Aktuelle Kreditpraxis bestraft Qualität

Überblick über Produkte, Anbieter und Märkte
Aktuelle Kreditpraxis bestraft Qualität
Trotz bestandenem Stresstest bleiben Banken
weiterhin zurückhaltend
Die Initiatoren Geschlossener Fonds tum der Fondsgesellschafter über. Diese
haben immer noch mit Finanzierungs- Kredite erhalten Initiatoren allerdings
schwierigkeiten zu kämpfen. Das je- kaum noch, nicht zuletzt weil bei vielen
denfalls ist das Ergebnis der Umfrage Banken noch hohe Anschreibungen auf
zum aktuellen Scope Geschäftsklima- Geschlossene Fonds in der Bilanz steindex. Viele Initiatoren beklagten, dass hen, und auch die Liquiditätsquote eies nach wie vor kaum möglich ist, eine niger Institute auf sehr niedrigem Niveau
Zwischenfinanzierung beziehungsweise liegt. Zwar haben alle Banken, die dem
eine Eigenkapital-Vorfinanzierung zu er- Stresstest unterzogen wurden – mit Aushalten. In der Konsequenz dürfte das be- nahme der Hypo Real Estate – den Test
deuten: Weniger Fondsemissionen, aber bestanden. Ob sich durch diese Ergebmehr Blind-Pools. Allerdings gestaltet nisse die Kreditklemme etwas lockert,
sich die Finanzierungsproblematik je bleibt abzuwarten. Denn bei der Kreditnach Segment höchst unterschiedlich. vergabe spielt insbesondere die Kernkapitalquote eine Rolle; dieImmobilien- und insbese liegt jedoch bei vielen
sondere EnergiefondsKostenfreies Abonnement
Instituten noch immer auf
konzepte überzeugen
des AnalysisKompakt im
niedrigem Niveau.
Kreditgeber eher als
Abo-Center oder unter:
Eines der größten
Konzepte der krisengewww.scope-group.com
Probleme der aktuellen
beutelten Schiffsfonds.
Marktphase besteht in
Die Banken haben in
der Krise die Kreditvergabe – auch unter- einem negativen Selektionsmuster.
einander – quasi eingefroren. Geschlos- Stark kreditfinanzierte Fonds, die in
sene Fonds trifft dies hart, da die meisten Schieflage geraten sind, werden von den
Konzepte auf eine Zwischen- bzw. Ei- Banken eher gestützt als besser aufgegenkapitalvorfinanzierung angewiesen stellte Beteiligungsmodelle, die bereits
sind, um ein Objekt zu erwerben. Durch einen Gutteil ihrer Kredite getilgt haben,
das von den Anlegern eingesammelte aber jetzt im Zuge der Krise frisches Geld
Eigenkapital werden diese Kredite ab- brauchen. Bei hohen in den Büchern stegelöst und das Objekt geht in das Eigen- henden Kreditsummen schießen Banken
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Analysen
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AnalysisKompakt
Analysis
Kompakt
Geschlossene Fonds
h·
Nr. 4 · September 2010
Inhalt
Kreditprobleme halten an ........... 1-2
Rating im Fokus: Lloyd - Hotel Leipzig
Nikolaikirche ...................................... 3
Analyse aktuell - Solarfonds ............ 4
Neue Investment-Ratings ............ 5-6
Scope Emissions-Seismograph .... 7-8
Emittent im Fokus: WOC ................. 9
Management Ratings ................... 10
Fonds in Emission/Verteilung der
Ratingnoten.............................. 11-13
Editorial
Die Stimmung in der Branche hellt
sich auf. Das ergab der aktuelle Scope
Geschäftsklimaindex Geschlossene
Fonds. Und auch der Verband Geschlossene Fonds vermeldet für das
zweite Quartal dieses Jahres steigende
Platzierungszahlen. In der Emissionstätigkeit der Initiatoren schlägt sich
die bessere Stimmung allerdings – bisher – noch nicht nieder. Diese Zurückhaltung erklären viele Emittenten mit
den derzeit noch immer schwierigen
Finanzierungsbedingungen. Lesen Sie
dazu mehr in unserer Titelstory. Zudem
beleuchten wir in „Analyse aktuell“ die
Änderungen bei den Einspeisevergütungen für Photovoltaikanlagen in den
wichtigsten Zielmärkten.
Eine interessante Lektüre wünscht
Ihre KompaktRedaktion
Weltweit
investieren
mit Geschlossenen Fonds
Der SCOPE EMISSIONSFÜHRER
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AnalysisKompakt
Geschlossene Fonds
Seite 2
nämlich lieber Geld nach als die Kredite zeiten zumindest manchmal eine EK- gen) nicht ganz so stark von der Finanzieabzuschreiben. Bei kleineren Krediten Vorfinanzierung aushandeln. Weniger rungsproblematik betroffen. Der Grund
gilt häufig genau das Gegenteil; neue Probleme, Kredite zu erhalten, haben liegt hier einerseits in der vom GesetzKreditlinien zur Überbückung werden Immobilienfonds-Emittenten, die Bank- geber garantierten Einspeisevergütung,
die Einnahmensicherheit garantiert. In
praktisch gar nicht eingeräumt.
entöchter sind.
Besonders kritisch gestaltet sich
Bei den Immobilienfinanzierungen wirtschaftlich schwierigen Zeiten suchen
die Lage bei der Finanzierung von spielten auch weiterhin Loan-to-Value Banken vorwiegend sichere Projekte;
Schiffsfonds. Es gibt für neue Fonds- Klauseln eine Rolle. Viele Kreditinstitute als solche gelten Solaranlagen durch die
angebote quasi keine Eigenkapital-Vor- wollen sich gegen mögliche Wertver- gesetzlich garantierte Einspeisevergüfinanzierung durch Kreditinstitute. Die luste der Fondsobjekte absichern; dies tung. Zum anderen ist die Bereitstellung
klassischen schiffsfinanzierenden Ban- geschieht mit möglichst kleinvolumigen von Förderdarlehen durch die KfW ein
ken haben noch immer hohe Abschrei- Krediten und ungünstigen Zinsbedin- wichtiges Instrument in der Fremdfinanzierung solcher Fonds. Die finanziebungen in den Büchern und scheuKernkapitalquote in Prozent
renden Banken können somit einen
en sich vor der Aufnahme weiterer
(Stand Ende 2009)
großen Teil bzw. alle Darlehen über
Risiken. Insgesamt ist fraglich,
12,6
Deutsche Bank
die KfW abwickeln.
ob die Schiffsfinanzierung jemals
10,5
Commerzbank
Das Ergebnis des Stresstests
wieder zu den Vorkrisenverhält10,5
Bayern LB
9,9
bedeutet also keineswegs eine
nissen zurückkehren wird. SicherDZ Bank
9,8
LB Baden-Württ.
Entspannung der Kreditversorlich wird es nicht wieder Praxis
9,7
Dekabank1
gung für Geschlossene Fonds,
werden, dass Kreditinstitute wie
9,7
WGZ Bank
9,5
zeigt aber auch eine positive TenHSH Nordbank
selbstverständlich in Vorkasse
Helaba
8,8
denz auf: Auch die stark in der
treten. Eine Möglichkeit wäre,
Nord LB
8,7
Schiffsfinanzierung engagierten
dass Reeder die Vorfinanzierung
8,5
Landesbank Berlin
West LB2
8,2
Banken haben den Test bestanübernehmen, die dann nach er7,8
HRE
den. Durch die Ergebnisse des
folgreicher Platzierung durch den
Postbank
6,6
Stresstests haben Befürchtungen
Fonds abgelöst wird.
