A N A L Y S I S

ACIMAC RESEARCH DEPARTMENT
FINANCIAL STATEMENT
A N A L Y S I S
WORLD SANITARYWARE MANUFACTURERS
PRODUTTORI MONDIALI DI SANITARI
ACIMAC
Via Fossa Buracchione 84
41126 Baggiovara (MO)
ITALY
T. +39 059 510 336
info@acimac.it
www.acimac.it
Data collection and processing:
ACIMAC Research Department - studi@acimac.it - www.acimac.it
The present report includes contributions by Luca Baraldi, Salvatore Curatolo (UniPR)
and Marcello Tedeschi (UniMORE).
The present research was produced by S.A.L.A. srl a Socio Unico on behalf of ACIMAC
Entire contents Copyright ACIMAC / S.A.L.A. srl a Socio Unico
All right reserved.
Financial Statements source: Orbis - Bureau van Dijk
Villa Marchetti - Acimac headquarter - www.villamarchetti.it
CONTENTS
INTRODUCTION........................................................................................... Pag. 12
■QUESTIONI METODOLOGICHE
METHODOLOGICAL ISSUES........................................................................................ Pag. 15
■CASI ANOMALI E NUMEROSITÀ CAMPIONARIA
TREATMENT OF ANOMALOUS CASES AND SAMPLE SIZE................................. Pag. 17
➼
➼ COUNTRY AGGREGATES
WORLD SANITARYWARE MANUFACTURERS
■ IL SETTORE DEI SANITARI CERAMICI / THE CERAMIC SANITARYWARE SECTOR........... Pag. 22
■ ITALIA / ITALY...................................................................................................... Pag. 25
■ ALTRI PAESI UE / OTHER EU.................................................................................. Pag. 26
■ RESTO DEL MONDO / REST OF THE WORLD.......................................................... Pag. 27
➼ COMPANIES, FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS
A.r.t. Ceram. Srl..................................... Pag. 38
Ceramica Althea Spa.............................. Pag. 64
Alice Ceramica Srl................................. Pag. 40
Ceramica Amerina Srl............................. Pag. 66
Allia..................................................... Pag. 42
Ceramica Bianca Srl............................... Pag. 68
Aquasilk Sl............................................ Pag. 44
Ceramica Catalano Srl............................ Pag. 70
Axa One Srl.......................................... Pag. 46
Ceramica Cielo Spa............................... Pag. 72
Azzurra Spa.......................................... Pag. 48
Ceramica Esedra Srl............................... Pag. 74
B.v. De Sphinx Maastricht........................ Pag. 50
Ceramica Flaminia Spa........................... Pag. 76
Budfarfor Slavutskiy Kombinat................... Pag. 52
Ceramica Globo Spa............................. Pag. 78
Bulsan Eood.......................................... Pag. 54
Ceramica Sanitari Faleri Srl...................... Pag. 80
C & C Ceramiche Srl.............................. Pag. 56
Ceramica Tecla Srl................................. Pag. 82
Caos Srl............................................... Pag. 58
Ceramicas Gala Sa................................ Pag. 84
Ce.sa.bo. Sc......................................... Pag. 60
Cifial - Industria De Ceramica, Sa............. Pag. 86
Cera Sanitaryware Ltd............................. Pag. 62
Daelim B & Co Co.,Ltd........................... Pag. 88
Danbanho Sa........................................ Pag. 90
Lecico Egypt Sae.................................. Pag. 152
Disegno Ceramica Srl............................. Pag. 92
Lixil Corporation................................... Pag. 154
Dniprokeramika Ooo.............................. Pag. 94
Mondial Sa......................................... Pag. 156
Duratex Sa............................................ Pag. 96
Nic Srl............................................... Pag. 158
Duravit Italia Srl...................................... Pag. 98
Noken Design Sa................................. Pag. 160
Eczacibasi Yatirim Holding..................... Pag. 100
Oasis Star Sl....................................... Pag. 162
Eurocer - Industria De Sanitarios, Sa......... Pag. 102
Olympia Ceramica Srl.......................... Pag. 164
Ferrum Sa De Ceramica Y Metalurgia...... Pag. 104
Ooo Samarskii Stroifarfor....................... Pag. 166
Galassia Spa...................................... Pag. 106
Paa Sia.............................................. Pag. 168
Gran Tour Srl....................................... Pag. 108
Pars Ceram Company........................... Pag. 170
Grupo Lamosa S.a.b. De C.v................. Pag. 110
Pozzi Ginori Spa.................................. Pag. 172
Gruppo Sanitari Italia Spa..................... Pag. 112
Rak Ceramics Co Psc............................ Pag. 174
Gsg Ceramic Design Srl........................ Pag. 114
Ravak Polska Sa................................... Pag. 176
Hatria Srl............................................ Pag. 116
Roca Corporacion Empresarial, Sa.......... Pag. 178
Hidra Ceramica Srl.............................. Pag. 118
Roca Sanitario Sa................................ Pag. 180
Hocheng Corporation........................... Pag. 120
