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Das Schweizer Magazin für Strukturierte Produkte von BNP Paribas
April / Mai 2016
JETZT SPRICHT JIM ROGERS
INVESTIEREN IN ROHSTOFFE
bnpparibas.ch
Egon B.,
Indexfonds-Anleger
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MÄRKTE & ZERTIFIKATE | APRIL / MAI 2016
MEGATREND SMART HOME ÜBERZEUGT
EDITORIAL
Sehr geehrte Anlegerin, sehr geehrter Anleger,
am Schweizer Markt für Strukturierte Produkte zeichnet sich ein Trend ab: Tracker-Zertifikate auf Themen. Die Tracker-Zertifikate spiegeln die Wertentwicklung von Indizes wider,
die Unternehmen aus einer bestimmten Branche beinhalten. Das können Unternehmen
etwa aus dem Bereich der Wasserversorgung, der Pflege von älteren Menschen oder der
Ausstattung von Häusern und Wohnungen mit „smarten“ Technologien, dem sogenannten
Smart Home, sein.
Letzteres Thema weist eine überzeugende Performance auf und ist erst vor wenigen Wochen
sozusagen hochoffiziell gewürdigt worden: Das Tracker-Zertifikat auf den Solactive Home
Automation Total Return Index wurde an den diesjährigen Swiss Derivative Awards Anfang
April in Zürich mit dem ersten Preis in der Kategorie Indexprodukt ausgezeichnet. Zur Begründung verweist die Jury darauf, dass das Tracker-Zertifikat Anlegern erlaubt, ein „spannendes Zukunftsthema effizient und ohne grossen Aufwand zu spielen“ (siehe dazu das
Interview mit Jury-Mitglied Daniel Manser auf Seite 7). Und das ist auch schon der Kern,
das zentrale Anliegen, das BNP Paribas mit dem Angebot an Tracker-Zertifikaten verfolgt:
spannende, ja börsenbewegende Themen effizient und übersichtlich abdecken. Deswegen
erweitert BNP Paribas auch das Angebot an Tracker-Zertifikaten systematisch. Einen kleinen
Überblick über bestehende Anlageprodukte finden Sie auf Seite 39; weitere Tracker-Zerti-
Florian Stasch, Head
Sales & Marketing,
Exchange Traded
Solutions Schweiz
fikate und spannende Themen in den Produktlisten ab Seite 60 und natürlich im Internet
auf www.bnpparibasmarkets.ch.
Apropos spannend: Auch das aktuelle Titelthema ist hochinteressant. Denn wir haben mit
Wall-Street-Legende und Rohstoffprofi Jim Rogers gesprochen. Von ihm wollten wir wissen,
wie es an den Märkten weitergeht. Es war ein Gespräch voller Kraft und Würze, denn Rogers
ist von „seiner Sicht der Dinge“ sehr überzeugt. Er warnt Anleger vor allzu viel Optimismus,
sieht die Aktienmärkte vor grossen Korrekturen. Doch auch Rogers wittert Chancen und sieht
Lichtblicke – insbesondere am Rohstoffmarkt. Welche das sind, lesen Sie ab Seite 16.
Ich möchte Sie auf ein weiteres spannendes Thema der vorliegenden Ausgabe aufmerksam
machen: auf Japan. Obwohl das Land in Fernost mit Problemen zu kämpfen hat, gibt es auch
dort interessante Chancen, wie uns Japan-Experte Jesper Koll erklärt hat. Mehr dazu ab
Seite 33.
Ich wünsche Ihnen eine interessante Lektüre und wie immer viel Erfolg an den Märkten.
Ihr Florian Stasch
BNP PARIBAS
3
INHALT
NEWS / FOKUS
China auf Einkaufstour in der Schweiz
6
„Bestes Indexprodukt“: Tracker-Zertifikat auf den Home
Automation TR Index
6
Interview mit Daniel Manser (Derivate Partners)
7
Die Emerging Markets melden sich zurück
8
Das grosse Rätsel zum Thema Jim Rogers und Rohstoffe 9
Rückblick: Besser als Gold – der Silver Mining Index
Besser als Gold – der Silver
Mining Index (Seite 10)
10
Investment-Idee: CHF Hedged Zertifikate auf Gold & Co 12
Tops/Flops
14
MÄRKTE
INDEXMONITOR
Technische Analyse: SMI, Dow Jones
29
Im Mai wird verkauft
30
Japan – das Ende der Agonie
33
„Es weht ein ganz neuer Wind in Japan“ – Interview mit
Jesper Koll (WisdomeTree Japan)
Japan – das Ende der Agonie
(Seite 33)
37
Zum Thema Themen: Tracker-Zertifikate von BNP Paribas 39
AKTIENMONITOR
Technische Analyse: Credit Suisse, Coca-Cola
40
„Bis 2020 wieder an der Spitze“ – Interview mit Dr. Dieter
Zetsche (Daimler)
41
ROHSTOFFMONITOR
Technische Analyse: Silber, Palladium
43
Erleicherung ja, Befreiung nein – was der Goldpreisanstieg
Was der Goldpreisanstieg für
Minenaktien bedeutet (Seite 44)
für Minenaktien bedeutet
44
Rare Metals – knapp und begehrt
46
WÄHRUNGSMONITOR
Technische Analyse: EUR/CHF, USD/CHF
47
Der Dollar macht schlapp
48
Diese Währungen profitieren von einem steigenden Ölpreis 50
OBLIGATIONENMONITOR
Währungen, die von einem
steigenden Ölpreis profitieren
(Seite 50)
4
BNP PARIBAS
Technische Analyse: CONF Future, T-Bond Future
55
Wege aus der Zinsflaute: neue Lock-in Multi Barrier
Reverse Convertibles
56
INHALT
TITELTHEMA
Investieren in Rohstoffe – jetzt spricht Jim Rogers
Für Jim Rogers ist die Rohstoffhausse nicht vorbei. Er setzt
auf ein Comeback.
16
Die Rohstoffpreise werden langfristig steigen
Angebot und Nachfrage sind die treibenden Faktoren
17
Abbau von Rohstoffen wird immer unwirtschaftlicher
19
Der Rogers International Commodity Index (RICI)
Rogers‘ Sicht der Dinge
20
Die Krux mit den Rollverlusten und wie man sich dagegen
schützt
21
Bodenbildung bei Industriemetallen
20
Öl – die Tiefs liegen hinter uns
22
Zurückhaltung bei Gold
24
Turnaroundkandidaten bei den PGMs
24
Investieren in Rohstoffe – jetzt
spricht Jim Rogers (Seite 16)
STANDARD
Editorial
3
Buchtipps
„Schweizer wissen um ihre Verantwortung“ –
Interview mit Wolfgang Koydl
58
Ausgesuchte Produkte
Tracker-Zertifikate
60
Outperformance-Zertifikate
63
Kapitalgeschützte Produkte
64
Rechtliche Hinweise / Impressum
65
Termine
66
„Schweizer wissen um ihre
Verantwortung“ - Interview mit
Wolfgang Koydl (Seite 58)
BNP PARIBAS
5
NEWS
CHINA AUF EINKAUFSTOUR IN DER SCHWEIZ
UNTERNEHMEN
Noch ist die Übernahme von
werden nach der Übernahme
ge Zeit um Kuoni. Doch nun
plattform „Invest in Switzer-
Syngenta durch Chem China
von der Schweizer Börse de-
wird das Touristikunterneh-
land“ gegenüber Finanz &
alles andere als in trockenen
kotiert.
men skandinavisch. Erst
Wirtschaft.
Tüchern, da kommt schon
Das Angebot an Gategroup
Mitte April hatte die Beteili-
Interessant ist vor diesem
das nächste Übernahmean-
zeigt vor allem auch, dass
gungsgesellschaft EQT mit
Hintergrund, dass China und
gebot aus Fernost. Die HNA
Schweizer Unternehmen für
einer Kaufofferte Erfolg. Als
die Schweiz ihre Zusammen-
Group aus Haikou bietet für
ausländische und insbeson-
weitere grössere potenzielle
arbeit intensivieren wollen.
jede Aktie von Gategroup 53
dere chinesische Investoren
Übernahmekandidaten am
Dieses Ergebnis brachte ein
Franken in bar. Die Offerte
nach wie vor hochinteressant
Schweizer Aktienmarkt gel-
Besuch von Bundespräsident
wird vom Gategroup-Verwal-
sind. So hat HNA bereits im
ten unter anderem Actelion,
Johann Schneider-Ammann
tungsrat unterstützt. HNA ist
zurückliegenden Jahr den
Basilea und Sonova. Aber
bei Chinas Staatsführer Xi
ein breit aufgestelltes Unter-
Flugdienstleister Swissport
auch einige Schweizer Ban-
Jinping in Peking im April. Xi
nehmen in den Bereichen
übernommen. Grösster Über-
ken sollen Presseberichten
betonte dabei, dass es für
Luftfahrt, Infrastruktur und
nahmedeal zwischen China
zufolge das Interesse von
den Umbau der chinesischen
Immobilien, Finanzdienst-
und der Schweiz war bislang
Investoren aus China geweckt
Wirtschaft unverzichtbar sei,
leistungen, Tourismus und
der Kauf des Genfer Öl- und
haben. „Konkret interessiert
dass chinesische Unterneh-
Logistik. Sollte HNA mit sei-
Gashändlers Addax durch
sich eine chinesische Käufer-
men innovativer werden.
nem Begehren Erfolg haben,
China Petrochemical vor sie-
gruppe für eine hiesige Pri-
China strebe deshalb mehr
dann wird Gategroup als ei-
ben Jahren für rund neun
vatbank mit substanziellen
Zusammenarbeit mit Schwei-
genständige Portfoliogesell-
Milliarden Franken.
Kundenvermögen“, so Ste-
zer Firmen, Universitäten und
schaft mit Sitz in der Schweiz
Chinesische Übernahmespe-
phan Oehen, PR-Spezialist
Forschungseinrichtungen an,
weiterbestehen. Die Valoren
kulationen gab es auch lan-
und Betreiber der Internet-
so Xi.
rier te Pr oduk te in der
Experten nach dürfte es
Schweiz. Zu den diesjähri-
sich bei der Heimautoma-
gen Preisträgern gehört
tion um einen Megatrend
auch BNP Paribas. Ausge-
handeln, der Umsatz mit
zeichnet wurde die Bank für
entsprechenden Produkten
das im zurückliegenden
sollte sich in den kommen-
Jahr emittierte Home Auto-
den Jahren vervielfachen.
mation Total Return Index
BNP Pariba s bietet da s
Tracker-Zertifikat. Der Index
Tracker-Zertifikat in unter-
PLATZ EINS FÜR BNP PARIBAS
AUSZEICHNUNGEN
spiegelt die Wertentwick-
schiedlichen Handelswäh-
lung von Unternehmen wi-
rungen – in Franken, Euro
Am 7. April 2016 wurden in
vative Awards verliehen.
der, die einen wesentlichen
und US-Dollar – an. Basis-
den Räumlichkeiten der al-
Die Veranstaltung gehört
Beitrag zur Heimautomati-
wertwährung ist stets der
ten Börse in Zürich zum
zu den wichtigsten Preis-
on (Stichwort Smart Home)
US-Dollar (siehe auch In-
elften Mal die Swiss Deri-
verleihungen für Struktu-
liefern. Einschätzungen von
terview mit Daniel Manser).
6
BNP PARIBAS
NEWS
TRACKER-ZERTIFIKATE AUF DEN SOLACTIVE HOME AUTOMATION TOTAL RETURN INDEX
Handelswährung
Schweizer Franken (CHF)
Euro (EUR)
US-Dollar (USD)
US-Dollar (USD)
US-Dollar (USD)
28374633 / HOMECH
28374634 / HOMEEU
28374635 / HOMEUS
Basiswertwährung
Valor / Symbol
währungsgesichert
Geldkurs / Briefkurs
nein
nein
109,70 CHF / 110,80 CHF
105,60 EUR / 106,70 EUR
US-Dollar (USD)
109,60 USD / 110,70 USD
Quelle: BNP Paribas; Stand: 19.04.2016
„EIN SPANNENDES ZUKUNFTSTHEMA“
INTERVIEW MIT DANIEL MANSER (DERIVATE PARTNERS)
MÄRKTE & ZERTIFIK ATE: Herr Manser, was waren die
dem ersten Platz in der Kategorie Indexprodukt ausge-
wichtigsten Trends an den diesjährigen Swiss Derivate
zeichnet. Was hat die Jury zu dieser Auszeichnung bewo-
Awards?
gen?
Daniel Manser: Die Trends gehen Richtung Einfachheit,
Daniel Manser: Das Sieger-Produkt hat eine Open-End-
Verständlichkeit, Anlegernutzen und Berücksichtigung von
Struktur auf ein spannendes Zukunftsthema und ermög-
Behavioral-Finance-Aspekten. Dies alles ist für die Jury
licht so für Privatanleger, diesen Trend effizient und ohne
bei ihrer Bewertung sehr wichtig. Im Fokus stehen selbst-
grossen Aufwand zu spielen. Was die Jury zudem überzeugt
verständlich aber nach wie vor auch die Innovation und
hat, das Produkt basiert auf einem Total-Return-Index,
das Ziel, mit einem Strukturierten Produkt/Zertifikat dem
die Dividenden werden also an den Anleger weitergegeben.
Privatanleger neue und günstige Investmentmöglichkeiten
Weiter erachtet die Jury die Managementgebühr im Produkt
zu eröffnen.
als fair [jährliche Gebühr von 1 Prozent; bei Zeichnung
des Produkts fiel eine einmalige Vertriebsgebühr in Höhe
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wie hat sich in den zurückliegen-
von 1,5 Prozent an; Anmerkung der Redaktion].
den Monaten der Markt für Strukturierte Produkte in der
Schweiz entwickelt? Welche Produkte waren beim Anleger
gefragt?
Daniel Manser: Der Markt hat sich positiv entwickelt. Die
Volumen steigen im OTC-Bereich deutlich und die Anleger
DANIEL MANSER
Daniel Manser (44) ist Geschäfts-
suchen aktiv nach Renditeoptimierungsprodukten, da wir
führer von Derivative Partners, ei-
in der Schweiz seit Januar 2015 mit negativen Leitzinsen
nem unabhängigen Schweizer In-
konfrontiert sind. Entsprechend sind im Anlegerfokus vor
allem Barrier Reverse Convertibles beziehungsweise Aktienanleihen. Zudem sehen wir bei indexbasierten Produkten grosses Anlegerinteresse, da mit diesen sehr
gezielt ein bestimmtes Anlagethema verfolgt werden kann.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: BNP Paribas wurde an den Swiss
formations- und Datenanbieter im
Bereich Strukturierte Produkte, Zertifikate und Derivate. Weiter ist er
als Dozent für das Swiss Derivative
Institute tätig und amtet als Jurymitglied für die Swiss Derivative
Awards.
Derivate Awards 2016 für das Tacker-Zertifikat auf den
Solactive Home Automation Total Return (TR) Index mit
Die im Interview geäusserten Meinungen geben nicht die Ansichten der Redaktion oder des Herausgebers wieder.
BNP PARIBAS
7
NEWS
DIE EMERGING MARKETS MELDEN SICH ZURÜCK
MÄRKTE
es mehrere. Allein die Abwertung des US-Dollar gegenüber anderen wichtigen
Handelswährungen und die
nachlassende Zinsfantasie
in den USA haben die Attraktivität der Emerging
Markets gesteigert. Zudem
hat die Stabilisierung der
Rohstoffpreise zu einer Be-
So können Sie investieren:
Ihre Erwartung:
Schwellenländer/-regionen wie China und Osteuropa sind
bei Anlegern wieder gefragt
Mögliche Produkte:
Hang Seng China Enterprises Tracker-Zertifikat (Valor
1776065) oder CECE Index Tracker-Zertifikat (Valor
2467038)
Emerging Markets erfreuen
ruhigung in den Schwellen-
sich bei Anlegern wieder
ländern geführt, die häufig
einer wachsenden Beliebt-
vom Export der Rohstoffe
ses Index, der auf Sicht von
Emerging Markets anzule-
heit. Standen die Börsen
abhängig sind.
fünf Jahren rund 30 Prozent
gen. Abzulesen ist das un-
vieler Schwellenländer in
Ein weiterer wichtiger Fak-
verloren hat; und der Ost-
ter anderem am Zufluss von
den zurückliegenden Jahren
tor: Während die Börsen
europaindex CECE, der mit
Geld in Schwellenländer-
unter zum Teil erheblichem
vieler Industrienationen
einer negativen 5-Jahres-
aktienfonds. Diese haben
Abgabedruck, so scheint
trotz jüngster Kursschwä-
Performance von knapp 35
im März laut dem Institut
sich das Blatt nun langsam
che immer noch nahe ihren
Prozent aufwartet.
of International Finance
zu wenden. So legte der
Allzeithochs notieren, fin-
Angesichts dieser Entwick-
(IIF) ein 21-Monats-Hoch
MSCI Emerging Markets
det man die Aktienmärkte
lung wunder t es wenig ,
erreicht.
Index seit dem Jahrestief
in den grossen Schwellen-
dass sich mehr und mehr
Allerdings sollten Anleger
im Januar 2016 um rund 20
ländern häufig auf Mehr-
Anleger auf den Weg ma-
vorsichtig agieren. Nach
Prozent zu. Gründe für den
jahrestiefs. So etwa den
chen, zumindest einen Teil
wie vor haben einige Emer-
Stimmungsumschwung gibt
Hang Seng China Enterpri-
ihres Kapitals wieder in den
ging Markets mit erheblichen Problemen zu kämpfen. Gute Beispiele dafür
sind Brasilien – das Land
HANG SENG CHINA ENTERPRISES INDEX
durchlebt mal wieder eine
politische Krise – und Russland; Moskau hat es bisher
versäumt, strukturelle Ungleichgewichte abzubauen,
das Land erzielt immer
noch einen erheblichen Teil
seiner Wirtschaftskraft aus
dem Export von Rohstoffen,
insbesondere von Öl.
Dennoch, 2016 könnte das
Jahr werden, in dem den
Quelle: Bloomberg; Stand: 15.04.2016
8
BNP PARIBAS
Emerging Market s eine
Trendwende gelingt.
NEWS
DAS GROSSE RÄTSEL ZUM THEMA JIM ROGERS UND ROHSTOFFE
GEWINNSPIEL
BNP PARIBAS VERLOST ZWEI BUSINESSTASCHEN DES DESIGNERTASCHENHERSTELLERS BREE. DAZU MÜSSEN SIE NUR NOCH EINIGE FRAGEN ZUM
AKTUELLEN TITELTHEMA BEANTWORTEN.
Im Rätsel suchen wir Begriffe, die mit dem Thema Rohstoffe und Jim Rogers in Verbindung stehen. Alle gesuchten Wörter finden Sie im aktuellen Titelthema ab Seite 16.
Das Lösungswort ergibt sich aus den Buchstaben in den
rosafarbenen Kästchen, von oben nach unten gelesen.
Und das können Sie gewinnen: Zwei Designertaschen der
Marke BREE . Die Modelle Rotterdam 2 in schwarz und
Rotterdam 5 in navy sind moderne Businesstaschen des
traditionsreichen Familienunternehmens, dessen Leitsatz lautet „BREE , immer eine Idee voraus“. Wir wünschen Ihnen viel Erfolg.
1. RICI steht für: Rogers ... Commodity Index
2. Palladium teilt Rogers in den Subindex
RICI ... Metals ein
3. Rogers sagt: Rohstoffpreise werden bestimmt durch ....
und Nachfrage
4. Gold gehört zur Gruppe der ...metalle
5. Eine Fördertechnik zur Gewinnung von Erdöl/-gas
6. Buch von Jim Rogers: „Die ... ist auch nur eine Strasse“
6.
Senden Sie Ihre Antwort mit vollständiger Adresse ...
… per Post an:
BNP Paribas (Suisse) SA
Redaktion „MÄRKTE & ZERTIFIKATE“
Selnaustrasse 16
Postfach
8022 Zürich
Einsendeschluss ist der
10. Juni 2016
… oder per E-Mail an:
markets.ch@bnpparibas.com
Teilnahmebedingungen
Ich erkläre mich mit der Speicherung meiner Daten
(Name, Anschrift, Telefon, E-Mail) durch BNP Paribas
einverstanden. Diese Daten werden selbstverständlich
nicht an Dritte weitergegeben und ausschliesslich zur
Durchführung des Gewinnspiels und der gewünschten
Informationszusendung verwendet. Diese Zustimmung
kann ich jederzeit widerrufen (markets.ch@bnpparibas.
com). Mitarbeiter der BNP Paribas Gruppe und deren
Angehörige sowie Minderjährige sind von der Teilnahme
ausgeschlossen. Der Rechtsweg ist ausgeschlossen. BNP
Paribas erhebt, verarbeitet und nutzt personenbezogene
Daten nach Massgabe des Datenschutzes.
BNP PARIBAS
9
FOKUS: RÜCKBLICK
BESSER ALS GOLD
DER SILBERPREIS KÖNNTE IN DEN KOMMENDEN MONATEN DEN GOLDPREIS OUTPERFORMEN. IN EINEM SOLCHEN UMFELD VERSPRECHEN SILBERMINENAKTIEN HOHES POTENZIAL.
In den zurückliegenden Wochen ist Silber im Windschatten des
Goldes stark gestiegen. Kostete eine Unze Silber zum Jahres-
GOLD-SILBER-PREISRELATION
anfang weniger als 14 US-Dollar, so waren es im März und im
April zeitweise mehr als 15,50 US-Dollar. Unter dem Strich
entspricht dies einem Preisanstieg von rund zehn Prozent innerhalb von drei bis vier Monaten. Ähnlich die Entwicklung bei
Gold, auch wenn hier der Zuwachs noch deutlich stärker ausgefallen ist. Das Edelmetall legte von rund 1.060 US-Dollar auf
über 1.250 US-Dollar in der Spitze zu, was einem Plus von knapp
20 Prozent gleichkommt.
Gold-Silber-Preisrelation am Wendepunkt. Dass der Silberpreis
vom Anstieg des Goldpreises profitieren konnte, hat quasi Tradition. An den Märkten bezeichnet man diesen Zusammenhang
oft auch als Gold-Silber-Ratio oder Gold-Silber-Preisrelation.
Ein Blick in die Vergangenheit zeigt, dass zum Beispiel in den
zurückliegenden 30 Jahren eine Veränderung des Goldpreises
Preisrelation derzeit bei 81 liegt (aktueller Goldpreis dividiert
um zehn Prozent zu einer durchschnittlichen Veränderung bei
durch den aktuellen Silberpreis, jeweils je Unze). In den Jahren
Silber um knapp 20 Prozent geführt hat. Dies könnte nun die
1979 bis 2015 markierten Gold-Silber-Preisrelationen über 80
Vermutung zulassen, dass der Silberpreis aktuell noch Poten-
jedoch oft Wendepunkte in der Entwicklung der beiden Edel-
zial hat, da er im Vergleich zu Gold erst halb so gut performt
metalle zueinander. Das heisst, in der Folge kam es des Öfteren
hat. Dafür spricht auch der Umstand, dass die Gold-Silber-
zu einer – zumindest temporären – Outperformance von Silber
gegenüber Gold. Das war zum Beispiel in den Jahren 2003 bis
2006 so. Mitte 2003 belief sich die Gold-Silber-Preisrelation auf
rund 80, Mitte 2006 auf weniger als 50. In diesem Zeitraum
ZUSAMMENSETZUNG DES BNP PARIBAS
konnte Gold um 70 Prozent zulegen, Silber verzeichnete hinge-
SILVER MINING INDEX
Indexmitglied
Indexgewichtung
Coeur Mining
6,76 %
First Majestic Silver
6,62 %
Fresnillo
Hecla Mining
Industrias Penoles SAB de CV
MAG Silver
15,03 %
8,64 %
10,90 %
5,67 %
Pan American Silver
13,01 %
Polymetal International
14,64 %
Silver Standard Resources
Silver Wheaton
3,93 %
14,80 %
10
BNP PARIBAS
gen einen Preisanstieg von über 180 Prozent.
Steigende Zinsen sprechen für Silber. Dass sich Silber im Zeitraum Mitte 2003 bis Mitte 2006 deutlich besser entwickeln
konnte als Gold, ist in den Augen von einigen Marktbeobachtern
aber kein Zufall. Denn in dieser Phase stiegen auch die Leitzinsen in den USA, von 1,00 auf 5,25 Prozent.
Steigen die Leitzinsen, so die Argumentation der Experten, dann
deutet das in der Regel auf ein stärkeres Wirtschaftswachstum
im Speziellen und ein sich verbesserndes fundamentales Umfeld
im Allgemeinen hin. In solchen Zeiträumen nimmt die Attraktivität von Gold tendenziell ab, da Gold ja auch immer ein
Metall für Krisenzeiten ist; gleichzeitig steigt die Nachfrage nach
FOKUS: RÜCKBLICK
Silber, da dieses Metall über einen hohen industriellen Nutzen
verfügt, zumindest mehr als Gold.
Man kann also zusammenfassend sagen, dass in Zeiten steigender Zinsen die Gold-Silber-Preisrelation eher dazu neigt
abzunehmen. In Verbindung mit der zurückliegenden Erhöhung
der Leitzinsen in den USA, der nach wie vor vorhandenen Fantasie für weitere Zinserhöhungen und dem Umstand, dass die
Gold-Silber-Preisrelation aktuell bei über 80 liegt, besteht also
durchaus berechtigte Hoffnung auf eine Outperformance von
Silber gegenüber Gold in den kommenden Monaten.
Silver Mining Index hat sich verdoppelt. In diesem Zusammenhang ist auch ein Blick auf die Produktionszahlen bei Silber
interessant. Auch diese sprechen tendenziell für einen steigenden Silberpreis, da das Angebot zurückgeht. Analysten der
Société Générale etwa rechnen in diesem Jahr bei Silber mit
einem Rückgang der Minenproduktion um 9,2 Prozent. Im
kommenden Jahr soll das Niveau des Jahres 2015 sogar um 13
Prozent unterschritten werden.
BNP PARIBAS SILVER MINING TR INDEX
Vor diesem Hintergrund werden Zertifikate auf Silber und Silberminenaktien interessant. So das Tracker-Zertifikat auf den
Silver Mining Total Return Index der BNP Paribas. Der Index
spiegelt die Wertentwicklung von zehn international bedeutenden Silberminenunternehmen in unterschiedlicher Gewichtung
wider. Die Talfahrt des Silberpreises in den zurückliegenden
Jahren hat auch den Silver Mining Index deutlich unter Druck
gebracht. Er ist zum Anfang des laufenden Jahres auf unter 70
US-Dollar eingebrochen. Doch die Erholung von Silber hat nun
auch den Index mächtig auf Trab gebracht, er notiert aktuell bei
rund 140 US-Dollar. Er hat sich also verdoppelt und damit
wesentlich besser entwickelt als Silber. Man spricht in diesem
Zusammenhang auch von einem „Hebel“, den Minenaktien
SVSP-Kategorie:
Basiswert:
Tracker-Zertifikat (1300)
gegenüber einem Rohstoff aufweisen. Dieser resultiert daraus,
BNP Paribas Silver Mining TR Index
dass sich die Ertragssituation bei einem Minenunternehmen
Handelswährung:
US-Dollar (USD)
Basiswertwährung:
US-Dollar (USD)
Laufzeit:
Geld- / Briefspanne:
Emissionstag:
Valor / Symbol:
währungsgesichert
bei steigenden Rohstoffpreisen überproportional verbessert.
Für Anleger, die von einer Fortsetzung der Preiserholung bei
Silber ausgehen, könnte sich ein Blick auf den Silver Mining
Open End (keine fixe Laufzeitbegrenzung)
Index lohnen. Er verspricht eine höhere Rendite im Vergleich
1,50 %
zu einem möglichen Anstieg des Silberpreises. Doch Vorsicht,
21.11.2006
der Hebel wirkt auch in die entgegengesetzte Richtung. Bei einem
schwächeren Silberpreis sind deutlich höhere Verluste bei den
CH0027894200 / SILUD
Minenaktien zu erwarten. Das Tracker-Zertifikat gibt es auch in
-
der Handelswährung Franken. Basiswertwährung ist aber stets
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die
künftige Wertentwicklung.
der US-Dollar. (oh)
BNP PARIBAS
11
FOKUS: INVESTMENT IDEE
CHF HEDGED ZERTIFIKATE – DIE GÜNSTIGE ALTERNATIVE
MIT CHF HEDGED ZERTIFIKATEN KÖNNEN ANLEGER MIT WÄHRUNGSSCHUTZ AUF EINE POSITIVE ENTWICKLUNG DER EDELMETALLE SETZEN. UND DAS
MIT DEUTLICH GERINGEREN GEBÜHREN ALS BEI HERKÖMMLICHEN WÄHRUNGSGESICHERTEN ZERTIFIKATEN.
