MidtugeOpdatering

MidtugeOpdatering
Uge 16 | 2015
Køb CHF nu
Af Hans Fink
Vi melder i dag købssignal ud til den spekulative på CHF. Valutaen har potentiale til større stigninger, selvom
gode nøgletal fra Eurozonen burde holde den nede. Mon det er en lurende græsk euro-exit, der sparker til
CHF? Læs mere side 5.
I denne udgave kan du også læse:

75 år efter besættelsen af Danmark er de tyske strømninger i dag anderledes velkomne.
Læs om renter side 2 og 4.

Vi ser ikke Kina som verdens store vækstlokomotiv i fremtiden, men der er et andet klar i remisen.
Læs konjunkturanalysen side 3-4.

Spekulanter har rekordmeget på spil i valutakrydset USD/EUR. Og de har valgt side.
Læs om USD side 6.

Prisen på oksekød får god støtte fra USA, men hvor længe?
Læs om oksekød side 7.

Rapsprisen udvikler sig helt anderledes end andre afgrødepriser.
Læs om rapsfrø side 11, sojaskrå på side 8 og korn på siderne 9-10.
Vigtige anbefalinger
Trenden
ML sigt
Lang sigt
Position
Seneste anbefaling
Kort rente (F1)
80-100 %
Uge 50 2008: 80-100 % variabel rente, ingen
Lang rente (dvs. kursen
0-20 %
lange renteswaps
Solgte positioner, gennemsnitspris
02-03-2015: Købssignal – vent med at sælge mere.
2014 høst (100 %) 254-257 kr.
29-01-2015: Sælg 25-40 % af 2015 høsten.
på 3,0 % 2044)
Rapsfrø
2015 høst (33 %) 245-248 kr.
Foderhvede - køber
Foderhvede – sælger
Købte positioner, gennemsnitspris
24-10-2014: Køb korn frem til høst 2015 (de resterende
2014 høst (100 %) 131 kr.
25-50 %)
Solgte positioner, gennemsnitspris
29-01-2015: Sælg 25-40 % af kornoverskud for høst
2014 høst (100 %) 129-131 kr.
2015
2015 høst (33 %) 119-122 kr.
Sojaskrå
Købte positioner, gennemsnitspris
16-01-2015: Salgssignal på soja: Afvent yderligere køb.
Nov. ’14 – feb. ’15: 272-277 kr.
24-10-2014: Køb sojaskrå fra marts til og med juni og
Mar. – jun. 2015: 254-260 kr.
50 % fra juli til og med oktober 2015
Jul. – okt. (50 %): 250-255 kr.
USD/DKK
Ingen
04-02-2015: Tager gevinst på godt 9 % (kurs 6,49)
CHF/DKK
Ingen
15-04-2015: Købssignal, 15 % af rammen
1
MidtugeOpdatering
Uge 16 | 2015
Tyskerne giver os lave renter
De tyske statsobligationsrenter er styrtdykket siden årsskiftet over hele kurven, og i forhold til de danske renter
er situationen nu blevet normal.
Af Kenneth Kjeldgaard
Opkøbsprogrammet fra Den Europæiske Centralbank (ECB) har haft sin effekt på det europæiske renteniveau, hvilket
tydeligt kan ses af figur 1, der viser de tyske statsobligationsrenter fra hhv. den 02/01-15 (rødlig) og 10/04-15 (blå) samt
forskellen (grøn).
Figur 1: Tyske statsobligationsrenter
Figur 2: DKK-EUR swapspænd
Kilde: Nordea
Kilde: Nordea
De tyske renter
De tyske statsobligationsrenter er over hele kurven faldet siden niveauet fra årsskiftet, men faldet er mest markant i den
lange ende, hvilket er ensbetydende med, at rentekurven er blevet fladere. Eksempelvis handler 8-årige tyske statsrenter
nu med negative renter, men skæringen var ved de 5-årige statsrenter ved årsskiftet. Trenden har været meget nedadgående, og de lange renter (fra 20 år) er faldet med over 0,7 %, og det vil være naivt at udelukke, at selv 10-årige statsobligationer kan komme under 0.
Statsrenteniveauerne påvirker også pengemarkedet, hvor vi også har set rekordlave europæiske swaprenter. Disse niveauer har smittet af på de danske renter, der sågar i forbindelse med presset på den danske krone på nogle løbetider
har været under de europæiske renter.
