Folien zum Vortrag - IfU - Ruhr

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Empirische Forschung in der Rechnungslegung: Was bringen die IFRS?
Ruhr-Universität Bochum
Wirtschaftswissenschaftliches Forum
8. Dezember 2011
Thorsten Sellhorn
thorsten.sellhorn@whu.edu
Lehrstuhl für Externes
Rechnungswesen
WHU – Otto Beisheim School of
Management
Burgplatz 2
56179 Vallendar
Germany
Tel. +49 261 6509 230 / Fax -239
www.whu.edu/accounting
Excellence in
Management
Education
Agenda
 Empirische Forschung in der Rechnungslegung
 IFRS-Einführung als Forschungsgegenstand
 Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung
 IFRS-Einführung in den USA?
 Fazit
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Prof. Dr. Thorsten Sellhorn
Chair of Accounting
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Empirische Forschung in der
Rechnungslegung – worum geht es?
In der empirischen Rechnungslegungsforschung sind meist Ursache-WirkungsBeziehungen rund um bestimmte Rechnungslegungs-Phänomene von Interesse.
Einflussfaktoren
(determinants)
RechnungslegungsPhänomen
Auswirkungen
(consequences)
Dabei leitet das persönliche Interesse die Auswahl des Betrachtungsgegenstandes.
Rechnungslegungs-Phänomene






Einführung der IFRS
Fair Value-Bilanzierung
Enforcement/Durchsetzungsmechanismen
Bilanzpolitik
Freiwillige Publizität
Neue Rechnungslegungsnormen
 BilMoG
 Leasingbilanzierung
 Umsatzrealisation
…
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Auswirkungen
 Eigenschaften („Qualität“) der Rechnungslegung
 Wertrelevanz
 Bilanzielle „Vorsicht“
 Aktualität
 Kapitalmarktwirkungen
 Informationsasymmetrien
 Kapitalkosten
…
 Vertragswirkungen
 …
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Verbreitung der IFRS weltweit
Länder, in denen die IFRS vorgeschrieben oder erlaubt sind
Länder, die eine Konvergenz mit den IFRS oder deren Übernahme anstreben
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Quelle: IASB (2010)
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Methodische Herausforderungen:
Operationalisierung der Ziele
 Um den Erfolg der IFRS-Einführung zu beurteilen, kann der Forscher
 eigene Beurteilungskriterien festlegen oder
 die Beurteilungskriterien des Regulierers heranziehen.
 Gratwanderung an Rande normativer Forschung
 In beiden Fällen bedarf es einer Operationalisierung:
 Messbarkeit
 Datenverfügbarkeit
Leitfrage
Forschungsfragen
Hypothesen
Modell und Variablen
Tests
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Methodische Herausforderungen:
Kausale Zuordnung zur IFRS-Einführung
 Weiterhin ist der Einfluss der IFRS-Einführung auf die gewählten
Messkonstrukte zu isolieren, um die erhoffte Kausalwirkung nachzuweisen:
 Difference in differences-Ansätze
 Vergleich zweier Gruppen, von denen nur eine von der IFRS-Einführung betroffen ist
(Idee analog zur medizinischen Forschung: treatment group und control group)
vorher
treatment group
control group 1
control group 2
Nationale
GAAP
Nationale
GAAP
IFRS
IFRS
Nationale
GAAP
IFRS
IFRS-Einführung
nachher
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Methodische Herausforderungen:
Kausale Zuordnung zur IFRS-Einführung
(Forts.)
 Ausschaltung von Selbstselektionsverzerrung / Endogenität
(self-selection bias; vgl. Wu Tucker, 2011 JoAL)
 Problematisch bei freiwilliger IFRS-Anwendung (vgl. Soderstrom/Sun 2007 EAR)
 Zweistufige Schätzverfahren (z. B. Heckman two-stage approach)
 Matching
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Ziele der IAS-Einführung in der EU:
Die IAS-Verordnung
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Ziele der IAS-Einführung in der EU:
Binnenmarktkommissar Charlie McCreevy
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Ziele der IAS-Einführung in der EU:
Implizite Kausalkette
Rechnungslegungsziele
Transparenz
Vergleichbarkeit
Kapitalmarktziele („efficient functioning“)
Kapitalkostensenkung
Grenzüberschreitende Investitionen
Makroökonomische Ziele
Wachstum
Beschäftigung
Hohe Erwartungen!