Gold, Silber, Platin und Palladium – die Rohstoffe aus der
die Edelmetalle heute von vielen Anlegern als ernsthafte
Gruppe der Edelmetalle haben von ihrem Glanz nichts
Investment-Alternative verstanden werden. Gut zu sehen
verloren. Auch wenn sie in den zurückliegenden Jahren
ist das zum Beispiel bei der Nachfrage nach Münzen und
zum Teil deutliche Preiseinbussen verzeichnen mussten,
Barren aus Gold. Laut dem Branchenverband World Gold
so konnte man mit ihnen über einen längeren Zeitraum
Council (WGC) belief sich die weltweite Nachfrage nach
betrachtet dennoch eine stolze Rendite erzielen. Kostete
Münzen und Barren zu Beginn der 2000er-Jahre umge-
etwa eine Unze Gold Anfang 2000 kaum mehr als 250 US-
rechnet noch auf rund 350 Tonnen Gold jährlich. Im zu-
Dollar, so sind es aktuell rund 1.250 US-Dollar. Unter dem
rückliegenden Jahr waren es hingegen schon 1.012 Tonnen
Strich entspricht das einem Wertzuwachs von 400 Prozent.
Gold, die zu Münzen und Barren verarbeitet und verkauft
Ähnlich die Entwicklung bei den anderen Edelmetallen.
wurden. Das heisst, heute wird fast dreimal so viel an Gold
Für Silber ging es im genannten Zeitraum von fünf auf über
in Form von Münzen und Barren nachgefragt wie vor 16
15 US-Dollar und Platin kletterte von 500 auf 1.000 US-
Jahren.
Dollar. Einzig bei Palladium müssen Langfristanleger der-
Sprunghaft zugenommen hat auch die Nachfrage nach
zeit auf ein Plus verzichten. Unter erheblichen Schwan-
Finanzprodukten auf Gold, wie etwa Exchange Traded Funds
kungen entwickelte sich das Metall seit Anfang 2000
(ETF). Die zehn weltweit grössten ETFs kommen heute laut
seitwärts.
den aktuellen Daten vom WGC auf einen Bestand von rund
1.600 Tonnen Gold. Vor zehn Jahren waren es hingegen
Steigende Nachfrage nach Münzen und Barren. Dass die
nur knapp 400 Tonnen.
Preise für Gold, Silber und Platin in den zurückliegenden
16 Jahren unter dem Strich deutlich zulegen konnten,
Ausweitung der Produktion hält sich in Grenzen. Während
dürfte mehrere Gründe haben. So etwa der Umstand, dass
die Nachfrage nach Gold also in den zurückliegenden
12
BNP PARIBAS
FOKUS: INVESTMENT IDEE
EDELMETALL TRACKER-ZERTIFIKATE CHF HEDGED
Basiswert
Handelswährung
Basiswertwährung
Valor / Symbol
währungsgesichert
Absicherungsgebühr p.a.
Gold
Silber
Platin
Palladium
Franken (CHF)
Franken (CHF)
Franken (CHF)
Franken (CHF)
US-Dollar (USD)
US-Dollar (USD)
US-Dollar (USD)
US-Dollar (USD)
30539866 / GOLCBP
31082056 / SILCBP
31082057 / PLACBP
31082058 / PALCBP
ja (CHF Hedged)
ja (CHF Hedged)
ja (CHF Hedged)
ja (CHF Hedged)
0,60 %
0,75 %
0,85 %
0,85 %
123,70 CHF / 124,30 CHF
16,50 CHF / 16,60 CHF
97,95 CHF / 98,45 CHF
56,60 CHF / 56,90 CHF
Jahren zugenommen hat, konnte die Produktion mit dieser
und US-Dollar ergeben könnten, teilweise geschützt. Teil-
nicht mithalten. Wurden zu Beginn der 2000er-Jahre rund
weise, weil das Währungsrisiko nicht mehr täglich, sondern
2.600 Tonnen Gold jährlich in Minen gefördert, so waren
nur noch einmal im Monat abgesichert wird. Dadurch
es im zurückliegenden Jahr 3.190 Tonnen, also eine Stei-
können einerseits die Absicherungsgebühren auf ein Mi-
gerung von etwa 600 Tonnen. Allein der aus der grösseren
nimum von deutlich unter einem Prozent gesenkt werden.
Nachfrage nach Münzen und Barren resultierende zusätz-
Bei herkömmlichen währungsgesicherten Zertifikaten, die
liche Verbrauch an Gold beläuft sich aber auf über 660
als „Quanto Zertifikate“ bezeichnet werden und täglich
Tonnen.
eine neue Absicherung vornehmen, fallen oft Gebühren
Die lockere Geldpolitik vieler Notenbanken in den Indus-
von mehreren Prozent im Jahr an.
trienationen hat zudem das Bedürfnis der Anleger nach
Werterhalt und Sicherheit gesteigert. Insofern könnte man
Geringer Grad bei der Währungsabsicherung. Andererseits
durchaus die Vermutung hegen, dass die Nachfrage nach
deckt die Währungsabsicherung damit nur noch den aus-
Gold in den kommenden Jahren zumindest stabil bleiben
stehenden Wert des Zertifikats zum jeweiligen monatlichen
wird. Das gilt in unterschiedlicher Intensität auch für die
Stichtag ab. Das heisst, für Wertveränderungen im Zeitraum
anderen Edelmetalle. Platin zum Beispiel wird bei Privat-
zwischen den Stichtagen, die den abgesicherten Wert
anlegern immer beliebter. Zudem wird das Metall auch in
übersteigen, besteht keine Währungsabsicherung. Eine
der Industrie, etwa bei der Herstellung von Autokatalysa-
solche Vorgehensweise ist bei professionellen Investoren
toren, stark nachgefragt.
schon lange üblich. Denn selbst wenn es innerhalb eines
Dahingegen kann in Frage gestellt werden, ob die Produk-
Monats zu grösseren Währungsschwankungen kommt, sind
tion der Edelmetalle entsprechend ausgeweitet werden
die Auswirkungen auf das Zertifikat in der Regel eher gering.
kann. Zwar dürften bei anziehenden Rohstoffpreisen auch
„Spürbare Auswirkungen sind durch diese Einschränkung
die Produktionszahlen wieder steigen, doch extreme sig-
aber nur in Extremszenarien zu erwarten. Im Regelfall
nifikante Zuwächse sind aufgrund knapper Vorkommen
bringt der abgeschwächte Schutz kaum Nachteile“, urteilt
und oft schwieriger Abbauverhältnisse kaum zu erwarten.
etwa Daniela Helemann in einem Beitrag in Die Welt.
Edelmetalle bleiben also auch in Zukunft trotz Korrektur
Dennoch sollten Anleger den eingeschränkten Währungs-
in den zurückliegenden Jahren hochinteressant.
schutz nicht aus den Augen verlieren. CHF Hedged Zertifikate sind grundsätzlich günstiger in der Verwaltung,
CHF Hedged Zertifikate sind günstiger. Mit neuen wäh-
dadurch fallen weniger Gebühren an. Doch dieses zusätz-
rungsgesicherten Tracker-Zertifikaten auf Gold, Silber,
liche Plus an Rendite wird durch einen geringen Grad bei
Platin und Palladium hat BNP Paribas das Anlageuniversum
der Währungsabsicherung erkauft. Bei extremen Wäh-
in Sachen Edelmetalle entscheidend erweitert. Denn die
rungsschwankungen innerhalb eines Monats kann das, je
CHF Hedged Zertifikate sind gegenüber Währungsverlusten,
nach Entwicklung, ein Manko sein. (oh)
die sich aus Wechselkursschwankungen zwischen Franken
BNP PARIBAS
13
FOKUS: TOPS/FLOPS
BANKEN
BANKEN UND UHREN-HERSTELLER UNTER DRUCK
TOPS DES MONATS
Valor
Perf.
1 Monat
Credit Suisse Mini-Short
31280596
147,5%
UBS Mini-Short
31280597
123,1%
Richemont Mini-Short
31280563
66,7%
Mini-Futures
Mit Finanzwerten war im
gen führte. Nicht wirklich
zurückliegenden Monat wenig
besser lief es für den Schwei-
zu holen, es sei denn, man
zer Luxusgüterhersteller Ri-
hat auf fallende Kurse spe-
chemont. Besonders die Ver-
Länder-Zertifikate
kuliert. Die beiden Mini-
langsamung des Wirtschafts-
MSCI Colombia Index Tracker-Zertifikat
1279146
6,9%
Shorts auf Credit Suisse (Va-
wachstums in China, der
India Index Tracker-Zertifikat
2372807
6,7%
lor 31280596) und UBS (Va-
zweitgrössten Volkswirtschaft
DJ Turkey Titans 20 Index Tracker-Zertifikat
1983529
6,5%
lor 31280597) haben sich im
der Welt, macht dem Konzern
Wert mehr als verdoppelt. Die
zu schaffen. Hier sind vor al-
Geldhäuser kämpfen derzeit
lem die starken Rückgänge
1462937
15,9%
mit zahlreichen Problemen
der Uhrenexporte zu nennen.
Silver Mining Index Tracker-Zertifikat
2789420
10,0%
wie beispielsweise der Nied-
Doch auch die jüngsten Ter-
NYSE Arca Biotech Index Tracker-Zertifikat
1468726
8,5%
rigzinspolitik der Notenban-
roranschläge in Paris und
ken. Hinzu kommen bei der
Brüssel drücken auf die Kur-
Brent Rohöl Tracker-Zertifikat
4870119
4,4%
Credit Suisse hausgemachte
se, denn immer weniger Tou-
Platin Tracker-Zertifikat
1781994
2,3%
risten kommen nach Europa,
RICI Enhanced WTI Crude Oil Index
Tracker-Zertifikat
4545429
2,1%
Probleme wie das Bereinigen
von Altlasten, was zu milli-
worunter die Branche eben-
ardenschweren Abschreibun-
falls enorm leidet.
YEN UND JAPAN
JAPANS BÖRSEN LEIDEN UNTER YEN-STÄRKE
Themen-Zertifikate
NYSE Arca Gold BUGS Index Tracker-Zertifikat
Rohstoff-Zertifikate
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige
Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas; Beobachtungszeitraum: (14.03.2016 - 12.04.2016)
FLOPS DES MONATS
Mini-Futures
Valor
Perf.
1 Monat
USD/JPY Mini-Long
30456658
-70,7%
EUR/USD Mini-Short
30456628
-65,1%
EUR/CHF Mini-Short
30456641
-62,0%
Ende Januar hat die japani-
wurde. Doch der Schuss ging
sche Notenbank erstmals
nach hinten los. In den ver-
Negativzinsen in einem
gangenen Wochen wurde der
geldpolitisch relevanten
Yen immer stärker. Vor allem
Länder-Zertifikate
Segment eingeführt und die
zum US-Dollar, der zusätz-
Nikkei 225 Tracker-Zertifikat
1318379
-7,9%
Finanzmärkte überrascht.
lich durch die Verzögerung
FTSE MIB Index Tracker-Zertifikat
2553706
-7,2%
Begründet wurde die Zins-
weiterer Zinserhöhungen in
Topix Tracker-Zertifikat
1776030
-6,8%
entscheidung mit dem Öl-
den USA geschwächt wurde,
preisverfall und der niedri-
wertete der Yen kräftig auf.
gen Inflation, der Unsicher-
Dementsprechend schwach
2695070
-10,7%
heit über die weitere Ent-
entwickelte sich der USD/
2552353
-8,6%
wicklung Chinas sowie mit
J P Y M i n i - L o n g ( Va l o r
2644211
-7,3%
der Instabilität der Finanz-
30456658). Der starke Yen
märkte. Doch mit der Zins-
hatte aber auch auf den ja-
RICI Enhanced Copper Index Tracker-Zertifikat
4545435
-8,5%
senkung sollte auch der Yen
panischen Aktienmarkt enor-
Palladium Tracker-Zertifikat CHF Hedged
31082058
-7,3%
geschwächt werden, der in
me Auswirkungen, denn die
RICI Enhanced Zinc Index Tracker-Zertifikat
4545440
-5,7%
den Krisenwochen zuvor als
Exportwerte gerieten kräftig
sicherer Hafen angesteuert
unter Druck.
14
BNP PARIBAS
Themen-Zertifikate
Generic Drugs Index Tracker-Zertifikat
Solar Energy Total Return Index
Tracker-Zertifikat
S&P® Supercomposite Oil & Gas Drilling Index
Tracker-Zertifikat
Rohstoff-Zertifikate
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige
Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas; Beobachtungszeitraum: (14.03.2016 - 12.04.2016)
Berlin
Hannover
München
Hamburg
Düsseldorf
Sylt
Wien
Zürich
Tokyo
Beijing
Luxemburg
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TITELTHEM A
INVESTIEREN IN ROHSTOFFE – JETZT SPRICHT JIM ROGERS
IN DEN AUGEN VIELER INVESTOREN IST DIE ROHSTOFFHAUSSE VORBEI. DOCH JIM ROGERS SIEHT DAS ANDERS. ER SETZT AUF EIN COMEBACK DER
ROHSTOFFE. MÄRKTE & ZERTIFIKATE ERLÄUTERT SEINE BEWEGGRÜNDE UND STELLT SEINE ROHSTOFFFAVORITEN VOR.
Geht es nach der Einschätzung von Jim Rogers, dann ist
Und Rogers sollte es eigentlich wissen, denn mit seinen
der Rohstoffmarkt denkbar einfach. „Die Wahrheit ist, dass
Börsengeschäften hat er grosse Summen verdient. Legen-
man Rohstoffe tatsächlich leichter durchschauen kann als
där sein 1970 mit George Soros, einem weiteren Wall-
Aktien. Alles was man wissen muss ist: Gibt es zu viel oder
Street-Veteranen, gegründeter Hedgefonds Quantum Funds,
zu wenig?“, so Rogers in seinem 2013 erschienenen Buch
mit dem er in wenigen Jahren über 4.000 Prozent Perfor-
„Die Wall Street ist auch nur eine Strasse“.
mance erwirtschaftete. Legendär auch seine Bücher, in
16
BNP PARIBAS
TITELTHEM A
WELT-BIP UND ROHSTOFFE
Letzteres vor allem auch deshalb, weil die Bevölkerung in
Asien im Schnitt trotz Aufholjagd in den zurückliegenden
Jahrzehnten immer noch weitaus weniger Rohstoffe verbraucht als etwa die Bevölkerung in Europa. Jeder Schweizer zum Beispiel „konsumiert“ am Tag im Schnitt 200 Kilogramm Rohstoffe. Das ist viermal so viel wie ein durchschnittlicher Asiate. Machen sich nun also vier Milliarden
Menschen, das ist mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung,
in Asien auf den Weg und verbrauchen ebenso viele Rohstoffe wie ein Schweizer, dann wird es knapp am Rohstoffmarkt.
Bei all seinen Ausführungen ist das im Kern die zentrale
Quelle: Internationaler Währungsfonds (IWF); Stand: Oktober 2015
Überlegung, die Jim Rogers mit Blick auf die Entwicklung
der Rohstoffpreise immer wieder ausführt. Eine Entwicklung,
die letztendlich dafür sorgen wird, dass die Rohstoffpreise
langfristig nur eine Richtung kennen, nämlich die nach oben:
denen er oft über seine Reisen kreuz und quer durch die
„Ich sehe für die nächsten zehn Jahre bei allen Rohstoffen
Welt berichtet, über seine zweifache Umrundung der Erde,
deutlich steigende Preise“, so Rogers im Gespräch mit
einmal mit einem Motorrad, das andere Mal mit einem
MÄRKTE & ZERTIFIKATE.
Auto.
Dabei hat er sich immer wieder intensiv mit den verschie-
Ausweitung des Angebots in den Boomjahren. Doch kein
denen Ökonomien der Länder auseinandergesetzt. Hat
Aufstieg ohne Abstieg, ohne Rückfall, ohne Korrektur. Und
Unternehmen und Politiker besucht und die wirtschaftlichen
in einer solchen Korrektur befindet sich der Rohstoffmarkt
und gesellschaftlichen Trends hinterfragt. Die Erkenntnis-
aktuell. Eine Korrektur, die ihren Grund vor allem in der
se, die er dabei hatte, hat er in Theorie und Praxis verar-
schlechten Entwicklung der Weltkonjunktur hat, erklärt
beitet. Seiner Sicht auf die Dinge, auf die Welt, auf die
Rogers: „Weil die Erholung der Weltwirtschaft deutlich
Märkte, liess er dann auch Taten folgen, er zog 2008 von
langsamer als erwartet ablief, stiess das in Erwartung der
New York nach Singapur. Denn Asien ist für Rogers der
Erholung ausgeweitete Angebot bei vielen Rohstoffen auf
Inbegriff der Zukunft.
eine deutlich geringere Nachfrage.“
Eine Sichtweise, die durch einen Blick auf die Entwicklung
Die Rohstoffpreise werden steigen. Neben Asien sind vor
des globalen Bruttoinlandsprodukts (BIP) und der Roh-
allem Rohstoffe das grosse Thema bei Jim Rogers, und das
stoffpreise bestätigt wird. Legte in den zurückliegenden
schon seit vielen Jahrzehnten. Denn die weltweiten Roh-
Jahren die Weltkonjunktur zu, kletterte auch der vom In-
stoffvorkommen sind grundsätzlich begrenzt, die Nachfra-
ternationalen Währungsfonds (IWF) berechnete Rohstoff-
ge nach ihnen aber erst einmal unbegrenzt. Allein der
index. Gab die Konjunktur nach, stand auch der Index
wirtschaftliche Aufstieg Asiens im Allgemeinen und Chinas
unter Druck. Letzteres war vor allem in den Jahren 2008
im Besonderen führt am Rohstoffmarkt zu völlig neuen
und 2009 zu beobachten. Aber auch aktuell liegt das glo-
Bedingungen, so Rogers‘ Argumentation. Denn nun sind es
bale BIP mit einem Plus von rund 3,5 Prozent auf einem
nicht nur mehr die Bewohner in den westlichen Industrie-
deutlich ermässigten Niveau. Entsprechend schwach ent-
nationen Nordamerikas und Europas, die vermehrt Rohstof-
wickelt sich der Rohstoffindex.
fe nachfragen. Nun sind es über vier Milliarden Menschen
Dies umso mehr, da in den Boomjahren zuvor – im Zeitraum
zusätzlich, die für ihr alltägliches Dasein, für den Aufbau
2000 bis 2007 konnte sich der Index mehr als verdreifachen
ihrer Infrastruktur, ihrer Städte und Dörfer, ihrer Konsum-
– die Produktion bei vielen Rohstoffen deutlich ausgeweitet
und Industrieprodukte, am globalen Rohstoffmarkt als
wurde, so die weitere Argumentation von Rogers. Dies
Käufer agieren. Tendenz stark zunehmend.
führte zu Überkapazitäten, es wurde mehr produziert als
BNP PARIBAS
17
TITELTHEM A
„Die Rohstoffhausse ist noch nicht vorbei“, Jim Rogers ist zuversichtlich; rechts: BNP Paribas Mitarbeiter Florian Stasch.
nachgefragt, was letztendlich zum scharfen Einbruch der
kann man durchaus von einem Exzess sprechen.“
Rohstoffpreise geführt hat.
Kommt es am Aktienmarkt jedoch zu einer scharfen Korrektur, dann, so Rogers Befürchtung, könnte sich diese auch
Märkten droht Ungemach. Müssen sich Rohstoffanleger
negativ auf die Rohstoffpreise auswirken. Zumindest kurz-
deswegen nun grosse Sorgen machen? Ja und nein, so
fristig, denn langfristig würde ein solches Szenario nichts
Rogers. Grundsätzlich hat sich am Rohstoffmarkt nichts
am grossen Zusammenhang und dem eingangs erörterten
geändert, die Faktoren, die in der Vergangenheit zum Anstieg
Zusammenspiel von Angebot und Nachfrage ändern. Die
der Preise geführt haben, sind nach wie vor am Werk. Auch
weltweiten Rohstoffvorkommen sind und bleiben knapp, ja
wenn sich Rogers vom Ausmass der Korrektur überrascht
werden von Tag zu Tag tendenziell knapper, die Nachfrage
zeigt, so sagt er doch: „Dramatische Überkapazitäten bei
hingegen steigt über die Jahre hinweg von Tag zu Tag.
der Rohstoffproduktion aber sehe ich nirgends. Daher mei-
Natürlich ist hier „von Tag zu Tag“ eher symbolisch gemeint,
ne ich, dass die Preise bald einen Boden sehen werden.“
denn es werden ja auch immer wieder neue Lagestätten
Doch das ist nur die eine Seite der Medaille, mit der sich
etwa an Öl oder an Kupfer gefunden. Zudem entwickeln sich
Anleger derzeit auseinandersetzen müssen. Die andere ist
die Fördertechnologien immer weiter, werden immer raffi-
die lockere Geldpolitik der westlichen Notenbanken, allen
nierter, immer ausgefeilter. Abgebaute Erze, die früher auf-
voran der US-amerikanischen. Von dieser Seite aus könnte
grund ihrer niedrigen Gehalte achtlos auf Halden aufge-
den Märkten in den kommenden Monaten und Jahren sehr
worfen wurden, entpuppen sich heute als wahre „Goldgru-
wohl grösseres Ungemach drohen, so Rogers‘ Vermutung.
ben“. Doch unter dem Strich ändert all das nichts an der
Er sagt: „Die Aktienmärkte sind in den letzten Jahren durch
grundsätzlichen, quasi fundamentalen Feststellung: Roh-
das Gelddrucken der Notenbanken aufgepumpt worden. Hier
stoffe sind knapp.
18
BNP PARIBAS
TITELTHEM A
Abbau wird immer unwirtschaftlicher. Wie knapp, das zeigt unter
ROGERS INTERNATIONAL COMMODITY INDEX (RICI) UND DOW JONES
anderem eine Studie von Goldman
Sachs, die im zurückliegenden Jahr
erschienen ist. Beim derzeitigen
Stand der Förderung reichen etwa
die weltweiten und bekannten Vorkommen an Gold und Zink noch für
rund 20 Jahre. Platin, Kupfer und
Nickel kommen auf etwa 40 Jahre,
Öl auf 55 Jahre. Dabei wird natürlich
nicht in 40 Jahren das allerletzte
Gramm an Kupfer aus der Erde gefördert werden. Vielmehr wird es so
sein, dass es sich unter wirtschaftlichen Gesichtspunkten nicht mehr
lohnen wird, Kupfer zu fördern. Letz-
Quelle: Bloomberg, eigene Recherchen; Stand: 18.03.2016
teres lohnt sich ja auch jetzt schon
nur, wenn grosse zusammenhängende Kupferlagerstätten gefunden werden. Das viele Kup-
geschehen nicht blenden. Positionen am Markt, die er
fer, das quasi wild durcheinander in der Erde verborgen
aufgrund seiner Überlegungen eingegangen ist, hält er durch
liegt, dessen Förderung wäre schon heute ein Zuschussge-
– zur Not eben auch mal zwei bis drei Jahre.
schäft.
So kommt es, dass er trotz der schlechten Entwicklung
Zudem werden neue Fördertechnologien neue Fördermög-
vieler Rohstoffe in den zurückliegenden Jahren grundsätz-
lichkeiten schaffen. Das Fracking ist ein bekanntes, wenn
lich an einer Fortsetzung des Bullenmarkts bei Rohstoffen
auch umstrittenes Beispiel. Durch die Einbringung von
festhält. „Die Rohstoffhausse ist noch nicht vorbei“, das ist
Wasser und Chemikalien kann in Gestein gebundenes Öl
eine seiner zentralen Aussagen, mit denen er immer wieder
gelöst und an die Oberfläche gepumpt werden. Aber auch
gegen die aktuelle Marktmeinung antritt. Und genau aus
heute schon zeichnen sich die Grenzen der neuen Techno-
diesem Grund wittert er schon heute Chancen am Rohstoff-
logie ab. Abgesehen von ungelösten und schwerwiegenden
markt. Damit sieht er sich übrigens auf einer Linie mit
Umweltproblemen lohnt sich das Fracking nur bei relativ
China: „Die Chinesen blicken sich auf dem ganzen Globus
hohen Ölpreisen. Der aktuelle Preis für das schwarze Gold
um und kaufen alle erdenklichen produktiven Assets. Ölfel-
liegt deutlich darunter, sodass ein Grossteil der Fracking-
der, Plantagen, Minen und alles, was sie finden können, weil
industrie defizitär arbeitet. Ein Zustand, der so kaum lange
sie sehen, was ich sehe – einen Mangel an Rohstoffen.“
durchzuhalten sein wird. Branchenbeobachter befürchten
Und so könnte sich die aktuelle Schwäche bei den Roh-
in den kommenden Monaten eine grosse Pleitewelle in der
stoffpreisen in der Retrospektive eines Tages als blosse
Frackingindustrie.
Korrektur in einem intakten Bullenmarkt erweisen. Ähnlich
Chancen am Rohstoffmarkt. Wir müssen also bei Jim Rogers
Auch damals standen die Rohstoffpreise unter Druck, sie
zwischen verschiedenen Zeitperspektiven unterscheiden.
verloren, während sich der Aktienmarkt noch eine Zeit lang
Rogers ist nach eigenem Bekunden kein guter Trader, keiner,
halten konnte. Als es dann zu einem Einbruch bei den
wie das vielleicht im Zeitraum 2000 bis 2003 der Fall war.
der punktgenau das Auf und Ab der Märkte trifft. Ganz im
Aktien kam, drehten just in diesem Moment die Rohstoff-
Gegenteil, er sagt, dass er unter dem Strich häufig zwei bis
preise nach oben. Besonders markant das Jahr 2003: Wäh-
drei Jahre zu früh dran ist mit seinen Prognosen. Was ihn
rend der Dow Jones noch einmal kräftig einbrach und einen
auszeichnet, was seine Stärke ist: Er lässt sich vom Tages-
finalen Ausverkauf durchlebte, befanden sich die Rohstoff-
BNP PARIBAS
19
TITELTHEM A
ROGERS INTERNATIONAL COMMODITY INDEX (RICI)*
RICI Energy
RICI Metals
RICI Industrial Metals
Benzin
Aluminium
Aluminium
RICI Precious Metals
Gold
Diesel (Gasöl)
Blei
Blei
Palladium
Erdgas
Kupfer
Kupfer
Platin
Silber
Heizöl
Nickel
Nickel
Rohöl
Palladium
Zink
Platin
Zinn
Silber
Zink
Zinn
* dargstellt ist eine Auswahl der Subindizes
Quelle: RICI Handbook; Stand: November 2012
preise schon längst wieder in einem Aufwärtstrend. Und
stimmter Rohstoffgruppen widerspiegeln. Das sind unter
auch diesmal könnten die Rohstoffe eine von Rogers er-
anderem die Indizes RICI Energy, RICI Metals, RICI Indust-
wartete Korrektur am Aktienmarkt vorweggenommen haben
rial Metals und RICI Precious Metals. Zudem wurde das
und in den kommenden Jahren den Markt outperformen.
RICI-Konzept überdacht und erweitert. Um Rollverluste zu
reduzieren, wurde eine neue Rohstoffindexfamilie aufgelegt,
Die Rogers-Rohstoffindex-Familie. Ein Mangel an Rohstof-
die RICI Enhanced Indizes.
fen, das ist auch der Grundgedanke, der Rogers Ende der
1990er-Jahre dazu bewog, einen Rohstoffindex zu kreieren,
Bodenbildung bei Industriemetallen. Und bei welchen
den Rogers International Commodity Index, kurz RICI. Der
Rohstoffen sieht Jim Rogers ungeachtet der aktuell schwie-
Index ist kein Novum, es gab und gibt auch andere Roh-
rigen Lage schon heute den Boden der Preiskorrektur erreicht?
stoffindizes, und doch ist der RICI etwas Besonderes. „Der
Es sind vor allem Industriemetalle, die er im Blick hat. Er
Rogers International Commodity Index spiegelt meine Vision der Welt wider, er reflektiert die Kosten des alltäglichen
Lebens und Überlebens“, erklärt Rogers.
