פוטומדקס

‫פוטומדקס‬
‫בני דקל‬
‫‪03-5191137‬‬
‫‪benid@ubi.co.il‬‬
‫תגובה לדוח רבעון שני ‪2012‬‬
‫מחלקת ברוקראג'‬
‫פוטומדקס – בכיוון הנכון‬
‫פוטומדקס פרסמה את דוחותיה הכספיים לרבעון השני‪ .‬התוצאות מעל להערכתנו המוקדמות בשורת ההכנסות‬
‫ומתחת בשורת הרווחיות וזאת לאור הוצאות משפטיות ואחרות חד פעמיות בסך של כ‪ 4 -‬מיליון דולר‪.‬‬
‫)קונצנזוס‪ :‬הכנסות ‪ 53.6‬מיליון דולר‪ ,‬רווח נקי ‪ 6.4‬מיליון דולר(‪:‬‬
‫‪Q2/12A‬‬
‫‪58.9‬‬
‫‪74.0%‬‬
‫‪46.6‬‬
‫‪79.0%‬‬
‫‪5.5‬‬
‫‪15.4%‬‬
‫‪4.2‬‬
‫‪0.2‬‬
‫‪Q2/12E‬‬
‫‪53.9‬‬
‫‪58.5%‬‬
‫‪41.8‬‬
‫‪77.5%‬‬
‫‪8.9‬‬
‫‪19.1%‬‬
‫‪5.9‬‬
‫‪0.3‬‬
‫‪Q2/11‬‬
‫‪33.8‬‬
‫‪28.2‬‬
‫‪83.2%‬‬
‫‪-16.4‬‬
‫‪-48.5%‬‬
‫‪-10.0‬‬
‫‪-1.0‬‬
‫‪Total Revenues‬‬
‫‪y/y‬‬
‫‪Gross profit‬‬
‫‪%‬‬
‫‪Operating income‬‬
‫‪%‬‬
‫‪Net Income /loss‬‬
‫‪Earnings per share :‬‬
‫הדוח מציג את יכולת המכירה הגבוהה של החברה עם הכנסות של כ‪ 58.9 -‬מיליון דולר ברבעון‪ ,‬גידול של כ‪-‬‬
‫‪ 74%‬בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד )ושל כ‪ 38% -‬פרופורמה(‪ .‬החברה מציגה שוב את יכולותיה‬
‫במכירות ישירות לצרכן בשיטת ‪ (Direct to Consumer) DTC‬אשר מושגות באמצעות "תיאום ציפיות"‬
‫מול הצרכן הסופי‪ ,‬שילוב של שיטות פרסום ושיווק שונות והגברת מודעות הצרכנים לחיפוש מוצריה‬
‫ופתרונותיה הייחודיים של החברה‪ .‬מכירות מוצר ה‪ no!no! -‬צמחו בשיעור של כ‪ 19.7% -‬רבעון מול רבעון‪.‬‬
‫הגידול במכירות נובע בעיקר מצמיחה משמעותית באזורי הפעילות החדשים כגון גרמניה ובריטניה‪ .‬כמו כן‬
‫החברה החלה לבחון כניסה לקוריאה כמדינת פעילות נוספת‪.‬‬
‫‪09.08.2012‬‬
‫שינוי המלצה‬
‫שינוי מחיר‬
‫שינוי תחזית‬
‫פוטומדקס‬
‫מחיר יעד‬
‫‪76₪‬‬
‫)‪($19.2‬‬
‫קניה‬
‫מחיר נוכחי‬
‫‪56.3₪‬‬
‫המלצה‬
‫פער‬
‫‪35%‬‬
‫מחיר יעד קודם‬
‫‪$19.2‬‬
‫שווי שוק )מ' ‪(₪‬‬
‫‪1,230‬‬
‫סחורה צפה‬
‫‪56.1%‬‬
‫מחזור ממוצע‬
‫)מיליון ‪(₪‬‬
‫‪2‬‬
‫החברה מדווחת על הכנסות של כ‪ 5.3 -‬מיליון דולר במגזר ה‪.PHYSICIAN RECURRING -‬‬
‫נזכיר כי מגזר זה כולל את ההכנסות מוצר ה‪ – XTRAC Excimer Laser-‬מוצר לטיפול‬
‫בפסוריאזיס וויטליגו‪ .‬הכנסות מוצר זה הציגו צמיחה של כ‪ 18% -‬מול רבעון קודם וזאת כאשר‬
‫החברה עדיין מצויה בתהליך בחינת היתכנות‪ .‬החברה עדיין ממשיכה את ניסויי החדרת המוצר‬
‫ושיווק הטיפול באמצעותו לחולים פוטנציאליים במדינות פניקס ואריזונה‪ .‬לאחרונה החלה את הניסוי‬