Rovese Sa........................................... Pag. 182
I.l.c.a Spa.......................................... Pag. 122
Rovimat Sa.......................................... Pag. 184
Ideal Standard International.................... Pag. 124
S.i.m.a.s. Spa..................................... Pag. 186
Ido Kylpyhuone Oy............................... Pag. 126
Sanindusa........................................... Pag. 188
Ifo Sanitar Aktiebolag............................ Pag. 128
Sanitana............................................. Pag. 190
Inker D.d............................................ Pag. 130
Sanitec International Sa......................... Pag. 192
Jets Vacuum As..................................... Pag. 132
Sanitec Kolo Sp. Z O.o......................... Pag. 194
Joyou Ag............................................ Pag. 134
Sanitosco1984 Srl............................... Pag. 196
Jsc Ugraceram..................................... Pag. 136
Sarreguemines Batiment......................... Pag. 198
Keramag Keramische Werke Gmbh......... Pag. 138
Saudi Ceramic Company...................... Pag. 200
Keramika............................................ Pag. 140
Sb Ceramic......................................... Pag. 202
Kerasan Srl......................................... Pag. 142
Scarabeo Ceramiche Srl........................ Pag. 204
Ki. & Ko. Srl........................................ Pag. 144
Siam Sanitary Ware Industry Co Ltd......... Pag. 206
Kirovskaya Keramika............................. Pag. 146
Star Sanitaryware Public Company Ltd..... Pag. 208
Laufen Austria Ag................................. Pag. 148
Syzranskaya Keramika.......................... Pag. 210
Laufen Cz, S.r.o................................... Pag. 150
Tecma Srl............................................ Pag. 212
WORLD SANITARYWARE MANUFACTURERS
Toto Ltd............................................... Pag. 214
Villeroy & Boch - Alfoldi......................... Pag. 226
Trebol - Corporacion Ceramica Sa.......... Pag. 216
Villeroy & Boch Ag............................... Pag. 228
Twyford Bathrooms............................... Pag. 218
Villeroy & Boch Gustavsberg Ab.............. Pag. 230
Unoceramica Srl.................................. Pag. 220
Vitruvit Sa........................................... Pag. 232
Valdama Srl........................................ Pag. 222
Zavod Keramicheskikh Izdelii Universal..... Pag. 234
Venus Srl............................................. Pag. 224
CONTENTS
➼RANKINGS
• Operating revenue (Turnover) ........................................................................................ Pag. 238
• Number of employees................................................................................................. Pag. 239
• Cash Flow................................................................................................................ Pag. 240
• ROE......................................................................................................................... Pag. 241
• ROI.......................................................................................................................... Pag. 242
• ROS........................................................................................................................ Pag. 243
• ROA........................................................................................................................ Pag. 244
• Equity Ratio............................................................................................................... Pag. 245
• Gearing................................................................................................................... Pag. 246
• Added Value Margin.................................................................................................. Pag. 247
• EBITDA %.................................................................................................................. Pag. 248
• EBIT %...................................................................................................................... Pag. 249
• Profit/Loss %.............................................................................................................. Pag. 250
• MORE Rating - Probabilty of default............................................................................... Pag. 251
• CRIF Rating - Financial stability...................................................................................... Pag. 252
• ACIMAC Average multi-dimensional ranking.................................................................... Pag. 254
➼
APPENDIX
■ CRITERI DI COSTRUZIONE RANKING MULTIDIMENSIONALE ACIMAC
ACIMAC MULTIDIMENSIONAL RANKING COMPUTATION CRITERIA.............. Pag. 258
■GLOSSARIO DI INDICI E RAPPORTI
INDEX AND RATIO GLOSSARY................................................................................ Pag. 259
INTRODUCTION
Questo Rapporto fornisce un sistema completo
di valutazione della performance e di benchmarking sui modelli di business per un campione
mondiale di sanitari ceramici.