Dieser Ansatz hat zur Folge, dass der Index neben den
Energierohstoffen Öl und Gas auch Industriemetalle wie
Aluminium und Kupfer und Edelmetalle wie Gold und Silber
beinhaltet. Zudem wird der Index monatlich rebalanciert,
das heisst, die einzelnen Rohstoffe werden gemäss einer
von Rogers vorgegebenen Gewichtung neu aufgeteilt und
zurückgesetzt. Vorteil dieser Vorgehensweise: Rohstoffe,
die besonders stark steigen, werden wieder auf ihr Anfangsniveau gebracht und verlieren dadurch an Gewicht;
Rohstoffe, die zurückgeblieben sind, erhalten ihr höheres
Ausgangsgewicht zurück. So wird unter dem Strich eine
„Klumpenbildung“ vermieden. Diese entsteht zwangsläufig,
wenn ein Rohstoff oder eine Rohstoffgruppe stark steigt,
denn dadurch steigt auch die Gewichtung im Index.
Nachdem Rogers den RICI lanciert hatte, wurden weitere
Subindizes hinzugefügt, die nur die Wertentwicklung be-
20
BNP PARIBAS
Bei Öl rechnen immer mehr Experten mit einer Bodenbildung.
TITELTHEM A
DIE KRUX MIT DEN ROLLVERLUSTEN
Anleger, die auf eine sukzessive Erholung
am Rohstoffmarkt spekulieren wollen,
müssen sich einer Problematik bewusst
sein. Die Erholung kann einige Zeit dauern, während dieser können, wenn mit
Rohstoffzertifikaten gehandelt wird, sogenannte Rollverluste entstehen. Diese
können durchaus so gross werden, dass
positive Entwicklungen beim Basiswert
vollkommen neutralisiert werden. Im
Endeffekt drohen dann sogar Verluste,
auch wenn die Rohstoffpreise steigen.
Contango und Backwardation. Hintergrund der Rollverluste ist folgender: Die
Emittenten von Rohstoffzertifikaten engagieren sich in Terminkontrakten (Futures), die sich teils von den Kassa- und
Spotmarktpreisen erheblich unterscheiden. Denn in die Preise der Terminkontrakte fliessen die von Marktteilnehmern
erwarteten Preisveränderungen bei dem
jeweiligen Rohstoff mit ein. Liegt der Preis
des Terminkontrakts über dem Kassa-/
Spotmarktpreis, so bezeichnet man dies
als „Contango“. Liegt der Preis eines Terminkontrakts unter dem Kassa-/Spotmarktpreis, spricht man hingegen von
„Backwardation“.
Bei Zertifikaten ohne Laufzeitbegrenzung
(Open End) muss der Emittent den zugrunde liegenden Kontrakt vor dem Ende
seiner Laufzeit immer wieder in einen
neuen Kontrakt mit der nächstlängeren
Laufzeit rollen. Im Falle eines Contango
muss er dabei stets einen Aufpreis gegenüber dem Kassa-/Spotmark tpreis
zahlen. Diese Contango-Situation kann
die Performance eines Investments deutlich schmälern. „Studien haben gezeigt,
dass bis zu 50 Prozent der Wertentwicklung der Rohstoffinvestition von dieser
Rollrendite abhängen kann“, so Kemal
Bagci von BNP Paribas in Frankfurt.
Das RICI-Enhanced-Indexkonzept. Das
Problem wurde von Experten erkannt.
Es wurde daher eine neue Generation
von Rohstoffindizes und Rohstoffzertifikaten kreiert, die dabei hilft, die Folgen
einer Contango-Situation für den Anleger
abzumildern. Bei herkömmlichen Indexkonzepten wird das Geld ohne Beachtung
der Future-Strukturkurve (Preisstruktur
der Terminkontrakte mit verschiedenen
Fälligkeiten) in die nächstfälligen FutureKontrakte investiert; beim Indexkonzept
der RICI Enhanced hingegen wird grundsätzlich in verschiedene Laufzeiten investiert, mit dem Ziel, die Preisunterschiede innerhalb der verschiedenen
Kontraktlaufzeiten zu glätten.
„Bei den rolloptimierten RICI Enhanced
werden zwei Drittel des Kapitals in die
nächstfälligen Futures investiert. Das
letzte Drittel hingegen in den günstigsten Future, der im Terminmarkt zur Verfügung steht und ausreichend Liquidität
bietet. Dieser günstigere Future kann die
Partizipation des Zertifikats an dem Rohstoff deutlich erhöhen. So wird eine Balance geschaffen, die sich renditeoptimierend auswirkt. Diese Strategie entfaltet ihre ‚Schönheit‘ gerade bei langfristigen Anlagen“, erklärt Kemal Bagci.
sagt: „Ich denke, dass die bekannten Industriemetalle Zink,
zurückliegenden Jahren überdurchschnittlich stark am Markt
Zinn und Blei einen Boden ausbilden.“ Diese Ansicht begrün-
verloren haben.
det er unter anderem damit, dass Zink, Zinn und Blei in den
Eine Einschätzung, die von anderen Experten durchaus
geteilt wird. So etwa auch von Wilhelm Schröder, Fondsberater aus München. Er äussert in einem Gespräch mit
ANGEBOT UND NACHFRAGE BEI ZINK
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: „Bei den heutigen Rohstoffpreisen
werden kaum noch neue grosse Minenprojekte gestartet.
Das ist besonders bei Nickel und Zink festzustellen. Diese
beiden Metalle gefallen uns daher besonders gut.“
Bei Zink ist seit Längerem ein Angebotsdefizit in Bezug auf
die Minenproduktion festzustellen. 2016 etwa, so die International Lead and Zinc Study Group (ILZG), könnte sich der
Unterschied zwischen Minenproduktion und Nachfrage auf
knapp 600.000 Tonnen belaufen. Damit hätte sich die Situation am Zinkmarkt im Vergleich zu 2012 – damals wurden
500.000 Tonnen zu viel gefördert – vollständig verändert.
Aus einem Überangebot wäre eine Unterversorgung gewor-
Quelle: International Lead and Zinc Study Group (ILZG); Stand: Oktober 2015
den. Unberücksichtigt bleibt dabei aber das Recycling von
BNP PARIBAS
21
TITELTHEM A
Öl – die Tiefs liegen hinter uns. Ein Ende der Korrektur sieht
ZINK
Rogers auch bei Öl. Er sagt: „Ich sehe bei Öl die Möglichkeit
einer Bodenbildung innerhalb der nächsten zwei Jahre.“
Soll heissen, der Ölpreis wird in den kommenden Monaten
unter hohen Schwankungen seitwärts tendieren. Möglicherweise haben wir dabei aber schon die Tiefs der Korrektur hinter uns. So sieht es auch Jens Ehrhardt: „Manche
Experten haben schon einen Rückgang des Ölpreises auf
zehn US-Dollar je Barrel vorhergesagt. Doch das halte ich
für eher unwahrscheinlich. Ich denke, dass wir im Januar
bei 28 US-Dollar den Boden gesehen haben“, so der bekannte Münchner Vermögensverwalter gegenüber MÄRKTE & ZERTIFIKATE.
Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 21.03.2016
Auch die Experten von BNP Paribas teilen diese Meinung.
Laut einer aktuellen Preisprojektion für Ende 2017 könnte
die US-Ölsorte West Texas Intermediate (WTI) auf 44 US-
Zink. Dieses muss das Defizit auffangen, was in Zeiten
Dollar je Barrel steigen. Für die europäische Sorte Brent
grösser werdender Defizite jedoch immer schwieriger wird.
sieht BNP Paribas Potenzial bis 46 US-Dollar. Hintergrund
22
BNP PARIBAS
TITELTHEM A
ANGEBOT UND NACHFRAGE BEI ÖL
Vermögensverwalter Jens Ehrhardt sieht
Quelle: BNP Paribas; Stand: Februar 2016
das Preistief bei Öl überwunden.
dieser grundsätzlich positiven Einschätzung ist in erster
Ölpreis zurückgefahren wird. Schwer einzuschätzen ist
Linie eine Reduzierung des Angebots bei den Nicht-OPEC-
auch die Entwicklung der Ölproduktion im Iran. Nach
Förderländern. Laut Schätzung der International Energy
vielen Jahren gedrosselter Förderung beabsichtigt Teheran
Agency (IEA) könnte sich das Angebot sogar so weit redu-
ein schnelles Comeback seiner Ölproduktion. Ob dies gelingt,
zieren, dass der Bedarf an Öl aus den OPEC-Nationen auf
bleibt abzuwarten.
31,3 Millionen Barrel am Tag steigen würde. Das ist nur
Was aber für eine Bodenbildung beim Ölpreis spricht, ist
marginal weniger als das aktuelle OPEC-Produktionsniveau.
der Umstand, dass 2016 mit einer Verlangsamung beim
Der Markt wäre damit unter dem Strich „knapp versorgt“,
Aufbau der weltweiten Lagerbestände zu rechnen ist. Dies
was etwa bei neuen politischen Krisen im Nahen Osten
und der Rückgang der Ölproduktion der Nicht-OPEC-Nati-
Preissteigerungspotenzial eröffnen würde.
onen führt unter dem Strich dazu, so die Argumentation
Allerdings gibt es dabei einige Variablen zu beachten.
von BNP Paribas, dass sich die Kluft zwischen Angebot
Unsicher ist zum Beispiel, inwieweit die Produktion im
und Nachfrage sukzessive reduziert. So belief sich die
Nicht-OPEC-Land USA durch den scharfen Einbruch beim
Differenz von Angebot und Nachfrage im Hoch, das war
ÖL (BRENT CRUDE OIL)
BRENT CRUDE OIL MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
31791196 / OIA7BP
Kurs des Basiswerts
42,92 USD
Stop-Loss
36,68 USD
Finanzierungslevel
35,33 USD
Hebel
5,07
0,74 CHF / 0,75 CHF
BRENT CRUDE OIL MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
30229165 / OILMBP
Kurs des Basiswerts
42,92 USD
Stop-Loss
51,26 USD
Finanzierungslevel
53,30 USD
Hebel
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
4,72
0,99 CHF / 1,00 CHF
BNP PARIBAS
23
TITELTHEM A
Zurückhaltung bei Gold. Bleibt zum Schluss noch eine
Rohstoffgruppe zu betrachten, für die Rogers lange Jahre
sehr bullish war, die er nun aber differenzierter betrachtet:
die Edelmetalle. Rogers ist nach wie vor vom langfristigen
Potenzial der Edelmetalle, insbesondere von Gold, überzeugt, tut sich derzeit aber mit einer konkreten Kaufempfehlung schwer. Er betont immer wieder, dass er Gold
besitzt und dieses auch nicht verkauft, doch mit neuen
Engagements hält er sich (noch) zurück. Dem jüngsten
Goldpreisanstieg misstraut Rogers, vermag aber auch nicht
zu sagen, ob Gold noch einmal stärker unter Druck kommen
„Es gibt viele gute Gründe für Gold“, Wilhelm Schröder,
Fondsberater vom Nestor Australien.
könnte.
Deutlich positiver die Einschätzung von Jens Ehrhardt.
„Wenn ich in diesem Jahr auf einen Überraschungskandidaten wetten müsste, dann würde ich auf Gold setzen. Das
im zweiten Quartal 2015 der Fall, auf drei Millionen
Edelmetall könnte nach mehr als vier Jahren Talfahrt
Barrel am Tag. Es wurden also jeden Tag drei Millionen
endlich mal kräftiger zulegen“, gibt sich Ehrhardt überzeugt.
Barrel zu viel produziert. Im vierten Quartal 2015 hatte
Einen positiven Faktor für Gold sieht der Vermögensver-
sich das Überangebot immerhin auf 1,7 Millionen Barrel
walter in der steigenden Nachfrage nach dem Edelmetall
am Tag reduziert.
und einem schwächelnden Angebot: „Das Angebot an Gold
aus der Minenproduktion wird in den kommenden Jahren
sinken. Dann könnte eine steigende Nachfrage nach Gold
auf ein zurückgehendes Angebot treffen. Das wäre sehr gut
GOLD
für den Goldpreis.“
Ähnlich die Einschätzung von Wilhelm Schröder. Er sagt:
„Es gibt viele Gründe, Investments im Goldbereich zu haben.
Nicht zuletzt die ungeklärte Frage, wie sich die Weltwirtschaft mittelfristig weiterentwickeln wird.“ Der Fondsberater zeigt sich hier sehr vorsichtig. Vor allem der Umstand,
dass die Weltwirtschaft trotz sehr niedriger Zinsen in
vielen Industrienationen und trotz des niedrigen Ölpreises
nicht stärker wachsen kann, lässt ihn zweifeln. Er befürchtet eine neue Krise für das Finanzsystem. In einer solchen
Situation würde Gold sicherlich wieder ganz oben auf der
Kaufliste vieler Anleger stehen.
GOLD TRACKER-ZERTIFIKAT CHF HEDGED
Valor / Symbol
Kurs des Basiswerts
währungsgesichert
Managementgebühr p.a.
Turnaroundkandidaten bei den PGMs. Während sich Jim
30539866 / GOLCBP
Rogers über Gold (noch) vorsichtig äussert, ist er in Bezug auf
1.248,50 USD
andere Edelmetalle schon weitaus zuversichtlicher. So sieht
ja (CHF Hedged)
0,60 %
123,90 CHF / 124,50 CHF
künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 20.04.2016
24
BNP PARIBAS
er etwa Potenzial bei den sogenannten Platinmetallen oder
auch kurz PGM (Platin-Gruppen-Metalle). Zu ihnen gehören
unter anderem Platin und Palladium. Er sagt: „Wenn ich
Edelmetalle kaufen müsste, so würde ich Palladium oder
vielleicht auch Platin kaufen.“ Zur Begründung führt Rogers
auch hier wieder den Umstand an, dass Platin und Palladium
TITELTHEM A
PLATIN
PLATIN MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
31560323 / XPTJBP
Kurs des Basiswerts
1.011,75 USD
Stop-Loss
843,26 USD
Finanzierungslevel
804,73 USD
Hebel
4,94
1,99 CHF / 2,01 CHF
PLATIN MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
31560324 / XPTKBP
Kurs des Basiswerts
1.011,75 USD
Stop-Loss
1.089,10 USD
Finanzierungslevel
1.089,10 USD
Hebel
7,43
1,28 CHF / 1,30 CHF
in den zurückliegenden Jahren überdurchschnittlich stark
verloren haben. Das macht sie in seinen Augen zu Turnaroundkandidaten.
Ähnlich die Einschätzung von Johnson Matthey. Der Edelmetallverarbeiter weist zudem darauf hin, dass sich das Angebotsdefizit etwa bei der Platinminenproduktion im vergangenen Jahr auf 2,4 Millionen Unzen belaufen hat. Das Defizit, so
Johnson Matthey weiter, wird sich auch 2016 aller Voraussicht
nach nicht abbauen lassen, sodass die Experten zumindest
mit einer Stabilisierung des Platinpreises am Markt rechnen.
Behält Jim Rogers am Ende wieder recht? Fassen wir alles
noch einmal zusammen, so lässt sich sagen, dass man den
Rohstoffmarkt 2016 auf jeden Fall im Auge behalten sollte. Einerseits sind sich zwar viele Experten nicht sicher,
ob nicht der eine oder andere Rohstoff noch einmal im
Rahmen einer möglichen Korrektur am Aktienmarkt unter
Druck kommen könnte. Andererseits scheint sich der gesamte Rohstoffmarkt in so etwas wie einer langfristigen
Bodenbildungsphase zu befinden. Diese kann aber sehr
volatil sein, es ist also jederzeit mit grösseren Kursausschlägen – und das in beiden Richtungen – zu rechnen.
Bestätigte sich die Bodenbildung in den kommenden Monaten, würde Wall-Street-Legende und Rohstoffbulle Jim
Rogers mit seiner Ansicht „Die Rohstoffhausse ist noch
nicht vorbei“ am Ende des Tages (mal wieder) recht behalten. (oh)
Gold, vor allem in Krisenzeiten eine Fluchtburg für Anleger.
BNP PARIBAS
25
TITELTHEM A : INTERVIE W
„DIE GELEGENHEITEN WERDEN KOMMEN“
INTERVIEW MIT JIM ROGERS, WALL-STREET-LEGENDE UND ROHSTOFFEXPERTE
MÄRKTE & ZERTIFIKATE IM GESPRÄCH MIT JIM ROGERS. IM MITTELPUNKT: DIE KAPITALMÄRKTE UND DIE GRÜNDE, WARUM DER US-STARINVESTOR
DERZEIT ZU GROSSER VORSICHT MAHNT. ABER AUCH AUF DAS THEMA ROHSTOFFE KOMMT JIM ROGERS ZU SPRECHEN.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Herr Rogers, zuletzt haben Sie sich
drucken und dabei Dimensionen erreichen, wie noch nie zuvor.
sehr skeptisch zur Lage an den Kapitalmärkten geäussert.
Die Finanzmärkte in den USA werden aber wahrscheinlich mit
Warum so pessimistisch?
am schlimmsten betroffen sein, da die dortigen Schulden so
Jim Rogers: Die Aktienmärkte sind in den letzten Jahren durch
hoch sind. Die Bilanz des Fed, hat sich in den acht Jahren seit
das Gelddrucken der Notenbanken aufgepumpt worden. Wir
2008 versiebenfacht, der Aktienmarkt notiert aber nach wie
sind dort ebenso nahe der Allzeithochs wie bei den Anleihe-
vor auf relativ hohem Niveau. Zwar dürften auch die Märkte
märkten. Dabei hat sich aber die Wirtschaft nicht im selben
in China und Europa leiden, der chinesische Aktienmarkt al-
Tempo entwickelt. Hier kann man durchaus von einem Exzess
lerdings notiert bereits 60 Prozent unter seinem Allzeithoch.
sprechen. Das bedeutet, dass Anleger in diesen Märkten
Der schlechte Job, den die USA in den letzten Jahren gemacht
Verluste erleiden werden.
hat, wird aber auch China und Europa betreffen.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Ist das ein globaler Zustand oder
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Was bedeutet das für die Anleger,
sehen Sie Lichtblicke?
speziell die privaten?
Jim Rogers: Es ist schon historisch, dass nahezu weltweit alle
Jim Rogers: Das macht natürlich deren Pläne kaputt, zu in-
Notenbanken dermassen viel Geld zum selben Zeitpunkt
vestieren und für die Zukunft zu sparen. Insofern ist das
26
BNP PARIBAS
TITELTHEM A : INTERVIE W
Jim Rogers: Ich halte persönlich ja bekanntlich Gold und
Silber. Momentan würde ich aber nicht kaufen, da ich glaube,
dass beide Metalle auch Probleme bekommen, wenn die
Aktienmärkte in Turbulenzen geraten. Ich würde also auch
bei den Edelmetallen bessere Einstiegschancen im nächsten
oder übernächsten Jahr abwarten.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wie sieht es bei anderen Rohstoffen,
etwa bei Energie- und Agrarrohstoffen aus?
Jim Rogers: Rohstoffe wie Öl und gerade auch Zucker sind
natürlich bereits dramatisch gefallen. Diese Rohstoffe sind
daher derzeit in jedem Fall ein wesentlich besserer Markt für
Anleger als Aktien, die sich wie gesagt relativ nahe ihrer
Vorgehen der Politik nicht nur moralisch verwerflich, sondern
Allzeithochs bewegen. Der Preis für Zucker beispielsweise hat
auch ökonomisch. Schliesslich werden Leute ihre Jobs verlie-
von seinem Hoch rund 80 Prozent abgegeben. In einem Markt-
ren und kein Geld haben. Wir werden dafür den Preis bezah-
umfeld wie dem aktuellen, in dem die Regierungen immer
len müssen.
weiter Geld drucken, fühle ich mich mit reellen Werten einfach
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wann erwarten Sie, dass die Märk-
gedruckt wird.
wohler. Und diese werden immer attraktiver, je mehr Geld
te reagieren?
Jim Rogers: Nun habe ich persönlich kein sonderlich gutes
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wo Sie gerade Öl ansprechen – wie
Markttiming, aber ich rechne mit einer heftigen Korrektur
sehen Sie die Entwicklung dort?
Ende dieses Jahres oder im kommenden Jahr. Vielleicht geht
Jim Rogers: Öl ist ein kompliziertes Thema, bei dem Überra-
es auch noch etwas weiter nach oben. Allerdings sollte man
schungen immer wieder für Ausschläge sorgen können. Ich
wissen, dass im Jahr 2015 nur ein Drittel der Aktien an der
sehe bei Öl aber die Möglichkeit einer Bodenbildung innerhalb
New Yorker Börse gestiegen sind. Das heisst, mehr Notierun-
der nächsten zwei Jahre. (sg)
gen haben verloren als zugelegt. Das legt nahe, dass die
Märkte bereits durchaus realisiert haben, dass es Probleme
gibt.
JIM ROGERS
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Haben Sie einen Tipp, wie sich Bör-
Jim Rogers ist einer der populärsten Invest-
sianer verhalten sollten?
mentprofis der Welt. Nicht nur weil der mitt-
Jim Rogers: Anleger sollten diese Turbulenzen abwarten und
lerweile 73-jährige US-Amerikaner als Hedge-
erst dann einsteigen. Wer es sich zutraut, kann in einem
Umfeld wie dem aktuellen auch auf fallende Kurse setzen.
Das empfiehlt sich aber nicht jedem. Manchmal lohnt es sich
auch einfach, sein Pulver für gute Gelegenheiten trocken zu
halten. Und diese Gelegenheiten werden kommen.
fondsmanager erfolgreich war. Er hat sich vor
allem mit seinem etwas anderen Ansatz der
Betrachtung der Märkte eine Anhängergemeinde geschaffen. Als Buchautor, der auf der Suche
nach Investmentideen auch einmal rund um
die Welt reist („Investment Biker“), hat er sich
ebenso einen Namen gemacht wie als Experte
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Sie sind ein anerkannter Rohstoffex-
für Emerging Markets und Rohstoffe, beides
perte. Was halten Sie derzeit von dieser Anlageklasse? Gold
Anlagesegmente, deren Potenzial er frühzeitig
etwa feiert zurzeit ein kleines Comeback ...
erkannt hat.
BNP PARIBAS
27
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SMI – JETZT SOLLTE DIE 8.500ER-MARKE FALLEN
INDEXMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE
Der SMI hat sich im Unterstützungsbereich bei 7.500 bis
winden; hier verläuft auch die 200-Tage-Linie. Nur dann
8.000 Punkten in den zurückliegenden Wochen erst einmal
macht es auch Sinn, auf ein Ende der Korrektur zu speku-
fangen können. Das ist positiv zu werten. Nun sollte der
lieren. Alles unter der 8.500er-Marke ist nur eine technische
Index die 8.000er-Marke nachhaltig hinter sich lassen und
Gegenbewegung in einem intakten Abwärtstrend.
auch den Widerstand bei etwa 8.500 Punkten zügig überSMI
SMI MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
18779030 / SMIVL
Kurs des Basiswerts
8.152,10 CHF
Stop-Loss
6.320,00 CHF
Finanzierungslevel
6.142,38 CHF
Hebel
4,03
4,04 CHF / 4,05 CHF
SMI MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
26130197 / SMIOT
Kurs des Basiswerts
8.152,10 CHF
Stop-Loss
9.670,00 CHF
Finanzierungslevel
9.870,75 CHF
Hebel
4,80
DOW JONES GIBT KAUFSIGNAL
3,46 CHF / 3,47 CHF
Mit der Überwindung des Widerstands bei 17.500 Punkten
oben. Das spricht erst einmal für eine Fortsetzung der
hat der Dow Jones ein Kaufsignal gegeben. Nächster Wi-
Aufwärtsbewegung. Dennoch sollten Anleger vorsichtig
derstand ist nun das Allzeithoch im Bereich von 18.300
sein. Die Überwindung der 18.300er-Marke dürfte ein
Punkten. Positiv zu werten ist auch das Durchkreuzen der
ziemliches Problem werden.
38-Tage-Linie durch die 200-Tage-Linie von unten nach
DOW JONES
DOW JONES MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
18993209 / DJITC
Kurs des Basiswerts
18.075,11 USD
Stop-Loss
14.500,00 USD
Finanzierungslevel
14.085,87 USD
Hebel
4,55
4,00 USD / 4,01 USD
DOW JONES MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
31791246 / DJISBP
Kurs des Basiswerts
18.075,11 USD
Stop-Loss
21.070,00 USD
Finanzierungslevel
21.459,86 USD
Hebel
5,30
3,50 USD / 3,51 USD
BNP PARIBAS
29
INDEXMONITOR
IM MAI WIRD VERKAUFT
MIT HILFE VON BÖRSENWEISHEITEN SUCHEN ANLEGER VERSTÄRKT NACH ORIENTIERUNG IN UNRUHIGEN ZEITEN. ETWA MIT „SELL IN MAY AND GO
AWAY“. DOCH WAS TAUGT DIE WEISHEIT? WIR GEBEN EINE ANTWORT, DIE ZUMINDEST ANSATZWEISE BEUNRUHIGT.
Mit grossen Schritten nähern wir uns dem Mai, dem Won-
Strich erheblich besser abschneiden als in Zeiten, in denen
nemonat, wie er oft in der Literatur und Dichtung genannt
ein Präsident der Republikaner im Weissen Haus das Zepter
wird. Doch während sich die einen auf den Frühling freuen,
schwang.
wird es anderen klamm ums Herz, vor allem den Anlegern.
Doch Vorsicht, die Widerlegung der Regel „Republikaner sind
Denn der Mai steht in dem Ruf, ein markanter Wendepunkt
gut für die Börse, Demokraten schlecht“ bedeutet nicht
am Aktienmarkt zu sein. Einerseits soll er für das Ende einer
automatisch das Gegenteil. Dass etwa George W. Bush
besonders lukrativen Phase an der Börse stehen, andererseits
quasi am „Vorabend“ des grossen Platzens der Technolo-
eine eher magere Renditezeit einläuten. „Sell in May and go
gieblase an der New Yorker Börse im Jahr 2001 den Amts-
away“, so die bekannte und oft zitierte Kurzfassung, was so
sessel bestieg, könnte einfach ein dummer Zufall sein. Denn
viel heisst wie: „Verkaufe deine Aktien im Mai und bleibe
das Grundübel und Auslöser des Crashs, der aufgepumpte
dann bloss der Börse fern.“ Doch ist das wirklich so?
Aktienmarkt, fiel in die Amtszeit seines demokratischen
Vorgängers Bill Clinton.
Demokraten sind nicht schlecht. Bereits in der zurückliegenden Ausgabe haben wir uns der populären Börsenweisheit
Erst ab 2001 deutliche Outperformance. Doch zurück zu
für den US-Aktienmarkt „Republikaner sind gut für die Bör-
„Sell in May and go away“. Ein Blick auf die durchschnittliche
se, Demokraten schlecht“ angenommen und sie überprüft.
monatliche Performance des Dow Jones seit 1966 zeigt, dass
Dabei haben wir festgestellt, dass sie so nicht stimmt. Ganz
es in der Tat so ist, dass der Index in den Monaten Mai, Juni,
im Gegenteil, in demokratischen Legislaturperioden konnte
August und September vergleichsweise schwach abschneidet.
die Börse in den zurückliegenden Jahrzehnten unter dem
Grössere Zuwächse gibt es hingegen in den Monaten Okto-
30
BNP PARIBAS
INDEXMONITOR
ber bis April. Damit scheint „Sell in
May and go away“ bestätigt zu sein,
AUS 10.000 US-DOLLAR INVESTIERT IN DEN DOW JONES WURDEN...
denn die Börsenweisheit wird oft mit
dem Zusatz versehen: „But remember
to come back in September“ (im Deutschen: „Aber denke daran, im September zurückzukommen“).
Doch ganz so einfach ist es nicht. Ein
weiterer Blick zeigt nämlich, dass sich
die Outperformance im Zeitraum Oktober bis April über die Jahrzehnte
gesehen vor allem in den zurückliegenden Jahren angehäuft hat. Zwar
war auch schon vorher eine Outperformance festzustellen, schön zu
sehen in den 1970er- und 80er-Jahren,
doch so richtig ab ging es mit der
Börsenweisheit erst ab dem Jahr 2001.
