches de certification a été l'occasion de remettre à plat les schémas
d'organisation, de les optimiser, de les rendre plus efficace et de les pérenniser. Ceci a permis
également une meilleure appréhension des exigences clients et plus de célérité dans le traitement de
leurs demandes.
Le Groupe Cosumar a notamment entrepris la démarche de certification du système de management de
la qualité mis en place à la Direction Commerciale et Marketing qui vise l’amélioration de la qualité
du service rendu aux clients, grossistes, grandes et moyennes surfaces ainsi que les clients industriels.
Cette démarche vise également la satisfaction des consommateurs et la prise en compte de leurs
doléances. Les efforts déployés dans ce cadre ont abouti à l’obtention d’une certification en Juin 2011.
D’autre part, le Groupe Cosumar a toujours placé la protection de l’environnement au cœur de sa
stratégie de développement durable. Il a opté pour la certification ISO 14001 pour l’ensemble des sites
de production. En adoptant une culture de la performance QSE, le Groupe s’est fixé plusieurs
objectifs, afin de limiter l’impact de son activité industrielle sur l’écosystème. Ainsi, plusieurs actions
concrètes ont été mises en œuvre afin de concilier compétitivité industrielle et respect des ressources
naturelles :
 des actions importantes ont été déployées sur l’ensemble des usines pour une réduction de la
consommation d’eau et cela, à travers des investissements sur des dispositifs industriels. Ces
actions ont permis de réaliser près de 38% d’économie d’eau et de diminuer d’autant les rejets
liquides ;
 un accompagnement des agriculteurs, pour la mise en place du dispositif du système goutte à
goutte ;
 sur le volet énergétique, des améliorations ont été opérées au niveau des usines a fin de réduire la
consommation des énergies fossiles, ce qui a permis de réaliser plus de 20% d’économie en 5 ans.
Le projet de la "Chaudière à bagasse", initié par Surac et exploité par Sunabel, a permis
l'utilisation de l’excédent de bagasse de Surac, permettant ainsi de réduire les émissions du CO2
d'environ 30 000 tonnes /an et l’économie de la consommation de 7000 T/an de charbon. Ce projet
a été enregistré au niveau du Conseil Exécutif MDP (Mécanisme de Développement Propre) des
Nations Unies, devenant ainsi le 5ème projet marocain inscrit dans ce cadre ;
 pour les rejets liquides, le groupe a procédé à l’installation d’une station de traitement des eaux
usées à SUTA (Oulad Ayad). De même, des systèmes de traitement des rejets liquides ont
également étaient mis en place à SUCRAFOR et Sidi Bennour et d’autres sont à l’étude à
SUNABEL, à SURAC et à BELAKSIRI.
Soucieux de développer son capital humain et d’asseoir sa position d’entreprise citoyenne, Le Groupe
Cosumar a par ailleurs entrepris des démarches de certification selon des standards de conformité aux
exigences sociales. Les sites de SUTA et de SURAC KSIBIA ont été reconnu conformes aux
223
exigences de la norme NM.00.05.601, référentiel reprenant les exigences internationales en terme de
management de conformité sociale.
La volonté de groupe de se positionner sur le marché national comme acteur citoyen vigilant sur la
qualité de ses échanges avec l’ensemble des parties prenantes, l’a mené à faire évoluer sa démarche
intégrée QSE vers une démarche RSE (Responsabilité Sociétale des Entreprises).
La démarche RSE entreprise par le groupe a débuté par un audit des performances managériales et des
risques de responsabilité sociale réalisé par VIGEO en 2008.
Actuellement, toutes les filiales du groupe ont obtenu le Label RSE33 de la CGEM.
33
Le Label CGEM pour la RSE est une reconnaissance de l’intégration par les entreprises labellisées à s’engager, dans leur stratégie
managériale, à défendre et promouvoir les droits fondamentaux de la personne humaine, améliorer en continu les conditions de travail,
protéger l’environnement, renforcer la bonne gouvernance, développer l’engagement sociétal, etc. Ce label est une distinction qui vient
reconnaître et couronner les efforts consentis par le groupe Cosumar dans ce sens.
224
XII. POLITIQUE D’INVESTISSEMENT
L’historique des investissements engagés par Cosumar SA au cours des 3 derniers exercices est
présenté dans le tableau ci-après :
279
Var.
11/10
-19,4%
Var.
12/11
81,9%
237
42
-28%
4%
>100,0%
-22,8%
136
86
26%
-36,7%
49
75
49
54%
-35,3%
59
61
37
2%
-38,4%
SURAC
33
4
29
54
21
33
62
17
45
66%
>100,0%
16%
14,4%
-19,5%
35,7%
Nouveaux projets
44
10
110
81
15
-
>100,0%
>100,0%
-86,3%
-100,0%
34
29
15
-14%
-48,5%
SUCRAFOR
12
12
22
22
14
14
82%
Ns
82%
-38,5%
Ns
-38,5%
387
476
456
22,8%
-4,2%
201
276
303
37,4%
9,7%
187
200
153
7,2%
-23,3%
2010
2011
2012
Cosumar SA
190
153
Nouveaux projets
138
52
99
54
SUTA
108
Nouveaux projets
Nouveaux projets
SUNABEL
Nouveaux projets
Groupe Cosumar
Nouveaux projets
L’investissement global consenti au cours des 3 derniers exercices s’établit à plus de 1 319 Mdh, dont
779 Mdh consacré à de nouveaux projets d’investissement. Cet investissement reflète les efforts
fournis par le Groupe Cosumar en matière de modernisation de ses moyens de production et sa volonté
d’accompagner l’accroissement de son activité par des capacités de production et de distribution en
évolution continue.
A ce titre, le groupe avait mis en place le programme « Indimage 2012 ». (Cf. Titre IV.5 de cette
Partie).
Au titre de la période 2010-2012, les investissements engagés par Cosumar SA ont représenté 47,2%
des investissements du groupe. Les investissements de Cosumar SA concernent essentiellement le
projet d’extension de la raffinerie, le projet de mécanisation de pain, le projet de conditionnement ainsi
que des investissements de mise à niveau maintenance réalisés au niveau de la sucrerie de Casablanca.
225
PARTIE VII. SITUATION FINANCIERE DE COSUMAR
226
I.
PRESENTATION DES COMPTES SOCIAUX
I.1
ANALYSE DE L’ETAT DES SOLDES DE GESTION
Le tableau suivant reprend les données historiques de l’état des soldes de gestion de Cosumar SA pour
la période considérée :
-
Var.
11/10
Ns
Ns
Var.
12/11
Ns
Ns
S1.
2012
-
S1.
2013
-
Var.S1
13/12
Ns
Ns
-
-
Ns
Ns
-
-
Ns
6 287
6 638
7 225
5,6%
8,8%
3 992
4 556
14,1%
4 512
1 849
4 723
1 918
4 844
2 414
4,7%
3,7%
2 495
1 197
2 580
1 385
3,4%
15,7%
-74
-4
-34
94,3%
301
591
96,7%
-
-
-
Ns
2,6%
25,8%
<100,0%
Ns
-
-
Ns
Consommations de l'exercice
5 067
5 423
5 903
7,0%
8,8%
3 259
3 809
16,9%
Achats consom. de mat. & fournit.
4 759
5 130
5 616
7,8%
9,5%
3 105
3 640
17,2%
308
294
287
-4,7%
-2,1%
154
168
9,5%
Valeur ajoutée
1 221
1 214
1 322
-0,5%
8,9%
734
747
1,9%
Impôts & taxes
17
17
11
2,0%
-35,2%
7
9
29,9%
Charges de personnel
351
348
326
-0,8%
-6,5%
186
191
2,9%
Excédent Brut d'Exploitation
853
848
985
-0,5%
16,1%
541
547
1,2%
55,2%
-17,4%
25
24
-5,1%
-86,3% >100,0%
-28,2%
-13,2%
4
18
1
4
-75,5%
-76,2%
2010
2011
2012
Ventes de marchandises (en l'état)
Achats revendus de marchandises
-
-
Marge brute sur ventes en l'état
-
Production de l'exercice
Ventes de biens & services produits
Sub. d'exploitation
Var. des stocks de produits
Immob. Prod. par l'ent. pour elle-même
Autres charges externes
Autres produits d'exploitation
38
59
49
Autres charges d'exploitation
Reprises d'exploitation, transf. de charges
6
101
1
73
5
63
Dotations d'exploitation
286
287
242
0,1%
-15,7%
135
168
24,4%
699
693
850
-0,9%
22,7%
444
406
-8,6%
Résultat financier
128
91
72
-29,4%
-20,4%
94
77
-17,9%
Résultat courant
827
783
922
-5,3%
17,7%
538
483
-10,2%
Résultat non courant
-106
26
41
Ns
57,2%
7
-9
Ns
Impôts sur les résultats
141
182
234
29,0%
29,0%
126
111
-11,6%
Résultat net de l'exercice
580
627
728
8,1%
16,1%
419
363
-13,4%
Source : Cosumar SA
227
I.1.1
Le chiffre d’affaires par catégorie de produit se répartit comme suit, sur la période 2010 - S1. 2013 :
2 185
Var.
11/10
19,0%
Var.
12/11
13,8%
S1.
2012
1 077
S1.
2013
1 153
Var.S1
13/12
7,1%
1 895
669
-6,0%
0,2%
-2,5%
3,2%
1 016
358
920
426
-9,4%
19,0%
2010
2011
2012
Granulé
1 614
1 920
Pain de sucre
Lingot - Morceau
2 069
647
1 944
648
Chiffre d'affaires
182
211
95
15,9%
-55,0%
44
81
84,1%
4 512
4 723
4 844
4,7%
2,6%
2 495
2 580
3,4%
Source : Cosumar SA
La contribution de chaque catégorie de produits dans le chiffre d’affaires de Cosumar SA se présente
comme suit :
Répartition du chiffre d’affaires de Cosumar SA. par catégorie de produits – (En Mdh)
TCAM 10 – 12 : +3,6%
Evol. S1.12 – S1.13 : +3,4%
4 512
4 723
4 844
182
211
95
647
648
669
1 895
1 944
2 069
1 614
1 920
2 185
2010
2011
2012
Granulé
Pain de sucre
Lingot - Morceau
2 495
2 580
44
358
81
426
1 016
920
1 077
1 153
S1. 2012
S1. 2013
Source : Cosumar SA
Le graphique ci-dessous illustre l’évolution de la répartition du chiffre d’affaires par segment de
produits :
Répartition du chiffre d’affaires de Cosumar SA. par catégorie de produits – (En%)
2012
Lingot –
Morceau
14%
S1. 2013
2%
Lingot Morceau
17%
Granulé
44%
Granulé
45%
Pain de sucre
39%
3%
Pain de sucre
36%
Source : Cosumar SA
Sur la période 2010-2012, le chiffre d’affaires réalisé par Cosumar SA. a enregistré une progression
annuelle moyenne de 3,6%, portée principalement par l’accroissement du chiffre d’affaire généré par
les ventes de sucre granulé. Ce dernier, s’est accru de 16,4% sur les 3 derniers exercices, tandis que le
chiffre d’affaires relatif au pain de sucre a affiché une baisse de 4,3% au titre de la même période.
228
A noter que le sucre granulé et le pain de sucre représentent conjointement près de 82,6% du chiffre
d’affaires global réalisé par Cosumar SA. sur la période 2010-2012.
Evolution du chiffre d’affaires entre 2010 et 2011
Au titre de l’exercice 2011, le chiffre d’affaires réalisé par Cosumar SA s’établit à 4 723 Mdh contre
4 512 Mdh à fin 2010, soit une hausse de 4,7 % sur cette période. Cette évolution est due
essentiellement à une hausse de la production de la raffinerie afin de satisfaire les besoins du marché
suite à la baisse de la production de sucre issue du marché national des plantes sucrières.
L’exercice 2011 a été marqué par un changement du mix produits en faveur des granulés. En effet,
l’augmentation de 16,3% du volume des ventes du sucre granulé a plus que compensé la baisse de
1,1% du volume des ventes de pain de sucre. La baisse de ces derniers résulte principalement du
transfert de l’activité pain de sucre vers Suta.
L’amélioration du chiffre d’affaires coproduits et divers qui a atteint 211 Mdh en 2011 contre
182 Mdh à fin 2011, soit une croissance de 15,9%, consécutive à l’accroissement du prix de vente
moyen des mélasses et à l’augmentation des ventes de pellets et pulpes.
Evolution du chiffre d’affaires entre 2011-2012
A fin 2012, le chiffre d’affaires de la société a progressé de 2,6% pour s’établir à près de 4 844 Mdh.
Cette progression provient principalement de la poursuite du changement du mix produit en faveur des
granulés, qui s’est traduit par :
 l’augmentation du chiffre d’affaires sucre granulé et lingot-morceau de 13,8% et 3,2%
respectivement, suite notamment à une amélioration du volume des ventes qui s’est établi à
530 KT pour le granulé (+14,3%) et 128 KT pour le lingot-morceau (+3,4%). A noter que
l’amélioration des ventes du sucre granulé est consécutive au développement progressif de la
consommation indirecte ainsi qu’à la modernisation et à l’extension de la raffinerie qui a pallié à la
baisse de la production locale à partir des plantes sucrières ;
 le repli du chiffre d’affaires pain de sucre de 2,5% à près 1 895 Mdh à fin 2012, en raison
principalement du recul des ventes en volume qui ont atteint 362 MT, soit près de 10 MT de moins
qu’en 2011. Néanmoins, la baisse des ventes de pain de sucre au niveau de Cosumar SA a été
compensée par l’amélioration des cadences de production à Suta ;
 la recul du chiffre d’affaires généré par les coproduits et divers de 55,0% s’élevant à 95 Mdh à fin
2012 contre 211 Mdh en 2011. Cette baisse est consécutive à la baisse du tonnage traité à l’usine
de Sidi Bennour.
Evolution du chiffre d’affaires entre S1.2012 et S1.2013
Au titre du premier semestre 2013, le chiffre d’affaires de Cosumar SA a atteint près de 2 580 Mdh
contre 2 495 Mdh en juin 2012, soit une hausse de 3,4% sur la période. Cette évolution s’explique
principalement par l’amélioration du volume des ventes de sucre et par l’impact positif d’une
meilleure campagne 2013 sur les ventes des coproduits.
229
I.1.2
Valeur Ajoutée
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution de la valeur ajoutée sur la période considérée :
7 225
Var.
11/10
5,6%
Var.
12/11
8,8%
S1.
2012
3 992
S1.
2013
4 556
Var.S1
13/12
14,1%
4 844
4,7%
2,6%
2 495
2 580
3,4%
1 918
2 414
3,7%
1 197
1 385
15,7%
-74
-4
-34
94,3%
301
591
96,7%
-
-
-
Ns
25,8%
<100,0%
Ns
-
-
Ns
Consommations de l'exercice
5 067
5 423
5 903
7,0%
8,8%
3 259
3 809
16,9%
Achats consom. de mat. & fournit.
4 759
5 130
5 616
7,8%
9,5%
3 105
3 640
17,2%
308
294
287
-4,7%
-2,1%
154
168
9,5%
2010
2011
2012
Production de l'exercice
6 287
6 638
Chiffre d'affaires
4 512
4 723
Sub. d'exploitation
1 849
Immob. Prod. par l'ent. pour elle-même
Valeur ajoutée
En % produits d'exploitation
1 221
1 214
1 322
-0,5%
8,9%
734
747
1,9%
19,0%
17,9%
18,0%
-1,1 pt
0,1 pt
18,2%
16,3%
-1,9 pt
Source : Cosumar SA -
Evolution de la valeur ajoutée entre 2010 et 2011
La valeur ajoutée de Cosumar SA a atteint 1 214 Mdh à fin 2011 contre 1 221 Mdh en 2010, soit une
légère baisse de 0,5%. Cette tendance est principalement liée aux éléments conjugués suivants :

l’amélioration de 5,6% de la production de l’exercice pour s’établir à 6 638 Mdh en 2011 contre
6 287 Mdh à fin 2010. Cette évolution est consécutive à la croissance de l’activité (chiffre
d’affaires en hausse de 4,7% à près de 4 723 Mdh à fin 2011) ;
 la hausse des achats consommés de matières et fournitures de 7,8% à près de 5 130 Mdh, suite
notamment à l’accroissement des achats de matières premières (+7,0%) s’élevant à 4 503 Mdh à
fin 2011.
A fin 2011, le taux de valeur ajoutée s’est établi à 17,9%, en repli de 1,1 pt par rapport à l’exercice
précédent.
Au titre de l’exercice 2012, la valeur ajoutée de Cosumar SA affiche une croissance de 8,9% à près de
1 322 Mdh. Cette progression s’explique principalement par une amélioration de la production de
l’exercice plus importante que celle de la consommation de l’exercice.
L’évolution favorable de la production de l’exercice provient de la hausse du chiffre d’affaires. En
outre, la hausse des importations de sucre brut et l’augmentation du prix d’achat des plantes sucrières
auprès des agriculteurs, ont conduit à la hausse de la subvention permettant ainsi de maintenir
inchangé le prix de vente du sucre au bénéfice des consommateurs.
Pour sa part, l’évolution de la consommation de l’exercice s’explique par la progression des achats
consommés de matières et fournitures qui s’explique principalement par :
 l’augmentation des coûts d’achats des plantes sucrières sur le marché national ;
 la hausse de la part des importations de sucre brut consécutive au recul de la production nationale
de plantes sucrières en raison des conditions climatiques défavorables ayant affecté la qualité et le
rendement des plantes.
Le taux de valeur ajoutée a connu une légère progression de 0,1 pt pour atteindre 18,0% à fin 2012.
230
Evolution de la valeur ajoutée entre S1.2012 et S1.2013
A fin juin 2013, la valeur ajoutée de Cosumar SA s’élève à 747 Mdh, affichant ainsi une progression
de 1,9%, qui s’explique principalement par les éléments conjugués suivants :
 une augmentation de la production de l’exercice de 14,1% à 4 556 Mdh, sous l’effet de :
 la progression du chiffre d’affaires et l’augmentation des stocks de produits finis, expliquée
principalement par l’amélioration de la production durant la campagne 2013
(361 KT) par rapport à la campagne 2012 (247 KT) ;
 la hausse de la subvention, suite à la revalorisation des prix d’achats des plantes sucrières
auprès des agriculteurs, permettant ainsi d’assurer le maintien du prix du sucre inchangé au
bénéfice des consommateurs.
 une hausse de la consommation de l’exercice (+16,9%) attribuable à l’accroissement des achats
consommés de matières et fournitures et des autres charges externes suite principalement à
l’amélioration de la campagne 2013 (361 KT) par rapport à la campagne 2012 (247 KT).
Au titre du premier semestre 2013, le taux de valeur ajoutée s’est établi à 16,3%, en repli de 1,9 pt par
rapport au 30 juin 2012.
I.1.3
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution de l’Excédent Brut d’Exploitation (EBE) au cours de la
période 2010 – S1.2013 :
2010
2011
2012
Var.
11/10
Valeur ajoutée
1 221
1 214
1 322
17
351
17
348
11
326
853
13,3%
848
12,5%
985
13,4%
Impôts & taxes
Exédent Brut d'Exploitation
Var.
12/11
S1.
2012
S1.
2013
Var.S1
13/12
-0,5%
8,9%
734
747
1,9%
2,0%
-0,8%
-35,2%
-6,5%
7
186
9
191
29,9%
2,9%
-0,5%
-0,7 pt
16,1%
+0,9 pt
541
13,4%
547
11,9%
1,2%
-1,5 pt
Source : Cosumar SA
Evolution de l’excèdent brut d’exploitation entre 2010 et 2011
L’exercice 2011 s’est caractérisé par un léger repli de l’excédent brut d’exploitation de Cosumar SA,
s’établissant à 848 Mdh contre 853 Mdh à fin 2010. Cette baisse s’explique essentiellement par la
baisse de la valeur ajoutée au titre de la même période qui a été accompagnée par un recul de 0,8% des
charges de personnel en lien avec la poursuite de l’optimisation des effectifs de la société.
La marge brute d’exploitation s’élève à 12,5% à fin 2011, soit 0,7 point de moins qu’en 2010.
Evolution de l’excèdent brut d’exploitation entre 2011 et 2012
A fin 2012, Cosumar SA affiche un excédent brut d’exploitation de 985 Mdh, en progression de
16,1% expliquée principalement par les éléments conjugués suivants :
 la hausse de la valeur ajoutée de 8,9% s’élevant à 1 322 Mdh à fin 2012 contre 1 214 Mdh en
2011 ;
 le repli des charges de personnel de 6,5%, reflétant ainsi la poursuite de l’optimisation des effectifs
de la société conformément aux objectifs fixés par le plan stratégique « Indimage ».
Il y a lieu de préciser que cette évolution favorable de l’excédent brut d’exploitation provient
principalement de (i) la croissance de l’activité de la raffinerie (950 MT) qui a permis de pallier à la
baisse de la production locale en 2012 (247 MT, soit près de 21% des besoins nationaux) et (ii) de
l’amélioration du taux d’extraction de la sucrerie de Doukkala.
Cette performance reflète la résilience du modèle économique du Groupe Cosumar qui, grâce aux
investissements importants réalisés ces dernières années, lui permet d’activer ses capacités de
raffinage de sucre brut (1 million de tonnes) afin d’assurer l’approvisionnement régulier du marché
231
national en sucre en cas d’aléas affectant l’amont agricole et entraînant une baisse ou une perturbation
de la production locale.
L’amélioration de l’excédent brut d’exploitation s’est traduite par une augmentation de 0,9 points du
taux de marge brute d’exploitation qui s’est établi à 13,4% à fin 2012.
Evolution de l’excèdent brut d’exploitation entre S1.2012 et S1.2013
A l’instar de la tendance haussière enregistrée au niveau de la valeur ajoutée, l’excédent brut
d’exploitation de Cosumar SA enregistre une augmentation de 1,2% pour atteindre 547 Mdh à fin juin
2013 contre 541 Mdh au premier semestre 2012.
Le taux de marge brute d’exploitation est donc passé à 11,9% en juin 2013 contre 13,4% au premier
semestre 2012, soit une baisse de 1,5 point. Cette baisse s’explique par un décalage des campagnes
agricoles entre le S1 2012 et S1 2013. En effet, l’avancement de la campagne des agriculteurs s’élevait
à 100% à fin juin 2013, contre 76% à fin juin 2012.
L’évolution graphique de l’EBE, sur les trois derniers exercices, se présente comme suit :
Evolution de l’EBE sur la période 2010-S1.2013 (En Mdh)
TCAM 10 – 12 : +7,5%
985
853
848
13,3%
12,5%
Evol. S1.12 – S1.13 : +1,2%
13,4%
547
541
2010
2011
2012
13,4%
11,9%
S1. 2012
S1. 2013
En % produits d’exploitation
Excédent Brut d'Exploitation
Source : Cosumar SA
I.1.4
Résultat d’exploitation
Le résultat d’exploitation de Cosumar SA a évolué de la manière suivante sur la période considérée :
2010
2011
2012
Var.
11/10
Exédent Brut d'Exploitation
853
848
985
38
59
49
Reprises d'exploitation, transf. de charges
6
101
1
73
5
63
286
287
242
0,1%
699
10,9%
693
10,2%
850
11,6%
-0,9%
-0,6 pt
Var.
12/11
S1.
2012
S1.
2013
Var.S1
13/12
-0,5%
16,1%
541
547
1,2%
55,2%
-17,4%
25
24
-5,1%
-86,3% >100,0%
-28,2%
-13,2%
4
18
1
4
-75,5%
-76,2%
-15,7%
135
168
24,4%
22,7%
+1,4 pt
444
11,0%
406
8,9%
-8,6%
-2,1 pts
Source : Cosumar SA
Evolution du résultat d’exploitation entre 2010 et 2011
Au titre de l’exercice 2011, le résultat d’exploitation de la société a accusé une légère baisse de 0,9% à
près de 693 Mdh, suite notamment eux effets conjugués suivants :
 la quasi stagnation de l’excédent brut d’exploitation et des dotations aux amortissements et aux
provisions ;
 la progression des autres produits d’exploitation (+55,2%) a été atténuée par la non récurrence des
reprises de provisions effectuées durant l’exercice précédent.
232
Cette variation a impacté le taux de marge d’exploitation qui se situe à environ 10,2% en 2011 contre
10,9% en 2010, soit une baisse de 0,6 point sur cette période.
Evolution du résultat d’exploitation entre 2011 et 2012
L’exercice 2012 a été marqué par une progression du résultat d’exploitation de Cosumar SA qui
s’élève à 850 Mdh, affichant ainsi une hausse de 22,7% au titre de la période. Cette tendance haussière
s’explique essentiellement par une augmentation de l’excédent brut d’exploitation (+16,1%)
conjuguée au (i) repli des dotations aux amortissements et aux provisions de 15,7% à près de 242 Mdh
et (ii) à la non récurrence des reprises de provisions constatées au titre de l’exercice 2011.
Pour sa part, le taux de marge d’exploitation s’élève à 11,6% en 2012 contre 10,2% à fin 2011, soit
une hausse de 1,4 point.
Evolution du résultat d’exploitation entre S1.2012 et S1.2013
A fin juin 2013, Cosumar SA a réalisé un résultat d’exploitation de 406 Mdh contre 444 Mdh en juin
2012, soit une baisse de 8,6% justifiée par une progression de 24,4% des dotations aux amortissements
et aux provisions qui se sont établies à 168 Mdh à fin juin 2013 contre 135 Mdh à fin juin 2012.
Le taux de marge d’exploitation a reculé de 2,1 points pour s’établir à 8,9% à fin juin 2013.
L’évolution graphique du résultat d’exploitation, sur les trois derniers exercices, se présente comme
suit :
Evolution du résultat d’exploitation de Cosumar SA sur la période 2010-S1.2013 (En Mdh)
TCAM 10 – 12 : +10,3%
850
699
10,9%
Evol. S1.12 – S1.13 : -8,6%
693
11,6%
444
406
10,2%
11,0%
2010
2011
2012
Résultat d’exploitation
S1. 2012
8,9%
S1. 2013
Source : Cosumar SA
233
I.1.5
Résultat financier
L’évolution du résultat financier de Cosumar SA se présente comme suit sur la période considérée :
112
Var.
11/10
-23,4%
Var.
12/11
-9,7%
S1.
2012
108
105
5
-21,3%
-26,9%
-4,7%
8,4%
105
2
9
0,1
2
0,1
-40,6%
-74,1%
-81,7%
3,4%
1
-
2
0
55,2%
Ns
34
34
40
-0,4%
19,3%
14
20
45,1%
33
0,2
33
0,2
40
0,1
-0,4%
-5,6%
19,7%
-51,8%
14
0
20
0
45,1%
20,4%
Autres charges financières
Dotations financières
0,0
0,1
0,1
0,0
0,1
-100,0%
3,4%
Ns
4,8%
0
-
-
-100,0%
Ns
Résultat financier
128
91
72
-29,4%
-20,4%
94
77
-17,9%
2010
2011
2012
Produits financiers
162
124
Produits titres particip. et autres titres immob.
Gains de change
141
6
111
5
Intérêts et autres produits financiers
Reprises financières : transferts de charges
15
0,4
Charges d'intérêts
Pertes de change
S1.
2013
97
Var.S1
13/12
-9,8%
91
-13,3%
4 >100,0%
Source : Cosumar SA
Evolution du résultat financier entre 2010 et 2011
L’exercice 2011 a été caractérisé par un retrait du résultat financier de 29,4% à près de 91 Mdh contre
128 Mdh en 2010. Cette tendance résulte d’une évolution défavorable des produits financiers,
notamment les produits des titres de participations et autres titres immobilisés qui ont affiché une
diminution de 21,3%. En effet, les dividendes perçus par Cosumar SA en 2011 s’élèvent à près de
111 Mdh contre 141 Mdh perçus en 2010.
A noter que, durant l’exercice 2010, Cosumar SA a perçu un dividende relatif à une prise de
participation supplémentaire dans le capital des quatre sucreries. Cette opération a été réalisée sur la
base d’un prix coupon attaché.
Au titre de l’exercice 2012, le résultat financier a poursuivit sa tendance baissière en affichant un repli
de 20,4% à près de 72 Mdh. En effet, la baisse des produits financiers de 9,7% (soit -12 Mdh) a été
accompagnée par une augmentation des charges financières de 19,3% (+6 Mdh).
La baisse des produits financiers est due essentiellement à :
 un recul des produits des titres de participations et autres titres immobilisés de 4,7% (-5 Mdh),
suite à une diminution des dividendes perçues par la société au titre de l’exercice 2012 et qui se
sont établis à près de 105 Mdh contre 111 Mdh en 2011.
 une baisse de 81,7% (-7 Mdh) des intérêts et autres produits financiers qui s’élèvent à 2 Mdh à fin
2012. Ce poste correspond aux intérêts et produits assimilés.
D’autre part, la progression des charges financières est consécutive à la hausse des charges d’intérêts
de 19,7% à près de 40 Mdh à fin 2012, provenant principalement de l’augmentation de l’encours du
découvert bancaire qui s’établit à 644 Mdh en 2012 contre de 221 Mdh à fin 2011. Ce découvert
bancaire est destiné à couvrir, de manière ponctuelle, les besoins de financement de l’activité de
Cosumar SA. Ces besoins de financement proviennent principalement du retard des remboursements
de l’encours de la caisse de compensation ayant dépassé 6 mois en moyenne entre 2011 et 2012.
Evolution du résultat financier entre S1.2012 et S1.2013
A fin juin 2013, le résultat financier s’élève à 77 Mdh contre 94 Mdh en juin 2012, soit une baisse de
17,9% principalement due à une diminution de 9,8% des produits financiers conjuguée à une
progression de 45,1% des charges financières.
Les produits financiers ont été impacté par le recul des produits des titres de participations et autres
titres immobilisés de 13,3% à près de 91 Mdh en juin 2013 contre 105 Mdh à fin 2012.
234
L’augmentation des charges d’intérêts de 45,1% par rapport à fin juin 2012 s’explique principalement
par l’augmentation de l’encours du découvert bancaire qui s’est établi à 450 Mdh à fin juin 2013
contre 155 Mdh en juin 2012.
I.1.6
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du résultat non courant de Cosumar SA sur la période
2010- S1. 2013 :
Var.
11/10
-51,1%
Var.
12/11
-2,5%
S1.
2012
70
S1.
2013
57
Var.S1
13/12
-19,3%
13
18,0% >100,0%
0 >100,0%
-96,8%
4
0
0
0
-93,7%
39,0%
-7,3%
66
56
-15,5%
-68,5%
-13,3%
63
66
3,8%
84,8%
-64,6%
0
-
-100,0%
77
45
-80,7%
-47,1%
38,5%
-46,7%
44
25
41
Na
57,2%
7
2010
2011
2012
342
167
163
2
1
3
2
Reprises non courantes : transf. de charges
338
162
150
-52,1%
Charges non courantes
448
141
122
1
2
1
289
158
56
84
-106
26
Produits non courants
Produits de cessions d'immobilisations
Autres produits non courants
Valeurs nettes d'amort. des immob. cédées
Autres charges non courantes
Dotations non courantes aux amort. et prov.
18
-44,3%
41 >100,0%
-9
Na
Source : Cosumar SA
Evolution du résultat non courant entre 2010 et 2011
Au titre de l’exercice 2011, le résultat non courant a affiché une amélioration significative de 132 Mdh
s’établissant à 26 Mdh contre -106 Mdh à fin 2010. Son évolution s’explique notamment par :
 un repli des charges non courantes de 68,5% s’élevant à 141 Mdh contre 448 Mdh en 2010. Cette
situation provient principalement des éléments suivants :
 une baisse de 80,7% des autres charges non courantes s’établissant à 56 Mdh. Ce poste
correspond aux charges relatives au programme de départ volontaire mis en place par la
société ;
 un recul de 47,1% des dotations non courantes aux amortissements et provisions. Il s’agit
essentiellement (i) des amortissements dérogatoires constatés au titre de l’exercice 2011 pour
un montant de 81 Mdh contre 116 Mdh constatés en 2010 et (ii) des dotations non courantes
aux amortissements relatives à la fermeture du site de Zemamra et dont le montant s’élève à
près de 3 Mdh.

une baisse de moindre ampleur des produits non courants de 51,1% à près de 167 Mdh,
principalement due à la diminution des reprises non courantes de 52,1%. Le repli de ces dernières
est lié à la non récurrence des niveaux significatifs des reprises constatées durant l’exercice 2010.
Il y a lieu préciser que les reprises constatées en 2011 correspondent à (i) des reprises relatives au
programme de départ volontaire pour un montant de 90 Mdh (vs 58 Mdh en 2010) et (ii) une
reprise de l’amortissement dérogatoire pour un montant de 72 Mdh (vs 63 Mdh en 2010). En outre,
l’exercice 2011 a été marqué par la non récurrence d’une reprise pour risque fiscal constatée en
2010.
Evolution du résultat non courant entre 2011 et 2012
En 2012, le résultat non courant a progressé de 57,2% pour s’établir à 41 Mdh contre 26 Mdh en 2011.
Cette variation s’explique principalement par une baisse des charges non courantes plus importante
que celle des produits non courants.
En effet la baisse des produits non courant de 2,5% par rapport à 2011 résulte des effets conjugués
suivants :
 une diminution des reprises non courantes (-7,3%) s’élevant à 150 Mdh contre 162 Mdh en 2011,
due principalement à la non récurrence des reprises constatées en 2011. Il s’agit des reprises
235

relatives au programme de départ volontaires pour un montant de 77 Mdh et une reprise de
l’amortissement dérogatoire pour un montant de 72 Mdh ;
une augmentation des produits de cessions d’immobilisations de près de 10 Mdh pour s’établir à
13 Mdh à fin 2012. Il s’agit principalement de cessions d’immobilisations hors exploitation de la
société.
La baisse des charges non courantes de 13,3% à près de 122 Mdh en 2012 s’explique principalement
par le repli de 46,7% des dotations non courantes aux amortissements et provisions (ce poste
correspond aux amortissements dérogatoires) qui n’a pas été compensée par la hausse de 38,5% des
autres charges non courantes. Ces dernières concernent principalement le programme de départ en préretraite mis en place par la société pour un montant de 61 Mdh et la charge relative à la cohésion
sociale pour un montant de 16 Mdh.
Evolution du résultat non courant entre S1.2012 et S1.2013
Au premier semestre 2013, Cosumar SA enregistre un résultat non courant de -9 Mdh contre 7 Mdh à
juin 2012. Cette évolution défavorable s’explique par les éléments suivants :
 une baisse de 19,3% à près de 57 Mdh des produits non courants en raison de la non récurrence, en
juin 2013, des produits de cessions d’immobilisations et des reprises non courantes constatés
durant l’exercice précédent. Ces dernières correspondent à des reprises relatives au programme de
départ volontaire pour un montant de 19 Mdh et une reprise de l’amortissement dérogatoire pour
un montant de 37 Mdh ;
 une progression des charges non courantes de 3,8% à près de 66 Mdh. Cette évolution résulte
d’une hausse de 22 Mdh des dotations relatives aux amortissements dérogatoires dont le montant
s’élève à 39 Mdh, conjuguée à un repli des autres charges non courantes de 44,3% (-20 Mdh) à fin
juin 2013. Ces dernières se composent de la charge relative au programme de départ volontaire
(19 Mdh) ainsi que la charge relative à la cohésion sociale pour un montant de 6 Mdh.
I.1.7
Résultat net
Le résultat net de Cosumar SA se présente comme suit sur la période considérée :
850
Var.
11/10
-0,9%
Var.
12/11
22,7%
S1.
2012
444
S1.
2013
406
Var.S1
13/12
-8,6%
72
41
-29,4%
Ns
-20,4%
57,2%
94
7
77
-9
-17,9%
Ns
809
963
12,2%
19,0%
545
475
-13,0%
182
234
Ns
Ns
126
111
-11,6%
580
627
728
8,1%
16,1%
419
363
-13,4%
9,0%
9,3%
9,9%
+0,2 pt
+0,7 pt
10,4%
7,9%
-2,5 pts
2010
2011
2012
699
693
128
-106
91
26
Résultat avant impôt
721
Impôt sur les résultats
141
Résultat net
Résultat financier
Source : Cosumar SA
Evolution du résultat net entre 2010 et 2011
Au titre de l’exercice 2011, l’évolution défavorable du résultat d’exploitation (-0.9%) et du résultat
financier (-29,4%) a été plus que compensée par l’amélioration du résultat non courant. Ce dernier a
affiché une importante augmentation de 132 Mdh induisant, par conséquent, une progression aussi
bien du résultat avant impôt (+12,2%) que du résultat net (+8,1%) qui se situe à 627 Mdh à fin 2011.
Pour sa part, le taux de marge nette s’élève à 9,3% en 2011, soit 0,2 point de plus qu’en 2010.
Evolution du résultat net entre 2011 et 2012
A fin 2012 le résultat net de Cosumar SA a enregistré une progression de 16,1% pour atteindre
728 Mdh. Cette performance favorable provient de l’amélioration du résultat d’exploitation (+22,7%
et du résultat non courant (+57,2%) conjuguée au repli de 20,4% du résultat financier au titre de la
période.
236
L’amélioration du résultat net en 2012 a impacté positivement le taux de marge qui s’établit à 9,9%,
soit une progression de 0,7 point par rapport à l’exercice précédent.
Evolution du résultat net entre S1.2012 et S1.2013
Au titre du premier semestre 2013, le résultat net de Cosumar SA enregistre une baisse de 13,4% pour
s’établir à 363 Mdh contre 419 Mdh en juin 2012. Cette variation est consécutive à la tendance
baissière du résultat d’exploitation (-8,6%), du résultat financier (-17,9%) et du résultat non courant
(-16 Mdh) au titre de la période. Le taux de marge nette à fin juin 2013 est donc passé à 7,9% au lieu
de 10,4% en juin 2012, soit un retrait de 2,5 points.
L’évolution graphique du résultat net de Cosumar SA se présente de la manière suivante, sur la
période considérée :
Evolution du résultat net de Cosumar SA sur la période 2010-S1.2013 (En Mdh)
TCAM 10 – 12 : +12,0%
627
580
9,0%
728
Evol. S1.12 – S1.13 : -13,4%
9,9%
9,3%
419
363
10,4%
7,9%
2010
2011
2012
Résultat net
S1. 2012
S1. 2013
Source : Cosumar SA
237
I.2
PRESENTATION DU BILAN
Le Bilan de Cosumar SA se présente comme suit sur la période considérée :
2010
2011
2012
Var.
11/10
Var.
12/11
S1.
2013
Var.S1
13/12
3 077
3 071
3 209
-0,2%
4,5%
3 186
-0,7%
ACTIF
Actif immobilisé
Immobilisations en non valeurs
6
6
4
0,7%
-39,4%
3
-13,3%
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
16
1 571
16
1 492
16
1 552
0,0%
-5,1%
0,0%
4,0%
16
1 530
0,0%
-1,4%
Immobilisations financières
Ecarts de conversion - Actif
1 483
-
1 557
-
1 637
-
5,0%
Ns
5,2%
Ns
1 636
-
-0,1%
Ns
Actif circulant
2 389
3 077
3 487
28,8%
13,4%
3 880
11,3%
Stocks
Créances de l’actif circulant
704
1 685
749
2 328
888
2 599
6,4%
38,2%
18,6%
11,7%
1 586
2 294
78,5%
-11,7%
Titres et valeurs de placement
Ecarts de conversion - Actif
0,1
0,1
0,1
Ns
3,4%
Ns
4,8%
-
Ns
-100,0%
Trésorerie Actif
23
104
79 >100,0%
-24,1%
68
-13,7%
5 490
6 251
6 775
13,9%
8,4%
7 134
5,3%
Financement permanent
3 080
3 126
3 190
1,5%
2,0%
3 077
-3,5%
Capitaux propres
Capitaux propres assimilés
1 971
477
2 238
486
2 547
458
13,5%
1,9%
13,8%
-5,8%
2 491
460
-2,2%
0,4%
360
272
220
182
80
105
-38,9%
-33,1%
-63,6%
-42,4%
40
86
-50,0%
-17,8%
-
-
-
Ns
Ns
-
Ns
2 090
2 903
2 941
38,9%
1,3%
3 607
22,6%
0,1
0,1
0,1
3,4%
4,8%
-
-100,0%
3
1
1
-60,4%
-58,7%
-
-100,0%
317
221
644
-30,4% >100,0%
450
-30,1%
5 490
6 251
6 775
7 134
5,3%
Total Actif
PASSIF
Dettes de financement
Provisions durables pour risques & charges
Ecarts de conversion - Passif
Dettes du passif circulant
Autres provisions pour risques & charges
Ecarts de conversion - Passif (Eléments
circulants)
Trésorerie Passif
Total Passif
13,9%
8,4%
Source : Cosumar SA
238
I.2.1
Actif immobilisé
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’actif immobilisé sur la période 2010- S1. 2013 :
2010
2011
2012
Immobilisations en non valeurs
Poids dans total bilan
6
0,1%
6
0,1%
4
0,1%
Charges à répartir sur plusieurs exercices
Fonds commercial
Terrains
Constructions
Installations techniques, matériel et outillage
Matériel de transport
Mobilier, matériel de bureau et aménag. Divers
Immobilisations corporelles en cours
Immobilisations financières
Prêts immobilises
Autres créances financières
Titres de participation
Var.
12/11
-39,4%
-
S1.
2013
3
0,0%
Var.S1
13/12
-13,3%
-
6
6
4
0,7%
-39,4%
3
-13,3%
16
0,3%
16
0,3%
16
0,2%
0,0%
-
0,0%
-
16
0,2%
0,0%
-
16
16
16
0,0%
0,0%
16
0,0%
1 571
28,6%
1 492
23,9%
1 552
22,9%
-5,1%
-4,8 pts
4,0%
-1,0 pt
1 530
21,4%
-1,4%
-
58
58
58
0,0%
0,0%
58
0,0%
266
1 074
254
973
252
852
-4,6%
-9,4%
-0,9%
-12,4%
277
974
10,1%
14,3%
4
36
4
31
5
37
21,0%
-12,9%
19,1%
17,9%
5
37
-12,4%
1,1%
134
171
348
28,1% >100,0%
179
-48,6%
1 483
27,0%
1 557
24,9%
1 637
24,2%
5,0%
-2,1 pts
5,2%
-0,7 pt
1 636
22,9%
-0,1%
-
23
1
20
1
17
1
-14,2%
0,1%
-15,0%
25,0%
15
1
-7,9%
0,0%
1 459
1 536
1 619
5,3%
5,4%
1 619
0,0%
-
-
-
Ns
Ns
-
Ns
Ecarts de conversion - Passif
Actif immobilisé
Var.
11/10
0,7%
-
3 077
3 071
3 209
-0,2%
4,5%
3 186
-0,7%
56,1%
49,1%
47,4%
-6,9 pts
-1,8 pts
44,7%
-
Source : Cosumar SA
239
Evolution des titres de participation
Le détail des titres de participation au 31 décembre 2012 se présente comme suit :
Secteur
d'activité
Particip. au
capital en %
Valeur
comptable
nette (Mdh)
Sucrerie
90,96%
92
SUTA
SURAC
Sucrerie
Sucrerie
99,84%
100,00%
849
401
SUNABEL
SUCRUNION
GAFA SUGAR CO. LTD.
Autres participations
Total
Sucrerie
Sucrerie
Sucrerie
-
99,15%
99,99%
100,00%
-
-
-
249
25
1
2
1 619
SUCRAFOR
Source : Cosumar SA - Le détail des titres de participation de Cosumar SA est fourni au niveau des annexes (Partie XI)
Evolution de l’actif immobilisé entre 2010 et 2011
Au titre de l’exercice 2011, l’actif immobilisé de Cosumar SA s’établit à 3 071 Mdh en léger retrait de
0,2% par rapport à l’exercice précédent, provenant d’une baisse des immobilisations corporelles
(-5,1%) conjuguée à une augmentation des immobilisations financières (+5,0%).
Le repli des immobilisations corporelles est lié au poste installations techniques, matériel et outillages
qui a accusé une baisse de 9,4% pour s’établir à 973 Mdh contre 1 074 Mdh.
L’accroissement des immobilisations financières est liée à une hausse des titres de participation de
5,3% à près de 1 536 Mdh, justifiée par l’accroissement de la participation de la société dans le capital
de SUTA pour atteindre 99,78% en 2011 contre 99,46% à fin 2010.
Evolution de l’actif immobilisé entre 2011 et 2012
En 2012, l’actif immobilisé a augmenté de 4,5% à près de 3 209 Mdh contre 3 071 Mdh en 2011.
Cette variation s’explique par :
 une progression de 4,0% des immobilisations corporelles à près de 1 552 Mdh, suite notamment à
l’augmentation des immobilisations corporelles en cours (+177 Mdh). Ces dernières concernent
principalement les investissements importants entrepris, en 2012, par Cosumar SA. pour son outil
de raffinage et de conditionnement. Les investissements engagés par la société au cours de cet
exercice concernent principalement :
 la poursuite des travaux de mécanisation de la fabrication des pains de sucre ;
 le projet de remplacement des lignes de conditionnement des lingots-morceaux de la raffinerie
de Casablanca ;
 la poursuite des travaux de mise à niveau et de maintenance de l’outil industriel.

