MidtugeOpdatering

MidtugeOpdatering
Uge 13 | 2015
Har vi overvurderet rentekorrektionen?
Af Hans Fink
Vi har gennem længere tid forudset en større korrektion op i de lange renter, men foreløbig har de store obligationsopkøb i Eurozonen bare medført endnu lavere renter, og vi kan endnu ikke konkludere, at de har
nået bunden. Intet af dette rokker dog ved vores anbefaling, læs hvorfor i konjunkturanalysen på siderne
3-4.
Du kan desuden bl.a. læse følgende i denne udgave af MidtugeOpdateringen:






Indtjeningen stiger i næste uge for de landmænd, der leverer mælk til Arla. Mælkeprisen hæves med
ca. 12 øre, selvom der fortsat er mange faktorer, der holder prisen tilbage. Læs mere i analysen af
mælkemarkedet på side 7.
Dit pengeinstitut er blevet lettet for en stor økonomisk byrde takket være Danmarks Nationalbank.
Samlet set sparer danske banker og sparekasser 1 mia. p.a., og det er penge, der kan komme dig til
gode. Læs om rentesituationen på side 2.
Vi har ikke det endegyldige bevis, men det trækker op til en korrektion ned i USD. Blandt andet er der
i år vendt rundt på udviklingen i nøgletal fra Europa og USA. Læs om USD på side 5.
Også GBP trænger til en korrektion ned, og der er da heller ikke den store styrke at hente i den engelske økonomi. Læs om GBP på side 6.
Det lover godt for årets sojaavl, og prisen på palmeolie falder nu. Begge forhold presser prisen på soja og raps. Læs mere om soja på side 8 og raps på side 11.
Fredag kom vi med genudsendelse af købssignal på korn frem til dette års høst. Priserne er pt. pressede, men vi forventer stigende priser i den kommende tid. Læs om korn på siderne 9-10.
Vigtige anbefalinger
Trenden
ML sigt
Lang sigt
Position
Seneste anbefaling
Kort rente (F1)
80-100 %
Uge 50 2008: 80-100 % variabel rente, ingen
Lang rente (dvs. kursen
0-20 %
lange renteswaps
Solgte positioner, gennemsnitspris
02-03-2015: Købssignal – vent med at sælge mere.
2014 høst (100 %) 254-257 kr.
29-01-2015: Sælg 25-40 % af 2015 høsten.
på 3,0 % 2044)
Rapsfrø
2015 høst (33 %) 245-248 kr.
Foderhvede - køber
Købte positioner, gennemsnitspris
20-03-2015: Gentagelse af købssignal
2014 høst (100 %) 131 kr.
24-10-2014: Køb korn frem til høst 2015 (de resterende
25-50 %)
Foderhvede – sælger
Solgte positioner, gennemsnitspris
2014 høst (100 %) 129-131 kr.
29-01-2015: Sælg 25-40 % af kornoverskud for høst
2015
2015 høst (33 %) 119-122 kr.
Sojaskrå
Købte positioner, gennemsnitspris
16-01-2015: Salgssignal på soja: Afvent yderligere køb.
Nov. ’14 – feb. ’15: 272-277 kr.
24-10-2014: Køb sojaskrå fra marts til og med juni og
Mar. – jun. 2015: 254-260 kr.
50 % fra juli til og med oktober 2015
Jul. – okt. (50 %): 250-255 kr.
USD/DKK
Ingen
04-02-2015: Tager gevinst på godt 9 % (kurs 6,49)
CHF/DKK
Ingen
11-6-2013: Stoppet ud, tab 2 %
1
MidtugeOpdatering
Uge 13 | 2015
Tyske renter på det laveste niveau nogensinde
De danske renter nyder godt at udviklingen syd for grænsen, og presset er lettet på Nationalbanken, som til gengæld har lettet omkostningerne for bankerne.
Af Kenneth Kjeldgaard
Denne uge byder på to hovedhistorier, der modsat sidste uge begge er positive for dine finansieringsomkostninger. For
det første er de tyske renter på det laveste niveau nogensinde (figur 1), hvilket smitter af på de danske renter, og alt andet lige mindsker dine direkte finansieringsomkostninger. For det andet er presset på kronen aftaget (figur 2), hvilket godt
nok har hævet det danske renteniveau, men i løbet af den seneste uge har Nationalbanken støttet den finansielle sektor,
og det vil alt andet lige sænke omkostningsniveauet for både pengeinstitutter og dig.
