Ladda ner hela rapporten. (PDF-dokument, 319

Research Update:
Vellinge kommuns ratingbetyg
AAA/A-1+ och K-1 bekräftade;
Ratingutsikt stabil
Primary Credit Analyst:
Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com
Secondary Contact:
Andrea Croner, Stockholm (46) 8-440-5921; andrea.croner@standardandpoors.com
Research Assistant:
Carina Johansson, Stockholm
Table Of Contents
Översikt
Ratinghändelse
Ratingsammanfattning
Likviditet
Ratingutsikt
Nyckeltal
Publicerade delomdömen för ratingbetyget
Nyckeltal för svenska statens rating
Relaterade kriterier och artiklar
Ratinglista
WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT
Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P’s permission. See
Terms of Use/Disclaimer on the last page.
AUGUST 26, 2015 1
0102221U | Linx User
Research Update:
Vellinge kommuns ratingbetyg AAA/A-1+ och K-1
bekräftade; Ratingutsikt stabil
Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta
förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i
informationssyfte.
Översikt
• Vi förväntar oss att Vellinge kommuns skattefinansierade lån kommer att
öka måttligt under 2015-2017 till följd av ökande investeringsnivåer till
2016.
• Vi förväntar oss emellertid att Vellinge kommer att bibehålla goda
likviditetsreserver fram till och med 2017.
• Vi bekräftar därmed Vellinges betyg AAA/A-1+ och K-1.
• Den stabila utsikten reflekterar våra förväntningar att Vellinge kommer
att bibehålla en exceptionell likviditetsposition fram till och med 2017,
med stöd i fortsatt riskbegränsande management praxis.
Ratinghändelse
Standard and Poor's Ratings Services bekräftade den 21 augusti 2015 det
långfristiga kreditbetyget 'AAA' på Vellinge kommun. Ratingutsikten är stabil.
Samtidigt bekräftade vi det kortfristiga kreditbetyget 'K-1' enligt vår
nordiska ratingskala.
Ratingsammanfattning
Vellinge kommuns ratingbetyg återspeglar vår syn på det extremt förutsägbara
och stöttande institutionella ramverket för kommuner och landsting, samt
Vellinges mycket starka lokala ekonomi, exceptionella likviditet och mycket
låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Ratingbetygen stöds
ytterligare av Vellinges starka finansiella management, starka finansiella
flexibilitet och starka finansiella resultat. Dessa positiva ratingfaktorer
balanseras av stadens ökande lånebörda, vilken vi bedömer som måttlig.
Vellinges långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone
betyg, vilket vi bedömer som 'aaa'.
Vellinge är främst en boendekommun i södra Sverige väl integrerad i den
dynamiska Malmö-Köpenhamn regionen. Vi bedömer Vellinges lokala ekonomiska
fundamenta som mycket starka, med stöd i höga inkomstnivåer, en låg
arbetslöshet och stabila tillväxtutsikter. De höga inkomstnivåerna betyder att
Vellinge är en nettobidragsgivare till det svenska utjämningssytemet. Vi
WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT
Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P’s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
AUGUST 26, 2015 2
0102221U | Linx User
Research Update: Vellinge kommuns ratingbetyg AAA/A-1+ och K-1 bekräftade; Ratingutsikt stabil
bedömer det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som
extremt förutsägbart och stöttande och ser det som en grundläggande komponent
för Vellinges rating. Det svenska utjämningssystemet har en hög nivå av
institutionell stabilitet. Kommun- och landstingsektorns intäkts- och
kostnadsflexibilitet baseras på ett långtgående utjämningssytem och autonomi i
att sätta den lokala inskomstskatten.
Vellinge har historiskt varit lyckosamt att effektivt tillhandahålla
offentliga tjänster med bibehållna goda resultatnivåer till en mycket låg
lokal inkomstskatt. Kommunen har uppvisat goda rörelseresultat uppgående till
i genomsnitt 5.3% av rörelseintäkterna under 2012-2014. Trots dessa
starka rörelseresultat har Vellinges höga investeringar i genomsnittliga
underskott efter investeringar på 0.4% under 2012-2014.
I vårt huvudscenario förväntar vi oss att Vellinges rörelseresultat kommer att
sjunka marginellt. För 2015-2017 förväntar vi oss att rörelseresultatet kommer
att ligga på i genomsnitt 4.7% av rörelseintäkterna. Vi förväntar oss att
kommunens investeringar kommer att öka under 2015-2016, då kommunen planerar
att investera i skolor, i kombination med centrumutvecklingsprojekt samt en ny
brandstation. Vi förväntar oss att dessa investeringar 2015-2016 kommer att
leda till tillfälliga underskott efter investeringar men förväntar oss att
kommunen kommer att återgå till balanserade nivåer efter investeringar de
påföljande åren.