une hausse des immobilisations financières de 5,2% consécutive à l’accroissement des titres des
participation de 5,4% à près de 1 619 Mdh à fin 2012. Il s’agit essentiellement de l’augmentation
de la participation de Cosumar SA dans le capital de sa filiale SUTA, passant à 99,84% à fin 2012
contre 99,78% en 2011. Cette prise de participation supplémentaire résulte d’une opération
d’augmentation de capital de Suta à laquelle Cosumar SA a souscrit.
Evolution de l’actif immobilisé entre 2012 et S1.2013
Au 30 juin 2013, l’actif immobilisé net a marqué une légère baisse de 0,7% à 3 186 Mdh contre
3 209 Mdh à fin 2012, due principalement au repli des immobilisations corporelles de 1,4%
s’établissant à 1 530 Mdh. La baisse de ces dernières est principalement liée aux variations des
éléments conjugués suivants :
240

une augmentation de 14,3% du poste installations techniques, matériel et outillages pour s’établir
974 Mdh à fin juin 2013. Cette hausse provient principalement de la poursuite de la réalisation des
projets de pain mécanisé ;
 une diminution du poste immobilisations corporelles en cours de 48,6%.
I.2.2
Capitaux propres
Les capitaux propres de Cosumar SA ont évolué comme suit, sur la période considérée :
419
35
Var.
11/10
0,0%
0,0%
Var.
12/11
0,0%
0,0%
S1.
2013
419
35
Var.S1
13/12
0,0%
0,0%
42
Ns
0,0%
Ns
0,0%
42
Ns
0,0%
1 323
24,5%
0 >100,0%
18,8%
-67,6%
1 632
1
23,4%
81,8%
Ns
16,1%
363
Ns
-50,2%
2010
2011
2012
419
35
419
35
42
42
Autres réserves
Report à nouveau
895
0
1 114
1
Résultats nets en instance d'affectation
580
627
Capital social
Prime d'émission, de fusion, d'apport
Ecart de réévaluation
Réserve légale
Capitaux propres
Poids dans total bilan (%)
728
Ns
8,1%
1 971
2 238
2 547
13,5%
13,8%
2 491
-2,2%
35,9%
35,8%
37,6%
-0,1 pt
+1,8 pt
34,9%
-
Source : Cosumar SA
Evolution des capitaux propres entre 2010 et 2011
A fin 2011, les capitaux propres de Cosumar SA se sont accrus de 13,5% pour atteindre près de
2 238 Mdh contre 1 971 Mdh en 2010. Cette amélioration s’explique par :
 l’amélioration du résultat net de 8,1% à près de 627 Mdh ;
 l’augmentation des autres réserves de 24,5% pour s’établir à 1 114 Mdh à fin 2011.
Evolution des capitaux propres entre 2011 et 2012
Au titre de l’exercice 2012, les capitaux propres ont poursuivit leur amélioration et s’établissent
2 547 Mdh, soit une progression de 13,8% consécutive à l’évolution favorable du résultat net
(+16,1%) et à l’augmentation du poste autres réserves (+18,8%).
Evolution des capitaux propres entre 2012 et S1.2013
Au 30 juin 2013, les capitaux propres de Cosumar SA, ont affiché un repli de 2,2% à 2 491 Mdh, en
raison de la prise en compte d’un résultat semestriel s’élevant à 363 Mdh en juin 2013 contre 728 Mdh
réalisé au titre de l’exercice 2012. Cette baisse a, toutefois, été atténuée par l’augmentation des autres
réserves (+23,5%), suite à l’affectation d’une partie du résultat net relatif à l’exercice 2012 en
réserves.
241
I.2.3
Endettement financier net
L’évolution de l’endettement financier net de Cosumar SA se présente comme suit :
2010
2011
(+) Dettes de financement
360
220
80
(+) Comptes d'associés - Passif *
(+) Trésorerie Passif
10
317
0
221
290
644
(-) Comptes d'associés - Actif
(-) Titres et valeurs de placement
4
-
4
-
4
-
23
104
660
333
(-) Trésorerie Actif
Endettement financier net
2012
Var.
11/10
-38,9%
Var.
12/11
-63,6%
-16,0% >100,0%
-30,4% >100,0%
S1.
2013
40
Var.S1
13/12
-50,0%
705 >100,0%
450
-30,1%
0,0%
Ns
1,6%
Ns
7
-
62,5%
Ns
79 >100,0%
-24,1%
68
-13,7%
-49,5% >100,0%
1 121
20,3%
931
Source : Cosumar SA - * Comptes d'associés passif hors dividendes à payer
Evolution de l’endettement financier net entre 2010 et 2011
Au titre de l’exercice 2011, l’endettement financier net de Cosumar SA s’établit à 333 Mdh en
diminution de 49,5% (-326 Mdh) par rapport à fin 2010. Cette baisse s’explique par les éléments
conjugués suivants :
 le recul des dettes de financement de 38,9% à près de 220 Mdh, suite au remboursement des
échéances 2011;
 la baisse de la trésorerie passif en raison de la diminution du solde du découvert bancaire qui s’est
établi à 221 Mdh à fin 2011, soit une baisse de 30,4%, par rapport à l’exercice 2010 ;
 l’augmentation de la trésorerie actif de 83 Mdh pour atteindre 104 Mdh à fin 2011.
Par ailleurs, il y a lieu de noter que l’ensemble des investissements réalisés par Cosumar SA sont
financés en fonds propres.
En 2012, l’endettement financier net de Cosumar SA a connu une progression significative
(+598 Mdh) s’établissant 931 Mdh contre 333 Mdh en 2011. Cette évolution est attribuable
principalement à
 l’augmentation de la trésorerie passif, notamment le découvert bancaire dont le solde à fin 2012
s’élève à près de 644 Mdh contre 221 Mdh à fin 2011 (+423 Mdh) ;
 la hausse des comptes d’associés - Passif résultant d’un apport effectué par SNI et portant sur un
montant de 290 Mdh ; 34
 la baisse de dettes de financement de 63,6% (-140 Mdh), suite au remboursement des échéances
relatives à l’exercice 2012. A noter que les dettes de financement de Cosumar SA comprennent
deux contrats de prêt dont les principales caractéristiques se présentent comme suit :
 un premier contrat de crédit d’un montant de 700 Mdh remboursable sur 7 ans. La dernière
annuité relative à cet emprunt, dont le montant s’élève à 100 Mdh, a été remboursée au
31 décembre 2012 ;
 un deuxième contrat de crédit d’un montant de 200 Mdh remboursable sur 5 ans. L’encours de
cet emprunt au 31 décembre 2012 s’élève à 80 Mdh. A noter que la dernière annuité relative à
cet emprunt, dont le montant s’élève à 40 Mdh, sera remboursée en juin 2014.
34
La convention de gestion de trésorerie entre SNI et Cosumar a été résiliée posterieurement au 31 décembre 2012.
242
Evolution de l’endettement financier net entre 2012 et S1.2013
Au titre du premier semestre 2013, l’endettement net a augmenté de 20,3% pour s’établir à
1 121 Mdh, impacté par les éléments conjugués suivants :
 la diminution des dettes de financement qui se situent à près de 40 Mdh à fin juin 2013 contre
80 Mdh au 31 décembre 2012 ;
 l’augmentation des comptes d’associés - Passif, suite notamment à un apport de 415 Mdh effectué
par SNI ; 35
 la baisse de la trésorerie passif suite au recul du découvert bancaire de 30,1% à près de 450 Mdh ;
 le repli de la trésorerie actif de 13,7% s’élevant à 68 Mdh à fin juin 2013.
I.2.4
Provisions durables pour risques et charges
Les provisions durables pour risques et charges correspondent essentiellement au programme
d’optimisation des effectifs qui a été mis en place par la société et dont la réalisation s’est poursuivie
sur la période 2010-S1.2013, justifiant ainsi la tendance baissière de ce poste.
En effet, une provision a été constituée au moment de la mise en place du programme et ce en vue de
faire face aux différentes charges découlant des départs volontaires. A l’issue de chaque exercice, une
reprise de provisions est généralement constatée sur la base du montant de la charge totale
correspondant aux indemnités de départ en pré-retraite versées au cours de l’exercice. Au 30 juin
2013, l’encours des provisions durables pour risques et charges s’élève à près de 86 Mdh.
I.2.5
Besoin en Fonds de Roulement
L’évolution du besoin en fonds de roulement de Cosumar SA sur la période 2010 - S1.2013 se
(+) Stocks
(+) Créances de l’actif circulant *
(-) Dettes du passif circulant **
(-) Autres provisions pour risques & charges
(+) Ecarts de conversion - Actif
(-) Ecarts de conversion - Passif (Eléments
circulants)
Besoin en Fonds de Roulement (BFR)
704
749
888
Var.
11/10
6,4%
1 681
2 080
2 324
2 903
2 595
2 651
38,2%
39,6%
11,7%
-8,7%
0
0
0
0
0
0
3,4%
3,4%
4,8%
4,8%
- -100,0%
- -100,0%
3
1
1
-60,4%
-58,7%
- -100,0%
302
168
832
2010
2011
2012
Var.
12/11
18,6%
S1.
2013
1 586
Var.S1
13/12
78,5%
2 288
2 902
-11,8%
9,4%
-44,5% >100,0%
972
16,9%
Source : Cosumar SA - * hors comptes d’associés actif - ** hors comptes d’associés passif retraités des dividendes à payer
Le besoin en fonds roulement de Cosumar SA s’élève 832 Mdh à fin 2012 et représente près de
62 jours de chiffre d’affaires (vs. 13 jrs en 2011 et 24 jours en 2010).
35
La convention de gestion de trésorerie entre SNI et Cosumar a été résiliée posterieurement au 31 décembre 2012.
243
Evolution des stocks
Le détail des stocks se présente comme suit :
-
-
-
Var.
11/10
Ns
Matières et fournitures consommables
Produits en cours
269
-
322
-
491
-
19,9%
Ns
52,4%
Ns
596
-
Produits intermédiaires et produits résiduels
Produits finis
27
409
22
405
21
377
-16,7%
-1,0%
-7,1%
-6,9%
27
30,9%
963 >100,0%
Stocks
704
749
888
6,4%
18,6%
1 586
78,5%
12,8%
12,0%
13,1%
-0,8 pt
+1,1 pt
22,2%
-
2010
Marchandises
2011
2012
Var.
12/11
Ns
S1.
2013
-
Var.S1
13/12
Ns
21,3%
Ns
Source : Cosumar SA
Evolution des stocks entre 2010 et 2011
Au titre de l’exercice 2011, les stocks de Cosumar SA ont atteint près de 749 Mdh affichant ainsi une
progression de 6,4% par rapport à l’exercice précédent. L’augmentation des stocks de matières et
fournitures consommables de 19,9% à près de 322 Mdh demeure la principale raison de cette hausse.
Au cours de l’exercice 2011, l’augmentation des stocks de matières et fournitures consommables
s’explique essentiellement par des événements ponctuels relatifs à des livraisons de sucre brut importé
coincïdant avec la fin d’année.
Au 31 décembre 2012, les stocks de Cosumar SA se sont accrus de 18,6% par rapport à fin 2011 et
s’élèvent à 888 Mdh. Cette évolution provient principalement de l’accroissement des stocks de
matières et fournitures consommables qui se sont établis à 491 Mdh contre 322 Mdh, soit une
progression de 52,4%, justifiée d’une part, par l’accroissement des prix d’achats des matières
premières, notamment des plantes sucrières cultivées au niveau national et, d’autre part, par des
événements ponctuels relatifs à des livraisons de sucre brut importé coincïdant avec la fin d’année.
Evolution des stocks entre 2012 et S1.2013
Au premier semestre 2013, les stocks marquent une progression significative de 78,5% pour s’établir à
1 586 Mdh contre 888 Mdh à fin 2012. Cette tendance s’explique par :
 l’augmentation des stocks de produits finis de 586 Mdh pour s’établir à 963 Mdh, due à un effet
conjoncturel. En effet, le mois de juin correspond à la fin de la campagne agricole et qui se traduit
par la fin du cycle de production de la majorité des sucreries. Ces dernières se retrouvent donc, en
cette période de l’année, dans une phase de stockage de produits finis destinés à être écoulés
durant toute l’année sur le marché local ;
 la progression des stocks de matières et fournitures consommables qui atteignent 596 Mdh en juin
2013 contre 491 Mdh en 2012, soit une croissance de 21,3% sur la période. Cette hausse est
principalement liée à l’augmentation des achats de matières et fournitures dont les coûts d’achats
se sont inscrits en hausse depuis 2011. A noter que, à cette période de l’année, les stocks de
matières et fournitures consommables se retrouvent à leur plus haut niveau et ce, en vue
d’accompagner la cadence de production.
244
Evolution des créances de l’actif circulant
Le tableau ci-dessous présente le détail des créances de l’actif circulant :
Etat
Autres débiteurs
2012
5
3
8
177
30
192
28
170
26
7,9%
-7,2%
-11,1%
-5,8%
216
24
26,8%
-6,6%
1 304
158
1 879
214
2 051
327
44,1%
35,6%
9,2%
52,6%
1 733
270
-15,5%
-17,2%
7
8
13
24,0%
64,0%
18
36,4%
Comptes de régul. Actif
Créances de l’actif circulant *
S1. Var.S1
2013
13/12
26 >100,0%
2011
Fournis. débiteurs, avances et acomptes
Clients et comptes rattachés
Personnel
Var.
Var.
11/10
12/11
-37,2% >100,0%
2010
1 681
2 324
2 595
38,2%
11,7%
2 288
-11,8%
30,6%
37,2%
38,3%
+6,6 pts
+1,1 pt
32,1%
-
Source : Cosumar SA - * hors comptes d’associés - Actif
Le tableau ci-après illustre l’évolution des délais de paiements clients en jours de chiffre d’affaires :
Chiffre d'affaires (TTC)
Ratio de rotation en jrs de CA
177
192
170
Var.
11/10
7,9%
4 828
5 054
5 184
4,7%
2,6%
13
14
12
3,1%
-13,4%
2010
2011
2012
Var.
12/11
-11,1%
Source : Cosumar SA - * Clients et comptes rattachés / Chiffre d'affaires (TTC) * 360
Evolution des créances de l’actif circulant entre 2010 et 2011
En 2011, les créances de l’actif circulant ont affiché une tendance haussière et s’élèvent à 2 324 Mdh,
soit une progression de 38,2% par rapport à l’exercice précédent. Cette évolution s’explique
principalement par une augmentation du poste Etat de 44,1% à près 1 879 Mdh, justifiée par
l’accroissement des prix des plantes sucrières qui s’est traduit par une hausse de l’encours de la caisse
de compensation au titre de l’exercice 2011.
L’augmentation des créances de l’actif circulant est également liée à la hausse du poste Autres
débiteurs consécutive à l’accroissement des avances octroyées par Cosumar au profit des agriculteurs
en vue de les accompagner durant toutes les étapes de la campagne. Ces avances sont généralement
destinées à financer les intrants campagne (semences, engrais, etc.) ainsi que les dépenses liées aux
matériels et outils de production des agriculteurs. L’augmentation de ces avances est essentiellement
expliquée par des superficies récoltées plus importantes en 2011.
Evolution des créances de l’actif circulant entre 2011 et 2012
Au titre de l’exercice 2012, les créances de l’actif circulant ont progressées de 11,7% s’élevant à
2 595 Mdh contre 2 324 Mdh en 2011. Cette hausse est due notamment à :
 la progression du poste Etat (+9,2%) s’établissant à 2 051 Mdh contre 1 879 Mdh en 2011. Cette
variation s’explique par une augmentation de l’encours de la caisse de compensation en lien avec
la poursuite de l’augmentation des prix des plantes sucrières sur le marché national ;
 la hausse du poste Autres débiteurs de 52,6% à près de 327 Mdh à fin 2012, sous l’effet de la
hausse des intrants campagne (semences, engrais, etc.) ;
 le repli des créances clients et comptes rattachés de 11,1% à 170 Mdh en 2012 contre 192 Mdh en
2011, améliorant, par conséquent, le délais moyen de paiements des créances clients qui se situe à
12 jours de chiffre d’affaires à fin 2012 contre 14 jours en 2011.
Evolution des créances de l’actif circulant entre 2012 et S1.2013
A fin juin 2013, les créances de l’actif circulant ont connu un repli de 11,8% pour s’établir à
2 288 Mdh. Cette tendance s’explique principalement par une baisse de 15,5% des créances vis-à-vis
245
de l’Etat, suite notamment à une baisse du cours du sucre brut, induisant une diminution de la
subvention au titre du premier semestre 2013.
D’autre part, le recul du poste autres débiteurs (-17,2%) a été partiellement compensé par
l’accroissement des créances clients et comptes rattachés qui ont atteint près de 216 Mdh à fin juin
2013, soit une croissance de 26,8% par rapport à fin 2012.
Evolution des dettes du passif circulant
Le détail des dettes du passif circulant se présente comme suit :
2010
2011
2012
Fournisseurs et comptes rattachés
2 392
Var.
11/10
42,0%
Var.
12/11
-9,2%
S1.
2013
2 638
Var.S1
13/12
10,3%
1 856
2 635
Clients créditeurs, avances et acomptes
Personnel
6
31
15
30
8 >100,0%
31
-2,4%
-48,5%
5,4%
11
46
40,6%
46,0%
Organismes sociaux
Etat
Autres créanciers *
14
33
13
77
11
-9,7%
77 >100,0%
-16,3%
-0,2%
13
40
26,0%
-47,9%
77
63
71
63
72
60
-19,6%
-0,1%
-7,9%
-4,4%
70
84
-19,7%
39,0%
2 080
2 903
2 651
39,6%
-8,7%
2 902
9,4%
0
0
0
3,4%
4,8%
- -100,0%
3
1
1
-60,4%
-58,7%
- -100,0%
2 083
2 905
2 652
39,5%
-8,7%
2 902
9,4%
37,9%
46,5%
39,1%
+8,5 pts
-7,3 pts
40,7%
-
Comptes de régularisation - passif
Dettes du passif circulant **
Ecarts de conversion - Passif (Eléments
circulants)
Total passif circulant **
Source : Cosumar SA - * intégrant les dividendes à payer - ** hors comptes d’associés passif retraités des dividendes à payer
Le tableau ci-après présente l’évolution des délais de règlement des dettes fournisseurs en jours
d’achats :
2 392
6 316
Var.
11/10
42,0%
7,0%
Var.
12/11
-9,2%
8,8%
136
32,6%
-16,6%
2010
2011
2012
Achats de l'exercice (y compris autres charges externes)
1 856
5 421
2 635
5 803
123
163
Ratio de rotation en jrs d'achat
Source : Cosumar SA - * Fournisseurs et comptes rattachés/ Achats de l'exercice, y compris autres charges externes (TTC) * 360
Evolution des dettes du passif circulant entre 2010 et 2011
Au cours de l’exercice 2011, les dettes du passif circulant s’élèvent à 2 905 Mdh, en progression de
39,5% justifiée par une augmentation de 42,0% des dettes fournisseurs à près 2 635 Mdh. Cette
évolution est attribuable essentiellement à l’augmentation de l’activité de raffinage conjuguée
l’augmentation des cours mondiaux du sucre brut, induisant, par conséquent, une augmentation des
délais moyens de paiement des dettes fournisseurs. Ces derniers s’élèvent à 163 jours d’achats en 2011
au lieu de 123 jours en 2010.
Par ailleurs, entre 2010 et 2011, les dettes fournisseurs progressent plus rapidement que les achats de
l’exercice, dans la mesure où les dettes fournisseurs sont affectées par la hausse des cours du sucre
brut sur le marché international. Cette augmentation des cours, au delà du prix cible fixé par la
réglementation (5 335 MAD/tonne), a été compensée par la hausse du poste Etat au niveau de l’actif
circulant.
Evolution des dettes du passif circulant entre 2011 et 2012
Au titre de l’exercice 2012, les dettes du passif circulant ont affiché une baisse de 8,7% et se situe à
2 652 Mdh contre 2 905 Mdh à fin 2011. Cette variation s’explique principalement par un repli de
9,2% (-243 Mdh) des dettes fournisseurs et comptes rattachés qui ressortent à 2 392 Mdh à fin 2012
contre 2 635 Mdh en 2011. Cette baisse est consécutive à la diminution du cours du sucre brut importé
246
qui a entamé une tendance baissière depuis la campagne 2011/2012. Le délai moyen de règlement des
dettes fournisseurs est donc passé à 136 jours d’achats en 2012 contre 163 jours en 2011.
Evolution des dettes du passif circulant entre 2012 et S1. 2013
A fin juin 2013, les dettes du passif circulant ont progressé de 9,4% à près de 2 902 Mdh, impactées
principalement par une hausse de 10,3% (+246 Mdh) des dettes fournisseurs et comptes rattachés.
L’augmentation de ces derniers est liée à celle des achats de matières premières.
I.2.6
Trésorerie (incluant TVP)
L’évolution de la trésorerie de Cosumar SA sur la période 2010-S1.2013, se présente comme suit :
Trésorerie Actif
Titres et valeurs de placement (TVP)
Chèques et valeurs à encaisser
Banque, T.G et C.C.P
Caisse, Régies d'avances et accréditifs
2010
2011
23
104
-
-
3
16
0
99
Var.
11/10
Var.
12/11
S1.
2013
Var.S1
13/12
79 >100,0%
-24,1%
68
-13,7%
2012
-
Ns
Ns
-
Ns
-93,9%
69 >100,0%
-100,0%
-30,1%
1
37
Ns
-45,9%
5
5
10
0,3%
>100,0%
Trésorerie Passif
317
221
644
-30,4%
>100,0%
450
-30,1%
Crédit d'escompte
Crédit de trésorerie
Banques
317
221
644
Ns
Ns
-30,4%
Ns
Ns
>100,0%
450
Ns
Ns
-30,1%
-293
-117
-565
60,1%
<-100,0%
-382
32,4%
Trésorerie Nette
29 >100,0%
Source : Cosumar SA
Evolution de la trésorerie entre 2010 et 2011
Au titre de l’exercice 2011, la trésorerie nette s’établit à -117 Mdh contre -293 Mdh au titre de
l’exercice antérieur. Cette évolution est essentiellement imputable à l’amélioration des disponibilités
en banque (+83 Mdh) conjuguée à une baisse de 96 Mdh du solde du découvert bancaire au
31 décembre 2012.
Evolution de la trésorerie entre 2011 et 2012
La trésorerie nette de Cosumar SA s’est établie à -565 Mdh à fin 2012, affichant ainsi une baisse de
448 Mdh provenant principalement d’une augmentation de 423 Mdh du découvert bancaire.
Evolution de la trésorerie entre 2012 et S1. 2013
Au premier semestre 2013, la trésorerie nette a atteint -382 Mdh contre -565 Mdh à fin 2012, soit une
amélioration de 32,4% attribuable principalement à la baisse du découvert bancaire. Ce derniers a
baissé de 30,1% à près de 450 Mdh à fin juin 2013 contre 644 Mdh au 31 décembre 2012.
247
I.2.7
Equilibre financier
Le tableau ci-après illustre l’évolution de l’équilibre financier de Cosumar SA sur la période
considérée :
Fonds de roulement (FR)
Actif immobilisé
Besoin en fonds de roulement (BFR)
Actif circulant (hors TVP) *
Passif circulant **
Comptes d'associés nets
Comptes d'associés - Actif
Comptes d'associés - Passif
Trésorerie Nette
2010
2011
2
55
3 080
3 077
3 126
3 071
Var.
11/10
Var.
12/11
-20 >100,0%
Ns
2012
3 190
3 209
1,5%
-0,2%
2,0%
4,5%
302
168
832
-44,5%
>100,0%
2 385
2 083
-6
4
10
3 073
2 905
4
4
0
3 483
2 652
-286
4
290
28,8%
39,5%
Ns
0,0%
-100,0%
13,4%
-8,7%
Ns
1,6%
>100,0%
-293
-117
-565
60,1%
<-100,0%
S1.
2013
Var.S1
13/12
-109 <-100,0%
3 077
3 186
-3,5%
-0,7%
972
16,9%
3 874
11,2%
2 902
9,4%
-699 <-100,0%
7
62,5%
705 >100,0%
-382
32,4%
Source : Cosuma SA - * hors comptes d’associés actif - ** hors comptes d’associés passif retraités des dividendes à payer
Evolution de l’équilibre financier entre 2010 et 2011
A fin 2011, le fonds de roulement s’est établi à 55 Mdh contre 2 Mdh en 2010, soit une hausse de près
de 52 Mdh. Cette amélioration provient d’un accroissement du financement permanent (+1,5%)
conjuguée à une quasi stagnation de l’actif immobilisé.
L’évolution favorable du besoin en fonds de roulement, qui a affiché une baisse 39,0%, a contribué à
l’amélioration de la trésorerie nette qui s’est établie à -117 Mdh, en progression de 60,1% par rapport
à l’exercice précédent.
En 2012, le fonds de roulement s’élève à -20 Mdh contre 55 Mdh à fin 2011, soit une baisse de
75 Mdh au titre de la période. Cette dégradation s’explique par une progression de l’actif immobilisé
(+4,5%) plus rapide que celle du financement permanant (+2,0%). Ce dernier s’est amélioré sous
l’effet de la baisse des dettes de financement dont l’encours s’élève à 80 Mdh à fin 2012 contre
220 Mdh en 2011.
Le besoin en fonds de roulement a, pour sa part, enregistré une hausse significative s’élevant à
832 Mdh en 2012 contre 168 Mdh à fin 2011, soit une augmentation de 664 Mdh.
La trésorerie nette a été impactée négativement par les évolutions respectives du fonds de roulement et
du besoin en fonds de roulement. Elle s’élève à -565 Mdh au 31 décembre 2012, soit un retrait de
448 Mdh.
Evolution de l’équilibre financier entre 2012 et S1.2013
Au titre du premier semestre 2013, le fonds de roulement de Cosumar SA affiche une diminution de
89 Mdh pour s’établir à -109 Mdh. Cette évolution défavorable est principalement liée au recul de
3,5% du financement permanent, conjuguée à une baisse, de moindre ampleur, de l’actif immobilisé.
Le besoin en fonds de roulement s’est également inscrit en hausse au premier semestre 2013 et
s’établit à 972 Mdh, soit une augmentation de 16,9% par rapport à fin 2012.
L’augmentation des comptes d’associés-passif a permis d’atténuer les évolutions défavorables du
fonds de roulement et du besoin en fonds de roulement. Cette situation s’est traduite par une
amélioration de la trésorerie nette de la société au titre de la période, en affichant une progression de
32,4% à près de -382 Mdh.
248
I.2.8
Rentabilité des Fonds Propres et Rentabilité des Actifs
La rentabilité financière de Cosumar SA a évolué comme suit, sur la période considérée :
580
627
728
Var.
11/10
8,1%
2 448
5 490
2 724
6 251
3 005
6 775
11,3%
13,9%
10,3%
8,4%
Return On Equity (ROE) - (1)/(2)
23,7%
23,0%
24,2%
-0,7 pt
+1,2 pt
Return On Assets (ROA) - (1)/(3)
10,6%
10,0%
10,8%
-0,5 pt
+0,7 pt
Résultat net (1)
Fonds propres (y c capitaux propres assimilés) (2)
Total Bilan (3)
2010
2011
2012
Var.
12/11
16,1%
Source : Cosumar SA
Evolution de la rentabilité entre 2010 et 2011
En 2011, le ROE de Cosumar SA enregistre un repli de 0,7 pt et ressort à 23,0% contre 23,7% en
2011. Cette baisse résulte d’une augmentation des fonds propres (+11,3%) plus rapide que celle du
résultat net (8,1%). Le ROA en 2011 enregistre également en recul de 0,5 pt et s’établit à 10,0%.
Au titre de l’exercice 2012, le ROE de Cosumar SA s’élève à 24,2% en progression de 1,2 pt par
rapport à 2011, en raison d’une amélioration du résultat net (+16,1%) plus importante que celle des
fonds propres et assimilés (+10,3%). Le ROA enregistre également une hausse de 0,7 pt pour s’établir
à 10,8% à fin 2012.
Revue du ratio de solvabilité
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des principaux indicateurs de solvabilité de Cosumar SA :
653
337
645
Var.
11/10
-48,4%
1 971
33
2 238
33
2 547
40
13,5%
-0,4%
13,8%
19,7%
853
848
985
-0,5%
16,1%
Taux d'endettement - (1)/[(1)+(2)]
24,9%
13,1%
20,2%
-11,8 pts
+7,1 pts
Charges d'intérêts / EBE - (3)/(4)
3,9%
3,9%
4,0%
0,0 pt
+0,1 pt
Endettement financier net (1)
Capitaux propres (2)
Charges d'intérêts (3)
EBE (4)
2010
2011
2012
Var.
12/11
91,5%
Source : Cosumar SA
Evolution de la solvabilité entre 2010 et 2011
En 2011, le taux d’endettement de Cosumar SA enregistre un retrait de 11,8 pts et ressort à 13,1%
contre 24,9% en 2011. Cette diminution provient d’une baisse de 48,4% de l’endettement net
conjuguée à une hausse de 13,5% des capitaux propres qui se sont établis à 2 238 Mdh à fin 2011.
Le ratio charges d’intérêt / EBE en 2011 s’est stabilisé et reste au même niveau que l’exercice 2010
à 3,9%.
Au titre de l’exercice 2012, le taux d’endettement de Cosumar SA s’établit à 20,2% en progression de
7,1 pts par rapport à 2011. Le ratio charges d’intérêt / EBE s’établit à 4,0% en 2011, en augmentation
de 0,1 pt comparativement à l’exercice précédent.
249
I.3
PRESENTATION DU TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE
Le tableau des emplois et ressources de Cosumar SA se présente comme suit, sur la période
considérée :
2010
2011
2012
Var.
11/10
Var.
12/11
Autofinancement
267
420
411
57,3%
-2,0%
Capacité d'Autofinancement
- Distribution de Bénéfices
627
360
780
360
830
419
24,4%
0,0%
6,5%
16,3%
Cession et réduction d'immobilisations
160
8
15
-94,9%
89,4%
-
-
-
Ns
Ns
Cession d'Immobilisations Corporelles
2
3
13
28,6%
>100,0%
Cession d'Immobilisations Financières
150
-
-
-100,0%
Ns
Récupération sur créances immobilisées
7
5
3
-30,0%
-48,6%
Récupération sur prêts immobilisés
-
-
-
Ns
Ns
Augmentation des capitaux propres et assimilés
-
-
-
Ns
Ns
Augmentation de capital, apports
-
-
-
Ns
Ns
Subventions d'Investissement
-
-
-
Ns
Ns
Augmentation des dettes de financement
-
-
-
Ns
Ns
Total ressources stables
427
428
427
0,2%
-0,2%
Acquisition et augmentation d'immobilisations
307
232
361
-24,4%
55,5%
Acquisition d'Immobilisations Incorporelles
Acquisition d'Immobilisations Corporelles
188
153
278
Ns
-18,4%
Ns
81,1%
Acquisition d'Immobilisations Financières
Augmentation des créances immobilisées
115
4
77
-
83
-
-33,3%
-100,0%
8,4%
Ns
Augmentation des prêts immobilisés
-
2
-
Ns
-100,0%
Remboursement des capitaux propres
-
-
-
Ns
Ns
140
140
140
0,0%
0,0%
2
3
-
56,3%
-100,0%
Total emplois stables
449
375
501
-16,4%
33,5%
Variation du besoin de financement global
332
-124
374
Ns
Ns
-355
176
-448
Ns
Ns
781
552
875
-29,4%
58,6%
Cession d'Immobilisations Incorporelles
Remboursement des dettes de financement
Emplois en non valeurs
Variation de la trésorerie
Total général
Source : Cosumar SA
250
A fin 2012, les ressources stables de Cosumar SA se sont stabilisées à 427 Mdh, soit un niveau quasi
identique que celui de l’exercice précédent. Cette situation est due essentiellement à une diminution de
l’autofinancement de la société (-2,0%) qui a été compensée en grande partie par l’amélioration des
cessions d’immobilisations corporelles (+89,4%).
La baisse de l’autofinancement de la société a été impactée par une augmentation des dividendes
distribués en 2012 (+16,3%) plus importante que celle de la capacité d’autofinancement, qui s’établit à
830 Mdh contre 780 Mdh en 2011, affichant ainsi une progression de 6,5% sur la période.
L’accroissement des cessions et réductions d’immobilisations provient principalement d’une hausse de
10 Mdh des cessions d’immobilisation corporelles.
Pour leurs parts, les emplois stables de la société ont enregistré une progression de 33,5% à près
501 Mdh à fin 2012, résultant principalement de la poursuite des investissements entrepris par la
société pour son outil de raffinage et de conditionnement. Il s’agit essentiellement d’investissements
en immobilisations corporelles qui ont augmenté de 81,1% par rapport à 2011 pour atteindre 278 Mdh
en 2012.
La hausse des emplois stables est due également à un accroissement des immobilisations financières
(+8,4%), consécutif à l’augmentation de la participation de Cosumar SA dans le capital de sa filiale
SUTA.
Au terme de l’exercice 2011, les ressources stables de Cosumar SA sont restés au même niveau de
2010, sous l’effet d’une amélioration de l’autofinancement de la société (+57,3%) qui a été atténuée
par un repli de 94,9% des cessions et réductions d’immobilisations qui se sont établis à 8 Mdh contre
160 Mdh en 2010. La baisse des ces dernières est due à la non récurrence, en 2012, des cessions
d’immobilisations financières réalisées au titre de l’exercice 2011.
L’amélioration de l’autofinancement est justifiée par une progression des la capacité de
l’autofinancement de la société de 24,4% à près de 780 Mdh, conjuguée à une stagnation des
dividendes distribués au titre de l’exercice 2011.
Les emplois stables ont, quant à eux, affiché une baisse de 16,4% par rapport à 2010 et se sont établis
à 375 Mdh à fin 2011. Cette situation s’explique principalement par la réalisation, durant l’exercice
2011, d’investissements en immobilisations corporelles et financières relativement moins conséquent
que ceux effectués au titre de l’exercice 2010.
251
II.
PRESENTATION DES COMPTES CONSOLIDES
II.1 PERIMETRE DE CONSOLIDATION
Le Groupe Cosumar consolide ses comptes selon les normes IFRS.
Les sociétés dans lesquelles le Groupe exerce un contrôle exclusif de fait ou de droit sont consolidées
selon la méthode de l’intégration globale.
Les sociétés dans lesquelles le Groupe exerce une influence notable sur la gestion et la politique
financière sont consolidées selon la méthode de la mise en équivalence.
Le Groupe a fait le choix, comme autorisé par la norme IAS 31 « Participations dans des
coentreprises », de consolider selon la méthode l’intégration proportionnelle les entités sur lesquelles il
exerce un contrôle conjoint.
L’évolution du périmètre de consolidation du Groupe Cosumar se présente de la manière suivante :
Filiales
Cosumar SA
2010
%
Méthode
contrôle
Maison
mère
2011
%
Méthode
contrôle
Maison
mère
2012
%
Méthode
contrôle
Maison
mère
S1 2013
%
Méthode
contrôle
Maison
mère
SUCRAFOR
90,96%
IG
90,96%
IG
90,96%
IG
90,96%
IG
SUNABEL
99,15%
IG
99,15%
IG
99,15%
IG
99,15%
IG
100,00%
IG
100,00%
IG
100,00%
IG
100,00%
IG
99,63%
IG
99,78%
IG
99,84%
IG
99,84%
IG
SURAC
SUTA
Source : Cosumar SA
Le tableau suivant présente les sociétés exclues du périmètre de consolidation au 31 décembre 2012 :
Filiales
Participation (en %)
SCEF
100,0%
SUCRUNION
100,0%
COSUMAGRI
100,0%
GASUCO
100,0%
AGA
75,7%
Source : Cosumar SA
252
II.2 ANALYSE DU COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES – COMPTES CONSOLIDES
Le tableau suivant reprend les données historiques du compte de résultat consolidé du Groupe
Cosumar pour la période 2010 – S1 2013 :
En Mdh
2010
2011
2012
Var.
12/11
-1,3%
8,9%
1,7%
2,8%
-3,6%
-3,4%
-21,6%
0,6%
S1 12
S1 13
5 984
2 746
8 730
6 648
426
405
28
1 223
Var.
11/10
4,3%
11,6%
6,4%
8,6%
-0,1%
-15,6%
4,2%
6,6%
3 033
2 004
5 038
3 891
245
262
18
622
2 992
2 911
5 903
4 658
274
270
21
679
Var. S1
13/ S1 12
-1,4%
45,2%
17,2%
19,7%
12,1%
2,9%
15,4%
9,2%
Autres produits de l’activité
Produits des activités ordinaires
Achats
Frais de personnel
Impôts et taxes
5 811
2 258
8 069
5 956
443
496
34
1 140
6 061
2 521
8 582
6 469
443
419
36
1 216
Amortissements et provisions d’exploitation
Autres produits et charges d’exploitation nets
Charges d’exploitation courantes
-52
-14
6 863
205
30
7 601
262
-15
7 754
Ns
Ns
10,8%
28,0%
Ns
2,0%
164
1
4 581
216
-2
5 437
31,2%
Ns
18,7%
Résultat d’exploitation courant
1 207
981
976
-18,7%
-0,5%
456
465
2,0%
-12
0
-35
-295
-0
13
160
10
99,8%
-100,0%
-100,0%
Ns
Ns
Ns
Ns
-24,7%
4
0
-31
0
-7
-87,0%
-100,0%
Ns
76,2%
865
994
1 146
14,9%
15,3%
429
459
6,8%
22
54
43
11
16
66
8
-42
10
90
2
-78
-27,2%
23,4%
-81,2%
Ns
-37,6%
35,6%
-72,8%
-83,9%
5
36
-4
-35
7
42
4
-31
52,5%
17,0%
Ns
12,9%
Résultat avant impôts
Impôts sur les bénéfices
Impôts différés
876
164
55
952
210
78
1 069
239
87
8,7%
27,9%
43,1%
12,3%
13,9%
11,7%
394
128
-3
428
124
6
8,6%
-3,6%
Ns
Résultat net des entreprises intégrées
Part dans les résultats des
sociétés mises en équivalence
Résultat net des activités poursuivies
Résultat net des activités abandonnées
Résultat de l’ensemble consolidé
Résultat net - Part du Groupe
657
-
664
-
742
-
1,0%
Ns
11,8%
Ns
269
298
10,9%
Ns
657
-77
580
3
578
664
-39
625
3
622
742
-11
732
2
730
1,0%
49,5%
7,7%
2,1%
7,7%
11,8%
72,3%
17,1%
-41,1%
17,3%
269
-9
260
-0
260
298
-8
289
-0
289
10,9%
1,8%
11,3%
Ns
11,3%
Cessions d’actifs
Cessions des filiales et participations
Résultats sur instruments financiers
Autres produits et charges d’exploitation
non courants
Résultat des activités opérationnelles
Produits d’intérêts
Charges d’intérêts
Autres produits et charges financiers
Résultat financier
Source : Cosumar SA
253
Le tableau suivant reprend les données historiques de l’état du résultat global consolidé du Groupe
Cosumar pour la période 2010 - S1 2013 :
En Mdh
2010 2011 2012
Résultat de l’exercice
Pertes et profits relatifs à la réévaluation des AFS
Impôt sur le résultat sur les autres éléments du résultat global
Résultat Global
dont Intérêts minoritaires
dont Résultat Global net - Part du Groupe
Var.
11/10
Var. S1 12 S1 13
12/11
580
580
3
625
625
3
732
732
2
7,7%
Ns
Ns
7,7%
2%
17,1%
Ns
Ns
17,1%
-41%
260
260
-0
289
289
-0
Var. S1
13/ S1
12
11,3%
Ns
Ns
11,3%
Ns
578
622
730
7,7%
17,3%
260
289
16,0%
Source : Cosumar SA
II.2.1
Le tableau suivant présente l’évolution de produits des activités ordinaires du Groupe Cosumar sur la
période 2010 - S1 2013 :
En Mdh
Sub. d'exploitation
2010
2011
2012
Var.
11/10
Var.
12/11
S1 12
S1 13
5 811
2 258
6 061
2 521
5 984
2 746
4,3%
11,6%
-1,3%
8,9%
3 033
2 004
2 992
2 911
Var. S1
13/ S1
12
-1,4%
45,2%
1 574
12,1%
2 370
2 412
2 899
1,8%
20,2%
1 404
Var. de stocks produits finis
-121
82
-168
Ns
Ns
591
Autres produits de l'activité
9
27
16 >100,0%
-41,4%
10
7
-26,8%
8 069
77,6%
8 582
77,9%
1,7%
-
5 038
82,3%
5 903
86,2%
17,2%
-
Contribution de Cosumar SA au CA (en %)
8 730
81,0%
6,4%
-
1 330 >100,0%
Source : Cosumar SA
La répartition du chiffre d’affaires consolidé par catégorie de produits sur la période 2010- S1 2013 se
détaille comme suit :
En Mdh
2010
2011
2012
Var.
11/10
Var.
12/11
S1 12
S1 13
Granulés
Pains
Lingots - Morceau
Coproduits (mélasse et aliments de bétail)
Divers
2 510
2 173
766
354
7
2 664
2 143
803
443
8
2 735
2 136
817
292
4
6,1%
-1,4%
4,8%
24,9%
13,5%
2,7%
-0,3%
1,7%
-34,1%
-56,0%
1 352
1 108
423
149
1
1 335
1 056
445
155
1
Var. S1
13/ S1
12
-1,3%
-4,7%
5,2%
4,0%
0,0%
5 811
6 061
5 984
4,3%
-1,3%
3 033
2 992
-1,4%
Source : Cosumar SA
Evolution des produits des activités ordinaires entre 2010 et 2011
Les produits des activités ordinaires du Groupe Cosumar enregistrent une hausse de 6,4% en 2011
pour s’établir à 8 582 Mdh contre 8 069 Mdh en 2010. L’évolution des produits des activités
ordinaires du Groupe Cosumar s’explique par :

une progression de 4,3% du chiffre d’affaires à près de 6 061 Mdh suite à la croissance des
volumes des ventes du sucre granulé;