1
Einschließlich Marktrisikopositionen
abgenommen,
diese
Häuser
Bei den Immobilien sieht die
2
Quelle:
Scope
Analysis
Vor der Aufspaltung im April 2010
könnten nachträglich nicht mehr
Finanzierungssituation
etwas
besser aus, aber auch hier stehen Initi- gungen. Es ist zu beobachten, dass die dazu in der Lage sein, ihre eingeganatoren vor großen Schwierigkeiten bei Bankenmargen stark gestiegen sind. Bei genen Verpflichtungen zu erfüllen.
Insgesamt haben sich die Kreditbeder EK-Vorfinanzierung. Der Anteil an Immobilienfinanzierungen bewegen sich
Blind-Pool-Konzepten hat massiv zuge- die Zinszahlungen inklusive Margen in- dingungen für Beteiligungsmodelle nachlegt. Anders als Schiffsfondsinitiatoren zwischen oftmals in einem Bereich von 4 haltig stark verändert. So werden auch
können Initiatoren von Immobilienfonds bis 5 Prozent, trotz des derzeit sehr nied- in den kommenden Jahren eine hohe Anzahl von Blind-Pool-Konzepten, Kredite
mit Core-Objekten an guten Standorten, rigen Leitzinsniveaus.
bonitätsstarken – bevorzugt staatlichen
Gegenüber anderen Segmenten sind mit kleineren Volumina sowie sinkende
– Mietern und langen Mietvertragslauf- Energiefonds (Erneuerbare Energien-Anla- Fremdkapitalquoten zu beobachten sein.
Bundesrat beschließt das Aus für 6b-Fonds
„Auf bereits realisierte Fonds hat die Entscheidung keinen Einfluß“
Bernhard Dames, Senior Analyst Immobilien
Der Bundesrat plant massive Einschnitte beim § 6b/c EStG. Dieser Paragraph ist die Grundlage für eine spezielle
Form Geschlossener Fonds, sogenannte
6b-Fonds. §6b EStG hat nämlich bisher
deutliche Steuerersparnisse für eine bestimmte Personengruppe beim Verkauf
von Gebäuden oder Grundstücken aus
dem Firmenbestand ermöglicht. Hier werden häufig stille Reserven aufgedeckt, die
grundsätzlich versteuert werden müssen.
Ein großer Anteil des Veräußerungserlöses geht dann verloren. Der § 6b ermöglicht es nun Unternehmern, Landwirten
oder auch Freiberuflern, die Gewinne zu
reinvestieren und damit - nach § 6b - ihre
Scope Analysis
Steuerpflicht zu reduzieren. Zulässige Investitionsmöglichkeiten sind dabei bisher
die sogenannten 6b-Beteiligungsmodelle. Bei diesen Fonds kann die Steuerlast
durch zeitliche Verschiebung der Versteuerung reduziert und Liquidität durch Gewinnausschüttungen generiert werden.
Nach den Plänen des Bundesrats ist
eine Übertragung von § 6b-Rücklagen
in Zukunft nur noch dann möglich, wenn
die übertragene Rücklage aus dem Verkauf eines vergleichbaren Wirtschaftsgutes stammt und dieses Grundstück
oder Gebäude in den vergangenen
sechs Jahren vor der Veräußerung ausschließlich für Vermietungs- und Ver-
www.scope-group.com
pachtungszwecke genutzt wurde. Hintergrund dieser Überlegung ist, dass
dadurch ein „steuerliches Schlupfloch“
geschlossen wird, und Investitionen
jenseits des originären Geschäftsfeldes
nicht begünstigt werden.
Die Konsequenz für Geschlossene
Fonds: § 6b-Rücklagen können dann nur
noch bis zum Inkrafttreten der Gesetzesänderung steuergünstig auf entsprechend
konzipierte Geschlossene Fonds übertragen werden. Die Gesetzesänderung wird
voraussichtlich noch in diesem Jahr in
Kraft treten. Auf bereits realisierte oder
derzeit in Emission befindliche Fonds haben die Änderungen keinen Einfluss.
Nr. 4 · September 2010
Geschlossene Fonds
AnalysisKompakt
Seite 3
Rating im Fokus: Lloyd – Hotel Leipzig Nikolaikirche
auf die Hotelimmobilie. Die restlichen
Flächen werden als Einzelhandelsgeschäfte genutzt. Der Mietvertrag mit
dem Hotelbetreiber Motel One Betriebs
GmbH hat eine Laufzeit von 25 Jahren und verfügt mieterseitig über eine
Verlängerungsoption von fünf Jahren.
Die Grundmietzeit übersteigt den am
31.12.2020 endenden Prognosezeitraum damit erheblich. Die Anpassung
des Mietzinses des Mieters Motel One
sieht für die ersten zwei Jahre eine vertraglich fest vereinbarte Erhöhung der
Miete vor. Im Anschluss daran sind die
Mieteinnahmen an die Entwicklung des
vom statistischen Bundesamt ermittelten Verbraucherpreisindex gekoppelt.
Ein Risiko sieht Scope in der vom
Initiator kalkulierten Inflationsrate in
Höhe von 2,25 Prozent pro Jahr ab 2012.
Diese wird von Scope unter Zugrundelegung des mittelfristigen Inflationsziels
der Europäischen Zentralbank und der
historischen Entwicklung der letzten
zehn Jahre als zu optimistisch beurteilt.
Der Zinssatz für das Fremdfinanzierungsdarlehen wurde bis zum 30. Dezember 2020 fixiert. Somit bestehen
während der kalkulierten Fondslaufzeit
keine Zinsänderungsrisiken. Die Kosten
für Reparaturen, Instandhaltungs- und
Instandsetzungsmaßnahmen
sowie
Schönheitsreparaturen trägt der Mieter.
Da es sich bei dem Investment um
eine Spezialimmobilie handelt, ist das
Nachfragepotential im Rahmen der
Desinvestition möglicherweise eingeschränkt. Die Fondsprognose unterstellt
im Basis-Szenario den Verkauf der Immobilie mit Ablauf des Jahres 2020. Als
Stärken
Schwächen
• Attraktiver Objektstandort
• Investitionsvorgänge abgeschlossen
• Langfristiger Mietvertrag
• Renommierter und bonitätsstarker
Hotelbetreiber
• Nachfragegerechtes Teilsegment des
Hotelmarkts
• Neubauprojekt mit entsprechenden
Gewährleistungsansprüchen
• Im Segment der Hotelimmobilien übliche
eingeschränkte Indexierung des
Mietvertrages
• Geringe Tilgungsleistung
• Mietsteigerungspotenzial nach Auslaufen der
Mietverträge für die Einzelhandelsflächen
Scope Analysis
A-
Investmentrating
Segment
Immobilien
Zielmarkt
Hotel Deutschland
Struktur
Einzelobjektfonds
Laufzeit
10 Jahre 6 Monate
Mindesteinlage
10.000 EUR
Fondsvolumen
17.435 TEUR
Eigenkapital
8.435 TEUR
Prognoserendite
(Emittent) n. St.
4%
Mid-Case-Rendite
n. St.*
3,70%
Volatilität
0,92%
Weichkosten (inkl.
Agio) in % zum EK
15,94%
Agio
5%
* Mittelwert der Renditen aller 10.000 von Scope
berechneten Szenarien (n.St.)
Veräußerungserlös wurde die für das
Jahr 2021 prognostizierte Miete unter
Zugrundelegung eines Verkaufsfaktors
von 15,45 kalkuliert. Der kalkulierte Verkaufsfaktor entspricht dem Einkaufsfaktor und befindet sich auf Basis der
gegenwärtigen Marktsituation in etwa
im oberen Bereich innerhalb der Spannweite für vergleichbare Objekte. Der
tatsächlich realisierbare Verkaufspreis
ist vollständig von der Marktsituation
zum beabsichtigten Verkaufszeitpunkt
abhängig.