Esso costituisce la prima parte di un più ampio
insieme di prodotti per l’analisi dei dati forniti
dal Centro Studi ACIMAC (gli altri prodotti sono i trend di vendita internazionali e le analisi
di benchmarking su dati specifici forniti delle
singole imprese).
Esso costituisce il primo contributo conoscitivo
specifico sui produttori di questo comparto, e
ha l’obiettivo di fornire ad imprenditori e manager (di imprese italiane o straniere), a studiosi
ed analisti di settore uno strumento per una più
profonda comprensione delle principali caratteristiche e dinamiche del settore e dei suoi principali attori. Esso rappresenta inoltre un potente strumento integrato di dati strutturati destinato ad accompagnare ed aiutare imprenditori e manager nella elaborazione delle migliori
strategie produttive e commerciali a livello di
impresa o gruppo. Il presente rapporto da al
lettore l’opportunità di valutare le performance
economiche e le similarità economiche delle
imprese del settore, sia in Italia che nei paesi o
gruppi di paesi dove può essere rinvenuta una
significativa presenza di produttori di sanitari
ceramici.
La restante parte del Rapporto è organizzata
nel modo seguente:
La PARTE PRIMA, a carattere introduttivo, si
compone di due sezioni distinte:
•La prima sezione presenta una breve discussione degli aspetti metodologici e statistici
che hanno accompagnato la realizzazione
dell’indagine.
•La seconda sezione fornisce una prima analisi dei risultati su base geografica.
In questa fase l’analisi è condotta raggruppando le imprese per singola area nazionale, ove sufficientemente numerose (Italia), o
per macro aree geografiche laddove la numerosità delle imprese è risultata troppo esigua (Europa UE, Altri Paesi).
In questa sezione si esamina l’incidenza dei
costi e i margini di profittabilità ad ogni livel12. ACIMAC - Financial Statement Analysis
This report describes a complete method for
evaluating the performance of a sample of
world ceramic sanitaryware manufacturers and
performing business model benchmarking.
It is the first part of a broader suite of data analysis tools provided by the ACIMAC Research
Department (the others are the international
sales trends and benchmarking analyses on
specific data provided by individual companies).
It is the first informative publication specifically
devoted to manufacturers in this sector and aims
to provide entrepreneurs, managers of Italian
and non-Italian companies, scholars and sector
analysts with a tool for gaining greater understanding of the main characteristics and trends
in the sector and its key players.
It is also a powerful integrated tool containing
organised data that will help entrepreneurs
and managers draw up the best manufacturing
and commercial strategies at a company or
group level.
It will enable readers to evaluate the economic
performance of, and similarities between, sector companies in Italy and in other countries or
groups of countries where ceramic sanitaryware manufacturers have a significant presence.
The rest of the Report is organised as follows:
PART ONE serves as an introduction and consists of three separate sections.
• The first section briefly discusses the methodological and statistical aspects of the survey.
• The second section provides an initial analysis of the results on a geographical basis.
At this stage the analysis is performed by
grouping companies together by individual
countries (if the number of companies is sufficiently large) or by larger geographical regions if the number of companies is too small
(EU Europe, Other Countries).
This section examines the incidence of costs
and profit margins at all levels of operation
and the relevant trends, comparing the last
few years of financial statement data and
calculating the relevant variations.
The main geographical regions are then
lo gestionale ed in un’ottica dinamica, confrontando gli ultimi tre anni di dati di bilancio e calcolando i rilevanti tassi di variazione. I principali aggregati geografici sono
poi confrontati e commentati.