De danske renter
Figur 2 viser differencen mellem udvalgte danske og europæiske swaprenter (swapspændet) op til 10-års løbetid. Her
kan perioden med pres på kronen direkte observeres ved det kraftige rentedyk i februar måned for især de korte løbetider. Spændet er sidenhen indsnævret til et mere ”normalt” niveau med et lille positivt spænd for de lidt længere løbetider.
Fastholdes dette spænd, betyder det, at et fortsat pres på de tyske statsrenter vil lægge et loft over de danske (pengemarkeds-) renter.
2
MidtugeOpdatering
Konjunkturanalyse
Uge 16 | 2015
Figur 3
USA vil blomstre, men Kina vil visne
Af Jens Schjerning
Demografi betyder meget for et lands vækstog eksportmuligheder. Japan er et skræmmende godt eksempel på, hvor svært det er
økonomisk, når arbejdsstyrken skrumper og
ældrebyrden stiger. Vi undersøger, om Kina
er på vej i samme retning.
Warren Buffets højre hånd, Charles Munger, har
udtalt til aviserne, at folk vil få sværere ved at
opretholde deres levestandard de næste 50 år
modsat de foregående 50 år. Han siger, pengenes købekraft vil falde over tid, og han henviser
specielt til centralbankernes bugnende balancer
og de seneste 50 års afkast på aktiemarkedet.
Demografi spiller den afgørende rolle, og det ser
skidt ud for flere verdensdele.
Japan et skidt eksempel
Vi har tidligere beskrevet og sammenlignet befolkningsudviklingen i Japan og Europa. Det har i
20 år været svært for Japan at komme ud af den
onde deflationsspiral, specielt når arbejdsstyrken
falder kraftigt. Der findes selvfølgelig en del forklaringer, men det er unægtelig svært at holde
landets produktion og eksport oppe, når hænderne på arbejdsmarkedet bliver ældre. Desuden
skal flere i arbejdsstyrken også pleje de flere
ældre. Japan har været længst fremme teknologisk i 1990’erne, men i dag er det tydeligt at se,
at det teknologiske forspring er forsvundet.
Figur 4
Kina i samme fodspor som Europa
Charles Schwap & Co har kigget på tal fra FN for
befolkningsudviklingen. Det er der kommet to
spændende grafer ud af. I figur 3 viser den lilla
kurve arbejdsstyrken i Japan frem mod 2030 og
den kinesiske bare skubbet 20 år tilbage (rød
linje). Kina skal gennemleve nøjagtig den samme
udvikling som Japan, og læg mærke til at arbejdsstyrken falder fra ca. 1 mia. til 700 mio.
personer. Figur 4 viser udviklingen i arbejds-
3
MidtugeOpdatering
Uge 16 | 2015
styrken i USA og Kina. USA har ikke samme
problematik som Kina, og der er ingen tvivl om,
at det er etbarnspolitikken, der skal til at slå
igennem i Kina. Derfor må vi formode, at Kina og
Europa skal igennem et Japansk scenarium.
Derimod vil USA blomstre, når krisen engang er
overstået.
Nem bliver svær
Vi slutter af med at citere Charles Munger (91 år), der er god for
1,28 mia. USD, og som ligger nummer 1.415 på Forbes liste over
verdens rigeste. "En på min alder har oplevet den bedste og nemmeste periode, der nogensinde er set i verdenshistorien og den
laveste dødelighed, den højeste produktion og de største stigninger
i menneskers levestandard, og hvis du er utilfreds med det, så har
du foretaget en uheldig fejlvurdering af livet".
Renteanalyse
komme på tale. Den gamle 3 % 2044 realkreditobligation skal under
kurs 102,90 for at kickstarte korrektionen.
Opkøbsprogram bliver gennemført
Af Jens Schjerning
Figur 5
Ifølge den tyske avis, Handelsblatt, forudser flere
økonomer, at Den Europæiske Centralbank
(ECB) stopper sit obligationsopkøb langt før september 2016, fordi inflationen vil stige hurtigere
end ventet. Vi er derimod af den opfattelse, at
ECB aldrig vil ændre sin politik, før det bekræftes
i selve de økonomiske nøgletal, at seddelpressen virker. Det kræver en del måneders gode tal,
og inflationen er fortsat negativ i Eurozonen med
-0,1 %.
