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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
Claves del día:
16 de junio de 2015
Cierre de este informe:
Bolsas
Último (*)
17.791
2.084
4.433
20.256
3.438
10.842
10.985
4.815
6.711
22.328
5.548
5.207
511
3.299
2.031
26.717
26.511
53.138
44.396
Dow Jones Ind.
S&P 500
NASDAQ 100
Nikkei 225
EuroStoxx50
IBEX 35
DAX (ALE)
CAC 40 (FRA)
FTSE 100 (GB)
FTSE MIB (ITA)
Australia
Shanghai A
Shanghai B
Singapur
Corea
Hong Kong
India
Brasil
México
 Grecia y ZEW Expectativas Alemania.
7:37 AM
Anterior
17.899
2.094
4.454
20.388
3.503
11.031
11.196
4.901
6.785
22.878
5.539
5.303
515
3.323
2.042
26.862
26.587
53.348
44.693
% día
-0,6%
-0,5%
-0,5%
-0,6%
-1,8%
-1,7%
-1,9%
-1,8%
-1,1%
-2,4%
0,2%
-1,8%
-0,7%
-0,7%
-0,6%
-0,5%
-0,3%
-0,4%
-0,7%
% año
-0,2%
1,2%
4,6%
16,1%
9,3%
5,5%
12,0%
12,7%
2,2%
17,4%
2,5%
53,6%
75,8%
-2,0%
6,0%
13,2%
-3,6%
6,3%
2,9%
* Pueden no quedar recogidos los cierres de los índices asiáticos.
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35
% diario
BOLSAS Y MER
JAZZTEL PLC
TECNICAS REU
SACYR SA
BANCO POPULA
GAMESA
-4,5%
-3,4%
-2,9%
-0,3%
-0,4%
-0,6%
UNICREDIT SP
INTESA SANPA
DEUTSCHE BAN
-3,8%
-3,2%
-2,6%
1,1%
0,2%
0,2%
UNITED TECH
3M CO
MERCK & CO
-2,5%
-1,4%
-1,3%
EuroStoxx 50
% diario
Dow Jones
% diario
SCHNEIDER EL
VIVENDI
DANONE
UNITEDHEALTH
INTEL CORP
WALT DISNEY
% diario
0,4%
0,0%
-0,5%
Futuros
% diario
% diario
Último Var. Pts.
1er.Vcto. mini S&P
2.081,00
-2,25
1er Vcto. EuroStoxx50
3.441
-5,0
1er Vcto. DAX
11.004,50
-15,50
1er Vcto.Bund
151,27
0,05
Bonos
15-jun
12-jun
+/- día
Alemania 2 años
-0,19%
-0,18%
-0,1pb
Alemania 10 años
0,83%
0,83%
-0,9pb
EEUU 2 años
0,70%
0,73%
-2,4pb
EEUU 10 años
2,36%
2,39%
-3,6pb
Japón 2 años
0,004%
0,013%
-0,9pb
Japón 10 años
0,506%
0,52%
-0,9pb
*Var. desde cierre nocturno.
Diferenciales renta fija en puntos básicos
Divisas
Euro-Dólar
Euro-Libra
Euro-Yen
Dólar-Yen
15-jun
1,1283
0,7232
139,25
123,57
12-jun
1,1266
0,7241
139,02
123,42
CRBs
Brent ($/b)
West Texas($/b)
Oro ($/onza)*
15-jun
223,12
62,27
59,52
1186,38
12-jun
224,10
62,69
59,96
1181,65
+/- año
-8,70
28,40
3,7
18,47
2,50
17,50
%Var.día
+0,2%
-0,1%
+0,2%
+0,1%
% año
-6,7%
-6,9%
-3,9%
+3,2%
% día
-0,4%
-0,7%
-0,7%
0,4%
% año
-3,2%
11,7%
11,7%
0,1%
+/- día: en pb; %año: Var. desde cierre de año anterior
Materias primas
% día
-0,11%
-0,15%
0,00%
0,03%
* Para el oro $/onza troy; cotización Mdo. de Londres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, p.p.)