une augmentation des autres produits de l’activité de 11,6% à près de 2 521 Mdh, en raison
principalement de la reconstitution de stocks produits finis.
Evolution des produits des activités ordinaires entre 2011 et 2012
Les produits des activités ordinaires du Groupe Cosumar s’établissent à 8 730 Mdh enregistrant une
progression de 1,7% sur la période 2011-2012 (contre 6,4% sur la période 2010-2011). Ce
254
ralentissement s’explique essentiellement par la baisse du chiffre d’affaires du Groupe Cosumar qui
s’élève à 5 984 Mdh contre 6 061 Mdh en 2011. Cette tendance s’explique par la baisse des coproduits
en volume et ce, malgré la hausse enregistrée dans les ventes de produits finis.
Les autres produits de l’activité du Groupe Cosumar enregistrent une hausse de 8,9%, expliquée
principalement par la progression de la subvention au consommateur. Cette dernière résulte de la
hausse des importations de sucre brut (consécutive au recul de la campagne agricole) et de
l’augmentation du prix d’achat des plantes sucrières auprès des agriculteurs, et permet ainsi de
maintenir inchangé le prix du sucre au bénéfice des consommateurs.
Evolution des produits des activités ordinaires entre S1 2012 et S1 2013
Au premier semestre 2013, les produits des activités ordinaires du Groupe Cosumar enregistrent une
hausse de 17,2% à 5 903 Mdh contre 5 038 Mdh pour le premier semestre 2012 justifiée
essentiellement par la progression des autres produits de l’activité de 907 Mdh (+45,2%). Cette
variation s’explique d’une part par l’incidence de l’amélioration de la production locale sur les
niveaux de stocks, et d’autres part par la hausse de la subvention (en lien avec la répercussion de
l’augmentation du prix d’achat des plantes sucrières auprès des agriculteurs) ayant permis de
maintenir inchangé le prix de vente du sucre au bénéfice des consommateurs.
La baisse du chiffre d’affaires (-1,4%) est expliquée par la légère contraction de 0,7% des ventes en
volumes, qui résulte d’une diminution des stocks en sucre chez les principaux clients du Groupe
Cosumar (grossistes et industriels en l’occurrence).
Contribution des filiales au chiffre d’affaires
En Mdh
2010
2011
2012
Var.
12/11
2,7%
-31,5%
0,7%
-45,2%
3,2%
S1 12
S1 13
4 844
152
175
188
624
Var.
11/10
4,6%
2,2%
-42,6%
1,5%
37,2%
2 495
55
51
149
283
2 580
38
47
72
255
Var. S1
13/ S1 12
3,4%
-31,1%
-7,8%
-51,7%
-10,0%
Cosumar SA
Sucrafor
Sunabel
Surac
Suta
4 512
217
303
338
441
4 717
222
174
343
605
Total
5 811
6 061
5 984
4,3%
-1,3%
3 033
2 992
-1,4%
Source : Cosumar SA
255
II.2.2
La Valeur Ajoutée
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution de la valeur ajoutée du Groupe Cosumar sur la période
considérée :
En Mdh
Vente de biens et services
Chiffre d’Affaires
Production (1)
Achats
Achats de marchandises
Achats de matières premières
Var. du stock de matières et fournitures
Var. stocks de marchandises
Consommation de l’exercice (2)
Valeur Ajoutée (1) – (2)
En % produits des activités ordinaires
2010
2011
2012
5 811 6 061 5 984
5 811 6 061 5 984
2 258 2 521 2 746
8 069 8 582 8 730
5 956 6 469 6 648
2
5 912 6 472 6 788
42
-2
-140
443
443
426
6 399 6 912 7 074
1 671 1 670 1 656
20,7% 19,5% 19,0%
Var. Var. 12/11 S1 12
11/10
4,3%
-1,3% 3 033
4,3%
-1,3% 3 033
11,6%
8,9% 2 004
6,4%
1,7% 5 038
8,6%
2,8% 3 891
-100,0%
Ns
9,5%
4,9% 3 936
Ns <-100,0% -45
Ns
Ns
-0,1%
-3,6%
245
8,0%
2,3% 4 135
0,0%
-0,9%
902
-1,2 pt
-0,5 pt 17,9%
S1 13
2 992
2 992
2 911
5 903
4 658
4 771
-113
274
4 933
970
16,4%
Var. S1
13/ S1 12
-1,4%
-1,4%
45,2%
17,2%
19,7%
Ns
21,2%
<-100,0%
Ns
12,1%
19,3%
7,5%
-1,5 pt
Source : Cosumar SA
Au titre de l’exercice 2011, la valeur ajoutée s’est stabilisé à 1 670 Mdh, à un niveau quasi identique à
celui de l’exercice 2010 (1 671 Mdh) et ce, malgré la hausse de la production de l’exercice (+513
Mdh) qui s’élève à 8 582 Mdh contre 8 069 Mdh en 2010. Cette tendance s’explique principalement
par l’augmentation des consommations de l’exercice (+513 Mdh) s’établissant à
6 912 Mdh en 2011 contre 6 399 Mdh en 2010, due au faible taux d’extraction en sucre des récoltes de
betterave de Sidi Bennour, suite aux maladies ayant affecté la campagne en 2011.
En 2012 la valeur ajoutée s’établit à 1 656 Mdh contre 1 670 Mdh en 2011, en baisse de 0,9% sous
l’effet de la hausse de la consommation (+162 Mdh) contre une progression de moindre ampleur de la
production de l’exercice (+148 Mdh).
Le progression de la consommation est expliquée par l’augmentation des achats de matières premières
de 4,9% (+316 Mdh) ainsi que la variation du stock de matières premières s’établissant à -140 Mdh
contre -2 Mdh en 2011.
La croissance des achats de matières premières s’explique principalement par la hausse des prix des
achats des plantes sucrières, ainsi que par la répartition du sucre brut importé / production nationale de
plantes sucrières dans la production totale, qui est déterminée essentiellement par des éléments
conjoncturels (mauvaise campagne agricole).
La croissance de la variation du stock d’achats de matières et fournitures (-140 Mdh en 2012 contre
-2 Mdh en 2011) s’explique principalement par la variation du stock d’achats des matières premières
de Cosumar SA. Cette tendance est justifiée par le décalage de réception des cargaisons de matières
premières reçues par la société mère entre les 2 périodes.
Evolution de la valeur ajoutée entre S1 2012 et S1 2013
A fin juin 2013, la valeur ajoutée du Groupe Cosumar enregistre une hausse de 7,5%, pour s’établir à
970 Mdh contre 902 Mdh à juin 2012. Cette progression résulte de la croissance de la production
(+865 Mdh) plus élevée que celle des consommations (+798 Mdh) qui s’établissent à 4 933 Mdh à fin
juin 2013 contre 4 135 Mdh à fin juin 2012.
256
II.2.3
L’excédent brut d’exploitation
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution de l’Excédent Brut d’Exploitation au cours de la période
considérée :
En Mdh
2010
2011
2012 Var. 11/10 Var. 12/11
S1 12
Valeur Ajoutée
Impôts et taxes
1 671
20,7%
34
496
1 140
1 670
19,5%
36
419
1 216
1 656
19,0%
28
405
1 223
0,0%
-1,2 pt
4,2%
-15,6%
6,6%
-0,9%
-0,5 pt
-21,6%
-3,4%
0,6%
902
17,9%
18
262
622
S1 13 Var. S1 13/
S1 12
970
7,5%
16,4%
-1,5 pt
21
15,4%
270
2,9%
679
9,2%
14,1%
14,2%
14,0%
0,1 pt
-0,2 pt
12,3%
11,5%
-0,8 pt
Source : Cosumar SA
Evolution de l’excédent brut d’exploitation entre 2010 et 2011
Au titre de l’exercice 2011 l’excédent brut d’exploitation enregistre une hausse de 6,6% à 1 216 Mdh
en 2011. Cette augmentation s’explique principalement par la baisse des charges de personnel
(-15,6%).
La baisse des charges de personnel de -77 Mdh est due à la variation des dotations nettes aux
provisions pour avantages du personnel qui s’établissent à -38 Mdh contre 37 Mdh en 2010.
Cette variation de l’EBE conduit à l’amélioration de la marge brute d’exploitation qui passe à 14,2%
en 2011, en progression de 0,1 pt.
Evolution de l’excédent brut d’exploitation entre 2011 et 2012
En 2012, le Groupe Cosumar affiche un excédent brut d’exploitation de 1 223 Mdh en légère hausse
de 0,6% par rapport à 2011 (1 216 Mdh). Cette progression s’explique principalement par la
diminution des charges de personnel (-3,4%) suite au actions d’optimisation des effectifs entretenues
par le Groupe Cosumar, et le recul des impôts et taxes (-21,6%), malgré la baisse de la valeur ajoutée
qui s’établit à 1 656 Mdh en 2012 contre 1 670 Mdh l’année précédente.
La marge brute d’exploitation enregistre une baisse de 0,2 pt en 2012, s’élevant à 14,0% contre 14,2%
en 2011.
Evolution de l’excédent brut d’exploitation entre S1 2012 et S1 2013
A fin juin 2013, l’excédent brut d’exploitation du Groupe Cosumar enregistre une progression de
57 Mdh, pour s’établir à 679 Mdh. Cette hausse résulte principalement de l’accroissement de la valeur
ajoutée (+7,5%) malgré la progression des charges de personnel. En effet malgré le programme de
départ volontaire, les charges de personnel ont progressé au premier semestre 2013, du fait d’un taux
d’avancement de la campagne différent entre les semestres 2012 et 201336.
Contribution des filiales à l’excédent brut d’exploitation
En Mdh
2010
2011
2012
Cosumar SA
Sucrafor
Sunabel
Surac
Suta
825
68
2
97
147
955
62
-74
88
184
1 140
1 216
1 057
29
-16
-32
185
1 223
Total
Var.
11/10
15,7%
-9,1%
Ns
-9,8%
25,2%
Var.
12/11
10,7%
-54,1%
78,6%
Ns
0,3%
S1 12
S1 13
559
6
-8
-19
84
584
15
-6
4
83
Var. S1
13/ S1 12
4,4%
>100,0%
19,9%
Ns
-1,6%
6,6%
0,6%
622
679
9,2%
Source : Cosumar SA
36
Au premier semestre de chaque exercice, les charges de personnels sont calculées au prorata du taux d’avancement de la campagne
agricole
257
II.2.4
Le résultat d’exploitation courant
Le tableau ci-après décrit l’évolution du résultat d’exploitation courant du Groupe Cosumar au cours
de la période 2010 - S1 2013 :
En Mdh
2010
2011
2012
Autres produits et
charges d’exploitation nets
Autres produits d’exploitation
Autres charges d’exploitation
Dotations d’exploitation
Dotations aux
amortissements nettes de reprises
Dotations aux provisions
1 140 1 216 1 223
14,1% 14,2% 14,0%
-14
30
-15
-21
7
-52
260
-21
51
205
273
-20
5
262
283
-312
-68
Var.
11/10
6,6%
0,1 pt
Ns
Var. S1 12
12/11
0,6%
622
-0,2 pt 12,3%
Ns
1
-5
4
164
175
S1 13
679
11,5%
-2
Var. S1
13/ S1 12
9,2%
-0,8 pt
Ns
-4
2
216
221
20,0%
-50,0%
31,2%
26,3%
0,0%
>100,0%
Ns
5,0%
4,8%
-90,2%
28,0%
3,8%
-21
78,2%
69,4%
-10
-5
50,0%
1 207
981
976
15,0% 11,4% 11,2%
-18,7%
-3,5 pts
-0,5%
-0,2 pt
456
9,1%
465
7,9%
2,0%
-1,2 pt
Source : Cosumar SA
Evolution du résultat d’exploitation courant entre 2010 et 2011
Le résultat d’exploitation du Groupe Cosumar enregistre une baisse de 18,7% en 2011 et s’élève à 981
Mdh (contre 1 207 Mdh en 2010), cette diminution s’explique principalement par la hausse des
dotations d’exploitation qui se chiffrent à 205 Mdh en 2011 contre -52 Mdh en 2010. Cette hausse
résulte principalement de la progression des dotations nettes pour risques et charges expliquée par la
reprise constatée en 2010 relative au dénouement du contrôle fiscal. Cette reprise s’élève à 257 Mdh.
La marge du résultat d’exploitation affiche une diminution donc de 3,5 pts et s’élève à 11,4% en 2011
contre 15,0% en 2010.
Evolution du résultat d’exploitation courant entre 2011 et 2012
En 2012, le résultat d’exploitation courant enregistre une légère baisse de 0,5% pour arriver à
976 Mdh (contre 981 Mdh en 2011). Cette tendance s’explique principalement par l’augmentation des
dotations d’exploitation qui s’élèvent à 262 Mdh contre 205 Mdh en 2011. Cette variation s’explique
par la hausse des dotations aux provisions nettes de reprises en 2012 s’établissant à -21 Mdh contre
-68 Mdh en 2011. Ces dotations aux provisions concernent essentiellement les avances aux
agriculteurs et le stock de pièces de rechange.
Evolution du résultat d’exploitation entre S1 2012 et S1 2013
A fin juin 2013, le résultat d’exploitation affiche une hausse de 2,0%, conséquence de l’effet combiné
de la hausse de l’excédent brut d’exploitation sur la période S1 2012 – S1 2013 (+9 Mdh), et la hausse
des dotations d’exploitation (+51 Mdh) sur la même période.
La marge du résultat d’exploitation enregistre une légère baisse en juin 2013, pour s’établir à 7,9%
contre 9,1% en juin 2012.
Contribution des filiales au résultat d’exploitation
En Mdh
2010
2011
2012
Cosumar SA
Sucrafor
Sunabel
Surac
Suta
937
69
24
77
100
817
46
-69
51
135
1 207
981
Total
Var.
12/11
12,7%
-79,9%
33,4%
Ns
-4,9%
S1 12
S1 13
921
9
-46
-37
129
Var.
11/10
-12,8%
-33,4%
Ns
-33,6%
35,0%
471
-2
-28
-31
46
438
1
-15
-9
50
Var. S1
13/ S1 12
-7,1%
Ns
48,5%
69,7%
8,9%
976
-18,7%
-0,5%
456
465
2,0%
Source : Cosumar SA
258
II.2.5
Le résultat des activités opérationnelles
Le tableau suivant renseigne sur l’évolution de résultat des activités opérationnelles du Groupe
Cosumar sur la période 2010 - S1 2013 :
En Mdh
En % produits des activités
ordinaires
Cessions d’actifs
Cessions des filiales et
participations
Autres produits et charges
d’exploitation non courants
Résultat des activités
opérationnelles
ordinaires
2010
2011
2012 Var. 11/10 Var. 12/11
S1 12
S1 13
-0,5%
456
465
Var. S1
13/ S1 12
2,0%
1 207
981
976
-18,7%
15,0%
11,4%
11,2%
-3,5 pts
-0,2 pt
9,1%
7,9%
-1,2 pt
-12
0
-0
-
160
-
99,8%
-100,0%
Ns
Ns
4
0
0
-
-87,0%
-100,0%
-35
-295
13
10
-100,0%
Ns
Ns
-24,7%
-31
-7
Ns
76,2%
865
994
1 146
14,9%
15,3%
429
459
6,8%
10,7%
11,6%
13,1%
0,9 pt
1,5 pt
8,5%
7,8%
-0,8 pt
Evolution du résultat des activités opérationnelles entre 2010 et 2011
A fin 2011, le résultat des activités opérationnelles du Groupe Cosumar s’établit à 994 Mdh contre 865
Mdh. Cette hausse de 14,9% s’explique principalement par la hausse des autres produits et charges
d’exploitation non courants qui s’établissent à 13 Mdh en 2011 contre -295 Mdh en 2010. Cette
tendance est principalement expliquée par l’effet des charges induites par le dénouement d’un contrôle
fiscal en 2010.
Evolution du résultat des activités opérationnelles entre 2011 et 2012
Au titre de l’exercice 2012, le résultat des activités opérationnelles du Groupe Cosumar ressort à 1 146
Mdh contre 994 Mdh en 2011. Cette évolution s’explique essentiellement par la hausse des cessions
d’actifs à 160 Mdh en 2012 relatives principalement à la vente d’un terrain hors exploitation.
Evolution du résultat des activités opérationnelles entre S1 2012 et S1 2013
A fin juin 2013, le résultat des activités opérationnelles affiche une hausse de 6,8% s’établissant à
459 Mdh contre 429 Mdh en juin 2012.
Cette variation s’explique principalement par l’amélioration du poste autres produits et charges
d’exploitation non courants qui s’établit à -7 Mdh fin juin 2013 contre -31 Mdh au premier semestre
2012.
259
II.2.6
Le Résultat financier
Le tableau ci-après décrit l’évolution du résultat financier pour la période 2010 - S1 2013 :
En Mdh
2010
2011
2012 Var. 11/10 Var. 12/11
S1 12 S1 13
Var. S1
13/ S1 12
Intérêts sur emprunts
Pertes de valeur
Dotations nettes aux provisions
Total des charges financières
54
5
58
66
1
67
90
-0
90
23,3%
Ns
Ns
-84,4%
15,0%
35,7%
Ns
Ns
Ns
34,1%
36
36
42
0
42
16,7%
Ns
Ns
Ns
16,7%
Produits financiers
Intérêts et autres produits financiers
Autres produits financiers
Gains sur titres AFS
Reprises des pertes de valeur
Résultat de change
Total des produits financiers
22
1
46
69
16
1
2
6
25
9
1
-0
2
12
-26,9%
-8,3%
Ns
Ns
-86,5%
-64,0%
-41,3%
0,0%
Ns
Ns
-74,2%
-51,6%
5
-4
1
7
0
0
4
11
40,0%
Ns
Ns
Ns
Ns
>100,0%
Résultat financier
11
-42
-78
Ns
-83,9%
-35
-31
12,9%
Source : Cosumar SA
En 2011, le résultat financier enregistre une diminution s’établissant à -42 Mdh contre 11 Mdh en
2010, justifiée essentiellement par le poids de l’encours de la caisse de compensation. La variation du
résultat financier est également due à la baisse des produits financiers qui se chiffrent à 25 Mdh en
2011 contre 69 Mdh en 2010.
Cette tendance s’explique principalement par le niveau élevé du résultat de change (produit) en 2010
dont la contrepartie (charge) est comptabilisée au niveau du compte « résultats sur instruments
financiers » qui s’élève à 35 Mdh en 2010. A partir de 2011, un retraitement financier a été opéré
consistant à comptabiliser le résultat de change (net) au niveau du compte « résultat de change ».
Les charges financières enregistrent une hausse de 15,0% s’établissant à 67 Mdh contre 58 Mdh en
2012. Cette variation s’explique essentiellement par la hausse des intérêts sur emprunts (+23,3%).
Au titre de l’exercice 2012, le résultat financier enregistre un repli à -78 Mdh contre -42 Mdh en 2011.
Cette diminution s’explique principalement par :
 la hausse des charges d’intérêts de 23 Mdh (+34,1%) s’établissant à 90 Mdh contre 66 Mdh en
2011. Cette variation est due essentiellement à l’augmentation du coût de l’endettement net sous le
poids de l’augmentation de l’encours de la caisse de compensation ;
 la baisse des produits d'intérêts s’élevant à 12 Mdh en 2012 contre 25 Mdh en 2011 (-51,6%)
s’explique essentiellement par le recul des intérêts et autres produits financiers (-7 Mdh).
Evolution du résultat financier entre S1 2012 et S1 2013
Le résultat financier à fin juin 2013 affiche une légère progression de 4 Mdh s'établissant à -31 Mdh.
Cette évolution s’explique principalement par la hausse du résultat de change qui s’établit à 4 Mdh
contre -4 Mdh au premier semestre 2012.
260
II.2.7
Le Résultat Net
L’évolution du résultat net du Groupe Cosumar sur la période étudiée se présente comme suit :
En Mdh
Résultat des activités
opérationnelles
Résultat financier
Résultat avant impôt des
entreprises intégrées
Impôts sur les bénéfices
Impôts différés
Résultat net
ordinaires
Part dans les résultats des sociétés
mises en équivalence
Résultat net des activités
poursuivies
Résultat net des activités
abandonnées
Résultat de l’ensemble consolidé
Résultat net par action - en
dirhams
2010
2011
2012 Var. 11/10 Var. 12/11
S1 12
S1 13
-0,5%
15,3%
456
429
465
459
Var. S1
13/ S1 12
2,0%
6,8%
1 207
865
981
994
976
1 146
-18,7%
14,9%
11
876
-42
952
-78
1 069
Ns
8,7%
-83,9%
12,3%
-35
394
-31
428
12,9%
8,6%
164
55
657
210
78
664
239
87
742
27,9%
43,1%
1,0%
13,9%
11,7%
11,8%
128
-3
269
124
6
298
-3,6%
Ns
10,9%
8,1%
7,7%
8,5%
-0,4 pt
0,8 pt
5,3%
5,0%
-0,3 pt
-
-
-
Ns
Ns
-
-
Ns
657
664
742
1,0%
11,8%
269
298
10,9%
-77
-39
-11
49,5%
72,3%
-9
-8
1,8%
580
578
138
625
622
148
732
730
174
7,7%
7,7%
7,7%
17,1%
17,3%
17,3%
260
260
-
289
289
-
11,3%
11,3%
Ns
En 2012, le résultat net part du Groupe Cosumar ressort à 730 Mdh contre respectivement 622 Mdh en
2011 et 578 Mdh en 2010.
A fin juin 2013, le résultat de l’ensemble consolidé enregistre une hausse de 11,3% à 289 Mdh contre
260 Mdh en juin 2011.
Activités abandonnées du Groupe
Les activités abandonnées du Groupe en 2012, correspondent principalement à la fermeture
programmée de l’atelier des pains turbinés de la raffinerie de Casablanca (intervenue en 2013) suite à
la mise en place du projet de pain mécanisé.
A fin 2011, les activités abandonnées du Groupe correspondent essentiellement au coût de fermeture
du site de Zemamra ainsi qu’un complément de fermeture de l’atelier des pains coulés de Casablanca.
Contribution des filiales au résultat net
En Mdh
2010
2011
2012
Var.
12/11
11,5%
-67,4%
Ns
Ns
-12,6%
S1 12
S1 13
603
10
72
-30
74
Var.
11/10
8,0%
9,6%
<-100,0%
>100,0%
57,3%
298
1
-30
-35
26
285
-2
-13
-10
29
Var. S1
13/ S1 12
-4,3%
Ns
56,3%
71,3%
12,6%
Cosumar SA
Sucrafor
Sunabel
Surac
Suta
501
28
-11
6
54
541
31
-48
14
85
Total
578
622
730
7,7%
17,3%
260
289
11,4%
Source : Cosumar SA
261
II.2.8
Le Résultat Net Global
Le tableau ci-après présente l’évolution du résultat net global du Groupe Cosumar pour la période
considérée :
En Mdh
Résultat de l’exercice
Pertes et profits relatifs à la réévaluation des
AFS
Impôt sur le résultat sur les autres éléments du
résultat global
Résultat Global
2010
2011
2012
Var.
11/10
Var.
12/11
S1 12
S1 13 Var. S1
13/ S1
12
289 11,3%
Ns
580
-
625
-
732
-
7,7%
Ns
17,1
%
Ns
260
-
-
-
-
Ns
Ns
-
-
Ns
580
625
732
7,7%
17,1%
260
289
11,3%
Le résultat net global du Groupe Cosumar se chiffre à 732 en 2012, contre respectivement
625 Mdh et 580 Mdh en 2011 et 2010.
A fin juin 2013, le résultat net global du Groupe Cosumar affiche une progression, pour s’établir à 289
Mdh contre 260 Mdh (+11,3%).
262
II.3 ANALYSE BILANTIELLE – COMPTES CONSOLIDES
Le tableau suivant détaille les éléments de bilan du Groupe Cosumar au cours de la période étudiée :
ACTIF :
En Mdh
2010
2011
196
196
2012 Var.11/10 Var.12/11 S1 2013
Var. S1
13/2012
ACTIF
Goodwill
Immeubles de placement
196
0,0%
0,0%
196
0,0%
0,4
0,2
0,1
-40,9%
-40,2%
0,1
-7,8%
3 536
3 699
3 807
4,6%
2,9%
3 809
0,1%
64
64
64
0,0%
0,0%
64
0,0%
Autres actifs financiers
167
177
160
5,8%
-9,9%
94
-40,8%
- Prêts et créances
142
152
113
6,8%
-25,3%
48
-57,6%
25
25
46
0,0%
83,0%
46
0,0%
3 964
4 136
4 226
4,4%
2,2%
4 163
-1,5%
53,5% 47,9% 48,0%
-5,6 pts
0,1 pts
41,9%
-6,1 pts
Ns
-100,0%
21
Ns
- Actifs disponibles à la vente
Actif non courant
Poids dans le total bilan
-
- Instruments dérivés de couverture
Stocks et en-cours
Créances clients
Autres débiteurs courants
Trésorerie et équivalent de trésorerie
Actif courant
Poids dans le total bilan
TOTAL ACTIF
131
-
-
131
-
Ns
-100,0%
21
Ns
1 072
1 198
1 186
11,8%
-1,0%
2 631
>100,0%
194
203
171
4,8%
-15,8%
245
43,1%
2 052
2 698
3 125
31,5%
15,8%
2 781
-11,0%
126
274
94
>100,0%
-65,8%
97
3,1%
3 444
4 504
4 576
30,8%
1,6%
5 776
26,2%
46,5% 52,1% 52,0%
5,6 pts
-0,1 pts
58,1%
6,1 pts
16,6%
1,9%
9 939
12,9%
7 407
8 640
8 802
263
PASSIF :
En Mdh
PASSIF
Capital
Primes d’émission et de fusion
Réserves
Résultat net part du groupe
actionnaires ordinaires de la société
mère
Capitaux propres de l’ensemble
consolidé
Provisions
Avantages du personnel
Dettes financières non courantes
- Dettes envers les établissements de
crédit
Impôts différés Passifs
Autres créditeurs non courants
Passif non courant
2010
2011
2012 Var.11/10 Var.12/11 S1 2013
Var. S1
13/2012
419
35
1 772
578
2 803
419
35
1 989
622
3 064
419
35
2 167
730
3 350
0,0%
0,0%
12,2%
7,7%
9,3%
0,0%
0,0%
9,0%
17,3%
9,3%
419
35
2 480
289
3 223
0,0%
0,0%
14,4%
-60,3%
-3,8%
18
2 821
18
3 082
16
3 366
2,4%
9,3%
-12,8%
9,2%
14
3 237
-10,2%
-3,8%
112
414
551
551
92
321
349
349
41
241
136
136
-18,1%
-22,5%
-36,6%
-36,6%
-55,3%
-25,0%
-61,0%
-61,0%
40
217
71
71
-1,7%
-10,0%
-47,9%
-47,9%
330
1 407
408
1 170
495
6
919
23,7%
Ns
-16,8%
21,4%
Ns
-21,5%
502
6
836
1,5%
0,0%
-9,0%
Dettes financières courantes
- Dettes envers les établissements de
crédit
Dettes fournisseurs courantes
Autres créditeurs courants
Passif courant
832
811
1 061
1 061
1 350
1 296
27,4%
30,8%
27,3%
22,2%
1 457
1 457
8,0%
12,4%
21
2 078
268
3 179
3 000
327
4 388
53
2 550
617
4 517
-100,0%
44,3%
21,9%
38,0%
Ns
-15,0%
88,9%
2,9%
3 216
1 192
5 865
-100,0%
26,1%
93,1%
29,9%
TOTAL PASSIF
7 407
8 640
8 802
16,6%
1,9%
9 939
12,9%
Source : Cosumar SA
264
II.3.1
L’actif non courant
Le tableau ci-après décrit l’évolution de l’actif non courant au cours de la période 2010 - S1 2013 :
En Mdh
Goodwill
Actif non courant
2010
196
0
3 536
64
167
142
25
3 964
2011
196
0
3 699
64
177
152
25
4 136
2012 Var.11/10 Var.12/11
196
0
3 807
64
160
113
46
4 226
0,0%
-40,9%
4,6%
0,0%
5,8%
6,8%
0,0%
4,4%
0,0%
-40,2%
2,9%
0,0%
-9,9%
-25,3%
83,0%
2,2%
S1 2013
196
0
3 809
64
94
48
46
4 163
Var. S1
13/2012
0,0%
-7,8%
0,1%
0,0%
-40,8%
-57,6%
0,0%
-1,5%
Au titre de l’exercice 2012, l’actif non courant du Groupe Cosumar s’établit à 4 226 Mdh contre
respectivement 4 136 Mdh et 3 964 Mdh en 2011 et 2010, enregistrant un TCAM de 3,3% sur la
période 2010 – 2012.
Le détail des immobilisations corporelles sur la période 2010-2012 se présente comme suit :
En Mdh
Terrains
Constructions
Matériel et outillage
Immobilisations en cours
Autres
2010
2011
2012
Var.11/10
368
444
2 454
200
70
3 536
371
542
2 456
261
70
3 699
323
540
2 389
483
72
3 807
0,7%
22,0%
0,1%
30,6%
-0,3%
4,6%
Source : Cosumar SA
Evolution de l’actif non courant entre 2010 et 2011
Au terme de l’exercice 2011, l’actif non courant consolidé du Groupe Cosumar s’établit à 4 136 Mdh
contre 3 964 Mdh en 2010, soit une progression de 4,4% s’expliquant principalement
par l’augmentation des immobilisations corporelles nettes (+163 Mdh) qui s’établissent à 3 699 Mdh
contre 3 536 Mdh en 2010, et qui pèsent pour 89,4% de l’actif non courant total en 2011. Leur
augmentation est liée aux acquisitions de la période qui concernent principalement le projet de pain
mécanisé de Cosumar SA, l’extension de capacité de Mechraa Bel Ksiri (Sunabel), la modernisation
de l’outil logistique de Suta ainsi que des actions de mise à niveau et de maintenance en général.
Evolution de l’actif non courant entre 2011 et 2012
Au terme de l’exercice 2012, l’actif non courant consolidé affiche une hausse de 2,2% pour s’établir à
4 226 Mdh contre 4 136 Mdh en 2011, son évolution se justifie principalement par l’augmentation des
immobilisations corporelles de 2,9% passant de 3 699 Mdh en 2011 à 3 807 Mdh en 2012. Cette
progression est due essentiellement aux acquisitions de la période concernant essentiellement le projet
de pain mécanisé de Cosumar SA, la station de traitement des eaux à Suta ainsi que des actions de
mise à niveau et de maintenance en général.
Evolution de l’actif non courant entre 2012 et S1 2013
A fin juin 2013, l’actif non courant diminue de -1,5% à 4 163 Mdh, principalement due à la baisse des
Prêts et créances (-57,6%) s’établissant à 48 Mdh contre 113 à fin 2012. Cette tendance s’explique par
le recul des prêts et avances accordés aux agriculteurs causé par la diminution des surfaces de canne
cultivées suite à l’effet de gel qui a affecté la campagne agricole 2012.
265
II.3.2
Les fonds propres
Le tableau ci-après détaille l’évolution des fonds propres consolidés sur la période 2010-S1 2013 :
En Mdh
2010
2011
2012 Var.11/10 Var.12/11
0,0%
0,0%
9,0%
17,3%
9,3%
S1
2013
419
35
2 480
289
3 223
Var. S1
13/2012
0,0%
0,0%
14,4%
-60,3%
-3,8%
Capital
Primes d’émission et de fusion
Réserves
actionnaires ordinaires de la société mère
419
35
1 772
578
2 803
419
35
1 989
622
3 064
419
35
2 167
730
3 350
0,0%
0,0%
12,2%
7,7%
9,3%
Capitaux propres de l’ensemble consolidé
18
2 821
18
3 082
16
3 366
2,4%
9,3%
-12,8%
9,2%
14
3 237
-10,2%
-3,8%
Source : Cosumar SA
Au titre de l’exercice 2012, les fonds propres du Groupe Cosumar s’élèvent à 3 366 Mdh contre
respectivement 3 082 Mdh et 2 821 Mdh en 2011 et 2010.
Le tableau suivant présente la variation des capitaux propres consolidés du Groupe Cosumar sur
l’exercice 2012 :
En Mdh
Au 1er janvier 2012
Capital
419
Primes
Réserves Ecarts de Réserves de
Réserves Total
Intérêt
d’émission
non conversion réévaluation
des
Part minoritaire
et de distribuées
des Actifs Opérations
du
fusion
financiers
de groupe
disponibles couverture
à la vente
35
2 611
Effets des changements de
méthode
comptable/correction
d’erreur
Corrections des erreurs N-1
Montants retraités à
l’ouverture
Variation CP pour 2012
Autres transactions avec les
actionnaires
Total des transactions
avec les actionnaires
Au 31 décembre 2012
-0,3
-
-
419
35
Résultat net de la période
Résultat couverture des flux
de trésorerie
Pertes et profits de
réévaluation des AFS
Impôts relatifs aux autres
éléments du résultat global
Résultat global total de
l’année
Dividendes distribués
-
2 611
-0,3
-
730
-
-
730
3 064
18
3 082
-
-
-
3 064
18
3 082
730
2
732
-
-
-
-
-
-
-
-
730
2
732
-419
-419
-3
422
-25
-25
-1
-26
-
-
-444
419
35
2 897
-
Total
-
-
-
-
-
-444
-4
-447
-0,3
-
3 350
16
3 366
Source : Cosumar SA
266
Evolution des fonds propres entre 2010 et 2011
A fin 2011, les fonds propres consolidés du Groupe Cosumar s’établissent à 3 082 Mdh contre 2 821
Mdh en 2010, soit une hausse de 9,3%. Cette progression s’explique principalement par la hausse des
réserves à 1 989 Mdh en 2011 contre 1 772 Mdh en 2010 (+216 Mdh). Cette variation de 12,2%
s’explique par l’affectation d’une partie du résultat net part du groupe en réserves.
Evolution des fonds propres entre 2011 et 2012
Au titre de l’exercice 2011, les fonds propres consolidés du Groupe Cosumar enregistrent une
augmentation de 9,2%, s’établissant à 3 366 Mdh en 2012 contre 3 082 Mdh l’année précédente, ce
repli se justifiant essentiellement par la hausse des réserves de 9,0% en 2012 qui se chiffrent à
2 167 Mdh contre 1 989 Mdh en 2011, ainsi que la progression du résultat net qui s’élèvent à 730 Mdh
en 2012 contre 622 Mdh en 2011.
L’accroissement des réserves s’explique par l’affectation d’une partie du résultat net part du groupe
relatif à l’exercice 2012 en réserves.
Evolution des fonds propres entre 2012 et S1 2013
A fin juin 2013, les capitaux propres de l’ensemble consolidé ont connu une baisse de 3,8% à
3 237 Mdh sous l’effet du recul du résultat net.
II.3.3
L’endettement financier net
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution de l’endettement financier net sur la période 2010-S1 2013 :
En Mdh
(+) Dettes financières non courantes
551
349
136
-36,6%
-61,0%
71
Var. S1
13/2012
-47,9%
(+) Dettes financières courantes*
811
1 061
1 296
30,8%
22,2%
1 457
12,4%
(+) Compte d’associés créditeurs**
1
-0
295
Ns
Ns
708
>100,0%
(-) Compte d’associés débiteurs
5
4
4
-20,0%
0,0%
7
75,0%
(-) Trésorerie et équivalent de trésorerie
Endettement financier Net
2010
2011
2012 Var.11/10 Var.12/11
S1 2013
126
274
94
>100,0%
-65,8%
97
3,1%
1 232
1 132
1 630
-8,1%
44,0%
2 133
30,8%
Source : Cosumar SA
* nettes des instruments financiers
** retraité des dividendes à payer
Au titre de l’exercice 2011, l’endettement financier net du Groupe Cosumar diminue à 1 132 Mdh
contre 1 232 Mdh en 2010, impacté principalement par l’effet combiné de :

la baisse des dettes financières non courantes à 349 Mdh en 2011 (contre 551 Mdh en 2010) suite
au remboursement des emprunts, essentiellement ceux relatifs à Cosumar SA ;

la hausse des dettes financières courantes nettes des instruments financiers, à 1 061 Mdh en 2011
contre 811 Mdh en 2010, expliquée essentiellement par l’augmentation des dettes envers les
établissements de crédits ;

l’accroissement de plus de 100% de la trésorerie pour s’établir à 274 Mdh contre 126 Mdh en
2010.
Au titre de l’exercice 2012, l’endettement financier net du Groupe Cosumar s’établit à
1 630 Mdh contre 1 132 Mdh en 2011 dû à :

l’augmentation des dettes financières courantes nettes des instruments financiers à 1 296 Mdh
contre 1 061 Mdh à fin 2011 suite essentiellement à la progression des dettes envers les
établissements de crédits (+22,2%) ;
267



