Q-Rapport - Solmunde & Partners

Q32013
Q-Rapport
1
MAKROBILDET
Som vi har skrevet i de tidligere rapportene, synes det som om makrobildet blir mer positivt. Det er
Solmunde&Partners sin oppfatning at den økende økonomiske veksten i Europa vi synes å ha sett
tendenser til, nå manifesterer - og befester seg. Vi har forventet at den europeiske økonomien ville
snu i løpet av 2013, og det virker nå som om det har skjedd. Etter mange kvartaler med negativ
vekst, har vi nå fått et kvartal med positiv vekst, og statistikken som kommer fortsetter i det samme
positive sporet.
I Europa ser man tydelig bedring i Tyskland, men også i UK, Irland, og i noen grad Frankrike. Spesielt
interessant er det å registrere at i store økonomier som Italia og Spania begynner veksten å komme
tilbake.
GENERELT OM UTVIKLINGEN I PROSJEKTENE
I BBS Bulk V, VII, VIII og IX, samt i S&P Bulk X og XI er kontanstrømmen god, og høyere enn budsjett. I
BBS Bulk V og i BBS Bulk X har man utbetalt til investorene. I BBS Bulk II, BBS Bulk IV, og BBS Bulk VI
er kontantstrømmen under noe press, og investorene har foretatt en mindre innbetaling. Imidlertid
ser vi at inntjeningen nå er på vei oppover i disse prosjektene, og man arbeider også aktivt med
forlengelse av prosjektene, for slik å sikre selskapets verdier. I BBS Short Sea iverksatte man en
emisjon, og er i dialog med finansierende bank om en videreføring, samt at man også er i dialog med
andre banker om det samme. I BBS Containerfeeder er inntjeningen også på vei oppover, men man
2
Solmunde & Partners ASA
Org nr 988 781 924
Postadresse
Pb 848 Sentrum
5807 Bergen
Besøksadresse
Strandgaten 13/15
5013 Bergen
Kontakt
Tlf +47 55 59 67 70
Faks +47 55 59 67 81
Web
post@solmunde-partners.no
www.solmunde-partners.no
er fortsatt i dialog med finansierende bank. I Orion Containership er skipet flyttet over til Caribien, på
en fordelaktig TC, slik at også der er inntjeningen i bedring.
Ettersom kjøp-og salgsmarkedene fortsatt er preget av manglende bankfinansiering, er det i
realiteten nesten umulig å selge skip. Prisene kan ha falt videre, men det er svært vanskelig å ha for
bestemte oppfatninger om verdier. Manglende bankfinansiering tar effektivt bort etterspørselen
etter skip, og i dagens marked er det svært få transaksjoner, og svært få frivillige salg. Denne
situasjonen er skapt av banker, og opprettholdes av banker.
MARKEDET
General cargomarkedet fikk et markert løft i fjor høst, og for de mindre skipene rundt 3 000 dwt., var
inntjeningen god. I første kvartal dette året var ratene igjen svært dårlige, og det er først i det siste at
markedet har tatt seg opp.
Ratene har løftet seg markert i de siste ukene, og det som er spesielt gledelig er at mens oppgangen i
fjor høst i stor grad var basert på økning i kornfrakt, synes oppgangen denne gangen å være bredere
basert. Det betyr at den økende aktiviteten vi har sett i europeisk økonomi manifisterer seg i høyere
aktivitet i shipping, og dermed får vi også høyere rater.
Fortsatt er det manglende bankfinansiering som hindrer markedet fra å fungere, og selv om ratene
bedret seg noe gjennom høsten i fjor, så var markedet igjen svakt i H1 2013, og man har så langt ikke
sett den samme positive utvikling av skipsprisene.
Kjøp – og salgsmarkedet preges i disse dager av tvangssalg, eller salg i en tvangsmessig situasjon.
Dette fører til et press nedover på skipspriser.
S&P ANALYSE: SHORT SEA - MULIGHETENES MARKED NÅ?
Med en svært langvarig lavkonjunktur, i stor grad forsterket av finanskrisen, har short sea-markedet
hatt en tøff og langvarig periode, utens historisk sidestykke. Inntjeningen har vært svak, og
skipsprisene er presset stadig lavere, og er i
P/dw t/gj. Levetid Avkastningscenarier Residual 1 skip
Residual Totalt Avkastning
(Price Index)
(IRR p.a.)
dag på kunstig lave nivåer. Samtidig er det
70 Best Case
5 302 500
5 302 500
36 %
bygget få nye skip, og ordreboken for nye
65 Høykonjunktur
4 923 750
4 923 750
30 %
60 Konservativt
4 545 000
4 545 000
16 % skip er svært lav, samtidig som der er et
45 Lavkonjunktur
3 408 750
3 408 750
3 % fokus på å få flyttet transport over fra vei til
22 Worst Case
1 666 500
1 666 500
-27 %
sjø, og det synes som om vi har tiltagende
P/dwt/gj. Levetid (Price
Avkastningscenarier Residual 1 skip Residual Totalt Avkastning (IRR p.a.)
vekst i Europa. Alt ligger således til rette for
Index)
70 Best Case
5 302 500
5 302 500
117 %
å kunne gjøre svært interessante
65 Høykonjunktur
4 923 750
4 923 750
94 %
60 Konservativt
4 545 000
4 545 000
50 % investeringer i dette segmentet.