Tyske renter på laveste niveauer nogensinde
Spændet mellem korte og lange renter er indsnævret, og forventningen er, at tendensen fortsætter. Figur 1 viser de seneste tre måneders udvikling i renten på tyske statsobligationer og euroswap, der tydeligvis følger hinanden. Udviklingen
viser et markant fald i det generelle renteniveau for begge kurver og især i segmentet for løbetider over 10 år. Som nævnt
i sidste uge er der også en tæt sammenhæng mellem danske og europæiske swaprenter på mellem og lange løbetider.
Det betyder alt andet lige, at udviklingen i figur 1 også trækker danske renter ned, og skulle der igen opstå pres på kronen, kan der opstå en situation med endnu lavere renteniveauer.
Figur 1: Rentekurver tyske statsobligationer og EURSWAP 2015
Datakilde: Nordea Analytics
Figur 2: EUR/DKK og tiltag fra Nationalbanken
Kilde: Nordea
Lavere finansieringsomkostninger
I forsvar for den faste kronekurs har Nationalbanken været nødt til at sænke renterne. Blandt andet er indskudsrenten
sænket til -0,75 %, hvilket har gjort rigtig ondt på bankerne. I takt med at presset på kronen er aftaget, er Nationalbanken
i to omgange kommet den finansielle sektor i møde ved at hæve den såkaldte folioramme.
I takt med fald i indskudsrenten er omkostningerne for de danske pengeinstitutter steget. Under foliorammen i Nationalbanken har de dog mulighed for at placere likviditet til 0 % i rente i stedet for den gældende indskudsrente. Indtil 18.
marts har rammen været 37 mia. kr., og herefter er den hævet til 145 mia. kr., men kun for de otte største pengeinstitutter. Det har i mellemtiden medført kritik, hvorfor Nationalbanken igen den 23. marts har hævet rammen til 173 mia. kr.
og i denne omgang inkluderet en lang række mindre pengeinstitutter. De to forhøjelser af rammen sparer pengeinstitutterne for -0,75 % af 136 mia. kr., eller hvad der svarer til 1 mia. kr. pr. år. En omkostningslettelse som alt andet lige bør
komme kunderne til gode.
2
MidtugeOpdatering
Konjunkturanalyse
Uge 13 | 2015
Figur 3
Rentekorrektionen der udeblev
Af Jens Schjerning
Startskuddet er lydt til en historisk begivenhed i Europa, hvor Den Europæiske Centralbank (ECB) opkøber for 1.140 mia. euroobligationer for at stimulere den økonomiske
vækst. I forvejen klistrer obligationer til investorerne, og det er umuligt at se, hvordan en
korrektion op i renten kan finde sted. Eller er
det?
USA har siden finanskrisen i 2008 gennemført
hele tre pengepolitiske hjælpepakker, og det er
en sådan, Eurozonen nu er i færd med. Bevæggrunden for at bruge seddelpressen er at få
skubbet mere gang i den økonomiske vækst.
Markedspsykologien gør også, at nøgletallene
ændrer sig alene af den grund, at centralbanken
trykker penge. Det er sket i alle tre tilfælde i
USA, og resultatet er hver gang blevet en korrektion op i de lange renter på mellem 1 og 2 procentpoint, se figur 3.
Figur 4
USA hæver renten til sommer
Den amerikanske vækst ligger på et relativt pænt
niveau, og specielt arbejdsløsheden udvikler sig
meget gunstigt. Det gør, at den amerikanske
centralbank (Fed) på det seneste rentemøde
fjernede ordet tålmodighed fra deres renteretorik.
Modsat taler både en styrket USD, lav inflation
og minimale lønstigninger mod en rentestigning.
AgroMarkets kan ikke længere afvise, at Fed lige
når at få begyndt på at hæve renten, før næste
lavkonjunktur indtræffer. Men alene ændringen
af retorikken puster til en korrektion op i renten.
Teoretisk tilsiger de sene økonomiske indikatorer
også en korrektion op i den lange rente, se figur
4.