Le repli des dettes financières non courantes à 136 Mdh 2012 contre 349 Mdh à fin 2011. Cette
baisse s’explique par le remboursement des échéances relatives à l’exercice 2012 ;
La hausse des comptes d’associés créditeurs s’établissant à 295 Mdh en 2012 ;
La baisse de la trésorerie à 94 Mdh (contre 274 Mdh à fin 2011).
Evolution de l’endettement financier net entre 2012 et S1 2013
A fin juin 2013, l’endettement financier net du Groupe Cosumar atteint 2 133 Mdh, enregistrant ainsi
une hausse de 30,8% par rapport à fin 2012. Cette tendance est justifiée par :
 la progression des dettes financières courantes nettes des instruments financiers à 1 457 Mdh
contre 1 296 Mdh à fin 2012 conséquence du financement des stocks qui ont enregistré une hausse
significative durant la période ;
 La hausse des comptes d’associés créditeurs s’établissant à 708 Mdh au premier semestre 2013 ;
 la baisse des dettes financières non courantes à 71 Mdh en juin 2013 contre 136 Mdh à fin 2012.
II.3.4
Le besoin en fonds de roulement
L’évolution du besoin en fond de roulement du Groupe Cosumar sur la période considérée se présente
comme suit :
2010
2011
2012
Var.11/10
Var.12/11
S1 2013
Var. S1
13/2012
(+)Stocks et en-cours, net
(+)Créances de l'Actif Circulant (hors
comptes courants
(-)Dettes du Passif Circulant (hors
comptes courants)
1 072
1 198
1 186
11,8%
-1,0%
2 631
>100,0%
2 241
2 897
3 292
29,3%
13,6%
3 019
-8,3%
2 381
3 215
2 941
35,0%
-8,5%
3 694
25,6%
931
880
1 537
-5,5%
74,6%
1 956
27,3%
Besoin en fonds de roulement
Source : Cosumar SA
Evolution des stocks
Le détail des stocks sur la période 2010 - S1 2013 se présente comme suit :
En Mdh
2010
Stocks de marchandises
Stocks de matières et fournitures consommables
Quote-part Cosumar SA
En-cours de production
Stocks de produits finis intermédiaires
Quote-part Cosumar SA
Total des stocks en valeur brute
Montant de la perte de valeur en fin de période
Total stocks, net
2011
2012 Var.11/10 Var.12/11 S1 2013
555
559
700
48,5% 57,6% 70,2%
607
689
521
67,4% 58,7% 72,4%
1 162 1 248 1 220
-92
-51
-35
1 072 1 198 1 186
Ns
0,7%
9,2 pts
Ns
13,5%
-8,6 pts
7,4%
45,2%
11,8%
Ns
25,1%
12,6 pts
Ns
-24,4%
13,7 pts
-2,2%
30,7%
-1,0%
845
70,5%
1 903
50,6%
2 748
-32
2 631
Var. S1
13/2012
Ns
20,8%
0,3 pts
Ns
>100,0%
-21,8 pts
>100,0%
8,6%
>100,0%
Source : Cosumar SA
La quote-part de Cosumar SA et de chacune de ses filiales dans la formation des stocks du Groupe
Cosumar sur la période 2010 - S1 2013, se présente comme suit :
Cosumar SA
Sucrafor
Sunabel
Surac
Suta
Total
2010
2011
2012
Var.11/10 Var.12/11
S1 2013
61,1%
7,3%
10,9%
5,3%
15,4%
60,3%
6,4%
9,8%
4,2%
19,3%
72,4%
2,3%
7,1%
3,1%
15,1%
-0,8 pts
-0,9 pts
-1,1 pts
-1,0 pts
3,9 pts
12,1 pts
-4,1 pts
-2,7 pts
-1,1 pts
-4,2 pts
58,7%
4,8%
11,1%
9,1%
16,3%
Var. S1
13/2012
-13,7 pts
2,5 pts
3,9 pts
6,0 pts
1,2 pts
100,0%
100,0%
100,0%
-
-
100,0%
-
Source : Cosumar SA
268
Les stocks du Groupe Cosumar sont en hausse au cours de l’exercice 2011 puisqu’ils augmentent de
11,8% à 1 198 Mdh contre 1 072 Mdh l’année précédente, notamment à cause de la progression des
stocks de produits finis intermédiaires qui augmentent de 13,5% pour se chiffrer à 689 Mdh en 2011
contre 607 Mdh en 2010. Cette tendance est également expliquée par la baisse du montant de la perte
de valeur en fin de période qui s’élève à -51 Mdh contre -92 Mdh en 2010. Ce montant correspond
essentiellement aux provisions relatives aux stocks des pièces de rechanges.
En 2011, les stocks et en-cours consolidés (net) du Groupe Cosumar enregistrent une baisse de -1,0%
pour se chiffrer à 1 186 Mdh contre 1 198 Mdh au cours de l’exercice précédent. Cette variation
s’explique notamment par la diminution des stocks de produits finis intermédiaires (-24,4% à 521 Mdh
en 2011) malgré la hausse des stocks de matières et fournitures consommables (25,1% à 700 Mdh)
ainsi que par la baisse du montant de la perte de valeur en fin de période qui s’établit à -35 Mdh en
2012.
La hausse de la quote-part de Cosumar SA dans le total stock s’explique principalement par une
production exceptionnelle en 2012 afin de compenser la baisse d’activité des autres filiales.
Evolution des stocks entre 2012 et S1 2013
Au premier semestre 2013, les stocks enregistrent une augmentation significative à 2 631 Mdh contre
1 186 Mdh en 2012. Cette croissance s’explique principalement par la hausse de stocks de produits
finis intermédiaires qui s’établissent à 1 903 Mdh contre 521 Mdh en 2012.
Stocks réglementaires
Le niveau des stocks de sucre du Groupe Cosumar par rapport au stock exigé par la réglementation en
vigueur sur la période 2010 – 2012 se présente comme suit :
En milliers de tonnes
Stocks réglementaires
(correspondant à 1 mois de la consommation nationale) (A)
Stocks Cosumar (sucre blanc et sucre brut) (B)
Taux de couverture (B) / (A)
2010
2011
2012
100
164
1,6
101
169
1,7
103
164
1,6
Source : Cosumar SA
Les stocks du Groupe Cosumar s’établissent au delà des niveaux de stock exigé par la réglementation
en vigueur sur la période étudiée, s’élevant ainsi à 164 KT, 169 KT et 164 KT respectivement à fin
2012, 2011 et 2010.
Le taux de couverture des stocks du Groupe Cosumar ressort à 1,6 en 2012 (1,7 et 1,6 respectivement
en 2011 et 2010).
Evolution des créances de l’actif circulant
Le tableau ci-après détaille l’évolution des créances de l’actif circulant sur la période 2010 – S1 2013 :
2010
2011
2012
Var.11/10
Var.12/11
S1 2013
Var. S1
13/2012
194
203
171
4,8%
-15,8%
245
43,1%
quote part Cosumar SA
Autres débiteurs courants, net*
91,5%
2 047
94,2%
2 694
99,4%
3 121
2,7 pts
31,6%
5,2 pts
15,9%
88,1%
2 774
-11,3 pts
-11,1%
Total créances actif circulant
2 241
2 897
3 292
29,3%
13,6%
3 019
-8,3%
Créances clients, net
Source : Cosumar SA
* hors comptes d’associés débiteurs
269
Evolution de l’actif circulant entre 2010 et 2011
Au terme de l’exercice 2011, l’actif circulant enregistre une progression de 29,3% et ressort à
2 897 Mdh contre 2 241 Mdh en 2010, qui se justifie par :
 la hausse des créances clients de 4,8% (203 Mdh en 2011 contre 194 Mdh en 2010) ;
 l’augmentation significative des autres débiteurs courants, pour s’établir à 2 694 Mdh en 2011.
Evolution de l’actif circulant entre 2011 et 2012
Sur la période 2011 - 2012, l’actif circulant enregistre une hausse de 13,6% et ressort à 3 292 Mdh en
2012 contre 2 897 Mdh en 2011, qui s’explique notamment par l’effet combiné de :
 le repli des créances clients de 15,8% pour s’établir à 171 Mdh en 2012 contre 203 Mdh en 2011 ;
 la croissance significative des autres débiteurs courants à 3 121 Mdh en 2012 contre 2 694 Mdh en
2011.
Evolution de l’actif circulant entre 2012 et S1 2013
Au premier semestre 2013, les créances de l’actif circulant ont atteint 3 019 Mdh, enregistrant ainsi
une diminution de 8,3%. Cette évolution négative est une conséquence de la baisse (-11,1%) des autres
débiteurs courants s’établissant à 2 774 Mdh contre 3 121 Mdh en 2012.
Evolution des créances clients
Le tableau ci-dessous reprend les créances clients nettes des provisions pour dépréciation :
En Mdh
2010
2011
249
-55
260
-57
228
-57
4,3%
-2,7%
-12,2%
-0,7%
194
5 811
11
203
6 061
11
171
5 984
10
4,8%
4,3%
0,5%
-15,8%
-1,3%
-14,7%
(-) Dépréciation Clients et comptes rattachés
Créances clients nettes
Ratio de rotation en j de CA37
2012 Var.11/10 Var.12/11
S1 2013
301
-56
Var. S1
13/2012
32,1%
1,2%
43,1%
245
2 992
-50,0%
14 >100,0%
En 2011, les créances clients nettes s’établissent à 203 Mdh contre 194 Mdh en 2010.
En 2012, les créances clients nettes s’établissent à 171 Mdh contre 203 Mdh en 2011.
A fin juin 2013, les créances clients nettes se chiffrent à 245 Mdh.
Evolution des autres débiteurs courants
Le tableau ci-contre présente l’évolution des autres débiteurs courants du Groupe Cosumar sur la
période 2010 - 2012 :
En Mdh
2010
2011
2012
Var.11/10
Var.12/11
S1 2013
Var. S1
13/2012
Etat débiteur
Fournisseurs débiteurs A&A
Personnel-Débiteur
Compte de régularisation actif
Autres débiteurs
1598
90
32
12
315
2181
104
31
13
365
2419
74
30
18
580
36,5%
15,6%
-3,1%
8,3%
15,9%
10,9%
-28,8%
-3,2%
38,5%
58,9%
2106
90
30
35
513
-12,9%
21,6%
0,0%
94,4%
-11,6%
Total autres débiteurs
(hors comptes d’associés
courants)
2 047
2 694
3 121
31,6%
15,9%
2 774
-11,1%
A fin 2011, les autres débiteurs courants (hors compte d’associés) enregistrent une hausse atteignant
ainsi 2 694 Mdh contre 2 047 Mdh en 2010. Cette augmentation s’explique par l’augmentation du
37
Tenant compte d’une TVA de 7%.
270
poste Etat de 36,5% à près de 2 181 Mdh (essentiellement celui de Cosumar SA), justifiée par un
retard plus important de dénouement des créances relatives à la caisse de compensation au titre de
l’exercice 2011.
Au terme de l’exercice 2012, les autres débiteurs courants (hors compte d’associés) augmentent de
plus de 15,9% pour s’établir à 3 121 Mdh contre 2 694 Mdh en 2011. Cette hausse se justifie
essentiellement par la progression du Poste Etat de Cosumar SA due à la poursuite de l’augmentation
de l’encours de la caisse de compensation ainsi que par la hausse des autres débiteurs liée
principalement aux avances aux agriculteurs.
A fin juin 2013, les autres débiteurs courants (hors compte d’associés) enregistrent une diminution de
11,1% s’établissant à 2 774 Mdh contre 3 121 Mdh en 2012.
Evolution du passif circulant
Le tableau ci-après détaille l’évolution du passif circulant sur la période 2010 – S1 2013 :
2010
2011
2012
Var.11/10
Var.12/11
S1 2013
Retraitement (passif latent)*
quote part Cosumar SA
Autres créditeurs courants**
2 078
36
91%
267
3 000
-112
84%
327
2 550
69
97%
322
44,3%
Ns
-6,9 pts
22,6%
-15,0%
Ns
12,4 pts
-1,5%
3 216
-5
82%
484
Var. S1
13/2012
26,1%
Ns
-14,5 pts
50,3%
Dettes du Passif Circulant
2 381
3 215
2 941
35,0%
-8,5%
3 694
25,6%
Source : Cosumar SA
* correspond à un retraitement IFRS lié aux gains latents et pertes latentes de change
** hors comptes d’associés créditeurs
Evolution du passif circulant entre 2010 et 2011
A fin 2011, le passif circulant augmente à 3 215 Mdh contre 2 381 Mdh, soit une progression de
35,0%. Cette hausse s’explique principalement par les effets conjugués de :
 la progression des dettes fournisseurs courantes de 44,3% à 3 000 Mdh contre 2 078 Mdh en
2010 ;
 la diminution des retraitements du passif latent liés à la réévaluation de la dette fournisseurs ;
 la hausse des autres créditeurs courants à 327 Mdh en 2011 contre 267 Mdh en 2010.
Evolution du passif circulant entre 2011 et 2012
Au terme de l’exercice 2012, la passif circulant enregistre une régression de 8,5% et ressort à
2 941 Mdh en 2012 contre 3 215 Mdh en 2011, qui s’explique notamment par :
 le repli des dettes fournisseurs courantes de -15,0% pour s’établir à 2 550 Mdh en 2012
contre 3 000 Mdh en 2011. Cette variation s’explique principalement par la baisse des dettes
fournisseurs de Cosumar SA suite à la tendance baissière constatée sur le cours du sucre brute
depuis la campagne 2011/2012 ;
 la légère baisse des autres créditeurs courants à 322 Mdh en 2012 contre 327 Mdh en 2011.
Evolution du passif circulant entre 2012 et S1 2013
A juin 2013, le passif circulant s’établit à 3 694 Mdh contre 2 941 Mdh à fin 2012, drainé
principalement par la progression des dettes fournisseurs courantes (+666 Mdh) ainsi que par la
croissance des autres créditeurs courants (+162 Mdh).
271
Evolution des dettes fournisseurs courantes
Le tableau ci-dessous reprend les dettes fournisseurs :
En Mdh
2010
2011
2012 Var.11/10 Var.12/11
S1 2013
Var. S1
13/2012
Consommation de l’exercice
2 078
6 399
3 000
6 912
2 550
7 074
44,3%
8,0%
-15,0%
2,3%
3 216
4 933
26,1%
-30,3%
Ratio de rotation en jour d’achat38
111
148
123
33,6%
-17,0%
110
-10,8%
Au terme de l’exercice 2011, les fournisseurs et comptes rattachés s’établissent à 3 000 Mdh contre
2 078 Mdh en 2010.
Au titre de l’exercice 2012, le poste « Fournisseurs et comptes rattachés » s’élève à 2 550 Mdh contre
3 000 Mdh en 2011 (-15,0%).
Le délai moyen des dettes fournisseurs s’établit à 123 jours de consommation en 2012 contre 148 jours
de consommation en 2011. Cette variation est due essentiellement à la baisse du compte fournisseurs
et comptes rattachés.
Au premier semestre 2013, les fournisseurs et comptes rattachés enregistrent une hausse de 26,1% à
3 216 Mdh contre 2 550 Mdh à fin 2012.
Evolution des autres créditeurs courants
En Mdh
Etat créditeur
Clients créditeurs A&A
Personnel créditeur
Compte de régularisation passif
Organismes sociaux
Autres créanciers
Total autres créditeurs courants
(hors compte d’associés retraité)
2010
2011
2012
Var.11/10
Var.12/11
S1 2013
Var. S1
13/2012
16
9
42
84
19
97
69
19
42
86
18
93
57
9
41
86
16
113
>100,0%
>100,0%
0,0%
2,4%
-5,3%
-3,9%
-17,4%
-52,6%
-2,4%
0,0%
-11,1%
21,5%
29
14
57
255
19
110
-49,1%
55,6%
39,0%
>100,0%
18,8%
-2,8%
267
327
322
22,6%
-1,5%
484
50,3%
Au terme de l’exercice 2011, les autres créditeurs courants (hors compte d’associés retraité) atteignent
327 Mdh contre 267 Mdh en 2010. Cette hausse s’explique principalement par la hausse du compte
Etat créditeur s’élevant à 69 Mdh contre 16 Mdh en 2010.
A fin 2012, les autres créditeurs courants (hors compte d’associés retraité) s’établissent à 322 Mdh
contre 327 Mdh soit une baisse de 1,5%. Cette variation s’explique principalement par la baisse du
poste Etat créditeur.
Au 30 juin 2013, les autres créditeurs courants (hors compte d’associés retraité) ressortent à 484 Mdh
en hausse de 50,3% en raison de la progression des comptes de régularisation passif qui s’établissent à
255 Mdh contre 86 Mdh en 2012. Cette tendance s’explique par le décalage entre les taux de
réalisation des campagnes agricoles entre les deux périodes39.
38
Tenant compte d’une TVA de 7%.
Au premier semestre de chaque exercice, les comptes de régularisation sont calculés au prorata du taux d’avancement de la campagne
agricole
39
272
Evolution des autres actifs financiers
Le tableau suivant présente l’évolution des autres actifs financiers sur la période 2010 – S1 2013 :
En Mdh
-
131
-
Ns
-100,0%
21
Var. S1
13/2012
Ns
25
25
46
0,0%
83,0%
46
0,0%
Prêts et créances
142
152
113
6,8%
-25,3%
48
-57,6%
Total Autres actifs financiers
167
308
160
83,9%
-48,2%
116
-27,5%
Instruments dérivés de couverture
Actifs disponibles à la vente
2010
2011
2012 Var.11/10 Var.12/11
S1 2013
Au terme de l’exercice 2011, les autres actifs financiers enregistrent une augmentation à 308 Mdh
contre 167 Mdh en 2010. Cette variation s’explique par la hausse du poste « Instruments dérivés de
couverture » en 2011 (+ 131 Mdh). L’impact à la juste valeur de l’instrument dérivé à fin 2011 est de
130,7 Mdh contre -21,5 Mdh à fin 2010.
Au titre de l’exercice 2012, les autres actifs financiers enregistrent une baisse pour atteindre 160 Mdh
en 2012 contre 308 Mdh en 2011. Cette diminution s’explique principalement par le repli des
instruments dérivés de couverture (-131 Mdh) et le recul des prêts et créances (-38 Mdh). Ces derniers
englobent essentiellement des prêts accordés aux agriculteurs de la canne à sucre. Les actifs
disponibles à la vente, de leur côté, ont enregistré une hausse de 21 Mdh pour s’établir à 46 Mdh en
2012. Ces actifs comprennent les titres de participation non consolidés, les autres titres immobilisés et
les titres et valeurs de placement non reclassées en équivalents de trésorerie.
A juin 2013, les autres actifs financiers enregistrent une réduction à 116 Mdh suite à la baisse des prêts
et créances et placements (-57,6%).
273
II.3.5
Etude de l’équilibre financier
L’évolution de l’équilibre financier du Groupe Cosumar sur la période 2010 – S1 2013
se présente comme suit :
2010
2011
2012
Var.11/10
Var.12/11
S1 2013
Financement Permanent
Actif Immobilisé
5 025
3 964
5 425
4 267
5 566
4 226
8,0%
7,7%
2,6%
-1,0%
5 536
4 184
Var. S1
13/2012
-0,5%
-1,0%
FR
1 061
1 159
1 340
9,2%
15,6%
1 352
0,9%
Actif Circulant
Passif Circulant
3 313
2 381
4 095
3 215
4 478
2 941
23,6%
35,0%
9,3%
-8,5%
5 651
3 694
26,2%
25,6%
931
880
1 537
-5,5%
74,6%
1 956
27,3%
5
1
4
-0
4
295
-20,0%
Ns
0,0%
Ns
7
708
75,0%
>100,0%
6,5%
Ns
BFR
Compte d'associés débiteur
Compte d'associés créditeur retraité
Compte d'associés net
FR/BFR
Trésorerie nette
4
4
-291
1,14x
1,32x
0,87x
15,5%
126
274
94
>100,0%
-701 <-100,0%
-33,8%
0,69x
-20,7%
-65,9%
97
3,4%
En 2011, le fonds de roulement consolidé du Groupe Cosumar s’élève à 1 159 Mdh contre 1 061 Mdh
en 2010, enregistrant ainsi une progression de 9,2% sous l’effet de la progression du financement
permanent (+401 Mdh) accompagnée d’une hausse de l’actif immobilisé (+303 Mdh).
Le BFR est en légère baisse à 880 Mdh contre 931 Mdh en 2010.
Au titre de l’exercice 2012, le fonds de roulement consolidé du Groupe Cosumar s’établit à 1 340 Mdh
contre 1 159 Mdh en 2011, en progression de 15,6% justifiée par l’effet combiné de la hausse du
financement permanent de 140 Mdh en 2012 et une baisse de 41 Mdh du poste actif immobilisé.
La trésorerie nette en fin d’exercice enregistre un léger repli à 94 Mdh en 2012 contre 274 Mdh en
2011, dû principalement à la progression du BFR.
Evolution de l’équilibre financier entre 2012 et S1 2013
Au 30 juin 2013, le fonds de roulement ressort à 1 352 Mdh en quasi stagnation par rapport à 2012
(+0,9%). Le besoin en fonds de roulement enregistre une hausse à 1 956 Mdh contre 1 537 Mdh à fin
2012. En conséquence, la trésorerie nette s’établit à 97 Mdh contre 94 Mdh à fin 2012.
274
L’évolution graphique du fonds de roulement, du besoin en fonds de roulement et de la trésorerie nette
sur 2010 – S1 2013, se présente comme suit :
Evolution de l’équilibre financier 2010 - S1 2013 (en Mdh)
1 956
1 061
1 340
1 159
931
1 537
1 352
880
274
126
97
94
2010
2011
FR
BFR
2012
S1 2013
Trésorerie nette
II.3.6
Rentabilité des Fonds Propres et Rentabilité des Actifs
La rentabilité financière du Groupe Cosumar a évolué, comme suit, au cours de la période considérée :
En Mdh
Résultat net (1)
Fonds propres (2)
Total Bilan (3)
Return On Equity (ROE) - (1) / (2)
Return On Assets (ROA) - (1) / (3)
2010
2011
2012
Var.11/10
Var.12/11
580
2 821
7 407
20,6%
7,8%
625
3 082
8 640
20,3%
7,2%
732
3 366
8 802
21,7%
8,3%
7,7%
9,3%
16,6%
-0,3 pts
-0,6 pts
17,1%
9,2%
1,9%
1,5 pts
1,1 pts
Source : Cosumar SA
Au titre de l’exercice 2011, le ROE du Groupe Cosumar s’établit à 20,3% en repli de 0,3 pts par
rapport à 2010 en raison d’une augmentation du fonds propres (+9,3%). Le ROA enregistre une baisse
de 0,6 pts et s’établit à ainsi 7,2% en 2011.
En 2012, le ROE du Groupe Cosumar enregistre une progression de 1,5 pts et ressort à 21,7% contre
20,3% en 2011 en raison de l’amélioration du résultat net (+17,1%). Parallèlement, le ROA en 2012
gagne 1,1 pts et progresse à 8,3%.
Ratio de solvabilité
La solvabilité du Groupe Cosumar se présente comme suit sur les trois derniers exercices :
En Mdh
Endettement financier net (1)40
Fonds propres (2)
Charges d’intérêt (3)
EBE (4)
Taux d’endettement (1) / [(1)+(2)]
Charges d’intérêt / EBE (3) / (4)
2010
2011
2012
Var.11/10
Var.12/11
1 232
2 821
54
1 140
30,4%
4,7%
1 132
3 082
66
1 216
26,9%
5,4%
1 630
3 366
90
1 223
32,6%
7,3%
-8,1%
9,3%
23,4%
6,6%
-3,5 pts
0,7 pt
44,0%
9,2%
35,6%
0,6%
5,8 pts
1,9 pts
40
L’endettement financier net = Dettes financières courantes + Dettes financières non courantes – Trésorerie et équivalent de trésorerie.
275
Au titre de l’exercice 2011, le taux d’endettement du Groupe Cosumar s’établit à 26,9% en
amélioration de 3,5 pts par rapport à 2010.
Le ratio charges d’intérêt/EBE est en hausse de 0,7 pts et s’affiche à 5,4% en 2011 contre 4,7% en
2010, notamment en raison de la progression des charges d’intérêt de 23,4%.
Au titre de l’exercice 2012, le taux d’endettement du Groupe Cosumar enregistre une progression de
5,8pts et ressort à 32,6% contre 26,9% en 2011.
Le ratio charges d’intérêt/EBE est en hausse de 1,9 pts et ressort à 7,3% en 2012.
276
II.4 ANALYSE DU TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE
Le tableau de financement du Groupe Cosumar sur la période étudiée se présente comme suit :
En Mdh
Résultat net de l'ensemble consolidé
Ajustements pour :
Dotations aux amortissements et
provisions, pertes de valeur
Autres ajustements
Capacité d'autofinancement après
coût de l'endettement financier net et
impôt
Elimination de la charge (produit)
d'impôts
Elimination du coût de l'endettement net
Capacité d'autofinancement avant
coût de l'endettement financier net
impôt
Incidence de la variation du BFR
opérationnel
Impôts différés
Impôts payés
Flux net de trésorerie liés aux activités
opérationnelles
Acquisition d'immobilisations
corporelles et incorporelles
Cessions d'immobilisations corporelles
et incorporelles
Autres flux
Flux net de trésorerie liés aux activités
d'investissement
Transactions entre actionnaires
(acquisitions)
Emprunts
Remboursement d'emprunts
Dividendes payés aux actionnaires de la
société mère
Dividendes payés aux minoritaires des
filiales
Coût de l'endettement net
Variation des comptes d'associés
Flux net de trésorerie provenant des
activités de financement
Variation de la trésorerie et
équivalents de trésorerie
Trésorerie et équivalents de trésorerie
net à l'ouverture
Trésorerie et équivalents de trésorerie
net à la clôture
Variation de la trésorerie et
équivalents de trésorerie
2010
2011
2012 Var.11/10 Var.12/11
S1.2012
S1.2013
17,1%
260
289
Var. S1
13/2012
11,4%
580
625
732
7,7%
5
195
162 >100,0%
-16,8%
145
205
41,4%
46
632
-153
666
-2
891
Ns
5,5%
98,5%
33,8%
77
482
-75
420
Ns
-12,9%
219
288
327
31,7%
13,3%
125
130
3,8%
32
882
50
1005
80
1297
58,4%
13,9%
59,0%
29,1%
31
638
35
585
11,8%
-8,4%
-546
200
-843
Ns
Ns
-427
-351
17,7%
0
-164
172
0
-210
994
0
-239
215
100,0%
-27,9%
>100,0%
0,0%
-13,9%
-78,4%
0
-128
83
0
-124
110
-100,0%
3,6%
31,8%
-387
-476
-456
-22,8%
4,2%
-184
-229
-24,5%
5
4
218
-17,8% >100,0%
4
1
-85,7%
-23
-406
-8
-480
21
-217
44
-136
65
-163
49,2%
-20,0%
0
-50
-1
0
13
-200
-360
0
-202
-360
-7
65,9%
-18,2%
Ns
54,9%
Ns
-100,0%
Ns
Ns
3
-216
-419
-100,0%
-0,6%
0,0%
Ns
-7,4%
-16,3%
8
-89
-419
-65
-419
-100,0%
26,4%
0,0%
-3
-3
61,1%
-3,6%
-3
-1
51,7%
-32
154
-484
-50
0
-616
-80
301
-414
-58,4%
Ns
-27,3%
-59,0%
Ns
32,7%
-31
428
-106
-35
416
-104
-11,8%
-2,7%
1,8%
-718
-102
-416
85,8% <-100,0%
-159
-158
0,7%
33
-685
-786
Ns
-14,9%
-786
-1203
-52,9%
-685
-786 -1203
-14,9%
-52,9%
-945
-1361
-43,9%
-718
-102
85,8% <-100,0%
-159
-158
0,7%
-416
Ns
Ns
Source : Cosumar SA
Flux de trésorerie liés à l’activité opérationnelle
Les flux nets de trésorerie liés aux activités opérationnelles ressortent à 215 Mdh en 2012 contre
994 Mdh en 2011 et 172 Mdh en 2010. Ces flux sont induits par la variation du besoin en fonds de
roulement qui s’établit en 2012 à -843 Mdh contre 200 Mdh en 2011 et -546 Mdh en 2010.
Au 30 juin 2013, les flux net de trésorerie lié à l’activité opérationnelle augmentent de 31,8% à 110
Mdh, expliqué principalement par la variation du besoin en fons de roulement qui atteint -351 Mdh
contre -427 Mdh au premier semestre 2012.
277
Flux net de trésorerie liés aux opérations d’investissement
Les flux net de trésorerie liés aux activités d’investissement s’élèvent à -217 Mdh en 2012 contre
-480 Mdh en 2011 et -406 Mdh en 2010.
A fin juin 2013, les flux d’investissement enregistrent une baisse de 20,0% s’établissant à -163 Mdh
contre -136 Mdh en juin 2012.
Les principaux investissements réalisés ont concerné les projets de pain mécanisé de Cosumar SA,
l’extension de capacité de MBK (Sunabel), la station de traitement des eaux à Suta ainsi que des
actions de mise à niveau et de maintenance en général.
Flux net de trésorerie liés aux activités de financement
Les flux nets de trésorerie liés aux activités de financement ressortent à -414 Mdh en 2012 contre
-616 Mdh en 2011 et -484 Mdh en 2010. Cette évolution s’explique en partie par une distribution de
dividendes qui se chiffre respectivement à 419 Mdh, 360 Mdh et 360 Mdh en 2012, 2011 et 2010.
Sur le premier semestre 2013, les flux de financement s’établissent à -104 Mdh comparé à -106 Mdh à
fin juin 2012.
278
PARTIE VIII. PERSPECTIVES
279
I.
CONTEXTE 2013
Le chiffre d’affaires consolidé de 2013 s’établit à 5 975 Mdh, en léger recul par rapport à l’année
précédente (5 984 Mdh). Cette évolution est liée à la légère contraction de 0,7% des ventes en
volumes, qui résulte d’une diminution des stocks en sucre chez les principaux clients du Groupe
Cosumar (grossistes et industriels en l’occurrence) au premier trimestre 2013, du fait des tensions sur
les trésoreries des clients en lien avec la conjoncture difficile de 2013. Ainsi, la baisse des volumes a
été de 8,2% au premier trimestre mais a pu être rattrapée sur les trois derniers trimestres qui ont connu
une évolution de 1,7% en glissement annuel. A noter que sur la période 2004-2012, le marché
marocain de sucre a enregistré une croissance annuelle moyenne de 1,9%, sachant que, sur cette même
période, la croissance la plus faible a été de 1,6% (en 2009 et 2012).
Par ailleurs, l’année 2013 s’est caractérisée par une hausse significative de la production locale qui
s’est établie à 361 KT, en progression de près de 46% par rapport à l’année précédente, ce qui a
permis une nette amélioration du taux de couverture des besoins à 30% (versus 20% en 2012).
L’augmentation de la part du sucre issu des plantes grâce à l’amélioration des indicateurs
agronomiques ainsi que la poursuite de l’optimisation de l’outil industriel ont permis d’améliorer la
performance opérationnelle. Cette progression a néanmoins été atténuée par la hausse du coût des
produits énergétiques en 2013. Au final, le résultat d’exploitation courant consolidé 2013 est de
993 Mdh, en progression de 1,7% par rapport à l’année précédente.
Le résultat net part du groupe estimé s’établit à 629 Mdh, soit une marge de 6,6% sur les produits
ordinaires, en retrait par rapport à l’année précédente du fait de l’intégration d’un produit non courant
en 201241.
II.
ORIENTATION STRATEGIQUE DE LA SOCIETE
Fort de son tour de table et de son expertise, le Groupe Cosumar continuera à veiller à
l’approvisionnement régulier du marché marocain en produits de sucre à travers ses agences
implantées dans différentes régions du Maroc. Le Groupe Cosumar s’attellera également à la mise en
œuvre d’une stratégie de développement volontariste au Maroc et à l’international, tout en capitalisant
sur les investissements réalisés par la société ces dernières années.
41
Le produit non courant s’élève à 160 Mdh en 2012
280
II.1 AXE DE DEVELOPPEMENT AU NIVEAU NATIONAL
Au niveau national, la stratégie de Cosumar comporte le développement de l’amont agricole ainsi que
l’amélioration de la productivité industrielle et la réduction des coûts grâce à son savoir faire et aux
importants investissements initiés sur la période 2005-2013.
II.1.1
Développement de l’amont agricole
La stratégie de Cosumar au niveau national a pour objectif d’augmenter la production nationale de
sucre afin d’exploiter les sucreries à pleine capacité, de libérer la capacité de raffinage de Casablanca
et de réduire la dépendance envers l’importation de sucre brut.
En ce qui concerne le développement de l’amont agricole, le Groupe Cosumar a été pionnier au Maroc
dans le secteur de l'agrégation de la récolte de la betterave de sucre et de la canne à sucre. A ce titre, il
entretient des relations commerciales avec environ 80.000 agriculteurs dans les régions de Doukkala,
du Gharb, du Loukkos, de Tadla et de Moulouya, lequel rôle a été reconnu en 2009 par l'Organisation
des Nations Unies pour l'Alimentation et l'Agriculture (FAO). Ce rôle d’agrégateur permet aussi aux
agriculteurs de bénéficier de la R&D agronomique de Cosumar, à travers l’introduction et la
généralisation de la semence de betterave monogerme qui a permis de hisser les rendements agricoles
et les revenus des agriculteurs.
Le groupe Cosumar dispose à cet effet de 3 principaux leviers :
1/ la garantie aux agriculteurs d’un préfinancement et d’une assistance technique (rôle d’agrégateur)
contribuera à étendre les superficies récoltées ;
2/ le développement de la mécanisation des semis et de la récolte, le soutien des solutions innovantes
grâce à une centaine d’experts en R&D, et la garantie d’un périmètre performant via la sélection des
parcelles productives, sont de nature à augmenter le rendement agricole ;
3/ le développement des semences monogermes contribuera à augmenter la richesse en sucre.
Cette stratégie aura pour principal impact d’augmenter la rentabilité. En effet, l’amélioration de la
production de sucre issue de la production locale a un impact direct sur la rentabilité de Cosumar, les
sucreries étant structurellement plus rentables que la raffinerie de Casablanca.
II.1.2
Amélioration de la productivité industrielle
Depuis 2005, le groupe Cosumar a engagé plus de 5 milliards de dirhams d’investissements. Ce
programme a permis d’accroître les capacités de production de la Société, de moderniser et
d’augmenter la productivité des sucreries et de la raffinerie.
Cosumar vise à poursuivre la réduction de ses coûts de production entamée en 2006 avec (i)
l’augmentation des rendements des sucreries et de la raffinerie (ii) la baisse de la consommation
énergétique par tonne de sucre produit et (iii) l’optimisation et le rajeunissement des effectifs tout en
assurant un programme de formation adéquat.
II.2 AXE DE DEVELOPPEMENT AU NIVEAU INTERNATIONAL
II.2.1
Expansion à l’international42
A l'international, le Groupe Wilmar et les Investisseurs Institutionnels disposent pour Cosumar d'une
orientation stratégique tournée vers l'Afrique. Le Groupe Cosumar entend concrétiser sa stratégie de
développement industriel sur les marchés africains en capitalisant sur son expérience de plus de
quatre-vingts ans sur le marché marocain.
Cosumar étudie une première implantation à l’international via un projet Greenfield de production de
sucre à base de canne au Soudan.
42
A ce jour, Cosumar ne compte pas d’investissements réalisés à l’étranger
281
Le projet bénéficie d’une implantation idéale pour (i) servir le marché soudanais (structurellement
déficitaire) (ii) exporter vers les marchés des pays africains voisins faisant partie de la région
économique Comesa 43 , vers les marchés du Moyen Orient et de l’Union Européenne présentant
également des déficits structurels.
Cosumar a sécurisé les éléments clés de succès (contrats de location de terrain pour 30 ans
renouvelable, accès gratuit à l’eau, obtentions des autorisations administratives, coûts compétitifs de
production, etc.). Le projet prévoit la production selon un schéma totalement intégré (de l’amont
agricole à la production) comparable au modèle mis en place par deux sociétés déjà en production au
Soudan.
II.2.2
Exportation de sucre raffiné
Le Groupe Cosumar projette également d’explorer le potentiel de développement de l’export de sucre
blanc fabriqué à l’usine de Casablanca à partir de sucre brut importé, et ce après satisfaction de la
demande nationale. Cette stratégie repose sur l’augmentation attendue de la capacité de raffinage
excédentaire, amenée à se libérer sous l’effet de la hausse de la production locale grâce à
l'augmentation de la surface de culture sucrière et l'amélioration du rendement agricole.
Les capacités libres de raffinage devraient ouvrir des opportunités d'export, notamment vers plusieurs
pays de l’Afrique Subsaharienne et de l’Afrique du Nord (Mauritanie, Sénégal, Guinée, Gambie, Cote
d’Ivoire, Ghana, Libye, etc.), qui sont en déficit par rapport à la production locale et font appel à de
l’importation.
II.3 SYNERGIES AVEC LE GROUPE WILMAR
Le Groupe Wilmar, qui est également présent dans l'amont agricole, dispose de plantations en Asie,
Afrique et Australie, et emploie environ 92.000 salariés dans plus de 450 usines à travers le monde, en
sus d’une activité complémentaire dans la commercialisation du sucre. Il s'inscrit dans le modèle du
Groupe Cosumar et entend l'encourager en vue de développer davantage l'amont agricole au Maroc et
de promouvoir l’export de sucre blanc raffiné par Cosumar. Cette activité d’exportation de produits
finis a été lancée en 2013, grâce à l’accompagnement de Wilmar. Parmi les 5 premiers opérateurs
sucriers mondiaux, le Groupe Wilmar occupe une position de leadership dans le traitement de la canne
à sucre en Australie où il opère 8 sucreries de canne à sucre pour une production totale de 15 Mt de
cannes. Le Groupe Wilmar opère également 5 raffineries de sucre, situées en Australie, NouvelleZélande et Indonésie avec une production totale de 2 MT de sucre roux. Par ailleurs le Groupe
Wilmar, via des accords ou des participations stratégiques, est aujourd’hui le principal opérateur sur le
marché mexicain et américain, et fait partie des tout premiers exportateurs au Brésil ou en Europe.
Cette expérience éprouvée permettra de mettre en place des synergies entre le Groupe Wilmar et le
Groupe Cosumar dans les domaines suivants : développement de l’amont agricole et industriel,
opportunités d’export de sucre blanc ainsi qu’une meilleure connaissance du marché de sucre brut.
43
Marché commun de l'Afrique orientale et australe
282
III. PERSPECTIVES DU MARCHE
III.1 PERSPECTIVE D’EVOLUTION DU MARCHE DU SUCRE
III.1.1
Evolution des facteurs du marché marocain
Les principaux facteurs de croissance du marché du sucre au Maroc sont orientés à la hausse comme
l’illustre le graphique ci-dessous :
Principaux facteurs du marché
Marché du sucre
Volume de sucre
Consommation par
tête
Population
=
Consommation
produits
transformés
Consommation
directe
Source : Cosumar
Ainsi les volumes de sucre consommés devraient progresser les prochaines années sous l’effet positif
de l’augmentation de la population et de la hausse de la consommation par tête.
III.1.2
Evolution du marché du sucre (Hors vente des produits de niche importés)
L’évolution du marché marocain du sucre (hors produits importés) sur les 10 dernières années se
Evolution du marché national du sucre (hors produits importés) en milliers de tonnes
TCAM 2004 – 2013e : 1,6%
1 052
2004
Source : Cosumar
1 070
2005
1 096
2006
1 119
2007
1 143
2008
1 161
2009
1 185
2010
1 206
2011
1 226
1 217
2012
2013
En 2013, le marché du sucre devrait se situer à 1 217 KT, en léger retrait par rapport à l’année
précédente (-0,7%). Cette contraction exceptionnelle en 2013 est liée aux difficultés de liquidité
rencontrées par les grossistes et les industriels au cours du premier trimestre 2013, ayant conduit à une
baisse des stocks chez ces clients intermédiaires. Ainsi, la baisse des volumes a été de 8,2% au premier
trimestre mais a pu être rattrapée sur les trois derniers trimestres qui ont connu une évolution de 1,7%
en glissement annuel.
283
Sur la période 2004-2012, le marché a enregistré une croissance annuelle moyenne de 1,9%
démontrant ainsi la résilience de la demande pour le sucre (produit de première nécessité).
En prenant l’hypothèse d’une évolution du marché à 1,9% en 2014 (retour à la normale des stocks des
grossistes et des industriels) et à un TCAM moyen de 1,6% par an à partir de 2015, en accord avec les
réalisations historiques, les besoins du marché du sucre devraient se situer à hauteur de 1 300 KT à
horizon 2017. La croissance prévue repose sur la combinaison des effets suivants :
 Une croissance démographique à un TCAM de 1,3% sur la période 2013-2017, en
adéquation avec la tendance historique (+1,3% sur la période 2009-2012) ;
 La progression de la consommation par tête.
Le graphique ci-dessous illustre la progression estimée du marché ainsi que l’évolution de la
consommation par tête sur la période 2013-2017 :
Evolution du marché du sucre au Maroc (en milliers de tonnes)
TCAM 2013e – 2017p : 1,7%
1 300
1 280
1 260
1 240
1 217
2013
2014
2015
Marché
37,4
37,2
37,1
37,0
36,9
2016
2017
Consommation par tête (Kg/tête)
Source : Cosumar
Par ailleurs, grâce au programme d’investissement important mis en place par Cosumar afin
d’augmenter ses capacités de production et moderniser son dispositif industriel, la Société devrait
augmenter la part de la production issue des plantes nationales.
Ainsi le taux de couverture des besoins en sucre devrait augmenter sur la période 2013-2017 comme le
montre le graphique ci-dessous :
Evolution de la couverture des besoins (en milliers de tonnes)
1 300
1 217
43%
28%
553
361
2013
Marché du sucre
2017
Production sucre issue de la culture nation
Taux de couverture
Source : Cosumar
La Société devrait atteindre un taux de couverture des besoins nationaux de 43% en 2017 (soit un
niveau comparable à celui déjà atteint en 2008).
284
III.1.3
Hausse de la population
La consommation de sucre devrait également continuer à progresser sous l’impulsion de la hausse de
la population marocaine qui devrait croître au rythme de 1,3 % par an sur les prochaines années :
Progression de la population marocaine (en million)
34,8
34,4
34,0
33,5
33,0
32,5
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Source : Business Monitor International
III.1.4
Progression de la consommation par tête
En terme d’habitudes de consommation, le Maroc se situe encore dans une consommation
traditionnelle de sucre (la consommation directe représente près de 80%) mais devrait évoluer vers une
consommation plus industrielle comme l’illustre le graphique ci dessous :
Les différents stades des habitudes de consommation de sucre
Consommation de
sucre (kg/hab)
2 Consommation industrielle
Suisse
Singapour
60
50
1 Consommation traditionnelle
Serbie
Russie
Biélorussie
UE
France
3 Consommation de sucre de synthèse
États unis
40
30
Algérie
Maroc
Égypte
Tunisie
Soudan
Kenya
20
10
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Part de la consommation
directe
Source : Cosumar
Cette évolution des habitudes de consommation devrait se traduire par une stagnation de la production
directe et une augmentation de la part de la consommation indirecte et donc un renforcement de la part
des industriels dans la consommation du sucre.
Cette évolution interviendrait sous l’influence des facteurs suivants :
 modernisation des régimes alimentaires ;
 développement de l’industrie agro alimentaire ;
 renforcement des canaux de distribution moderne.
Les graphiques ci-dessous présentent les rythmes de croissance attendus des principales industries
consommatrices de sucre au Maroc :
285
Evolution des produits transformés (en milliers de tonnes)
+6%
+4%
79
+8%
+4%
55
17
43
21
+8%
+12%
22
25
136
+8%
+11%
15
10
81
43
2005
2010
2015
2005
Jus de fruits
2010
2015
Confiserie
2005
2010
2015
2005
Chocolaterie
2010
2015
Biscuiterie
Source : Cosumar
IV. PERSPECTIVES FINANCIERES DE COSUMAR
Le business plan du Groupe Cosumar ayant servi à la valorisation présentée dans la partie II est
construit sur la période 2014-2017.
Le Groupe Cosumar consolide ses comptes selon les normes IFRS.
L’évolution du périmètre de consolidation du groupe se présente de la manière suivante :
Filiales
Cosumar SA
SUCRAFOR
SUNABEL
SURAC
SUTA
2012
% Méthode
contrôle
Maison
mère
90,96%
IG
2013
% Méthode
contrôle
Maison
mère
90,96%
IG
2014
% Méthode
contrôle
Maison
mère
90,96%
IG
2015
% Méthode
contrôle
Maison
mère
90,96%
IG
2016
% Méthode
contrôle
Maison
mère
90,96%
IG
2017
% Méthode
contrôle
Maison
mère
90,96%
IG
99,15%
IG
99,15%
IG
99,15%
IG
99,15%
IG
99,15%
IG
99,15%
IG
100,00%
IG
100,00%
IG
100,00%
IG
100,00%
IG
100,00%
IG
100,00%
IG
99,84%
IG
99,84%
IG
99,84%
IG
99,84%
IG
99,84%
IG
99,84%
IG
Source : Cosumar SA
Le tableau suivant présente les sociétés exclues du périmètre de consolidation sur la période
prévisionnelle :
Filiales
Participation (en %)
SCEF
100,0%
SUCRUNION
100,0%
COSUMAGRI
100,0%
GASUCO
100,0%
AGA
75,7%
Source : Cosumar SA
286
AVERTISSEMENT
Les prévisions ci après sont fondées sur des hypothèses dont la réalisation présente par nature
un caractère incertain. Les résultats et les besoins en financement réels peuvent différencier de
manière significative des informations présentées. Ces prévisions ne sont fournies qu’à titre
indicatif, et ne peuvent pas être considérées comme un engagement ferme ou implicite de la part
de la société visée.
En date du 07 mars 2014, le Conseil d’Administration de Cosumar a arrêté les comptes relatifs à
l’exercice 2013.
IV.1 ETAT DES SOLDES DE GESTION PREVISIONNELS
L’état des soldes de gestion consolidé portant sur la période prévisionnelle 2014e – 2017p se présente
comme suit :
Mdh
2012
2013
2014p
2015p
2016p
Chiffre d'affaires
Autres produits
5 984
2 746
5 975
3 567
6 138
3 431
6 239
3 437
6 343
3 484
TCAM
20132017p
6 456
2,0%
3 524 -0,3%
Produits ordinaires
Achats
8 730
9 542
9 569
9 676
9 827
9 980
1,1%
6 648
7 342
7 456
7 511
7 573
7 650
1,0%
426
405
450
421
430
421
436
433
443
442
456
454
0,3%
1,9%
28
32
34
34
35
36
3,1%
1 223
14,0%
1 297
13,6%
1 228
12,8%
1 262
13,0%
1 334
13,6%
1 384
13,9%
1,6%
247
304
325
310
309
309
0,4%
7 754
8 549
8 666
8 724
8 802
8 905
1,0%
976
11,2%
993
10,4%
903
9,4%
952
9,8%
1 025
10,4%
1 075
10,8%
2,0%
170
1
-16
-16
-16
-
Na
1 146
994
887
936
1 009
1 075
2,0%
Résultat financier
-78
-71
-82
-74
-56
-35 -16,2%
Impôts
Impôts
Impôts différés
327
239
87
283
230
53
245
235
10
263
258
5
291
284
6
312
312
-0
2,4%
7,9%
Na
Résultat net
Marge nette (RN/produits ordinaires)
742
639
560
599
662
728
3,3%
8,5%
6,7%
5,9%
6,2%
6,7%
7,3%
-
-
-
-
-
-
Na
742
639
560
599
662
728
3,3%
Résultat des activités abandonnées
-11
-10
Résultat de l'ensemble consolidé
732
629
560
599
662
728
3,7%
2
-
1,33
1,4
1,6
1,7
Ns
730
629
559
598
660
726
3,7%
Charges externes
Personnel
Impôt et taxes
EBE
Marge d'EBE (EBE/produits ordinaires)
Amortissements & provisions & divers
Charges d'exploitation
Résultat d'exploitation courant
Marge d'exploitation courante (REXC/produits ordinaires)
Autres produits et charges d'exploitation
Part dans les résultats des sociétés mises en équivalence
Résultat net - Part du groupe
2017p
Source : Cosumar SA
287
IV.1.1
Evolution du chiffre d’affaires prévisionnel
Le chiffre d’affaires consolidé devrait évoluer, à l’horizon 2017p, comme suit :
Evolution du chiffre d’affaires sur la période 2013-2017p (en Mdh)
TCAM 2013 – 2017p : 2,0%
6 138
5 984
5 975
2012
2013
2014p
6 239
6 343
2015p
2016p
6 456
2017p
Source : Cosumar SA
Le chiffre d’affaire consolidé du groupe Cosumar devrait progresser sur la période 2013-2017p
suivant un TCAM de 2,0% pour s’établir à 6 456 Mdh contre 5 975 Mdh en 2013.
Le chiffre d’affaires consolidé de 2013 est en léger recul par rapport à l’année précédente du fait de la
contraction de 0,7% des ventes en volumes. Cette baisse s’explique par une diminution des stocks en
sucre des principaux clients du Groupe Cosumar (grossistes et industriels en l’occurrence) du fait des
tensions sur les trésoreries en lien avec la conjoncture difficile de 2013. Ainsi, la baisse des volumes a
été de 8,2% au premier trimestre mais a pu être rattrapée sur les trois derniers trimestres qui ont connu
une évolution de 1,7% en glissement annuel.
Le chiffre d’affaire progresse de 2,7% entre 2013 et 2014 sous un effet volume (+1,9% pour les
produits finis et +0,8% pour les coproduits).
Le prix moyen enregistre une baisse sur la période prévisionnelle dans la mesure où la croissance du
chiffre d’affaire est tirée par la progression du granulé dont le prix moyen est inférieur aux autres
produits comme le pain. Cependant, l’évolution des coproduits atténue cette baisse du prix moyen.
288
IV.1.2
Evolution prévisionnelle de l’excédent brut d’exploitation
L’excédent brut d’exploitation consolidé devrait évoluer, à l’horizon 2017p, comme suit :
Evolution de l’excédent brut d’exploitation sur la période 2013-2017p (en Mdh)
14,0%
13,6%
12,8%
13,0%
13,6%
13,9%
1 384
1 334
1 297
1 262
1 228
1 223
2012
2013
EBE
2014p
2015p
2016p
2017p
Marge d'EBE (EBE/produits ordinaires)
Source : Cosumar SA
L’excédent brut d’exploitation consolidé du Groupe Cosumar de l’année 2014 devrait connaître une
baisse de 5,3% sous l’effet de la hausse du coût des produits énergétiques. Il devrait progresser sur la
période 2013-2017p suivant un TCAM de 1,6% s’établissant à 1 384 Mdh en 2017p contre
1 297 Mdh en 2013.
Cette évolution s’explique essentiellement par :

l’amélioration de l’amont agricole qui se traduit par une augmentation des superficies récoltées
ainsi que par l’amélioration du rendement agricole grâce (i) à l’appréciation de la mécanisation
des semis et de la récolte, (ii) au soutien des solutions innovantes grâce à une centaine d’experts
en R&D, (iii) à la garantie d’un périmètre performant via la sélection des parcelles productives et
enfin (iv) à l’augmentation de la richesse en sucre en développant les semences monogermes ;

l’amélioration de la performance opérationnelle grâce au programme d’investissement important
mis en place depuis 2006. Ce programme a permis d’accroître les capacités de production de la
Société, de moderniser et d’augmenter la productivité des sucreries et de la raffinerie ;