Rendite-Volatilität-Relation
Analyse-Profil
Chancen
Die Eckdaten des Fonds
Risiken
• Inflationsannahme nach Ansicht von Scope
langfristig betrachtet zu optimistisch
• Mittel- bis langfristig besteht das Risiko einer
Zunahme des Wettbewerbs am Standort
• Anschlussvermietungsrisiko
(Einzelhandelsflächen)
www.scope-group.com
AAA AA
Renditeerwartung in % (n.St.)
In dieser Ausgabe steht erstmals ein
Hotelfonds im Fokus. Der Lloyd-Fonds
investiert in eine Hotel- und Einzelhandelsimmobilie in Leipzig, betrieben wird
das Hotel von der Low-Budget Kette
Motel One. Insgesamt umfasst das vollständig vermietete Gebäude ein Hotel
mit 194 Zimmern sowie vier Ladeneinheiten und insgesamt 31 Stellplätzen
(davon 27 in der Tiefgarage). Es wurde
2009 fertiggestellt. Der vereinbarte
Kaufpreis beträgt 15 Millionen EUR.
Das Konzept des Fonds ist grundsätzlich sicherheitsorientiert; für seinen Erfolg sprechen nach Meinung von Scope
vor allem der attraktive Objektstandort,
das zeitgemäße Hotelkonzept, ein langfristig abgeschlossener Mietvertrag mit
einem bonitätsstarken Vertragspartner
sowie die langfristig fixierten Darlehenszinsen. Etwa 30 Prozent der anfänglichen Jahresnettomieteinnahmen
werden zudem aus der Vermietung vorhandener Einzelhandelsflächen erzielt.
Der wirtschaftliche Erfolg des Hotels
hängt hauptsächlich von der Leistungsfähigkeit des Hotelbetreibers ab. Dieser
ist ein renommiertes und bonitätsstarkes Unternehmen aus der Motel OneGruppe. Es verbleibt allerdings grundsätzlich ein Risiko hinsichtlich eines
Ausfalls des Betreibers mit der Folge
einer möglichen dauerhaften Verminderung der Einnahmen.
Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung am 15. Juni 2010 ist die Hotel- und
Einzelhandelsimmobilie vollständig vermietet. Rund 89,5 Prozent der Gesamtnutzfläche und rund 70 Prozent der anfänglichen Jahresnettomiete entfallen
A
BBB
10,00
BB
8,00
6,00
4,00
B
Lloyd Hotel Leipzig Nikolaikirche
CC
2,00
0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
C
Volatilität in %
Nr. 4 · September 2010
Geschlossene Fonds
AnalysisKompakt
Seite 4
Analyse Aktuell – Marktentwicklung, Emittenten, Produkte
Photovoltaik Aktuell – Der derzeitige Stand in den großen Märkten
Photovoltaikfonds waren 2009 die
Stars unter den Geschlossenen Fonds. Sie
erfreuen sich bei Anlegern und Emittenten
größter Beliebtheit. Das liegt insbesondere an den gesicherten Einnahmen aufgrund staatlich garantierten Einspeisevergütungen. Langfristig aber sollen die Erneuerbaren Energien konkurrenzfähig zu
konventionellen Energieformen und somit
selbsttragend sein. Aktuell gibt es in den
für Geschlossene Photovoltaikfonds wichtigsten Märkten – Deutschland, Spanien,
Italien und Frankreich – politische Diskussionen und Entscheidungen zur Vergütung
von Photovoltaikstrom. Sie sollen nachstehend im Überblick dargestellt werden.
Juni aber dann eine rückwirkende Änderung gemäß Medienberichten ausgeschlossen. Das spanische Parlament hat
statt dessen Anfang August ein Dekret
erlassen, das die Überprüfung aller Solaranlagen nach dem alten Real Decreto
667/2007 vorsieht. Hintergrund ist, dass
die Regierung eine große Anzahl von Anlagen vermutet, die die hohe Förderung
nicht rechtmäßig erhalten haben. Die Anlagenbetreiber müssen nun nachweisen,
dass die Anlagen bis zum 29.09.2009
vollständig errichtet und in Betrieb waren, ansonsten droht die Rückzahlung der
bisherigen Vergütung und die Zuweisung
in ein neues Register.
richteten Solaranlagen in Italien im Sinne
der Investoren auf eine sichere rechtliche
Grundlage zu stellen. Das italienische
Parlament bestätigte Anfang August diese Solaranlagen per Gesetzesnovelle.
Voraussetzung für die Bestätigung ist
ihre zeitnahe Fertigstellung. Die Anlagen
müssen binnen 150 Tagen nach Inkrafttreten der Novelle in Betrieb gehen. Darüber
hinaus hat das italienische Parlament im
Mai ein Gesetz verabschiedet, dass die
Regierung ermächtigt, das vereinfachte
Genehmigungsverfahren für Anlagen bis
1 MW landesweit einzuführen. Die Regierung muss nun bis zum 05.12.2010 detaillierte Vorgaben ausarbeiten.
Vorzieheffekte in Deutschland
Bundestag und Bundesrat haben sich
am 5. Juli 2010 im Vermittlungsausschuss
auf einen Kompromiss zur Absenkung
der Einspeisevergütung geeinigt. Danach
konnte das Gesetz mit rund zweimonatiger Verspätung in Kraft treten. Die ursprünglich vorgesehene Reduzierungen
der Vergütungen zwischen 11 und 16 Prozent werden nun in zwei Etappen zum 01.
Juli und zum 01. Oktober 2010 vorgenommen. Übergangsregelungen gelten für
Freiflächenanlagen, wenn ein Bebauungsplan bis zum 25.03.2010 vorlag. Durch
die Absenkung zur Jahresmitte gab es im
ersten Halbjahr 2010 einen deutlichen Zubau an Photovoltaik-Anlagen.
Neuer Fahrplan in Italien
Italien hat nun einen Fahrplan für
Vergütung und Ausbauziel der Photovoltaik-Branche für die nächsten zwei Jahre
konkretisiert. In 2011 wird es insgesamt
drei Absenkungstermine geben, danach
jeweils einen zum Ende des Jahres. Das
neue Gesetz unterscheidet nun zwischen
Dach- und sonstige Anlagen, dafür wird in
mehrere Größenklassen unterteilt mit unterschiedlichen Vergütungen. Die Absenkung der Freiflächenanlagen von 9,3 Prozent (ab 01.01.11, bis 5 MW) bis 27,5 Prozent (ab 01.09.11, 5MW und größer) fallen
verhältnismäßig deutlich aus. Durch die
bisher vergleichsweise hohen Vergütung
und der attraktiven Einstrahlung bleibt
Italien weiterhin ein hoch interessanter
Markt. Hinsichtlich vereinfachter Baugenehmigungen (DIA) hat sich in Italien die
Situation verbessert. Nachdem das italienische Verfassungsgericht im März 2010
das „neue“ DIA-Verfahren in Apulien für
verfassungswidrig erklärt hat, hat der
italienische Gesetzgeber einen entscheidenden Schritt unternommen, die auf Basis vereinfachter Baugenehmigungen er-
Frankreich überrascht mit erneuten Anpassungen
Das neue französische Vergütungsmodell für Solaranlagen ist kaum 8 Monate alt, da will die Regierung die Tarife
schon wieder kürzen. Definitiv ist, dass
Paris zum 01.September 2010 die Einspeisevergütung für Solaranlagen um
12% kürzen wird. Übergangsregelungen
sollen den Einschnitt abfedern. Dieses
ist der Beginn von Maßnahmen, die Paris
nun vorlegen will, um die derzeit hohe Anzahl an Bauanträgen entgegenzuwirken
und Spekulationen vorzubeugen. Die installierte Leistung wird zum Ende diesen
Jahres 850 MW betragen, das 10-fache
der Anlagenleistung von vor 2 Jahren. Die
französische Regierung peilte bis Ende
2012 eine installierte Leistung von 1100
MW an, die bei dem derzeitigen Tempo
bereits nächstes Jahr erreicht wird. Gemäß Pressemitteilung vom französischen
Umwelt- und Wirtschaftsministerium wird
nun im Herbst mit allen Beteiligten ein
Konzept ausgearbeitet, wie das Ausbauziel von 500 MW pro Jahr effizient erreicht
werden kann.