Dollar smadrer økonomien i USA
Virksomhedernes regnskaber lever ikke op til
forventningerne her i første kvartal. Der er flere
beviser på, at den amerikanske vækst for samme kvartal bliver lav og ender tæt på 0. Det skyldes især den stærke dollar, og det har formentlig
overrasket, hvor meget den har spist af den
amerikanske konkurrenceevne.
Figur 6
Netop lavere vækst kan skubbe til de amerikanske rentestigninger, og måske kommer de slet
ikke i år. Den amerikanske centralbank er stadig
splittet i det spørgsmål, og flere medlemmer ser
nødvendigheden af at hæve renten pga. den
ekspansive pengepolitik. Det bliver spændende
at følge.
Teknisk analyse
Optrenden er fuldt intakt for kursen på realkreditobligationer (ned på renten). Optrenden er meget
svag nu, men der mangler stadig de vigtige nedadgående brud, før en større korrektion kan
4
MidtugeOpdatering
CHF
Uge 16 | 2015
Figur 7
Køb CHF
Af Jens Schjerning
Den europæiske industriproduktion i februar
stiger 1,6 % på årsbasis mod forventet 0,7 %.
Det understøtter den generelle positive udvikling,
der er set siden nytår i Europa.
Forbrugerpriserne steg med hele 2,1 % i Italien i
marts, hvilket er mere end forventet. Det kan dog
ikke hive inflationen over nulpunktet, som ender
på -0,1 %. Men igen et bedre nøgletal.
De gode nyheder til trods er der stigninger i CHF.
Det skyldes formentlig den betændte byld, Grækenland. Vi regner med, at EU på et tidspunkt
statuerer et eksempel og smider landet ud af
møntunionen. Grækenland er nemlig allerede
reelt bankerot.
Teknisk set - CHF over 7,19 kr.
CHF kommer nu mere markant over 7,19 kr. Vi
er derfor nødt til at købe en lille position på 15 %
af valutarammen i dag med stop i første omgang
i 7 kr. Hvis CHF fortsætter op, rykker vi stoppet.
Bruddet bekræfter optrenden og næste forhindring er 7,25 kr. og dernæst toppen på lukkekurser i 7,60 kr. Så længe 50 dages snit danner
støtte nedad, er optrenden ikke i fare.
5
MidtugeOpdatering
USD
Uge 16 | 2015
Figur 8
Spekulation i USD sætter rekord
Af Jens Schjerning
Spekulanterne har sat deres penge på svækkelse af euroen og styrkelse af dollaren, jf. figur 8.
Der sættes i øjeblikket rekord for de seneste syv
år. Læg mærke til udviklingen i kursen på
EUR/USD i forhold til spekulanternes positioner.
På et tidspunkt vil spekulanterne tage gevinst,
hvilket vil give en kraftig korrektion i valutakursen. Desuden viser figurens nederste del, at
antallet af åbne kontrakter også er historisk højt.
I dag er der rentemøde i ECB, og det ventes
med spænding i forhold til, hvordan ECB selv ser
deres succes med pengepolitikken eller mangel
på samme. Det kan give lidt ryk i valutamarkedet
Figur 9
Teknisk - ikke brud over toppen endnu
USD er endnu ikke banket over toppen i 7,08 kr.
Trenden er fortsat op, idet kursen befinder sig
over både 50 og 200 dages snit. Men selvom
USD har korrigeret en smule ned til 6,75 kr., har
det på ingen måde nedbragt den ekstremt overkøbte situation. På månedschartet viser adfærdsmodellen, RSI, stadig en værdi på 98 - ikke
engang 1980'erne har budt på så voldsom en
værdi. USD mangler en stor pause og korrektion
ned. Men brud over 7,08 kr. vil gøre, at USD
først skal vende ved 7,20 kr.
6
MidtugeOpdatering
Uge 16 | 2015
Oksekød
Figur 10
Høj oksekødpris - endnu
Af Troels Schmidt
Oksekødpriserne i USA er vokset med raketfart
specielt de seneste 18 måneder. Priserne er
steget med omkring 50 %, og det er bemærket i
de amerikanske supermarkedskølediske, at råmaterialet er blevet dyrere. I figur 10 er det store
perspektiv gengivet for fedekalve handlet på
futuresbørsen i Chicago, og prisraketten fremgår
tydeligt.