0,40
POR
IRL
0,07
2A
1,53
10A
0,45
0,64
ESP
0,00
0,73
0,64
ITA
FRA
2,43
0,32
0,50
1,00
1,59
1,50
2,00
2,50
3,00
Ayer: “..y Draghi acercó el Grexit. ”
Las sesión europea cotizó toda la jornada muy débil con
caídas generalizadas que alcanzaron sus mínimos
después de que Draghi pusiera encima de la mesa, en el
Parlamento Europeo, un posible Grexit. Draghi afirmó que
el BCE cuenta con herramientas necesarias para gestionar
que Grecia salga del Euro, si se diera el caso. La sesión
acabó con EuroStoxx50 -1,9% Ibex35-1,7% Atenas -4,7%.
Mientras que el Euro lateralizaba alrededor de los 1,12€/$.
En el mercado de renta fija los periféricos fueron los que
más sufrieron con Grecia a la cabeza. Las cotizaciones de
los bonos a 10 años reflejaron el nuevo escenario: Italia
2,34%, España 2,40%, Portugal 3,22% y Grecia 11,73%
Aumentando las primas de riesgo en todos los casos. En
EE.UU. la sesión también fue negativa después de unos
datos macro muy flojos.
Día/hora
Hora
10:30h
11:00h
14:30h
14:30h
X;10:30h
X;11:00h
X;20:00h
J;10:00h
J;10:30h
J;14:30h
J;16:00h
País
Indicador
Periodo Tasa (e)
Tasa
ESP Emision 4.500 en Letras 6 y 12 meses
ALE ZEW Expectativas Eco.
Jun
Ind.
37,3 41,9
EEUU Permisos Construcción
May 000 1100K 1143K
EEUU Viviendas iniciadas
May 000 1090K 1135K
Próxima semana: Referencias más importantes
GB Actas del BoE
UEM IPC Final
May
a/a
0,3% 0,3%
EEUU Decisión de Tipos de la Fed
UEM Boletin del BCE
ESP Emite Bonos a 3,5 y 10 años.
EEUU IPC
a/a
0,1% -0,2%
May
EEUU Indicador Adelantado
May
0,4% 0,7%
J/V
UEM Eurogrupo / Ecofin
V;s/h
JAP
Reunión BoJ
Hoy:“Grecia hasta en la sopa, todo el verano”
Para hoy tenemos el ZEW alemán pero previsiblemente
pasará desapercibido ante la maraña de noticias y
rumores relacionadas con nuestros vecinos helenos.
Lamentablemente han sido capaces de disipar el buen
fondo de las bolsas a favor de la actualidad del rabioso
corto plazo. Esperamos que
los mercados estén
claramente
parados
a
la
espera
de
nuevas
resoluciones…y lo peor es que esta situación se podría
alargar hasta julio o agosto. Los únicos eventos que
podrían servir de catalizadores esta semana serán la
reunión de la Fed el miércoles y las reuniones del
Eurogrupo de jueves/viernes que se prevén tensas
después de las duras declaraciones de ayer de Draghi.
Durante todo este proceso en renta fija podríamos ver un
ensanchamiento paulatino de las primas de riesgo de los
países periféricos.