Zitterpartie in Spanien
Die angespannte Lage der spanischen
Staatshaushaltes führte dazu, dass innerhalb des Wirtschaftsministeriums
eine rückwirkende Änderung von Einspeisevergütungen für Photovoltaik-Anlagen
diskutiert wurde. Durch Druck von Industrie, Banken und EU-Politiker hat der spanische Ministerpräsident Zapatero Ende
Entwicklung Einspeisevergütung in Deutschland
Entwicklung Einspeisevergütung in Italien
EUR/kWh
0,30
EUR/kWh
0,36
Ackerflächen
Konversionsflächen
Sonstige Freiflächen
200 - 1.000 kW
1.000 - 5.000 kW
0,34
0,25
-19%
-22%
0,20
0,32
0,30
0,28
0,15
-23%
-24%
-27%
0,26
0,10
0,24
0,05
0
> 5.000 kW
-100%
bis 30.06.2010
ab 01.07.2010
ab 01.10.2010
ab 01.01.2011
0,22
0,20
bis 30.06.2010
Quelle: Clearingstelle EEG
Scope Analysis
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ab 01.07.2010
ab 01.10.2010
ab 01.01.2011
Quelle: Renewable Energy Focus
Nr. 4 · September 2010
AnalysisKompakt
Geschlossene Fonds
Seite 5
Ausgewählte neue Ratings
Fondskurzname
Zielmarkt
Laufzeit
Deutschland
12 Jahre
Avisiertes
Mid-CaseFondsvolumen Rendite n.St.
Volatilität
InvestmentRating
1,79%
BB+
Immobilien
Engel & Völkers - Deutscher Wohnfonds 02
30.000 TEUR
3,21 %
Es handelt sich um ein Investitionsangebot im deutschen Wohnimmobilienmarkt. Der als Blind-Pool konzipierte Fonds bietet bei Realisierung
des Investitionskonzeptes eine hohe Objektdiversifikation. Das Portfolio soll aus mindestens zehn Einzelobjekten bestehen. Als Standorte sind
ausschließlich Großstädte in Deutschland vorgesehen. Die geplanten Investitionen erfolgen auf der Grundlage definierter Investitionskriterien.
Die Fremdfinanzierung ist konzeptionsbedingt nicht fixiert. Nachteilig ist auch die mögliche Konkurrenzsituation beim Immobilienankauf mit dem
Vorläuferfonds. Die vorgesehene Etablierung eines Investitionsausschusses mit markterfahrener Besetzung spricht für das Fondskonzept.
Paribus - Hamburg-Wohnen Renditefonds 12
Deutschland
12 Jahre
43.000 TEUR
4,79 %
1,49%
BBB
Bei diesem Beteiligungsangebot ist im Rahmen eines Blind-Pool-Konzeptes der Aufbau von zwei Wohnimmobilienportfolios - ein sogenanntes
Stabilitätsportfolio und, in deutlich geringerem Umfang, ein Wertentwicklungsportfolio - vorgesehen. Das auf die Metropolregion Hamburg
konzentrierte Standortkonzept sollte vor dem aktuellen Markthintergrund für das Segment Wohnimmobilien die Investitions- und
Einnahmesicherheit stützen. Die geplanten Investitionen erfolgen auf der Grundlage klar definierter und umfassender Investitionskriterien. Das
Hauptrisiko liegt bei der Akquisition des Portfolios. Zum Analysezeitpunkt war lediglich ein Investitionsobjekt identifiziert.
MPC - Deutschland 7
Deutschland
10 Jahre
107.817 TEUR
5,88%
1,45 %
A-
Der Fonds investiert in einen Büroneubau in Erlangen. Der Initiator ist langjährig am Markt etabliert und kann auf umfangreiche Erfahrungen im
Immobilien- und Fondsgeschäft verweisen. Erlangen zählt zu den führenden Technologiezentren in Deutschland. Aufgrund des vergleichsweise geringen
Marktvolumens gehört der Standort allerdings nicht zu den etablierten Kernmärkten für Büroinvestments. Die Einnahmen sind durch einen langfristigen
Mietvertrag mit einem Mieter sehr guter Bonität abgesichert. Die Fremdfinanzierung wurde noch nicht fixiert. Die Einnahmen- und Ausgabenkalkulation
wird insgesamt als realistisch bis konservativ beurteilt.
Hahn - Pluswertfonds 151
Deutschland
15 Jahre
67.461 TEUR
5,54%
1,21%
A-
Bei dem Fonds handelt es sich um ein Investment in zwei Fachmarktzentren in Niedersachsen und Hessen. Der Initiator verfügt über langjährige
Erfahrung im Bereich großflächiger Einzelhandelsimmobilien. Die langfristigen Mietverträge - mit drei Ankermietern guter bis sehr guter Bonität und
mit branchenüblicher Indexierung der Mietverträge - bieten Einnahmesicherheit für die Dauer des Erstvermietungszeitraumes. Die Portfoliostruktur
ist durch eine geographische und mieterseitige Diversifikation geprägt, was sich positiv auf die Optimierung des Chancen- und Risikoverhältnisses
auswirkt. Eine Schwäche des Angebots ist, dass nahezu sämtliche Mietverträge während der Fondsprognose zur Verlängerung anstehen.
Habona Invest - Einzelhandelsimmobilien
Deutschland
5 Jahre
41.266 TEUR
1,97%
1,58%
BB
Es handelt sich um ein Investitionsangebot im Segment deutscher Einzelhandelsimmobilien. Das vorliegende Beteiligungsangebot ist der erste
Immobilienfonds des neu gegründeten Initiatorenunternehmens. Der weitgehend als Blind-Pool konzipierte Fonds bietet bei Realisierung des
Investitionskonzeptes eine hohe Objektdiversifikation. Die geplanten Investitionen erfolgen auf der Grundlage definierter Investitionskriterien.
Vier Beteiligungsobjekte wurden bereits identifiziert. Bei prognosegemäßem Verlauf weist der Fonds eine vergleichsweise kurze Kapitalbindung
auf. Schwächen des Fonds sinds eine hohe angestrebte Fremdfinanzierungsquote; die Fremdfinanzierung ist noch nicht gesichert.
ATLANTIC - Australien 2
Australien
11 Jahre
85.000 TAUD
5,73%
0,82 %
A
Es handelt sich um ein sicherheitsorientiertes Beteiligungsangebot am australischen Investmentmarkt. Der Schwerpunkt der bisherigen Emissionstätigkeit des Anbieters liegt eindeutig im Bereich von Schiffsbeteiligungen. Das Emissionsangebot im Bereich Geschlossener Immobilienfonds ist
bisher gering. Der Fonds beteiligt sich mittelbar an einem erbbaurechtsähnlichen Recht (Leasehold). Die langfristige Finanzierung des Fonds erfolgt
ausschließlich durch Eigenkapital. Das Gebäude wird weitgehend von staatlichen Institutionen genutzt. Die Einnahmen sind überwiegend durch
langfristige Mietvereinbarungen mit fest vereinbarten Steigerungsraten gesichert. Da die Mietverträge vor dem geplanten Desinvestitionszeitpunkt
enden, ist eine Neuordnung der Vermietungssituation durch Anschluss- oder Neuvermietung vor einem Verkauf notwendig.