3
MidtugeOpdatering
Der kommer en korrektion op i renten
Allerede nu kan der ses bedre økonomiske nøgletal i Europa. Tendensen vil fortsætte, idet
ECBs pengepolitik skubber på. Derfor vil inflationsforventninger og andre vigtige økonomiske
parametre stige, og sluttelig vil det skubbe selve
inflationen højere. Obligationerne er støvsuget i
Europa, fordi investorerne har søgt sikker pengeanbringelse efter finanskrisen, men så snart
den lange renter kryber en anelse op, smuldrer
obligationsejernes gevinst, hvilket vil medføre
udsalg på obligationer. Og vupti får vi en større
korrektion i de lange renter.
Uge 13 | 2015
Figur 5
Bliv i variabel rente
De fleste har en stram likviditet i år, og vi ændrer
på ingen måde vores generelle anbefaling, som
fortsat er variabelt forrentede lån. Har du rent
faktisk plads i økonomien, mener vi den store
korrektion i de lange renter med fordel kan udnyttes enten via en traditionel realkreditkonvertering eller på anden vis via finansielle instrumenter. Tag din uvildige DLBR-rådgiver med på råd.
Teknisk analyse - stat og swap
Renten på den 30 årige statsobligation 4,5 %
2039 og den 30-årige euroswap har sat ny rekord i sidste uge. Her er der endnu ikke klare
beviser på en bund i renten, selvom renten i sig
selv er ekstremt lav. Krav for bund i renten er, at
den 30-årige euroswap skal over modstanden i
1,02 % og 50 dages snit beliggende i 1,17 %.
Figur 6
4
MidtugeOpdatering
USD
Uge 13 | 2015
Figur 7
Igen, igen - Europa leverer
Af Jens Schjerning
Forleden var forbrugertilliden bedre end ventet i
Europa, og nu er det PMI-barometeret over indkøbschefernes tillid, som stiger mere end analytikernes estimat. Det samlede PMI lander på
54,1 mod indeks 53,3 måneden før, og det er
væsentligt bedre end markedets forventning på
53,6. I dag kommer Europas vigtigste økonomiske nøgletal, nemlig Ifo-indekset fra Tyskland.
Det er faldet gennem 2014, men de seneste
måneder har det igen vist en stigende tendens,
og det er spændende, om det kan fortsætte.
USD teknisk - endnu et bevis
USD lukker under første støtte i 6,87 kr. Derved
stiger sandsynligheden betragteligt for en mere
fast top, som holder i en lidt længere periode.
Det peger nu mod næste støtte i 6,73 kr. og så
50 dages snit. Vi sælger først på brud af 50 dages snit, men det er OK at sælge en lille position
allerede nu med stop på den anden side af toppen, dvs. omkring 7,10 kr. Vi sender dog først
SMS ud på brud under 50 dages snit.
5
MidtugeOpdatering
GBP
Uge 13 | 2015
Figur 8
England bider også i græsset
Af Jens Schjerning
Den britiske inflation smuttede i nul i februar målt
på årsbasis, og det til trods for at inflationen steg
med 0,3 % i selve februar måned. Det betyder, at
der nu er endnu mindre pres på Bank of England
for at hæve renten. Det skal dog lige nævnes, at
kerneinflationen (uden energi og fødevarer) stadig ligger på 1,2 %, og den oplevede kun et marginalt fald fra 1,3 % i sidste måned.
Teknisk set - afgørende brud
GBP banker under første støtte i 10,235 kr., og
derved stiger sandsynligheden betragteligt for en
mere fast top, som holder en lidt længere periode. Vi vælger dog først at sælge en lille spekulativ position på brud under 50 dages snit, som pt.
befinder sig i 10,08 kr. En korrektion ned, som
virkelig får lov til at udvikle sig, kan sagtens
strække sig til test af 200 dages snit i 9,58 kr.
6
MidtugeOpdatering
Uge 13 | 2015
Mælk
Figur 9
Bund i markedet og Arla hæver prisen
Af John Jensen
Der er blandt handlerne i markedet bred enighed
om, at mælkeprisen har fundet en bund i denne
omgang, og vi ser da også futurepriser i USA
stige svagt.