Er det slut nu?
Kaster man blikket på figur 11, fremgår den seneste udvikling på augustterminen. Fra toppen i
underkanten af 240 cents pr pund har prisen nu
givet efter, men efter at have rundet området ved
200 cent per pund har markedet bevæget sig op
til 220 cent for derfra at falde igen. Optrenden
har således taget sig en pause.
Figur 11
Konkurrence fra udland og alternativer
Årsagen hertil er, at forbruget bliver ramt af de
stigende priser, og samtidig ser USA faldende
priser på svine- og kyllingekød. Det giver en øget
konkurrence til oksekød i kampen om at levere
protein til middagsbordet. Oksekødsmarkedet i
USA er et eksportmarked, og eksporten begynder også at blive påvirket af de forhøjede priser,
som er forstærket af den væsentlige dollarstyrkelse. Derfor begynder de sydamerikanske lande bestemt af forbrugernes købelyst, det vil sige den efterspørgselsog Australien at vinde markedsandele.
mæssige side af sagen. Hvad vil forbrugerne foretrække, når der
købes ind til barbecuesæsonen? Billigt svine- og kyllingekød eller en
Udbud stopper ikke optrend
traditionel oksebøf?
Teknisk set er optrenden i priserne intakt, og
derfor er der ikke udsigt til, at priserne skal falde Med tekniske briller på
kraftigt. Der vil gå en rum tid endnu inden be- Ser vi prisen bøje af, inden den kommer over 220, er der ugler i
standen af kvæg igen er så høj, at udbuddet vil mosen, og falder prisen igen under 210 cent per pund, er der tegn
bremse optrenden og i sig selv være årsagen til på at optrenden udmattes. Det vil sende priserne ned mod 196, hvor
en nedtrend. Det tager typisk 2-4 år at dreje en et brud under vil markere at optrenden slutter for denne gang. Det
sådan produktion. Set ud fra et udbudssynspunkt vil være et udtryk for, at forbrug og eksport rent faktisk sagde stop.
er der altså basis for en fortsættelse af optren- Så længe det ikke er tilfældet, må vi konstatere, at køberne findes
den, men prisretningen vil i høj grad blive
endnu og prisraketten endnu ikke er ramt af tyngdekraften fra forbrugerne.
7
MidtugeOpdatering
Sojaskrå
Uge 16 | 2015
Figur 12
Sojapris falder fortsat i Danmark
Af John Jensen
Prisen på sojaskrå leveret i Danmark steg svagt
på de nære terminer i går. Der var dog tale om
mindre justeringer og ikke generelle stigninger.
God købsinteresse trækker prisen op
Handlerne har de seneste dage opfattet prisen
som oversolgt, og da der i går viste sig god interesse for at købe sojaskrå, støttede det også
futurehandlen.
Faldende dollarkurs sendte prisen på soja op
i USA
Priserne på både sojaskrå og sojabønner blev
styrket i går. Det var med til at drive priserne op,
at kursen på USD faldt.
Sojaskrå steg med mellem 1,23 og 1,55 % på
børsen i USA, men kursen på USD faldt med
0,77 %. Det betyder, at styrkelsen af sojaprisen
regnet i danske kroner er 0,52 % på de fjerne
terminer.
I forhold til for en uge siden er prisen i danske
kroner faldet med 0,55 % på trods af den svage
stigning i går.
Køb ikke soja i Danmark på grund af stigende
dollarkurs
Vi hører, at flere landmænd bliver ringet op med
en påmindelse om, at de skal skynde sig at købe
soja nu på grund af risikoen for en yderligere
stigende dollarkurs. Som nævnt i tidligere afsnit
kan vi ikke se denne sammenhæng.
Teknisk analyse
Potentialet på mellemlang sigt er fortsat faldende efter brud ned
gennem 50 dages glidende gennemsnit og 60 på RSI modellen.
I stigende retning er der modstand ved først 333 og derefter 349
USD per shortton.
I faldende retning er der støtte i 301 og derefter i 295,50 USD per
shortton.