Para la sesión de hoy esperamos goteo a la baja en Europa
y también probablemente en Estados Unidos a la espera
de las palabras de J.Yellen que podrían cambiar las
expectativas de subidas de tipos.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC)
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Ramón Carrasco
Eva del Barrio
Belén San José
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Ramón Forcada
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Ana Achau (Asesoramiento)
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
GRECIA.- Parece que la propuesta que el Gobierno ha rechazado este fin se semana consistía en
aceptar una reducción del Superávit Primario 2015 (es decir, ingresos menos gastos, ex – pago de
intereses) desde el 3% s/PIB pactado en el actual programa de asistencia hasta tan sólo 1%, mientras
que el objetivo de 4,5% para 2016 se flexibilizaría hasta 3,5% en 2018. Además, los acreedores (es
decir, la Troika) proponen reducir el gasto en pensiones desde el actual 17,5% s/PIB hasta 16,5% (como
referencia, Alemania, R.U. o España dedican el 12% y Francia, que tiene el sistema más generoso, el
15%) y subir el IVA para recaudar otro 1% s/PIB adicional, de manera que se consiga una mejora
marginal de aprox. 2% s/PIB con que hacer frente a la amortización progresiva de la deuda. Para poner
las cifras en su contexto, conviene tener presente que Grecia dedica el 75% de su gasto primario (es
decir, el gasto público, ex – pago de intereses) a pensiones y salarios de funcionarios, lo que le deja sin
capacidad real para maniobrar. Por otra parte, pero no menos importante, ayer Draghi (BCE) hizo
unas declaraciones en el Parlamento Europeo referentes a los términos con los que se cerrará el
acuerdo con Grecia y dejó muy poca maniobra de actuación diferente a lo que ya se está exigiendo
durante las últimas semanas. Las principales declaraciones fueron: (1) La liquidez de los bancos
griegos alcanza 118.000M€. (2) El soporte monetario a Grecia ronda el 66% de su PIB. (3)Este soporte
continuará mientras los bancos griegos sean solventes y cuenten con colaterales suficientes. (4) Un
eventual acuerdo contendrá medidas fiscales sostenibles. (5) Draghi ha afirmado que se cuentan con
las herramientas necesarias por si la situación deriva en la salida de Grecia de Euro.
EUROZONA.- Para el mes de abril la balanza comercial (no ajustada estacionalmente) arrojó un
superávit de 24.900M€ vs. 22.500M€ esperado y 23.400M€ del dato anterior. La balanza comercial
ajustada estacionalmente presenta un superávit de 24.300M€ vs. 19.000M€ esperados y 19.900M€ del
dato anterior (revisado al alza desde 19.700M€). El dato de exportaciones en la Eurozona siguió
mejorando hasta 173.100M€ desde 171.400M€ en marzo, por la baja cotización del Euro, y el dato de
importaciones se desaceleró hasta 149.100M€ desde 151.600M€ del mes de marzo. Respecto al mismo
mes del año anterior han sido los productos primarios los que han mostrado mayor tirón en la
demanda pasando a un déficit de -91.200M€, impulsados por los productos energéticos con un déficit
de -83.400M€.
ESPAÑA.- El precio del suelo urbano en los municipios con más de 50.000 habitantes se incrementó
+37,8% en tasa interanual en 1T’15, según la estadística de precios del suelo que se elabora con los
datos del Colegio de Registradores de la Propiedad. El incremento medio en conjunto de España
ascendió a +5,9%, un aumento mucho menos acusado que en las grandes ciudades. Esta diferencia en
los precios y el hecho de que el número de operaciones de compraventa se haya reducido -1,3% con
respecto a 1T’14 revela que se está reactivando la inversión especialmente en las localizaciones prime
de las grandes ciudades.
ALEMANIA.- La inflación alemana para el mes de mayo sale según lo esperado en +0,1% repitiendo
con el mes anterior. Interanualmente el dato queda en +0,7%, sin variaciones y según lo esperado. Por
partidas, se puede apreciar como los precios del combustible para uso doméstico han subido este mes
+3,7% después de una caída de -0,5% en abril mientras que los precios de ropa y calzado descienden 2,0% desde -0,5% compensado los efectos positivos de la energía.
EE.UU.- (i) El índice Empire Manufacturing para el mes de junio salió bastante peor de lo esperado en 1,98 desde 3,09 del dato anterior, mientras se esperaba 6,00. Por partidas, mensualmente la que peor
se comportó fueron los nuevos pedidos con una caída hasta -2,12 desde 3,85 del mes anterior. Los
inventarios cayeron hasta 1,92 desde 7,29 mientras que el número de empleados ascendió a 8,65
desde 5,21 al igual que las horas trabajadas, que pasan de -2,08 a 3,85. Estos datos se podrían
interpretar como que la actividad se está retrasando por la mala percepción de las condiciones
presentes pero en realidad la actividad no está disminuyendo al mismo ritmo. Podríamos ver repuntes
en las siguientes observaciones. (ii) La Producción Industrial de mayo se quedó en -0,2% vs. +0,2%esp.
y -0,5% mes anterior revisado desde -0,3%. Por industrias, las que muestran mayor actividad son la de
maquinaria pesada y electrónica con subidas mensuales respecto a abril. (iii) El Grado de Utilización
de la Capacidad Productiva se reducjo inesperadamente en mayo hasta 78,1% desde 78,3% esperado y
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
anterior. Mayo es el sexto mes consecutivo de caída desde el 79,8% mostrado en diciembre de 2014.