Der har også været mange argumenter i markedet for, at mælkeprisen burde begynde at stige
nu. Stigningerne er dog i mange lande udeblevet, og de stigninger, vi har set, er for manges
vedkommende enkelte mejerier, der hæver afregningsprisen. Senest har Arla meldt om en
stigning i mælkeprisen på ca. 12 øre pr. kg fra på
mandag.
Der er yderligere potentiale i stigende retning,
når vi kommer henover sommeren, men i foråret
er det begrænset, hvad markedet kan bære af
stigninger.
Stort udbud, og det ved indkøberne godt
så længe prisen er lav.
En af de helt store udfordringer især i Europa er
det store udbud af mælk. En fremgang på 4-5 %
gennem det seneste år og udsigt til yderligere
stigning efter 1. april, hvor kvoten forsvinder,
holder priserne nede.
Lagrene er flere gange tidligere anvendt til at udjævne efterspørgslen og har på den måde kunnet støtte priserne i svære tider, hvilket
betyder, at det har været muligt at levere i perioder, hvor efterspørgslen ellers er større end produktionen.
Prisen på den sydlige halvkugle møder modstand
Indkøberne af mælk kender selvfølgelig også til
denne situation, hvilket giver en mere tilbageholdende adfærd fra deres side. Ser vi uden for
Europa, ser vi også stigninger i en række andre
lande, og selvom de har noget større procentvis
fremgang end Europa, er der tale om færre tons.
Den seneste auktion på Global Dairy Trade den 17. marts gav et
nedslående resultat. Efter seks auktioner i træk med stigende priser,
lukkede auktionen med et vægtet fald på 8,8 %. Det optager markedet lige nu, om prisfaldet blot var en modreaktion på de stigninger, vi
har set gennem flere auktioner, eller om der bliver tale om en yderligere korrektion i faldende retning.
Smørlagre under opbygning igen
Lagrene af både smør og skummetmælkspulver
er steget i både Europa og USA gennem de seneste måneder. Lagrene er på et meget lavt
niveau, så der er god mening i, at de fyldes op
7
MidtugeOpdatering
Sojaskrå
Uge 13 | 2015
Figur 10
Din sojapris falder
Af John Jensen
Prisen på soja blev presset ned på børsen i USA
i går. Sojabønner faldt med 0,18 % og -skrå med
0,22 til 0,31 %. Prisfaldet i Danmark bliver dog
umiddelbart begrænset, da kursen på USD steg
med 0,44 %.
Nedjustering i Danmark
De fysiske priser i Danmark justeres ned, og
udover faldene på børsen i Chicago, skyldes det
præmierne mellem USA og Sydamerika, der
svinger fra dag til dag.
Mulighed for større arealer med soja i år
Meget tyder på, at majsarealet i USA vil blive
mindre i år, og at der i stedet vil blive sået mere
soja. Såning af majs er forsinket, og i flere stater
er de slet ikke gået i gang endnu, selvom såningen normalt er startet på nuværende tidspunkt.
En forsinket såning af majs betyder oftest et
yderligere areal med soja, da soja kan sås senere end majs.
Sydamerika lover positivt trods udfordringer
Vejret i Brasilien er stadig vådt, og det forsinker
høsten yderligere, men til gengæld fungerer udskibningen bedre end tidligere, og eksporten
sker nu i et fornuftigt tempo.
Både analysehuse og regeringens folk i Argentina fastholder forventningerne til en stor sojahøst,
der er estimeret til ca. 57-58 mio. tons. Den seneste tids regn får således ikke en negativ betydning for årets høst.
I stigende retning er der modstand først ved 333 og derefter ved 349
USD per shortton.
I faldende retning er der støtte i 315,75 og derefter i 314,50 USD per
ton.
Priser på fysisk sojaskrå, vi hører i markedet
Priser pr. 100 kilo leveret hele træk, tippet hos kunden (HP Soja)
03.15 316-322 kr. per 100 kilo
04.15 317-323 kr. per 100 kilo
05.15 316-322 kr. per 100 kilo
06.15-07.15 311-317 kr. per 100 kilo
08.15-10.15 294-300 kr. per 100 kilo
11.15-01.16 295-300 kr. per 100 kilo
11.15-04.16 295-300 kr. per 100 kilo
Teknisk analyse
Potentialet på mellemlang sigt er fortsat stigende
efter brud op gennem 50 dages glidende gennemsnit og 60 på RSI modellen.