Die sich selbst erfüllende Prophezeiung. Warum könnte das
sich institutionelle Investoren verstärkt auf die Suche nach
so sein? Nun, wir erinnern uns, ab dem Jahr 2001 wurde es
neuen Investmentideen, nach neuen Strategien, die sie ihren
ungemütlich an der Börse. Vor allem das Platzen der Tech-
Kunden schmackhaft machen konnten. „Sell in May and go
nologie-Aktien-Blase stürzte die Märkte in eine tiefe Krise
away“ war eine von diesen Strategien.
inklusive einer Vertrauenskrise. Als Reaktion darauf machten
Zudem, spätestens ab Mitte der 1990er-Jahre wurde die
Börse, sowohl in den USA als auch in der Schweiz und
MONATSRENDITE DES DOW JONES SEIT 1966
Deutschland, Mainstream. Eine immer breitere Bevölkerungsschicht interessierte sich für das Geschehen am Aktienmarkt. Durch die Verbreitung des Internets und der Mög-
Monat
durchschnittliche monatliche Performance
Januar
+0,88 %
Februar
+0,36 %
März
+1,16 %
April
+2,12 %
Mai
-0,01 %
Eintreten. Das gilt an der Börse vor allem deshalb, weil die
Juni
-0,27 %
Menschen selbst durch ihr Agieren für die Umsetzung der
Juli
+0,75 %
August
-0,14 %
September
-0,86 %
leger sich so verhalten, desto markanter wird die Prophe-
Oktober
+0,68 %
zeiung.
November
+1,18 %
Dezember
+1,53 %
Quelle: eigene Recherchen; Stand: 26.02.2016
lichkeit, sich überall und jederzeit zu informieren und Wertpapiere zu kaufen und zu verkaufen wurde ein Phänomen in
Gang gesetzt, dass als „self-fulfilling prophecy“ oder auf
Deutsch „selbst-erfüllende Prophezeiung“ betitelt wird.
Das Phänomen besagt, je mehr Leute an eine bestimmte
Prophezeiung glauben, desto wahrscheinlicher wird ihr
Prophezeiung sorgen. In Erwartung fallender Kurse verkaufen sie nämlich im Mai ihre Aktien und kaufen sie im Oktober
in Erwartung steigender Kurse wieder zurück. Je mehr An-
Seit 2008 besonders erfolgreich. Und noch etwas: die Prophezeiung könnte gerade in den Jahren besonders markant
ausfallen, in denen am Aktienmarkt grosse Unsicherheit
BNP PARIBAS
31
INDEXMONITOR
herrscht. Die Anleger suchen dann
nach Halt, nach Regeln, die ihnen Ori-
AUS 10.000 FRANKEN INVESTIERT IN DEN SMI WURDEN...
entierung, ja Sicherheit versprechen.
„Sell in May and go away“ könnte
dann so eine Orientierung sein. Bestätigt wird diese Annahme durch
die Entwicklung des Dow Jones seit
2008. Das Platzen der Immobilienblase hat die Anleger erneut zutiefst
verunsichert. Zugleich wuchs das
Misstrauen bezüglich der Nachhaltigkeit der Geldpolitik der Notenbanken. In einem solchen Umfeld suchen
die Menschen verstärkt nach Orientierung. Insofern wundert es wenig,
dass sich gerade seit 2008 die StraQuelle: Bloomberg; Stand: 14.04.2016
tegie „Sell in May and go away“ immer besser entwickelt und den Dow
Jones deutlich hinter sich lässt.
Stellen wir zudem in Rechnung, dass die Unsicherheit
Funktioniert aber nur bedingt in der Schweiz. Der Schwei-
gerade in den zurückliegenden Monaten an der Börse noch
zer Aktienmarkt verhält sich allerdings etwas anders. Hier
einmal kräftig zugenommen hat, kommen wir zu folgen-
sind es nur die Monate August und September, die in den
dem Schluss: „Sell in May and go away“ könnte sich ge-
zurückliegenden Jahren unter dem Strich eine negative
rade 2016 lohnen.
Performance aufweisen. Dass „Sell in May and go away“
so nicht funktioniert, könnte damit etwas zu tun haben,
dass der Schweizer Aktienmarkt traditionell den Ruf eines
MONATSRENDITE DES SMI SEIT 1988
„sicheren Hafens“, eines „safe haven“ geniesst und gerade
durchschnittliche monatliche Performance
Januar
+0,13 %
profitieren Schweizer Aktien davon. Dass allerdings auch
Februar
+0,84 %
ein safe haven mal „durchatmen“, mal korrigieren muss,
März
+1,02 %
April
+1,18 %
formulieren: „Sell in August and come back at the end of
Mai
+1,20 %
September“.
Juni
+0,03 %
Juli
+0,95 %
August
-1,14 %
September
-1,04 %
re Position abzubauen. Bei Anlegern mit US-Aktien sieht
Oktober
+1,87 %
das da schon anders aus. Doch auch sie müssen nicht
November
+1,08 %
Dezember
+1,49 %
Quelle: eigene Recherchen; Stand:14.04.2016
32
in unsicheren Zeiten von Anlegern angesteuert wird. Wenn
Monat
BNP PARIBAS
es also im Ausland an den Märkten nach unten geht, dann
davon zeugen die Monate August und September. Entsprechend könnte man für die Schweiz die spezielle Regel
Was tun? Anleger, die Schweizer Aktien besitzen, haben
also erst einmal Zeit. Sie können überlegen, eventuell im
Laufe der Sommermonate Juni und Juli die eine oder ande-
unbedingt all ihre Aktien verkaufen. Durch den Erwerb von
Short-Zertifikaten können zum Beispiel bestehende Positionen auf einfache Weise abgesichert werden. (oh)
INDEXMONITOR
DAS ENDE DER AGONIE
GEHT ES NACH DER EINSCHÄTZUNG VON JESPER KOLL, DANN KÖNNTE JAPAN DER GROSSE ÜBERRASCHUNGSSTAR 2016 AN DER BÖRSE WERDEN.
EIN EREIGNIS MIT SENSATIONSCHARAKTER, DENN JAPAN BEFINDET SICH SEIT VIELEN JAHREN IM NIEDERGANG.
„Japans Börse ist für 2016 klarer Favorit.“ Mit diesem unge-
wachstum und fallenden Preisen zu entkommen. Zur Erin-
wöhnlichen Statement sorgt der Finanz- und Japanexperte
nerung: Auf Hype und Boom in den 80er-Jahren folgte in
Jesper Koll derzeit für viel Aufmerksamkeit an den Märkten.
Japan eine Phase extrem niedriger Inflation, mit zum Teil
Kein Wunder, gilt Japan vielen Beobachtern doch als Inbegriff
deflationären Entwicklungen. Zwar wurde von der Bank of
für wirtschaftlichen Abschwung, für ökonomisches Scheitern.
Japan (BoJ) einiges unternommen, um das Ruder herumzu-
Mehr noch, der Aufstieg des Inselstaats nach dem Ende des
reissen, doch bislang mit wenig Erfolg. Es kam in den zu-
Zweiten Weltkriegs, der Wirtschaftsboom in den 1980er-
rückliegenden Jahren zu keiner signifikanten und nachhal-
Jahren und der darauf folgende Niedergang, dessen Folgen
tigen Wiederbelebung des Kreditmarkts. Das billige Geld,
bis heute zu spüren sind, werden von vielen Ökonomen als
das die BoJ zur Verfügung stellte, floss nicht in die japanische
Omen für das gesehen, was letztendlich auf alle westlichen
Wirtschaft, sondern verblieb im Bankensektor, wurde dort
Industriestaaten zukommen wird. So schreibt Daniel Stelter,
gehortet. Gleichzeitig stiegen die Staatsschulden. Japan ist
Gründer des Diskussionsforums „Beyond the Obvious“: „Ja-
heute mit über 240 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP)
pan zeigt uns, wie das Endspiel aussieht, auf das auch wir
das höchstverschuldete Land der Welt.
mit immer höherer Geschwindigkeit zusteuern.“
Die Schulden-Deflationsspirale. Aus Deflation und VerschulDas höchstverschuldete Land. Stelter spielt dabei vor allem
dung kann aber, so der Ökonomen Irving Fisher, eine Schul-
auf die in seinen Augen gescheiterten Versuche der japani-
den-Deflationsspirale entstehen. Ein Phänomen, das laut
schen Regierungen und der Notenbank in Tokio an, der
Fishers berühmtem Artikel „Debt Deflation Theory of Great
Spirale aus wachsenden Schulden, schwachem Wirtschafts-
Depressions”, der 1933 erschien, auch für die Grosse De-
BNP PARIBAS
33
INDEXMONITOR
GEBURTEN IN JAPAN
einen sehr langen Zeitraum entwickelt und sich nicht so
explosiv entladen hat wie in den 1930er-Jahren in den USA.
So schreibt Professor Henrik Müller von der TU Dortmund:
„Ein aktuelles Beispiel für eine Schuldendeflation liefert Japan.
Das Land hat eine vergleichsweise milde Schuldendeflation
seit Mitte der Neunzigerjahre erlebt.“
Um einer Schuldendeflation zu entkommen, bedarf es in den
Augen vieler Experten eines tief greifenden gesellschaftlichen
und wirtschaftlichen Wandels. Eine neue, finanzstarke und
kreditwillige Bevölkerungsgruppe muss entstehen, die der
allgemeinen Agonie ein Ende setzt und neue Impulse kreiert.
In den Augen von Jesper Koll könnte das in Japan die neue
Mittelschicht leisten, die derzeit entsteht. Sie hat ihre Wur-
Quelle: Vereinte Nationen (UN); Stand: Juli 2015
zeln im Mangel an Arbeitskräften; gerade weil die demografische Entwicklung in Japan so problematisch ist, werden
junge Menschen von der Wirtschaft umgarnt und „von der
pression in den USA in den 1930er-Jahren verantwortlich
Strasse weg eingestellt“, so der Japanexperte in einem Ge-
war. In einer Schulden-Deflationsspirale setzen Unternehmen
spräch mit MÄRKTE & ZERTIFIKATE (siehe Seite 37f). Sie
und Konsumenten alles daran, ihre Schulden zurückzuzah-
bekommen gute Arbeitsverträge und hohe Löhne gezahlt,
len. Dieser Vorgang führt zu einem Nachfragerückgang auf
das schafft eine neue finanzstarke Gruppe von Konsumenten.
breiter Front und die Preise kommen noch stärker unter
Sie könnten, so Koll weiter, der japanischen Wirtschaft den
Druck. Jeder Versuch, in dieser Situation die Staatsschulden
entscheidenden Wachstumsimpuls versetzen. Zudem sorgt
zu reduzieren, wird fehlschlagen, weil eine Reduzierung der
ihr Vordringen in die Chefetagen der japanischen Konzerne
Staatsausgaben Unternehmen und Konsumenten noch vor-
für völlig neuen Wind.
sichtiger werden lässt.
Aber auch eine Erhöhung der Staatsausgaben ist problema-
Ausgang ist unsicher. Doch es bleibt ein grosses Problem:
tisch, weil Unternehmen und Verbraucher dadurch nicht
die Staatsschulden. Experten sind sich jedoch unsicher, ob
zwangsläufig mehr konsumieren wollen. Vor allem dann
und wie der Schuldenberg Japans Wirtschaft lähmt. Derzeit
nicht, wenn die Vermögenswerte, die im Vorfeld der Krise
kauft die BoJ einen grossen Anteil der Staatsschulden auf,
als Sicherheit für die Kredite hinterlegt wurden, wie etwa
Immobilien, selbst an Wert verlieren. Es kommt zu einem
Attentismus der Marktakteure, die auf eine Bodenbildung
warten, und zu einem realen Schuldenwachstum, was zu
JAPANS STAATSSCHULDEN
weiteren Sparanstrengungen führt.
In einer solchen Phase, die sehr lange anhalten kann, verarmen die Menschen zusehends. Da die Produzenten zudem
auf ihren Lagerbeständen sitzen bleiben, kommen die Preise weiter unter Druck. Die Folge sind Arbeitslosigkeit (negative Lohn-Preis-Spirale) und eine zurückgehende Wirtschaftstätigkeit. So rutscht nach und nach eine ganze Volkswirtschaft in eine Krise, aus der nur sehr schwer zu entkommen ist.
Der Agonie ein Ende setzen. Eine Schuldendeflation ist auch
in Japan auszumachen, auch wenn sich hier die Spirale über
34
BNP PARIBAS
INDEXMONITOR
JAPANS BRUTTOINLANDSPRODUKT UND INFLATION
Jung und finanzstark, Japans neue Mittelschicht.
die zuvor vom Finanzministerium aufgenommen wurden.
etwas zuvor noch nie gegeben hat. Sozusagen ein Experi-
Da beide, BoJ und Finanzministerium, aber in Staatsbesitz
ment, das nun auf globaler Ebene immer mehr Nachahmer
sind, werden die Schulden nur umgelagert. Da Staat und
findet. Es werden immer grössere Schuldenprogramme
Notenbank beide dem japanischen Volk ‚gehören‘, könnte
bekannt gegeben, zuletzt etwa durch die Europäische
man die Ansicht vertreten, dass die Schulden nicht mehr
Zentralbank (EZB). Auch sie weitet durch den Ankauf von
relevant seien. „Die Notenbank würde die Zinseinnahmen
Staatsanleihen die Geldbasis systematisch aus, um die
aus der Staatsschuld in der Sekunde, in der sie bezahlt
Realzinsen möglichst niedrig zu halten. Allgemein wird
werden, wieder an das Finanzministerium zurücküberwei-
eine solche Geldpolitik als „quantitative Lockerung“ oder
sen und auf Tilgung verzichten“, schreibt Daniel Stelter.
auf Englisch „quantitative easing“ bezeichnet. „Es gilt als
Ein Vorgehen, dessen Ausgang unsicher ist, weil es so
eines der grössten Experimente der Finanzgeschichte: die
DAS SAGT DIE CHARTTECHNIK
Seit Ende der 1980er-Jahre befindet
sich Japans Börse im Sinkflug. Von
40.000 Punkten ging es runter auf
zeitweise unter 10.000 Punkte.
Das ist die eine Sicht der Dinge. Die
andere: Mit den Tiefs in den Jahren
2003, 2009/2010 und 2011/2012
scheint so etwas wie das maximale
Korrekturpotenzial ausgelotet worden zu sein. Seit 2012 hat sich der
Nikkei 225, Leitindex der Börse in
Tokio, in Schritten nach oben gearbeitet. Die Überwindung des Widerstands bei rund 14.000 Punkten war
der erste grosse charttechnische
Erfolg. Dieser Widerstand fungiert
nun als Unterstützung. Im zurück-
liegenden Jahr ist der Index
jedoch an der nächsten
wichtigen Widerstandszone bei knapp 21.000 Punkten abgeprallt. Sollte sich
der Markt in den kommenden Monaten erholen, wäre
d ie Üb er w in d ung d er
21.000er-Marke der nächste grosse Schritt, der zugleich ein Ende des Bärenmarkts signalisieren würde. Sollte der Index hingegen unter die Unterstützung bei 14.000 Punkten
fallen, würde sich die Baisse fortsetzen.
NIKKEI 225
BNP PARIBAS
35
INDEXMONITOR
SCHWACHER YEN
Die meisten Währungsexperten sind sich sicher, dass der
Japanische Yen weiter abwerten wird. Vor allem gegenüber
japanischen Aktienmarkts. Vor allem bei kleinkapitalisierten Unternehmen, den sogenannten Small Caps, die stark
auf den Binnenkonsum ausgerichtet sind, sieht der Experte Kurspotenzial. Vorsichtig ist er hingegen bei den gros-
dem US-Dollar scheint Abwertungspotenzial vorhanden zu
sen Industriekonzernen, deren Geschäft im Wesentlichen
sein, da die US-Notenbank Fed mit einer Zinserhöhung im
vom Export und damit von der Entwicklung der Weltkon-
Dezember erst einmal versucht, eine leicht restriktivere
junktur beeinflusst wird. „Japans Exportindustrie ist sehr
Geldpolitik durchzusetzen. Im krassen Gegensatz dazu
von der Entwicklung in China und den USA abhängig, und
steht die Geldpolitik der japanischen Notenbank.
Insofern könnte sich der jüngste Rücksetzer des Greenbacks
gegenüber dem Yen als gute Einstiegschance erweisen. Der
US-Dollar leidet derzeit zwar unter allgemeinen Konjunk-
hier sieht es für 2016 und 2017 nicht ganz so positiv aus“,
erläutert Koll im Hintergrundgespräch gegenüber MÄRKTE & ZERTIFIKATE.
tursorgen, der Haupttrend ist aber nach wie vor intakt:
Nichtsdestotrotz sieht er auch für den Gesamtmarkt Po-
Seit 2012 hat der Yen gegenüber der US-amerikanischen
tenzial. Vor allem der Umstand, dass der japanische Mi-
Währung deutlich an Wert eingebüsst (siehe unten). Kos-
nisterpräsident Shinzo Abe für 2016 eine weitere Senkung
tete ein US-Dollar vor vier Jahren noch etwa 80 Yen, so
sind es aktuell rund 110 Yen. Es müssen also rund 30 Yen
mehr auf den Tisch gelegt werden, um einen US-Dollar zu
kaufen.
der Unternehmenssteuer auf unter 30 Prozent angekündigt
hat, unterstützt das Gewinnwachstum der Konzerne. „Für
das laufende Jahr erwarten wir eine deutliche Steigerung
der japanischen Unternehmensgewinne um durchschnittlich 18 Prozent. Das heisst, dass selbst ohne Bewertungsanstieg dem japanischen Markt eine Steigerung von bis zu
Quantitative-Easing-Programme. Für eine abschliessende
20 Prozent bevorsteht. Ich sehe beim besten Willen keinen
Beurteilung über deren Erfolg oder Nicht-Erfolg ist es noch
attraktiveren Markt“, so Kolls Schlussfolgerung.
zu früh“, urteilt etwa das unabhängige Schweizer Boni-
Vor dem skizzierten Hintergrund könnte es sich für Anle-
tätsinstitut Independent Credit View AG (I-CV) in einer
ger lohnen, in Hebel- oder Anlagezertifikate auf japanische
Ende 2015 erschienenen Studie.
Basiswerte, wie etwa den Leitindex Nikkei 225, zu investieren. Eine entsprechende Auswahl finden spekulative
Börse Tokio mit Potenzial. Seine positive Sicht auf Japan
Anleger auf www.bnpparibasmarkets.ch (oh)
untermauert Jesper Koll mit einer positiven Bewertung des
US-DOLLAR/JAPANISCHER YEN (USD/JPY)
USD/JPY MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
Kurs des Basiswerts
Stop-Loss
Finanzierungslevel
Hebel
11719069 / USJZY
108,81 JPY
78,31 JPY
76,8347 JPY
3,37
2,94 USD / 2,96 USD
USD/JPY MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
Kurs des Basiswerts
30456662 / USJHBP
108,81 JPY
Stop-Loss
130,6621 JPY
Finanzierungslevel
133,0423 JPY
Hebel
4,59
2,15 CHF / 2,16 CHF
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 19.04.2016
36
BNP PARIBAS
INDEXMONITOR
„ES WEHT EIN GANZ NEUER WIND IN JAPAN“
INTERVIEW MIT JESPER KOLL (WISDOMTREE JAPAN)
JESPER KOLL, CEO VON WISDOMTREE JAPAN, ERLÄUTERT IM INTERVIEW MIT MÄRKTE & ZERTIFIKATE, WARUM JAPANS WIRTSCHAFT WIEDER WACHSEN KANN UND DIE BÖRSE IN TOKIO INTERESSANT IST.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Herr Koll, die Bevölkerung in Japan
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wir halten fest: Eine zwar zahlen-
wird immer älter, japanische Frauen bekommen im Schnitt
mässig unterlegene, aber sehr finanzstarke Mittelschicht,
einfach zu wenige Kinder. Wie soll die Wirtschaft Japans da
darin sehen Sie das zukünftige Wachstumspotenzial Japans?
jemals wieder wachsen?
Jesper Koll: Ja, so ist es. Japans zukünftiges Wachstum
Jesper Koll: Die demografische Entwicklung ist keine Einbahn-
kommt genau von dieser „youth power“. Ich achte bei
strasse, ganz im Gegenteil. Japan steht in einem demogra-
meinen Recherchen sehr auf die Hypotheken- und Konsum-
phischen „Sweetspot“, das heisst, die Baby-Boom-Generati-
kreditdaten, beide werden sich, wenn meine Annahme
on geht nun nach und nach in Rente und macht damit endlich
stimmt, in den kommenden Jahren sehr positiv entwickeln,
die Chefetagen der Konzerne für die junge Generation frei.
weil die jungen Menschen mit ihren hohen Gehältern für
Der Generationswechsel ist enorm. Vor fünf Jahren lag das
die Kreditwirtschaft extrem interessant sind.
Durchschnittsalter der Chefmanager bei knapp unter 70
Aber es gibt noch eine weitere hochspannende Entwicklung.
Jahren, heute beträgt es nur noch 58 Jahre, und die Verjün-
Weil es relativ wenige junge Menschen gibt, verändert sich
gungskur geht weiter. Es weht ein ganz neuer Wind durch die
auch das Bild der Frau in Japan. Mehr und mehr Frauen
Chefetagen der „Japan AG“ – und genau daher wird der
übernehmen wichtige Funktionen in Gesellschaft und Wirt-
nächste Produktivitätsschub für die japanische Wirtschaft
schaft. Das ist die „positive Kraft“ der demografischen
kommen.
Entwicklung. Der Mangel an Arbeitskräften schafft neue
„Werte“.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: …und auch die Gesellschaft verändern…
Jesper Koll: Ja, natürlich. Japan ist die einzige moderne In-
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Und was ist mit der grossen Anzahl
dustrienation, in der derzeit so etwas wie eine neue Mittel-
an Rentnern in Japan?
schicht entsteht. Gerade weil die jungen Menschen in der
Jesper Koll: Bei denen sieht es auch sehr gut aus. Etwa 85
Minderheit sind – so fällt die Zahl der Universitätsabgänger
Prozent aller Japaner über 60 Jahre haben keine Schulden,
jedes Jahr um 200.000 –, genau deswegen ist am Arbeitsmarkt
ein radikaler Wandel festzustellen. Während früher oft nur
Teilzeitkräfte gesucht oder befristete Arbeitsverträge ausgestellt wurden, ist man nun wieder verstärkt auf der Suche
nach Vollzeitbeschäftigten. Grosse Unternehmen wie Hitachi
und NTT haben ihren Teilzeitbeschäftigten sogar neue Vollzeit-Arbeitsverträge angeboten.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Das bedeutet für die Angestellten?
Jesper Koll: Das bedeutet für die Angestellten, mehr Lohn,
mehr Sicherheit. Im Schnitt steigt etwa ihr Jahreseinkommen
so um 50 Prozent. Junge Studenten werden heute quasi von
der Strasse weg angestellt, 98 Prozent aller Universitätsabgänger bekommen einen Job. Also wenn ich noch jünger wäre,
ich würde sofort nach Japan gehen.
BNP PARIBAS
37
INDEXMONITOR
und ihnen gehört, voll abgezahlt, eine eigene Wohnung
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Böse Zungen behaupten, Japans
oder ein Haus. Ich möchte es nicht beschwören, aber viel-
Wirtschaftserfolg in den 1970er- und 80er-Jahren beruhe
leicht hat Japan die reichsten Rentner der Welt...
im Wesentlichen darauf, dass man lediglich Produktideen
des Westens kopiert hätte.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Aber bei den Staatschulden ist
Jesper Koll: Das mag schon sein, doch Japan kopiert nicht
keine Trendwende auszumachen. Um der Deflation zu
nur, es verbessert das Kopierte. Kopieren und verbessern,
entkommen und das Wirtschaftswachstum anzukurbeln,
das ist die eigentliche Stärke Japans. Das gilt nicht nur
verschuldet sich Japan immer weiter. Gemessen am Brut-
bei der Produktentwicklung, sondern insbesondere auch
toinlandsprodukt ist Japan das höchstverschuldete Land
im Dienstleistungsbereich. Schauen Sie, rein technisch
der Erde.
gesehen unterscheidet sich etwa der Hochgeschwindig-
Jesper Koll: Ja, das stimmt. Der Reichtum der japanischen
keitszug Shinkansen nicht wesentlich vom deutschen ICE.
Rentner spiegelt sich in der Staatsverschuldung wider, da
Doch in Sachen Service und Pünktlichkeit hat Japan die
Japan vor allem bei seinen Bürgern Kredite aufgenommen
Nase ganz vorne.
hat. Selbst ein Japan-Optimist, wie ich einer bin, muss die
Oder nehmen Sie den Lexus, die Premium-Marke von
Staatsverschuldung zur Kenntnis nehmen.
Toyota. Am Anfang sahen die Autos etwas abgekupfert aus,
zugegeben, doch heute sind sie weltweit der Inbegriff für
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Mit welchen Folgen für die Börse?
höchsten Luxus, Qualität und Service.
Jesper Koll: Mit Folgen vor allem für den Währungsmarkt,
nämlich für den Yen. Auch im laufenden Jahr wird die Bank
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Was würden Sie derzeit in Japan
of Japan (BoJ) für 80 Billionen Yen heimische Staatsanlei-
an der Börse kaufen?
hen kaufen, das ist doppelt so viel wie das Finanzminis-
Jesper Koll: Ich sehe vor allem Potenzial bei Unternehmen,
terium an neuen Schulden aufnehmen wird. Für mich
die vom Binnenkonsum profitieren, und hier vor allem bei
heisst das ganz klar, dass der Yen keine starke Währung
den sogenannten SmallCaps. Unabhängig von der Ent-
sein kann. Wer in Japan Geld anlegt, sollte also auf jeden
wicklung der Weltkonjunktur werden die SmallCaps von
Fall den Yen absichern.
der neuen Dynamik bei der japanischen Mittelschicht
profitieren. Ebenso interessant sind sicher Immobilien-
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Chinas Wirtschaft schwächelt,
werte. Die jungen Menschen wollen wieder in ihren eige-
wie wirkt sich das auf Japan aus?
nen Häusern wohnen, sie bauen wieder. (oh)
Jesper Koll: China und Japan sind das dynamischste Wirtschaftspaar der Welt. China ist Japans wichtigster Exportmarkt. Doch die japanische Wirtschaft bereitet sich schon
seit zwei Jahren auf eine Abkühlung in China vor. Bei den
JESPER KOLL
grossen japanischen Industriekonzernen rechnet man seit
Seit 1986 lebt der 54-jährige Deutsche in
dem mit einem jährlichen chinesischen Wirtschaftswachs-
Japan, war zuvor Chefvolkswirt von Mer-
tum von vier bis fünf Prozent in den nächsten fünf Jahren.
rill Lynch Japan, Managing Director von
Auf die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums in
Tiger Fund und ab 2009 Leiter der Akti-
China haben sich die japanischen Unternehmen also längst
enanalyse von J. P. Morgan in Japan. Seit
eingestellt.
2015 ist Jesper Koll CEO von WisdomTree
Problematisch ist die neue Wechselkurspolitik Chinas.
Japan. WisdomTree ist ein führender An-
Steigt die Arbeitslosigkeit in China zu stark, könnte Peking
bieter von ETFs in den USA. Jesper Koll ist
einen Währungskrieg in Asien lostreten. Das würde auch
zudem Berater verschiedener Wirtschafts-
Japan schaden.
und Politgremien.
Die im Interview geäusserten Meinungen geben nicht zwingend die Ansichten der Redaktion oder des Herausgebers wieder.
38
BNP PARIBAS
INDEXMONITOR
ZUM THEMA THEMEN
THEMEN BEWEGEN NICHT NUR DIE MENSCHEN, AUCH DIE MÄRKTE. MIT TRACKER-ZERTIFIKATEN KÖNNEN ANLEGER GEZIELT UND EINFACH IN
BESTIMMTE THEMEN AN DER BÖRSE INVESTIEREN.
Es sind Themen, die Menschen und Börsen bewegen. Ob nachhaltige Kapitalanlage, die demografische Entwicklung unserer Gesellschaft oder die Heimautomation, das Smart Home – es gibt viele spannende aktuelle Themen. Und nicht selten stecken hinter all
diesen Themen auch Unternehmen, die mitmischen, die sozusagen Geschichte schreiben, neue Massstäbe setzen. BNP Paribas sucht
diese Unternehmen heraus und verpackt sie in sogenannte Tracker-Zertifikate. Gutes Beispiel dafür sind das Senior Care Index
Tracker-Zertifikat und das Founder-Run Companies Index Tracker-Zertifikat. „Weitere spannende Anlageprodukte werden 2016 folgen“,
so Florian Stasch, der bei BNP Paribas unter anderem für „Themen“ und Tracker-Zertifikate zuständig ist.