‫גם במדינת פילדלפיה‪ .‬עד כה החברה מדווחת על תוצאות מצוינות הן בשיעור ההיענות והן‬
‫בפוטנציאל הרווחיות‪ .‬עד היום הושקעו בקמפיין הפרסום כ‪ 51-‬אלף דולף שהניבו ‪ 643‬לידים‪62 .‬‬
‫דולר לליד‪ .‬יש לזכור שכל מטופל בסדרת טיפולים מהווה ‪ 1800-2000‬דולר לחברה בהכנסות‬
‫וברווחיות גבוהה‪.‬‬
‫החברה מעריכה כי הכנסותיה לרבעון השלישי השנה יהיו דומים להכנסותיה ברבעון הנוכחי‪,‬‬
‫משמעותית מעל להערכתנו ולהערכת הקונצנזוס‪.‬‬
‫ת"א ‪100‬‬
‫פוטומדיקס‬
‫סיכום – לפוטומדקס יתרונות רבים‪ ,‬החל מסדרת מוצרים טובה )!‪ ,(no!no‬כאשר הידע והניסיון‬
‫במכירות ישירות לצרכן במצב של הגברת מאמצי הפרסום לצורך הרחבת הפעילות למדינות חדשות‪,‬‬
‫עשויים לתמוך בגידול משמעותי בהכנסות‪ .‬בנוסף‪ ,‬הצלחה במימוש פוטנציאל מוצר ה‪XTRAC -‬‬
‫צפוי לתרום רבות להכנסות ולרווחיות החברה החל מ‪ .2013 -‬אנו ממשיכים בהמלצת קניה את מניית‬
‫החברה במחיר יעד של ‪ 76) $19.2‬ש"ח(‪.‬‬
‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות בסוף מסמך זה‪.‬‬
‫בנק אגוד לישראל בע"מ‪ ,‬אחוזת בית ‪ 6‬ת"א‪ ,‬טל‪ ,03-5191239 -‬פקס ‪03-5191859‬‬
‫‪1‬‬
‫הערות אזהרה וגילוי נאות בקשר עם עבודת האנליזה‬
‫‪ .1‬סולם המלצות‬
‫‪ ‬קניה – המניה צפויה להניב תשואת יתר של ‪ 20%‬ומעלה ביחס למדד ת"א ‪ 100‬ב‪ 12 -‬החודשים‬
‫הבאים‪.‬‬
‫‪ ‬תשואת יתר – המניה צפויה להניב תשואת יתר של ‪ 10%-20%‬ביחס למדד ת"א ‪ 100‬ב‪12 -‬‬
‫החודשים הבאים‪.‬‬
‫‪ ‬תשואת שוק – המניה צפויה להניב תשואה שתהיה בין תשואת יתר של ‪ 10%‬לתשואת‬
‫חסר של ‪ 10%‬ביחס למדד ת"א ‪ 100‬ב‪ 12 -‬חדשים הבאים‪.‬‬
‫‪ ‬תשואת חסר – המניה צפויה להניב תשואת חסר של ‪ 10% -20%‬ביחס למדד ת"א ‪ 100‬ב‪-‬‬
‫‪ 12‬החדשים הבאים‪.‬‬
‫‪ ‬מכירה – המניה צפויה להניב תשואת חסר של ‪ 20%‬ומעלה ביחס למדד ת"א ‪ 100‬ב‪12 -‬‬
‫החודשים הבאים‪.‬‬
‫‪ .2‬גישת הערכת פוטומדקס וקביעת מחירי היעד בוצעה בשיטת היוון תזרים מזומנים חזוי ‪,DCF‬‬
‫והשוואה למניות אחרות בסקטור‪.‬‬
‫‪ .3‬סיכונים עיקריים העשויים להשפיע מהותית על מחיר היעד של פוטומדקס‪:‬‬
‫‪ ‬האטה כלכלית וירידה בצריכה‪.‬‬
‫‪ ‬כניסת מתחרים ומוצרים מתחרים חדשים‪.‬‬
‫‪ ‬אי הצלחת שיווק המוצר‪.‬‬
‫‪ ‬אי הצלחה בגביית חובות‪.‬‬
‫‪ ‬דילול אפשרי בעקבות צרכי הון‪.‬‬
‫‪ ‬בעיות בקבלת אישורים רגולטורים וביטולם‪.‬‬
‫‪ ‬פגיעה במותג‪.‬‬
‫‪ ‬תביעות משפטיות‪.‬‬
‫‪ .4‬גרף מניית פוטומדקס ושינוי המלצות בשלוש השנים האחרונות‪ .‬מחירי היעד למניות מתייחסים‬