la progression de la demande du marché au rythme de 1,6% sur la période prévisionnelle en
accord avec les réalisations historiques.
289
IV.1.3
Evolution prévisionnelle du résultat d’exploitation consolidé
Le résultat d’exploitation consolidé devrait évoluer, à l’horizon 2017p, comme suit :
Evolution du résultat d’exploitation sur la période 2013-2017p (en Mdh)
11,2%
10,4%
10,4%
10,8%
9,8%
9,4%
1 075
976
1 025
993
952
903
2012
2013
2014p
2015p
2016p
2017p
Marge d'exploitation courante (REXC/produits ordinaires)
Source : Cosumar SA
Le résultat d’exploitation consolidé du Groupe Cosumar devrait augmenter sur la période
2013-2017p suivant un TCAM de 2,0 % pour s’établir à 1 075 Mdh contre 993 Mdh en 2013. Cette
croissance s’explique principalement par :

la hausse du chiffre d’affaires sur la période 2013-2017p de 2,0% en moyenne ;

le léger recul des autres produits de l’activité suivant un TCAM de -0,3% sur la période
prévisionnelle du fait de la variation des stocks ;

la croissance des achats qui ressortent à 7 650 Mdh en 2017p soit un TCAM 2013-2017p à 1,0%
s’expliquant par la croissance des volumes afin de répondre à la demande du marché ;

la progression des autres charges externes suivant un TCAM de 0,3% sur la période prévisionnelle
pour ressortir à 456 Mdh. Les autres charges externes connaissent un recul de 4,5% entre 2013 et
2014 (baisse des rémunérations de gestion);

la hausse des charges de personnel qui s’établissent à 454 Mdh en 2017p soit un TCAM
2013-2017p à 1,9% expliquée par la progression des salaires. Les salaires restent stables jusqu’à
2014 sous l’effet de la poursuite du programme de départ volontaire.
La marge d’exploitation devrait également enregistrer une progression sur la période prévisionnelle
pour s’établir à 10,8% à horizon 2017p (contre 10,4% en 2013) et ce grâce à l’amélioration de l’amont
agricole et de la progression de la performance opérationnelle.
290
IV.1.4
Evolution prévisionnelle du résultat net consolidé
Le résultat net part du groupe consolidé devrait évoluer, à l’horizon 2017p, comme suit :
Evolution du résultat net sur la période 2013-2017p (en Mdh)
TCAM 2013 – 2017p : 3,7%
730
726
660
629
559
2012
2013
2014p
598
2015p
2016p
2017p
Source : Cosumar SA
Le résultat net part du groupe 2013 est en retrait par rapport à celui de 2012 du fait de l’intégration
d’un produit non courant en 2012. Il devrait augmenter sur la période 2013-2017p suivant un TCAM
de 3,7% pour s’établir à 726 Mdh contre 629 Mdh en 2013.
291
IV.2 BILAN PREVISIONNEL SIMPLIFIE CONSOLIDE
Le bilan consolidé portant sur la période prévisionnelle 2013 – 2017p se présente comme suit :
Mdh
2012
2013
2014p
2015p
2016p
2017p
TCAM
20132017p
196
3 871
196
4 009
196
3 992
196
3 850
196
3 659
196
3 486
0,0%
-3,4%
ACTIF
Goodwill
Immobilisations
Autres actifs non courants
160
145
145
145
145
145
0,0%
Actif non courant
4 226
4 350
4 333
4 191
4 000
3 827
-3,2%
Stocks
1 186
1 514
1 301
1 322
1 334
1 333
-3,1%
Clients
Autres débiteurs
171
3 125
246
2 390
196
2 740
199
2 786
203
2 863
206
2 928
-4,3%
5,2%
94
74
-
-
-
-
Actif courant
4 576
4 224
4 236
4 308
4 400
4 468
1,4%
TOTAL ACTIF
8 802
8 574
8 569
8 499
8 400
8 294
-0,8%
419
2 202
419
2 523
419
2 724
419
2 847
419
3 000
419
3 207
0,0%
6,2%
Instruments Financiers
Trésorerie
PASSIF
Capital
Réserves consolidées
Capitaux propres actionnaires
Cosumar
730
629
559
598
660
726
3,7%
3 350
3 571
3 702
3 864
4 080
4 353
5,1%
16
15
15
15
15
16
2,5%
Capitaux propres
3 366
3 585
3 717
3 879
4 095
4 369
5,1%
41
31
31
31
31
31
0,0%
Avantages au personnel
Dettes financières
241
137
176
973
142
764
142
619
142
502
142
385
-5,2%
-20,7%
Impôts différés
Autres passifs non courants
495
6
550
5
560
5
565
5
571
5
571
5
Passif non courant
919
1 734
1 501
1 361
1 250
1 133
Dettes financières
1 591
770
718
578
335
46
0,9%
0,0%
10,1%
-50,5%
Dettes fournisseurs
Dont Résultat de change latent
2 603
-16
2 172
-19
2 328
-19
2 376
-19
2 415
-19
2 441
-19
3,0%
0,0%
Provisions
Autres créditeurs
322
313
305
305
305
305
-0,6%
Passif courant
4 516
3 255
3 351
3 259
3 055
2 793
-3,8%
TOTAL PASSIF
8 802
8 574
8 569
8 499
8 400
8 294
-0,8%
Source : Cosumar SA
La taille du bilan consolidé de Cosumar devrait ressortir à 8 294 Mdh à horizon 2017p soit un TCAM
2013-2017p de -0,8%.
292
IV.2.1
Equilibre financier prévisionnel
2012
2013
2014p
2015p
2016p
2017p
TCAM
20132017p
5 566
5 300
5 199
5 221
5 327
5 483
0,9%
Actif immobilisé
4 226
4 350
4 333
4 191
4 000
3 827
-3,2%
FR
1 340
950
866
1 030
1 326
1 656
14,9%
Actif Circulant
4 478
4 150
4 236
4 308
4 400
4 468
1,9%
Passif Circulant
2 941
2 504
2 652
2 700
2 739
2 765
2,5%
BFR*
1 537
1 646
1 584
1 608
1 661
1 702
0,8%
94
-696
-718
-578
-335
-46
Na
Mdh
Trésorerie nette**
Source : Cosumar SA
* hors comptes courants d’associés
** y compris comptes courants d’associés
Evolution du Fonds de Roulement :
Sur la période 2013-2017p, la situation du bilan prévisionnel présente un fonds de roulement évoluant
de 950 Mdh en 2013 à 1 656 Mdh en 2017p (soit un TCAM de 14,9%).
Le total financement permanent devrait s’établir à 5 483 Mdh en 2017p contre 5 300 Mdh en 2013.
Cette évolution moyenne de 0,9% serait générée par la combinaison d’une croissance positive des
capitaux propres accompagnée d’un recul des dettes de financement de 20,7% à 385 Mdh en 2017p
contre 973 Mdh en 2013. La Societé a contracté un emprunt de 901 Mdh en 2013 afin de restructurer
le financement de l’entreprise (remplacement d’un financement court terme). Dans ce sens, les dettes
financières courantes baissent en 2013 suite au recul de l’encours de la caisse de compensation du fait
de la diminution des cours du sucre brut. En 2014, ces dettes financières devraient connaître une
hausse consécutive à la progression de la quote-part de la production locale.
L’actif immobilisé enregistrera une diminution moyenne de -3,2% sur la période 2013-2017p à
3 827 Mdh en 2017p qui s’explique principalement par l’évolution des niveaux d’investissement et la
stabilisation des dotations aux amortissements.
Evolution du Besoin en Fonds de Roulement :
Le besoin en fonds de roulement devrait enregistrer une augmentation sur la période 2013-2017p selon
un TCAM de 0,8%.
L’actif circulant devrait enregistrer une hausse moyenne de 1,9% sur la période 2013-2017p à
4 468 Mdh en 2017p. Cette augmentation s’explique essentiellement par l’effet combiné de :

La progression des autres débiteurs selon un TCAM de 5,2% entre 2013 et 2017p. Ce poste
connaît néanmoins une baisse en 2013 sous l’effet de la baisse du montant de la subvention aux
consommateurs suite à la diminution des cours mondiaux de sucre brut.

la baisse des stocks (TCAM de -3,1% entre 2013 et 2017p) à 1 333 Mdh. En 2013, les stocks
connaissent une progression expliquée par la reconstitution des stocks après une année 2012
caractérisée par une production nationale faible et par conséquent un déstockage ;

la baisse des créances clients sur la période prévisionnelle à 206 Mdh en 2017p (soit un TCAM de
-4,3%). Les créances clients connaissent une hausse en 2013 expliquée par le volume important
des ventes au 4ième trimestre de l’année. Par la suite sur la période 2014-2017 les créances clients
subissent une légère hausse expliquée par la progression du chiffre d’affaires ;
Le passif circulant devrait progresser en moyenne de 2,5% sur la période 2013-2017p à 2 765 Mdh en
2017p. Cette légère hausse résulte de la hausse du poste « Dettes fournisseurs » à 2 441 Mdh en 2017p
contre 2 172 Mdh en 2013.
293
IV.3 TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE PREVISIONNEL CONSOLIDE
Le tableau des flux de trésorerie consolidé portant sur la période prévisionnelle 2013 – 2017p se
Mdh
Capacité d'autofinancement
opérationnelle
Augmentation du BFR opérationnel
Impôts payés
Flux de trésorerie liés aux opérations
Acquisition d'immobilisations
Autres flux
Flux de trésorerie liés aux
investissements
Emprunts
2012
2013
2014p
2015p
2016p
2017p
TCAM
20132017p
1 297
1 245
1 178
1 246
1 318
1 384
2,7%
-843
-109
62
-23
-53
-239
-230
-235
-258
-284
-312
7,9%
215
906
1 004
964
980
1 031
3,3%
-456
-462
-308
-168
-118
-136
-26,4%
239
21
0
0
0
0
-217
-441
-308
-168
-118
-136
-25,5%
-41 Na
0
3
901
-216
-65
-209
-145
-117
-117
15,7%
-419
-419
-427
-436
-445
-454
2,0%
-3
-1,1
-1,1
-1,1
-1,1
-1,1
0,0%
-80
-83
-82
-74
-56
-35
-19,4%
301
-291
Flux de trésorerie liés aux financements
-414
42
-719
-656
-619
-607 Na
Trésorerie nette d'ouverture
-786
-1 203
-696
-718
-578
-335
-27,4%
-1 203
-416
-696
507
-718
-23
-578
141
-335
243
-46
288
-49,2%
-13,1%
Remboursements
Dividendes payés aux actionnaires de la
mère
Dividendes payés aux minoritaires des
filiales
Trésorerie nette de clôture
Variation de la trésorerie nette
Source : Cosumar SA
Les flux de trésorerie liés aux opérations devraient varier selon un TCAM de 3,3% entre 2013 et
2017p.
Quant aux flux de trésorerie liés aux investissements, ils devraient s’élever à 1 191 Mdh sur
l’ensemble de la période 2013-2017p. Cette tendance s’explique par la réalisation des investissements
prévisionnels suivants :

réalisation en 2014 d’un système de palettisation des produits Lingot/morceau à la raffinerie de
Casablanca ainsi que des investissements relatifs aux conditionnements de ces produits;

réaménagement et optimisation de la zone de sucre brut à la raffinerie de Casablanca;

réalisation en 2014 d’une presse à pulpe à la sucrerie de Sidi Bennour ;

extension en 2015 de la plateforme de Casablanca ;

mise en exploitation prévue du nouveau système d’information au deuxième trimestre 2015.
Enfin, la consommation de trésorerie liée au financement, résulte principalement de la distribution de
dividendes et de l’effort de désendettement de la société.
294
La distribution des dividendes sur la période prévisionnelle se présente comme suit :
Mdh
Dividendes distribués en Mdh
Nombre d'actions
Dividende par action en Dhs
2012
2013
2014p
2015p
2016p
2017p
419
419
427
436
445
454
4 191 057
4 191 057
4 191 057
4 191 057
4 191 057
4 191 057
100
100
102
104
106
108
Source : Cosumar SA
Le montant des dividendes projetés en 2017p s’élève à 454 Mdh, correspondant à un dividende par
action de 108 Dhs (contre 100 Dhs en 2013).
295
PARTIE IX.
FACTEUR DE RISQUES
296
I.
RISQUE LIE A LA CONJONCTURE ECONOMIQUE
L’activité principale du Groupe Cosumar étant la commercialisation de produits alimentaires, les
revenus futurs ainsi que les résultats de la société dépendent des dépenses du consommateur et par
conséquent des revenus disponibles de la population, ainsi que de la situation des liquidités du marché
financier marocain qui pourrait affecter la capacité des clients du Groupe Cosumar (grossistes et
industriels notamment) à maintenir leurs stocks de sucre.
Ainsi, une contraction ou une croissance plus faible qu’attendue de l’économie marocaine pourrait
avoir une incidence défavorable sur la croissance des activités du Groupe Cosumar ou même entraîner
une diminution de ses revenus et de ses résultats. Cette incidence devrait néanmoins être modérée, vu
que le sucre est un produit de première nécessité dont la demande est essentiellement portée par la
croissance démographique de la population.
II.
RISQUE LIE AUX MATIERES PREMIERES
II.1 RISQUE LIE AU COURS MONDIAUX DE SUCRE BRUT
Le marché mondial du sucre est très volatil. L’évolution des prix sur les différentes périodes de
livraison dépend d’une part des fondamentaux du marché, notamment la situation des récoltes et
campagnes dans les principaux pays producteurs, l’offre et la demande mondiales, arbitrage éthanolsucre, les conditions météorologiques etc. D’autre part, le marché peut être affecté par des facteurs
marcoéconomiques telles que les nouvelles conditions politiques, économiques, taux de change etc.
La volatilité du marché mondial est générée non seulement par les opérateurs commerciaux mais
également par les fonds de placement (spéculateurs financiers).
La hausse des cours de sucre brut sur les marchés internationaux a un impact négatif sur le BFR et par
conséquent sur les résultats financiers de Cosumar.
A cet égard, le Groupe Cosumar œuvre pour la sécurisation d’une part croissante de la production
nationale à partir de la betterave et de la canne à sucre, en vue de minimiser les importations du sucre
brut.
II.2 RISQUE LIE A L’AMONT AGRICOLE
Les risques liés à l’amont agricole se présentent de la manière suivante :
 risque de manque des quantités d’eau nécessaires au maintien et au développement des superficies
emblavées. Ce manque serait essentiellement dû à une faible pluviométrie, à une gestion non
optimale de l’eau par les administrations concernées et/ou un système d’irrigation défaillant ;
 risque de survenance de conditions climatiques sévères (sécheresse, inondation, gel, etc.) ou de
maladies et attaques parasitaires inhabituelles, affectant notamment le rendement et la richesse de
la plante sucrière ;
 risque lié à l’indisponibilité de la main d’œuvre et des moyens de transport nécessaires à la
réalisation d’une bonne campagne. Ce risque serait lié à la concurrence d’autres cultures ou le
développement des grands chantiers.
Le soutien accordé à l’amont agricole par les pouvoirs publics et le Groupe Cosumar, compte tenu de
son rôle stratégique dans l’économie du Maroc, permet d’atténuer ces risques.
Les agriculteurs tirent profit des débouchés certains de leur production de betterave et de canne à sucre
à des prix attractifs (revalorisés récemment), et de l’accompagnement continu du Groupe Cosumar par
le conseil et la formation, le préfinancement des semences et des machines, et la R&D.
En outre, la répartition géographique des cultures sucrières nationales sur différentes régions du Maroc
et leur emplacement dans des zones irriguées, sont autant de facteurs de nature qui réduisent le risque
lié aux incidents climatiques.
297
En tout état de cause, le Groupe Cosumar capitalise sur un business model équilibré et résilient,
combinant (i) la production domestique issue de la culture de betteraves et de cannes à sucre ainsi que
(ii) le raffinage du sucre brut importé. Ce modèle économique lui procure une grande flexibilité pour
s’adapter aux incidents pouvant affecter l’amont agricole national.
III. RISQUE LIE AUX PRODUITS ENERGETIQUES
Le marché international des produits énergétiques se caractérise par une grande fluctuation des cours
des principales matières énergétiques.
Dans la mesure où les produits énergétiques (fuel, diesel, électricité...) constituent le second poste
d'intrants en terme d'importance après les matières premières, leur fluctuation est susceptible d'avoir
une incidence sur les résultats de la Société.
IV. RISQUE LIE AU TAUX DE CHANGE
Le Groupe Cosumar est amené dans le cadre de son activité à importer des équipements, matières et
prestations de ses partenaires fournisseurs établis à l’étranger. Le Groupe Cosumar s’expose ainsi aux
fluctuations de taux de change dans la mesure où la composition de ses encaissements et
décaissements en devises diffèrent.
Une évolution défavorable des cours de change est à même d’impacter négativement les résultats du
Groupe Cosumar.
Afin de limiter l’incertitude liée à ses revenus et ses achats futurs, le Groupe Cosumar a mis en place
une approche dynamique de couverture du risque de change, moyennant des contrats de couverture.
V.
RISQUE INDUSTRIEL
Le risque industriel auquel peut s’exposer l’entreprise est principalement lié à d’éventuels incendies
ou explosions. Ce risque industriel aurait pour effet, en plus de provoquer des dommages sur
l’environnement et la santé des employés, d’entraîner un arrêt de la production, dommageable à
l’activité de la société.
Le Groupe Cosumar, en plus de disposer d’un personnel expérimenté, s’est engagé dans la définition
d’une politique de sécurité rigoureuse (cf. Partie IV Titre XI) et respecte, dans ce cadre, l’ensemble
des normes qu’exige la profession.
Enfin, en plus des mesures régulières de prévention que prend Cosumar, la société dispose d’une
police d’assurance couvrant la société dans divers domaines (accidents de travail, responsabilité civile,
incendie, inondation et perte d’exploitation).
A noter que, l’ensemble des sites du groupe sont certifiés selon les référentiels internationaux ISO
9001 pour la qualité, OHSAS 18001 pour la Santé Sécurité au Travail et ISO 14001 pour la protection
de l’environnement. Les sites et produits du groupe Cosumar sont également certifiés ONSSA.
VI. RISQUE D’HYGIENE ET DE SECURITE ALIMENTAIRE
A l’instar de l’ensemble des industries de la consommation alimentaire, le Groupe Cosumar est
confrontée au risque de l’hygiène et de la sécurité alimentaire et pourrait être à l’origine d’un incident
alimentaire auprès de ses consommateurs.
Un tel risque pourrait avoir des conséquences défavorables sur la perception du Groupe Cosumar par
les consommateurs et affecter sensiblement la confiance de ces derniers par rapport aux produits de la
société.
Afin de palier à ce risque, Le Groupe Cosumar s’attache au strict respect des méthodes HACCP et à la
maîtrise de son processus de production.
298
A noter que les laboratoires de contrôle du Groupe Cosumar sont certifiés selon la norme ISO 17015
(norme relative aux exigences de qualité et de compétence propres aux laboratoires d’essais et
d’analyses).
VII. RISQUE LIE AUX DELAIS DE REMBOURSEMENT DE LA CAISSE DE COMPENSATION
Il existe un risque lié au retard des remboursements effectués par la caisse de compensation.
Un tel risque pourrait avoir un impact défavorable sur le besoin en fonds de roulement de la société et,
par conséquent, sur son niveau d’endettement et ses résultats financiers.
VIII. RISQUE LIE AUX RESSOURCES HUMAINES
A l’instar de l’ensemble des grandes sociétés, le Groupe Cosumar est confrontée à un risque d’ordre
humain. En effet, le facteur humain est primordial dans le développement de l’activité, aussi bien en
amont pour la vision stratégique et la politique de développement de la société qu’en aval, au niveau
de la production. Cela rend donc la société tributaire d’un bon recrutement et d’une fidélisation de ses
employés et dépendante du maintien d’un bon climat social.
Dans ce sens, le Groupe Cosumar veille, au niveau de ses recrutements, à sélectionner les profils les
plus adaptés à ses besoins et à leur offrir des conditions de travail compétitives. Aussi, le Groupe
Cosumar s’attache, à travers une gestion des ressources humaines adaptée, à retenir et fidéliser les
collaborateurs.
299
PARTIE X.
FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES
300
A la date de la rédaction de la présente note d’information, il n’existe pas de faits exceptionnels et/ou
litiges susceptibles d’avoir une incidence significative sur la situation financière, le résultat, l’activité
ou le patrimoine du Groupe Cosumar.
301
PARTIE XI.
ANNEXES
302
I.
COMPTES DE COSUMAR
I.1
PRINCIPES ET METHODES COMPTABLES
PRINCIPALES METHODES D'EVALUATION SPECIFIQUES A L'ENTREPRISE
I.1.1
I.1.1.1
Actif immobilisé
Evaluation à l’entrée



Immobilisations en non valeurs : elles sont comptabilisées à leur coût d'acquisition ;
Immobilisations incorporelles : elles sont comptabilisées à leur coût d'acquisition ;
Immobilisations corporelles : elles sont détaillées par nature et comptabilisées à leur coût
d’acquisition ;
 Immobilisations financières : comportant les postes suivants :
 Prêts accordés au personnel et autres prêts : sont comptabilisés à leur valeur de paiement
majoré en fin d'exercice des intérêts concourus ;
 Dépôts et cautionnements : sont comptabilisés à leur valeur de paiement ;
 Titres de participations : sont comptabilisés à leur prix d'achat. La valeur par titre de même
nature est fixée par PMP.
I.1.1.2
Correction de valeurs

Méthodes des amortissements :
 les immobilisations en non valeur : sont amorties sur une période ne dépassant pas 5 ans ;
 les immobilisations incorporelles "Fonds commercial" : sont amorties en cas de constations de
perte probable ;
 les constructions : durée de vie prévue 20ans (taux linéaire 5%) ;
 les installations techniques et gros matériels : durée de vie prévue 10 ans (taux linéaire 10 %) ;
 le matériel de manutention et transport : durée de vie prévue 4 ans (taux linéaire 25 %) ;
 le matériel informatique, mobilier et matériel de bureau et autres matériels : durée de vie
prévue 5ans (taux linéaire 20%) ;
 les logiciels : durée de vie prévue 3ans (taux linéaire 33,33%).
 Méthodes d’évaluation des provisions pour dépréciation :
 A la clôture de l'exercice la valeur par nature de titre de participation doit être comparée à la
valeur actuelle ;
 les moins values doivent être comptabilisées sous forme de provisions pour dépréciation ;
 la hausse des valeurs dépréciées donne lieu à la correction par reprise de provisions.
 Méthodes de détermination des écarts de conversion -Actif
I.1.2
Actif circulant (hors trésorerie)
I.1.2.1





Evaluation à l’entrée
Stocks matières consommables : sont valorisés selon la méthode du coût moyen pondéré ;
Stocks des produits finis : sont valorisés selon la méthode du coût moyen pondéré ;
Stocks des produits résiduels : sont inscrits en stock pour leur valeur probable de réalisation ;
Créances : sont comptabilisées à leur valeur nominale ;
Titres et valeurs de placements : sont enregistrés à leur prix d'achat.
303
I.1.2.2
Corrections de valeur

Méthodes d'évaluations des provisions pour dépréciation :
 Stocks des matières et fournitures consommables : définir pour chaque référence d'article la
consommation industrielle raisonnable pour les trois prochaines années :
o Provisionner à 100% par référence d'article, le surstock ;
o Constituer, en plus des provisions qui précèdent, une dotation supplémentaire couvrant les
stocks dont l'obsolescence technique et technologique vient d'être dûment constatée par
les experts industriels.
 Stocks des produits finis : sont dépréciés :
o si le PMP est supérieur au prix de vente : dépréciation =quantité par produit *(PMP - PV
htva) ;
o cas d'avarie : dépréciation = quantités avariées par produit *(PMP - PMP matière
première).
 Dépréciation des créances : Basée sur l'appréciation de la valeur comptable par rapport à la
valeur probable de réalisation et sur l'ancienneté de la créance.
 Méthodes de détermination des écarts de conversion –Actif.
I.1.3


Méthodes de réévaluation réglementées ;
Méthodes d'évaluation des provisions : Poste comprenant les provisions réglementées par la loi
fiscale ;
 Dettes de financement permanent : Ces dettes sont inscrites en comptabilité pour leur montant
nominal quelle que soit leur échéances ;
 Méthodes d'évaluations des provisions durables pour risques et charges : poste comprenant, les
charges probables, risques encourus et connus, au moment des inventaires ;
 Méthodes de détermination des écarts de conversion –Passif.
I.1.4
Passif circulant (hors trésorerie)

Dettes du passif circulant :
 Dettes locales : relatives aux achats des matières, travaux et services sont comptabilisées à
leur valeur nominale ;
 Dettes libellées en monnaies étrangères : relatives aux achats des matières, travaux et services
sont comptabilisées à leur valeur de réalisation, les différences qui découlent des paiements
correspondants sont régularisés par les comptes de différences de changes.
 Méthodes d'évaluations des autres provisions pour risques et charges ;
 Méthodes de détermination des écarts de conversion –Passif.
I.1.5
Trésorerie