I det fall Vellinge skulle drabbas av en avsevärd försämring i sina
resultatnivåer, anser vi att kommunen har en bred intäktsflexibilitet att
motverka situationen. Kommuens andel modifierbara intäkter ligger på höga 90%
av rörelseintäkterna, och den totala kommunala skattesatsen ligger på SEK29.19
per SEK100, den lägsta i Sverige. Detta ger Vellinge en avsevärd flexibilitet
att öka sina intäkter genom skatteökningar, vilket balanserar upp vad vi
bedömer som en förhållandevis rigid kostnadsstruktur. Vi förväntar oss att
Vellinges management skulle använda sin intäktsflexibilitet vid behov, vilket
har skett tidigare. Vi bedömer därför Vellinges management som starkt.
Vi bedömer Vellinges lånebörda som måttlig. Sedan 2011 har Vellinge
omstrukturerat sin bolagssektors lån från att ha lån under kommunal borgen
till att låna via kommunens internbank. Inrättandet av en internbank har ökat
kommunens skattefinansierade lån, vilka vi uppskattar
till 69% av konsoliderade intäkter vid utgången av 2014, upp från 49% år 2010.
I vårt huvudscenario fram till 2017 förväntar vi oss ett ökat
finansieringsbehov i kommunen och dess bolagssektor, vilket kommer att leda
till en ökning i kommunens skattefinansierade lån. Vellinge kommer även att
medfinansiera ett regionalt infrastruktursprojekt, Trelleborgsbanan, med
SEK200 miljoner, av vilka SEK135 miljoner betalas ut 2015 och resterande SEK75
miljoner 2016. Detta kommer ytterligare att spä på finansieringsbehovet de
kommande två åren. Vid årets slut 2017 förväntar vi oss att Vellinges
skattefinansierade lån kommer att ligga på 92% av konsoliderade intäkter.
Vi bedömer Vellinges ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som mycket
låga. Vellinges bolagssektor är liten och vi inkluderar samtliga
WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT
Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P’s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
AUGUST 26, 2015 3
0102221U | Linx User
Research Update: Vellinge kommuns ratingbetyg AAA/A-1+ och K-1 bekräftade; Ratingutsikt stabil
bolagssektorns lån i vår analys av kommunens skuldsättning.
Likviditet
Vi bedömer Vellinges likviditet som exceptionell, på grund av kommunens mycket
starka interna likviditet. Vellinge har mycket begränsade låneförfall på kort
sikt, en stor likviditetsreserv och en stark åtkomst till
marknadsfinansiering.
Vellinge har expanderat sin internbanksfunktion sedan 2011 och har
centraliserat finansieringen av sin bolagssektor till internbanken. Över de
kommande 12 månaderna förväntar vi oss att Vellinges interna likviditet kommer
att bestå av kassareserver på omkring SEK100 miljoner och placeringar på
SEK500 miljoner i en pensionsfond (52% investerat i aktier, 25% investerat i
obligationer och 23% deponerade som inlåning). Vi betraktar dessa placeringar
som åtkomlig likviditet och inkluderar dem i våra likviditetsberäkningar, med
haircuts specificerade i våra kriterier.
Vellinges utestående räntebärande lån består av obligationer, vilka har en
jämn och förutsägbar förfalloprofil, där närmaste förfall är SEK150 miljoner i
september 2015 och SEK150 miljioner i oktober 2016. Vi bedömer att Vellinges
kassareserver uppgår till 1.4x låneförfallen över de kommande 12 månaderna,
inkluderat våra förväntningar om finansieringsbehov för kommunala
investeringar. Vi anser att Vellinge har en stark maknadsåtkomst, vilket
ytterligare stärker vår syn på kommunens likvidtetsposition.
Övergripande bedömer vi kommunens lånehantering som konservativ. I vårt
huvudscenario antar vi att Vellinge kommer att bibehålla den långsiktiga
förfalloprofilen på sin låneportfölj och att likviditetspositionen kommer att
förbli exceptionell under 2015-2017.
Ratingutsikt
Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntningar att Vellinges management
kommer att uprätthålla goda resultatnivåer med balanserade kassaflöden efter
investeringar vid 2017. Vi förväntar oss också att Vellinges management kommer
att fortsätta att hantera förfalloprofilen på sin låneportfölj på ett
konservativt sätt och bibehålla en låg refinansieringsrisk resulterande i en
bibehållen exceptionell likviditetsposition över de kommande två åren.
Vi skulle överväga att sänka ratingen om vi såg en nedgång i Vellinges
resultatnivåer som ledde till en försämring i kommunens likviditet. Detta
skulle kunna leda till att vi justerade vår likviditetsbedömning nedåt, till
exempel om kommunens kassareserver skulle sina eller till följd av en
väsentlig ackumulering av kortfristiga lån. Under dessa förhållanden, om
kommunen inte vidtog åtgärder för att adressera sin försvagade likviditet,
skulle vi troligen negativt omvärdera av vår syn på Vellinges management och
nedgradera Vellinge.
WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT
Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P’s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
AUGUST 26, 2015 4
0102221U | Linx User
Research Update: Vellinge kommuns ratingbetyg AAA/A-1+ och K-1 bekräftade; Ratingutsikt stabil
Nyckeltal
Tabell 1
Vellinge kommun - Ekonomiska nyckeltal
Befolkning
2012
2013
2014
2015bc
2016bc
2017bc
33,615
33,807
33,954
34,273
34,778
35,342
Befolkningstillväxt (%)
BNP per capita (MSEK)
0.3
0.6
0.4
0.9
1.5
1.6
414,227
421,292
N/A
N/A
N/A
N/A
3.8
4.1
3.8
4.5
N/A
N/A
Arbetslöshet (%)
Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och
återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor
utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart.