45 Lavkonjunktur
22 Worst Case
3 408 750
1 666 500
3 408 750
1 666 500
9%
Over lang tid har vi i Solmunde&Partners
fulgt markedet med tanke på nyinvesteringer gjennom et nytt opportunistisk shippingprosjekt, og i
studiene våre i sammenheng med dette arbeidet har vi regnet på mulig utfall av slike investeringer. I
tabellene har vi forsøkt å illustrere dette. Med utgangspunkt i en faktisk markedspris, også
hensyntatt en viss kostnad til oppgradering av skip, har vi laget scenarionanalyser, hvor vi, for gitte
utviklingsbaner, beregner avkastning ved salg av skip 3 år senere, hvor salgspris avhenger av hvilket
konjunkturforløp man får. Den øverste tabellen illustrerer dette i et tilfelle der skipet kjøpes
utelukkende med egenkapital, mens tabellen under illustrerer et «distressed case», hvor investorene
skyter inn en viss egenkapital, mens et eksisterende lån i den eksisterende banken videreføres i en
«soft» versjon (ingen avdrag).
#NUM!
3
Solmunde & Partners ASA
Org nr 988 781 924
Postadresse
Pb 848 Sentrum
5807 Bergen
Besøksadresse
Strandgaten 13/15
5013 Bergen
Kontakt
Tlf +47 55 59 67 70
Faks +47 55 59 67 81
Web
post@solmunde-partners.no
www.solmunde-partners.no
Avkastning pr. år for de forskjellige scenarier kan leses av i høyre kollonne, og illustrerer hvilket
attraktivt potensiele som ligger i en investering i dette segmentet i dag.
RÅDGIVNING / PRIVATE BANKING
Solmunde&Partners ASA har også konsesjon til å yte andre investeringstjenester enn tilrettelegging
av prosjekter, og etablerer nå rådgivning/Private Banking. Eksisterende – og nye investorer ønskes
velkommen til en diskusjon om sine investeringer. Interesserte investorer bes kontakte Daniel Mekki,
Tor-Erik Nielsen i Bergen, eller Fredrik Haadem i Tønsberg.
ORGANISASJONSENDRINGER
Solmunde&Partners har knyttet til seg Gustaf Klingspor på prosjektbasis. Gustaf arbeider spesielt
med bankfinansiering, et tema som er svært aktuelt i disse dager. Gustaf Klingspor har 7 års erfaring
fra bank og finansbransjen, med fokus på Shipping & Oil Services, og arbeidet innen utlån, corporate
finance og kapitalmarkedet. Han bringer inn internasjonal erfaring etter å ha jobbet i London,
Singapore, New York, Rotterdam og Monaco. Han arbeidet sist for DVB Bank, som en AVP, og deltok i
en rekke finansierings- og M & A-transaksjoner, i hovedsak innen offshore support sektoren. Før det
jobbet han for hedgefondet Explorer Capital og cruiseselskapet Star Clippers. Han studerte til en
bachelorgrad i Shipping & Logistics fra Chalmers University of Technology i Gøteborg, og før det til en
BA i økonomi og administrasjon ved Universitetet i Stockholm. Han er en sersjant i Den Kongelige
Svenske Marinen.
Solmunde&Partners har videre ansatt Fredrik Haadem som rådgiver/avd.leder. Fredrik Haadem har
vært daglig leder i Horisont Private Banking, og har samarbeidet med Solmunde&Partners siden
2009. Fredrik bor i Tønsberg, og vil således lede vårt nye kontor i Tønsberg. Han vil supplere teamet
innenfor Private Banking, og teamet består da av Daniel Mekki, Tor-Erik Nielsen og Fredrik Haadem.
NYE PROSJEKTER
Solmunde&Partners arbeider ufortrødent videre med å til rettelegge et S&P Bulk XII, men ser fortsatt
at det vanskelige bankmarkedet gir oss utfordringer. Vi ser at investorene er svært interessert i
denne type solide cash flowprosjekter, og regner med at vi om ikke for lenge vil kunne ha dette
prosjektet i markedet.
Imidlertid har det vanskelige bankmarkedet medført at skipspriser er presset ned til svært lave og
kunstige nivåer. Vi tror dette er et mulighetsvindu som ikke vil kunne være åpent altfor lenge.
Solmunde&Parnters ønsker nå å utnytte denne spesielle markedssituasjonen, og lanserer i disse
dager et nytt investeringsselskap, S&P Shipping Opportunity AS. Der er svært mange spennende
muligheter i dagens shippingmarkeder, og S&P Shipping Opportunity AS ønsker å delta. Interesserte
investorer bes kontakte vårt rådgiverteam for en nærmere gjennomgang.
AVSLUTNING
Det er lov å være forsiktig optimist i short sea. Med den svært lave nybyggingsaktiviteten de siste
årene, øket skraping av gammel tonnasje, samtidig som man kan forvente at den europeiske
økonomien har snudd, kan utviklingen i rater og priser bli mer positiv herfra.
4
Solmunde & Partners ASA
Org nr 988 781 924
Postadresse
Pb 848 Sentrum
5807 Bergen
Besøksadresse
Strandgaten 13/15
5013 Bergen
Kontakt
Tlf +47 55 59 67 70
Faks +47 55 59 67 81
Web
post@solmunde-partners.no
www.solmunde-partners.no