‫לתקופה של ‪ 12‬חודשים מיום מתן ההמלצה‪.‬‬
‫*הערה – גרף המניה מוצג כשהוא מותאם לחלוקת דיבידנד‪ ,‬בעוד שמחירי היעד אינן מתואמות‬
‫רטרואקטיבית לתשלומי הדיבידנדים ומתייחסים למצב כפי שהוא בעת ההמלצה‪.‬‬
‫‪ 76) $19.2 – 15.07.12‬ש"ח(‪ ,‬קניה‬
‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות בסוף מסמך זה‪.‬‬
‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות ומיאון האחריות בסוף מסמך זה‪.‬‬
‫בנק אגוד לישראל בע"מ‪ ,‬אחוזת בית ‪ 6‬ת"א‪ ,‬טל‪ ,03-5191239 -‬פקס ‪03-5191859‬‬
‫דש ברוקראז' בע"מ < מגדל דיסקונט‪ ,‬יהודה הלוי ‪ 23‬תל‪-‬אביב < טל‪ < 03-6840000 :‬פקס‪03- :‬‬
‫‪2‬‬
‫פרטי מכין האנליזה‬
‫בני דקל‪ ,‬ת‪.‬ז ‪.027127018‬‬
‫מרחוב אחוזת בית ‪ ,6‬תל אביב‪.‬‬
‫בעל רישיון יועץ השקעות מספר ‪7314‬‬
‫השכלה‪ -‬מוסמך )‪ (MBA‬במנהל עסקים‪ -‬מימון‪ ,‬אוניברסיטת בר אילן‪.‬‬
‫ניסיון תעסוקתי ‪ -‬בין השנים ‪-2004‬ואילך ‪ -‬תפקידי מחקר‪ ,‬אנליזה וניהול השקעות‪ ,‬בין היתר‪,‬‬
‫בחברות דש ברוקראג' בע"מ‪ ,‬כלל פיננסים בטוחה בע"מ‪ ,‬פועלים סהר בע"מ וקופ"ג עובדי תע"א‬
‫בע"מ‪.‬‬
‫פרטי התאגיד המורשה מטעמו פועל מכין האנליזה‬
‫בנק אגוד לישראל בע"מ‪.‬‬
‫רחוב אחוזת בית ‪ ,6‬תל אביב‪.‬‬
‫טלפון‪ ;03-5191239 :‬פקס‪03-5191859 :‬‬
‫גילוי נאות מטעם מכין האנליזה‬
‫למכין האנליזה לא ידוע על ניגוד עניינים במועד פרסום האנליזה‪.‬‬
‫גילוי נאות מטעם בנק אגוד לישראל בע"מ )להלן‪" :‬התאגיד המורשה"(‬
‫ניתוח זה הוכן ע"י בנק אגוד לישראל בע"מ ללקוחותיו המוסדיים בכפוף להסתייגויות הבאות‪:‬‬
‫הניתוח הינו רכושו הבלעדי של הבנק‪ .‬המידע ששימש את הבנק בהכנת ניתוח זה‪ ,‬הגם שהינו‬
‫ממקורות שלפי ידיעת הבנק הינם מהימנים‪ ,‬אינו באחריותו‪ .‬אין לראות בניתוח זה משום המלצה‬
‫לביצוע פעולות כלשהן בניירות ערך או כל מצג שניתן על מנת שגורמים מחוץ לבנק יסתמכו עליו‪.‬‬
‫כל הסתמכות על ניתוח זה תעשה על אחריותו של המשקיע בלבד‪ .‬אין לעשות שימוש כלשהו‪ ,‬למסור‪,‬‬
‫להעביר‪ ,‬להביא לידיעה‪ ,‬להעתיק‪ ,‬לצלם‪ ,‬לשכפל‪ ,‬לצטט‪ ,‬לפרסם‪ ,‬במישרין או בעקיפין‪ ,‬בכל אופן או‬
‫שיטה בין בדפוס בצילום בהקלטה בהעתקה מכאנית או אלקטרונית בתמורה או שלא בתמורה‪ ,‬את‬
‫ניתוח או חלקים ממנו‪ ,‬לרבות‪ ,‬ממצאים‪ ,‬מסקנות והערכות הכלולות בו‪ ,‬ללא קבלת אישור בכתב‬
‫מהבנק‪.‬‬
‫הבנק ו‪/‬או חברות בנות שלו ו‪/‬או חברות הקשורות אליו )להלן‪ :‬התאגידים( ו‪/‬או בעלי שליטה ו‪/‬או‬