TRACKER-ZERTIFIKATE VON BNP PARIBAS (AUSWAHL)
Anlagethema
Senior Care
Valor
Symbol
29892918
SNRCBP
Tracker-Zertifikat
Aktien im Index
Solactive Senior Care Total 30 Aktien, darunter FreReturn Index Tracker-Zertifi- senius MED, Lifetech
kat
Scientific, Chemed.
Kurs in
CHF*
Perf. seit
Emission
Emissionstag
Laufzeit
93,40
- 6,60 %
16.11.2015
Open End
Der Index enthält Aktien von Unternehmen, die einen signifikanten Anteil ihrer Umsätze und Erträge durch Aktivitäten in
Verbindung mit Produkten und Dienstleistungen rund um die Versorgung und Betreuung von älteren Menschen erwirtschaften.
Darunter fallen Bereiche wie Seniorenpflege, Seniorenheime, Pharmakonzerne und andere Aktivitäten im Gesundheitswesen.
Founder-run
Companies
29162416
FOUNDC
Solactive Founder-Run Com- 30 Aktien, darunter Fa- 103,30
panies Total Return Index cebook, Amazon, Netflix
Tracker-Zertifikat
+ 3,30 %
18.09.2015
Open End
Der Index bildet Aktien von Unternehmen ab, die von ihren Gründern geführt werden. Maximal zehn Aktien aus einem Sektor
können im Index vertreten sein. Der Stimmrechtsanteil der Gründer darf 50 Prozent nicht übersteigen. Dadurch wird gewährleistet, dass der Gründer einen hohen Einfluss behält, aber nicht vollständig entgegen den Interessen der Aktionäre handeln kann.
Home
Automation
28374633
HOMECH
Solactive Home Automation 30 Aktien, darunter Net- 111,60
Total Return Index Tracker- gear, General Electric,
Zertifikat
Logitech
+ 9,95 %
31.07.2015
Open End
Der Index bildet die Wertentwicklung von Unternehmen ab, die im Bereich Home Automation, Smart Home oder Connected Home
tätig sind. Der Bereich umfasst unter anderem Sensoren, die Temperatur oder Bewegungen messen, Steuerungselektronik, intelligente Lichtschalter, Hausroboter, kabellose Datenübertragung sowie Schnittstellen für die Kommunikation zwischen Geräten.
Wasser
2205578
WATCH
Water Total Return Index
Tracker-Zertifikat
10 Aktien, darunter Ve- 195,50
olia Environnement,
Geberit
+ 95,50 %
07.08.2005
Open End
Der Index spiegelt die Wertentwicklung von zehn weltweit führenden Unternehmen wider, die in der „Nachhaltigen Wasserversorgung“ tätig sind. Dazu gehört unter anderem die Bereitstellung von Trinkwasser und die Reinigung beziehungsweise
Aufbereitung von Nutzwasser.
*alle aufgeführten Tracker-Zertifikate gibt es auch in den Handelswährungen Euro und US-Dollar Quelle: BNP Paribas; Stand: 15.04.2016
Florian Stasch ist seit September 2014 Mitglied der Direktion bei BNP Paribas (Suisse) SA und als Head of
Sales & Marketing verantwortlich für den Bereich Exchange Traded Solutions Schweiz. Zusammen mit
seinem Team kümmert sich Stasch um Produktentwicklung und Vertrieb von kotierten Strukturierten Produkten in der Schweiz. Im Schweizer Markt arbeitet er seit dem Jahr 2006, zunächst beim Team der ABN
Amro, danach bei der Royal Bank of Scotland (RBS).
BNP PARIBAS
39
AKTIENMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE
CREDIT SUISSE – SPANNENDE TURNAROUNDSPEKULATION
Schafft Credit Suisse die Trendwende? Fundamental mag das
oben ziehen würden, halten sich Anleger noch zurück. Doch
Management um Tidjane Thiam einiges auf den Weg gebracht
Credit Suisse dürfte 2016 eine der spannensten Turnaround-
haben, charttechnisch ist hingegen noch alles offen. Zwar
spekulationen am Schweizer Aktienmarkt sein – mit viel
konnte sich der Kurs im Bereich der Tiefs bei zwölf Franken
Potenzial nach oben, aber auch nach unten.
etwas stabilisieren, doch mit Neukäufen, die den Kurs nach
CREDIT SUISSE
CREDIT SUISSE MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
31280589 / CSGHBP
Kurs des Basiswerts
14,82 CHF
Stop-Loss
11,98 CHF
Finanzierungslevel
11,42 CHF
Hebel
4,32
0,68 CHF / 0,69 CHF
CREDIT SUISSE MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
31280595 / CSGIBP
Kurs des Basiswerts
14,82 CHF
Stop-Loss
17,05 CHF
Finanzierungslevel
17,91 CHF
Hebel
4,87
ANLEGER GREIFEN ZU COCA-COLA
Während einige Technologie-Aktien aktuell eher zur Schwä-
0,63 CHF / 0,64 CHF
Positiv ist zudem, dass sowohl die 38-Tage-Linie wie auch
che neigen, können relativ konservative Aktien wie Coca- Cola
die 200-Tage-Linie deutlich steigen. Die schnelle Kurserholung
zulegen. Sie profitieren von Umschichtungen der Anleger, die
nach dem Tief im September 2015 zeigt zudem: Bei Schwä-
auf der Suche nach Sicherheit sind. Dabei konnten die Cola-
che greifen Anleger zu Coca-Cola.
Papiere auch den Widerstand bei 42,50 US-Dollar überwinden.
COCA-COLA
COCA-COLA MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
25112950 / COLHA
Kurs des Basiswerts
46,41 USD
Stop-Loss
36,20 USD
Finanzierungslevel
34,47 USD
Hebel
3,84
2,31 CHF / 2,32 CHF
COCA-COLA MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
46,41 USD
Stop-Loss
47,40 USD
Finanzierungslevel
49,84 USD
Hebel
40
BNP PARIBAS
25112953 / COLKA
Kurs des Basiswerts
14,37
0,67 CHF / 0,68 CHF
AKTIENMONITOR
INTERVIEW MIT DR. DIETER ZETSCHE, VORSTANDSVORSITZENDER VON DAIMLER
„BIS 2020 WIEDER AN DER SPITZE“
IM RAHMEN DER JÜNGSTEN PREISVERLEIHUNG DER GOLDENEN BULLEN DER FINANZINDUSTRIE SPRACH €URO MIT DAIMLER-VORSTAND DIETER
ZETSCHE, UNTERNEHMER DES JAHRES 2016. ZETSCHE SPRICHT ÜBER INTEGRITÄT, KULTURWANDEL, AUTONOMES FAHREN UND SEINE BEGEISTERUNG AUCH NACH ZEHN JAHREN ALS VORSTAND.
Herr Zetsche, Sie sind einer der dienstältesten
Vorstandschefs im DAX. Was haben Sie für den Konzern
Axel Griesch / Finanzen Verlag
noch geplant?
Dieter Zetsche: Ich will Mercedes bis spätestens 2020
wieder an die Spitze führen. Vor sechs Jahren haben
wir dieses Ziel formuliert. Und wir werden es schaffen. Mindestens genauso wichtig sind mir aber die
kulturellen Veränderungen im Unternehmen. Jetzt
steht der nächste Schritt in die digitale Welt an. Wir
stellen gerade die Weichen für die nächsten zehn, zwanzig
Lucas Vogel, Chefredakteur €uro und Stephan Bauer, Ressortleiter
Börse & Unternehmen im Gespräch mit Dieter Zetsche.
Jahre. Früher haben wir dazu tendiert, uns nach einer erfolgreichen Phase zurückzulehnen. Davon spüre ich heute überhaupt
sich im Wettbewerb mit den Konkurrenten behaupten?
nichts: Ich sehe einen grossen Tatendrang und eine unglaub-
Dieter Zetsche: Bei der Hardware starten wir sicher von einer
liche Begeisterung bei Daimler.
besseren Position – effiziente, komfortable, sichere und auch
noch schöne Autos zu bauen ist eine komplexe Sache. Das ist
In den vergangenen drei Jahren kam das Wachstum haupt-
unsere „DNA“. Auf der Software-Seite, die immer wichtiger
sächlich aus China. Woher kommen die Zuwächse bei Daimler
wird, haben die IT-Konzerne ihre Stärken. Um hier aufzuholen,
in den kommenden drei Jahren?
bedarf es aber mehr, als nur Software-Know-how einzukaufen.
Dieter Zetsche: Sicher wird China auch in den nächsten Jahren überproportional zu unserem Wachstum beitragen. Wir
Zum Beispiel?
haben aber in den vergangenen Jahren nicht nur vom Markt-
Dieter Zetsche: Wir müssen mit den Firmen aus dem Silicon
wachstum profitiert, sondern vielmehr von unserer Modellof-
Valley auch in Sachen Unternehmenskultur konkurrieren. Neue
fensive und der hohen Wettbewerbsfähigkeit unserer Produk-
Konzepte der Mitarbeiterführung, der Kreativitätsförderung
te. Dadurch haben wir überall auf der Welt Marktanteile ge-
und der Art, wie Ziele gesetzt werden. Hier müssen wir uns
wonnen.
verändern, um auch in Zukunft die besten Talente der Welt für
uns zu gewinnen. Nur mit ihnen können wir gegen neue Wett-
Wird das so weitergehen?
bewerber bestehen.
Dieter Zetsche: Wir sind zuversichtlich, dass wir auch künftig
in Europa, den USA und in China stärker wachsen als der
Wie wird dieser Kulturwandel im biederen Daimler-Konzern
Premiummarkt. Im Januar haben wir in China über 50 Prozent
gestaltet werden?
mehr Fahrzeuge verkauft als im Vorjahresmonat. Das ist ein
Dieter Zetsche: Bieder? Das ist das Image von vorgestern. Wir
gutes Zeichen.
sind dynamischer, als viele denken. Aber tatsächlich ist so ein
Kulturwandel eine grosse Herausforderung, die nicht in ein
Selbstfahrende, vernetzte, digitale Autos gelten als die
paar Jahren gemeistert werden kann. Konkret haben wir ein
Zukunft. Die digitalen Riesen Google und Apple arbei-
Projekt begonnen, bei dem acht Gruppen mit Mitarbeitern
ten bereits intensiv an der Umsetzung. Wie wollen Sie
aller Hierarchiestufen und aus aller Welt selbstständig Kon-
BNP PARIBAS
41
AKTIENMONITOR
zepte für eine neue Führungs- und Unternehmenskultur ent-
Dieter Zetsche: Wir setzen seit vielen Jahren auf Compliance
wickeln sollen – Prototypen, um im „Auto-Sprech“ zu bleiben.
und Integrität. So haben wir interne Systeme installiert und
Wir im Vorstand sind dabei nur Ansprechpartner. Unsere
verbessert, die den Mitarbeitern helfen, nicht gegen Regeln
Kolleginnen und Kollegen sollen das eigenständig von unten
zu verstossen. Bei einem globalen Konzern mit 280.000 Mit-
entwickeln.
arbeitern können Sie allerdings nicht alles zu einhundert
Prozent kontrollieren. Es gibt keine absolute Sicherheit. Aber
Autonomes Fahren und Digitalisierung sind ein Teil der auto-
ich kann sagen, dass wir die Wahrscheinlichkeit von Verstös-
mobilen Zukunft. Dazu gehört aber auch die Frage künftiger
sen gegen Regularien oder das Gesetz signifikant gesenkt
Antriebe. Hat sich Daimler schon entschieden: Batterie oder
haben. Und ich kann Ihnen sagen, dass unsere Fahrzeuge in
Brennstoffzelle?
vollem Umfang den geltenden Vorschriften entsprechen.
Dieter Zetsche: Wir forschen in beide Richtungen, haben auf
beiden Gebieten sehr erfolgreiche Kooperationen mit guten
Aufsichtsbehörden in Deutschland und auf EU-Ebene gelten im
Partnern. Wir sehen uns jeweils auf Augenhöhe mit den Tech-
Gegensatz zu den US-Pendants als industrienah und zahm.
nologieführern. Noch ist nicht abzusehen, was sich am Ende
Rechnen Sie nun mit strengeren Vorschriften?
durchsetzen wird. Aber man muss konstatieren: Die Batterie-
Dieter Zetsche: Es ist nachvollziehbar, dass auch europäische
lösung hat in den vergangenen Jahren an Attraktivität gewon-
Politiker nach so einem Skandal unter Druck geraten, ihre
nen. Es ist wahrscheinlicher geworden, dass sie sich durch-
Glaubwürdigkeit wiederherzustellen. Wenn das Ganze zu
setzen könnte.
neuen und transparenten Regeln führt, begrüsse ich das. Und
genau das passiert ja schon. Ab 2017 gilt das neue Regelwerk
Weshalb?
RDE zur Ermittlung der Emissionen, das sich viel stärker an
Dieter Zetsche: Auf der einen Seite hat es bei Batteriefahr-
den Bedingungen am realen, alltäglichen Gebrauch der Fahr-
zeugen in beiden bisherigen Problemfeldern – kurze Reichwei-
zeuge orientiert. Testverfahren und Realität nähern sich damit
te und lange Ladezeit – deutliche Fortschritte gegeben. Autos
deutlich an.
mit 500 Kilometern elektrischer Reichweite und Schnellladezeiten von 20 Minuten rücken in greifbare Nähe. Auf der an-
Seit zehn Jahren CEO. Wie haben Sie sich in dieser Zeit verändert?
deren Seite ist das grosse Problem der Brennstoffzelle – die
Dieter Zetsche: Schwierige Phasen tragen zur persönlichen
günstige und flächendeckende Distribution des Wasserstoffs
– noch nicht wirklich gelöst.
In Deutschland werden kaum Elektroautos verkauft. Die Bun-
Entwicklung und zu einer gewissen Gelassenheit bei. Dazu
zähle ich auch den Zeitraum vor drei Jahren …
… als Ihr Vertrag statt um fünf bloss um drei Jahre verlängert
desregierung will bis 2020 eine Millionen E-Autos auf die
wurde, weil Sie in Konflikt mit den Arbeitnehmervertretern im
Strasse bringen. Ist eine weitere staatliche Förderung sinnvoll?
Aufsichtsrat geraten waren …
Dieter Zetsche: Natürlich würden Subventionen Elektroautos
Dieter Zetsche: … das hat mich zusätzlich motiviert. Ich emp-
in Deutschland einen Schub geben. Wie das geht, sieht man
finde derzeit mehr Begeisterung für meine Arbeit als in den
in Norwegen, wo dank vielfältiger Förderprogramme mittler-
gesamten 40 Jahren meines Berufslebens zuvor.
weile jeder fünfte Neuwagen ein Elektroauto ist. Fakt ist: Bleibt
es bei den bisherigen Rahmenbedingungen für Autokäufer, wird
das Ziel der Bundesregierung verfehlt.
Elektroautos sind die Zukunft, die Gegenwart heisst Diesel.
Können Sie Daimler-Aktionären versichern, dass bei Ihnen kein
ähnlicher Skandal um manipulierte Tests wie bei Volkswagen
geschieht?
DR. DIETER ZETSCHE
Dieter Zetsche startete nach dem Ingenieurstudium in der
Forschungsabteilung bei Daimler. Nach fünf Jahren als Entwicklungsvorstand in Brasilien kehrte er nach Stuttgart zurück
und löste als Vertriebschef von Mercedes-Benz die Panne
um den „Elchtest“ der neuen A-Klasse. Seit 2006 ist Zetsche
Vorstandschef der Daimler AG.
Quelle: €uro 03/16. Mit freundlicher Genehmigung der Finanzen Verlags GmbH.
42
BNP PARIBAS
ROHSTOFFMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE
TRADINGCHANCEN BEI SILBER
Wie beim gesamten Rohstoffmarkt könnte es auch bei
über mehrere Jahre laufen können, bieten sich nun Tra-
Silber zu einer Bodenbildungsphase kommen. Zumindest
dingchancen. Bei Erreichen des Widerstands bei 19 US-
hat der Verkaufsdruck nach dem Unterschreiten der 14-Dol-
Dollar könnten Short-Positionen, bei Unterschreiten der
lar-Marke spürbar nachgelassen. Wichtiger Widerstand
14-Dollar-Marke Long-Positionen eröffnet werden.
ist nun der Bereich um 19 US-Dollar. Da Bodenbildungen
SILBER
SILBER MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
31560300 / XAGABP
Kurs des Basiswerts
16,96 USD
Stop-Loss
13,77 USD
Finanzierungslevel
13,39 USD
Hebel
4,76
3,43 CHF / 3,44 CHF
SILBER MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
24955823 / XAGWS
Kurs des Basiswerts
16,96 USD
Stop-Loss
19,10 USD
Finanzierungslevel
20,09 USD
Hebel
5,40
SCHULTER-KOPF-SCHULTER BEI PALLADIUM
3,00 CHF / 3,02 CHF
Bildet sich bei Palladium eine „umgekehrte Schulter-Kopf-
einer Erholung mit anschliessender Korrektur, einem wei-
Schulter-Formation“ und damit ein Kaufsignal? In der
teren Tief (rechte Schulter). Letzteres darf aber nicht mehr
Charttechnik spricht man von einer solchen, wenn sich
das zweite Tief unterbieten, es muss deutlich höher liegen,
nach einem Tief (linke Schulter) ein weiteres Tief (Kopf )
etwa im Bereich der „Nackenlinie“ oder oberhalb.
bildet, das unter dem ersten liegt. Danach kommt es zu
PALLADIUM
PALLADIUM MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
31791317 / XPDCBP
Kurs des Basiswerts
597,37 USD
Stop-Loss
483,00 USD
Finanzierungslevel
460,44 USD
Hebel
4,44
1,34 CHF / 1,35 CHF
PALLADIUM MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
31791319 / XPDEBP
Kurs des Basiswerts
597,37 USD
Stop-Loss
627,00 USD
Finanzierungslevel
659,49 USD
Hebel
9,07
0,58 CHF / 0,59 CHF
BNP PARIBAS
43
ROHSTOFFMONITOR
ERLEICHTERUNG JA, BEFREIUNG NEIN
SEIT JAHRESANFANG HABEN GOLD UND GOLDMINEN-AKTIEN KRÄFTIG ZUGELEGT. AUCH WENN SICH DIE MINENBRANCHE VERÄNDERT HAT, GRUNDSÄTZLICHE PROBLEME BLEIBEN. DENNOCH, FÜR DEN SPEKULATIVEN ANLEGER ERÖFFNEN SICH CHANCEN.
Der Goldbergbau ist teuer und bringt, je nach Goldpreis, oft wenig Gewinn.
Wer hätte das gedacht? Gehörte Gold in den zurückliegen-
zu einer ernsthaften und auch für die breite Bevölkerung
den Jahren zu den klaren Verlierern an der Börse, besticht
interessanten Alternative zur Aufbewahrung von „Kontogeld“,
es seit Jahresanfang durch kräftige Kurszuwächse. Von 1.050
da es eben nicht mit Strafzinsen belegt ist.
US-Dollar ging es hoch bis auf zeitweise knapp 1.290 USDollar. Das macht ein Plus von über 20 Prozent binnen drei
Minen-Aktien haben einen Hebel. Angesichts der guten
Monaten.
Entwicklung des Goldpreises verwundert es wenig, dass
Grund dafür sehen Experten vor allem in der langsam, aber
auch Goldminen seit einigen Wochen zu den Highflyern an
sicher nachlassenden Zinsfantasie in den USA. Denn stei-
der Börse gehören. Aktien von bekannten Unternehmen wie
gende Zinsen gelten als „Gift“ für Gold, da das Edelmetall
Barrick Gold, Goldcorp und Harmony Gold konnten zum Teil
selbst keine Zinsen abwirft.
dreistellige Zuwächse verzeichnen. Der populäre Branchen-
Unter diesem Aspekt können die Diskussionen um Negativ-
index NYSE Arca Gold BUGS Index legte um 100 Prozent zu,
zinsen in Europa als durchaus positiv für Gold gewertet
also etwa fünfmal so kräftig wie der Goldpreis.
werden. Denn kommt es eines Tages dazu, dass Kontobe-
Die Outperformance der Minen-Aktien gegenüber Gold hat
stände quasi mit einem Strafzins belegt werden, dann re-
einen sachlichen Hintergrund. Minen-Aktien weisen nämlich
lativiert das die Gebühren, die Goldbesitzer für ihren Tresor
einen „Hebel“ gegenüber Gold auf. Wie ist das zu erklären?
zur Verwahrung der Edelmetallbestände an die Banken zu
Ein Beispiel verdeutlicht die Hebelwirkung. Eine Goldmi-
entrichten haben. Mehr noch, Gold wird in diesem Moment
nengesellschaft, die 1.000 US-Dollar pro Unze an Förder-
44
BNP PARIBAS
ROHSTOFFMONITOR
kosten hat, macht bei einem Goldpreis von 1.200 US-Dollar
Weniger lukrative Minen wurden verkauft, Schulden ab-
rund 200 US-Dollar Gewinn. Steigt der Goldpreis nun um
gebaut, die Produktion rationalisiert und das Management
zehn Prozent, erhöht sich der Gewinn der Gesellschaft auf
zusammengestaucht. Das ist ein grosser Schritt in die
etwa 320 US-Dollar je geförderte Unze. Das macht ein
richtige Richtung, davon sind viele Experten überzeugt. So
Gewinnplus von 60 Prozent.
auch der Münchner Vermögensverwalter Jens Ehrhardt:
Allerdings, auch das sollten Anleger unbedingt bedenken,
„Die Förderbranche hat die Kosten massiv gesenkt, der
wirkt dieser Hebel auch in die andere Richtung, also wenn
tiefe Ölpreis hilft. Bei wieder höheren Metallpreisen wür-
der Goldpreis fällt. Dadurch ist auch zu erklären, warum
den die Gewinne und vor allem die freien Cashflows deut-
Goldminen-Aktien in den zurückliegenden Jahren so extrem
lich stärker ansteigen.“
heftig an der Börse verloren haben.
Minen sind überschuldet. Doch die Gefahren sind und
Branche hat sich verändert. Dennoch, die Erleichterung
bleiben für die Minenbranche hoch. Denn keiner weiss
unter den Goldminenanlegern, so berichtet ein Börsen-
letztendlich, wohin es mit dem Goldpreis in den kommen-
händler, sie ist seit einigen Wochen förmlich mit den
den Monaten und Jahren gehen wird. Zudem, und das zeigt
Händen zu greifen. Nach Jahren des Niedergangs wittern
eine aktuelle Studie der Beratungsfirma EY, belasten nach
sie Morgenluft. Sie stocken ihre Depots kräftig auf, in der
wie vor hohe Schulden die gesamte Bergbaubranche, zu
Hoffnung, durch Neukäufe mit ihren Gesamtpositionen
der nun mal auch die Goldminen gehören. Trotz aller
schneller ins Plus zu kommen. Dabei bauen sie auch auf
Sparbemühungen fielen noch vor zehn Jahren die Netto-
den Umstand, dass sich die Goldminenbranche in den
schulden der Bergbauunternehmen laut EY nur halb so
zurückliegenden Jahren nachhaltig verändert hat. Aufgrund
hoch aus wie der operative Gewinn (EBITDA), doch liegt
des deutlichen Preisrückgangs bei Gold mussten viele
der Faktor heute bei 2,5. Das heisst nichts anderes, als
Minengesellschaften nämlich auf die Kostenbremse treten.
dass viele Minenunternehmen völlig überschuldet sind.
Um diesen Schuldenberg „planbar“ zu machen, müssten
die Konzerne in den nächsten Jahren über eine gesicherte
Einkommensquelle, sprich stabile Rohstoffpreise, verfügen.
NYSE ARCA GOLD BUGS INDEX
Aber genau das ist unwahrscheinlich. Die labile Lage der
Weltwirtschaft macht eine volatile Entwicklung der Rohstoffpreise eher wahrscheinlicher. Das heisst für Goldminengesellschaften, dass sie derzeit noch bei durchschnittlichen Produktionskosten von 900 US-Dollar je Unze knapp
400 US-Dollar verdienen, dass es morgen aber auch nur
wieder 200 US-Dollar oder weniger sein könnten.
Kaufen bei Schwäche. Vor diesem Hintergrund relativiert
sich auch der jüngste Anstieg des Goldpreises für die Minenunternehmen. Der Anstieg ist eine Erleichterung, hilft
den Schuldenberg etwas abzubauen, der grosse Befrei-
NYSE ARCA GOLD BUGS INDEX TRACKER-ZERTIFIKAT
ungsschlag ist es hingegen nicht. Insofern bleibt die Gefahr
Valor / Symbol
von Rückschlägen in den kommenden Monaten gross.
Kurs des Basiswerts
Managementgebühr p.a.
1462937 / HUIOE
205,90 USD
Neueinstiege in Minen-Aktien können, wenn man gegenüber
dem Goldpreis grundsätzlich positiv eingestellt ist, vor-
–
genommen werden, aber dies nur bei Schwäche. Den
203,00 USD / 208,80USD
Kursen hinterherlaufen muss man nicht – noch nicht, wie
künftige Wertentwicklung.
viele Goldfans wohl hoffen. (oh)
BNP PARIBAS
45
ROHSTOFFMONITOR
RARE METALS – KNAPP UND BEGEHRT
AUCH DIE RARE METALS MUSSTEN IN DEN ZURÜCKLIEGENDEN JAHREN KRÄFTIGE PREISEINBRÜCHE VERZEICHNEN. IHRE VORKOMMEN SIND ABER
SEHR BEGRENZT, DAS MACHT SIE AUCH FÜR ANLEGER HOCHINTERESSANT.
Rare Metals sind heute unverzichtbarer Bestandteil vieler elektronischer Produkte.
Denken Anleger an den Rohstoffmarkt, denken sie in aller
Starker Preisverfall belastet. Die Verlangsamung des Welt-
Regel an Gold und Öl. Doch der Markt für Rohstoffe ist weit-
wirtschaftswachstums, insbesondere der Rückgang des
aus vielfältiger. Da gibt es zum Beispiel eine Gruppe von
Wachstums in China, hat auch die Rare Metals in den zu-
Metallen, die mit dem englischen Begriff „Rare Metals“ be-
rückliegenden Jahren unter Druck gebracht. Die Preise für
zeichnet wird. Rare Metals, das heisst so viel wie „knappe
Titan und Wolfram etwa – beide Metalle werden oft zu den
Metalle“. Knapp, weil ihre Vorkommen, die bekannten welt-
Rare Metals gezählt – haben sich seit 2010 halbiert.
weiten Reserven und Ressourcen, eng begrenzt sind und nur
Besonders spektakulär war die Pleite von Molycorp, der
noch für wenige Jahre reichen.
grössten Seltene-Erden-Mine in den USA, im Juni 2015.
Dabei galt Molycorp als Vorzeigeprojekt. Da die USA von
Rare Metals als Oberbegriff. Die Rare Metals dürfen jedoch
Lieferungen an Seltenen Erden aus dem Hauptförderland
nicht mit dem deutschen Begriff „Seltene Erden“ verwechselt
China unabhängig werden wollten, stand man in Washing-
werden. Während die Seltenen Erden eine fest definierte
ton Molycorp extrem positiv gegenüber. Doch ein wachsen-
Gruppe von 17 Metallen umfassen – darunter Neodym,
der Schuldenberg und schwache Rohstoffpreise brachten
Scandium und Europium –, sind die Rare Metals eine grund-
den Konzern zu Fall.
sätzlich offene, nicht fest definierte Gruppe. Je nach Herangehensweise wird mal das eine oder andere Metall berück-
Rare Metals Mining Index legt kräftig zu. Trotz solcher
sichtigt oder eben nicht.
Fehlschläge sind Rare Metals aufgrund ihrer sehr knappen
Einige Experten zählen zum Beispiel auch Gold und Silber zu
Vorkommen ein hochspannendes Thema, auch für Anleger.
den Rare Metals. Andere beschränken sich bei ihrer Auswahl
Nach kräftigen Kursrückgängen konnten sich in den zurück-
vor allem auf Metalle, die neben ihren begrenzten Vorkom-
liegenden Monaten einige Minen-Aktien aus diesem Bereich
men zudem nur in ganz wenigen Ländern mit schwierigen
von ihren Tiefständen lösen. So legte der Rare Metals Mining
politischen Bedingungen abgebaut werden. Das ist bei Gold
Index, der die Wertentwicklung von 15 Unternehmen aus
und Silber ja nicht unbedingt der Fall. Wiederum andere
der Branche widerspiegelt, seit Mitte Januar 2016 um rund
zählen auch die Seltenen Erden zu den Rare Metals. „Rare
80 Prozent zu. Mit dem Rare Metals Mining Index Tracker-
Metals“ fungiert somit als Oberbegriff für eine umfassende
Zertifikat (Valor 1279148) haben Anleger das passende
Gruppe von – wie auch immer im konkreten Fall definierten
Produkt zur Hand. (oh)
– knappen Metallen.