Scope Analysis
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Geschlossene Fonds
AnalysisKompakt
Seite 6
Ausgewählte neue Ratings
Fondskurzname
Zielmarkt
Laufzeit
Spezial
10 Jahre
6 Monate
Avisiertes
Mid-CaseFondsvolumen Rendite n.St.
Volatilität
InvestmentRating
2,04%
BBB
Schiffe
HCI - Hellespont Dione
21.763 TEUR
6,21 %
Der Fonds investiert in ein Plattformversorgungsschiff mit einer Tragfähigkeit von circa 3.300 tdw und einer Decksfläche von 680 m².
Die Ablieferung und Übernahme erfolgten im Februar 2010. Ab Übernahme ist MS „Hellespont Dione“ für sieben Jahre zuzüglich drei
einjähriger Verlängerungsoptionen verchartert, was sich positiv auf die Einnahmesicherheit auswirkt. Chancen ergeben sich aus möglichen
Wechselkursgewinnen durch den konservativ angesetzten EUR/USD-Wechselkurs sowie konservativ kalkulierten Anschlusscharterraten. Risiken
bestehen hinsichtlich eines Ausfalls des Charterers, da dann für das Schiff eine Beschäftigung am freien Markt gesucht werden müsste.
Opportunity-/
Sanierungsfonds
NAVALIS - Navalis Seezeichen
10 Jahre
5.006 TEUR
6,88 %
2,77%
BBB-
Das Investitionskonzept des Geschlossenen Schiffsfonds Navalis Seezeichen sieht vor, Beteiligungen an neu zu gründenden oder bestehenden
Schiffsgesellschaften einzugehen. Dabei können sowohl Schiffe angekauft als auch Kapital zur Überbrückung von Liquiditätsengpässen zur Verfügung
gestellt werden, wobei das investierte Kapital bevorrechtigt gegenüber den Altanlegern sein soll. Die Investitionen erfolgen gemäß festgelegten
Investitionskriterien. Das Beteiligungsangebot erscheint in der aktuellen Marktsituation als sinnvoll. Risiken bestehen hinsichtlich der avisierten Erholung
der Schiffsmärkte. Sollte sich die gegenwärtige Marktschwäche über einen deutlich längeren Zeitraum hinausziehen, sind Verluste nicht auszuschließen.
Energie
CH2 - Solaris
Photovoltaik
21 Jahre
60.550 TEUR
3,43 %
1,69 %
BBB-
Investitionsobjekt ist eine eine bereits errichtete Photovoltaik-Anlage („Finow-Tower“) mit einer Nennleistung von rund 24 MWp (Megawatt peak) im
brandenburgischen Eberswalde. Generalunternehmer ist das Unternehmen solarhybrid AG, Planung und Projektsteuerung wurden durch die Enerparc
AG ausgeführt. Der Kaufpreis ist unterdurchschnittlich, wobei die vergleichsweise geringe Strahlung auf den Einkaufsfaktor drückt. Die Kalkulation
der Einnahmen ist aufgrund fehlender Sicherheitsabschläge als optimistisch zu bewerten, die Betriebskosten sind weitestgehend abgesichert. Es
besteht eine vergleichsweise hohe Erlösbeteiligung des Grundstückseigentümers und Projektentwicklers an den Cash-Flows der Solaranlage.
Hannover Leasing - Sun Invest 3
Photovoltaik
20 Jahre
49.978 TEUR
7,90 %
1,52%
A
Der Fonds investiert in neun Photovoltaik (PV)-Anlagen in der italienischen Region Apulien. Die Photovoltaik- (PV) Anlagen mit einer
Nennleistung von rund 8,5 MWp sind durch den erfahrenen Generalunternehmer SunEdison komplett errichtet und in Betrieb genommen.
Die Einnahmeprognose ist noch realistisch kalkuliert, auf der Ausgabenseiten können geringfügig höhere Aufwendungen auftreten.
Die Fremdfinanzierung ist durch eine deutsche Landesbank sichergestellt und die Zinsen sind über 10 Jahre fixiert. Chancen bestehen bei
geringeren Anschlusszinsen als angenommen. Am Ende der Laufzeit wurde ohne Verkaufserlös kalkuliert, durch Fortsetzung des Betriebes
sind Mehrerlöses möglich. Scope bewertet die Management Qualität des Initiators als eine sehr hohe Qualität (AA-).
Scope General Conference
Geschlossene Fonds 2010 / 2011
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22. und 23. September 2010
in Frankfurt am Main
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Nr. 4 · September 2010
Geschlossene Fonds
AnalysisKompakt
Seite 7
Scope Geschäftsklimaindex und Scope Emissions-Seismograph
Die Stimmung hellt sich auf
Dass sich die Stimmung bei den Emittenten Geschlossener Fonds deutlich aufgehellt hat, das ergab der aktuelle Scope
Geschäftsklimaindex für Geschlossene
Fonds zum 1. Halbjahr 2010. Die in den
Emissions-Seismographen einfließenden,
aktuellen Emissionsvolumina bilden die
verbesserte Stimmung aber noch nicht
ab. Der Geschäftsklima-Index wirft dagegen als Frühindikator bereits ein Schlaglicht auf das kommende Halbjahr.
Im Rahmen der Geschäftsklima-Marktbefragung von Scope Analysis erwarten
61,7 Prozent der befragten Initiatoren für
das 2. Halbjahr 2010 eine gute bis sehr
gute Geschäftsentwicklung. Als Grund für
diesen positiven Trend im Geschäftsbetrieb nennen viele Emissionshäuser einen
bisher recht erfreulichen Platzierungsverlauf 2010, insbesondere bei sachwertorientierten Fonds – allen voran Immobilienfonds –, Flugzeugmodellen sowie
spezialisierten Angeboten wie OffshoreSchiffsfonds und Pflegeimmobilien.
Die gute Stimmung spiegelt sich auch
in den Emissionsabsichten der Initiatoren
für das 2. Halbjahr 2010 wider. Laut den
Angaben der befragten Emittenten kann
im zweiten Halbjahr mit neuen Impulsen
im Markt gerechnet werden: 85,4 Prozent
der Initiatoren gaben an, im 2. Halbjahr
2010 zumindest einen Fonds platzieren zu
wollen. Scope Analysis wurden von den befragten Emittenten insgesamt 108 geplante
Fonds genannt. Bei den geplanten Angeboten hat eine Verschiebung der Segmente
stattgefunden. So planen 50 Prozent der
Initiatoren Investitionen im Segment Immobilien, davon 83 Prozent im Zielmarkt
Deutschland. 28 Prozent der Initiatoren
wollen Energiefonds auflegen, der Fokus
liegt dabei weiterhin auf Solarfonds. Eine
Fokussierung auf Solarfonds ist bereits im
Angebot der Energiefonds im 1. Halbjahr
2010 deutlich abzulesen; der Anteil der
Photovoltaikangebote am gesamten Segment hat im Vergleich zum 1. Halbjahr 2009
nochmals zugenommen. Vor dem Hintergrund der von den befragten Vertrieben attestierten weiterhin steigenden Nachfrage
deuten diese Zahlen auf einen Nachfrageüberhang bei Energiefonds hin.