Tabell 2
Vellinge kommun - Finansiella nyckeltal
(Mil. SEK)
2012
2013
2014
2015bc
2016bc
2017bc
Rörelseintäkter
1,676
1,799
1,789
1,865
1,944
2,006
Rörelsekostnader
1,602
1,678
1,703
1,772
1,847
1,925
Kassaflöde från den löpande verksamheten
75
121
86
94
97
82
Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av
rörelseintäkter)
4.5
6.7
4.8
5.0
5.0
4.1
9
10
11
5
5
5
Intäkter från avyttring av tillgångar
Investeringar
99
139
91
125
190
73
Kassaflöde efter investeringar
(15)
(9)
5
(27)
(87)
14
Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter)
(0.9)
(0.5)
0.3
(1.4)
(4.5)
0.7
673
200
300
150
150
200
Kassaflöden efter amorteringar och vidareutlåning
(936)
(235)
(423)
(452)
(392)
(276)
Kassaflöde efter amorteringar och vidareutlåning (% av
totala intäkter)
(55.5)
(13.0)
(23.5)
(24.1)
(20.1)
(13.7)
Amorteringar
Bruttoupplåning
Kassaflöde efter lånefinansiering
Tillväxt i rörelseintäkter (%)
Tillväxt i rörelsekostnader (%)
Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter)
Investeringar (% av totala kostnader)
Direkta räntebärande lån (vid årets slut)
800
350
300
509
392
276
(136)
115
(123)
57
(0)
(0)
5.5
7.3
(0.5)
4.2
4.2
3.2
6.4
4.8
1.5
4.0
4.2
4.2
90.7
87.9
89.8
90.1
91.0
91.8
5.8
7.7
5.1
6.6
9.3
3.6
1,000
1,150
1,150
1,509
1,751
1,827
Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter)
59.7
63.9
64.3
80.9
90.1
91.1
Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter)
67.7
69.1
68.6
83.6
91.6
92.3
1.5
1.5
1.3
1.2
2.1
2.3
41.6
12.7
18.1
9.2
9.8
12.2
Räntekostnader (% av rörelseintäkter)
Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter)
Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande
Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga
källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--Base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det
mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor.
WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT
Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P’s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
AUGUST 26, 2015 5
0102221U | Linx User
Research Update: Vellinge kommuns ratingbetyg AAA/A-1+ och K-1 bekräftade; Ratingutsikt stabil
Publicerade delomdömen för ratingbetyget
Tabell 3
Vellinge kommun - Sammanfattning av publicerade delomdömen*
Delområde
Delomdöme
Institutionellt ramverk
Extremt förutsägbart och stöttande
Ekonomi
Mycket stark
Finansiella management
Stark
Finansiell flexibilitet
Stark
Finansiellt resultat
Stark
Likviditet
Exceptionell
Lånebörda
Måttlig
Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen
Mycket låg
*Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden,
listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad
30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget.
Nyckeltal för svenska statens rating
• Sovereign Risk Indicators, June 30, 2015.
Relaterade kriterier och artiklar
• General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping
Tables – September 30, 2014
• General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings – September
22, 2014
• Criteria – Governments – International Public Finance: Methodology For
Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014
• Criteria – Governments – International Public Finance: Methodology And
Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional
Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper
Programs – October 15, 2009
• Default, Transition, and Recovery: 2014 Annual International Public
Finance Default Study And Rating Transitions, June 8, 2015
• Debt Financing Among Swedish Local And Regional Governments Continues To
Grow, And More often Through Capital Markets, Nov. 3, 2014
• Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments,
May 19, 2011
I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod
Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig
erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad
metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att
informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt
WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT
Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P’s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
AUGUST 26, 2015 6
0102221U | Linx User
Research Update: Vellinge kommuns ratingbetyg AAA/A-1+ och K-1 bekräftade; Ratingutsikt stabil
tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle
kunna fatta ett informerat beslut.
Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen
förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska
problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och
kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera
historik och prognoser.
Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i
sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan.
Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs
möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd
ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra
konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén
summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt.
Ratinglista
Ratingbetyg bekräftat
Vellinge kommun
Kreditbetyg
Nordisk regional skala
AAA/Stabil/A-1+
--/--/K-1
Additional Contact:
International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com
WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT
Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P’s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
AUGUST 26, 2015 7
0102221U | Linx User
Copyright © 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved.
No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part
thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval
system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be
used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or
agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not
responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for
the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL
EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR
A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING
WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no
event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential
damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by
negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages.
Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and
not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase,
hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to
update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment
and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does
not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be
reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives.
To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain
regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P
Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any
damage alleged to have been suffered on account thereof.
S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective
activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established
policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process..
S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P
reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites,
www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed
through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at
www.standardandpoors.com/usratingsfees.
WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT
AUGUST 26, 2015 8
0102221U | Linx User