Trésorerie – Actif ;
Trésorerie – Passif ;
Méthodes d'évaluations des provisions pour dépréciation.
304
I.2
ETATS DE SYNTHESE DES COMPTES SOCIAUX
I.2.1
I.2.1.1
Comptes sociaux 2010
Compte de produits et charges 2010
OPERATIONS
NATURE
I
E
PRODUITS D'EXPLOITATION
. Ventes de marchandises ( en l'état)
. Ventes de biens et services produits
. Var. de stocks de produits (±)
X
. Immob. Prod. par l'entreprise p.elle-même
P
L
. Sub. d'exploitation
. Autres produits d'exploitation
O
. Reprises d'exploitation : transferts de charges
I
T
A
T
I
O
N
TOTAL 1
CHARGES D'EXPLOITATION
. Achats revendus (2) de marchandises
. Achats consommes de matieres et fournitures
. Autres charges externes
. Impôts et taxes
. Charges de personnel
. Autres charges d'exploitation
. Dotations d'exploit. aux amort. et prov.
II
III
IV
F
I
N
A
N
C
I
E
R
V
VI
VII
VIII
N
O
N
C
O
U
R
A
N
IX
T
X
XI
XII
XIII
TOTAL II
RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II)
PRODUITS FINANCIERS
. Prod. titres particip. et autres titres immob.
. Gains de change
. Intérêts et autres produits financiers
. Reprises financières : transf. de charges
TOTAL IV
CHARGES FINANCIERES
. Charges d'intérêts
. Pertes de change
. Autres charges financières
. Dotations financières
TOTAL V
RESULTAT FINANCIER (IV - V)
RESULTAT COURANT (III - VI)
PRODUITS NON COURANT
. Produits de cessions d'immobilisations
. Subventions d'équilibre
. Reprises sur subventions d'investissement
. Autres produits non courants
. Reprises non courantes : transferts de charges
TOTAL VIII
CHARGES NON COURANTES
. Valeurs nettes d'amort. des immob. cedées
. Subventions accordées
. Autres charges non courantes
. Dotations non courantes aux amort. et prov.
TOTAL IX
RESULTAT NON COURANT (VIII - IX )
RESULTAT AVANT IMPOT (VII ± X )
IMPOTS SUR LES RESULTATS
RESULTAT NET (XI - XII)
TOTAUX
TOTAUX
Propres à
Exercice
2010
2009
l'exercice (1)
précéd. (2)
3=1+2
4
0,0
4 511 829 785,8
-73 765 859,5
0,0
0,0
0,0
0,0
4 511 829 785,8
-73 765 859,5
0,0
4 241 920 127,2
55 532 608,9
0,0
1 849 333 448,0
38 235 585,3
0,0
0,0
0,0
0,0
1 849 333 448,0
38 235 585,3
0,0
1 730 416 552,0
52 074 965,2
100 982 844,6
6 426 615 804,27
0,0
100 982 844,6
96 871 479,7
0,00 6 426 615 804,27 6 176 815 732,91
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
4 770 883 372,7
306 933 596,4
16 813 190,7
350 953 147,6
6 420 324,8
-12 378 369,7
1 275 576,9
0,0
394 241,4
0,0
4 758 505 002,9
308 209 173,3
16 813 190,7
351 347 388,9
6 420 324,8
4 501 835 414,9
307 631 623,6
16 968 057,4
362 966 344,5
1 140 610,5
286 472 885,1
0,0
286 472 885,1
260 763 479,1
5 738 476 517,24 -10 708 551,47 5 727 767 965,77 5 451 305 529,95
0,00
0,00
698 847 838,50
725 510 202,96
0,0
140 501 745,0
6 283 318,7
14 895 119,2
422 355,7
162 102 538,61
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,00
0,0
140 501 745,0
6 283 318,7
14 895 119,2
422 355,7
162 102 538,61
0,0
112 486 472,0
5 992 793,4
7 765 501,3
138 527,7
126 383 294,35
0,0
33 372 502,6
203 472,2
458,3
109 420,3
33 685 853,42
0,00
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,00
0,00
0,0
33 372 502,6
203 472,2
458,3
109 420,3
33 685 853,42
128 416 685,19
0,0
35 473 227,0
247 810,8
332,2
273 792,0
35 995 161,95
90 388 132,40
0,00
0,00
827 264 523,69
815 898 335,36
0,0
2 426 966,2
0,0
0,0
1 002 548,2
338 179 309,9
341 608 824,27
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,00
0,0
2 426 966,2
0,0
0,0
1 002 548,2
338 179 309,9
341 608 824,27
0,0
6 355 441,7
0,0
0,0
710 313,2
313 079 125,7
320 144 880,56
0,0
1 035 019,3
0,0
288 521 218,9
158 315 111,1
447 871 349,32
0,00
0,0
0,0
0,0
0,0
1 035 019,3
4 145 291,7
0,0
0,0
0,0
0,0
288 521 218,9
39 471 521,2
0,0
158 315 111,1
377 906 635,9
0,00
447 871 349,32
421 523 448,76
0,00 -106 262 525,05 -101 378 568,20
0,00
0,00
721 001 998,64
714 519 767,16
0,0
0,00
0,0
0,00
140 816 227,0
580 185 771,64
199 032 753,0
515 487 014,16
305
I.2.1.2
Bilan Actif 2010
EXERCICE
ACTIF
Brut
A
C
T
I
F
I
M
M
O
B
I
L
I
S
E
A
C
T
I
F
C
I
R
C
U
L
A
N
T
Amortissements
et provisions
2 353 079,64
2 353 079,64
2 776 433,00
2 776 433,00
2 272 942 179,90
251 996 765,01
1 782 294 014,71
27 116 724,77
211 534 675,41
40 200,00
40 200,00
2 278 111 892,54
Net
PRECEDENT
6 360 832,91
6 360 832,91
16 463 001,00
16 463 001,00
1 571 461 788,16
57 639 797,28
266 286 577,22
1 074 159 135,05
3 629 633,01
35 936 879,28
133 809 766,32
1 483 082 304,24
22 916 051,66
1 026 325,37
1 459 139 927,21
3 077 367 926,31
Net
5 956 167,94
5 956 167,94
16 463 001,00
16 463 001,00
1 614 750 920,34
57 707 564,44
191 213 348,77
1 203 418 268,16
3 384 730,09
40 857 867,58
118 169 141,30
1 521 422 275,21
26 387 885,99
1 020 639,17
1 494 013 750,05
3 158 592 364,49
60 885 785,75
704 181 970,69
268 906 182,79
26 501 527,32
408 774 260,58
1 684 724 238,66
5 444 261,70
177 441 204,84
29 825 523,57
1 303 718 499,71
3 938 501,00
157 806 012,95
6 550 234,89
109 420,32
2 389 015 629,67
729 911 214,27
221 983 702,79
22 404 825,91
485 522 685,57
1 034 705 535,91
7 589 170,15
201 107 363,57
27 280 558,05
480 703 643,46
212 053 425,00
99 781 430,09
6 189 945,59
412 855,62
1 765 029 605,80
3 140 515,61
15 708 635,96
4 643 271,72
23 492 423,29
0,00
0,00
3 140 515,61
15 708 635,96
4 643 271,72
23 492 423,29
3 150 070,00
71 585 469,02
6 271 537,89
81 007 076,91
7 828 873 657,56
2 338 997 678,29
5 489 875 979,27
5 004 629 047,20
IMMOBLISATIONS EN NON VALEUR
. Frais préliminaires
. Charges à répartir sur plusieurs éxercices
. Prime de remboursement des obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
. Immobilisations en recherche et développement
. Brevets. marques. droits. et valeurs similaires
. Fonds commercial
. Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
. Terrains
. Constructions
. Installations techniques, matériel et outillage
. Matériel de transport
. Mobilier, matériel de bureau et aménag. divers
. Autres immobilisations corporelles
. Immobilisations corporelles en cours
IMMOBILISATIONS FINANCIERES
. Prêts immobilises
. Autres créances financières
. Titres de participation
. Autres titres immobilisés
ECART DE CONVERSION - ACTIF
. Diminution des créances immobilisées
. Augmentation des dettes financières
TOTAL ( A+B+C+D+E)
8 713 912,55
8 713 912,55
19 239 434,00
19 239 434,00
3 844 403 968,06
57 639 797,28
518 283 342,23
2 856 453 149,76
30 746 357,78
247 471 554,69
133 809 766,32
1 483 122 504,24
22 916 051,66
1 026 325,37
1 459 180 127,21
5 355 479 818,85
STOCKS
. Marchandises
. Matières et fournitures consommables
. Produits en cours
. Produits intermédiaires et produits résiduels
. Produits finis
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT
. Fournis. débiteurs, avances et acomptes
. Clients et comptes rattachés
. Personnel
. Etat
. Comptes d'associés
. Autres débiteurs
. Comptes de régularis. Actif
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT
ECARTS DE CONV. -ACTIF( élts circulants)
TOTAL I (F+G+H+I)
758 654 457,64
322 036 191,48
26 501 527,32
410 116 738,84
1 691 137 537,46
5 444 261,70
179 698 389,22
29 825 523,57
1 303 718 499,71
3 938 501,00
161 962 127,37
6 550 234,89
109 420,32
2 449 901 415,42
54 472 486,95
53 130 008,69
1 342 478,26
6 413 298,80
2 257 184,38
4 156 114,42
-
T TRESORERIE - ACTIF
R . Chéques et valeurs à encaisser
E . Banque, T.G et C.C.P
S . Caisse, Régies d'avances et accréditifs
O TOTAL III
TOTAL GENERAL I+II+III
EXERCICE
306
I.2.1.3
Bilan Passif 2010
PASSIF
CAPITAUX PROPRES
. Capital social ou personnel (1)
F . moins : actionnaires, capital souscrit non appelé
capital appelé
I
dont versé......................
N
A . Prime d'émission, de fusion, d'apport
N . Ecart de réevaluation
C . Réserve légale
E . Autres réserves
M . Report à nouveau (2)
E . Résultats nets en instance d'affectation (2)
N . Résultat net de l'exercice (2)
T TOTAL DES CAPTAUX PROPRES
S CAPITAUX PROPRES ASSIMILES
. Subventions d'investissement
P . Autres provisions réglementés / Amortissements
E
R DETTES DE FINANCEMENT
M . Emprunts obligataires
A . Autres dettes de financement
N
E PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES
N . Provisions pour risques & charges
T
S ECART DE CONVERSION - PASSIF
. Augmentation des créances immobilisées
. Diminution des dettes de financement
TOTAL 1 (A+B+C+D+E)
P
A
S
S
I
F
C
I
R
C
U
DETTES DU PASSIF CIRCULANT
. Fournisseurs et comptes rattachés
. Clients créditeurs, avances et acomptes
. Personnel
. Organismes sociaux
. Etat
. Comptes d'associés
. Autres créanciers
. Comptes de régularisation - passif
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES
ECART DE CONV. - PASSIF (Eléments circulants)
TOTAL II (F+G+H)
T
R
E
S
O
TRESORERIE - PASSIF
. Crédit d'escompte
. Crédit de trésorerie
. Banques
TOTAL III
TOTAL I+II+III
EXERCICE
EXERCICE
PRECEDENT
419 105 700,00
0,00
0,00
0,00
34 564 369,70
0,00
41 910 570,00
894 503 925,82
262 066,42
0,00
580 185 771,64
1 970 532 403,58
477 071 145,04
0,00
477 071 145,04
419 105 700,00
0,00
0,00
0,00
34 564 369,70
0,00
41 910 570,00
738 003 925,82
1 705 954,26
0,00
515 487 014,16
1 750 777 533,94
423 919 811,95
0,00
423 919 811,95
360 000 000,00
0,00
360 000 000,00
500 000 000,00
0,00
500 000 000,00
272 228 918,17
272 228 918,17
509 000 000,00
509 000 000,00
0,00
0,00
0,00
3 079 832 466,79
0,00
0,00
0,00
3 183 697 345,89
2 089 712 245,63
1 855 703 778,37
6 298 086,16
30 592 466,89
14 144 536,15
32 993 786,46
42 361 542,36
44 512 400,91
63 105 648,33
109 420,32
3 310 037,31
2 093 131 703,26
1 796 367 682,15
1 474 740 514,42
5 466 625,92
40 990 583,72
14 849 535,08
31 783 267,70
115 626 569,36
55 082 878,98
57 827 706,97
412 855,65
4 583 054,42
1 801 363 592,22
316 911 809,22
0,00
0,00
316 911 809,22
316 911 809,22
19 568 109,09
0,00
0,00
19 568 109,09
19 568 109,09
5 489 875 979,27
5 004 629 047,20
307
I.2.1.4
Etat des soldes de gestion 2010
EXERCICE
I
II
=
+
III
-
IV
=
+
=
=
+
+
=
±
=
±
-
Achats revendus de marchandises
MARGE BRUTE SUR VENTES EN l'ETAT
PRODUCTION DE L'EXERCICE : (3+4+5)
. Ventes de biens et services produits
. Var. stocks de produits
. Immobilisations produites par l'entreprise pour elle - même
CONSOMMATION DE L'EXERCICE : (6+7)
. Achats consommés de matières et fournitures
VALEUR AJOUTEE (I+II+III)
Sub. d'exploitation
Impôts et taxes
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE)
OU INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION (IBE)
Reprises d'exploitation : transferts de charges
RESULTAT D'EXPLOITATION (+ ou - )
RESULTAT FINANCIER
RESULTAT COURANT (+ ou - )
RESULTAT NON COURANT
Impôts sur les résultats
=
RESULTAT NET DE L'EXERCICE (+ ou - )
V
VI
VII
VIII
IX
X
+
+
+
+
I
II
. Bénéfice +
. Perte
Dotations d'exploitation (1)
(1)
Dotations non courantes (1)
Reprises d'exploitation (2)
Reprises financières (2)
Reprises non courantes (2) (3)
Produits des cessions d'immobilis
Valeurs nettes d'amort.des imm.cédées
CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F)
Distributions de bénéfices
AUTOFINANCEMENT
EXERCICE
PRECEDENT
0,00
0,00
0,00
4 438 063 926,31
4 511 829 785,81
-73 765 859,50
0,00
5 066 714 176,24
4 758 505 002,92
308 209 173,32
-628 650 249,93
1 849 333 448,00
16 813 190,65
351 347 388,94
852 522 618,48
38 235 585,33
6 420 324,82
100 982 844,63
286 472 885,12
698 847 838,50
128 416 685,19
827 264 523,69
-106 262 525,05
140 816 227,00
0,00
0,00
0,00
4 297 452 736,07
4 241 920 127,19
55 532 608,88
0,00
4 809 467 038,46
4 501 835 414,90
307 631 623,56
-512 014 302,39
1 730 416 552,00
16 968 057,44
362 966 344,47
838 467 847,70
52 074 965,17
1 140 610,45
96 871 479,67
260 763 479,13
725 510 202,96
90 388 132,40
815 898 335,36
-101 378 568,20
199 032 753,00
580 185 771,64
515 487 014,16
580 185 771,64
515 487 014,16
228 196 257,85
0,00
158 315 111,10
183 720 941,35
0,00
377 906 635,87
9 500,00
338 179 309,86
2 426 966,22
1 035 019,32
627 116 383,83
360 430 902,00
266 685 481,83
0,00
313 079 125,67
6 355 441,65
4 145 291,70
761 825 315,76
360 430 902,00
401 394 413,76
308
I.2.1.5
Tableau de financement 2010
MASSES
VARIATION 2010
RESSOURCE
EMPLOIS
S
VARIATION 2009
RESSOURCE
EMPLOIS
S
266 685 481,83
401 394 413,76
627 116 383,83
360 430 902,00
159 907 149,71
0,00
2 226 966,22
150 200 000,00
7 480 183,49
761 825 315,76
360 430 902,00
12 280 942,38
0,00
6 355 441,65
0,00
5 925 500,73
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
200 000 000,00
426 592 631,54
613 675 356,14
I- RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE (flux)
*AUTOFINANCEMENT
Capacité d'autfinancement
Distribution de bénéfice
*CESSIONS ET REDUCTIONS D'IMMOBILISATIONS
Cession d'immobilisation incorporelles
Cession d'immobilisation corporelles
Cession d'immobilisation financières
Récupérations sur créances immobilisées
*AUGMENTATIONS DES CAPITAUX PROPRES ET
ASSIMILES
Augmentation de capital,apports
Subvention d'investissement
*AUGMENTATIONS DES DETTES DE
FINANCEMENT
(nettes de primes de rembourssement)
(A
)
(B)
(C
)
(D
)
TOTAL I - RESSOURCES STABLES (A+B+C+D)
II- EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (flux)
307 219
840,46
0,00
187 959
627,94
115 246
177,16
4 014 035,36
0,00
140 000
000,00
2 883 256,27
0,00
100 000
000,00
2 013 232,00
0,00
TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H)
449 233
072,46
604 297
327,40
III- VAR. DU BESOIN DE FINANCEMENT
GLOBAL(B.F.G.)
332 217
912,83
*ACQUISITIONS ET AUGMENTATIONS D'IMMOB.
(E)
Acquisitions d'immobilisation incorporelles
Acquisitions d'immobilisation corporelles
Acquisitions d'immobilisation financières
*REMBOURSEMENTS DES CAPITAUX PROPRES
*REMBOURSts DES DETTES DE FINANCEMENT
*EMPLOIS EN NON VALEURS
IV- VARIATION DE LA TRESORERIE
TOTAL GENERAL
(F)
(G
)
(H
)
504 297
327,40
0,00
501 413
621,13
450,00
107 745 542,49
354 858 353,75
781 450
781 450 985,29
985,29
117 123
571,23
721 420
721 420 898,63
898,63
309
310
I.2.1.6
Tableau des immobilisations autres que financières 2010
NATURE
Montant brut
AUGMENTATION
Début d'exercice
Acquisition
DIMINUTION
Prod. par l'ent.
Virement
Cession
Montant brut
Retrait
Virement
Fin d'exercice
pr elle-même
IMMOBILISATIONS EN NON - VALEUR
6 700 680,55
. Charges à répartir sur plusieurs exercices
19 239 434,00
0,00
. Brevets, marques, droits et valeurs similaires
0,00
. Terrains
. Constructions
. Mobilier, matériel de bureau et aménagement
0,00
8 713 912,55
2 013 232,00
8 713 912,55
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
19 239 434,00
19 239 434,00
0,00
3 691 491 090,25
172 319 002,92
0,00
35 046 750,13
57 707 564,44
0,00
0,00
67 767,16
187 959 627,93
0,00
172 319 002,92
3 844 403 968,06
57 639 797,28
421 077 857,03
98 204 893,95
0,00
999 408,79
518 283 342,23
2 817 960 303,57
69 166 247,22
0,00
30 673 400,99
2 856 453 149,76
30 181 513,38
1 947 741,00
0,00
1 382 896,60
30 746 357,78
246 394 710,53
3 000 120,75
0,00
1 923 276,59
247 471 554,69
0,00
19 239 434,00
0,00
0,00
. Immobilisation en recherche et développement
. Fonds commercial
2 013 232,00
6 700 680,55
. Primes de remboursement obligations
0,00
0,00
0,00
118 169 141,30
0,00
187 959 627,93
0,00
311
0,00
0,00
172 319 002,92
133 809 766,32
I.2.1.7
Tableau des amortissements 2010
IMMOBILISATIONS PAR NATURE
IMMOBILISATIONS EN NON-VALEURS
Cumul
début de l'exercice
1
Dotation
de l'exercice
2
Amortissements sur
immobilisations sorties
3
744 512,61
1 608 567,03
744 512,61
1 608 567,03
2 776 433,00
0,00
Cumul d'amortissements
fin exercice
4=1+2-3
0,00
2 353 079,64
. Charges à répartir sur plusieurs exercices
2 353 079,64
. Primes de remboursement des obligations
0,00
2 776 433,00
. Immobilisations en recherche et développement
. Brevets, marques, droits et valeurs similaires
. Fonds commercial
2 776 433,00
2 776 433,00
2 076 740 169,91
230 343 240,80
34 141 230,81
2 272 942 179,90
. Terrains
. Constructions
. Mobilier, matériel de bureau et aménagements
229 864 508,26
22 981 849,81
849 593,06
251 996 765,01
1 614 542 035,41
198 073 980,29
30 322 000,99
1 782 294 014,71
26 796 783,29
1 366 301,65
1 046 360,17
27 116 724,77
205 536 842,95
7 921 109,05
1 923 276,59
211 534 675,41
312
I.2.1.8
Tableau des provisions 2010
Montant début
NATURE
Provisions pour dépreciation de l'actif immobilisé
DOTATIONS
exercice
49 700,00
d'exploitation
financières
REPRISES
Non courantes
d'exploitation
financières
9 500,00
Montant fin
Non courantes
exercice
40 200,00
Provisions réglementées
423 919 811,95
115 860 444,88
62 709 111,79
477 071 145,04
Provisions durables pour risques et charges
509 000 000,00
38 699 116,24
275 470 198,07
272 228 918,17
SOUS TOTAL (A)
932 969 511,95
0,00
338 179 309,86
749 340 263,21
83 611 451,07
58 276 627,27
0,00
60 885 785,75
Prov. pour dép. de l'actif circulant (hors trésorerie)
Autres provisions momentanées pour risques et charges
Provisions pour dépreciation des comptes de trésorerie
SOUS TOTAL
(B)
TOTAL (A + B)
412 855,65
0,00
154 559 561,12
0,00
9 500,00
81 002 292,59
109 420,32
412 855,65
109 420,32
0
84 024 306,69
58 276 627,27
109 420,32
0,00
81 002 292,59
412 855,65
0,00
60 995 206,07
1 016 993 818,64
58 276 627,27
109 420,32
154 559 561,12
81 002 292,59
422 355,65
338 179 309,86
810 335 469,25
313
I.2.1.9
Tableau des plus ou moins values sur cessions ou retraits d’immobilisations corporelles 2010
Compte principal
Retraits d'immobilisations
TERRAINS
Valeur d'origine
67 767,16
Amort.
cumulés
Valeur nette
d'amort.
0,00
67 767,16
Produits des
cessions
77 809,78
Plus Values
Moins
values
10 042,62
0,00
67 767,16
0,00
67 767,16
77 809,78
10 042,62
0,00
999 408,79
849 593,06
149 815,73
899 690,22
749 874,49
0,00
CONSTRUCTIONS
999 408,79
849 593,06
149 815,73
899 690,22
749 874,49
0,00
30 673 400,99
30 322 000,99
351 400,00
682 558,19
331 158,19
0,00
GROS MATERIEL
30 673 400,99
30 322 000,99
351 400,00
682 558,19
331 158,19
0,00
1 923 276,59
1 923 276,59
0,00
23 262,10
23 262,10
0,00
PETIT MATER MOB. MAT BUR. AGEN AM. MAT INF
1 923 276,59
1 923 276,59
0,00
23 262,10
23 262,10
0,00
Cession divers véhicules de transport
1 382 896,60
1 046 360,17
336 536,43
543 645,93
207 109,50
MAT. ROULANT
1 382 896,60
1 046 360,17
336 536,43
543 645,93
207 109,50
0,00
TOTAL IMMOBIL. CORPORELLES
35 046 750,13
34 141 230,81
905 519,32
2 226 966,22
1 321 446,90
0,00
TOTAL GENERAL
35 046 750,13
34 141 230,81
905 519,32
2 226 966,22
1 321 446,90
0,00
314
I.2.1.10
Tableau des titres de participation 2010
SUCRAFOR
Secteur
d'activité
1
Sucrerie
Capital
social
2
66 200 300,00
Participation
au capital
en %
3
90,96%
Prix d'acquisition global
4
91 858 352,48
Valeur
comptable nette
5
91 858 352,48
SUTA
Sucrerie
70 455 600,00
99,46%
710 044 122,16
710 044 122,16
45 548 815,00
SURAC
Sucrerie
146 926 800,00
100,00%
400 998 794,28
400 998 794,28
53 595 185,00
SUNABEL
Sucrerie
190 173 300,00
99,15%
248 869 758,24
248 869 758,24
24 121 188,00
AGA INGENERIE
Formation
5 150 000,00
17,48%
900 000,00
900 000,00
BANQUE POPULAIRE
Finance
Variable
60 000,00
60 000,00
SCEF
Formation
400 000,00
10,05%
40 200,00
0,00
CITE 1 DES JEUNES
Immoblier
739 200,00
4,55%
0,01
0,01
CITE 2 DES JEUNES
Immoblier
1 598 000,00
21,28%
0,01
0,01
CITE SIDI OTMANE
Immoblier
1 092 660,00
32,48%
0,01
0,01
CITE SOCICA
Immoblier
956 700,00
20,22%
0,01
0,01
SCI P L
Immoblier
199 140,00
18,86%
0,01
0,01
CELACO
Immoblier
3 000 000,00
43,00%
1 290 000,00
1 290 000,00
SGA
Commerciale
20 000 000,00
0,00%
100,00
100,00
SUCRUNION
Sucrerie
4 000 000,00
99,99%
3 999 600,00
3 999 600,00
1 119 200,00
100,00%
Raison sociale
de la société émettrice
GAFA SUGAR CO. LTD
TOTAL
1 119 200,00
1 119 200,00
1 459 180 127,21
1 459 139 927,21
Extrait des dernièrs états de synthèse de
la société émettrice
Date de cloture
Situation nette
Résultat net
6
7
8
Produits inscrits au
C.P.C de l'exercice
9
16 059 177,00
16 380,00
0,00
1 161 000,00
0,00
315
0,00
0,00
140 501 745,00
I.2.1.11
Etat de répartition du capital social 2010
Nom, prénom ou
raison sociale des
principaux associés
1
Valeur nominale
NOMBRE DE TITRES
Adresse
MONTANT DU CAPITAL
de chaque action
2
Exercice précédent
3
Exercice actuel
4
ou part sociale
5
O.N.A.
MAROC
2 325 587
0
100,00
C.I.M.R.
MAROC
538 608
538 608
100,00
53 860 800,00
53 860 800,00
53 860 800,00
S.N.I.
MAROC
297 158
2 663 627
100,00
266 362 700,00
266 362 700,00
266 362 700,00
B.ISL. DE DEVELOP
Arabie saoudite
142 859
142 859
100,00
14 285 900,00
14 285 900,00
14 285 900,00
WAFA ASSURANCE
MAROC
224 073
224 073
100,00
22 407 300,00
22 407 300,00
22 407 300,00
MAMDA
MAROC
59 243
67 775
100,00
6 777 500,00
6 777 500,00
6 777 500,00
MCMA
MAROC
32 227
32 227
100,00
3 222 700,00
3 222 700,00
3 222 700,00
CELACO
MAROC
7 387
7 387
100,00
738 700,00
738 700,00
738 700,00
HERITIERS A.LASKY
MAROC
958
958
100,00
95 800,00
95 800,00
95 800,00
DIVERS
Appelé
7
MAROC
562 957
513 543
100,00
0,00
TOTAL
I.2.1.12
Souscrit
6
Libéré
8
0,00
0,00
51 354 300,00
51 354 300,00
51 354 300,00
419 105 700,00
419 105 700,00
419 105 700,00
Etat d’affectation des résultats intervenue au cours de l’exercice 2010
MONTANT
MONTANT
A) ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER
B) AFFECTATION DES RESULTATS
Décisions: (AGO du : 19/05/2010)
. Réserve légale
. Report à nouveau
. Résultats nets en instance d'affectation
1 705 954,26 . Autres réserves ( réserve sp)
. Résultat net de l'exercice
. Prélèvements sur les réserves facultatives
. Dividendes
360 430 902,00
0,00 . Autres affectations (réserves facultatives)
. Autres prélèvements
TOTAL A
24 500 000,00
515 487 014,16 . Tantièmes
. Report à nouveau
517 192 968,42
132 000 000,00
262 066,42
TOTAL B
517 192 968,42
316
I.2.2
I.2.2.1
OPERATIONS
NATURE
I
E
X
P
L
O
I
T
A
T
I
O
N
II
III
IV
F
I
N
PRODUITS D'EXPLOITATION
. Vente de marchandises (en l'etat)
. Vente de biens & services produits
Chiffre d'Affaires
. Var. de stocks de produits (1)
. Immob. Prod. par l'entreprise p.elle-même
. Sub. d'exploitation
. Autres produits d'exploitation
. Reprises d’exploitation : Transferts de charges
TOTAL I
CHARGES D'EXPLOITATION
. Achats revendus (2) de marchandises
. Achats consom. (2) de matières & fournitures
. Impôts & taxes
. Charges de personnel
. Autres charges d'exploitation
. Dotations d'exploitation
TOTAL II
RESULTAT D'EXPLOITATION (I - II)
Propres à
l'exercice (1)
6 769 376 254,91
0,00
4 723 223 487,17
4 723 223 487,17
-4 181 558,04
R
0,00
0,00
0,00
1 918 476 700,00
0,00
59 332 118,12
0,00
72 525 507,66
0,00
6 769 376 254,91
6 088 312 909,38 -11 585 914,00
5 147 200 205,84 -17 417 038,16
291 741 990,21
1 887 186,86
17 157 237,72
0,00
344 537 473,26
3 943 937,30
880 000,00
0,00
286 796 002,35
0,00
6 088 312 909,38 -11 585 914,00
PRODUITS FINANCIERS
. Prod. titres particip. et autres titres immob.
. Gains de change
. Intérêts & autres produits financiers
. Reprises financières : Transfèrts de charges
TOTAL IV
A V
N
C
I
E
Exercice
précéd. (2)
CHARGES FINANCIERES
. Charges d'Intérêts
. Pertes de changes
. Autres charges financières
. Dotations financières
TOTAL V
TOTAUX
TOTAUX
2011
3=1+2
6 769 376 254,91
0,00
4 723 223 487,17
4 723 223 487,17
-4 181 558,04
2010
4
6 426 615 804,27
0,00
4 511 829 785,81
4 511 829 785,81
-73 765 859,50
1 918 476 700,00
59 332 118,12
72 525 507,66
6 769 376 254,91
6 076 726 995,38
5 129 783 167,68
293 629 177,07
17 157 237,72
348 481 410,56
880 000,00
286 796 002,35
6 076 726 995,38
692 649 259,53
1 849 333 448,00
38 235 585,33
100 982 844,63
6 426 615 804,27
5 727 767 965,77
4 758 505 002,92
308 209 173,32
16 813 190,65
351 347 388,94
6 420 324,82
286 472 885,12
5 727 767 965,77
698 847 838,50
124 177 007,65
110 632 996,01
4 593 221,35
8 841 369,97
109 420,32
162 102 538,61
140 501 745,00
6 283 318,74
14 895 119,22
422 355,65
124 177 007,65
110 632 996,01
4 593 221,35
8 841 369,97
109 420,32
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
124 177 007,65
0,00
124177007,7
162 102 538,61
33 546 844,50
33 241 495,67
192 173,01
0,00
113 175,82
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
33 546 844,50
33 241 495,67
192 173,01
0,00
113 175,82
33 685 853,42
33 372 502,61
203 472,15
458,34
109 420,32
33546844,5
33 685 853,42
VI
RESULTAT FINANCIER (IV - V)
33 546 844,50
90 630 163,15
128 416 685,19
VII
RESULTAT COURANT (III - VI)
783 279 422,68
827 264 523,69
167 030 070,72
2 862 863,66
341 608 824,27
2 426 966,22
2 165 901,04
162 001 306,02
1 002 548,19
338 179 309,86
VIII PRODUITS NON COURANTS
. Produits des cessions d'immobilisation
N
. Subvention d'équilibre
O
. Reprises sur subventions d'investissement
N
. Autres produits non courants
. Reprises non courantes : Transf. de charges
167 030 070,72
2 862 863,66
0,00
0,00
2 165 901,04
162 001 306,02
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
C
167 030 070,72
0,00
167030070,7
341 608 824,27
141 231 742,54
0,00
141 231 742,54
447 871 349,32
1 912 628,38
0,00
55 637 905,34
83 681 208,82
0,00
0,00
0,00
0,00
1 912 628,38
1 035 019,32
55 637 905,34
83 681 208,82
288 521 218,90
158 315 111,10
141 231 742,54
0,00
TOTAL VIII
O IX
U
R
A
N
T
CHARGES NON COURANTES
. Valeurs nettes d'amortissements des
Immobilisations Cédées
. Subventions accordées
. Autres charges non courantes
. Dotations non courantes aux amort. et prov.
141231742,5
447 871 349,32
X
RESULTAT NON COURANT (VIII - IX)
TOTAL IX
25 798 328,18
-106 262 525,05
XI
RESULTAT AVANT IMPOTS (VII + X)
809 077 750,86
721 001 998,64
XII
IMPOTS SUR LES RESULTATS
181 659 715,00
140 816 227,00
627 418 035,86
580 185 771,64
XIII RESULTAT NET (XI - XII)
181 659 715,00
317
I.2.2.2
Bilan Actif 2011
11 861 089,15
0,00
11 861 089,15
0,00
19 239 434,00
0,00
0,00
19 239 434,00
0,00
3 869 610
953,54
57 639 797,28
509 002 846,56
2 873 197
694,37
29 307 082,48
EXERCICE
EXERCICE
Amortissemen
ts
PRECEDENT
Net
et provisions
Net
5 455 136,45
6 405 952,70
6 360 832,91
0,00
0,00
0,00
5 455 136,45
6 405 952,70
6 360 832,91
0,00
0,00
0,00
2 776 433,00
16 463 001,00
16 463 001,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
2 776 433,00
16 463 001,00
16 463 001,00
0,00
0,00
0,00
2 378 007
1 491 603
1 571 461
139,57
813,97
788,16
0,00
57 639 797,28
57 639 797,28
254 921 802,52 254 081 044,04 266 286 577,22
1 900 383
1 074 159
972 814 170,56
523,81
135,05
24 914 650,43
4 392 432,05
3 629 633,01
229 087 293,22
197 787 162,81
0,00
171 376 239,63
1 556 747
034,47
19 655 498,04
1 027 407,22
1 536 064
129,21
0,00
0,00
0,00
0,00
5 457 458
511,16
0,00
ACTIF
Brut
A
C
T
I
F
IMMOBILISATION EN NON VALEUR (A)
Frais préliminaires
Primes de remboursement des obligatios
IMMOBILISATION INCORPORELLES (B)
Immobilisations en recherche et développement
Brevets, marques, droits et valeurs similaires
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES ( C )
I Terrains
M Constructions
M Instalations téchniques, matériel et outillage
O Matériel de transport
Mobilier, matériel de bureau et aménagements
B
divers
I Autres immobilisations corporelles
L Immobilisations corporelles en cours
I
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D)
S Prêts immobilisés
E Autres créances financières
Titres de participations
Autres titres immobilisés
ECARTS DE CONVERSION-ACTIF (E)
Diminution des créances immobilisées
Augmentation des dettes financières
TOTAL I (A+B+C+D+E)
A
C
T
I
F
STOCKS (F)
Marchandises
Matières & fournitures consommables
Produits en cours
Produits intérmediaires & produits résiduels
Produits finis
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G)
C Fournisseurs débiteurs, avances & acomptes
I Clients & comptes rattachés
R Personnels
C Etat
U Comptes d'Associés
L Autres débiteurs
A Comptes de régularisation Actif
TITRES & VALEURS DE PLACEMENT
N
(H)
T ECARTS DE CONV. -ACTIF( élts circulants)
786 465 578,01
0,00
354 028 869,89
0,00
22 072 308,10
410 364 400,02
2 350 002
892,10
3 417 557,48
195 276 039,44
27 688 942,03
1 878 886
655,11
3 938 501,00
232 672 070,67
8 123 126,37
TOTAL II (F+G+H+I)
0,00
113 175,82
3 136 581
645,93
40 200,00
0,00
0,00
40 200,00
0,00
0,00
0,00
0,00
2 386 278
909,02
31 300 130,41
0,00
0,00
171 376 239,63 133 809 766,32
1 556 706
1 483 082
834,47
304,24
19 655 498,04
22 916 051,66
1 027 407,22
1 026 325,37
1 536 023
1 459 139
929,21
927,21
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
3 071 179
3 077 367
602,14
926,31
37 549 470,24 748 916 107,77
0,00
0,00
31 726 013,68 322 302 856,21
0,00
0,00
0,00
22 072 308,10
5 823 456,56 404 540 943,46
2 327 500
22 502 091,19
800,91
0,00
3 417 557,48
3 742 465,24 191 533 574,20
0,00
27 688 942,03
1 878 886
0,00
655,11
0,00
3 938 501,00
18 759 625,95 213 912 444,72
0,00
8 123 126,37
0,00
60 051 561,43
35 936 879,28
704 181 970,69
0,00
268 906 182,79
0,00
26 501 527,32
408 774 260,58
1 684 724
238,66
5 444 261,70
177 441 204,84
29 825 523,57
1 303 718
499,71
3 938 501,00
157 806 012,95
6 550 234,89
0,00
0,00
113 175,82
3 076 530
084,50
109 420,32
2 389 015 630
318
T
R
E
S
TRESORERIE - ACTIF
Chèques & valeurs à encaisser
Banque, T.G. & C.C.P.
Caisse, Régies d'avances & accréditifs
O TOTAL III
103 615 296,16
190 230,00
98 767 747,38
4 657 318,78
0,00 103 615 296,16
0,00
190 230,00
0,00
98 767 747,38
0,00
4 657 318,78
23 492 423,29
3 140 515,61
15 708 635,96
4 643 271,72
103 615 296,16
0,00 103 615 296,16
23 492 423,29
TOTAL GENERAL I+II+III
I.2.2.3
8 697 655
453,25
2 446 330
470,45
6 251 324
982,80
5 489 875
979,27
Bilan Passif 2011
PASSIF
EXERCICE
PRECEDENT
EXERCICE
CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel (1)
1 970 532 403,58
419 105 700,00
0,00
0,00
I
Capital appelé
0,00
0,00
N
dont versé…………………………………
0,00
0,00
34 564 369,70
34 564 369,70
F
moins actionnaires, capital souscrit non appelé
2 237 519 537
419 105 700,00
A
Primes d'emission, de fusions d'apport
N
Ecarts de reévaluation
C
Réserve légale
E
Autres réserves
M Report à nouveau (2)
E
Résultats nets en instance d'affectation (2)
N
Résultat net de l'exercice (2)
T
S
0,00
0,00
41 910 570,00
41 910 570,00
1 113 503 925,82
894 503 925,82
1 016 936,06
262 066,42
0,00
0,00
627 418 035,86
580 185 771,64
TOTAL DE CAPITAUX PROPRES (A)
2 237 519 537,44
1 970 532 403,58
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
486 242 043,54
477 071 145,04
0,00
0,00
P
486 242 043,54
477 071 145,04
R
DETTES DE FINANCEMENT ( C )
220 000 000,00
360 000 000,00
M Emprunts obligataires
0,00
0,00
A
Autres dettes de financement
220 000 000,00
360 000 000,00
E
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES & CHARGES (D)
182 058 116,24
272 228 918,17
N
Provisions pour risques & charges
182 058 116,24
272 228 918,17
S
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E)
0,00
0,00
0,00
0,00
Diminutions des dettes de financement
0,00
0,00
TOTAL I (A+B+C+D+E)
3 125 819 697,22
3 079 832 466,79
P
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F)
2 903 421 319,74
2 089 712 245,63
A
Fournisseurs & comptes rattachés
2 634 619 450,88
1 855 703 778,37
S
Clients créditeurs, avances & acomptes
14 821 625,76
6 298 086,16
S
Personnel
29 848 994,85
30 592 466,89
I
Ogranismes sociaux
12 774 871,26
14 144 536,15
F
Etat
76 958 023,14
32 993 786,46
Comptes d'associés
35 577 521,36
42 361 542,36
C
Autres créanciers
35 797 951,69
44 512 400,91
I
Comptes de régularisation-passif
63 022 880,80
63 105 648,33
R
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES & CHARGES (G)
113 175,82
109 420,32
C
ECACRTS DE CONVERSION-PASSIF (Elts circul/) (H)
U
TOTAL II (F+G+H)
1 310 769,19
3 310 037,31
2 904 845 264,75
2 093 131 703,26
T
TRESORERIE-PASSIF
220 660 020,83
316 911 809,22
R
Crédits d'escompte
0,00
0,00
E
Crédits de trésorerie
0,00
0,00
S
Banques de régularisation
220 660 020,83
316 911 809,22
319
O
TOTAL III
TOTAL I+II+III
220 660 020,83
316 911 809,22
6 251 324 982,80
5 489 875 979,27
320
I.2.2.4
- Achats revendus de marchandises
= MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT
+ PRODUCTION DE L'EXERCICE : (3 + 4 + 5)
Immobilisation produites par l'entrep. pour ell-même
- CONSOMMATION DE L'EXERCICE : (6 + 7)
Achats consommés de matières & fournitures
= VALEUR AJOUTEE (I + II - III)
+ Sub. d'exploitation
- impôts & taxes
- Charge de personnel
= EXEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE)
= OU INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION (IBE)
+ Autres produits d'exploitation
- Autres charges d'exploitation
+ Reprises d'exploitation
- Dotations d'exploitation
= RESULTAT D'EXPLOITATION (+ ou -)
+ RESULTAT FIANCIER (+ ou -)
= RESULTAT COURANT (+ ou -)
+ RESULTAT NON COURANT (+ ou -)
- Impôts sur les résultats
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
= RESULTAT NET (+ ou -)
+
+
+
+
I
II
. Bénéfice (+)
. Perte
(-)
Dotations financières (1)
Produits des cessions d'immobilisations
Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cédées
CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F.)
AUTOFINANCEMENT
EXERCICE
EXERCICE
PRECEDENT
0,00
0,00
0,00
4 719 041 929,13
4 723 223 487,17
-4 181 558,04
0,00
5 423 412 344,75
5 129 783 167,68
293 629 177,07
-704 370 415,62
1 918 476 700,00
17 157 237,72
348 481 410,56
848 467 636,10
0,00
59 332 118,12
880 000,00
72 525 507,66
286 796 002,35
692 649 259,53
90 630 163,15
783 279 422,68
25 798 328,18
181 659 715,00
0,00
0,00
0,00
4 438 063 926,31
4 511 829 785,81
-73 765 859,50
0,00
5 066 714 176,24
4 758 505 002,92
308 209 173,32
-628 650 249,93
1 849 333 448,00
16 813 190,65
351 347 388,94
852 522 618,48
0,00
38 235 585,33
6 420 324,82
100 982 844,63
286 472 885,12
698 847 838,50
128 416 685,19
827 264 523,69
-106 262 525,05
140 816 227,00
627 418 035,86
580 185 771,64
627 418 035,86
627 418 035,86
580 185 771,64
580 185 771,64
231 826 567,68
228 196 257,85
83 681 208,82
158 315 111,10
162 001 306,02
2 862 863,66
1 912 628,38
779 974 271,06
360 430 902,00
419 543 369,06
9 500,00
338 179 309,86
2 426 966,22
1 035 019,32
627 116 383,83
360 430 902,00
266 685 481,83
321
I.2.2.5
MASSES
EXERCICE
RESSOURCE
EMPLOIS
S
EXERCICE PRECEDENT
RESSOURCE
EMPLOIS
S
419 543 369,06
266 685 481,83
779 974 271,06
360 430 902,00
8 098 458,95
627 116 383,83
360 430 902,00
159 907 149,71
2 862 863,66
5 235 595,29
2 226 966,22
150 200 000,00
7 480 183,49
0,00
0,00
I- RESSOURCES STABLES (FLUX)
AUTOFINANCEMENT
. Capacité d'Autofinancement
- Distridution de Bénifices
CESSION & REDUCTION D'IMMOBILISATIONS
. Cession d'Immobilisations Incorporelles
. Cession d'Immobilisations Corporelles
. Cession d'Immobilisations Financières
. Récupération sur creances immobilisées
. Récupération sur prêts immobilisés
AUGMENT. DES CAPITAUX PROPRES & ASSIMILES
(A
)
(B)
(C
)
. Augmentation de capital, apports
. Subventions d'Investissement
AUGMENTATION DES DETTES DE FINANCEMENT
0,00
(D
)
(Nettes de primes de remboursement)
TOTAL I - RESSOURCES STABLES
427 641 828,01
426 592 631,54
II- EMPLOIS STABLES (FLUX)
232 319
096,81
307 219
840,46
. Acquisition d'Immobilisations Corporelles
153 458
971,29
. Acquisition d'Immobilisations Financières
76 884 002,00
187 959
627,94
115 246
177,16
4 014 035,36
. ACQUISITION & AUGMENTATION D'IMMOB.
(E)
. Acquisition d'Immobilisations Incorporelles
. Augmentation des creances immobilisées
. Augmentation des prêts immobilisés
. REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES
REMBOURSEMENT DES DETTES DE
.
FINANCEMENT
. EMPLOIS EN NON VALEURS
TOTAL II - EMPLOIS STABLES
III- VAR. DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL
(B.F.G.)
1 976 123,52
(F)
(G
)
(H
)
140 000
000,00
140 000
000,00
3 147 176,60
2 013 232,00
375 466
273,41
449 233
072,46
0,00 124 199 106,66
332 217
912,83
0,00
176 374
661,26
0,00
0,00 354 858 353,75
TOTAL GENERAL
551 840
551 840 934,67
934,67
781 450
781 450 985,29
985,29
322
I.2.2.6
NATURE
Montant brut
AUGMENTATION
Début d'exercice
Acquisition
DIMINUTION
Prod. par l'ent.
Virement
Cession
Montant brut
Retrait
Virement
Fin d'exercice
pr elle-même
IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR
8 713 912,55
0,00
3 147 176,60
0,00
0,00
0,00
3 147 176,60
11 861 089,15
0,00
19 239 434,00
11 861 089,15
0,00
8 713 912,55
Primes de remboursement des obligations
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
19 239 434,00
Immobilisations en recherche & développement
0,00
Brevets, marques, droits & valeurs similaires
0,00
0,00
19 239 434,00
19 239 434,00
Fonnds commércial
Terrains
Constructions
Instalations techniques, matériel & outillage
Mobilier, matériel de bureau & Aménagt. divers
0,00
3 844 403 968,06
0,00
156 308 812,12
0,00
115 595 162,21
0,00
128 251 985,81
118 445 003,04
57 639 797,28
3 869 610 953,54
57 639 797,28
518 283 342,23
11 897 400,00
21 177 895,67
509 002 846,60
2 856 453 149,76
98 630 138,64
81 885 594,03
2 873 197 694,33
30 746 357,78
2741743,7
4 181 019,00
29 307 082,48
247 471 554,69
2 325 879,87
20 710 141,34
229 087 293,22
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles encours
0,00
0,00
133 809 766,32
0,00
156 308 812,12
297 335,77
323
118 445 003,04
171 376 239,63
I.2.2.7
Cumul
1
Dotation
de l'exercice
2
Amortissements sur
3
2 353 079,64
3 102 056,81
2 353 079,64
3 102 056,81
0,00
fin exercice
4=1+2-3
0,00
Fonds commercial
Terrains
Constructions
Installations techniques, matériel & outillage
Mobilier, matériel de bureau & aménagements divers
5 455 136,45
0,00
2 776 433,00
5 455 136,45
0,00
0,00
0,00
0,00
2 776 433,00
0,00
0,00
0,00
2 776 433,00
2 776 433,00
0,00
2 272 942 179,90
0,00
231 404 317,10
126 339 357,43
2 378 007 139,57
251 996 765,01
23 532 723,00
20 607 685,49
254 921 802,52
1 782 294 014,71
199 293 362,04
81 203 852,94
1 900 383 523,81
27 116 724,77
1 615 603,32
3 817 677,66
24 914 650,43
211 534 675,41
6 962 628,74
20 710 141,34
197 787 162,81
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
324
I.2.2.8
Montant début
NATURE
exercice
40 200,00
Provisions pour dépréation de l'actif immobilisé
DOTATIONS
d'exploitation
financières
REPRISES
Non courantes
d'exploitation
financières
Montant fin
Non courantes
exercice
40 200,00
477 071 145,04
81 001 402,59
71 830 504,09
486 242 043,54
272 228 918,17
0,00
90 170 801,93
182 058 116,24
SOUS TOTAL (A)
749 340 263,21
0,00
162 001 306,02
668 340 359,78
60 885 785,75
54 969 434,67
109 420,29
Provisions pour dépréciation des comptes de trésorerie
81 001 402,59
0,00
0,00
55 803 658,99
113 175,82
60 051 561,43
109 420,32
113 175,82
0,00
SOUS TOTAL (B)
TOTAL (A + B)
I.2.2.9
0,00
0,00
60 995 206,04
54 969 434,67
113 175,82
0,00
55 803 658,99
109 420,32
0,00
60 164 737,25
810 335 469,25
54 969 434,67
113 175,82
81 001 402,59
55 803 658,99
109 420,32
162 001 306,02
728 505 097,03
Tableau des plus ou moins values sur cessions ou retraits d’immobilisations 2011
Compte principal
2320
Valeur d'origine
17 235 470,38
Amort.
cumulés
17 235 470,38
Valeur nette
d'amort.
Produits des
cessions
Plus Values
0,00
2320
3 942 425,29
3 372 215,11
570 210,18
2330
40 898 130,77
40 898 130,77
0,00
2330
40 987 463,26
40 008 386,40
979 076,86
297 335,77
2350
18 299 029,77
18 299 029,77
0,00
1 427 021,68
1 427 021,68
2350
2 411 111,57
2 411 111,57
0,00
210 063,21
284 800,00
284 800,00
123 400,00
123 400,00
2340
336 475,00
126 411,79
2340
2 924 301,00
2 924 301,00
2340
585 818,00
585 818,00
2340
TOTAL GENERAL
334 425,00
181 146,87
153 278,13
127 954 650,04
126 042 021,66
1 912 628,38
Moins
values
570 210,18
730 306,21
730 306,21
681 741,09
210 063,21
153 278,13
2 862 863,66
325
2 565 527,89
1 615 292,61
I.2.2.10
Raison sociale
Capital
social
2
66 200 300,00
Participation
au capital
en %
3
90,96%
Prix d'acquisition global
4
91 858 352,48
Valeur
comptable nette
5
91 858 352,48
Date de cloture
Situation nette
Résultat net
6
7
8
SUCRAFOR
Secteur
d'activité
1
Sucrerie
SUTA
Sucrerie
173 542 600,00
99,78%
786 928 124,16
786 928 124,16
76 884 002,00
SURAC
Sucrerie
146 926 800,00
100,00%
400 998 794,28
400 998 794,28
7 346 340,00
SUNABEL
Sucrerie
190 173 300,00
99,15%
248 869 758,24
248 869 758,24
AGA INGENIEURIE
Formation
5 150 000,00
17,48%
900 000,00
900 000,00
BANQUE POPULAIRE
Finance
Variable
60 000,00
60 000,00
SCEF
Formation
400 000,00
10,05%
40 200,00
0,00
CITE 1 DES JEUNES
Immobilier
739 200,00
4,55%
0,01
0,01
CITE 2 DES JEUNES
Immobilier
1 598 000,00
21,28%
0,01
0,01
CITE SIDI OTHMANE
Immobilier
1 092 660,00
32,48%
0,01
0,01
CITE SOCICA
Immobilier
956 700,00
20,22%
0,01
0,01
SCI PL
Immobilier
199 140,00
18,86%
0,01
0,01
CELACO
Immobilier
3 000 000,00
43,00%
1 290 000,00
1 290 000,00
SGA
Commerciale
20 000 000,00
0,00%
100,00
100,00
SUCRUNION
Sucrerie
4 000 000,00
99,99%
3 999 600,00
3 999 600,00
GAFA SUGAR CO. LTD.
Sucrerie
1 119 200,00
100,00%
TOTAL
1 119 200,00
1 119 200,00
1 536 064 129,21
1 536 023 929,21
C.P.C de l'exercice
9
25 291 812,00
14 342,01
1 096 500,00
0,00
326
0,00
0,00
110 632 996,01
I.2.2.11
Nom, prénom ou
raison sociale des
Adresse
1
2
Valeur nominale
NOMBRE DE TITRES
3
MONTANT DU CAPITAL
de chaque action
Exercice actuel
4
ou part sociale
5
Souscrit
6
100,00
Appelé
7
0,00
Libéré
8
ONA
Maroc
CIMR
Maroc
538 608
538 607
100,00
53 860 700,00
53 860 700,00
53 860 700,00
SNI
Maroc
2 663 627
2 669 913
100,00
266 991 300,00
266 991 300,00
266 991 300,00
B.ISL. DE DEVLOP
Maroc
142 859
142 859
100,00
14 285 900,00
14 285 900,00
14 285 900,00
WAFA ASSURANCE
Maroc
224 073
100,00
0,00
0,00
0,00
MAMDA
Maroc
67 775
59 243
100,00
5 924 300,00
5 924 300,00
5 924 300,00
MCMA
Maroc
32 227
31 751
100,00
3 175 100,00
3 175 100,00
3 175 100,00
CELACO
Maroc
7 387
7 387
100,00
738 700,00
738 700,00
738 700,00
HIRETIER A. LASKY
Maroc
958
958
100,00
95 800,00
95 800,00
95 800,00
DIVERS
Maroc
513 543
740 339
100,00
74 033 900,00
74 033 900,00
74 033 900,00
419 105 700,00
419 105 700,00
419 105 700,00
TOTAL
I.2.2.12
0,00
0,00
MONTANT
(Décision du: (AGO DU 20 MAI 2011)
Report à nouveau
MONTANT
Réserve légale
262 066,42 Autres réserves
Dividendes
Prélèvement sur les réserves
Autres affectations
Autres prélèvements
Report à nouveau
TOTAL A
219 000 000,00
580 185 771,64 Tantièmes
360 430 902,00
1 016 936,06
580 447 838,06 TOTAL B
580 447 838,06
327
I.2.3
I.2.3.1
OPERATIONS
NATURE
I - PRODUITS D'EXPLOITATION
E
X
P
L
O
I
T
A
T
I
O
N
Vente de marchandises (en l'etat)
Vente de biens & services produits
Chiffre d'Affaires
Var. de stocks de produits (1)
Immobilisations produites par l'entreprise
pour elle-même
Sub. d'exploitation
Reprises d’exploitation : Transferts de charges
TOTAL I
II - CHARGES D'EXPLOITATION
Achats revendus (2) de marchandises
Achats consommés (2) de matières & fournitures
Impôts & taxes
TOTAL II
Propres à
l'exercice (1)
Exercice
précéd. (2)
A
N
C
I
E
R
N
O
N
C
O
U
R
A
N
T
V - CHARGES FINANCIERES
Charges d'Intérêts
Pertes de changes
TOTAL V
TOTAUX
2010
3=1+2
2009
4
7 336 440 167,74
0,00
4 844 409 979,09
4 844 409 979,09
-33 706 903,61
0,00
0,00
0,00
7 336 549 339,20
0,00
4 844 409 979,09
4 844 409 979,09
-33 706 903,61
6 769 376 254,91
0,00
4 723 223 487,17
4 723 223 487,17
-4 181 558,04
0,00
2 413 890 631,88
48 925 116,16
62 921 344,22
0,00
0,00
65 567,64
43 603,82
0,00
2 413 890 631,88
48 990 683,80
62 964 948,04
0,00
1 918 476 700,00
59 332 118,12
72 525 507,66
7336549339
6 769 376 254,91
6 492 443 390,78
- 5 883 826,03
0,00
5 625 671 048,54 -10 002 523,52
284 169 113,87
3 198 649,88
11 120 812,63
0,00
324 751 628,32
920 047,61
4 880 000,00
0,00
241 850 787,42
0,00
6 492 443 390,78
-5 883 826,03
6 486 559 564,75
0,00
5 615 668 525,02
287 367 763,75
11 120 812,63
325 671 675,93
4 880 000,00
241 850 787,42
6 486 559 564,75
6 076 726 995,38
0,00
5 129 783 167,68
293 629 177,07
17 157 237,72
348 481 410,56
880 000,00
286 796 002,35
6 076 726 995,38
7 336 440 167,74
III - RESULTAT D'EXPLOITATION (I - II)
IV - PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation & autres
titres financiers
Gains de change
F Intérêts & autres produits financiers
I Reprises financières : Transfèrts de charges
N TOTAL IV
TOTAUX
849 989 774,45
692 649 259,53
112 135 076,19
6 623,75
112 141 699,94
124 177 007,65
105 436 387,50
4 977 781,75
1 607 731,12
113 175,82
112 135 076,19
0,00
22,28
6 601,47
0,00
6 623,75
105 436 387,50
4 977 804,03
1 614 332,59
113 175,82
112141699,9
110 632 996,01
4 593 221,35
8 841 369,97
109 420,32
124 177 007,65
40 012 763,88
39 800 911,51
92 682,78
0,00
118 658,65
40 012 252,94
0,00
0,00
0,00
510,94
0,00
40 012 763,88
39 800 911,51
92 682,78
510,94
118 658,65
40 012 763,88
33 546 844,50
33 241 495,67
192 173,01
0,00
113 175,82
33 546 844,50
VI - RESULTAT FINANCIER (IV - V)
72 128 936,06
90 630 163,15
VII - RESULTAT COURANT (III - VI)
922 118 710,51
783 279 422,68
VIII - PRODUITS NON COURANTS
Produits des cessions d'immobilisation
Subvention d'équilibre
Reprises sur subventions d'investissement
Autres produits non courants
Reprises non courantes : Transf. de charges
TOTAL VIII
162 934 581,53
12 649 036,84
0,00
0,00
68 951,79
150 216 592,90
162 934 581,53
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
162 934 581,53
12 649 036,84
167 030 070,72
2 862 863,66
68 951,79
150 216 592,90
162934581,5
2 165 901,04
162 001 306,02
167 030 070,72
IX - CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements des
Immobilisations Cédées
Subventions accordées
Autres charges non courantes
Dotations non courantes aux amort. et aux prov/
TOTAL IX
122 382 780,71
0,00
122 382 780,71
141 231 742,54
677 717,73
0,00
77 072 795,80
44 632 267,18
122 382 780,71
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
677 717,73
1 912 628,38
77 072 795,80
44632267,18
122 382 780,71
55 637 905,34
83 681 208,82
141 231 742,54
X - RESULTAT NON COURANT (VIII - IX)
40 551 800,82
25 798 328,18
XI - RESULTAT AVANT IMPOTS (VII + X)
962 670 511,33
809 077 750,86
234 295 449,00
181 659 715,00
728 375 062,33
627 418 035,86
XII - IMPOTS SUR LES RESULTATS
XIII - RESULTAT NET (XI - XII)
234 295 449,00
728 375 062,33
328
I.2.3.2
Bilan Actif 2012
EXERCICE
3 884 778,76
EXERCICE
PRECEDENT
Net
6 405 952,70
3 884 778,76
6 405 952,70
16 463 001,00
16 463 001,00
16 463 001,00
16 463 001,00
1 551 688 852,35
57 620 184,28
251 803 247,20
851 856 346,43
5 230 927,13
36 906 284,49
1 491 603 813,97
57 639 797,28
254 081 044,04
972 814 170,56
4 392 432,05
31 300 130,41
348 271 862,82
1 637 357 524,42
16 709 791,99
1 284 447,22
1 619 363 285,21
171 376 239,63
1 556 706 834,47
19 655 498,04
1 027 407,22
1 536 023 929,21
0,00
0,00
2 594 299 217,58
3 209 394 156,53
3 071 179 602,14
907 551 736,75
0,00
508 821 932,24
0,00
20 506 856,31
378 222 948,20
2 614 393 394,96
7 666 283,52
174 279 364,88
26 093 671,25
2 050 928 892,35
4 000 001,00
338 105 204,03
13 319 977,93
0,00
118 658,65
3 522 063 790,36
19 113 743,25
0,00
17 641 484,00
0,00
0,00
1 472 259,25
15 688 717,29
888 437 993,50
748 916 107,77
491 180 448,24
0,00
20 506 856,31
376 750 688,95
2 598 704 677,67
7 666 283,52
170 188 023,14
26 093 671,25
2 050 928 892,35
4 000 001,00
326 507 828,48
13 319 977,93
322 302 856,21
0,00
22 072 308,10
404 540 943,46
2 327 500 800,91
3 417 557,48
191 533 574,20
27 688 942,03
1 878 886 655,11
3 938 501,00
213 912 444,72
8 123 126,37
118 658,65
3 487 261 329,82
113 175,82
3 076 530 085
78 614 024,48
0,00
68 989 668,19
9 624 356,29
0,00
0,00
0,00
78 614 024,48
68 989 668,19
9 624 356,29
103 615 296,16
190 230,00
98 767 747,38
4 657 318,78
78 614 024,48
103 615 296,16
6 775 269 510,83
6 251 324 982,80
ACTIF
Brut
A
C
T
I
F
I
M
M
O
B
I
L
I
S
E
A
C
T
I
F
C
I
R
C
U
L
A
N
T
T
R
E
S
IMMOBILISATION EN NON VALEUR (A)
Primes de remboursement des obligatios
IMMOBILISATION INCORPORELLES (B)
Immobilisations en recherche et développement
Brevets, marques, droits et valeurs similaires
Fonds commercial
IMMOBILISATIONS CORPORELLES ( C )
Terrains
Constructions
Instalations téchniques, matériel et outillage
Mobilier, matériel de bureau et aménagements divers
Immobilisations corporelles en cours
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D)
Prêts immobilisés
Autres créances financières
Titres de participations
Autres titres immobilisés
ECARTS DE CONVERSION-ACTIF (E)
Diminution des créances immobilisées
Augmentation des dettes financières
TOTAL I (A+B+C+D+E)
11 861 089,15
0,00
11 861 089,15
0,00
19 239 434,00
0,00
0,00
19 239 434,00
0,00
4 135 195 126,54
57 620 184,28
523 421 220,24
2 935 211 828,37
28 949 745,84
241 720 284,99
0,00
348 271 862,82
1 637 397 724,42
16 709 791,99
1 284 447,22
1 619 403 485,21
0,00
0,00
0,00
0,00
5 803 693 374,11
STOCKS (F)
Marchandises
Matières & fournitures consommables
Produits en cours
Produits intérmediaires & produits résiduels
Produits finis
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G)
Fournisseurs débiteurs, avances & acomptes
Clients & comptes rattachés
Personnels
Etat
Comptes d'Associés
Autres débiteurs
Comptes de régularisation Actif
TITRES & VALEURS DE PLACEMENT (H)
ECARTS DE CONV.- ACTIF (Elts circul.)(I)
TOTAL II (F+G+H+I)
TRESORERIE - ACTIF
Chèques & valeurs à encaisser
Banque, T.G. & C.C.P.
Caisse, Régies d'avances & accréditifs
O TOTAL III
TOTAL GENERAL I + II + III
Amortissements
et provisions
7 976 310,39
0,00
7 976 310,39
0,00
2 776 433,00
0,00
0,00
2 776 433,00
0,00
2 583 506 274,19
0,00
271 617 973,04
2 083 355 481,94
23 718 818,71
204 814 000,50
40 200,00
0,00
0,00
40 200,00
0,00
4 091 341,74
0,00
0,00
11 597 375,55
34 802 460,54
78 614 024,48
9 404 371 188,95
2 629 101 678,12
Net
329
I.2.3.3
Bilan Passif 2012
PASSIF
CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel (1)
EXERCICE
PRECEDENT
EXERCICE
2 546 788 900
2 237 519 537,44
419 105 700,00
419 105 700,00
F
I
N
A
N
C
E
M
E
N
moins actionnaires, capital souscrit non appelé
Capital appelé
dont versé…………………………………
Primes d'emission, de fusions d'apport
Ecarts de reévaluation
Réserve légale
Autres réserves
Report à nouveau (2)
Résultats nets en instance d'affectation (2)
Résultat net de l'exercice (2)
34 564 369,70
0,00
41 910 570,00
1 322 503 925,82
329 271,92
0,00
728 375 062,33
34 564 369,70
0,00
41 910 570,00
1 113 503 925,82
1 016 936,06
0,00
627 418 035,86
T
TOTAL DE CAPITAUX PROPRES (A)
2 546 788 899,77
2 237 519 537,44
S
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
457 834 112,10
486 242 043,54
0,00
457 834 112,10
0,00
486 242 043,54
80 000 000,00
220 000 000,00
0,00
80 000 000,00
0,00
220 000 000,00
P
E
R
DETTES DE FINANCEMENT ( C )
M Emprunts obligataires
A Autres dettes de financement
N
E
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES & CHARGES (D)
104 881 721,96
182 058 116,24
N
T
Provisions pour risques & charges
104 881 721,96
182 058 116,24
0,00
0,00
S
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E)
0,00
0,00
0,00
0,00
TOTAL I (A+B+C+D+E)
3 189 504 733,83
3 125 819 697,22
P
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F)
2 941 175 090,68
2 903 421 319,74
A
S
Fournisseurs & comptes rattachés
Clients créditeurs, avances & acomptes
2 391 794 719,02
7 632 299,26
2 634 619 450,88
14 821 625,76
S
Personnel
31 454 227,43
29 848 994,85
I
F
C
I
Ogranismes sociaux
Etat
Comptes d'associés
Autres créanciers
Comptes de régularisation-passif
10 688 228,28
76 842 178,09
329 542 495,36
32 985 559,52
60 235 383,72
12 774 871,26
76 958 023,14
35 577 521,36
35 797 951,69
63 022 880,80
R
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES & CHARGES (G)
118 658,65
113 175,82
C
ECACRTS DE CONVERSION-PASSIF (Elts circul/) (H)
540 812,40
1 310 769,19
U
TOTAL II (F+G+H)
2 941 834 561,73
2 904 845 264,75
T
TRESORERIE-PASSIF
643 930 215,27
220 660 020,83
R
E
S
Crédits d'escompte
Crédits de trésorerie
Banques de régularisation
0,00
0,00
643 930 215,27
0,00
0,00
220 660 020,83
643 930 215,27
220 660 020,83
6 775 269 510,83
6 251 324 982,80
Diminutions des dettes de financement
O TOTAL III
TOTAL GENERAL I + II + III
330
I.2.3.4
EXERCICE
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
- Achats revendus de marchandises
= MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT
+ PRODUCTION DE L'EXERCICE : (3 + 4 + 5)
Immobilisations produites par l'entreprise pour ell-même
- CONSOMMATION DE L'EXERCICE : (6 + 7)
Achats consommés de matières & fournitures
= VALEUR AJOUTEE (I + II - III)
+ Sub. d'exploitation
- impôts & taxes
- Charge de personnel
= EXEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE)
= OU INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION (IBE)
+ Autres produits d'exploitation
- Autres charges d'exploitation
+ Reprises d'exploitation
- Dotations d'exploitation
= RESULTAT D'EXPLOITATION (+ ou -)
+ RESULTAT FIANCIER (+ ou -)
= RESULTAT COURANT (+ ou -)
+ RESULTAT NON COURANT (+ ou -)
- Impôts sur les résultats
= RESULTAT NET (+ ou -)
+
+
+
+
I
II
Bénéfice (+)
Perte
(-)
Dotations financières (1)
Produits des cessions d'immobilisations
Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cédées
CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F.)
AUTOFINANCEMENT
EXERCICE
PRECEDENT
0,00
0,00
0,00
4 810 703 075,48
4 844 409 979,09
-33 706 903,61
0,00
5 903 036 288,77
5 615 668 525,02
287 367 763,75
-1 092 333 213,29
2 413 890 631,88
11 120 812,63
325 671 675,93
984 764 930,03
0,00
48 990 683,80
4 880 000,00
62 964 948,04
241 850 787,42
849 989 774,45
72 128 936,06
922 118 710,51
40 551 800,82
234 295 449,00
0,00
0,00
0,00
4 719 041 929,13
4 723 223 487,17
-4 181 558,04
0,00
5 423 412 344,75
5 129 783 167,68
293 629 177,07
-704 370 415,62
1 918 476 700,00
17 157 237,72
348 481 410,56
848 467 636,10
0,00
59 332 118,12
880 000,00
72 525 507,66
286 796 002,35
692 649 259,53
90 630 163,15
783 279 422,68
25 798 328,18
181 659 715,00
728 375 062,33
627 418 035,86
728 375 062,33
728 375 062,33
627 418 035,86
627 418 035,86
219 627 063,59
231 826 567,68
44 632 267,18
83 681 208,82
150 216 592,90
12 649 036,84
677 717,73
830 446 481,09
419 105 700,00
411 340 781,09
162 001 306,02
2 862 863,66
1 912 628,38
779 974 271,06
360 430 902,00
419 543 369,06
331
I.2.3.5
MASSES
EXERCICE
RESSOURCE
EMPLOIS
S
EXERCICE PRECEDENT
RESSOURCE
EMPLOIS
S
411 340 781,09
419 543 369,06
830 446 481,09
419 105 700,00
15 337 702,89
779 974 271,06
360 430 902,00
8 098 458,95
12 649 036,84
2 862 863,66
2 688 666,05
5 235 595,29
0,00
0,00
426 678 483,98
427 641 828,01
I- RESSOURCES STABLES (FLUX)
. AUTOFINANCEMENT
. Capacité d'Autofinancement
- Distridution de Bénifices
. CESSION & REDUCTION D'IMMOBILISATIONS
. Cession d'Immobilisations Incorporelles
. Cession d'Immobilisations Corporelles
. Cession d'Immobilisations Financières
. Récupération sur creances immobilisées
. Récupération sur prêts immobilisés
. AUGMENTAT DES CAPITAUX PROPRES & ASSIM.
(A
)
(B)
(C
)
. Augmentation de capital, apports
. Subventions d'Investissement
. AUGMENTATION DES DETTES DE FINANCEMENT
(D
)
(Nettes de primes de remboursement)
TOTAL I - RESSOURCES STABLES
II- EMPLOIS STABLES (FLUX)
. ACQUISITION & AUGMENTATION D'IMMOB.
(E)
361 208
001,76
232 319
096,81
277 868
645,76
83 339 356,00
153 458
971,29
76 884 002,00
. Acquisition d'Immobilisations Incorporelles
. Acquisition d'Immobilisations Corporelles
. Acquisition d'Immobilisations Financières
. Augmentation des creances immobilisées
. Augmentation des prêts immobilisés
. REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES
. REMBOURST DES DETTES DE FINANCEMENT
. EMPLOIS EN NON VALEURS
1 976 123,52
(F)
(G
)
(H
)
140 000
000,00
3 147 176,60
TOTAL II - EMPLOIS STABLES
501 208
001,76
III- VAR. DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL
(B.F.G.)
373 741
948,34
TOTAL GENERAL
140 000
000,00
375 466
273,41
0,00
0,00 448 271 466,12
874 949
874 949 950,10
950,10
0,00 124 199 106,66
176 374
661,26
0,00
551 840
551 840 934,67
934,67
332
I.2.3.6
NATURE
Montant brut
AUGMENTATION
Début d'exercice
Acquisition
DIMINUTION
Prod. par l'ent.
Virement
Cession
Montant brut
Retrait
Virement
Fin d'exercice
pr elle-même
11 861 089,15
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
11 861 089,15
0,00
11 861 089,15
11 861 089,15
0,00
0,00
0,00
19 239 434,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
19 239 434,00
0,00
0,00
0,00
19 239 434,00
19 239 434,00
Fonnds commércial
Terrains
Constructions
Instalations techniques, matériel & outillage
Mobilier, matériel de bureau & Aménagt. divers
0,00
3 869 610 953,54
0,00
277 868 645,76
0,00
100 973 022,57
57 639 797,28
0,00
12 284 472,76
100 973 022,57
4 135 195 126,54
19 613,00
57 620 184,28
509 002 846,60
17 607 447,33
3 189 073,65
523 421 220,24
2 873 197 694,33
67 446 989,97
5 432 855,97
2 935 211 828,37
29 307 082,48
3027185
3 384 521,64
28 949 745,84
229 087 293,22
12 891 400,27
258 408,50
241 720 284,99
0,00
0,00
171 376 239,63
0,00
277 868 645,76
100 973 022,57
333
348 271 862,82
I.2.3.7
Cumul
Dotation
Amortissements sur
de l'exercice
fin exercice
1
2
3
4=1+2-3
5 455 136,45
2 521 173,94
0,00
0,00
5 455 136,45
0,00
2 521 173,94
7 976 310,39
0,00
2 776 433,00
7 976 310,39
0,00
0,00
0,00
2 776 433,00
0,00
0,00
0,00
2 776 433,00
2 776 433,00
Fonds commercial
Terrains
Constructions
Installations techniques, matériel & outillage
Mobilier, matériel de bureau & aménagements divers
0,00
0,00
2 378 007 139,57
0,00
217 105 889,65
11 606 755,03
2 583 506 274,19
254 921 802,52
19 524 892,64
2 828 722,12
271 617 973,04
1 900 383 523,81
188 334 677,21
5 362 719,08
2 083 355 481,94
24 914 650,43
1 961 073,61
3 156 905,33
23 718 818,71
197 787 162,81
7 285 246,19
258 408,50
204 814 000,50
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
334
I.2.3.8
NATURE
Provisions pour dépréation de l'actif immobilisé
Montant début
exercice
40 200,00
DOTATIONS
d'exploitation
financières
REPRISES
Non courantes
d'exploitation
financières
Montant fin
Non courantes
exercice
40 200,00
486 242 043,54
44 632 267,18
73 040 198,62
457 834 112,10
182 058 116,24
0,00
77 176 394,28
104 881 721,96
SOUS TOTAL (A)
668 340 359,78
0,00
150 216 592,90
562 756 034,06
60 051 561,43
22 223 723,83
113 175,82
Provisions pour dépréciation des comptes de trésorerie
SOUS TOTAL (B)
TOTAL (A + B)
0,00
44 632 267,18
0,00
0,00
47 472 824,72
118 658,65
34 802 460,54
113 175,82
118 658,65
0,00
0,00
60 164 737,25
22 223 723,83
118 658,65
0,00
47 472 824,72
113 175,82
0,00
34 921 119,19
728 505 097,03
22 223 723,83
118 658,65
44 632 267,18
47 472 824,72
113 175,82
150 216 592,90
597 677 153,25
335
I.2.3.9
Tableau des plus ou moins values sur cessions ou retraits d’immobilisations 2012
Compte principal
Valeur d'origine
Amort.
cumulés
2321
34 536,80
32 560,53
Valeur nette
d'amort.
1 976,27
2321
18 510,00
18 279,00
231,00
369 418,00
369 187,00
2321
79 931,10
79 931,10
2321
96 283,32
96 283,32
2321
57 476,58
57 476,58
2321
6 029,84
6 029,84
2321
5 830,00
5 830,00
1 200 000,00
1 191 779,49
2321
41 976,85
33 756,34
8 220,51
2321
1 068 200,00
976 276,25
91 923,75
2321
60 300,00
60 300,00
2321
1 720 000,00
1 462 000,00
2350
258 408,50
258 408,50
2350
0,00
2350
0,00
Produits des
cessions
7 238 000,00
Plus Values
Moins
values
7 236 023,73
-91 923,75
258 000,00
1 950 000,00
1 692 000,00
0,00
0,00
10 000,00
10 000,00
0,00
0,00
30 000,00
30 000,00
2332
2 180 159,63
2 180 159,63
0,00
218 015,96
218 015,96
2332
1 148 589,83
1 148 589,83
0,00
114 858,98
114 858,98
2332
1 416 245,78
1 369 037,59
47 208,19
47 208,19
2332
530 500,09
512 816,77
17 683,32
17 683,32
2332
157 360,64
152 115,26
5 245,38
5 245,38
2332
0,00
0,00
0,00
90 000,00
0,00
90 000,00
2340
89 053,85
89 053,85
2340
459 119,85
459 119,85
0,00
56 800,00
56 800,00
2340
882 746,94
813 006,44
69 740,50
554 975,01
485 234,51
2340
250 000,00
250 000,00
0,00
28 000,00
28 000,00
2340
2 040 076,00
1 882 200,19
157 875,81
679 500,00
521 624,19
2313
5 433,00
0,00
5 433,00
22 406,00
16 973,00
2313
TOTAL GENERAL
14 180,00
0,00
14 180,00
16 926,00
2 746,00
12 620 948,60
11 943 230,87
677 717,73
12 649 036,84
12 063 242,86
336
-91 923,75
I.2.3.10
Raison sociale
Secteur
Capital
Participation
au capital
Prix d'acqui-
Valeur
d'activité
social
en %
sition global
comptable nette
SUCRAFOR
1
Sucrerie
2
66 200 300,00
SUTA
Sucrerie
SURAC
Sucrerie
SUNABEL
Sucrerie
AGA INGENIEURIE
BANQUE POPULAIRE
SCEF
Formation
400 000,00
CITE 1 DES JEUNES
Immobilier
CITE 3 DES JEUNES
CITE SIDI OTHMANE
Date de cloture
Situation nette
Résultat net
3
90,96%
4
91 859 352,48
5
91 859 352,48
6
31/12/2012
7
138 769 524,13
231 263 300,00
99,84%
849 266 480,16
849 266 480,16
31/12/2012
146 926 800,00
100,00%
400 998 794,28
400 998 794,28
31/12/2012
190 173 300,00
99,15%
248 869 758,24
248 869 758,24
Formation
5 150 000,00
17,48%
900 000,00
900 000,00
Finance
Variable
60 000,00
60 000,00
10,05%
40 200,00
0,00
739 200,00
4,55%
0,01
0,01
Immobilier
1 598 000,00
21,28%
0,01
0,01
Immobilier
1 092 660,00
32,48%
0,01
0,01
CITE SOCICA
Immobilier
956 700,00
20,22%
0,01
0,01
CELACO
Immobilier
3 000 000,00
43,00%
1 290 000,00
1 290 000,00
SGA
Commerciale
20 000 000,00
0,00%
100,00
100,00
SUCRUNION
Sucrerie
25 000 000,00
99,99%
24 999 600,00
24 999 600,00
GAFA SUGAR CO. LTD.
Sucrerie
1 119 200,00
100,00%
1 119 200,00
1 119 200,00
1 619 403 485,21
1 619 363 285,21
TOTAL
C.P.C de l'exercice
8
14057793,07
9
27 098 370,00
388 306 141,71
63267505,1
62 338 356,00
230 574 006,58
-44378829,02
15 427 261,50
31/12/2012
279 358 385,31
98838358,53
31/12/2012
0
0
31/12/2012
102 108,08
-4312,5
31/12/2012
7 150 859,02
1078973,5
31/12/2012
15 183 846,91
-1088668,78
1 059 444 871,74
131 770 819,90
4 800,00
330 192,00
337
567 600,00
105 436 387,50
I.2.3.11
Nom, prénom ou
raison sociale des
1
CIMR
Valeur nominale
NOMBRE DE TITRES
Adresse
MONTANT DU CAPITAL
de chaque action
ou part sociale
5
100,00
Souscrit
6
53 860 700,00
Appelé
7
53 860 700,00
Libéré
8
53 860 700,00
2
Maroc
3
538 607
Exercice actuel
4
538 607
SNI
Maroc
2 669 913
2 669 913
100,00
266 991 300,00
266 991 300,00
266 991 300,00
B.ISL. DE DEVLOP
Maroc
142 859
142 859
100,00
14 285 900,00
14 285 900,00
14 285 900,00
MAMDA
Maroc
59 243
59 243
100,00
5 924 300,00
5 924 300,00
5 924 300,00
MCMA
Maroc
31 751
31 751
100,00
3 175 100,00
3 175 100,00
3 175 100,00
CELACO
Maroc
7 387
7 387
100,00
738 700,00
738 700,00
738 700,00
HIRETIER A. LASKY
Maroc
958
958
100,00
95 800,00
95 800,00
95 800,00
DIVERS
Maroc
740 339
740 339
100,00
74 033 900,00
74 033 900,00
74 033 900,00
419 105 700,00
419 105 700,00
419 105 700,00
TOTAL
I.2.3.12
MONTANT
(Décision du: (AGO DU 17 MAI 2012)
Report à nouveau
MONTANT
Réserve légale
1 016 936,06 Autres réserves
627 418 035,86 Tantièmes
Dividendes
Prélèvement sur les réserves
Autres affectations
Autres prélèvements
TOTAL A
209 000 000,00
419 105 700,00
Report à nouveau
329 271,92
628 434 971,92 TOTAL B
628 434 971,92
338
I.3
ETATS DE SYNTHESE DES COMPTES CONSOLIDES
I.3.1
I.3.1.1
Comptes consolidés 2010
Etat du résultat consolidé 2010
en millions de dirham
31-déc-10
31-déc-09
Chiffre d'affaires
5 810,9
2 258,4
5 696,0
2 345,4
8 069,3
8 041,4
Achats
Frais de personnel
Impôts et taxes
Amortissements et provisions d'exploitation
Autres produits et charges d'exploitation nets
-5 955,6
-443,0
-496,1
-34,1
52,2
14,0
-5 857,2
-455,5
-549,9
-37,1
-214,9
23,9
Charges d'exploitation courantes
-6 862,6
-7 090,7
1 206,7
950,6
-12,0
0,1
-34,9
-294,7
-9,7
-7,6
-32,5
865,1
900,9
Produits d'intérêts
Résultat de change
21,9
-53,6
45,8
-3,3
12,8
-53,4
7,8
-1,7
10,9
-34,5
875,9
866,4
-164,2
-54,7
-221,3
3,4
657,1
648,6
657,1
-76,7
648,6
-87,9
580,4
-2,9
560,7
-6,3
577,5
554,4
Résultat net par action en dirhams
- de base
- dilué
137,8
137,8
132,3
132,3
Cessions d'actifs
Cession de filiales et participations
Autres produits et charges d'exploitation non courants
Résultat financier
Résultat avant impôt des entreprises intégrées
Impôts exigibles
Impôts différés
339
I.3.1.2
Etat du résultat global consolidé 2010
Résultat de l'exercice
Résultat Global
Intérêts Minoritaires
Résultat Global net - Part du Groupe
31-déc-10
31-déc-09
580,4
560,7
0,0
0,0
-1,6
0,5
580,4
559,6
2,9
6,3
577,5
553,3
I.3.2
340
I.3.2.1
Etat de la situation financière consolidé 2010
31-déc-10
31-déc-09
Goodwill
Impôts différés actifs
Actif non courant
196,1
0,4
3 536,1
63,7
167,3
142,0
25,3
0,0
3 963,5
196,1
0,7
3 447,6
63,7
146,4
137,1
9,3
0,0
3 854,5
Stocks et en-cours
Créances clients
Actif courant
0,0
0,0
1 071,9
193,9
2 051,9
126,2
3 443,8
13,5
13,5
1 166,7
226,4
1 203,5
291,6
2 901,6
TOTAL ACTIF
7 407,4
6 756,1
31-déc-10
31-déc-09
Capital
Primes d'émission et de fusion
Réserves
419,1
34,6
1 772,3
577,5
419,1
34,6
1 571,1
554,4
Capitaux propres attribuables aux actionnaires ordinares de la société mère
2 803,5
17,6
2 579,2
78,3
Capitaux propres de l'ensemble consolidé
2 821,1
2 657,5
112,4
414,4
551,0
551,0
329,7
361,4
435,9
738,5
738,5
276,7
Passif non courant
1 407,5
1 812,4
Provisions
- Dettes envers les établissements de crédit
Passif courant
0,0
832,1
21,5
810,7
2 078,5
268,2
3 178,8
8,6
258,1
258,1
1 713,6
305,9
2 286,2
TOTAL PASSIFS
4 586,3
4 098,7
TOTAL CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS
7 407,4
6 756,1
ACTIF
Passif
Provisions
341
I.3.2.2
Variation des capitaux propres consolidés 2010
Capital
Primes
d'émission et
de fusion
Réserves non
distribuées
Ecarts de
conversion
Réserves de
réévaluation des Actis
financiers disponibles à
la vente
Réserves des
Opérations
de
couverture
Total Part
du Groupe
Intérêt
minoritaire
Total
Au 1er janvier 2009
Effets des changements de méthode comptable/correction
Corrections des erreurs N-1 :
Montants retraités à l'ouverture
Résultat couverture des flux de trésorerie
Pertes et profits de conversion
Pertes et profits de réévaluation des AFS
Impôts relatifs aux autres éléments du résultat global
Autres éléments du résultat global
Résultat global total de l'année
Autres transactions avec les actionnaires
Total des transactions avec les actionnaires
419,1
34,6
1 985,7
-54,4
0,0
0,9
0,0
2 440,3
-54,4
80,3
0,0
2 520,6
-54,4
419,1
34,6
1 931,3
0,0
0,9
0,0
2 385,9
80,4
2 466,2
554,4
6,3
560,7
419,1
34,6
Au 1er janvier 2010
Effets des changements de méthode comptable/correction
Variation CP 2010
419,1
34,6
419,1
34,6
554,4
-1,6
0,5
-1,6
0,5
554,4
-360,4
0,5
-359,9
2 125,7
0,0
-1,1
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,3
0,0
0,0
2 125,7
17,7
0,0
2 143,5
0,0
-0,3
0,0
0,0
-0,3
0,0
577,5
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
419,1
0,0
34,6
577,5
-360,4
-10,5
-370,9
2 350,0
6,3
-8,4
-8,4
78,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,3
0,0
0,0
559,6
-368,8
0,5
-368,3
2 657,5
2 579,2
17,7
0,0
2 596,9
78,3
0,1
78,3
2 657,5
17,8
0,0
2 675,3
577,5
2,9
580,4
0,0
0,0
0,0
342
553,3
-360,4
0,5
-359,9
2 579,2
-1,6
0,5
0,0
0,0
577,5
-360,4
2,9
-7,2
580,4
-367,7
-10,5
-370,9
2 803,5
-56,4
-63,6
17,6
-66,9
-434,5
2 821,1
I.3.2.3
Tableau de flux de trésorerie consolidé 2010
31-déc-10
31-déc-09
Ajustements pour
Dotations aux amortissements et provisions, pertes de valeur
Autres ajustements
580,4
560,7
5,4
45,7
326,0
17,2
Capacité d'autofinancement après coût de l'endettement financier net et impôt
Elimination de la charge (produit) d'impôts
Capacité d'autofinancement avant coût de l'endettement financier net impôt
631,5
218,8
31,7
882,0
903,9
217,8
40,6
1 162,4
Incidence de la variation du BFR opérationnel
Impôts différés
Impôts payés
Flux net de trésorerie liés aux activités opérationnelles
Acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles
Cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles
Autres flux
Flux net de trésorerie liés aux activités d'investissement
-546,0
-0,1
-164,2
171,7
-387,3
4,5
-23,2
-406,0
353,9
27,1
-221,3
1 322,2
-784,1
8,1
49,3
-726,7
Transactions entre actionnaires (acquisitions)
Emprunts
Dividendes payés aux actionnaires de la société mère
Dividendes payés aux minoritaires des filiales
-50,4
12,7
-200,2
-360,4
-7,2
-31,7
153,7
0,0
432,9
-240,0
-360,4
-8,4
-40,6
-153,3
Flux net de trésorerie provenant des activités de financement
-483,7
-369,8
VARIATION DE LA TRESORERIE ET EQUIVALENTS DE TRESORERIE
-718,0
225,6
Trésorerie et équivalents de trésorerie net à l'ouverture
Trésorerie et équivalents de trésorerie net à la clôture
33,4
-684,5
-718,0
-192,2
33,4
225,6
343
I.3.3
I.3.3.1
31-déc-11
31-déc-10
Chiffre d'affaires
6 061,2
2 520,8
5 810,9
2 258,4
8 582,0
8 069,3
Achats
Frais de personnel
Impôts et taxes
-6 469,3
-442,5
-418,9
-35,5
-204,9
-30,1
-5 955,6
-443,0
-496,1
-34,1
52,2
14,0
-7 601,2
-6 862,6
980,7
1 206,7
0,0
0,0
0,0
13,4
-12,0
0,1
-34,9
-294,7
994,0
865,1
16,0
-66,1
8,0
21,9
-53,6
42,5
Résultat financier
-42,2
10,9
951,9
875,9
-210,0
-78,2
-164,2
-54,7
663,6
657,1
663,6
-38,7
657,1
-76,7
624,9
-2,9
580,4
-2,9
622,0
577,5
- de base
- dilué
148,4
148,4
137,8
137,8
Cessions d'actifs
Impôts exigibles
Impôts différés
344
I.3.3.2
Résultat Global
31-déc-11
31-déc-10
624,9
580,4
0,0
0,0
0,0
0,0
624,9
580,4
-2,9
-2,9
622,0
577,5
I.3.4
345
I.3.4.1
31-déc-11
31-déc-10
Goodwill
Impôts différés actifs
Actif non courant
196,1
0,2
3 699,2
63,7
177,0
151,7
25,3
0,0
4 136,2
196,1
0,4
3 536,1
63,7
167,3
142,0
25,3
0,0
3 963,5
Stocks et en-cours
Créances clients
Actif courant
130,7
130,7
1 198,0
203,2
2 697,9
274,1
4 504,0
0,0
0,0
1 071,9
193,9
2 051,9
126,2
3 443,8
TOTAL ACTIF
8 640,2
7 407,4
31-déc-11
31-déc-10
Capital
Réserves
419,1
34,6
1 988,5
622,0
419,1
34,6
1 772,3
577,5
Capitaux propres attribuables aux actionnaires ordinaires de la société mère
3 064,2
18,1
2 803,5
17,6
3 082,2
2 821,1
92,1
321,1
349,5
349,5
407,7
112,4
414,4
551,0
551,0
329,7
Passif non courant
1 170,4
1 407,5
Provisions
Passif courant
0,0
1 060,5
0,0
1 060,5
3 000,2
326,8
4 387,6
0,0
832,1
21,5
810,7
2 078,5
268,2
3 178,8
TOTAL PASSIFS
5 558,0
4 586,3
8 640,2
7 407,4
ACTIF
Passif
Provisions
346
I.3.4.2
Capital
Primes
d'émission et
de fusion
Réserves non
distribuées
Ecarts de
conversion
Réserves de
la vente
Réserves des
Opérations
de
couverture
Total Part
du Groupe
Intérêt
minoritaire
Total
Au 1er janvier 2010
Effets des changements de méthode comptable/correction d'erreur
419,1
34,6
2 125,7
17,7
0,0
-0,3
0,0
2 579,2
17,7
78,3
0,1
2 657,5
17,8
419,1
34,6
2 143,5
0,0
-0,3
0,0
2 596,9
78,4
2 675,2
577,5
2,9
580,4
419,1
34,6
Au 1er janvier 2011
419,1
34,6
419,1
34,6
577,5
0,0
0,0
0,0
0,0
577,5
-360,4
-10,5
-370,9
2 350,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,3
0,0
0,0
2 350,0
0,0
0,0
2 350,0
0,0
-0,3
0,0
0,0
-0,3
0,0
622,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
419,1
0,0
34,6
622,0
-360,4
-0,8
-361,2
2 610,8
577,5
-360,4
-10,5
-370,9
2 803,5
2,9
-7,2
-56,4
-63,6
17,6
580,4
-367,7
-66,9
-434,5
2 821,1
2 803,5
0,0
0,0
2 803,5
17,6
0,0
17,6
2 821,1
0,0
0,0
2 821,1
622,0
2,9
624,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,3
0,0
0,0
347
0,0
0,0
0,0
0,0
622,0
-360,4
2,9
-2,8
624,9
-363,2
-0,8
-361,2
3 064,2
0,3
-2,5
18,1
-0,5
-363,8
3 082,3
I.3.4.3
31-déc-11
31-déc-10
624,9
580,4
194,6
-153,3
5,4
45,7
666,2
288,2
50,2
1 004,6
631,5
218,8
31,7
882,0
Impôts différés
Impôts payés
Autres flux
199,6
-0,2
-210,0
993,9
-475,7
3,7
-7,9
-479,9
-546,0
-0,1
-164,2
171,7
-387,3
4,5
-23,2
-406,0
Transactions entre actionnaires (acquisitions)
Emprunts
-0,5
0,0
0,0
-201,5
-360,4
-2,8
-50,2
-0,4
-0,2
-50,4
12,7
-200,2
-360,4
-7,2
-31,7
153,7
-615,9
-483,7
-101,9
-718,0
-684,5
-786,4
-101,9
33,4
-684,5
-718,0
Ajustements pour
Autres ajustements
Elimination de la charge (produit) d'impôts
348
I.3.5
RÈGLES ET MÉTHODES COMPTABLES
1.1. Référentiel comptable
En application de l’avis n°5 du Conseil National de la Comptabilité (CNC) du 26/05/2005 et
conformément aux dispositions de l’article 6, paragraphe 6.3 de la circulaire n°07/09 du Conseil
Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) du 15 juillet 2009, les états financiers consolidés du
Groupe COSUMAR sont préparés en conformité avec les normes comptables internationales adoptées
au sein de l’Union Européenne au 31 Décembre 2012 et telles que publiées à cette même date.
Les normes comptables internationales comprennent les IFRS (International Financial Reporting
Standards), les IAS (International Accounting Standards) et leurs interprétations SIC et IFRIC
(Standards Interpretations Committee et International Financial Reporting Interpretations Committee).
Le Groupe suit régulièrement les dernières publications de l’IASB et de l’IFRIC.
En 2010, le Groupe a ainsi appliqué au niveau des présents états financiers la norme IFRS 3 révisée
« Regroupement des entreprises » dont la principale évolution est que le Goodwill n’est déterminé
qu’à la date de la prise de contrôle et que, dés 2010, il n’est plus possible de l’ajuster au delà de la
période d’évaluation. Désormais, les acquisitions complémentaires après la prise d’un contrôle
majoritaire ne modifient plus le montant du Goodwill.
En 2009, le Groupe Cosumar avait opté, dans le cadre de la norme IAS 1 révisée, pour la présentation
du résultat global en deux états :