Aber: Welchen Einfluss haben Standards/Regeln auf beobachtbare Praxis?
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Mögliche Wirkungen der IAS-Einführung*
Ökonomische Auswirkungen (economic consequences)



Beabsichtigte Wirkungen
(intended consequences)
Unbeabsichtigte (Neben-) Wirkungen
(unintended consequences)
Bewertungsfunktion / valuation role
(Informationsfunktion i.e.S.)
Koordinationsfunktion / contracting role
(Informationsfunktion i.w.S.)
Rechnungslegungsziele
− Transparenz
− Vergleichbarkeit
Kapitalmarktziele
− Kapitalkosten
− Auslandsinvestitionen
Makroökonomische Ziele
− Wachstum
− Beschäftigung
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




Managementvergütung
Kreditverträge
Gewinnausschüttung
Regulierung
Besteuerung
* Zum Folgenden vgl. Brüggemann/Hitz/Sellhorn,
2011, Intended and unintended consequences of
mandatory IFRS adoption: Extant evidence and
suggestions for future research, SSRN-Arbeitspapier.
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Beabsichtigte Wirkungen
Transparenz: Übersicht
 Operationalisierung von „Transparenz“ schwierig und umstritten
 Konsens: Einfluss der IFRS-Einführung auf die Eigenschaften (oder
„Qualität“) der Rechnungslegung (accounting properties/quality)
 Vielschichtige Ansätze in der empirischen Forschung
 Compliance und Wahlrechtsausübung
 Wertrelevanz (value relevance)
•
•
Eigenkapitalmarkt
Fremdkapitalmarkt
 Bilanzpolitik
 Weitere Eigenschaften
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Beabsichtigte Wirkungen
Transparenz: Einige Schlaglichter
 Compliance auch nach IFRS stark durch nationale Traditionen und Kulturen
geprägt
 Cascino/Gassen (2010, SSRN-Arbeitspapier): Bewertung und Offenlegung in
Italien und Deutschland
 Glaum/Schmidt/Street/Vogel (2011, Arbeitspapier): Offenlegungspflichten für
Unternehmenszusammenschlüsse und Impairment-Tests in 17 EU-Ländern
 Verriest/Gaeremynck/Thornton (2011, SSRN-Arbeitspapier): Corporate
Governance und Offenlegungsqualität in der EU
 Wertrelevanz
 Aharony/Barniv/Falk (2010 European Accounting Review): Wertrelevanz
bestimmter Posten (Goodwill, R&D, Neubewertungen) steigt nach IFRS
 Barth/Landsman/Young/Zhuang (2011, SSRN-Arbeitspapier): IFRSÜberleitungsrechnungen sind international in unterschiedlichem Maße wertrelevant
 Morais/Curto (2009 Australien Accounting Review): Buchwerte und Gewinne sind
international in unterschiedlichem Maße wertrelevant;
 Ähnlich: Clarkson/Hanna/Richardson/Thompson (2011 Journal of Contemporary
Accounting & Economics)
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Beabsichtigte Wirkungen
Transparenz: Einige Schlaglichter (Forts.)
 Unklarer Effekt auf die „Qualität“ der Rechnungslegung
 Verschlechterung
•
•
•
•
Ahmed/Neel/Wang (2010, SSRN-Arbeitspapier): Gewinnglättung und Aggressivität
Callao/Jarne (2010 Accounting in Europe): Bilanzpolitik
Piot/Dumontier/Janin (2011, SSRN-Arbeitspapier): Bilanzielle Vorsicht
Jeanjean/Stolowy (2008 Journal of Accounting and Public Policy): Bilanzpolitik
 Verbesserung bzw. kein Effekt
•
•
Chen/Tang/Jiang/Lin (2010 Journal of International Financial Management and
Accounting): Rechnungslegungsqualität und Bilanzpolitik
Atwood/Drake/Myers/Myers (2011 Journal of Accounting and Public Policy):
Prognosetauglichkeit von Gewinnen
 “Mixed evidence“
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Beabsichtigte Wirkungen
Vergleichbarkeit: Übersicht
Vergleichbarkeit
Rechtlich (de jure)
Tatsächlich (de facto)
Input-orientierte Verfahren
(z. B. Kvaal/Nobes, 2010, 2011)
Output-orientierte
Verfahren
Indirekter Rückschluss auf Vergleichbarkeit
(z.B. über CEO-Wechsel)
(z. B. Wu and Zhang, 2010)
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Direkte Messung von Vergleichbarkeit
(z.B. über Bewertungsmultiplikatoren)
(z.B. Lang/Maffett/Owens, 2010)
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Beabsichtigte Wirkungen
Vergleichbarkeit: Einige Schlaglichter
 Kvaal/Nobes (2010 Accounting and Business Research): Wahlrechtsausübung in Blue
Chip-Unternehmen aus Deutschland, Frankreich, Australien, Spanien und UK signifikant
unterschiedlich und von nationalen Rechnungslegungstraditionen geprägt.