Viendo los detalles, observamos que la producción en fábricas retrocedió -0,2% después de subir +0,1%
en abril. Estos datos no se pueden interpretar como positivos porque muestran debilidad en la
economía industrial estadounidense. Es una razón más para que en la reunión del miércoles J.Yellen
pueda alejar las expectativas de tipos que en estos momentos se sitúan en el 3T´15. (iv) Las Entradas
Netas de Capitales de Largo Plazo fueron 106.600M$ en abril vs salidas netas de -95.200M$ en marzo
(revisadas algo a mejor desde -100.900M$), pero conviene tener en cuenta que estacionalmente tiene
lugar un efecto positivo (entradas) en abril y negativo (salidas) en marzo. Como referencia, las
entradas netas de abril 2014 fueron 142.654M$ y 120.900M$ en abril 2013.
RUSIA.- Recortó tipos de interés hasta 11,5% desde 12,50%. Las estimaciones de inflación de su Banco
Central estiman que para el 2017 se situará en +4% mientras que en el periodo de un año la podremos
ver en +8%. Además añadió en la comparecencia que podría seguir bajando tipo mientras la tasa de
inflación siga disminuyendo.
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2.- Bolsa española
CAIXABANK (Comprar; Cierre: 4,26€; Pr.Obj.: 4,90€): BPI votará mañana la eliminación del blindaje
sobre los derechos de voto que abriría el camino a Caixabank: Recordemos que Caixabank condicionó
la OPA sobre BPI a que los estatutos de esta última se modificaran para eliminar el límite actual en los
derechos de voto (limitados al 20%). Mañana se celebrará la Junta General de Accionistas de BPI y éste
será uno de los puntos a discutir. OPINIÓN: Una aprobación de este punto está lejos de estar asegurado,
Isabel dos Santos, que tiene una participación del 18,6% en BPI, se opone a la modificación. Por ello, no
es descartable que la propuesta no salga adelante en esta ocasión y Caixabank se vea obligado a
presionar al consejo de BPI para que se celebre una Junta General Extraordinaria más adelante, con el
folleto de la operación ya aprobado por las autoridades, donde se vuelva a debatir sobre este punto.
OHL (Cierre: 14,49€; Var. Día: -1,83%): Podría verse obligada a aportar nuevas garantías en efectivo
por sus préstamos tras la caída de Abertis en bolsa.- OHL pignoró las acciones de Abertis como
garantía del préstamo para la adquisición de su participación en el grupo de concesiones (que asciende
al 13,2%) y se comprometió con los acreedores a aportar garantía adicionales si la acción de Abertis cae
por debajo de 14,3€ por acción. OPINIÓN: La caída en la cotización de Abertis supone un nuevo factor
de presión a la baja sobre la cotización de OHL. A pesar de que la compañía disponía al cierre de 1T’15
efectivo por importe superior a 1.000 M€, la aportación de nuevas garantías en efectivo reduciría su
capacidad para reducir su endeudamiento (6.053 M€ de deuda neta al cierre de 1T’15, equivalente a
5,7x Ebitda) e impediría en el corto y medio plazo una mejora de su rating (actualmente BB- con
perspectiva negativa).
3.- Bolsa Europea.
3.- Bolsa
europea
H&M
(Cierre:
327SEK; Var.: -0,7%): Presenta resultados sólidos 2T (año fiscal).- Las ventas
ascendieron a 45.867MSEK (+21%), cifra superior a 44.700MSEK estimado (Bloomberg), mientras que
el ascenso en divisa local fue de +10% por la devaluación de la corona sueca. Durante este periodo el
número de tiendas ascendió a 3.639 (+11%). OPINIÓN: Los resultados son bastante positivos a pesar
de que se han visto afectados por el efecto de calendario (aproximadamente 2 puntos porcentuales).