Nella PARTE SECONDA, si procede con l’analisi delle singole imprese, esaminate e confrontate ciascuna con gli aggregati di riferimento
descritti nella Parte Prima. In essa le imprese
vengono analizzate attraverso l’analisi di bilancio per indici di tipo standard condotta su
dati di stato patrimoniale e di conto economico; in particolare ci si concentra sui seguenti:
1.struttura ed evoluzione recente dei risultati
economico-finanziari delle diverse aree gestionali (es. Produzione, suoi costi e ciclo
delle scorte; gestione del personale; gestione finanziaria; gestione dell’attivo immobilizzato, ecc.);
2.struttura dei debiti e del capitale proprio;
3.principali indici di bilancio e rapporti economici;
4. processo di creazione del valore aggiunto,
incluse le sue implicazioni in termini di onerosità e di grado di utilizzo degli impianti,
di decisione aziendale sul confine tra make
e buy (che a sua volta determina, come risultato, il grado di integrazione verticale
dell’impresa);
5. altri margini di profittabilità a diversi livelli nella catena di creazione del valore dell’impresa;
6.indici di attenzione e di vulnerabilità finanziaria;
7.rating (da diverse fonti) della singola impresa, ciascuno contestualizzato nelle sue medie settoriali di riferimento.
Nella PARTE TERZA le imprese produttrici
mondiali di laterizi sono state sottoposte a ulteriore classificazione (ranking multidimensionale) sulla base di un insieme dei 15 indicatori (11 indici di bilancio,2 indicatori dimensionali d’impresa e 2 indicatori sintetici di società
di rating), al fine di consentire al lettore di confrontare in modo immediato i risultati di ciascuna impresa con quelli dei concorrenti.
Per tali indicatori è stato utilizzato il valore
medio triennale al fine di fornire una indicazio-
compared and commented on.
PART TWO analyses the individual companies,
each of which is examined and compared with
the reference groups described in Part One.
In this section the companies are analysed
through a standard index-based financial
statement analysis using balance sheet and income statement data.
In particular it focuses on the following:
1.structure and recent trends in the economic
and financial results of the various management areas (e.g. production, its costs and
the inventory cycle; personnel management;
financial management; asset management,
etc.);
2.structure of debt and equity capital;
3.main financial indices and economic ratios;
4.the added value creation process, including
its implications in terms of costs and plant
capacity utilisation and make-or-buy tradeoff corporate decisions (which in turn determine the company’s degree of vertical integration);
5. other profitability margins at various levels in
the company’s chain of value;
6.alert and financial vulnerability indices;
7.ratings (from various sources) of individual
companies, each placed within the context
of sector averages;
In PART THREE the world sanitaryware manufacturers are further classified according to a
multidimensional ranking based on a system of
15 indicators (11 financial statement ratios, 2
dimensional indicators and 2 rating company
synthetic indicators).
This enables readers to make a direct comparison between a company’s results and those of
its competitors.
The criteria for construction of the multidimensional ranking proposed by Acimac gave preference to the choice of 4 synthetic indices for
company profitability (ROI, ROE, ROS and
ROA), 4 indices for economic/productive and
management efficiency (Added Value margin,
EBITDA margin, EBIT margin, Profit/Loss margin) and 3 indices for structure and financial soACIMAC - Financial Statement Analysis .13
WORLD SANITARYWARE MANUFACTURERS ne più strutturale, o di medio periodo, rispetto
all’indicazione ottenibile con valori riferiti all’ultimo anno. Ciò consente di fornire indicazioni
di ranking più stabili e accurate per ogni singola impresa.
I criteri di costruzione del ranking multidimensionale proposto da Acimac hanno privilegiato
la selezione di 4 indici sintetici riferiti alla redditività d’impresa (ROI, ROE, ROS, ROA), 4 indici riferiti alla efficienza economico-produttiva
e gestionale d’impresa (Valore aggiunto/fatturato, EBITDA/fatturato, EBIT/fatturato, UtilePerdita/fatturato) e 3 indici riferiti alla struttura
e alla solidità finanziaria (Cash Flow/fatturato,
Indice di autonomia finanziaria, Gearing).
Gli indicatori dimensionali, fatturato complessivo (Operating Turnover) e numero di dipendenti, seppur non direttamente correlati alle performance economiche, sono parimenti inseriti nel
ranking multidimensionale.