 Kvaal/Nobes (2011 SSRN-Arbeitspapier): Wahlrechtsausübung gleicht sich teilweise
an, aber nach wie vor national geprägt.
 Lang/Maffett/Owens (2010, SSRN-Arbeitspapier): Keine gesteigerte Vergleichbarkeit
der Rechnungslegung (gemessen durch die Korrelationen von Gewinnen und
Aktienrenditen)
 Liao/Skaife/Sellhorn (2011, SSRN-Arbeitspapier): Deutsche und französische
Unternehmen sind nach der IFRS-Einführung kurzzeitig vergleichbar, entfernen sich
aber anschließend wieder voneinander (gemessen ähnlich Lang et al. 2010)
 Brochet/Jagolinzer/Riedl (2011, SSRN-Arbeitspapier): Vergleichbarkeit der
Rechnungslegung innerhalb UK steigt nach IFRS-Einführung und führt zum Abbau von
Informationsasymmetrien
 Cascino/Gassen (2010): Begrenzter Einfluss der IFRS-Einführung auf die internationale
Vergleichbarkeit der Rechnungslegung; institutionelle Anreize dominieren
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Beabsichtigte Wirkungen
Kapitalmarkt
Direkte Messung
Indirekte Messung
Verwendete Messkonstrukte (Auswahl)
 (Implizite) Kapitalkostenschätzungen
 Informationsasymmetrie
 Aktienliquidität
Verwendete Messkonstrukte (Auswahl)
 Informationsgehalt von Gewinnmeldungen
 Genauigkeit von Analystenschätzungen
 Anleiheratings
Ausgewählte Ergebnisse
 Daske/Hail/Leuz/Verdi (2008 Journal of
Accounting Research): Nur schwacher
Kapitalkosteneffekt, aber bei guten
Anreizen/Umfeld erhöhte Liquidität
 Li (2010 Accounting Review): Sinkende
Kapitalkosten in EU-Staaten mit starkem
Enforcement
 Muller/Riedl/Sellhorn (2011 Management
Science): Sinkende Geld-Brief-Spannen
nach IFRS-Einführung
Ausgewählte Ergebnisse
 Landsman/Maydew/Thornock (2011 JAE):
Informationsgehalt von
Ergebnismeldungen steigt leicht an
 Auch für Informationstransfers (Kim/Li
2010 SSRN; Wang 2011 SSRN)
 Analystenschätzungen verbessern sich
(Byard/Li/Yu 2011 JAR;
Brown/Preiato/Tarca 2009 SSRN;
Beuselinck/Joos/Khurana/van der Meulen
2010 SSRN; Horton/Serafeim/Serafeim
2010 SSRN)
 Unklare Ergebnisse für Ratings (Shahzad
2010 SSRN; Pagratis and Stringa 2009)
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Beabsichtigte Wirkungen
Kapitalmarkt (Forts.)
Verwendete Messkonstrukte
Ausgewählte Ergebnisse
Nachfrage durch ausländische
Eigenkapitalgeber
Positiver Effekt:
 DeFond/Hu/Hung/Li (2011 JAE);
 Yu (2009 SSRN);
 Florou/Pope (2009 SSRN)
 Brüggemann/Daske/Homburg/Pope
(2011 SSRN)
 Amiram (2009 SSRN)
Kein Effekt:
 Beneish/Miller/Yohn (2010 SSRN)
Nachfrage durch ausländische
Fremdkapitalgeber
Positiver Effekt:
 Beneish/Miller/Yohn (2010 SSRN)
Internationaler Handel und FDI
Positiver Effekt:
 Marquez-Ramos (2008 SSRN)
 Chen/Ding/Xu (2011 SSRN)
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Beabsichtigte Wirkungen
Diskussion
 Rechnungsziele der IFRS-Einführung scheinen überwiegend nicht erreicht:
Nationale Umfeldbedingungen und Anreize dominieren
 Hinsichtlich der Kapitalmarktziele sind die Befunde jedoch überwiegend
positiv
Wie lässt sich dieser Widerspruch auflösen?