Priser på fysisk sojaskrå, vi hører i markedet
Priser pr. 100 kilo leveret hele træk, tippet hos kunden (HP Soja)
04.15 319-325 kr. per 100 kilo
05.15 317-324 kr. per 100 kilo
I AgroMarkets køber vi ikke soja nu
06.15-07.15 311-317 kr. per 100 kilo
Fra AgroMarkets' side er vi for nuværende ikke 08.15-10.15 306-312 kr. per 100 kilo
købere af soja. Vi ser stabile priser og er derfor 11.15-01.16 296-302 kr. per 100 kilo
fortsat afventende med at købe yderligere.
02.16-04.16 297-302 kr. per 100 kilo
Skal vi købe, bliver det ikke på dollarstigninger,
men på grund af andre forhold, som vil kunne
styrke prisen på soja.
8
MidtugeOpdatering
Foderhvede
Uge 16 | 2015
Figur 13
Faldende priser på hvede
Af John Jensen
De danske og øvrige europæiske priser på både
hvede og byg forbliver lave. Priserne har mere
end svært ved at få lagt en bund, og hvis endelig
en af kornsorterne forsøger sig i stigende retning, er det hurtigt blevet afløst af nye prisfald.
Generelle prisfald på børserne
Futuremarkedet var i går præget af generelle
prisfald på børserne. I USA har priserne på hvede været faldet med 5,51 % i løbet af den seneste uge. Selvom USD er styrket med 1,40 %, er
det slet ikke nok til at udligne prisfaldet, så der er
også tale om et prisfald målt i danske kroner.
I Frankrig faldt priserne på møllehvede, og de
ligger mellem 1,44 og 2,48 % lavere end for en
uge siden. Foderhvede på Londonbørsen var
derimod drevet af kursfald på GBP, og foderhvedeprisen lukkede med en stigning på 0,16 til 0,38
%.
Teknisk set (maj termin)
Potentialet ligger fortsat i faldende retning på både mellemlang og
Såning af majs i USA op i gear
lang sigt, idet prisen ligger under både 50 og 200 dages glidende
Såningen af majs i USA har været forsinket i år, gennemsnit. I faldende retning er der på majterminen støtte i 117,5
men vejret i USA ser ud til at forbedre sig i de og 113,5 niveauet. I stigende retning er der modstand først i 126,25
kommende dage. Forventningerne fra markedet og derefter i 131,5. Brud her vil ændre trenden på kort og mellemer, at der i næste uge vil være sået 14 % af lang sigt til stigende.
majsarealerne.
Hveden står bedre end sidste år
Selvom vinterhvede i flere områder har været
udfordret af vejret, der har været skiftevis for
vådt og for tørt, står afgrøderne klart bedre end
sidste år. I år vurderer man, at omkring 42 % af
vinterhveden står godt eller meget godt mod 32
% sidste år. Tager man et kig 10 år tilbage, er
afgrøderne både sidste år og i år ringere, idet
gennemsnittet ligger på 49 %.
Godt vejr på vej i Europa
I både Vesteuropa, landene omkring Sortehavet
og Rusland meldes der om gode afgrødeforhold
og vejret tegner godt i den kommende periode.
Det er lidt koldere end normalt, men det er ingen
ulempe for afgrøderne på nuværende tidspunkt.
Som køber
Jylland/Fyn 2014/15
Foderhvede: 125-128 kr. per 100 kilo + 1 kr. per md.
Foderbyg: 127-130 kr. per 100 kilo + 1 kr. per md.
Jylland/Fyn 2015/16
De første priser er nu fremme for et par firmaer. Vi har ikke alle i
markedet som sælges på ny høst endnu.
Foderhvede: 130 kr. per 100 kg. leveret i høst.
Priser på færdigfoder svin 2014-15
Diegivningsfoder: 1,71-1,74 kr./FEso
Drægtighedsfoder: 1,66-1,69 kr./FEso
Poltefoder: 1,67-1,71 kr./FEsv
Smågrise 9-15 kg: 2,19-2,25 kr./FEsv
Smågrise 15-30 kg: 2,02-2,07kr./FEsv
Slagtesvinefoder: God 1,75-1,80 kr./FEsv
Slagtesvinefoder: OPTI 1,71-1,75 kr./FEsv
9
MidtugeOpdatering
Som sælger:
2014/15
Foderhvede
Foderbyg
Triticale
Rug
Havre
Jylland / Fyn
111-114 kr.