Le imprese sono dapprima ordinate sulla base
di un indice multidimensionale che tiene conto
del posizionamento (ranking) ottenuto dall’impresa su ogni singolo indicatore prescelto.
Il ranking finale è quindi stato calcolato come
media del posizionamento ottenuto su ognuno
dei 15 indicatori prescelti.
Infine è bene osservare che gli indicatori prescelti attribuiscono, implicitamente, un maggior
peso alla redditività ed efficienza dei processi
gestionali, rispetto alla robustezza finanziaria
ed alla struttura patrimoniale.
5
14. ACIMAC - Financial Statement Analysis
lidity (Cash Flow margin, Equity ratio, Gearing). The dimensional indicators (Operating
Revenue and N. Employees), altough not directly linked to economic performance, are also
part of the multidimensional ranking.
The companies are first ranked on the basis of
a multidimensional index that takes account of
the company’s ranking for each chosen indicator.
The final ranking is then calculated as an average of the other 15 rankings. It should be noted however that the chosen indicators implicitly
assign greater weight to the profitability and efficiency of management processes than to financial strength and equity structure.
The report also includes a detailed glossary of
the indices and ratios used.
5
WORLD SANITARYWARE MANUFACTURERS
Company name
City
Country
Website address
COMPANY NAME
CITY
Country
www.website.com
Values in th EUR
26,563
1,690
358
SI
M
ILE
Operating revenue (Turnover)
P/L for period [=Net income]
Number of employees
Group
2013
11,490
0
11,028
462
6,508
2,841
2,778
889
889
17,998
10,495
2,750
7,745
151
0
151
150
7,352
3
3,241
4,108
17,998
2,378
n.a.
358
2012
7,110
0
7,075
34
7,199
2,313
2,482
2,404
2,404
14,309
8,805
2,750
6,055
1
0
1
n.a.
5,503
1
3,210
2,292
14,309
1,585
n.a.
322
FA
C
BALANCE SHEET
Fixed assets
Intangible fixed assets
Tangible fixed assets
Other fixed assets
Current assets
Stock
Debtors
Other current assets
Cash & cash equivalent
Total assets
Shareholders funds
Capital
Other shareholders funds
Non-current liabilies
Long term debt
Other non-current liabilies
Provisions
Current liabilies
Loans
Creditors
Other current liabilies
Total shareh. funds & liab.
Working capital
Net current assets
Number of employees
INCOME STATEMENT
Operang revenue(Turnover)
Sales
EBIT (Core operations margin)
Financial revenue
Financial expenses
Financial P/L
P/L before tax
Taxaon
P/L aer tax
Extr. and other revenue
Extr. and other expenses
Extr. and other P/L
P/L for period [=Net income]
SYNTHETIC DATA
Material costs
Costs of employees
Depreciaon & Amorzaon
Interest paid
Cash flow
Added Value
EBITDA
ACIMAC - Financial Statement Analysis
26,563
25,979
1,410
3
1
3
1,413
-277
1,690
n.a.
n.a.
n.a.
1,690
9,750
7,230
1,083
1
2,773
9,727
2,493
25,982
26,005
994
2
7
-5
989
233
756
n.a.
n.a.
n.a.
756
10,135
6,880
1,060
7
1,817
8,937
2,054
2011
7,459
0
7,424
35
4,978
2,294
1,718
966
966
12,437
8,048
2,750
5,298
2
0
2
n.a.
4,388
1
2,308
2,078
12,437
1,704
n.a.
324
% VAR
13/12
61.6%
n.a.
55.9%
1241.3%
-9.6%
22.8%
11.9%
-63.0%
-63.0%
25.8%
19.2%
0.0%
27.9%
11389.1%
n.a.
11389.1%
n.a.
33.6%
134.6%
1.0%
79.2%
25.8%
50.0%
n.a.
11.2%
Detailed Fixed and Current Assets
100%
80%
63.8%
60%
49.7%
60.0%
40%
20%
36.2%
50.3%
40.0%
0%
2013
Current assets
2012
2011
Fixed assets
Liabilities and capital
100%
80%
40.8%
38.5%
35.3%
60%
0.8%
0.0%
0.0%
58.3%
61.5%
64.7%
2013
2012
2011
40%
20%
25,069
25,413
-185
2
24
-22
-207
-36
-172
n.a.
n.a.
n.a.