Mögliche Erklärungsansätze
 Irrelevante Messgrößen zur Überprüfung der Rechnungsziele
 Datenherkunft aus kommerziellen Datenbanken mit überwiegend hoch
aggregierten Größen: Effekte verwischt?
 Verzerrte Ergebnisse hinsichtlich der Kapitalmarktziele: Fokus auf große
Unternehmen, die evtl. überproportional profitieren?
 Positive Entwicklungen an den Kapitalmärkten parallel zur IFRS-Einführung?
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Beabsichtigte Wirkungen
Anregungen für die zukünftige Forschung
 Handerhobene Daten
 Compliance
 Wahlrechtsausübung
 Ausschaltung alternativer Erklärungen für den „IFRS-Effekt“
 Einzelne Länder oder Marktsegmente („natürliche Experimente“)
 Vohersehbare Variation des IFRS-Effekts in der Querschnittsbetrachtung?
•
Z. B. Eigentümerstrukturen, bilanzpolitische Anreize …
 Einbezug kleinerer Unternehmen
 Makroökonomische Effekte (Wachstum/Beschäftigung)
 Quantitative Metastudien (Aggregation von Einzelstudien)
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Unbeabsichtigte (Neben-) Wirkungen
Übersicht
Bereich
Idee
Managementvergütung
Beeinflusst die IFRS-Einführung die Höhe von
rechnungslegungsbasierten Boni und anderen
Vergütungsbestandteilen?
Kreditverträge
Beeinflusst die IFRS-Einführung die Wahrscheinlichkeit,
rechnungslegungsbasierte debt covenants zu verletzen?
Gewinnausschüttung
Hat die IFRS-Einführung Auswirkungen auf die
Dividendenpolitik?
Regulierung
Hat die IFRS-Einführung in regulierten Branchen
Auswirkungen, z. B. auf Preissetzung oder Kreditvergabe?
Besteuerung
Hat die IFRS-Einführung Auswirkungen auf die Besteuerung?
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Unbeabsichtigte (Neben-) Wirkungen
Einige Schlaglichter: Managementvergütung
 Chen/Tang (2009, SSRN-Arbeitspapier)
 Untersuchen die Neubewertung von Renditeimmobilien (investment property)
anhand einer Stichprobe von Immobilienunternehmen in Hongkong
•
•
Vor IFRS-Einführung (HK-GAAP) wurden fair value-Änderungen GuV-neutral im
Eigenkapital erfasst
Nach IFRS-Einführung wird das fair value model (IAS 40) angewandt: Fair valueÄnderungen fließen durch die GuV und beeinflussen den Gewinn
 Ergebnis: Fair value-Zuwächse (gains) sind nach der IFRS-Einführung signifikant
mit Bonuszahlungen an das Top-Management korreliert – nicht aber zuvor.
 Wu/Zhang (2010, SSRN-Arbeitspapier)
 Idee: Wenn die IFRS die internationale Vergleichbarkeit erhöhen, sollte die
Performance ausländischer Wettbewerber stärker als zuvor als Benchmark für die
Managemententlohnung verwendet werden (relative performance evaluation)
 Ergebnis: Wechsel im Top-Management sind nach der IFRS-Einführung stärker als
zuvor mit der Gewinnentwicklung ausländischer Wettbewerber korreliert
(Bonuszahlungen selbst nicht verfügbar)
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Unbeabsichtigte (Neben-) Wirkungen
Einige Schlaglichter: Kreditverträge
 Christensen/Lee/Walker (2009, Journal of Accounting Research)
 Idee:
•
•
Wenn die IFRS (gegenüber den UK GAAP) die Struktur des Abschlusses verändern und
rechnungslegungsbasierte debt covenants nicht entsprechend angepasst werden
(rolling GAAP), kommt es bei einzelnen Unternehmen ggf. zu covenant-Verletzungen.
