Nyeste praksis om markedsmisbrug - Bech

Praktisk Børsret
Den 5. december 2012
Nye tendenser og praksis om markedsmisbrug
Ved David Moalem
David Moalem, advokat, Ph.D.
2
Programmet de næste 30 minutter…
1.
De seneste erfaringer og tendenser?...................................................................................................5 min
2.
Hvad siger statistikken?.......................................................................................................................10 min
3.
Hvilke spørgsmål rejser den nyere praksis?......................................................................................15 min
4.
Visker Markedsmisbrugsforordningen tavlen ren?..........................................................................25 min
To budskaber til arbejdet med
implementering
aftendenser?
ny regulering
1. De seneste erfaringer og
4
Livet som børsselskab bliver stadigt mere krævende…
Børsretten ændrer sig markant i disse år
Tilsynet tager stadigt flere sager op
Tilsynet og SØIK prøver grænserne af
Et stadigt stigende bødeniveau
Alle børsreglerne er strafsanktionerede
Overtrædelser eksponerer mod erstatningsansvar
Manglende børscompliance er en ”god pressehistorie”
Stadigt større krav til compliancefokus og -niveau
To budskaber til arbejdet med
implementering
2. Hvad siger statistikken?af ny regulering
6
Antal behandlede sager hos Finanstilsynet
Sager hos Finanstilsynet
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Insiderhandel
21
33
32
25
36
45
38
46
59
Videregivelse af intern viden
4
2
3
2
13
4
9
3
8
Kursmanipulation
13
27
28
38
53
44
52
54
47
Den løbende oplysningspligt
-
-
-
-
-
20
19
20
17
Storaktionærflagning
-
-
-
-
-
18
29
24
21
§ 28a-flagningspligt
-
-
-
-
-
7
5
7
34
Overtagelsestilbud
-
-
-
-
-
0
2
0
1
Prospekter
-
-
-
-
-
7
6
13
4
38
62
63
65
102
145
160
167
191
Total
7
Antal politianmeldelser til SØIK
Politianmeldelser til SØIK
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Insiderhandel
2
4
19
20
8
8
6
2
4
Videregivelse af intern viden
0
0
5
5
3
4
2
0
0
Kursmanipulation
8
7
16
21
69
31
14
4
5
Den løbende oplysningspligt
0
0
5
5
3
4
4
5
1
Storaktionærflagning
-
-
-
-
-
0
1
1
0
§ 28a-flagningspligt
-
-
-
-
-
0
0
0
0
Prospekter
-
-
-
-
10
4
0
0
3
10
11
45
51
93
51
27
12
13
Total
To budskaber til arbejdet med
implementering
regulering
3. Hvilke spørgsmål rejser af
denny
nyere
praksis?
9
Der er rigtig mange ”juridiske bolde” i luften…
H:
?
H:
?
VL:
Måske!
FT/SØIK:
Ja!
VL:
Nej!
ØL:
?
ØL:
?
ØL:
Ja/Nej!
Byret:
Ja!
Nasdaq:
Nej!
Byret:
Nej!
Byret:
Nej!
Byret:
Nej!
Byret:
Ja!
Er det strafbart
at være kvik?
Skal man fortælle
en halv sandhed?
Er det strafbart
at lave en
dårlig handel?
Skal man være
helt sikker før
offentliggørelse?
2014
Bioportodommen
2014
Novosagen
2014
Kristensen Germanydommen
2014
Pandoradommen
Kan en forkert
Må selskabet have en
holdning til sin egen meddelelse være
kursmanipulation?
aktiekurs?
2015
Parkendommen
2015
Neurosearchdommen
To budskaber til arbejdet med
implementering
af ny regulering
4. Visker Markedsmisbrugsforordningen
tavlen ren?
11
Ja, formelt set visker MAR tavlen med dansk praksis ren…
Kommisionen og EU-Domstolen er ikke bundet af dansk praksis
Man kan håbe på en vis tilbageholdenhed hos Finanstilsynet/SØIK
Stiller krav om, at vi (i endnu højere grad) retter blikket mod ESMA mv.
Medfører behov for en vis forsigtighed ift., hvor hegnspælene præcist står…
To budskaber til arbejdet med
implementering
Spørgsmål & kommentarer?af ny regulering
Kontakt
David Moalem
Partner, ph.d. · København
Børs & Finans
T
M
E
København
Danmark
+45 72 27 33 24
+45 25 26 33 24
dmm@bechbruun.com
Aarhus
Danmark
Shanghai
Kina
T +45 72 27 00 00
www.bechbruun.com