-172
2.2%
-0.1%
41.9%
45.5%
-92.8%
163.2%
42.8%
-219.2%
123.5%
n.a.
n.a.
n.a.
123.5%
0%
Shareholders funds
Current liabilities
Liquidity and Financial Structure ratios
1.40
1.20
1.00
-3.8%
5.1%
2.1%
-80.4%
52.7%
8.8%
21.4%
1.31
1.13
0.89
0.89
0.80
0.60
10,367
7,037
987
24
816
7,841
802
Non-current liabilities
0.40
0.61
0.55
0.71
0.63
0.50
0.20
0.00
2011
Liabilities to Equity Ratio
Current Ratio
2012
2013
Quick Ratio
2013
16.11
7.83
5.43
1.48
1.71
1.20
36.16
37.44
27.17
0.71
58.31
40.85
0.84
0.50
0.89
0.91
9.38
5.31
5.32
15.89
9.39
10.44
8.59
6.95
3.82
1.82
1.63
0.76
50.31
34.37
27.75
0.63
61.53
38.46
0.01
0.89
1.31
1.24
7.91
3.83
3.81
8.67
5.29
-2.13
-1.49
-0.73
2.02
1.55
0.93
40.02
30.85
24.20
0.55
64.71
35.28
0.01
0.61
1.13
1.08
3.20
-0.74
-0.83
-1.83
-1.38
% VAR
13/12
87.5%
12.8%
42.0%
-18.7%
5.5%
57.5%
-28.1%
9.0%
-2.1%
14.4%
-5.2%
6.2%
9034.1%
-43.8%
-32.3%
-26.2%
18.7%
38.8%
39.7%
83.3%
77.7%
6.99
3.25
49.3%
2012
2011
Main budget indexes (2013)
SI
M
ILE
MAIN RATIOS
ROE using Net income %
ROI
ROS
ROT
Leverage
Incidence of non-core operations
Current Assets to Total Assets Ratio %
Added Value margin %
Added Value per employee
Liabilities to Equity Ratio
Equity Ratio %
Short-term debt Ratio %
Long-term debt Ratio %
Quick Ratio
Current Ratio
Equity to fixed assets Ratio
EBITDA margin %
EBIT margin %
Profit/Loss margin %
ROCE using net income
ROA using net income
Cash flow / Operating revenue %
18.00
-2.00
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
COMPANY
OTHER Operational Ratios
Net assets turnover
Interest cover %
Stock turnover
Collection period (days)
Credit period (days)
OTHER Structure Ratios
Shareholders liquidity rao
Solvency ratio (Asset based) %
2.95
3.11
-15.5%
n.s.
139.63
11.23
-7.75
10.93
n.a.
-16.8%
34.39
44.47
24.67
33.14
9.5%
-1.2%
9.35
37.65
43.93
OTHER Per employee Ratios
Profit per employee
Operating revenue per employee
Costs of employees / Turnover %
Average cost of employee
Shareholders funds per employee
Working capital per employee
Total assets per employee
ROE using Net income %
ROI
World
ROS
Leverage
Gross/Net Profit to Sales Margins % (2013)
40.00
35.00
69.44
58.31
n.s.
1.47
n.s.
61.53
n.s.
64.71
n.a.
-5.2%
n.s.
0.03
n.s.
0.04
n.a.
5135.7%
FA
C
Solvency ratio (Liability based)%
Gearing %
2.50
EU
3.95
74.20
27.22
20.20
29.32
6.64
50.27
3.07
80.69
26.48
21.37
27.34
4.92
44.44
30.00
25.00
20.00
15.00
-0.64
77.37
28.07
21.72
24.84
5.26
38.39
28.5%
-8.0%
2.8%
-5.5%
7.2%
34.9%
13.1%
10.00
5.00
0.00
COMPANY
EU
Added Value margin %
EBIT margin %
World
EBITDA margin %
Profit/Loss margin %
RATINGS
Medium
High
Low
MORE Probability of default
(%) 0.20
Medium
Medium
High
Low
ZANDERS FALCON
Probability of default
(%) 0.44
High
Low
CRIF Financial
Stability Score:
715
ACIMAC - Financial Statement Analysis

.
.