46
BNP PARIBAS
WÄHRUNGSMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE
EUR/CHF – UNSICHERE AUSSICHTEN
Die Entwicklung von EUR/CHF bleibt unsicher. In den zurücklie-
bei 1,085 Franken, dann agiert der Keil als Trendfortsetzung in
genden Monaten hat sich ein Keil herausgebildet. In der Chart-
einem seit Aufhebung des Mindestkurses intakten Aufwertungstrend
technik ist dieser aber erst einmal unbestimmt. Er tritt als
des Franken; steigt EUR/CHF über 1,12 Franken, dann könnte die
Trendumkehr- wie auch als Trendfortsetzungsformation auf. Das
Aufwertung des Franken nachhaltig beendet sein.
heisst im vorliegenden Fall: Fällt EUR/CHF unter die Unterstützung
EURO/FRANKEN (EUR/CHF)
EUR/CHF MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
30456642 / EUREBP
Kurs des Basiswerts
1,09 CHF
Stop-Loss
0,8544 CHF
Finanzierungslevel
0,8389 CHF
Hebel
4,30
2,55 CHF / 2,56 CHF
EUR/CHF MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
11301816 / EURWX
Kurs des Basiswerts
1,09 CHF
Stop-Loss
1,33 CHF
Finanzierungslevel
1,3624 CHF
Hebel
4,55
2,69 CHF / 2,72 CHF
USD/CHF – NUN WIRD DAS AUFWERTUNGSPOTENZIAL GETESTET
Bei der Entwicklung von USD/CHF spielt die Aufhebung des
ken wurde dreimal getestet und dabei nicht überwunden.
Mindestkurses nur eine untergeordnete Rolle. Der übergeord-
Deswegen kann man darauf spekulieren, dass nun das Poten-
nete Trend ist seit Anfang 2014 eine Aufwertung des Greenback
zial nach unten ausgelotet wird, sprich das Aufwertungspo-
gegenüber dem Franken. Dabei hat sich allerdings auch nach
tenzial des Franken gegenüber dem US-Dollar.
oben eine Grenze herausgebildet: der Bereich um 1,03 FranUS-DOLLAR/FRANKEN (USD/CHF)
USD/CHF MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
12486114 / CHFAK
Kurs des Basiswerts
0,96 CHF
Stop-Loss
0,725 CHF
Finanzierungslevel
0,7103 CHF
Hebel
3,82
2,60 USD / 2,65 USD
USD/CHF MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
Kurs des Basiswerts
2672146 / CHFMD
0,96 CHF
Stop-Loss
1,082 CHF
Finanzierungslevel
1,103 CHF
Hebel
6,82
14,15 CHF / 14,20 CHF
BNP PARIBAS
47
WÄHRUNGSMONITOR
DER DOLLAR MACHT SCHLAPP
DIE DOLLAR-EUPHORIE HAT RISSE BEKOMMEN. ZWEIFEL AM WACHSTUM IN DEN USA BRINGEN DEN GREENBACK UNTER DRUCK. UND DAS IST NOCH
NICHT ALLES, WAS GEGEN DEN US-DOLLAR SPRICHT.
Ist die Dollar-Stärke schon wieder vorbei? Das fragen sich
Notenbank keinen Zweifel daran lässt, dass sie alles tun wird,
derzeit wohl viele Anleger. Allein seit Jahresanfang hat die
um den Yen zu schwächen. Wie ist die Dollar-Lethargie zu er-
amerikanische Währung gegenüber anderen wichtigen Han-
klären?
delswährungen wenn nicht gar verloren, so doch zumindest
Einerseits könnte China, wie bereits angesprochen, eine wich-
den Seitwärtsgang eingelegt. Gegenüber dem krisengebeutelten
tige Rolle spielen. Das langfristige Umschichten der Währungs-
Euro etwa lautet die bisherige Jahresperformance: minus 3,6
reserven in andere Währungen, in Rohstoffe, in Aktien und so
Prozent. Und wenn es denn zwischenzeitlich in eine Richtung
weiter verfolgt China schon seit Längerem. Erinnert sei hier nur
ging, dann eher abwärts für den Greenback. So kletterte der
an die vielen Zukäufe von Unternehmen durch chinesische
Euro im Februar binnen weniger Tage von 1,08 auf über 1,13
Staatskonzerne in Europa und Nordamerika. Auch diese dienen
US-Dollar, gab danach aber wieder ab.
im Endeffekt, wenn auch nur in kleinen Häppchen, der Diversi-
Was genau zu diesem Ausschlag geführt hat, darüber wird an
fikation des chinesischen „Volksvermögens“.
der Börse viel spekuliert. Eine Version besagt, dass China derzeit
Doch das allein wird es nicht gewesen sein. Wir erinnern uns,
bemüht ist, seine Währungsreserven umzuschichten. Diese hält
bis vor ein paar Wochen schien es eigentlich ausgemachte
Peking nach wie vor in grossen Teilen in US-Dollar. Das wird
Sache zu sein, dass der US-Dollar gegenüber vielen anderen
sich angesichts von vier Billionen US-Dollar an Reserven auch
wichtigen Handelswährungen weiter aufwerten wird. Dafür
kaum so schnell ändern lassen, aber ein sukzessives Umschich-
schien es auch gute Argumente zu geben. Allen voran der Zins-
ten in andere Währungen wie etwa den Euro, das wäre durch-
anstieg, den die US-Notenbank Fed im Dezember vollzog, sprach
aus sinnvoll und würde auch den kräftigen Ausschlag im Feb-
für einen stärkeren US-Dollar. Denn Geld fliesst bekanntlich
ruar erklären.
dahin, wo mehr Rendite in Aussicht steht. Und wenn in den USA
Anleger flüchten in unsicheren Zeiten in den US-Dollar. Unter
zinslosen Umfeld gezahlt werden, dann reicht das unter Um-
Abwertungsdruck steht der US-Dollar derzeit auch ausgerech-
ständen schon aus, um die Geldströme Richtung „Land der
net gegenüber dem Japanischen Yen, und das obwohl Tokios
unbegrenzten Möglichkeiten“ zu lenken.
ein paar „Prozentpünktchen“ mehr Zinsen in einem ansonsten
48
BNP PARIBAS
WÄHRUNGSMONITOR
Zudem wurden in den zurückliegenden Jahren Zweifel an der
mutet. Zuletzt enttäuschte etwa der Einkaufsmanagerindex ISM
Wachstumsstory „Emerging Markets“ laut. Allen voran an
für das Dienstleistungsgewerbe. Für Februar fiel dieser auf 53,4
China. Das Land wuchs vor wenigen Jahren noch zweistellig,
Prozent, das ist der niedrigste Stand seit Februar 2014. Der
nun kämpft es „offiziell“ mit der 7-Prozent-Marke. Dabei weiss
Dienstleistungssektor ist aber mit Abstand die wichtigste Kom-
kein Ökonom so recht, inwieweit er sich auf die Statistiken, die
ponente in der US-Wirtschaft. 2015 hat er knapp 78 Prozent
aus Peking rüberkommen, verlassen kann. Könnten die Zahlen
zum US-Bruttoinlandsprodukt (BIP) beigetragen. Schwächelt
nicht, um das eigene Volk zu beruhigen, radikal geschönt sein?
der Dienstleistungssektor, dürfte das eher früher als später das
Kommen solche Zweifel auf, dann ist verständlich, dass der
gesamte Wirtschaftswachstum in den USA nach unten drücken.
US-Dollar aufwertet. Denn Amerikaner und internationale In-
Im Gegensatz dazu China: In der Volksrepublik wächst die
vestoren neigen dazu, in unsicheren Zeiten ihr Geld in der
Wirtschaft. Egal, ob es nun sechs oder sieben Prozent sind, aber
Schutz- und Trutzburg „Amerika“ zu bunkern. Das lässt die
sie wächst. Und zwar mit an Sicherheit grenzender Wahrschein-
Nachfrage nach US-Dollar steigen und damit den Greenback
lichkeit deutlich kräftiger als in den USA. Das gilt auch für viele
aufwerten.
andere Emerging Markets, deren „Potenz“ von den Anlegern in
Zweifel am Wirtschaftsaufschwung. Doch die genannten Argu-
jenes Kapital, das zuvor in Richtung USA geflossen ist, macht
mente sind schal geworden. Klangen sie vor Kurzem noch sehr
sich nun wieder auf den Weg in die Emerging Markets. Auch das
überzeugend, so werden sie nun von mehr und mehr Anlegern
lässt den US-Dollar nachhaltig abwerten.
den zurückliegenden Jahren zunehmend bezweifelt wurde. Ergo,
in Zweifel gezogen. Allein die Zinsfantasie in den USA ist verflogen. Nun rechnen die ersten Experten bereits mit einer
In eine andere Richtung denken. All diese Bewegungen sind
Rücknahme der Zinserhöhung vom Dezember. „Im Sommer wird
noch schwer auszumachen. Doch die Dollar-Aufwertung ist
die Fed den Leitzins wieder auf null senken. Schon im Herbst
nun mal keine Einbahnstrasse. Insofern könnte es sich für
dürfte dann ein neues Anleihekaufprogramm lanciert werden“,
Anleger durchaus lohnen, in eine andere Richtung zu denken
sagt etwa der bekannte Fondsmanager und Anlageexperte Marc
und sich zu fragen: Bin ich wirklich vom US-Dollar überzeugt?
Faber. Zumindest, so der wachsende Konsens, dürfte es im
Wer hier kein selbstbewusstes „Ja“ über die Lippen bringt,
laufenden Jahr mit den Zinsen nicht kräftig nach oben gehen.
der spekuliert auf einen fallenden US-Dollar. Und: Ein schwä-
Zudem wächst der Zweifel am jüngsten amerikanischen Wirt-
cherer US-Dollar wäre auch gut für die Rohstoffpreise und
schaftswunder. Industrie- und Produktionszahlen enttäuschen,
die Emerging Markets. (oh)
die US-Wirtschaft wächst bei Weitem nicht so robust wie ver-
EURO/US-DOLLAR (EUR/USD)
EUR/USD MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
30456621 / EUUIBP
Kurs des Basiswerts
1,14 USD
Stop-Loss
0,8923 USD
Finanzierungslevel
0,8767 USD
Hebel
4,38
2,51 CHF / 2,52 CHF
EUR/USD MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol
Kurs des Basiswerts
12485878 / EUULA
1,14 USD
Stop-Loss
1,3780 USD
Finanzierungslevel
1,4059 USD
Hebel
4,20
2,68 USD / 2,69 USD
BNP PARIBAS
49
WÄHRUNGSMONITOR
DIESE WÄHRUNGEN PROFITIEREN VON EINEM STEIGENDEN ÖLPREIS
WENN DER ÖLPREIS WIEDER STEIGT, WERDEN DAVON AUCH DIE WÄHRUNGEN ÖLPRODUZIERENDER LÄNDER PROFITIEREN. DOCH WER SIND DIE ÖLGEWINNER VON MORGEN? WO BIETEN SICH FÜR DEN ANLEGER CHANCEN? UND VON WELCHEN WÄHRUNGEN SOLLTE ER LIEBER DIE FINGER LASSEN?
Ab Herbst 2014 setzte ein Rückgang beim Ölpreis ein, der
Die Ölwährungen reagierten teilweise heftig auf den Absturz
bis Anfang 2016 anhielt. Einen Preissturz von solcher Dau-
des Ölpreises. Besonders stark fielen die Abwertungen ge-
er und Schärfe hatte kaum jemand erwartet. In der Spitze
brach die Preisnotierung an den internationalen Märkten
um drei Viertel ein. Nach einem erneuten Preisrutsch Anfang
2016 konnten sich allerdings sowohl die Nordseesorte Brent
DIE WICHTIGSTEN ÖLPRODUZENTEN DER WELT
als auch die US-Ölmarke WTI (Light Sweet Crude) stabilisieren und etwas erholen.
Ölpreissturz bringt ganze Länder in Bedrängnis. Die ölproduzierenden Länder werden durch den Preisrückgang in arge
Schwierigkeiten gebracht. Die Währungen dieser Länder
reagieren in der Regel stark auf Veränderungen beim Ölpreis
und werden daher als Rohstoffwährungen beziehungsweise
Ölwährungen bezeichnet. Dazu zählen der Kanadische Dollar
(CAD), der Mexikanische Peso (MXN), die Norwegische Krone
(NOK) und der Russische Rubel (RUB). In allen vier Ländern
spielt der Ölsektor eine wichtige Rolle.
50
BNP PARIBAS
Quelle: eigene Recherchen; Stand: Januar 2016
WÄHRUNGSMONITOR
FRANKEN/MEXIKANISCHER PESO (CHF/MXN)
war. Die Chancen, zumindest einen Teil der Kursverluste der
letzten Jahre aufzuholen, stehen in diesem Fall gut. Investments in die Ölwährungen können daher für Anleger aussichtsreich sein, auch wenn sie sich in den nächsten Monaten auf weiterhin starke Kursschwankungen einstellen
sollten.
Mexikanischer Peso: Opfer spekulativer Attacken. Mexiko
ist hinter den USA und Kanada der drittgrösste Ölproduzent
auf dem amerikanischen Kontinent. Allerdings sinkt die
Ölproduktion des Landes seit 2005, da die grossen Ölfelder
im Golf von Mexiko ihren Zenit überschritten haben. Tatsächlich ist der Anteil an den Exporten mit elf Prozent im
Vergleich zu Russland, Norwegen und Kanada gering. Die
Bedeutung des Ölsektors zeigt sich vor allem im Staatshaushalt: Ein Drittel der Staatseinnahmen entfällt auf die
genüber dem US-Dollar (USD) aus, da der Greenback in den
Ölindustrie. Daher waren es nicht zuletzt Spekulationen, ein
letzten beiden Jahren seinerseits unter Aufwertungsdruck
dauerhaft niedriger Ölpreis würde die Regierung zu Spar-
stand. Die Wechselkurse USD/MXN und USD/RUB stiegen
massnahmen und Steuererhöhungen zwingen, die den Peso
demzufolge auf neue Allzeithochs, USD/NOK und USD/CAD
seit Anfang Dezember 2015 unter Verkaufsdruck setzten.
kletterten auf den höchsten Stand seit 2002/2003. Auch
Denn das wiederum wäre negativ für die Wachstumsaus-
gegenüber dem Franken (CHF) fielen die Abwertungen der
sichten Mexikos. Dennoch rechtfertigt das allein nicht den
vier Ölwährungen sehr deutlich aus. Hier dürfte aber auch
zeitweise panikartigen Kurssturz des Peso in den ersten
der Umstand eine Rolle gespielt haben, dass der Franken
Wochen des Jahres. Zumal sich die Wirtschaft bisher rela-
seinerseits unter Aufwertungsdruck steht.
tiv solide zeigt: Während für Lateinamerika in diesem Jahr
Von einer Erholung beim Ölpreis würden die Währungen
ein Minus beim Bruttoinlandsprodukt (BIP) von 1,1 Prozent
der ölexportierenden Länder dagegen profitieren. Dann
erwartet wird und Brasiliens BIP sogar um 3,6 Prozent
könnten sie auch wieder gegenüber dem Franken zulegen,
schrumpfen dürfte, soll Mexikos Wirtschaft deutlich wach-
was in den letzten Wochen zum Teil schon zu beobachten
sen, den Prognosen der Deka Bank zufolge um 2,6 Prozent.
Es wäre das vierte Wachstumsjahr für Mexiko in Folge.
Dennoch kamen Spekulationen auf, dass sich die wirtschaft-
ANTEIL ÖL UND GAS AN GESAMTEN EXPORTEN
liche Lage verschlechtert, dass der niedrige Ölpreis das
Wachstum drückt und dass sich auch Mexiko dem zu Jahresbeginn herrschenden Trend zur Kapitalflucht aus den
Emerging Markets nicht entziehen kann. Doch diese Argumente reichten auf Dauer nicht aus, um den Abwertungsdruck
auf den Peso aufrechtzuerhalten. Zumal die Wirtschaft dank
der immer noch starken Konjunktur beim wichtigsten Handelspartner USA stabil bleiben dürfte.
Regierung und Notenbank in Mexico City haben Ende Februar auf den Kursverfall des Peso reagiert: Der Leitzins
wurde in einer ausserordentlichen Notenbanksitzung von
3,25 auf 3,75 Prozent erhöht und es wurde zur Stützung des
Quelle: US Energy Information Administration (EIA),
Government of Canada; Stand: März 2016
Peso direkt am Devisenmarkt interveniert. Der Peso kann
jedoch wieder zum Opfer spekulativer Attacken werden.
BNP PARIBAS
51
WÄHRUNGSMONITOR
WIRTSCHAFTSDATEN VIER WICHTIGER ÖLPRODUZIERENDER LÄNDER (PROGNOSEN)
Bruttoinlandsprodukt (BIP)
Inflation
Leistungsbilanzsaldo
Finanzierungssaldo
2016
2017
2016
2017
2016
2017
2016
2017
Norwegen
+1,0 %
+2,0 %
+2,8 %
+2,4 %
+7,1 %
+7,1 %
+5,5 %
+5,4 %
Mexiko
+2,6 %
+2,8 %
+3,4 %
+3,5 %
-2,7 %
-2,3 %
-3,0 %
-2,5 %
Kanada
+1,4 %
+2,1 %
+1,3 %
+2,3 %
-3,0 %
-3,5 %
-2,0 %
-2,5 %
Russland
-2,0 %
+1,4 %
+8,2 %
+5,8 %
+4,0 %
+4,8 %
-3,5 %
-2,0 %
Quelle: Deka Bank; Stand: März 2016
Dauerhafter Abwertungsdruck ist aber nicht gerechtfertigt,
sich an Veränderungen gut anpassen. Die Arbeitslosenquo-
denn die Wirtschaft zeigt sich aktuell robust. Die Defizite
te hat in den letzten Jahren zwar bei knapp sieben Prozent
in der Leistungsbilanz und im Staatshaushalt halten sich
stagniert, sie ist aber nicht signifikant gestiegen.
in Grenzen. Besonders profitieren würde der Peso, wenn zu
Die Abwertung des Kanadischen Dollar könnte daher über-
einer Stabilisierung beim Ölpreis eine anhaltende Konjunk-
trieben sein. Ab Mitte Januar gab es eine kräftige Gegenbe-
turbelebung beim wichtigsten Handelspartner USA hinzu-
wegung: Der Kanadische Dollar konnte sich gegenüber dem
käme.
US-Dollar wieder erholen und hat auch zum Franken an
Wert zugelegt. Verantwortlich dafür waren neben der Sta-
Kanadischer Dollar: Ölboom vor dem Ende? Kanadas Öl-
bilisierung beim Ölpreis auch einige über den Erwartungen
sektor wird vom Preissturz bei Rohöl besonders hart ge-
liegende gute Wirtschaftsdaten.
troffen. Im Gegensatz zu Saudi-Arabien, Russland und an-
Kanada würde als offene und flexible Volkswirtschaft stark
deren Ländern zapft Kanada nicht in der Tiefe liegende
von einer deutlichen Erholung des Ölpreises profitieren.
Ölquellen an, sondern beutet seine umfangreichen Bestän-
Auch eine anhaltende Konjunkturerholung in den USA hät-
de an Ölsand aus. Damit ist Kanada in den letzten Jahren
te sicherlich positive Auswirkungen auf die kanadische
zur Nummer fünf der globalen Ölproduzenten aufgestiegen.
Wirtschaft. Der Kanadische Dollar wäre in diesem Fall
Bei den globalen Ölreserven liegt das Land sogar an dritter
wieder stärker gefragt.
Stelle.
Das Problem dabei: Die Gewinnung von Rohöl aus Ölsand
ist nicht nur ökologisch umstritten, sondern auch teuer. Für
Kanadas Wirtschaft ist die Schwäche am Ölmarkt deshalb
FRANKEN/KANADISCHER DOLLAR (CHF/CAD)
eine starke Belastung. Zum einen sinken die Exporteinnahmen, was die Leistungsbilanz tiefer ins Minus drückt, zum
anderen fehlen dem Staat wichtige Steuereinnahmen. Denn
Unternehmen, die Verluste schreiben, zahlen keine Steuern.
Kanadas Wachstumsrate ist deswegen 2015 mit plus 1,2
Prozent auf den tiefsten Stand seit dem Rezessionsjahr 2009
gefallen und 2016 rechnen die meisten Experten nur mit
einer leichten Besserung. Immerhin: Eine Rezession ist
ebenfalls nicht in Sicht und 2017 könnte die Konjunktur
wieder an Dynamik gewinnen – vorausgesetzt, der Ölpreis
erholt sich oder fällt zumindest nicht tiefer. Die kanadische
Wirtschaft ist allerdings traditionell sehr flexibel und kann
52
BNP PARIBAS
WÄHRUNGSMONITOR
FRANKEN/NORWEGISCHE KRONE (CHF/NOK)
wegen sehr gut mit diesem Rohstoffreichtum. Die Einnahmen fliessen zum grossen Teil in einen Staatsfonds, durch
den auch zukünftige Generationen von der Ausbeutung der
Rohstoffe profitieren sollen.
Noch ein Unterschied zu anderen ressourcenreichen Ländern ist bemerkenswert: Während rohstoffexportierende
Länder wie beispielsweise Brasilien, Südafrika, Australien,
Neuseeland, Kanada und Mexiko negative Salden in der
Leistungsbilanz ausweisen, verzeichnet Norwegen in der
Leistungsbilanz einen Überschuss von mehr als sieben
Prozent des BIPs, auch der Staatshaushalt ist dauerhaft
im Plus.
Der Ölpreisrückgang ist für Norwegen daher schmerzhaft,
aber er kann das Land im Gegensatz zu vielen anderen
nicht in eine finanzielle Schieflage bringen. Trotzdem sind
die negativen Folgen für die Konjunktur in Norwegen auf-
Norwegische Krone: Stabile Finanzen. Norwegen ist der
grund der grossen Bedeutung der Ölindustrie – jeder
grösste Ölproduzent in Europa. Allerdings hat die Förderung
neunte Arbeitsplatz hängt an der Branche – unverkennbar.
von Rohöl schon 2001 ihren Höhepunkt überschritten und
Gegenüber dem US-Dollar ist die Krone auf den niedrigs-
ist seitdem um mehr als 40 Prozent gefallen. Öl und Gas
ten Stand seit 2002 gefallen und gegen die Schweden-
machen dennoch fast 50 Prozent der norwegischen Ex-
Krone sogar auf das tiefste Niveau seit 1995. Auch CHF/
porte aus, 20 Prozent des BIPs entfallen auf diesen Sektor.
NOK stieg Anfang 2016 auf den höchsten Stand. Zum Ab-
Im Gegensatz zu vielen anderen Ländern haushaltet Nor-
wertungsdruck auf die Krone trugen die Zinssenkungen
Ölförderung in Norwegen.
BNP PARIBAS
53
WÄHRUNGSMONITOR
durch die Norges Bank bei. Dreimal wurde der Leitzins in
den letzten zwölf Monaten gesenkt und manche Experten
FRANKEN/RUSSISCHER RUBEL (CHF/RUB)
erwarten weitere Reduzierungen.
Die Konjunkturschwäche und die Aussicht auf weitere
Zinssenkungen lasten kurzfristig auf der Norwegen-Krone.
Fundamental ist die Währung aber unterbewertet. Die
Analysten der Danske Bank sehen etwa den fairen EUR/
NOK-Wechselkurs bei 8,20 bis 8,50 Kronen. Die Norwegische
Krone würde daher überdurchschnittlich von einer Erholung
des Ölpreises und von einem Aufschwung der Weltkonjunktur profitieren.
Russland: Rezession hält an. Russland ist nach den USA
und noch vor Saudi-Arabien der zweitgrösste Ölproduzent.
Die Abhängigkeit vom Energiesektor ist gross: Zwei Drittel
der Exporteinnahmen werden mit Öl und Gas erwirtschaftet und 50 Prozent der Staatseinnahmen stammen aus
die Inflationsrate Anfang 2016 von 15,5 auf knapp zehn
diesem Sektor. Der Absturz beim Ölpreis war aber keines-
Prozent verringert, aber das reicht für eine Belebung des
wegs allein dafür verantwortlich, dass sich die russische
Konsums bei Weitem nicht aus. Die starke Abwertung des
Wirtschaft in einer Rezession befindet. Die Wirtschafts-
Rubels hat die Exportchancen für Industrieprodukte erhöht,
sanktionen des „Westens“ haben ebenfalls erhebliche
aber Russland hat mit seinen Bemühungen, den Indus-
Spuren in der Konjunktur hinterlassen. 2015 ist das BIP
triesektor zu fördern, bisher wenig Erfolg.
um 3,7 Prozent geschrumpft und sollte sich der Ölpreis in
Der Rubel ist für Anleger riskant, auch weil die politische
diesem Jahr nicht deutlich erholen, dann ist mit einem
Entwicklung unkalkulierbar ist. Für Investments in die
weiteren Rückgang um etwa 2,0 Prozent zu rechnen. Auch
Währung spricht aber der hohe Zinssatz (aktueller Leitzins:
der Staatshaushalt wurde durch den Einbruch der Einnah-
11,0 Prozent), der allerdings vor dem Hintergrund der
men aus dem Energiesektor ins Defizit gedrückt.
ebenfalls hohen Inflationsrate gesehen werden muss. Die
Die allgemeine Kapitalflucht aus den Schwellenländern
Kapitalabflüsse haben sich 2015 deutlich verringert, und
hat Russland wegen der gleichzeitig stark gestiegenen
zwar von 153 auf 56,9 Milliarden US-Dollar. Sollten sie
politischen Unsicherheit besonders hart getroffen. Der
sich umkehren, würde das zu starkem Aufwertungsdruck
Wechselkurs zum Euro hat sich seit Anfang 2014 zeitwei-
auf den Rubel führen.
se fast verdoppelt und ist auf ein Allzeithoch gestiegen.
Die Rubel-Verkäufe nahmen zeitweise panikartige Züge an.
Schlussfazit. Alle vier Währungen würden von einer Erho-
Direkte Interventionen der russischen Zentralbank am
lung beim Ölpreis profitieren und tendenziell aufwerten.
Devisenmarkt waren nötig, um die Lage wieder zu beruhi-
Für die Krone sprechen vor allem die starken fundamen-
gen und die Abwertung in halbwegs geordnete Bahnen zu
talen Kennzahlen Norwegens, da diese der Währung Sta-
lenken. Während die Finanzierung der Banken und ande-
bilität verleihen. Kanadas Wirtschaft käme ebenso wie der
rer Unternehmen in Russland immer wieder ein Grund zur
von Mexiko eine Fortsetzung der Konjunkturerholung beim
Sorge ist, bringen die dauerhaften Überschüsse in der
grossen Nachbarn USA zugute. Mexiko hebt sich zudem
Leistungsbilanz am Devisenmarkt Stabilität.
derzeit von anderen Schwellenländern durch eine solide
Der russischen Wirtschaft fällt es äusserst schwer, sich
Wirtschaftsentwicklung ab. Der Rubel hat das grösste
aus der Rezession zu befreien. Ohne eine deutliche Erholung
Potenzial für eine Kurserholung, ist allerdings einem hohen
am Rohstoffmarkt scheint das derzeit unmöglich. Die
politischen Risiko ausgesetzt und daher nur etwas für sehr
Kaufkraft der privaten Haushalte ist aufgrund der galop-
spekulative Anleger. (dr)
pierenden Inflation regelrecht eingebrochen. Zwar hat sich
54
BNP PARIBAS
OBLIGATIONENMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE
ÜBER ZINSSENKUNGEN NACHDENKEN
YELLEN DÄMPFT ZINSFANTASIE
An den Niedrig-/Negativzinsen wird sich in der Schweiz
Wer mit weiteren schnellen Zinsschritten in den USA gerech-
erst einmal nichts ändern. Das machte Mitte April SNB-
net hat, wurde im März enttäuscht. Auf der Sitzung des Fede-
Direktoriumsmitglied Andrea Mächler auf einer Veranstal-
ral Reserve Systems (Fed) am 16. März beliess die US-Noten-
tung in Singapur nochmals klar. Sie sagte: „Wie lange
bank die Leitzinsen nicht nur bei 0,5 Prozent, sie dämpfte
werden wir die Negativzinsen beibehalten? Solange die
zudem jede Zinsfantasie. Zwar betonte die Fed-Chefin Janet
Zinsen überall auf der Welt auch niedrig sind und die In-
Yellen, dass die heimischen Arbeitsmarktzahlen einen Zinsschritt
flationsraten tief bleiben.“ Zugleich betonte sie, dass die
möglich gemacht hätten, sie unterstrich jedoch auch die
SNB über weitere Massnahmen zur Senkung der Zinsen
schwierige Lage der Weltwirtschaft. Diese stelle eine grosse
und zur Schwächung des Franken nachdenken würde. Wie
Bedrohung für die US-Wirtschaft dar. Mehr noch, die Gefahr
tief die SNB die Zinsen noch drücken könnte, liess sie
sei sogar in den zurückliegenden Monaten tendenziell gewach-
allerdings offen. „Es gibt eine Untergrenze, das ist eine
sen. Nach diesem Statement rechnen immer weniger Markt-
einfach zu beantwortende Frage“, so Mächler. Doch wo
beobachter im laufenden Jahr mit weiteren Zinsschritten nach
diese Untergrenze liege, könne sie nicht sagen.
oben. Einige gehen sogar davon aus, dass das Fed bei einem
Kommt es zu weiteren Zinssenkungen, könnte das noch
der nächsten Treffen eine Zinssenkung in Aussicht stellen
einmal kurzfristig den CONF Future nach oben treiben.
könnte.