Estos resultados tuvieron una acogida ligeramente negativa como ya ocurriera con Inditex.
SECTOR AUTOMÓVIL.- Las ventas de vehículos aumentaban un +1,3% a/a en mayo en Europa. De
este modo, se superaba el 1,1M de vehículos vendidos. Si bien con éste ya van 21 meses consecutivos
de crecimiento de ventas, éste sería el menor avance de toda esta serie. Además, el comportamiento
en los principales mercados resultaba divergente: mientras las ventas retrocedían en Alemania (6,7%) y Francia (-3,5%), aumentaban en España (+14%), Italia (+10,8%) y Reino Unido (+2,4%). En el
acumulado del año las matriculaciones han aumentado un +6,8% a/a, superando los 5,8M de vehículos.
Entre las principales marcas, destaca el crecimiento del +13,5% de Daimler, el +11,8% de FCA Group,
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
+11,2% del grupo BMW y el +10,1% del grupo Renault. Por su parte, la evolución del grupo Volkswagen
(+5,3%), Toyota (+5,1%) y PSA Group (+1,5%) resultaban menos sólidas.
SECTOR AVIACIÓN: Estos días se celebra en París la feria anual de aviación, uno de los principales
eventos del sector. Este año se espera que las ventas de los dos principales fabricantes (Boeing y
Airbus) caigan con respecto a las alcanzadas los años previos por dos motivos principales: (1) No hay
lanzamientos significativos y (ii) este año no acuden grandes compañías industriales como BAE
System, entre otros motivos por recortes presupuestarios en las partidas de defensa de algunos países
europeos. En esta feria el año pasado el volumen de ventas ascendió a 116.000M$ y en 2013
135.000M$. Ayer, primer día de la feria, entre ambos alcanzaron unas ventas de 30.000M$. Airbus
cerró con Garuda (Indonesia) 30 aviones (A350) por 9.000M$, con la compañía aérea de Arabia Saudí
20 aviones A330-300 y 30 aviones del modelo A320s por 8.200M$. También vendió a la división de
leasing de aviación de General Electric 60 A320 por 6.400M$. Las principales ventas de Boeing fueron
60 aviones (30 737s y 30 Dramliners de gran alcance) por 10.900M$ a Garuda y 14 aviones del modelo
777 por 4.800M$ a Qatar Airways. OPINIÓN: El impacto de esta noticia es negativo y probablemente
lastre a ambas compañías en los próximos días. No obstante, el menor avance es razonable después de
dos años consecutivos de ventas muy fuertes y en un contexto en el que ninguna de las dos ha
presentado lanzamientos significativos. Ayer ambas compañías sufrieron una corrección, que fue más
fuerte en el caso de Airbus (59,3€, -1,9%) y Boeing (142,3$, -0,4%).
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.Los mejores: Salud +0,03%; Utilities -0,20%; Oil & Gas -0,29%.
Los peores: Consumo -0,85%; Industriales -0,80%; Telecomunicaciones -0,63%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) GIGNA (153,4$;+11,7%)
que llegó a máximos históricos durante la sesión ante los rumores de que su rival ANTHEM INC estaba
preparando una OPA sobre la compañía por un importe de 45.000 M$; (ii) AETNA (121,0$;+4,4%)
también se benefició de los movimientos corporativos en el sector salud al conocerse que podría ser
objeto de compra por parte de UnitedHealth y (iii) STANDARD PACIFIC (8,87$;+6,0%) y RYLAND
GROUP (45,2$;+5,0%) tras anunciar su fusión para crear una inmobiliaria especializada en la
construcción de viviendas valorada en 5.200 M$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) UNITED TECHNOLOGIES
(114,61;-2,5%) tras anunciar que estudia la venta total o parcial (spin off) de su negocio de aviación de
helicópteros y rebajar sus expectativas de BPA hasta un rango comprendido entre 6,55/6,85$ (vs
6,85/7,05$ anterior) y (ii) MICRON TECHNOLOGY (24,2$;-3,5%) que se vio negativamente afectada
por un recorte en el precio objetivo por parte de MS.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE,UU, 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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