Der Scope Emissions-Seismograph
könnte also bereits zum Ende des Jahres Ausschläge noch oben verzeichnen,
wenn auch voraussichtlich nicht in allen
Segmenten.
Entwicklung der Anzahl emittierter Fonds
im Gesamtmarkt
Anzahl
35
30
25
20
Erläuterung Scope
Emissions-Seismograph
15
10
5
An dieser Stelle gibt Scope
einen Überblick über die aktuelle
Entwicklung der Geschlossenen
Fonds auf Monatsbasis. Der Scope
Emissions-Seismograph stellt das
monatliche Emissionsvolumen auf
Eigenkapital-Basis und die Anzahl
der monatlich emittierten Fonds
auf Gesamtmarkt- und Segmentebene dar. Der Seismograph wird
jeweils um die aktuellen Monatszahlen ergänzt, so dass die fortlaufende Emissionstätigkeit der
Initiatoren im Jahresverlauf sichtbar wird. Alle Daten werden von
Scope Analysis erhoben. Die Daten
zu den Emissionsvolumina werden aus der umfangreichen Scope
Fondsdatenbank generiert. Eine
Garantie für die Vollständigkeit aller Daten besteht nicht.
Scope Analysis
0
Aug
2009
Sep
2009
Okt
2009
Nov
2009
Dez
2009
Jan
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Feb
2010
März
2010
April
2010
Mai
2010
Juni
2010
Juli
2010
Die Geschäftslage im Markt für Geschlossene Fonds
Erwartungen der Emittenten für 2. Halbjahr 2010
Erwartungen der Vermittler für 2. Halbjahr 2010
schlecht
2,13%
schlecht
1,85%
sehr gut
4,26%
sehr gut
7,41%
unbefriedigend
3,70%
befriedigend
36,17%
gut
57,45%
Quelle: Scope Analysis – GKI Report
1. HJ/2010
www.scope-group.com
befriedigend
37,04%
gut
50,00%
Quelle: Scope Analysis – GKI Report
1. HJ/2010
Nr. 4 · September 2010
Geschlossene Fonds
AnalysisKompakt
Seite 8
Der Scope Emissions-Seismograph
Entwicklung des Emissionsvolumens (Eigenkapital)
und der Fondsanzahl
Immobilien
Schiffe
Mio. Euro
Anzahl
Anzahl
Mio. Euro
500
20
500
20
450
18
450
18
400
16
400
16
350
14
350
14
300
12
300
12
250
10
250
10
200
8
200
8
150
6
150
6
100
4
100
4
50
2
50
2
0
0
0
Aug
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Sep
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Okt
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2009
Dez
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Jan
2010
Feb
2010
März
2010
April
2010
Mai
2010
Juni
2010
Juli
2010
0
Aug
2009
Flugzeuge/Mobilien
Sep
2009
Okt
2009
Nov
2009
Dez
2009
Jan
2010
Feb
2010
März
2010
April
2010
Mai
2010
Juni
2010
Juli
2010
Private Equity
Anzahl
Mio. Euro
500
20
Anzah
Mio. Euro
500
20
450
18
450
18
400
16
400
16
350
14
350
14
300
12
300
12
250
10
250
10
200
8
200
8
150
6
150
6
100
4
100
4
50
2
50
2
0
0
Aug
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Sep
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Okt
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Nov
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April
2010
Mai
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Juni
2010
Juli
2010
0
0
Aug
2009
Energie
Sep
2009
Okt
2009
Nov
2009
Dez
2009
Jan
2010
Feb
2010
März
2010
April
2010
Mai
2010
Juni
2010
Juli
2010
Diverse*
Mio. Euro
Anzahl
Mio. Euro
Anzahl
500
20
500
20
450
18
450
18
400
16
400
16
350
14
350
14
300
12
300
12
250
10
250
10
200
8
200
8
150
6
150
6
100
4
100
4
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Aug
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Sep
2009
Okt
2009
Nov
2009
Dez
2009
Jan
2010
Feb
2010
März
2010
April
2010
Mai
2010
Quelle: Scope Analysis, Stand: August 2010
* Infrastruktur, Portfolio, LV-Sekundärmarkt, Spezialitäten
Juni
2010
Juli
2010
0
Aug
2009
Sep
2009
Okt
2009
Nov
2009
Emissionsvolumen
Dez
2009
Jan
2010
Feb
2010
März
2010
April
2010
Mai
2010
Juni
2010
Juli
2010
Anzahl Neuemissionen
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Scope Analysis
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AnalysisKompakt
Geschlossene Fonds
Seite 9
Emittent im Check: White Owl Capital AG
Nachhaltigkeit als Investitionskriterium
Das junge Emissionshaus White Owl
Capital AG (WOC) hat sich auf Geschlossene Fonds im Bereich der nachhaltigen
Investments spezialisiert. Der Fokus
des Initiators liegt auf Erneuerbaren
Energien, und aktuell auf Investitionen
in Solarkraftwerke, die in EU-Ländern
von der Förderung durch das jeweilige
Erneuerbare Energien Gesetz (EEG)
profitieren. Der Markteintritt von White
Owl Capital erfolgte im Herbst 2008. Die
Firmengründer bringen umfangreiche
Erfahrung aus Führungspositionen bei
Bankhäusern sowie aus der Geschäftsführung eines Emissionshauses ein.
Bei der Auswahl der Zielmärkte beschränkt sich das Emissionshaus auf
Länder des Euro-Raumes, um Wechselkursrisiken zu vermeiden. Der gegenwärtig in Konzeption befindliche Fonds
steuert den Zielmarkt Frankreich an.
Aufgrund der erheblichen Unterschiede
zwischen den regionalen Investitionsprozessen arbeitet WOC grundsätzlich
mit externen Partnern zusammen, die
in den jeweiligen Ländern vor Ort Erfahrung haben. Hierbei ist insbesondere
die Expertise im Umgang mit den zuständigen Behörden sowie im Bereich
der technischen, rechtlichen und steuerlichen Due Diligence erforderlich. Für die
Akquisition von Objekten ist im Wesentlichen der Generalbevollmächtigte vor
Ort zuständig. Objekte werden WOC auf
dem Wege der Direktansprache bzw. von
Seiten der finanzierenden Banken oder
der im lokalen Markt tätigen Projektentwickler angeboten. White Owl Capital
legt transparente Investitionskriterien
an die Auswahl der Investitionsobjekte
an, die sich u.a. auf die Nennleistung
von Anlagen, den Stromertrag und den
Kaufpreis beziehen. Die Feststellung der
zu erwartenden Energieerträge erfolgt
jeweils durch zwei unabhängige Gutachter. Der Schwerpunkt der Investitionstätigkeit liegt aus Gründen der Vermeidung
von Baurisiken derzeit auf dem Erwerb
bereits fertiggestellter Anlagen. Die
Ankaufentscheidung erfolgt durch die
Fondsgeschäftsführung.
Die Prozesse der Investition sowie
der Objektbewirtschaftung werden vom
Emissionshaus mit Hilfe eines umfangreichen Reportings auf Monatsbasis
begleitet. Das Risikomanagement stützt
sich auf detaillierte Soll-/Ist-Vergleiche
aller wesentlichen Parameter.
Risiken für das Unternehmen ergeben sich insbesondere aus einem
mittel standsspezifischen Schlüsselpersonenrisiko. Darüber hinaus bestehen
Unsicherheiten über die gesetzlichen
Rahmenbedingungen von Einspeisevergütungen sowie über das Ausmaß ihrer
zukünftigen Absenkung.