Etat détaillant les composants du résultat (état du résultat) ;
Etat commençant par le résultat et détaillant les autres éléments du résultat global (état du
résultat global).
Le groupe est en cours d’analyse des récentes publications de l’IASB.
Les principes et méthodes comptables du Groupe sont décrits ci-après.
1.2. Bases d’évaluation
Les comptes consolidés sont établis selon la convention du coût historique à l’exception de certaines
catégories d’actifs et passifs conformément aux principes édictés par les IFRS. Les catégories
concernées sont mentionnées dans les notes suivantes.
1.3. Utilisation d'estimations et hypothèses
L’établissement des états financiers consolidés, en conformité avec les normes comptables
internationales en vigueur, a conduit le Groupe à faire des estimations et formuler des hypothèses
ayant une incidence sur les états financiers et les notes les accompagnants.
Le Groupe procède à ces estimations et appréciations de façon continue sur la base de son expérience
passée ainsi que de divers autres facteurs jugés raisonnables qui constituent le fondement de ces
appréciations.
Les montants qui figurent dans ses futurs états financiers consolidés sont susceptibles de différer de
ces estimations en fonction de l’évolution de ces hypothèses ou de conditions différentes.
Les principales estimations significatives faites par le Groupe portent notamment sur l’évolution des
engagements envers les salariés, les goodwill, les immobilisations incorporelles et les provisions.
a) Dépréciation des stocks
Les stocks et en-cours de production industrielle sont évalués au plus bas de leur coût de revient et de
349
leur valeur nette de réalisation. Le calcul de dépréciation des stocks est fondé sur une analyse des
changements prévisibles de la demande, des technologies ou du marché afin de déterminer les stocks
obsolètes ou en excès.
Les dépréciations sont comptabilisées parmi les charges d’exploitation courantes ou en charges de
restructuration, le cas échéant, suivant la nature des montants concernés.
b) Dépréciation des créances clients et des prêts
Une dépréciation des créances clients et des prêts est comptabilisée si la valeur actualisée des
encaissements futurs est inférieure à la valeur nominale. Le montant de la dépréciation prend en
compte la capacité du débiteur à honorer sa dette et l'ancienneté de la créance. Un taux de
recouvrabilité plus faible que celui estimé ou la défaillance de nos principaux clients peut avoir un
impact négatif sur nos résultats futurs.
c) Frais de développement capitalisés, goodwill, immobilisations incorporelles et
immobilisations corporelles
Les conditions de capitalisation des frais de développement sont énoncées ci-dessous. Une fois
capitalisés, ces frais sont amortis sur la durée de vie estimée des produits concernés.
Le Groupe doit en conséquence évaluer la faisabilité commerciale et technique de ces projets et
estimer les durées de vie des produits en résultant. S'il s'avérait qu'un produit n'était pas en mesure de
satisfaire aux attentes initiales, le Groupe pourrait être dans l'obligation de déprécier dans le futur tout
ou partie des frais capitalisés ou de modifier le plan d'amortissement initial.
Le Groupe a par ailleurs à son actif des immobilisations incorporelles acquises en espèces ou par le
biais d'opérations de regroupement d'entreprises ainsi que les goodwill en résultant.
Outre les tests de dépréciation annuels relatifs aux goodwill, il est procédé à des tests ponctuels en cas
d'indice de perte de valeur des actifs incorporels détenus. Les dépréciations éventuelles sont
déterminées à partir de la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus qui sont obtenus à partir
des budgets et prévisions et/ou de valeurs de marché des actifs concernés. Une évolution des
conditions de marché ou des perspectives attendues peuvent avoir une incidence sur les flux de
trésorerie initialement estimés et peuvent donc conduire à revoir et à modifier la dépréciation
comptabilisée précédemment.
Pour les immobilisations corporelles, les principales hypothèses et estimations qui sont prises en
compte dans la détermination de la valeur recouvrable sont les perspectives de marché, l'obsolescence
et la valeur de réalisation en cas de cession ou de liquidation. Toute modification de ces hypothèses
peut avoir un effet significatif sur le montant de la valeur recouvrable et pourrait conduire à revoir la
valeur des pertes de valeur comptabilisées.
d) Provisions
Le montant des provisions comptabilisé par le Groupe est basé sur la meilleure estimation de la sortie
d’avantages économiques futurs à la date où le Groupe a comptabilisé cette obligation. Le montant des
provisions est ajusté à chaque date de clôture en tenant compte de l’évolution éventuelle de
l’estimation de la sortie d’avantages futurs attendue.
Lorsque l’effet temps est significatif sur l’évaluation d’une obligation de sortie d’avantages futurs, les
provisions sont actualisées, l’effet de désactualisation étant comptabilisé ultérieurement en charges
financières.
e) Impôts différés
Les impôts différés actifs comptabilisés résultent pour l'essentiel des déficits fiscaux reportables et des
différences temporelles déductibles entre les valeurs comptables et fiscales des actifs et passifs. Les
actifs relatifs au report en avant des pertes fiscales sont reconnus s'il est probable que le Groupe
disposera de bénéfices imposables futurs sur lesquels ces pertes fiscales pourront être imputées.
350
Les estimations de bénéfices futurs sont réalisées à partir des budgets et prévisions de résultats
comptables, ajustés des ajustements fiscaux. Ces estimations sont réalisées sur la base d’hypothèses de
marché qui pourraient ne pas être confirmées dans le futur.
Les actifs et passifs d’impôts différés, quelque soit leur échéance, doivent être compensés lorsqu’ils
sont prélevés par la même autorité fiscale et concernent une même entité fiscale qui dispose du droit
de compenser les actifs et passifs d’impôts exigibles. Ainsi, chaque entité du Groupe a procédé à la
compensation des ces impôts différés actifs et passifs.
f) Provision pour retraite et autres avantages postérieurs à l’emploi
Le Groupe participe à des régimes de retraites à cotisations définies. Par ailleurs, certains autres
avantages postérieurs à l'emploi tels que la couverture médicale, les indemnités de départ en retraite et
les médailles de travail font l'objet de provisions. L'ensemble de ces engagements est calculé sur le
fondement de calculs actuariels reposant sur des hypothèses telles que le taux d'actualisation, le taux
d’inflation médicale, les augmentations de salaires futurs, le taux de rotation du personnel et les tables
de mortalité. Ces hypothèses sont généralement mises à jour annuellement.
g) Comptabilisation des revenus
Les revenus sont comptabilisés à la juste valeur de la contrepartie reçue ou à recevoir lorsque
l'entreprise a transféré à l'acheteur les risques et avantages importants inhérents à la propriété du bien.
h) Juste valeur des dérivés et des autres instruments financiers
La juste valeur des instruments financiers qui ne sont pas négociés sur un marché actif est déterminée
à l’aide des techniques d’évaluation. Le Groupe sélectionne les méthodes et retient les hypothèses qui
lui paraissent les plus adéquates en se basant principalement sur les conditions de marché existant à la
date de chaque clôture.
1.4. Principes de consolidation

Filiales
Les sociétés dans lesquelles le Groupe exerce un contrôle exclusif de fait ou de droit sont consolidées
selon la méthode de l’intégration globale. Le contrôle s’entend comme le pouvoir de diriger les
politiques financières et opérationnelles d’une entité afin d’obtenir les avantages de ses activités. Les
états financiers des sociétés contrôlées sont consolidés dès que le contrôle devient effectif et jusqu’à ce
que ce contrôle cesse.
Le contrôle est présumé exister lorsque la mère détient, directement ou indirectement par
l’intermédiaire de filiales, plus de la moitié des droits de vote d’une entité, sauf si dans des
circonstances exceptionnelles où il peut être clairement démontré que cette détention ne permet pas le
contrôle.
Pour déterminer si une entité du groupe exerce un contrôle sur une autre, il est tenu compte également
de l’existence et de l’effet des droits de vote potentiels exerçables à la date d’arrêté des comptes.
Cependant, la répartition entre le pourcentage d’intérêt du groupe et les intérêts minoritaires est
déterminée sur la base du pourcentage actuel d’intérêt.
La quote-part de résultat net et de capitaux propres est présentée sur la ligne « intérêts minoritaires ».

Participations dans les entreprises associées et coentreprises
Les sociétés dans lesquelles le Groupe exerce une influence notable sur la gestion et la politique
financière sont consolidées selon la méthode de la mise en équivalence; l’influence notable étant
présumée lorsque plus de 20% des droits de vote sont détenus.
Selon la méthode de la mise en équivalence, les titres de participation sont comptabilisés au coût,
ajusté des modifications post-acquisition dans la quote-part de l’investisseur dans l’entité détenue, et
351
des éventuelles pertes de valeurs de la participation nette. Les pertes d’une entité consolidée selon la
méthode de la mise en équivalence qui excèdent la valeur de la participation du groupe dans cette
entité ne sont pas comptabilisées, sauf si :
• le Groupe a une obligation légale ou implicite de couvrir ces pertes; ou
• le Groupe a effectué des paiements au nom de l’entreprise associée.
Tout excédent du coût d’acquisition sur la quote-part du Groupe dans la juste valeur des actifs, passifs
et passifs éventuels identifiables de l’entreprise associée à la date d’acquisition, est comptabilisé en
tant que goodwill mais n’est pas présenté au bilan parmi les autres goodwill du Groupe. Ce dernier est,
en effet, inclus dans la valeur comptable de la participation mise en équivalence et est testé pour
dépréciation dans la valeur comptable totale de la participation. Tout excédent de la quote-part du
Groupe dans la juste valeur nette des actifs, passifs et passifs éventuels identifiables de l’entité sur le
coût d’acquisition, est comptabilisé immédiatement en résultat.
Les participations dans des entités sur lesquelles le Groupe a cessé d’exercer une influence notable ne
sont plus consolidées à partir de cette date et sont évaluées au plus bas de leur valeur d’équivalence à
la date de sortie de périmètre ou de leur valeur d’utilité.
Le Groupe a fait le choix, comme autorisé par la norme IAS 31 « Participations dans des
coentreprises », de consolider selon la méthode l’intégration proportionnelle les entités sur lesquelles il
exerce un contrôle conjoint.
Les participations dans des entités sur lesquelles le Groupe a cessé d’exercer un contrôle conjoint ou
une influence notable, ne sont plus consolidées à partir de cette date et sont évaluées conformément
aux dispositions de IAS 39.
Les participations dans des filiales, des coentreprises et des entreprises associées qui sont classées
comme détenues en vue de la vente (ou incluses dans un Groupe destiné à être cédé qui est classé
comme détenu en vue de la vente) selon IFRS 5 sont comptabilisées conformément aux dispositions
de cette norme (i.e. les entités sont consolidées mais présentées sur une seule ligne de l’actif et du
passif).

Exclusions du périmètre de consolidation
Conformément aux dispositions des IFRS, il n’y a pas d’exemption au périmètre de consolidation du
Groupe. Les participations non significatives sont traitées en tant que titres AFS.

Retraitements de consolidation
Toutes les transactions intragroupes, ainsi que les actifs et passifs réciproques significatifs entre les
sociétés consolidées par intégration globale ou intégration proportionnelle sont éliminés. Il en est de
même pour les résultats internes au Groupe (dividendes, plus-values...).

Date de clôture
Toutes les sociétés du Groupe Cosumar sont consolidées à partir de comptes annuels arrêtés au 31
Décembre 2012.
1.5. Conversion des états financiers et des opérations en monnaies étrangères
La monnaie fonctionnelle de la société Cosumar est le dirham, c’est également la monnaie de
présentation des comptes consolidés du Groupe.

Conversion des états financiers des sociétés étrangères
Les comptes des filiales étrangères autonomes, dont la monnaie fonctionnelle est différente du dirham,
sont convertis en dirham comme suit :
• A l’exception des capitaux propres pour lesquels les cours historiques sont appliqués, les comptes
de bilan sont convertis sur la base des taux de change en vigueur à la date de clôture,
352
• les comptes de résultat et les tableaux de flux de trésorerie sont convertis sur la base des taux de
change moyens de la période,
• l’écart de conversion en résultant est porté au poste “Ecarts de conversion” inclus dans les capitaux
propres.
Les Goodwill et ajustements de juste valeur provenant de l’acquisition d’une entité étrangère sont
considérés comme des actifs et passifs de l’entité étrangère et sont exprimés dans la monnaie
fonctionnelle de l’entité acquise et sont convertis en dirham au taux de clôture.
Les comptes des entités étrangères non autonomes, dont la monnaie fonctionnelle est différente du
dirham et dont l’activité est le prolongement de la société mère, sont convertis en dirham selon la
méthode du cours historique.