113-116 kr.
108-111 kr.
95- 98 kr.
---------- kr.
Sjælland
106-109 kr.
108-111 kr.
103-106 kr.
90-93 kr.
----------- kr.
Uge 16 | 2015
2015/16
Foderhvede
Foderbyg
Triticale
Rug
Havre
Jylland / Fyn
111-114 kr.
113-116 kr.
109-112 kr.
99-102 kr.
---------- kr.
Sjælland
106-109 kr.
108-111 kr.
104-107 kr.
94-97 kr.
----------- kr.
Prisniveauet i det nordlige Jylland og på Fyn kan ligge 2-3 kr. lavere
end Jylland generelt. På Lolland og Falster ser vi priser, som er
yderligere 3-4 kr. lavere end på Sjælland.
Møllehvede
Figur 14
Kvartalsrapport fra USA i fokus
Af John Jensen
Teknisk analyse (Maj 2015)
Prisen har taget en sjældent hurtig vending efter
at have brudt 50 dages gennemsnit. Optrenden
er dog intakt så længe, RSI er over 40. Yderligere prisfald vil dog ændre den aktuelt stigende
tendens på kort og mellemlang sigt til faldende
igen.
I stigende retning er der modstand ved 199,75
niveauet og igen ved 204.
I faldende retning er der støtte i niveauet omkring
184,00 og 182,00.
10
MidtugeOpdatering
Uge 16 | 2015
Rapsfrø
Figur 15
Raps stiger op til 1 kr.
Af John Jensen
Det blev kun til en mindre prisjustering på rapsfrø
i går, men den var i stigende retning.
Stigningen lå på op til 1 kr. og den seneste uge
er prisen steget fornuftigt med mellem 1,26 og
3,02 % afhængig af termin.
Det er klart den nærmeste termin, som er steget
mest.
God støtte til prisen fra både palme- og sojaolie
Rapsprisen fik i går god støtte fra udviklingen i
både palme- og sojaolie. Prisen på palmeolie
steg med mellem 0,95 og 1,12 %, og sojaolie
blev styrket med mellem 0,77 og 0,84 %.
God vækst i Europa
Så langt så godt fristes vi til at sige vedrørende Priser vi hører i markedet
udviklingen for rapsafgrøder i Europa.
Landmandspriser:
- Maj 2015 267-270 kr. per 100 kg.
Der er fortsat positive meldinger om rapsplanter- - Nov. 2015 259-262 kr. pr. 100 kg.
ne, som generelt står godt, og der er gode for- - Feb. 2016 259-262 kr. pr. 100 kg.
ventninger til den kommende vækstsæson.
- Maj 2016 259-262 kr. per 100 kg.
Det samlede udbytte forventes dog stadig at
blive lidt mindre end sidste år, da arealet med Kontaktpersoner
rapsfrø er mindre.
John Jensen
john@agromarekts.dk
Teknisk (maj termin)
Rapsfrø ligger i stigende retning på både mellemlang og lang sigt, da prisen er brudt op gennem både 200 og 50 dages glidende gennemsnit. Desuden holder RSI-modellen sig over 40.
Troels Schmidt
troels@agromarkets.dk
Jens Schjerning
jens@agromarkets.dk
Hans Fink
hans@agromarkets.dk
I stigende retning er der modstand ved den gamle top i 374,67 og igen i 382,50 euro per ton.
Kenneth Kjeldgaard
kenneth@agromarkets.dk
I faldende retning er der støtte i 361,75 og derefter i 359,25 euro per ton.
DISCLAIMER
Investering på de finansielle markeder er forbundet med risici og kan medføre tab. AgroMarkets eller dens parter kan ikke gøres ansvarlige for eventuelt tab som
følge af analyserne og kan ikke gøres ansvarlige for tab som følge af fejl i opdateringer, kommentarer og anbefalinger, eventuel manglende opdatering af kurser
eller andre forhold.
AgroMarkets påtager sig ikke ansvaret for dispositioner foretaget på baggrund af analysernes informationer eller vurderinger. AgroMarkets analyser er til personligt brug for tilmeldte kunder og må ikke kopieres uden tilladelse fra AgroMarkets.
11