Vor dem Hintergrund der jungen Emissionshistorie ist es der White Owl Capital
AG gelungen, eine erhebliche Resonanz
für ihre Marke zu erzielen. Eine aussagekräftige Leistungsbilanz liegt naturgemäß noch nicht vor. Die Erwerbe der
Investitionsobjekte, die für die Fondsgesellschaften getätigt wurden, erfolgten
– soweit ersichtlich – gemäß den Investitionskriterien. Erste Leistungs- und
White Owl Capital
auf einen Blick
Management Ratings
Gesamtrating
BBB+
Segement Energiefonds
BBB+
Fondsemissionen
Gesamt
3 Fonds
Energiefonds
3 Fonds
Eigenkapital-/Fondsvolumen in Euro
Gesamt
107,1/352,6 Mio.
Energiefonds
107,1/352,6 Mio.
Basis: Scope-Management Rating, Juli 2010
Ertragskennziffern deuten auf eine plangemäße Entwicklung auf Objektseite.
Im Fonds WOC I konnte eine vorzeitige
Auszahlung geleistet werden. Die White
Owl Capital AG hat seit Gründung zwei
Beteiligungsangebote im Segment Erneuerbare Energien als Solarfonds an
den Markt gebracht; ein dritter Fonds befindet sich aktuell in der Platzierung. Das
für die Fonds WOC I und WOC II eingeworbene Eigenkapital beträgt insgesamt
rund 110 Mio. EUR; das Gesamtinvestitionsvolumen umfasst voraussichtlich circa 380 Mio. EUR.
Vor dem Hintergrund der aktuell
schwierigen Phase im Markt für Geschlossene Fonds präsentierte sich das
Unternehmen mit einem wirtschaftlich
erfolgreichen ersten Jahr.
Ausgewählte Fonds – Ratinghistorie
Segment
Zielmarkt
Status
Jahr der
Emission
Scope-Rating
WOC - Nachhaltigkeits Fonds 01
Energie
Photovoltaik
Realisierung
2008
A-
WOC - Nachhaltigkeits Fonds 02
Energie
Photovoltaik
Realisierung
2009
BBB
WOC - Nachhaltigkeits Fonds 03
Energie
Photovoltaik
Emission
2010
A-
Fondskurzname
Scope Analysis
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AnalysisKompakt
Seite 10
Scope Management Ratings
Emissions- und
Managementgesellschaft
Gesamt
Rating
Immobilien
Schiffe
Energie
Mobilien/
Fluzeug
Private
Equity
LVSekundärmarkt
Infrastruktur
(A+)*
(A)*
Alternative
Investments
Zweitmarkt
Schiffe
EnterPortfolio
tainment
Management Rating
(A+)*
BAC
BS INVEST
AA-
Buss Capital
A+
AAA+
A
A+
CFB/Commerz Real Aktualisiert!
AA
AA+
DBM Fonds
B+
B
Deutsche Fonds Holding
AA-
AA-
Doric Asset Finance
AA
AA-
Dr. Peters
AA-
AA
A
A
AA-
AA-
BVT
Aktualisiert!
Hamburg Trust
Hannover Leasing
A
HEH
AAA
AA
AA
A+
BB+
A+
AA
AA
AA
AAA
AAA
AA
AA+
AA-
BBB+
BBB
BBB+
NORDCAPITAL
AA
AA
AA
PCE
A-
A-
Premicon
A
A
IVG
Aktualisiert!
JAMESTOWN
KGAL
Lloyd Fonds
Primus Valor
BBB
Pylon
BBB
AA
SHB
BB
BB
SHEDLIN CAPITAL
BBB
BBB
US Treuhand
AA-
AA-
BBB+
Wölbern Invest
Neu!
A-
AA+
AA-
A
A+
BBB
AA
Neu!
AA
BBB
BBB
Real I.S.
White Owl Capital
AA
BB-
AA
IMMAC
A
BBB
BBB+
A-
Management Rating in Vorbereitung oder Bearbeitung
Deutsche Solargesellschaft
FLEX Fonds
DWS
HCI
Macquarie
MPC
Voigt & Coll.
* Auf Watchlist mit neutralem Ausblick
** Auf Watchlist mit negativem Ausblick
Scope Analysis
Stand: 30.08.2010
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Geschlossene Fonds
Seite 11
Fonds in Emission
Fondskurzname
Segment
Zielmarkt
InvestmentRating
asuco - Zweitmarktfonds 2
Immobilien
diverse
BBB-
ATLANTIC - Australien 2
Immobilien
Australien
A
BVT - Ertragswertfonds Nr. 5
Immobilien
Deutschland
A-
BVT - Retail USA Portfolio
Immobilien
USA
A
ConRendit - ConRendit 15
Immobilien
Deutschland
BBB-
DCM - Indien
Immobilien
Indien
BBB
DFH - Beteiligungsangebot 95
Immobilien
Deutschland
A
DSF - Justizzentrum Thüringen
Immobilien
Deutschland
BBB+
Engel & Völkers - Deutscher Wohnfonds 02
Immobilien
Deutschland
BB+
EQUAL Real Estate - Retail ImmoFund 2
Immobilien
Deutschland
BBB-
Euram - Pickens Selfstorage 1
Immobilien
Deutschland
BBB
fairvesta - Chronos 1
Immobilien
Deutschland
BBB
FHH - Immobilien 06
Immobilien
Deutschland
BBB
FHH - Real Estate Fonds 5 Aktiv Select Deutschland
Immobilien
Deutschland
BBB-
Global Skyline - China Shopping No.1
Immobilien
Asien
BBB
Habona Invest - Einzelhandelsimmobilien
Immobilien
Deutschland
BB
Hahn - Pluswertfonds 151
Immobilien
Deutschland
A-
Hamburg Trust - domicilium 5
Immobilien
Deutschland
A
Hannover Grund - Wohnportfolio 01
Immobilien
Deutschland
BBB
HIH - Global Invest 03 Belgien
Immobilien
Europa
BBB+
Ideenkapital - Metropolen Europa
Immobilien
Europa
BBB+
IFK - Sachwertfonds Deutschland 1
Immobilien
Deutschland
BBB
ILG - Fonds 36 Landshut
Immobilien
Deutschland
BBB+
JUSA Invest - US Sunbelt 2
Immobilien
USA
BBB-
KGAL - PropertyClass Asia Plus
Immobilien
Asien
BBB
KGAL - PropertyClass Österreich 7
Immobilien
Österreich
A
König & Cie. - Wohnwerte Deutschland
Immobilien
Deutschland
BBB
LHI - Immobilienfonds Österreich 1
Immobilien
Österreich
A
Lloyd - Holland Den Haag
Immobilien
Holland
A-
Lloyd - Hotel Leipzig Nikolaikirche
Immobilien
Deutschland
A-
MPC - Deutschland 7
Immobilien
Deutschland
A-
MPC Capital - Indien 2
Immobilien
Indien
(A-)*
MPC Capital - Japan
Immobilien
Asien
(AA)*
Paribus - Hamburg-Wohnen Renditefonds 12
Immobilien
Deutschland
BBB
Real Invest - Real Invest 5
Immobilien
Deutschland
BBB
Realkontor - 8 Sachwertfonds
Immobilien
Deutschland
BBB-
Wölbern - Holland 69
Immobilien
Holland
A
AHS - ZOS Sanierungskapital Schiffe 2010
Schiffe
diverse
BBB+
ATLANTIC - Twinfonds
Schiffe
Container
BBB
DoKap - Reederei Invest
Schiffe
diverse
BB-
DSI - MS BBC Ohio
Schiffe
Multipurpose
B
FHH - MS Antofagasta
Schiffe
Container
BBB
GEBAB - Bridge Fonds 1
Schiffe
diverse
BBB
HCI - Hellespont Dione
Schiffe
Spezial
BBB
HCI - Shipping Opportunity
Schiffe
diverse
BBB+
* Auf Watchlist mit neutralem Ausblick