Conversion des opérations en monnaies étrangères
Les transactions en monnaies étrangères (c’est-à-dire dans une monnaie différente de la monnaie
fonctionnelle de l’entité) sont converties au cours de change en vigueur à la date de la transaction.
Les actifs et passifs libellés en devises étrangères sont évalués au cours en vigueur à la date de clôture
ou au cours de la couverture qui leur est affectée le cas échéant.
Les différences de change correspondantes sont enregistrées au compte de résultat, les variations de
juste valeur des instruments de couverture sont enregistrées conformément au traitement décrit dans la
note 3.16.3 « Instruments dérives ci-après ».
Par ailleurs, les gains et pertes de change non encore réalisés à la clôture de l’exercice sont retraités de
la capacité d’autofinancement après coût de l’endettement financier net et impôt en contrepartie du
BFR.
1.6. Regroupements d’entreprises
Regroupements postérieurs au 1er janvier 2006 :
Les acquisitions de filiales sont comptabilisées selon la méthode de l’acquisition. Le coût d’acquisition
comprend, à la date du regroupement, les éléments suivants :
la juste valeur, à la date d’échange, des actifs remis, des passifs encourus ou assumés ;
les éventuels instruments de capitaux propres émis par le Groupe en échange du contrôle de
l’entité acquise ;
- les autres coûts éventuellement directement attribuables au regroupement d’entreprises.
Les actifs, passifs, passifs éventuels identifiables de l’entité acquise qui répondent aux critères de
comptabilisation énoncés par la norme IFRS 3 sont comptabilisés à la juste valeur à l’exception des
actifs (ou groupe d’actifs), répondant aux dispositions de la norme IFRS 5 pour une qualification
d’actifs non courants destinés à être cédés, alors comptabilisés et évalués à la juste valeur diminuée
des coûts nécessaires à la vente.
-
Dans le cas d’une première consolidation d’une entité, le Groupe procède dans un délai n’excédant pas
un an à compter de la date d’acquisition à l’évaluation de tous les actifs, passifs et passifs éventuels à
leur juste valeur.
Le goodwill ou « écart d’acquisition » correspond à la différence entre le coût d’acquisition et la part
d’intérêts de l’acquéreur dans la juste valeur nette des actifs, passifs et passifs éventuels identifiables.
Il suit les principes définis dans le paragraphe «3.7 Goodwill ».
1.7. Goodwill
Le goodwill est évalué dans la monnaie fonctionnelle de l’entité acquise. Il est comptabilisé à l’actif
du bilan. Il n’est pas amorti et fait l’objet de test de pertes de valeur annuel ou dès l’apparition
d’indices susceptibles de remettre en cause la valeur comptabilisée au bilan. Les pertes de valeur
enregistrées ne peuvent pas faire l’objet d’une reprise ultérieure.
353
Lorsque la quote-part de la juste valeur des actifs, passifs et passifs éventuels acquise excède le coût
d’acquisition, un écart d’acquisition négatif est immédiatement comptabilisé en résultat.
Lors de la cession d’une filiale ou d’une entité contrôlée conjointement, le montant du goodwill
attribuable à la filiale est inclus dans le calcul du résultat de cession.
Pour les acquisitions ayant eu lieu avant le 1er janvier 2006, le goodwill est maintenu à son coût
présumé qui représente le montant comptabilisé selon les principes comptables marocains (avis n°5 du
Conseil National de la Comptabilité - CNC).
1.8. Immobilisations incorporelles
Les immobilisations incorporelles sont inscrites au coût d’acquisition initial diminué du cumul des
amortissements et des éventuelles pertes de valeur.
Les immobilisations incorporelles identifiables acquises dont la durée d’utilité est définie sont
amorties en fonction de leur propre durée d’utilité dès leur mise en service.
Les immobilisations incorporelles identifiables acquises dont la durée d’utilité est indéfinie, ne sont
pas amorties mais font l’objet, tous les ans, de tests de perte de valeur ou dès l’apparition d’indices
susceptibles de remettre en cause la valeur comptabilisée au bilan. Le cas échéant, une perte de valeur
est enregistrée.
Les immobilisations incorporelles dont la durée d’utilité est définie sont amorties selon le mode
linéaire.
1.9. Immobilisations corporelles
Règle spécifique à la première adoption :
Dans le cadre de la première application des normes IFRS et conformément aux dispositions de la
norme IFRS 1, le Groupe a procédé à l’évaluation à la juste valeur au 1 er janvier 2006 de certains de
ses actifs (essentiellement les terrains), et a retenu cette valorisation comme coût présumé. Les
évaluations à la juste valeur ont été réalisées par des experts indépendants. Les valeurs fixées par ces
derniers ont subi des décotes au titre des terrains litigieux.
Principes applicables depuis le 1er janvier 2006 :
Conformément à la norme IAS 16, les immobilisations corporelles sont comptabilisées au coût
d’acquisition historique ou de fabrication initial, diminué du cumul des amortissements et, le cas
échéant, du cumul des pertes de valeur.
Les intérêts financiers des capitaux utilisés pour financer les investissements, pendant la période
précédant leur mise en exploitation, sont partis intégrante du coût historique.
Les coûts d’entretien courants sont comptabilisés en charges de la période à l’exception de ceux qui
prolongent la durée d’utilisation ou augmentent la valeur du bien concerné qui sont alors immobilisés.
Les amortissements sont généralement pratiqués en fonction des durées d’utilisation (durée d’utilité)
des immobilisations corporelles ou de leurs composants harmonisées et fixées au niveau du groupe
pour toutes les filiales :
-
Immeubles et constructions :
L’IAS 16 est mise en œuvre dans le Groupe Cosumar comme suit :
 Définition de 7 familles de constructions ;
 Définition de 5 composants par famille ;
 Attribution des pourcentages de ventilation de la valeur d’une construction appartenant à
une famille donnée, sur les différents composants ;
 Attribution des durées d’utilité aux différents composants ;
 Calcul des amortissements IFRS.
354
Les durées d’utilité retenues se présentent comme suit :
F 1*
F 2*
F 3*
F 4*
F 5*
F 6*
Gros œuvres – Charpente
métallique
50 ans
50 ans
50 ans
25 ans
33 ans
40 ans
Etanchéité, toiture et autres
10 ans
10 ans
10 ans
10 ans
10 ans
Agencements et aménagements
15 ans
15 ans
15 ans
15 ans
15 ans
Installations techniques fixes
25 ans
25 ans
25 ans
20 ans
20 ans
Menuiserie intérieure &
extérieure
15 ans
15 ans
15 ans
15 ans
15 ans
*
F 7*
20 ans
F1 : constructions en dur <=R+2
F2 : constructions en dur >R+2
F3 : Bâtiment industriel en dur (entrepôt, magasins,etc)
F4 : Bâtiment industriel- construction légère- structure métallique
F5 : Bâtiment industriel- construction lourde- structure métallique
F6 : Bâtiment en copropriété
F7 : Aménagements extérieurs/terrains non construits.
-
Autres immobilisations corporelles :
L’approche par composants est appliquée au poste installations techniques, matériel et outillage
(ITMO) comme suit
 Analyse détaillée des ITMO pour sélectionner et individualiser les équipements éligibles à
l’approche par composants et les immobilisations susceptibles d’être déclassées ;
 Mise en place du modèle d’équipement permettant de garantir la cohérence IFRS ;
 Choix du seuil de 1 million de DH pour la décomposition des équipements individualisés;
 Confirmation des inventaires par les exploitants ;
 Attribution de durées d’utilités aux pièces de rechange immobilisées, aux machines
immobilisées inférieures au seuil de 1 MDH, aux autres immobilisations sur la base d’un
panel d’experts industriels du Groupe et avec l’appui des cabinets spécialisés dans la gestion
des immobilisations ;
 Calcul des dotations IFRS.
Type d’immobilisations
Mode d’amortissement
Durée d’amortissement
Installations techniques
Linéaire
entre 5 et 30 ans
Matériel et outillage
Linéaire
10 ans
Linéaire
5 ans
Mobilier, matériel de bureau et
aménagements divers
Linéaire
entre 5 à 10 ans
Le mode d’amortissement retenu par le Groupe est le mode linéaire. Ce mode d’amortissement reflète
le rythme selon lequel l’entité s’attend à consommer les avantages économiques liés à l’actif.
355
1.10. Immeubles de placement
Les immeubles de placement sont les biens immobiliers détenus pour en retirer des loyers, pour
valoriser le capital ou les deux, plutôt que pour les utiliser dans la production et la fourniture de biens
et de services ou à des fins administratives ou les vendre dans le cadre de l’activité ordinaire.
Conformément à l’option offerte par la norme IAS 40, les immeubles de placement sont comptabilisés
au coût diminué du cumul des amortissements et des éventuelles pertes de valeur.
Dans le cadre de la première application des normes IFRS et conformément aux dispositions de la
norme IFRS 1, le Groupe a procédé à l’évaluation à la juste valeur au 1er janvier 2006 de certains
immeubles de placement (terrains présentés en immeubles de placement), et a retenu cette valorisation
comme coût présumé. Les évaluations à la juste valeur ont été réalisées par des experts indépendants.
1.11. Actifs biologiques
Conformément à IAS 41, le Groupe comptabilise à partir du 1er janvier 2009, les actifs biologiques, les
produits agricoles y afférents au moment de la récolte et les subventions publiques.
Les actifs biologiques sont évalués lors de la comptabilisation initiale et à chaque date de clôture à leur
juste valeur diminuée des coûts de la vente. Aussi, est évaluée à sa juste valeur diminuée des coûts de
la vente, la production agricole récoltée à partir des actifs biologiques.
Dans le cadre de la norme IAS 41, la juste valeur est assimilée au prix du marché d’un actif biologique
ou d’un produit agricole dans sa situation et son état actuels.
Pour la première application de la norme IAS 41, les actifs biologiques sont valorisés à leurs coûts
correspondant aussi bien à leurs valeurs de marché qu’à leurs valeurs d’acquisition.
1.12. Contrats de location
Conformément à la norme IAS 17 « Contrats de location », les contrats de location sont classés en
contrats de location financement lorsque les termes du contrat de location transfèrent en substance la
quasi-totalité des risques et avantages inhérents à la propriété au preneur. Tous les autres contrats de
location sont classés en location simple.
Les actifs détenus en vertu d’un contrat de location financement sont comptabilisés en tant qu’actifs au
plus faible de la valeur actualisée des paiements minimaux au titre de la location et de leur juste
valeur, déterminée au commencement du contrat de location. Le passif correspondant dû au bailleur
est enregistré au bilan en tant qu’obligation issue du contrat de location financement, en passifs
financiers.
Ces immobilisations sont amorties sur la durée la plus courte entre la durée d’utilité des actifs et la
durée du contrat de location financement, lorsqu’il existe une assurance raisonnable qu’il n’y aura pas
de transfert de propriété au terme du contrat.
Pour les contrats de location simple où le Groupe est preneur, les paiements effectués au titre de
contrats de location simple (autres que les coûts de services tels que l’assurance et la maintenance)
sont comptabilisés en charges dans le compte de résultat sur une base linéaire sur la durée du contrat
de location.
Les contrats de locations signés par le Groupe (bailleur) avec ses clients sont des contrats de location
simple. Dans ces contrats, les produits des loyers sont enregistrés de manière linéaire sur les durées
fermes des baux. En conséquence, les dispositions particulières et avantages définis dans les contrats
de bail (franchises, paliers, droits d'entrée) sont étalés sur la durée ferme du bail, sans tenir compte de
l'indexation. La période de référence retenue est la première période ferme du bail. Les frais
directement encourus et payés à des tiers pour la mise en place d'un contrat de location sont inscrits à
l'actif, dans le poste « immeubles de placement » ou autres postes d’immobilisations concernées, et
amortis sur la durée ferme du bail.
356
1.13. Test de dépréciation et pertes de valeur des actifs
Concernant les tests de dépréciation des immobilisations incorporelles et corporelles, la norme IAS 36
« Dépréciation d'actifs » précise que lorsque des événements ou modifications d'environnement de
marché indiquent un risque de dépréciation de ces immobilisations, celles-ci font l'objet d'une revue
détaillée afin de déterminer si leur valeur nette comptable est inférieure à leur valeur recouvrable (la
plus élevée de la valeur d'utilité et de la juste valeur (diminuée des coûts de vente) pouvant conduire à
la comptabilisation d'une perte de valeur. La valeur d'utilité est estimée en calculant la valeur actuelle
des flux de trésorerie futurs. La juste valeur repose sur les informations disponibles jugées les plus
fiables (données de marché, transactions récentes ...).
La fermeture planifiée de certains sites, des réductions d'effectifs complémentaires ainsi que la
révision à la baisse des perspectives de marché peuvent, dans certains cas, être considérées comme des
indices de perte de valeur.
Ainsi, conformément aux dispositions de la norme IAS 36, le Groupe examine au moins une fois par
an les valeurs comptables des immobilisations corporelles et incorporelles à durée d’utilité définie afin
d’apprécier s’il existe un quelconque indice montrant que ces actifs ont pu perdre de la valeur. Si un
tel indice existe, la valeur recouvrable de l’actif est estimée afin de déterminer, s’il y a lieu, le montant
de la perte de valeur. La valeur recouvrable est la valeur la plus élevée entre sa juste valeur diminuée
des coûts de vente et sa valeur d’utilité.
Les goodwill et immobilisations incorporelles à durée d’utilité indéfinie font l’objet d’un test de
dépréciation annuel. Un test de dépréciation complémentaire est réalisé à chaque fois qu’un indice de
perte de valeur a pu être identifié.
Le Groupe Cosumar a déterminé que le plus petit niveau auquel les actifs pouvaient être testés pour
perte de valeur étaient un site de production.
Lorsque la valeur recouvrable d’une UGT (Unité Génératrice de Trésorerie ) est inférieure à sa valeur
comptable, une perte de valeur est alors comptabilisée en résultat. Cette perte de valeur est affectée en
premier lieu sur la valeur au bilan du goodwill. Le reliquat est affecté au reste des actifs inclus dans
l’UGT au prorata de leur valeur comptable.
La valeur recouvrable des UGT est déterminée à partir des projections actualisées des flux de
trésorerie futurs d’exploitation, sur une durée de trois ans extrapolée pour trois autres années et d’une
valeur terminale. Le taux d’actualisation est le coût moyen pondéré du capital sont déterminés pour le
secteur du Sucre.
Pour le test de dépréciation du goodwill, le Groupe Cosumar alloue le goodwill aux groupements
d’UGT dont il s’attend à ce qu’ils bénéficient des synergies du regroupement, à savoir les sucreries
Surac, Sunabel, Suta et Sucrafor
1.14. Actifs non courants détenus en vue de la vente et activités abandonnées
Les actifs ou groupes d’actifs destinés à être cédés, satisfont aux critères d’une telle classification si
leur valeur comptable sera principalement recouvrée par le biais d’une transaction de vente plutôt que
par leur utilisation continue. Cette condition est considérée comme remplie lorsque la vente est
hautement probable et que l’actif (ou le groupe d’actifs destiné à être cédé) est disponible en vue de la
vente immédiate dans son état actuel. La direction doit s’être engagée envers un plan de vente, et dont
on s’attend à ce que la vente soit conclue dans un délai de douze mois à compter de la date où l’actif
ou groupe d’actifs a été qualifié d’actif non courant destiné à être cédé.
Le Groupe évalue à chaque date d’arrêté s’il est engagé dans un processus de sortie d’actif ou
d’activité et présente ces derniers, le cas échéant, en « actifs destinés à être cédés ».
Ces actifs détenus en vue de la vente sont présentés séparément des autres actifs au bilan. Les
éventuelles dettes liées à ces actifs destinés à être cédés sont également présentées sur une ligne
distincte au passif du bilan.
357
Les actifs détenus en vue de la vente et les groupes d’actifs destinés à être cédés sont évalués au plus
faible de leur valeur comptable et de leur juste valeur diminuée des coûts de sortie. A compter de la
date d’une telle classification, l’actif cesse d’être amorti.
Une activité abandonnée représente une activité ou une zone géographique significative pour le
Groupe faisant soit l’objet d’une cession soit d’un classement en actifs détenus en vue de la vente. Les
résultats des activités abandonnées sont présentés, au compte de résultat, distinctement du résultat des
activités poursuivies.
1.15. Stocks
Les stocks sont évalués au plus bas de leur coût de revient ou de leur valeur nette de réalisation.
Le coût de revient correspond au coût d’acquisition ou aux coûts de production encourus pour amener
les stocks dans l’état et à l’endroit ou ils se trouvent. Ces derniers comprennent, sur la base d’un
niveau normal d’activité, les charges directes et indirectes de production. Les coûts de revient sont
généralement calculés selon la méthode du coût moyen pondéré.
La valeur nette de réalisation des stocks correspond au prix de vente estimé dans le cours normal de
l’activité diminué des coûts estimés pour achever les produits et des coûts estimés nécessaires pour
réaliser la vente.
- Dépréciation du stock matières et fournitures consommables
La dépréciation des stocks des matières et fournitures consommables est fondée sur une analyse des
changements prévisibles de la consommation, des technologies afin de déterminer les stocks obsolètes
ou en excès.
Les provisions pour dépréciation des stocks de matières et fournitures consommables sont déterminées
à la clôture de l’exercice selon la démarche suivante :
-
Identification du stock stratégique regroupant les pièces de rechange principales et les
pièces de rechange de sécurité, qui ne fait pas l’objet d’une provision pour dépréciation ;
-
Pour le stock utile non stratégique : la dépréciation est constatée article par article en tenant
compte de l’excédent de la quantité du stock de pièces de rechange sur la consommation
industrielle raisonnable des 3 prochaines années. Les articles frappés par une obsolescence
technique ou technologique dûment constatée par les experts industriels sont totalement
dépréciés.
1.16. Actifs financiers

Evaluation des créances clients et actifs financiers non courants
Les créances clients, prêts et autres actifs financiers non courants sont considérés comme des actifs
émis par l’entreprise et sont comptabilisés selon la méthode du coût amorti. Ils peuvent, par ailleurs,
faire l’objet d’une provision pour dépréciation s’il existe une indication objective de perte de valeur.

Titres de participation des sociétés non consolidées et autres titres immobilisés
Les titres de participation des sociétés non consolidées et les autres titres immobilisés sont qualifiés
d’actifs disponibles à la vente (AFS) et figurent au bilan pour leur juste valeur. Les pertes et gains
latents sont enregistrés dans une composante séparée des capitaux propres. Pour les titres cotés, la
juste valeur correspond au cours de bourse. Pour les autres titres, si la juste valeur n’est pas estimable
de façon fiable, elle correspond au coût d’acquisition net des dépréciations éventuelles.
Une dépréciation est constatée en cas de signes objectifs de dépréciation des actifs autres que ceux
classés en transaction. Sauf exception, le Groupe considère qu’une baisse significative ou durable est
358
présumée lorsque l’instrument de capitaux propres a perdu 20 % au moins de sa valeur sur une période
de 6 mois consécutifs.
Ce critère de baisse significative ou durable de la valeur du titre est une condition nécessaire mais non
suffisante pour justifier l’enregistrement d’une provision. Cette dernière n’est constituée que dans la
mesure où la dépréciation se traduira par une perte probable de tout ou partie du montant investi. La
reprise de cette perte de valeur par le compte de résultat ne peut intervenir qu’au moment de la cession
des titres, toute reprise antérieure étant comptabilisée en capitaux propres.

Instruments dérivés
Les instruments dérivés sont comptabilisés au bilan à leur juste valeur sur les lignes instruments
dérivés en actifs financiers courants ou non courants ou passifs financiers courants ou non courants.
L’impact comptable des variations de juste valeur de ces instruments dérivés peut se résumer de la
manière suivante :
Application de la comptabilité de couverture :
• pour les couvertures de juste valeur d’actifs ou de passifs existants au bilan, la partie
couverte de ces éléments est évaluée à sa juste valeur. La variation de cette juste valeur est
enregistrée en résultat financier et compensée pour la part efficace par les variations
symétriques de juste valeur des instruments dérivés ;
Dans le cas où la comptabilité de couverture n’est pas appliquée, la variation de juste valeur des
instruments dérivés est enregistrée en résultat financier.
1.17. Valeurs mobilières de placement
Conformément à la norme lAS 39 « Instruments financiers: comptabilisation et évaluation », les
valeurs mobilières de placement sont évaluées à leur juste valeur. Aucun placement n'est analysé
comme étant détenu jusqu'à l'échéance. Pour les placements considérés comme détenus à des fins de
transaction, les variations de juste valeur sont comptabilisées systématiquement en résultat (en autres
produits et charges financiers). Pour les placements disponibles à la vente, les variations de juste
valeur sont comptabilisées directement dans les capitaux propres ou en résultat (en autres produits et
charges financiers) dans le cas d'indication objective d'une dépréciation plus que temporaire de la
valeur mobilière ou en cas de cession.
1.18. Trésorerie et équivalents de trésorerie
Conformément à la norme lAS 7 « Tableau des flux de trésorerie », la trésorerie et équivalents de
trésorerie figurant au bilan, comprend la trésorerie (fonds en caisse et dépôts à vue) ainsi que les
équivalents de trésorerie (placements à court terme, très liquides, qui sont facilement convertibles en
un montant connu de trésorerie et qui sont soumis à un risque négligeable de changement de valeur).
Les placements dans des actions cotées, les placements dont l'échéance initiale est à court ou moyen
terme sans possibilité de sortie anticipée ainsi que les comptes bancaires faisant l'objet de restrictions
(comptes bloqués) autres que celles liées à des réglementations propres à certains pays ou secteurs a
activités (contrôle des changes, etc.) sont exclus de la trésorerie et des équivalents de trésorerie du
tableau des flux de trésorerie.
Les découverts bancaires liés à des opérations de financement sont également exclus de la trésorerie et
des équivalents de trésorerie.
1.19. Décomptabilisation des actifs financiers
Un actif financier tel que défini par la norme lAS 32 "Instruments financiers: informations à fournir et
présentation » est sorti du bilan en tout ou partie lorsque le Groupe n'attend plus de flux de trésorerie futurs
de celui-ci et transfère la quasi-totalité des risques et avantages qui lui sont attachés.
359
1.20. Impôts différés
Le Groupe comptabilise les impôts différés pour l’ensemble des différences temporelles existantes entre les
valeurs fiscales et comptables des actifs et des passifs du bilan, à l’exception des goodwill.
1.21. Les taux d’impôt retenus sont ceux votés ou quasi adoptés à la date de clôture de
l’exercice en fonction des juridictions fiscales.
Le montant d’impôts différés est déterminé pour chaque entité fiscale.
Les actifs d’impôts relatifs aux différences temporelles et aux reports déficitaires ne sont
comptabilisés que dans la mesure où il est probable qu’un profit imposable futur déterminé avec
suffisamment de précision sera dégagé au niveau de l’entité fiscale.
Les impôts exigibles et/ou différés sont comptabilisés au compte de résultat de la période sauf s’ils
sont générés par une transaction ou un événement comptabilisé directement en capitaux propres.
Une entité du Groupe doit compenser les actifs et passifs d'impôt exigible si, et seulement si, cette
entité :
(a) a un droit juridiquement exécutoire de compenser les montants comptabilisés ; et
(b) a l'intention, soit de régler le montant net, soit de réaliser l'actif et de régler le passif
simultanément.
Une entité du Groupe doit compenser les actifs et passifs d'impôt différé si, et seulement si, cette
entité :
(a) a un droit juridiquement exécutoire de compenser les actifs et passifs d'impôt exigible ; et
(b) les actifs et passifs d'impôts différés concernent des impôts sur le résultat prélevés par la même
autorité fiscale.
Ainsi, les soldes nets d’impôts différés sont déterminés au niveau de chaque entité fiscale.
1.22. Avantages du personnel
Les engagements du Groupe au titre des régimes de couverture maladie à prestations définies et des
indemnités de fin de carrière sont déterminés, conformément à la norme IAS 19, sur la base de la
méthode des unités de crédit projetées, en tenant compte des conditions économiques propres à chaque
pays (essentiellement le Maroc pour le Groupe). Les engagements sont couverts par des provisions
inscrites au bilan au fur et à mesure de l’acquisition des droits par les salariés. Les provisions sont
déterminées de la façon suivante :
• la méthode actuarielle utilisée est la méthode dite des unités de crédits projetés (« projected
unit credit method ») qui stipule que chaque période de service donne lieu à constatation
d'une unité de droit à prestation et évalue séparément chacune de ces unités pour obtenir
l'obligation finale. Ces calculs intègrent des hypothèses de mortalité, de rotation du
personnel et de projection des salaires futurs…
• la méthode dite du corridor est appliquée. Ainsi, seuls les écarts actuariels représentant plus
de 10% du montant des engagements sont comptabilisés et amortis sur l'espérance de durée
résiduelle moyenne de vie active des salariés du régime (DVAR).
A compter du 1er janvier 2007, les gains et pertes résultant des changements d’hypothèses actuarielles
ne sont reconnus que lorsqu’ils excèdent 10% de la valeur de l’engagement actualisé. La fraction
excédant 10% est alors étalée sur la durée de vie active moyenne résiduelle des salariés.
Les primes versées à l'occasion de la remise des médailles du travail pendant toute la période de travail
des salariés font l'objet d'une provision. Cette dernière est évaluée en tenant compte des probabilités
que les salariés atteignent l'ancienneté requise pour chaque échelon et est actualisée.
360
Les indemnités de départ en retraite font également l’objet d’une provision. Cette dernière est évaluée
en tenant compte de la probabilité de la présence des salariés dans le Groupe, à leur date de départ en
retraite. Cette provision est actualisée.
1.23. Provisions
Le Groupe comptabilise une provision dès lors qu’il existe une obligation légale ou implicite envers
un tiers qui se traduira par une sortie de ressources, sans contrepartie attendue, nécessaire pour
éteindre cette obligation et pouvant être estimée de façon fiable. Les montants comptabilisés en
provisions tiennent compte d’un échéancier de décaissements et sont actualisés lorsque l’effet du
passage du temps est significatif. Cet effet est comptabilisé en résultat financier.
Les provisions pour restructuration sont comptabilisées dès lors que le Groupe a établi un plan
formalisé et détaillé dont l’annonce a été faite aux parties concernées.
Lorsqu’une obligation légale, contractuelle ou implicite rend nécessaire le réaménagement de sites,
une provision pour frais de remise en état est comptabilisée en autres charges d’exploitation. Elle est
comptabilisée sur la durée d’exploitation du site en fonction du niveau de production et d’avancement
de l’exploitation dudit site.
Les coûts engagés pour limiter ou prévenir des risques environnementaux et engendrant des avantages
économiques futurs, tels que l’allongement des durées de vie des immobilisations, l’accroissement de
la capacité de production et l’amélioration du niveau de sécurité, sont immobilisés. Lorsque le Groupe
estime qu’il a une obligation légale ou implicite lié à un risque environnemental dont l’extinction
devrait se traduire par une sortie de ressource, une provision correspondant aux coûts futurs estimés
est comptabilisée sans tenir compte des indemnités d’assurance éventuelles (seules les indemnités
d’assurance quasi certaines sont comptabilisées à l’actif du bilan). Lorsque le Groupe ne dispose pas
d’un échéancier de reversement fiable ou lorsque l’effet du passage du temps est non significatif,
l’évolution de ces provisions se fait sur la base des coûts non actualisés. Les autres coûts
environnementaux sont comptabilisés en charges de la période où ils sont encourus.
1.24. Frais d’augmentation de capital
Les frais d’augmentation de capital sont imputés sur les primes d’émission, de fusion ou d’apport.
1.25. Passifs financiers

Dettes financières
Les emprunts et autres passifs financiers porteurs d'intérêt sont évalués selon la méthode du coût
amorti en utilisant le taux d'intérêt effectif de l'emprunt. Les frais et primes d'émission viennent
impacter la valeur à l'entrée et sont étalés sur la durée de vie de l'emprunt via le taux d'intérêt effectif.
Dans le cas des dettes financières issues de la comptabilisation des contrats de location-financement,
la dette financière constatée en contrepartie de l'immobilisation corporelle est initialement
comptabilisée à la juste valeur du bien loué ou, si celle-ci est inférieure, à la valeur actualisée des
paiements minimaux au titre de la location.

Autres passifs financiers
Les autres passifs financiers concernent essentiellement les dettes fournisseurs et les autres créditeurs.
Ces passifs financiers sont comptabilisés au coût amorti.
1.26. Produits des activités ordinaires
Les produits des activités ordinaires du Groupe sont composés principalement des natures suivantes de
chiffre d’affaires :
361
• ventes de marchandises ;
• ventes de biens et services produits ;
• revenus locatifs.
Un produit est comptabilisé en revenus lorsque l'entreprise a transféré à l'acheteur les risques et
avantages importants inhérents à la propriété des biens.
Les revenus sont évalués à la juste valeur de la contrepartie reçue ou à recevoir.
Les remises commerciales ou rabais pour quantité sont comptabilisées en déduction du revenu à
l'exception des actions commerciales prenant la forme d'attribution de produits gratuits qui sont
comptabilisés dans le coût des ventes et provisionnés conformément aux dispositions d'IAS 37
« Provisions, passifs éventuels et actifs éventuels ».
1.27. Autres produits de l’activité
Les autres produits liés à l'activité incluent:
-
les sub. d’exploitation sur le sucre vendu ;
la variation des stocks produits finis ;
les autres produits à caractère non récurrent ou non directement liés aux opérations
décrites dans le paragraphe « chiffre d'affaires ».
1.28. Coût de l’endettement net
Il inclut les charges et produits d'intérêts sur la dette nette consolidée, constituée des emprunts, des
comptes courants d’associés, des autres dettes financières (y compris dettes sur contrat de location
financement éventuellement).
La dette nette consolidée correspond à la dette brute moins la trésorerie et équivalents de trésorerie.
Les coûts d'emprunts qui sont directement attribuables à l'acquisition, la construction ou la production
d'un actif sont incorporés dans le coût de cet actif.
1.29. Résultat par action
Le résultat de base par action est calculé en divisant le résultat net part du Groupe par le nombre
moyen d’actions en circulation au cours de l’exercice. Le nombre moyen d’actions en circulation de la
période et des exercices antérieurs présentés est calculé hors actions d’auto détention et actions
détenues dans le cadre de plans d’options d’achat.
A ce jour, le Groupe n’a pas émis d’instrument financier ayant un effet dilutif.
1.30. Liste des normes et interprétations non applicables au Groupe

Liste des principales normes et interprétations non applicables au Groupe au 31
Décembre 2012
IFRS 2, Paiement fondé sur des actions
IAS 11, Contrats de construction
IAS 23, Amendements de la norme IAS 23-coût d’emprunt
IAS 26, Comptabilité et rapports financiers des régimes de retraite
IAS39 et IFRS7 (révision) : l’IASB a amendé en octobre 2008 les normes IAS 39 et IFRS7 pour
permettre, sous conditions, de reclasser certains actifs financiers évalués à la juste valeur vers la
catégorie des actifs mesurés au coût. Cette révision n’a pas eu d’impact sur les comptes consolidés du
Groupe.
IFRIC 2, Parts sociales des entités coopératives et instruments similaires
IFRIC 7, Modalités pratiques de retraitement des états financiers selon IAS 29
362
IFRIC 8, Champ d’application de la norme IFRS 2 – Paiements fondés sur des actions
IFRIC 11, Actions propres et transactions intragroupes
IFRIC 13, Programmes de fidélisation des clients
IFRIC 14, IAS 19 – Limitation d’un actif au titre de prestations définies, obligation de financement
minimum et leur interaction
IFRIC 15, Accords pour la construction d’un bien immobilier
IFRIC 16, Couverture d’un investissement net à l’étranger
SIC 7, Introduction de l’Euro








Amendement de IAS 1, Présentation des états financiers révisé entrant en vigueur pour les
exercices ouverts à compter du 1er janvier 2009 ;
IAS 41, Agriculture, cette norme s’applique au groupe à partir du 1er janvier 2009 ;
IFRS 7, Informations à fournir sur les instruments financiers, applicable pour les exercices
ouverts à compter du 1er janvier 2007 ;
IFRS 8, Secteurs opérationnels ;
IFRIC 10, Dépréciation de certains actifs et comptes intermédiaires, interprétation entrée en
vigueur pour les exercices annuels ouverts à compter du 1er novembre 2006 ;
IFRIC 12, Accords de concession de services applicable suite à une concession accordée au
groupe ;
IFRS 3 révisée « Regroupement d’entreprises ».









Liste des normes appliquable au 31 Décembre 2012 mais non publiées lors de la
préparation du bilan d’ouverture au 1er janvier 2006
Liste des normes et interprétations publiées par l’IASB/IFRIC mais non encore
approuvées par l’Union Européenne
IFRS 1, Première adoption des IFRS intitulée "Exemptions additionnelles pour les premiers
adoptants" et publiée le 27 novembre 2008 ;
IFRIC 17, Distributions en nature aux actionnaires publiée le 27 novembre 2008 ;
IFRIC 18, Transferts d'actifs des clients, publiée le 29 janvier 2009 ;
IAS 39, Amendement aux Instruments financiers : comptabilisation et évaluation intitulé
"Eléments couverts éligibles" publiés le 31 juillet 2008 ;
Version modifiée des amendements apportés à IAS 39 "Instruments financiers :
comptabilisation et évaluation" et à IFRS 7 "Instruments financiers : informations à fournir"
qui sont intitulés "Reclassement d'actifs financiers : date d'effet et dispositions transitoires",
cet amendement a été publié le 27 novembre 2008 ;
IFRS 7, Instruments financiers : informations à fournir, intitulés "Amélioration des
informations à fournir sur les instruments financiers" ;
IFRIC 9, Réévaluation des dérivés incorporés et à IAS 39 "Instruments financiers :
comptabilisation et évaluation" intitulés " Dérivés incorporés ", publiés le 12 mars 2009;
IFRS 2, Amendements "Transactions intra-groupe dont le paiement est fondé sur des actions
et qui sont réglées en trésorerie" apportés à IFRS 2 "Paiement fondé sur des actions". Cet
amendement a été publié le 18 juin 2009.
363
I.3.5.1
31-déc-12
31-déc-11
Chiffre d'affaires
5 983,7
2 746,0
6 061,2
2 520,8
8 729,7
8 582,0
Achats
Frais de personnel
Impôts et taxes
-6 647,7
-426,4
-404,7
-27,9
-262,3
15,3
-6 469,3
-442,5
-418,9
-35,5
-204,9
-30,1
-7 753,6
-7 601,2
976,0
980,7
Cessions d'actifs
160,3
0,1
0,0
10,0
0,0
0,0
0,0
13,4
1 146,4
994,0
9,9
-89,7
2,2
16,0
-66,1
8,0
Résultat financier
-77,6
-42,2
1 068,8
951,9
-239,1
-87,4
-210,0
-78,2
742,3
663,6
742,3
-10,7
663,6
-38,7
731,6
-1,7
624,9
-2,9
729,8
622,0
- de base
- dilué
174,1
174,1
148,4
148,4
Impôts exigibles
Impôts différés
364
I.3.5.2
Résultat Global
31-déc-12
31-déc-11
731,6
624,9
0,0
0,0
0,0
0,0
731,6
624,9
-1,7
-2,9
729,9
622,0
I.3.6
365
I.3.6.1
31-déc-12
31-déc-11
Goodwill
Actif non courant
196,1
0,1
3 806,8
63,7
159,5
113,2
46,3
4 226,2
196,1
0,2
3 699,2
63,7
177,0
151,7
25,3
4 136,2
Stocks et en-cours
Créances clients
Actif courant
0,0
0,0
1 185,6
171,2
3 125,0
93,8
4 575,7
130,7
130,7
1 198,0
203,2
2 697,9
274,1
4 504,0
TOTAL ACTIF
8 801,9
8 640,2
31-déc-12
31-déc-11
Capital
Réserves
419,1
34,6
2 167,0
729,8
419,1
34,6
1 988,5
622,0
Capitaux propres attribuables aux actionnaires ordinaires de la société mère
3 350,5
15,8
3 064,2
18,1
3 366,2
3 082,2
Provisions
41,1
241,0
136,4
136,4
494,9
92,1
321,1
349,5
349,5
407,7
Passif non courant
919,0
1 170,4
Provisions
Passif courant
1 349,6
53,2
1 296,5
2 549,8
617,2
4 516,7
0,0
1 060,5
0,0
1 060,5
3 000,2
326,8
4 387,6
TOTAL PASSIFS
5 435,7
5 558,0
8 801,9
8 640,2
ACTIF
Passif
366
I.3.6.2
Capital
Primes
d'émission et
de fusion
Réserves non
distribuées
Ecarts de
conversion
Réserves de
la vente
Réserves des
Opérations
de
couverture
Total Part
du Groupe
Intérêt
minoritaire
Total
Au 1er janvier 2011
419,1
34,6
2 350,0
0,0
0,0
-0,3
0,0
2 803,5
0,0
17,6
0,0
2 821,1
0,0
419,1
34,6
2 350,0
0,0
-0,3
0,0
2 803,5
17,6
2 821,1
622,0
2,9
624,9
419,1
34,6
2,9
-2,8
0,3
-2,5
18,1
0,0
0,0
624,9
-363,2
-0,5
-363,8
3 082,3
Au 1er janvier 2012
419,1
34,6
419,1
34,6
622,0
622,0
-360,4
-0,8
-361,2
2 610,8
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,3
0,0
0,0
2 610,8
0,0
0,0
2 610,8
0,0
-0,3
0,0
0,0
-0,3
0,0
0,0
729,8
0,0
0,0
0,0
419,1
0,0
34,6
729,8
-419,0
-24,5
-443,5
2 897,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,3
0,0
0,0
367
0,0
0,0
622,0
-360,4
-0,8
-361,2
3 064,2
3 064,2
0,0
0,0
3 064,2
18,1
0,0
18,1
3 082,3
0,0
0,0
3 082,3
729,8
1,7
731,6
1,7
-2,9
-1,1
-4,0
15,8
0,0
0,0
731,6
-421,9
-25,6
-447,6
3 366,2
0,0
0,0
729,8
-419,0
-24,5
-443,5
3 350,5
I.3.6.3
31-déc-12
31-déc-11
731,6
624,9
161,9
-2,3
194,6
-153,3
891,1
326,5
79,8
1 297,4
666,2
288,2
50,2
1 004,6
Impôts différés
Impôts payés
Autres flux
-843,4
-0,2
-239,1
214,7
-455,9
218,1
21,3
-216,5
199,6
-0,2
-210,0
993,9
-475,7
3,7
-7,9
-479,9
Emprunts
3,3
-216,4
-419,0
-2,9
-79,8
300,8
0,0
-201,5
-360,4
-2,8
-50,2
-0,4
-414,4
-615,9
-416,2
-101,9
-786,4
-1 202,6
-416,2
-684,5
-786,4
-101,9
Ajustements pour
Autres ajustements
Elimination de la charge -produit d'impôts
368
II.
COMPTES WILMAR SUGAR HOLDINGS PTE. LTD.
II.1 COMPTE DE RESULTAT SUR LE PERIODE 2010-2012
En KUSD
Revenus
Revenus d'intérêts
2010
2011
2012
50 717
27 376
30 915
402
18 876
18 815
50 315
-
-
-
8 500
12 100
Charges
-772
-17 211
-21 454
Frais administratifs
-433
-315
-128
-339
-16 896
-21 326
49 945
10 165
9 461
-46
-2 731
-3 927
49 899
7 434
5 534
Autres revenus d'exploitation
Revenus de dividendes
Profit avant impôts
Impôts
Profit net
369
II.2 BILAN SUR LE PERIODE 2010-2012
En KUSD
2010
2011
2012
1 369 362
1 729 168
1 756 910
Placements dans des filiales
458 589
818 395
846 137
Actions privilégiées rachetables
425 000
425 000
425 000
485 773
485 773
485 773
Actif courant
428
18 128
754
Disponibilités
18
50
26
410
17 358
8
-
720
720
1 369 790
1 747 296
1 757 664
326 078
1 093 146
1 526 095
ACTIF
Actif non courant
Créances sur les sociétés apparentées
TOTAL ACTIF
PASSIF ET CAPITAUX PROPRES
Passif courant
Dettes envers des sociétés filiales
3
3
2
Dettes envers des sociétés apparentées
9
10 692
293 720
29 990
175 246
201 663
347
12 030
1 287
295 683
895 175
1 028 587
46
-
836
Passif non courant
993 848
596 852
198 737
Prêts et emprunts
993 848
596 852
198 737
TOTAL PASSIF
1 319 926
1 689 998
1 724 832
49 864
57 298
32 832
Dettes envers la société holding
Créanciers et charges à payer
Prêts et emprunts
Provisions pour impôts
Capitaux propres attribuables aux propriétaires de Wilmar
Sugar Holdings Pte. Ltd.
Capital Social
0*
0*
0*
Résultat cumulé
49 864
57 298
32 832
TOTAL CAPITAUX PROPRES
49 864
57 298
32 832
1 369 790
1 747 296
1 757 664
* inférieur à 1 000 USD
370
II.3 AUDITED FINANCIAL STATEMENTS FOR FY2010
371
372
373
374
375
376
377
378
379
380
381
382
383
384
385
386
387
388
389
390
391
392
393
394
395
396
397
398
399
400
401
402
403
404
405
406
407
408
409
410
411
412
413
414
415
416
417
418
419
420
421
422
423
424
425
426
427
428
429
430
431
432
433
434
435
436
437
438
439
440
441
442
443
444
445
446
447
448
449
450
451
452
453
454
455
456
457
458
459
460
461
462
463
464
465
466
III. MODELE DU BULLETIN D’ORDRE DE VENTE
ORDRE DE VENTE
OFFRE PUBLIQUE D’ACHAT OBLIGATOIRE
INITIEE PAR WILMAR SUGAR HOLDINGS PTE. LTD., AXA ASSURANCE MAROC, CMR, CNIA SAADA
ASSURANCE, MAMDA, RCAR, RMA ASSET MANAGEMENT (A TRAVERS LE FONDS RMA CAP
DYNAMIQUE) ET WAFA ASSURANCE VISANT LE FLOTTANT EN BOURSE DE COSUMAR44
1. Identification du vendeur
Nom / Dénomination : …………..…………………………..….… … Code Identité : ……….……… (a)
Prénom / Forme : ……………….……………………..……………………. N° d’identité : ……………
Date et lieu de naissance : ………………………………(b) Code qualité du vendeur :……………………
Adresse / Siège Social :……..………………………………………………………………………………
Téléphone : ……………………….Fax …………………….……Nationalité : …………………………
2. Destinataire
Je vous prie de bien vouloir procéder, dans le cadre de l’OPA initiée par Wilmar Sugar Holdings Pte. Ltd., AXA
Assurance Maroc, CMR, CNIA Saada Assurance, MAMDA, RCAR, RMA Asset Management (à travers le
fonds RMA Cap Dynamique) et Wafa Assurance et visant le flottant en bourse de Cosumar45, à la vente de mes
actions Cosumar au cours de 1 900 dirhams, et tel que décrit ci-après :
Quantité Bloquée
3.







Quantité offerte à la vente
Dépositaire
N° compte titres
N° compte espèce (RIB)
Important
Le client s’assure de la disponibilité des titres sur son compte ouvert dans les livres de son établissement conservateur, et ce
préalablement à la transmission de tout ordre de vente en bourse.
Tout ordre de vente de titres Cosumar dans le cadre de l’OPA doit être accompagné d’une attestation de détention de titres bloqués
fournie par le dépositaire desdits titres.
Tout ordre de vente est susceptible d’être modifié ou annulé pendant la période de vente prévue du 20 au 26 Mars 2014.
La vente pour compte d’enfants mineurs peut être effectuée par le tuteur ou le représentant légal. Une copie de la page du livret de
famille faisant ressortir la date de naissance de l’enfant mineur est à joindre à l’ordre de vente.
L’attestation de blocage des titres délivrée par le dépositaire constituera une instruction de Règlement / Livraison pour son dépositaire.
Tous les frais d’intermédiation relatifs à la présente offre, incluant les commissions des Sociétés de Bourse, de la Bourse de Casablanca
et du dépositaire, ainsi que tous les impôts et taxes dont sont redevables les actionnaires de Cosumar, apportant leurs actions à l’OPA,
demeureront à leur charge.
Les commissions applicables au moment de la transaction sont prévues dans les conventions liant les intervenants à leurs clients.
Signature et Cachet de l’organisme collecteur d’ordre
Date et heure
Signature et Cachet du vendeur
Avertissement CDVM
Une note d’information, visée par le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières – CDVM, est mise à la disposition des
actionnaires, sans frais, au siège de Centrale Laitière et auprès des membres en charge de la collecte des ordres, ainsi que
sur le site du CDVM www.cdvm.gov.ma
(a) Code identité :
Carte d’identité nationale :
Carte de résidence :
Passeport :
Registre du commerce :
N° d’agrément (OPCVM) :
Dénomination (Association) :
CI
CS
PA
RC
AG
AS
(b) Code qualité
Personnes physiques marocaines :
Personnes physiques résidentes non-marocaine :
Personnes physiques étrangère :
Personnes morales marocaines :
Personnes morales étrangère :
OPCVM :
Associations :
Institutionnel marocain :
Institutionnel étranger :
44
45
P
R
E
M
I
O
S
A
G
467

NI OPA Cosumar - Bourse de Casablanca

Transcription

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