Nachhaltig dürfte das aber nicht sein, da rein rechnerisch
Das Kurspotenzial beim T-Bond Future ist stark beschränkt.
Anleger mit Obligationen mittlerweile Verluste einfahren.
Eine volatile Seitswärtsentwicklung zwischen der Unterstützung
Charttechnisch findet sich bei 160 Franken die aktuelle
bei 152/153 US-Dollar und dem mehrfach getesteten Wider-
zentrale Unterstützung. Nach oben liegt bei rund 165
stand bei etwa 167 US-Dollar scheint erst einmal am wahr-
Franken der entscheidende Widerstand.
scheinlichsten zu sein.
CONF FUTURE (SCHWEIZ)
T-BOND FUTURE (USA)
BNP PARIBAS
55
OBLIGATIONENMONITOR
WEGE AUS DER ZINSFLAUTE
MIT LOCK-IN MULTI BARRIER REVERSE CONVERTIBLES KÖNNEN ANLEGER EINERSEITS HOHE ZINSEN EINSTREICHEN, ANDERERSEITS BIETEN DIE PRODUKTE DIE CHANCE AUF EINEN VORZEITIGEN 100-PROZENTIGEN KAPITALSCHUTZ.
einen gleichbleibenden Zinssatz hat. Unter einem Barrier Reverse Convertible versteht man ein strukturiertes Finanzprodukt,
mit dem Anleger fixe Zinszahlungen (Coupons) erhalten, die in
der Regel deutlich über dem marktüblichen Niveau liegen.
Darüber hinaus ist die Höhe des Rückzahlungsbetrags bei einem
Barrier Reverse Convertible von der Entwicklung etwa einer
oder mehrerer Aktien abhängig. Notiert(en) die unterlegte(n)
Aktie(n) während der Laufzeit immer über vorab bestimmten
Kursmarken (Barrieren), erfolgt am Laufzeitende die Rückzahlung zum Nennwert. Unterschreitet eine oder mehrere Aktien
während der Produktlaufzeit die Barriere, kommt es darauf an,
wo die Aktie(n) am Laufzeitende notiert(en): liegt der Schlusskurs der Aktie(n) über dem Strike (Ausübungspreis), erfolgt die
Die Zinsflaute hält schon länger an. Und daran dürfte sich so
Rückzahlung wiederum zum Nennwert. Notiert hingegen min-
schnell nichts ändern. Experten gehen davon aus, dass sowohl
destens eine Aktie unter dem Strike, nehmen Anleger an den
die Schweizerische Nationalbank (SNB) wie auch die Europäi-
Verlusten des Basiswerts teil. Sollte(n) in solch einem Fall die
sche Zentralbank (EZB) noch lange nicht an der Zinsschraube
ausgezahlte(n) Zinszahlung(en) den Kursverlust der Aktie(n)
drehen werden. Ganz im Gegenteil, es mehren sich die Speku-
nicht kompensieren, geraten Anleger mit Barrier Reverse Con-
lationen um weitere Massnahmen zur Senkung des Zinsniveaus.
vertibles in die roten Zahlen.
So wird auch in der Politik laut über eine Strafbesteuerung von
Kontoguthaben nachgedacht. Einige Schweizer Banken verlan-
Lock-in-Funktion für mehr Sicherheit. Der Clou bei den Lock-in
gen von Kunden mit grösseren Guthaben schon „Gebühren“.
Multi Barrier Reverse Convertibles: Das Finanzprodukt ist de-
Damit verschärft sich für Anleger und Sparer die Situation:
fensiver als ein klassischer Barrier Reverse Convertible. Das
Alternativen zu festverzinslichen Papieren müssen her.
liegt daran, dass das Papier über eine sogenannte Lock-in-
Dabei kommt der Aktienmarkt mit seinen hohen Kursschwan-
Funktion verfügt. Die Lock-in-Funktion stellt einen zusätzlichen
kungen insbesondere für sicherheitsorientierte Investoren oft
Sicherheitsmechanismus dar. Dieser wird aktiviert, sobald die
nur eingeschränkt infrage. Vor allem da die Kurskapriolen
Kurse aller im Korb enthaltenen Basiswerte an einem der zuvor
zuletzt auch noch die Börsen ziemlich durcheinander wirbelten.
festgelegten Beobachtungstage über einem bestimmten Lock-
So rauschte der SMI in den ersten Monaten dieses Jahres
in Niveau notieren (Lock-in Event).
zeitweise unter die 8.000er-Marke. Die Frage aller Fragen
Im Falle eines Lock-in Events wandelt sich der Lock-in Multi
lautet also nach wie vor: Wie kann man ordentliche Renditen
Barrier Reverse Convertible für den Rest der Laufzeit in ein
erzielen, ohne ein zu hohes Risiko einzugehen?
100% Kapitalschutz-Zertifikat. Das heisst, Anleger erhalten per
Verfall 100 Prozent des investierten Nominalbetrags zurück,
Mix aus Festzinsobliagtion und Barrier Reverse Convertible.
unabhängig davon, wie sich die Basiswerte zwischenzeitlich
Dies ist mit Lock-in Multi Barrier Reverse Convertibles möglich.
entwickelt haben. Die Zinszahlung(en) in Form des Coupons
Das Produkt ist eine Kombination aus einer Festzinsobligation
erhalten Anleger dabei in jedem Fall ausbezahlt.
und einem Barrier Reverse Convertible deren Basiswert ein
Aktien- beziehungsweise Indexkorb ist. Eine Festzinsobligation
Konkretes Beispiel. Ein Beispiel für die beschriebene Funkti-
ist eine herkömmliche Obligation, die über die gesamte Laufzeit
onsweise ist der Lock-in Multi Barrier Reverse Convertible auf
56
BNP PARIBAS
OBLIGATIONENMONITOR
LOCK-IN MULTI BARRIER REVERSE CONVERTIBLE AUF NESTLÉ, ROCHE, NOVARTIS, SWISS RE
Valor / Symbol
31082060 / LWO2BP
Basiswerte
Nestlé, Roche, Novartis, Swiss Re
Coupon p.a.
6%
Strike
100 %
Barriere (gültig während der gesamten Laufzeit)
56 %
Lock-in-Niveau
103
%
Quelle: BNP Paribas; Stand: xx.xx.
2015
Nennwert
1.000 CHF
Beobachtungstage für Lock-in
19.05.16, 19.08.16, 21.11.16, 21.02.17, 19.05.17
Emissionstag
26.02.2016
103,52 % / 104,52 %
Nestlé, Roche, Novartis und Swiss Re. Unabhängig von der
von Nestlé oder Roche oder Novartis oder Swiss Re. Bei Indizes
Entwicklung dieser Werte wird auf jeden Fall ein vierteljährli-
als Basiswerte findet eine Barabgeltung in entsprechender Höhe
cher Coupon von 1,5 Prozent, das sind sechs Prozent im Jahr,
statt.
gezahlt.
Das Lock-in-Niveau liegt bei 103 Prozent. Das sind auf die
Nur bei langfristiger Talfahrt drohen Verluste. Lock-in Multi
Basiswerte umgerechnet: Nestlé = 72,98 CHF, Roche = 263,37
Barrier Reverse Convertibles sind für Anleger interessant, die
CHF, Novartis = 75,40 CHF und Swiss Re = 94,40 CHF. Sobald
nach Zinsalternativen suchen. Dabei haben sie die Möglichkeit,
die Kurse aller Basiswerte an einem der Beobachtungstage
Renditen zu erzielen, die deutlich über dem aktuellen Markt-
(19.05.2016, 19.08.2016, 21.11.2016, 21.02.2017, 19.05.2017)
niveau liegen. Gleichzeitig scheint das Risiko überschaubar, da
über ihrem Lock-in Niveau notieren, wandelt sich der Lock-in
die Barrieren für die im Korb enthaltenen Basiswerte vergleichs-
Multi Barrier Reverse Convertible für den Rest der Laufzeit in
weise tief gesetzt sind. Im vorliegenden Beispiel sind das 56
ein 100% Kapitalschutz-Zertifikat.
Prozent vom Kurs der Basiswerte bei Emission des Lock-in
Das Produkt ist zudem mit einer Barriere von 56 Prozent aus-
Multi Barrier Reverse Convertibles. Das heisst, die vollständige
gestattet. Solange die Kurse der Basiswerte diese Barriere
Rückzahlung des Nominalbetrags gerät nur dann in Gefahr,
(Nestlé = 39,68 CHF, Roche = 143,19 CHF, Novartis = 40,99 CHF,
wenn sich die Kurse der Basiswerte beinahe halbiert haben.
Swiss Re = 51,32 CHF) während der Laufzeit nie berühren oder
Und selbst dann kann es zu einer vollständigen Rückzahlung
unterschreiten, erhalten Anleger per Verfall 100 Prozent des
kommen, da sich die Kurse ja wieder erholen und am Laufzei-
investierten Nominalbetrags zurück. Kommt es hingegen zu
tende über ihrem Strike notieren können. Erst bei einer deut-
einer wenn auch nur zwischenzeitlichen Verletzung der Barri-
lichen und langfristigen Talfahrt am Aktienmarkt oder einem
ere, ist ein Blick auf den Strike entscheidend. Er liegt im vor-
extremen negativen Ereignis bei einem der im Korb enthaltenen
liegenden Fall bei 100 Prozent. Notieren am Ende der Laufzeit
Basiswerte drohen dem Anleger möglicherweise Verluste.
alle Basiswerte über dem Strike (Nestlé = 70,85 CHF, Roche =
Neben dem beschriebenen Produkt bietet BNP Paribas auch
255,70 CHF, Novartis = 73,20 CHF, Swiss Re = 91,65 CHF), er-
noch ein Lock-in Multi Barrier Reverse Convertible auf einen
halten Anleger ebenfalls per Verfall 100 Prozent des investier-
Indexkorb bestehend aus den Leitindizes SMI, S&P 500 und
ten Nominalbetrags zurück. Kommt es hingegen zu einer Ver-
Euro Stoxx 50 mit einem jährlichen Coupon von vier Prozent
letzung der Barriere und notiert am Laufzeitende wenigstens
sowie auf einen Aktienkorb bestehend aus BASF, Bayer, Allianz
ein Basiswert unter dem Strike, dann richtet sich die Auszahlung
und Beiersdorf mit einem jährlichen Coupon von 2,9 Prozent
nach dem Basiswert mit der schwächsten Entwicklung. Bei
und erweiterter Lock-in-Funktion an. Das Angebot an Lock-in
Aktien als Basiswerte wird Anlegern eine vordefinierte Anzahl
Multi Barrier Reverse Convertibles könnte in den kommenden
Titel physisch geliefert (Bruchteile von Aktien werden bar aus-
Monaten zudem weiter ausgebaut werden. (oh)
bezahlt). Im vorliegenden Fall sind das also entweder Aktien
BNP PARIBAS
57
BUCHTIPPS
„SCHWEIZER WISSEN UM IHRE VERANTWORTUNG“
INTERVIEW MIT WOLFGANG KOYDL
WAS KANN EUROPA VON DER SCHWEIZ LERNEN? UND WARUM GIBT ES IN DER SCHWEIZ SO VIELE ERFOLGREICHE MENSCHEN? MÄRKTE & ZERTIFIKATE SPRACH MIT WOLFGANG KOYDL ÜBER SEIN NEUES BUCH „DIE BESSERMACHER“.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Herr Koydl, Sie stellen in Ihrem neu-
das Wissen, dass niemandem etwas in den Schoss fällt. Es
en Buch „Die Bessermacher“ zahlreiche Schweizer Persön-
gibt keine Rohstoffe, die man einfach mal so ausbeuten könn-
lichkeiten vor. Was ist das Besondere an diesen Menschen?
te, keine alten Kolonien, die wohlfeile Absatzmärkte darstel-
Wolfgang Koydl: Die von mir vorgestellten Menschen vereint
len. In der Schweiz musste man sich schon immer mehr an
vor allem eins: zu erkennen, was richtig ist, und dann dieses
die Decke strecken und sich etwas einfallen lassen, wenn
Ziel unbeirrt voranzutreiben, überzeugt von sich selbst und
man auf dem Markt bestehen wollte. Und dieser Markt war
von der Richtigkeit der Aufgabe. Das kann dem eigenen Gewinn
immer ein europäischer oder ein weltweiter Markt, weil der
dienen, wie bei einem erfolgreichen Unternehmer wie Reto
eigene viel zu klein war.
Gurtner, dem Alpenkönig von Laax. Das kann die Überzeugung
sein, mit der eigenen Art – von recht unschweizerischem
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Sie schreiben, dass ein Drittel aller
Humor – auf dem richtigen Weg zu sein, wie bei Hazel Brug-
Firmengründer in der Schweiz Ausländer sind, meist aus
ger. Oder die Erkenntnis, Gottes Werk zu tun, tun zu müssen,
Deutschland, Italien und Frankreich stammen. Warum ist der
wie bei Pfarrer Sieber. Solche Menschen gibt es natürlich auch
Anteil der Ausländer so hoch?
anderswo, aber die Schweizer sind selbst sehr stolz auf ihre
Wolfgang Koydl: Wenn ein Drittel der Firmengründer Auslän-
eigene Individualität und lassen sie daher auch bei anderen
der sind, dann heisst das, dass zwei Drittel Schweizer sind.
und bei ihren Unternehmungen gelten.
Ich glaube, es liegt zum einen ganz banal an dem hohen
Ausländeranteil von 25 Prozent in der Schweiz. Zum anderen
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Uns hat natürlich in Ihrem neuen
an der relativen Leichtigkeit, eine Firma zu gründen. Und
Buch insbesondere das Kapitel über jene Schweizer interessiert,
deshalb haben eben auch mehr Ausländer Erfolg.
die grossen wirtschaftlichen Erfolg hatten und haben. Bietet
die Schweiz Ihrer Ansicht nach ein besseres Umfeld für Un-
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Blicken wir mal allgemein auf die
ternehmen als etwa Deutschland?
Entwicklungen in der Schweiz. Viele Einwohner machen sich
Wolfgang Koydl: Ja. Zuerst einmal ganz praktisch: In der
ja Sorgen um die Zukunft der Schweiz, die von der Europäischen
Schweiz ist es vom bürokratischen Aufwand her viel einfacher,
Union und dem Euro-Währungsraum quasi umzingelt ist. Wie
ein Unternehmen zu gründen, als anderswo in Europa. Zwei-
sollte sich die Schweiz Ihrer Meinung nach da positionieren?
tens, die Schweiz mag zwar heute ein sehr wohlhabendes
Wäre es vielleicht nicht sogar für die Schweiz und die Euro-
Land sein, aber tief drin in der schweizerischen „DNA“ steckt
päische Union wünschenswert, wenn die Eidgenossen „mit-
58
BNP PARIBAS
BUCHTIPPS
machen“ würden? Könnten die Schweizer dann nicht viel eher
Also, was eint die Schweiz in ihrer Vielfalt? Wäre sie dies-
etwas in Europa bewegen, auch zu ihren Gunsten?
bezüglich auch ein Vorbild für die Europäische Union?
Wolfgang Koydl: Für die Schweiz gibt es eigentlich nur eine
Wolfgang Koydl: Die Antwort auf diese Frage ist eigentlich
Alternative: EU-Mitgliedschaft oder noch mehr auf Distanz
ganz einfach: Schweizer wissen, dass sie selber, als Bür-
gehen als bisher. Der bisherige Schwebezustand, in dem Bern
gerinnen und Bürger, über ihr Schicksal entscheiden können
„automatisch nachvollziehen“ muss, was anderswo beschlos-
– und manchmal ist das eben auch weniger ein Dürfen als
sen wird, ohne selber mitreden zu können, hat die Spannun-
ein Müssen. Sie wissen, dass sie Verantwortung für sich
gen zwischen der Schweiz und der EU immer mehr verschärft.
selbst und für ihre Gemeinschaften – von der Gemeinde
Die Zuwanderung, die in die Masseneinwanderungsinitiative
über den Kanton bis zur Eidgenossenschaft – haben. Aus
mündete, war der letzte Tropfen. Man muss sich allerdings
dieser Verantwortung erwächst Freiheit. Sie erwähnen
freimachen vom Gedanken
Abspaltungstendenzen in
an die „Alternativlosigkeit“
Norditalien. Nun, Napoleon
einer EU-Vollmitgliedschaft.
wollte den unterdrückten
DIE BESSERMACHER
Die Politik ist voller Alterna-
Untertanen im Tessin einen
tiven. Eine davon wäre ein
Beitritt zu Italien schmack-
Beitritt zum Europäischen
Wirtschaftsraum, zum EWR.
Norwegen und Liechtenstein
haft machen. Aber obwohl
Herausgeber: Wolfgang Koydl
es den Tessinern unter den
Verlag: Orell Füssli (Zürich)
sind in einer wesentlich komfortableren Position. Die Ablehnung des EWR war die
Urnern jahrhundertelang
Erscheinung: April 2016
Gebundene Ausgabe: 224 Seiten
ISBN: 9783280056042
nicht gut erging, riefen sie
„Siamo svizzeri, siamo liberi“ [„Wir sind Schweizer, wir
Ursünde Schweizerischer
sind frei“; Anmerkung der
Europapolitik. [Norwegen
Redaktion]. Kein einziger
und Liechtenstein sind über ein Freihandelsabkommen im
Schweizer Kanton wollte je aus der Eidgenossenschaft
Rahmen des EWR mit der EU verbunden, dieses wurde von
austreten, aber viele ausländische Nachbargebiete wollen,
der Schweiz 1992 abgelehnt; Anmerkung der Redaktion.]
bis heute, gerne beitreten. (oh)
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Was könnte die EU von der Schweiz
lernen und was könnten die Schweizer von der Union lernen?
Wolfgang Koydl: Da fällt mir in erster Linie ein, was die EU
WOLFGANG KOYDL
lernen könnte: mehr Bürgerbeteiligung, weniger Bürokratie,
Nach dem Studium an der Deutschen Journa-
mehr Föderalismus – oder Subsidiarität. In umgekehrter
listenschule schrieb Wolfgang Koydl zunächst
Richtung fällt mir auch bei längerem Nachdenken nichts
ein.
für den Münchner Merkur. Es folgten Tätigkeiten bei der BBC, bei der Washington Post und
als Auslandchef bei der Wiener Tageszeitung
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Zum Schluss noch eine etwas
provokante Frage: Was hält die Schweiz im Innersten zusammen? Diese Frage scheint uns zulässig, schliesslich
leben in der Schweiz viele Menschen mit unterschiedlicher
Abstammung und unterschiedlichen Sprachen schon seit
Die Presse. Für die Deutsche Presse-Agentur
(dpa) war er Korrespondent in Kairo und Moskau. Ab 1996 schrieb er für die Süddeutsche
Zeitung und berichtete zunächst aus Istanbul,
ab 2000 aus Washington, ab 2005 aus London
und ab 2011 aus Zürich. Seit 2014 ist er Redak-
sehr langer Zeit friedlich zusammen. Abspaltungsbestre-
tor der Weltwoche für Reportagen und Porträts
bungen, wie etwa in Norditalien, sind uns nicht bekannt.
aus der Schweiz sowie Berichte aus dem Ausland.
BNP PARIBAS
59
TRACKER-ZERTIFIKATE
MEGA-DEAL GEPLATZT
In der Pharmabranche ist es
TRACKER-ZERTIFIKATE
AKTIEN
nicht zur Mega-Fusion zwi-
Name
schen dem amerikanischen
Viagra-Produzenten Pfizer und
dem irischen Botox-Hersteller
Valor
Symbol
Währg.
Verfall
Geld
Brief
Perf.
2016
Berkshire Hathaway Tracker-Zertifikat
2786613
BERKU
USD
Open End
210,70
213,00
8,3%
Berkshire Hathaway Tracker-Zertifikat
2786623
BERKC
CHF
Open End
200,80
203,00
2,0%
Allergan gekommen. Der US-
THEMEN
Konzern sagte den Zusammen-
Name
Valor
Symbol
Währg.
Verfall
Geld
Brief
Perf.
2016
men von 160 Milliarden US-
2.25% Coupon Tracker-Zertifikat auf iSTOXX
Europe Next Dividend Low Risk 50 Index (CHF
Quanto)
27788658
PERLEC
CHF
Quanto
07.05.2018
87,45
88,45
-5,5%
Dollar der bisher grösste in der
Europe Next Dividend Low Risk 50 Index
27788657
PERLEE
EUR
07.05.2018
88,65
89,65
-4,8%
Pharmabranche gewesen wäre,
Europe Next Dividend Low Risk 50 Index (USD
Quanto)
27788659
PERLEU
USD
Quanto
07.05.2018
89,40
90,40
-4,4%
Ethical Europe Climate Care Net Total Return
Index Tracker-Zertifikat
30052307
CAREBP
EUR
Open End
91,25
92,25
-4,0%
30052306
CARCBP
CHF
Open End
92,25
93,25
-3,5%
30052308
CARUBP
USD
Open End
97,50
98,50
1,8%
Founder run Companies Total Return Index
Tracker-Zertifikat
29162416
FOUNDC
CHF
Open End
98,00
99,00
-3,6%
Tracker-Zertifikat
29162418
FOUNDU
USD
Open End
100,40
101,40
2,2%
Tracker-Zertifikat
29162417
FOUNDE
EUR
Open End
99,20
100,20
-4,0%
2695042
GENUS
USD
Open End
215,30
219,70
-18,4%
2695070
GENCH
CHF
Open End
165,70
169,10
-23,1%
Guru Europe Tracker-Zertifikat
27208539
GURUSE
CHF
Open End
91,70
92,65
-7,6%
Guru Europe Tracker-Zertifikat
26833818
GURUEU
EUR
Open End
94,10
95,05
-7,8%
Guru US Tracker-Zertifikat
27208538
GURUSU
CHF
Open End
92,85
93,75
-5,6%
Guru US Tracker-Zertifikat
26833819
GURUSA
USD
Open End
94,20
95,15
0,2%
Home Automation Total Return Index
Tracker-Zertifikat
28374633
HOMECH
CHF
Open End
107,30
108,40
2,1%
Tracker-Zertifikat
28374634
HOMEEU
EUR
Open End
103,80
104,80
1,7%
Tracker-Zertifikat
28374635
HOMEUS
USD
Open End
108,00
109,10
8,2%
Kepler Cheuvreux Tracker-Zertifikat in USD
30744128
KEPUBP
USD
20.01.2017
1117,75
1122,75
8,0%
LPX Private Equity Tracker-Zertifikat
2534566
LPXCH
CHF
Open End
71,35
73,35
-5,6%
Metal & Mining Index Tracker-Zertifikat
2401843
MINCH
CHF
Open End
38,60
-
26,7%
Metal & Mining Index Tracker-Zertifikat
2401823
MINUS
USD
Open End
54,15
-
35,9%
Natural Gas Index Tracker-Zertifikat
2521821
ERDUS
USD
Open End
102,50
-
5,1%
ein neuer Pharmagigant ist
Natural Gas Index Tracker-Zertifikat
2521827
ERDCH
CHF
Open End
78,75
-
-1,1%
nicht entstanden. Viele Phar-
NYSE Arca Biotech Index Tracker-Zertifikat
1468726
BTKOE
USD
Open End
307,50
313,25
-16,4%
NYSE Arca Gold BUGS Index Tracker-Zertifikat
1462937
HUIOE
USD
Open End
202,70
209,30
79,0%
schluss, der mit einem Volu-
überraschend ab. Als Grund
nannte Pfizer das jüngst ver-
schärfte US-Steuergesetz, das
eine Verlegung von Unternehmenssitzen ins Ausland aus
Steuergründen weniger lukrativ macht. Pfizer wollte seine
steuerrelevante Adresse nach
Dublin verlagern, nicht aber
seine Unternehmungen und
den Hauptsitz. Während die
Unternehmenssteuer in den
USA bei 35 Prozent liegt, beträgt sie in Irland nur 12,5
Prozent. Nach dem Scheitern
der Fusion ging allerdings ein
Ruck durch die Branche, denn
matitel konnten sich im Anschluss deutlich von ihren
Jahrestiefstständen entfernen.
60
BNP PARIBAS
Quelle: BNP Paribas; Stand: 12.04.2016 (Alle Angaben ohne Gewähr)
Bitte beachten Sie, dass es sich bei den aufgeführten Produkten lediglich um einen Auszug aus unserem Produktangebot handelt.
Die komplette Übersicht zu unseren Produkten (inklusive Mini-Futures) finden Sie auf unserer Internetseite www.bnpparibasmarkets.ch.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
TRACKER-ZERTIFIKATE
KEINE EINIGUNG IN KATAR
TRACKER-ZERTIFIKATE
THEMEN
Name
Notierte das NYSE Arca Oil
Valor
Symbol
Währg.
Verfall
Geld
Brief
Perf. 2016
NYSE Arca Natural Gas Index Tracker-Zertifikat
1468712
XNGOE
USD
Open End
48,15
48,90
9,7%
Februar/März-Ausgabe von
NYSE Arca Oil Index Tracker-Zertifikat
1468647
XOIOE
USD
Open End
107,30
109,30
2,6%
Märkte & Zertifikate noch bei
NYSE Arca Pharmaceutical Index TrackerZertifikat
1468679
DRGOE
USD
Open End
50,35
50,90
-5,4%
minus 11,9 Prozent seit Jah-
Oil & Gas Equipment & Services Index
Tracker-Zertifikat
3015226
OILAG
USD
Open End
70,60
-
2,3%
Philadelphia Stock Exchange Semiconductor
2255338
SEMIC
USD
Open End
6,68
6,75
3,2%
Rare Metals Mining Index Tracker-Zertifikat
1279148
RAREM
USD
Open End
26,95
27,45
41,1%
preise und damit auch die
S&P Supercomposite Oil & Gas Drilling Index
Tracker-Zertifikat
2644211
SPOIL
USD
Open End
27,80
28,35
-5,4%
Aktien von Öl-Unternehmen
S&P Supercomposite Oil & Gas Refining &
Marketing Index Tracker-Zertifikat
2645353
SPOIR
USD
Open End
116,00
117,80
-9,9%
haben sich zuletzt deutlich
Senior Care Total Return Index Tracker-Zertifikat
29892920
SNRUBP
USD
Open End
92,70
93,65
-4,0%
29892919
SNREBP
EUR
Open End
87,25
88,15
-9,5%
29892918
SNRCBP
CHF
Open End
88,00
88,90
-9,0%
2789420
SILUD
USD
Open End
116,60
119,00
47,1%
2789427
SILCH
CHF
Open End
89,30
91,10
38,8%
Solar Energy Total Return Index Tracker-Zertifikat
2552353
SOLAR
CHF
Open End
12,80
13,05
-28,4%
2864664
SOLEU
EUR
Open End
19,75
20,15
-28,1%
-23,5%
2864555
SOLUS
USD
Open End
17,40
17,75
Sustainable Oil Sands Sector Index
Tracker-Zertifikat
2982253
OILSN
CHF
Open End
74,75
-
4,7%
Water Total Return Index Tracker-Zertifikat
2228431
WATOE
EUR
Open End
268,75
272,25
-1,0%
Index Tracker-Zertifikat in der
resanfang, so ist aus dem
Minus mittlerweile ein solides Plus geworden. Die Öl-
von ihren Tiefstständen entfernt. Getrieben wurden die
Ölpreise zuletzt vor allem von
der Hoffnung auf eine Deckelung der Fördermengen durch
2171179
WATUS
USD
Open End
245,40
247,90
5,9%
2205578
WATCH
CHF
Open End
187,40
189,20
-0,7%
2301362
WASEU
EUR
Open End
285,00
289,25
-1,0%
einem Treffen am 17. April in
2301350
WASUS
USD
Open End
269,50
272,00
5,9%
Katar nicht einigen. Saudi-
2301380
WASCH
CHF
Open End
199,50
201,40
-0,7%
Arabien hatte scheinbar grossen Anteil am Scheitern der
EMERGING MARKETS
Name
Africa ex South Africa Resources Index
Tracker-Zertifikat
Africa ex South Africa Resources Index
Tracker-Zertifikat
die grossen Öl-Förderstaaten.