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Geschlossene Fonds
Seite 12
Fonds in Emission
Fondskurzname
Segment
InvestmentRating
Zielmarkt
HTB - Elfte Hanseatische Schiffsfonds
Schiffe
diverse
BBB-
König & Cie. - MS King Robert
Schiffe
Bulk
A-
König & Cie. - Produktentanker 5
Schiffe
Tanker
BBB-
König & Cie. - Schiffahrts Investment 1
Schiffe
diverse
BBB-
Maritim Equity - Maritim Equity 3
Schiffe
diverse
BBB
Maritim Invest - Maritim Invest 19
Schiffe
diverse
BBB
MCT - Shipping Opportunity
Schiffe
diverse
BB
NAVALIS - Seezeichen
Schiffe
diverse
BBB-
Neitzel & Cie. - MS Bente
Schiffe
Multipurpose
BBB
Ocean Partners - Shipping Invest 3
Schiffe
Container
BBB-
Orange Ocean - MS United Takawangha
Schiffe
Bulk
BB+
Ownership - MS Seven Islands
Schiffe
Bulk
BBB-
BioCon Invest - Biogas-Fonds Glienick
Energie
Biomasse
BB-
CFB - Fonds 177 Solar Deutschlandportfolio 3
Energie
Photovoltaik
A
CH2 - SOLARIS NO. 1
Energie
Photovoltaik
BBB-
Chorus - CHORUS CleanTech Solar 3. KG Italien
Energie
Photovoltaik
BBB+
ENERTRAG - WindWerk 1
Energie
Windpark Inland
BBB+
Hannover Leasing - Sun Invest Apulien
Energie
Photovoltaik
A
HCI - Energy 2 Solar
Energie
Photovoltaik
BBB
KGAL - InfraClass Energie 5
Energie
Photovoltaik
A
KSH - Energy Fund 2
Energie
diverse
BB+
MPC Capital - Bioenergie
Energie
Biomasse
A-
NMI Capital - New Energy Holz
Energie
diverse
BB+
ÖKORENTA - Neue Energien 4
Energie
diverse
BBB-
Primus Valor - Solar Invest Deutschland 1
Energie
Photovoltaik
BB
Pylon - Performance Fonds 1
Energie
diverse
BBB+
Solar Millennium - Andasol 3
Energie
diverse
BB
Solarparc - Deutschland I
Energie
Photovoltaik
BBB+
Strasser Capital - MEPerformer Fonds 1
Energie
Photovoltaik
BB+
Wattner - SunAsset 2
Energie
Photovoltaik
BB+
WOC - Nachhaltigkeits Fonds 03
Energie
Photovoltaik
A-
WPD - Wind Invest 4
Energie
diverse
BB+
BAC - InfraTrust 8
Infrastruktur
Versorgung
BBB
Hannover Leasing - Fonds 197 Infrastruktur Invest 2
Infrastruktur
Unternehmen
BBB-
König & Cie. - Infrastruktur International 1
Infrastruktur
diverse
BB+
WealthCap - Infrastructure Amerika
Infrastruktur
diverse
BB-
DCM - Deutscher Containerfonds Madeira 3
Flugzeuge/Mobilien
Container
BBB+
DCM - Flugzeugfonds 3
Flugzeuge/Mobilien
Flugzeug
BBB+
Doric Asset Finance - Flugzeugfonds 8
Flugzeuge/Mobilien
Flugzeug
A+
Hannover Leasing - Fonds 200 Flight Invest 49
Flugzeuge/Mobilien
Flugzeug
A+
Hansa Treuhand - Sky Cloud
Flugzeuge/Mobilien
Flugzeug
A-
HEH - flybe Leeds
Flugzeuge/Mobilien
Flugzeug
A
HEH - flybe Liverpool
Flugzeuge/Mobilien
Flugzeug
A
KGAL - SkyClass 53
Flugzeuge/Mobilien
Flugzeug
A+
Lloyd - Air Portfolio 3
Flugzeuge/Mobilien
Flugzeug
BBB-
Scope Analysis
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Geschlossene Fonds
AnalysisKompakt
Seite 13
Fonds in Emission
Fondskurzname
Segment
InvestmentRating
Zielmarkt
Altaris - Games Portfolio 1
Medien
Entertainment
BBB-
BVT - Games Fund 5 Dynamic
Medien
Entertainment
BBB
Stromenger - Glor Music Production 2
Medien
Musik
BBB-
abakus - balance 3
Portfolio
Segmentübergreifend
BB
BVT - Top Select Portfolio Fund 2
Portfolio
Segmentübergreifend
BBB
BVT-PB - Top Select Fund 4
Portfolio
Segmentübergreifend
BBB
DCM - VorsorgePortfolio 2
Portfolio
Segmentübergreifend
BBB-
DFH - Beteiligungsangebot 91
Portfolio
Segmentübergreifend
BBB
König & Cie. - Investment Portfolio 2
Portfolio
Segmentübergreifend
BBB
König & Cie. - SachwertSparplan
Portfolio
Segmentübergreifend
BB+
MPC Capital - Best Select 10
Portfolio
Segmentübergreifend
BBB+
MPC Capital - Best Select Company Plan 2
Portfolio
Segmentübergreifend
BBB+
SHEDLIN - Portfolio Fund 2
Portfolio
Segmentübergreifend
BB
Steiner & Company - Multi Asset Anspar Plan
Portfolio
Segmentübergreifend
BB
WealthCap - ZweitmarktWerte 3
Portfolio
Segmentübergreifend
BBB-
BVT - CAM Priv. Equity Global Fund 8
Private Equity
global
BBB
König & Cie. - International Private Equity 2
Private Equity
global
BB+
LHI - Europäischer Mittelstand 2
Private Equity
Europa
BBB
MIG - MIG 10
Private Equity
Europa
BBB-
MIG - MIG 9
Private Equity
Europa
BBB
ÖKORENTA - Zukunftsenergien 1
Private Equity
Europa
BB
RWB - Global Market 4 Typ A
Private Equity
global
BB
RWB - Global Market Secondary 3
Private Equity
global
BB+
RWB - Special Market Special Situations
Private Equity
global
BB
SHEDLIN - Chinese Property 1
Private Equity
global
BB
Vact AG - Mezzanine Investments 1
Private Equity
Deutschland
BB
VenGrow - Mittelstandfonds 02
Private Equity
Europa
B+
WealthCap - Private Equity 12
Private Equity
global
BBB-
NORDCAPITAL - Waldfonds 2
Exoten
diverse
AStand: 01.09.2010
Fonds in Emission – Ratingverteilung
Verteilung der aktuellen Ratings
Anteil der Fonds im Subinvestment Grade nimmt leicht zu
AA
A
BBB
BB
B
CC
0,8%
15,9%
54,8%
25,4%
1,6%
1,6%
Subinvestment
Grade
Quelle: Scope Analysis
Scope Analysis
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Analyseinformation
Investmentrating
Managementrating
AAA
hervorragend
Hervorragende Qualität
AA
sehr hoch
A
hoch
BBB
erhöht
BB
leicht erhöht
Sehr hohe Qualität
Hohe Qualität
Erhöhte Qualität
Leicht erhöhte Qualität
mäßig
B
Mäßige Qualität
minder
CC
Mindere Qualität
gering
C
Geringe Qualität
sehr gering
D
Sehr geringe Qualität
+/-
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und Risiken minimieren
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Redaktion: Yasmin Hammerschmidt
Grafiken: Marco Horn, Nicolè Radulescu
Redaktionsschluss: 01. September 2010
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Nr. 4 · September 2010