‫בעלי עניין במי מהם‪ ,‬עשויים להחזיק עבור עצמם ו‪/‬או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל מניות של‬
‫מי מהחברות‪ ,‬ו‪/‬או עשויים להיות בעלי שליטה ו‪/‬או בעלי עניין במי מהחברות‪ .‬כמו כן עשויים מי‬
‫מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות על בסיס יומי או אחרת‪ ,‬לפעול מעת לעת במכירתן‬
‫ו‪/‬או ברכישתן חרף האמור בדוח זה‪.‬‬
‫עצמאות שיקול הדעת‬
‫אני‪ ,‬בני דקל‪ ,‬בעל רישיון מספר ‪ ,7314‬מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות‬
‫נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה‪.‬‬
‫‪09.08.12‬‬
‫תאריך פרסום האנליזה‬
‫בני דקל‬
‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות בסוף מסמך זה‪.‬‬
‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות ומיאון האחריות בסוף מסמך זה‪.‬‬
‫בנק אגוד לישראל בע"מ‪ ,‬אחוזת בית ‪ 6‬ת"א‪ ,‬טל‪ ,03-5191239 -‬פקס ‪03-5191859‬‬
‫דש ברוקראז' בע"מ < מגדל דיסקונט‪ ,‬יהודה הלוי ‪ 23‬תל‪-‬אביב < טל‪ < 03-6840000 :‬פקס‪03- :‬‬
‫‪3‬‬
‫פרטי אנשי קשר‪:‬‬
‫לבנת מזרחי רינסקי‪ ,‬ראש ענף עסקות‬
‫‪03-5191611‬‬
‫‪Livnatm@ubi.co.il‬‬
‫קרן וברמן‪ ,‬ראש מגזר ברוקראג'‬
‫‪03-5191138‬‬
‫‪kerenw@ubi.co.il‬‬
‫בני דקל‪ ,‬אנליסט מסחר‬
‫‪03-5191137‬‬
‫‪benid@ubi.co.il‬‬
‫עמית סגל‪ ,‬סוחר מניות‬
‫‪03-5191772‬‬
‫‪amits@ubi.co.il‬‬
‫צחי נחום‪ ,‬סוחר מניות‬
‫‪03-5191052‬‬
‫‪tzachin@ubi.co.il‬‬
‫שרגא שטרן‪ ,‬ראש דסק למסחר אג"ח‬
‫‪03-5191772‬‬
‫‪shragash@ubi.co.il‬‬
‫שירה שוהם‪ ,‬סוחרת אג"ח‬
‫‪03-5191528‬‬
‫‪shirash@ubi.co.il‬‬
‫אייל סבג‪ ,‬ראש דסק ני"ע זרים‬
‫‪03-5191105‬‬
‫‪eyalsab@ubi.co.il‬‬
‫יריב טורג'מן‪ ,‬סוחר ני"ע זרים‬
‫‪03-5191681‬‬
‫‪yarivt@ubi.co.il‬‬
‫אייל סבג‪ ,‬ראש דסק ני"ע זרים‬
‫‪03-5191105‬‬
‫‪eyalsab@ubi.co.il‬‬
‫ליעד ברמן‪ ,‬סוחר ני"ע זרים‬
‫‪03-5191681‬‬
‫‪liadb@ubi.co.il‬‬
‫שירה גלעד‪ ,‬דסק השאלות‬
‫‪03-5191237‬‬
‫‪Shiragi@ubi.co.il‬‬
‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות בסוף מסמך זה‪.‬‬
‫אנו מפנים את תשומת לב הקוראים לפסקת הגילוי הנאות ומיאון האחריות בסוף מסמך זה‪.‬‬
‫בנק אגוד לישראל בע"מ‪ ,‬אחוזת בית ‪ 6‬ת"א‪ ,‬טל‪ ,03-5191239 -‬פקס ‪03-5191859‬‬
‫דש ברוקראז' בע"מ < מגדל דיסקונט‪ ,‬יהודה הלוי ‪ 23‬תל‪-‬אביב < טל‪ < 03-6840000 :‬פקס‪03- :‬‬
‫‪4‬‬