Doch diese konnten sich auf
Gespräche, denn es soll zur
Bedingung gemacht haben,
Valor
Symbol
Währg.
Verfall
Geld
Brief
Perf. 2016
3039320
AFRIU
USD
Open End
78,60
79,80
33,3%
dass alle 13 OPEC-Länder,
3035771
AFRIC
CHF
Open End
61,65
62,65
25,6%
also auch der Iran, ihre Pro-
Ägypten EGX 30 Index Tracker-Zertifikat
2315807
CAIRO
USD
Open End
8,11
8,41
-7,1%
duktion auf das Januar-Ni-
Brasilien Bovespa Index Tracker-Zertifikat
2117536
BRASI
USD
Open End
14,65
14,85
35,5%
Brazil Index Tracker-Zertifikat
1909465
BRAZO
USD
Open End
71,90
73,00
34,6%
BRIC Basket Tracker-Zertifikat
2065668
BRICO
USD
Open End
155,40
-
11,4%
BRIC Basket Tracker-Zertifikat
2374350
BRICC
USD
Open End
107,20
-
11,3%
CECE Index Tracker-Zertifikat
1853011
CECED
USD
Open End
1,60
1,61
12,9%
CECE Index Tracker-Zertifikat
2467038
CEEUR
EUR
Open End
14,00
14,10
5,2%
DJ Turkey Titans 20 Index Tracker-Zertifikat
1983529
TURKE
USD
Open End
4,99
5,05
27,0%
veau einfrieren müssten.
Doch der Iran nahm an dem
Treffen erst gar nicht teil, da
er keinerlei Interesse hat, seine Fördermenge auf das Januar-Niveau einzufrieren. Erst
im Januar wurden die jahrelangen Sanktionen gegen den
Iran aufgehoben.
BNP PARIBAS
61
TRACKER-ZERTIFIKATE
ITALIEN STARTET BANKENRETTUNGSFONDS
Aktien von Finanzhäusern hatten es in den vergangenen
Monaten schwer. Vor allem
italienische Bankenwerte wurden von den Marktteilnehmern
gemieden. Das auch zurecht,
TRACKER-ZERTIFIKATE
EMERGING MARKETS
Name
Valor
Symbol
Währg.
Verfall
Geld
Brief
Perf.
2016
Hang Seng China Enterprises Tracker-Zertifikat
1776065
HSCOE
USD
Open End
11,30
11,40
-4,4%
Hang Seng Tracker-Zertifikat
1776060
HSIOE
USD
Open End
2,62
2,67
-2,9%
1776057
INDER
USD
Open End
8,93
-
1,4%
2372807
INDAA
USD
Open End
11,05
-
1,8%
Kospi 200 Tracker-Zertifikat
1776045
KOSPI
USD
Open End
21,15
21,40
6,8%
hin auf faulen Krediten von
Mexican Bolsa Index Tracker-Zertifikat
2440891
MEXBO
USD
Open End
25,20
25,50
2,6%
etwa 360 Milliarden Euro. Dies
MSCI Colombia Index Tracker-Zertifikat
1279146
KOLUM
USD
Open End
40,75
41,35
22,8%
entspricht rund einem Drittel
MSCI Taiwan Tracker-Zertifikat
1890728
TAIWA
USD
Open End
0,93
0,95
10,5%
aller vom Ausfall bedrohten
RDX (USD) Tracker-Zertifikat
1853001
RDXUS
USD
Open End
1,05
-
20,7%
Darlehen in Europa. Um den
Russian Trading System RTS Index
Tracker-Zertifikat
2937822
RUSSL
USD
Open End
8,89
-
16,6%
Set 50 Index Tracker-Zertifikat
1776040
SETOE
USD
Open End
2,47
2,50
12,8%
Vietnam Price Return Index Tracker-Zertifikat
3026392
VIECH
CHF
Open End
21,65
22,10
-5,8%
sitzen Italiens Banken immer-
Vietnam Price Return Index Tracker-Zertifikat
3026366
VIEUS
USD
Open End
27,80
28,35
-0,9%
Vietnam Total Return Index Tracker-Zertifikat
3861060
VIETC
CHF
Open End
89,35
90,95
-5,3%
WIG20 Index Tracker-Zertifikat
2500399
WIGEU
EUR
Open End
4,42
4,47
7,5%
Geld
Brief
Perf.
2016
INDIZES
Name
kriselnden Geldhäusern unter
die Arme zu greifen, wurde in
Italien ein Rettungsfonds mit
einem Volumen von 5 Milliarden Euro aufgelegt. Experten
sind sich einig, dass der Fonds
nur vorübergehend Linderung
bringen wird. Auf lange Sicht
muss sich der italienische Ban-
Valor
Symbol
Währg.
Verfall
DAX Tracker-Zertifikat
2106951
GDAXI
EUR
Open End
9,62
-
-6,3%
DAXGlobal Asia Index Tracker-Zertifikat
3005558
ASIEN
USD
Open End
58,80
-
1,6%
DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE
Tracker-Zertifikat
1468666
DJXOE
USD
Open End
175,60
175,80
3,2%
EURO STOXX 50 Tracker-Zertifikat
2106958
EUROE
EUR
Open End
2,90
2,93
-7,9%
FTSE MIB Index Tracker-Zertifikat
2553706
SPMIL
CHF
Open End
19,25
19,45
-14,7%
1925318
ATHEN
EUR
Open End
1,44
-
-14,3%
2387289
KFXDK
EUR
Open End
127,10
127,60
-5,7%
Nikkei 225 Tracker-Zertifikat
1318379
NIKCT
JPY
Open End
15840,00
16000,00
-14,0%
S&P 500 Index Tracker-Zertifikat
1417690
SPIAB
USD
Open End
203,40
205,60
2,1%
SMI Midcap Index Tracker-Zertifikat
2763910
SMIMM
CHF
Open End
18,70
18,90
1,3%
SMI Tracker-Zertifikat
1468703
SMIOO
CHF
Open End
77,05
77,10
-11,1%
Topix Tracker-Zertifikat
1776030
TOPIX
JPY
Open End
129,30
130,10
-14,9%
Verfall
Geld
Brief
Perf.
2016
Griechenland FTSE/ASE 20 Index
Tracker-Zertifikat
KFX - OMX Copenhagen 20 Index
Tracker-Zertifikat
kensektor mit seinen traditio-
ROHSTOFFE
nell geringen Renditen, schwa-
Name
chen Führungsstrukturen und
zu vielen Zweigstellen komplett
Valor
Symbol
Währg.
Brent Rohöl Tracker-Zertifikat
4870119
BCOOE
USD
Open End
3,30
3,33
9,3%
Diesel (ICE Gas Oil) Tracker-Zertifikat
2097369
GASOI
USD
Open End
2,12
2,13
2,9%
Erdgas Tracker-Zertifikat
3860984
NATUS
USD
Open End
0,19
0,21
-20,8%
Erdgas Tracker-Zertifikat
2015782
NATUR
USD
Open End
0,03
0,05
-20,0%
Gold Coupon Tracker-Zertifikat
2353862
GOLCT
USD
04.07.2016
124,10
125,60
17,6%
Gold Tracker-Zertifikat
1462936
XAUOE
USD
Open End
125,50
126,20
16,6%
leicht an, was auch dem itali-
Gold Tracker-Zertifikat CHF Hedged
30539866
GOLCBP
CHF
Open End
124,70
125,30
14,3%
enischen Leitindex FTSE MIB
Heizöl NYMEX Tracker-Zertifikat
2035978
HEAOU
USD
Open End
5,49
5,52
4,0%
neu ausrichten. Dennoch zogen
die Kurse von italienischen
Bankentiteln zuletzt wieder
Auftrieb verlieh.
62
BNP PARIBAS
TRACKER-ZERTIFIKATE / OUTPERFORMANCE-ZERTIFIKATE
ERDGASLAGER STEUERN
REKORD AN
TRACKER-ZERTIFIKATE
ROHSTOFFE
Valor
Symbol
Währg.
Verfall
Geld
Brief
Perf.
2016
Palladium Tracker-Zertifikat
1781988
PALLA
USD
Open End
5,47
5,62
2,2%
gaspreise zuletzt deutlich
Palladium Tracker-Zertifikat CHF Hedged
31082058
PALCBP
CHF
Open End
54,80
55,05
-2,8%
von ihren Jahrestiefststän-
Platin Tracker-Zertifikat
1781994
PLATI
USD
Open End
9,88
9,98
11,4%
den entfernen, doch sie no-
Platin Tracker-Zertifikat CHF Hedged
31082057
PLACBP
CHF
Open End
98,25
98,75
0,4%
tieren seit Jahresanfang
RBOB Gasoline Tracker-Zertifikat
2035969
GAZOU
USD
Open End
11,40
11,45
-6,6%
immer noch kräftig im Minus.
RICI Agriculture Index Tracker-Zertifikat
2127156
RICAA
USD
Open End
62,95
-
0,2%
Ähnlich wie bei den Rohöl-
Name
RICI Energy Index Tracker-Zertifikat
RICI Enhanced Agriculture Index
Tracker-Zertifikat
RICI Enhanced Brent Crude Oil Index
Tracker-Zertifikat
RICI Enhanced Brent Crude Oil Index
Tracker-Zertifikat
Zwar konnten sich die Erd-
2127165
RICEE
USD
Open End
21,75
21,85
-1,8%
beständen steigen in den
3396406
RIEHA
USD
Open End
71,65
-
0,6%
USA auch die Erdgaslager
4545427
RICBU
USD
Open End
52,45
52,60
2,5%
stetig an. Wie die Statistik-
4545428
RICBC
CHF
Open End
42,50
42,65
-3,4%
behörde (EIA) des US-Ener-
4545435
RICME
CHF
Open End
91,35
91,60
-5,3%
gieministeriums (DoE) jüngst
4545436
RICMU
USD
Open End
114,30
114,60
0,5%
RICI Enhanced Energy Index Tracker-Zertifikat
3396400
RIEHE
USD
Open End
30,10
30,25
-3,4%
RICI Enhanced Index Tracker-Zertifikat
3396409
RIEHG
USD
Open End
53,30
-
0,8%
RICI Enhanced Metal Index Tracker-Zertifikat
3396403
RIEHM
USD
Open End
71,10
71,45
6,7%
4545432
RICNG
CHF
Open End
5,33
5,43
-25,5%
4545431
RICNU
USD
Open End
6,59
6,61
-20,9%
RICI Enhanced Natural Gas Index
Tracker-Zertifikat
RICI Enhanced Natural Gas Index
Tracker-Zertifikat
Tracker-Zertifikat
Tracker-Zertifikat
4545430
RICWI
CHF
Open End
37,95
38,05
-4,4%
4545429
RICWU
USD
Open End
46,80
46,95
1,6%
RICI Enhanced Zinc Index Tracker-Zertifikat
4545440
RICXC
CHF
Open End
89,85
90,10
4,3%
RICI Metals Index Tracker-Zertifikat
2127153
RICMM
USD
Open End
138,70
139,40
7,9%
Silber Coupon Tracker-Zertifikat
2353861
SILCT
USD
04.07.2016
15,70
16,05
13,6%
Silber Tracker-Zertifikat
1782007
SILVE
USD
Open End
15,85
16,00
13,6%
Silber Tracker-Zertifikat CHF Hedged
31082056
SILCBP
CHF
Open End
15,75
15,85
3,6%
WTI Rohöl Tracker-Zertifikat
4870120
WTIOE
USD
Open End
1,88
1,89
-2,1%
Zinn Tracker-Zertifikat
2907507
ZINNO
USD
Open End
16,65
16,85
28,3%
zeigt ein historischer Vergleich: Die US-Lagerbestän-
ZINSEN
Name
Australischer Dollar Zins Tracker-Zertifikat
Neuseeländischer Dollar Zins TrackerZertifikat
Money Market Super Yield Index
Tracker-Zertifikat
Tracker-Zertifikat
Tracker-Zertifikat
mitteilte, sind die US-Erdgaslagerbestände in der Woche zum 8. April zwar um 3
Milliarden Kubikfuss gesunken, doch erst in der Woche
davor kletterten sie um 12
Milliarden Kubikfuss. Wie
prekär die Lage aktuell ist,
Valor
Symbol
Währg.
Verfall
Geld
Brief
Perf.
2016
2161437
AUDZZ
CHF
Open End
119,90
120,10
0,9%
2169507
NZDZZ
CHF
Open End
116,30
116,60
-2,6%
de liegen derzeit etwa 63
2432397
MMSYC
CHF
Open End
87,55
88,55
-1,3%
Prozent über dem Bestand
2432372
MMSYE
EUR
Open End
126,30
127,30
-1,6%
des entsprechenden Vorjah-
2432420
MMSYU
USD
Open End
120,50
121,50
4,8%
reszeitraums und rund 52
Prozent über dem 5-Jahres-
OUTPERFORMANCE-ZERTIFIKATE
Durchschnitt zu dieser Jah-
Valor
Symbol
Währg.
Verfall
Geld
Brief
Perf.
2016
EURO STOXX Select Dividend 30 Index
Capped Outperformance-Zertifikat
27977875
OUTDIV
USD Quanto
22.05.2017
79,25
80,25
-3,3%
Sommer einen weiteren An-
iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50
Index Outperformance-Zertifikat
27420457
OPDIVE
EUR
03.04.2018
77,20
78,20
-6,1%
stieg von 1,6 Billionen Ku-
27420456
OPDIVC
CHF Quanto
03.04.2018
78,05
79,05
-5,9%
Name
reszeit. Die EIA erwartet im
bikfuss. Im Oktober droht
dann ein neuer Rekord bei
den Lagerbeständen.
BNP PARIBAS
63
OUTPERFORMANCE-ZERTIFIKATE / KAPITALGESCHÜTZTE PRODUKTE
DIVIDENDENSAISON
ERÖFFNET
Für Dividendenjäger herrscht
derzeit wieder Hochkonjunktur. In den Monaten April und
Mai schüttet ein Grossteil der
europäischen Unternehmen
eine Dividende an seine Anteilseigner aus. Und die Dividendenrenditen werden immer lukrativer. Die von den
Analysten erwartete durch-
OUTPERFORMANCE-ZERTIFIKATE
Valor
Symbol
Währg.
Verfall
Geld
Brief
Perf.
2016
27420460
OPDIVU
USD Quanto
03.04.2018
76,40
77,40
-6,2%
Index Outperformance-Zertifikat mit Coupon
29535566
OPCOUE
EUR
11.09.2018
89,10
90,10
-5,9%
Index Outperformance-Zertifikat mit
Lookback
29856224
OLOEBP
EUR
26.09.2018
87,35
88,35
-6,6%
29856223 OLOCBP
Lookback
CHF Quanto
26.09.2018
87,60
88,60
-6,2%
29856225 OLOUBP
Lookback
USD Quanto
26.09.2018
85,90
86,90
Name
-6,2%
schnittliche Dividendenren-
KAPITALGESCHÜTZTE PRODUKTE
INDEX
Name
Ethical Europe Climate Care Price
Index Callable KapitalschutzZertifikat
Perf.
2016
Valor
Symbol
Währg.
Strike
Verfall
Geld
Brief
30098119
EECCBP
USD
Quanto
211,54
23.11.2023
93,95
94,95
Valor
Symbol
Währg.
Strike
Verfall
Geld
Brief
Perf.
2016
-2,4%
ROHSTOFFE
dite der im STOXX Europe 600
gelisteten Unternehmen be-
Name
trägt (Stand Mitte April) rund
2% p.a. Gold Capital Protected
Note
12431308
AUAUD
AUD
1.670,50
24.04.17
99,90
100,90
0,8%
3,1 Prozent. Im Euro STOXX
Gold Capital Protected Note
12431307
AURUS
USD
1.670,50
24.04.17
97,35
98,35
0,5%
50 liegt die erwartete Dividendenrendite im Durchschnitt bei etwa 4,1 Prozent.
Nimmt man nur die zehn dividendenstärksten Werte aus
dem Euro STOXX 50, dann
kommt man im Schnitt sogar
auf eine Rendite von mehr als
7 Prozent. Selbst in Japan
verwöhnen die Aktiengesellschaften ihre Aktionäre zunehmend mit attraktiven
Dividenden. Experten erwarten daher 2016 einen neuen
weltweiten Ausschüttungsrekord von mehr als 1,2 Billionen US-Dollar.
64
BNP PARIBAS
ZINSEN
Name
Valor
Symbol
Währg.
Strike
Verfall
Geld
Brief
Perf. 2016
2,75% Fix to 1,70% NOK Floored Floating Rate
Note
18244784
MOOSE
NOK
-
10.05.17
100,58
101,58
0,1%
3,30% Fix to 2,85% USD Floored Floating Rate
Note
11279073
ROYUS
USD
-
30.09.16
100,64
101,64
-0,4%
3,5% Fix to 2% EUR Floored Floating Rate Note
11279072
ROYAL
EUR
-
30.09.16
100,71
101,71
-0,4%
4% Intro-Coupon 2% CHF Floored Floating Rate
Notes
10898911
INTRO
CHF
-
26.05.17
102,49
103,49
-0,7%
4,70% Fix to 3% AUD Floored Floating Rate Note
18244783
AUSIE
AUD
-
10.05.17
100,17
101,17
0,2%
5% Intro-Coupon 2,25% EUR Floored Floating
Rate Notes
10898912
INTRE
EUR
-
26.05.17
102,48
103,48
-0,3%
RECHTLICHE HINWEISE/IMPRESSUM
RECHTLICHE HINWEISE
Die Produkte erfüllen nicht die Voraussetzun-
Jones Industrial AverageSM ist ein Dienstleistungszeichen von Dow Jones & Company. S&P 500® ist
ein eingetragenes Warenzeichen der McGraw-Hill
gen für die Einstufung als Anteile an kollektiven
Companies, Inc. Nasdaq 100® ist eine eingetrage-
Kapitalanlagen im Sinne des schweizerischen
ne Marke von the Nasdaq Stock Market, Inc. NYSE
Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalan-
Arca Gold BUGS Index ist Eigentum der NYSE Eu-
lagen (KAG) und unterliegen deshalb nicht der
ronext. Nikkei 225® Index ist Eigentum der Nihon
Beaufsichtigung durch die Eidgenössische Finanz-
Keizai Shimbun, Inc. TOPiX® ist das ausschliessliche
marktaufsicht (FINMA). Anleger sind dem Risiko
Eigentum der Tokyo Stock Exchange. Hang Seng
eines Konkurses der Emittentin ausgesetzt.
Herausgeber:
IndexSM und Hang Seng China Enterprises IndexSM
sind Eigentum von Hang Seng Data Services Li-
Die in diesem Magazin beschriebenen Produkte
mited. KOSPI 200SM ist Eigentum der Korea Stock
werden von BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V.
Exchange. SET 50SM ist ein eingetragenes Warenzei-
emittiert, von BNP Paribas SA garantiert und sind
chen der Thailand Stock Exchange. MSCI® ist ein
derivative Finanzinstrumente. Die in diesem Ma-
eingetragenes Warenzeichen von Morgan Stan-
gazin beschriebenen Meinungen und Erwartungen
ley Capital Markets. IBEX 35 ist ein eingetragenes
dürfen nicht als Anlageempfehlungen von unseren
Warenzeichen der Sociedad de Bolsas S.A. CECE
Kooperationspartnern oder von BNP Paribas SA oder
EUR Index® ist Eigentum und ein eingetragenes
deren verbundenen Unternehmen („BNP Paribas“)
Warenzeichen der Wiener Börse AG. FTSE™, FTSE®
verstanden werden. Es ist deshalb möglich, dass
und Footsie® sind registrierte Marken der London
BNP Paribas Berichte oder andere Darstellungen
Stock Exchange Plc und the Financial Times Limi-
mit Meinungen und Erwartungen veröffentlicht, die
ted. NIFTY 50SM ist ein eingetragenes Warenzeichen
den im vorliegenden Magazin enthaltenen Mei-
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nungen und Erwartungen widersprechen oder ent-
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gegenstehen. Dieses Magazin von BNP Paribas ist
Warenzeichen der McGraw-Hill Companies, Inc.
weder ein Verkaufsangebot noch die Aufforderung
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zur Abgabe eines Kaufangebots für Zertifikate oder
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sonstige Wertpapiere. Die im vorliegenden News-
Rogers, James Beeland Rogers, Jr., Rogers, Rogers
letter enthaltenen Produktangaben dürfen nicht als
International Commodity Index®, und RICISM, Rogers
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werden. Dieses Magazin stellt weder einen verein-
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fachten Prospekt im Sinne von Artikel 5 des schwei-
Metals und RICISM-M, Rogers International Commo-
zerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Ka-
dity Index®-Energy und RICISM-E sind Warenzeichen
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Grundmann (sg), Dr. Detlef Rettinger (dr),
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Redaktionsschluss: 21. April 2016
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von BNP Paribas mit Sorgfalt auf der Grundlage
und EURO STOXX 50SM sind Marken der STOXX Li-
von Quellen erstellt, die nach deren Dafürhalten
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zuverlässig sind. Für die Vollständigkeit und Rich-
Swiss Exchange AG. ATX (Austrian Traded Index®)
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öffentlicht. WIG 20® ist eine eingetragene Marke
Prudentiel et de Résolution zugelassen und wird
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von der Autorité des Marchés Financiers in Frank-
tragene Marke der Budapest Stock Exchange. Dow
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BNP PARIBAS
65
TERMINE
TERMINKALENDER
Datum Land
Unternehmen
Ereignis/
Zeitraum
Woche 19 (09.05.16 - 15.05.16)
9. Mai
Vaudoise Assurances Holding SA, Orascom Development Holding AG
10. Mai
UBS Group AG, Temenos Group AG, Panalpina Welttransport Holding AG
10. Mai
Credit Suisse Group AG, Adecco SA, PSP Swiss Property AG, Cavotec SA, EDAG Engineering Group AG
10. Mai
D
11. Mai
11. Mai
D
11. Mai
D
Hannover Rueck SE, Rheinmetall AG, Nordex SE, Uzin Utz AG, Invision AG
GV
GV
Q1 2016
GV
Swatch Group AG, Vetropack Holding AG, Walliser Kantonalbank, Partners Group Holding AG
GV
Deutsche Börse AG, Bilfinger SE, K+S AG, HOCHTIEF AG
GV
Deutsche Post AG, Bilfinger SE, K+S AG, E.ON SE, Allianz SE, Axel Springer SE, PNE Wind AG, LANXESS AG
12. Mai
LafargeHolcim Ltd, Transocean Ltd, Repower AG, Komax Holding AG, Katanga Mining Ltd
12. Mai
LafargeHolcim Ltd, Zurich Insurance Group AG, Sunrise Communications Group AG, Etrion Corp, DDM Holding AG
Q1 2016
GV
Q1 2016
12. Mai
D
Bayerische Motoren Werke AG, Volkswagen AG, SAP SE, adidas AG, Fresenius Medical Care AG & Co KGaA
GV
12. Mai
F
Électricité de France SA, Air Liquide SA, Nexans SA, Eurazeo SA, Saft Groupe SA, Amundi SA, Sequana SA
GV
12. Mai
USA
Invesco Ltd, Dow Chemical Co, Ford Motor Co, Union Pacific Corp, Western Union Co
GV
13. Mai
Swissquote Group Holding SA, Interroll Holding AG, Evolva Holding SA, BKW AG
13. Mai
D
13. Mai
USA
Salzgitter AG, Sixt SE, Euwax AG, GFK SE, Bechtle AG, Nexus AG, Allgeier SE, Bauer AG, H&R AG
Intercontinental Exchange Inc, American Water Works Co Inc, Inovio Pharmaceuticals Inc, Nucor Corp, Colfax Corp
GV
Q1 2016
GV
Woche 20 (16.05.16 - 22.05.16)
17. Mai
USA
18. Mai
JPMorgan Cahse & Co, Morgan Stanley, Charles Schwab Corp, Amazon.com Inc, GAP Inc, 3D Systems Corp
Sonova Holding AG
GV
J 2016
18. Mai
D
Deutsche Post AG, Evonik Industries AG, H&R AG, SGL Carbon SE, CompuGroup Medical SE
GV
18. Mai
F
Thales SA, Société Générale SA, Rallye SA, Société BIC SA, Stef SA
GV
18. Mai
USA
CME Group Inc, NVIDIA Corp, First Solar Inc, Halliburton Co, Northrop Grumman Corp, Foot Locker Inc
GV
19. Mai
Glencore Plc, Ferrexpo Plc, Adval Tech Holding AG, Spice Private Equity AG, Cie Financière Tradition SA
GV
Deutsche Bank AG, HUGO BOSS AG, Koenig & Bauer AG, Data Modul AG, UNIWHEELS AG
GV
19. Mai
D
19. Mai
USA
Intel Corp, Home Depot Inc, Altria Group Inc, Comcast Corp, Mattel Inc, Hasbro Inc, Amgen Inc, Steel Dynamics Inc
19. Mai
USA
HP Inc, Hewlett Packard Enterprise Co, Applied Materials Inc
20. Mai
20. Mai
Cie Financière Richemont SA, Ypsomed Holding AG
USA
Goldman Sachs Group Inc, Xerox Corp, Macy's Inc, Royal Caribbean Cruises Ltd, Aetna Inc, JC Penney Co Inc
GV
Q2 2016
J 2016
GV
Woche 21 (23.05.16 - 29.05.16)
24. Mai
F
25. Mai
USA
26. Mai
F
26. Mai
USA
31. Mai
D
31. Mai
USA
2. Jun.
8. Jun.
TOTAL SA, Natixis SA, Somfy SA, Transgene SA, Implanet SA, Haulotte Group SA
GV
Exxon Mobil Corp, Chevron Corp, Twitter Inc, BalckRock Inc, PayPal Holdings Inc, Marathon Oil Corp
GV
BNP Paribas SA, Atos SE, Valeo SA, Bourbon SA, Coface SA, Pixium Vision SA
GV
Tiffany & Co, McDonald's Corp, Wendy's Co, Fitbit Inc, Summit Materials Inc, AK Steel Holding Corp
GV
Woche 22 (30.05.16 - 05.06.16)
Volkswagen AG, KPS AG, United Power Technology AG, CHORUS Clean Energy AG, Nabaltec AG
Q1 2016
Tesla Motors Inc
GV
F
Cie de Saint-Gobain, Gerard Perrier Industrie SA, Innate Pharma SA
GV
D
E.ON SE, Jenoptik AG, Eckert & Ziegler AG, Telegate AG, RHOEN-KLINIKUM AG, HSBC Trinkaus & Burkhardt AG
Woche 23 (06.06.16 - 12.06.16)
GV
Woche 24 (13.06.16 - 19.06.16)
14. Jun.
Sonova Holding AG
14. Jun.
USA
15. Jun.
D
GV
MetLife Inc, Best Buy Co Inc
GV
MAN SE, Krones AG, Suess MicroTec AG, Deutsche EuroShop AG
GV
Abkürzungen
GV: Generalversammlung a.o.: ausserordentliche Q1: 1. Quartal Q2: 2. Quartal Q3: 3. Quartal Q4: 4. Quartal S1: 1. Semester J: Jahreszahlen
66
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im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) unterstellt. Die Anleger sind dem Konkursrisiko des Emittenten bzw. des Garanten ausgesetzt
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