8
MidtugeOpdatering
Foderhvede
Uge 13 | 2015
Figur 11
Genudsendelse af købssignal på korn frem til
høst
Af John Jensen
Prisen på møllehvede er brudt over 50 dages
glidende gennemsnit, og derfor peger det i stigende retning. Vores anbefaling er derfor fortsat,
at du har dækket indkøb af korn af frem til høst i
år.
Hvornår kommer der købssignal på ny høst?
Inden vi melder et nyt købssignal ud, vil vi både
have prisen til at lukke to gab (huller) i priskurven
og brud på 194,75 på september terminen. Hullerne er med de seneste stigninger lukket, så vi
mangler nu blot brud på den gamle top fra september 2014. Et brud op gennem dette niveau vil
nemlig åbne for nye stigninger og betyde, at du
skal købe korn, foder, roepiller mv. fra høst 2015
og frem.
Selvom vi nu blot afventer, er det en god ide, at
du allerede nu får afklaret, hvilke mængder og
blandinger, du skal bruge for den kommende
sæson. Undersøg også hvilke af foderstoffirmaerne, der er klar til at give skarpe priser.
hvede, at der fortsat er snak om, at majsarealet vil blive mindre i år
end sidste år, og måske endda mindre end de officielle tal viser. Det
er især i de sydlige egne, at man forventer, at farmerne vil så mere
soja og mindre majs. Baggrunden er den relativt bedre pris på soja i
forhold til majs.
Såning af majs er forsinket i de tidlige stater
Det presser også majsprisen op, at såningen i de tidlige stater er
forsinket i USA. I Louisiana vil der på nuværende tidspunkt i gennemsnit være sået 48 % af arealerne, og indtil nu er der kun sået 1
%.
Pres på hvede, kun majs stiger i USA
Der var generelt pres på kornprisen i går, og vi Byg stiger 2 kr. på ny høst i Danmark
Generelt forbliver de danske kornpriser lave, og kun bygprisen på ny
så prisfald på hvede i både Europa og USA.
høst er blevet presset op med to kr. per 100 kg, og de øvrige priser
Prisfaldet på hvede var umiddelbart størst i USA, ligger uændret.
hvor hvede faldt med 1,74 til 1,94 %, mens den i
Europa faldt med 1,50 til 1,75 % på møllehvede
og 1,53 til 1,42 % på foderhvede. Prisfaldet i
USA var størst, fordi USD blev styrket med 0,44
%, og foderhvede på Londonbørsen faldt mindre
end møllehvede pga. en svækkelse af GBP på
1,10 %. Korrigeres der for udsving i valutakurserne, endte prisfaldet på hvede i de forskellige
lande meget tæt på samme niveau.
Teknisk set (maj termin)
Potentialet ligger fortsat i faldende retning på både mellemlang og
lang sigt, idet prisen ligger under både 50 og 200 dages glidende
gennemsnit. I faldende retning er der på maj terminen støtte i 117,5
og 113,5 niveauet. I stigende retning er der modstand først i 126,25
og derefter i 131,5 niveauet. Brud her vil ændre trenden på kort og
mellemlang sigt til stigende.
Som køber: Jylland/Fyn 2014/15
Foderhvede: 125-128 kr. per 100 kilo + 1 kr. per md.
Kun US-majsen blev styrket
Majs på den amerikanske børs gik enegang i går Foderbyg: 130-133 kr. per 100 kilo + 1 kr. per md.
Større partier tilbydes selektivt til priser omkring 125-126 kr. for hveog steg med mellem 0,77 og 0,80 %.
de.
Jylland/Fyn 2015/16
Det giver bedre støtte til US majsprisen end til
Ingen priser på kornsalg, se priser på hjemmesiden.
9
MidtugeOpdatering
Priser på færdigfoder svin 2014-15
Diegivningsfoder: 1,67-1,71 kr./FEso
Drægtighedsfoder: 1,62-1,66 kr./FEso
Poltefoder: 1,63-1,67 kr./FEsv
Smågrise 9-15 kg: 2,14-2,20 kr./FEsv
Smågrise 15-30 kg: 1,97-2,02kr./FEsv
Slagtesvinefoder: God 1,70-1,75 kr./FEsv
Slagtesvinefoder: OPTI 1,66-1,70 kr./FEsv
Som sælger:
2014/15
Foderhvede
Foderbyg
Triticale
Rug
Havre
Jylland
111-114 kr.