Dies anhand der UK GAAP/IFRS-Überleitungsrechnungen antizipierend, reagieren
Kapitalmarkteilnehmer mit Kursabschlägen.
 Ergebnis: Die Veröffentlichung von UK GAAP/IFRS-Überleitungsrechnungen führt
zu signifikanten Marktreaktionen, besonders
•
•
bei Unternehmen mit einer höheren Wahrscheinlichkeit (schwerwiegender) covenantVerletzungen, und
bei Unternehmen, die ihre Überleitungsrechnungen relativ früh veröffentlichen
(Antizipationseffekt).
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Empirische Evidenz zur IFRS-Einführung:
Unbeabsichtigte (Neben-) Wirkungen
Einige Schlaglichter: Gewinnausschüttung
 Goncharov/van Triest (2011, Accounting and Business Research)
 Idee:
•
•
•
Die Einführung der IFRS führt zu einer höheren Bedeutung von fair values
Unklar ist, welche Ausschüttungswirkungen insbesondere von (unrealisierten) fair valueÄnderungen ausgehen
Wenn diese vom Management korrekt als „Einmaleffekte“ eingestuft werden, sollten sie
keine Ausschüttungswirkungen entfalten; wird ihre mangelnde Nachhaltigkeit jedoch
übersehen, könnten sie die Ausschüttungshöhe beeinflussen
 Ergebnis: Für eine Stichprobe von russischen Unternehmen, die (IFRS-ähnlich)
Finanzinstrumente GuV-wirksam zum fair value bewerten, zeigt sich ein
überraschender negativer Zusammenhang von fair value gains und Dividenden
 Mögliche Erklärungen, die die Autoren diskutieren
•
•
Manager nutzen diese Einmaleffekte, um niedrigere Ausschüttungen zu rechtfertigen
(besonders in Unternehmen mit schwacher Corporate Governance)
Fair value-Steigerungen zeigen Wachstumspotenziale an, worauf Manager mit erhöhter
Thesaurierung reagieren, um die für das erwartete Wachstum notwendigen Investitionen
finanzieren zu können
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USA als nächstes großes "IFRS-Labor"?
Gründung des
IASB und der
IASC Foundation;
Herausgabe von
IFRS
“Memorandum of
Understanding”
zwischen IASB und
FASB
2001
2006
2002
“Norwalk
Agreement”
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Neuer
Übernahmezeitraum
Korrektur der “Roadmap”:
Verschiebung auf 2015
2008
2010 2011
“Roadmap towards
IFRS adoption”:
IFRS-Einführung
für 2014-16 geplant
SECVotum
2014 2015 2016 2017
2018
Ursprünglicher
Übernahmezeitraum
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Stand der Konvergenzbemühungen
Short-term projects
Share-based payments
Segment reporting
Non-monetary assets
Inventory accounting
Accounting changes
Fair value option
Borrowing costs
Research costs
Non-controlling interests
Joint ventures
Income tax
Investment properties
Status












Long-term projects
Business combinations
Derecognition
Consolidated financial statements
Fair value measurement
Post-employment benefits
Revenue recognition
Leasing
Insurance contracts
Financial instruments
Financial statement presentation
Financial instruments with
characteristics of equity
Status











Quelle: FASB. (2011). Progress report on IASB-FASB convergence work (http://www.fasb.org)
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Jüngste Entwicklungen
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Mögliche Fragestellungen
 Institutionelles Umfeld bereits qualitativ hochwertig
 IFRS und US GAAP bereits ähnlich
 Modus der IFRS-Einführung noch unklar
 adoption
 condorsement
 convergence
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Fazit
 Was bringen die IFRS? – Als gesichert kann gelten:
 Nichts Genaues weiß man (noch nicht)!
 Es kommt darauf an!
 Es bleibt spannend!
 Methodische Fragen
 Einigung auf anerkannte empirische Maße
•
•
„Qualität“
Vergleichbarkeit
 Isolierung des IFRS-Effekts
 Spannend auch: Ist weitgehende Harmonisierung überhaupt anzustreben?
 Welche Art von (empirischer?) Forschung ist für Regulierer relevant?
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slide 29
Erneut herzlichen Dank!
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