116-119 kr.
108-111 kr.
95- 98 kr.
---------- kr.
Uge 13 | 2015
2015/16
Jylland
Sjælland
Foderhvede
112-115 kr.
107-110 kr.
Foderbyg
116-119 kr.
111-114 kr.
Triticale
109-112 kr.
104-107 kr.
Rug
99-102 kr.
94-97 kr.
Havre
---------- kr.
----------- kr.
Prisniveauet i det nordlige Jylland og på Fyn kan ligge 2-3 kr. lavere
end Jylland generelt. På Lolland og Falster ser vi priser, som er
yderligere 3-4 kr. lavere end på Sjælland.
Sjælland
106-109 kr.
111-114 kr.
103-106 kr.
90-93 kr.
----------- kr.
Møllehvede
Figur 12
Generelt pres, men trenden er op
Af John Jensen
Teknisk set (Maj 2015)
Prisen har nu brudt modstanden i 194 og ligger
både over 50 dages niveauet og 60 på RSI modellen. Derfor er der en defineret trendvending
på kort og mellemlang sigt, og da vi i forvejen er
over 200 dages snit, er markedet nu i fuld optrend.
I stigende retning er der modstand ved 199,75
niveauet og igen 204 niveauet.
I faldende retning er der støtte i niveauet omkring
189 og igen i 182. Brud her vil ændre den stigende trend til faldende.
10
MidtugeOpdatering
Uge 13 | 2015
Rapsfrø
Figur 13
Rapsprisen er presset
Af John Jensen
Prisen faldt med op til 0,76 % svarende til 1-2 kr.
Udsigten til større sojaarealer i USA lægger også
pres på raps. Derudover har prisen på palmeolie
mere end almindeligt svært ved at finde styrke,
og den er stadig på et lavt niveau. I går faldt
prisen yderligere og lukkede med et fald på mellem 1,25 og 1,37 %, og prisen på sojaolie fulgte
efter med prisfald i niveauet 0,13 til 0,16 %.
Interessant modstandsniveau mødes
Prisen på raps nærmer sig snart et interessant
modstandsområde ved 375-383 euro per ton.
Det er hér priserne møder modstand tilbage i
foråret 2014. Hvis priserne fortsætter op her, vil
det indikere et stærkt marked.
Omvendt vil man umiddelbart forvente, at optrenden vil møde stærk modstand her.
Teknisk analyse (maj termin)
Potentialet på rapsfrø ligger i stigende retning på
både mellemlang og lang sigt, idet prisen er
brudt op gennem både 200 og 50 dages glidende gennemsnit. Desuden er prisen nu over 60 på
RSI-modellen.
I stigende retning er der modstand ved den gamle top i 374,67 euro per ton.
I faldende retning er der støtte i 362 niveauet og
derefter i 359,25 euro per ton.
Priser vi hører i markedet
Landmandspriser:
- Feb. 2015 264-267 kr. per 100 kg.
- Maj. 2015 255-258 kr. per 100 kg.
- Nov. 2015 255-258 kr. pr. 100 kg.
- Feb. 2016 254-257 kr. pr. 100 kg.
Kontaktpersoner
John Jensen
john@agromarekts.dk
Troels Schmidt
troels@agromarkets.dk
Jens Schjerning
jens@agromarkets.dk
Hans Fink
hans@agromarkets.dk
Kenneth Kjeldgaard
kenneth@agromarkets.dk
DISCLAIMER
Investering på de finansielle markeder er forbundet med risici og kan medføre tab. AgroMarkets eller dens parter kan ikke gøres ansvarlige for eventuelt tab som
følge af analyserne og kan ikke gøres ansvarlige for tab som følge af fejl i opdateringer, kommentarer og anbefalinger, eventuel manglende opdatering af kurser
eller andre forhold.
AgroMarkets påtager sig ikke ansvaret for dispositioner foretaget på baggrund af analysernes informationer eller vurderinger. AgroMarkets analyser er til personligt brug for tilmeldte kunder og må ikke kopieres uden tilladelse fra AgroMarkets.
11